事件: 公司发布业绩快报,2016年度实现营业总收入11.08亿元,同比增长48.34%;实现归属于上市公司股东的净利润0.88亿元,同比增长12.28%。 传感器、智慧城市业务向好,业绩持续增长,:公司实现营业总收入11.08亿元,同比增长43.34%。公司发展思路为“以传感器为核心,做领先的物联网解决方案提供商”,加强业务板块之间的整合以及协同,报告期内公司订单能力增强,智慧城市业务积极向好。快报净利润超业绩预报净利润约1000万元,系子公司嘉园环保业绩不达预期补偿所致,对归属于上市公司股东净利润造成了较大影响。公司在报告期内订单良好。在郑州投建的高新第二水厂,子公司广东龙泉中标“广州开发区供水管理中心区供水调度管理系统(一期)采购项目”、嘉园环保与光山投资共建光山嘉园,实施PPP项目等。“智慧水务管控一体化平台”的示范性标杆效应得到进一步彰显,将有利于公司开拓更广泛的市场空间。 自主创新,引领传感器市场价值:汉威电子传感器事业群由郑州炜盛电子科技有限公司、苏州能斯达电子科技有限公司、哈尔滨盈江科技有限公司、郑州易度传感技术有限公司组成。传感器已成为汉威旗下最具成长性和价值的核心业务板块之一,其中气体传感器稳居龙头,压力传感器取得较大进展,MEMS传感器已经推出燃气、VOCs、酒精和CO四个产品系列,实现销售。产品和解决方案行业分布涵盖消费电子、环境监测、工业安全等20余个行业领域。 物联网打开空间,外延并购做大做强:随着物联网产业逐步落地,尤其从今年开始NB-IOT的落地以及华为等产业链领导者的推动,物联网迎来大机遇。公司围绕物联网产业链,从传感器到云平台建立完整生态,覆盖智慧城市、智慧环保等领域,将受益于物联网产业的发展。同时通过“内生增长,外延并购”的路径,逐步扩大企业规模,截止2016年末,汉威旗下控股子公司23家,孙公司14家,另外参股公司6家。 投资建议:鉴于公司行业内产品和技术的领先地位,我们给予公司买入-A投资评级,6个月目标价为24元。我们预计公司2017-2018年营收增速分别为70%、30%,净利润增速分别为97.6%、29.9%,每股收益分别为0.55元,0.72元。 风险提示:智慧城市、智慧环保等业务不及预期以及物联网进展不及预期

点评 配网投资驱动业绩增长逻辑验证,5.5亿EPC和道亨49%股权收益为2017年高增长奠定基础。2016年公司软件服务收入同比增长61%,配网投资加大驱动软件业务高增长得到验证。公司财务费用同比增加约410万,主要系投资活动增加导致短期借款增加;资产减值损失约1064万,同比增加92.28%,主要系计提坏账准备增加。研发投入5667万,研发资本化金额为0,财务确认较为严格。更值得关注的是,在上述情况之下,公司扣非净利润为12,310.46万元,同比增长76.21%.,彰显业绩增长高含金量。2016年道亨科技实现净利润1902万,公司已经支付道亨49%股权预付款,但工商登记未完成,道亨49%收益未并表。同时,公司年报明确提及,贵州兴义5.5亿EPC订单已经开始执行,但暂未在年报确认收入,也为2017年业绩增长留有余力。2017年一季报预计利润增长80%-110%更阶段性验证2017年高增长。 2016年成果丰硕,体现了公司强烈的进取心。2015年电改春风吹,公司2016年借势加速布局,1)上下游产业布局方面:公司公司完成了对道亨科技49%股权收购,并先后对外投资设立了面向电力行业提供大数据分析服务的控股子公司北京恒华龙信数据科技有限公司,面向电力新能源领域的全资孙公司上海广滏新能源有限公司,以及面向配售电公司提供电力客户服务和培训的控股子公司贵州恒华电力客户服务有限公司、南电弘毅电力技术服务有限公司;2)园区配售电布局方面:公司入股万峰电力,先后在贵阳、中山、咸阳三地国家高新区对外投资参股设立了贵阳高科大数据配售电有限公司、中山翠亨能源有限公司以及咸阳经发能源有限公司;3)云产品方面:公司云服务平台的核心产品“电+”平台、在线教育平台、遥知、协同设计平台、售电运营云平台均已上线运行,云服务平台的用户数超过50,000个,其中个人用户约49,000个,单位用户约1,000个;4)资质方面:公司新增申请工程设计电力行业(变电工程)专业甲级资质\工程咨询(新能源)专业丙级资质、新增申请水文、水资源调查评价乙级资质、新增申请测绘资质(摄影测量与遥感、不动产测量)乙级资质。 公司2016年业务推进可谓成果丰硕,体现了其强烈的进取心。同时,公司也借电改春风,从设计咨询、EPC、软件、运维、增值服务全产业链角度全力切入园区配售电,从软件供应商向面向园区配售电业务的互联网服务转型,其产业生态圈和商业模式雏形初现。 定增不受非公开发行新规影响,实际控制包揽8.5亿定增,信心十足。证监会近期发布非公开发行股票新规,对基准定价日、发行股本和发行间隔限制做了新的规定,但是,其也明确指出,已经受理的非公开发行方案依然按照老规定执行,不受新规定影响。 公司定增方案于2016年9月28日获得证监会受理,无须担忧定增被新规影响。同时,公司年报已出,IPO募投项目完成度均超91%以上,后续定增有望加速推进。公司4位实际控制人以35.05元/股的发行价包揽8.5亿定增,对长期发展信心十足。 投资建议:2016年业绩高增长落地,配网投资加大驱动业绩高增长逻辑得到验证;道亨和5.5亿EPC订单奠定2017年高增长基调,一季报预计利润增长80%-110%更阶段性验证2017年高增长。纵观公司2016年发展,产业上下游、园区配售电、云产品、资质等全面布局,硕果累累,体现了公司强烈的进取心。实际控制人包揽8.5亿定增,更彰显了公司管理层对未来强大信心。进取心+信心是公司未来可持续高增长的核动力。暂不考虑定增摊薄股本,预计公司2017-2018年EPS分别为1.23元和1.76元,“买入-A”评级,6个月目标价55元。 风险提示:电改低于预期,配网投资低于预期、定增审核过会风险。

公司发布2016年年报,2016年公司实现营业收入107.37亿元,同比增长1.96%;实现归属上市公司股东净利润5.69亿元,同比增长2.61%。2016年归属上市公司股东扣非净利润2.54亿,同比增长782.07%。 董事会审议通过利润分配方案,以1401098744股为基数,向全体股东每10股派现0.6元(含税)。 营业利润大幅增长,盈利能力大幅提升:根据公司年报,2016年公司实现营业利润3.56亿,同比增长1772.85%。销售毛利率达20.18%,相较于2015年毛利率16.34%提升3.84个百分点。报告期内,虽然政府补助减少,但净利润仍实现增长,更重要的是,扣非后净利润同比增长782.07%,公司盈利能力大幅提升。 2016年,台湾厂商关闭LCD产线以及韩国面板厂商转型OLED引发全球面板产能紧张,价格持续上涨。公司毛利率提升主要受益于本轮面板价格上涨。我们判断面板价格将逐渐趋稳,公司a-Si产品盈利能力有望保持现有较高水平,而随着OLED量产,公司产品高端化转型,毛利率具有进一步提升空间。 技术领先,前瞻布局抢占市场制高点。公司a-Si技术的产业化应用成熟,产成品解析度、功耗、轻薄化和光学特性等特征远超同类产品;厦门天马第5.5代LTPS产线持续满产满销,良率行业领先;厦门天马第6代LTPS产线仅用382天实现中国大陆率先点亮并量产交付;上海有机发光公司第5.5代AMOLED产线已实现量产交付;武汉天马第6代LTPSAMOLED产线建设顺利推进。 目前公司在LTPS、AMOLED、触控一体化技术、柔性显示、ForceTouch、Oxide、3D显示、透明显示等取得诸多积极成果。显示技术新一轮升级来临,OLED有望2017年实现大规模商用,公司有望在AMOLED,LTPS,柔性显示及透明显示等方面充分发挥先发优势,获得较高市场红利并实现盈利大幅增长。 优质资产注入,公司发展进入新时期。2016年11月23日,公司发布公告拟发行股份收购厦门天马100%股权,上海天马有机发光显示技术有限公司60%股权。厦门天马是国内最大LTPS单体生产厂,拥有G5.5和G6两条LTPS产线,上海天马有机光电拥有一条G5.5OLED产线并已成功量产。优质资产注入上市公司将进一步增强公司竞争力并有望通过上市公司平台获得更多资本支持,为公司快速发展夯实基础。 投资建议:买入-A投资评级。仅考虑目前公司现有资产,我们预计公司2017年-2019年净利润分别为8.56、11.99、15.20亿元,增速分别为50.4%、40.0%、26.8%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,考虑公司OLED/LTPS高端产能突出,产业趋势卡位精准,给予公司2017年39倍PE,6个月目标价为23.79元。

事件:公司发布2016年度业绩快报,实现营业收入23.40亿元,同比增长73.45%;归母净利润2.52亿,同比增长66.43%;扣非归母净利润2.34亿,同比增长154.15%,主要原因是去年同期子公司麦克韦尔的业绩补偿收入有0.77亿。财务费用242.73万元,同比-80.55%,主要原因是并购麦克韦尔股权形成的负债,未确认融资费用本期摊销金额减少;人民币汇率变化带来的汇兑收益增加。管理费用2.05亿,同比增长42.06%,主要是研发费用增加所致。公司2016年利润分配预案以427,104,310为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.20元(含税),送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 新能源汽车高速发展,锂离子电池业务保持高速增长:公司2016年锂离子业务实现营收8.30亿,同比增长160.40%。归因于2016年6月20日,公司成功入选工信部“符合《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目录(第四批)”,促进了动力电池下半年的销售工作。同时,随着下半年磷酸铁锂方形电池和三元圆柱形电池产能释放,动力电池实现规模销售。2017年随着补贴政策的明朗,锂离子电池有望继续保持高速增长。 锂原电池稳定增长,公司外延巩固龙头地位:公司2016年锂原电池业务实现营收7.76亿,同比增长11.77%。主要归因于智能交通、智能安防、汽车电子等物联网领域需求快速增长的同时,公司积极开拓国际市场。同时,公司逐步实现全自动化生产,提高成品率,产品盈利能力稳步提升。公司2016年12月25日发布公告,拟收购武汉孚安特100%股权,进一步巩固锂原电池的龙头地位。同时,公司担任锂电池军工标准委员会委员,未来公司相关产品在军工领域的应用值得关注。 电子烟高速增长,提供稳定业绩支撑:公司控股子公司麦克韦尔2016年实现营收7.26亿元,比上年同期增长146.59%,净利润1.25亿元,同比增长227.33%。归因于公司在2016年自有品牌电子烟投放市场带来较大的收入和利润增长;同时,公司原有业务ODM大客户订单持续增长,使得固定费用摊薄,带来利润增长。人类对健康需求的逐步提升,以及英国、法国和德国为主的欧洲市场有望保持高速增长,未来电子烟业务将为公司提供稳定的业绩支撑。 股权激励上下一心,未来业绩有望快速增长:公司在2017年1月24日公告,拟向公司核心的397人授予权益总计2000万份,占总股本的4.68%。并为此设置了以2016年主营业务收入为基数,2017年-2020年主营业务收入增长率分别不低于50%、120%、230%、350%的业绩考核目标。公司通过股权激励,绑定公司核心人员利益,彰显员工对公司未来发展的信心,公司业绩有望实现快速增长。 投资建议:根据中国汽车工业协会副秘书长许艳华在公开场合表示,2017年新能源汽车销量有望达到80万辆,同比实现50%左右的增长,公司锂离子电池业务有望受益实现高速增长。同时,传统的电子烟和锂原电池业务稳定增长,具备业绩支撑。2017-2019年EPS分别是1.30\1.83\2.21,对应当前股价PE是24.0\17.0\14.2。维持买入-A投资评级,6个月目标价54.33元。 风险提示:新能源汽车销量低于预期、锂离子电池业务竞争加剧

事件:公司发布2016年度业绩快报,实现营业收入36.60亿,同比增长32.09%;归属上市公司股东净利9.55亿,同比增长17.94%;基本每股收益为0.60元,同比增长17.65%;符合预期。 变频器主业稳定提升:在传统变频器方面,公司推陈出新(包括NICE9000四象限一体机等相应面世)并扩张到门机/控制器等外围设备,同时着力拓展合资品牌和海外业务;2016年上半年合资及大客户订销售单取得增长,市场份额有所提升,预计全年电梯一体机增速在5-10%。在伺服领域,公司同样采取积极营销策略,我们预计16年变频器业务(除电梯)望实现15%~20%增长。而多款新产品开发完成也在进一步提升通用变频器产品的市场竞争力,16年前三季度通用变频器业务同比增长37.67%,预计16年全年该业务增长在40%+。 变频器主业稳定提升:在传统变频器方面,公司推陈出新(包括NICE9000四象限一体机等相应面世)并扩张到门机/控制器等外围设备,同时着力拓展合资品牌和海外业务;2016年上半年合资及大客户订销售单取得增长,市场份额有所提升,预计全年电梯一体机增速在5-10%。在伺服领域,公司同样采取积极营销策略,我们预计16年变频器业务(除电梯)望实现15%~20%增长。而多款新产品开发完成也在进一步提升通用变频器产品的市场竞争力,16年前三季度通用变频器业务同比增长37.67%,预计16年全年该业务增长在40%+。 工控自动化受益下游需求提振增势明显,布局不断完善:公司伺服产品质量优异,正努力实现挑战并替代国际知名品牌松下及台达市场份额的目标,未来有望持续受益智能制造和机器人市场,保持高增长。 16年前三季度,公司专用伺服和通用伺服分别同比增长25%和53%。伺服下游除了3C和锂电需求保持旺盛外,四季度以来纺织自动化和包装自动化需求逐步回暖,我们预计专用伺服和通用伺服16年全年的增速将保持在30%和50%以上,同时2017年有望延续这种高增长的态势。以伺服为基础,公司业务已覆盖工控产业链的所有重要产品线。2016年8月公司半年度报告公告参股深圳沃尔曼20%股权,收购并增资上海莱恩60%股权,完善了在机械传动领域的产品和整体解决方案的布局,为公司在工业自动化领域的发展打下坚实基础。 新能源与轨交业务延续高增,物流车电控或成业务新亮点:前三季度公司新能源车电机电控业务同比增长30%,我们预计该项业务全年收入在8亿以上规模。公司在主驱与宇通客车深度合作形成稳定供应关系,同时也在积极拓展辅驱和物流车电机电控业务。公司目前已开发诸如东风及新龙马等物流车客户,有望形成业务新亮点。 轨交方面订单陆续落地,2016年6月,公司公告正式签署苏州地铁3号线订单(人民币3.9亿元+557万美元)外,预计将在2017年逐步确认收入。同时,公司加大轨道交通牵引系统产品国产化研发力度,并持续跟进苏州以外城市的地铁与轻轨项目。 投资建议:看好公司在新能源车电控及轨交方面的优势布局,并预计工控自动化产品会逐步对国外品牌进一步替代。由于公司股权激励新增股份,我们相应调整公司2017-2018年EPS0.66、0.82元;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为24.93元,对应400亿市值。 风险提示:新能源车销量不及预期,轨交订单下滑风险,房地产行业不景气导致电梯一体机业务下滑。

事件: 公司发布业绩快报,2016年营业收入12.41亿元,同比增长215.21%,归母净利润4.35亿元,同比增长2373.82%。 点评: 受行业低迷影响,业绩小幅低于预期:公司去年三季度预计全年归母净利润4.8~5.6亿元,实际完成4.35亿元,低于预期。主要是因为公司预期去年四季度会有新核电机组获批,但核电重启未见实质性突破。 核电重启渐行渐近,公司有望接到新订单:今年AP1000核电首堆大概率将于二、三季度并网发电,为后续机组获批奠定良好基础。国家能源局公布《2017年能源工作指导意见》,明确指出将推进8台机组今年开工建设。受此利好影响,核电建设方积极展开招标。目前,漳州、昌江核电机组招标正在进行中,且今年二、三季度预计将会有6~8台机组开始招标。公司是核电主管道龙头企业,市占率领先,有望收获新订单,将对17年业绩产生较大的利好。 积极开拓产品市场,新业务增长迅速:公司在核心业务核电主管道招标放缓的情况下,积极结合自身技术优势,扩展在核级材料、常规岛铸锻件、乏燃料处理、四代堆用装备等领域的业务,兼顾火电、水电等大型铸锻件产品开发和国内外市场开发。目前,公司核岛可承接业务价值量较大,主泵泵壳等业务优势明显。大大提高了公司的盈利能力和抵抗行业周期水平。公司16年净利润大幅增长,主要是非核级产品产销量大增有关。 投资建议:预计公司2016年-2018年收入为12.41、20.26、26.23亿元,对应净利润为4.35、8.57、10.40亿元;成长性突出。维持买入-A的投资评级,预计6个月目标价60.64元。 风险提示:核电项目招标不如预期,相关政策进程不如预期

事件:公司于2月27日发布2016年度业绩快报,实现营收18.2亿元,同比增长53.74%,实现归属上市公司股东净利润1.7亿元,同比增长172.81%。 公司业绩符合预期。报告期内,公司主营业务保持稳步增长,围绕“物联网平台+垂直行业应用”打造产业布局,智慧医疗与平台业务协同效应明显,业绩弹性持续释放。 通过天河鸿城抢占云管理平台(CMP)业务入口,加速布局自有物联网平台。2017年是物联网NB-IOT元年,三大运营商已陆续发布商用计划,预计今年将进入高速增长期。公司通过天河鸿城抢占物联网CMP平台业务入口,且公司公告与天河鸿城管理层合资成立北京基本立子,加速布局自有物联网云平台。公司与联通的合作模式有望复制到其他运营商,进一步提升平台成长空间。 根据此前公告,公司参股西部天使、收购倍泰健康,多点发力智慧医疗领域,构建“服务+产品”的营运体系。通过参股西部天使、收购倍泰健康,拓展智慧医疗业务深度和广度,构建“服务+产品”的智慧医疗垂直运营服务体系。倍泰健康其主营医疗健康监测产品及服务,承诺净利润复合增长率为35%,2016-2019年累计净利润不低于3.11亿元。并且,公司在作为华为和小米等知名品牌的代工方的同时,其自主品牌的智慧医疗设备也在国家卫计委体系内有望得到规模推广。 投资建议:我们看好公司“物联网平台+垂直行业应用”全面布局。随着公司CMP的建成与逐渐完善,在三大运营商陆续发布物联网网络部署计划的大背景下,有望搭乘顺风车迎来业绩增长。同时公司通过收购倍泰健康积极布局智慧医疗产业,构建“服务+产品”的营运体系,结合公司自有CMP平台构建垂直行业应用,有望巩固行业龙头地位。预计2017~2018年净利润分别为3.00亿、4.36亿,对应PE38倍、26倍,参考物联网行业平均估值水平,给予6个月目标价29.65元、对应PE43倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:运营商物联网进展不达预期

2016年度净利润增长73.5%,业绩符合预期。公司发布业绩快报,2016年营业收入6.03亿元,同期增长43.17%,归母净利润0.93亿元,同期增长73.55%。 我们的分析与点评 业绩指标大增长,高景气业务带动:鑫三力2016年1月财务报表合并入公司报表,鑫三力主营业务为显示模组组装设备,核心竞争力强大,通过上市公司定增布局触控显示模组一体化生产线,综合实力得到进一步提升,2016年鑫三力盈利水平较高,对公司经营业绩产生积极影响。公司通过加快产业布局,加大合并报表范围内各子公司的整合力度,以及加强各业务板块产品结构以及客户结构的优化调整,盈利水平得到较大提升。 签订3.2亿大单,奠定业绩将持续快速增长:公司全资子公司鑫三力于2017年2月10日公告与宸美光电签署价值3.27亿元的合同,宸美光电母公司为苹果重要供应商,是台湾触控面板行业的龙头企业,信用良好,资金实力强,具有较强的履约能力。值得注意的是,2016年鑫三力与宸美光电的合同3752.73万元,此次订单价值远超16年,占到了鑫三力2015年度营业收入的77.74%,预计此合同会对公司2017年经营业绩快速增长奠定坚实的基础。 激励计划绑定核心员工利益,彰显未来发展信心:公司17年1月发布股票期权激励计划,向包括中层管理人员、核心技术人员在内的123人授予股票期权,行权价格55.36元,行权条件2017-2019年以2016年营收为基数,营收增长率不少于70%、140%、210%,目前公司股价仅54.10元。行权要求业绩未来三年持续高速增长,此举彰显出公司对未来发展的信心。 公司自动化设备业务借助强大实力和优秀客户源,在汽车行业不景气的环境下依然能够稳定维持收入,并购鑫三力并扩充液晶面板生产线产能,通过与宸美光电的大额合同已能初窥其成效,未来三年公司在平板显示模组设备的营收将会持续快速增长。 投资建议:预计公司2016年-2018年收入增速为43.2%、80%、60%,对应EPS为0.64元、1.52元、2.38元;维持买入-A投资评级,6个月目标价64.92元,相当于2017年52倍动态市盈率。 风险提示:3C业务增长不如预期,液晶面板行业不如预期。

2016年业绩符合预期,主要利润来源于资产处置。2月28日,公司发布年报,2016年收入同比下降60.42%;归母净利润7,619万元,同比增长64.10%;扣除非经常性损益后归属母公司所有者的净利润-10,250.1万元,较去年同期减少1125.4%。公司主要利润来源为部分房地产项目的销售及转让股权的投资收益,其中处置深圳万泽地产和深圳碧轩100%股权合计获利1.9亿;此外,受益于苏州、无锡的房地产回暖形势的带动,太湖庄园一期项目实现销售收入15,819万元,同时准备适时启动二期开发建设工作。 转型快速推进,高温合金新龙头正在崛起。一是高温合金新主业实现收入709.9万元,毛利率高达57.10%,已实现超纯高温母合金稳定的批量化生产能力,建立了具有自主知识产权的先进发动机用单晶无余量精密铸造生产体系和质量保障体系,在叶片良品率、硫含量等技术关键指标上达到或接近国际一流水平;二是与国内某航空发动机维修企业等客户达成合作意向,与业内机构形成了良好的合作关系;三是四大制造研发基地整装待发,包括在深圳和长沙分别建立起研发和工程中心,同时深汕万泽精密铸造在深汕特别合作区购买土地49,996平方米,取得《建设用地规划许可证》和环评批复,另外上海精密铸造已在上海完成厂区选址工作,购买土地60,355.5平方米;四是大量政府补助证明公司技术团队及产品已获体制内高度认可,为进一步成长提供支持。 公司具备强劲的内生和外延能量。从产业层面看,“两机专项”的推出以及国家航空发动机集团成立均表明“两机”高温合金国产化已上升至国家战略,未来政策扶持力度会大幅增强,发展空间巨大且壁垒极高。从公司层面看,自2014年起积极剥离地产业务,坚定转型高温合金,核心优势显著。第一,国际顶级高温合金团队,激励机制完善。公司拥有世界航空发动机领域多名顶级专家,均曾在海外高温合金行业长期从事研发和产业化,是极为少数的能够迅速缩短我国与欧美先进水平差距的技术团队。同时,公司作为民企,激励机制完善,可以充分激发创业能动性。第二,高温合金产品定位明确聚焦,发展战略清晰。公司聚焦高温合金母合金和精密铸造叶片的生产和现役存量叶片检修,面向国内外市场,积极通过内生和外延方式发展壮大。第三,政府和产业界认可度极高,业绩极具成长性,外延能量大。公司依托中南研究院,定增布局母合金、精密铸造叶片和高温合金粉末产能,打开业绩成长空间,外延整合能力强。 投资建议:“买入-A”投资评级,6个月目标价24元。我们预计公司2017-2019年EPS 为0.16元、0.38元和0.62元。考虑到中国高温合金空间巨大,公司技术团队一流、定位聚焦、布局扎实、产品靠谱,政策认可度高,定增项目符合国家政策方向,我们给予公司“买入-A”评级,目标市值150亿,考虑定增摊薄因素,目标价24元,相当于2018年40x 动态市盈率。 风险提示:1)定增项目不达预期;2)核心人才流失;3)相关政策不达预期

事件:2月28日苏交科发布业绩快报,预计2016年实现营业总收入42.64亿元,同比增长66.39%;归属于上市公司股东的净利润3.74亿元,同比增长20.47%,符合预期。 外延并购有效提升营收及资产规模,业绩贡献有望在2017年体现: 公司2016年营业收入及总资产分别同比大幅增长66.39%、64.24%,增幅主要来自于收购TestAmerica、EPTISA和中山水利完成后的并表。分季度来看,公司2016年Q1至Q4分别实现营收增速29.73%、47.87%、39.14%、103.05%,实现归属于上市公司股东的净利润增速31.03%、22.43%、14.98%、20.00%。如剔除公司预告的报告期内非经常性损益金额0.4-0.5亿元,全年业绩增速约为7.8%。我们认为公司利润增速低于营收增速的主要原因为去年多起并购活动相关费用主要发生在2016Q4,且上述被收购企业去年并表时间较短,对公司2016年业绩的增厚尚未体现,而上述企业2017年业绩贡献则有望达到预期水平。 “十三五”交通基建规模持续增长,公司专业能力及行业地位突出: 根据国务院发布的《“十三五”现代综合交通运输体系发展规划》,“十三五”期间公路通车总里程将达到42万公里、高速公路建成里程2.6万公里、高速铁路营业里程1.1万公里、城市轨交运营里程2700公里,总投资规模将达15万亿元。公司作为专业从事交通基建规划咨询、勘察设计、科研实验的勘察设计企业,市场布局已几近覆盖全国,2005年至2016年连续12年入选ENR/建筑时报“中国工程设计企业60强”,2016年位列第14位,是排名最高的民营设计企业。我们看好公司凭借专业能力及行业地位受益于“十三五”期间交通基建规模的持续增长。 完善PPP平台企业建设,打造PPP项目全生命周期最优解决能力: 公司2016年通过收购TestAmerica、EPTISA和中山水利后增强了在第三方检测、环境咨询、水利生态领域的技术储备、营销网络和实施经验,为后续承揽水环境及海绵城市类PPP项目提供了能力保障。公司近年来通过外延并购不断优化业务结构,逐渐形成能够整合PPP项目信息、资源、资金、建设、运营各环节的平台型企业,志在打造PPP项目全生命周期最优解决能力。我们看好公司作为PPP项目平台型企业的各项优势,2017年内PPP项目落地规模放量有望助推公司业绩。 借力EPTISA出海,“一带一路”及海外市场业务增速可期: 公司收购的EPTISA公司已在中亚、南亚、东欧、南美等市场运营多年,并长期作为世界银行、亚洲开发银行、欧盟等国际金融机构和国际组织的主要合作单位参与了多个“一带一路”沿线国家开发性项目的咨询工作,其丰富的海外经验和客户资源有望为公司拓展海外业务奠定坚实的基础。我们认为公司作为同时熟悉国内外工程咨询规则及实践的设计企业较为稀缺,有望受益于“一带一路”战略的加速推进,海外业务收入及利润贡献存在较大提升空间。 投资建议:我们看好交通基建规模增长、PPP项目落地加速及“一带一路”战略对于公司2017-2018年业绩的推动,且公司非公开发行方案已过会批准,当前股价对应发行价格几无溢价。如暂不考虑公司非公开发行因素影响,预计公司2017年-2018年的收入增速分别为39.3%、41.4%,净利润增速分别为27.8%、28.7%,对应EPS分别为0.86、1.11元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为25.80元,对应2017年30倍的动态市盈率。 风险提示:宏观经济大幅波动风险,交通基建规模不达预期风险,PPP项目落地规模不达预期风险,“一带一路”战略推进不达预期风险等。

腾笼换鸟焕然新生,政策利好未来可期:为贯彻国企改革精神,防止集团内部同业竞争,中铁将中铁山桥、中铁宝桥、中铁科工与中铁装备100%股权置入上市公司,上市公司原业务置出,主营业务从传统的建筑工程施工、房地产开发、物资销售转变为隧道掘进设备、道岔、钢结构设计、制造。公司转型先进设备制造商,盈利能力显著增强。“十三五”期间,我国铁路固定投资额仍将保持高位运行,预计每年投资额在8000亿人民币以上,公司隧道掘进设备业务营收50%~60%来自城市轨交,其余多数来自铁路;道岔、钢结构广泛用于铁路及城市轨交中,将受益我国轨交大规模建设,未来增长可期。 盾构机国之重器,新机与再制造市场前景可观:据工程机械行业协会统计,公司盾构机新机市占率超过50%。“十三五”期间城市轨交新增预计将超过3000公里,盾构机需求量将大幅提升。公司同时设立了再制造公司,专门解决企业维修需求,随着我国盾构机保有量的不断增大,未来再制造市场非常可观。 掌握高速、重载道岔核心技术:公司铁路道岔业务主要由中铁山桥和中铁宝桥承担。目前普速道岔已进入红海竞争。而高速、重载道岔领域公司掌握核心技术,具备极强的领先优势。“十三五”期间我国预计将新建铁路3万公里,高铁1.1万公里,公司在售价较高的高速道岔领域占有绝对优势,未来业绩可期。 桥梁钢结构龙头,对标发达国家增长空间大:公司桥梁钢结构、钢索塔产品制造技术达到国际先进水平,特大型桥梁钢结构领域在国内占据绝对领先市场份额。根据中国钢结构协会的统计,2015年我国钢产量8亿吨,其中钢结构产量约0.5亿吨,占钢产量的6.2%。对标美日等发达国家,钢结构产量占钢产量的25%以上,由此看来,我国增长空间显著。 投资建议:我们预计公司2016年-2018年的营业收入分别为161.80亿元、194.17亿元、231.06亿元,对应EPS 分别为0.56元、0.84元、1.03元;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为18.49元,相当于2017年22.01x 的动态市盈率。 风险提示:“十三五”轨交项目批复进度不如预期,盾构机订单增量不足。

业绩符合预期,增速拐点确立:根据2016 年年报,实现营收30.18亿元,同比增9.08%;归母净利润3.10 亿元,同比增19.89%,超出去年同期水平。分业务来看,工业收入同比增10.23%,较去年有所下滑,但由于品种结构的调整,毛利率有所上升;商业收入同比增9.17%,由于连锁门店翻倍,零售业务比重上升,商业毛利率提升3.49个pp。整体来看,公司增速触底回升的趋势已经确立,估值中枢有望上移,触发戴维斯双击。 大品种战略+销售改革,精麻龙头正在崛起:去年完成销售分线改革,完善激励机制,遍布全国的销售网络有望被充分激活;依托咪酯、咪达唑仑均为麻醉线的重磅产品,有望分别实现5 亿以上的销售规模;右美是目前唯一可术中唤醒的镇静药,临床上具有不可替代性,目前已在过半省份中标,今年大概率实现销售放量;精神线方面,阿立派唑、度洛西汀市场潜力巨大,随着深耕细分市场及拓展应用科室,未来三年有望实现销售规模的快速扩张。普瑞巴林、鲁拉西酮等在研品种正在积极申报,未来三年有望陆续获批,进一步打开增长空间。 打造精神心理领域移动医疗新标杆:“好欣晴”是国内首个聚焦精神心理领域的专业化移动医疗平台,移动端开发已经完成,注册用户达到130 万户,注册精神医生超过了13000 名,推广进度超出先前预期。该平台在维系医生关系、强化数字营销等方面与母公司业务有望产生重要协同作用,预计未来将对精神类药品销售产生积极影响。 投资建议:我们预计,2017-19 年收入增速分别为15.29%、13.97%和13.61%,EPS 分别为0.62、0.79、1.01 元。维持买入-A 的投资评级,未来12 个月目标价为28.00 元,对应2017-19 年的PE 分别为45X、35X 和28X。 风险提示:核心品种销售不达预期

事件:2月27日天孚通信发布业绩快报,2016年营业总收入3.10亿、同比增长30.80%,归属母公司股东的净利润为1.21亿、同比增长17.38%,偏预告上限(10%~20%),符合市场预期。 产能逐步释放、新产品陆续量产:公司上市募集2.85亿,投资于光无源器件扩产及升级建设项目和研发中心建设,加大新产品、新项目的开发推进力度。截止到2016年12月31日,前次募集资金已累计使用近80%,总体募集资金使用情况正常。据公告,公司目前BARRELLENS设计开模及量产已顺利实施;ReceptableO.I(带隔离器组件)项目已通过多家客户的认证并批量生产;OSA光器件凭借设备工艺优势、团队经验优势已进入量产阶段;100G光收发组件产品;顺利量产。募投产能的逐步释放,将有利于促进公司营收保持较快增长。 计划募资7亿、投向“高速光器件”:公司于2017年1月公告,拟非公开发行股票不超过3000万、募资不超过7.18亿元,主要投向“40G/100G高速光器件”,项目实施后公司将增强各类高速光器件的生产能力,预计年产3060万个高速光器件、对应年营收8.3亿元、净利润1.5亿元。公司主动向光通信产业链下游延伸,将产品线逐步扩展到各类光器件以及关键部件制造,有利于提高提高产品附加值、提升产品间协同竞争力、增强客户粘性,对保持光器件行业内的优势地位具有重要的战略意义。 外延并购与产业合作并举、扩张业务版图:公司于2016年7月公告,以自有资金350万元受让深圳正唐35%股权,并且双方合作成立并购基金、总额3亿元,其中公司以自有资金不超过1.35亿元出资参与,主要投向光通信、大数据、工业物联网等新兴热点领域。公司又于2016年9月公告,与广东广昶、日本TsuoisMold就光通信Lens签订战略合作框架协议,同时,公司与永昶集团以现金方式出资共同设立合资公司,其中永昶集团出资70%,天孚通信出资30%,合资公司拟在日本福岛注册全资子公司、用于收购TsuoisMold公司相关资产。外延并购与产业合作并举,不断扩展业务版图,有望打开未来成长空间。 投资建议:我们认为,公司立足自身优势的陶瓷插芯高精密制造、切入光通信行业上游的光器件研发与生产,将充分形成产品间的研发协同和市场协同,2017~2018年营业收入分别为4.4亿、6.4亿,净利润分别为1.76亿、2.42亿,对应EPS分别为0.93元、1.28元。考虑到未来光通信市场高景气周期所带来的行业红利、以及公司在高速光器件领域的前瞻全面布局,结合行业平均估值水平,维持买入-A投资评级,6个月目标价为41.37元,对应PE44倍。 风险提示:非公开发行股票进展不及预期,高速光器件生产不及预期,市场竞争加剧,光通信行业景气度低于预期。

太阳纸业业绩快报:2016年公司营业收入144.3亿元,同比增长33.3%;归属上市公司股东净利润10.7亿元,同比增长59.9%,EPS0.42元。 受益新产能释放及纸业复苏,公司全年业绩大幅增长:公司16年收入、净利润分别增长33.3%、59.9%,其中单四季度营业收入42.3亿元,同比增长46.2%,归母净利润4.1亿元,同比增长62.9%,四季度业绩大幅增长,符合预期。收入增长主要受益公司新产能释放及产品提价:1)新产能释放方面:公司30万吨轻型纸项目在2015年三季度末正式投产,并在2016年进入达产阶段状态;年产50万吨低克重高档牛皮箱板纸项目于16年8月试产成功,并正式投入生产销售贡献收入;35万吨溶解浆项目于2016年1月正式投入生产销售。另外,公司于17年2月6日公告拟建年产80万吨高档板纸项目(投产后预计年收入29亿元,利润3亿元)及20万吨高档特种纸项目(投产后预计年收入13亿元,利润1.4亿元),建设周期均为18个月,预计将于2018年投产,本次扩产计划将进一步提高公司包装纸及文化纸产能。2)溶解浆、铜版纸、文化纸涨价,带来公司盈利持续高增长。16年全年公司综合毛利率22%,同比下滑1.4pct,净利率7.4%,同比提升1.2pct。 纸业复苏可持续,景气有望维持高位:纸业从16年中开始复苏,其背后的原因是行业去产能及需求增长稳定,尤其是供给端的退出,市场/政策等因素加速了小企业的淘汰,而成本的反弹、企业之间的协同加速了复苏的节奏,行业新一轮产能扩张预计将于19-20年陆续落地,我们预计纸业复苏可能延续至18年。我们认为环保的趋严、产能扩张的放缓、需求的回暖都会延长行业高景气的时间及空间。目前在季节性旺季、供需紧张和补库因素下,我们认为5月份之前木浆级纸张(白卡/铜版/胶版纸)价格都将保持上涨趋势,从品种上,白卡纸、铜版纸相对较好,箱板/瓦楞纸次之。白卡/铜版纸来两年基本无新增产能,且行业集中度高,易于形成价格联盟。 溶解浆价格维持高位,公司显著受益:粘胶纤维、棉花是纺织服装的原料,二者存在替代关系,而溶解浆则是粘胶纤维的主要原料。受益于棉花价格的大涨,国内溶解浆自16年5月以来价格连续上升,至16年11月达到阶段性高点8700元/吨,较5月份上涨近2000元/吨。之后溶解浆价格出现一定程度的回落,16年底回落至7800元/吨,近期溶解浆重拾升势,截至17年2月27日,溶解浆内盘价格8350元/吨,棉花期货价格目前维持较高位置,约为1.58万元/吨。公司拥有50万吨溶解浆产能,16年9月发布定增预案,17年2月中旬获证监会受理,以不低于5.48元/股,发行数量不超过3.3亿股,募集资金总额不超过18亿元,主要用于老挝30万吨化学浆项目建设,此项目亦可产溶解浆(约25万吨),预计18年初投产。项目拟在老挝建立3万公顷自营林并推进当地居民合作林约7万公顷,利用老挝低价林木资源,制浆成本较低(预计比现有设备便宜千元左右),盈利性预计大幅好于现有溶解浆项目。 参与设立北京同仁堂养老产业基金,助力公司切入养老产业:17年2月初,公司公告控股子公司山东太阳生活用纸拟出资6000万元参与设立北京同仁堂养老产业投资运营中心(有限合伙)(以下简称“同仁堂养老产业基金”),占总出资额比例为6%,公司此次参与设立养老产业基金,一方面是出于投资需求,另一方面,有利于公司快速切入健康养老产业从而推动卫生用品业务发展。具体而言,卫生用品业务是公司发展四三三战略的重要部分,而其中成人纸尿裤等涉及养老产业产品的拓展是公司在快消品领域的重要发力点,通过养老产业的布局,能够加快公司在卫生用品业务的发展,是公司培养未来利润增长点的重要一环。公司自16年起加快布局卫生用品业务,16年3月,公司与日本制纸Crecia签署战略合作协议,联手开拓中国纸尿裤市场,双方合作推出Suyappy(舒芽奇)品牌,产品重点定位华东、华北区域一二线城市,开展区域经销、母婴连锁及电商三大渠道。此外,公司公告拟在美国阿肯色州新建70万吨绒毛浆生产基地,计划利用美国南部丰富的南方松资源,建成全球最大、最先进、效率最高的单线生物精炼生产线,绒毛浆是是卫生巾、纸尿裤等个护卫生用品的主要生产原料之一。2016年10月,公司公告与复星集团签署战略合作协议,复星将协助太阳纸业进行生活用纸、纸尿裤等快消品领域的布局,一方面推进复星下属子公司及产业板块与公司在产品上达成合作;另一方面可能共同在全球范围内开展生活用纸、纸尿裤及其他纸品项目的并购整合。因此,参与设立北京同仁堂养老产业基金符合公司整体发展战略,将推动公司卫生用品业务发展,培育重要的利润增长点。 盈利预测及投资建议:我们预计16-18年公司净利润为10.3亿元、15.6亿元、20.1亿元,分别增长53.9%、52%、28.8%,EPS分别为0.4元、0.62元、0.79元,6个月目标价9.07元,维持“买入-A”评级。 风险提示:宏观经济疲软,造纸行业需求恢复缓慢。

唐德影视成立于2006年10月30日,公司得益于精品内容制作快速发展,于2015年2月17日在深交所创业板上市。公司主营业务为电视剧与电影的投资、制作、发行和衍生业务。 2015年公司出品的《武媚娘传奇》取得当年最高平均收视率以及最高卫视首轮播放权售价,唐德影视正式跻身国内顶尖精品电视剧公司,公司2017年新剧《赢天下》已以800万元/集的价格将网络播出权出售给天猫技术。公司在电视剧业务成长为国内顶尖水平之后,也开始积极开发电影业务,公司高管中大部分来自于电影行业,有着丰富的经验与业内资源。 2016年1月,唐德影视与荷兰Talpa传媒签订协议,获得《中国好声音》5-8季版权,并将与Talpa在中国共同开发和运营Talpa传媒拥有的其他近200个综艺节目版权。唐德影视制作的《中国好声音5》预计将于2017年推出,已获得不少于5亿的广告投资意向。 投资建议:我们认为唐德影视未来有望充分受益于精品内容市场高增长红利。从公司开机及储备的项目分析,公司有望持续打造影视爆款。 电视剧:公司具有顶级艺人资源,类《赢天下》等精品大剧将受益于网络版权价格的提升及市场容量提升,为内生业绩高增长提供保障。;电影:公司有能力主控《绝地逃亡》等大片,并逆势取得高票房收益,公司制作发行能力得到验证;综艺:《中国好声音》伴随良好的招商情况,综艺板块未来有望超预期,未来将与Talpa合作开发其近200个原创综艺。我们预计公司2016年-2018年的净利润分别为1.81亿元、3.80亿元、5.20亿元,对应EPS0.45元、0.95元、1.30元。公司在精品影视制作方面、综艺版权具有优势,成长性突出,给予17年目标PE40倍,对应目标价38.0元,“买入-A”评级。 风险提示:网剧导致电视剧行业竞争更加激烈,综艺节目受政策限制。