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隆平高科 农林牧渔类行业 2017-07-21 23.07 33.00 39.65% 23.66 2.56% -- 23.66 2.56% -- 详细
事件:2017年7月13日,公司公布2017年上半年业绩预告,预计2017年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润为2.17-2.64亿元,同比增长40-70%。 我们的分析和判断: 1.业绩高速增长,新品种过审奠定后续增长。根据公司公告,2017年上半年公司杂交水稻业务及农业服务收入增长,推动公司上半年业绩高速增长。 根据公司公告,2017年6月公司共有178个水稻新品种及171个玉米新品种通过国审审定,其中公司及下属子公司通过自主或与他方共同培育的水稻新品种61个,占比34.3%;玉米新品种10个,占比5.8%。公司新品种大批量通过国审,进一步增强了公司的竞争力,体现了公司雄厚的科研实力,丰富公司的产品储备,为公司后续产品推广、扩大市占率创造了必备的条件,有望推动公司业绩持续增长! 2、合作区域种子龙头,全面布局全国市场:1)2016年10月公司公告收购广西恒茂农业科技有限公司51%股权,深耕西南种业市场,利用广西恒茂在杂交籼稻和西南玉米行业中较为成熟的产业体系,提高公司在广西、江西等市场的占有率;2)2016年10月公司公告,与黑龙江广源种业集团有限公司在黑龙江设立粳稻合资公司,开拓东北粳稻市场,充分发挥广源种业的研发资源和地域优势,合力开拓东北粳稻市场,提升公司在东北种业市场份额;3)2017年3月,公司公告收购湖北惠民农业科技有限公司32.49%股权,通过惠民科技在湖北良好的品牌形象和市场影响力,有利于公司打造区域化运营平台,提高水稻主流品种市场占有率和终端服务能力。公司通过与区域种子龙头公司合作,全面布局全国市场。 3.中信入主,战略明晰,迎来发展新机遇。中信入主之后,公司明确了其2020年前的战略目标,即“种业运营+农业服务,国内市场+国外市场”的四轮驱动,从公司公告披露可以看出,公司“内生发展+外延并购”双动力增长,实现业绩“双2番”,进入世界种业前8强。农资服务以及海外市场布局,是公司未来内生增长的新来源。根据公司国际化战略,在杂交水稻业务方面,据公司公告,公司已设立隆平国际种业有限公司,作为杂交水稻国际业务的平台公司开展运营,并已在印度、巴基斯坦、菲律宾等国进行了研发布局,目前科研工作进展顺利,根据2016年年报:公司在印度布局30个测试点,共获得11778个数据点,生态区域覆盖印度中部和北部市场,7个系列产品表现突出;11个品种在菲律宾国家区试中。在杂交玉米方面,公司已在美国设立了两个育种站。根据公司公告,2016年报告期内,30亿增发资金的到位以及中信现代农业产业投资基金的成立,预计外延式成长将成为未来公司盈利增长的另一重要贡献来源。 投资建议:公司是国内种子龙头企业,中信的入主标志着公司进入发展新阶段。预计公司2017-19年净利润分别为8.03/10.94/14.0亿元,对应EPS0.64/0.87/1.11元/股,6个月目标价33元,维持“买入-A”评级。
东方财富 计算机行业 2017-07-21 10.91 14.00 29.27% 11.02 1.01% -- 11.02 1.01% -- 详细
事件:7 月19 日公告,子公司东方财富证券发布2017 年半年度未经审计非合并财务报表。报表显示,2017 年上半年,公司证券业务非合并营业收入为61,576.53 万,同比增长63.6%。其中,经纪业务净收入为34,775.91 万,同比增长38.7%;包含两融收入在内的利息净收入为18,556.44 万,同比增长232.5%。 经纪、两融业务增速显著,绝对量、市占率双升。2017 年上半年度,东方财富证券两市股票交易额为14,513.19 亿,同比增长71.2%,市占率为1.40%(去年同期为0.66%);两融余额57.68 亿,同比增长287.1%,市占率为0.66%(去年同期为0.17%)。同期,沪深两市股票成交额为1,040,669.58 亿,同比下降18.7%;两融余额8,798.62 亿,同比增长3.1%。 市场行情整体走弱之时,东财证券经纪、两融业务绝对量增速显著,市占率上升势头明显。 携更低成本及更好服务,互联网券商优势已现。与传统券商不同,公司以金融数据服务及资讯网站广告起家,拥有巨额流量积累,据运营商数据统计,2017Q1 东财移动端app 平均月活达541.18 万,远超传统券商移动端app 同期月活平均水平;流量优势及互联网券商独特的运作模式可奠定低获客成本,一站式金融服务平台可满足客户全方位需求,公司携更低廉成本及更优质服务,充分受益于一人多户及非现场开户宽松政策,可迅速抢占市场规模。 券商2.0 时代,强客户运营能力为先,流量变现只是开始。券商2.0时代,服务取代标准化交易,成为最核心的环节;券商依靠互联网向服务的渗透,使得强客户运营能力成为取胜关键。公司依靠前瞻布局,已形成流量优势;并不断探索互联网金融服务新模式,包括设立保险代理公司进军互联网保险、依靠旗下基金平台推出智能投顾产品、开展财经视频直播、设立征信子公司等,打造互联网金融生态圈;领先用户规模+海量数据积累+强技术优势,公司有望不断增强客户运营能力,其流量变现或许只是开始。 投资建议:公司是国内领先的互联网金融企业,业务正从证券、基金不断拓展,拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务,公司互联网券商优势已现;待客户运营能力进一步增强,巨额流量有望获进阶变现。预计2017、2018 年EPS 为0.17、0.23 元,维持买入-A 评级,6 个月目标价14 元。 风险提示:业务创新政策不确定性、证券市场交易活跃度下滑。
太阳鸟 交运设备行业 2017-07-21 12.85 16.80 27.18% 13.34 3.81% -- 13.34 3.81% -- 详细
积极并购拓展游艇业务,步入高附加值船舶蓝海。 公司是国内规模最大、设计和研发技术水平最高、品种结构最齐全的复合材料船艇企业之一,是国内领先全材质游艇、商务艇和特种艇系统方案提供商。近年受经济下行和航运市场萧条影响,公司业绩承压。 2016年,公司设立的珠海凤凰融资租赁有限公司开始运营,拓展进入船艇金融服务领域,同时完成了对先歌游艇(大型豪华游艇的制造和出口销售)、益阳中海(钢质船舶生产)、沅江中海(大型工程类船舶生产)的收购。公司以游艇为主体战略,不断开发海外市场,同时丰富产品线、拓展中大型金属军工特种艇及军事用途挖泥船产品市场,走出民船竞争红海,步入高附加值船舶蓝海。 2016年,公司营收5.87亿,同比增长32.96%,实现归母净利润1827万,同比增长35.50%。2017年中报预计归母净利润893万~1056万,同比增长65%~95%。 收购亚光电子过会,进入微波组件行业第一梯队,成为体量最大军工电子上市公司。 上市公司太阳鸟以发行股份的方式(12.95元/股)购买97.38%亚光电子股权,交易价格为33.42亿元;同时非公开发行不超过0.60亿股募集配套资金不超过10.66亿。交易完成前后,公司实际控制人都是李跃先先生,未构成借壳上市。7月19日,公司重组事项获得中国证监会并购重组委审核有条件通过。 2016年,亚光电子营收8.18亿,净利润1.39亿。亚光电子2017、2018、2019年承诺利润分别为1.6亿、2.2亿、3.1亿。 近年来,雷达等军工电子行业发展迅速,微波组器件公司受到资本市场越来越多的关注,相关并购案例逐渐增多。典型的案例有,红相电力收购星波通信,盛路通信收购南京恒电,方大化工收购长沙韶光,以及太阳鸟收购亚光电子。比较上述几个标的公司以及收购方案我们认为:①技术水平:亚光电子处于微波组件行业内第一梯队,积淀深厚,技术领先,亚光电子的军用产品业务微波电路及组件领域中,公司与A所和B所并称为“两所一厂”,占据着国内微波电路及组件的大部分市场份额,远远领先于其他科研单位和企业;②营收体量、盈利规模:亚光电子2016年营收8.18亿,远高于星波通信等标的,我们预测未来三年公司营收会达到10亿以上;③毛利率:公司毛利率水平低于其余标的,引入民营股东后,公司经营效率和竞争能力提高,毛利率水平尚有较大提升空间。 投资建议: 交易完成后上市公司总股本将增至6.2亿股(考虑配套融资),当前股价对应备考市值76.8亿。我们预计,公司2017、2018、2019年净利润(备考)分别为2.0亿、2.6亿、3.5亿,维持“买入-A”评级,6个月目标价16.8元,对应2017、2018、2019年PE(备考)分别为52、40、30倍。
平煤股份 能源行业 2017-07-21 6.90 8.00 14.94% 6.97 1.01% -- 6.97 1.01% -- 详细
2016 年扭亏为盈,2017 年盈利持续改善:根据公司2016 年年报,2016年度实现归母净利7.5 亿元(+151%),实现扭亏为盈;公司剥离亏损矿井并对重组在建资产计提资产减值准备,扣非后归母净利为8.1 亿元。 根据公司2017 年半年度业绩预增公告,归母净利预计约为6.4 亿元,而一季度归母净利为3.2 亿元,预计二季度业绩超一季度,公司盈利或将持续改善。 煤价中枢上移,盈利能力显著提升:据煤炭资源网,公司所在地平顶山1/3 焦煤价格自2016 年9 月开始攀升,2017 年开始价格高位企稳,2016 年均价约819 元/吨,2017 年上半年均价约为1370 元/吨,增加了67.22%。据公司2016 年年报,商品煤综合售价为409.38 元/吨,结合产地煤价上涨趋势以及下游需求复苏,预计公司盈利有望明显改善。 优化产品结构,精煤战略初见成效:公司于2017 年3 月转让控股子公司平襄新能源公司50.2%的股权,剥离新能源业务聚焦煤炭主业。 根据公司2016 年年报,公司未来将充分发挥洗煤优势,提升洗选率,2016 年原煤产量2989 万吨,精煤产量918 万吨,出洗率达31%。公司计划2017 年度原煤产量3320 万吨,其中冶金煤产量有望增大。 有望受益国企改革,集团资产注入可期:公司位于平顶山,是中南地区最大炼焦煤生产基地。据证券网讯,平煤神马集团于2017 年3 月明确定制混改方案,未来将煤焦核心产业注入平煤股份。据集团公告,截至2016 年底,平煤神马集团在上市公司体外还有矿井27 座,产能合计889 万吨/年,焦炭产能约1500 万吨,资产注入可期。 投资建议:预计2017-2019 年公司归母净利为15.80/20.38/24.94亿元,折合EPS 分别为0.67/0.86/1.06。考虑煤炭板块整体景气回升,公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,12XPE,6 个月目标价8.00 元。 风险提示:煤价回调大幅下跌。
恒立液压 机械行业 2017-07-21 18.95 22.08 14.34% 19.48 2.80% -- 19.48 2.80% -- 详细
事件:7 月19 日公司发布2017 半年度业绩快报,2017 上半年实现收入13.59亿元,同比增长130.24%;实现归母净利润1.62 亿元,业绩大幅增长4.71 倍,EPS0.26 元。 业绩大幅增长系:(1)挖机及盾构机油缸销量持续增长;(2)规模效应提升,毛利率大幅增长;(3)小型挖机用泵阀实现量产,销售快速增长。 油缸业务大幅反弹,规模效应上升明显。工程机械行业协会数据显示,今年1-6 月挖机行业累计销量7.5 万台,超过去年全年销量,同比大幅增长104%,呈现强劲复苏态势。公司公告挖机油缸市占率已超过50%,当前公司在手订单充裕,三季度排产依然饱满,四季度从经验上看为各大主机厂补库存时期,预计全年销量将持续保持较大弹性,业务增速有望超过挖机行业销量增速。非标油缸板块,盾构机油缸业务受益于地铁开工量提升及进口替代需求,上半年呈现持续增长态势。收入的持续增长为公司带来显著规模效应,上半年公司整体毛利率同比提升8.15 个pct;销售及管理费用率同比下降8.83 个pct。 高端液压泵阀出货量加速增长,未来将成业绩新增长点。高端液压泵阀进口替代空间广阔,公司凭借自主研发+海外并购,部分产品性能已超过国外同类产品,公告显示已配套三一、徐工等国内龙头主机厂。当前高端泵阀月出货量增长迅速,随着规模逐渐放量,液压泵阀子公司亏损减少,逐步自负盈亏,减少对本体业务利润的侵占,并逐步发展成熟,未来在财务上有望作出更多贡献。 海外市场加速布局,抢占“一带一路”及美国万亿基建市场。特朗普上任后呼吁1 万亿美元基建计划,未来美国基建投资市场广阔。公司北美市场布局完善,首先稳定为美国多家工程机械龙头厂商供货,包括挖掘机龙头卡特彼勒、起重机龙头马尼托瓦克、高空作业车龙头特莱克斯等;再者公司在北美市场投资建厂,官网显示,位于芝加哥的新厂已于2017 年2 月份建设完毕,即将投入使用,为美国客户提供更便捷的本地服务。 投资建议:我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.46 元、0.61 元、0.74 元,公司挖机业务持续复苏弹性较大,盾构机油缸板块景气度高;液压泵阀技术成熟,加速放量;海外市场布局全面,抢占一带一路及美国基建市场,维持买入-A评级,调高目标价至22.08 元。 风险提示:基建投资放缓,原材料价格波动,液压泵阀进展低于预期。
牧原股份 农林牧渔类行业 2017-07-21 28.33 32.00 11.50% 28.78 1.59% -- 28.78 1.59% -- 详细
事件: 1.7月19日,公司发布了半年度报告:17年1-6月份,公司生猪销售295.13万头,比上年同期增加156.12%,其中商品猪196.83万头,仔猪94.80万头;实现营业收入42.31亿元,同比增长85.21%;实现净利润12.0亿元,同比增长11.92%。基本每股收益1.12元/股,同比增长7.69%。 2.对17年1-9月经营业绩的预计:归属于上市公司股东的净利润:18-20亿,增长幅度:2.16%-13.51%。 我们的分析与判断: 1.出栏量大幅增长,高盈利可期 17年上半年,全国生猪价格总体呈现前高后低走势。1-2月份猪价总体保持高位,3-5月份猪价持续下降,6月份有所反弹。上半年全国出栏肉猪平均价格为16.19元,比去年同期下降16.1%。在这样的背景下,17年上半年,公司销售生猪295.13万头,较去年同期的115.2万头,增长156.12%;实现营业收入42.31亿元,较去年同期的22.76亿元,增长85.21%,实现净利润12.0亿元,同比增长11.92%。本轮周期小规模散户因环保等因素逐渐退出,规模化养殖场快速扩张,带来产业结构的大变化,预计公司17年下半年出栏量持续大幅增长,全年出栏量有望达到600-800万头,高盈利可期。 2.发行优先股,继续扩大生猪产能,有效降低资产负债率 ①公司作为我国大型生猪养殖企业之一,16年出栏生猪311.4万头,市场占有率仅为0.45%,未来具有非常大的增长空间。在国内生猪规模化养殖市场前景看好的行业发展趋势下,公司通过“公司自养”的方式快速扩大自身生猪养殖规模,但单纯依靠公司滚存利润和银行借款等方式来融资已经难以满足长期发展的资金需求。本次募集资金投资项目实施后,公司将新增生猪出栏210万头。②与温氏股份、新五丰和罗牛山等同行业上市公司相比,公司资产负债率水平较高,公司5月8日公告,发行优先股数量不超过3,150万股,募集资金总额不超过31.5亿元,扣除发行费用后的净额中不超过28亿元用于生猪产能扩张项目,不超过3.5亿元用于偿还金融机构贷款,有效降低资产负债率,假设按照31.5亿元优先股的发行规模,以2017年3月末的财务数据为基数,本次优先股发行完毕后,公司的资产负债率将由56.79%降低至46.76%。③根据公司公告,计划未来生猪产能扩张项目所产生的盈利预计将超过所支付的优先股股息,带动公司经营业绩及整体效益的快速提升,并有利于增厚普通股股东的每股收益;通过偿还金融机构贷款,将有效降低财务费用,提升盈利水平。通过本次非公开发行优先股募集资金,将有助于提升公司盈利水平,实现股东利益最大化。 3.子公司快速扩张,保障未来出栏量快速增长 16年底,全资子公司数量为39个,15年底为16个,进入17年,公司按照既定方针,继续展开全国范围的产能布局,陆续在各地设立了一批子公司。截止17年6月30日,公司共拥有66个全资子公司,分布在中原、华北、东北地区的十二个粮食主产省份。产能快速扩张,我们预计公司17出栏量有望达到600-800万头。 投资建议:预计17年-19年公司净利润规模约24.58/27.38/28.84亿元,对应EPS为2.12/2.36/2.49元,6个月目标价32元,维持“买入-A”评级。 风险提示:猪价上涨不达预期;改革推进不达预期;
艾迪精密 机械行业 2017-07-20 33.48 40.00 44.35% 32.15 -3.97% -- 32.15 -3.97% -- 详细
深耕行业数十载,工程机械液压配件领先厂商:公司主要业务包含液压破拆属具及液压件两大类,2016年实现营业收入4亿元,同比增长26%;归母净利润7939万元,同比增长53%。受益于产品结构调整及产能利用率抬升,公司自2014年来盈利能力稳步提升,2016年毛利率42%,净利率20%。产品结构方面,公司设立之初主要产品为破碎锤,目前已成长为行业领军企业。研发完善破碎锤的过程为液压件业务奠定基础,目前已成功开发并批量生产液压泵、液压马达、多路控制阀等高端液压件。液压件自2011年实现收入以来,收入占比持续快速提升,2016年占收入比重为42.75%。目前,公司产品已经出口到全球60多个国家和地区,拥有良好的企业形象及国际品牌。 破碎锤品类齐全技术领先,市占率有望进一步提升:当前国内挖掘机销量持续反弹,今年1-6月累计实现销量约7.5万台,同比翻倍左右。国内挖机配锤率近18%左右,而日本、韩国等达到60%左右,国内配锤率继续提升空间较大。公司深耕破碎锤行业已近10年,成长为拥有核心自主技术的龙头厂商,相比国内厂商质量及性能优势明显,相比国外厂商价格及服务优势明显,当前市场格局仍较为分散,预计公司市占率有望进一步提升。海外市场开拓方面,公司2009年成功加入美国设备制造协会,是行业内为数不多的实现出口销售的企业之一,品牌优势得以不断扩大。 高端液压件进口替代空间广阔,公司由后维修市场切入积极进军主机厂配套,发展路径清晰:液压件是工程机械产品的重要零部件,而国内液压行业处于产业链低端位置,主机厂商使用的高端液压件基本依赖博世力士乐、川崎重工等国外厂商,进口替代空间广阔。中研网数据预计,全球液压件市场约300-400亿美元,国内液压件市场约80亿美元,其中高端液压件进口约30-40亿美元。当前公司液压件产品主要针对售后维修市场,20112-2016CAGR约47%,持续快速发展,2016年实现收入1.71亿元,同比增长58.7%。未来公司将通过批量生产全系列液压件产品与进一步与主机厂展开合作,收入有望持续快速增长。 投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为1.40亿元、1.93亿元、2.38亿元,EPS分别为0.80元、1.10元、1.35元。工程机械持续回暖,公司发展战略清晰,看好公司在配套零部件进口替代过程中的表现,维持买入-A评级,6个月目标价40.00元,相当于2017年50倍动态市盈率。 风险提示:原材料价格波动,固定资产投资进程放缓,市场竞争加剧
优德精密 机械行业 2017-07-20 26.51 33.75 28.92% 27.85 5.05% -- 27.85 5.05% -- 详细
事件:7月10日,公司发布2017半年度业绩预告,预计2017H1归母净利润3970.52万元~4268.31万元,同比大幅增长100%~115%。 A股唯一精密模具零部件标的,业绩持续快速增长:公司的核心产品为以汽车模具零部件为代表的精密模具零部件,2016年收入占比高达85.88%;公司业务还涵盖自动化设备零部件、制药模具及医疗器材零部件系列。公司目前精密模具制造精度已达到±0.002毫米,粗糙度达到Ra0.2微米,技术精进,是国内一流的模具零部件提供商,与模具厂商及整车厂均建立紧密联系,公告显示公司整车客户基本涵盖各大主流车厂,包括一汽大众、一汽轿车、华晨宝马、北京奔驰等;核心客户还包含DAYTON集团、天汽模、舍弗勒(中国)等专业模具厂商。2017年一季度,公司实现收入1.13亿元,同比增长47.6%;归母净利润1930.7万元,同比增长134.45%。按中报业绩预测,二季度同比增速预计76%~100%左右,呈现持续加速发展态势。 新款车型驱动模具需求活跃,我国承接发达国家产业转移发展迅速:模具是加工材料成型的重要方式,汽车90%以上的零部件均需依靠模具加工成型,汽车模具的市场需求主要取决于乘用车新车型的开发力度。中国模具工业协会统计,一款全新车型需要覆盖件模具的价值约1亿元,改款车型假设平均更换25%覆盖件模具,价值约2500万元。其中,模具零部件价值量占比10%左右,约1000万及250万,市场空间广阔需求活跃。当前发达国家模具制造中心不断向以中国为代表的发展中国家转移,我国模具零部件制造行业预计将持续快速成长。 募资解决产能瓶颈,并丰富产品线:国内高端模具零部件市场需求增长迅速,公司产能利用率已处于高位并趋于饱和,迫切需要提高产能以满足核心客户订单需求。公告显示此次募投项目建成后,将形成年产精密模具零部件系列产品200万件的生产能力,以满足半导体、计算机、家电、汽车等行业对模具零部件的需求,巩固和扩大市占率。同时公司继续丰富产品线,本次募集资金同时还将投向自动化设备零部件、制药模具及医疗器材零部件扩建。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年公司净利润分别为9950万元、1.41亿元、1.97亿元,EPS分别为0.75元、1.06元、1.48元。当前国内模具行业伴随新车型的推出及生产中心向中国的转移呈现快速发展态势,公司绑定诸多核心客户并扩充产能,加速成长。首次给予买入-A评级,6个月目标价为33.75元,相当于2017年45倍动态市盈率。 风险提示:原材料价格上涨风险,新车型数量下降,汇率波动风险。
平安银行 银行和金融服务 2017-07-20 10.99 14.00 28.56% 11.22 2.09% -- 11.22 2.09% -- 详细
三大优势助力零售:第一,零售转型效果显著,金融科技重点投放。 2016 年平安银行提出的零售业务“大踏步”转型战略,信贷投向大幅向零售倾斜,业务渠道不断优化。2016 年末,平安银行零售客户数4,047.32 万户,较年初增长27.43%,其中财富及以上客户(私财客户)、私行达标客户分别达34.38 万户、1.69 万户,较年初增长20.20%、16.69%。第二,发挥信用卡和汽车金融领军优势。2016 年公司继续发挥信用卡业务的行业领军优势,带动了银行零售业务和保险交叉销售。 2016 年信用卡新增发卡中,信用卡客户中持有借记卡的比例达46.30%,同比增长5.94 个百分点。第三,消费金融和综合化服务突飞猛进。公司消费金融业务保持稳健增长,2016 年累计发放消费金融贷款1,308.72亿元,同比增长110.24%。消费金融的快速增长得益于金融模式升级和产品创新,平安银行大数据技术实现快速核额,实行“资料齐全、三天放款”的时效,满足快速融资的需求。 对公业务迈向“三化两轻”:公司提出践行C+SIE+R 行业金融模式,走“商行+投行”道路,向客户提供信贷市场、货币市场、资金市场、境内外市场以及线上线下资金流通的全方位金融服务。公司布局以橙e网、保理云等为代表的互联网轻资产平台,不断寻求创新亮点,打造以“行业化、专业化、投行化、轻资产、轻资本”模式推动的“轻型”商业银行。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价14 元。我们预计公司2017年-2019 年的收入增速分别为22.96%、31.70%、33.99%,净利润增速分别为7.69%、3.54%、6.43%。 风险提示:宏观风险,政策风险,资产质量恶化风险。
中工国际 建筑和工程 2017-07-20 22.30 29.20 26.85% 23.15 3.81% -- 23.15 3.81% -- 详细
事项:1)公司公告拟推出股票期权激励计划,通过定向发行普通股的方式向包括公司高管、核心技术(业务)人员等在内的300名激励对象授予2142万份股票期权,约占公司股本总额的1.925%。等待期为24个月,分三期行权(36个月内),行权价格为每股20.84元。行权条件为:以2016年为基准年,公司2018、2019及2020年的净利润复合增长率不低于15%;ROE不低于12%;且上述指标均不低于同行业平均水平或对标企业75分位值;同时完成国机集团下达的EVA指标。2)公司公告签订肯尼亚伊西奥洛至加里萨输变电合同,合同金额为1.31亿美元,约合8.89亿元人民币。 推行股票期权激励计划绑定高管及核心员工利益,行权条件奠定公司稳健发展目标:此次激励对象覆盖包括公司董事长在内的高管层及核心业务、技术骨干人员,总人数较2014年初始激励对象增加48人。 其中7名高管获授149.5万份股票期权(占比约7%),293名核心骨干获授1992.5万份股票期权(占比约93%)。推行激励计划将公司高管及骨干的实际利益与公司发展进行绑定,有利于提升公司盈利能力及管理效率,助推公司业绩进一步提升。此次激励计划行权价格为20.84元,而公司股票7月17日收盘价为20.70元,行权价格接近且略高于市价,体现出公司管理层对未来公司发展的强烈信心。设置行权条件为2018—2020年归母扣非后净利润复合增长率较2016年不低于15%,ROE不低于12%,为公司未来几年业绩发展划定底线,确定了公司中长期稳健增长的业绩目标。且公司在2014年以来连续三年激励期内年均业绩复合增长率达到约21%,超出解锁条件要求19%,我们认为此次完成解锁业绩超预期或仍将是大概率事件。 再签重大海外项目展现承揽能力,充裕在手合同保障业绩持续增长:公司此次签署的肯尼亚输变电项目位于肯尼亚中部和北部地区,项目内容为新建285公里220kV输电线路及配套的三座变电站,合同工期24个月。这是公司自4月5日新签芬兰BorealBioref生物炼化厂项目(合同金额8亿欧元,约合人民币58.62亿元)及5月16日新签摩洛哥轮胎厂项目(合同金额2.5亿美元,约合人民币17.25亿元)以来,斩获的又一重大海外项目。此外根据公司一季报及公告显示,今年以来伊朗中东矿业设备供货项目(合同金额15.12亿元)及尼泊尔博卡拉国际机场项目(15.41亿元)已相继生效。公司2016年海外业务实现新签合同额19.77亿美元,同比增加32.60%;在手合同余额83.21亿美元,同比增加1.01%。我们预计公司当前海外项目在手合同余额约95.5亿美元,相当于公司2016年营收的8.2倍(以美元兑人民币汇率6.89计算)。公司今后3-4年营收及利润的持续增长拥有大量的在手合同余额作为坚实基础,未来业绩稳健增长可期。 搭建投融资平台,助力公司海外项目;积极发展国内水务环保PPP及特色工程总包业务:公司通过设立中投中工丝路产业投资基金、林浆产业投资基金,参股中白产业投资基金等方式初步搭建了投融资业务平台,充分利用资本市场资源和工具,连接公司优质海外项目和国内产能及资本,利用杠杆有效放大自有资金的投资规模,助力公司海外主营业务发展,实现公司产业升级。公司在做大做强国际工程承包主业的同时,围绕“中工水务”和“中工武大”积极发展国内水务环保PPP及特色工程总包业务。2016年,中工水务中标吉首市小型农田水利、中小型水库建设PPP项目,实现公司水务领域PPP业务的突破;同时成都、邳州水厂运营良好。中工武大牵头联合体签署2.8亿元鄂州经济开发区青天湖水系综合治理项目EPC总承包合同;沃特尔华能集团长兴电厂脱硫废水“零排放”项目获得“全球年度最佳工业水处理项目”大奖。国内业务已渐成公司业绩新支撑点。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为21.9%、18.3%、16.2%,净利润增速分别为18.5%、16.3%、13.6%,对应EPS分别为1.36、1.59、1.80元(送股摊薄后);维持买入-A的投资评级,6个月目标价为29.20元,相当于2017年21.50倍动态市盈率。 风险提示:宏观经济大幅波动风险,项目履约不达预期风险,“一带一路”战略推进不达预期风险,海外工程承揽实施风险,回款风险等。
康普顿 石油化工业 2017-07-20 24.09 30.00 20.72% 25.60 6.27% -- 25.60 6.27% -- 详细
聚焦车用油零售市场,寻求盈利最大化的细分领域:车用油属于润滑油产品中技术强度较高领域,规格包含OEM 标准和协会标准,对应销售渠道一般为OEM 渠道和零售渠道。OEM 产品开发周期长,进入门槛高,国内以央企及进口一线品牌为主,公司定位于更适合自身的零售市场,寻求盈利的最大化。 低市占率,上市后积极扩展经销商规模:公司2016年市占率仅1%左右,巨大的空白市场是公司渠道布局方向,2017年销售队伍计划扩展50%,管理层坚持“技术+品质+服务”的发展方向,在所得税大幅上涨的前提下,Q1营收及利润同比增幅分别达到39.3%及55.1%。经销商资金运转决定渠道效率和质量,我们认为公司打造厂家、经销商和消费者三方共赢模式才是进口替代的核心竞争力,看好公司长期稳健增长。 项目投产促业绩释放:公司2016年润滑油产量5.26万吨,销量5.2万吨;2017Q1润滑油产量1.77万吨,销量1.90万吨。销售驱动型增长符合公司定位,募投项目7月投产,将形成单班8万吨润滑油、2万吨防冻液、1000吨刹车油产能。新工厂是目前国内润滑油企业一体化水平领先的工业4.0工厂,生产和管理效率较高,产量弹性较大。 投资建议:考虑所得税影响,我们预计公司17-19年归属于上市公司股东的净利润分别为1.60、2.12和2.44亿元,对应EPS 为0.80、1.06和1.22元,公司所处润滑油有近600亿市场、1%的低市占率有提升空间,看好未来成长性,维持买入-A 的投资评级,目标价为30元。 风险提示:原材料价格上涨风险等。
索菲亚 综合类 2017-07-20 39.35 46.53 16.24% 40.48 2.87% -- 40.48 2.87% -- 详细
索菲亚业绩预告:2017上半年公司营业收入24.9亿元,同比增长49%;归属上市公司股东净利润2.94亿元,同比增长47.2%。 衣柜增速加速,橱柜超预期:上半年公司收入、营业利润、归母净利润分别增长49%、49.4%、47.2%;其中单二季度收入、利润增长分别为49.4%、47.3%。分业务看: 衣柜:上半年衣柜业务收入约21.5亿元,同比增长39.2%;其中第二季度收入13亿元,同比增长38.5%。衣柜业务较去年有所加速(16年H1衣柜业务增长36%),其原因一方面是地产销售超预期;另一方面是4月起公司对各类定制产品涨价,幅度8%左右;此外,品牌等优势加速了公司份额的提升,同时全屋定制/家居用品等推出也带动了收入的增长。上半年公司衣柜业务实现净利润3.1亿元,净利率约14.4%,同比微幅下滑,主要受原材料价格上涨影响,提价后已基本可覆盖成本端上涨。报告期内,公司继续推行799等促销方案,并推出19800全屋定制套餐方案,巩固定制衣柜的行业龙头地位,以高性价比优势持续抢占市场份额;同时,公司进一步丰富床垫、实木家具、沙发、儿童学习椅等成品家具品类,与定制产品联动销售,客单价稳步提升。 渠道方面,公司持续推进一二线城市网点加密及四五线城市的拓展,开店节奏有所加速,预计全年新增门店200-300家;加上电商渠道引流,线上线下订单持续增长。 橱柜:上半年公司橱柜业务收入2.69亿元,同比增长144%;单二季度橱柜销售1.7亿元,同比增长129%。17年公司对司米橱柜价格体系做出调整,取消16年推行的多个特价套餐,并于二季度对产品提价,幅度6%左右。上半年司米橱柜亏损4072万元,规模扩大+经营管理改善,橱柜业务亏损同比减少2200万元,亏损同比降低35.1%;其中第二季度亏损仅约1千万,盈利水平呈现持续改善迹象。 预计公司今年将开设橱柜门店200-300家,全年门店有望达到900家,预计司米橱柜全年收入8亿元以上,今年有望扭亏,明年开始将成为公司业绩的重要增长点。 切入定制木门,品类再添新军:据公司公告,公司与华鹤集团签订《合作意向书》,成立合资公司,开展门窗相关业务,公司出资比例为51%。华鹤集团成立于1956年,是一家集家具、木门、衣柜于一体的大型家具产业集团。集团旗下华鹤木门拥有20多年木门生产和销售经验,是国内定制木门的代表企业。在生产方面,华鹤与德国豪迈金田合资成立木门制造公司,引入德国先进生产工艺、技术及生产线,木门制造水平行业领先。在品牌方面,华鹤以其优质的产品质量被评为中国名牌产品、中国驰名商标,其木门产品在业内也享有非常高的知名度及消费者美誉度。目前,公司已接手华鹤在齐齐哈尔的工厂,产能10个亿左右,将有效支持公司木门业务扩张。随着产能的落地,公司木门业务渠道扩张也有望逐步开始,17年预计开设门店100家。与华鹤合作,公司将借助华鹤集团在木门领域的设计、生产及销售经验,结合索菲亚品牌及渠道优势,强求联合,开拓木门新市场。我国木门行业规模约千亿,在家装也属于前端消费,有望成为公司重要的新品类。 规模效应+信息化,竞争优势越发明显:公司过去两年在信息化、智能化方面的大规模投入及公司规模效应进一步体现,板材利用率持续提升、生产自动化水平提升、一次安装成功率大幅提升,衣柜业务盈利稳步提升。16年公司衣柜板材利用率约83%,预计17年仍将继续提升。在投资者交流会上公司表示公司未来仍有望进一步加强信息系统升级改造及生产基地智能化改造升级,目标是5年内人均产出提升60%、人力成本降低60%、一次安装成功率达到90%以上;并与明匠智能成立合资公司,打造世界一流的大家居行业高端智能制造技术的龙头企业。 设计方面,公司旗下极点三维在3D设计、快速渲染等方面也达到业内领先水平,进一步降低设计难度、提升设计效率及效果,打破设计瓶颈。公司在智能制造升级方面的步伐和进展大幅领先同行,并让公司逐渐拥有明显的成本优势,未来随着信息化、自动化水平的进一步提升,加上橱柜销售放量,盈利能力加强,公司综合毛利率/净利率仍有提升空间。 盈利预测与投资建议:我们预计公司17-19年归属上市公司股东净利润分别为9.6亿元、13亿、17.3亿元;分别增长44.9%、35.2%、33.1%;EPS1.04元、1.41元、1.88元,六个月目标价46.53元,维持"买入-A"评级。 风险提示:橱柜业务市场开拓不及预期;地产销售下滑。
山西汾酒 食品饮料行业 2017-07-20 32.78 40.60 14.72% 36.01 9.85% -- 36.01 9.85% -- 详细
半年度业绩继续保持高速增长。公司发布2017半年度业绩预增公告:经财务部门初步测算,预计 2017年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加 50-70%,上年同期归属于上市公司股东净利润3.59亿元。1季度归属于上市公司净利润同比增长58%,按上半年50%-70%增速测算,2季度利润增速10%以上,季度增速表现好于2016年;我们预计上半年收入增速在35%-40%之间,其中Q2收入增速在19%-25%之间,季度收入增速表现同样好于上年,Q2收入和利润增速基本匹配。公司1季度为全年签约目标完成打下坚实基础,半年度整体趋势向好得到验证,2017全年任务无忧,2018-19年任务完成乐观。 省内增长提速,省外销售亮点多。2016年省内销售增速不到10%,为5.43%,2017年1-6月我们估测省内销售增速在35%左右,省内增速较2016年显著提升;省外增速高于省内,重点的环山西市场当中,预计天津、河北、内蒙和河南营收增速均高于山西,其他诸如广东、上海、江苏、山东、江西、黑龙江、四川等地,收入增速也呈现高于省内的表现。我们认为本轮次高端扩容趋势强劲,汾酒是重磅参与者,汾酒品牌回归,全国化品牌号召力再度唤醒。 压力与动力并存,后续改制动作仍值得期待。公司控股股东同省政府国资委签订酒业经营目标责任书,由于签约责任分解,公司内部销售架构、激励机制更加效率导向,更加市场化,尤其是销售公司人员(副处级、科级及以下)解聘再上岗,开风气之先,公司销售改革动作明显加大加快。作为本轮酒业复苏当中,最重要的国企改革标的,我们认为,随着公司2017年签约经营目标达成,公司和集团深化国企改革是大概率事件,尤其是资产整合,激励机制升级两方面重点值得期待。 基于确定性的投资建议:从2017年的签约目标完成进度来看,我们有理由相信公司三年经营目标是非常直接的参考,这为公司业绩判断提供了确定性,应当享受估值溢价,中期我们同样看好汾酒品牌的回归,销售规模和市值同步成长。我们预计公司2017-2018年净利润增速分别为38%、40%,维持买入-A 投资评级,6个月目标价40.60元,相当于2018年30的动态市盈率。 风险提示:销售和业绩的季度波动,短期估值较高。
未署名
重庆啤酒 食品饮料行业 2017-07-20 24.30 26.70 8.27% 25.04 3.05% -- 25.04 3.05% -- 详细
事件:公司18 日晚间发布公告,①公司向自然人卫雨庆先生转让子公司甘肃金山啤酒原料有限公司60%股权及享有的人民币453.77 万元债权;②公司原董事萧伟健先生辞职,提名罗磊先生(Ronald Arthur Lawrence)为第八届董事候选人。以上转让子公司及董事变动提案均已获股东大会审议通过。 专注啤酒主业,开源节流完善报表盈利。自2013 年嘉士伯要约收购进而获60%控股大股东地位后,公司管理机制发生了巨大变化,大股东(即嘉士伯)主导下逐步清理公司非啤业务,2015 年出售子公司重庆佳辰生物工程有限公司、2017年一季度注销子公司真正超市有限责任公司。公司专注啤酒主业的战略体现在两个方面,一方面逐步剥离非啤业务,另一方面对啤酒业务进行整理提升,包括关停亏损工厂、提升现存工厂盈利等。此次公司转让的子公司金山原料公司连续两年亏损,自2016 年5 月起即处于停产状态。本次出售子公司股权及债权对归属于母公司净利润影响非常小,约-95 万元;同时可为公司带来净现金流入约1394 万元;未来每年节省510 万元留置费用。 股东话语权强,公司从战略到执行(人事、销售、财务)与嘉士伯保持高度一致。此次董事变动中,辞任董事萧伟健2010 年始加入嘉士伯,任亚洲区总监,此次辞任重啤董事、调任丹麦总部;新提名董事罗磊系嘉士伯亚洲区财务总监,于2013-2016 年度曾任重啤董事。公司管理层仍以嘉士伯系高管为主,预计公司战略及执行仍将与嘉士伯高度一致。基于2017-2018 嘉士伯的战略拐点,公司战略由此前收缩(关厂提效)转向扩张,未来表现值得期待。 年内关注公司毛利率回升和新市场销量表现,未来新市场扩张或成公司新看点。2017 公司毛利率都有1.5%左右的客观回升空间,另外公司将继续推动产品升级、促进毛利率提升。销量方面受2016 年关厂影响面临一定压力,未来销量增长可能来源于新市场扩张。我们认为关厂的客观减量今年即可见底,但新市场扩张伊始,未来销量增长空间广阔。因此公司未来的整体销量规模后续可能需要重新评估。 投资建议:暂维持盈利预测不变,预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为1.5%、5.3%、4.0%,净利润增速分别为129.9%、20.6%、27.9%,分别对应EPS 为0.86、1.04、1.33 元,6 个月目标价为26.7 元,相当于2017 年31倍的动态市盈率。 风险提示:产品升级及销量扩张不达预期,资产注入增厚不达预期。
宝通科技 基础化工业 2017-07-19 17.26 27.30 57.80% 17.38 0.70% -- 17.38 0.70% -- 详细
点评: 业绩符合预期,下半年有望快速增长。公司公告上半年现金购买易幻网络24.16%股权,持股比例由70%提升至94.16%,新增权益于2017 年1 月并表。公司中报预计净利润同比增长10%-40%,业绩符合预期,主要源于上半年公司上线游戏较少。公司上半年上线4 款S 级游戏截至目前表现良好:《暗黑黎明II》韩国苹果畅销榜70 名;《御剑情缘》新加坡Google Play 畅销榜19 名、马来西亚Google Play 畅销榜11 名;《梦幻诛仙》台湾Google Play 畅销榜83 名;《诛仙》新加坡Google Play 畅销榜9 名、马来西亚Google Play 畅销榜5 名。下半年公司将上线6-8款S 级作品,包括网易《倩女幽魂》等大作,有望带动公司下半年业绩快速增长。(注:游戏排名数据来自APP ANNIE) 打造研运一体新模式,扩大全球发行版图。海外游戏市场空间广阔,国内手游产品出海淘金成为行业潮流,易幻网络在手游出海领域具有较强先发优势,目前已在韩国、港澳台、东南亚已经建立发行品牌优势。上半年易幻网络着力进军日本和欧美市场,加大韩国市场的渗透,扩大公司全球发行版图;同时公司公告其正加快布局产业链上游研发业务,逐步实现从发行到研运一体新模式。公司打造研运一体新模式,扩大全球发行版图,有利于提升自身盈利能力,为未来业绩的可持续增长奠定良好基础。 传统业务稳定发展,净利润同比下降。公司上半年输送服务业务稳步发展,受益于实体经济的触底进入上升通道,主营收入较去年同期上升。由于业务收入确认方式变化(增加了总包服务收入、租赁)、原材料价格波动等因素,业务利润同比略有增长。同时上半年公司财务费用支出增加,支付重大资产重组中介费用等因素,母公司净利润同比下降。 投资建议:我们预测公司2017-2019 年归母净利润分别为3.1/4.0/5.0亿元,公司股本3.97 亿股,对应EPS 为0.78 元/1.01/ 1.26 元。给予公司2017 年35X 估值,对应目标价27.30 元,维持“买入-A”评级。 风险提示:监管政策、汇率波动、海外游戏市场增速不及预期等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名