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涪陵榨菜 食品饮料行业 2017-11-17 17.30 26.00 48.57% 18.25 5.49% -- 18.25 5.49% -- 详细
预判向上拐点已至,超预期只是表象,厚积薄发才是真相:2015年四季度开始公司开启了新一轮高速增长周期,我们认为超预期背后是公司在多方面努力厚积薄发的体现。公司现已迎来重要拐点,向上趋势将会随着业绩的稳步兑现甚至超预期而不断明确,继续坚定看好公司内外兼修、稳扎稳打作风下的市值成长空间。 内功修炼到位,方迎华丽绽放:对于消费品企业来说,品牌、渠道、产品三方面的投入环环相扣、缺一不可。1)产品:在消费者偏好日新月异的今天,只有兼具品质与创新的产品方可抓住消费者。公司坚持精品战略,专注产品优化,无论是口感、品质还是包装,乌江产品近年来均明显改善,新品脆口更是主打低盐大大拓宽了消费场景。公司在品质管控及产品创新上的强大实力足以成为未来长期发展最重要护城河之一。2)营销:公司始终坚持对市场的掌控并灵活应对市场变化。自2016年以来,公司主动取消央视广告转而地面体验式营销,精准辐射目标人群,并积极推广榨菜除传统佐粥、拌面以外的烹饪功能,引导消费、创造需求。目前除常规的KA 及流通渠道以外,公司也在积极拓展航空及学校宾馆等特殊渠道,以更好地实现产品曝光、精准营销。3)生产及内部管理:生产方面,公司针对畅销产品扩建产能,对既有产能开展自动化生产技改,确保产能与需求匹配并优化生产效率。同时公司坚持标准化管理,通过全面预算管理确保费用精准投放,成效显著;此外公司已快速完成惠通团队整合,并在保持团队稳定基础上适量储备青年人才,长期发展无忧。 小榨菜,大乌江——协同效应超乎想象:乌江强大的渠道网络及管理能力是其巩固榨菜行业龙头地位及开展品类延伸的重要基石,收购惠通后的快速整合与效果体现也侧面验证了这一点。我们预判未来公司在内生新品推广如萝卜干泡菜以及外延切入新品类的表现均有望持续超出市场预期,协同效应将持续放大,这不仅能够助力公司实现收入和利润率的同步提升,也能够帮助市场认清公司巨大潜力,从而带动估值中枢上移,市值角度弹性更优。 未来3-5年合理收入规模测算:预计普通榨菜未来合理收入15亿左右,脆口榨菜合理收入5亿左右,萝卜干有望在东北产能建成后开始放量增长,合理收入5亿左右,泡菜产品受益于产品升级和渠道共享的共同作用合理收入规模在5-10亿,暂不考虑酱类,公司现有产品的合理收入规模预计在32亿左右,假设净利率25%,对应净利润8亿,我们认为公司合理估值水平27倍左右,对应合理市值在200亿以上。 投资建议:预计2017年-18年的收入增速32%、28%,净利润增速49%、34%,成长性突出,维持买入-A 的投资评级,上调1年目标价至26元,对应市值200亿。 风险提示:下游需求低于预期,原材料成本波动。
台海核电 机械行业 2017-11-17 31.60 39.93 27.94% 32.70 3.48% -- 32.70 3.48% -- 详细
事件:据公司11月11日公告,台海核电发布非公开发行股票预案,拟非公开发行不超过1.73亿股股票,预计募资不超过人民币39.49亿元(含39.49亿元),扣除发行费用后将全部用于核电装备模块化制造项目。 公司控股股东台海集团承诺认购不低于本次非公开发行最终确定发行股份总数的50%。 点评: 增发资金助力公司核电装备模块化平台打造:通过募投项目实施,公司铸锻件制造能力进一步提高,有望进一步替代核电关键进口设备,涉足核电小堆建设,并将产品范围从核电延伸到水电、火电、海工领域,进一步拓展市场空间。 国内核电建设及核电出口有望双双突破,公司有望收获订单:我国2016年底出台《核电“十三五”规划》,计划2020年达到在建及在运核电机组装机容量达到8800万千瓦。按此目标计算,未来几年年均需建设8~10台机组,将带动近千亿核电设备市场。海外市场,我国始终将核电作为出口“名片”之一,继介入英国欣克利角核电站建设以后,我国核电出口在阿根廷、巴西取得进展,有望近期落地,将带动设备出口。公司是核电设备龙头企业,除占据绝对优势的主管道以外,公司不断涉足其它核级部件业务,有望受益国内外核电建设。 进军军工、核废领域,广阔市场大有作为:公司立足自身在核级设备制造领域的技术优势,横向拓展到军工、核废领域。近年来,我国周边安全形势日趋复杂,要完成从“富起来”到“强起来”的宏伟目标,强军是题中应有之义,公司军工业务有望迅速扩展。我国目前在运核电机组已达36台,随着核电机组的不断建设,核废处理问题日益提上议事日程。公司核废处理设备已经推向市场,有望随着核废处理的日益加速逐步壮大。 投资建议:公司定增方案公布,发展有望获资金支持,看好公司作为核电设备龙头进一步夯实制造能力。公司2017年-2019年的收入分别为30.84亿元、35.90亿元、40.38亿元,净利润分别为10.46亿元、11.51亿元、13.73亿元。公司是核电设备龙头企业,不断打造核电设备、核军工、核废处理三大业务,市场空间逐步放大。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为39.93元,相当于2017年32倍动态市盈率。
美盛文化 社会服务业(旅游...) 2017-11-16 18.35 24.30 34.33% 18.27 -0.44% -- 18.27 -0.44% -- 详细
入股JAKKS,助力公司成为全球衍生品龙头。JAKKS 及其子公司是公司的第一大客户,自2006 年,双方即建立起长期的合作伙伴关系,并在长期合作中形成了良好的业务协同。2016 年,公司与JAKKS 的交易额为2.05 亿元,占公司总收入比例达32.36%。2017 年2 月及5 月,公司通过全资子公司香港美盛分别从二级市场购入及增发的方式收购JAKKS 19.5%股权,成其第一大股东。 强强联手,战略协同,公司成功收购JAKKS 的主客观因素分析:JAKKS 资本市场压力待解决,公司借此补足全产业链竞争优势,是构成成功收购JAKKS 的重要主观因素。1)从JAKKS 层面,面对持续加大的资本市场压力,JAKKS 积极引入战略投资者,是推动公司成功收购JAKKS 的因素之一;2)从公司层面,JAKKS 的研发能力突出,有助于公司快速向附加值高的研发设计环节延伸,借助JAKKS 优质的IP 授权资源及渠道资源,公司将补足全产业链竞争优势。 双方呈现的良好适配性以及国内衍生品市场巨大的发力空间是构成成功收购JAKKS 的重要客观因素。1)从公司层面来看,一方面公司前期全产业链布局初见成效,财务状况持续向好;另一方面,公司从简单的加工制造商向附加值更高的IP 全产业链运营商角色的成功转换,是构成成功收购JAKKS 的客观因素之一,基于公司在全链条探索中积累起的IP 运营经验,双方将呈现较好的适配性;2)从行业层面,对比美国、日本等成熟市场,国内衍生品市场尚处起步阶段,发展潜力巨大,叠加二胎红利及消费升级带来的内需增长,国内衍生品市场容量将持续扩大,将为公司发展提供良好的市场环境。 全球衍生品市场仍具挖掘空间,美盛+JAKKS 优势产品游戏服更具发展潜力。 1)全球玩具市场规模尚未触及天花板,仍具较大的增长空间,预计未来将以5.7%的年平均增速增长。IP 授权衍生品为拉动全球玩具市场增长的核心动力,是各大玩具厂商实现业绩持续增长的关键因素;2)全球衍生品市场头部竞争格局稳定,相较其他巨头,美盛+JAKKS 在收入规模、品牌知名度等方面潜力较大,且美盛+JAKKS 在游戏服领域占据竞争优势,未来伴随着国内市场的兴起以及海外市场规模的持续扩大,JAKKS+美盛的衍生品销售额及市场份额有望实现快速增长。 投资建议:公司经过三年布局两年优化,全产业链较为完备,对JAKKS 的收购将进一步完善全产业链竞争力。我们预计公司将于2018 年完成对JAKKS 的并表。收购完成后,公司作为JAKKS 的供应商,订单数量及产品品类将明显增加(2018 年公司将充分受益于JAKKS“冰雪奇缘2”的授权);另一方面,JAKKS的并表将大幅增厚公司利润。若不考虑收购JAKKS 对业绩的影响,我们预计公司2017-2019 年净利润分别为4.65 亿元、6.00 亿元、7.04 亿元,EPS 0.51 元、0.66元、0.77 元,对应当前股价PE 为36、28、24 倍;若考虑2018 年JAKKS 并表增厚业绩,则2018-2019 年利润为7.40 亿元、8.54 亿元(我们预计JAKKS 2018-2019年净利润分别为2.75 亿元、2.94 亿元)。考虑到公司收购JAKKS 后所处的衍生品全球龙头地位及其在A 股的稀缺性,给予2018 年30 倍目标PE,对应目标价24.30元,“买入-A”评级。
康旗股份 基础化工业 2017-11-16 17.35 20.00 15.27% 18.15 4.61% -- 18.15 4.61% -- 详细
事件:公司14日公告,拟以4,817.89万元现金直接收购敬众科技8.03%股权,以22,001.46万元现金收购敬众科技控股股东敬众数据70%股权;子公司旗计智能拟以2,064.55万元现金直接收购敬众科技3.44%股权,以9,429.20万元现金收购敬众科技控股股东敬众数据30%股权。 因敬众数据持有敬众科技51.06%股权,本次收购完成后,公司和旗计智能将通过直接和间接的方式合计持有敬众科技62.53%股权。敬众数据100%股权的现金对价为31,430.66万元,敬众科技11.47%股权的现金对价为6,882.44万元(对应敬众科技100%股权价格为60,000.00万元)。敬众科技业绩承诺2017年度、2018年度、2019年度实现的扣非净利润分别不低于人民币2,750万元,4,250万元,6,500万元。 敬众数据,全国首屈一指的航旅大数据优质标的。敬众数据深耕航旅领域十余年,向中航信及其子公司多方采购航旅数据,将加工的数据以数据接口的形式分发给OTA公司提高在线机票销售的服务效率,大幅降低其成本。基于航旅大数据的挖掘分析,敬众数据深化场景应用模式,为金融行业客户提供征信数据定制化产品,覆盖贷前、贷中、贷后全流程数据支撑,有效帮助客户控制不良资产率、提高信贷收入;建立航班延误预测大数据模型,替代“保险精算师”,设计不同场景下的保险产品,对多类型客户实现精准营销。今年1月成立工信海威-敬众航旅大数据研究中心,借势上海航空客运量的突破,将引领上海大数据产业链生态。 与旗计智能主业协同,消费金融场景再深化。旗计智能是领先的银行卡增值业务创新服务提供商,通过筛选银行用户“白名单”,提供商品邮购分期和信用卡账单分期业务,并积极拓展服务权益分期业务,助力银行深挖消费金融。公司通过收购国内最大的航旅大数据服务提供商,拓展航旅消费场景,借助敬众数据的绝对资源优势形成消费金融的精细化运作。同时,敬众科技在中信银行、中国银行、众安保险等金融机构中享有高口碑,此次收购将助推公司共享金融行业客户资源。在国内消费金融的大趋势下,公司通过外延并购不断完善自身业务体系,无疑将发挥大数据卡位优势获得广阔发展前景。 投资建议:公司原是镜片行业龙头,收购旗计智能后进军国内大数据信用评估系统下的消费金融服务,不断完善自身大数据资源优势。 预计2017-2018年EPS分别为0.58元和0.77元,维持“买入-A”评级,6个月目标价20元。
吉比特 计算机行业 2017-11-16 238.53 262.92 14.06% 254.00 6.49% -- 254.00 6.49% -- 详细
2017年前三季度,公司营收保持稳定增长,净利润同比略微下滑。 根据公司2017年三季报,公司前三季度实现营业收入10.65亿元,同比增长15.73%,主要源于《问道》端游及手游流水相对稳定,在《不思议迷宫》等新手游产品推动下,公司营收实现稳定增长;公司前三季度实现净利润4.43亿元,同比减少3.92%,净利润略微下滑,主要源于公司增加游戏研发及推广费用。 完善产业链布局,强化研运一体化优势。1)公司游戏研发实力深厚,成功研发《问道端游》、《斗仙端游》、《问道手游》等高流水作品,验证公司具备持续打造精品游戏能力,目前公司多个游戏项目正处于研发及测试状态,看好公司自研作品再次获得成功;2)立足游戏研发,公司积极开展自主运营业务并设立雷霆游戏运营平台,公司已经成功自主运营《斗仙》端游、《问道》、《不思议迷宫》、《地下城堡》及《地下城堡2》等手游产品,公司开拓运营业务实现研运一体化,有利于增强公司行业竞争力;3)同时,公司积极布局产业链上游,截至2017年6月,公司已投资10+家游戏研发商,其中青瓷数码、淘金互动、勇仕网络等厂商均已开发出优秀游戏作品。通过积极内生与外延,公司研运实力已具有较强市场竞争力,我们看好公司厚积薄发,成长为国内一流游戏厂商。 构建海外发行团队,试水手游海外发行。鉴于国内手游市场竞争激烈,海外市场空间广阔且竞争格局未定,公司开启海外发行业务布局,并完成海外业务团队组建,核心人员均来自知名海外发行公司,有较强海外发行经验。根据APPANNIE数据,公司已经在海外发行《地下城堡》、《物种起源》、《DungeonSurvivor》等手游作品,覆盖东亚、东南亚、欧洲、拉美等地区。目前公司海外发行业务仍处于早期阶段,随着海外业务深入拓展,公司将加大海外业务投入,完善海外研运一体化体系。 投资建议:公司研发实力深厚,积极布局游戏运营与海外发行业务,完善产业链布局,期待公司自研作品再次获得成功,驱动公司业绩高速增长。我们预计2017-2019年公司净利润分别为6.73亿元、7.74亿元、8.90亿元,对应EPS分别为9.39元、10.79元、12.41元。 参考同类可比公司,给予公司2017年28XPE估值,对应目标价262.92元,给予“增持-A”评级。
东方明珠 传播与文化 2017-11-14 19.09 24.20 34.59% 18.92 -0.89% -- 18.92 -0.89% -- 详细
事件: 公司近日发布公告:控股股东层面,文广集团于11月9日通过集中竞价交易系统增持公司股票104.58万股,占公司总股本的0.0396%,增持金额1999.56万元。自2017年5月8日至11月9日收盘,文广集团累计增持公司股票386.67万股,占公司总股本的0.1464%,累计增持金额7890.44万元;董事长及高管层面,董事长王建军、总裁及公司法定代表人张炜于11月8日分别以个人自筹资金通过上交所买入公司股票2.03万股、1.04万股,增持金额分别为44.39万、20.1万;高级副总裁徐辉、副总裁许峰于11月9日分别以个人自筹资金通过上交所买入公司股票7400股、5200股,增持金额分别为14.23万、9.89万;副总裁何小兰于11月10日以个人自筹资金通过上交所买入公司股票5000股,增持金额9.52万。 点评: 公司加速业务结构优化及战略整合,此次增持表明控股股东、董事长及高管对公司完成当期业绩承诺及未来发展充满信心。近期公司出售国际广告预计产生非经常性损益7.18亿,对冲减值风险同时长期有利于公司业务结构进一步优化,一方面公司将理清与控股股东之间各自经营的媒体广告业务,降低关联交易规模,另一方面公司积极加快业务战略整合,广告经营业务正由经营第三方流量为主转变为立足于全媒体流量优势深度经营,转让国际广告有助于完善“娱乐+广告”生态闭环。同时公司与杨浦滨江出资设立东方明珠(上海)投资有限公司(公司出资11亿,占股91.67%),进一步推进战略整合、加速外延发展,预计公司将借助该平台优化资产及资源配置,布局前瞻性技术,发掘优质项目及团队,抢占优质并购标的的同时预计也将为公司实现可观投资收益,提高资金回报率及盈利能力。 短期媒体渠道业务业绩稳步释放,长期关注协同效应充分发挥。2018年公司价值提升路径愈发清晰,短期公司全媒体渠道业务保持较高增速有力支撑公司业绩,长期公司以线上亿级及线下千万级用户会员体系为核心,背靠大股东SMG 资源不断拔高影视、游戏等内容优势,预计与公司各业务板块如电视购物、广告营销、文化旅游等有效发挥协同效应,构建“娱乐+”生态闭环,未来公司业绩增长空间大。
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-11-14 26.25 33.00 24.43% 27.71 5.56% -- 27.71 5.56% -- 详细
事件1:2017年11月12日,公司公告与三瑞农科张永平等股东签署《关于三瑞农业科技股份有限公司的股份转让协议》、《关于三瑞农业科技股份有限公司的盈利补偿协议》,约定以9.87元/股的转让价格收购其合计持有的三瑞农科5219.99万股股份,收购完成后,公司将持有三瑞农科50.39%股份。业绩承诺:2018-2020年累计考核净利润2.43亿元,考核净利润包括“扣除非经常性损益后的净利润”+“其他与主营业务直接相关的非经常性损益(资产处置、债务重组、接受捐赠、风险投资等非正常经营业务产生的收益除外)”×50%,除上述以外,鉴于三瑞农科对内蒙古五原农村商业银行股份有限公司投资收益(以下简称“投资收益”)具有持续性和稳定性,各方同意将三瑞农科上述投资收益全部计入三瑞农科考核净利润。 事件2:2017年11月12日,公司公告与河北巡天温君等多名股东签署《河北巡天农业科技有限公司股权转让协议》,约定收购其合计持有的河北巡天51%股权,收购完成后公司将持有河北巡天51%的股权。2017-2020年业绩承诺:考核净利润分别不低于5700万元、6555万元、7538万元、8669万元,2018-2020年考核净利润复合增长率不低于15%。 考核净利润包括“扣除非经常性损益后的净利润”+“其他与主营业务直接相关的非经常性损益(资产处置、债务重组、接受捐赠、风险投资等非正常经营业务产生的收益除外)”*50%。 我们的分析和判断:1. 外延并购,完善公司产品布局。根据公司公告,三瑞农科是中国杂交食葵研发、生产、营销全面领先的企业,主营业务为向日葵杂交种子的研发、生产、销售季技术服务;2016年实现净利润1.23亿元,2017年1-7月实现净利润6425.25万元。杂交食葵是内蒙、新疆、吉林、甘肃等北方地区重要、稳定的经济作物,公司通过收购三瑞农科股权,一方面有助于三瑞农科在杂交食葵及其他经济作物种业领域的拓展,另一方面,通过收购整合进一步完善公司经营品类战略及产品布局、有利于公司进一步深耕北方市场网络,提升公司的市场竞争力!根据公司公告,河北巡天是中国杂交谷子种业龙头,主营业务为谷子、马铃薯、杂粮杂豆等作物的种子生产及销售,是中国种业信用骨干企业,2016年实现净利润5281.14万元,2017年上半年实现净利润3123.06万元。公司通过收购河北巡天,有助于加强河北巡天在杂交谷子领域的创新能力和市场推广能力,同时完善公司行业和产品的布局、提升公司的市场竞争力和盈利能力。 2. 收购合作步伐加速,全面布局全国市场。1)2017年3月,公司收购湖北惠民农业科技32.49%股权,2017年8月公告,公司协议收购33位自然人股东共计约47.51%股权,收购后公司将持有80%的股权;通过将湖北惠民科技纳入公司管理体系,借助其在湖北良好的品牌形象、市场影响力及运营团队,有利于公司实现本土化运营、打造区域化运营平台,提高公司在湖北及周边市场的市场占有率和终端服务能力。 2)2016年10月公司公告收购广西恒茂农业科技有限公司 51%股权,深耕西南种业市场,利用广西恒茂在杂交籼稻和西南玉米行业中较为成熟的产业体系,提高公司在广西、江西等市场的占有率;3)2016年10月公司公告,与黑龙江广源种业集团有限公司在黑龙江设立粳稻合资公司,开拓东北粳稻市场,充分发挥广源种业的研发资源和地域优势,合力开拓东北粳稻市场,提升公司在东北种业市场份额。公司通过与区域种子龙头公司合作,全面布局全国市场;4)2017年7月,公司与南京农业大学共同成立南方粳稻研究院,有望进一步完善公司在南方水稻种业市场的全面布局,进一步提升公司的水稻种业创新能力及市场竞争力!3. 国际布局或再落一子,助力公司种业腾飞。中信入主之后,公司明确了其 2020年前的战略目标,即“种业运营+农业服务,国内市场+国外市场”的四轮驱动,从公司公告披露可以看出,公司“内生发展+外延并购”双动力增长,实现业绩“双2番”,进入世界种业前8强。 农资服务以及海外市场布局,是公司未来内生增长的新来源。 据公司公告,2016年公司与中信现代农业及其他投资方共同投资成立中信农业产业基金,公司持股28%,中信农业产业基金间接全资持有中信农业基金。 公司公告,中信农业基金与陶氏益农签署《种质库物料权益及商标协议》,约定中信农业基金以11亿美元的总对价收购陶氏益农在巴西特定的玉米种子业务,包括陶氏益农的巴西玉米种质资源库的非排他使用权、拟剥离的育种研发中心、种子加工厂、Morgan 种子品牌,以及 DowSementes 品牌在特定时间内的使用权,该部分业务2016年收入约2.96亿美元,完成交易后将由目标公司间接全资持有。 2017年8月公告,公司与目标公司签署投资协议,一方面有利于公司国际化布局,开拓国际市场;另一方面公司可以引进国外先进的育种经验和技术,增强公司的竞争优势,推动公司业绩增长!投资建议:公司是国内种子龙头企业,中信的入主标志着公司进入发展新阶段。预计公司2017-19年净利润分别 为 8.03/10.94/13.96亿元,对应 EPS 0.64/0.87/1.11元/股,6个月目标价 33元,维持 “买入-A”评级。 风险提示:政策风险;价格风险;自然灾害风险。
华铭智能 机械行业 2017-11-13 40.51 45.00 34.41% 41.00 1.21% -- 41.00 1.21% -- 详细
事件:2017年10月17日发布公告,重大资产重组收购国政通。国政通90%股权的交易价格为166,500.00万元,上市公司拟以发行股份方式支付114,663.00万元(占比68.87%),以现金方式支付51,837.00万元(占比31.13%),发行股份价格为31.40元/股,并募集配套资金总额不超过55,437.00万元。交易对方承诺国政通2017年的扣非归母净利润不低于人民币8,545万元,2017年和2018年累积不低于人民币21,045万元,2017、2018和2019年累积不低于人民币36,670万元。 点评: 国政通,致力于防欺诈数据服务的优质资产。国政通作为国内较早一批提供多数据源防欺诈服务的大数据公司,场景不断拓展延伸至电信、金融、网络、安防、教育、医疗等行业。除传统的身份信息核验、学历学籍核对、学历查询、电话号码核对服务之外,国政通开发并不断完善数据实时分析技术和人像比对方案,在显著提升了信息核验的工作效率的同时,收集大量可视化数据,适应信息核验数字化趋势。2016年度,国政通人像比对业务已经开始形成收入,业绩增长可期。 权威数据源得天独厚,实名验证助推城市智慧交通。国政通依托全国公民身份信息系统、中国高等教育学生信息网、电信和联通固话系统、全国工商企业系统、全国联网职业资格证书查询系统等第三方权威数据源,与金融机构,电信运营商和政府机关建立了深厚的合作关系。近三年来前五大客户分别是中国移动、中国联通、京东集团、中国电信和招商银行。2017年3月1日施行《道路旅客运输及客运站管理规定》,省际、市际长途客运班线全面实行实名制验证,未来城市地铁、公共场馆、景区等应用场景实名验证也将陆续推出,公司切入交通领域将是水到渠成。 收购国政通,AFC 系统协同效应凸显。公司是AFC 设备细分领域先行者,从轨道交通自动售检票系统先行拓展至BRT(快速公交系统)、汽车站、场馆景区等全面交通系统,地域上遍及国内及东南亚市场,具备强大的市场拓展能力。公司与国政通未来发展切入方向高度契合,此举可以利用其信息资源,对闸机通行人员数据进行快速身份核查,大幅提高通行效率,并为反恐侦查、打击犯罪构架立体化的社会治安防控网。在实名验证的大趋势下,公司此举剑指大数据产业链,借助资源优势拓展AFC 业务线,发展前景广阔。 投资建议:公司是国内领先的AFC 设备提供商,收购国政通,将显著提升上市公司营业收入,后续发展智慧交通协同效应显著。在不考虑募集配套资金的情况下,我们预计2017、2018年备考EPS 为0.81、1.08元,维持“买入-A”评级,6个月目标价45元。 风险提示:重大资产重组过会风险;AFC 产业创新不达预期。
众泰汽车 交运设备行业 2017-11-13 14.33 16.64 29.39% 14.54 1.47% -- 14.54 1.47% -- 详细
事件:众泰汽车及其全资二级子公司浙江众泰汽车与福特亚太、福特汽车(中国)在北京签署了《合资经营合同》各方拟在中国浙江省共同组建一家中外合资有限责任公司。 合资公司定义纯电平台,在中国具有排他性。公告显示,合资平台定位纯电,并且合营双方及其所控制关联公司均不得以任何方式开展或参与同合营公司所从事的纯电动乘用车的研发、生产和销售及服务相同的、具有竞争关系的业务。这代表合资平台将是福特未来中国纯电化战略的唯一平台,众泰直接借此绑定福特,由0到1,未来将出现多样性的合作。 适应中国市场,未来福特在中国新能源战略或以纯电为主。根据marklines,福特已发售新能源车型有:FocusEV(2001)、C-MaxPHEV(2012年)、FusionPHEV(2013年)。根据EVSALES数据,2017年1-9月前两者分别以累计销量7285、6612辆挤入全美前十,而Focus则以累计销量1468辆位居第19位。福特拟在未来5年推出13款电动汽车,包括6款插混、6款混动和2款纯电,可以看出福特在全球新能源战略中以混动技术路线为主,但是我们认为福特在去“一个福特”化的过程中,未来必然会适应中国市场以纯电为主的实际需求,在中国将会以纯电为主,并更多的依赖众泰福特合资公司。 福特未来有望对合资公司提供的技术,管理,采购支持。公告显示未来,福特有望为合营公司提供:1)专业管理人员;2)技术许可及支持:智能网联、数据分析的全球解决方案;3)福特品牌的新能源电气化零部件共同采购平台。我们认为福特的支持有望补全众泰短板,未来合资平台车型高端化值得期待,众泰有望从中受益。 投资建议:预计公司2017-2019年的EPS分别为0.64元、0.99元、1.18元,对应PE分别为21倍、14倍、12倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:合资公司成立进度或低于预期;T700等销量或低于预期。
美锦能源 能源行业 2017-11-13 8.87 9.50 20.41% 8.55 -3.61% -- 8.55 -3.61% -- 详细
事件:11 月9 日,美锦能源与美锦能源集团有限公司、姚俊杰、张洁签订《关于现金购买山西美锦集团锦富煤业有限公司股权的框架协议》,美锦集团拟将其实际持有山西美锦集团锦富煤业有限公司的100%股权权益转让给公司,姚俊杰、张洁作为锦富煤业工商登记的现有股东参与股权转让框架协议的签署。 点评:被收购煤矿标的初步作价19.59 亿元,本次交易不构成借壳上市:根据中水致远资产评估有限公司出具的资产预评估报告,并经交易双方初步协商,标的股权的转让价格初步拟定为19.59 亿元,收购方式为现金收购。该收购价格并非最终价格,未来存在变化的可能。考虑本次收购标的为集团资产,所以构成关联交易。而根据《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组,本次交易不构成借壳上市。 本次收购有助公司产业链纵向延伸:公司为商品焦龙头,2016 年炼焦560 万吨。考虑目前煤焦行业趋势向好,公司此次收购集团煤矿资产有望强化产业链一体化效应,改善企业竞争力。 主业景气反转,公司业绩同比大幅改善:焦炭行业景气回升。据wind数据,唐山二级冶金焦年初至今一直在高位震荡整理。公司业绩受益行业反转。据公司公告,公司2017 年前三季度归母净利实现8.55 亿元,同比增134.59%。 布局针状焦,强化企业竞争力:公司拟以自有资金出资收购金州化工51%以上的股权。目前金州化工10 万吨/年针状焦项目已经建成但尚未投产,30 万吨/年煤焦油深加工项目一次性投料试车成功。由于我国针状焦主要依赖进口,公司收购针状焦标的有望缓解市场对于负极材料、特种石墨以及高功率石墨电极等供需矛盾,为公司带来可观效益。公司每年炼焦过程中伴生20 万吨煤焦油。生产针状焦、蒽油、洗油、工业萘等产品的主要原料正好为煤焦油。考虑目前针状焦和煤焦油趋势向好,公司布局针状焦有望强化企业竞争力。 投资建议:增持-A 投资评级,6 个月目标价9.50 元。我们预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为100%、10%、10%,净利润增速分别为75.6%、12.5%、13.8%。给予增持-A 的投资评级,6 个月目标价为9.50 元,折合30 倍动态市盈率。
德展健康 医药生物 2017-11-10 9.35 11.00 31.11% 9.15 -2.14% -- 9.15 -2.14% -- 详细
德展健康是我们安信医药独家持续推荐并密切跟踪的标的,我们于6月30日发布14页公司深度报告《国内降脂药领先者,未来业绩有望在多重因素驱动下持续增长且当前估值具有显著优势》。 阿乐一致性评价进展顺利,有望年底前通过进一步打开进口替代空间。根据CDE 信息披露,9月25日CDE 已受理公司阿乐的一致性评价且为当前唯一获得受理的国产厂家,进度处于行业前列。根据相关政策,受理后评审时限为120天,我们预计最晚明年1月份将会发布评审结果。若届时通过一致性评价将成为巨大的股价催化因素。 若届时一致性评价通过,阿乐有望最先受益于进口替代迎来第二轮放量周期。1)存量市场:若阿乐通过一致性评价将被在疗效方面视为等同于原研,届时阿乐有望凭借着高性价的优势进一步打开进口替代空间,尤其是在当前医保控费日益严峻的大背景下,我们预计阿乐无论在医院集中采购的倾向还是在患者与医生的接受度方面均得到较大提升与改善。目前,原研立普妥仍在医院端占据着70%以上的市场份额,现有存量市场存在巨大的进口替代空间,而阿乐作为国产降脂药第一品牌最有望最先受益。根据最新贵州省招标价,阿乐中标价仅为原价辉瑞立普妥价格的55%,具有显著的价格优势。2)增量市场:在血脂异常患病率增加、医保报销范围扩大、一线预防用药增加等多重因素驱动下,他汀类药品市场有望迎来新一轮扩容,重拾10%以上的行业增速。与此同时,除了上述行业成长逻辑外,我们认为阿乐产品自身可进一步挖潜,随着医院覆盖率提升、加强零售药店布局以及规格转换带来毛利率提升等方面均有较大改善空间,有望在高基数情况下实现持续高增长。 当前公司估值具有显著优势且存在较大修复空间。北京嘉林药业在2015年启动借壳之际,承诺2015年、2016年、2017年、2018年度归母净利润分别为49,980.50万元、64,996.15万元、77,947.53万元、93,679.55万元,即2016-2018年净利润增速分别为30%、20%、20%。 按照公司未来两年业绩承诺测算,对应目前185亿市值的17-18年估值仅分别为23X、19X,具有显著的估值优势。与此同时,我们认为公司此前关注度较低,从三季报中可以看出机构持仓量较少,当前估值水平并未真实的反映出公司的价值,考虑到公司在国内降脂药领域的龙头位置以及未来两年较高的业绩承诺,我们认为公司的估值被低估且存在较大的修复空间。 公司实际控制人以及控股股东持续增持,彰显对未来发展前景的信心。公司实际控制人、董事长张湧先生以及控股股东美林控股集团自今年5月16日起持续增持,截止10月31日共增持约801万股,增持均价约8.66元,彰显了对公司未来发展前景的信心。公司当前股价为8.25元,与控股股东增持均价仍存在倒挂,对股价形成较大支撑。 虽然短期小非解禁对公司股价有所压制,但不改公司长期成长逻辑,前期股价调整恰恰是投资者布局的良机。 参股健康产业投资平台,公司有望适时拓展业务边界提升估值中枢。 公司此前公告,为进一步加快在大健康领域的技术研发和应用,通过投资驱动加速大健康产业链的布局,公司参股东方盛泰并以此为产业投资平台将在中国境内外进行医药产业并购投资。我们在此前报告中强调公司的战略版图将绝不会仅仅局限于降脂药领域,公司未来的发展战略是致力于成为大健康产业的运作平台,通过产业+资本的双轮驱动,做大做强公司大健康产业。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价11元。我们预计公司2017-2019年净利润分别为8亿元、9.6亿元、11.42亿元,增速分别为21%/20%/19%,EPS 分别为0.36元、0.43元、0.51元,对应当前股价的PE 分别为23X/19X/16X。考虑到公司为国内降脂药龙头企业,阿乐一致性评价进展顺利有望受益于进口替代迎来第二轮放量期,未来两年业绩有望持续释放且当前估值不高具有显著优势,给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为11元。 风险提示:阿乐市场拓展不达预期;两票制后带来业务调整风险;10月起部分股票解禁。
盈峰环境 机械行业 2017-11-10 9.99 12.00 22.08% 10.57 5.81% -- 10.57 5.81% -- 详细
公司定增获批:据公司11 月8 日公告,公司非公开发行获得证监会批文,方案为:以8.51 元/股的价格发行不超过7403 万股,总募集资金不超过6.3 亿元。据公告,公司增发方案曾于8 月29 日过会。 增发资金助力公司综合环保平台打造:此次增发募资6.3 亿元,其中,2.2 亿元将用于建设寿县生活垃圾焚烧发电项目,2.3 亿元用于环境监测全国运营中心升级及新建项目,6000 万元用于环境生态预警综合信息监控系统研发,1.2 亿元用于补充流动资金。募投项目建设有望进一步深化公司固废处理能力,提升项目盈利水平,进一步为公司打造环保综合平台提供资金支持。 项目拿单不断,彰显综合环保平台对公司实力提升:公司近年来通过外延积极布局监测、水、固废等领域,形成综合环保平台,同时,公司公告拟投资建设广东顺德环保科技产业园一期项目(投资额2.64亿元),公司平台建设不断强化。平台化运营显著增强公司拿单能力,公司2017 年以来公告中标的项目有:广东顺德水系综合整治项目(13.5亿)、茂名高新区污水处理厂及管网配套工程项目(一期6.08 亿)、中方县农村饮水安全工程PPP 项目(总投资2.32 亿元)、安徽萧县乡镇污水处理工程西部区域PPP 项目(总金额9.83 亿元)等。此外,公司在大额PPP 项目框架协议也有丰硕成果,公司已签署湖北仙桃循环经济产业园PPP 项目框架协议(20 亿),阜南县全域环境综合治理及投资合作框架协议(40 亿),安徽黄山市农村污水治理PPP 项目合作协议(一期投资额3-4 亿),河南商丘宁陵县环境综合服务PPP 项目框架协议(25 亿)。此外,公司10 月公告签署辽宁辽阳环境综合治理战略合作框架协议。公司作为综合环保平台拿单不断,后续释放业绩可期。 大股东盈峰控股收购中联环境,有望强化与公司业务协同:据中联重科公告,2017 年5 月,公司的控股股东盈峰控股受让中联重科子公司中联环境51%股权,盈峰控股正式布局环卫板块。中联环境是国内目前最大的环卫、环保装备制造商,市场份额较高,龙头地位显著。 盈峰控股收购的中联环境有望与公司在固废领域形成业务协同效应。 投资建议:公司定增获批,发展获资金支持,看好公司积极打造环保综合平台带来拿单能力不断增强。公司三季度业绩同比+63%,三季度业绩增速环比回暖,看好公司在手订单后续释放业绩。预计公司2017-2019 年EPS 为0.39、0.41、0.52 元,对应PE 为25.3X、24.0X、19.2X;维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为12 元。
上汽集团 交运设备行业 2017-11-10 31.53 39.36 18.48% 33.26 5.49% -- 33.26 5.49% -- 详细
事件:公司公告,2017年10月销量达到657199辆,同比增长6.27%。1-10月累计销售5478566辆,累计同比增长7.41%。 两大合资公司销量平稳,销量结构持续改善。大众环比9月销量下滑11.36%,同比增长3.07%,环比下降主要原因在于9月销量高基数以及新朗逸和帕萨特接近生命周期末年,销量下滑;同比微增主要原因在于SUV 新车型增量贡献。通用环比9月销量增长7.83%,同比增长9.46%,环比增长贡献主要在于全新君越和科沃兹等,同比增长主要是新车上市增量和凯迪拉克等销量贡献,主销车型中昂科威同比下滑较多,但环比已企稳,大众和通用高毛利车型销量占比环比分别增加1.21和1.5pct,同比分别增加12.14和5.13pct,销量结构持续改善。 五菱短期承压,期待自主重磅新品放量。上通五菱销量环比增长0.89%,同比下滑2.27%,主要原因在于老车型宝骏560和730销量下滑。新品510再次展现了宝骏强大的爆款塑造能力,看好即将陆续上市的530和710销量。上汽乘用车开启新品周期,重磅车型荣威RX3和名爵MG6将于近期上市,两款新品有望凭借强劲产品力销量大幅放量,带动上汽自主销量持续高增长。 新品增量叠加产品结构改善,全年8%盈利增长可期。大众今年投放的三款重磅SUV 销量走势平稳,途观/L 销量重登巅峰,途昂如期跨越九千大关,期待年底进一步突破。通用新老GL8月销稳定在1.3万辆,GL6首月销量3507辆,显示了厂商对于GL6热销的信心。上汽自主10月销量增速大幅放缓,主要原因是去年同期荣威RX5销量基数高,预计荣威RX3和MG6上市有望带动全年自主销量增速破8%。 投资建议:预计公司17-19年的EPS 分别为2.98、3.28和3.52元,给予公司2018年合理估值12倍,目标价为39.36元,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:新车型投放进度或销量不及预期;价格战超预期。
科大讯飞 计算机行业 2017-11-10 59.31 65.00 -- 70.70 19.20% -- 70.70 19.20% -- 详细
事件:公司11月6号晚间发布公告,国家医学考试中心正式对外发布了“2017年临床执业医师综合笔试”合格线,在本次测试中,讯飞“智医助理”机器人取得了456分的成绩,超过临床执业医师合格线(360分),属于全国53万名考生中的中高级水平。 点评: “智医助理”彰显公司认知智能技术取得重要突破。“智医助理”机器人是由安徽省卫生计生委与公司合作,由科大讯飞与清华大学联合研发的医疗机器人。此次高分通过临床执业医师综合笔试彰显了公司认知智能技术取得显著突破。1)机器的知识学习能力:利用“多语义深度学习”算法,“智医助理”从人民卫生出版社五年制医学本科的全部教材、临床指南、经典病例等资料中获得医学概念的知识表示和关系表示,让机器拥有了庞大的医学知识库;2)机器的知识运用能力: 运用包括“关键点语义推理”,“上下文语义推理”,“证据链语义推理”在内的多尺度融合推理算法,让“智医助理”具备了段落、篇章的多层次推理能力。公司表示,“智医助理”下一步将将致力于辅助医生进行临床诊疗,成为医生临床工作中的得力助手,并走入医院、社区、家庭等环境为病人服务,真正地服务医疗,服务百姓,服务“健康中国”。 临床辅助决策是医疗人工智能产业皇冠上的明珠。我们9月发布行业深度报告《人工智能+医疗:神机妙术大医精准》(http://dwz.cn/dada56-4),明确指出临床辅助决策是医疗人工智能产业皇冠上的明珠。相较于医疗影像产业,由于更高的技术门槛,在临床辅助决策领域取得突破的人工智能公司更为少见。公司此次顺利通过综合笔试测试,在全球尚属首次,是中国医疗人工智能发展的里程碑。 医疗人工智能业务快速崛起,竞争力持续提升。从2016年上半年开始,公司开始逐渐加码医疗人工智能赛道。根据《经济观察报》报道,整个医疗事业部的人员从2017年初的50人预计将快速增长到年底接近200人。人员快速扩展的同时,医疗人工智能业务也不断取得新的突破。除了“智医助理”之外,公司在语音电子病历、医疗影像领域、导诊机器人等领域取得了多项突破,竞争力持续提升。截止至7月初,根据公司官网报道,相关AI技术已经在超50家三甲医院落地使用,商业拓展速度喜人。 投资建议:公司作为国内语音产业无可争议的龙头,各行业人工智能应用突飞猛进,此外完善激励机制后,有望进一步释放活力。预计2017-2018年EPS分别为0.36和0.46元,维持“买入-A”评级,6个月目标价65元。
杰克股份 机械行业 2017-11-09 51.08 63.00 30.87% 54.77 7.22% -- 54.77 7.22% -- 详细
龙头厂商由大而强,积极升级成套方案解决方案提供商:公司为工业缝纫机行业后起之秀,销量连续6年全球排名第一,缝制机械整体市场份额全球第三,国内第一。当前公司在全球100多个国家建立5000多家营销与服务体系,持续提升和优化品牌影响力。同时,2009年公司收购德国拓卡奔马布局缝前设备,成为全球唯一集缝前与缝中设备为一体的厂商;2017年收购意大利迈卡,引进智能衬衫生产技术,积极向智能制造成套解决方案服务商转型。 行业二八分化持续演变,龙头厂商集中度提升:中国缝制机械产量占比75%以上,为全球第一大缝制机械生产国,市场规模500-600亿元;但总体呈现“大而不强”局面:以骨干企业收入为基数,国内前5家市占率35%;以规模以上企业收入为基数,市占率仅为15%,集中度较低,提升空间大。公司以强大供应链体系为核心竞争力,秉持“立足中端,拓展中高端,卡位低端”的清晰竞争策略,市占率稳步提升。今年1-9月,公司实现收入21.15亿元,同比增长48%,比行业增速高出约29个pct(缝制机械协会统计的百余家骨干整机企业1-8月累计完成收入122.2亿元,同比增长19.16%)。 国内裁床市场广阔,国产化进程稳步推进:裁床设备能有效满足服装产业个性化小批量定制需求,但由于一次性投资额较高(60-100万)在国内市场渗透率不足1%。经我们测算,纺服行业人工成本不断上升,裁床设备投资回收期一般为2-3年,经济性可行,国内裁床市场有望快速成长,保守估计裁床渗透率提高到10%则对应240亿市场空间。公司裁床业务来源于2009年收购的拓卡奔马,近几年国产化进程稳步推进,裁床产品单价不断下降,但毛利率基本维持稳定。未来工业缝纫机(缝中设备)和裁床(缝前设备)的业务整合同样值得关注。 员工持股计划及实际控制人增持彰显信心:9月20日公告2017年员工持股计划已完成股票购买,成交均价39.95元,合计金额3.17亿元,控股股东及实控人为员工自筹资金提供保本保障。9月25日再公告实控人拟于自2017年9月22日起6个月内增持总股本的0.29%~0.85%,彰显对于公司未来发展前景的信心及对公司价值的认可。 投资建议:预计公司2017-2019净利润分别为3.21亿元、4.34亿元、5.20亿元EPS 分别为1.55元、2.10元、2.51元,国内行业正处于由大向强发展关键时期,公司有望成为确定成长标的,维持买入-A 评级,6个月目标价63元,相当于2018年30倍市盈率。 风险提示:原材料价格上升,汇兑损益,市场竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名