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西南证券 银行和金融服务 2011-07-28 11.72 6.61 60.25% 12.00 2.39%
12.00 2.39%
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报告摘要: 净利润同比实现翻番。2011年上半年,西南证券实现营业收入8.2亿元, 同比增长44%;实现净利润3.4亿元,同比增长108%;每股收益为0.14元。西南证券上半年业绩同比增长较多的原因在于投行业务及自营业务收入的大幅增长。 佣金率下滑致使经纪业务收入减少。公司2011年上半年实现经纪业务收入3亿元,同比下降17%。上半年公司的经纪业务交易量同比增长15%,市场份额同比增长了6.21%,收入的下滑主要由于佣金率同比下降超过30%。2011年中期末,公司营业部数量达41家,和去年同期比增加4家。 投行业务挑大梁。公司上半年实现投行业务收入2.3亿元,同比增长125%, 这是公司上半年业绩同比增长的重要原因。公司上半年主承销金额为123亿元,主承销金额的市场份额为0.81%,排名行业第17名,而去年同期的主承销金额市场份额只有0.24%,排名行业第36名。 自营实现盈利。公司上半年实现自营业务收入0.7亿元,而去年同期自营业务亏损0.2亿元,自营业务的好转也是公司上半年利润同比增长的重要原因。需要指出的是,公司在今年1季度自营实现收入1.4亿元,由此可知公司2季度自营业务亏损约0.7亿元。期末公司权益类资产占净资本的比例为48%。 费用率大幅下降。去年同期由于自营业务的萎缩以及经纪、投行等费用率较高的业务占比的上升,公司的费用率达到了65%;今年上半年公司的费用率出现了较为明显的下降,为49%。 下调盈利预测,维持公司增持-A的投资评级和15元的目标价。基于半年报数据,我们下调了公司下调了自营业务收入,下调公司2011年、2012年的盈利预测至每股收益0.37元和0.36元。看好公司与国都证券重组事宜,维持公司增持-A的投资评级和15元的目标价。 风险提示:公司与国都证券重组出现障碍;市场环境发生大的改变。
东方园林 建筑和工程 2011-07-28 26.26 8.58 18.95% 31.64 20.49%
31.64 20.49%
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报告摘要: 2011年1-6月,公司实现营业收入11.94亿元,同比增长117.70%。实现净利润2.07亿元,同比增长131%。受益于公司业务的升级和上市后管理水平的不断提高,公司经营和盈利能力持续提升,公司“城市景观生态系统综合运营商”的发展战略得到进一步的夯实,业务发展顺利。 毛利率继续攀升。报告期内,公司综合毛利率由去年同期的31.4%上升至37%。公司园林工程实现收入11.2亿元,同比增长了114%,园林设计实现收入6835万元,同比增长了204%。随着公司设计集团的规模壮大,承揽大型设计项目能力增强,设计质量在业内得到高度认可,公司通过景观设计集团(筹)整合国内外景观设计资源,景观设计的规模和实力大幅增强,承接项目数量和质量不断提升,设计的先导作用逐渐显现,公司设计施工一体化的战略布局日见成效。 业务布局日趋完善。公司园林工程板块稳步推进,2011年上半年新进入浙江海宁、山西宁武、辽宁锦州、大连等城市,区域布局日趋合理。7月15日,公司收购了上海尼塔建筑景观设计有限公司75%的股权,进一步提升了公司园林设计的实力,强化了公司在园林设计领域的优势,完善了公司在华东、华南地区的设计布局,有利于推动公司业务在华东地区的进一步发展。而运营事业部的正式成立,则进一步完善了公司“城市景观生态系统综合运营商”的业务模式,使公司形成了从规划设计、园林施工、苗木供应到养护、运营一体化的全产业链综合运营商,为公司的业务持续发展、产业链延伸奠定了坚实的基础。 维持增持-A评级。我国园林绿化行业未来几年将继续保持快速发展的趋势,公司作为行业龙头将显著受益。我们维持公司的盈利预测,预计公司2011-2013年的EPS分别为3.29、5.01和6.40元,维持增持-A的投资评级,6个月目标价130元。 风险提示:地方财政违约风险。
三全食品 食品饮料行业 2011-07-28 18.44 11.06 6.00% 19.67 6.67%
19.67 6.67%
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盈利预测和投资评级:我们预计公司2011-2013年的销售额分别为27、35和39亿元,每股收益0.89、1.09和1.56元(未摊薄)。考虑到公司在行业中的龙头地位,除新建产能的释放外,公司也极有可能通过收购兼并的方式迅速扩充产能,业绩超出市场预期,未来几年将进入高速成长期。我们给予公司6个月的目标价为45元(未摊薄),维持增持-A的投资评级。
大华股份 电子元器件行业 2011-07-28 11.10 5.86 -- 13.29 19.73%
13.29 19.73%
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报告摘要: 业绩增速略低于预期。公司上半年实现营业收入和净利润分别为8.9亿元和1.29亿元,同比分别增长56.7%和64.3%,每股收益0.46元。公司预告1-9月份净利润增长40-70%。报告期内,坏账准备计提大幅增加使资产减值损失超过我们预期致业绩增速略低于我们预期。 智能交通业务助前端产品跨越式增长。分业务来看,公司后端产品、远程图像监控收入和前端产品收入同比分别增长24.5%、66.7%和213.76%,前端产品跨越式增长主要是由于智能交通业务发展迅猛,智能交通业务占前端收入比重超过60%。分区域来看,国内市场和国际市场销售收入同比分别增长39.9%和90.9%, 国际市场大幅增长的主要原因是公司产品性价比优势日益凸显,公司通过加强国际市场的开拓,效果逐步显现。 经营稳健,盈利能力保持稳定。上半年公司毛利率较去年同期下降1.02个百分点,基本保持稳定。管理费用和销售费用同比分别增长36.7%和26.8%,增速低于收入增幅,规模效应进一步显现。 全面布局大安防。公司上半年成立了大华智网、大华居安和大华香港三家控股子公司,为未来进入防盗报警、楼宇对讲等其他安防领域、持续开拓海外市场进行了战略布局,并参股投资了台州大华安防联网运营服务公司、宁波大华安邦科技,积极布局安防运营服务业务,公司大安防业务布局全面展开。 新品预计下半年发力,全年快速增长较为确定。上半年公司推出N6平台系列后端产品,并大规模完善前端线产品,陆续推出高性能、高品质、全系列新品, 凭借公司品牌和渠道优势,我们预计这些新产品销售在下半年有望放量,从而使公司下半年业绩快速增长较为确定。 看好公司中长期发展,维持买入-A投资评级。我们认为,随着经济社会发展以及各种安全事故频发,对安防产品需求将持续保持旺盛,公司已经形成了明显的品牌、技术和渠道优势,将充分分享行业快速发展的收益。我们小幅下调对公司的盈利预测,预测2011、2012年EPS分别为1.50和2.29元,维持买入-A投资评级,给予目标价格60元,对应2011年40倍PE。 风险提示:股权激励限售股解禁带来的减持风险;新产品销售不达预期。
杰瑞股份 机械行业 2011-07-28 26.37 22.32 -- 28.20 6.94%
28.43 7.81%
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2011年上半年公司实现主营业务收入5.92亿元,同比增长50%,归属于母公司股东的净利润1.76亿元,同比增长54%,实现每股收益0.77元。公司业绩符合预期。 公司一季度实现销售收入1.96亿元,二季度实现销售收入3.96亿元,环比增长102%。一季度归属于母公司股东的净利润0.58亿元,二季度为0.79亿元,环比增长103%。我们估计下半年业绩环比将保持上升趋势。 上半年油田专用设备业务实行销售收入3.12亿元,同比增长约53.6%,毛利率实际提升约2个百分点,成为推动业绩上升的主要因素,我们预计下半年设备业务仍将延续高速增长态势。 上半年油田服务业务中的岩屑回注业务受6月份蓬莱油田B、C平台漏油事件的影响,尽管此次漏油原因与公司岩屑回注设备无关,但7-8月份作业时间还是减少,估计8月底以前这2个平台将陆续复工。公司压裂作业已经与中联煤层气公司合作,如果进展顺利,后续可望接到更多的煤层气压裂项目。定向钻井也在大庆、胜利油田开展业务,估计三季度开始实现收入。综合上述因素,我们将服务业务收入预测从原来的2.46亿元调降到2.21亿元,毛利率也从68%下调到67%。考虑到国内煤层气开采正在加速,油服行业整体趋于旺盛,我们维持2012、2013年该项业务收入分别为3.4、4.6亿元的预测值。 上半年公司销售费用、管理费用在销售收入中的占比分别为4.24%、4.96%,财务费用率为-2.63%,我们相应将前2项费用率从原来的4%、4.5%分别提高到4.2%、4.7%,财务费用率则从-0.5%调到-1.1%。 上半年公司获取新订单10.5亿元,较上年同期增加5.8亿元。截至2010年6月末,在手订单约13亿元。我们估计北美页岩气市场形势依然红火,新接订单量将超过上半年,这将为明年业绩增长奠定坚实基础。 我们预测2011-2013年公司主营业务收入分别为15、22.2、31.4亿元,净利润分别为4.42、6.56、9.35亿元,每股收益分别为1.93、2.86、4.07元,2011年每股收益较之先前预测值下调1.5%。7月25日收盘价为67.8元,按照2012年31倍PE估值,合理价格为88.66元,维持“买入-A”的投资评级。 风险提示:行业及公司基本面因素变化超出预期导致业绩的不确定性。
酒钢宏兴 钢铁行业 2011-07-26 5.69 6.21 167.67% 6.26 10.02%
6.26 10.02%
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公司2011年上半年业绩超预期:实现营业收入280亿元,同比增长42%;利润总额12亿元,同比增长119%;归属于上市公司股东的净利润9亿元,同比增长107%; 每股收益0.22元。其中第二季度每股收益0.13元,环比增长44%。业绩大幅上升的原因:(1)最重要的是成本优势;(2)西北地区需求旺盛;(3)销售半径缩短、运营效率提高。 公司靓丽的中报业绩在三季度仍有望延续:(1)预计下半年本部铁矿石自给率提高到40%以上,在三季度长协矿高位震荡的行业背景下,公司成本优势依旧明显。(2)三季度西北的旺季需求仍将延续, 配合嘉峪关本部下半年建筑钢材新增产能的释放,有望量价齐升。 在公司未来的变化中,相对估值水平,我们更为看好不锈钢,对榆钢的扩张偏中性。不锈钢业务具有西北地区的成本优势,电力、镍、铬的动力能源和资源优势使得成本约比行业低700元/吨,弥补公司运输距离远和产品结构低端的劣势后,相对不锈钢行业净利率的优势约为2%,且收购不锈钢公司的估值不高。预计榆钢新增产能完全达产后能贡献2.4亿的净利润,收购价格对应2013年PE为22倍,此项融资对盈利的摊薄较为严重,尤其是今明两年的建设期。综合考虑不锈钢和榆钢,预计按4.6元/股增发后2013年EPS为0.45元,相对于预计不做增发的2013年EPS0.52元摊薄幅度为13%,摊薄来自对榆钢的增资。 预计公司2011-2013年的EPS分别为0.38/0.42/0.52元,对应PE为15,13,11倍,目前PB为2倍。预计靓丽的中报有望为公司带来交易性机会,给予公司“增持-A” 的投资评级,目标价6.5元。 风险提示:增发项目的盈利低于预期导致摊薄严重。
大富科技 通信及通信设备 2011-07-26 30.87 19.53 164.86% 31.86 3.21%
31.86 3.21%
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投资建议: 但由于公司整合,技术转移的速度尚需要观察,因此我们觉得在今年为公司带来实质性业绩增长的可能性不大。 我们小幅上调了2011年、2012年公司的收入预期,预计2011年、2012年公司的收入增长速度为63.1%、42.7%,分别达到14.07亿元、20.08亿元;净利润增长率为49.0%、48.2%。对应EPS分别为2.34元、3.46元。 我们维持对于公司83.00元的目标价(对应2012年24倍市盈率)和买入-A的投资评级。
中金岭南 有色金属行业 2011-07-25 13.76 16.50 180.17% 13.49 -1.96%
13.49 -1.96%
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报告内容: 2010年10月21日,中金岭南下属的韶关冶炼厂因废水排放造成韶关市北江中上游河段发生铊超标现象,按照省政府的要求,韶关冶炼厂实施全面停产整改。2011年7月20日,公司收到省国资委关于同意韶关冶炼厂过渡性复产有关事项的批复。 根据批复,韶关冶炼厂精炼系统(含马冶车间)于2011年7月19日复产;除一粗炼系统以外,韶关冶炼厂粗炼系统待环保整治项目建成并经政府相关部门检查通过后复产。同时,公司将按照政府要求,在政府的支持下,抓紧实施韶关冶炼厂的异地搬迁升级改造。 据中金岭南测算,2011年上半年因韶关冶炼厂停产实际每月减少公司净利润约2,400万元。 韶关冶炼厂采用ISP工艺冶炼铅、锌,目前共有两套生产系统,合计产能超过30万吨。其中,二系统在经过改造后,冶炼产能达20万吨。由于设备先进,环保水平高,二系统是韶关冶炼厂的主要盈利来源。 韶关冶炼厂本次复产的仅是两套系统中的精炼部分,粗炼部分尚未复产,因此只能消化粗铅和粗锌存货,尚无法大规模加工铅锌精矿,对公司的精炼产品产量和盈利贡献有限。但我们预计,待环保整治项目建成并经政府相关部门检查通过后,二系统有望很快复产,公司的盈利能力将逐步恢复。 考虑到韶关冶炼厂的冶炼系统尚未完全复产,我们暂维持公司2011年0.57元的每股盈利预测(包括来自房地产业务的0.13元),以及2012年0.75元的预测不变。 我们认为,中金岭南目前股价已较为充分地反映了韶关冶炼厂停产的负面影响。考虑到公司的盈利能力和矿山扩张潜力,维持“增持-A”评级。 风险提示:1)全球经济复苏的步伐放缓,有色金属消费增长乏力,价格低迷; 2)中国政府为控制国内通胀,出台更为严厉的宏观调控措施。
中国建筑 建筑和工程 2011-07-22 3.65 5.01 102.14% 3.63 -0.55%
3.63 -0.55%
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为什么我们认为公司估值水平可以大幅提升? 公司基本解决了普遍困扰房地产公司的两大难题:“资金和土地”问题。 我们认为,制约房地产公司估值的两大因素是资金和土地。资金方面,公司中期票据的发行表明公司具备相当强的融资能力,和工商银行等大银行的战略合作更是为公司未来的融资奠定了良好的基础;土地方面,公司通过城市综合开发能够获得相对廉价的优质土地储备,今年上半年新增土地储备1464万平米, 已经远超去年全年新增土地储备。公司相对一般的地产公司可以给予一定的估值溢价。 建筑工程订单持续快速增长。 对建筑企业来说,影响估值的最大因素就是订单的增速。公司建筑工程订单在去年增长79.7%的基础上,今年上半年又获得了59.1%的增长,与其他建筑类企业相比,我们预计可能仅低于增速高达200%的中国化学,理应获得一定的估值溢价。 公司本身的经营管理状况优良,股权激励又为公司未来的业绩持续增长提供了良好的预期。我们预计2011-2013年公司的EPS分别为0.4、0.53和0.65元,复合增长率达到28.3%。以目前价位看公司的动态PE还不到10倍,我们维持买入-A的投资评级,12个月目标价6元,对应2011年15倍的动态PE。 风险提示:房地产投资大幅下滑,房价出现较大幅度的向下调整。
软控股份 计算机行业 2011-07-21 21.83 33.52 248.76% 22.69 3.94%
23.01 5.41%
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报告摘要: 两大战略考虑促成子公司成立。公司投资5000万设立全资子公司青岛软控检测系统有限公司,将以目前公司橡机系统事业部中的检测产品作为业务基础。我们判断主要是出于以下两方面战略考虑:一是欧盟近期出台了新的法规,由2012年11月1日起,要求在欧盟销售的轮胎必须标示燃油效率、滚动噪声和湿抓着力等指标的等级,这一方面将迫使国内轮胎企业更加注重产品品质检测,增加对相关检测设备的需求,另一方面对一些新指标的强制检测也使得新型检测设备的开发成为当务之急,独立运作有利于公司开展与国外企业的合作,开发新产品;二是检测产品与其他橡机产品差异较大,独立经营后不会影响其他产品正常生产,反而可以对相关业务团队创造更大的发展空间和平台,且从长期来看X射线检测、激光检测等技术应用领域十分广泛,具备跨行业拓展潜力,独立化运作也是考虑到检测产品未来可能跨领域发展而做出的必要制度安排。 从产品布局到部门升级,多项业务进入快速拓展阶段。进入2011年,公司先后成立了华控能源、检测系统有限公司和废旧轮胎循环利用事业部,原有的多个研究所升格为事业部或者子公司,这表明公司多年来围绕轮胎生产的全产品线布局已经取得了明显成效,很多产品即将进入到快速拓展阶段,需要通过部门的升级来给予组织上的保障。公司未来仍有多项业务具备独立运作发展的潜力 重申买入-A评级,下半年投资机会凸显。我们认为,随着人员和组织磨合逐步完成,公司三季度新增产能有望快速释出、交货情况将得到极大改善,随着三季度缅甸项目开始产品交付,三季报预期将较为靓丽,且海外市场、跨行业拓展、同业整合、废旧轮胎翻新和裂解等多个方面在三季度或下半年取得突破的概率极大。上半年公司新增订单保持快速增长,如上述领域取得突破,全年订单将大幅增长,公司2012年仍有望保持50%以上的收入和净利润增速。我们维持对公司2011、2012年EPS0.85和1.29元的预测,重申买入-A评级,6个月目标价格34元。 风险提示:海外市场拓展慢于预期使订单增速低于预期
古井贡酒 食品饮料行业 2011-07-21 45.13 51.60 181.12% 52.88 17.17%
52.88 17.17%
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报告摘要: 古井贡酒已完成第一阶段增长。白酒公司经典成长路径大致可以划分为两个阶段,两个不同阶段财务指标特征不同。我们发现古井贡酒在2007年至2010年间财务指标的表现大致符合成长第一阶段的特征,我们认为在成长动力继续存在的背景下,古井贡酒将进入成长的第二阶段,这一阶段主要特征是收入规模快速扩张驱动的业绩释放。 年份原浆引领古井贡酒进入第一阶段增长。公司在2008年下半年开始运作年份原浆产品,2010年年份原浆已经实现7.4亿元收入。年份原浆第一阶段成功主要有三方面原因:1)产品终端定价准确,有效切入市场空挡;2)引入新的经销商运作新产品,给予经销商足够利润空间;3)选择了适合年份原浆推广的渠道模式。 古井贡酒增长第二阶段的动力充足。古井贡酒增长第二阶段将依赖市场的全国化战略。古井贡是安徽唯一老八大品牌并且拥全国市场的渠道积淀,这是公司实现全国化市场的基础。古井贡的第二阶段增长具备持续动力:1)年份原浆的渠道运作模式已成熟,公司通过实施“三通”和“168”两项渠道工程,可在省内和省外同时复制成功经验,实现渠道扩张带动收入增长;2) 省内市场实施渠道下沉策略,对“三通”工程形成补充,巩固省内市占率优势;3)一季度出厂价提高后终端消化提价非常顺利,终端价格相应出现上升,长期看定价模式的改变会带来市场定价权掌控和费用使用效率提升;4) 通过定增项目,优质酒产能会大幅提升,适应全国市场铺货需求,品牌营销大量投入继续强化品牌拉力。 预计年份原浆收入增长100%以上。我们预计公司上半年实现收入15亿元,全年收入在30亿元以上,年份原浆仍然是增长的最快的产品,我们预计2011年年份原浆实现收入15亿元以上,同比增长100%以上。公司销售过亿的市场地区已达到10个,省内的合肥和亳州市场超过2亿,省内市场和省外市场出现了同步高增长的趋势,公司正在与销售收入50亿的目标渐行渐近。 风险提示:1、白酒市场竞争加剧的风险;2、白酒消费税率提高的风险。
国电南瑞 电力设备行业 2011-07-21 18.42 22.34 25.78% 19.52 5.97%
19.52 5.97%
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国电南瑞发布公告,拟收购国网电科院100%控股的两家子公司,安徽继远电网技术有限责任公司100%股权,安徽南瑞中天电力电子有限公司100%股权。 这两家公司在上海产权交易所挂牌价格分别为40,100万元,7,400万元,合计47,500万元,要求一起购买。按照必须电力二次设备企业,国有或国有控股、净资产不低于20亿元,资产负债率不高于50%的受让方资格,似乎只有国电南瑞能满足条件。 继远电网净资产为30,927万元,中天电子净资产为5,453万元,合计36,380万元;溢价30.57%,如果以底价成交,购买价格还是非常便宜。 继远电网的业务主要为变电站自动化业务,中天电子业务主要为用电自动化业务,收购之后将解决部分同业竞争和关联交易。 继远电网2010年度营业收入18,733万元,净利润1,212万元。中天电子2010年度营业收入37,717万元,净利润2,916万元。合计收入56450万元,净利润4128万元。考虑今年增长,我们预计将增厚国电南瑞EPS0.05元。 目前交易还没有完成,我们暂时维持公司盈利预测,2011-2013年EPS分别0.85元、1.5元、2.23元,维持目标价位50元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:资产收购要股东大会批准,还有竞价的过程。
老板电器 家用电器行业 2011-07-21 17.94 5.39 -- 18.96 5.69%
20.74 15.61%
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报告摘要: 中报业绩符合预期。2011年上半年,老板电器实现销售收入71195万元,同比增长23%;实现净利润8026万元,同比增长32%。公司净利润率为11.27%,与去年同期相比略有提升。尽管上半年一二线城市的销售低于预期,但是公司在渠道向中西部地区拓展以及向三四线城市下沉的带动下仍然保持了较快的增长。上半年公司实现EPS0.31元,业绩符合预期。 记账方式变化致毛利率和销售费用率双降。报告期内,老板电器综合毛利率为51%、销售费用率为32%,上述两项指标均比去年同期下降了3个百分点。毛利率和费用率的双降主要有两方面的原因:一方面是由于老板电器上市以来部分代理商由过去的个体经营变更为公司制经营,过去公司代替代理商开票的情形在逐步减少。另一方面,过去老板电器部分销售费用采用代理商以发票到上市公司报销的形式。为了增强公司运营的规范性,公司采取直接从出厂价抵扣的形式操作。也正是由于这一记账方式的变化,使得上半年销售收入的增速低于利润增速。如果将会计政策的变化考虑进来,预计上半年的收入增长在27%左右。 受益于渠道拓展策略,西部地区销售收入快速增长。2011年上半年,尽管公司整体销售收入增速仅为23%。但是西北、西南地区的销售收入分别实现了72%和32%的高速增长,体现了公司渠道向中西部地区拓展的策略正在逐步转化为收入和盈利。此外,即便在传统的优势区域华东地区,老板电器依然保持了29%的增长,市场份额的稳步提升成为推动这一增长的重要原因。 投资建议。上半年公司的记账方式发生变化导致收入增速低于预期,预计这种变化在未来一年内仍会持续,但影响将会大大减少。据此,我们将2011-2013年的收入增速调整为27%,36%,28%;EPS与前期预测一致,分别为0.70元、0.95元、1.18元,对应的PE分别为26倍、19倍、15倍。给予增持-A的投资评级,6个月目标价21元。
尚荣医疗 医药生物 2011-07-21 14.50 7.39 -- 14.52 0.14%
14.83 2.28%
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报告摘要: 医疗工程毛利率波动导致利润率下滑。报告期内,公司实现营业收入19,688.87万元,同比增长50.63%;利润总额3,702.37万元,同比增长35.87%;净利润 2,883.84万元,同比增长 29.47%。公司净利润增速低于收入增速的主要原因是受今年上半年公司工程业务涉足了毛利率较低的医院建筑工程,公司医疗工程业务毛利率从上年同期的42.7%下降到了34.4%。 买方信贷模式助推公司新签订单快速增长。公司2003年就开展了买方信贷业务, 相继与平安银行、招商银行、北京银行等银行签订了《买方信贷额度合同》,为部分暂时财政支付有困难的医院提供信贷担保购买医疗设备,公司在获得订单的同时与当地政府和医院建立了长期的合作关系,为后续的订单打下了良好的基础。今年上半年公司先后与江西省上饶市立医院和四川省通江县人民医院通过买方信贷模式签订了医院整体建设合同,根据我们估计,公司在手订单已经超过9亿元,预计到2011年年底在手订单规模将超过12亿元。随着货币紧缩政策的延续,买方信贷模式将更有利于公司选择优质客户,重点承接大型综合性项目,公司综合性项目合同呈不断增长的趋势。 维持买入-A的投资评级,目标价40元。公司今年开始承接了部分医院整体建设项目,专业医疗工程的结算进度会受到医院建设进度的影响,公司毛利率的波动将加剧,可能会影响公司短期的业绩,但长期来看,公司的盈利能力仍将维持在高位,我们维持对公司2011-2013年的盈利预测,预计2011-2013年EPS分别为0.7、1.33和2.00元,维持买入-A的投资评级, 6个月目标价40元。 风险提示:地方财政支付风险、医院违约风险。
豪迈科技 机械行业 2011-07-21 27.34 7.84 -- 29.33 7.28%
30.03 9.84%
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报告摘要: 下游轮胎行业的产能仍在向发展中国家转移。一方面是我国较低的劳动力成本, 另一方面是我国日益增长的汽车产量,正是这两因素导致发达国家的轮胎产能向以我国为代表的发展中国家转移,目前来看,这一过程仍在进行中 我国轮胎模具行业仍有增长空间。主要在于以下几个方面:模具同样存在产能向发展中国家转移(受到金融危机冲击的跨国轮胎企业开始更多的关注采购成本控制,从而对轮胎模具的采购来源进行结构调整,减少从成本较高的发达国家模具生产企业的采购量);轮胎要求提升(在全球贸易保护政策下,我国轮胎的产品质量、品种有上升的必要和趋势);我国汽车轮胎子午化率仍有提升空间; 我国汽车存量增长;下游汽车、轮胎行业的竞争加大带来模具需求的上升。(行业更多情况详见我们2011年2月25日的巨轮股份深度报告《产品梯队明晰,受益轮胎需求增长》) 公司竞争优势明显,市场份额将稳步上升。目前公司轮胎模具的国内市场占有率在25-30%之间,在全球的市场份额大约在4%左右。我们预计其市场份额将稳步提升,原因主要在于其竞争优势明显。其中核心竞争力在于技术与成本优势。 我们预计公司今年出口增长较快,毛利率稳中有升。公司募投项目进展顺利, 我们预计公司今年收入增加30%左右,其中增加最快的可能是乘用车胎模具(增幅在40-50%之间,增长较快主要是以前公司先满足载重车和工程车胎模具需求; 出口也以乘用车胎模具为主);就区域来看,出口增长明显高于国内(公司国外大客户不少是2007年开始接触的,一般新客户会有两三年的准备以及产品验收过程,因此今年开始国外客户的订单增长明显)。 公司存在介入其它新产品的可能,给予增持-A的投资评级。我们预计2011-2013年公司每股收益分别为1.29元、1.61元和2.08元,净利润复合增长率30%左右。由于公司存在介入其它产品的可能,因此存在业绩超预期的可能性,我们认为公司估值适用的2011年动态市盈率在25-27倍之间,按此计算合理价格在32.2-34.8元。与当前股价相比仍有一定空间,给予增持-A的投资评级。 风险提示:对下游轮胎行业依赖较大;竞争加剧;轮胎再制造推广带来的风险; 汇率风险;国际贸易保护政策;管理风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名