事件：公司发布 2023 年半年报，2023 H1 实现营业收入 29.10 亿元，同比下降 0.49%；实现归母净利润 1.64 亿元，同比增长 133.76%；扣非归母净利润 1.66 亿元，同比增长 133.90%。 2023 Q2 单季度实现营业收入 18.09 亿元，同比下降 2.80%；归母净利润 1.58 亿元，同比增长 138.08%；扣非归母净利润 1.60亿元，同比增长 138.51%。 经销渠道逆势增长，战略工程主动收缩分产品来看，2023 H1 公司瓷质有釉砖/瓷质无釉砖/非瓷质有釉砖/陶瓷板、薄型陶瓷砖分别实现收入 22.17/0.45/3.05/3.19 亿元，分别同比+8.93%/-62.24%/-14.53%/-10.91%。公司营业收入同比小幅下降主要由于 2023 年上半年房地产市场延续低迷，陶瓷行业进入存量甚至缩量的激烈竞争时代；叠加整体消费降级,公司销售产品结构调整及降价促销等导致产品均价同比下降。分渠道来看，公司通过渠道下沉、店面升级等提升经销端销售力，同时继续拓宽如电商、直播、互联网家装、设计师等渠道范围，实行多元化、多业态的全渠道市场营销。2023 H1 公司经销渠道实现收入 18.44亿元，同比增长 12.37%，占主营业务收入的比例为 63.62%，同比提升 6.92 pct；战略工程渠道实现收入 10.54 亿元，同比下降15.86%。公司基于风险管控策略仍收缩部分流动性风险较大的房地产客户订单，战略工程渠道收入下降。 毛利率显著修复，降本增效成效显现2023 H1 公司销售毛利率为 27.92%，同比提高 6.82 pct；2023Q2 单季度销售毛利率为 30.00%，同/环比分别提高 7.76/5.49 pct；销售净利率为 9.58%，环比提高 8.56 pct。主要产品毛利率来看，2023 H1 公司瓷质有釉砖/非瓷质有釉砖/陶瓷板、薄型陶瓷砖分别实现毛利率 28.99%/19.39%/27.80%，分别同比+7.76/+8.26/-2.42pct。公司毛利率显著修复，主要受益于能源及部分原材料价格下降；根据生意社数据，2023 Q1/Q2 LNG 市场价分别同比下降 5.86%/39.96%。公司持续推进渠道结构的优化与数字化建设赋能，降本增效成果显现。费用率方面，2023 H1 公司期间费用率为 18.84%，同比下降 2.59 pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 6.62%/7.38%/3.41%/1.44%，分别同比-2.26/+0.27/-0.99/+0.38 pct。 2023 Q2 期间费用率为 17.28%，同/环比分别下降 2.11/4.13 pct。 现金流保持稳健，经营效率持续优化2023 H1 公司经营性现金流量净额为 1.68 亿元，同比减少 0.34亿元；收现比/付现比分别为 100.85%/103.53%，分别同比-8.44/+4.56 pct。2023 H1 公司应收账款/存货周转次数分别为2.74/1.27 次，分别同比提高 0.31/0.18 次。公司主动对回款慢、风险高的工程项目控制投入，加大力度控制应收款风险，专人专责加强应收款追收。2023 H1 公司计提信用减值损失 0.38 亿元，同比 减少 4.74 亿元；截至 2023/06/30，公司应收账款及应收票据规模为 11.58 亿元，同比下降 14.26%；公司 2022 年计提信用减值损失较充分，后续应收账款风险可控。 盈利预测与投资建议公司作为 B 端、C 端全渠道布局的瓷砖龙头企业，品牌、渠道竞争优势显著。公司收入结构优化调整、降本控费成效显现叠加成本端压力缓解提振盈利水平，23 年全年业绩有望彰显高弹性。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 5.18/6.40/7.87 亿元，分别同比增长 235.70%/23.58%/23.00%，EPS 分别为 1.25/1.54/1.89 元，当前股价对应 P/E 分别为 14.50/11.73/9.54 倍，维持“买入”评级。 风险提示：房地产竣工端修复不及预期；原材料、燃料价格大幅上涨风险；行业竞争加剧、市场集中度提升不及预期。

投资要点事件：亿纬锂能披露2023年半年报。 上半年业绩落于预告中值，符合预期。2023H1，公司实现营收229.76亿元，同比+53.93%；实现归母净利21.51亿元，同比+58.27%；实现扣非归母净利12.56亿元，同比+5.22%。业绩落于此前业绩预告中值位置，符合预期。 动力和储能出货高速增长，毛利率同比提升。2023H1，公司动力电池出货12.65Gwh，同比+79%，实现收入121.19亿元，同比+72%，单位售价0.96元/wh，毛利率14.1%，同比+0.36pcts；储能电池出货8.98Gwh，同比+102%，实现收入70.71亿元，同比+120%，单位售价0.79元/wh，毛利率15.6%，同比+14.70pcts。公司产能陆续投放，上半年动力和储能电池出货规模均取得了高速增长。 二季度营收和扣非归母净利环比略增。分季度来看，2023Q2，公司实现营收117.90亿元，同比+43.92%，环比+5.41%；实现归母净利润10.11亿元，同比+20.69%，环比-11.27%；实现扣非归母净利6.45亿元，同比-15.08%，环比+5.38%。 股份回购凸显公司长足发展信心。公司拟以自有资金回购1.5-3亿元，回购价格不超过85.31元/股，回购的股份将用于实施员工持股计划或股权激励。 盈利预测与估值我们预计公司2023-2025年营业收入540.42/704.75/883.35亿元，同比增长48.86%/30.41%/25.34%；预计归母净利润47.58/72.63/103.42亿元，同比增长35.58%/52.66%/42.39%；对应PE分别为21.24/13.91/9.77倍，给予“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动影响；公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。

投资要点事件： 中科电气披露 2023年半年报。 2023H1，公司实现营收 22.34亿元，同比+9.92%；实现归母净利-1.25亿元，同比转亏；实现扣非归母净利-1.11亿元，同比转亏。 二季度业绩环比改善，单季度扭亏为盈。 分季度来看， 2023Q2，公司实现营收 11.93亿元，同比+1.58%，环比+14.63%；实现归母净利润 0.10亿元，同比-92.25%，环比扭亏为盈；实现扣非归母净利 0.23亿元，同比-83.81%，环比扭亏为盈。 二季度毛利率 12.01%，环比提升 5.16pcts。 一季度受下游客户去库和高价原材料的影响，公司经营受到较大冲击；二季度以来，公司生产经营环比改善。 高价库存逐步消化，资产减值负面影响减弱。 公司半年报显示库存 23.38亿元，已经连续两个季度下降，库存水位逐步回落。高价库存已在过去两个季度基本得到消化，其中 22Q4资产减值 0.99亿元，23Q1资产减值 0.96亿元， 23Q2资产减值已转正。 量价利： 2023H1， 公司锂电负极业务实现收入 20.68亿元，同比+10.23%；负极出货 6.03万吨，同比+24.51%；确认收入口径 5.77万吨，同比+26.91%；我们测算上半年公司负极单价约 3.58万元/吨，同比下降 0.54万元/吨，主要受原材料价格回落等因素影响；单位毛利约 0.26万元/吨，同比下降 0.62万元/吨，主要受高价原材料库存、开工率下降等因素影响。 盈利预测与估值我们预计公司 2023-2025年营业收入 49.35/65.08/84.38亿元，同比增长-6.12%/31.87%/29.67%；预计归母净利润 0.36/5.43/8.95亿元 ， 同 比 增 长 -90.11%/1407.39%/64.82% ； 对 应 PE 分 别 为211.46/14.03/8.51倍，给予“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期；市场竞争加剧风险； 原材料价格波动影响； 公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。

事件：公司发布2023年中期报告，营业收入为418.89亿元，同比增长30.61%；归母净利为亏损46.89亿元，比去年同期多亏11.23亿元。 生猪、肉鸡价格低迷，公司亏损较多。 出栏量稳步增长，成本下降持续推进生猪：出栏稳步增长，成本持续下降。上半年公司出栏生猪1178.57万头，同比增加47.21%；销售均价14.58元/公斤，同比上升3.18%。公司养殖成本持续下降，预计已从Q1的17元/公斤下降至Q2的16.7元/公斤。但肉猪市场行情低迷，且在饲料价格较高、疫病等影响下，公司养殖综合成本仍然高于销售价格。预计上半年公司生猪业务亏损35亿左右，头均亏损约300元左右。 肉鸡：量增价跌。上半年公司肉鸡养殖板块实现销售收入157.56亿元，同比增加11.40%，其中销量增加是主要原因。上半年公司销售肉鸡5.53亿只，同比增加13.30%；但毛鸡销售均价13.09元/公斤，同比下跌5.69%。预计上半年公司肉鸡业务亏损12亿左右，单羽亏损约2.2元。 猪鸡共振，下半年业绩有望好转下半年猪鸡价格均有望改善。1）猪：今年前7个月，我国能繁母猪存栏累计去化不足3%，行业产能去化缓慢，对应下半年生猪供给将有所增加。同时下游餐饮消费持续复苏，且下半年为传统消费旺季。供需均增，预计下半年猪价将季节性回升，价格中枢较上半年有所抬升。2）鸡：黄鸡产能去化较多，在消费回暖、猪价拖累减少背景下，下半年黄鸡价格亦将有所上涨。 看好公司，维持“买入”评级上半年猪、鸡价格低于预期，且生猪产能去化缓慢，我们下调公司盈利预测。预计公司2023-2025年EPS分别为0.16元、1.05元和1.28元。看好公司发展前景，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险，价格上涨缓慢风险

投资要点事件：公司 8月 24日发布 2023年半年报。 2023H1公司营收 11.0亿元，同比+100.9%；归母净利润 1.8亿元，同比+166.2%；其中 2023Q2公司营收 6.5亿元，同环比分别+110.3%/+46.1%，归母净利润 1.2亿，同环比分别+162.9%/89.9%。 收入端：储能和充电桩业务高增。2023H1公司新能源电能变换设备、充电桩、工业配套电源、电池化成与检测设备营收分别为3.89/3.84/2.1/0.9亿元；同比分别为+380.7%/+195.6%/+2.18%/-9.1%，主要原因 （1）储能成本的降低进一步提高全球储能行业景气 （2）下游充换电运营企业投资升温。 利润端：费用管理优化，盈利改善。2023H1公司毛利率、净利率分别 41.5%/16.5%，同比分别-1.1pcts/+4.0pcts。2023H1公司主要费用中，销售费用率（12.39%）有所下降，管理费用率（3.87%）、财务费用率（-1.01%）和研发费用率（8.59%）均下降明显，四项费用率总体下降 4.81pcts，有效提升公司的盈利能力。 现金流：2023H1公司经营现金流净额为 1.4亿，同比+171.5%，主要是销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。 储能：加速海外拓展；工商业储能经济性提升，放量在即。根据CENSA 发布的《储能产业研究白皮书 2023》，2022年公司位居国内储能 PCS 提供商全球出货量第五。公司 30-1000kW 全功率范围储能变流器产品均已通过第三方认证机构认证，50~250kW 系列模块化储能变流器成为全球首款同时满足 UL、CPUC 和 HECO 相应规范的大型并网逆变器。盛弘在缅甸、印尼、泰国和非洲等无电弱电及偏远地区建设储能系统，欧美市场等地区均有出货。峰谷价格持续拉大，工商业储能经济性初步体现，同时公司工业配套电源客户和工商业储能客户重叠，将助力公司工商业储能业务的放量。 充电桩：行业高景气，产品优秀，海外开拓。根据 IEA 发布的《Global EV Outlook 2023》，预计 2025年全球公共充电桩 670万台，2022-2025年 CAGR 为 35.7%。公司充电桩产品主要包括直流桩和交流桩、一体式和分体式等多种产品类型公司充电桩模块涵盖 15kW、20kW、30kW、40kW 等功率等级，是国内首家在大功率直流充电系统中具备交流侧漏电保护功能的厂家。海外方面，公司与英国石油达成合作，成为首批进入英国石油中国供应商名单的充电桩厂家。 盈利预测与投资评级： 我们预测公司 2023-2025年营收分别为 26.2/38.3/50.4亿元，归母净利润分别为 4.0/6.0/8.0亿元，对应 PE 分别为 25/17/12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

事件：德方纳米披露2023年半年报。 2023H1，公司实现营收88.92亿元，同比+17.67%；实现归母净利-10.44亿元，同比-181.55%；实现扣非归母净利-10.75亿元，同比-185.52%。业绩落于此前预告的上限区位。 上半年受下游客户去库和原材料波动影响，公司业绩阶段性受损。上半年公司业绩承压，主要原因包括：（1）年初下游需求走弱，电池客户阶段性去库导致采购节奏放缓；（2）以碳酸锂为代表的核心原材料价格剧烈波动。上述两个因素叠加导致公司开工率下降、原材料成本高企，毛利率受损严重，同时还面临较大库存减值压力，23Q1计提了8.11亿资产减值。 二季度亏损收窄，6、7月份单吨净利回升至0.38万元。从单季度情况来看，2023Q2，公司实现营收39.48亿元，同比-5.62%，环比-20.17%；实现归母净利-3.27亿元，同比-163.00%，环比亏损收窄将近4亿元；实现扣非归母净利-3.39亿元，同比-167.59%，环比亏损收窄将近4亿元。从5月以来公司销售逐步回暖向好，其中6/7月份分别销售2.2/2.6万吨，毛利率分别达到8.26%/12.06%明显好转。净利润从6月开始扭亏为盈，6、7月份合计净利超1.8亿元，对应单位净利约0.38万元/吨。 锰铁锂、补锂剂新产品逐步投产，有望贡献新的成长曲线。公司现有11万吨磷酸锰铁锂产能和5000吨补锂剂产能，产业化进度行业领先。公司磷酸锰铁锂采用液相法技术，有效解决导电性能和倍率性能差的难题，产品的测试指标已经通过下游客户验证。 l盈利预测与估值我们预计公司2023-2025年营业收入182.92/247.50/328.23亿元，同比增长-18.91%/35.30%/32.62%；预计归母净利润-3.50/23.28/34.25亿元，同比增长-114.70%/765.37%/47.08%；对应PE分别为-/11.25/7.65倍。公司经营有望从23Q3改善，叠加后续新产品的成长性，给予“增持”评级。 l风险提示下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动影响；国内外政策变化风险；新技术落地进度不及预期。

事件8月 28日，公司公告 2023年半年度报告，23H1实现营收 10.04亿元，同比+91.83%；归母净利润 1.25亿元，同比+15.22%；扣非归母净利润 0.65亿元，同比+32.65%。 投资要点业绩稳健增长，剔除股份支付费用后归母利润同比+129.15%。 23H1公司实现营收 10.04亿元，同比+91.83%，其中 PECVD 设备实现销售收入 9.08亿元，同比+94.35%，主要系国内晶圆厂持续扩产带来的需求增加，公司在手订单充足，产品线不断完善，新产品在客户端验证通过，持续获得更多客户的认可。公司新产品及新工艺经下游用户陆续验证导入，销售收入放量增长。23H1公司实现归母净利润 1.25亿元，同比+15.22%；扣非归母净利润 0.65亿元，同比+32.65%，其低于营业收入增长率，主要原因为本期确认股份支付费用 1.26亿元，剔除股份支付费用影响后，归母净利润同比+129.15%、扣非归母净利润同比+283.68%。 在手订单充沛，采购备货等减弱经营活动现金流量净额。截至23H1末，公司的存货/合同负债分别为 32.88/15.06亿元，同比+110.37%/38.59%，侧面反映公司在手订单充足，其中存货同比超翻倍增长主要系公司销售需求增长带来的原材料、在产品以及发出商品的增加。23H1公司经营活动产生的现金流量净额为-7.43亿元，同比-384.24%，主要原因为公司业务增长采购备货、发出商品增加，购买商品、接受劳务支付的现金增加。 薄膜工艺应用覆盖面不断拓宽，新产品及新工艺持续推进。 23H1公司的研发投入达 2.10亿元，同比+78.77%，研发投入占比达 20.93%。公司通过高强度研发投入，保持细分领域内产品技术领先，同时不断丰富设备产品品类，拓宽薄膜工艺应用覆盖面，在现有产品产业化应用、新产品及新工艺研发验证等方面均取得了突破性进展。报告期内，公司设备在客户端产线生产运行稳定性表现优异，平均机台稳定运行时间（Uptime）超过 90%（达到国际同类设备水平）。公司薄膜系列产品在晶圆制造产线的量产应用规模持续扩大，截至本报告期末，公司薄膜沉积设备在客户端产线生产产品的累计流片量已突破 1.2亿片，产品研发及产业化情况如下： 1）PECVD 系列产品方面，PECVD 产品：截至本报告期末，公司PECVD 通用介质薄膜材料（包括 SiO2、SiN、TEOS、SiON、SiOC、FSG、BPSG、PSG 等）和先进介质薄膜材料（包括 ACHM、LoKⅠ、LoKⅡ、ADCⅠ、HTN、a-Si 等）均已实现产业化应用；公司推出的PECVD（NF-300H）型号设备已实现产业化应用，可以沉积 Thick TEOS 等介质材料薄膜。报告期内，公司持续获得客户订单，并出货至客户端进行验证，验证进展顺利。UV Cure 产品：报告期内，公司 UV Cure（HTN、LokⅡ工艺）持续获得客户订单，UV Cure（LokⅡ工艺）设备实现首台产业化应用，截至本报告期末，公司 UV Cure（HTN、LokⅡ工艺）均已实现产业化应用。 2）ALD 系列产品方面，PE-ALD 产品：报告期内，公司 PE-ALD（PF-300T Astra）设备在客户端验证进展顺利，获得了原有客户及新客户订单，并出货至不同客户进行产业化验证；PE-ALD（NF-300H Astra）设备实现首台产业化应用，取得了突破性进展,该设备主要应用于沉积较厚的 PE-ALD 薄膜，具有高产能和低成本的优势。Thermal-ALD 产品：报告期内，公司 Thermal-ALD（PF-300TAltair、TS-300Altair）持续获得原有客户及新客户订单，并出货至不同客户端进行产业化验证，验证进展顺利，可以沉积 Al2O3等多种金属化合物薄膜材料。 3）SACVD 系列产品方面，报告期内，公司 SACVD 产品持续获得客户订单及产业化验证；截至本报告期末，公司可实现 SA TEOS、BPSG、SAF 薄膜工艺沉积的 SACVD 设备均通过客户验证，在国内集成电路制造产线的量产规模逐步提升。 4）HDPCVD 系列产品方面，报告期内，公司 HDPCVD 设备已实现首台产业化应用,并持续获得客户订单，出货至不同应用领域的不同客户端进行产业化验证，可以沉积 SiO2、FSG、PSG 等介质材料薄膜。 5）混合键合系列产品方面，报告期内，公司研制的晶圆对晶圆键合产品 Dione 300实现首台产业化应用并获得了重复订单，取得了突破性进展；公司芯片对晶圆键合表面预处理产品 Pollux已出货至客户端进行产业化验证，验证进展顺利。 投资建议我们预计公司 2023/2024/2025年分别实现收入 29/43/55亿元，实现归母净利润分别为 5.3/8.4/11.0亿元，当前股价对应2023-2025年 PE 分别为 83倍、52倍、40倍，维持“买入”评级。 风险提示宏观环境风险；行业风险；核心竞争力风险；晶圆厂扩产不及预期的风险；供应链安全风险；市场竞争风险；政府补助政策变动风险；税收优惠风险。

事件8月 28日，公司公告 2023年半年度报告，23H1实现营收 12.34亿元，同比+72.12%；归母净利润 3.74亿元，同比+101.44%；扣非归母净利润 3.07亿元，同比+113.76%。 投资要点业绩再创新高，归母净利润翻番。公司 CMP 产品作为集成电路前道制造的关键工艺设备之一，持续获得更多客户的肯定并实现多次批量销售，市场占有率不断提高，23H1实现营收 12.34亿元，同比+72.12%，其中 CMP 设备营收 11.43亿元。叠加 1）公司强化费用控制，本期期间费用的增长幅度低于营业收入的增长幅度，2）报告期公允价值变动、现金管理收益、嵌入式软件即征即退税收优惠等金额增加，23H1公司实现归母净利润 3.74亿元，同比+101.44%；扣非归母净利润 3.07亿元，同比+113.76%；实现综合毛利率 46.32%。分季度看，23Q1/23Q2公司实现营收 6.16/6.18亿元，同比+76.87%/+67.63%；归母净利润 1.94/1.80亿元，同比+112.49%/+90.77%，扣非归母净利润 1.67/1.40亿元，同比+114.46%/+112.93%。 “装备+服务”平台化发展，新产品新工艺进展顺利。23H1公司研发投入达 1.39亿元，同比+63.98%。公司不断深化“装备+服务”的平台化发展战略，大力发掘 CMP 设备、减薄设备、湿法设备、测量设备、晶圆再生、耗材服务等集成电路领域的新机会，报告期内新产品新工艺进展顺利：CMP 设备：1）推出了 UniversalH300机台已完成产品研发和基本工艺性能验证。2）面向第三代半导体客户的 Universal-150Smart 已发往两家第三代半导体客户处验证。3）用于先进封装、大硅片领域的 CMP 设备已批量交付客户大生产线；面向化合物半导体推出的 CMP 设备已在 SiC、GaN、LN、LT 等领域实现市场应用，取得批量销售订单；4）进一步开发了兼容 6/8英寸、抛光+清洗全自动控制的 CMP 设备，提升了第三代半导体衬底的抛光工艺水平、自动化程度和生产效率，同时大幅减少了耗材用量，已在头部客户通过验证。 减薄设备：Versatile-GP300减薄抛光一体机在客户端验证顺利。报告期内，公司针对 Versatile-GP300进行了智能化控制及工艺性能水平的迭代升级，推出 Versatile-GP300量产机台，其超精密晶圆磨削系统稳定实现了 12英寸晶圆片内磨削 TTV＜1um，达到了国内领先和国际先进水平，并配备了新开发的 CMP 多区压力智能控制系统，突破传统减薄机的精度限制，实现了减薄工艺全过程 的稳定可控，已出机发往集成电路龙头企业进行验证，填补了国内芯片装备行业在超精密减薄技术领域的空白。 清洗设备：公司自主研发的清洗设备已批量用于公司晶圆再生生产，应用于 12英寸硅衬底 CMP 工艺后清洗设备和应用于 4/6/8英寸化合物半导体清洗设备已推向相关细分市场。 供液系统：用于湿法工艺设备中研磨液、清洗液等化学品供应的 HSDS/HCDS 供液系统设备已获得批量采购，已在逻辑、先进封装、MEMS 等国内集成电路客户实现应用。 膜厚测量设备：应用于 Cu、Al、W、Co 等金属制程的薄膜厚度测量设备 FTM-M300已发往多家客户验证，测量精度高、结果可靠、准确，已实现小批量出货。 晶圆再生业务：报告期内，随着募集资金逐步投入，晶圆再生产能已经达到 10万片/月，厂区 Cu/Non Cu 两条产线所有隔离工作已完成，大幅提高了再生工艺水平和客户供应能力。同时公司积极开拓新客户，在国内知名大厂均已完成 Demo 验证工作，获得多家大生产线批量订单并实现长期稳定供货。关键耗材与维保服务： 报告期内，在 7区抛光头维保服务的基础上，公司持续开展 7区抛光头关键耗材的多元化开发及验证，在客户大生产线推广顺利。 投资建议我们预计公司 2023/2024/2025年分别实现收入 29/40/51亿元，实现归母净利润分别为 8.26/10.96/14.08亿元，当前股价对应 2023-2025年 PE 分别为 40倍、30倍、23倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示技术创新风险；核心技术人员流失或不足的风险；核心技术失密风险；宏观经济及行业波动风险；客户相对集中的风险；新产品和新服务的市场开拓不及预期的风险。

投资要点事件： 厦钨新能披露 2023年半年报。 2023H1，公司实现营收 81.21亿元，同比-44.25%；实现归母净利 2.55亿元，同比-53.67%；实现扣非归母净利 2.27亿元，同比-50.61%。 上半年终端需求走弱，公司销量同比下滑。 2023H1， 受到下游三元正极和钴酸锂正极需求疲软的影响，公司产品销量下降。上半年，公司钴酸锂销量 1.42万吨，同比-24%；三元正极销量 1.26万吨，同比-41%；钴酸锂和三元正极合计销量约 2.68万吨，同比-33%。 上半年公司平均单吨扣非归母净利约 0.85万元/吨，同比减少约 0.3万元/吨，主要受到产能利用率下降、原材料价格变动和市场竞争加剧等因素影响。 二季度产销环比改善，盈利处于行业中上水平。 从单季度情况来看， 2023Q2，公司实现营收 45.35亿元，同比-46.80%，环比+26.46%； 实现归母净利 1.39亿元，同比-58.48%，环比+20.35%；实现扣非归母净利 1.29亿元，同比-58.50%，环比+30.76%。 我们测算公司 2023Q2出货约 1.7万吨，环比+70%，产销情况从二季度开始已有较大改善。 注重技术创新，加快海外布局。 公司新产品持续加大开发力度，钴酸锂正在研发 4.53V 以上高电压产品，三元 9系超高镍已通过多家电池客户测试，并进入到海外车厂体系认证实现了百吨级交付。 公司全球化布局首站选择欧洲，和 Orano CAM、 Orano PCAM 在法国合资设立电池正极和前驱体公司，有望加快公司海外市场开拓进度。 盈利预测与估值我们预计公司 2023-2025年营业收入 190.42/270.91/322.14亿元 ， 同 比 增 长 -33.77%/42.27%/18.91% ； 预 计 归 母 净 利 润7.18/12.72/17.91亿元，同比增长-35.89%/77.05%/40.77%；对应 PE分别为 23.81/13.45/9.55倍，给予“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期；市场竞争加剧风险； 原材料价格波动影响； 公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。

事件公司发布 2023年半年度报告，23H1公司实现营业收入 1978亿元，同比提升 8%；实现归母净利润 182亿元，同比提升 14%;实现扣非归母净利润 177亿元，同比提升 12%，其中 Q2单季度实现营业收入1012亿元，同比提升 9%；实现归母净利润 102亿元，同比提升 16%； 实现扣非归母净利润 100亿元，同比提升 15%。 核心观点23H1营收稳步增长。23H1公司营业收入达 1978亿元，同比提升8%，公司 Q1/Q2营业收入增速分别为 6%/9%,经营持续向好，按地区细分来看，公司内销/外销分别实现营业收入 1165/805亿元，同比增速分别为 11%/3%。 按产品细分来看，暖通空调：23H1公司暖通空调实现营业收入920亿元，同比增速为 11%，据产业在线数据显示，23H1美的中央空调国内市占率保持第一，多联机品类市场份额超 21%，另外，23H1美的中央空调出口规模占比超 27%，位列行业第一地位；消费电器：23H1公司消费电器实现营业收入 681亿元，同比增速为 3%，公司持续推进“COLMO+东芝”双高端品牌战略，23H1双高端品牌零售额同比增长22%，表现亮眼；机器人、自动化系统及其他制造业：23H1公司机器人、自动化系统及其他制造业业务实现营业收入 173亿元，同比增速为 26%。2023年 5月，美的库卡智能制造科技园二期（广东顺德）全面投产，未来规划年产能最高将达 10万台，有利于全面推动机器人供应本地化和支持制造业自动化与数字化转型。 Q2盈利能力提升。23Q2公司销售毛利率达 26.38%，同比+2.33个 pct，环比+2.34个 pct，公司销售净利率达 10.31%，同比+0.67个pct，环比+1.85个 pct。 费用端来看，23Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.59%/2.84%/3.29%/-0.65%，同比分别+0.93/+0.07/+0.12/-0.02个pct。 维持“增持”评级。我们预计 2023-2025年公司营业收入分别为3752/4120/4495亿元，同比分别增长 9%/10%/9%，归母净利润分别为339/371/413亿元，同比分别增长 15%/9%/11%，摊薄每股收益分别为4.83/5.28/5.88元，对应 PE 分别为 12/11/10倍。

事件：公司公布2023年中报，实现营收694.53亿，同比增11.43%；归母净利为亏损29.83亿，同比减亏11.57亿元。其中公司二季度亏损12.97亿，环比一季度减亏3.89亿。 点评：饲料、生猪、禽、食品等业务盈利均同比改善生猪：降本增效成果显著。上半年公司生猪养殖业务实现收入106.32亿元，同比增长37%。虽然Q2猪价相比Q1下降0.6元/公斤，但Q2的头均亏损较Q1收窄30多元至360元/头左右。公司生猪养殖业务减亏主要来自于养殖成本的下降。今年以来公司对猪产业进行了较大战略调整，养殖效率明显提升。一季度公司成本17.4元/公斤，二季度下降至16.6元/公斤，预计年底将进一步下降至16元/公斤。 饲料：效率提升，吨利增加。上半年公司饲料外销量同比增3%，贡献归母净利近7亿，同比增长33%，其中Q2归母净利润约4.2亿元，同比增长62%。公司吨均盈利增加明显，一方面受益于料种结构优化，猪料、水产、反刍料比重增加；另一方面则源于公司管理、生产更加精益，上半年公司国内饲料业务吨均生产费用同比下降4%。 食品：大单品持续发力。上半年公司食品业务实现收入58.07亿，同比增18.19%，贡献归母净利8000多万。其中小酥肉系列销售额6.4亿元，同比增近20%；肥肠系列销售近1.4亿元，已超去年全年。另牛肉片、丸滑、烤肠等后续梯队产品均实现不同程度的同比销售增长。 禽产业：H1归母净利5200多万，同比扭亏了近2个亿。 盈利预测、估值及投资评级公司降本增效成本持续推进，业绩将进一步改善。我们预计公司2023-2025年的EPS分别为0.12元、1.00元和1.27元。看好公司发展前景，维持“增持”评级。 风险提示：出栏量不及预期风险，成本上升风险，价格不及预期风险

事件：公司8月30日发布中报，2023H1实现营业收入20.21亿元，同比增长14.57%，归母净利润7.17亿元，同比下降34.58%。 其中，2023Q2实现营业收入11.67亿元，同比下降5.96%，归母净利润3.81亿元，同比下降53.31%。 Q2公司氯化钾销量环比显著增长，价格下跌致业绩大幅下滑。销量，Q2公司氯化钾销量达到50.12万吨，环比增长88.92%。价格，根据Wind，2023Q3氯化钾（57%粉）均价为2923.87元/吨，环比下跌12.46%。毛利率，Q2公司毛利率为59.26%，环比下降7.01pct，净利率为32.24%，环比下降6.91pct。费用率，销售费用率/管理费用率/财务费用率维持稳定，分别环比变动+0.27pct/+0.33pct/-0.78pct。 氯化钾价格触底上涨，Q4有望迎来量利齐升。2023年6月，中国中国与加拿大钾肥公司签订钾肥年度进口合同，单吨CFR价格为307美元，有效期为2023年12月31日，支撑氯化钾底部价格。2022年6月钾肥行业库存走高，进入2023年，进口钾肥持续增加，钾肥行业库存持续维持在高位。根据百川盈孚，2023年8月氯化钾行业库存为385.90万吨，2019年8月份氯化钾行业库存320.37万吨。氯化钾（57%粉）8月价格2109.52元/吨，跌破大合同价格。秋季用肥来临，氯化钾价格触底回升。根据Wind，9月1日青海盐湖将氯化钾（57%粉）价格提升至2500.00元/吨，环比上涨19.62%。行业库存逐步去化，根据百川盈孚，截止9月1日，氯化钾行业库存为378.22万吨，连续三周环比下降。公司第二个百万吨渗水隐患问题通过多重注浆防治方式已经得到解决，力争在三季度末实现达产，届时公司有望迎来量价齐升。 公司钾肥资源储量丰富，产能快速扩张成长可期。公司目前在老挝共拥有263.3平方公里的钾盐矿，其中包括甘蒙省35平方公里东泰矿区以及179.8平方公里彭下-农波矿区两个优质钾盐矿开采权以及48.52平方公里农龙矿区钾盐矿探矿权，预计折纯氯化钾资源储量将超过10亿吨，超过我国目前钾盐资源储量。公司第三个100万吨/年钾肥项目力争在2023年年底建成投产，在2025年力争实现500万吨/年钾肥产能，未来根据市场需要扩建至700-1000万吨/年钾肥产能。 预计公司23/24/25年归母净利润为14.87/28.66/36.40亿元，首次“覆盖”，给予“买入”评级。 风险提示：2024年大合同价格不及预期风险；库存去化不及预期风险；产能上释放不及预期风险。

事件描述公司发布 2023年中报，上半年实现营收 22.82亿元，同减 2.43%； 实现归母净利润 2.3亿元，同增 82.72%；实现扣非归母净利润 1.93亿元，同增 82.48%。 事件点评电梯收入同比高增，扶梯业务同比下滑。2023上半年公司收入同减-2.43%，分产品来看，电梯、扶梯、零部件、安装及维保、其他分别实现营收 15.3、2.2、1.0、4.0、0.4亿元，同比增速分别为 44.89%、-72.46%、-21.73%、14.98%、54.44%。其中电梯业务高增，主因“保交楼”政策带动地产竣工提速；扶梯业务同比下滑，主因轨道交通类项目订单执行周期较长。 盈利能力显著回升，主因钢价下降+降本增效+产品结构变动。 2023上半年公司归母净利润同比高增 82.72%，其中毛利率同增5.73pct 至 28.66%，盈利能力显著回升，主因钢价下降+降本增效+高毛利的电梯业务占比上升。公司期间费用率同增 1.06pct 至 17.66%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同增 0.69pct、0.18pct、0.13pct、0.05pct 至 9.93%、3.66%、4.18%、-0.11%。 现金流亮眼，收现比增加，付现比下降。上半年公司经营性现金净流入 3.57亿元，同比增 3.66亿元，主要原因为销售商品、提供劳务收到的现金较去年同期增加；原材料采购单价下降，当期相应采购支出减少，支付供应商货款较去年同期减少。收、付现比分别同增10.37pct、-5.24pct 至 116.36%、101.72%。 在手订单饱满，轨交项目有望加强公司穿越周期能力。截至2023/6/30，公司正在执行的有效订单为 80.82亿元，在手订单饱满。 公司轨道交通类电扶梯（含高铁、机场）项目在手订单金额约 22亿元，未来三年的扶梯收入有一定保障，有望加强公司穿越周期能力。 发力后市场业务，长期看有望拔高估值。公司在深耕新梯业务同时，加大在后市场领域的投资力度，加强同战略客户、合作伙伴全生命周期业务的合作，着力提升分公司后市场的经营能力，聚力做强、做大后市场业务的第二增长曲线。以海外电梯龙头企业奥的斯为例，其销售服务（后市场）占营收比例接近 6成，2022年 PE（TTM）估值超 26倍。我们认为随着公司逐步发力后市场业务，长期看其估值亦有望向海外龙头靠拢。 公司产品、渠道与服务能力突出，自主品牌影响力逐年提升。产品端，拥有成熟的智能制造、快速交付能力，并持续深化数字化赋能产品全生命周期的智能制造模式，持续提升对客户端到端交付能力。 渠道端，公司建立了覆盖全国的营销网络及售后服务体系，通过直销和代理两种模式互补，凭借高质量、差异化的综合解决方案能力和覆 盖全域的售后服务能力，持续增强老客户粘性。公司自主品牌影响力逐年提升，2017-2023年连续七年入选“全球电梯制造商 Top10”等众多荣誉。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025年营业收入分别为 46.90/51.26/56.33亿，同 比 增 速 分 别 为 -8.30%/9.30%/9.90% ； 归 母 净 利 润 分 别 为4.11/4.39/4.71亿元，同比增速分别为 49.71%/6.85%/7.26%。公司2023-2025年业绩对应 PE 分别为 17.48/16.36/15.25倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 地产竣工数据大幅下滑；后市场开拓不及预期；原材料价格波动

事件：公司发布2023年中报，实现营业收入18.53亿元，同比增长116.73%；归母净利5.65亿元，上年同期亏损3.7亿元。行业高景气、产品量增价涨，共同推动公司业绩大增。 白羽鸡量利同增，益生99909销量快速增长白羽鸡苗：量增价涨。上半年公司白羽肉鸡鸡苗业务实现收入15.79亿，同比增151.2%，其中公司共销售3.28亿只鸡苗（含父母代、商品代），同比增长11.5%，均价为4.88元/羽，同比涨130%。 受海外引种不足影响，上半年父母代鸡苗价格大幅上涨。根据畜牧业协会统计，上半年父母代鸡苗销售均价为57.56元/套，同比增153%。且在补栏、断档期等影响下，商品代鸡苗价格亦大幅攀升。 益生909小型白羽鸡：销量快速增长。上半年公司累计销售4219万只，同比增长41.4%，贡献收入7104万，同比增长58.3%。 行业结构性短缺仍在，上游龙头企业受益更明显2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0，奠定了23年父母代、商品代鸡苗供应短缺的总基调。进入2023年，虽然国产品种兴起，弥补了部分祖代供给不足，但海外禽流感疫情、航班问题等困扰仍在，海外品种引种量依然低位。而长期以来的养殖习惯等因素影响下，当前以AA+、科宝为代表的海外品种在下游养殖端的接受度更高，故而白羽肉鸡行业仍将在较长时间内呈现出结构性短缺的特征。故而下半年鸡苗价格将维持高位。 公司祖代肉种鸡饲养规模约占国内市场1/3的份额，商品代鸡苗的外销量约占国内市场1/10的份额。行业高景气度自上而下传导，上游企业将受益更明显且业绩弹性更大。 看好公司，维持“买入”评级行业供给紧张，鸡苗价格高位，公司业绩有望持续大增。我们维持原有盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为1.17元、0.81元和0.60元。看好公司发展前景，维持“买入”评级。 风险提示：

事件： 公司发布 2023年中报，实现营收 41.18亿元，同比增 6.75%；归母净利为亏损 3.56亿（其中资产减值 1.38亿），去年同期为亏损 5908万元。从单季度来看，公司 Q2亏损 2.52亿，较 Q1多亏 1.47亿。公司出栏增长、成本下降，但猪价低迷，亏损扩大。 点评：猪价下降拖累业绩亏损扩大，成本持续下降猪价进一步下降是公司 Q2亏损扩大的主要原因，Q2公司生猪出栏均价为 14.5元/公斤，环比 Q1下降 5.3%。从出栏量来看，Q2公司出栏生猪 61.9万头，环比 Q1增加 15.9%。同时公司生产效率持续提升，成本下降明显。Q1公司养殖完全成本约为 17.8元/公斤，Q2下降至 17.5元/公斤左右，2023年底有望进一步下降至 17元/公斤。 现金充足、定增加码，生猪出栏有望持续高增至 2季度末，公司持有货币资金 8亿元，虽然较 22年底有所减少，但依然相对充足。同时公司正拟定增募集不超过 19.4亿元，用于生猪养殖、饲料生产加工和偿还银行贷款等项目。公司持续扩大生猪养殖业务布局，目前在浙江省内的 18个猪场已经建成并陆续投产。 根据公司规划，23年公司生猪出栏将达 250-300万头，24年产能将达 500万头。 看好公司，维持“买入”评级公司生猪出栏持续高增长，同时养殖效率提升、成本下降。但行业整体供给充足，生猪价格或低于预期，故我们下调盈利预测，预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 0.11元、1.05元和 1.45元。公司成长性突出，看好公司发展潜力，维持“买入”评级。 风险提示： 产能建设缓慢风险，产品价格下跌风险，发生疫情风险。