事件:2016年3月1日,上海迪士尼度假区与中国太保签署为期数年的战略联盟协议,宣布中国太保成为度假区的官方保险领域赞助商。作为双方合作的一部分,中国太保将成为在度假区标志性娱乐演出“点亮奇梦:夜光幻影秀”的官方赞助商。此外,中国太保还可以在度假区内进行综合品牌呈现。 上海迪士尼目标市场人口超3亿。上海迪士尼度假区是迪士尼在中国大陆的第一个度假区,将于2016年6月16日正式开门迎客。根据官网,上海迪士尼的目标市场人口为距上海三小时火车或自驾车路程内的3.3亿人,超过3亿人的市场规模将诞生无数商机。中国太保可以借助于上海迪士尼实现销售的拓宽和知名度的提升。 与迪士尼合作,公司将在三大维度获益:(1)供给端:拓宽销售渠道,延伸保险场景。上海迪士尼是中国大陆的唯一一家迪士尼乐园,能够成为中国太保独特的销售渠道,2016年3月28日起,迪士尼将通过网络和电话等渠道开始售票,太保或可借此机会和渠道提供相关保险产品的销售。中国太保与迪士尼合作将延伸其保险场景,迪士尼作为全新的保险场景,将为太保带来产品上的创新以及供给数量上的提升。 (2)需求端:能够提升相关保险产品需求。上海迪士尼的运营将为中国太保带来人身险和财产险全方面的保险需求,其中车辆险以及意外与健康险有望成为高速增长的险种,根据公司公告,2015年上半年,太保的机动车辆保险和短期意外与健康保险业务收入分别达到366亿元和40亿元,同比增速分别为0.3%和14.9%。未来太保将借力上海迪士尼带来的保险产品需求增长,实现各个相关产险和寿险产品的品种和业务收入的增加。 (3)提升品牌知名度,提高客户粘着力。上海迪士尼的目标市场人口达到3.3亿人,我们预计开业第一年客流量将达到1500万人次,日均客流量将超过6万人,中国太保作为迪士尼标志性娱乐演出的赞助商,将借助迪士尼巨大的客流量,提升品牌知名度,加强产品宣传和提高客户粘着力。 投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价29.8元。 风险提示:战略合作失败、保费增长低于预期

事件:公司发布15年业绩快报:营业收入75.98亿元,同比增长45.88%;归属于上市公司股东的净利润14.17亿元,同比增长41.3%;EPS为0.99元,加权平均ROE25.47%,同比增长2.02个百分点。业绩符合预期。 业绩符合预期,公司继续高速发展:公司经营业绩大幅提升,市场份额不断扩大,15年公司光学膜产能逐步释放,销售收入大幅度提高。 光学膜、预涂膜附加值高的新产品的销售占比提高,增强了公司的盈利能力。费用方面,公司通过强化内部管理,控制费用支出,期间费用率同比略有下降。2015公司在各业务板块取得卓越成绩,是公司发展史里程碑式的一年,通过跨界和生态链建设打造成生态运营公司。 16年伊始,公司在原有的三大板块的基础上,进一步卓越发展,形成了新材料、智能显示、互联网智能应用平台、新能源汽车产业链为主的四大业务板块。 建设高端光学膜、柔性材料、碳纤维、石墨烯等新型材料产业平台,打造一个基于先进高分子材料的世界级企业:从实现光学膜的进口替代(已经成为国际主流供应商,隔热膜在国内已经成功超越某些国际公司)到正在进行的超越,公司的3D膜、低阻高透膜、柔性材料三大产品技术已经是全球先进水平,其中3d膜从光学设计到制造、品种布局布局全面,是智能3d产业的创新者;低阻高透膜技术实现突破,在大屏触控上得到应用;在柔性显示方面,公司的OLED水汽阻隔膜通过整合国外研究力量,目前正在进行产业化,该产品的附加值非常高。基于这些产品,公司实现产业链的延伸和生态链的布局。另外,公司的石墨烯研发也布局多年,预计最快16年四季度会有突破。公司对材料产业深刻的认识、整合资源能力、人才激励以及极强的执行力使得公司必然在新材料领域将成为国内领军企业,光学膜、碳纤维预计均为百亿利润的空间。 布局碳纤维新能源汽车生态链:公司与控股股东康得集团共同合作进行碳纤维全产业链布局。康得集团投资建设5100t碳纤维原丝产线,上市公司设立张家港碳纤维复合材料有限公司,与德国墨尼黑工业大学合作设立康得新欧洲碳纤维研究中心(其中慕尼黑工业大学碳纤维研究所是德国国家级的碳纤维研究机构,同宝马、奥迪、欧洲宇航防务集团、通用、SGL等公司开展密切合作,为其研发新一代碳纤维应用技术);与德国雷丁公司合资设立汽车轻量化设计中心(雷丁是德国著名的汽车设计和制造公司,在碳纤维复合材料汽车零件设计制造及整车设计领域享有盛名);并与宝马公司、雷丁公司、墨尼黑工业大学及设备厂商共同合作,积极推进碳纤维复合材料生产基地的建设,与北汽建立战略合作,利用资源集聚效应,加速产业结构转型升级及创新能力。2015年10月29日至30日,默克尔访华期间,康得与德国GFG公司在李克强总理和默克尔总理的共同见证下就双方投资4.5亿欧元建设“新能源电动汽车碳纤维复合材料车体以及部件产业化项目”签订了合作协议。GFG公司是宝马公司碳纤维复合材料汽车部件最大的供应商,在新能源电动汽车碳纤维复合材料车体及部件的设计和生产等方面处于全球领先地位。通过一系列的布局,公司将打造完整的新能源电动车工业产业链以及商业生态链。 基于裸眼3d、大尺寸触控的智能显示生态系统,16年将是高速发展的一年:裸眼3d产品已经在广告、教学、旅游等多个领域广泛应用,公司是3d全产业链制造商、整套3d技术专利持有者,打造基于互联网的3d生态链。依托量产裸眼3D膜并提供包含芯片(或驱动软件)在内的全套裸眼3D解决方案的优势,为终端显示企业提供全套裸视3D解决方案,同时与国广、保利一起打造互联网3D内容平台。在应用端,公司以投资参股、并购和各种策略联盟方式,全面开发广告、娱乐、酒店、医疗等商用市场,以此带动裸眼3D显示终端的销售和3D内容消费,推动3D产业整体发展,并已取得显著进展。此前公告收购的Dimenco是菲利普唯一的技术工程支持方,公司将借助菲利普的裸眼3D技术输出平台,在全球布局裸眼3D迈出了国际化的重要一步,而Dimenco众多的国际客户资源将帮助公司加速推进裸眼3D在全球的应用。16年美国拉斯维加斯CES展上,公司凭借在显示领域诸多世界领先和创新性的产品,荣获CES2016最佳创新技术奖(主要用于表彰在行业取得技术领先等卓越成就和品牌影响力的企业)。 打造第三代互联网创新者,智能家庭入口级平台服务商:在一代和二代互联网的发展模式后,公司创新发展第三代互联网——场景互联。 基于场景互联的时代,大屏和大屏、大屏和小屏之间的互联,真正实现智能化,把人和服务真正相连,以智能硬件提高场景互动体验,把不同场景串联打通。公司将依托3D和大尺寸触控屏所构建的交互生态链打通全行业,打造一个B2F智慧家庭为核心的互联网智能化系统运营平台,打通所有的消费、场景,围绕家庭成员的需求,提供全方位的服务,包括智慧综合体、智慧交通、智慧旅游、智慧医疗、智慧教育和智慧社区。最终实现打造一个以智慧家庭作为入口的平台,为中国3亿中高端用户和1亿中产家庭提供全方位衣食住行O2O服务。 四大板块布局快速推进,未来三年高速发展可期:公司已经形成新材料、智能显示、互联网智能应用平台、新能源汽车产业链为主的四大业务板块,其中新材料平台的光学膜(目前主要是显示用膜、3D膜、装饰膜、汽车和建筑窗膜,二期主要是水汽阻隔膜等更高端产品),未来3-5年预计将形成百亿利润空间;显示领域中,大3D产业、大屏触控等产业的利润空间预计也在百亿级别;新能源汽车产业康得新全面布局碳纤维车体结构材料、抬头显示用智能窗膜、触控显示及操作系统、汽车窗膜和装饰膜等核心材料,盈利空间预计超百亿元;创新的B2F战略打造第三代互联模式,打造智能家庭入口级平台服务商。 16年公司四大业务板块加速发展,都将成为公司维持高盈利高成长性并持续向上的动力。我们横向比较目前化工新材料大市值公司,无论从公司高管的能力、执行力、估值和成长的匹配性还是公司未来产品的空间、稀缺性,公司都是首选的优质高成长公司。我们预计公司15-17年EPS分别为0.88、1.31和1.97元(按照最新股本计算),继续推荐。 风险提示:合作不达预期,项目进展低于预期等风险

公司概况:公司于2015年9月24日发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)》,拟收购华中租赁和摩山保理。2016年1月12日公司发布公告称,公司董事会审议决定继续推进重大资产重组事宜。 公司概况:江苏法尔胜股份有限公司成立于1993年3月18日,由法尔胜集团联合中国冶金进出口江苏公司、青岛橡胶六厂、山东安泰橡胶有限公司、辽宁省五金矿产进出口公司等五家单位以定向募集方式共同发起设立,公司主营业务是精优化金属制品、大桥缆索制品以及基础设施新型材料制造与销售。 主营增速趋缓,创新保持竞争力。受到国内外严峻的宏观经济形势影响,公司业绩增速趋缓,2015年前三季度,公司营业收入10.9亿元,同比下降5.29%,但公司以结构调整、转型升级为主攻方向,推进科技产业化,积极进行技术创新与技术改造,保持公司在业内的竞争力。 转型租赁保理,产融结合迸发活力。 (1)拟收购华中租赁。华中租赁背靠中植资本、华西集团等股东优势,业务发展迅速,2014年华中租赁营业收入同比增加了110倍,2015年1月至5月,华中租赁营业收入达到3512万元,净利润为1988.34万元,资产负债率为9.17%,目前融资租赁行业正处于高速发展阶段,未来空间较大,据中国租赁联盟和天津滨海融资租赁研究院统计,截至2015年6月底,全国融资租赁企业总数约为3,185家,比2014年底增加983家,未来华中租赁将借助行业规模的扩大实现更快的发展。 (2)拟收购摩山保理。摩山保理股东之一是是中植资本,储备项目众多,未来发展可期,截至2015年5月31日,摩山保理储备项目共有55个,融资总金额约367,310万元,保理行业未来发展空间较大,根据国家统计局的数据,截至2014年末,全国规模以上工业企业应收账款净额为105168亿元,同比增长了9.9%,规模庞大的应收账款为保理业务的开展提供了充足的业务基础,随着应收账款增加,企业逾期付款的现象加重,商业保理未来将发挥更加重要的作用。 (3)产融结合迸发活力。在法尔胜成功收购华中租赁与摩山保理后,将实现主营与融资租赁、商业保理协同发展的业务模式,为上下游企业提供全产业链的融资服务,未来公司也能够在业务模式、采购和销售、客户资源等方面,形成协同发展效应。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价11.4元。 风险提示:主营业务业绩大幅下滑,重大资产重组失败

公告概要:(1)公司发布业绩快报,2015年实现营收16.71亿元,同比增长12.45%,实现净利润14791万元,同比增长16.50%。(2)公司发布2016Q1业绩预告,预计实现净利润2038.96万-2548.7万元,同比增长100%-150%。 业绩符合预期,转型实现平稳过渡,新业务进入收获期。公司在2015年,收入和利润规模均创历史新高,整体业绩增长符合预期。单季度看,经过2015Q1-Q2增速下滑后,在15Q3拐点明显,16Q1业绩保持高增长态势。新业务经过前期的市场开发与积累,度过了转型的阵痛期,IDC及新能源光伏发电业务,开始进入收益放量增长期,成为公司业务增长引擎。同时,UPS进入军工、核电高壁垒市场,轨道交通业务开拓进展顺利,不断推出新技术产品方案及新业务模式,整体盈利能力进一步提升。 IDC规模效应显现,打造绿色、安全的高端数据中心。我国IDC发展迅速,但PUE偏高,电力占IDC运营成本50%以上。科华IDC解决方案突出优势在于可靠性、稳定性和节能性。参股公司中经云,负责国家信息中心生态数据中心、安全存储网络等规划、建设和运营,目前与国盾量子合作打造国内首个量子通信示范数据中心,将在未来量子通信产业化和运营中占得先机。数据中心业务布局北上广一线城市,我们预计16年Q1将有3000机柜运营,16年底完成1.5万机柜建设,规划17年完成3万机柜建设。在此基础上与云计算厂商合作拓展IDC增值服务,不排除继续向云计算领域拓展。 从光伏电站向储能、微网布局,完善能源互联网平台。目前在光伏电站建100MW,增发募投项目160MW将于16年底建成,光伏电站正常运营将带来稳定的现金流。公司拥有发电、储能、充电桩、智能电能管理的全套能源互联网技术,在光伏电站基础上打造能源互联网闭环,在张家口等地开展智能微网示范项目的建设,在福建等地进行充电桩的销售和新能源汽车的运营,打造从新能源电站运营,充电桩的销售和新能源汽车运营的闭环系统。 投资建议:科华恒盛是国内UPS龙头,2015年完成平稳的转型布局,IDC+系能源业务逐步进入收获期,将成为推动业绩的增长的强劲动力。我们预计2015-2017年增发摊薄EPS分别为0.66/元1.09元/1.66元,维持买入-A投资评级,目标价66.40元。 风险提示:光伏电站建设进度低于预期;IDC业务发展不达预期。

事件:2016年2月25日陕国投A发布2016年年报。根据年报,公司2015年营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为11.51亿元、4.53亿元,同比增长37.76%、29.47%。 信托业务稳中求进促转型。公司加强信托业务风控措施使得信托资产质量逐渐提高,同时,公司加大市场开发力度,信托资产大幅增加。2015年,公司信托资产规模创新高,净增加624亿多元,管理的信托资产总额1,868亿元,全年销售信托产品合计320多亿元。公司创新业务取得新进展,先后获得了信贷资产证券化资格和私募投资基金管理人资格,为公司转型打下良好基础。预计16年信托资产规模将超过2240亿元。 固有业务调整结构快速发展。公司的固有业务主要包括固有资金贷款及投资业务,2015年,公司固有业务累计实现收入7亿元,同比增长80%,投资收益为5.25亿元,同比增长368.05%。公司在投融结合的同时,增加其所投资的金融产品,我们预计16年公司固有业务收入增速将超过40%。 完成增资扩股,增强公司资本实力。2015年12月,公司通过定增募集31亿元,资本金大幅增加,行业排名提升明显,为公司业绩高速增长奠定基础。 布局多元金融,提升公司综合竞争力。 (1)公司已初步形成多元金融布局。公司涉及银行、证券、保险等多个金融业务领域,目前已初步形成了全方位的多元金融布局,未来深化布局预期强烈。 (2)公司拟认购陕西金融资产管理公司股权,涉足不良资产管理。2015年11月,公司公告,拟出资不超过1亿元参股陕西金融资产管理股份有限公司。公司可以通过陕金资处理自身的不良资产,另一方面也增加了陕金资的收入,进而增加自身的投资收益。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价21元。我们预计公司2016年-2017年的收入增速分别为31.8%、31.3%,净利润增速分别为30.7%、30.8%,EPS分别为0.32元、0.41元。 风险提示:信托资产质量下滑,多元金融投资收益下降

营收快速增长,利润明显下降:公司发布年报,2015年实现营业收入6.64亿元,同比增长38.71%,综合毛利率30.89%,同比下降明显。归属上市公司股东净利润0.68亿元,同比下降24.66%,扣非净利润0.61亿元,同比下降28.79%。同时公布利润分配预案,每10股派送现金股利0.6元(含税)。输配电设备业务基础上的多元化发展,使公司的营业收入较14年有明显增长,增速为过去五年最快。15年作为公司战略的转折点,为未来发展奠定基础。 输配电产业链打通,纵向和横向一体化发展:公司15年不断并购整合,增强综合竞争力。拟收购湖南雁能森源电力100%股权,加强中低压开关及配电设备生产能力;设立长高思瑞自动化,将业务延伸到二次设备领域的自动化控制保护系统;拟收购的华网工程业务涉及规划设计和工程总承包两大类,与公司现有业务形成良好互补。通过并购整合,公司将实现产业链向上下游的延伸,并且推动输配电设备制造业务的发展,从而打通输配电产业链,实现从工程设计规划——一次设备——二次设备——工程总包的系统化发展,打造输配电领域全方位发展的领军地位。 多元化发展,光伏、新能源汽车、人工智能带来新活力:多元化是公司未来几年的发展主题,从14年开始,公司先后进入新能源汽车、光伏EPC,并且即将进军人工智能领域。新能源汽车拥有车载充电机+高压配电总成+运营的布局,与时空电动、伯坦科技等行业内优秀企业合作,自主研发的高压配电箱进入多家车企供应链。光伏EPC手握邢台和神木高家堡两个项目,16年规划200MW。拟收购的郑州金惠在图像智能识别领域拥有核心竞争力,并将推动核心图像/视频智能识别技术在教育、电力、交通等领域的应用。公司多元化布局不断完善,将迎来新的发展阶段。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价15.00元。我们预计公司2016年-2018年的净利润分别为2.47亿、2.93亿、3.60亿元,成长性突出。维持买入-A评级,6个月目标价15.00元。 风险提示:业务开展不及预期。

业绩符合预期:聚光科技发布业绩预告,全年实现营业收入18.3亿元,同比增加49.0%,实现营业利润2.6亿元,同比增加106.1%,实现归母净利润2.5亿元,同比增加28.2%。从季度数据看,公司营业收入、营业利润增长84%、220%,增长明显。公司净利润增速明显低于收入增速主要是政府补贴及估值调整多支付股权所致(公司2015年非经常损益-1450万元,2014年非经常损益4054万元),我们认为后者对公司业绩影响更大,如公司2013年公告并购的东深电子最高交易价格较之前约定价格高出6400万元(另一侧面体现子公司业绩良好)。如果扣除非经常损益的影响,公司净利润增速为71.9%。 行业景气度高,监测龙头最为受益:公司深耕监测业务,加大业务拓展,市场的良好需求带来主营业务的持续增长,后续VOCs、土壤监测等细分子行业的兴起将利好龙头公司聚光。此外,我们认为公司营业利润增速高于收入增速或与毛利率提升和费用把控加强有关。 搭建“监测-大数据-治理”平台:公司近两年通过外延收购将产业链延伸到治理端。我们认为在PPP模式、水十条和海绵城市建设的推动下,水生态领域蕴含巨大投资机会,公司望凭借监测信息化的优势,通过外延并购策略持续完善产业链,逐步实现向环境综合服务商的转变,江山海绵城市、鹤壁流域治理、黄山环境治理等订单的签订只是开始,公司后续的订单仍值得期待。 投资建议:我们预计增发摊薄后2015年-2017年EPS分别为0.49元、1.00元和1.45元,对应PE为49倍、24和16倍,公司为环境监测行业龙头企业,持续加大水环境治理业务拓展,积极转型环境综合服务商,紧紧抓住智慧环境及海绵城市业务发展机遇,有望获取更大市场空间,继续看好,6个月目标价40元,给予“买入-A”评级。 风险提示:项目进度不达预期。

申通借壳艾迪西,冲击快递第一股:申通借壳方案具体包括: 1)重大资产出售:上市公司拟以现金方式出售上市公司全部资产与负债; 2)发行股份并支付现金购买资产:上市公司拟以16.44元/股为价格,向德殷控股、陈德军、陈小英发行9.06亿股并支付现金购买申通快递100%股权,总价169亿元,其中现金支付金额20亿元; 3)发行股份募集配套资金:上市公司拟以16.44元/股为价格,向9名特定投资者发行2.92亿股募集不超过48亿元现金,其中20亿用于支付购买申通快递的现金对价,剩余部分用于申通快递多项项目建设。 快递行业老牌龙头:申通为国内最早的民营快递企业之一,目前已在全国形成完善网络,申通官网显示2014年公司快递业务量达24亿件,位居全国第一。申通过去三年业绩增速迅猛,同时承诺:在2016、2017、2018年度内归母扣非净利润分别不低于11.7亿元、14亿元、16亿元。 快递业高增速已维持多年,现已进入跑马圈地后期:受益于迅速增长的网购市场,中国快递业近年发展势头强劲,2008-2015年业务量复合增长率达45.5%,收入达31.5%。行业现进入跑马圈地后期,已形成数家寡头企业,且在网点、工具、人员等方面树立较高壁垒,非物流相关企业难以进入。 网购遇上F2C,行业规模存空间:我们认为在人均收入提升外加消费转型升级大背景下,未来中国的网购渗透率仍有向上空间,电商业发展将继续作为拉动快递行业的引擎;另外可能的F2C(工厂向消费者)的模式变革也将成为长期内快递行业的驱动因子。 行业路径拓宽,多元之路开启:快递行业经过多年粗放式发展,已有降低成本、提高效率、打造完整生态圈的需求,未来快递企业多元模式的构建将会更加积极,如智能快递柜,发展供应链金融、自建电商等。 投资建议:预计公司2015-2017年的收入增速分别为-15.1%、188.2%、150.0%,净利润增速分别为-29.6%、8958.0%、168.8%。考虑快递行业发展空间广阔,公司为民营快递龙头之一,我们首次给予“买入-A”投资评级,6个月目标价40元,相当于2016年70倍市盈率。 风险提示:宏观经济超预期下滑、网购增速放缓、行业多元建设进程低于预期

智慧轨交与智慧医疗促业绩持续快速增长。公司公告业绩快报:2015 年全年实现收入16.25 亿元,同比增长28.69%;归母净利润1.61 亿元,同比增长43.13%。 据此计算四季度单季实现收入5.92 亿元,同比增长45.10%;归母净利润6327 万元,同比增长65.63%。业绩持续快速增长的原因主要是:1)积极布局智慧医疗,充分把握智慧轨交市场机遇,两项业务均实现快速发展。2)久信医疗2015 年11-12 月并表。 转型智慧医疗态度坚决,执行力超强,内生外延双轮驱动打造全新增长极。 公司自去年收购久信医疗、参股小鹿暖暖全面布局智慧医疗以来,不到一年时间已经成功中标仁怀市人民医院、中煤矿建总医院、遵义医学院附属医院、淮南医疗信息平台等项目,累计金额约7 亿元,进展迅速,转型态度坚决。其中淮南医疗信息平台项目为国内目前为止规模最大、建设内容最为完整的智慧医疗区域信息平台项目。全面覆盖了千家医疗机构、政府卫生行政部门、患者三方用户,构建“智慧医院平台”+“地方级医疗平台”的双平台,充分展现了公司在智慧医疗领域强大的资源整合能力。至此,公司围绕智慧医疗布局的“硬”+“软”一体化综合服务模式,B2H2C 与B2C2C 双管齐下的前瞻性战略均得到了落地,显示出极强的执行能力。智慧医疗业务已成为公司新的增长极,预计未来公司仍将持续投入,“内生+外延”双轮驱动,潜力巨大。 订单充裕奠定强基础,PPP 模式升级开启新篇章。公司公告2015 年全年新签订单19.44 亿元,中标未签约订单3.97 亿元,合计金额23.41 亿元,占2014 年收入的185.3%,充裕订单为2016 年业绩持续快速增长提供充足动力。在PPP 模式大力推广的背景下,依靠智慧城市顶层规划方面的优势资源,公司有望将淮南模式向其他省市复制,带动智慧医疗等业务跨越式发展,实现订单规模增大,业务模式升级。一期员工持股计划购买完成,持股均价18.82 元,高于最新收盘价33%。 投资建议:预测公司2016/2017 年净利润分别为2.90/3.84 亿元,对应 EPS分别为 0.45/0.60 元。继续坚定看好公司开拓智慧医疗业务的巨大潜力,维持目标价25 元,买入-A 评级。 风险提示:新业务进展不达预期风险。

业绩符合预期:维尔利发布业绩预告,实现营业收入9.6亿元,同比增加47.7%,实现归母净利润1.2亿元,同比增加25.5%。从季度数据看,四季度营业收入3.5亿元,同比增加5.8%,实现归母净利润为0.4亿元,下降20.2%,单季度的下滑或与部分大项目的结算有关。 订单增多提升业绩,未来值得期待:公司2015年收入、利润增长主要来自于1、公司及子公司杭州能源、北京汇恒2014年下半年及2015年上半年新签工程订单同比增加;2、新增加两家子公司桐庐维尔利、桐庐沙湾畈,合计贡献营业收入2026万元、净利润677万元。 公司利润增速低于收入增速或与财务费用率上升、资产减值损失有关。 此外根据公司的公告,维尔利2015年全年订单超30亿,远大于历年订单数,未来业绩仍有望保持高增长。 全产业链布局完成,静待沼气利用+餐厨行业启动:随着环保法的实施,以及“水十条”等方案的出台,环保行业将逐步向规范化、市场化发展,政府也将转变为“环保服务”的购买方,我们认为第三方治理的平台企业有望借助资本、技术等优势脱颖而出,维尔利目前已布局固废、水和烟气治理的全产业链,未来有望不断扩大市场份额,保持高增长。此外,作为技术性企业,公司已经在餐厨、沼气利用等有机物处理行业处于领先地位,后续细分子行业相关政策的出台,将极大利好公司发展。 投资建议:公司兼备行业技术和示范项目,全业务布局已经完成,有望借助资本、技术等优势不断扩大市场份额。假设公司的定增2016年初完成,预计2015-2017年EPS为0.35/0.62/0.93元,对应PE分别为49/27/18倍,我们认为后续餐厨+沼气利用等行业的启动,公司有望率先受益,给予“买入-A”评级,6个月目标价25.00元。 风险提示:项目进度低于预期。

事项:公司发布2015年业绩快报,收入186.35亿元,同比下滑9.92%,归母净利润16.11亿元,同比下滑14.18%。EPS0.91元。主要由于部分在建项目施工进度放缓,影响收入利润确认。 逆境中相对优异,今年大概率回暖:在当前经济增长乏力、地产新开工连续两年下行、装饰同行业绩大幅下滑的背景下,公司表现相对优异,逆境之下将进一步拉开与竞争对手的差距、提高行业首位度;同时也能夯实盈利质量,有利于长期发展。我们判断年初以来公司公装订单趋势极佳,今年业绩大概率回暖。 互联网家装稳步推进。人民网报道,金螳螂〃家首批4城体验店双十二开业当日签约近千单,春节后首批将陆续完工,高性价比及公装管控有望形成良好口碑;公司计划今年开设50家体验店,经测算单店年营业额达到4000万可盈亏平衡。家装后续将稳步推进,目前市场预期较低。 借助产业基金实现传统主业升级、家装产业链完善和新兴产业布局。公司公告成立12亿产业基金:1)通过BIM技术和装饰工人产业化实现产业升级并向上下游延伸,2)围绕互联网营销、设计平台、人工智能、智能家居、定制家具、软装与宅配、AR/VR等布局,打造家装一体化平台,3)投资于消费服务、互联网、大健康等新兴行业,打造新的利润增长点。此外供应链金融和客户金融业务亦有望助力主业并增厚业绩。 员工持股折价三成,低估值优势突出。实际控制人近半年来累计增持271万股,占总股本的0.15%,彰显对公司长期发展的信心。公司员工持股计划12月25日购买完成,以均价18.04元购买1585万股,当前股价较之折价30%。当前估值仅折合16年12倍PE,显著低估。 投资建议:我们预计公司2016/2017年EPS分别为1.02/1.13元,给予20.4元目标价(16年20倍PE),买入-A评级。 风险提示:宏观经济下行风险,业务转型风险。

事件:2月27日,公司发布2015年业绩预告,预计2015年实现归属于上市公司股东净利润1亿,同比增长29%,对应EPS为0.4元。 我们的分析和判断:1、公司多个业务布局进入拐点,业绩进入高增长通道。1)升级产品金霉素微囊市场反馈良好,预计维持高增长;2)海外子公司法玛威与潘菲尔德整合加速,业绩逐步释放;3)环保业务拓展顺利,潜力巨大。4)原材料成本下降,养殖景气复苏,提升盈利能力。 2、战略切入动物疫苗板块,预计公司将加速产业整合。公司于2015年成立金河生物制品公司,引进行业优秀人才,收购杭州荐量,预计16年将进一步加速产业整合!3、公司凭技术优势战略进入千亿工业污水处理产业。1)千亿市场空间:据环保部统计,2015年化工及医药制造业合计约35亿吨/年,每吨处理费用超过20元/吨,预计行业规模千亿。2、公司核心竞争优势:工业污水技术领先+轻资产运营新模式。1)“改进A/O”工艺及国内独家首创的“耦合沉淀”工艺的发明专利,技术水平全国领先。2)轻资产运营新模式,向客户输入治污经验及技术服务能力。3)本省园区的项目运作经验已具备向全国复制的能力。 投资建议:预计2015-2017年归属于母公司净利润为1、1.5、2.2亿。 未来2年公司业绩将保持50%以上增速。公司凭借技术优势战略进入1000亿工业污水处理产业,未来成长空间巨大。我们给予“买入-A”评级,6个月目标价30元。 风险提示:动保业务进展不达预期;环保业务进展不达预期。

2015年业绩扭亏。公司发布业绩快报,预计2015年实现营业收入6.59亿元,同比增长56.17%,营业利润1,315万元,去年同期为亏损1245万元,归属母公司净利润为1,539万元,同年同期为亏损815万元,业绩呈现大幅改善。 新产品压缩机开始贡献业绩,传统业务稳定增长。今年以来,公司产业布局取得初步成效,公司压缩机产品性能、品牌得到市场的认可度越来越高,不仅带动了传统业务制冰设备及系统的发展,而且使得公司在工业制冷、商业冷藏应用系统业务方面得到快速发展,新增压缩机业务对业绩提升产生了积极影响。螺杆膨胀发电机业务顺利推进,通过加大市场推广和交流,不断提升用户对螺杆膨胀发电机技术的认知和认可度,预计16年将有2-3个示范项目落地。 主业加速技术升级,完善产品布局,预计16年业绩迎拐点。公司2013年从传统制冰行业向压缩机转型;2014年加强与OPCON及SRM战略合作,完成对莱富康压缩机业务收购整合,掌握压缩机的技术、市场、品牌及渠道,推动相关技术发展和延伸,同时积极布局第三方物流市场及鲜品产销两端冷链市场。2016年公司有望与普洛斯、海航物流、CN等深度战略合作,积极进入国内冷链物流行业。目前以压缩机为核心的产业布局取得初步成效,工业制冷及非民用领域取得较大突破,我们预计16年公司将迎来拐点,业绩超预期可能性大。 收购佳运油气,产业链加速外延,扩展设备市场空间。佳运油气是国内最早从事天然气采气、集输、净化等生产装置运行维护的专业技术服务公司,2009年以来成为中石油一级物资供应商。公司拟并购佳运油气,快速进入天然气等油气应用领域,借助其资质、销售渠道等优势,加快压缩机在油气领域的适应性开发,拓展压缩机应用市场范围;同时与中科院理化所签订合作协议,解决大型氦低温系统中氦气压缩设备的关键技术和氦气压缩机的产品化、系列化问题,快速进军低温制冷应用领域,进一步将压缩机业务拓展至下游领域,实现产业链的上下游整合,拓展市场空间。 维持“买入-A”评级,6个月目标价10.0元。预计2015年-2017年公司净利润分别为1539万元、1.13亿元、2.04亿元,对应EPS为0.03元、0.19元、0.34元,公司产品战略布局完善,以及进入天然气应用、低温制冷及非民用市场领域加速开拓,维持买入-A评级,6个月目标价10元。 风险提示:核心人员流失风险,下游行业投资下降风险,收购审批风险。

事件:辽宁成大公布定增预案,拟向辽宁省国有资产经营有限公司、巨人投资有限公司、富邦人寿保险股份有限公司、中欧保税物流有限公司发行不超过3.2亿股,募集资金不超过53.8亿元,募集资金净额全部用于收购中华控股19.595%的股权。公司通过对中华控股的收购,涉足保险业务,加强金融服务板块建设。 并购实现外延发展,打造多元控股集团:辽宁成大通过控股和参股公司,主营业务涵盖金融服务、商贸流通、生物制药和能源开发等四大板块。(1)公司是广发证券第三大股东,收获巨额投资收益。15年前三季度公司投资收益16.93亿元,贡献营业利润的112%,同比增长163.5%,根据持股比例计算,投资收益主要来自于广发证券。收购中华控股部分股权之后,公司将在现有的证券和基金管理业务基础上新增保险部分。此次参股中华控股是公司通过并购保险行业具有竞争力的标的企业,实现外延式发展的重要举措。保险行业布局有利于公司金融资源的整合,打造金融产业平台,提高公司综合竞争力。(2)子公司成大生物在新三板上市,带来更过融资和扩张机会。成大生物15年前三季度净利润达到3.95亿元,为辽宁成大的重要利润来源。 中华保险经营优势明显,增厚公司效益:(1)中华控股经营优势明显,发展潜力大。中华控股是集产险、寿险、资产管理为一体的综合保险金融集团,其中财险是中华控股的核心业务,由子公司中华财险运营。根据公司公告,中华财险的业务规模覆盖全国66%的市场,在中西部地区有着区域优势,尤其是新疆、湖南、河北、河南等省份的市场占有率均超过8%。2015年1-9月,中华财险原保费收入为303.5亿元,市场份额为4.85%,位列行业前五,已具备较强的经营优势。 (2)中华控股前身“新疆生产建设兵团农牧业生产保险公司”,后经改制发展,中华控股的两大股东为东方资产、中国保险保障基金,持股比例分别为51.01%、44.83%。两大股东均为国有背景,资本实力与平台优势利于公司业务发展。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价22.70元。预计公司主营业务2015年-2017年能实现营业收入83.18亿元、77.75亿元、73.05亿元,投资广发证券2015年-2017年能够实现投资收益21.38亿元、20.31亿元、22.34亿元,投资中华联合保险2016年-2017年能够实现投资收益10.23亿元、12.27亿元,EPS为1.14元、1.19元、1.27元。考虑到公司在金融领域的广泛布局,我们认为合理的市值约为420亿元,每股22.70元。 风险提示:市场风险;并购风险;油价风险。

公告:1、2015年度,公司实现营业收入652,582.08万元,比上年同期增长52.50%;营业利润38,743.96万元,比上年同期增长89.39%;利润总额38,737.81万元,比上年同期增长93.87%;实现归属于上市公司股东的净利润32,545.22万元,比上年同期增长93.76%。2015年度,公司基本每股收益为0.52元,比上年同期增长92.59%;净资产收益率为20.92%,比上年同期上升9.36%。2、全资子公司深圳市前海弘盛技术有限公司拟以自筹资金人民币1000万元参与投资设立怡珀新能源产业投资基金(有限合伙),占第一期认缴出资金额1.74亿的5.75%。基金将不低于70%的总认缴出资额投资于锂电池高端装备和工艺领域,不高于30%的认缴出资总额投资于新能源非装备类企业。 预计今年公司净利润仍将保持近100%增速,全年预计至少6亿净利润,在市场环境波动的大环境下,我们认为公司具有全年的价值投资属性。公司今年实现归母净利润3.25亿元,新能源汽车尚未发力,今年新能源汽车将成为业绩核心看点。公司长期布局新能源动力电池,15年在净利润中尚未有充足反应,今年五洲龙框架协议落地,预计后期新能源汽车将持续落地,今年保守估计将贡献1亿净利润,能够实现较大突破。3C海外大客户手机影响将由新品弥补,国内客户有望持续带来高增长,MWC2016国内大厂新品值得重点关注,自动化+VR持续关注。海外大客户手机销量下滑,市场预计今年会拉低公司业绩,但是我们认为其一海外大客户利润占比预计不超20%,其二今年三季度新品将于二季度开始备货,甚至能够在弥补手机销量的情况下带来额外增长。设立投资公司股东背景雄厚,公司试水投资,未来想象空间巨大。公司参与投资产业基金,主要方向针对锂电池设备和电芯设备,股东方上市公司与国家产业基金合作,在项目储备、人才储备、退出方式方面都做了深入思考。 投资建议:公司是业绩高增长的核心标的,我们坚定推荐,维持“3C+新能源+自动化”逻辑,今年核心看新能源汽车推进,3C增长确定,自动化、VR等将不断成长,维持买入-A评级,目标价38.76元。 风险提示:新能源汽车和VR进展不达预期、大客户低于预期