冰晶石、氟化铝业务处于周期底部:12年电解铝行业景气逐步下滑,公司传统产品冰晶石和氟化铝受影响较大,经过三年的时间周期,我们认为目前行业底部基本明确,未来不会更差,或将有好转可能。 动力锂电池供应紧俏,先发企业优势明显:公司现有锂电池产能5000万Ah,预计15年中期将达到1亿Ah,15年年底达到2亿Ah,16年底达到4亿Ah,长期规划10亿Ah。实验室或者小试阶段动力锂电池壁垒不高的,但我们认为产业化后的盈利不仅仅是由技术决定的,规模、下游客户等均是行业的护城河。我们从产业了解到,目前锂电池企业供应计划非常紧张,出现找关系抢订单情况,在目前供不应求的情况下,先发企业的优势明显,抢先扩产出来的企业将享受前几年的高盈利。 汽车研究院意义重大:媒体报道公司成立汽车研究员进行汽车改装,公司停牌后公告澄清是在研究电池、电机和电控系统,但目前没有新能源汽车生产资质,没有制造整车的计划,我们的理解是目前因为没有资质才没法制造整车,而资质问题可以通过合作或者其他方式获取,公司成立汽车研究院意义重大。 实际控制人家族成员认购非公开发行股份表明对公司未来发展信心:公司此前公告非公开发行预案,募资6亿元建设年产3亿Ah动力锂电池项目,实际控制人李世江之子李云峰先生认购其中15-25%,且锁定期为三年,家族成员认购表明对公司未来发展的强烈信心。 投资建议:公司产品出售分为电芯、电池包、动力总成等多种方式,目前电芯市场的平均售价4元左右,考虑到做成电池包、动力总成后预计均价达到6-8元,净利率10%或更高。公司未来三年锂电池年度产能为7500万Ah、2亿Ah和4亿Ah,我们预计公司15-17年EPS分别为0.28、0.69和1.14元,将充分享受国家新能源大战略背景带来的锂电池的行业景气周期,考虑到汽车研究院的重大意义,我们认为公司市值被低估,给予买入-A评级,6个月目标价40元。 风险提示:国家新能源政策低于预期的风险、传统业务拖累主业的风险等

事件:阿里旅行发布“未来酒店”计划,是基于信用体系上一个对酒店体验的改良,同时通过大数据和云服务平台,改造和优化酒店业本身的体系。阿里称:酒店将告别OTA时代。 点评: 阿里发布“未来酒店”计划,直击酒店行业痛点。“未来酒店”计划的核心是基于信用体系、大数据和云服务平台来优化和改造酒店业体系,提高酒店运营效率,为用户提供一种“被信任”的体验。在OTA时代,酒店行业存在一系列沉积已久的问题,包括效率低下、缺乏营销平台、用户沉淀困难;阿里和石基联手将为酒店解决流量导入和效率等问题,为用户提供“信用住”的全新体验。据阿里测算,“信用住”酒店的用户入住和退房时间总共约65秒,效率高,体验好。 “直连+后付”是“未来酒店”计划的基础,石基卡位精准,实现直连的酒店数量大幅增长。O2O时代,“去中介化”是大势所趋。“未来酒店”计划首先实现酒店信息系统和阿里旅行的直连,为酒店导流,也为用户提供更好的住前体验,实现酒店行业“去中介化”。根据石基2014年报披露:初步实现了2000余家酒店和阿里旅行的直连。本次阿里数据显示:签约信用住的酒店数约为5500家。直连酒店数量大幅增长,石基卡位价值充分体现。双方在后付、淘宝会员服务平台接入稳步推进,账单扫码支付、网上自助选房和前台自助系统等将陆续推出,石基的优势将愈加巩固。 携手阿里云共同搭建云服务平台,合作不断深入,将推出更多产品和服务,酒店行业将重焕青春。除了为酒店导入流量外,阿里云和石基共同搭建的云服务平台,可以为酒店提供前台、餐饮、销售、客房、会员运营等全方位服务,帮助酒店实现优化管理、提升用户体验等。在阿里“未来酒店”蓝图中,用户可根据自己的喜好设定酒店,包括房型、音乐、食物等;酒店通过为用户提供延迟退房等更多增值服务来实现效益和体验的提升。我们认为,酒店行业将明显受益于“未来酒店”计划,反之也将促进“未来酒店”计划的后续推广。 投资建议:预计2015-2017年EPS分别为1.31、1.69和2.22元。阿里发布“未来酒店”计划,O2O推进不断提速;公司是A股中阿里腾讯O2O战略里极其稀缺的标的,将在新一轮O2O大潮中实现跨越式发展,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价150元。 风险提示:和阿里合作不达预期,传统业务收入下滑。

国内最大的“地主”,坐地收租。公司是我国规模最大、现代化水平最高的优质商品粮生产基地,公司拥有土地资源1296万亩。公司农场经营模式为统一经营为主导,家庭农场承包责任制为基础的统分结合的双层经营模式。每个农工家庭自负盈亏,公司坐地收租。 剥离亏损业务,农业主业再启航:2012年及2013年,公司除农业分公司外,主要子公司及分公司均处于亏损状态,导致公司整体利润亏损。自新任管理层2013年上任以来,逐渐消灭亏损源,主业回归农业,公司利润也将逐步恢复。 公司迎“农垦改革+国企改革”双拐点:1、农垦系统面临的问题:1)垦区管理机制需进一步转变,政企、事企、社企需进一步分开。2)国有农场内土地法律体系不完整,土地流转市场不健全。3)垦区系统企业多,但大型农业企业少,存在整合空间。4)企业运营效率偏低,管理机制有待进一步市场化。2、北大荒可能改革路径:1)存资产注入空间。集团拥有耕地资源总面积为4270万亩左右,目前上市公司仅租赁其中1296万亩,约占1/4左右。2)引入战略投资者,提高企业经营效率。3)股权激励及员工持股。 土地为稀缺资源,价值待重估。公司在上市公司中土地面积最大,而亩均市值最低。相比于其他农业类上市公司,北大荒亩均价值最低,仅为2245元/亩,远低于其他农垦系统种植上市公司。 投资建议:我们预计公司2015-2017年实现归属于母公司净利润10亿元、12.8亿元、17.6亿元;对应2015-2017年EPS分别为0.56元、0.70元、0.96元,复合增速约30%。考虑到公司土地资源的稀缺性,以及变革的潜力,我们认为公司合理价值在2015年业绩40倍估值,合理市值约400亿,对应目标价22元。给予“买入-A”评级。 风险提示:改革力度不及预期。

盟将威获《星你》中国影视剧改编权:公司27 日收到东阳盟将威的《告知函》,该公司已取得根据HB Entertainment 公司制作、SBS 播出的韩国电视剧《来自星星的你》改编和拍摄中国电影、电视剧的授权,并正在国家新闻出版广电总局电影局办理电影的备案摄制手续。 此授权为大中华区唯一授权。 收购Juna51%股权:3 月31 日晚公司再度发布公告鉴于与JunaInternational LTD.(俊雅国际)发展战略和业务的方向的契合,公司有意向收购Juna 的51%股权。Juna 在2015-2017 年间承诺净利润分别不低于1670 万美元、2000 万美元、2400 万美元,双方协商Juna 股权的价值初步按照 2015 净利润乘以6 倍 PE 予以确定,公司对Juna 尽职调查完成后,双方再根据评估结果最终确定Juna 股权的价值计算方式和收购方式。 公司聘任刘卫先生为副总经理:刘卫先生在传媒领域有资深经历,曾任万华媒体集团(香港上市公司)首席营运官、世熙传媒公司首席营运官,副总裁,后续对公司在栏目制作领域布局有所期待。 投资建议:拿下《来自星星的你》中国电影电视剧改编权,是当代东方非公开发行过会后的第一笔业务布局。再度出手收购Juna 体现公司在国际化上的强执行力。在以吴秀波、唐季礼、苏芒为代表的产业资源通过定增成为当代股东后,公司影视剧业务已更具底气。考虑公司今年多部电视剧上映、以及《星你》和Juna 对公司利润的增厚,我们预计公司15 年备考利率为4.5 亿左右,假设盟将威5 月开始并表,预计并表净利润为3.52 亿,给予6 个月目标价40.50 元,相当于45倍市盈率。 风险提示:国际合作效果不达预期,影视剧行业竞争风险

战略大转型:打造“新农人”运营服务平台。江淮动力收购上农信后,打造“新农人”运营服务平台。上农信将通过农易云、农易追溯、以及农易物联网等产品体系为政府及经营主体实现信息化,帮助“新农人”搭建财务系统、生产管理系统,同时建立起全国性的物联网、可追溯系统,利用互联网对接上游服务提供商,如农资服务商、生活服务商;以及对接下游消费者,利用互联网为消费者提供农产品,形成电子商务平台。 公司将通过对接上下游形成完整的全国性的“农资交易-生产-农产品销售”闭环农业互联网平台。 公司平台将由“系统+中间服务+电商”三大部分构成,形成一个完整的“生产+市场”的平台,通过平台:1)抓住了生产源头、质量的控制。2)在中间环节提供金融服务、专家服务。3)在后台具有电商平台的支撑,形成一个完整的产业链。 我国合作社运营面临“生产效率低下、管理水平低下、农资产品混乱、融资难、销售难”等五大痛点!1、“假合作社”泛滥,合作社管理水平低下。全国各地均有大量“假合作社”成立,以套取补贴、逃避税费为目的。同时合作社内部管理混乱,合作社账目不清,农民专业合作社缺乏凝聚力。 2、生产效率低下。相比于发达国家,我国农业生产效率极为低下。 据统计,美国已有51%以上的农民使用互联网,62%以上的农场接上了互联网。 3、融资难。合作社因为管理混乱,内部制度不健全、财务指标不符合信贷要求等问题,导致合作社融资极为困难,限制发展。 4、销售难。农产品销售难一直是农业发展的重大难题。 5、大量假冒伪劣农资产品。主要原因有:1) 生产源头乱。2) 流通体系较乱。3) 监管体系不完善。4)农民辨别能力低下。 “新农人”运营服务平台的核心:提高农业生产、交易、融资、流通效率!1、提高生产效率:完善的产品线帮助用户提高生产效率。 上农信是国内农业信息化最为领先的企业之一,公司产品体系完善,目前产品由农易云、农易追溯、农易物联网三大产品体系构成,各产品体系下又有针对不同项目的产品。丰富的产品能够帮“新农人”提高生产、管理效率。同时公司通过系统掌控合作社的生产、财务数据。 2、提高交易效率:完整的物联网-互联网-电商体系!长期以来,农村物流基础设施薄弱、运输成本高等特点让农村电商发展缓慢,农村电商已成为电商行业的最后一个蓝海!通过公司的物联网产品能够建立起食品可追溯系统,提高农产品价值。通过公司电子商务平台能够帮助农户解决销售难的问题。公司在上海已建立成熟的电子交易平台,包括第三方交易平台模式的“菜管家”和以海客乐为代表线上线下相结合模式发展迅速。公司已成立小青蛙科技公司,未来将建立全国性的农产品电子商务平台。 3、提高管理效率:与农业部合作推进合作社信息化水平。 公司已与农业部信息中心签订战略合作协议,共同帮助合作社实现信息化。一方面能够帮助农业部解决大量“假合作社”骗取补贴的目的,另一方面能够帮助合作社实现现代化管理,提高管理效率。 4、提高融资效率。公司通过为“新农人”搭建生产管理系统、财务系统,掌握用户核心生产、财务数据,另一方面,通过用户在电子商务平台的交易信息,掌握用户交易数据。通过数据为“新农人”建立征信系统,从而实现金融业务风险的可控性,进而解决农业融资难的问题。 农业发展趋势:产业互联网的下一风口:农业!互联网已经影响了零售业、广告业等众多行业,未来互联网还将影响其它产业。今天看一个产业有没有潜力,就看它离互联网有多远。哪些传统产业被互联网改造的潜力大:1、市场空间大。2、产业落后,信息不对称较严重。3、大规模分散的用户。4、交易环节较长,交易成本高。5、交易可持续性强。 从这个角度来看,合作社乃至整个“新农人”具有巨大的互联网改造空间。 估值:我们对江淮动力估值分为两部分,传统业务估值和“新农人”运营服务平台估值。 根据我们测算,江淮动力2015 年整体估值约200 亿。其中,传统业务估值约为50 亿,“新农人”运营服务平台2015 年对应市值约150 亿。中长期(3-5 年)来看,江淮动力市值将有千亿空间。 1、传统业务估值:约50 亿。 我们预计公司2015/2016 年传统业务板块能够实现利润1.5 亿,2.26 亿利润,复合增速50%。 考虑到公司业务高速增长及外延扩张可能性,给予30 倍估值,则传统板块业务估值约为50 亿。 2、新农人运营服务:2015 年潜在利润对应市值150 亿,3 年市值空间800 亿。 根据我们计算结果,公司在每个合作社可以盈利约3 万元/年。 我们预计2015-2017 年公司预计分别覆盖合作社数2 万、8 万、13 万;对应利润空间6 亿、24 亿、40 亿; 假设平台稳态运营后,估值给予20 倍PE,则2015-2017 年潜在利润对应市值空间为150 亿、480 亿、800 亿。 假设公司在2017 年能够覆盖10%的合作社,则潜在利润水平超过40 亿!“新农人”运营服务平台部分估值约800 亿(详细测算见报告估值部分)。 投资建议 我们预计公司传统业务2014/15/16 年EPS 为0.09/0.13/0.20 元,复合增速约50%。我们认为公司战略转型“新农人”运营服务平台,市场空间巨大,公司具有不可复制的竞争优势。公司估值将随公司平台战略的实施逐步提升,我们给予“买入-A”投资评级。第一阶段目标市值200 亿,目标价14元。 风险提示:传统业务销量不达预期;“新农人”运营服务平台进展不达预期。

公司战略规划日渐清晰:中南重工14 年通过外延并购大唐辉煌实现电视剧业务布局之后,在文化传媒板块领域的战略规划日渐清晰,此后与中值资本成立30 亿股权投资基金、与芒果传媒成立5 亿创意文化基金,分别聚焦于传媒文化产业股权和项目投资。公司15 年通过持续的产业资源整合,在文化产业布局有望实现跨越式突破,在内容制作上实现影、视、综艺栏目全面布局,在艺人经纪上实现从上游演艺人才教育培训、中游影视栏目制作再到下游艺人经纪商业运营全面布局,打通草根明星培养和商业运营产业链。 员工持股方案出炉:公司第一期员工持股计划方案出炉,通过员工自筹资金3500 万、证券公司2.5 倍配资、并通过二级市场直接购买股票的方式实现。本员工持股计划筹集资金总额上限为 3,500 万元,持有人包括公司董事、监事、高级管理人员和核心员工,合计不超过45 人。 员工持股计划亮点:本次员工持股计划方式灵活、激励到位,将有效激活团队积极性,有望加速公司后续战略落地实施。并且可以注意到同时新加入公司任首席文化官的刘春,也参与本次认购。 投资建议:公司在文化传媒产业布局战略清晰、独特,并具备很强的执行能力。同时新加入公司任首席文化官的刘春加入使得中南重工传媒大战略更加坚实,股权激励使得员工利益更有保障,15 年目标市值200 亿,6 个月目标价54.12 元。 风险提示:外延节奏不达预期,政策风险,竞争风险。

业绩符合预期。2014年,公司实现营业收入1.38亿元,同比下降29.85%;净利润3733万元,同比下降18.17%,EPS 0.57元,符合预期。 受运营商短信整顿和酬金结算协议政策等因素影响,公司主业有所下滑。2014年,MAS 业务整体发送量同比增长11.4%,但由于酬金协议签署出现较大政策调整,未完成酬金协议续签的省份没有结算酬金收入,导致MAS 业务收入出现下滑。而运营商短信整顿工作则对公司ICT 综合服务业务造成了一定影响。但是,公司通过主业在金融领域积累了大量的资源,为其开展创新业务打下扎实的基础。 战略布局互联网保险,管理层执行力强。上市以来,公司积极探索互联网保险这一创新业务,通过收购上海誉好、上线国内首个汽车延保服务平台、发布定增计划等持续加码,彰显高管团队极强的执行力。未来,公司将继续通过业务创新和外延扩张等形式持续推进业务落地,并在人才建设上给予充分的配套激励,其在互联网保险业务上的进展将持续超预期。 互联网保险第一平台渐行渐近。根据此前发布的定增方案,公司将投资2.7亿元用于互联网保险平台项目,包括协同交互平台、营销服务中心、大数据中心三个子单元,将数据、产品和场景充分结合,确立“数据/产品/场景三维度创新”的商业模式。互联网小额、海量、高频和碎片化特征的各类简单化创新产品,与具体场景相结合,将形成一个巨大的市场,公司抢占市场先机,互联网保险龙头地位不断增强。 投资建议:互联网在中国的“野蛮生长”,为互联网保险创造了历史性机遇。公司的战略和布局走在行业前列,我们非常看好其作为互联网保险第一平台的投资价值。预计2015-2016年EPS 分别为0.57、0.78元,上调6个月目标价至260元。 风险提示:互联网保险业务进展不及预期。

英威腾发布2014年年报,2014年公司实现营业收入10.6亿元,同比增长13.99%;实现归属母公司净利润1.6亿元,同比增长31.12%,EPS0.45元,符合预期;利润分配预案为:拟每10股转增10股派1.50元(含税)。 收入稳步上升,业绩增长迅速:公司稳步推进电气传动、工业控制和新能源三项业务发展,电气传动/工业控制/新能源收入分别增长10.8/5.8/72.9个pct;其中新能源业务收入取得显著提升主要源于公司UPS电源及光伏逆变器市场开拓顺利,并建立品牌优势。随着新产品收入与子公司经营业绩持续攀升(电源、电机子公司业务发展较快),公司彰显良好发展态势。 毛利率保持平稳,期间费用率有所下滑:公司产品毛利率42.59%,与上年基本持平;毛利率的稳定主要得益于公司平稳的价格政策与有效的成本管控。成本管控主要体现在期间费用率的持续下降,2014年期间费用率31.7%,同比减少1.29个pct,其中销售/管理/财务费用率分别变动-0.5/-1.52/+0.72个pct。值得一提的是,公司研发费用持续投入,2014年共投入1.1亿元,为营业收入的10.47%。 经营现金流净额同比下降:全年经营性现金流净额为9242.8万元,同比下降52.5%。下滑明显的主要原因为1)公司因业务拓展需要,为部分重要客户提高了信用额度;2)公司支付各项税费有所增加。 切入轨交及新能源汽车领域,打开广阔蓝海市场:公司轨交牵引系统正按计划,顺利推进;相关产品目前处于第三方测试阶段,按照5年的开发周期,我们预计2015年可以完成,2016年开始销售,至少可以在外资占据的50%份额(约80亿)内争得一席之地;同时,公司与欣旺达在新能源汽车产业链深度合作,在三个经营实体上进行电池模组、BMS、电机、电控、运营业务,预计2016年将产生收益(电池模组业务容易放量,毛利率达30%,收益可观)。 以上业务的不断落地将为公司打开极为广阔的成长空间,业绩有望加速增长。 投资建议:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.6元、1.09元,1.4元分别增长30.5%、81.7%,28.2%增长性突出,维持“买入-A”投资评级,目标价位42元,对应150亿元市值。 风险提示:新能源汽车业务进展不达预期风险、机车车载变流器试验期拉长的风险

事件:公司公布一季度业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润为2.8-3.0亿元、同比增长35-45%。 光学膜项目投产带来业绩持续快速增长,后续产品结构改善后增速有望加快:公司2亿平米光学膜项目在14年全部建成投产,但14年产能的平均利用率约为50%多,未来有较大的潜在增长空间。一季度公司业绩增长区间为35-45%,我们认为一季度汽车窗膜、3D还未真正发力,预计随着汽车窗膜加速替代国外企业,裸视3D产业逐步从导入期进入到销量释放期(理论上所有显示相关都可以用,千亿市场空间),业绩增速将继续稳步提升。 极强的性价比和服务抢占国内外窗膜市场,未来线下体验、o2o模式更将颠覆窗膜行业:国内汽车窗膜销量约1亿平米,国内30%市场为伊斯曼、圣戈班、3M这些直销,60%为渠道商、主要是靠韩日企业给其代工。康得新现已成为全球窗膜联盟第七家会员企业,作为本土品牌已被伊斯曼视为亚洲区最大竞争对手。公司依托北极光品牌开拓一定市场,我们认为随着公司与下游客户合作的深入,凭借性价比和服务优势,有望迅速抢占取代日韩,15年kdx品牌计划发展1000家加盟店,窗膜销量有翻倍以上增长,O2O的模式也值得期待。长期来看,公司凭借性价比、服务和整合线下,有望进而实现50%的市占率,未来康得新的窗膜的目标要做到不是唯一、就是第一! 公司将搭建新材料、新能源汽车和3D三大产业平台,新一轮增长拉开序幕,维持买入-A评级和50元的目标价:我们认为公司成长空间应当重估,光学膜、先进高分子膜材料和碳纤维三项目未来几年有百亿利润空间,而3D产业成型后盈利空间也在百亿元,预计每个产业的成功搭建和整合并购都能带来千亿市值、总市值500亿美元的空间。我们预计公司14-16年EPS分别为1.05、1.52和2.30元,维持买入-A的评级,目标价50元。我们横向比较目前化工新材料大市值公司,无论从公司高管的能力、执行力、估值和成长的匹配性还是公司未来产品的空间、稀缺性,都是首选标的。 风险提示:光学膜价格下滑、新项目市场拓展进度低于预期等风险

一、事件 2015年3月31日,芭田股份发布了2015年一季度业绩预告。公司实现归属于上市公司股东的净利润约在1200万-3000万,同比下降50-80%。 二、我们的分析与判断 1、季节性因素及成本上升导致一季度利润大幅下滑,营销升级及产品结构调整有利公司稳定业绩增长。 公司一季度利润大幅下滑主要原因为农业季节性因素以及生产成本上升。 近年来,公司一方面通过营销升级,布局从南到北逐渐完善;另一方面持续推动“内公司”管理模式,全面激发员工动力。内公司管理模式即公司将权力下放,各内公司模拟独立核算,成立利润小单元,每个团队成员通过业绩贡献分成。我们认为,营销升级以及内公司的实施一方面使基地公司更能够灵活的应对市场需求,将推动公司取得超过行业的增长;另一方面更能够激发公司的动力,从而带动公司效率的提升,控制生产成本和制造费用。 此外,公司毛利率较高的中、高端产品销售比重也逐渐加大,产品结构变化有利于毛利率提升,营销升级及产品结构调整有利公司稳定业绩增长。 2、土地流转提速,规模化经营将推动农资(化肥、农药等)升级。 随着城镇化、工业化的进程,农村大量劳动力转移,大量土地被荒臵,另一方面当前我国居民收入差距较大,农民财产性收入基本没有。推进以“农民市民化”为核心的新型城镇化,以及合理利用土地资源以保障粮食安全已成为当前城镇化面临的两大问题而农村集体财产的流转,特别是农民主要的财产权--土地经营权的流转正是解决两个问题的核心,一方面可以增加进城农民财产性收入,另一方面可以集中土地规模经营,向现代农业发展。 2014年11月20日,《关于引导农村土地经营权有序流转发展农业适度规模经营的意见》出台。2015年1月22日,《关于引导农村土地经营权有序流转发展农业适度规模经营的意见》出台,已提出推进土地承包经营权确权登记颁证工作,并明确了确权登记的时间点,要求用5年左右时间基本完成土地承包经营权确权登记颁证工作。我们认为文件的出台表明土地流转已真正的受到中央重视,并且将得到切实的推进;同时进一步完善了农村产权交易市场,特别是农村土地经营权的交易市场,从而加速农村土地流转。 截止2014年6月份,全国农村承包耕地流转面积达3.8亿亩,占承包耕地总面积28.8%,仍有较大提升空间,在中央政策推进下,土地流转将全面加速。 随着土地流转发展,土地将进入规模化经营时代。而土地的规模化经营将推动上游农资发展升级,一方面,经营主体对农资产品品质要求将提高,上游农资企业需要提高产品品质及服务。另一方面,进一步促进农资行业进行产业整合。 3、公司掌控种植大数据,战略转向种植服务运营商。公司战略清晰,商业模式从传统的复合肥产品提供商转型成为全面解决种植问题的服务提供商。 公司的发展战略从“生态农业、智慧农业”两个方向落地。“生态芭田”上,围绕“上游磷矿资源,主营新型肥料和植物营养调养品,下游土地流转、品牌种植和健康美味的优质农产品”的产业链进行经营。“智慧芭田”上,围绕“农业大数据,农业物联网、农业移动互联、农资交易平台”进行布局推进。 2014年6月与广西来宾市农业发展投资有限责任公司签订了合作框架协议,未来逐步将在广西承包25万亩的土地。2015年1月22日,公司公告与南宁振企签订战略合作协议,共建“品牌种植服务平台”。公司将实行的生态农业和智慧农业战略在土地种植上落地,推动公司战略的实现,以及农业发展水平的提高。 公司通过收购金禾天成掌握海量种植业生产大数据,种植业大数据和数据运营能力是不可复制的竞争优势。公司依靠大数据运营可以帮助种植商提高效率,保证种植户对公司各类产品和服务的粘性,构建竞争壁垒,种植业大数据及其分析能力是公司转型成为服务运营商的核心要素。公司未来将为种植户提供包括化肥等农资产品、专家咨询、疫病监控系统搭建、甚至小额贷款等综合服务,从而实现商业模式的全面转型。 三、投资建议:我们预计公司2015-2016年实现归属于母公司净利润2.84/4.55亿元,同比增长51%、50%;对应EPS分别为0.32/0.51元。芭田股份成功并购金禾天成后,掌控农业产业互联网时代的核心要素-种植业大数据及运营能力,公司商业模式将从传统化肥供应商转型为种植服务提供商。我们给予买入-A投资评级,目标市值150亿,目标价17元。 四、风险提示:销量不达预期。

抚顺特钢发布2014年年报,2014年公司实现营业收入54.5亿元,同比下降0.13%;实现归属母公司净利润0.47亿元,同比增长102.5%,EPS0.09元,略超预期;2015一季报业绩预增1007%-1057%。拟10送4转增11,业绩增长趋势符合预期,业绩大超预期。 “三高一特”战略助推公司业绩高速增长:产品结构上高温合金、超高强度钢及特种冶炼不锈钢(“三高一特”)等高端产品需求增长产能提升,低端品种占比降低,收入与上年持平,受益于“三高一特”等高端产品的高附加值,公司全年业绩同比增长102.5%。2015年一季度业绩再度高速增长,有望同比增长1007%-1057%,实现归母净利润6000-6300万元,完美诠释核心产品“三高一特”对公司经营业绩的显著提升作用。 毛利率提升显著,期间费用率有所上升:高端产品比例上升明显提升了公司毛利率水平,2014年公司综合产品毛利率17.80%,同比增加4.86个百分点;不过公司期间费用率亦有所上升,2014年该值为16.45%,同比增加4.85个百分顶啊,其中销售/管理/财务费用率分别变动+0.06/+3.42/+1.36个百分点,管理费用率大幅上升主要源于研发费用增长较快,财务费用率上升则源于负债规模扩大。 经营性现金流净额明显改善:全年经营性现金流净额为8.06亿元,较2013年增加6.34亿元。增长明显的主要原因为1)本期回款增加2)收到其他与经营活动有关金额增加。 军工、核电等领域发展为公司业绩提供有力支撑:我国正处于大力发展国防(2014年国防预算增长12.2%,2015年预计增长10%)、清洁能源、轨交时期,各项特种装备的材料国产化需求为公司提供了广阔市场空间,同时相应极高的技术壁垒、军工和核电的资质与质量要为抚顺特钢构筑了极高护城河。业绩有望持续高增长。 投资建议:我们预计公司2015-2016年净利润分别为4.03亿元、6.14亿元、9.23亿元,EPS分别为0.78元、1.18元、1.77元,按照增发后6.3亿股本摊薄后的EPS分别为0.64元、0.97、1.46元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价位45元。 风险提示:原材料价格波动风险,固定资产折旧增长风险。

拟使用超募资金6000万,与吴少石设立合资公司。 公司公告,拟与吴少石先生共同出资9000万元合作设立合资公司天津通达达尔力科技有限公司(简称达尔力),其中公司使用超募资金6000万元出资,占注册资本66.67%,吴少石出资3000万元,并有权追加投资不超过1000万元。达尔力成立后,将以人民币1000万元购买王洪波具有独立商业运作权的“火炮多功能维护保养单元”维修方舱技术和“轻型装甲快速车突车”特种作战车辆技术。 达尔力定位军工装备平台,将显著提升公司盈利能力。 达尔力定位为军事装备的生产和销售,主要为陆军、武警系统提供作战指挥、装备维护等数字信息化、装备实战化的作战装备。合作方吴少石与王洪波承诺达尔力2015-2017年扣非后净利润不低于人民币1500、2000、2500万元,双方按照1:1比例承担业绩补偿义务。 我们认为设立合资公司标志着公司军工转型进一步落地,军工自动化和信息化业务再下一城,本次技术转让方王洪波拥有的“火炮多功能维护保养单元”已经取得军队科技进步二等奖,即将进入列装推广期;“轻型装甲快速车突车”技术开发也已经取得实质性进展。 军工转型再下一城,将成为核心军品公司。 本次合作对于公司打造信息化、智能化民营军工优势企业具有重大意义。公司将以达尔力作为军工智能装备重要平台,进一步完善和拓展公司军工产业布局,同时设立合资公司能显著提高公司盈利能力,并有效解决天津基地资源闲置问题。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价40元。我们预计公司2015年-2016年的EPS分别为0.35、1.0元,公司作为军工信息化及自动化优质民参军公司,预计未来将持续推进军工转型。 风险提示:转型不达预期,业绩大幅下滑

事件:日前,华英农业公布了2015年一季报预报,公司预计15年一季度实现净利润1000-2000万元,去年同期亏损5294.24万元,对应EPS 0.02-0.05元。 我们的观点: 1)苗价上涨,业绩持续好转。2015年一季度,终端肉价整体低迷。但是受益于行业自律去产能以及季节性补栏需求,苗种价格从节前即出现上涨。鸭苗价格一度达到3.8元/羽。苗价的回升是公司盈利增长的保证。 2)优化治理结构,管理效率有望提升。公司于日前公布了非公开发行方案。该方案在为公司引入了产业资本、金融资本等外部投资者的同时,也通过员工持股计划实现了管理层对公司的增持。这不仅有利于将更多的产业资源引入上市公司,也有利于实现公司管理层与股东的利益绑定,实现公司经营效率的提升。从募投资金的投向上看,公司下一步或将通过外延式扩张开拓渠道,打通终端。 3)祖代产能淘汰彻底,鸭产业链触底反弹。行业通过自律协定,向上控制祖代鸭引种量,向下通过转商控制父母代鸭苗供应,主动压缩行业产能。由于国内主要祖代鸭场都依附于大型养殖集团,商品代的盈利才是集团的盈利核心。因此,行业自律有实现的现实可能。预计经过二季短暂调整后,下半年鸭产业链将加速上涨。 投资建议:我们认为公司将迎来行业景气与经营效率双拐点。养殖行业的复苏将带来公司业绩及市值的巨大弹性。预计2015/16年公司EPS 分别为0.45/0.76元,6个月目标价15元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:价格反弹不达预期;疫病风险;

直流操作电源龙头积极转型汽车充电业务:自成立以来,公司致力于技术研发,所开发多项技术填补国内空白,为直流操作电源细分行业龙头。公司是国内最早提供电动汽车充电设备的公司之一;目前,公司借助新能源汽车快速发展契机,准备扩大电动汽车充电设备的销售并布局电动汽车充电基础设施的建设运营及云平台管理,实现公司业务的战略性转型。 新能源汽车快速发展为配套充电行业打开成长空间:自2010年以来,新能源汽车产业扶持政策频出,2013年开始,新能源汽车产业发展开始加速。新能源电动汽车的推广离不开充电基础设施建设,二者相互促进,同时也彼此制约。截止2014年底,我国仅建成充换电站723座、充电桩2.8万个,无法匹配电动车的计划产能(2015产销50万辆新能源汽车、2020累计500万辆)。为实现国家新能源汽车规划目标,充电基础设施建设将成重点,未来电动汽车充电行业成长空间巨大。 公司大功率充电技术积累雄厚有力支撑汽车充电业务发展:公司大功率充电技术国内领先,在充电模块、集中监控单元(汽车充电设备核心)等技术领域拥有较强技术实力;已设“系统实验室”等四所实验室,并正在组建“深圳市电动汽车与电网双向互通工程实验室”,重点研究电动汽车大规模充电与电网之间协调发展。在现有电动汽车充电设备已能满足多场景应用基础上,子公司取得深圳汽车充电运营试点资格进一步完善公司产业链布局。 定增募集资金约4.2亿元,构建大汽车充电产业生态圈:公司拟将募集资金投向电动汽车充电设备研发及扩产等四项目,使公司实现设备收入向设备与服务并重的转化,同时将业务延伸至下游充电网络运营领域,以“互联网+”模式为驱动,基于互联网、物联网技术,将充电设施与互联网紧密结合,推进汽车充电产业生态圈的形成。 投资建议:我们预测公司2014-2016年EPS 分别为0.38元、0.58元、0.91元,分别增长61%、53%、58%,按照增发后2.415亿股摊薄的2015-2016年EPS 分别为0.52元、0.83元,给予“买入-B”投资评级,目标价位41元,按增发后股本对应100亿元市值(参考中恒电气、万马股份市值)。 风险提示:电动汽车应用推广效果不及预期的风险,募集资金投资项目实施风险

业绩概述:光大证券2014年收入66.01亿元,同比增长64.20%;净利润21.36亿元,同比增长6.55倍;净资产266.20亿,比13年底增长12.77%;总资产1149.45亿,比13年底增长113.47%。2014年EPS 为0.61元,BVPS 为7.55元。业绩大幅改善,“8.16”事件的影响逐渐消除,业务步入正轨。 净佣金收入份额提升,经纪业务稳步增长。2014年光大证券股基市场份额2.94%,份额略有下降,佣金费率下降至0.066%,但佣金净收入市场份额有所提升;积极推进产品创新,公司于年内获得了港股通首批试点资格,推出了点金门、富易贷等新产品,全年实现经纪业务收入28.9亿元,同比增长40%,利润为16.4亿,同比增长93%。 类贷款业务快速增长。截止2014年末,光大证券公司信用业务总规模415亿元,其中融资融券余额375亿元,同比增长210.41%,市场份额3.65%,排名第10;质押回购规模38亿元,较去年增长535%。全年实现信用业务利息净收入10.6亿元,同比增长62%。 “8.16”事件影响逐渐消除,投资收益贡献凸显:2014年实现投资收益6.2亿元,积极开展FICC、做市等多种新的自营业务模式。 积极推动投行业务结构调整:2014年,公司大力大力发展新三板业务,积极开拓再融资、并购重组业务,投行业务累计完成IPO 3个、债券主承销项目15个和新三板项目46个,共实现收入2.6亿元,同比增长7%。 资产管理业务规模稳步增长:管理资产规模为1972亿元,其中集合规模为228亿元,固定收益和量化产品具备较强的竞争力。全年实现营业收入4.3亿元,同比增长114%。 集团支持和定增助力公司业务高增长:作为光大集团旗下的证券平台,集团内部业务板块协同将加速公司综合金融服务转型;定增完成后将进一步提升公司的资本实力,支持资本中介业务的发展,业务发展空间全面打开。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价35元。我们预计公司2015年-2016年的收入增速分别为52.71%、20.90%,净利润增速分别为55.70%、23.64%,成长性突出;首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为35