2021年业绩实现稳健增长。 根据公司披露 2021年年报， 2021年实现营收 125.74亿元，同比增长 34.45%，实现归母净利润 9.82亿元，同比增长 14.70%。对应 2021Q4单季度营收 41.49亿元，同比增长 24.45%，环比增长 35.83%， Q4单季度归母净利润 3.36万元，同比增长 4.02%，环比增长 41.70%。 期内， 公司业务已覆盖超过 146个国家及地区，打造了充电类产品、智能创新类产品、无线音频类产品为核心的多元化智能电子产品矩阵，全球用户数已超过 1亿。 各项业务板块均实现同比增长。 期内，受益于快充类产品需求持续提升，以及公司推出无线充电配件等新品，充电类产品实现营收 55.52亿元，同比增长 34%，毛利率为 37.71%。 智能创新类产品业务，公司不断丰富升级产品类型，包括清洁产品、安防产品、投影设备等智能家居产品均实现稳步增长，智能创新类产品实现营收 41.04亿元，同比增长 34.13%，毛利率为 33.90%。无线音频类产品，公司主打系列Life、 Liberty 等销售稳步增长，实现营收 28.52亿元，同比增长34.44%，毛利率为 34.75%。 线上线下渠道全面覆盖，品牌认知度与口碑不断提升。 公司在保持线上渠道运营的优势之外，借助良好的产品口碑和品牌势能，快速开拓线下市场，建立“线上+线下”立体式销售模式。 公司已进入多个国家及地区线下市场， 2021年来自线下的收入占主营业务收入比例36.38%，同比 2020年增长 4.48pct，成效显赫。优异的产品品质和创新能力， 在持续加强的全球化整合营销能力的助推下， 助力公司品牌知名度和市场口碑的不断提升，公司亦获得多家世界主流媒体报道，在 YouTube 上已有累计数百位主播频道发布公司产品评测视频。 高度重视研发投入， 以市场为导向进行研发创新。 公司设立了产品开发部、研发中心、设计中心、软件开发部及产品测试部，构建起多维度的研发体系，形成了产品部门与支持部门交叉的矩阵式研发团队结构，并在充电产品、无线音频产品及智能创新产品等消费电子产品领域拥有多项核心技术。卓越的消费电子产品设计、研发能力，并已成为公司的核心竞争力之一。 2021年公司研发投入 7.78亿元，占营收比重 6.19%，研发团队规模达到 1605人，占总人数的 45.44%。 【投资建议】 作为全球零售额排名第一的第三方数码充电品牌， 公司持续深耕消费类电子产品，完善渠道布局，将受益于全球智能硬件市场的方兴未艾，以及我国跨境电商业务持续发展。 2021年在疫情、地缘政治等外部因素下经营承受一定压力，且公司持续拓展产品线，研发费用的投入高于我们此前预测，整体业绩略低于我们此前预期。 我们下调 2022-2023年公司营收及整体毛利率预期，调整期间费用率情况，增加 2024年盈利预测。 预计 2022-2024年营收分别为 162.74、 203.92、 247.65亿元，归母净利润分别为 12.61、15. 11、 18.55亿元，对应 EPS 分别为 3. 10、 3.72、 4.56元/股，对应当前PE 分别为 19、 16、 13倍， 维持“增持”评级。

全年高速增长，净利润基本符合预期。公司发布2021年报，2021年实现营收6.19亿元，同比增长35.65%，略低于此前预期。境内商业市场收入3.57亿元，同比增长29.61，境内教育市场收入1.50亿元，同比增长72.06，商业市场增长略低于预期。全年实现归母净利润1.82亿元，同比增长50.89%，净利润增长基本符合此前预期。实现扣非净利润0.99亿元，同比增长4.16%。经营性净现金流为1.87亿元，同比+24.44%。21Q4单季度实现营收2.62亿元，同比+37.48%，较21Q3增长提速。Q4单季度归母净利润和扣非净利润分别为0.83亿元和0.56亿元。销售研发并举，直销与经销均实现高增长。2021年毛利率为97.87%，同比-0.89pct，营业成本同比增长132.55，营业成本大幅增长主要因为①委托开发及技术服务收入增长使对应成本增加；②部分新增客户的大额订单中涉及外购产品。营销策略方面，公司强化直销队伍向大客户模式转变，深入渗透二线城市市场，提高原厂服务效率，同时推出“鸿鹄计划”，积极吸纳经销商，支持培育一批年销售额过百万的经销商队伍，直销和经销模式营收同比分别增长35.92%和36.12%、。全年共发生销售费用2.67亿元（+47.09），管理费用0.56亿元（+47.62），研发费用2.03亿元（+34.23）。教育市场快速增长，有利于培养长期用户群体。产品结构方面，2DCAD产品创收4.41亿元（+31.39%），3DCAD产品创收1.38亿元（+25.47%），CAE产品创收383万元，三大产品线均实现稳步增长。其中2D教育产品和3D教育产品同比分别增长51.29%和49.77，教育市场是业绩增长的主要引擎之一，公司为学校提供“工具+内容+培训+平台+服务”的人工智能教育解决方案，支持27省市AI教育落地，公司的3DOneAI解决产品已进入18个省24本国编或省编教材，不断加强校企合作，教育领域高覆盖有利于培养长期用户群体。发布回购方案，彰显公司信心。公司公告回购方案，拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于人民币3000万元（含），不超过人民币6000万元（含），资金来源为公司超募资金，回购价格不超过350元/股，本次回购计划充分彰显公司未来发展信心。公司作为国内研发设计类工业软件的领军企业，具备核心技术能力，有望在国产化和数字化的两大推力下，迈上发展新台阶。 【投资建议】公司是国内研发设计类工业软件的龙头企业，有望在国产化、数字化的共同推动下迈上发展新台阶。由于境内商业市场拓展尚需耐心，我们小幅下调2022-2023年的盈利预测，同时引入对公司2024年的盈利预测。预计2022-2024年，公司营业收入分别为8.30/11.17/15.10亿元，归母净利润分别为2.28/3.01/4.08亿元，EPS分别为3.67/4.85/6.58元，对应PE分别为55/41/31倍，维持“增持”评级。 【风险提示】市场竞争加剧风险；政策支持力度变化风险；技术研发不及预期风险；重点大客户流失风险。

【事项】公司发布2021年业绩快报，全年业绩高速增长。初步核算2021年公司营收96.83亿元，同比增长59.90%，全年实现归母净利润10.77亿元，同比增长100.66%，实现扣非归母净利润8.07亿元，同比增长309.45%。 公司布2022Q1业绩预告，预计2022Q1营收19.93-22.77亿元，同比增长40-60%。预计实现归母净利润1.97-2.19亿元，同比增长170-200%，实现扣非净利润1.48-1.61亿元，同比增长360-400%。期内，公司主营业务下游市场需求旺盛，公司电子工艺装备及电子元器件业务持续增长，使得公司营业收入及归属于上市公司股东的净利润均实现同比增长。 【评论】公司是国内主流高端电子工艺装备供应商，也是重要的高精密电子元器件生产基地。公司电子工艺装备主要包括半导体装备、真空装备和锂电装备，广泛应用于集成电路、半导体照明、功率器件、先进封装、第三代半导体等领域。刻蚀机、PVD、CVD、ALD、氧化/扩散炉、退火炉、清洗机等产品在集成电路及泛半导体领域实现量产应用，形成多品种、跨领域的产品平台。 2021年业务高速增长，公司电子工艺装备和电子元器件业务依然面临良好的发展机遇，通过加快技术创新，集聚发展资源，紧抓市场机遇，有效防控风险，各项经营工作顺利进行，经营业绩实现持续增长。根据公司2022Q1业绩预告，下游需求景气度延续，业绩保持高速增长态势。 半导体装备业务方面，芯片市场整体需求旺盛，集成电路逻辑器件、先进存储、先进封装等产线新建及扩建需求上升。在“碳达峰、碳中和”目标指引下，光伏行业投资增长。5G应用、汽车电子等需求拉动了第三代半导体产线投资快速增长，叠加新型显示等泛半导体产线投资需求，为公司半导体装备业务提供了成长空间。公司刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机、ALD等设备新产品市场导入节奏加快，产品工艺覆盖【投资建议】经过多年深耕，公司多项产品已在集成电路及泛半导体领域实现量产供应，形成了多品种、跨领域的产品平台，在芯片、5G、汽车电子、第三代半导体等需求持续旺盛，国产化持续推进的背景下，我们看好公司未来业务实现稳步增长。上调公司2021-2023营收预测，调整业务毛利率及期间费用率水平，预计公司2021-2023年营收分别为96.83、141.82、192.73亿元，归母净利润分别为10.77、16. 12、21.66亿元，EPS分别为2.05、3.07、4.13元/股，对应当前PE分别为118、79、59倍，维持“增持”评级。【风险提示】下游市场需求低于预期新产品研发导入进度低于预期率及客户渗透率进一步提高。

事件一：公司发布2021年报，2021年全年实现营业收入9.21亿元，同比增长94.79%，实现归母净利润1.56亿元，同比增长71.94%，实现扣非归母净利润1.44亿元，同比增长141.36%，略低于前次预期。 事件二：公司发布2022年一季度，今年一季度公司实现营业收入2.1亿元，同比增长37.49%，实现归母净利润1894万元，同比下滑23.43%，实现扣非归母净利润1769.01万元，同比下滑19.36%。 两轮车智能化终端产品贡献突出，国内业务取得突破进展。公司2021年收入呈现高速增长状态，在营收中占比较高的产品中，车载信息智能终端产品收入为3.89亿元，同比增长55.4%；资产管理信息智能终端产品收入为2.49亿元，同比增长129.68%；两轮车智能化终端收入为1.97亿元，同比增长248.53%，为公司成长做出重要贡献。从2022年一季报的信息来看，公司两轮车智能产品收入同比增长146.6%，继续保持高速增长态势。分地区来看，公司境外收入7.2亿元，同比增长72.96%，占收入比重为78.19%，境内收入为2.01亿元，同比增长255.8%，占收入比重为21.81%，同比提升近10pct，取得较大进展。 内外因共同作用导致毛利率短期承压，未来有望逐步抬升。公司2021年主营的物联网业务毛利率为36.02%，同比下滑6.09pct，其中两轮车智能化终端产品由于外采模块等元器件较多且原材料价格上涨导致毛利率同比下滑10.71pct至21.09%，对公司整体毛利率影响较大，公司表示未来将会采用自研的方式替代部分核心零部件，增强公司盈利能力。车载信息智能终端和资产管理终端产品毛利率下滑幅度较小，分别同比下滑3.67pct和3.39pct，主要受汇率波动和原材料价格上涨影响。2022年一季度公司毛利率为30.67%，同比下滑7.15pct，主要来自于该季度低毛利率的两轮车智能产品收入占营收比重加大，以及继续受到汇率波动和原材料价格上涨的影响。我们认为对公司毛利率形成压制的因素为经营周期的短期波动，非公司市场竞争力与议价能力下降。根据目前市场情况来看，公司海外主要竞争对手逐步退出终端市场转而进军运营服务市场，并成为公司潜在客户，市场竞争格局进一步利于公司未来的业务拓展，随着公司自研零部件比例的上升和上游原材料涨价缺货情况改善，预计公司毛利率有望逐步抬升。疫情反复影响公司一季度业绩表现，在手订单为公司后续业绩奠定基础。 公司2022Q1营收同比增长37.49%，相比于2021年增速下滑较多，主要原因为今年以来国内疫情多发，疫情严重区域内的经济活动受政府防疫政策影响较大，导致公司订单执行及交付环节受到一定影响，预计将随各地疫情缓解而恢复正常水平。盈利方面，受到汇率波动、原材料上涨、产品结构调整以及公司新增的股权激励费用、总部研发大楼折旧和装修费用摊销、员工人数增长等因素，导致公司净利率同比下滑7.18pct至9.03%。对于公司后续业绩表现，我们呈乐观态度，主要原因为：1）从公司近年的业绩表现来看，除较为特殊的2020年外，公司一季度的收入均为全年最低的季度，对全年的成长表现影响较小；2）根据公司今年一季报内容，截至一季度末，公司存货规模为6.6亿元，合同负债为1.4亿元，在手订单为3.8亿元，公司产品交货周期短，变现能力较强，有望为公司后续业绩的增长奠定良好基础。 【投资建议】根据2021年报和2022年一季报情况，我们上调了2022-2023年营业收入预测，下调了毛利率和期间费用率预测，因此下调了盈利预测，并新增2024年业绩预测，预计2022-2024年营业收入为14.45亿元、20.68亿元、27.96亿元，归母净利润为2.37亿元、3.79亿元、5.26亿元，EPS为0.78元、1.25元、1.73元，对应PE为26倍、16倍、12倍，我们看好公司未来表现，维持“买入”评级。

【事项】 时代电气公告SiC新进展。公司发布公告，披露子公司中车时代半导体投资SiC芯片生产线技术能力提升建设项目，投资金额为4.6亿元，产线建成后将现有平面栅SiCMOSFET芯片技术能力提升到满足沟槽栅SiCMOSFET芯片研发能力，将现有4吋SiC芯片提升到6吋，将现有4吋SiC芯片线年产1万片产能提升到6吋SiC芯片线2.5万片/年，工程建设工期为2年。 【评论】 SiC芯片生产线技术能力提升建设项目，将加速公司SiC产业进程。公司实施本项目，将形成面向新能源汽车、轨道交通方向的SiC芯片量产生产线，并进一步研发高性能的新产品，可以进一步推进中车时代半导体工艺技术进步，提升产业化水平，实现第三代半导体关键芯片自主化，提升公司竞争力。公司半导体产业将致力于打造先进的功率半导体器件自主核心技术，依托强大的应用及产业平台，强化“芯片-模块-组件-装置-系统”完整产业链，目前公司SiC产品在地铁、新能源汽车、光伏等市场领域均已实现应用示范，本项目将加速公司SiC产业进程。 IDM模式下快速迭代功率器件产品。时代电气作为国内为数不多的半导体IDM公司，覆盖了IGBT设计、制造和封测全产业链，有助于快速迭代车规级IGBT产品。目前公司车规级IGBT合作车企包括北汽、东风、广汽、一汽，新能源汽车场景应用或推动公司车规级IGBT产品线完善。公司进军SiC，有助于紧握SiC产业发现新机遇，进一步提升公司工艺平台能力、产品研发能力和生产制造能力。 盈利预测。我们预计公司2022-2024年收入，分别为156.4/168.8/183.8亿元，归属母公司净利润分别为20.1/22.0/23.2亿元，PE对应32.27、29.42、27.87倍（2022年4月12日收盘价），给予公司2022年25倍PS，对应市值为534亿元，按照市盈率对除功率半导体以外的其他业务进行估值，给予公司2022年23倍市盈率，对应市值为461亿元。综上所述，我们预计公司合理市值为995亿元，对应6个月目标价为70.28元/股，维持时代电气“买入”评级。 【风险提示】 轨道交通装备，功率半导体行业竞争加剧，客户集中度较高的风险，功率半导体产能爬坡不及预期。

收入稳步增长，利润劲增。公司发布2021年报，2021年实现营收5.25亿元，同比增长26.02%，基本符合此前预期。全年实现归母净利润1.54亿元，同比增长43.63%，净利润增长超预期。实现扣非净利润1.43亿元，同比增长40.54%。经营性净现金流为0.94亿元，同比-7.35%。21Q4单季度实现营收2.67亿元，同比+22.26%。Q4单季度归母净利润和扣非净利润分别为1.05亿元和1.03亿元。 产品化程度提升，降本增效促健康成长。毛利率提升及费用率降低带动公司利润劲增，产品化的商业模式及高效管理实现降本增效，公司保持健康成长。2021年度毛利率为72.12%，同比提升1.37pct，净利率为27.80%，同比提升1.09pct。多项费用率有所降低，公司实施纵向行业+横向区域的矩阵式销售模式，不断加深行业理解，提升营销效率，实现降本增效。全年发生销售费用0.96亿元（+24.02%），管理费用0.41亿元（+26.19%），研发费用1.00亿元（+23.15%）。 金融保险行业持续巩固，政府及企业市场快速增长。分行业来看，公司不断巩固其在金融领域的领先地位，在金融领域，公司依托其在银行业的多年优势地位，持续跟进CIPS、跨境支付管理、利率报备系统及数字货币等新应用的信息安全保障工作，同时为证券、期货等泛金融机构提供国密改造相关产品和服务，在金融保险行业实现营收2.99亿元，同比增长28.96%。在政府领域，公司持续深入财政、人社、医保、烟草等优势行业，新增法院和公安行业客户，交通运输部、国家烟草专卖局等皆为公司用户，政府机构行业实现营收0.93亿元，同比增速达37.27%。企业市场营收1.26亿元，同比增长8.13%。金融/政府/企业市场毛利率分别为76.38%/66.71%/68.03%，同比变化分别为+3.29pct/+1.23pct/-1.16pct。 新兴领域积极进取，车++云++工控等领域不断突破。公司积极探索新的技术方向，持续拓展新兴领域。车联网安全方面，公司参与了工信部“车联网车路协同安全认证先导应用示范项目”、“车联网V2X网络信任支撑应用项目”、“智慧公路车联网车路认证安全体系建设与运营项目”等试点项目。公司为工信部“工业互联网商用密码应用公共服务平台项目”提供密码安全保障，和某重点装备制造企业达成合作，为其数控机床生产提供密码产品。云安全方向，公司的政务云方案获得工信部优秀方案评比，并为湖南、湖北、山西、贵州等地区提供政务系统集中建设所需的密码支撑。【投资建议】公司是优质的信息安全厂商，在金融领域树立了良好品牌，同时在政府行业和新兴技术市场快速成长。由于区域疫情或干扰公司项目进度，我们小幅下调2022-2023年的收入预测；由于公司产品毛利率水平提升，费用管控成果显著，小幅上调2022-2023年的归母净利润预测，同时引入对公司2024年的盈利预测。预计2022-2024年，公司营业收入分别为6.66/8.45/10.66亿元，归母净利润分别为2.03/2.64/3.39亿元，EPS分别为2.18/2.84/3.64元，对应PE分别为25/19/15倍，维持“买入”评级。【风险提示】金融科技领域新需求增长不及预期风险；金融行业IT预算缩减风险；公司产品线扩张不及预期风险；车载中间件产品车厂导入不及预期风险。

公司发布2021年报，全年实现营业收入9.02亿元，同比增长3.61%，实现归母净利润4891.02万元，同比下滑14.38%，实现扣非归母净利润1417.54万元，同比下滑48.86%，与前次预测相比呈现超预期表现。 船海行业触底回暖，收入稳健增长。受益于全球的船海行业呈现长周期的触底回暖状态，公司智能航海、海洋观探测领域各业务的接单、在手持单都增幅明显，2021年整体收入继续稳健增长。分业务来看，公司海洋观探测装备与系统产品收入为3.58亿元，同比下滑12.63%，智能船舶与智能航行系统产品收入为4.68亿元，同比增长11.67%。 短期因素影响公司全年盈利表现，四季度单季盈利创历史新高。公司去年四季度单季实现归母净利润3964.06万元，为历史新高数据。全年归母净利润为4891.02万元，同比下滑14.38%，主要原因为计提可转债利息和股权激励费用，共计4440.24万元，剔除以上影响因素后，公司归母净利润相比于2020年有较大幅增长。我们认为增长的主要原因为公司海洋观探测装备与系统、智能船舶与智能航行系统的毛利率均有一定程度回升，推动2021年综合毛利率同比提升2.93pct至33.82%，同时公司费用管控能力有所提升，销售费用率及管理费用率都有不同程度下降。 技术升级与转型期研发投入加大，为成长奠定基础。公司2021年研发投入1.23亿元，同比增长40.01%，主要围绕微波导航雷达装备和岸基雷达系统、智能航海、海洋观探测装备、UDC等领域开展研发活动，均取得了技术和产品方面的突破进展，公司所处行业技术壁垒较高，研发投入持续加大有望夯实公司竞争优势、开辟新业务，投入的方向均有望成为公司未来业绩增长点。 UDC业务利好频出，商业化落地在即。海底数据中心（UDC）是公司当前重点投入的转型创新业务，该业务机会基于公司在海洋工程领域的长期技术积累，以及引入具有微软UDC业务经验的相关外籍团队，使公司具备UDC方案的落地能力。目前经过近两年的验证测试，正式向全面的商用化拓展，根据公司官网信息，海南一期项目已正式开工建设，6月30日前有望实现下水应用。此外公司近期公告称与新加坡公司ATLAS签订了采购服务合同，正式打开海外市场。UDC方案具备节能高效、低成本、低时延等优势，在低碳绿色的趋势下，叠加政策和市场客户认可度的不断提升，UDC即将迎来一个蓬勃发展的大时代， 公司作为国内商用先行者有望率先受益。

公司发布2021年年度报告，报告期内实现营业收入111.6亿元，同比+102%；归母净利润52.3亿元，同比+410%；扣非归母净利润29.1亿元，同比+623%。其中，单4季度实现营业收入41.1亿元，同比+152%；归母净利润27.6亿元，同比+297%；扣非归母净利润14.8亿元，同比+991%。 锂盐量价齐升，业绩增长快速。量：2021年锂系列产品产销分别为8.97、9.07万吨，同比+65.23%、+43.97%。锂电池产销1.29、1.19亿只，同比63.3%、64.88%。价：2021年H1锂盐销售均价7.2万元/吨，2021年H2锂盐销售均价10.8万元/吨，环增49.1%，表明此前长单定价的影响逐渐下降，锂价上涨影响顺利传导至下游客户。成本：公司锂盐供应主要原材料为包销锂辉石，采购额占采购总额41.19%，2021H1、H2锂精矿采购均价438、1045美元/吨。公司不断丰富与拓宽原材料的多元化渠道供应，2021年对Bacanora进行要约收购并获得其控制权，收购伊犁鸿大100%财产份额并间接持有一里坪49%股权，收购马里Goulamina 锂辉石矿项目50%的权益。 上调锂盐规划，自有锂矿步入收获期。公司现有4.3万吨碳酸锂、8.1万吨氢氧化锂、2150吨金属锂产能。公司计划于2025年形成冶炼产能总计年产30万吨LCE（前值为20万吨），我们预计公司2025年自有权益锂矿产量将超过20万吨，实现了全球的资源布局，遍布亚洲、澳洲、北美洲、南美洲、非洲、欧洲，有效的规避了地缘政治风险，实现自主可控，当前正全面实现开采量产。矿石锂方面：Mt Marion计划在2022年4月份将产能增加至60万吨，2022年底提高到90万吨/年。Goulamina一期项目50.6万吨锂精矿于2021年4季度开始建设，预计一期产能达产后的18个月内投产二期产能83.1万吨锂精矿。Sonora锂粘土项目，兼具矿石提锂以及盐湖提锂的优点，既能够以类似矿石提锂的速度在短时间内完成提锂过程，能够以类似卤水提锂的成本以较低成本完成提锂，也在建设过程中。盐湖锂方面：Cauchari-Olaroz一期规划4万吨LCE，2022年投产,二期不低于2万吨；Mariana锂盐湖项目已获得阿根廷萨尔塔省政府颁发的环境影响报告批复，并开展年产2万吨氯化锂的工厂建设；一里坪盐湖计划2022年1万吨LCE，未来扩产至2万吨。 引领固态电池产业化，实现装车交付。公司已布局消费类电池、TWS电池、动力/储能电池以及固态电池等细分市场。2021年公司锂电池系列产品营收20.2亿元，同比+59.5%，营收占比18.1%。江西新余的5GWh固态锂电池生产基地于2022年1月投产，首批搭载赣锋固态 电池的东风E70电动车也正式完成交付，在固态电池商业化进程中处于领先地位。随着重庆10GWh锂电池新建项目投产，对公司利润贡献有望增加。 布局电池回收业务，铁锂回收国内第一。全资子公司循环科技已入选国家工信部《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》第二批名单，2021年循环科技已建成国内最大的退役锂电池绿色回收体系，形成退役锂电池拆解及金属综合回收3.4万吨的回收处理能力，退役磷酸铁锂电池回收国内市场占有率排名第一，退役三元锂电池回收国内市场占有率前三。

【事项】 公司近期发布关于公司实控人之一、副董事长增持股份计划的公告。公司实际控制人之一、副董事长王来胜先生拟通过深圳证券交易所系统增持公司股份。本次拟增持金额不低于人民币2亿元，不超过人民币4亿元；实施期限为自本增持计划公告之日起6个月内择机完成。 【评论】 22Q1业绩预告同比稳步增长，前瞻布局显成效。公司此前发布2022Q1业绩预告，预计2022Q1归母净利润同比增长25-30%至16.87-17.54亿元，扣非净利润同比增长20-25%至14.01-14.59亿元。期内，国内外疫情、缺料等经营扰动依然严峻，对制造业持续造成冲击。面对外部环境的困难与挑战，公司始终坚定不移规划和落实“三个五年”战略部署，结合新形势、新机遇，进一步深化对公司发展的前瞻布局。 声学可穿戴业务趋稳，垂直一体化资源整合优势明显。在经历了市场及消费者对声学可穿戴产品的加速需求后，2021年公司声学可穿戴产品出货情况出现回调，对营收、利润造成阶段性影响，预计2022年业务将整体趋稳。2021年对外投资并控股立铠精密，在手机精密显示结构模组业务实现业务规模的高速增长，因前期投入及物料占成本结构比重较大，对整体利润率造成一定压力。公司持续加强产业布局、产品研发及市场开拓，通过领先的技术实力和优秀的品质保障能力，在智能可穿戴、精密结构模组、系统封装、手机、光学显示模块等业务均收获客户的高度认可及信赖。 募资扩产优化能力，产品线持续拓展。2022年2月公司发布公告，拟通过非公开发行股票募资135亿元，除了智能可穿戴产品、智能移动终端精密零组件产品的产线建设及技术升级之外，在新能源高压连接系统、半导体先进封装及测试产品、智能汽车连接系统等产品线上持续进行布局及拓展。 成长路径清晰，增持股份彰显发展信心。公司发布实控人之一、副董事长王来胜先生计划增持股份的公告。截至2022年4月11日，王来胜先生共持有公司股份522.77万股，占公司股份的0.07%，基于对公司内在价值的认可和未来持续发展的坚定信心，以及共同促进资本市场平稳健康发展的社会责任，择机实施增持计划，彰显了公司领导对企业未来发展的信心。

公司发布 2021年报，全年实现营业收入 11.54亿元，同比增长 48.59%； 实现归母净利润 1.62亿元，同比增长 83.6%；实现扣非净利润 1.37亿元，同比增长 68.88%，业绩表现亮眼，符合前次预期。 营收保持快速增长，海外市场需求旺盛。 受益于国内外电信运营商大力推进 10G PON 网络建设，以 10G PON OLT 光模块为主的电信接入网产品需求旺盛。 2021年公司实现营业收入 11.54亿元，同比增长48.59%； 分产品看，电信市场为公司贡献了绝大部分收入，实现营收11.11亿元，同比增长 56.38%，占比重为 96.24%，数通市场实现营收0.43亿元，同比下滑 34.64%。 分地区看， 公司在境内实现销售收入9.51亿元，同比增长 38.38%，占总销售收入 82.42%；境外实现销售收入 2.03亿元，同比增长 127.24%，占销售收入 17.58%。欧美地区光纤到户渗透率仍处于较低水平，公司用于光纤通信网络建设的 PLC光分路器、密集波分复用（DWDM）器件和 10G PON 光模块等产品有望继续受益。 毛利率小幅下降，净利率持续增长。 2021年， 受到上游元器件涨价和产品的市场价格降低等因素影响，公司 2021年毛利率同比下滑2.78pct 至 22.93%，其中电信市场毛利率同比下降 2.66pct，数通市场毛利率同比下降 16.27pct。 得益于规模效应和良好的费用控制能力， 公司 2021年管理、销售、研发费用率均有所下调，带动净利率同比增长 2.68pct 至 14.07%。 研发投入持续增加， 400G 硅光模块实现量产。 2021年，公司研发支出 6224.50万元，同比增长 15.42%，占公司营业收入的 5.39%。公司未来将重点推进基于硅光子技术的高速收发模块、下一代 PON 光收发模块、 无线承载网的高速光收发模块和密集波分复用（DWDM）器件等项目。硅光子技术由于其高速率、 低功耗的优势，是光器件行业未来数年的重要技术发展方向。公司重点开发用于数据中心内部互联的高速光模块和用于 5G 无线前传领域的光模块。目前，公司已初步建成硅光无线模块、硅光数通模块和无线中回传模块生产线， 25G 硅光模块、数通 400G DR4硅光模块已实现量产、 200G 全系列产品实现商用，另有年产 245万只硅光收发模块技改项目在建。 长飞光纤受让公司股份，成为公司控股股东和实际控制人。 公司同时发布公告称，原控股股东、实际控制人 ZHUWEI（朱伟）等 5位股东将各自持有的公司股份合计 22,120,000万股转让给长飞光纤，占总股份的 12.72%。 本次转让的交易价格为 40元/股，交易金额合计 8.85亿元。同时， ZHUWEI（朱伟）将剩余的 12.71%公司股份的表决权全部委托给长飞光纤，长飞光纤向 ZHUWEI（朱伟）另支付 1.43亿元履约奖励金。本次股份转让的总价款为 10.28亿元，转让完成后长飞光纤取得公司 12.72%股份，表决权占比25.43%，成为公司控股股东和实际控制人。 控股方实力雄厚，有望实现产业链协同效应。 长飞光纤是全球领先的光纤预制棒、光纤、光缆及综合解决方案提供商，主要生产用于通信行业的光纤预制棒、光纤、光缆以及各类光模块、特种光纤、有源光缆、海缆等多元化产品， 拥有 40余家子公司，逾 7000名员工，业务覆盖 70多个国家和地区， 2021年实现营业收入 95.36亿元，处于国内光纤光缆行业头部地位。 此次引入长飞光纤成为公司控股股东和实控人有望与公司固有业务和产品实现产业链协同， 未来能够提供多速率的光通信一站式解决方案，增强市场竞争力。 【投资建议】 公司主要从事光通信领域集成光电子器件的研发、生产和销售，主要产品面向国内外的电信和数通市场。 综合考虑公司去年业绩情况、行业景气度、公司市场地位和竞争力， 和前次预测相比， 我们下调了公司 2022年营业收入、毛利率、期间费用预测， 并新增了 2023-2024年的业绩预测。 预计公司 2022-2024年的营业收入为 16.06亿元、 21.07亿元、 26.29亿元，归母净利润为 2.19亿元、 2.87亿元、 3.58亿元， EPS 为 1.26元、 1.65元、 2.06元，对应 PE 为 22倍、 17倍、 14倍，我们谨慎看好公司未来表现，维持“增持”评级。

公司业绩实现较好增长。2021年，公司实现营业收入36.49亿元，同比+20.34%；实现归母净利润3.21亿元，同比+21.92%；实现经营性现金净流量9.08亿元，同比+29.55%，全面加大现金回款力度促进业绩良性增长。其中金振口服液、杏贝止咳颗粒、银杏二萜内酯葡胺注射液等多品种克服了疫情影响，实现了较快的增长。从主要治疗领域来看：心脑血管、病毒感染、妇科、骨伤科分别+29.02%、+27.79%、+7.99%、+3.37%。2022年一季度，公司实现营业收入10.79亿元，同比+25.16%；归母净利润1.10亿元，同比+30.94%。 坚持打造战略大品种。2021年，热毒宁注射液以恢复存量为主，在稳定儿科基础上，逐步提升其成人科室覆盖；针对银杏二萜内酯葡胺注射液进入上升发展的新阶段，统筹推进医院开发和已开发医院上量，基本实现以价换量，抵销了2019年国家医保谈判被降价70%的影响，同时其2021年度国谈价格保持稳定。依托基药“986”和“1+X”的使用原则，公司选取六个独家基药品种（金振口服液、腰痹通胶囊、杏贝止咳颗粒、桂枝茯苓胶囊、复方南星止痛膏、银翘解毒软胶囊）及益心舒片组成“七大基药品种”，全面开发七大基药品种。2021年，七大基药整体营业收入实现同比+31.06%。以七大基药品种为代表的口服制剂品种，其销售额自2018年以来销售占比逐步提升，2021年度已经达到56.61%，发挥了公司多品种的核心优势，有效的改善了公司的销售结构，增强了抵御政策风险的能力。 中药创新排头兵企业。公司坚持以创新驱动发展，继续稳居中药行业创新能力前列，以中药发展为主体，同时统筹化学药、生物药、健康产品等的协同发展。中药方面：2020年7月1日《中药注册分类及申报资料要求》实施以来首个1.1类中药创新药--银翘清热片获批上市；静脉炎颗粒、九味疏风平喘颗粒2个中药临床试验获批；新获得授权发明专利65件；申报生产批件2个、临床许可2个；推动一批创新药陆续进入Ⅰ-Ⅲ期临床阶段；有效推进一批1.1类创新药的临床前研究工作。持续推进医保或基药重点品种的上市后深入研究，有序开展主要品种的循证医学临床研究，同时深入做好相关品种的功效成分及作用机制等基础研究。另外，积极推动桂枝茯苓胶囊美国药品注册后续临床试验研究前期准备工作。化学药仿创结合双发展：多个1类创新药品种不同临床阶段工作；2个仿制药顺利通过生产现场核查，4个仿制药完成申报生产及一致性评价申报工作。

2021年公司营收、归母净利润同比增加77%、120.5%。公司发布2021年年报，全年公司实现营收17.1亿元，同比增加77.2%，归母净利润为4.0亿元，同比增加120.5%，毛利率为36.7%，同比提升5.2pct，归母净利率为23.3%，同比改善4.6pct，超过预期。 2021年新能源行业收入同比增加166%。2021Q4公司收入创新高，为5.1亿元，同比增加72.9%，环比增加6.7%，表明公司作为功率半导体龙头企业，充分享受行业需求增长红利。分下游应用领域来看，2021年工控和电源行业收入为10.6亿元，同比增加50.6%，新能源行业收入为5.7亿元，同比增加166.0%，变频白色家电及其他行业的收入为6006万元，同比增长59.5%。分产品来看，IGBT模块收入为16.0亿元，同比增加75.0%，其他产品收入为1.0亿元，同比增加110.9%。 新能源汽车市场份额提升。公司生产的应用于主电机控制器的车规级IGBT 模块合计配套超过60万辆新能源汽车，其中A级以上车型配套超过15万辆，且开始大量配套海外市场，预计2022年海外市场份额将进一步提高，此外公司在车用空调、充电桩、电子助力转向等新能源汽车半导体器件份额进一步提升。 产品迭代助力公司紧抓市场增长。2021年公司第六代TrenchFieldStop技术的650V/750A和1200V车规级IGBT模块新增多个定点项目，第七代微沟槽TrenchFieldStop技术的新一代车规650V/750V/1200VIGBT芯片研发成功，预计2022年开始批量供货，车规级SGTMOS开始小批量供货，SiCMOS模块新增800V系统的主电机控制器项目定点，预计将推动公司2022年收入增长。在光伏发电领域，公司使用自主650V/1200V IGBT芯片以及配套快恢复二极管芯片的模块和分立器件在国内主流光伏逆变器客户大批量装机应用，预计2022年市场份额将迅速增加。公司将加大高压IGBT芯片研发力度，推出应用于轨道交通和输变电等行业的3300V-6500V 高压IGBT 产品。 IGBT模块毛利率改善。2021年公司毛利率同比改善5.2pct，主因IGBT模块毛利率同比提升5.2pct至37.1%，分季度来看，2021年四个季度公司毛利率逐季度改善，分别为34.2%、34.6%、35.8%和40.8%。

事项公司发布 2022年一季度业绩预增公告。经公司初步核算，预计 2022年一季度实现归母净利润 2.15-2.45亿元，同比增长 183.66%-223.24%。 实现扣非净利润 2.12-2.42亿元，同比增长 220.50%-265.85%。 报告期内，受到国家政策驱动、半导体国产替代加快以及智能经济快速发展带动的下游需求持续增加，公司所处行业细分领域市场景气度持续高企，市场需求旺盛，公司销售订单饱满，主要产品产销量大幅提升，公司紧抓市场机遇，扎实做好生产经营，优化产品结构，提升公司核心技术研发能力，公司各工厂持续加大成本管控，公司经营状况保持持续向好态势，盈利能力稳步提升。 【评论】 半导体硅片、半导体功率器件、化合物半导体射频芯片三大业务互为支撑、夯实半导体行业领军企业基础。 公司已初步实现了 8英寸半导体硅片的扩产计划和半导体功率器件产品的扩面、延伸、提升计划，在实现 12英寸半导体硅片的产业化方面亦取得了重大进展，拟收购国晶半导体以形成技术互补、资源整合， 战略扩张 12寸硅片生产规模。凭借产业链一体化优势，公司半导体功率器件业务不断优化市场、客户、产品结构，快速提升沟槽肖特基、平面肖特基定制品、光伏类产品、汽车用芯片、电源芯片等产品， 电源相关的肖特基、 MOS 芯片在 2021年维持满产满销、供不应求状态。化合物半导体射频芯片业务，公司已形成了较大规模的商业化销售并保持快速上量势头，截至2021年底，已拥有昂瑞微、芯百特等 60余优质客户群。 有望持续受益于行业高景气及国产替代加速。 世界半导体贸易统计协会 (WSTS)预测， 2022年全球半导体市场预计将增长 8.8%，达到 6010亿美元。预计所有地区和所有产品类别都将继续正增长。 5G 通信、 5G智能手机、云计算、新能源汽车、物联网等领域持续拉动半导体需求。 根据十四五规划要求，中国芯片自给率要在 2025年达到 70%，根据IC Insights 数据显示， 2021年若不包括在中国设厂的非大陆公司仅在 6%左右，国产自主化发展空间巨大。 【投资建议】 公司目前是主要的本土硅片生产企业之一，在中国半导体行业协会组织的中国半导体材料十强企业评选中，子公司连续数年均位列第一名。公司较早布局且完成了 6英寸、 8英寸及 12英寸硅片新产线建设，实施了功率器件芯片制造产线的产能技改提升，生产规模效益提升明显，有望直接受益于下游市场的旺盛需求以及半导体国产替代加速的趋势。 预计公司2022-2024年营收分别为 38.26、 51.19、 61.96亿元，归母净利润分别为9.67、 13.23、 16.24亿元， EPS 分别为 2. 11、 2.89、 3.55元/股，对应当前 PE 分别为 40、 29、 24倍， 给予“增持”评

近期公司披露 2021年年报， 2021年实现营收 9.02亿元，同比增长47.73%，实现归母净利润 1.14亿元，同比增长 54.65%。对应 2021Q4单季度营收 3.02亿元，同比增长 93.73%， 环比增长 18.99%， Q4单季度归母净利润 4237万元，同比增长 251.55%，环比增长 21.77%。 期内， 公司积极克服疫情、原材料价格上涨等不利因素影响，深耕前沿技术及制造工艺， 强化精细化管理， 提升品牌影响力，按照业务拓展计划在各区域目标客户和大客户进行稳步推进，新增多家整车厂及通信客户资质，国际化战略开始落地实施并持续深化。 新能源汽车业务实现高速增长。 期内公司新能源汽车业务实现营收6.91亿元，同比增长 131.75%，毛利率 24.67%，同比增长 2.46pct。 公司开发了全系列高压大电流连接器及组件、充换电系列连接器、智能网联系列连接器和电子母排等产品，形成了新能源汽车配套市场丰富的产品线，成功实现了国内外知名汽车整车企业和汽车电子系统集成商的供货资质并批量供应，主要客户包括美国 T 公司、蔚来汽车、上汽集团、长安汽车、比亚迪、宁德时代等。 通信领域短暂承压，工业及其他领域大幅增长。 期内公司通信业务实现营收 1.34亿元，同比下降 49.38%，工业及其他市场实现营收6845.94万元，同比增长 60.83%。 在无线通信基站系统应用上，研发了 5G 系统 MASSIVE MIMO 板对板射频盲插连接器、无线基站的光电模块集成连接器等多款新型连接器，在 5G 网络建设中赢得先机，成功实现中兴、爱立信、诺基亚等全球主要通信设备制造商及 KMW 集团、康普、波发特等系统制造商配套。公司不断通过工艺革新、新材料运用等方式提升产品综合竞争优势，进一步增强市场竞争力。 在工业领域，公司的车钩连接器、重载连接器、工业连接器应用于轨道交通、电力、风能、机车空调等行业，主要客户包括中国中车、国电南瑞、明阳智能等。 持续加强研发投入， 研发投入同比增长 50.95%。 公司持续加大研发投入和技术创新力度， 2021年研发投入 4628.93万元%， 设立企业中央研究院， 研发技术团队增至 180人。 秉持专注、专业、引领、创新的研发理念，通过基础理论研究和技术储备、行业标准参与、领先技术方案对标和国际化客户牵引，实现在高压连接器、换电连接器、车载智能网联连接器、 5G 板对板射频连接器等产品的开发上处于国际领先或国内领先的水平。 【投资建议】 公司新能源连接器业务营收规模及盈利能力优于我们此前预期， 体现出公司在新能源汽车领域卓越的研发及制造能力，我们看好公司包括高压连接器、换电连接器等新能源产品的持续放量，有望明显受益于新能源汽车销量的持续提升及换电模式的推广。我们上调公司营收预期及整体毛利率，微调期间费用率情况。 预计 2022-2024年营收分别为 15.37、 23.49、 31.15亿元，归母净利润分别为 2.15、 3.24、 4.36亿元，对应 EPS 分别为 1.99、3.00、 4.04元/股，对应当前 PE 分别为 46、 30、 23倍， 维持“增持”评级。

公司发布12021年年报，四季度营收创单季度历史新高。公司2021年实现营业收入34.92亿元，同比增长14.81%；实现归母净利润5.05亿元，同比增长9.33%。其中2021Q4实现营业收入11.64亿元，同比增长14.84%，环比增长47.85%；实现归母净利润1.36亿元，同比下滑15.79%，环比增长6.40%。公司四季度营收创单季度历史新高，但利润端表现不及营收端，主要是由于铁、铝等原材料价格上涨以及研发费用大幅增加所致。2021Q4毛利率为22.13%，同比减少3.34pct，环比减少2.40pct；研发费用为0.94亿元，研发费用率为8.10%，同比增加1.82pct，环比增加1.05pct。公司2022年内部财务预算为营业收入45.41亿元，净利润6.08亿元。 新增定点项目多，智能电控产品成为业绩增长支撑。分产品来看，2021年盘式制动器和轻量化制动零部件销量分别为178.97万套和648.75万件，同比分别变化+6.19%和-4.66%；智能电控产品销量为131.70万套，同比高增57.20%，成为业绩增长支撑点。从新增项目来看，2021年新增定点项目160项，涉及90款新车型，预计整个生命周期贡献收入超110亿元，年均收入近25亿元。其中智能电控项目相比去年大幅增加，新增电子驻车制动系统（EPB）项目83项，比去年多增40项；作为国内首家量产One-Box线控制动系统的厂商，2021年新增线控制动系统（WCBS）项目11项；同时新增ADAS项目9项，电动尾门开闭系统(PLG)项目2项。 持续加码智能电控产品。公司将继续加大在智能电控领域的投入，预计2022年将新增271条智能电控生产线。其中分别新增30万套/年WCBS总成组装生产线、30万套/年ESC620组装生产线、50万套/年EPB卡钳组装生产线、20万套/年双缸EPB卡钳组装生产线以及多条配套生产线。并且预计完成WCBS2.0原理样机开发与发布、ESC620投产、芯片替代方案的设计与投产、EHC系统装车测试、EMB原理样机开发等多个项目。我们认为在当前国产替代的大趋势下，公司EPB和WCBS等智能电控产品有望迎来爆发式增长。 收购万达公司，完善线控底盘领域布局。公司以2.01亿元收购浙江万达汽车方向机股份有限公司（简称“万达公司”）45%的股权，关联方芜湖科技全资子公司瑞智联能收购万达公司20%的股权。本次转让完成后，万达公司的实际控制人将变更为伯特利的实际控制人袁永彬。万达公司主要从事汽车转向系统的研发生产及销售，主要产品为各类型转向器和转向管柱，2021年1-11月营业收入为7.42亿元，归母净利润为0.17亿元。万达公司转向产品在行业内具备较强竞争力，配套大众集团、吉利汽车、奇瑞汽车等多家国内外知名车企，现阶段将主要聚焦新能源汽车转向系统、智能转向系统、吸能转向系统三大核心产品。公司当前收购万达公司，进军汽车转向行业，将为公司成为线控底盘综合供应商打下坚实的基础。 【投资建议】公司是国内制动系统龙头，作为国内首家量产One-Box线控制动系统的厂商，WCBS和EPB等智能电控业务快速增长。同时公司即将进入汽车转向行业，致力于成为线控底盘综合供应商，我们认为公司在智能电控领域具有广阔的成长空间。预计公司2022-2024年营业收入分别为46.87/60.42/75.58亿元，归母净利润分别为6.75/9.17/12.22亿元，对应EPS分别为1.65/2.25/2.99元/股，对应PE分别为35.94/26.46/19.86倍，考虑到公司智能电控业务的高成长性，给予公司“增持”评级。