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科锐国际 社会服务业(旅游...) 2018-05-21 25.00 26.04 2.32% 25.79 3.16% -- 25.79 3.16% -- 详细
科锐国际:国内领先人力资源整体解决方案提供商,17年收入业绩增长实现双双提速。公司为国内人服行业的民营龙头,主业包括了灵活用工、中高端人才访寻、招聘流程外包三大核心业务,在全球拥有83家分支机构以及超过1600名专业招聘顾问。受益公司加大业务开拓力度,灵活用工业务17年收入增长42.27%;以及加速布局二三线城市的各园区和网点,中高端人才访寻业务收入同比增长21.90%,推动公司17年实现营收11.35亿元(+30.8%),高于近4年复合增速7.9pct.;实现归母净利润7434万元(+20.78%),收入业绩相比16年双双提速。 人服行业未来潜在空间可期,灵活用工等子行业有望持续高成长。1)人服行业:根据17年10月人社部印发的《人力资源服务业发展行动计划》,到2020年国内人服产业规模计划达到2万亿元,对应2016年约8200亿元增量,17-20年CAGR拟达14.1%。2)灵活用工:根据CIETT的数据,国内企业灵活用工的占比仅9%,与美国的34%和日本的40%差距大,我们预计未来渗透率有望在第三产业从业人数增多、以及企业认可度提升趋势下,渗透率有望持续增长。根据兼职猫和Hroot在2018年2月联合发布《2017“灵活用工”生态白皮书》,两家机构预计国内的灵活用工行业收入规模有望从2016年的1.93万亿增长至2025年的12.04万亿,未来8年复合增速有望达19.4%,行业潜在空间可观。 优质客户积淀品牌壁垒,公司行业竞争优势突出。1)客户优质:公司客户由2010年的800多家提升至17年末3000多家。其中,60%为外资企业,35%为快速成长的民营企业,中高端客户包括了佳能、苹果、强生、华为等众多领军品牌,优秀的客户资源提高了公司的业内声誉,降低了获客成本。2)数据库强大:公司已积累超过400万条候选人信息,未来有望在四大技术平台推动下持续扩大候选人数据库的领先优势;3)管理专业:公司管理团队的业内平均服务时间超过15年,现有业务顾问中,超过80%拥有8年以上专业招聘经验,人才队伍流失率远低于市场平均水平。4)服务创新:公司在全球设立了83家分支机构,业务覆盖全国各个省市,涉及新加坡、印度、泰国、美国等国家,涵盖超过18个细分行业,能够为客户提供标准统一的跨区业务服务,快速响应客户需求。5)品牌沉淀:公司通过多品牌独立运营策略,分领域渗透科锐国际品牌效应,协同各子品牌打造公司整体优势。 “一体两翼”技术推进+全球化运营网络布局,公司预计将持续扩大领先优势。1)公司“一体两翼”发展战略是针对B端(企业)与C端(人才)所实施的多层级渗透、连接、价值创造的战略简称,核心在于大数据与创新技术的运用。通过“一体两翼”战略的实施,公司的客户群将从当前服务的3000家大中型企业延伸至更为广泛的长尾市场,候选人数量将由当前活跃的400万扩展至亿级,并最终实现人力资源全产业链及更多元化业务领域布局。目前,公司对技术的孵化及创新已展开积极布局,旗下自有四大技术平台品牌才客、即派、薪薪乐、睿聘均以投向市场,并于2017年9月30日决议战略投资HRSaaS服务商“才到”。2)根据公告,公司拟2200万英镑现金收购英国人服企业Investigo52%的股权。若成功收购,以公司17年的业绩计算,归母净利可从原先的7434万元增至8965万元,增长20.59%,对应17年EPS可从0.47元增至0.57元。从战略上,此次收购有助于公司布局欧洲市场,实现全球化布局,并同时持续增厚业绩。公司在技术端和候选人资源端双双加码,有望持续扩大领先优势。 对标海外,技术+并购驱动下,公司市占率提升空间可期。1)对标日本:当前中国人口结构与Recruit步入高速发展期时(1985年)日本人口结构基本一致,在未来我国人口红利消退下,招聘流程外包、灵活用工等需求将持续扩大。2)对标发达国家,第三产业占比提升往往能推动人服行业需求的不断增长,我国在产业升级同样开始加速向第三产业发展,人服市场有望进一步扩容。3)对标龙头:Recruit在上世纪90年代起率先利用互联网等技术优势及06年开启的一些列全球化收购与投资战略,使得公司在体量不断扩大的同时,还在技术端持续升级,建立了庞大人才数据库和深入挖掘客户需求,提高了人岗匹配的精确度,实现了行业龙头地位。公司作为行业内声誉与口碑均领先的企业,竞争力突出,在国内的渗透率不足1%,而国外成熟市场中猎头的灵活用工市占率往往能达到6%~7%,市占率尚有可观的提升空间。 投资建议:买入-A投资评级。国内灵活用工和中高端人才访寻行业潜力可观,公司依托持续布局的技术优势叠加候选人资源优势,业绩高增长可预期。在不考虑本次并购情况下,预计公司2018-20年EPS分别为0.55/0.70/0.84元,考虑到公司处于行业领先地位且为A股人力资源稀缺标的,给予18年PE47.3x,6个月目标价为26.04元。 风险提示:人力资源竞争加剧,扩张进度不达预期,宏观经济波动。
中油工程 能源行业 2018-05-21 4.89 5.00 -- 5.77 18.00% -- 5.77 18.00% -- 详细
国际油价强势上涨,油气上游资本支出激增:中国石油2017年资本性支出2162.3亿元,同比增长25.4%,油气当量产量1268.8百万桶,同比增长0.3%。 美国退出伊核协议助推油价持续上涨,集团公司有望提升油气产量。中国石油一季度完成资本性支出571.2亿,同比大幅增长41.6%。公司系统内业务和市场业务同步增长,海外业务方面,子公司CPECC参与莫桑比克气田浮式液化天然气工程项目,对莫业务有望进入快速增长期。 大炼化投资热情高涨,炼油和化工工程趋势向好:过去三年新增炼油产能较少,炼化综合毛利水平较高。“两桶油”炼油综合毛利率均维持在30%以上。 同时国内成品油维持增长,烯烃、芳烃、聚酯等需求旺盛,截至2017年乙烯、丙烯当量缺口2000万吨、871万吨;PX缺口950万吨;烯烃和芳烃产业链迎来扩产周期。子公司中国寰球参与云南石化、华北石化扩建和广东石化等系统内重大项目,在民营炼化领域参与浙江石化设计和建设;子公司中国昆仑参与桐昆聚酯、逸盛PTA等项目,炼化工程业务趋势向好。 天然气需求进入快车道,页岩气、LNG接收站和管道工程全面加速。2017年我国天然气消费量2373亿立方米,同比增长15.3%,进口量大增近30%。 《能源发展“十三五”规划》2020年国产常规气需达到1850亿立方米,页岩气产量力争超过300亿立方米。国务院4月起对页岩气资源税(按6%的规定税率)减征30%,公司页岩气工程有望获得快速增长机会。据“十三五”规划,2016~2020新建管道复合增长率需达到10.5%,公司在管道工程设计、施工领域长期积累,竞争优势突出。同时公司参与中俄东线、陕京四线及唐山LNG接收站等天然气进口工程,相关工程业务预计逐步贡献业绩。 投资建议:预计公司2018~2020年EPS为0.27\0.43\0.56元。公司财务负担轻,业绩弹性大,账面现金余额240亿,高于总市值,PB1倍估值较低,参考可比公司给予买入-A投资评级,6个月目标价5.0元,对应2018~2020年PE分别为18\12\9倍。 风险提示:美元汇率持续性下跌;油价大幅下跌;重大工程进度不及预期;税率、毛利率等假设条件实现情况不及预期等。
常山北明 纺织和服饰行业 2018-05-18 8.64 12.00 30.43% 9.26 7.18% -- 9.26 7.18% -- 详细
布局云计算迎来黄金发展期。公司原为集生产、科研、贸易为一体的大型纺织上市公司,2015年7月完成对北明软件的并购重组。公司通过打造北明云B-CLOUD企业级云计算平台、BDAP大数据平台等全产业链布局云计算,凭借智慧城市综合服务平台、智慧交通综合管控平台等切入智慧城市建设。 常山云数据中心项目顺应云时代对数据中心的持续需求,区位优势显著。公司于2016年11月启动投资建设石家庄常山云数据中心项目,项目分四期建设,总投资50亿元,建成后可部署标准机柜12000个。全部达产后预计可实现年营业收入23.72亿元,年利税11.5亿元。目前,一期工程已确定部署标准机柜2000个,预计今年6月底具备交付条件,项目建成后预计年收入23407万元,年净利润13558万元。常山云数据中心距雄安新区仅150余公里,区位优势显著。同时,数据中心毗邻北京,也有望为京内及华北地区大型企事业单位提供数据中心服务。 与腾讯云合作共推ODR平台,平台上线杭州有望推向全国。2016年央综治委赋予浙江省进行“矛盾纠纷多元化解一体化网络平台”创新项目试点。2018年1月公司与腾讯云达成合作,共同推进在线矛盾纠纷多元化解平台(ODR平台)运营,功能涵盖"咨询服务"、"评估服务"、"调解服务"、"仲裁服务"、"诉讼服务"。目前该平台已在杭州全市上线,截至2018年3月16日,ODR平台申请人注册数16369,访问量87万人次,智能咨询数量48万次,人工咨询案件数1541,调解案件申请总数3646。未来公司将和腾讯云强强联手,力争将ODR模式向全国推广。 投资建议:公司全产业链布局云计算,常山云数据中心一期交付后有望大幅增厚业绩,其与腾讯云合作搭建的ODR平台也极具潜力。预计2018-2019年净利润为4.65、6.57亿元,对应EPS0.28、0.40元,维持“买入-A”评级,6个月目标价12元。 风险提示:云计算应用落地不及预期;IDC市场拓展不及预期。
数据港 计算机行业 2018-05-18 46.75 55.00 20.17% 46.84 0.19% -- 46.84 0.19% -- 详细
事件:公司5月14日晚发布公告,收到阿里巴巴五个数据中心合作建设意向函。阿里巴巴拟与公司在未来一定时间合作建设数据中心。数据中心项目将自开工之日起18个月内交付,公司在项目运营期限内通过向阿里巴巴收取服务费获取收入。 拟与阿里合建数据中心有望带来业绩高增长。公司公告显示,若与阿里合作的数据中心项目采用结算模式一,即客户向供电部门缴纳电力服务费,服务费总额约为40.44亿元;若采用结算模式二,即由公司直接缴纳电力服务费,服务费总金额约为82.80亿元,采用模式二公司也有望实现更高的毛利与利润。2017年公司,公司主营业务收入约5.2亿元,其中99%以上的收入采用结算模式二。 运营商业务稳步推进,业务模式创新为公司发展增添新力。公司作为国内少数同时服务于BAT和网易的数据中心服务商,其批发型业务客户还包括运营商。5月3日,公司公告收到广东联通的《深圳宝龙创意机房项目需求确认函》。项目分两期交付,两期数据中心交付使用后,前8年服务费总金额约为15.58亿元左右,服务期满后,双方将继续合作7年,后续价格另行约定,在此基础上公司对运营商的批发型数据中心业务稳步推进。除此之外,3月14日公司公告中标常山云数据中心一期工程,中标金额2.99亿元,业务转型为提供全周期解决方案模式。这使得公司资产结构进一步优化,兼有重资产的“先订单、后投资再运营”的定制服务模式和轻资产的解决方案模式也将扩大公司目标市场,为公司发展增添新力。 IDC业务实力雄厚,云时代有望腾飞。公司作为数据中心服务商,业务实力雄厚:1)数据中心业务类型齐全,兼有批发型和零售型业务,业务模式既包括重资产的定制服务模式也包括轻资产的解决方案模式。同时客户范围广泛,包括大型互联网公司、运营商等;2)成本控制业内领先,公司将决定电费成本(该成本占营业成本的60%左右)的平均PUE值降低至1.4,达发达国家水平。目前云时代到来,云计算、大数据、移动互联网业务规模不断扩大,IDC行业作为直接受益方,根据IDC圈预测,17-19年IDC市场规模平均增长率达37.63%,19年市场规模将超过1800亿元,在此背景下,公司有望凭借雄厚实力实现腾飞。 投资建议:随着云计算、大数据、移动互联网业务规模的持续扩大,数据中心服务行业将持续快速发展,公司IDC业务实力雄厚,发展态势良好,有望实现腾飞。预计18-20年归母净利润分别为1.8、2.7、3.7亿元,对应EPS分别为0.86、1.29、1.78元。给予增持-A投资评级,6个月目标价55元。 风险提示:行业发展不及预期;与阿里无法签署正式合同;项目进展不及预期。
中航沈飞 航空运输行业 2018-05-18 38.35 45.00 17.59% 38.60 0.65% -- 38.60 0.65% -- 详细
事件:5月16日中航沈飞发布股权激励计划相关方案一揽子公告,拟以22.53元/股的价格,向92名激励对象新发行407.2741万股,占发行前总股本的0.2915%。 对公司和行业的影响: 1、2017年,中航工业集团出台了中长期激励总体方案,印发了《中国航空工业集团公司中长期激励暂行办法》。股权激励作为其中一种激励方式,对调动工作积极性、对公司盈利水平的进一步改善有促进作用。此前军工集团旗下上市公司股权激励主要集中在业绩增长较好的具备民企基因或民品业务占据较大比重的上市公司(长安汽车、中航光电、中国动力、凌云股份等);2018年核心零部件公司和主机厂的股权激励增多(中航电测、中航沈飞)。我们预计今后做股权激励、员工持股的上市公司越来越多,对行业成本费用率下降及利润率水平的提高产生推动作用; 2、本次股权激励计划有效期10年,每期5年分两期进行,实施间隔期3年,股权激励有较为长期、逐步兑现的过程,受激励对象会更聚焦于公司的长远发展,龙头公司的股权激励对公司和行业的稳健增长很有意义; 3、虽然本次股权激励授予和解锁条件较低,但预计实际经营成果较好。授予条件要求授予前1年净资产收益率不低于6.00%、净利润同比增长率不低于8.00%、EVA达成集团指标。解锁条件要求解锁前1年净资产收益率分别不低于6.5%/7.50%/8.50%、净利润复合增长率分别不低于10%/10.50%/11%; 4、受限于相关政策的规定,主要激励对象的获授份额并不巨大,但相较过去,在激励上也迈出了一大步。本次第一期股权激励计划拟向董事长及总经理分别授予(105,443股,占授予总量2.59%,占总股本0.0075%),其他10位高管分别授予(94,899股,占授予总量2.33%,占总股本0.0068%),董秘授予(44,536股,占授予总量1.09%,占总股本0.0032%),其他技术骨干79人共授予(2,868,329股,占授予总量70.43%,占总股本0.2053%)。 生产经营主要看点:①我们1月份在年度策略报告曾提出,航空装备是今年重点军工投资方向,公司是战斗机龙头上市标的,歼-16和其它新机型为沈飞未来主要增长点;②我国目前歼-7和歼-8系列战机存量较大,存在换装空间;③公司2017年预收款项相比2016年有大幅增长,2018年一季度仍然较高;④中航沈飞2018年以来推进"均衡生产",一季度销售收入大幅提升468.33%。 投资建议:中航沈飞是我国歼击机唯一整装平台,业绩确定性较大。 我们预计公司2018~2020年净利润分别为7.87、9.27、10.93亿元,对应EPS分别为0.56、0.66、078元,成长性突出,维持买入-A的投资评级,6个月目标价格45.00元。 风险提示:①上游供应商供货不及时;②新机型研发不确定性。
好太太 综合类 2018-05-18 24.00 27.50 10.31% 25.48 6.17% -- 25.48 6.17% -- 详细
好太太:晾衣架行业的绝对龙头:国内晾衣架年需求2000万套以上,17年国内晾衣架终端市场规模200亿元左右。好太太是最早进入晾衣架市场的企业之一,连续多年获得“中国驰名商标”,是国内晾衣架第一品牌,市场知名度/美誉度高,市占率10%以上。2017年公司实现营业收入11.1亿元,增长37.7%;17年实现归母净利润2.1亿元,增长35.4%,13-17年收入复合增速为21.6%;净利润复合增速为25%。 产品升级打开成长新空间:智能晾衣架是在传统晾衣架的基础上引入电力驱动,赋予晾衣架自动升降、照明、消毒、烘干等新功能。据中国晾衣架协会统计,国内智能晾衣架销量占比仍不到10%,但近年来一直保持50%以上增长,正逐渐替代传统手摇等晾衣架,受到消费者青睐。17年公司高端智能晾衣架销量48.9万套,同比增长86.8%,成为公司增长主要驱动力。 公司传统手摇晾衣架出厂均价约250元/套,而智能晾衣架出厂均价在1100元/套左右,是传统产品4倍以上,且随着智能晾衣架的不断升级,均价也持续提升。目前公司智能晾衣架销量占比仅18%,仍有较大提升空间;公司募投项目拟增加智能晾衣架产能160万套,有望解决公司产能瓶颈,助力公司产品升级。 渠道开拓空间大,门店扩张加速:公司渠道以经销商通路为主,截止17年底,公司拥有经销商577家,专卖店1495家。18年计划新增门店400-500家,幅度约30%。参考国内城市数量及其它家具企业渠道情况,我们认为公司未来门店数将达3000家以上,还有一倍扩张空间。 此外,公司电商渠道发展迅速,17年销售额1.9亿元,占比约17%,14-17年复合增速达85%,电商渠道的快速发展与线下渠道的持续扩张成为公司业绩增长的重要驱动力。此外,为加强在不同消费群体中渗透,公司成立电商品牌晒客,17年10月正式入驻天猫、京东等平台。晒客品牌定位年轻、时尚,手摇产品售价400-600元,智能晾衣架价格2000元以内,略高于淘宝平台其它中小品牌。晒客旨在为为消费者提供更具性价比的产品选择,加强中低端市场的渗透。 进军智能锁新蓝海市场:智能锁是家庭智能安防体系的入口,相较于传统门锁,具有安全性高、操作便捷、外形美观、交互性强等优势。2016年我国智能锁全年销量超过400万套,同比增长约105%。目前我国智能锁发展仍处于早期阶段,渗透率不到10%,而韩国智能锁渗透率达80%,欧美/日本等国渗透率也达到40%-50%,国内潜在提升空间大。公司旗下智能锁-科徕尼品牌于18年3月正式推出,与世界顶级设计机构德国库尔兹设计事务所联合研制,具有防撬、防试、防劫持、防尾随及未上锁报警等功能,并结合云服务技术,增强消费者交互。 目前国内智能锁行业没有强势品牌,科徕尼智能锁依托好太太渠道及品牌优势,计划新增门店根据公告400-500家,有望在行业中崭露头角。 盈利预测与投资建议:我们预计18-20年公司收入分别为15亿元、20.1亿元、26.3亿元,分别增长35.2%、33.5%、30.7%;净利润分别为2.76亿元、3.66亿元、4.78亿元,分别增长34.1%、32.6%、30.6%,首次覆盖给予买入-A,六个月目标价27.5元,对应19年30xPE。
雷鸣科化 基础化工业 2018-05-17 13.50 19.69 47.05% 13.70 1.48% -- 13.70 1.48% -- 详细
立足民爆,转型为焦煤生产商:雷鸣科化为是全国民爆行业第一家上市公司。目前正在收购淮矿股份100%股权,收购完成后,公司将从一家民爆公司转型成为华东地区大型焦煤生产商。 淮矿股份精煤洗出率位居上市公司前列:淮矿股份目前拥有在产矿井17对,合计产能3575万吨,权益产能3289万吨。在建矿井仅产能300万吨/年的信湖(花沟)矿一座,正处于建设状态。年产量稳定在3000万吨左右,其中精煤洗出率40%左右,据上市公司前列。精煤产量或因提高质量而略微下滑,但也由此售价更高,以价补量,业绩有望继续走强。 焦煤供给增量有限,公司最受益价格上涨:预计2018年的煤炭全行业新增产能约为5300万吨,全部为动力矿井,预计全年炼焦煤供给0增长。目前下游钢铁产业盈利增强,产量边际增加,预计将带动炼焦煤价格在6月份开始上涨。淮矿股份是长江中下游唯一大型焦煤供应商,且煤质优良,靠近消费地,最受益于焦煤价格上涨。 焦化技术先进,受益华东环保整治:淮矿股份所属临涣焦化2016年投产,焦炭产能440万吨,属于国内最为先进工艺,环保设备齐全。 目前焦化厂环保治理力度加大,5月江苏又出台措施关停独立焦化和降低钢厂焦化自给率。预计其他省区很快跟进。公司临涣焦化紧邻江苏徐州等焦化产区,有望受益。 注入完成后具备低估值优势:假设收购可成功完成且在2018年并表,注入标的创造的收益可全部注入上市公司,则2018年合计净利润为37.51亿元。增发后总股本20.93亿股,则摊薄后每股收益为1.79元/股,较2017年增厚30.05%以当前股价(5月11日收盘价13.82亿元)测算,7.7倍PE,远低于焦煤行业平均估值,具备低估值优势。 投资建议:不考虑资产注入的条件下,假设 2018年- 2020年净利润分别为1.05亿元/1.07亿元/1.14亿元。考虑到一旦注入成功,公司主业将由民爆转为煤炭生产,转型为华东地区主要焦煤生产商,盈利有望大幅增厚,因此给予买入-A 投资评级,6个月目标价19.69元。对应增发后11倍PE。 风险提示:1)收购终止风险;2)宏观经济下行风险。
比亚迪 交运设备行业 2018-05-17 53.05 70.00 28.35% 55.18 4.02% -- 55.18 4.02% -- 详细
内部深度改革叠加外部政策利好,乘用车业务拐点已现,强劲产品周期下,有望引领未来三年高增长。公司内部深度改革,乘用车业务由技术主导转向市场导向,由新能源汽车单条腿走路转向新能源和传统双线并进。新品补齐颜值短板后迎来首款爆款车型宋MAX,后续在正向研发的e 平台和开源的Di Link 系统加持下,有望迎来更多爆款。18-19年,公司计划投放十几款燃油车和新能源车,强劲产品周期下,乘用车业务有望迎来三年高速增长。 动力电池放开对外供应,分拆上市后看好公司电池业务。公司打破过去封闭式供应链体系,电池也开始对外供应,公司电池品质媲美CATL,外供后有望迅速打开市场空间。未来在技术进步、盐湖提锂和规模效应共同作用下,公司电池成本有望加速降低。参照燃油车自动变速箱等拆分后零部件厂商做大路径,看好公司电池业务。 直击中小城市出行痛点,云轨高速驶入万亿蓝海大市场。云轨作为低成本中小运量城轨,精准匹配中小城市出行需求。经测算,十年内预计有近万亿元的市场空间亟待开发,目前国内仅公司和中国中车两个玩家,技术、成本和客户壁垒较高,短期内难有新进入者。当前公司已签约国内20余城,国外4座城市,短期受地方财政收紧影响,仍处培育期,但2020年后有望成为公司未来5-10年发展的重要战略支点。 投资建议:公司乘用车业务有望迎来V 型反转,电池分拆或将再造一个比亚迪,云轨订单陆续落地开工建设,三大战略业务齐向好。我们预计18-20年归母净利润增速分别为24.0%、45.5%和46.3%,鉴于公司良好的成长性,六个月目标价70.0元,并给予“买入-A”评级。 风险提示:乘用车销量或不及预期;新能源乘用车竞争压力或超预期; 投资建厂模式可持续性或不及预期;云轨项目进度或不达预期;应收账款收回或不及预期。
苏宁易购 批发和零售贸易 2018-05-17 13.92 16.76 20.66% 14.11 1.36% -- 14.11 1.36% -- 详细
事件:公司拟以3月9日至4月4日期间回购的7307.09万股股票实行第三期员工持股计划,持股对象主要为公司董事、高管与零售、物流、金融三大业务体系中高层人员及业务骨干,购买回购股票的价格为6.84元/股。本次员工持股计划附业绩考核指标,即公司2018年度营业收入较2017年度营业收入的增长幅度不低于30%。本计划锁定期为12个月,若业绩指标达成,则在锁定期满后12/24/36个月内,可累计出售初始持股总数的40%/70%/100%。本计划尚需5月30日公司第四次临时股东大会通过。 本次持股认购价格较低,业绩承诺有望推动公司业绩增长。①本次员工持股计划购买回购股票的价格为6.84元/股,为董事会决议公告日前1个交易日股票交易均价的50.18%。比较历次公司员工持股计划,前两次持股计划价格分别为7.68(收盘价)、15.23(前20日均价的90%),本次员工持股计划激励程度更大。②本次员工持股计划首次加入了业绩承诺,即公司2018年度营业收入较2017年度营业收入的增长幅度不低于30%(2017年公司营收增速为26.48%),加入业绩承诺有助于进一步激发员工积极性,同时30%的增速指标相对2017年增速(26.48)是一个相对可实现的合理增速指标。 对比之前员工持股计划,公司业绩与研发力度在持股计划后一般会迎来较大增长。2014年公司第一期员工持股计划实施后,2015年公司营收增速达到24.44%/+20.99pct,研发费用率0.74%/+0.67pct。2016年第二期员工持股计划完成后,2017年公司营收增速为26.48%/+16.86pct,研发费用率为0.97%/+0.12pct。预计随着本次第三期员工持股计划的推行,2018年公司将迎来业绩的进一步释放。 公司将持续围绕零售、物流、金融三大业务板块进一步巩固核心能力,深化互联网零售模式,提高市场竞争力。本员工持股计划的对象主要为公司零售、物流、金融三大业务体系的中高层人员及业务骨干,体现出公司布局三大板块的决心。①零售方面持续推进全渠道发展、全品类经营。渠道发展方面,线下持续优化、创新店面业态,多样化业态店面加速落地,形成了覆盖不同市场、满足不同消费群体的线下连锁网络。公司注重门店经营质量提升,依托店面互联网化、数据工具的应用,有效挖掘消费需求,精准营销,报告期内公司在大陆地区家电3C店可比店面收入同比增长4.17%。线上平台聚焦流量经营、商品经营及会员营销,不断丰富商品类别,增强用户粘性,拉动平台交易规模增长。截至2017年底,苏宁易购APP月活跃用户数较年初增长105.73%。商品经营方面,继续巩固公司在家电、3C品类的优势,并通过加强定制包销及单品运作提升商品毛利;生活电器、母婴及超市等新品类不断优化仓储布局,提升用户购物体验;基于公司线上平台用户特点,优化平台商户结构,增加家装、建材、百货、体育等品类商户的引进。②物流方面围绕用户服务时效,持续加强物流基础网络建设,丰富物流服务产品进,提升服务体验。2017年苏宁物流社会化业务稳步提升,物流社会化营业收入(不含天天快递)同比增长136.24%。伴随苏宁物流与天天快递整合完成,2018年苏宁物流服务能力将进一步提升。③金融方面业务交易规模保持高速增长态势,金融产品不断丰富,金融科技能力全面提升,风险防控能力持续增强。2017年苏宁金融业务(支付业务、供应链金融等业务)总体交易规模同比增长129.71%。 投资建议:员工持股计划进行到第三期,激励程度相比前两期更强。同时30%的营收增速业绩承诺有利于2018年公司业绩释放。我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为30.8%、22.8%、21.7%,净利润增速分别为-77.2%、127.8%、5.7%,EPS分别为0.10、0.24、0.25,PE为130.0x56.8x53.4x,成长性突出;买入-A投资评级,6个月目标价16.76元。 风险提示:业绩承诺未达成、金融风险。
焦娟 8
威创股份 电子元器件行业 2018-05-17 9.40 10.58 -- 10.77 14.57% -- 10.77 14.57% -- 详细
参股高端少儿英语品牌,顺利切入少儿语培赛道。“芝麻街英语”为美国芝麻街工作室(动画节目《芝麻街》的制作方)为3-12岁儿童开发的EFL(英语作为外语)综合性多媒体教育课程。凯瑞联盟为芝麻街英语在国内的运营方,也是该品牌在中国大陆(除台湾及福建)及港澳地区的独家被许可人。自2013年成立以来,凯瑞联盟通过直营+加盟模式实现了芝麻街英语的全国扩张,成功将其打造为国内具有品牌影响力的高端少儿英语培训品牌。据收购公告,截至2017年末已开设直营店6家,签约加盟店348家(其中已运营的为197家),覆盖全国150个地区,累计培训学员超5万人。 以先进教育理念指导内容研发,数十年IP积淀树立品牌美誉度。(1)《芝麻街》是芝麻街工作室制作的儿童教育系列节目,于1969年首播,近五十年的积累使其成为享誉世界的早教IP。工作室始终将普适且有成效的儿童早期教育作为节目宗旨,在趣味性之上尤其重视传授实用知识、技能以及正确的价值观;同时将严谨的早教研究成果引入节目制作,邀请早教专家、教育学者参与节目全过程,其在改善儿童认知、行为上的效果也得到学界研究成果的支持。(2)芝麻街英语秉承了《芝麻街》早教理念及特色,强调知识与认知的同步提升,即在训练儿童英语口语、读写计算之外,也同步叠加社交能力、情感健康等认知层面的培养。国际化的优质IP与内容结合,使芝麻街英语在国内市场得以更快地获得客户认可、吸引盟商加入。 优质内容助力公司幼教生态完善,有望共享渠道、用户、盟商、技术资源。公司以多层次的幼儿园体系为核心,以儿童成长战略为方向,积极寻求业务的横向拓展及客群的纵向延伸,构建幼教生态链。在幼儿园领域,据2017年报,公司现拥有红缨、金色摇篮、可儿、鼎奇四大品牌,至2017年末已有连锁幼儿园6所、托管幼儿园50所、合作园所4所、加盟幼儿园4922所,庞大的线下园所体系奠定公司渠道及用户基础。此外公司2016年起先后投资或战略合作了贝聊(幼教信息化)、幼师口袋(幼师资源分享平台)、咿啦看书(儿童数字阅读平台)、华蒙星体育(幼儿篮球)、奇幻工坊(机器人教育)等幼教领域的内容或技术提供方建,渠道、用户与技术的共享基础不断强化。此次投资凯瑞联盟,进一步深化公司在线下内容端的布局,且双方在客群、盟商等资源上有较大的共享空间,有望互为助力、放大优势。 投资建议:经过2015年以来的外延布局,公司核心的幼儿园体系日臻完善,实现差异化定位、多层次覆盖,形成品牌优势与规模效应。而在幼教领域的投资、合作布局,使公司在深化行业理解的同时,丰富了资源的多重积累,产业生态初具。未来在继续园所扩张与整合的基础上,公司有望借力生态内的产业资源,寻求用户的深度变现。考虑此次收购带来投资收益,预计公司2018年净利润2.76亿元,给予目标PE35倍,目标价10.58元,“买入-A”评级。 风险提示:外延整合风险,各品牌扩张不力的风险。
焦娟 8
鹿港文化 纺织和服饰行业 2018-05-16 5.59 8.40 48.67% 5.67 1.43% -- 5.67 1.43% -- 详细
事件: 公司5月8日收到关于上交所问询函,就经营性现金流、应收账款、存货增加等财务问题,收购世纪长龙商誉问题及股东减持计划等事项提出问询,公司即刻组织相关人员积极处理,已于5月12日发布公告逐项回复,解释了相关财务数据合理性,同时表明公司传统业务稳健,世纪长龙业绩回到正轨,天意影视在集团支持下快速发展,公司业绩高增长有保障。 点评: 公司财务数据变化幅度大原因主要是收购影视资产后行业属性改变,在集团全力支持下项目储备多、资金投入大,但整体符合行业平均水平。目前各大视频网站竞争仍然激烈,上市融资后对内容成本投入进一步加大,头部电视台广告收入向好,付款能力和周期均有保证,在此背景下,作为内容提供方的上游精品剧行业维持相当高的景气度。公司通过收购优质资产进入行业,经过三年磨合已积累了制作发行诸多成功经验,目前正处在集团支持、利益一致、项目丰富的高增长阶段。应收账款的增加主要由于2016年电影《盗墓笔记》成功主发,为公司带来5.7亿收入(占影视业务收入46.97%),单部作品影响较大,2017年则是账期较长的电视剧业务营收占比更高;其次,经营性现金流为负主要原因是进一步加大对影视板块的投入。目前公司已注重加强现金流管理,2018Q1实现经营活动产生的现金净流入7,581万元,之后还会通过与下游平台采取预售方式或出让部分影视作品投资份额等方式,降低现金流风险; 深厚业内资源结合资金成本优势,公司进一步实现商品化的能力非常可观。实现双主业以来,公司在影视行业内不断积累优质资源,已逐步通过总部成功参投《红海行动》等项目得以认证。与此同时,纺织业务良好的现金流集资产为影视业务展开提供巨大优势。公司在问询回复中披露目前各金融机构给予公司可用授信总额40亿元左右,远超影视行业绝大部分公司,短期借款、长期借款年化平均利率分别为4.61%、5.07%,且机构均意愿对于授信额度及融资利率优惠方面继续优先支持公司的发展,相对充足的资金和较低的资金成本为公司深耕影视行业提供明显优势,结合目前已掌握和不断正向循环积累的影视行业资源,公司商业化能力进一步开发的空间非常可观,行业地位有望快速提升; 股权深度绑定实际控制人吴毅先生,天意影视厚积之后有望实现放量增长。公司通过收购优质标的进入行业以来,经过3年多时间的磨合、相互了解后以及影视公司的项目储备,在互相之间的信任感加强,对各自的业务能力也有了较为彻底的了解。特别是在2017年收购天意影视剩余45%股份,股权绑定天意影视实际控制人吴毅先生的情况下,公司进一步加大了对影视板块的投入,转为全面支持影视行业发展,从原来的一年主拍一部电视剧的情况发展为一年主拍5-6部电视剧。2018年播出精品剧《美好生活》获得同时段收视率首位,再次验证公司出色的制作能力。2018年天意影视预计推出《一步登天》、《决胜法庭》、《少年派》等精品剧,并加强电影领域布局,联合出品《幕后玩家》、《欧洲攻略》等多部优质电影;2019年预计将推出精品大剧《曹操》(预计单集成本1000万元、单集售价超2000万元)及《亲爱的老爸》、《雷霆玫瑰》等多部精品剧,天意影视在公司支持下储备充足,项目优质,有望实现放量增长; 世纪长龙调整经营战略后已重回正轨,确保电视剧主业基础上,电影业务注重控制风险,2018年预计完成不低于6000万元净利润。2017年世纪长龙因侧重发展电影新业务和电视剧项目周期原因业绩不达预期。公司已于2017年下半年及时调整,截至目前主控拍摄了《姥姥的饺子馆》、《廖俊波》、《爱拼才会赢》等电视剧,根据会计师和资产评估报告专业意见,目前无需计提相关减值准备。已成功发行《大圣归来》、《盗墓笔记》、《极限特工3》等影片,联合制作、发行《彭德怀元帅》、《最好的安排》、《如若巴黎不快乐》等优质电视剧,保持电影、电视剧双线发展。根据公司公开披露,2018年预计参投或联合制作《政和书记廖俊波》、《乌龙院》、《21克拉》等优质电影,并出品《姥姥的饺子馆》、《廖俊波》、《生死巴格达》等精品剧,预计实现净利润不低于6000万元; 传统主业稳健+资金成本优势+股东利益一致,上市公司在资金、资源、人力等方面优势明显。鹿港原有纺织主业不断积极开发国内新市场新客户,强化成本优势,业绩稳中有升,已经新拓展下游Zara、优衣库等大品牌客户,传统业务现金流好,周转较快,将为公司提供稳定资金支持;公司控股股东不存在变更风险,董事长钱文龙先生专注投入上市公司的发展,未考虑发展其他产业。 投资建议:公司通过收购优质标的进入影视行业以来,不断加强电视剧、电影及网剧的投资、制作及发行能力,业内资源积累优势明显,已通过《红海行动》、《美好生活》等多部成功作品得以验证。 目前世纪长龙经营重回正轨、天意前期储备足项目进展快、集团支持下公司授信额度高资金成本低,我们在这个时点上坚定看好公司发展。预计公司2018年净利润3.9亿,对应目标价8.4元,维持“买入-A”评级。 风险提示:公司电视剧项目进度低于预期,公司电影项目票房低于预期的风险。
未署名
广州酒家 食品饮料行业 2018-05-16 21.90 25.32 8.95% 24.66 12.60% -- 24.66 12.60% -- 详细
广州唯一国有控股餐饮上市公司,近年来业绩稳健向好。①公司为老字号餐饮品牌:是一家80多年历史的“中华老字号”企业,素有“食在广州第一家”之美誉,主业包括月饼、速冻等食品,以及粤菜餐饮两大业务。公司于2017年6月上市,控股股东为广东国资委,持股67.70%,为其旗下唯一一家餐饮上市企业。②食品餐饮稳步发展,18Q1业绩超预期:公司17年营收21.89亿元/+13.08%,归母净利3.40亿元/+27.62%,其中食品业务营收15.95亿元/+11.42%,占据总营收72.86%;餐饮业务实现营收5.59亿元/+20.78%,成长快速;18Q1营收4.45亿元/+15.47%,归母净利0.39亿元/+43.70%,业绩高增主要系速冻和餐饮收入的快速增长,叠加成本和费用控制,以及税率优惠所致,整体发展势头强劲。③现金流稳健+高ROE:公司近年来经营性现金流净额及自由现金流良好,17年分别为4.2亿元和2.5亿元,17年ROE(摊薄)达19.8%,远高于食品及餐饮行业的平均水平,盈利能力突出。 食品创规模:市场需求旺盛+产品优势突出,扩产打开发展新篇章。 ①老字号品牌优势凸显+差异化竞争,月饼及速冻产品近年来供不应求:公司为广式月饼的老字号品牌,核心竞争力在于其极高的质量认可度和突出的产品好评率,与美心、元祖、杏花楼等月饼品牌的优势明显(《2017中国月饼口碑大数据研究报告》)。受益近年来月饼消费逐步回归理性,公司产品定位中端,近年来需求高增并已至发展瓶颈;在速冻食品方面,国内生活节凑持续加快叠加公司主打广式早茶及早点的差异化竞争优势,使得速冻产品近年来需求高增,成为公司未来的重要发力点。②募投+梅州+湘潭三大扩产项目推进,叠加拟收购广东粮丰园,公司食品业务打开发展新篇章:受益需求持续向好,公司的月饼、速冻、腊味产品的产能利用率在16年已分别达到了101%/107%/110%,产量已供不应求。未来随着公司的募投扩产项目、以及梅州和湘潭生产基地建成后,食品业务的产能在未来5年内有望新增6.15万吨,相比2016年的2.31万吨增长266%,解决食品业务的发展瓶颈。此外,公司还拟收购广东粮丰园,有望利好产能与渠道扩张,为业绩高增长再添新动力。③全渠道销售网络扩建,保障省内省外销量双增长:线下方面,公司现有约170家饼屋直营店门店,在募投项目的推动下,未来3年预计新增230家直营店,进一步强化直销渠道优势。线上方面,公司发力建设电子商务平台,并与拟在广州、深圳、武汉、上海、北京等核心城市建立的分拣配送仓库形成完整营销体系,实现全国的营销网络布局,推动省内省外销量的双增长。 餐饮立品牌:多业态创新巩固品牌优势,新店开拓驱动成长。①多业态创新尝试,优化品牌资源,持续巩固餐饮优势。作为提供传统粤菜餐饮服务的老字号酒家,“广州酒家”品牌在餐饮业消费群体中具有很高的认知度。2017年,公司积极尝试差异化的新业务,一是加强菜式的不断改良,开发“历史名宴”等文化特色产品和服务市场,强调品牌特色;二是创新探索了“好有形”品牌融合餐厅,主打休闲消费群体,创新品牌形象。市场反应良好,品牌优势有望持续。②老店升级稳步推进+4家拟新店拟陆续运营,驱动餐饮收入稳增长。截止2017年末,公司餐饮业务共记17家餐饮直营店,1家参股店,主要提供“广州酒家”、“好有形”等品牌的粤菜和西餐服务。现有餐饮店均位于广州市商业繁荣地段,餐饮需求市场大,消费总人数逐年上升。2017年公司餐饮业务的毛利率达61.9%,高于行业平均,盈利能力优秀。根据招股书,公司未来3年拟投资1.40亿元,在广州和深圳各新开2家餐饮直营店。参考新建的门店业态、以及深圳的饮食习惯、经济水平等与广州均十分相近,预计该4家餐厅门店建成后合计可增厚餐饮收入2.23亿元。 激励促发展:股权激励有望落地,利好公司中长期发展。2018年3月,公司审议通过《股票期权激励计划(草案)》,拟向256名核心员工授予股票期权403.05万股(行权格18.21元/股),考核条件为2018-2021年的4年复合增速为10%,且2019-2021年间的现金分红比例不低于30%。若该激励计划顺利实施,有利于吸引和保留优秀的管理人才和业务骨干,进一步激发公司的创新活力,利好公司中长期发展。 投资建议:买入-A投资评级。受益食品业务的旺盛需求推动,公司未来在持续扩产下收入有望稳步增长,叠加4家直营餐饮店拟陆续开业+估值低+现金流稳健+高ROE,我们预计公司2018-2020年的归母净利润分别4.25亿元/4.98亿元/5.75亿元,EPS分别为1.05/1.23/1.42元/股,对应PE为20.0x/17.1x/14.8x,成长性突出且估值优势显著,给予6个月目标价为25.32元。
中国化学 建筑和工程 2018-05-16 7.82 8.50 5.72% 8.21 4.99% -- 8.21 4.99% -- 详细
事项:公司近日公告:1)2018年1-4月,公司累计新签合同额328.23亿元,其中国内合同额232.84亿元,境外合同额95.39亿元;累计实现营业收入199.92亿元(数据未经审计);2)公司所属子公司中国化学工程第七建设有限公司(“七化建”)与金沙萨省政府签署了刚果(金)金沙萨基础设施建设成套项目及固体垃圾发电项目工程总承包合同,合同总金额约25.65亿欧元,折合人民币约194亿元。 1-4月新签合同同比增长一成三,在手合同充裕,预计5月仍趋乐观:公司2018年1-4月累计新签合同额328.23亿元,较2017年1-4月累计新签290.77亿元增加37.46亿元(+12.88%),其中新签国内合同额同比增加97.56亿元(+72.12%),新签境外合同额同比减少60.10亿元(-38.65%)。公司2018年1-4月单月新签合同额分别为75.86亿元(同比+95.57%)、102.91亿元(同比+99.98%)、77.55亿元(同比-48.87%)、71.91亿元(同比+47.24%),除3月份因去年同期基数较大原因增速下滑外,其余3个月新签合同额均延续了2017年以来的较快增速。我们根据公司公告统计,自2016年以来至2018年4月底,公司累计新签合同额已达1983.96亿元,约相当于公司2017年营业收入585.71亿元的3.4倍,在手订单储备充裕。如考虑下述5月新签刚果(金)194亿元大单,则可预计公司5月新签合同额增速仍将保持较高增速(2017年5月新签合同86.16亿元)。 1-4月营收增速延续Q1同比大增,预计净利润有望录得同步增长:从收入端来看,公司2018年1-4月累计实现营业收入199.92亿元(未经审计),较2017年1-4月累计实现营业收入139.54亿元大幅增加60.38亿元(+43.27%),增速较18Q1营收增速+41.89%持续有所提高。公司2017Q1-Q4分别实现营收同比增速-4.85%、4.78%、14.61%、22.13%,自17Q2以来营收增速转正并已连续4个季度逐季加快。公司2017年全年实现营收增速10.35%,年度增速自2015年以来首次实现了正向增长;2017年实现归母净利润虽仍有所下滑,但如观察同期公司营业利润及利润总额则均已较2016年增速由负转正并大幅提升。我们认为随着公司充裕在手订单的陆续执行,公司经营已回归良性发展状态,后续有望持续录得营收及净利润同步正向增长。 海外新签刚果(金)194亿元大单,石化、煤化及环保新签贡献突出:根据公司公告及七化建官方网站所披露的信息,此次刚果(金)基础设施及固体垃圾发电项目合同总金额约25.65亿欧元,折合人民币约194亿元,约占公司2017年度营业收入的33.12%。合同按照工程量单月度结算,合同工期36个月。该项目是公司在中非合作论坛框架下签署的第一个助力非洲摆脱贫困实现可持续发展的市政项目,其中基础设施EPC项目包括铁路轨道、铁路动力和信号及机车;公路、汽车站和火车及汽车月台;住房及税务征收点、职业学校、医院等细分内容。此外,公司2017年在石油化工、煤化工及环保等领域新签合同额增速较快,增速分别达到+33.66%、+164.32%、+209.88%。从18Q1新签重大合同来看,尼日利亚丹格特炼油项目(32.66亿元)、俄罗斯鄂木斯克原油深度转化项目(26.38亿元)及恒逸文莱PMB石化项目补充(6.5亿元)贡献较大,且均为石油化工相关项目。如考虑2017年公司相继中标的浙江石化4000万吨炼化一体化项目、俄罗斯Afipka炼油厂加氢裂化装置EPC项目、恒逸(文莱)石油化工项目等重大合同,公司2017、2018年在石化工程领域有较大斩获,我们认为主要与石油价格走高后价格增量有望传导至产业链中下游产品、相关炼化及能源企业加大资本性支出有关。 投资建议:我们预计公司2018年-2020年收入增速分别为15.4%、15.2%、14.9%,净利润增速分别为64.2%、24.5%、22.1%,对应EPS分别为0.52、0.65、0.79元;维持增持-A的投资评级,6个月目标价为8.50元,相当于2018年16.3倍的预期市盈率估值。 风险提示:宏观经济大幅波动风险,国内化工、煤化工及石化项目投资增速不达预期风险,PPP项目执行不达预期风险,海外项目执行不达预期风险,项目回款风险等。
华海药业 医药生物 2018-05-15 35.79 45.00 30.93% 37.20 3.94% -- 37.20 3.94% -- 详细
华海美国子公司氯吡格雷ANDA获批:公司公告,华海美国子公司申请的氯吡格雷片获得FDA批准,ANDA文号为206376,包括75mg和300mg两种规格。氯吡格雷片作为临床应用最为广泛的抗凝血药物,在美国及中国市场均具有较大的使用量。该产品也是公司今年以来获批的第4个ANDA品种,进一步丰富了公司的制剂出口管线。 美国市场氯吡格雷仿制药竞争激烈:氯吡格雷片由Sanofi研发,于1997年在美国上市,并在2011年达到销售峰值91亿美元。2012年专利过期后,仿制药陆续上市,目前已共有21家企业获得ANDA文号,预计上市销售企业数量也在十几家。激烈的价格竞争导致市场规模迅速萎缩,2017年IMS数据显示美国市场的氯吡格雷销售额为1.11亿美元。华海药业该产品在美国市场上市后有望产生一定收入,但预计对业绩贡献有限。 国内氯吡格雷市场格局良好,国产品正加速替代原研药:2017年国内PDB样本医院氯吡格雷市场规模为23.95亿元,同比增长2.2%。估计全国总市场规模在100亿元左右;而控药占比等因素导致渠道下沉,基层市场增长不断加快。两家国内企业信立泰和乐普药业不断替代原研赛诺菲,我们根据样本医院数据计算结果估算各家产品2017年的覆盖人群占比分别为信立泰44%,赛诺菲37%,乐普药业19%。除了在25mg规格上的主导优势,两家国内企业近几年在75mg规格的销售也开始发力,不断替代原研药的市场份额。 一致性评价迎来契机,华海药业有望快速通过评价参与巨大市场的瓜分。氯吡格雷的巨大市场吸引国内企业竞相仿制,一致性评价竞争激烈。目前进度领先的企业包括:信立泰(两规格均已通过评价)、优生制药(75mg已完成审评)、石药欧意(75mg发补后已提交申请)、乐普药业(75mg已完成BE试验,即将申报;25mg正在开展BE试验)、联环药业(75mg已完成BE试验)。根据公司此前转报节奏,我们预计华海药业也将尽快提交一致性评价申请,作为共线生产品种有望通过优先审评快速通过评价。而公司在心内科产品线丰富,有相对成熟的渠道覆盖,估计未来3-5年华海氯吡格雷在国内市场年销售额有望达到5亿元以上。 投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价45.00元。我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为23.4%、24.2%、22.7%,净利润增速分别为22.6%、29.6%、30.9%。作为制剂出口龙头,未来三年公司国内制剂有望借一致性评价机遇,高品质仿制药加快放量,实现业绩快速增长,维持买入-A的投资评级。考虑到氯吡格雷等后续海外制剂转报国内的积极影响及下半年的估值切换,我们上调6个月目标价至45.00元,分别对应2018/2019年60、46倍的动态市盈率。 风险提示:一致性评价进展不达预期;产品降价风险;海外市场研发及销售不达预期。
招商蛇口 房地产业 2018-05-15 22.89 29.30 28.96% 23.29 1.75% -- 23.29 1.75% -- 详细
4月销售+18.82%,预计后续推盘力度或加大叠加低基数,销售增速或有提升:1)公司4月实现签约销售面积61.36万平米,同比增加18.82%,该增速相对去年同期增速收窄16.47pct,相对3月同比增速提高14.72pct;实现签约销售金额103.96亿元,同比增加32.77%,该增速相对去年同期增速仅收窄5.84pct,远小于销售面积增速的收窄幅度,主要源于期内销售均价有较大的提升,4月销售均价16942.63元/平米,相对去年同期增长11.74%。2)1-4月公司实现签约销售面积210.21万平米,同比增长11.27%,较3月增速提高2.84pct;实现签约销售金额417.04亿元,同比增长21.44%,较3月增速提高3.35pct;累计销售均价19839.21元/平米,同比增长9.14%。1-4月累计销售金额/18年计划销售额(1500亿)仅27.80%,低于17年同期累计销售金额/17年计划销售额(1000亿)的34.34%,后期推盘力度或加大;结合17年3月基数开始走低,我们预计公司在未来几个月的销售增速或持续表现良好。 土储获取渠道不拘一格,成本可控,资源优势显著:1)4月公司新增土地项目5个,这5个项目均位于核心二线城市及其周边强势地区;5个项目中,杭州项目为公司100%权益项目,其余项目权益在49%-65%之间,项目获取以合作/收购(昆山项目为收购项目)为主。不计入昆山项目裕元花园酒店(计容建筑面积3.08万方)、4层办公楼(计容0.56万方)及157个停车位在内的物业及物业所在土地的国有建设土地使用权,4月新增项目可增厚46.91万方土储资源,其中权益计容面积87.94万方;权益拿地额31.20亿元,权益平均楼面价3548.57元/平米;其中徐州、杭州、广州、中山、昆山等项目楼面价分别1949.49/11033.80/14997.25/6000/3328.31元/平米,相比对应区域均价可估算幅度分别为+467.79%/201.17%/100.13%/105.05%/349.24%(备注:数据为搜房网四月各地二手房均价)。2)公司在资源获取上不拘一格,5月7日公告收购招商漳州78%股权,并获得海西板块(漳州地区)优质土储近777.47万方,漳州开发区与厦门岛、鼓浪屿隔海相望,但两边房价有明显价差;随着厦漳同城化的进一步推进,未来该区域有望分享厦漳同城的政策区位优势,区域项目价值有望进一步提升。 投资建议:公司聚焦居民客户、企业客户和政府客户需求的满足,开展社区运营、园区运营、邮轮运营三大业务;并于资源获取上具显著优势;收购招商漳州78%股权有望增厚公公司效益。我们预计公司18-20年公司EPS为1.35元、1.73元、2.36元,对应PE分别为16.8X、13X、9.6X,维持“买入-A”评级,6个月目标价29.3元。 风险提示:房地产市场不及预期、政策调控过度、公司经营不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名