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温氏股份 农林牧渔类行业 2018-08-21 20.40 -- -- 20.59 0.93% -- 20.59 0.93% -- 详细
事件: 8月14日晚间,温氏股份发布2018半年度报告:2018上半年公司实现营业总收入253.2亿元,同比增长0.77%;实现归母净利润9.17亿元,同比下降49.32%;实现扣非净利润8.79亿元,同比下降46.97%。 2018上半年营业收入结构上,肉猪类养殖收入占比约58.6%,肉鸡类养殖收入占比约34.9%,两者合计收入贡献超过九成,为公司收入主要来源。截至2018年6月30日,公司拥有5.3万户合作养殖农户(或家庭农场),其中养鸡户3.07万户,养猪户2.07万户。 核心观点 受生猪市场低迷影响,公司业绩半年度同比、季度环比均大幅下滑。从半年度来看,在生猪行业整体亏损的背景下,公司2018H1收入253.5亿元,同比+0.77%;归母净利润9.17亿元,同比-49.3%,尽管业绩大幅下滑,但公司借助肉鸡价格景气,仍实现半年度整体盈利,表观业绩明显优于行业主要对手。分季度来看,收入、利润端,2018Q1收入、净同比基本持平,2018Q2则受国内生猪市场行情低迷、生猪销售价格下跌影响,单季度归母净利润-4.91亿元,同比下降245.7%;季度毛利率、净利率方面,2018Q2两项指标分别同比下滑4.2个百分点和6.52个百分点,仅为4.4%和-3.9%,自2014Q1之后再次出现单季度亏损;伴随着三季度猪肉市场供需边际改善带来的猪肉价格回暖,2018H2业绩有望实现明显改善。 猪肉板块短期边际改善,中期猪价反弹存变数,长期业绩复苏前景明确。公司2018H1销售商品肉猪收入143.96亿元,同比下降13.18%;销售商品肉猪1035.64万头,同比增长15.44%;销售均价11.77元/公斤,同比下降24.06%。短期来看,生猪价格具有显著的季节性波动特征,通常每年4-5月份猪价见底,然后持续上涨至9月份,10-11月份回落;从年内波动规律来看,下半年猪肉价格将整体好于上半年,猪肉板块业绩边际有望改善确定性强。中期来看,一方面考虑到近年来行业生猪产能扩张加快以及养殖规模化带来的产出效率提升,产能释放压力仍在;另一方面,2018Q2猪价下跌快速但低位持续时间较短,中小产能短期出清或并不充分,为猪价中期持续反弹埋下隐忧。展望远期,立足于目前行业生猪养殖CR5不到5%的情况,行业集中度提升空间巨大,同时此轮规模化产能消化之后,猪价有望恢复健康水平,受益集中度提升与猪价恢复,公司业绩也将迎来复苏。 短期鸡肉价格保持景气,中期存在一定回落压力。2018H1公司实现收入84.88亿元,同比增长36.63%;销售商品肉鸡3.36亿只,同比下降14.92%。回顾2018上半年,在行业供给端受到2017年以来国内多地活禽交易市场关闭、环保政策趋严以及行业深度去产能的背景下,供需格局改善明显,公司本期肉鸡销售均价为13.41元/公斤,同比上升58.16%,为全年鸡肉板块奠定了高增长基础。短期来看,国内市场毛鸡出栏数量不多叠加冷藏厂、批发商库存相对低位,都将对短期鸡价强势提供支持,另外目前来看夏季高温导致的集中出栏并未给价格带来显著冲击;进口方面,考虑2018年6月、8月我国相继对进口于巴西、美国的鸡肉产品加征反倾销保证金、关税,强化了阶段性供给紧张,我们认为鸡价景气短期强势有望持续。中期来看,由于肉鸡品种养殖时间周期短、中小养殖户产能调整迅速的原因,供给中期将呈现改善,价格方面存在回调预期。 盈利预测与评级:在充分考虑猪价、鸡价变动的不确定性之后,我们在之前盈利预测基础上略微下调2019、2020年业绩预期值,预计公司2018-2020年EPS分别为0.89元、1.23元和1.99元,目前股价对应动态市盈率分别为25.4倍、18.3倍和11.4倍,给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:猪价波动风险;鸡价波动风险;疫病风险。
荣泰健康 家用电器行业 2018-08-20 52.88 -- -- 53.00 0.23% -- 53.00 0.23% -- 详细
上半年营收、利润增长较好 公司披露其2018H1财报:上半年实现营业收入12.36亿元,同比增长50.41%。实现归母净利润1.41亿元,同比增长27.03%;扣非后净利润1.49亿元,同比增长34.42%。归母净利率11.43%,同比减少2.11个百分点。2018年半年度利润分配预案为:每10股派发3元。 8月11日,公司公告修改经营范围的议案,在经营范围中添加“按摩器材”,业务加以突出明确。 业务模式多样,收入持续增长 公司经营按摩椅相关业务,可分为内销和外销。内销业务模式有三种,一是自有品牌按摩椅通过经销商、直营、电商等销售,二是通过子公司上海稍息开展共享按摩椅业务,三是与家具厂商合作的ODM模式;外销为直接为境外客户提供代工生产。共享按摩椅持续铺设网点,有望带动收入增长。上海稍息上半年营业收入2.03亿元,同比增长124%,增速较快。公司报告期末铺设按摩椅7万余台,报告期内新增2万余台。 与家具厂合作,上半年国内ODM收入0.94亿元,国内按摩椅市场仍在扩展中。荣泰主动寻求与家具厂商合作,将按摩市场做大,有利于行业和自身发展。 汇率贬值、折旧减少带来毛利率改善预期 公司上半年毛利率同比下降约4个百分点,主要受三方面影响:1、2017年上半年汇率均值约6.7至6.8,2018年上半年汇率均值约6.4至6.5;2、共享业务投入增加,毛利率下降;3、部分原材料价格上涨。 近期,汇率下跌至6.8以下,公司出口业务毛利率将得到改善;共享按摩椅业务于16年开展,按照公司制定的3年折旧计划,后续折旧产生的支出会陆续减少,按摩椅实际损耗小于折旧,主体部分与核心部件使用年限将超过折旧年限。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.91元、2.58元和3.13元,对应的动态市盈率分别为28.35倍、20.99倍和13.70倍。给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示 原材料价格持续上涨;经济下滑,市场需求下降。
三一重工 机械行业 2018-08-17 9.16 -- -- 9.32 1.75% -- 9.32 1.75% -- 详细
国内工程机械龙头,短期受益基建行业景气度提升。公司于2000年由梁稳根、唐修国等9位自然人投资设立,并于2003年上市,主要从事工程机械的研发、生产、销售以及服务,现已成为全球最大的混凝土机械制造商。公司2017年收入383亿元,同比增长约64.7%;实现归属母公司股东净利润20.9亿元,同比增长928%,主要产品收入贡献占比为:挖掘机械35.7%、混凝土机械32.9%、起重机械13.7%、桩工机械7.6%、路面机械3.5%、配件及其它4.9%以及其它业务约1.7%。成长性方面,公司2013-2017年营业收入、归属母公司净利润复合增速分别为0.7%、-7.9%,周期特征明显。盈利能力方面,从公司2013-2017年摊薄ROE水平来看,区间均值仅为4.97%且公司在过去五年存在较高负债率经营特征。公司2017年迎来行业景气向上拐点,盈利能力显著改善,短期将显著受益于国家积极财政政策背景下的基建景气持续超预期,远期来看公司的国际业务拓展将是亮点。 行业目前处于景气向上周期,叠加积极财政政策将带来的需求刺激,上行空间被再度打开。1)工程机械行业在经历了2012-2016年的深度调整之后,受益于地产去库存、基建项目增速稳定以及更新换代需求等积极因素,2016下半年以来行业迎来复苏,景气度持续上行。以挖掘机械为例,中国工程机械协会挖掘机械分会数据显示,2017年国内挖掘机市场销量同比增长110.3%,2018年1-6月延续较高增速,销量同比增长57%;2)2018年7月31日,中央政治局召开会议,确定了“加大基础设施领域补短板力度”的思路,2018H2-2019H1将成为各地基建计划、项目制定和推出的重要时间窗口,工程机械作为基建产业链的重要一环,必将直接、优先受益,行业中短期业绩上行空间被再度打开。 产品方面,公司在挖掘、混凝土、起重机械等品类上拥有优势地位,受益行业集中度提升。在工程机械产品市场份额方面,2017年的三一重工在挖掘机械、混凝土机械品类占据行业第一位置,在起重机械、桩工机械、路面机械品类位居前三,具有显著的市场竞争优势地位。此轮工程机械行业景气上行的推动因素包括基建增速回暖、产品更新换代、环保政策强化等,对产品功能、环保要求的提升都将有利于技术实力强、产品稳定性好的优势厂商进一步抢占市场、提升市场集中度,公司作为工程机械行业多个品类的龙头,将直接受益。数据方面,以挖掘机械品类为例,2017H1行业集中度为CR4=52.8%、CR8=76.5%,2018H1行业集中度为CR4=53.9%、CR8=77.7%,行业份额持续向龙头集中,集中度提升逻辑得到验证。 盈利预测与评级:预计公司2018-2020年EPS分别为0.57元、0.72元和0.73元,目前股价对应2018-2020年动态市盈率分别为16.9倍、13.3倍和13.2倍,中短期行业景气+积极财政政策打开上行空间,远期仍难摆脱周期属性、成长性稍显不足,综合考虑给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:积极财政政策对板块刺激不达预期;汇率波动损益风险。
中国国航 航空运输行业 2018-08-15 7.35 -- -- 7.67 4.35% -- 7.67 4.35% -- 详细
盈利能力相对较强。公司前身中国国际航空公司成立于1988年,2004年作为中国航空集团控股的航空运输主业公司在香港和伦敦上市,并于2006年正式登陆上交所。公司主要从事国际、国内定期和不定期航空客、货运输业务,是中国唯一载国旗飞行的民用航空公司,正着力推动实现建设具有全球竞争力的世界一流航空集团的战略目标。公司2017年实现营收1213.63亿元,同比增长7.71%,实现净利润72.40亿元,同比增长6.26%。公司主营业务收入为1182.79亿元,同比增长7.59%,其中客运收入同比增长6.37%,货运收入同比增长23.48%,主营业务总体毛利率为17.10%,同比增长5.33个百分点。盈利能力方面,公司2013-2017年营业净利率持续提升,从3.76%持续增至7.12%;公司近三年ROE摊薄后均值为10%左右,处于行业平均水平;每股收益从2013年开始增长,近三年表现相对稳定,保持在0.55元左右,并高于行业平均值,显示公司获利水平较高,盈利能力相对较强。 行业稳定增长助力公司持续发展。根据中国民航局预计,到2020年我国将满足人均乘机0.5次、旅客运输量7.2亿人次的市场需求,2016年-2020年我国航空市场增速将保持10%左右。2017年中国民航运输总周转量首次突破千亿吨公里,达到1083.1亿吨公里,旅客运输量5.52亿人次,货邮运输量705.8万吨,同比分别增长12.5%、13%和5.7%,而公司实现运输总周转量253.85亿吨公里,旅客运输量1.02亿人次,同比增加7.12%、5.15%,虽然行业占比较高,但总体低于行业增速。根据全国民航工作会议提出,预计2018年运输总周转量为1208亿吨公里,旅客运输量6.12亿人次,货邮运输量756万吨,同比分别增长11.6%、11.4%和6.2%。公司今年的目标是总周转量278.14亿吨公里,旅客运输量1.09亿人次,将分别同比增长9.57%、6.86%,2018年业务规模较2017年有望提升,预计全年利润增加,综合来看公司中长期仍将保持相对稳定的增长。 控制能力加强,主要费率逐年下降。通过对销售业务费及公司日常办公经营费用严格有效的控制,公司2017年主要费用中销售费用、管理费用及财务费用占营业收入比例为8.68%,较2016年的15.02%下降6.34个百分点,较2015年的16.63%下降7.95个百分点。在具体的成本方面,当前人民币兑美元跌幅已接近底部,监管层汇率维稳措施增强,汇兑损失将得到有效遏制。近期受美国原油库存降幅小于预期及汽油和精炼油库存增加影响,国际油价已经开始企稳。随着公司成本控制能力的加强,预计公司2018年主要费率维持现有水平小幅波动。 多因素叠加助力公司长期受益。虽然宏观经济部分指标出现一定下滑,但受全球一体化、中国扩大开放、消费升级等因素影响,市场需求仍将继续激发。同时,航空业供给侧改革将导致优质航线集中度进一步上升,票价改革也将提振公司盈利能力,作为行业龙头公司将充分受益。另外公司还通过探索新型业务模式,提升营销能力增加利润。其中包括改进移动应用平台,增加两舱收入,付费选座、预付费行李产品、登机口升舱等附加产品销售,以及加强冷链等高附加值产品的开发等,公司仍有较多的利润点和增长空间。截止2017年末,公司常旅客会员规模超过5,000万人,贡献收入占比达到43.7%,同比提高3.8个百分点。 盈利预测与评级:我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.489元、0.688元和0.896元,对应的动态市盈率分别为15倍、11倍和8倍。目前股价相对较低,具备较低的估值水平和安全边际,考虑到受油价、汇率等因素影响仍然存在,我们予以“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:宏观经济波动影响;市场竞争风险;油价和汇率波动风险。
丽江旅游 社会服务业(旅游...) 2018-08-13 7.52 -- -- 7.62 1.33% -- 7.62 1.33% -- 详细
上半年营收、利润增长较好 8月9日晚间,公司披露其2018H1财报:上半年实现营业收入3.43亿元,同比增长7.42%。实现归母净利润1.19亿元,同比增长18.97%;扣非后净利润1.14亿元,同比增长14.41%。净利率36.51%,同比增加3.79个百分点。 索道接待游客增加 2018年上半年,公司三条索道共计接待游客172.38万人次,同比增长3.88%,索道收入2.05亿元,同比增加9.21%。其中,玉龙雪山索道接待游客132.69万人次,同比增长13.28%;云杉坪索道接待游客31.97万人次,同比下降26.06%;牦牛坪索道接待游客7.72万人次,同比增长38.87%。上半年,玉龙雪山索道日均接待游客0.73万人,玉龙雪山每日最高接待万人游览,索道收入仍有一定增长空间。 多元化发展静待开花结果 公司构建了雪山旅游索道、五星级度假酒店、国际旅行社、旅游演艺等多项旅游业务,能够为游客提供“吃、住、行、游、娱”全方位服务,各业务协同发展、共创收入,带给游客较好的旅游体验。上半年酒店、演出等业务贡献收入1.4亿元,利润-0.17亿元。随着酒店入住率提升,演出影响力扩大,此方面利润有望增加。 景区治理初见成效,Q2业绩优于Q1 公司2018Q2营业收入2.07亿元,同比增加17.30%,环比增加51.85%,净利润0.77亿,同比增长26.62%,环比增长62.62%。丽江是云南旅游行业的一张名片,宰客、酒托、强迫消费等问题对其形象产生不利影响。2017年以来,文旅部和地方旅游局对强迫消费、黑导、不合理低价游进行重拳整治,收到了良好效果。公司作为丽江主要景区运营商成为了主要受益者。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.48元、0.55元和0.63元,对应的动态市盈率分别为15.95倍、13.85倍和12.06倍。给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示 旅游需求下降;发生安全事故。
贵州茅台 食品饮料行业 2018-08-13 691.88 -- -- 684.50 -1.07% -- 684.50 -1.07% -- 详细
上半年营收、利润增长较好 8月1日晚间,公司披露其2018H1财报:上半年实现主营业务收入333.97亿元,同比增长38.06%。实现归母净利润157.64亿元,同比增长40.12%;扣非后净利润158.84亿元,同比增长40.82%。 收入持续高增长,提价、量增共同起作用 公司2016Q4营业收入122.30亿元,首次突破百亿。2017年公司营业收入582.18亿元,同比增长49.81%。2017年增长来自酒行业复苏和基酒生产改善。今年上半年继续高增长。营业收入的增加来自两个方面,一是产品销量的增加,二是产品价格的提高。2018年初,公司决定适当上调茅台酒产品出厂价格,平均上调幅度18%左右,真实销量增长约为20%。 预收账款同比减少 2018H1末公司预收账款99.40亿元,同比减少44.09%,比报告期期初减少44.89亿元。公司预收款变化与经营策略有关,2018年初提高出厂价,一定程度上降低了渠道利润空间,降低预收款有利于冲抵提价对批发商积极性产生的不利影响。公司现金流充足,预收款减少不会产生不利影响。 提价对毛利率影响小,上半年毛利率未完全释放 2018H1,公司营业成本30.25亿元,同比增长20.46%,毛利率90.94%,同比增加1.32个百分点。公司上半年虽然提价18%,但由于成本占收入比重较小,故对毛利率影响较小。若不考虑原材料价格变化,理论上提价后全年毛利率水平有望提升至91.20%左右。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别为30.03元、35.94元和43.00元,对应的动态市盈率分别为22.30倍、18.63倍和15.58倍。给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示 经济下滑,消费需求下降;行业政策风险;发生食品安全问题。
小天鹅A 家用电器行业 2018-08-10 46.55 -- -- 50.70 8.92% -- 50.70 8.92% -- 详细
收入增速放缓,由量增转质增 8月7日晚间,公司披露其2018H1财报:上半年实现营业收入120.57亿元,同比增长14.09%,较之2017年30.91%的收入增速有所放缓。实现归母净利润9.02亿元,同比增长23.31%;扣非后净利润8.92亿元,同比增长24.76%。公司收入增速下降明显,但利润增速下降较小,利润增长来源由量增向质增转变。 毛利率、利息收入双重因素推动利润增长 2018H1,公司毛利率26.60%,较去年同期增加1个百分点。上半年整体收入增速较慢、毛利率有所提升与公司发展战略有关。随着洗衣机终端市场由新增需求向升级需求的转变,公司产品结构积极向中高端调整。公司高端品牌比佛利波轮洗衣机获德国IF奖和红点奖。 2018H1,公司利息收入2.46亿元,同比增加2.08亿元,是利润增长的重要来源。投资收益0.77亿元,同比减少1.05亿元。公司净利润增速高于收入增速,一方面受毛利率提升影响,另一方面与利息收入、投资收益变化有关。 汇率下降利好出口 公司洗衣机出口量和出口额居行业第一,公司上半年来自国外的营业收入为24.64亿元,同比增长12.34%。根据海关数据统计,2018年上半年出口量同比下降6.75%,出口额同比增长1.47%。公司在出口态势较为严峻的情况下取得了较好的增长。下半年,随着人民币汇率下降,公司出口业务产生的收入及利润有望进一步增加。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别为3.04元、3.44元和4.01元,对应的动态市盈率分别为15.46倍、13.67倍和11.71倍。给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示 原材料价格大幅上涨;人民币大幅升值。
利尔化学 基础化工业 2018-08-09 19.45 -- -- 19.60 0.77% -- 19.60 0.77% -- 详细
事件: 8月4日公司发布2018半年度报告:2018上半年实现营业收入18.22亿元,同比增长49.5%;实现归属于上市公司股东的净利润约2.61亿元,同比增长74.5%;实现基本每股收益0.50元/股,同比增长78.6%。 8月7日公司发布公告:2018年4月持有公司5%以上股东中通投资为获取部分投资收益,计划在5-10月减持利尔化学不超过总股本2%的股份,截止目前已累计减持134.56万股,占总股本约0.257%。 核心观点 草铵膦原药生产龙头,成长性突出、盈利能力稳健。公司是由中国工程物理研究所于1993年发起设立的军转民高新技术企业,并于2008年上市,主要从事高效、安全类农药的研发、生产和销售,现已成为国内最大规模的草铵膦原药生产企业,毕克草、毒莠定原药产销量居全国第一、全球第二。公司2017年收入30.8亿元,同比增长约55.6%;实现归属母公司股东净利润4.02亿元,同比增长92.9%;主要产品收入贡献占比为:农药原药68.5%、农药制剂25%、贸易收入6.4%以及其它业务0.1%。成长性方面,公司2013-2017年营业收入、归属母公司净利润复合增速分别为21.0%、40.2%,整体区间表现良好。盈利能力方面,从公司2013-2017年摊薄ROE水平来看,尽管2014年因经济下行、产品竞争加剧而承压,但区间均值仍达到11.07%,结合公司低负债经营的情况来看,公司盈利能力可谓优异。目前公司氯代吡啶类产品产能稳定,业绩增量驱动主要来自于草铵膦价量齐升与在建产能的后期投放。 综合盈利能力进一步提升,季度环比增速有所放缓。受益于草铵膦产品价量齐升的推动,公司盈利能力持续提升,业绩增速维持高位:1)ROE方面,2018H1同比提升3.03个百分点,2018Q2同比提升1.39个百分点,环比2018Q1提升0.91个百分点,同比、环比都取得进一步提升,盈利能力不断改善;2)半年度业绩同比来看,2018上半年营业收入同比增长49.5%,归属于上市公司股东的净利润同比增长约74.5%,利润端增速显著高于收入端增速,毛利率同比提升5.3个百分点,达到32.07%;净利率因技术开发费用大增而略逊于毛利率改善幅度,亦同比提升2.91个百分点,达到15.89%,两项数据自2014年以来持续改善;3)季度业绩对比上,受高业绩基数效应及草铵膦价格环比回落影响,公司2018Q2营业收入、净利润增速环比2018Q1季度72.18%、98.58%的高峰值出现回落,Q2业绩增速明显放缓。 草铵膦价格短期回落明显,中期高位震荡概率较大。截止8月初,草铵膦原药价格已由年初20万元/吨高位回落至17.3万元/吨,价格跌幅超过10%,尚未出现明显企稳。中期价格判断上,综合供需两方面来看,草铵膦在2018-2020年期间将受到新增产能投放影响,价格存一定下行压力,但整体仍有望维持紧平衡格局,价格相对强势:1)供给方面,目前包括拜耳、利尔化学、四川福华等多厂商相继计划增产,2018-2019期间有约3万吨新增计划产能投放,但考虑到环保高压及技术工艺复杂导致的阶段停产、检修等影响,有效产能投放将低于计划产能(估计能达到7成左右)同时新增产能释放需要一定时间,对短期市场冲击效应不必过于担忧;2)需求方面,短期驱动在于国内自2016年7月开始全面禁用百草枯水剂,可为草铵膦提供增量空间约1.3万吨左右,而出口方面因2020年之前巴西、泰国、越南等地也将全面禁用百草枯,或为草铵膦带来需求增量约2万吨,总体来看,三年内需求端足够消化计划产能的增加,若考虑实际产能释放问题,市场有望仍维持紧平衡,但短期价格波动难免;远期则受益于与草甘膦复配以及耐草铵膦转基因作物推广带来的需求增量,若草甘膦与草铵膦按310:8的复配比例来计算,以2016年草甘膦全球需求量80万吨为基准,复配理论需求空间超过2万吨/年。 短期来看,草铵膦终端价量齐升+产能释放+并购增量,奠定业绩高增长基础。1)公司业绩影响上,据估算草铵膦收入占比约35%,是存量产能中业绩弹性所在,公司短期受益其价量齐升:产能上,公司2017年末产能已实现草铵膦8400吨/年的产能,对比2017H1公布的5000吨/年产能,产能提升68%,2018年同比产能对业绩增量贡献大;价格上,截止8月6日,主要厂商均价已经回归到17.25万/吨的水平,但2018年前八个月价格水平比去年同期同比约上涨了15%-20%,考虑到下半年为产品需求旺季,我们认为价格仍有上行潜力,全年同比价格仍将有望高出去年10-15%;2)产能释放+并购增量:2017年江苏快达1万吨/年制剂搬迁改造项目投入生产,目前处于产能释放期;2017年9月收购比德生化45%股权,进一步提升毕克草、毒莠定市场份额;2018H1增资收购赛科化工45%股权,加强了对上游关键原材料管控,一体化助力盈利提升。 中期来看,公司产能不断投放,利润增量潜力可观。1)新建产能投放:广安基地截止6月份预算进度为33%,项目主体为草铵膦1万吨/年项目,以此估算一期草铵膦7000吨/年产能有望2019H1建成投产,同时氟环唑和丙炔氟草胺各1000吨/年产能有望2019年达产,公司预计三者合计可贡献收入13.7亿元/年、税后净利润2.5亿元/年;2)盈利能力改善:新建中的草铵膦1万吨/年产能采用拜耳法新建,成本有望自8万元/吨降至6万元/吨,进一步提升主力产品盈利水平。 盈利预测与评级:预计公司2018-2020年EPS分别为1.28元、1.72元和2.44元,目前股价对应2018-2020年动态市盈率分别为14.9倍、11.1倍和7.8倍,中短期产能投放充足+中期行业整体供给紧平衡,给予“谨慎推荐”的投资评级。
万华化学 基础化工业 2018-08-06 50.90 -- -- 51.15 0.49% -- 51.15 0.49% -- 详细
7月31日,万华化学发布2018半年度报告:2018上半年实现营业收入300.5亿元,同比增长23%;实现归属于上市公司股东的净利润69.5亿元,同比增长约43%;实现基本每股收益2.54元/股,同比增长41.9%。 核心观点 MDI产品世界级龙头,成长性与盈利性双优标的。公司由烟台万华合成革集团为主发起人,于1998年以联合发起设立方式成立,并于2001年上市,公司目前为国内聚氨酯产业链龙头,主要从事聚氨酯(MDI、TDI、多元醇),丙烯及其下游丙烯酸、环氧丙烷等系列石化产品,SAP、TPU、PC、PMMA、有机胺、ADI、水性涂料等精细化学品及新材料的研发、生产和销售,其中MDI为公司主导产品。目前公司正推进控股股东旗下匈牙利BC公司资产的注入,BC公司拥有30万吨MDI产能,后期注入上市公司后,万华MDI总产能将达到210万吨,居全球第一。公司2017年收入531.2亿元,同比增长76.5%;实现归属母公司股东净利润111.3亿元,同比增长202.6%;主要产品收入贡献占比分别为:聚氨酯系列56.2%、石化系列28.8%、精细化学品及新材料系列7.9%、其他主营业务6.4%以及其它业务0.7%,在毛利构成上聚氨酯系列因毛利率较高,占比接近八成。成长性方面,公司2013-2017年营业收入、归属母公司净利润复合增速分别为27.3%、40.1%,整体区间表现良好。盈利能力方面,公司2013-2017年摊薄ROE始终维持较高水平,尽管2014-2015因市场供过于求、产品价格下跌而短期承压,但区间均值仍高达为26.37%,盈利能力及盈利稳定性优异。 上半年保持高增长,同比盈利能力稳健提升,但Q2环比增速受MDI产品价格下行而承压。1)利润端增速高于收入端增速,毛利率、净利率水平持续提升。2018上半年营业收入同比增长23%,归属于上市公司股东的净利润同比增长约43%,利润端增速显著高于收入端增速,毛利率同比提升1.3个百分点,达到40.12%;净利率同比提升3.6个百分点,达到27.38%,自2016年以来持续改善。2)季度业绩对比上,因二季度MDI同比价差空间缩小,导致Q2业绩增速下滑。公司2018Q1营业收入同比+23.6%,2018Q2营业收入同比+22.6%,收入端增速保持平稳;利润端,一季度归属母公司股东净利润同比+61.5%,二季度单季度则因毛利率大幅下滑5.31个百分点,同比+27.7%,增速出现明显回落。对比公司公布的产品挂牌价来看,毛利较大幅下滑,主要原因在于:聚氨酯产品2018H1毛利占比为79.3%,主要为MDI产品,2018Q1的纯MDI产品价格同比涨幅较大,而2018Q2价格同比涨幅缩小,同时聚合MDI产品价格环比跌幅较大,同比也出现下行,导致了整体毛利率边际下滑,由2018Q1的43.03%下滑为2018H1的40.12%。 短期伴随公司提价及需求旺季来临,主力产品MDI价格有望企稳。1)公司7月27日、30日相继发布聚合MDI、纯MDI提价公告:自8月起,中国地区聚合MDI分销市场、直销市场挂牌价同为22500元/吨,比7月份价格各自上调1000元/吨,上调比率为4.65%;中国地区纯MDI挂牌价31200元/吨,比7月份价格上调500元/吨,上调比率为1.62%。2)公司国内、海外收入占比约为7:3,公司有望受益于下半年国内“金九银十”需求旺季来临以及海外产能检修、不可抗力停产导致的供给局部紧张。整体来看,国内MDI市场价格企稳、需求增加,国外收入贡献边际有望提升,进而缓解公司业绩边际增速承压的局面。 中期行业格局稳固,公司产能投放潜力可观,成长确定性高。1)从行业来看,供给端壁垒高、格局稳定,需求端增速稳健。供给端,MDI为寡头垄断行业,截至2017年底,全球仅有8家化工企业拥有MDI自主知识产权并能独立生产,其中产能超过百万的只有5家,分别是万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈和陶氏,合计产能占全球MDI产能90%以上,考虑到MDI生产具备高资本和高技术壁垒的特征,同时产能建设与释放周期较长,共同决定了中短期市场的格局稳固;需求端,MDI需求增速整体与GDP增速保持一致,略高于GDP增速,根据科思创的预计,2016-2021年全球MDI消费增速较为稳定,年均复合增速4%,结合国内MDI产能2006-2016年均复合增长率高达27.16%,增幅远高于全球水平(7.94%)的情况来看,国内市场增速也仍将维持较高水平。2)产能增量方面,新产能陆续投产+技改计划,中短期产能投放确定性高,长期全球化战略布局清晰。短期来看,2018年内,7万吨PC一期、30万吨TDI、8万吨PMMA、5万吨MMA、3万吨SAP相继投产,另有13万吨PC项目二期预计19Q1建成投产;中期来看,公司储备推进的100万吨/年乙烯,40万吨/年PVC项目(17年开始建)也将带来产业链上下游协同效益,同时公司还计划扩张其烟台工业园区产能,将该基地MDI产能由60万吨/年提升至110万吨/年,公司中期产能投放确定性高;展望长期,万华重大资产重组落地后,匈牙利BC公司将成为公司的全资子公司,万华化学将以BC公司为据点,拓展欧洲市场;同时公司计划在美国投资建设一体化项目,争取美洲的广阔市场,公司全球化布局思路清晰。 盈利预测与评级:暂不考虑公司资产重组或将带来的4.06亿股新增股本与BC公司注入影响,预计公司2018-2020年EPS分别为4.98元、5.99元和6.44元,公司2018-2020年对应动态市盈率分别为10.5倍、8.7倍和8.1倍,短期或受季度间MDI价格宽幅波动影响,但考虑到公司整体质地优良、中期成长确定性高,给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:MDI产品价格大幅下跌风险;资产重组交易不能获批风险;远期海外巨头扩产。
涪陵榨菜 食品饮料行业 2018-08-03 29.78 -- -- 29.84 0.20% -- 29.84 0.20% -- 详细
营业收入、净利润双增 7月28日晚间,公司披露2018H1财报:上半年实现营业收入10.64亿元,同比增长34.11%。实现归母净利润3.05亿元,同比增长77.52%;扣非后净利润3.04亿元,同比增长81.89%。上半年净利率28.70%,同比增加7.02个百分点。 包换升级、产品变相提价,毛利率水平大增 2018H1毛利率为55.03%,同比增加8.03个百分点。2017年11月,公司将88g和175g的产品规格调整为80g和150g,终端售价维持在约2.4元/包和3.6元/包不变,相当于变相提价10%-12%。榨菜多为简易包装,消费者一般一次食用一包,从而消费者对每包量上的轻微变动并不敏感。剔除变相提价影响,上半年公司营收增速依旧在20%以上。 市场推广费1.29亿元,产品推广费或可转化为利润 2018H1,公司市场推广费1.29亿元,增加0.55亿元,同比增长74.08%;营业收入增长额为2.7亿元,约是市场推广费增长额5倍。涪陵榨菜的市场推广费主要包括产品促销、产品陈列展示、商超海报等费用。若全部假设为促销费用,则每包产品平均实际售价为标价的9.5折。剔除折让,涪陵榨菜营业收入实际增长超27%。榨菜每包单价较低,轻微提高单包价格即可起到较大幅度提升收入,改善利润。我们认为,市场推广费在产品获得消费者认可后为非必要支出,存在转化为利润的可能,或可进一步提升约5%毛利率水平。 主力产品增长稳定,升级产品蓄势待发 公司主力产品为“乌江”榨菜,市场占有率位居前列。“三榨乌江”榨菜于2007年推出,2013年更换包装,2015年升级口感后放量增长。腌制品本身作为一种佐餐小食,在世界范围内发展比较普遍,如韩国辣白菜、法国酸黄瓜等,我们认为榨菜本身同样食品属性高于产品属性,保证了其较长时间占据餐桌的可能。 公司升级产品为脆口榨菜、脆口萝卜,采用充氮保鲜新工艺,产品附加值高、引领消费升级。此外,公司还生产惠通牌下饭菜,包含泡萝卜、牛肉酱、黄花菜等。产品的多样性保证了公司在榨菜、泡菜领域的发展前景,同时提高了其抵御风险的能力。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.72元、0.90元和1.09元,对应的动态市盈率分别为39.44倍、31.46倍和25.97倍。给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示 原材料价格上涨;市场竞争激烈;发生食品安全问题。
承德露露 食品饮料行业 2018-08-03 9.14 -- -- 9.08 -0.66% -- 9.08 -0.66% -- 详细
2018H1收入、净利润双增长 7月27日晚间,公司披露2018H1财报:上半年实现营业收入亿元,同比增长13.61%。实现归母净利润2.53亿元,同比增%;扣非后净利润2.53亿元,同比增长14.97%。上半年净利率%,同比增加-0.73个百分点。 加大广告、促销,收入同比增长转正 2018H1,公司销售费用2.44亿元,增加1.08亿元,同比增长%;营业收入增长额为1.41亿元。公司的销售费用主要为广告宣传费和工资薪酬,分别为1.10亿元和0.82亿元,分别同比增长和166%。公司通过加大线上促销、广告投放、线下推广等方式扩大营销,2018Q1、2018Q2分别同比增长13.19%、14.97%。 推出新品、销售薪酬改革,企业现活力 2018年1月,公司推出新品“热饮款露露杏仁露”,定位年轻白领,通过便利店、商业楼等渠道进行产品投放,公司上半年广告宣传费大增也与新品推广有关。公司进行销售端管理改革,加大一线销售投入,收入与个人业绩直接挂钩,调动了销售人员积极性,虽然工资支出同比大增,但更大的促进了销售收入的增长。我们认为,推出新品、销售改革体现的是本届管理层的改革决心,公司活力有望被进一步激发。作为老牌植物蛋白饮料企业,承德露露在营收上较养元饮品存在较大差距,一定程度上预示了增长的可能性。 收入具有季节性,预收账款预示向好 上半年,公司总资产减少6.59亿元,负债减少4.29亿元。资产端,货币资金减少5.17亿元,主要用于偿还流动负债;存货减少亿元,比期初减少47%,存货周转能力提升。负债端,应付账款减少1.25亿元,减少63%;预收账款减少2.45亿元,减少63%。公司资产负债结构相比期初存在较大变动与经营周期有关,露露产品销量Q1最高,其次是Q3、Q4,Q2为淡季。实际上,2018H1末的预收账款相比2017年H1末增长14.59%,一定程度上体现了渠道商打款的积极性。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.50元、0.58元和0.66元,对应的动态市盈率分别为19.64倍、17.08倍和15.01倍。给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示 原材料价格上涨;新品市场推广不顺利。
蓝思科技 电子元器件行业 2018-08-01 12.60 -- -- 13.00 3.17% -- 13.00 3.17% -- 详细
玻璃盖板龙头企业,成长性和盈利能力整体较好。公司主营业务仍以消费电子产品功能视窗及外观防护零部件研发制造为主。产品广泛应用于中高端智能手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴式设备、数码相机、播放器、GPS导航仪、汽车仪表、智能家居等的视窗或后盖防护。公司是全球领先的玻璃防护面板供应商,客户主要有三星、LG、亚马逊、微软、诺基亚、华为、OPPO、VIVO、小米、联想等消费电子行业的知名品牌。公司2017年营收237.03亿元,同比增长55.57%,归属于上市公司股东净利润20.47亿元,同比增长70.07%,分产品来看,中小尺寸防护玻璃、大尺寸防护玻璃、新材料及金属营收占比分别为71.01%、10.76%、17.28%。成长性方面,公司2015-2017年营收、净利润复合增长率分别为20.95%、26.39%。盈利能力方面,公司2015-2017年公司ROE整体相对稳定,摊薄后均值为11.88%,公司作为重资产企业且从行业角度考量,盈利能力相对较好。根据公司的经营目标,公司力争2018年度营业收入较上年增长30%,净利润较上年增长35%。 双面玻璃及3D曲面玻璃趋势显现,公司迎来巨大成长空间。智能手机传统外壳材料以金属为主,但随着无线充电、全面屏、5G等技术的革新,对信号传输和设计的要求更高,非金属材料需求以及替换金属材料的需求正在日益增加,而目前玻璃材料的应用相对广泛和成熟,行业和公司将迎来较大的市场和成长空间。公司较早进入消费电子产品防护玻璃行业,已掌握视窗及后盖防护玻璃产品生产的核心技术和工艺诀窍,技术领先、供货能力强。双面玻璃及3D曲面玻璃市场空间,预计今年和明年将分别达到860亿元及1100亿元左右。今年也是双面玻璃机身的爆发年,预计玻璃机身设计手机渗透率将从2017年的20%提升到40%以上。今年上半年,华为、OPPO、VIVO、小米等国产品牌发布并量产了多款中高端新机型,其中有多款采用了前后盖双面玻璃、3D曲面玻璃的外观设计,对公司产品提出了大量需求。与此同时,下半年也将迎来消费电子行业的旺季,苹果、小米、华为等终端厂商发布新品带动公司中小尺寸防护玻璃出货量逐渐上升,我们认为公司业绩将出现明显改善。 多元化布局消费电子领域,打造一站式服务能力。公司除了对防护玻璃领域进行深耕细作外,还积极布局消费电子其他领域,其中包括:(1)公司入股豪恩声学,豪恩声学长期致力于电声产品的设计、研发、生产和销售,主要产品包括微型麦克风、语音识别模组、扬声器/受话器、有线/无线耳机和智能音箱等产品,在声学领域有利于未来业务协同。(2)公司与NISSHA株式会社开展技术及产能合作,合资成立日写蓝思科技(长沙)有限公司,负责从事DITO触控传感器的生产。(3)公司与国瓷材料合资成立长沙蓝思国瓷新材料有限公司,在消费电子产品纳米级氧化锆原材料领域进行深度合作,巩固、扩大公司在精密陶瓷领域的先发优势。公司切入其他领域,培育新的利润增长点,为公司业绩提供长期动力支撑。 盈利预测与评级:消费电子产品由于对信号传输和设计等需求增强,中小尺寸防护玻璃市场需求步入上升通道,公司成长动能充沛,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.869元、1.170元和1.509元,对应的动态市盈率分别为15倍、11倍和9倍。估值方面,目前公司股价和估值均已处于历史底部位置,在未来业绩持续高增长且确定性较强的情况下,当前已经具备配置价值,但考虑到公司大量首发原股东限售股将于2018年9月18日解禁,公司股价将承受一定抛压,我们给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:技术更新较快风险;毛利率下降风险;市场下行风险等。
顺丰控股 交运设备行业 2018-08-01 43.40 -- -- 43.98 1.34% -- 43.98 1.34% -- 详细
国内领先的快递物流综合服务商,盈利能力较强。2016年通过重大资产重组,公司置出原有资产和负债,并置入顺丰控股的100%的股权,从而转型进入快递物流行业。公司是国内领先的快递物流综合服务商,是A股目前首家采用直营模式的快递公司。公司的物流产品包括时效快递、经济快递、同城配送、仓储服务、国际快递等多种快递服务,物流普运、重货快运等重货运输服务,以及为食品和医药领域的客户提供冷链运输服务。2017年实现快递件量30.52亿票,同比增长18.29% ;营业收入710.94亿元,同比增长23.68%,其中速运物流收入706.09亿元,同比增长23.57%,与快递行业整体收入增长趋势基本一致。归母净利润为47.71亿,同比增长14.12%,扣非后归母净利润为37.03 亿元,同比增长40.08%。主要产品中时效快递、经济快递、重货快运营收占比分别为65.66%、20.85%、6.19%。盈利能力方面,2016-2017年公司销售毛利率分别为19.69%、20.07%;扣非后摊薄的ROE分别为12.89%、11.33%,2016-2017年的EPS分别为1.06、1.12,数据整体较平稳,盈利能力相对较强。 行业景气度高企、市场集中度提升,龙头有望深度受益。根据国家邮政局的统计,2017年快递业对消费增长的贡献率超过30%,对经济增长间接贡献率超过20%,目前消费对经济增长的拉动作用仍在持续增强,快递业将发挥越来越大的作用。据《快递业发展“十三五”规划》预测,“十三五”期间(2016-2020),快递业务量年均增速将达到27.6%,收入年均增长将达到23.6%,仍保持较高的发展速度。与此同时,行业集中度仍在进一步提升,根据国家邮政局数据显示,2017年快递与包裹服务集中度指数CR8为78.7%,同比提升2%,行业内规模最大的前8家企业集中度高达78.7%,市场结构属于极高寡占型。公司在速运物流行业的收入为主要收入来源,占营收比重99.32%。目前公司速运物流收入与快递行业整体收入增长趋势基本一致,国家邮政局数据显示,2017年快递行业业务收入同比增长24.7%,而公司的速运物流收入增速为23.57%。另据国家邮政局预计,2018年快递业务收入同比增长20.2%,根据综合调整法,再考虑公司在商业零售行业增加的收益额增速,因此我们预计公司2018年-2020年的收入仍将稳步增长,预计增速将保持在21%-25%左右。 高研发投入为持续发展保驾护航,新业务开展打开成长空间。公司高度重视研发投入,2017年公司的研发投入金额为11.67亿元,同比增长108.18%;研发投入资本化金额为4.87亿元,同比增长67.47%,在快递物流行业中,公司研发投入处于较高水平,持续的研发投入保证了公司的盈利能力。公司的智慧物流项目包括物流无人机、智能设备、智慧服务、智慧决策、智慧地图、智慧包装、机器图像识别、顺丰车联网、智慧云仓、全自动分拣等,目前公司已具备为客户提供全方位综合解决方案的能力,不仅提供配送端的高质量物流服务,还延伸至价值链前端的产、供、销、配等环节。根据公司的经营计划,今年将深入开拓重货+冷运+医药+国际+同城+仓储新业务板块,凭借公司的领先的业务能力+客户资源+品牌优势,有望进一步优化公司的产品收入结构,打开新业务板块成长空间,提升整体收入水平。 盈利预测与评级:目前公司速运物流收入与快递行业整体收入增长趋势基本一致,据国家邮政局预计,2018年快递业务收入同比增长20.2%,根据综合调整法,再考虑公司在商业零售行业的收益额增速,因此我们预计公司2018年-2020年的收入仍将稳步增长,预计增速将保持在20%-25%左右。我们预计公司2018-2020年EPS 分别为1.166元、1.626元和2.215元,对应的动态市盈率分别为38倍、27倍和20倍。目前公司估值已处于历史较低水平,投资价值显现,我们给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:宏观经济波动的风险、市场竞争导致的风险、政策风险等。
北方华创 电子元器件行业 2018-08-01 50.43 -- -- 55.89 10.83% -- 55.89 10.83% -- 详细
中报业绩大幅增长,受益于半导体设备销售收入增加。公司是国内产品体系最丰富、涉及领域最广的高端半导体工艺设备供应商,主要产品为电子工艺装备和电子元器件。上半年业绩基本符合预期,略高于预测的中值,根据第一季报预计,公司上半年实现净利润为10557.76-13197.20万元,同比增长100%-150%。由于今年为半导体晶圆厂的建设大年,市场需求较大,公司销售规模出现了大幅增长,上半年公司的电子工艺装备主营业务收入有较快的增长,实现收入106,449.12万元,同比增长36.49%,其中半导体设备收入79,485.07万元,同比增长37.85%,占总营收比例超过一半以上。 行业景气度高企,公司有望享受投资拉动及国产替代红利。半导体设备市场需求旺盛,行业有望延续高景气度。国际半导体产业协会预计,2018年半导体制造设备全球销售额预计达到627.3亿美元,同比增长10.8%,超过去年创下的566亿美元的历史新高,其中,预计中国半导体制造设备销售额将达到118.1亿美元。近年来,集成电路行业在国家大力支持和全球重心向中国转移的大趋势下,将率先带动上游设备行业的需求,而公司是国内最大半导体装备龙头企业,半导体装备产品主要包括刻蚀机、PVD、CVD、氧化炉、扩散炉、清洗机及MFC等7大类半导体设备及零部件,涵盖了半导体生产前处理工艺制程中的大部分关键工艺装备,多个产品在国内市场占据较大市场份额。我们认为公司有望率先享受投资拉动及国产替代红利。 国内新建多座晶圆制造产能,2018年将为建设大年。全球将于2017年~2020年间投产62座半导体晶圆厂,其中26座设于中国大陆,占全球总数的42%。2018年将是大陆晶圆厂建设最集中的一年,根据SEMI预测,共有13座晶圆厂在大陆建成投产。据已公布的规划,2017~2020年已规划产能投资约1000亿美元,其中设备约占总投资的60-80%,因此行业成长空间明确,公司业绩有望持续增长。 盈利预测与评级:半导体产业中设备领域有望率先受益,在投资拉动及国产替代驱动下,公司作为国内最大半导体装备龙头企业有望获得市场确定性溢价,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.43元、0.71元和1.14元,对应的动态市盈率分别为121倍、73倍和46倍,给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:市场竞争激烈风险;半导体设备技术更新风险。
飞科电器 家用电器行业 2018-07-27 57.20 -- -- 57.00 -0.35% -- 57.00 -0.35% -- 详细
受益于二季度增速恢复,上半年总体表现平稳7月24日晚间,公司披露2018H1财报:上半年实现营业收入18.16亿元,同比增长5.41%。实现归母净利润3.98亿元,同比增长5.06%;扣非后净利润3.61亿元,同比增长4.49%。上半年净利率21.92%,与去年同期基本持平。 18Q2明显好于18Q1。收入方面,18Q2实现9.31亿元,同比增长19.04%,环比增长5.23%,扭转了一季度收入同比下降态势。二季度收入同比增幅较大与去年同期基数较低有关。 单季毛利率水平重回高点2018H1,公司毛利率39.27%,同比增加0.07个百分点。2018Q1因渠道调整及外包工厂供货紧张,公司毛利率水平出现下降;2018Q2渠道调整完毕,并合理安排产能,毛利率得以恢复到40.76%。2018Q2销售净利率24%,达到了公司上市以来单季最高值。 消费升级利好核心产品电动剃须刀报告期内,公司电动剃须刀营业收入12.69亿元,同比增长5.90%,销量同比增长4.66%,公司电动剃须刀产品平均单价提升约1.24%。 报告期内,公司电商销售占营业收入比达53.33%,根据淘宝飞科官方旗舰店数据,销量最好的FS373型号剃须刀售价为89元,具备全身水洗、刀头自动研磨、智能防夹须功能。相比于售价在139元的FS375,FS373缺少1小时快充、电量显示、清洗提示、旅行锁等更加智能化的功能。随着飞科高端产品销量的提升,飞科产品均价或将进一步提高。 多元化、轻资产发展战略,小家电市场前景美好公司产品包括电动剃须刀、电吹风、毛球修剪器、电动理发器、鼻毛修剪器、女士剃毛器、烫发器、电熨斗、挂烫机、智能扫地机器人等各类小家电。2017年10月,公司计划投资4.41亿元建设松江家用电器生产基地,目前仍在建设中。 公司注重研发设计和品牌营销,采用轻资产的生产模式,将附加值较低的生产环节大部分外包,2018年上半年,外包生产数量占总产量的比例为72.4%。轻资产可以减少需求变动对业绩带来的冲击,但也会产生对代工厂依赖的问题,年初缺货就是例子。 公司立足剃须刀、电吹风产品,积极推动品类扩张、多元化发展。我国小家电市场仍在培育阶段,扫地机器人、挂烫机、电动牙刷等提升生活品质类小家电有望进一步普及。飞科电器重研发、轻资产的模式有利于及时应对市场需求发生的变化。 盈利预测与投资评级我们预计公司2018-2020年EPS 分别为2.09元、2.25元和2.44元,对应的动态市盈率分别为26.81倍、24.97倍和23.05倍。给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示原材料价格上涨;其他家电品牌抢占市场。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名