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天士力 医药生物 2010-11-01 16.68 16.67 -- 22.12 32.61%
22.12 32.61%
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公司主业增长迅速,盈利能力继续提高。公司2010年1-9月实现销售收入33.7亿元,同比增长17.64%,实现归属于上市公司股东的净利润3.23亿元,同比增长43.4%,实现扣除非经常性损益后的EPS0.65元。预计全年复方丹参滴丸在基层市场增长的推动下,仍将保持10%以上的增长速度。公司的二线产品仍旧保持了强劲的增长速度,预计全年养血清脑颗粒将实现3亿元的收入,水林佳将实现1亿元以上的收入。尽管今年中药材价格上涨,但公司的毛利率与去年同期相比基本持平,显示了公司出色的成本控制能力。公司的三项费用率同比均下降,使得公司整体净利率比去年同期提高了2个百分点,整体盈利能力进一步提高。公司三季报预收款项期末较期初增长132.87%,主要原因是公司收到银杏内酯、注射用银通技术的转让款2,000万元。 芪参益气滴丸结束Ⅵ期临床试验,将成为公司未来的大品种。芪参益气滴丸是丹滴的升级品种,主要成分是黄芪、丹参、三七。该产品2009年的销售收入是2,000万元,今年9月份已结束4,000例的Ⅵ期临床实验,与阿司匹林做比照实验,良好实验数据结果将有助于该产品在市场的学术推广。该产品与复方丹参滴丸应用于心血管疾病治疗不同的临床阶段,是复方丹参滴丸治疗的有益补充,形成了良好的产品组合。芪参益气滴丸终端零售价为29元/每盒,已进入新版国家医保目录。随着该产品市场推广的逐步深入,我们预计2011年会有大幅增长,将在2-3年内成为过亿品种,是公司产品线中的明日之星。 亚单位流感疫苗获得GMP认证,投产后将为公司带来新增长点。8月,公司的亚单位流感疫苗获得GMP认证,不久将投产上市。亚单位流感疫苗杂蛋白少,安全性较高,上市后可能主要针对儿童市场,市场潜力巨大。 维持“增持A”的投资评级,12个月目标价36元。在复方丹参滴丸收入加快增长和公司二线产品高速增长的推动下,我们维持对公司20102011年EPS0.82元和1.05元的盈利预测,维持“增持A”的投资评级。若给予公司2011年业绩35倍PE估值,则未来12个月目标价为36元。
乐普医疗 医药生物 2010-10-29 25.40 15.57 76.26% 32.90 29.53%
32.90 29.53%
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公司主业增长迅速,盈利能力提高。公司2010年19月实现营业收入5.64亿元,同比增长35.32%;实现归属于公司净利润3.04亿元,同比增长41.27%,实现EPS0.37元,净资产收益率达16.41%。公司主导产品药物支架和封堵器产品销售收入增长较快,代理产品和麻醉产品销售收入也实现了稳定增长。 药物支架继续渠道下沉拓展市场,收入持续快速增长。支架系统的销售收入继续保持了34.07%的增长速度,高速增长的主要原因除了受益于心脏治疗市场的高速增长外,公司正将市场进一步向二三线市场延伸,渠道下沉加速市场开拓。 公司继续加大投入,研发项目进展顺利。19月,公司共投入研发费用2,142万元,公司的研发体系以药物支架、封堵器为核心,以介入辅助配套器械为重点。 目前无载体药物支架已完成第二次评审后相关资料的上报,分叉支架已完成预审后补充资料的准备,可降解涂层支架已完成评审申报工作,外周血管球囊导管的临床试验已基本完成,抗体药物支架进入了临床试验阶段。公司未来将有一批创新型支架陆续投放市场,同时公司在更为前沿的电生理导管、心脏介入瓣膜、和血管造影机等方面的研发也取得了重要进展。 公司实施国际化战略步伐加快。公司目前共取得CE产品认证证书10项,正在申报CE产品认证待批的包括封堵器等4项核心产品,为公司大力拓展海外市场奠定了基础。目前公司已在29个国家建立了代理商渠道,海外营销网络体系正逐步扩大完善。 公司积极推进并购业务,在全球范围内寻找符合公司战略的投资标的。公司已启动对天方药业合作的尽职调查工作,双方合作正向前推进。公司加强对主营血管造影机的子公司卫金帆的整合,拓展了营销网络,增强了与公司整体的协同效应;公司结合心脏介入相关领域展开广泛调研,并借助股东华平资本在国际上的渠道资源,积极寻找与公司主营业务或相关医疗器械和诊疗设备企业,相信未来将通过成功的外延式扩张完成高成长。 维持“增持A”的投资评级,12个月目标价33元。随着公司渠道下沉的营销策略继续推进,以及公司打造的心脏治疗产品组合逐渐发挥协同效应,公司的高成长将持续,我们预计公司2010年、2011年的EPS分别为0.50元和0.67元,维持公司“增持A”的投资评级,未来12个月目标价33元。
科伦药业 医药生物 2010-10-28 57.72 22.34 62.54% 79.88 38.39%
82.15 42.33%
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公司主业持续快速增长,综合毛利率提高。2010年19月,公司实现营业收入28.48亿元,同比增长21.32%。实现扣除非经常性损益后净利润为4.52亿元,同比增长57.30%,实现EPS2.19元。公司在软塑包装产品快速增长和行业整合推动下迅速增长。19月公司的综合毛利率为40%,同比增加1.68个百分点,整体毛利率提高的主要原因是高毛利率的软塑包装大容量注射剂产品销售占比提高带来的产品结构优化,以及募集资金到位后财务费用下降。 大输液产业升级加速,公司软塑包装产品增长迅速。大输液行业产业升级加速,公司今年扩大了塑瓶包装和直立式软袋包装产品的生产能力,预计公司全年软塑包装产品的销量将实现60%的增长,是公司快速增长的主要动力,软塑包装产品占比将进一步提高,公司整体毛利率和盈利能力将持续提高。 收购安阳大洲药业,迈出布局全国战略又一步。8月,公司使用自有资金4,050万元受让了安阳大洲药业首次缴纳的3,000万元出资额中的2,700万元,公司持有安阳大洲实收资本90%的份额,大洲药业于8月20日更名为河南科伦药业。收购大洲药业是公司布局全国战略的又一步,该公司主营大输液,尼莫地平化学原料药,以及地西泮制剂等品种,拥有大容量注射剂33个品规,小容量注射剂38个品规,片剂50个品规,液体制剂10个品规等共150个品规。公司看中大洲药业的正是其丰富的产品品规,以及在河南地区的战略布局地位。公司未来将继续收购符合公司发展战略和区域布局的大容量注射剂生产企业,同时为进一步满足市场需求,降低公司物流费用,公司将在沿海经济发达地区选择合适的企业进行并购,完善公司的区域布局。 维持“增持A”的投资评级,上调未来12个月目标价至140元。公司未来3年将继续在行业整合和产业升级中迅速增长,我们上调对公司2010和2011年EPS预测至2.83元和3.98元,考虑到公司在行业内的龙头地位和未来几年的扩张速度,若给予2011年业绩35倍的估值,则上调未来12个月目标价至140元。
平煤股份 能源行业 2010-10-27 19.27 18.54 375.00% 19.03 -1.25%
19.03 -1.25%
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平煤股份公布了2010年三季度报告,报告期内,公司共实现营业收入172.6亿元,同比增长25%;实现营业利润22亿元,同比增长44%;实现归属于母公司股东的净利润16.5亿元,同比增长44.4%;对应的每股收益为0.91元,公司三季度报告的业绩略低于预期。 收入和业绩增长的主要动力来自于煤炭价格和销量的同比增长,公司2010年原煤的产量同比增长13%左右,煤炭销售均价同比上涨幅度在10%左右。但是环比来看公司的净利润环比2010年中期,出现了明显的下降,我们推测,主要的原因在于2010年7-9月份,煤炭的价格出现了下降,尤其是盈利能力最强的炼焦煤,价格出现了10%左右的下降;同时,公司管理费用出现了较大幅度的增长也影响了三季度的业绩。预计,煤炭价格四季度将会有所回升,对于公司全年的业绩有所提升。 公布三季报的同时,公司同时公布了收购母公司所属的汝州煤田牛庄井田勘探探矿权,涉及金额1.45亿元,牛庄井田煤种为焦煤、肥煤,可作炼焦用煤及工业动力用煤,资源储量为3089.6万吨,产能为45万吨,预计两年后投产。虽然注入资产的数量较小,但是对于平煤股份未来的资产注入打开了空间。 预计公司2010-2012年的每股收益为1.32、1.54、1.57元,给予公司2010年20倍PE,目标价26元,维持“增持-A”投资评级。
金风科技 电力设备行业 2010-10-27 22.37 26.96 192.55% 25.26 12.92%
25.26 12.92%
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金风科技发布三季报,1-9月收入108.9亿元,同比增长61.78%,净利润15.3亿元,同比增长49.72%,按照最新股本摊薄的EPS为0.57元。 毛利率基本持平:三季度综合毛利率24.34%,高于二季度毛利率,与上半年24.62%相比持平。 净利润率提升:公司净利润率提升到17.09%,这是由于毛利率、费用率稳定,三季度确认4300万元政府补贴,同时公司在3季度销售两个风电场,确认利润1.2亿元。 在手订单增长:三季度末公司待执行订单总量为3799.25MW,包括750kW机组89.25MW,1.5MW机组3705MW,2.5MW机组5MW。还有已经中标但未签订正式合同的项目总量为1531MW。合计5330.25MW,高于二季度末的5292.25MW。 2020年风电装机容量预计3亿千瓦以上:由于核电和水电建设周期长,风电是最能够快速建设的清洁能源,尽管尚未出台的《新兴能源振兴规划》中规划的2020年风电装机容量为1.5亿千瓦,中国风电协会预测2020年的风电装机容量将达到2.478亿千瓦,最近的风能大会上,业内人士预测将达到3亿千瓦以上。到今年年底,预计我国风电装机3000-4000万千瓦,由此可以判断风电在我国还将有一个非常大的空间。 掌握稀土资源:金风科技2008年投资江西金力永磁科技有限公司,拥有34%股权,江西金力生产高性能烧结钕铁硼稀土永磁材料,其中一个股东为赣州稀土矿业有限公司。据介绍,江西金力掌握的稀土资源丰富,足够为金风科技提供100年的钕铁硼永磁材料。 盈利预测与公司评级:我们略微上调了公司盈利预测,按照最新股本摊薄后,2010-2012年EPS分别为0.99元,1.35元,1.75元,按照2010年30倍市盈率估值,目标价位30元。上调投资评级至“买入-A”。
海普瑞 医药生物 2010-10-27 59.80 38.19 178.18% 74.53 24.63%
78.68 31.57%
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公司主业肝素钠原料药持续保持了高速增长。公司1-9月实现营业收入29.26亿元,同比增长122.68%,实现归属于上市公司股东的净利润9.5亿元,同比增长104.88%,实现EPS2.48元,公司三季度的单季销售收入环比二季度增长了11.8%。 设立香港子公司加快国际化进程。8月,公司以自有资金出资500万港币,在香港设立全资子公司,该子公司将促进公司与国际市场的交流合作,及时获取国际市场的最新市场与技术信息,有利于引进国外先进技术和设备,加快公司的国际化进程。 设立成都子公司为未来制剂业务布局。9月,公司以自有资金与成都通德药业共同投资在成都设立合资公司,主要生产、销售小容量注射剂和乳剂产品。合资公司注册资本2,000万元。海普瑞占注册资本的49%,成都通德以生产技术和相关资产出资占注册资本的51%。合作方成都通德药业拥有多种制剂产品的生产批文,包括肝素钠注射液、肝素钙注射液、肝素钠乳膏等。本次合作有利于公司发挥技术和质量管理等方面的优势,与合作方实现优势互补,并为未来公司向下游肝素钠制剂业务延伸布局。 增资子公司加强对上游肝素钠原材料的控制。10月,公司对子公司成都深瑞进行增资2,750万元,增资完成后仍持有成都深瑞55%的股权。此举是公司为了加快成都深瑞肝素钠原料药和肠衣生产基地的建设进度,确保项目如期投产,以及项目建成后业务的正常运行,尽快为公司提供稳定的原料供应,这将加强公司对于上游肝素钠原材料的控制,继续保持公司在行业中的优势地位。 维持“增持-A”的投资评级,12个月目标价140元。我们预计公司2010年-2011年EPS分别为3.08元和4.23元,由于公司未来几年还将保持较高的增长速度,若按照公司2011年业绩给予30-35倍的PE来估值,则12个月目标价为140元,维持公司“增持-A”的投资评级。 风险提示:赛诺菲-安万特,APP等大客户依赖造成业绩波动的风险。
华兰生物 医药生物 2010-10-27 50.80 36.99 125.76% 58.70 15.55%
58.70 15.55%
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公司主业在血液制品和甲流疫苗订单的推动下增长迅速。公司2010年1-9月实现营业收入9.63亿元,同比增长121.75%,归属于上市公司股东的净利润4.75亿元,同比增长149.89%,实现EPS0.82元。公司迅速增长的主要原因是上半年血液制品价格上涨,同时新的采浆站投入带来的产量增长,同时疫苗业务中甲流疫苗有1,116.85万剂订单得到确认,季节性流感疫苗和四价流脑疫苗增长迅速。 汉逊酵母乙肝疫苗获得GMP认证,上市销售后将成为公司新的增长点。9月,公司的汉逊酵母乙肝疫苗获得GMP认证,将开始上市销售。汉逊酵母乙肝疫苗的抗-HBs阳转率高于采用啤酒酵母乙肝疫苗,有着更佳的免疫效果,价格是啤酒酵母乙肝疫苗的3倍。目前市场上只有大连汉信一家生产汉逊酵母乙肝疫苗,在竞争激烈的乙肝疫苗市场占到了25%的市场份额。公司在疫苗领域营销能力强大,汉逊酵母乙肝疫苗上市后将成为新的增长点。 河南封丘单采血浆站获得执业许可,血液制品产量持续增长可期。10月,全资子公司河南封丘单采血浆站获得执业许可,预计将在明年初开始为公司供给血浆。公司目前共有18个采浆站,有11个在为公司供给血浆,重庆有4个采浆站尚在建设中,未来将持续为公司的血液制品业务带来新增产能。 国家新兴产业战略将生物产业作为发展重点,公司作为疫苗新贵将受益。国务院近日公布了《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》,将生物产业作为新兴产业的重点发展目标之一,大力发展用于重大疾病防治的生物技术药物、新型疫苗等创新药物大品种。在即将推出的《生物产业“十二五”规划》中,疫苗领域也是生物制药领域中的重点扶持方向。公司在疫苗领域研发实力强大,经营管理能力优秀,作为正在迅速崛起的二类疫苗龙头企业,未来可能获得国家的技术和资金支持。 给予“增持A”的投资评级,12个月目标价至63元。血液制品将在新采浆站投产的推动下持续增长,季节性流感疫苗和汉逊酵母乙肝疫苗将带动公司的疫苗业务继续增长,我们预计公司20102011年的EPS分别为1.34元和1.58元,给予“增持A”的投资评级。考虑到公司的优秀经营能力和未来的增长潜力,我们给予公司2011年业绩40倍PE估值,则未来12个月目标价为63元。
万科A 房地产业 2010-10-27 8.95 8.09 37.99% 9.82 9.72%
9.82 9.72%
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三季报反映的业务经营情况符合预期。三季度单季销售额创公司历史记录,货币资金余额创公司历史记录。前三季度结算毛利率保持在38.8%的较高水平,每股收益0.298元。三季报称,预计四季度结算收入将超过前三季度总和。 股权激励各项条件符合预期。公司同时披露了2010年度股权激励计划草案,关于行权的主要条件:一是净利润增速指标,可以理解为行权期的净利润较授权日所在年度上一年的净利润复合增速不低于20%(略超20%),如2010年12月授予,则2010年-2012年净利润较2009年净利润的复合增速需不低于20%;二是ROE,行权期需分别不低于14%、14.5%、15%。行权价8.89元。我们认为条件设定较为适中。 维持增持-A评级。维持盈利预测及9.6元的目标价。
盛路通信 通信及通信设备 2010-10-27 17.43 7.08 34.79% 19.49 11.82%
23.57 35.23%
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三季报点评:收入和利润下滑,原因是订单滞后 2010年,三大运营商的集采由以往的三季度推迟到四季度:历年来,移动的招标一般多发生在6、7月份,而今年推迟到了10月份,因此,公司前三季度同比业务略有下滑属于正常。 由于运营商需求从基本面来说,2010年依旧保持较为快速的增长(20%-30%),且盛路通信今年也将成为联通的供应商,因此,我们坚定的认为,对于订单数量而言,2010年,依旧可以保持较为稳健的成长。 长期投资理由:国内市场份额集中,海外市场替代国际厂商 未来,有望看到市场向盛路通信、摩比发展(香港)两个上市公司集中; 微波天线逐渐替代海外份额是大势所趋。 明年看点:订单确保、新客户、新业务n微波天线超预期:华为声明投资5亿美元在印度设厂,表明华为、中兴印度事件的解决,是公司微波天线明年大幅增长(100%)的保障; 新客户:诺西等国际集成商; 新业务:涉足系统集成带来的增长。 投资评价 我们下调了2010年的收入与利润,相应的EPS降为0.45元,微幅下调2011年EPS至0.75元(原预测0.78元)。 但我们维持原“买入-A”的投资评级和35元的6个月的目标价。
白云山A 医药生物 2010-10-27 16.13 20.17 -- 21.16 31.18%
21.16 31.18%
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业绩大幅增长,经营性现金流健康。2010年19月,公司实现营业收入26.4亿元,同比增长29.12%。实现净利润1.68亿元,同比增长152.54%,每股收益0.36元。 扣除非经常性损益的净利润1.48亿元,同比增长了197.02%,每股收益0.32元,环比一、二季度主业盈利均为0.11元,三季度基本维持了前两季的盈利能力。 经营活动产生的现金流量净额2.94亿元,同比增长了54.50%,每股经营性现金流量净额0.63元。业绩大幅增长主要因:主导产品销售同比大幅增长、主营业务毛利率同比上升0.33个百分点、财务费用同比减少、合营企业白云山和黄、百特侨光等按权益法确认的投资收益同比增加等经营性因素;以及房地产补偿收益及股权转让收益等非经常性因素共同所致。 营销改革显效,主导产品销售放量。公司经营继续保持良好的发展势头,主导产品注射用头孢硫脒、头孢克肟制剂及原料、头孢丙稀制剂及原料、头孢曲松钠制剂及原料、头孢呋辛钠制剂及原料等头孢系列产品,清开灵系列产品,阿咖酚散,小柴胡颗粒等销售同比增长较快;合营企业白云山和黄的复方丹参片、中/长链脂肪乳注射液销售收入也增长较快。 加快中药材GAP基地建设,保证原材料供应。白云山和黄的云南文山三七及大庆板蓝根GAP基地合作建设已启动,目前,已建及在建GAP基地共有8家,为公司中药产品的原料供应和成本控制发挥了积极的作用。 下属企业均衡发展,公司经营大幅改善。2009年至今,公司通过整合营销资源,划分营销区域精耕细作,努力消化清理存货,加快货款回笼,营销形势不断好转。下属光华制药、何济公制药厂逐步走出困境,主导的老产品小柴胡、阿加酚散销售恢复性增长明显;明兴制药、制药总厂、天心制药、和记黄埔继续保持强劲增长势头。百特侨光中/长链脂肪乳注射液通过招标和深度分销,市场在逐渐扩大,企业经营逐渐好转。19月公司对联营企业和合营企业(主要为白云山和黄、百特侨光)的投资收益为3,899万元,同比增长了52.46%,合营企业盈利同比大幅提升。 维持“增持A”的投资评级,调高12个月目标价至20.3元。我们维持对公司2010、2011年每股收益分别为0.48元、0.58元的业绩预测,考虑公司后续有重组预期,按照公司2011年业绩给予35倍PE,则调高公司12月目标价至20.3元,维持“增持A”的投资评级。
兖州煤业 能源行业 2010-10-26 27.56 29.15 351.99% 32.08 16.40%
32.08 16.40%
详细
兖州煤业公布了2010年三季度报告,报告期内,公司共实现营业收入249.5亿元,同比增长62.67%;实现归属于母公司的净利润63亿元,同比增长108.49%;2010年前三季度的每股收益为1.28元。业绩表现良好。 业绩增长的动力来自于两个方面,1、公司煤炭业务出现了大幅增长,报告期内,公司共实现煤炭产量为3605万吨,同比增长34.7%;销售商品煤3588万吨,同比增长30.5%;2010年前三季度公司商品煤销售价格为653元/吨,同比增长24.2%,营业收入的大幅增长动力来自于煤炭销售产量和价格的增长。2、汇兑损益的变化,由于美元相对于澳元贬值,2010年中期公司亏损10亿元左右,但是三季度的收益在14亿元左右,汇兑损益的变化造成了公司业绩环比出现较大的波动。 预计2010年全年动力煤的价格同比增幅仍可以保持20%左右,同时,澳元汇兑损益的影响将会减少。从未来的增长驱动因素来看,澳大利亚菲利克斯、榆树湾、鄂尔多斯能化、内蒙古昊盛公司将会持续贡献产能,未来前景仍然值得期待。 我们预计2010-2012年公司煤炭产量分别为4800、5250、5800万吨,对应的每股收益为1.64、1.93、2.20元,维持“增持-A”投资评级。
徐工机械 机械行业 2010-10-26 23.63 8.67 283.14% 29.87 26.41%
30.81 30.39%
详细
1-9月份公司实现主营业务收入189.39亿元,同比增长32.93%,归属于母公司股东的净利润5.97亿元,同比增长51.14%,实现每股收益1.92元。公司业绩超出预期。 公司业绩增长的主要原因是国内投资高速增长,拉动起重机等业务迅猛发展,公司大力开拓国内外市场,产品结构亦在提升,同时内部挖潜增加效益。 1-9月份公司毛利率为20.66%,去年同期为20.44%,我们预计全年毛利率大致可望维持在20%以上的水平。1-9月份公司期间费用率为8.01%,去年同期为8.89%,我们估计全年期间费用率为8.1%。 集团后续资产注入值得期待。集团公司承诺:徐州徐工筑路机械有限公司和徐州徐工挖掘机械有限公司,在其主要产品市场占有率位居同行业前列、资产质量得到明显提高、盈利能力较强时注入公司。目前徐工挖掘机业务发展迅猛,今年估计可销售挖机3000多台,2011年将翻番到7000台,2012年达到10000台。 这得益于公司相关技术储备、管理和团队的传承,以及徐工的品牌效应和对产业发展的准确把握。 江苏徐工工程机械租赁有限公司的租赁业务也在有序推进,未来工程机械租赁业务将是行业发展的重要标志。五家合资公司:徐州赫思曼电子有限公司、徐州派特控制技术有限公司、徐州美驰车桥有限公司、徐州罗特艾德回转支承有限公司和力士(徐州)回转支承有限公司的产品在工程机械领域颇具声望,我们认为未来工程机械的竞争一定程度上就是核心零部件的竞争。因此上述企业注入将有效提升公司竞争实力。 我们认为引进集团战略投资者在体制、激励、市场方面一举三得。此外公司海外发展战略也在加速实施,这将有利于全面提升公司的国际品牌。 预计公司2010-2012年全面摊薄EPS分别为2.75、3.47、4.40元,较之先前预测分别提高12.7%、13%、13.6%,10月22日公司收盘价为47.9元,我们按照2010年20倍PE对其估值,合理股价为55元。维持“买入-A”的投资评级。
中金岭南 有色金属行业 2010-10-26 17.30 16.51 180.34% 20.31 17.40%
20.31 17.40%
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中金岭南发布公告称,近日韶关市北江中上游河段发现铊超标现象。经环保部门开展监测、排查、专家会商等一系列应急处理工作,查明此次铊超标是由于公司下属的韶关冶炼厂排污所致。根据省政府的要求,韶关冶炼厂于10月21日实施全面停产,现正积极配合政府的相关调查。目前,北江干线全线水质基本稳定,铊超标造成的影响得到有效控制,沿线政府和有关部门正在按照省政府的要求,采取有效措施,确保供水安全。 公司2010年的生产计划为:铅锌精矿金属量32.53万吨,冶炼产品铅锌金属产量42万吨(其中韶关冶炼厂35万吨)。截止2010年9月30日,公司已生产铅锌精矿金属量23.26万吨,冶炼产品铅锌金属产量31.23万吨(其中韶关冶炼厂25.62万吨)。韶关冶炼厂的停产将直接减少公司今年冶炼产品铅锌金属产量及相关营业收入。公司经初步估算,韶关冶炼厂每停产1个月将减少铅锌冶炼产品产量约3万吨,直接减少公司净利润2,700万元左右。 由于事故产生的影响已得到有效控制,预计后续的罚款损失较小。但考虑到目前正值亚运会召开前夕,韶关冶炼厂将可能停产至亚运会结束(亚运会将于11月12日至11月27日在广州举行)。这样,预计对公司铅锌冶炼产品产量的影响约为5万吨,减少公司净利润5,500万元左右,相当于每股收益0.04元。 另一方面,韶关冶炼厂是国内大型铅锌冶炼厂之一,2009年精锌、精铅产量分别为24.7万吨和12.2万吨,分别位居国内企业第3位和第2位;停产可能会刺激短期铅锌价格的上涨。公司可以通过出售精矿获益,部分抵消停产带来的损失。 我们下调公司2010年每股收益预测至0.46元,维持公司“增持-A”投资评级。 但提醒投资者注意短期股价波动的风险。
晋亿实业 机械行业 2010-10-26 9.32 10.63 38.42% 11.01 18.13%
18.42 97.64%
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今年前三季度继续较快增长。公司前三季度实现收入21亿元,同比增长近69%;实现归属于母公司的净利润2亿元左右,而去年同期亏损1000万元;实现每股收益0.27元,略超我们预期。 主要是批量供货带来的毛利率上升超预期。公司前三季度综合毛利率超过25%,上升明显(去年同期只有17%)。从单个产品来看,虽然普通紧固件的毛利率也有回升,但幅度小于3个百分点,目前在9%左右;前三季度公司高铁扣件交货量在9亿元左右(而去年全年不足6亿元),批量供货使得毛利率上升超过5个百分点,目前接近40%;汽车紧固件虽然占比较小,预计全年收入不超过2亿元,但增长率超过100%,毛利率上升接近15个百分点。虽然我们对公司收入结构的调整预期较为充分,但单个产品的毛利率增幅仍超过我们预期,这是公司前三季度综合毛利率略超预期的主要原因。 主要产品今年全年及明年收入及毛利率预测。普通紧固件出口仍在复苏中,毛利率不高但相对稳定,目前占收入比重已不足15%,因此明年虽然升值会有负面影响,但对公司业绩影响有限;高铁扣件下半年开始进入交付高峰,我们预计今年交货接近12亿元,增幅在1倍左右,而明年开始增速将明显放缓,预计明年收入增长在15%左右,而毛利率变化不大;我国汽车紧固件已经有一定的性价比优势,公司今年收入接近2亿元,相应产品明年的增长预计在50%左右,今年新开发设计产品较多,试制成本较高,明年产量进一步放大后毛利率仍有提升空间,我们预计将超过30%。 上调盈利预测,维持增持-A的投资评级。我们上调公司盈利预测,预计公司未来三年的每股收益分别为0.39元、0.52元和0.55元。仍按2010年28倍动态市盈率计算,公司合理股价相应提升至11元左右,维持对其增持-A的投资评级。 风险点。人民币升值幅度过大;与铁科院技术使用费降幅低于预期。
现代制药 医药生物 2010-10-26 16.50 9.74 26.20% 18.90 14.55%
22.91 38.85%
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业绩大幅增长36%,符合预期。2010年19月,公司实现营业收入11.40亿元,同比增长20.12%。实现净利润7,688万元,同比增长35.78%,每股收益0.27元。每股经营活动产生的现金流量净额为0.19元。加权平均净资产收益率11.76%,同比增加了0.65个百分点。公司加大了制剂销售的市场拓展力度,出台了重点产品在标杆性三甲医院的开发政策,心血管及抗生素制剂均增长较快。 定位清晰,股东研发资源丰富公司产品储备。上海医工院与国药集团重组后,做为国药的科研整合平台,预期将与四川抗菌素工业研究所整合。现代制药股东方强大的科研实力保证公司后续的产品储备。同时,现代制药今后作为国药体系内重要的生产及研发转化基地,战略定位为以非头孢类,非青霉素类药品为主攻方向,研究和生产有特色的原料药和制剂,定位清晰。 再融资项目保证公司后续可持续发展。公司在江苏海门建立新的原料药和中间体生产基地,为解决资金需求于2009年底启动了再融资计划,目前再融资事宜已于今年8月获得中国证监会审核通过正待发行。发行股票的数量不超过8,500万股,募集资金不超过7.2亿元,募投项目主要包括: (1)抗艾滋病药物主要涉及齐多夫定、阿巴卡韦、奈韦拉平等。公司齐多夫定原料药2009年收入约1亿元,同比增长超过50%,未来整体市场前景良好。阿巴卡韦是全球最畅销抗艾产品之一,2008年全球销量超过14亿美元,而国内除现代制药外基本无其他厂家可以生产,优势明显。 (2)大环内酯类药物克拉霉素属于抗生素品种,应用广泛,市场需求持续增加,公司的生产工艺大幅降低了生产成本,提升了产品的市场竞争力。 (3)心血管类主要包括奈必洛尔。该药作为新的抗高血压药物,在国内为新产品,合成难度较大。现代制药依靠自身的研发优势开发了该药合成工艺,并取得了自主创新知识产权。 新基地的建设一方面可以大大提升公司原料药产业的规模,科学合理地规划原料药生产;另一方面,原料药生产线搬迁至海门后,公司浦东基地将有空间发展制剂的生产和中试,未来公司制剂的产量也将有效扩大,因此公司在技术领先的同时,将通过规模扩大和整合资源来提升产业竞争力。 维持“增持A”的投资评级,12个月目标价20元。我们维持对公司2010、2011年的业绩预测即每股收益分别为0.45元、0.59元。假设增发价为15元,增发约4,800万股,则摊薄后2010、2011年每股收益分别为0.385元、0.505元。 我们按照公司2011年增发摊薄后业绩0.505元给予40倍PE,则公司12个月目标价为20元,维持“增持A”的投资评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名