事件:公司发布16年半年报:16年1-6月实现营收1.79亿元,同比增长21.66%;归属于上市公司股东净利润5600万元,同比增长37.27%,EPS0.7元。业绩符合预期。同时公布16年上半年利润分配预案:每10股转增21股。 LCD产品接棒PCB成为公司业绩增长的主力:公司2016年1-6月四大类业务销售收入均比去年同期有所增长,其中印制电路板(PCB)光刻胶专用化学品(光引发剂和树脂)销售收入增长19.07%、液晶显示器(LCD)光刻胶光引发剂销售收入增长30.06%、半导体光刻胶光引发剂销售收入增长91.61%及其他用途光引发剂(非光刻胶领域使用)销售收入增长30.29%。目前公司主要收入来源为PCB光刻胶用品和LCD光刻胶用品,LCD光刻胶用品自11年量产投入市场以后一直维持高速增长,成为公司继PCB后的又一主要收入来源,同时在规模化量产后,产品毛利率大幅提升,LCD产品毛利率达到75.69%。 核心管理层深厚的技术背景是我们看好公司未来持续创新和布局高壁垒新材料的重要原因:公司以技术起家,十分注重技术创新和研发,16年1-6月,公司的研发投入为1,085.35万元,占公司营业收入的6.05%。截至2016年6月30日,公司已获中国国家知识产权局授权16项发明专利,韩国知识产权局授权2项发明专利、日本特许厅授权3项发明专利、欧洲专利局授权2项发明专利。 同时,公司的部分高管具有很强的技术背景和产业经验,公司董事长技术出身,独立研发PCB光引发剂并创立公司,后续参加了公司所有产品的研发,并获得多项专利。公司副总李军和莫宏斌都曾经供职于旭化成公司,加入强力新材后帮助公司成功开发并推广LCD光引发剂。公司管理层的产业技术背景,将帮助公司未来在新的项目的开发和储备上更加具有市场敏感性和前瞻性。 联手昱镭光电开发OLED材料:公司与昱镭光电成立合资公司,昱镭光电将其掌握的64项专利以及OLED有机材料的升华管理技术、QC/QA检测技术和生产销售相关的专门知识、信息、资源以授权方式投入合资公司。公司提前布局OLED发光材料领域,通过引入台湾昱镭的专利和技术,可以快速实现发光材料等OLED材料的本土化生产,一举打破国外垄断,实现OLED材料的进口替代,在未来广阔的OLED市场中占据一席之地。强力昱镭有望明年上半年投产并实现营收。同时,公司在聚酰亚胺溶液及薄膜、OLED封装材料、光刻胶等电子材料均在储备相应的技术。 加速开发新产品,积极整合延伸产业链:公司成长逻辑清晰,LCD、半导体光刻胶用品将相继接棒成为公司高速发展的业绩增长点。同时,作为一家拥有核心技术的新材料企业,公司在不断复制技术开发新产品的同时,也积极的向产业链上下游进行并购整合,收购佳英化工涉足上游原材料将有助于公司进一步巩固行业地位。员工持股二级市场购买均价为100.09元/股也体现了公司对于未来发展的长期的信心。 考虑收购佳英化工对公司股本及业绩的影响,我们预计公司16-18年的eps分别为1.44、1.87和2.44元,给予公司买入-A评级,目标价180元。 风险提示:半导体光刻胶用品不达预期,强力昱镭不达预期

业绩符合预期:公司发布半年报,实现营业收入14.4亿元,同比下降1.2%,实现归母净利润1.4亿元,同比增加2.2%,EPS为0.34元,公司拟每10股转增8股,并派现金股利每股0.13元(含税)。公司收入下滑主要是工程业务及污水处理下降所致,其中工程业务下滑或与水厂工程建设下降有关,而污水处理收入下滑或与增值税改革有关。 天然气业务超预期,污水业务下滑较多:公司上半年毛利率26.1%,较去年上升0.8个百分点,其中自来水业务毛利率下降2.1个百分点至28.4%,而燃气业务毛利率上升5.9个百分点至22.9%。分业务看,南昌燃气由于燃气安装工程的大幅增加,利润增加99%至8468万元,远超去年业绩对赌的7400万元,后续随着南昌气化率的提升,业绩有望继续超预期;公用新能源则由于上下游天然气调价的原因,净利润仅为184.1万元,下降35.5%(业绩对赌为650万元);二次供水公司净利润为758.8万元,基本符合预期(业绩对赌今年1400万元);污水处理业务或受增值税改革、处理成本上升等影响,虽然处理量同比增加7.9%,但毛利率下滑7.7个百分点至28.6%;自来水业务或受人力成本上升影响,毛利率下降3.9个百分点至36.6%。公司上半年经营活动现金流量净额为2.4亿元,同比下滑31.7%,主要为洪城水业本部支付污水处理费较上年同期增长及子公司洪城环保支付各项税费的增长所致。 依旧看好公司国改&PPP风口下的机遇:公司新一届管理层思路较灵活,有望乘国企改革的浪潮实现跨越增长,且水业集团曾于2006年承诺在股权分置改革完成后,将积极倡导股权激励制度,承诺期限至2017年底,我们预计未来公司资产证券化、员工激励都有望实现突破。此外,公司作为南昌唯一环保上市平台,能很好对接PPP项目资源。 投资建议:我们认为公司现有资产盈利稳定,集团新领导思路灵活,在国企改革&PPP大风下,后续的外延、资产注入、激励、订单值得期待。预计2016-2018年EPS为0.69、0.87、1.13元,对应PE为23X、18X、14X,维持“买入-A”的投资评级,6个月目标价19元。 风险提示:订单低于预期,天然气业务利润低于预期。

业绩符合预期。公司公告,2016年上半年实现营收3.15亿元,同比增长42.99%;实现净利润283万元,去年同期亏损1279万,扭亏为赢。 加大营销和市场推广力度,营收增速创近年新高。上半年公司营收增速远高于2015年同期的10.05%,创近年来新高,主要原因是受益于信息安全行业政策向好,公司凭借技术领先优势,市场拓展取得明显效果。上半年销售费用1.29亿元,同比增长37%,主要原因是市场、营销投入增加所致,其中员工薪酬同比增长35%,市场推广费用1101万元,同比增长434%,营收同比大增,说明市场推广效果显著。 国内云安全的领导者。公司是国内最早在云安全领域布局的企业,继2015年与腾讯云、华为云、绿网、云杉、青云签署云安全战略合作协议,今年上半年与阿里云达成战略协议,公司使用阿里云服务开发抗拒绝服务系统(ADS)。6月份绿盟安全服务正式上线阿里云市场,为使用云服务的客户提供全面的安全防护,已上线网站安全解决方案,以及包括极光自助扫描、网站安全监测在内的Web安全、安全检测、数据安全、移动安全、邮件安全、威胁情报、流量清洗等7个大类共9个安全服务。未来公司会继续完善云服务体系,为客户提供开放的、操作简单的、全方位的安全防护服务。 安全生态圈趋于完善。公司近年来通过投资参股了一系列安全行业优质公司,包括安华金和、NopSec、阿波罗云信息、力控华康、深之度、邦盛金融、敏讯科技、剑鱼科技和北京金山安全管理系统技术有限公司,涉及工控安全、云安全、移动安全、邮件安全、大数据安全等领域,生态圈布局日趋完成。 投资建议:厚积薄发,营收增速创近年来新高,携手腾讯云、阿里云,积极拓展云安全,持续参股优质安全公司,安全生态圈趋于完成。预计2016-2017年EPS分别为0.74元和0.94元,“买入-A”评级,6个月目标价60元。 风险提示:云安全发展低于预期,海外市场拓展存在不确定性。

事件:公司公布半年报,上半年实现营业收入212.48亿元,同比增长11.25%;归属于上市公司股东净利润38.30亿元,依据备考口径(即视同2015年初已完成换股吸收合并),净利润同比增长35.45%;基本EPS0.48元,同比增长26.32%;加权ROE7.94%,同比降0.91个pct。 地产销售大幅增长,社区板块略有放缓。报告期内,公司社区板块实现营收169.73亿,同比+1.65%,增长有所放缓;毛利率17.65%,同比-5.4个pct,我们认为目前核心资源稀缺环境下,在深圳外区域项目开发毛利空间收窄难以避免;上半年,公司地产开发实现签约销售额308亿,签约销售面积195万方,同比分别增长59%和30%,销售均价为15795元/平方米左右,基本与公司2015年15610元/平方米的结算均价持平;根据CREIS统计,公司销售额中一线占比约37%,二线占比达到50%,三四线仅占13%,二线占比明显较上年大幅增加。 全国拿地偏谨慎,深耕核心城市。上半年公司在北京、南京、苏杭等市场表现较好的城市获取10宗项目,增加项目资源226万方,其中权益地价153亿,综合权益比例为64.6%。上半年新增权益建面仅占上半年累计销售建面71.1%左右,拿地楼面价/1-7月销售均价约79.4%。 公司未来计划迅速增加精装房的比例,有利于迅速适应核心城市改善需求,持续提高毛利水平。 园区板块异军突起,毛利水平及收入均大幅提升。公司近年园区板块业绩表现优异,报告期内实现营收41.02亿,同比大增83.9%,其中毛利率高达57.10%,较2015年初增37.6个pct。 公司目前持有可出租物业面积218.31万方,公司在在报告期内销售了持有多年梦工厂大厦项目,实现投资收益12.8亿(粗略估计单位面积可分摊税前收益1.5万元),公司核心区域物业价值凸显。另外,8月公司以5亿元参与投资设立伊敦传媒投资基金,引入外部产业资源优先进驻,协同蛇口园区产业培育,并通过引入新兴产业,为公司实现外延扩张提前布局。 邮轮产业逐步实现0-1积累,静待质变。公司在上市之初就将邮轮业务板块定位为社区与园区业务板块的重要补充和延伸,并通过邮轮网络完善后通过港城联动的模式,推动公司在港区腹地的资源获取,反哺主业。公司在15年就启动了首个邮轮母港太子湾母港建设,并向厦门、青岛邮轮母港拓展;今年以来公司邮轮板块推进迅速,4月公司与云顶香港签署战略合作协议,计划凭借云顶香港管理经营输出,并以蛇口为基地引入其旗下成熟邮轮航线。5月,国家旅游局同意太子湾为设立“中国邮轮旅游发展实验区”(区内占地面积9.4平方公里),今年太子湾邮轮港口“处女星”号以及“银影”号分别将在11月以及明年1月运营。 我们估计RNAV24.66元,价值质地优厚。招商局今年与前海管理局就2.9万方合作范围确定成立平台公司开发,并确定50:50的权益比例,公司土地确权更进一步。我们在此基础上,根据公司目前已确权的土地储备、现有开发项目及持有的投资物业(218万方)和出租土地(2554万方),测算得目前NAV为1949.3亿,目前(近一个月均价16.04元)P/RNAV约65%左右。 投资建议:公司上半年园区板块收入及毛利水平均大幅提高,并在报告期内转售蛇口投资物业,获得12.8亿投资收益,核心区域资源价值凸显。我们重估RNAV24.66元,我们认为目前公司内在价值有待市场认知,预计公司2016-2018年EPS为1.12、1.38和1.70,对应当前股价PE估值为14.4X、11.6X、9.5X,维持“买入-A”评级,6个月目标价22.4。 风险提示:地产经营的区域风险、新兴产业不确定性强。

事件:2016上半年公司实现营业收入37.75亿元,同比增长34.86%;归母净利润2.81亿元,同比增长1025.43%,经营活动产生的现金流净额-5.41亿元。二季度公司实现营业收入23.76亿元,同比增长46.32%,归母净利润2.66亿元,同比增长1602.62%。上半年净利润增长明显主要系上年同期净利润基数较低(部分客户交货期延后等因素)所致。 公司综合毛利率20.17%,同比上升3.9个pct。分业务方面,电网自动化、发电及新能源、节能环保、工业控制分别实现收入22.49/6.87/5.03/3.29亿元,同比变动25.68/31.41/43.06/157.03%,毛利率分别为23.48/5.16/27.12/17.33%,同比变动8.64/-10.58/10.89/-18.18个pct。 公司销售、管理、财务费用为1.88/2.68/-0.14亿元,比上年同期变动10.84/3.17/-337.55%,相应费率同比变动-1.08/-2.18/-0.25个pct,三项费用控制良好。 电网自动化稳居行业龙头,电网侧投资保持快速增长:“十三五”是特高压和配电网行动计划实施的重要时期,我国电网投资将继续保持快速增长。据中电联统计2016上半年,全国主要电力企业合计完成投资同比增长14.5%,电网投资增长33.2%,电源投资下降8.7%,电网投资继续呈快速增长态势。公司经营策略从“重视特高压产品拓展、细化传统电网产品提升”两个维度发展,继续巩固公司在电网自动化领域的龙头地位。公司在国网招标中市场份额保持稳定,并首次中标特高压1000kV自动化设备、特高压调相机二次配套设备。同时公司还在在南网取得突破,中标总掉备调、220kV及500kV变电站自动化年度框架、用电信息主站等项目。 在电改不断推进的大背景下,电力交易平台搭建、智能调度系统推广、农配网二次设备改造等全新增量市场为公司带来更多机遇。公司与子公司北京科东作为国内少数几家电力交易软件和系统提供商,在智能调度和电力交易平台上具有显著优势,我们预计2016年将有100家调度中心新建调度系统,公司相关产品运营模式成熟,扩张成本低,非常适合快速增长的调度市场。 发电及新能源业务增长明显,多种方式提高市占率:公司励磁系统是我国龙头企业,拥有自主知识产权的抽水蓄能变频启动装置(SFC)获得应用业绩,高温管件、除灰排渣业务市场占有率保持前列,风电首次实现主控、变流、变桨三合大电控系统并据公告显示,其成功签约北车。公司与吉电股份(国电投子公司)合资成立的南瑞吉电公司有利于在国电投集团内获取订单,同时公司积极利用自身优势开展光伏、风电项目EPC,提高在新能源业务中的市占率。 受益充电桩招标、港口岸电,节能环保业务望延续高增:2016年我国对充电桩领域的投资力度明显加大,据统计截至今年6月底,全国已建成公共充电桩8.1万个,较2015年底增长65%;随车建成私人充电桩超过2.5万个,较2015年底增长约12%,虽然建设数量较去年有明显好转,但受制于新能源车补贴目录与“骗补”整治办法迟迟不落地,我们认为上半年充电桩建设进度仍不及预期。 预计下半年政策尘埃落地,有车必有桩的核心思路将促使充电桩建设再提速。国网市场是主要投资主体,公司作为国网下属子公司,据两网公告数据,公司上半年中标国网约1.4亿元领先其余厂商,并突破南网市场中标46台直流充电桩,2016年公司充电桩收入将持续攀升。此外目前国家积极推动绿色港口计划,五年内争取实现主要港口90%靠港船舶使用岸电,50%的集装箱、客滚和邮轮专业化码头可岸电供应,电能替代市场规模庞大。公司具备大规模前期资金投入的条件和系统性解决方案的优势,在今年将继续将港口岸电作为重大发展方向。 工业控制领域市占率稳定,城市轨道交通需求庞大:“十三五”期间,国务院批准修建城市轨道的城市将由28个增至50个,运营总里程将新增2388公里。公司国内轨道交通投资持续增长,据统计轨道交通综合监控产品年中标率30%以上(居同业首位),并公告取得了宁高城际、大冶至阳新、哈尔滨至牡丹江等高铁市场。此外公司南京宁和PPP项目正在有序推进,完成投入30%(2.3亿),公司在轨道交通市场稳中有升,展现良好势头;同时,公司积极拓展轨交之外市场,中标荣盛炼钢、塔里木油田等项目。 能源互联时代来临,互联网+、大数据现端倪:公司在能源互联网方面实力雄厚,正协助集团建设南瑞云基础平台基础设施,并基于南瑞云全方位拓展“互联网+”范围,包括互联网+碳资产、电动汽车、港口岸电、智慧照明、智慧医疗、分布式光伏、智能配电、用电服务、电力市场、售电、三区大数据。背靠真正的掌握电力数据的国网,南瑞集团与公司“互联网+”的概貌和运用互联网智能化运营的思路已经清晰,公司作为国网核心技术企业,是大电力数据真正的受益者。 国网主要领导到位后集团核心资产注入预期值得期待:7月初,华能集团副总寇伟出任空缺已久国网总经理一职,国网主要领导顺利完成换届,也为公司整合提供了稳定的环境。按照2013年11月承诺,公司与普瑞特高压、中电普瑞、南瑞继保在电动汽车充换电站、电网安全稳定实时控制和变电自动化的同业竞争问题将得到解决,预期公司将注入优质资产,不仅实现上市公司利润规模的大幅增长,还将由竞争内耗转向协同发展。 投资建议:我们看好公司基于电网技术和国网背景下的稳健发展,并预期公司在能源互联时代将充分受益,同时预期优质资产的注入对估值提升也是重大利好。预测公司2016-2018年EPS为0.62元、0.75元、0.94元,维持“买入-A”投资评级,目标价位25元。 风险提示:电改进度、电网建设、整体上市不及预期,新能源领域竞争加剧。

改性塑料业内领先,16年上半年营收利润双增长:公司深耕改性塑料多年,逐步建立了以改性塑料粒子为核心产品、以改性塑料制品为主导产品的纵向一体化发展的生产格局。公司的改性塑料产品主要应用于家电和汽车零部件,凭借优质稳定的产品质量、完善的销售渠道,公司多次被海信、美的、LG等家电制造商评为优秀供应商。通过不断深化与国内知名品牌客户的合作,保证了公司业绩的稳定增长。2016年上半年,公司实现营业收入52,236.10万元,同比增长29.08%;实现归属于上市公司股东的净利润5,039.54万元,同比增长36.22%。 募投产能释放在即,看好业绩增长的持续性:目前我国有上千家企业从事改性塑料生产,但规模以上企业(产能超过3000吨)只有70余家,总产能超过200万吨。国内改性塑料行业市场集中度较低,大多数为中小企业,规模普遍偏小,存在信息来源渠道窄、产品技术含量低、简单重复生产等现象,导致改性塑料市场呈现过度竞争和无序竞争的格局。 2015年,公司投资2.75亿元建设的“年产28000吨改性塑料粒子项目”和“年产1400万件高效低噪空调风叶项目”都是对原有主营业务的扩张,目前建设进程一切顺利,预计项目将于16年下半年投产。项目新增加的产能将用于满足海尔、小米、九阳、乐视等新开发的国际国内知名客户及原有战略客户海信、美的、LG、冠捷等知名品牌企业的订单需求,募投产能释放将增强公司的盈利能力和市场竞争力。 收购益青胶囊,进军医疗健康产业:益青胶囊主营药用空心胶囊的研发、生产和销售,主要产品包括明胶胶囊和植物胶囊。据宁波市医药行业协会统计,目前国内药用空心胶囊的年需求量约1000亿粒,预计在未来5-10年内,药用空心胶囊的需求量将保持30%的增速。益青胶囊作为国内本土最大的药用空心胶囊生产企业,年产能200亿粒,具有良好的品牌形象和市场口碑,其技术水平、生产规模、产品质量和市场份额均处于行业领先水平。公司看好医疗健康产业的发展前景,斥资17,800万元收购益青胶囊100%股权,益青胶囊承诺2016-2018年累计实现净利润不低于7,240.59万元,且单一年度实现的净利润不得为负。益青胶囊与公司均位于青岛市城阳区棘洪滩街道,在资源整合、人员管理和文化认同方面有着天然的地缘优势。此次收购,将使公司的业务结构得到丰富,为公司打造新的业绩增长点,进一步提升公司的综合竞争力和整体价值。 投资建议:公司在改性塑料领域精耕细作,公司产品产销量不断增长,业绩稳步提升。通过收购益青胶囊,在医疗健康产业打造新的业务增长极,实现改性塑料和药用空心胶囊双轮驱动。考虑收购益青胶囊对公司业绩的影响,我们预计公司16-18年的EPS分别为0.46、0.73和0.85元,给予公司买入-A评级,目标价40元。 风险提示:益青胶囊净利润未达业绩承诺,募投项目产销不及预期

业绩略超预期,毛利率水平继续提升。上半年公司实现收入6.1亿元,同比增长22.67%,净利润5987万元,同比增长74.64%,在业绩预告范围上限,同时预告1-9月净利润预计同比增长40%-70%。公司继续深化与国际大客户的战略合作伙伴关系,订单稳步增长,同时通过成本管控、优化工艺及改善自动化水平等措施,使得产品毛利率水平提升了1.28个百分点。 深入大数据平台生态圈合作,智能硬件产品推出力度加强。上半年公司完善了大数据平台,人工智能大数据计算研究取得较大进展,并陆续与海尔集团日日顺、中国老年学和老年医学学会、香江集团-深圳市金海马电子商务有限公司、深圳航天科技创新研究院签署了围绕智能家居布局及解决物联网关键技术与大数据人工智能计算研究中心的框架合作协议,建立起了深入合作的关系。同时发力智能硬件产品,截止上半年已经有几十种产品正式推向市场,涉及家电、芯片、床垫、被子、毯子、卫浴、美容、睡眠等,公司预计今年年底,约有一百多种智能硬件产品投入市场。 资本层面,抢占行业布局的制高点。上半年公司与相关产业链上的优秀企业在资本层面积极实施了一系列合作,包括4000万元投资互动派(大数据营销及综合大数据处理服务)5%股权、2000万元认缴前海瑞霖定向投资青岛酷特1.1亿(是工业4.0模式的先行者和时装定制领域有影响力企业)、1000万元投资互动派(智能型镜面显示、镜面交互技术)40%股权、600万元投资比特原子(基于光谱技术的云计算智能检测开拓者)16.66%股权、4000万元投资海尔集团日日顺(水质健康、空气呼吸健康、母婴健康服务等新型智能健康产品)9.64%股权,这些布局有利于优势互补,强强联合,将对公司在智能控制器、智能硬件、智能传感器和大数据平台业务战略的整体快速推进产生积极作用和重大影响。 投资建议:公司前瞻把握行业大趋势,不断强化行业龙头地位,其在物联网和人工智能大时代的发展空间广阔。传统业务家庭用品智能控制器方面,五年内成为全球高端市场最专业、最具影响力、市场占有率最高的核心企业之一;新兴业务方面,大力推进新一代互联网与大数据平台,致力于未来五年将该平台打造成全国举足轻重的新一代互联网与大数据产业的核心平台。预计2016-2017EPS为0.33、0.45元,维持“买入-A”评级,上调6个月目标价至40元。 风险提示:新一代互联网与大数据平台业务进展不达预期。

公告:1、2016年度上半年公司实现营业收入24.26亿元,比上年同期增长32.43 %。实现净利润 15,123万元,比上年同期上升182.58 %。 2、2016年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度在180%-220%,对应净利润为1.58亿-1.80亿元。新收购的MFLX 将于2016年8月1日纳入合并范围,预计将在一定程度上提升公司业绩;此外,公司为收购MFLX 公司100%股权发生的融资费用和中介费用约为1.3亿元。 点评:我们首家深度覆盖推荐东山精密,公司上半年业绩验证符合预期!前三季度业绩指引来看,归属上市股东净利润1.58-1.80亿元,同比增长180%-220%,对应三季度单季635-2886万元(收购MFLX 融资和中介费用约1.3亿元),较上年同期276万大幅增长!公司今年4G和电视业务开展顺利,连续拿下多个项目订单,全年业绩体量有保证。收购MFLX 完成切入FPC 领域,有望带来新的业务空间及协同效应,坚定推荐!。 公司各项业务多点开花,上半年业绩超市场预期。分产品来看,公司今年精密钣金件、精密压铸件、LED 器件及模组、触控面板及LCM模组等均进展顺利,增长主要集中在LED 器件模组产品和触控面板及LCM 模组产品,同比分别增长74.98%/83.73%。同时各类产品毛利率均同比上升。我们在此重申公司传统钣金加工业务稳定,新能源汽车对于传统汽车制造产业链的颠覆可能带来公司成长机会,公司在特斯拉供应链向大陆转移上具有先发优势,精密钣金件和压铸件有望成为未来盈利增长点。 公司今年4G 网络建设的通信业务增长快,华为订单预计今明年将持续贡献利润,滤波器今年仅刚刚开始。公司今年4G 业务投资逐步回升,连续中标多个项目。据公司公告中标华为天线订单,数量足够影响全年利润,滤波器业务逐渐恢复。在华为滤波器业务尚未完全恢复的情况下,一季度已经恢复盈利,天线业务全年将至少贡献五分之一利润。从行业空间看,华为天线业务预计超过20亿需求,由于此前投入,公司今年在产能不需要扩产的情况下产量已经实现翻番。去年因为某些原因移动电信4G 项目有所搁置,恢复后预计月增长10%-20%,根据各公司规划,今年中国移动计划4G 基站总数要突破140万个(15年110万个)。联通方面16年的基站建设要求更是惊人,将投资240亿元在今明两年建设46.9万个4G 基站。据业界估计,这次中国联通的集采规模达240亿元。 MFLX 未被市场充分挖局,A 客户产业链的份额提升是最靠谱的投资逻辑,同时汽车及 VR 等产品的价值增长速度预计超市场预期。收购MFLX 完成后,公司将充分发挥与MFLX 公司的协同效应,在市场 渠道、产品技术等多方面形成互补。从行业角度看,未来消费电子产品中 FPC 使用需求会持续增加,以手机为例,原有每台手机6块左右FPC,现在增加到超过13块,SMT 芯片后出货价值更高。子行业的机会还是会出现在新产品、新应用、新技术等方面,如虚拟现实VR、AR 等的应用,需要HDI、FPC 以及软硬结合板,Oculus 中大量使用FPC 连接,同时传感器在手机中的使用也决定未来手机的主板将进一步减小,FPC 的使用将更为普遍,Prismark 预计2019年全球FPC 产值将达到138.32亿美元。以我们对于消费电子的理解看,公司在 A 客户中的份额预计将至少有翻番空间,大陆供应商的份额提升逻辑持续有效,同时在汽车及 VR 中布局超预期,已经是知名VR 产品的核心供应商。 投资建议:公司上半年业绩超市场预期,宣告业绩拐点到来!公司积极开拓互联网电视业务,预计今年电视代工业务迎来跨越式增长。天线、钣金等主业多点开花,将维持业绩体量,17年滤波器等业务将带来新的成长空间。同时通过收购MFLX,进入FPC 领域将带来新的业务空间,MFLX 纳入并表有望进一步提升公司业绩。公司未来在大客户中的份额预计大幅度提升,同时有望进入新能源汽车产业链,成长性突出,维持推荐,给予买入-A 评级,6个月目标价27元。 风险提示:行业下游需求不达预期

业绩符合预期。公司2016年1-6月营收、归母净利润、扣非净利润分别为10.18亿元/1.57亿元/1.57亿元,分别同增0.13%/-9.90%/-1.12%,EPS0.2558元,业绩符合预期。 加速三四线城市渠道布局。分地域看,华东区域仍贡献主要营收来源,同增16.55%。分渠道看,公司4间直营店营收同减8.86%,主营业务收入占比不足0.7%;上半年经销商新开零售终端202家,关闭零售终端354家,合计4313家零售终端,三四线城市占比超70%,公司加速三、四线及以下城市市场渠道重点布局。 成本上升致毛利率下降,政府补贴下降影响净利润。公司上半年外包生产成本提升,毛利率下降3.21pct至42.86%;品牌推广费用大幅度减少及新增4亿短期融资券,销售/管理/财务费用率分别上升-4.23pct/-0.02pct/1.16pct至4.43%/7.20%/5.81%,同时因政府补助同比减少98%至39.89万元,影响本期净利润。应收账款较年初增加26.43%至15.46亿元,资产减值损失相应增加至4157万。存货控制较好,较年初下降38.55%至1.05亿元。经营性现金流净额下降至-3.6亿元,主要源于支持经销商发展,经销商采用票据支付增加所致。 外延并购加速,推动“多品牌、多市场、多渠道”产业布局。根据公告,公司上半年在体育并购方面动作频繁:1)与虎扑第一期体育产业基金已累计投资14个项目,第二期基金项目已正式启动;2)与厦门融一网络科技有限公司共同投资设立享安保险经纪有限公司布局体育保险领域;3)收购体育用品专业零售商杰之行,借力杰之行多品牌管理经验与优质零售渠道资源;4)以1亿元增资深圳星友科技,切入移动互联网体育游戏市场。 投资建议:若考虑杰之行并表,预计2016-2018年EPS分别为0.57元/0.71元/0.82元,维持评级为“买入-A”,目标价32.57元。 风险提示:1)体育产业整合风险;2)终端销售低于预期

事件:公司发布半年报业绩,上半年实现营业收入2.39亿元,同比增长34.67%,归属母公司净利润2152万元,同比下降7.97%。单2季度营业收入1.24亿元,净利润1559万元,分别同比增长29.78%和6.16%。上半年收入增长符合预期,主要系浙江新美心烘焙业务并表贡献突出,利润表现略低于预期,主要系乳制品业务收入有一定幅度下滑拖累。 烘焙食品新美心并表贡献大,乳制品收入有所下滑。上半年公司实现营业收入2.39亿元,其中烘焙食品收入1.3亿元,同比增长173.9%,节日食品1791万元,同比增长13.11%,烘焙食品收入快速增长主要来自浙江新美心食品的并表贡献,新美心食品上半年收入为1.18亿元,净利润567万元。乳制品收入8599万元,同比下降23.5%,收入下滑主要受上半年经销商调整、疆内市场竞争有所加剧等因素影响;为应对竞争公司推出酸奶等新品,下半年乳品业务有望得到改善,乳业后续发展方面,如果公司未来同西域春成功结合,将带来乳业综合实力的显著提升。 毛利率同比继续提升,烘焙门店扩张短期带来销售费用增加。上半年公司整体毛利率为45.34%,同比继续提升2.61%。乳制品毛利率为40.95%,同比基本持平;烘焙食品和节日食品毛利率分别为47.74%和59.29%,分别同比提升2.59%和12.63%,上半年部分门店升级后产品盈利能力提升开始逐步体现。 费用方面,上半年公司销售费用同比增长73.4%,销售费用率提升6pct至28.45%,主要系新美心并表和门店扩张,职工薪酬及门店租金等销售费用增加较快。 坚定推进主业外延战略,符合公司目前发展实际。公司以乳制品与烘焙为主业,围绕两大主业积极推进外延的发展战略十分明确。烘焙业务方面,公司在成功收购整合浙江新美心食品后,在疆外继续寻求烘焙连锁区域化向全国化的加速布局。乳制品业务方面,前期公告的种牛场改制项目目前仍处正常推进中,预计大概率将审批通过,若改制方案获批,公司将拥有麦趣尔和西域春两大疆内领先品牌,在上游奶源以及产品线方面形成优势互补,显著增强目前公司乳制品业务的综合竞争力。 投资建议:公司主业外延战略较为确定,未来外延整合加速带来的事件性驱动仍值得期待。调整2016-18年摊薄后EPS分别为0.73/0.95/1.37元,维持买入-A评级。 风险提示:种牛场整合进度低于预期、烘焙扩张整合不达预期等。

事件:公司发布半年报,实现营业收入6.31亿元,同比增长81.37%;营业利润为1.51亿元,同比增长485.41%;利润总额为1.60亿元,同比增长374.39%;归属母公司的净利润为1.016亿元,同比增长359.39%;归属母公司扣非净利润为6043万元,同比增长166.33%;公司经营活动现金流量净额为5.42亿元,同比增长474.59%。业绩基本符合预期。 分业务来看,公司节能设备高端制造、新能源汽车总成配套及运营、节能环保项目分别实现营业收入2.97/2.3/0.96亿元,前两者同比变动-5.97/776.95pct。营业收入占比47.68%/36.84%/15.48%,利润3894/3619.8/2651万元,同比增加38.31%/35.61%/26.08%。公司节能设备高端制造业务营收和毛利均略有下滑;新能源汽车总成配套业务贡献大部分业绩增量,且毛利有提升;节能环保项目并表稳定增长。 公司销售、管理、财务费用分别为0.48/0.80/0.05亿元,同比增加15.44%/60.52%/56.72%,费率同比变动-4.32/-1.64/-0.12pct。公司营运能力有提升。 高压变频龙头地位巩固,业绩稳定略有下滑:受国内经济增速放缓及产品结构波动的影响,高压变频器处于行业瓶颈期,公司上半年传统变频器营收略有下滑。未来公司将继续巩固高压变频领先地位,而中低压变频器应用广泛,现在高端市场以海外为主,未来我国中低压变频器有望在高端产品上实现进口替代,公司依托深圳、武汉两大基地,未来加速拓展中低压变频器,提高市占率。 新能源汽车总成及配套持续推进,与充电桩产业链协同发展:公司将新能源汽车总成配套及运营产业作为重点发展业务:以产品为核心,智能充电网络和租车网络为平台,打造合康新能源汽车生态圈。公司覆盖新能源车主流技术,具备整车控制器优势。近期合康动力发布双向逆变器、四合一、五合一辅助动力控制器、专用车辅助动力控制器、整车控制器、车用液晶显示屏、永磁同步电机等新品,产品丰富。公司复制北京畅的和武汉畅的模式,已陆续在河南平顶山、山西、福建、山东、辽宁、天津、湖南、上海、浙江、江苏等复制畅的模式,加速新能源汽车运营产业布局。公司业已形成以合康动力和合康智能产品为基础,畅的业务需求带动销售增长,为切入乘用车领域做足充分准备,新能源汽车产业链条协同发展。合康动力上半年订单量4.25亿元,全年有望实现10亿订单。看好公司在新能源汽车产业链上动力总成配套及运营布局,成为公司重要的新的业绩增长点。 节能环保业务订单持续落地,稳定现金流:华泰润达深耕节能环保领域,质地优良。其业务集中在北京,现已建成包括六里屯沼气发电项目、西宁特钢高炉冲渣水余热回收利用工程、西宁特钢高炉TRT发电项目等,这些项目的成功实施,为公司赢得了市场口碑,并打下坚实的壁垒。其营收增长大部分来自于运营端,应收账款少,现金流稳定。公司华泰润达继续开拓市场,新签订订单24,979.98万元。16年上半年节能环保业务净利润2651万元,公司承诺2016-2017年备考净利润分别为4600万元和5600万元,我们预期能大概率完成。此外,“滦平慧通”完成了40MW农业光伏发电的建设及运营,并实现并网发电,光伏领域亦有所涉猎。 投资建议:公司在高压变频器业务上巩固龙头地位,提高中低压变频器市场占率的同时,环保项目订单陆续落地,提供稳定现金流。我们看好公司着力发展的新能源汽车动力总成及配套,与充电桩产业链的协同发展对公司业绩的提升。预计公司2016年-2018年净利润分别为1.89亿、2.4亿和3.17亿,对应的EPS分别为0.24元、0.30元、0.40元;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为19.06元。 风险提示:动力总成业务不及预期,新能源车推广不及预期。

业绩符合预期。公司公告,2016年上半年实现营收3.45亿元,同比增长26.87%;实现净利润3221万元,同比增长5.21%。预计2016年前三季度净利润为4024.06~5231.28,同比增长0~30%。 数据中心业务快速发展,拟收购网润杰科,协同效应显著。上半年数据中心业务实现营业收入1.03亿元,约占营收的30%,同比增长466%,成为第二增长极。公司前期公告,拟通过发行股份及支付现金的方式购买网润杰科100%股权,对价4亿元,股份发行价格为69.44元/股,其承诺2016年扣非净利润不低于2500万元;2016~2017年累计扣非净利润不低于5625万元;2016~2018年累计不低于9531万元。网润杰科能为客户提供全面的云计算数据中心解决方案,先后为奇虎360,优酷,乐视网等互联网领先企业提供了服务,与网润杰科全方位的合作将极大地提升公司在云数据中心业务整体解决方案的能力,为数据中心业务的全面发展提供新动力。 研发投入加大,短期影响利润,长期利于公司云计算业务拓展。上半年公司研发投入1218万元,同比增长63%,主要是因为自2015年下半年新增云视频等募投研发项目致使研发投入增加,使报告期净利润增幅低于营业收入的增幅。公司自主开发并完成了基于云技术的云视讯系统——真会通,其可以提供云视频解决方案,还可以和传统视频会议互联互通互控,同时平台还整合了云媒体及云培训的相关功能,可帮助企业搭建面向员工、集团子公司或上下游合作伙伴的学习平台,也为企业提供相关视频资料的云存储、检索分析、点播及直播等功能。 投资建议:数据中心业务高速发展,拟收购网润杰科,积极拓展云计算数据中心业务,协同效应显著;依托公司在视频会议领域领导者地位,发布云视频SaaS 产品—真会通。因并购重组的申请被暂停审核,暂不考虑并购摊薄,预计公司2016-2017年EPS 分别为0.93元和1.19元,6个月目标价100元,“买入-A”评级。 风险提示:新产品拓展不达预期

事件:公司公告,16年上半年公司实现营业收入84.22亿元,同比增长41.65%(前值36.89%),实现归属上市公司股东净利润6.74亿元,同比增长30.08%(前值15.06%),EPS为0.23元/股。 经营稳健、后劲十足:1)营收同比增长超四成:16年上半年公司实现营业收入84.22亿元,同比增长41.65%;实现归属上市公司股东净利润6.74亿元,同比增长30.08%;2)ROE、销售毛利率有所提升:16年上半年公司ROE为6.47%,较上年同期上升0.09个百分点;销售毛利率为29.8%,较上年同期上升2.7个百分点。 水明月上、乘势而为:1)销售超预期、创历史佳绩:16年上半年,公司实现销售收入171亿元,同比增长59.81%,上半年实现销售额已达上年全年76.68%,创下历史佳绩;2)合作代建两发力:截至目前,公司新增4块土地,合计占用土地面积30.26万平米,合计规划建筑面积约为35.77万平米,平均楼面价为15367.72元/平米,新增代建项目有两个,此前,公司计划16年新增代建项目2-3个,目前已完成;3)资金为盾、保驾护航:公司积极推进资本市场直接融资,债权融资方面,于16年8月发行公司债券21亿元,票面利率3.46%;股权融资方面,于16年3月完成非公开发行股票4.07亿股,募集资金27.54亿元。 一体两翼、均衡发展:1)一线探索、再发力:16年8月10日,公司公告,公司与深圳市安远控股集团有限公司签订《合作意向书》,根据意向书的约定,公司与安远控股将共同投资设立项目公司;2)两翼加速、协发展:16年6月17日,滨创公司拟以现金方式出资￥1530万元,以每股45元价格认购品茗股份定向发行的34万股股份;16年8月5日,公司全资子公司滨江创投以6.78元/股的价格认购格力地产非公开发行股票3126.84万股,合计认购款2.12亿元。 投资建议:公司上半年销售超预期,实现销售额已达上年全年76.68%,创下历史佳绩;业务发展上,公司坚持“自有业务40%、合作业务40%、商业代建业务20%以内”战略,轻资产运营助力公司有序稳步扩张;此外,公司加大金融投资力度,促进以房地产为主,服务业、金融投资“一体两翼”均衡发展,我们预计公司2016-2018年EPS为0.45、0.56和0.67,对应当前股价PE估值为16.3X、13.2X、11.0X,维持“买入-A”评级,6个月目标价11.25元。 风险提示:金融投资风险大、房产项目销售回落

半年业绩符合预期:公司发布半年报,上半年收入9.56亿元,同比增长22.48%;归母净利润1.21亿元,同比增长29.69%;扣非后归母净利润1.13亿元,同比增长25.78%;EPS0.16元。分季来看,2016Q2收入5.21亿元,同比增长14.61%;归母净利润7126.24万元,同比增长24.04%;扣非后归母净利润6629.25万元。 配件业务大幅增长:上半年国家大力发展轨道交通产业使得公司轨道交通装备制造业营业收入同比增长17.22%至7.13亿元,毛利率40.38%,同比增加0.31%。 具体产品方面,城轨门系统及动车组门系统销售增长使得门系统产品收入同比增长17.13%至6.19亿元,毛利率同比减少0.85%至41.22%;存量门系统产品进入维修期及公司成立维保业务部使得配件收入同比增长54.14%至5944.76万元,毛利率同比增加9.61%至39.55%。按城轨门五年架修,十年大修周期来看,存量门系统已陆续进入大修期,未来公司配件业务有望保持高速增长态势。上半年新能源汽车零部件销售收入增加7634.29万元,子公司康尼新能源净利润1462.22万元。上半年公司加大研发费用投入及人员薪酬增加使得管理费同比增长29.87%至1.56亿元;应收账款、存货分别同比增长26.35%、21.02%至8.20、4.03亿元。预收款项同比增长163.99%至2922.74万元,反映公司产品良好销售状况。 新能源汽车零部件成新的业绩增长点,门系统前景看好:十三五规划到2020年全国新能源汽车累计产销量达到500万辆。中汽协预计2016年新能源车销量翻倍将达70万辆。公司已成为比亚迪、奇瑞、广汽等10多家厂商的量产供应商。 公司增加的研发费用主要投入新能源汽车,多个产品项目处于开发和应用阶段,我们认为未来该业务将保持高速增长态势,将成为公司新的业绩增长点。 公司城轨地铁门系统市场占有率超50%,十三五期间我国城市轨道交通预计新增里程3800公里,城轨车辆购置投资3587亿元,年均采购超过700亿元,预计将带动轨交车辆门系统179亿元。高铁门系统市场方面,2013年公司高速动车组外门系统通过CRCC认证,目前外门系统已覆盖国内动车组主要车型。2015年公司有近100列外门系统投入运营,市场占有率明显提高。目前高速动车组外门市场合资企业市场份额超过70%,未来公司产品进口替代市场空间广阔。 投资建议:我们预计公司2016年-2018年的净利润增速分别为39.5%、31.2%、24.8%,EPS分别为0.35、0.46、0.57元,轨道交通门系统和新能源汽车零部件前景看好;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为15.95元。 风险提示:城轨地铁建设投资低于预期;高铁进口替代进程缓慢

业绩略低于预期。公司2016年1-6月营收、归母净利润、扣非净利润分别为87.62亿元/17.72亿元/17.22亿元,分别同增10.46%/6.42%/5.56%,EPS0.39元,业绩略低于预期。公司预计全年实现营业收入比上年同期增长10%-15%。 品牌表现分化,线上销售成绩亮眼。分品牌看,海澜之家与爱居兔女装两大品牌同比分别增12.24%/42.98%,百依百顺因商场渠道销售疲软,同减10.69%,职业装品牌圣凯诺因成本上升、顾客需求变化同减9.49%。分地域看,中南/西南/华北/东北仍是公司营收增长最快区域,分别同增16.31%/12.58%/10.42%/8.55%。分渠道看,公司加强与天猫、唯品会等主流电商平台合作,创新店铺营销活动,线上销售同增99.11%至4.16亿元,主营业务收入占比升2.18pct至4.87%;同时公司加速线下渠道扩张,上半年净增门店652家,门店总数累计达到4642家,线下销售收入同比增长7.45%。 毛利率略有下滑,资产减值损失及税费预交影响净利增长。公司上半年毛利率下降0.6pct至40.82%,分品牌看,海澜之家、爱居兔、百依百顺、圣凯诺毛利率分别较去年同期增0.8pct/-16.16pct/0.67pct/1.62pct至41.38%/11.15%/17.36%/49/37%。销售/管理/财务费用率分别上升-0.97pct/-0.02pct/0.14pct至8.46%/5.20%/-0.68%,三费合计降0.85pct至12.99%。投资收益同比增29.1倍,因公司溢价4000万元转让华泰瑞麟股权投资基金的认缴出资份额所致。应收账款较年初增长2.29%至6.23亿元,存货控制较好,较年初下降10.65%至85.59亿元。本期计提的坏账准备和存货跌价准备大增至5,559.6万元,同时以政府补助为主的营业外收入同比下降至2732万元(去年同期4422万元),加之税费预交影响,公司净利润增长速度低于收入增长。同时税费大增9.44亿元,影响经营性现金流较去年同期下降6.22亿元至7.33亿元。 全渠道拓展加速,开启行业并购合作。根据公司公告,下半年将拓展优化线上线下渠道,秉承“黄金地段、钻石店铺”原则,实现核心商圈价值最大化。考虑多雨影响终端销售及7-8月份是服装销售旺季,上半年渠道快速拓展将在Q3积极带动公司营收表现。2016年5月,公司与华泰联合证券签订《战略合作框架协议》,双方将在并购重组、资本运作等方面开展合作。此次合作公司将借力华泰联合证券在并购业务的资源与经验,积极寻求境内外优质标的公司,为公司未来外延拓展奠定基础。 投资建议:公司核心竞争力清晰,立足高性价比产品,打造中国男装的国民品牌,短期增速略有下降不影响中长期投资价值。预计2016-2018年EPS为0.74元/0.85元/0.94元,维持评级为“买入-A”,目标价14.8元,对应2016年20倍PE。 风险提示:1)终端销售持续疲软;2)库存积压风险