金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/186 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
长江证券 银行和金融服务 2018-08-16 5.06 -- -- 5.09 0.59% -- 5.09 0.59% -- 详细
自营拖累公司盈利水平。证券行业2018年上半年实现营业收入1,265.72亿元,同比下降11.92%;实现净利润328.61亿元,同比下降40.53%。上半年,公司营收和归母净利润降幅分别为15.12%和62.02%,超过行业平均水平。我们认为,业绩下滑的主要原因在于自营业务受市场行情的冲击大幅下滑:2018年上半年,公司证券自营业务实现收入0.89亿元,同比下降77.45%。 投行、资管收入受监管环境冲击。2018年上半年,股权业务监管发审趋严,同时市场利率持续高企,导致债券发行门槛提升。受此影响,2018年上半年公司投资银行业务实现收入2.47亿元,同比下降27.56%。受资管新规等政策落地的影响,公司资产类和通道类产品收益下滑,资产管理业务实现收入2.34亿元,同比下降23.18%。在此背景下,公司积极提升主动管理能力,推进产品创新与发行,产品结构日益优化。期末资产管理规模1,472.86亿元,同比增长5.53%。 机构客户带动经纪业务。2018年上半年,公司是实现代理买卖证券业务收入8.9亿元,同比增长12%,远优于行业6%的降幅。在市场行情震荡下行、佣金率持续下降背景下,公司经纪业务积极向财富管理方向转型,机构客户占比的快速增长:截至2018年6月底,经纪业务代理买卖证券款中机构客户余额为56.17亿元,同比增长82%。机构客户大幅增长,为公司经纪业务收入、分仓市占率等同比实现增长。 成本增长仍对利润有所影响。2018年上半年,公司发生业务及管理费16.71亿元,同比增长16.08%,成本的上升拖累了公司利润。公司的业务及管理费主要用于增加营业网点、人力资源、技术研发、业务拓展等相关要素投入。随着各项业务的发展,公司成本激增对利润的拖累影响逐步降低。 盈利预测及评级:我们预测长江证券2018年、2019年和2020年分别实现营业收入50亿元、52.52亿元和56.53亿元;归属于母公司净利润分别为9.33亿元、11.53亿元和13.79亿元,对应每股收益分别为0.17元、0.21元和0.25元,维持公司“增持”评级。 风险因素:交易量持续下跌风险和自营业务的波动性;准入门槛降低的风险,创新业务业绩不达预期。
中海达 通信及通信设备 2018-08-16 13.63 -- -- 13.55 -0.59% -- 13.55 -0.59% -- 详细
事件:近日,中海达发布2018年半年度报告,上半年公司实现营业收入5.84亿元,同比增长41.59%;实现归属母公司股东净利润5,265.1万元,同比增长116.94%。基本每股收益0.1197元,同比增长115.68%。点评: 业绩高增长,毛利率提升得到确认。上半年公司营收及归母净利润实现较快增长。营收的增长主要受益于精准定位装备、行业应用软件及方案集成、时空数据等多个业务领域的营业收入增长,上述三个领域的营收分别增长22.84%、228.98%、324.95%。其中,精准定位装备为公司营收的主要构成,在市场竞争加剧的情况下,同比销量仍然保持较快增长。其他业务板块虽增速较快,但目前体量仍然较小,对公司整体的业绩影响有限。归母净利润的快速增长还受益于公司毛利率的提升以及费用率的下降。上半年公司整体毛利率为49.96%,较去年同期提升3.25个百分点。上半年公司三项费用率合计为37.96%,较去年同期下降5.13个百分点。我们认为,公司毛利率水平的显著提升主要受益于公司自主研发的北斗高精度板卡使用量进一步加大,未来随着公司自主高精度板卡的使用以及新发布的射频芯片恒星一号的逐渐批量使用,公司盈利能力有望得到持续加强。 多项新产品发布,推动业务布局深入。上半年公司发布了一系列新产品,推动产品和业务模式升级。其中,中海达“全球精度”星基增强系统Hi-RTP已经具备在中国区域提供服务的能力,正在筹备商业化运行,计划在2019-2020年建成全球区域星基增强服务系统;北斗高精度射频芯片“恒星一号”已少批量在公司自主高精度板卡产品中试用,公司预计从2019年起逐步批量使用;公司卫星导航+惯性导航组件已进入车厂的测试阶段,为在无人驾驶领域的规模化应用打下基础,后续公司将推进产品通过车规级认证;公司推出了全新自主的航测集成应用产品智眼系统以及航测软件HiData,将与公司自产无人机产品相结合。公司主要基于原有业务领域,对新产品及新业务进行拓展。虽然短期内无法贡献业绩,但长期而言对公司在精准定位运营服务、无人智能载体、自主技术突破等方面起到积极作用。 股权激励实施,目标维持高增长。上半年公司实施了股权激励计划,并完成向481名激励对象首次授予合计1,979万股股票期权,行权价格为12元/股。公司层面业绩考核目标为2018/2019/2020年公司营业收入分别不低于12.5/15/18亿元,即要求公司营收保持20%及以上同比增速。股权激励的实施对公司中高层管理人员和核心技术人员的工作积极性起到推动作用。 盈利预测及评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为12.97、15.81、19.14亿元,归属于母公司净利润分别为0.87、1.09、1.39亿元,按最新股本4.47亿股计算每股收益分别为0.19、0.25、0.31元,最新股价对应PE分别为72、57、45倍,维持“增持”评级。 风险因素:技术迭代风险;并购整合风险;北斗产业发展不及预期风险;市场竞争风险。
山东黄金 有色金属行业 2018-08-16 22.59 -- -- 22.15 -1.95% -- 22.15 -1.95% -- 详细
事件:8 月14 日,山东黄金发布2018 年中报。2018 年上半年,公司实现营业收入260.19 亿元,同比增加0.96%;归属于上市公司股东的净利润6.12 亿元,同比减少0.93%;实现基本每股收益0.33 元。 点评: 黄金产量逆势上涨,稳定公司业绩。报告期内,公司继续深耕黄金开采、选冶等业务,主要产品为标准金锭和各种规格的投资金条和银锭等。在国内黄金产量下降的情况下,2018 年上半年公司黄金产量实现逆势上涨,矿产金产量达到19.39 吨,同比增长24.80%。公司下属黄金板块子公司大部分实现盈利,其中山东黄金矿业(莱州)有限公司实现净利润3.96 亿元,占公司合并净利润的60.66%;山东黄金矿业(玲珑)有限公司实现净利润1.61 亿元,占公司合并净利润的24.62%。 毛利率小幅提升,现金流依旧充沛稳健。报告期内,公司营业成本增速为0.41%,低于营业收入增速。受益于生产成本管控良好,公司毛利率达到9.37%,同比提升0.49 个百分点。此外,由于销售商品现金净流入增加明显,公司经营活动产生的现金流量净额为18.02 亿元,同比增加39.73%,延续充沛稳健的良好状态。 贝拉德罗金矿贡献利润不及预期,财务费用上涨较快。报告期内,阿根廷货币比索大幅贬值,而根据阿根廷法律,汇兑损失不能在企业所得税税前扣除,导致公司2017 年收购的贝拉德罗矿应付所得税大幅增加。受此影响,贝拉德罗金矿并购主体--公司子公司山东黄金矿业(香港)有限公司亏损2,797.32 万元。此外,由于并购贝拉德罗矿,公司融资规模增加,2018 年上半年财务费用达到3.56 亿元,较上年同期增长115.10%。 金价中长期谨慎乐观。在加息周期中,名义利率与实际利率均在上涨,影响金价的是美国实际利率。长期来看,美国经济走强或推动通货膨胀走高,则在加息过程中实际利率的增长低于名义利率,将会放松对金价的压制。此外,由于全球经济复苏的不确定性、地缘政治问题、特朗普贸易保护政策愈加盛行等因素,黄金的避险需求将得到提升。我们对中长期金价维持谨慎乐观的态度。 盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司2018-2020 年EPS 为0.67 元、0.77 元、0.91 元。按照2018-08-14 收盘价计算,对应PE 分别为34 倍、29 倍、25 倍。虽然公司海外项目盈利不及预期,但鉴于公司生产计划完成顺利,总体业绩保持稳定。维持“买入”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难、环保等突发事件导致生产中断。
陕西煤业 能源行业 2018-08-14 7.44 -- -- 7.65 2.82% -- 7.65 2.82% -- 详细
事件:2018年8月10日陕西煤业发布2018年半年报,报告期内公司原煤产量同比增6.55%至5271万吨,商品煤销量同比增2.94%至6541万吨。实现营业收入262.43亿元,同比增2.57%;实现利润总额103.04亿元,同比增12.37%;归母净利润59.44亿元,同比增8.61%;扣除非经常性损益后的净利润为59.52亿元,同比增8.62%;经营活动产生的现金流净额为63.52亿元,同比增9.88%;基本每股收益0.59元,同比增7.27%。 公司2018年二季度实现营业收入136.55亿元,同比增2.58%,环比增8.48%;利润总额53.32亿元,同比增13.83%,环比增7.22%;归母净利润31.03亿元,同比增10.85%,环比增9.20%;经营活动产生的现金流净额31.23亿元,同比增26.90%,环比降3.25%。 点评: 煤炭量价齐升下盈利能力继续增强。2018年上半年公司原煤产量同比增长6.55%至5271万吨;商品煤销量同比增长2.94%至6541万吨。上半年公司商品煤综合售价372.75元/吨,同比上升10.25元/吨,增幅2.83%,其中自产煤售价366.86元/吨,同比上升11.03元/吨,增幅3.10%;贸易煤售价393.95元/吨,同比上升11.64元/吨,增幅3.04%;公司原选煤完全单位成本为173.24元/吨,同比上升4.53元/吨,增幅2.69%。2018上半年,公司煤炭业务实现收入251.81亿元,占总收入的95.95%,同比增加4.44亿元,增幅1.79%;铁路运输业务实现收入3.44亿元,占总收入的1.31%,同比增加0.51亿元,增幅17.41%;其他业务实现收入7.18亿元,占总收入的2.74%,同比增加1.62亿元,增幅29.14%。公司煤炭板块盈利能力继续增强。 18年上半年公司费用降低,盈利能力提升,关键经营指标持续改善。得益于公司运输费用的降低以及贷款减少带来利息支出下降,18年上半年公司三费总额31.89亿元,同比下降18.8%,其中销售费用10.38亿元,同比降46%,财务费用0.7亿元,同比降50.27%,管理费用20.81亿元,同比增11.69%。报告期内,公司负债率44.86%,较去年同期下降2.48个pct,,公司资产负债表不断优化。上半年公司销售毛利率54.68%,同比提高0.23个pct,盈利能力继续提高,这主要得益于公司提高长协比例来稳定销售、降低有息负债带来的公司费用的降低。现金流量利息保障倍数70.96倍,较去年同期的32.6倍和17年底的48.1倍大幅提升,偿债能力不断提升。公司营业周期(存货周转天数+应收账款周转天数)44.93天,连续8个季度下降,公司营运能力持续提升。 下半年将开启产量集中释放期。公司控股在建矿井小保当矿(权益占比60%),一期设计1500万吨,核准产能800万吨,二期设计1300万吨,核准产能800万吨,实际建设的能力在3500万吨;目前建设进展顺利,预计今年9月一期出煤,二期明年9月出煤,月度出煤量能够稳定在100万吨的水平时,该投资进行转固。此外,公司参股的袁大滩矿也已经基本建成,今年规划产量200万吨,公司持有中能煤田公司34%股权,中能煤田持有袁大滩矿业公司90%股权,公司间接持股31%,袁大滩矿不并表,按权益法核算投资收益,核定产能500万吨,位于神府矿区,根据我们测算,按照当前煤价下预计吨煤净利在150元左右,从未来优质资源产能释放的角度来看,公司正处于低成本优质资源的释放期。 2019年蒙华铁路打通“北煤南下”大通道,“铁路+管道”双管齐下将突破运输瓶颈制约,大幅提升公司销售半径和能力,降低销售费用,提升盈利能力。公司未来销售增长点将重点在西南和华南地区,围绕“两带”(东出海进江和南下辐射长江经济带)战略市场布局,在“两湖一江”及西南地区推动跨省域能源合作,上半年公司煤炭入渝量突破400万吨;不断提升中长协兑现率,市场集中度和用户支撑度显著提升。另一方面,19年建成通车的“蒙华”铁路投运将大幅提升陕西省煤炭外运能力,降低陕西省煤炭运输成本和销售费用。此外,靖神铁路连通“蒙华”,将打通公司矿区运输通道,进而提升蒙华铁路对公司的价值。神渭管道目前是世界设计距离最长也是我国第一条长距离输煤管道,由陕西煤业打造。预计建成后将极大缓解铁路、公路煤炭运力不足的问题,有效疏通神府矿区新增煤炭产能外运的瓶颈。经过我们初步测算,陕煤通过蒙华铁路运输煤炭至“两湖一江”的运费将下降约40~50元/吨,降幅在17-22%左右,公司营运及盈利能力将大幅提升。 盈利大幅改善,现金流十分充沛,资本开支及负债逐步降低,未来高额分红潜力较大。2016年以来业绩触底回升,2018年上半年业绩继续提升,实现归母净利59.44亿元(YOY8.61%)。2017年公司现金分红41.8亿元,分红率40%,基于7.55元收盘价(8月9日),股息率5.01%,我们按照公司历史分红率32.61%,基于我们的盈利预测模型,按照7.55元收盘价(8月9日)得出公司18-20年的股息率分别为5.17%、5.63%、6.30%。伴随公司盈利能力大幅提升,经营性现金流净额大幅提升至2018年上半年的63.52亿元(YOY9.88),同时公司有息负债279.11亿元,上半年公司大幅压缩贷款,财务费用快速下滑50.27%,资产负债率44.86%,低于煤炭开采上市公司平均的49.87%,伴随陕北基地开发跨过投资顶峰期,公司资本开支已连续2年下降。展望18、19、20年,公司自由现金流充沛,在继续降杠杆的同时,具备更为充分的的现金分红能力,公司自2014年上市以来分红较为积极,平均分红率32.61%。从现金流角度,公司具备进一步提高分红比例的能力,未来高额分红潜力较大。 盈利预测及评级:受益于未来两到三年煤炭行业周期性向好,煤炭价格中枢抬升,公司权益煤炭产量于2018年、2019、2020年有所提升,公司盈利能力将显著提升并逐步释放。根据公司最新披露股本数量的基础上,我们预计18、19、20年EPS分别为1.20、1.30、1.46元,基于现价18年PE约6.3倍,19年约5.8倍,20年约5.2倍。未来两到三年仍然处于煤炭上行周期,考虑到公司相对内生性增长显著,管理层具有较高运营水平,18~20年公司处在快速发展轨道,维持公司“买入”评级。 股价催化因素:新增产能不断释放,蒙华铁路建成开通,盈利能力大幅提升。
利德曼 医药生物 2018-08-14 6.11 -- -- 6.25 2.29% -- 6.25 2.29% -- 详细
公司业绩逐渐回暖。公司控股股东迈迪卡股权结构发生较大改变,但是实际控制人仍为沈广仟先生。公司从上市以来到2015年,营业收入和净利润都保持正的增长,2016年业绩出现大幅度下滑,直到2017年三季度才逐渐恢复。 产品线丰富,后续业绩有望继续增长。公司现有产品线包括生化诊断、免疫诊断中的化学发光、凝血类诊断,均属于IVD中市场规模较大的几个细分行业;正在积极布局的分子诊断和POCT业务是IVD行业未来主要的发展方向。(1)公司通过收购德赛中国,提高了在生化诊断领域的竞争力;(2)目前化学发光业务体量较小,随着新产品CI2000预计今年上市销售以及终端学术推广见效,预计未来化学发光产品销量能得到大幅度提升;(3)目前公司拥有2项血凝产品注册证书,血凝业务对公司业绩贡献很小,血凝分析仪CM4000预计今年上市(4)与Enigma设立合资公司英格曼,布局POCT和分子诊断业务。 渠道整合效应逐渐释放,业绩回暖。从国家药品“两票制”执行力度来看,全国各地陆续执行耗材“两票制”势在必行,目前已有部分省份开始试点。为了提前应对两票制,公司整合下游渠道经销商,与区域性经销商成立合资公司;并积极探索新的经营模式,与医院合作产品集中采购业务。公司原营销总监张海涛先生再次出任公司副总裁,负责销售工作,对公司营销产生积极的影响。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年营业收入分别为6.29亿元、7.03亿元、7.94亿元;归属于上市公司股东的净利润分别为0.89亿元、0.93亿元、0.96亿元;摊薄EPS分别为0.21、0.22和0.23元;市盈率PE分别为29、27、27倍。参照生化诊断行业平均市盈率,公司2018年市盈率低于可比公司平均值,给予公司“增持”评级。 股价催化剂:新产品上市销售、渠道整合效应逐渐释放。 风险因素:医疗器械实行“两票制”风险、主营业务收入集中风险、化学发光业务放量不及预期、渠道整合效应不及预期、3113.25万股限售股解禁,有可能减持。
阳谷华泰 基础化工业 2018-08-13 13.48 -- -- 14.09 4.53% -- 14.09 4.53% -- 详细
事件: 公司发布2018年半年报。报告期内,公司实现营业收入10.54亿元,同比增长43.90%,实现归属于上市公司股东的净利润2.20亿元,同比增长172.33%,折合基本每股收益0.67元。 点评: 上半年经营状况稳定。上半年公司实现营业收入10.54亿元,同比增长43.90%,实现归属于上市公司股东的净利润2.20亿元,同比增长172.33%,实现销售毛利率35.64%,同比上升6.79个百分点,期间费用率9.35%,同比下降4.14个百分点。其中Q1/Q2分别实现营业收入5.24亿元、5.30亿元,实现归母净利润1.02亿元、1.19亿元,单季度盈利创历史新高,销售毛利率分别为36.3%、34.99%。公司防焦剂所在的加工助剂体系实现营业收入4.01亿元,同比增长37.74%,毛利率为43.43%,同比上升10.96个百分点,促进剂所在的硫化助剂体系实现营业收入3.76亿元,同比增长61.91%,毛利率为30.31%,同比上升9.91个百分点,不溶性硫磺所在的其他类实现营业收入9949万元,同比增长46.57%,毛利率为45.88%,同比上升3.75个百分点,主导产品表现亮眼,业绩增长的主要原因为主导产品价格上涨带来盈利能力大幅提升,同时部分新产能得到释放。 主导产品价格维持高位。公司主导产品包括防焦剂CTP、促进剂NS、促进剂CBS、不溶性硫磺、微晶石蜡、胶母粒等品种。在国家安全监管、环保督查力度持续加大的政策背景下,部分环保及技术不达标的助剂产能被关停,导致部分橡胶助剂产品出现供应紧张,价格大幅上涨的现象。2017年下半年以来,防焦剂价格从3万元/吨上涨到4.1万元/吨,涨幅达到36.7%,促进剂NS价格从3.05万元/吨上涨到4.1万元/吨,涨幅达到34.43%,促进剂CBS价格从2.4万元/吨上涨到3.2万元/吨,涨幅达到33.33%。近期,公司产品价格有所回落,防焦剂CTP、促进剂NS、促进剂CBS分别回落至3.9万元/吨、3.67万元/吨和2.65万元/吨,产品价格与单品盈利仍处相对高位。 借力配股项目,优势产品有望再腾飞。2018年2月,公司配股发行完成,以6.96元/股的价格发行8591.17万股,募集资金总额5.98亿元,扣除发行费用后将全部用于高性能橡胶助剂生产项目(3.47亿元)以及补充流动资金。高性能橡胶助剂生产项目包括年产2万吨不溶性硫磺、1.5万吨促进剂M以及1万吨促进剂NS,其中不溶性硫磺一期项目1万吨已经建设完成,将逐步投产,不溶性硫磺二期1万吨在建。 积极布局新材料。2017年,公司以人民币2214万元收购达诺尔科技股份有限公司10%的股权,正式进军电子化学品领域。达诺尔主营业务包括半导体湿法工艺超高纯微电子化学品的研发、生产和销售,主要产品包括超纯氨水和超纯异丙醇,产品质量指标达到国际半导体标准的PPT最高级。2018年5月,公司与中国科学院化学研究所签署了《科技合作协议》,共同建立“先进陶瓷纤维联合研发中心”,开展新型氧化物陶瓷连续纤维等新材料的长期合作;6月,公司签署了《分宜川流长枫新材料投资合伙企业(有限合伙)合伙协议》,拟以出资人民币1500万元投资分宜川流长枫新材料投资合伙企业(有限合伙),目前已出资人民币600万元。分宜川流长枫新材料投资合伙企业(有限合伙)主要投资于高速成长的新材料企业,包括但不限于各种特种塑料及纤维、轻量化材料、新能源材料、半导体及集成电路用电子化学品、环保及循环经济材料。 盈利预测及评级:我们预计公司2018~2020年营业收入分别达到20.58亿元、22.69亿元和23.44亿元,归属母公司的净利润分别达到3.87亿元、4.32亿元和4.37亿元,2018-2020年摊薄的EPS分别达到1.03元、1.15元和1.17元,对应2018年08月08日收盘价(13.18元/股)的动态PE分别为13倍、11倍和11倍,维持“增持”评级。 风险因素:下游轮胎需求增长不及预期;环保突发事件导致公司产品停限产;产品价格下滑;原材料价格上涨等风险。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2018-08-10 14.60 -- -- 14.76 1.10% -- 14.76 1.10% -- 详细
事件:8月8日,瀚蓝环境发布2018年中报。2018年1-6月,公司实现营业收入22.89亿元,同比增加16.67%;归属于上市公司股东的净利润5.00亿元,同比增加59.08%;扣非后归属于上市公司股东的净利润3.56亿元,同比增长23.68%;实现基本每股收益0.65元。 点评: 各项业务稳步扩张,营收均有所上涨。报告期内,公司主营业务包括固废处理、污水处理、城市燃气供应和供水业务,各项业务营收均有不同程度增加。其中固废业务实现主营业务收入8.02亿元,同比增长18.07%;污水处理业务实现主营业务收入1.03亿元,同比增长14.93%;燃气业务实现主营业务收入7.91亿元,同比增长18.29%;供水业务实现主营业务收入4.25亿元,同比增长4.54%。 固废项目建设顺利,未来业绩具备保障。报告期内,公司继续加大固废产业领域布局,固废处理产业链日趋完善。公司大连垃圾焚烧项目(1000吨/日)已实现满产运营,哈尔滨餐厨项目也已完工;顺德固废产业园项目工程进展顺利,垃圾焚烧项目(3000吨/日)、污泥处理项目(400吨/日)已基本建成,2018年10月中旬有望投产;廊坊垃圾焚烧二期扩建项目(500吨/日)预计将于年底建成;孝感垃圾焚烧项目总设计规模从1050吨/日增加至2250吨/日,规划将在年内开工。固废项目的顺利推进将对公司未来业绩构成支撑。 现金流充沛稳健,费用管控良好。2018年上半年,公司经营活动产生的现金流量净额为4.34亿元,同比基本持平,整体来看稳健且充沛。报告期内,公司销售费用、管理费用、财务费用分别为0.32亿元、1.46亿元、1.03亿元,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.41%、6.36%、4.52%,期间费用率与上年同期相比变化不大,展现出良好的费用管控能力。 盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司2018-2020年EPS为1.03元、1.15元、1.25元。按照2018-08-08收盘价计算,对应PE分别为14倍、13倍、12倍。公司各项业务经营稳健,尤其固废业务布局进展顺利,未来业绩有保障。维持“增持”评级。 风险因素:在建项目不能如期投产运营;并购整合风险;污水处理厂与垃圾焚烧发电厂处置量不足。
康恩贝 医药生物 2018-08-10 6.89 -- -- 7.15 3.77% -- 7.15 3.77% -- 详细
事件:2018 年8 月8 日康恩贝发布2018 年半年度财务报告,2018 年上半年公司实现营业收入35.76 亿元,同比增长52.82%;实现归属于上市公司股东净利润5.48 亿元,同比增长42.62%;实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利4.86 亿元,同比增长25.56%。 点评: 业绩维持高速增长。2018 上半年公司实现营业收入35.76 亿元,同比增长52.82%,其中医药工业营业收入34.89 亿元, 占报告期营业收入的 97.57%,同比增长56.56%;实现归属于上市公司股东净利润5.48 亿元,同比增长42.62%;实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润4.86 亿元,同比增长25.56%。营业收入大幅度增长主要来至于两方面: 一是营销改革导致产品销售规模大幅度增加,二是“两票制”高开导致产品出厂价格增加。 大品牌大品种工程继续实现全面增长。公司大品牌大品种工程在2017 年取得显著效果基础上,继续实现全面增长,上半年销售收入为26.29 亿元,同比增长69.67%。感冒药“金笛”牌复方鱼腥草合剂上半年实现销售收入2.02 亿元,同比增长243.07%,继续保持了超高速增长;“康恩贝”牌肠炎宁系列上半年销售收入为3.77 亿元,同比增长30.31%;“前列康”牌普乐安及坦索罗辛系列上半年销售收入为2.41 亿元,同比增长51.22%;“珍视明”牌滴眼液及眼健康系列产品上半年销售收入为1.94 亿元,同比增长46.71%。处方药方面,“康恩贝”牌麝香通心滴丸产品、“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片等品牌产品销售收入同比均有40%以上增长。 丹参川芎嗪注射液销量同比增长19.3%。通过不断开发基层医疗机构和民营医院等市场,“恤彤”牌丹参川芎嗪注射液产品销量扭转了近二年来的下降态势、并呈现企稳回升。2018 年上半年销售量为4742 万支,同比增长19.30%,销售收入为8.94 亿元,同比增长200.48%,其中逐步执行“两票制”下的价格政策带来的销售收入增加额为5.47 亿元,剔除该因素可比口径增长26.84%。 全资控股天施康。2018 年3 月20 日,公司与全资子公司杭州康恩贝组成联合受让体以不高于35000 万元公开摘牌受让江西天施康公司41%股权,其中公司受让天施康36%股权,杭州康恩贝受让天施康5%股权。交易完成后,公司直接持有天施康95%股权,通过全资子公司杭州康恩贝持有天施康5%股权,对天施康实现了全资控股。 收购嘉和生物、布局生物创新药。4 月26 号,公司发布公告收购嘉和生物21.05%股权;6 月21 号发布公告继续收购嘉和生物8.6455%股权,合计持有嘉和生物29.6955 股权。嘉和生物主营业务为单抗及生物制品的研发及生产,目前重点在研单抗产品有10 个,其中抗HER2 人源化单抗、英夫利昔单抗生物类似药和贝伐珠单抗生物类似药处于III 期临床试验中,对应原研药全球市场销售额都是几十亿美元,属于大品种。 盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年全面摊薄后EPS分别为0.30、0.35和0.39元,维持公司“增持”评级。 风险因素:并购公司整合进度低于预期;主要产品招标价格下降;新药研发的不确定性;渠道拓展不及预期。
佳都科技 计算机行业 2018-08-10 6.92 -- -- 7.50 8.38% -- 7.50 8.38% -- 详细
净利润高增长,毛利率明显提升。公司上半年营收实现较快增长,主要受益于三大业务板块的稳健增长以及部分智慧城市业务存量合同集中在上半年实施并结算。上半年归母净利润同比大幅增长,主要是受益于整体毛利率的提升和费用率的管控。上半年公司销售毛利率为14.76%,同比提升1.84个百分点,反映了公司经营理念上对盈利水平重视度的提升。上半年公司费用率为10.50%,同比下降0.85个百分点,主要是销售费用加强管控所致。上半年公司新签合同26.91亿元,同比增长38.28%,新签合同额占去年总营收的62.4%,合同额的快速增长将会对今年以及明年的业绩增长贡献动力。 研发投入高增长,“AI+公共安全”产品多城落地。公司重视技术研发,以加强“人工智能核心技术研发”和推动“人工智能新产品快速落地”为全年工作思路。上半年公司研发投入6516.3万元,同比提升42.55%,重点布局计算机视觉和智能大数据两个方向,并和公司现有的行业需求进行结合。在产品落地方面,公共安全领域是落地较快的细分方向,公司“警务视频云”系列产品已经连续中标广东、山东、新疆等地的多个亿元级、千万级的项目。在6月份举办的青岛上合峰会中,“警务视频云”作为核心区域安保平台,为峰会的安全召开提供保障。在城市交通领域,公司“城市交通大脑”已经实现在广州、宣城、合肥、宿迁、淮南的落地试点,随着产品的不断打磨,成熟度得到快速提升。上半年公司人工智能相关产品取得合同额7439.84万元,虽然在总新签合同中的占比较低,但其67.20%的高毛利率水平有利于带动公司智慧城市及智慧轨交业务毛利率的提升。 盈利预测及评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为59.54、78.26、98.72亿元,归属于母公司净利润分别为3.01、4.43、5.36亿元,按最新股本16.19亿股计算每股收益分别为0.19、0.27、0.33元,最新股价对应PE分别为38、26、21倍,维持“增持”评级。 风险因素:新产品拓展不及预期;依赖政府投资风险;新拓展区域后续业务发展存在不确定性。
花园生物 医药生物 2018-08-10 16.68 -- -- 17.89 7.25% -- 17.89 7.25% -- 详细
事件: 公司发布2018年半年度报告。2018年上半年公司实现营业收入3.21亿元,同比增长37.70%,归属于上市公司股东净利润1.53亿元,同比增长103.68%;扣非归母净利1.46亿元,同比增长103.86%,折合基本每股收益0.32元/股,同比增长88.24%。其中,2018年第二季度,公司实现营业收入8530.57万元,同比下降41.69%,归属于上市公司股东净利润3124.53万元,同比下降42.83%;扣非归母净利2565.17万元,同比下降51.18%。 点评: VD3价格上涨及胆固醇销量增长推动上半年业绩增长。公司业务围绕维生素D3上下游布局,主营产品有维生素D3、25-羟基维生素D3、NF级胆固醇等。2018年上半年,维生素D3产品价格上涨及胆固醇销量增长是公司业绩增长的两大动力,上半年公司维生素D3及D3类似物实现营业收入2.09亿元,同比增长22.39%,毛利率79.56%,同比增长20.37ppt.;羊毛脂及衍生品业务实现营业收入1.08亿元,同比增长75.23%,毛利率36.18%,同比增长6.46%;两项业务共同推动公司整体毛利率同比增长13.57ppt.至64.99%。二季度公司营业收入和归母净利润均出现了下滑,主要为维生素产品销量同比下降所致,此外VD3产品价格环比一季度也出现了下降。公司二季度毛利率为55.18%,环比一季度下降13.36ppt.,相比去年同期下降0.16ppt.。同时,二季度公司管理费用同比增长33.21%,导致期间费用率同比增长8.69ppt.至20.42%。 环保影响维生素价格反弹,三季度厂家停产检修价格有望维持。2017年6-7月,一月之内VD3价格由69元/千克涨至435元/千克,2017年底,受印度最大VD3工厂起火停产影响,价格进一步攀升至2018年初的540元/千克。随后维生素价格逐步回落,2018年6月初价格已回落至280元/千克。6月中旬,受环保督察“回头看”叠加蓝天保卫战重点区域督察等环保因素影响,维生素供应紧张,价格又迅速反弹至600元/千克,目前价格在505元/千克。我们认为,此前VD3价格在底部徘徊时间较长,低价逼近生产厂家成本线,部分小产能逐渐出清,加之国家环保督察力度不断加大,行业竞争格局开始变化,有望形成良性循环。三季度开始部分厂家将进入夏季停产检修阶段,预计维生素D3价格仍将维持高位。 继续扩张产能,完善维生素D3上下游产业链。上半年,公司胆固醇和25-羟基维生素D3产能均满负荷生产,产品供不应求。公司近期相继发布投资公告,拟自筹资金投资0.89亿元建设年产180吨7-去氢胆固醇项目;投资9.04亿元建设产1200吨羊毛脂胆固醇、1200吨25-羟基维生素D3粉、8000吨精制羊毛脂、750吨饲料级VD3油剂项目;投资2.06亿元建设年产18吨胆钙化醇、15.6吨25-羟基维生素D3结晶等系列原料药项目。通过以上产能扩张,公司将进一步完善产业链,将维生素D3的全产业链从原料到产品以及副产品全程综合利用起来,降低生产成本,创造新的利润增长点 打造完整的维生素D3上下游产业链,成本优势明显。公司是全球最大的维生素D3生产企业,是国内乃至全球提供维生素D3上下游系列产品最多的生产厂商,上游原材料方面发展精制羊毛脂、NF级胆固醇,逐步介入化妆品原材料领域;下游应用方面进入25-羟基维生素D3、核心预混料和环保灭鼠剂市场,未来还将开发全活性维生素D3及类似物,进入医药保健品市场。相比于其他厂商,公司生产维生素D3的主要原材料NF级胆固醇实现自产,成本优势明显。 盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年的营业收入分别达到6.83亿元、6.94亿元和7.12亿元,同比增长62.62%、1.62%、2.62%,归母净利润分别达到2.27亿元、2.73亿元和3.18亿元,同比增长74.09%、20.19%和16.69%,以公司当前股本4.79亿股计算,2018-2020年EPS分别达到0.47元、0.57元和0.66元,对应2018年08月08日收盘价(16.68元/股)的动态PE分别为35倍、29倍和25倍,维持“增持”评级。 风险因素:业务领域较为集中;核心技术流失;人民币升值;禽流感;维生素D3产品价格大幅波动。
华能国际 电力、煤气及水等公用事业 2018-08-10 7.08 -- -- 7.32 3.39% -- 7.32 3.39% -- 详细
事件:华能国际2018上半年,公司合并营业收入为824.05亿元,较上年同期上升15.36%;营业成本为715.67亿元,较上年同期上升13.19%;利润总额为36.73亿元,较上年同期上升112.08%;权益利润为21.29亿元,较上年同期上升170.29%;每股收益为0.13元,较上年同期增加0.08元。 点评: 发电量增长和电价上升驱动公司营收同比增长15.36%。2018年上半年,受宏观经济拉动、气温等因素影响,全社会用电量累计增速同比提高,全国全社会用电量32,291亿千瓦时,同比增长9.4%。上半年全国水电发电量增速低于用电量增速,为2.9%,为火电机组腾出发电空间。2018上半年,公司中国境内各运行电厂按合并报表口径累计完成发电量2,081.67亿千瓦时,同比上升11.51%;完成售电量1,963.87亿千瓦时,同比上升11.51%。公司火电机组占比接近85%,由于火电发电量提升和装机增量空间有限,火电机组利用率大幅提升,利用小时同比增加221小时。另一方面,受惠于2017年7月火电机组标杆电价上调和市场化电价与标杆电价价差收窄,2018年上半年,公司中国境内各运行电厂平均上网结算电价为418.57元/兆瓦时(含税),同比增长2.72%。发电量的增长和结算电价的上升推动公司营收同比增长15.36%。 毛利率同比提高1.66个百分点,但单位燃料成本仍居于高位。2018年上半年,公司实现毛利108.38亿元,同比增长32.05%;毛利率13.15%,同比增长1.66个百分点。燃料成本方面,由于上半年全国平均电煤价格指数居高不下,公司2018年上半年公司单位燃料成本同比上涨5.84%,燃料成本较上年同期增加75.99亿元。但在公司发电量、电价提升的共同影响下,抵消了一部分煤价上涨带来的成本压力。二季度公司毛利率(12.78%)较一季度回落0.71%,主要受季节性热力收入的减少和季节性风力发电量的减少影响。 财务费用增速不及营收增速,半年归母净利超上年全年。2018年上半年,受债务规模及平均利率同比上升影响,公司财务费用同比增加5.82亿元,同比上升12.9%,其中利息支出提高4.76亿元,同比上升10.21%。但公司财务费用增速要慢于营收增速(15.36%)。2018年上半年,公司实现归母净利润21.29亿元,同比大幅增长170.29%,超过了2017年公司全年的归母净利润。 高额现金分红兑现,投资价值凸显。公司宣布每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年合并报表可分配利润的70%且每股派息不低于0.1元人民币,分红力度在同行业企业中较高。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.29、0.43、0.55元/股,我们参照以上未来3年盈利预测的70%计算出每股分红将达0.20、0.30、0.39元,对应A股股息率为2.81%、4.22%和5.49%。高分红一方面坚定投资者信心,彰显行业龙头的实力;另一方面使投资更加具有防御性。 盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年营业收入将分别达1664.21、1755.72、1932.93亿元,归母净利润分别达44.83、66.11、83.13亿元,EPS(摊薄)分别为0.29、0.43、0.55元/股,对应2018年8月8日收盘价(7.11元/股)的动态PE分别为24、16、13倍,维持“增持”评级。 风险因素:煤炭市场风险、电量风险、电价风险、环保政策风险、利率风险。
启明星辰 计算机行业 2018-08-08 16.59 -- -- 18.48 11.39% -- 18.48 11.39% -- 详细
事件:2018年8月3日,启明星辰发布2018年半年度报告,上半年公司实现营业收入7.40亿元,同比增长7.36%;实现归属母公司股东净利润2329.9万元,同比增长14898.72%。点评: 上半年营收增速低于预期,业务结构变化致毛利率下降。公司二季度营收同比增长11.14%,增速较一季度实现较大幅度提升。但上半年整体营收小幅增长7.36%,低于我们预期,主要是受到个别行业订单不及预期的影响。公司归母净利润同比实现大幅增长,主要是公司部分会计核算方法发生变化,产生的投资收益比上年同期增长较多(上半年投资净收益为8722.6万元,而去年同期仅有986.1万元)。从细分产品来看,贡献营收大头的“安全网关”类产品收入同比下降18.45%,“安全检测”类产品营收也仅小幅增长3.59%,对整体业绩增长形成比较明显拖累。“数据安全与平台”业务延续了去年较快增长趋势。而受到系统集成业务的大幅增长以及个别项目的影响,“硬件及其他”业务营收同比大幅增长,但由于本身体量较小,对公司整体业绩影响较为有限。上半年公司毛利率为63.07%,较去年同期下降约4.92个百分点,主要是由于业务结构变化导致高毛利业务占比减少。我们认为,上半年公司业绩增速受个别行业及个别订单影响较大,从订单情况来看政府、央企领域的订单依旧保持良好增长势头,公司整体增长趋势依旧能够维持。公司预计前三季度公司实现归母净利润6,900-7,900万元,同比增长25.14%-43.28%。 城市安全运营业务快速推进。2017年,公司开始在全国多地部署智慧城市安全运营中心,目前在成都、济南、郑州等地的运营中心已经正式投入运营。公司后续还将在昆明、攀枝花、西宁等十余个城市启动安全运营中心的建设,主要服务客户包括电子政务、关键信息基础设施、能源企业、金融企业等,有助于公司将多年积累的高端专业安全服务向地方输出。上半年该项业务实现销售额超过5000万,展现了良好的市场需求,我们预计全年销售额有望超过1亿元。未来随着城市安全运营中心的进一步落地,相关业务规模有望持续增长。 研发投入持续高企,云计算安全等领域布局深入。公司上半年研发投入2.80亿元,占总营收比重达到37.8%。公司对技术研发高度重视,研发投入持续维持高位。在市场前沿的云计算安全、工业互联网安全等领域公司均有所布局。目前,公司针对云安全风险可提供六大云安全能力,已经应用在四川政务云、成都天府新区政务云、山东省警务云、宁夏政务云等实际案例中。在工业互联网领域,公司已独立完成200多个工控系统\物联网设备安全漏洞研究,参与等保2.0等十几项工控网络安全标准制定,并完成200多个工业安全用户案例。 盈利预测及评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为28.06、35.48、43.82亿元,归属于母公司净利润分别为5.77、6.52、7.87亿元,按最新股本8.97亿股计算每股收益分别为0.64、0.73、0.88元,最新股价对应PE分别为26、23、19倍,维持“增持”评级。 风险因素:竞争加剧风险;新业务不及预期的风险;并购整合风险;部分行业订单不及预期风险。
启迪桑德 电力、煤气及水等公用事业 2018-08-08 15.21 -- -- 15.46 1.64% -- 15.46 1.64% -- 详细
事件:8月6日,启迪桑德发布2018年中报。2018年1-6月,公司实现营业收入54.16亿元,同比增加38.47%;归属于上市公司股东的净利润6.07亿元,同比增加23.16%;实现基本每股收益0.390元。 点评: 各业务板块营收均有所上涨。报告期内,公司主营业务涉及固废处置、互联网环卫、再生资源回收与利用、水务业务、环卫专用车辆及环保设备制造等领域,各项业务营收均有不同程度上涨。水务业务中,污水处理、自来水销售实现营收分别为1.68亿元、6,958.75万元,较上年同期分别上涨19.06%、5.05%;固废处理业务实现营收1.60亿元,同比上涨93.50%;再生资源业务实现营收10.14亿元,同比上涨23.27%;环保设备安装及技术咨询业务实现营收9.90亿元,同比上涨9.55%;市政施工业务实现营收14.74亿元,同比上涨26.81%;环卫服务业务实现营收14.45亿元,同比上涨101.89%。 市场拓展顺利,环卫业务成长迅速。2018年上半年,公司在拓展传统环卫业务的同时,积极调整核心市场布局,将重点聚集在省会城市,环卫业务规模持续扩大。报告期内,公司共中标各类环卫运营项目60个,新增落地年合同额13.56亿元;实现营业收入14.45亿元,较上年同期增长101.89%;毛利率达到19.06%,同比提升1.25个百分点。未来随着公司环卫业务布点密度的持续增加,规模效应也将逐渐显现,助力公司业绩进一步提升。 应收账款规模较大,费用管控尚待加强。报告期内,受固体废弃物业务和环卫业务增长影响,相关业务领域应收账款增加明显,公司应收账款总额较上年同期增长77.99%,达到55.73亿,已超上半年营业收入总和。此外由于公司业务规模不断扩张,期间费用也随之增加。2018年上半年,公司销售费用、管理费用和财务费用分别为1.28亿元、5.04亿元和3.02亿元,同比分别增长146.09%、45.44%和51.06%,增速均高于营收增速,对利润造成一定侵蚀。 盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司2018-2020年EPS为1.02元、1.27元、1.52元。按照2018-08-06收盘价计算,对应PE分别为15倍、12倍、10倍。由于公司应收账款规模较大且费用管控尚需加强,我们下调公司评级至“增持”评级。 风险因素:在建项目不能如期投产运营的风险;并购整合风险;污水处理厂与垃圾焚烧发电厂处置量不足风险;行业政策变动风险;市场竞争加剧风险。
西山煤电 能源行业 2018-08-07 6.89 -- -- 7.13 3.48% -- 7.13 3.48% -- 详细
事件:2018年7月31日西山煤电发布2018年半年报,报告期内公司原煤产量同比增2.53%至1337万吨,商品煤销量同比增6.01%至1218万吨。实现营业收入152.56亿元,同比增11.90%;其中主营煤炭业务收入81.46亿元,同比增7.88%。 利润总额17.85亿元,同比增19.32%;归母净利润11.15亿元,同比增21.59%;扣除非经常性损益后的净利润为11.27亿元,同比增26.78%;经营活动产生的现金流净额为37.44亿元,同比增249.71%;基本每股收益0.35元,同比增21.61%。 公司2018年二季度实现营业收入79.56亿元,同比增18.39%,环比增9.00%;利润总额9.41亿元,同比增30.69%,环比增11.37%;归母净利润6.02亿元,同比增33.06%,环比增17.26%;扣非后归母净利润6.08亿元,同比增47.29%,环比增17.10%;经营活动产生的现金流净额17.76亿元,同比增157.99%,环比降9.81%;基本每股收益0.19元,同比增18.75%,环比增35.71%。 点评: 公司上半年费用明显降低,盈利能力提升,关键经营指标持续改善。公司上半年ROE6.01%,同比提高0.62个pct,盈利能力继续提高,这主要得益于公司提高长协比例、降低负债率带来的公司费用的降低。上半年公司三费总额24.93亿元,同比下降11.06%,其中销售费用10.86亿元,同比降23.14%,财务费用3.88亿元,同比降21.77%,管理费用10.19亿元,同比增13.98%,报告期内,公司负债率61.40%,较去年同期下降2.33个pct,,环比一季度末下降1.33个pct,资产负债表不断优化。现金流量利息保障倍数9.19倍,较去年同期的2.24倍和17年底的5.86倍,偿债能力不断提升。 公司营业周期(存货周转天数+营收账款周转天数)90.15天,连续8个季度下降,营运能力持续提升。 煤炭板块盈利能力可观,对公司利润贡献绝对高位。2018年上半年公司原煤产量同比增长2.53%至1337万吨;其中洗精煤产量591万吨,同比增10.88%,占比44.2%,同比增3.33个pct。商品煤销量同比增长6.01%至1218万吨,其中洗精煤销量576万吨,同比增14.06%,占比47.29%,同比增3.34个pct,焦精煤销量及占比同比略有下降。上半年公司平均煤炭销售价格668.81元/吨,同比增1.76%,较2017年全年均价增0.84%;公司吨煤生产成本281.28元/吨,同比增37.59元/吨,与2017年吨煤生产成本持平,吨煤毛利387.53元/吨。上半年煤炭板块实现销售收入81.46亿元,同比增7.88%,占比53.4%;板块毛利率57.94%,同比降4.98个pct;毛利占比96.88%,同比降0.8个百分点。板块盈利能力依然可观,对公司利润的贡献保持绝对高位。 焦化业务盈利能力基本稳定,电力业务依然亏损。报告期内,公司焦炭产量224万吨,同比增8.7%;销量220万吨, 同比增5.3%。公司焦化业务收入37.11亿元,同比增13.07%。占总收入24.31%,同比提高0.25个pct;毛利1.8亿元,同比降1.10%;毛利率4.85%,同比降0.69个pct。报告期内,公司发电72亿度,同比增20.00%,售电64亿度,同比增18.52%。电力热力业务收入20.12亿元,同比增30.31%,占总收入13.19%,同比增1.86个pct。毛利-2.02亿元,亏损幅度同比降低0.2亿元。 公司有望受益山西国改,稀缺焦煤资源构筑企业护城河。公司拥有优质焦煤资源,可采储量23.16亿吨,煤炭产能2960万吨,电力装机容量3150兆,焦炭产能540万吨。焦煤集团拥有炼焦煤地质储量211.03亿吨,可采储量114.31亿吨,规划总产能1.74亿吨/年;此外集团设计焦炭产能1180万吨/年。西山煤电作为集团下唯一的煤炭上市公司,是集团及其煤炭业务实现整体上市的最佳平台。公司的主要产品为焦煤、肥煤、瘦煤、贫瘦煤和气煤等,所属古交矿区的主焦煤、肥煤是稀缺、保护性开采煤种,具有低灰分、低硫分、结焦性好等优点,在国内炼焦精煤特别是优质炼焦精煤的供给方面位于重要地位,资源优势使得公司抗风险能力强,发展有较好预期前景。 盈利预测及评级:基于行业基本面向好,公司费用控制能力增强,我们上调了公司的盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.64元、0.74元、0.82元,当前股价6.71元(8月2日收盘价),对应市盈率分别为10、9和8倍。考虑到公司资源优势和国企改革预期,维持公司“买入”评级。 股价催化因素:经济增长超预期;煤炭行业供给侧改革超预期;公司国企改革进程超预期。 风险因素:宏观经济大幅失速下滑;安全事故风险。
圣农发展 农林牧渔类行业 2018-08-06 16.90 -- -- 17.71 4.79% -- 17.71 4.79% -- 详细
事件:近日,公司发布2018半年报,2018上半年公司实现营业收入50.70亿元,同比增长3.99%,实现归属于上市公司股东的净利润3.35亿元,同比增长204.28%。基本每股收益0.27元。公司预计2018年1-9月实现归母净利润6.35-6.85亿元,同比增长162.04%-182.68%。 点评: 行业景气向上,鸡肉业务盈利提升。引种断档导致白羽肉鸡行业景气反转,上半年公司传统主业鸡肉业务盈利明显提升。上半年公司核心主业仍是肉鸡饲养初加工(鸡肉)业务,报告期内鸡肉业务实现营收36.28亿元,占总营收的71.57%,毛利率同比大幅提升6.24个百分点至11.02%,由于鸡肉业务占比较大,对公司业绩起主要影响。考虑到行业引种断档、换羽受限等方面的综合影响,我们认为本轮景气期有望持续至2019年。2018年以来,白羽肉鸡祖代数量、父母代在产量持续维持历史较低水平。根据中国畜牧业协会统计,上半年祖代鸡引种量不足30万套,全国商品代雏鸡产销量同比下降32.37%。换羽方面由于引种配套结构变化使得公鸡数量减少,行业换羽能力大幅受限。根据祖代鸡的传导周期估算,行业供求短缺有望持续至2019年,公司鸡肉业务因此受益。 持续优化业务结构,肉制品占比提升,公司盈利能力和成长能力增强。2017年公司收购圣农食品完成肉鸡产业链的终端布局,实现一体化经营。上半年公司鸡肉深加工业务占比进一步提升,一方面作为毛利率最高的主营业务,带动公司业务结构优化和综合盈利能力的提升,另一方面释放成长性信号,有望成为公司新的业绩增长点。报告期内公司肉制品业务实现营收12.46亿元,同比增长28.24%,总营收占比由2017年的21.30%进一步提升至24.57%,毛利率为20.80%,同比下降3.34个百分点,这主要是由于鸡肉深加工制品的价格敏感度要低于初加工品。公司结构优化以及传统鸡肉业务的景气复苏影响公司2018上半年综合毛利率较上年同期大幅提升8.82个百分点至13.87%。随着肉鸡行业景气度的持续好转以及深加工制品布局的深化,公司盈利能力有望进一步提升。此外,公司有望凭借一体化经营带来的成本控制、疾病防控、供货稳定、品质优良等方面的竞争优势,以及既有的品牌知名度,进一步提升深加工制品的市场份额,我们认为公司深加工制品业务成长性明确,有望成为公司新的业绩增长点,带动公司业绩增长提速。 经营性净现金流大幅增长,收益质量有望持续提升。报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为10.23亿元,同比大幅增长80.55%,经营性净现金流占总营收的比例为20.18%,较上年同期大幅提升11.28个百分点,主要原因包括,一是经营活动现金流入较上年同期增加2.79亿元,增幅5.73%,主要是销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加2.91亿元,增幅 6.11%,得益于行业的复苏,鸡肉产品售价明显提高,营业收入增加 1.95亿元。二是经营活动现金流出较上年同期减少1.78亿元,减幅 4.14%,主要原因是公司内部技改升级、强化管理、提升效率,报告期内鸡肉产量减少且成本下降,购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期减少2.69亿元,减幅7.70%。随着肉鸡行业景气延续,公司收益质量有望持续提升。 盈利预测及评级:我们预计公司 18-20 年摊薄每股收益分别为0.59元、0.85元、0.86 元。维持“增持”评级。 风险因素:鸡肉价格波动;疫情风险;政策变动风险等。
首页 上页 下页 末页 1/186 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名