受益于非航业务增长及内外航收费并轨,公司上半年毛利率升高6个百分点至44%,实现归属上市公司净利润8.93亿元,同比增长18%。符合预期。 上海自由贸易区获批有望对公司形成较大利好。 当前A 股股价对应2013年和2014年动态P/E 为17倍和15倍。维持买入评级,由于该股股价已经达到此前的目标价,上调目标价至17.3元。 受益于非航业务增长及内外航收费并轨,2013年上半年公司实现营业收入24.71亿元,同比增长8.68%;实现利润总额为12亿元,同比增长20%;实现归属于母公司股东的净利润8.93亿元,同比增长18%。对应每股收益0.46元。符合预期。上半年毛利率44%,同比增加6个百分点。其中航空业务毛利率45.25%,同比增加6个百分点。 业务方面,2013年上半年,浦东机场共实现飞机起降17.91万架次,旅客吞吐量2,269.34万人次,分别同比增长1.14%和3.61%;货邮吞吐量138.82万吨,同比下降2.92%,略低于预期。T1航站楼改造项目各项施工任务正按计划时间节点稳步推进,完成项目进度13.15%。 分季度看,二季度单季实现营业收入12.83亿元,环比增长8%;实现利润总额6.37亿元,环比增长13.31%;实现归属上市公司净利润4.69亿元,环比增长10.69%。二季度毛利率为46.36%,环比增加4个百分点。 8月22日,中国国务院正式批准设立上海自由贸易试验区,试验区范围涵盖上海外高桥保税区、外高桥保税物流园区、洋山保税港区和上海浦东机场综合保税区等4个海关特殊监管区域,总面积为28.78平方公里。目前细则还没有出台,预计公司可以从以下几方面受益:1)关内企业享有所得税优惠政策,2)贸易量快速增长将刺激公司客运量和货邮量的增加。 预计2013年浦东机场飞机起降架次为38.2万架(YoY+5.8%),旅客吞吐量4,780万人次(YoY+6.5%),货邮吞吐量可完成295万吨(YoY+0.7%)。 盈利预测:预估公司2013年和2014年可分别实现净利润18.28亿元(YoY+16%,EPS 为0.95元)和19.99亿元(YoY+9%,EPS 为1.04元)。

结论与建议: 上汽集团上半年营收YoY+19.3%,因技术研发、品牌建设等费用投入较大,导致利润增幅弱于营收增速。不过整体的产销运营情况保持平稳较快的步伐,大众和通用仍旧稳居国内乘用车第一集团。维持全年500万辆的预期。 预计公司2013、14年EPS分别为2.123元和2.376元,YoY分别增长12.82%和11.90%。目前14年P/E为5.6倍,主业稳定、估值低且股息率较高,维持买入投资建议,目标价为17元。(2013年7.2x)。 并表范围再变,业绩整体符合预期:上汽13年上半年完成营业收入2809.28亿元,YoY+19.26%,净利润114.66亿元,YoY+6.33%,EPS为1.040元。其中Q2营收以及净利润分别为1356.8亿元和52.7亿元,QoQ分别下降6.6%和20.2%,主要为通用五菱等公司销量环比有所下滑。上半年公司确认投资收益136.2亿元,YoY+79.3%,其中联营、合营企业贡献收益126.1亿元,YoY+78.4%,为GM回购上海通用1%股权后,上海通用不再并表,转为投资收益所致。 上海通用不再并表,毛利率YoY下降:上半年公司综合毛利率为11.19%,YoY下降6.5个百分点,同样为上海通用不再并表所致。期内公司三项费用合计支出238亿元,YoY+5%,整体平稳,不过同样受到并表范围变化的影响。上半年资产减值损失计提3.5亿元,YoY+111%,为贷款损失计提2.7亿元,YoY+170%;业外收入确认5.2亿元,YoY+71%,为处置固定资产利得增加。 销量保持平稳较快增势:013年前7月,公司累计销售292.65万辆,YoY+14.62%,其中上海大众、通用分别贡献88.9万辆和89.7万辆销量,YoY分别增长21.6%和15.7%,仍为中坚;通用五菱销售90.6万辆,YoY+6.5%;自主品牌今年表现较好,累计实现11.9万辆销售,YoY+17.9%。 维持13年500万辆预期:作为乘用车龙头,集团凭借两大合资的强势,销量持续平稳较快的增长步伐,目前通用和大众车型结构完善,帕萨特、途观、迈锐宝13年改款之后销量稳定,后续还有新赛欧、新明锐、新晶锐、新科鲁兹、凯迪拉克新CTS、ATS以及别克新SUV、VW新A+级轿车推出,新产能也逐步建设完成并投入使用,预计产销量仍将持续释放。预计13年销量达到500万辆,YoY+12%。 自主品牌改革进行中:抛开VW、GM两大合资不看,上汽自主品牌仍旧难以创造盈利。集团除了在研发投入以及品牌建设方面继续投入以外,开始向“平台化+拳头产品”的战略转型,即筹划1~2款冲击万辆的车型,同时以“平台化”丰富产品线,并降低技术研发等成本,以增加盈利。 预计现金分红将逐步增加:上汽集团近两年来整体经营情况进入了平稳发展的节奏,考虑行业布局和产能投放目前已基本稳定,巨大的资本性开支有所减少,集团有意识地通过现金分红回馈股东。10~12年,集团现金红利分别达到了每股0.2、0.3和0.6元(含税),最新的股息率达到4.5%。我们认为随着公司盈利平稳增长,未来现金分红将继续增加 盈利预期:预计公司2013、14年营收将分别达到5479.69亿元和6131.64亿元,YoY别增长13.93%和11.90%;实现净利润分别为234.12亿元和261.98亿元,YoY分别增长12.82%和11.90%;EPS分别为2.123元和2.376元。目前14年P/E为5.6倍,主业稳定、估值低且股息率较高,维持买入投资建议,目标价为17元。

结论与建议: 上半年公司业绩表现较为靓丽,除净利润大幅增长157%外,触摸屏业务在整体市场竞争激烈的背景下,毛利率下降有限,显示出公司较强的管理能力与技术实力。短期来看,虽然下游行业旺季需求表现相对平淡,公司3Q业绩增速将有所放缓,但随着公司产业链的进一步整合、摄像头模组市场导入加快、Metalmesh等新产品逐步量产,公司2014年业绩高速增长依然可期。 从中长期来看,公司作为大陆触控的龙头企业,技术储备丰富,执行力强,不仅可适应多变的用户需求,甚至可引导用户需求,势必长期受益于智慧型终端需求的增长。综合考量,公司目前股价对应PE分别为43倍、27倍;虽然股价大幅上涨后估值水准相较其他电子股并未有明显优势,但考虑到公司做为两岸Flim触控龙头,应享受一定的溢价,因此维持“买入”的投资建议。 1H13营收净利润均快速增长:得益于触摸屏销量增长以及CMM模组业务拓展,2013上半年公司实现营收33亿元,YOY增长157%,实现净利润2.2亿元,YOY增长157%.其中,第二季度单季,公司实现营收21亿元,YOY增长128%,实现净利润1.4亿元,YOY增长107.5%。公司业绩略低于预期,低于预期的主要原因在于尽管CMM模组营收大幅提升(1H13营收9916万元),但该业务尚处于产能布局与市场开拓期,营收及毛利水准不及我们预期。 毛利率下降趋势有望企稳:1H毛利率为18%,较上年同期下降3.1个百分点(1Q为19.1%,2Q为17.2%)。毛利率下滑一方面由市场GFF模组价格下滑的影响,另外则由于部分平板全贴合需要外购lcd,因此增加了成本,拉低了触摸屏业务毛利率水准,导致触摸屏业务毛利率下降了3.7个百分点,但相比市场整体GFF模组价格明显下滑的情况,我们认为公司毛利率变动有限,实则为整体管理能力与技术水准的体现。此外CCM模组毛利率较低(4.2%),亦结构性的拉低了整体水准。我们预计随着公司2季末自制强化玻璃以及ITO膜的扩产完成,公司毛利率下跌趋势将企稳,并有望随着MetalMesh等产品的推出量产在2014年回升。 CCM模组下半年有望放量:公司摄像头模组10KK产能基本达成,凭借公司在触摸屏领域所积累的资源优势,我们预计客户导入以及市场推广有望在下半年加速。就产业背景来看,智慧机CCM高图元化趋势明显,公司的高图元CCM成功出货将推动公司搭上顺风车。看好公司在CCM上的成长前景。 预告1-3Q13净利润增长80%-105%:按前三季度净利润约为3.5亿-4亿推算3Q单季为1.2亿-1.8亿,YoY增长18.3%-64.1%。受旺季下游需求平淡影响,公司业绩增速较前两季度有所放缓。我们因此下调公司2013年净利润预测9.6%,预计2013-2014年分别可实现净利润5.1亿、8.1亿,YOY增长59.6%、58%;EPS为1.1、1.74元;目前股价对应PE分别为43倍、27倍;维持“买入”的投资建议。

结论与建议: 长安上半年净利大增133.5%,长安福特居功至伟,而公司主营轿车业务营收YoY大增114%也体现了公司在自主品牌领域的改善。后续长安福特的新蒙迪欧以及长安马自达的CX-5有望再续辉煌,而自主的SUV战略也将进一步深化,公司业绩进入快速成长通道。 预计公司2013、14年EPS分别为0.706元和0.915元,YoY分别增长127.52%和29.62%。目前14年P/E为11倍和8.5倍。维持公司买入评级,目标价为A股13元(2014年20x);B股12港元(2014年10x)。 上半年净利YoY+133%:长安汽车上半年营收197.51万辆,YoY+40.63%,实现净利润13.31亿元,YoY+133.49%,EPS为0.285元。其中Q2营收为95.7亿元,YoY+47.3%,QoQ-5.9%;净利润为7.8亿元,YoY+84.7%,QoQ+42.6%,为长安福特为主的投资收益环比大增84%,整个H1投资收益实现18亿元,YoY+146%。 主营毛利率提升,现金流情况上佳:上半年综合毛利率为16.5%,YoY+0.7%个百分点,其中主营轿车部分毛利率YoY提高1个点至15%,微车提高2个点至18.4%。期内销售、管理费用分别支出16.7亿元和12.7亿元,YoY分别增长28.7%和33.9%,为物流、销售服务、促销费用以及工资、研发费用等项目增加。资产减值损失计提1.2亿元,为存货跌价损失以及固定资产、无形资产的减值准备。中期末公司应收账款和票据总额97.8亿元,较年初变化不大,而现金流净流入27亿元,较去年同期净流出6.3亿元大幅改善。 自主轿车与福特品牌连袂推动销量增长:公司13年前7月累计销售118.03万辆,YoY+20.14%。其中长安本部和长安福特在CS35、翼虎、福克斯等车型的带动下,分别实现了28.6%和68.4%的增长,河北长安销量YoY+17.9%,表现同样不错;而南京微车、长安马自达和长安铃木则因产能问题、钓鱼岛纠纷等事件的影响,出现较明显的下降。 新蒙迪欧上市,长安福特布局完成:新蒙迪欧已于8月29日上市,定价18~26万元,至此长安福特车型布局已基本完成,从小型车到中级车、SUV、MPV皆已覆盖,其主打性价比和时尚外形的新战略取得了很好的成果。前7月长安福特已完成34.24万辆销售,YoY+68%,我们预计其13年销售将达到65万辆左右,YoY超50%。上半年长安福特贡献投资收益15.8亿元,已达到去年全年水准,预计13年全年能达到35亿元左右。 CX-5上市,长安马自达欲逆袭:长安马自达受困于日系车疲弱和自身车型竞争力较弱,前7月完成销量YoY-34%,H1贡献投资收益进0.1亿元。 新SUV马自达CX-5定价为17~25万,在国外享誉已久。8月中上市后,预定热情高企,预计月销量成熟后将站上4000台(近似目前长安马自达的整体月销量),由此对14年长安马自达的盈利将会有可观的增速。 预计13年长安销量达到210万辆:考虑本部自主品牌CS35、逸动等增长良好,以及CX-5、新蒙迪欧、致尚、睿骋等新车的上量,预计长安2013年销量将达到210万辆左右,YoY+21%。 盈利预期:预计公司2013、14年营收将分别达到398.35亿元和449.24亿元,YoY分别增长35.21%和13.22%;实现净利润分别为32.91亿元和42.66亿元,YoY分别增长127.52%和29.62%;EPS分别为0.706元和0.915元。目前13年A、B股P/E分别为14倍和11倍,14年为11倍和8.5倍。维持公司买入评级,目标价为A股13元、B股12港元。

结论与建议: 受益于普通线路煤炭运价上调,公司上半年实现纯利64.8亿元,同比增长7%。预计下半年进口煤对国内煤的冲击将减弱,有助公司业绩平稳增长。 我们认为国务院提出“将铁路货运价格由政府定价改为政府指导价”预示着煤炭运价上调预期渐浓,公司将直接受益。目前A股对应2013年和2014年P/E分别为8倍和7.6倍,且2013年股价对应的股息率接近5%,维持买入投资评级。 受益于普通线路煤炭运价上调,2013年上半年公司实现营收243.23亿元,同比增长9.3%;实现利润总额82.02亿元,同比增长5.8%;实现归属上市公司净利润64.8亿元,同比增长6.84%。对应每股收益0.44元。 符合预期。 受今年上半年国内煤炭消费总量同比仅增长1.8%(增速回落1个百分点)及人员费用增长较快(改制后历史结余工资陆续发放)的影响,上半年毛利率39%,同比下降2个百分点。 分季度看,2Q公司实现营业收入123.39亿元,环比增加3%;实现利润总额38.33亿元,环比下降12%;实现归属上市公司净利润30.7亿元,环比下降10%。二季度毛利率环比下降7个百分点至42.5%是导致净利润环比下滑的最主要原因。二季度由于员工工资增长较快及新购设备使检修费用环比有所增长,导致毛利率水平下滑。 从运输指标看,上半年公司完成货物周转量1,891亿吨公里,同比增长1.7%%,完成旅客发送量2,774万人,同比下降2.7%。上半年货物运输量完成3.76亿吨,同比增长6.4%。其中煤炭运输量2.94亿吨(大秦线煤炭运输量2.19亿吨),同比增长7.3%。 运输货物量构成变动不大:煤炭占比仍旧高达85.5%,其次是焦炭和钢铁分别占比5.5%和5.1%。 8月19日,国务院发布《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》,提出“将铁路货运价格由政府定价改为政府指导价,增加运价弹性”。由于2月初调价后普通线路煤炭运价已经高于大秦线路运价,我们认为大秦线路运价上调的预期渐浓。 展望下半年,随着国内煤炭与进口煤炭价差的逐步缩小,预计进口煤炭对国内市场的冲击将有所减弱。 盈利预测:预计2013年和2014年公司可分别实现净利润:126.52亿元(YoY+10%,EPS为0.851)和135.87亿元(YoY+7.4%,EPS为0.914元)。

结论与建议: 得益于锗产品量价齐升,公司2013年上半年纯利同比增长52%,符合业绩预告。该股股价已达到前期目标价,鉴于锗价持续上涨及市场看涨情绪浓厚,上调公司每股NAV至16元。维持买入评级。 受益于新线投产及锗产品价格上升,2013年上半年公司实现营业收入5.15亿元,同比增345%,实现利润总额7815万元,同比增43%,实现归属上市公司净利润6717万元,同比增52%。对应每股收益0.103元。 符合业绩预告。 由于外购原料增加(超50%)及自有矿开采的品位下降,上半年毛利率20.36%,同比下降19.5个百分点。其中,高纯二氧化锗毛利率8.54%,同比下降22个百分点;区熔锗锭毛利率23.2%,同比下降21个百分点。 分季度看,受1Q确认国家收储锗锭收入使基期垫高的影响,2Q公司实现营业收入2.49亿元,环比下降6%;实现利润总额3668万元,环比下降11.55%;实现归属上市公司净利润3208万元,环比下降8.6%。二季度毛利率19%,环比下降2.3个百分点。 今年以来锗锭价格保持稳定上涨态势,表现抢眼。截至2013年8月23日,50ohm/cm锗锭国内现货价格约为11550元/公斤,较年初上涨约8.5%,同比上涨约23%。 公司三大募投项目即将全面投产,逐步向中高端产品过渡: 1)30吨光纤四氯化锗专案已经于4月份正式投产,2013年计画产量为6吨。主要下游客户为武汉长飞及烽火通信。根据工信部最新要求,从2013年4月1日起,新建社区必须光纤入户。此前,电信光纤几乎全部来自进口,因此公司的产品将有广阔的市场。 2)30万片高效太阳能电池用锗单晶及晶片项目已经进入试生产,待行政审批后将尽快投入正式生产。预计2013年计画产量为5万片,产品尺寸为4英寸。主要的下游领域为航空航太领域(如:卫星、空间站),与普通太阳能电池用途不同,因此不会受到当前光伏行业低迷的影响。据公司透露,实验室转换效率可达到42%。 3)3.5万具红外光学锗镜头专案已经进入试生产,待行政审批后将尽快投入正式生产。2013年计画产量为3000具。红外光学领域是锗金属的传统应用领域,公司的产品主要用于生产夜视仪(军工),需求前景稳定。 盈利预测:公司预计2013年前三季度的纯利同比增长20%-60%。群益预计2013年和2014年分别实现归属上市公司净利润1.25亿元(YoY+25%,EPS为0.19元)、1.38亿元(YoY+11%,EPS为0.21元)。

结论与建议: 2013年上半年公司实现归属上市公司净利润37亿元,同比下降62%,若扣除不锈钢和特钢资产的影响,上半年纯利同比增长约8%。股价对应2013年和2014年动态P/E为12倍和11倍,P/B约为0.66倍。尽管行业面临的风险尚未缓解,但作为龙头企业其估值安全,维持长期买入评级。 2013年上半年公司实现营业收入961亿元,同比下降2%;公司实现利润总额为51.78亿元,同比下降58%;实现归属上市公司净利润为37.03亿元,同比下降62%;对应每股收益为0.22元。符合一季报的业绩预告。 若扣除以下三项不锈钢和特钢资产的影响,2013H1主业净利润31.4亿元,同比增长约8%。1)去年二季度出售不锈钢、特钢事业部相关资产收益90.9亿元;2)去年一季度不锈钢、特钢事业部营业利润亏损7.4亿元;3)出售不锈钢、特钢资产所形成的应收款产生的利息冲抵2013H1财务费用约4.6亿元。 上半年毛利率9.19%,同比增加1.37个百分点,主要系去年出售特钢、不锈钢和处置了罗泾资产等亏损资产使成本下降。细分看,冷轧碳钢板卷毛利率14%,同比增加3.5个百分点;热轧碳钢板卷毛利率14.8%,同比增加4.55个百分点;宽厚板毛利率-2.1%,同比上涨8.01个百分点;钢管产品毛利率8%,同比下降3.06个百分点。 分季度看,二季度单季经营状况好转:单季实现营业收入496.64亿元,环比增加6.95%;实现利润总额29.27亿元,环比增加30%;实现归属上市公司净利润20.75亿元,环比增长27.49%。二季度毛利率为9.23%,环比增加0.1个百分点。 7月以来钢材价格超跌反弹,至8月份力度逐渐趋弱。我们认为,下半年国内宏观经济面有望逐步企稳,政府坚持经济转型的方向不会改变,预计钢材需求不具备大幅改善的空间,加上供应未见减少而原料价格跟随钢价反弹力度较大,因此公司全年业绩同比大幅下降的概率仍大。 盈利预测:公司预计,受去年出售不锈钢、特钢事业部相关资产收益的影响,2013年前三季累计净利润同比降幅超过50%。群益预计2013年和2014年分别实现归属上市公司净利润59.34亿元(YoY-43%,EPS为0.347元。主业净利润同比增长约8%)、61.75亿元(YoY+4%,EPS为0.361元)。

结论与建议: 上半年业绩超预期:公司2013年上半年实现营收1272.3亿元,yoy+4.7%;实现归属于母公司的净利润239.79亿元,yoy-4.8%,折合EPS1.206元,业绩超预期。公司2Q单季度实现营收671.8亿元,yoy+9.2%,实现净利润129亿元,yoy-7.6%,环比上升+16%。在业内煤炭企业净利润普遍下跌3-5成的情况下,公司仅同比小幅下跌,主要受益于公司丰富的产业链,发电、铁路业务有效减少了煤炭下跌的风险。 煤炭产销稳步增长,公司煤价跌幅远小于市场跌幅:上半年公司商品煤产量1.58亿吨,yoy+1.6%;煤炭销量2.43亿吨,yoy+9.3%。公司上半年煤炭销售均价下跌33元/吨为406元/吨,yoy仅下跌8%,远小于市场同期20%的跌幅,主要由于公司提高了售价较高的下水煤的销量所致:上半年公司下水煤销量1.1亿吨,yoy+15%,比重由43%提升至45%。 受益于煤价下行,电力业务经营收益显著:公司上半年总售电量约为983.1亿千瓦时,yoy+2.8%,实现营收371亿元,yoy+3%;受益于煤价下行,电厂燃煤成本降低,公司发电业务上半年毛利率为29%,同比上升5个百分点,合并抵销前经营收益为83亿元,yoy+30%。 铁路周转量增加,盈利亦大幅提升:公司上半年自有铁路运输周转量1017亿吨公里,yoy+17%,主要受益于朔黄、神朔铁路增加万吨列车对数,完成神东矿区煤炭运输增量所致。上半年铁路分部实现经营收益69.5亿元,yoy+33% 展望下半年,煤炭市场从7月来持续下跌,截至8月21日,最新一期的环渤海动力煤仅为559元/吨,较7月初下跌约7%,同比下跌12%,目前尚未看到企稳迹象;不过公司产业链丰富,一体化优势明显;公司煤炭、电力、运输业务经营收益比从2009年的65%:15%;20%调整为2013年上半年的55%:23%:22%,业务结构调整效果显著,有效减少了煤炭价格波动带来的冲击,这从公司上半年净利润仅下降4.8%已有体现。 盈利预测:预计公司2013/2014年分别为458.5亿元/481.5亿元,yoy分别为-3.8%,+5%,折合EPS分别为2.3元,2.4元,目前A股价对应2013/2014年的PE分别为7.2/6.9倍,H股对于的PE分别为8.5/8.1倍,估值处于较低位置,维持买入的投资建议。

结论与建议: 受轨道交通车辆交付辆减少的影响,公司2013年上半年实现归属上市公司净利润15.67亿元,同比下降5%。我们预计随着中国铁路总公司招标的启动,公司2013年业绩将稳定增长,2014年业绩增长将提速。当前公司股价对应2014年P/E为9.6倍。上调评级至买入。 2013年上半年,受占比67%的轨道交通业务营收同比下降26%的影响,公司实现营业收入369.15亿元,同比减少13.84%;实现利润总额为19.84亿元,同比下降5%;实现归属于母公司股东的净利润15.67亿元,同比减少5%。对应每股收益0.15元。符合预期。 由于关键部件自给率提高,上半年毛利率17.33%,同比增加3个百分点。 细分看,轨道交通业务毛利率22%,同比增加6.48个百分点;通用机电业务毛利率25%,同比下降3.63个百分点;现代服务业务毛利率5.4%,同比微降0.5个百分点;战略新兴产业毛利率17.33%,同比增加3.25%。 分季度看,二季度单季实现营业收入187.64亿元,环比增加3.37%;实现利润总额10.95亿元,环比增加23.34%;实现归属上市公司净利润8.31亿元,环比增加13%。二季度毛利率为19%,环比增加4个百分点。 2013年7月24日,国务院常务会议研究部署铁路投融资改革,加快中西部和贫困地区铁路建设工作。目前各大城市城轨地铁建设仍处于高峰期,中小城市发展现代有轨电车的意愿强烈,已有20多个城市在开展线网规划和前期线路研究工作。因此在可预见的几年内,轨道交通装备行业仍处于快速发展期。 2013年8月,中国铁路总公司启动了成立以来首次车辆(含机车、动车组、客车及货车)集中招标,总规模接近600亿元。按照以往,中国南车和北车将分食不少于总额80%的订单。 盈利预测:随着中国铁路总公司招标的启动,2013年业绩将稳定增长,2014年业绩增长将提速。预计2013年和2014年公司分别实现归属母公司净利润36.19亿元(YoY+7%,EPS为0.35元)和46亿元(YoY+27%,EPS为0.45元)。

结论与建议: 受轨道交通车辆交付辆减少的影响,公司2013年上半年实现归属上市公司净利润14.61亿元,同比下降24%。我们预计随着中国铁路总公司招标的启动,公司2014年业绩增长将提速。当前A股股价对应2014年P/E为12倍,H股股价对应2014年P/E为15倍。上调A股评级至买入,维持H股持有评级。 2013年上半年,公司实现营业收入369.29亿元,同比减少13%;实现利润总额为20.18亿元,同比下降28%;实现归属于母公司股东的净利润14.61亿元,同比减少24%。对应每股收益0.11元。符合预期。 上半年营收同比下降13%主要是由于轨道交通装备交货量下降所致。细分看,动车组营收同比下降63.32%,客车、货车和城市轨道的营收同比分别下降34.81%、下降31.14%、下降1.66%,轨道交通装备主业仅机车的营收录得同比3.34%的增长。此外,新产业和其他业务板块的营收分别录得同比16.85%和102.61%的正增长。 新产业和其他业务板块业务毛利率较低,因此尽管营收同比增幅较大,但无法对冲传统的高毛利率业务的营收下降,最终整体毛利率仍同比下滑了2个百分点至17.36%。 分季度看,单季实现营业收入171.33亿元,环比下降13.45%;实现利润总额9.48亿元,环比下降11.4%;实现归属上市公司净利润6.5亿元,环比下降20%。二季度毛利率为19%,环比增加3个百分点。 2013年7月24日,国务院常务会议研究部署铁路投融资改革,加快中西部和贫困地区铁路建设工作。目前各大城市城轨地铁建设仍处于高峰期,中小城市发展现代有轨电车的意愿强烈,已有20多个城市在开展线网规划和前期线路研究工作。因此在可预见的几年内,轨道交通装备行业仍处于快速发展期。 2013年8月,中国铁路总公司启动了成立以来首次车辆(含机车、动车组、客车及货车)集中招标,总规模接近600亿元。按照以往,中国南车和北车将分食不少于总额80%的订单。 盈利预测:我们预计招标重启将使公司2014年业绩增长提速。预计公司2013、2014年实现净利润分别为36.64亿元和45.51亿元,YoY分别下降5.74%和增长25%;EPS为0.264元和0.33元。

结论与建议: 受益于行销规模增长,公司2013年上半年净利润同比增长36%,并且销售金额同比增长26%,经营情况符合预期。展望未来,我们认为公司过去两年销售的快速增长已经确保了今明两年的业绩大幅提升,而快周转的经营模式以及相对较低的融资成本将降低行业调控长期化的风险。并且,从目前估值水准来看,公司市销率不足0.7,处于行业较低位置,并且2013年PE仅7倍,PB1.4倍,估值较低,维持强力买入的投资建议。 受益于结算量增长,公司2013年上半年实现营收增长51.3%至305.4亿元,净利润增长35.7%至34.1亿元。Eps0.48元。其中,第二季度单季,公司实现营收231亿元,YOY增长51.4%,实现净利润26.7亿元,YOY增长35.4%,公司业绩符合预期。公司上半年营收增速快于净利润增速主要是由于低毛利项目进入集中结算期所致,我们预计公司全年毛利率将较上年微降1.4个百分点至34.8%,但受益于房地产市场的景气上升,公司毛利率在2014将年回升至37%以上水准。 2013年1-6月,公司实现签约面积562万平方米,同比增长28.4%;实现签约金额636.44亿元,同比增长26.5%。较快的销售增长,为公司全年销售业绩稳定提升奠定了良好的基础。尽管7月份由于公司推盘量下降,单月销售金额同比下降24.1%,但去化律依然维持在65%的高位,显示出淡季市场需求并未大幅的萎缩,上我们预计下半年随着公司大量新货的推出(新货值将650超亿元,集中在9月以后推出)以及上年基期的降低,公司销售情况将延续上半年较快增长的态势,全年销售将达到1250亿元,同比增长约22.9%。 公司作为国内地产行业龙头,产品集中在目前市场所热销的中小户型刚需产品,是国内城镇化进程最直接的受益者,凭借其出色的产品与品牌优势未来销售业绩将持续较快增长。我们预计公司2013、2014年净利润110.5亿元和146亿元,YOY分别增长31%和32%;EPS分别为1.55元和2.05元;目前股价对应2013年和2014年PE分别为7倍和5.3倍,2013PB为1.4倍。公司作为行业龙头,估值较低且成长性好,维持强力买入的建议

受到限三公消费带来的旅游业不振影响,公司上半年主业增速明显受限,下半年合并乌镇15%股权将给公司利润增长带来动力。预计游客增速2014年有望出现恢复,公司的景区和旅游服务业务,未来增长仍然可期,维持买入的投资建议。 结论与建议: 经营情况:业绩:公司2013上半年营业收入41.39亿元,YoY增长9.9%,净利润1.24亿元,YoY增长17%。扣除房地产结算的影响,旅游主业净利润增长12.6%。2季度单季公司实现营收21.97亿元,YoY增长4.58%,净利润0.65亿元,和去年同期基本持平。经营分析:上半年公司毛利率小幅下降了0.42个百分点至19.76%,期间费用率提高了0.48个百分点至13.74%,共同对利润影响产生负面影响,造成营业利润下降了9%,但是乌镇收到政府补贴的增加,保证了净利润的正增长。 景区业务:乌镇:受旅游市场不景气影响,上半年接待游客同比减少5.69%。其中东栅接待游客149.18万人,减少19.3%,西栅接待游客116.27万人,增长19.2%。由于西栅人均水准高,因此乌镇营收3.45亿元,依然增长了10.6%。归属公司净利润0.68亿元,同比增长15.5%。本期政府补贴6394万元,比去年同期增加4000万元(归属公司部分2000万元),是利润增长的主要来源。7月,公司公告收购乌镇15%股权的计画,预计下半年实现并表,增厚公司2013和2014年净利润约2000和4000万元,保证景区今明两年的利润增长。古北水镇:目前仍然积极推进中,将于今年10月正式开业。 旅游服务业务:公司旅行社和会展业务营收分别为18.7和8亿元,YOY仅增长5%,低于往年15%-20%的水准,预计全年增速在5-10%之间。该业务年内净利润约0.1亿元,比去年同期略有下滑。 房地产业务:上半年结算地产收入0.92亿元,净利润1458万元,高于去年同期的收入0.57亿元,净利润470万元的水准。下半年是地产结算的高峰期,预计2013年将结算中青旅绿城剩余的5亿元销售款,实现归属公司的净利润约0.7亿元,低于去年同期1.8亿元的水准。 其他业务:IT服务业务:IT服务业务本期营业收入8.47亿元,YOY增长26%。酒店业务:山水酒店业务营业收入1.37亿元,同比增长15%。 上述两业务仍然较为稳定。 盈利预测:今年行业增速低迷对公司负面影响明显,但是乌镇股权收购及时弥补了主业的不足,预计2014年旅游人数及收入有望在低基数下实现恢复。预计2013和2014年公司净利润为3.24亿元和3.28亿元,YoY增长9.6%和1.3%。扣除房地产后的主业净利润为2.62亿元和3.28亿元,YoY增长27.5%和25.3%,EPS为0.63元和0.79元,目前股价对应PE为26.8和21.4倍,维持买入的投资建议。

爱尔眼科2013年1H 实现收入9.0亿(YOY+21%),实现净利润1.02亿(YOY+11%),EPS 为0.24,扣非后实现净利润1.05亿(YOY+15%)。 预计2013/2014年公司实现净利润2.32亿元(YOY+27%)/3.02亿元(YOY+30%), EPS 分别为0.54元/0.70元,对应PE 分别为52倍/40倍,给予”长线买入”投资建议。 2013年1H 业绩:爱尔眼科2013年1H 实现收入9.0亿(YOY+21%),实现净利润1.02亿(YOY+11%),EPS 为0.24,扣非后实现净利润1.05亿(YOY+15%),符合预期。2013年2Q 实现收入4.88亿(YOY+26%),实现净利润0.53亿(YOY+21%)。 准分子手术增长21%,已逐步恢复:2013年1H,公司门诊量达93.8万人次,同比增长6.24%;手术量10.3万例,同比增长15.35%。准分子镭射治疗近视手术实现收入2.5亿元,较上年同期增长21.10%(2012年仅增长2%)。随着消费者对负面心理影响的逐步消化,公司2013以来已逐步恢复,预计2013年镭射手术增速在 25%左右,重回高增长轨道。 白内障手术实现收入1.7亿元,较上年同期增长12%,高毛利手术占比提高,毛利较上年同期增长27%;眼前后段手术实现收入1.1亿元,较上年同期增长24%;眼检查治疗收入1.2亿元,较上年同期增长25%;视光服务实现收入1.5亿元,比上年同期增长32%。 外延扩张:报告期内,公司继续推进网路布局,用自有资金新建了咸宁爱尔眼科医院、收购了成都康桥眼科医院49%的股权,成功竞拍宁波光明眼病医院100%的股权,公司子公司成都爱尔收购了成都麦格100%的股权。至目前,公司已营业的医院网点达48家,连锁医院网路覆盖了全国23个省(直辖市),进一步提升了公司市场占有率。 管道下沉,新模式探索:2013年7月,首家国际标准眼视光门诊部正式开业。社区视光门诊部是爱尔眼科管道下沉的一种新模式探索,致力于社区基本眼保健工作,提供基本眼健康诊查、青少年近视防控、医学验光配镜、双眼视功能检查及训练等眼保健服务。可以将简单眼病截留在社区,将复杂眼病患者往高一级别的爱尔医院输送转诊,覆盖更多的社区患者,扩大公司的视光业务规模。 盈利预计:爱尔眼科医是中国最大规模的眼科医疗机构,行业为政策鼓励与支持的领域,公司经营管理能力和网路覆盖平台优异,外延复制性强,看好长期业绩发展。预计2013/2014年公司实现净利润2.32亿元(YOY+27%)/3.02亿元(YOY+30%), EPS 分别为0.54元/0.70元,对应PE 分别为52倍/40倍,给予”长线买入”投资建议。目标价31.00元(对应2014 PEX45)。

结论与建议: 上半年公司营收2.73亿元,YOY增16.79%,净利润5234万元,YOY增22.09%。其中,2Q营收和净利润YOY增20.27%和20.64%,表现符合预期。 公司在法院、检察院行业具有领先优势,并积极拓展政法委、司法部、监狱等行业应用。同时,重点布局食品安全、商业智慧等新兴的市场领域。展望下半年,公司业绩有望继续稳定增长。 我们预计公司2013-2014年实现收入6.74亿元和8.44亿元,YOY+23.5%和25.2%;实现净利润1.25亿元和1.58亿元,YOY+25.8%和26.4%。每股EPS为0.84元和1.07元,P/E为30倍和24倍,维持“买入”建议。 1H净利润增22%:公司上半年实现营收2.73亿元,YOY增长16.79%,净利润5234万元,YOY增长22.09%。其中,2Q13实现营收1.86亿元,净利润4244万元,YOY增长20.27%和20.64%,表现符合预期。 法院收入增13%,检察院减少6%:公司法院行业实现收入2.05亿元YOY增长13.24%;检察院行业受建设项目延期影响,实现收入2510万元,YOY下降6.02%。长期看,检察院行业信息化建设还有待深化,在职务犯罪侦查、数据中心、同步录音录像、运维服务等领域还有较多的机会。 政府和其它行业保持较快增速:上半年公司在政府和其它领域继续保持快速增长势头,政府行业实现收入3518万元,YOY增长49.23%,其它行业收入788万元,大幅增长206%。 公司承建了政法委、司法部直属监狱、北京和广东省监狱管理局等多个示范项目,促进了法院检察院和监狱、政法委等单位之间的业务协作和信息共享。 毛利率稳步提升:上半年公司综合毛利率为49.48%,同比提高了3.7个百分点,主要是毛利率较高的软件和运维服务收入YOY增长39.7%和7.84%。管理和财务费用同比增幅都超过37%,使得公司费用率水平提高了5.43个百分点。 战略布局食品安全和商业智慧领域:公司12年入股航宇金信(51%股权),战略布局食品安全领域。以“智慧食安”为蓝图形成了完善的食品安全保障、安全溯源和安全管理等领域的解决方案,并借助母公司的自愿优势,全面推进市场和销售工作。上半年,航宇金信实现净利润26.25万元;报告期内,公司拓展商业智慧领域的平台公司亿信华辰(80%股权)尚未实现盈利。 盈利预测:我们预计公司2013-2014年实现收入6.74亿元和8.44亿元,YOY+23.5%和25.2%;实现净利润1.25亿元和1.58亿元,YOY+25.8%和26.4%。每股EPS为0.84元和1.07元,P/E为30倍和24倍。

公司上半年营收43.35亿元,YOY 增17.17%;净利润3.03亿元,YOY 增长5.34%。其中,2Q13营收26.61亿元,YOY 增17.20%,净利润1.99亿元,YOY 增0.99%,业绩表现略低于预期。 公司是国内主流的光通信设备供应商,在宽频中国、4G 建设的推动下,下半年运营商资本开支将加紧落实,预计公司业绩增速有望回升。我们预计公司2013、2014年的净利润分别为6.28亿元和7.80亿元,同比增长26.38%和24.23%,每股EPS 为0.65元和0.81元,P/E 分别为32倍和25倍。维持买入投资建议,目标价24.30元(14年30倍P/E)。 运营商招标延后,1H13净利同比增5%:公司上半年实现营收43.35亿元,YOY 增长17.17%;净利润3.03亿元,YOY 增长5.34%。其中,2Q13实现营收26.61亿元,YOY 增17.20%,净利润1.99亿元,YOY 增0.99%,业绩表现略低于预期。 各项产品收入稳定增长:分产品看,上半年系统设备、光纤及线缆收入YOY 分别增长16.23%和12.13%,数据网络产品增长较快,增速达到52.62%。由于上半年国内运营商资本开支执行度较低,公司国内业务收入增幅仅有13.79%,但海外收入则大幅增长了54.57%。 毛利率稳步提高:上半年综合毛利率为24.33%,YOY 提高0.74个百分点。 除通信系统设备毛利率同比下降1.56个百分点外,光纤及线缆和资料网路产品毛利率分别提高了1.54和8.52个百分点;上半年费用率同比下降0.22个百分点,其中,销售和管理费用YOY 分别增长23.32%和25.16%,主要是因为市场和研发投入增加。财务费用同比减少5707万元,主要是汇兑收益增加。预计公司全年毛利率仍将保持相对稳定,费用率将保持在20%左右。 下半年运营商资本开支加快落实:在年初进行的中国电信13年PON 设备集采专案中,产品涉及GPON、EPON、10G EPON 和政企设备,公司处于第一梯队,其中10 GPON 设备获得近40%的份额;此外,中国联通13年PON 设备招标也已于5月份开启,公司作为主流供应商之一也有望获得相应的份额。在宽频中国、4G 建设的推动下,下半年运营商资本开支将加紧落实,预计公司业绩增速有望回升。 盈利预测:我们预计公司2013、2014年的净利润分别为6.28亿元和7.80亿元,同比增长26.38%和24.23%,每股EPS 为0.65元和0.81元,P/E分别为32倍和25倍。