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湘鄂情 社会服务业(旅游...) 2012-08-31 4.93 6.92 2.06% 5.43 10.14%
5.43 10.14%
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上半年净利润同比增长51%,每股收益符合预期。报告期内,公司实现营收6.9亿元,同比增长13.7%;实现利润总额1.2亿元,同比增长35.6%;归属于上市公司股东净利润6733万元,同比增长51.1%。其中二季度单季实现营收3.1亿元,同比增长12.1%;实现净利润3024万元,同比增长55%。报告期内每股收益0.19元,位于公司业绩预期区间50%-100%的下限。此外,公司预计新收购的味之都、龙德华将于三季度并表,前三季度净利润变动区间为20%-50%。 去年新开业门店步入成熟期加之放开加盟推动上半年业绩大幅增长。报告期内,受益于2011年新开业直营店步入成熟期,营收出现较快增长。其中,湖北区域新开三阳路店经营迅速步入成熟,湖北区域收入同比增长75%至8514万元;陕西地区两家门店进入成熟期,陕西区域收入同比增长48%至4122万元。北京地区受抑制三公消费以及经济下行影响,营收较去年同期小幅增长0.66%。此外,报告期内公司签订加盟合同并确认加盟费收入2660万元,成为上半年净利润大幅增长的重要因素。 战略转型后,新业态布局基本完成。报告期内,通过收购兼并,公司确立了酒楼、快餐、团餐和食品加工业务四大业务板块。其中除酒楼业务以外,其余三大业务为公司未来重点发展的新业态。快餐方面,公司将加强味之都出品、提升管理,积极开拓网点,力争未来三到五年内,开设300至500个味之都快餐销售网点。团餐业务方面,以北京和上海核心市场,积极开拓大客户以及学生餐市场。审慎并购优质团餐公司,加快团餐业务拓展步伐。公司新业态发展目标是未来三至五年内营收占比达八成。 维持“买入-B”投资评级,6个月目标价14元。我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.39元、0.53元、0.64元,当前股价对应动态市盈率为26x、19x、16x。给予公司基于2013年业绩25xPE,6个月目标价14元。 风险:11月11日大非解禁、管理人才缺失、食品安全
深康佳A 家用电器行业 2012-08-31 3.13 1.84 -- 3.45 10.22%
3.45 10.22%
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事件:2012年上半年,康佳实现销售收入约70亿元,同比增长了约3%;实现净利润1147万元,同比增长了106%(去年同期亏损);实现EPS为0.01元。 收入略有增长,Q2表现不及Q1。2012年上半年,康佳销售收入略有增长。一方面,公司彩电业务收入同比增长了1%,白电业务收入同比增长了9%;另一方面,公司平板电视出口量增加,使得海外市场收入同比增长了7%。净利润同比快速增长一方面来自盈利能力的提升,另一方面与去年同期公司为亏损状态有关。2012Q2,单季收入同比增长1%,增速较Q1回落3个百分点;单季实现净利润110万元左右,仅为Q1净利润的10%。Q2的收入和净利润指标均不如Q1。 毛利率提升明显,净利率仍然较低。2012年上半年,公司实现毛利率19%,同比上升了约4个百分点;实现净利率0.16%。公司毛利率的提升主要来自于彩电业务毛利率的提高。由于公司去年四季度才实现扭亏为盈,目前公司的盈利能力仍处于恢复期,因此净利率也较低。2012Q2的毛利率环比下降了1个百分点,净利率仅为0.03%,不过公司在费用控制方面有所改善,Q2三费(销售、管理、财务)率环比下降了2个百分点,同比亦有所下降。 拆借大股东资金,流动性状况得到改善。2012年上半年,公司通过委托贷款的方式向大股东华侨城集团公司拆借资金共计10亿元,使得长期借款较期初增长了66%。不过,公司货币资金较期初增长了23%,短期借款较期初减少了22%,公司的流动性压力得到缓解。 投资建议。考虑到2012年下半年行业增速有望转好,公司正在逐步走出业绩低谷。我们预计公司2012-2014年的收入增速分别为7%、9%、11%,EPS分别为0.16元、0.19元、0.25元,对应的PE分别为19倍、16倍和12倍。维持公司增持-B的投资评级,6个月目标价3.8元。 风险提示:彩电业务调整不达预期;国内需求持续低迷;电商价格战加剧。
宝石A 电子元器件行业 2012-08-31 11.01 5.20 -- 12.54 13.90%
12.80 16.26%
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公司公布2012年中报。2012年1-6月公司实现营业收入3.61亿元,同比增长1247.33%;实现归属母公司净利润4118万元,同比增长517.99%;EPS为每股0.11元,同公司的业绩快报一致。其中,公司2季度单季度实现收入1.54亿元,环比下降26%,实现净利润2213万元,环比增长16.2%;2季度公司综合毛利率为50.65%,环比1季度增长7.2个百分点。公司同时预计1-9月净利润为1-1.1亿元,对应每股收益为0.26-0.29元。 公司主营业务转型进展顺利。2011年起公司在大股东东旭集团的支持下,主营业务逐步转向液晶玻璃市场。1-6月公司玻璃基板装备业务实现收入2.77亿元,毛利率达到54.51%,处于较高水平。其中芜湖装备公司和石家庄装备公司两个装备子公司分别实现收入1.5亿元和1.8亿元,分别实现净利润9939万和2939万元。我们认为东旭集团的玻璃基板装备技术已经得到验证,未来2-3年装备资产仍将是公司业绩增长和玻璃基板量产的重要依托和保障。 芜湖项目提前建设,静待增发完成。由于审批及市场波动的原因,2012年8月公司更正了增发预案,调整发行股份数至5.2亿股,增发底价为9.69元,募集资金额基本不变,用于芜湖10条6代线的建设项目。由于增发时间略有滞后,公司在芜湖的2条6代线已经先行开工建设并有望在年内点火,我们认为依托东旭集团的装备技术,公司的玻璃基板量产不存在大的技术壁垒,有望借助东旭集团此前郑州和成都线积累的生产和销售经验快速进入市场,而公司增发顺利完成后芜湖子公司的玻璃基板业务有望进一步加速。 维持公司增持-A的投资评级。基于公司新的增发预案,我们调整公司的盈利预测,预计公司2012、2013年EPS为0.4元和0.4元(摊薄后),对应公司目前动态PE为30倍,调整公司目标价为16元,维持公司增持-A的投资评级。 风险提示:增发不能按时完成的风险;6代线新产品量产的技术风险及产品销售的市场拓展风险;关于玻璃基板产品专利诉讼的风险。
承德露露 食品饮料行业 2012-08-31 16.40 7.13 -- 17.13 4.45%
17.13 4.45%
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毛利率上升,业绩符合预期:公司2012年上半年实现销售收入11.52亿元,同比增长19.61%,归属股东的净利润1.27亿元,每股收益0.32元,同比增长14.96%,基本符合市场的预期。公司的销售费用率和管理费用率与去年同期相比变化不大,但公司的综合毛利率水平上升了1.46%,公司的实际所得税同比大幅提升了3.95个百分点达到了约30%。我们注意到:作为大众快消品上市公司,公司此次靓丽的中报收入和业绩增速与去年同期的低基数也有一定的关系。 原料价格下降提升盈利空间:尽管公司上半年公司为开拓市场、对抗激烈的市场竞争,进行了一系列促销活动,但由于受益于杏仁、马口铁等主要原材料价格下行使公司的综合毛利率提升了近1.5个百分点。公司产品的主要原料-杏仁上半年的采购价格比去年同期下降了20%,根据今年杏仁的供求情况分析,我们预计下半年价格大幅回升的可能性较小,全年毛利率水平能够维持在37%左右,恢复至2010年的水平。 河南项目奠定未来成长:公司目前杏仁露的产能大约20万吨,由于销售近年逐步放大,产能的瓶颈逐渐显现。2010年公司开始在河南郑州建设6万吨的杏仁露生产基地。河南作为我国的人口大省,有良好的大众快销品的消费基础。另外,由于地处中原,对周边地区的销售半径减小,但辐射力更强,市场战略地位也十分重要。我们分析认为:杏仁露的主产销区华北地区的饮食习惯和口味与河南等中原地区也比较接近,产品容易被当地消费者所接受。新项目达产后预计每年增加销售收入3.67亿元,净利润0.24亿元,增厚每股收益约0.07元。今年下半年项目预计投产,但我们估计对2012年的业绩贡献有限。 维持盈利预测和投资评级:根据上半年的营销情况,结合公司未来的经营发展规划,我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.64元、0.81元和1.01元,复合增长率为28%。作为植物蛋白乳饮料细分行业的龙头公司,给予公司30XPE,6个月的目标价为20元,维持增持-A的投资评级。 风险提示:饮料市场激烈的市场竞争和食品安全问题。
双汇发展 食品饮料行业 2012-08-31 28.96 18.43 -- 29.60 2.21%
30.82 6.42%
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业绩大幅增长,因同比基数低。上半年公司营业收入197.5亿元,同比增长29.43%;净利润4.04亿元,同比增长432.85%。净利润的大幅增长主要去年发生了“瘦肉精”事件,造成同比基数低。 需求受影响,销售增长不旺。上半年公司屠宰生猪110.13万头,同比下降。屠宰业收入78.27亿元,同比增长20.42%。销售鲜冻品47.88万吨,比去年同期增长49.25%,大幅增长依然有基数低的因素。 高低温肉制品产量34.02万吨,同比增长2.62%,销售高低温肉制品69.98万吨,同比增长11.14%。高温肉制品收入62.7亿元,同比增长25.57%,低温肉制品收入43.9亿元,同比增长13.78%。国内经济下行、消费者信心下降、消费需求不旺,导致生猪屠宰、肉制品产能利用率低,冷鲜肉、肉制品产销量增长乏力,我们判断下半年消费端的需求会逐渐好转。 注入资产ROE对生猪价格敏感度高。生猪价格从4月份开始下跌,但我们测算的上半年生猪平均收购价和2011年上半年持平,上半年公司综合毛利率仅小幅提升了0.15。屠宰业务毛利率小幅下降,高低温肉制品毛利率提升。注入屠宰产能的ROE对价格变动敏感,09年、10年猪价下行周期时,ROE水平均在以上,下半年又遇猪价下行周期,公司盈利能力将得到显著提升。 盈利预测和估值。上游屠宰资产注入完成和成本价格的下跌都将提升盈利,预计公司2012年EPS2.83元,6个月目标价73.58元,对应2012年26倍PE,给予公司“增持-A”的投资评级。 风险提示:1)食品安全的风险;2)生猪价格大幅波动的风险;3)市场竞争加剧的风险
瑞丰光电 电子元器件行业 2012-08-31 7.12 4.47 -- 7.80 9.55%
7.80 9.55%
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公司公布2012年中报。2012年1-6月公司实现营业收入1.76亿元,同比增长21.97%;实现归属母公司净利润1989万元,同比下滑3.02%;EPS为每股0.19元,同公司的业绩快报一致。其中,公司2季度单季度实现收入1.02亿元,同比增长41%,环比增长37%,实现净利润1491万元,同比增长44%,环比大幅增长200%;1季度公司综合毛利率为22.59%,2季度提升至27.2%,虽然同比下降4.87个百分点,但在背光产品推动下环比逐步回升,公司2季度业绩明显触底回升。 背光业务快速增长。公司是国内少数几家进入中大尺寸背光领域的LED封装企业,年内公司同康佳、长虹等电视机厂商合作不断深化,同时还成为深圳芯智科技的供应商。2012年1-6月公司中大尺寸背光业务实现收入6333万元,同比增长29.95%,毛利率为30.54%,同比下降4.54个百分点。2012年随着直下式背光电视的推出,背光LED需求增长明显,目前电视领域LED背光渗透率约为50%,预计未来2-3年内将迅速提升至90%以上,公司的背光业务仍有成长动力。 照明业务增长平稳,产业趋势向好。2012年上半年LED需求呈现快速上升趋势,照明和背光LED需求2季度环比增速达10%以上,台湾芯片、封装和背光模组企业7月营收出现年内的首次同比正增长,主要企业2季度产能利用率逐步提升至90%以上,显示出LED需求出现实质性的恢复。公司1-6月照明产品实现收入9198万元,同比增长19.71%,毛利率为21.79%,同比下降8.96个百分点,短期照明产品收入受产品价格持续下降影响增长平稳,但照明产品国内需求前景广阔。 公司下半年新增产能逐步释放。2011年LED产业需求和价格出现大幅波动,竞争进一步加剧,公司业绩受到影响,2012年以来LED产业趋势向好,2季度业绩显示公司已经开始走出低谷,虽然产品价格持续下降仍对公司业绩有较大影响,但下半年公司宁波工厂产能即将释放,产能扩张幅度在50%以上,公司年内业绩增长仍有保证,仍然具备持续成长的动力。 维持公司增持-B的投资评级。我们调整公司的盈利预测,预计公司2012、2013年EPS为0.45元和0.60元,对应公司目前动态PE为31和23倍,按照2013年30倍PE,给予公司18元的目标价,维持公司增持-B的投资评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险;产品价格大幅下降的风险;LED照明市场进展低于预期的风险。
四川长虹 电子元器件行业 2012-08-31 1.99 2.35 -- 2.12 6.53%
2.12 6.53%
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事件:2012年上半年,四川长虹实现销售收入232亿元,同比基本持平;实现归属于母公司股东的净利润1.47亿元,同比下滑了36%。上半年公司实现EPS为0.03元。 收入持平,营业利润下滑显著。2012年2季度,彩电行业价格战趋势明显,长虹彩电内销均价2817元,同比下滑了4%。同期公司总销量增长了3%,最终收入与去年基本持平。然而受财务费用大幅增加的影响,公司上半年营业利润为-9273万元。上半年公司实现财务费用1.85亿元,比去年同期增长了1.68亿元。财务费用的大幅增长主要是由于去年汇兑收益为公司贡献了2.52亿元,而今年上半年贡献不明显。 营业外收入大幅增加,净利润率仍大幅下滑。2012年上半年,四川长虹实现营业外收入3.84亿元,同比增长了80%。其来源主要是处置非流动资产利得,其中四川长虹电源有限责任公司土地收储实现营业外手误2.57亿元。因此,在营业外收入项目的调整下,公司实现净利润率0.63%,比去年同期下滑了0.4个百分点。 业绩受累于彩电业务,经营性现金流改善明显。2012年上半年,公司上半年业绩的下滑主要还是受累于彩电业务。上半年公司彩电业务实现毛利率18%,比去年同期下滑了6个百分点。尽管业绩表现并不乐观,但是公司的现金流情况依然出现了好转。2012年上半年,公司经营性现金流净额为1.6亿元,而去年同期为-9亿元。仅2012年2季度,公司则实现经营性现金流量净额为10亿元。 投资建议。我们认为彩电行业下半年竞争格局有望好转,加之智能电视新品的集中投放,公司下半年的业绩有望环比回升。我们预计公司2012-2014年的收入增速分别为4%、11%、9%,EPS分别为0.09元、0.10元、0.11元,对应的PE分别为23倍、20倍、18倍。维持增持-B的投资评级,6个月目标价2.4元。 风险提示:行业价格战持续;面板价格持续上涨;智能电视新品推广受阻。
君正集团 基础化工业 2012-08-31 6.31 1.23 -- 7.17 13.63%
7.17 13.63%
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中报业绩低于预期:公司报告期内实现营业收入17.48亿元,同比下滑4.8%;营业利润2.5亿元,同比下滑31%;归属于母公司净利润1.98亿元,同比下滑41.4%,摊薄后每股收益约0.15元,低于我们之前的预期。净利润下滑幅度远高于营业收入的主要原因是受宏观经济拖累,公司的主营产品聚氯乙烯和硅铁毛利率分别下滑14.8个百分点和14.7个百分点。虽然公司利用自有资金建设的年产30万吨电石和20万吨气烧白灰窑项目顺利投产,实现了PVC生产所需的电石全部自我配套,并且联产的片碱和液碱毛利率分别上升了18.5和8.9个百分点,但是仍不能掩盖整个氯碱业务景气度下行的趋势。 项目推进速度加快,增强发展后劲:为进一步推动鄂尔多斯君正年产60万吨PVC/烧碱及电石配套项目的建设,公司拟对鄂尔多斯君正进行增资,增资额为人民币8.5亿元,本次增资完成后,鄂尔多斯君正的注册资本由6.5亿元增资至15亿元。鄂尔多斯君项目一期工程按计划进展顺利,其中电石项目已于今年8月完工,即将进入试生产阶段,PVC/烧碱项目建设已进展过半,预计明年可以投产,届时公司主导产品电石法PVC的生产能力将成倍增加,成为公司未来几年的利润增长点。 内蒙古电石整合利好公司发展:内蒙古自治区决定对全区电石、铁合金实行限量生产并下达2012年电石、铁合金限产计划。2012年全区电石产量计划控制在477万吨。对产品单耗过高和严重浪费能源的企业,不予分配产量计划;坚决淘汰落后产能。依法关闭破坏资源、污染环境和不具备安全生产条件的电石企业。2012年底前关闭和淘汰单产炉变压器容量小于12500千伏安的电石炉。公司技术优势突出,产业链一体化程度高,电石基本可以实现自给,能够受益于内蒙古产业整合带来的效应。 维持增持-A评级:煤炭价格下行中长期将削弱公司的资源优势和成本优势,但是公司产业链完善,成本控制能力在行业内处于领先地位,我们维持增持-A评级,按照2012年20PE,6个月目标价7.2元。 风险提示:需求复苏速度低于预期;新增产能难以消化
柳工 机械行业 2012-08-30 8.42 8.03 52.42% 9.45 12.23%
9.45 12.23%
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上半年净利润同比下降71.4%,符合预期。上半年,公司实现营业收入73.9亿元,同比下降31.5%,实现归属母公司净利润3.1亿元,同比下降71.4%,对应的EPS为0.28元,业绩符合此前的预期。 受新开工项目投资增速放缓拖累,土石方机械大幅下降34.8%。受房地产、基建新开工投资增速回落,上半年挖掘机、装载机、推土机、压路机行业销量同比大幅下降38.4%、25.6%、38.1%、44.9%。而公司装载机、挖掘机、推土机销量分别为19,766台、3,345台、159台,同比下降9.5%、29.6%、47.2%。伴随着销量的大幅下降,公司土石方机械业务收入54.25亿元,同比下降34.78%,其他工程机械及配件业务收入16.64亿元,同比下降23.5%。 综合毛利率同比下滑3.4个百分点,但环比逐季改善明显。上半年,公司综合毛利率为16.5%,同比下滑3.4个百分点,但单季度对比来看,一季度毛利率15.3%,第二季度17.6%,呈现出逐季改善的趋势明显,主要是由于产品销售结构的优化。公司13T以下的小挖占比由一季度的42.6%回落至40.3%;而20-30T的中挖由一季度销售占比32.3%上升至36.9%。 财务费用激增,期间费用率大幅上升。报告期内,公司期间费用率达到11.33%,同比去年同期上升3.8个百分点。其中,销售费用、管理费用分别下降5.7%、3.6%,但由于公司应付债券余额较去年同期增加31.82亿元,导致利息支出增加,财务费用7,890万元,同比增长346%,财务费用率上升0.91个百分点至1.07%。 海外出口保持强劲增长。上半年,公司加强海外市场的开拓,公司挖掘机、装载机出口884台、2,640台,同比增长42.6%、16.4%,出口收入14.88亿元,同比增长53.56%,出口占比上升至20.14%。 经营现金流持续好转,经营风格稳健。上半年,公司应收账款余额25.4亿元,较年初增加2.76亿元,较一季度末下降了1.02亿元,公司经营净现金流入13.26亿元,而去年同期净流出13.15亿元,公司加强应收款管理,经营风格稳健。 公司预计前三季度业绩下滑60%-80%。公司预计前三季度净利润约2.447亿元-4.89亿元,同比降幅在60%-80%,对应EPS为0.22元-0.43元。 盈利预测及投资评级。我们预计2012-2014年公司净利润为6.28亿元、8.97亿元、10.75亿元,同比增长-52.4%、42.7%、19.8%,对应EPS为0.56元、0.80元和0.96元,公司现金流充沛,在行业低迷期优势明显,我们维持“增持-A”评级。 风险提示。下游行业投资增速下滑超预期;行业供过于求导致市场竞争加剧;设备利用率降低,客户还款能力下降,应收账款逾期率上升。
南方航空 航空运输行业 2012-08-30 3.61 3.76 52.33% 3.59 -0.55%
3.79 4.99%
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公司公布2012年中报,实现每股收益0.05元,同比下降82.14%,业绩低于市场预期。实现营业收入480.28亿元,同比上升13.2%;实现利润总额11.32亿元,同比下降67.75%;归属母公司净利4.49亿元,同比下降83.7%,对应每股收益0.05元。归属上市公司净利润降幅大于利润总额降幅的主要原因是少数股东损益同比增加1.4亿元。 汇兑收益及主业盈利均大幅下降是营业利润减少的主要原因:上半年公司实现营业利润2.22亿元,比去年同期减少24.9亿元,同比下降91.8%。①汇兑收益同比减少15.1亿元。上半年汇兑损失3.0亿元,去年同期为汇兑收益12.11亿元,主要是今年上半年人民币贬值0.38%,而去年同期人民币升值2.33%。②上半年营业收入总额为480.28亿元,增长13.2%。营业成本总额为412.92亿元,增长17.0%。主业毛利率为14.0%,同比下降2.7个百分点。主业盈利约4.3亿元,同比减少约9.1亿元,主要原因是上半年国内航油出厂同比上涨约16%,公司航油成本为185.28亿元,比去年同期增长26.6%,航油成本占营业成本比重约44.87%。 上半年行业竞争加剧,公司运力投放较大,客座率微降。上半年飞机日利用率9.79小时,同比增加0.16小时,可供座公里同比增长12.6%,运力增速居三大航之首。完成运输总周转量76.51亿吨公里,同比增长11.8%;实现旅客周转量为641.82亿客公里,比去年同期增加11.1%,每客公里收入为人民币0.68元,比去年同期增加3.0%;货邮运周转量为19.48亿吨公里,比去年同期增长14.7%,每吨公里收入为人民币1.62元,比去年同期减少0.6%。 旺季受益油价下跌,预计三季度盈利降幅收窄,但行业趋势性反转仍需等待:①7、8月是航空公司传统暑运旺季,是一年盈利水平最高的两个月。预计旺季客运需求较旺、航油成本压力减小明显,主业盈利同比增长将使三季度盈利降幅大幅缩小。预计行业三季度业绩同比下降约为10%。②从年度盈利水平看,预计未来人民币汇率因素对业绩影响将大幅减小,影响行业盈利趋势变化的最关键因素是供需关系。四季度为行业淡季,我们预计行业仍将维持供过于求的态势,预计客座率同比下降2-3个百分点,行业趋势性反转仍需等待。 投资策略:不考虑人民币因素,预计全年公司将实现净利润25.7亿,EPS0.26元,目标价4.0元,维持“增持-A”评级。 风险提示:油价大幅上涨、行业需求增速低于预期、突发事件
东方电气 电力设备行业 2012-08-30 14.44 17.02 48.94% 14.99 3.81%
14.99 3.81%
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公司上半年实现收入200.11亿元,同比增加1.28%;归属上市公司股东净利润12.4亿元,同比减少19.11%;实现每股收益为人民币0.62元;主营综合毛利率为19.35%,较上年同期减少1.08个百分点。 生产量下降两成:公司上半年发电设备产量1655.1万千瓦,下降两成,其中水轮发电机组13组/325.7万千瓦、汽轮发电机24台/1317万千瓦、风电82台/12.4万千瓦。电站锅炉34台/1148万千瓦、电站汽轮机41台/1005.35万千瓦。由于产品结构变化和收入确认原则的原因,上半年产量减少收入没有影响。从年度产量计划看,上半年完成年度计划46%,但风电只完成年度计划约12%,我们预计风电未来的收入确认会受到影响。 火电下降幅度低于预期:市场一直认为火电将大幅度下降,但从本期收入看只下降了8%,我们预计火电下降会是缓慢的过程。 燃机订单大幅度增长:上半年新增订单220亿元,同比下降6.8%,其中出口订单下降约四成,下降最明显。燃机订单67亿元,大幅度增长,燃机订单2011年就达到了43.31亿元,虽然中期燃机收入只有7.22亿元,毛利率由3.56%上升到16.11%,我们预计去年的燃机订单在今年将基本执行完毕,收入将大幅度增长,毛利率也还将提升。 核电重启时间不明确:上半年核电收入20.4亿元,新增订单约10亿元,我们预计今年核电收入比2011年略有下降,如果今年没有新的项目核准,明年收入将受到影响。 水电预计稳增长:水电及环保收入增长43%,订单同比增长约80%,其中水电收入增长30%。 尽管“十二五”水电规划很大,但今年以来实际核准的水电项目并不多,我们预计水电和环保板块将是稳定持续增长。 工程及服务板块毛利率大幅度下降:工程及服务收入与去年同期持平,但毛利率下降了11.64个百分点,我们预计随着EPC工程在收入中增加,工程及服务板块毛利率很难再回到去年水平。尽管在手订单很多,但由于受全球经济影响,收入也将是稳定增长,今年上半年出口订单大幅度下滑是先兆。 盈利预测与投资评级:由于不确定因素增多,同时受到宏观环境影响,我们下调公司盈利预测,预计2012年-2014年EPS分别为1.36元、1.46元、1.6元,按照2012年13倍市盈率估值,目标价位17.68元,下调投资评级至“增持-A”。 风险提示:存在核电、水电项目审批进度不达预期的风电,存在应收账款增加导致减值计提超出预期的风险。
厦门空港 航空运输行业 2012-08-30 12.05 13.14 0.21% 13.01 7.97%
13.01 7.97%
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上半年实现每股收益0.5837元,业绩符合预期。公司实现营业收入5.35亿元,利润总额2.48亿元,归属于母公司的净利润1.73亿元,分别比去年同期增长14.15%、16.66%和15.34%。其中,投资收益958万元,同比增加885万元。上半年实现每股收益0.5837元,一、二季度分别为0.2783、0.3054元。 上半年航空业务增速相对去年放缓,但仍高于行业发展水平。上半年厦门机场共完成运输起降6.97万架次,比上年同期增长8.3%;旅客吞吐量834.77万人次,同比增长11.7%;实现货邮吞吐量为12.7万吨,比上年同期增长1.5%。其中境外旅客103.67万人次,同比增9.9%;境外货邮累计完成3.87万吨,下降16.2%。公司总体客、货运增长速度高于全行业发展水平。 短期业绩稳定增长,明年关注非航招商提价预期及高铁通车预期,中长期关注建设进展:①短期在建项目对业绩影响较小。2号楼于4月启用,预计每年增加折旧440万元,影响EPS0.01元;停车场年底有望实现一部分投产,计划明年年中全部投产(投资额2.5亿),全部投产后我们测算每年增加折旧约830万元,每年影响EPS0.02元。②明年公司商业租赁将进行集体重招标,价格提升有望使明后年租赁收入明显提升。③预计厦深高铁明年通车,将对厦门至广州、深圳等航线有分流影响,我们估算这两条航线旅客运输量占厦门机场旅客吞吐量比重约为10%。④T4目前由集团建设,一期开支10亿元,先期工程建筑面积为7.2万平方米,年设计旅客吞吐能力1200万人次,预计2014年启用。 投资策略:预计2012、2013年归属母公司净利润为3.71亿元、4.24亿元,对应每股收益1.25元、1.42元,目前的股价对应2012年市盈率为9.8倍,维持“增持A”评级,目标价15元。 风险提示:航空业务增速低于预期、未来高铁分流大于预期、T4扩建投入大于预期
永清环保 电力、煤气及水等公用事业 2012-08-30 19.97 6.64 -- 22.47 12.52%
22.47 12.52%
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签订重金属污染综合治理协议:公司与株洲市天元区人民政府签订了《湘江流域重金属污染综合治理项目合作协议》。其中,永清环保与湖南天易集团公司合资成立公司株洲永清天易环境治理公司,该公司注册资金为2000万元,其中永清环保出资比例为51%,湖南天易集团出资比例为49%。永清环保与株洲高科集团公司合资成立公司株洲永清高科环境治理公司,该公司注册资金为1000万元,其中永清环保出资比例为51%,株洲高科集团公司出资比例为49%。 成立合资公司,负责株洲市天元区的修复工作,实现共赢:本次合资成立的公司,主要服务范围为2012年度在天元区的第一批实施项目,包括株洲市天元区重金属污染土壤综合治理栗雨片区工程、王家坪片区工程、凿石片区工程等。其中湖南天易集团、株洲高科集团为湖南省的国企,主要负责申请环境污染治理专项资金,环境治理区域内所涉及的土地、工厂等的搬迁安置,以及各类政策性收费减免等工作。永清环保主要负责环评、工程设计、施工等,为株洲市天元区重金属污染土壤治理项目提供专业的综合治理服务。通过此次合作,一方面有利于公司获得株洲市的重金属污染项目,优先占领该地区的市场;另一方面,通过湖南天易集团、株洲高科集团合作,利于资金的回收以及项目的顺利开展,可以实现共赢。 技术优势+区位优势,后续仍有望获得订单:根据湖南省人民政府印发的《湘江流域重金属污染治理实施方案(2012-2015年》,要求在2013年以前,以治理历史遗留的各类重金属固废为主,2013年以后,逐步开展土壤和河道底泥重金属污染治理等工作。“十二五”期间需完成项目856个,总投资505亿元。凭借公司的技术优势和区位优势,预计公司后续仍能获得湖南省其他地区的重金属污染修复项目。 盈利预测与估值:预计后续获得的重金属污染项目主要体现在明后年,维持今年盈利预测,小幅上调203年、2014年盈利预测,预计2012年-2014年每股收益分别为0.55元、0.82元、1.07元,对应PE分别为49.9倍、33.9倍、25.9倍。看好公司未来几年的成长性,维持“增持-A”评级,维持目标价为30元。 风险提示:重金属污染修复项目的回款进度慢于预期
东华软件 计算机行业 2012-08-30 17.85 5.08 -- 18.81 5.38%
18.81 5.38%
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业绩保持稳定增长。公司上半年实现收入13.84亿元,净利润2.26亿元,同比分别增长26.2%和31.5%,每股收益0.33元,业绩符合预期。公司预计2012年1-9月份净利润同比增长30-50%。 软件产品高速增长,综合毛利率稳步提升。分业务收入来看,软件产品同比增长74.8%,占比提升了近4个百分点,主要是公司自主研发的流量管理系统等软件产品销售增长较快,尽管由于成本核算口径上的差异导致毛利率下滑了16个百分点,但由于占比提升,使综合毛利率同比微幅提升1.31个百分点。系统集成业务收入同比增长14.5%,毛利率提升0.91个百分点,基本保持稳定。 医疗和金融业务保持快速增长。分行业来看,各细分行业均实现了增长,且毛利率均有不同幅度提升,其中金融保险和医保行业收入同比增长35.6%,是各细分行业收入增长最快的,主要是政府和医院医疗信息化投入快速增长,以及商业银行信息化投入保持旺盛。 管理费用增长较快。上半年公司管理费用同比增长55.9%,主要是员工人数增长较快及薪资增长导致工资支出增加,上半年公司较2011年底增加562人,增幅近20%。上半年虽然公司收入和订单均保持稳定增长,但受经济增长放缓客户现金流趋紧影响,公司应收账款增长较快,经营性现金流量净额同比减少较多,但仍在正常区间。 终止定增短期有利于股价稳定。考虑到当前经济形势和证券市场不确定性较高,公司决定中止定增方案,由于消除了业绩摊薄预期,短期有利于股价的稳定。 不过考虑到公司现金流趋紧,且当前银行贷款利率下降,预计下半年公司短期借款将有所增加,财务费用相应增加。 维持买入-A投资评级。我们认为出色的成本控制能力和营销能力使公司2012年仍将保持稳健的发展态势,软件产品比重提升有利于公司盈利能力稳定,我们预测公司2012、2013年业绩分别为0.83和1.12元,维持买入-A投资评级,目标价格21元。 风险提示:宏观经济调整持续时间较长将导致订单增长放缓,公司2013年业绩增长的不确定性增加。
中国北车 机械行业 2012-08-30 3.37 3.86 -- 3.78 12.17%
4.23 25.52%
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报告摘要: 上半年业绩小幅增长。2011年下半年以来,我国铁路固定资产投资增速放缓;上半年铁路固定资产投资规模仅为1778亿元,同比下降36%。在此背景下,公司上半年完成收入428.45亿元,同比增长4.16%;实现归属于母公司股东的净利润16.57亿元,同比增长3.32%。公司业绩保持了小幅增长。分项业务来看,公司货车和城轨地铁业务收入分别同比增长30.88%和53.71%;机车和客车收入分别同比下降13.03%和7.24%,其中动车组业务同比下降幅度达到16.05%,刨去动车组业务后,客车同收入同比增长达到90.96%。 海外业务大幅增长,国内业务小幅回落。2012年上半年,公司海外业务收入占比10.46%,较去年同期上升了5.22个百分点,收入同比大幅增长达到107.92%;国内业务收入占比89.54%,同比小幅减少1.57%。公司大力开拓海外业务,国外市场未来有望成为业绩增长的重要一极。 配股顺利实施,募集资金助力公司长期发展。公司上半年按照10股配2.5股的比例配售A股,配股价格为3.42元/股。截止到2012年3月6日,公司实际配股数为202,005.6303万股,募资资金净额约为68.74亿元。此次配股成功,有助于相关募投项目的顺利实施,对公司长远发展有益。 计划实施股权激励。上半年公司公布股权激励计划(草案),计划2012年首次授予股票期权总数为8603.7万股,授予对象343人,行权价格4.34元/股,在两年行权限制期后分三批行权。行权必要条件为:行权有效期内要求公司年度营业收入增长率不低于15%,且扣非后的ROE水平分别不低于10.5%、11%和11.5%。该股权激励计划还需报国资委和证监会审批。 下半年公司业绩增长有望加速。根据铁道部的规划,2012年全国铁路固定资产投资计划总规模为5800亿元,若完成全年投资计划,则下半年需投入4022亿元,同比增速将达30%。我们预计下半年大功率机车和动车组招标将逐步放开,公司作为国内市场的主要竞争者,下半年业绩增长有望加速。 合理股价4.12元,维持“增持-A”评级。公司2012-2014年EPS分别为0.34元、0.39元和0.44元,给予2012年12倍PE,合理股价4.12元,维持“增持-A”评级。 风险提示:铁路固定资产投资规模不达预期;市场竞争激烈导致利润率下降。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名