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重庆钢铁 钢铁行业 2019-08-20 1.87 -- -- 1.93 3.21% -- 1.93 3.21% -- 详细
事件:2019年8月16日重庆钢铁发布2019年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入114.84亿元,同比增长3.52%;实现归母净利润6.16亿元,同比下降19.19%;实现基本每股收益0.07元。 点评: 公司完成产品结构调整,产、销量达到历史最高水平。公司上半年实现铁、钢、材产量分别为298.42万吨、325.06万吨、309.72万吨,同比分别增加19.97万吨、15.05万吨、13.03万吨。实现钢材销量313.22万吨,同比增加18.87万吨,创历史最好水平。此外,公司通过调整产品结构,上半年棒材、线材产品的销售占比相较2018年均有明显提升。 上半年铁矿石价格上涨过快,导致公司利润侵蚀效应明显。在钢铁生产过程中,铁矿石作为原材料的成本占比达到50%-55%。2019年上半年由于铁矿石价格单边上涨过快,吨铁矿石价格涨幅一度超过80%,使得公司利润被侵蚀约3.67亿元。 盈利预测及评级:根据公司现有股本,我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.17元、0.22元、0.29元,根据2019-08-15收盘价计算,对应PE分别为11倍、8倍、6倍,维持“增持”评级。 风险因素:中美贸易摩擦带来国内宏观经济走势、钢材产品出口、能源价格及汇率的不确定性;全社会固定资产投资增速继续下降;地条钢等落后产能复产;钢材价格进一步下行;重庆地区未来环保限产力度加大。
桐昆股份 基础化工业 2019-08-20 12.45 -- -- 13.14 5.54% -- 13.14 5.54% -- 详细
事件:2019年8月16日桐昆股份发布2019年中报,2019年H1公司实现营业收入246亿元,同比增加31.9%;实现归属母公司股东净利润13.9亿元,同比增加2.16%。基本每股收益0.76元,扣除非经常性损益后的基本每股收益0.72元,符合我们的预期。 点评: 涤纶长丝产销量均同比明显增长,平均产销率为108%。2019年上半年,公司共生产涤纶长丝265万吨,其中POY173万吨、FDY55万吨和DTY37万吨,同比增长22%;公司共销售涤纶长丝285万吨,其中POY192万吨、FDY56万吨和DTY37万吨,同比增长34%,上半年整体产销率达到108%。 2018年下半年积压的月20万吨长丝库存已基本消化完毕。截止2019年6月30日,库存商品账面价值为7亿(包括了转回的2.3亿存货跌价准备),而截止2018年12月31日,库存商品账面价值为22.7亿(计提了2.3亿存货跌价准备后),产成品存货大幅下降,按照公司2019年上半年涤纶长丝平均不含税售价7700元/吨,相当于消化了约20万吨左右,2018年下半年长丝库存积压问题已基本解决,目前商品库存账面价值已恢复至2017年的水平。 嘉兴石化PTA单吨盈利近3年来明显提升,2019H1达400元/吨。根据公司披露的嘉兴石化控股子公司2017年以来的经营情况,我们测算出嘉兴石化2019年上半年单吨净利润达到了400元/吨左右,同比2016和2017年大幅提升,这主要受益于近两年来PTA供应格局改善和今年2季度以来开启的PX盈利向下游转移。 配套PTA实现自给自足后,涤纶长丝整体盈利抗风险能力增强。受1季度下游经编企业春节放假的季节性因素和2季度贸易摩擦升级的宏观因素影响,以POY为代表的涤纶长丝单环节盈利上半年波动较大,但是PTA+POY的盈利相对稳定。我们认为,随着民营大炼化项目投产,PX价格暴跌且利润向下游PTA和涤纶长丝转移是不可逆的趋势,但是不同阶段PX向PTA和涤纶长丝的转移程度有所不同,这凸显了已实现“PTA-涤纶长丝”一体化的企业更加具备高盈利和抗风险能力。 继续扩建涤纶长丝产能提升市占率,巩固行业龙头地位。公司近期再新增120万吨涤纶长丝产能(除江苏如东洋口港聚酯一体化项目240万吨涤纶长丝以外),其中恒邦四期30万吨绿色智能化纤维项目、恒优化纤30万吨差别化POY项目和恒优化纤年产30万吨差别化POY技改项目预计会在2019年下半年内顺利投产,恒腾四期30万吨绿色纤维项目也在顺利推进中。公司涤纶长丝龙头地位将进一步巩固,市占率将继续提升。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为30.3、38.9和50.3亿元,按照当期股本计算,2019-2021年摊薄每股收益分别为1.66元、2.13元和2.76元,对应PE分别为7倍、6倍和5倍。我们看好公司在涤纶长丝领域的龙头地位和市占率进一步提升,并且公司配套并自给自足PTA,经营业绩具有产业链一体化带来的抗风险优势,我们维持公司“买入”评级。 风险因素:PX、PTA和MEG产能投放不及预期,上游原材料价格上涨的风险;行业长丝产能扩张超预期导致长丝产能过剩盈利下滑的风险;公司长丝项目推进不及预期导致公司营收增速放缓的风险;原油和产成品价格剧烈波动的风险;浙江石化炼化一体化项目投产滞后,盈利不及预期的风险。
天虹股份 批发和零售贸易 2019-08-20 12.49 -- -- 12.24 -2.00% -- 12.24 -2.00% -- 详细
事件:2019年8月15日天虹股份发布19年中报,2019年上半年公司实现营业收入96.76亿元,同比增加1.61%;实现归属母公司股东净利润5.03亿元,同比增加3.65%。基本每股收益0.42元,扣除非经常性损益后的基本每股收益0.38元,基本符合我们的预期。点评: 二季度可比店营收增速降幅收窄,超市便利店好于百货购物中心。2019年上半年消费仍然处于整体疲软状态,社零总额上半年同比增长8.4%,增速较上年同期下降1个百分点。分品类看,与公司主营相关性最强的食品、服装和日用品三大类生活消费品的支出均呈现下滑趋势。在这样的外部环境下,公司上半年可比店营收同比增速为-0.76%,较一季度增速-2.75%相比降幅收窄,可比店利润总额同比增速为6.85%。分业态来看,超市和便利店业态由于经营品类以必选消费为主,营收实现正增长,增速分别为9.07%和4.06%。百货和购物中心业态受可选消费品类拖累,营收增速分别为-6.11%和-0.08%。利润总额增速方面,除了百货业态同比下滑,增速为-3.36%,超市、购物中心、便利店业态同比增速分别为20.20%、56.64%、86.63%。 毛利率持续提升,三费费率持续提升。2019年上半年公司综合毛利率为28.38%,同比提升1.78个百分点。零售主业上半年毛利率为26.92%,同比提升0.8个百分点,地产板块毛利率为37.94%,同比提升10.51个百分点。分品类看,除食品类和餐饮娱乐类毛利率较前期下降,服装类、日用品类、化妆品类、皮鞋皮具类、家居童用类、电器类毛利率均较前期有不同幅度提升,共同拉动主营业务毛利率提升。费率方面,2019年上半年公司三费费率为21.61%,同比上升1.6个百分点,销售费率为19.62%、管理费率为2.08%、财务费率为-0.07%、分别同比增加1.39/0.11/0.10个百分点。 报告期内新开2家购物中心。2019年上半年公司新开2家大店,分别是佛山天虹购物中心和江西吉安城南天虹购物中心。截止2019年上半年,公司在8省市的25个城市合计持有购物中心15家(含加盟管理输出4家)、百货门店68家(含加盟3家),超市门店82家(含独立超市9家),便利店152家。上半年公司合计新签约5个购物中心及百货项目,8个独立超市项目,签约速度较一季度加快,储备门店充足。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为10.71亿元、12.27亿元、13.53亿元;摊薄每股收益分别为0.89元、1.02元、1.13元。维持“增持”评级。 风险因素:消费复苏不达预期、门店扩张不达预期、同店增长放缓。
祁连山 非金属类建材业 2019-08-19 8.52 -- -- 9.10 6.81% -- 9.10 6.81% -- 详细
事件:2019 年8 月15 日祁连山发布2019 年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入29.10 亿元,同比增长23.86%;实现归母净利润5.02 亿元,同比增长128.81%;实现基本每股收益0.6469 元。 点评: 区域基建需求复苏,公司产品销量增加。进入2019 年,随着甘肃省前期缓建工程的陆续复工以及部分新建项目的开工, 区域水泥需求量有所提升。祁连山作为甘肃最大的水泥熟料生产企业,充分受益大环境的向好,2019 年上半年,共销售水泥(含商品熟料)964.9 万吨,同比增加199.75 万吨;产销商品混凝土55.9 万方,同比增加19.25 万方。 毛利率同比提升,财务费用下降明显。报告期内,公司整体毛利率为35.60%,同比提升3.34 个百分点,主要是由于公司水泥及熟料产销量增长,使得吨折旧摊销降低,进而推升水泥业务毛利率。此外,公司资产负债结构持续优化,财务费用随之降低,增厚公司利润。截至2019 年6 月30 日,公司资产负债率仅为31.30%,同比减少7.65 个百分点。2019 年上半年,公司财务费用为2521.73 万元,同比减少49.84%。 伴随新线投产,产能继续释放。2019 年7 月,公司天水武山4500t/d 熟料产线已正式投产,公司总体产能增量约为8%。根据销售区域划分,公司天水片区市场占有率较高,亦是公司盈利较好的片区之一。2019 年上半年,公司天水片区实现营业收入6.9 亿元,占总营收的23.71%,未来公司对该地区的掌控力将继续加强。 后续需求仍有保障。报告期内,基建领域作为甘青地区水泥消费的主力军,带动当前区域水泥需求快速增长。甘青地区基础设施历来薄弱,在十九大“打赢脱贫攻坚战”以及“基建补短板”的引领下,我们认为政府基建投资力度不减。2019 年8 月,发改委正式印发《西部陆海新通道总体规划》,也有望提振区域需求。 盈利预测及评级:根据公司现有股本,我们预计公司2019-2021 年摊薄每股收益分别为1.34 元、1.44 元、1.51 元,根据2019-08-14 收盘价计算,对应PE 分别为6 倍、6 倍、6 倍,维持“买入”评级。 风险因素:基建投资回升不及预期;房地产投资下行风险;市场竞争风险;区域供给超预期释放风险;原燃材料成本上升风险;错峰生产不及预期;环保、安全等突发事件风险;气候异常使当地水泥需求不及预期。
西部矿业 有色金属行业 2019-08-15 5.79 -- -- 5.88 1.55% -- 5.88 1.55% -- 详细
事件:2019年8月10日,西部矿业发布2019年中报,2019年上半年公司实现营业收入150.11亿元,同比增长4.47%;实现归属母公司股东净利润5.88亿元,同比增长2.16%。基本每股收益0.25元,同比增长4.17%。点评: 营收稳定增长,多产品产量按计划完成。2019年上半年公司实现营业收入150.11亿元,同比增长4.47%。主要原因系各产品价格降幅不大,且公司大部分产品产量按计划完成。其中,铅精矿、锌精矿、铜精矿、铁精粉、精矿含银、锌锭少额超量完成计划;精矿含金完成了计划产量的148%,增幅较大;电铅、电解铜完成了计划产量的90%。电铅及电解铜未完成计划的原因系生产系统运行不稳定。上半年公司实现归属于母公司股东净利润5.88亿元,同比增长2.16%,增幅小于营收增幅的原因系销售费用及财务费用增幅较大。其中,销售费用同比增长了31.4%,原因是采选冶板块产销量较上年同期增加;财务费用大幅增长84.72%,原因是上期末十万吨阴极铜项目转固,公司带息负债较上年同期增加。 资源储量及产能丰富,发展后劲十足。公司矿山资源储量丰富,截至2018年12月31日,公司金属保有资源储量(金属量,非权益储量)为铅181.20万吨,锌338.19万吨,铜661.82万吨,钼36.22万吨,五氧化二钒58.96万吨,银2,624.58吨,金15.09吨。截至2019年中报,在采选板块,公司矿石处理能力为锡铁山矿132万吨/年、呷村银多金属矿80万吨/年、获各琦铜矿300万吨/年、双利铁矿300万吨/年、肃北七角井钒铁矿250万吨/年、毫米白山泉铁矿140万吨/年。在冶炼板块,公司拥有电铅10万吨/年、电解铜16万吨/年、锌锭10万吨/年的产能。未来公司将根据各个矿山的资源和运营等情况适时提高各矿山的产能,提升公司业绩。2019年8月10日,公司发布公告,拟收购控股股东西矿集团持有的新疆瑞伦80%的股权,资源储量有望实现进一步丰富。 价格疲软,龙头企业发展优势更加明显。2019年,中国经济发展延续新常态,整个工业企业进入去库存周期,汽车、家电等下游行业需求增速下降。随着上游资源领域部分改建扩建项目陆续投产,以及中游冶炼环节环保压力减轻,供给端对市场向上的支撑略弱于2018年。有色金属价格在较多不利因素影响下,上半年表现疲软。综合来看,2019年,全球矿业市场形势较2018年有所恶化。随着能耗、环保技术改造,未来的产品结构将逐步向更高的附加值转变,龙头企业发展优势会更加显著。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.28元、0.29元、0.31元。按照最新收盘价计算,对应PE分别为21、20、19倍。鉴于公司矿山板块经营状况稳定,生产计划基本完成,维持“增持”评级。
香飘飘 食品饮料行业 2019-08-15 35.47 -- -- 35.62 0.42% -- 35.62 0.42% -- 详细
事件: 香飘飘 2019年 8月 13日发布半年报。 1H2019,公司营业收入 13.77亿元,同比增长 58.26%; 归母净利润 0.24亿元, 较去年同期的-0.55亿元扭亏为盈; 扣非归母净利润为 0.0002亿元, 刚过盈亏平衡线,但较去年同期的-0.69亿元有明显进步; 摊薄每股收益 0.06元。 2Q2019单季,公司营业收入 5.40亿元,同比增长 148.22%; 归母净利润-0.28亿元, 同比少亏 0.54亿元;扣非归母净利润-0.50亿元,同比少亏 0.36亿元。公司单季度亏损的原因主要因 2Q为相对淡季。1H2019和 2Q2019,公司毛利率分别为 36.97%和 33.58%;净利润率为 1.71%和-5.27%。 点评: 果汁茶公司自推出后一整年销售 8个亿,成为引领潮流新爆款。 截止 1H2019, 公司的产品类型按销售规模排序分别为经典系列、好料系列、液体奶茶及果汁茶,对应收入 4.67/2.44/0.63/5.88亿元,同比变动幅度为+7.90%/-18.34%/-50.60%/无。 上半年固体奶茶整体收入为 7.11亿元,同比下降 2.8%,主要原因是公司更换系列包装。固体奶茶业务上半年处于调整期,为 3Q 升级新产品蓄力,下半年为固体奶茶销售旺季,鉴于 18年 H2固体奶茶销售额占比 74%,全年完成 30.6亿指引目标压力不大。 液体奶茶收入下降主要由于公司销售重点为爆款果汁茶,资源倾斜所致。果汁茶自 18年 7月推出后, 销售情况良好,季度销售额环比大幅增长, 18Q3/18Q4/19Q1/19Q2收入分别为 0.56/1.45/1.71/4.18亿元, 一个销售财年贡献 7.89亿收入,成为软饮市场大爆款。 即饮系列的推出弥补公司季节性缺陷, 19Q2占收入比例 32.7%,相比18Q2同期增加了 25.1个百分点。 分渠道来看, 1H2019经销商、电子商务、出口、直营收入分别为 12.94/0.57/0.10/0.02亿元,增速分别为 57.16%/64.03%/1211.17%/无,各个渠道均大幅增长。 从“ 以销订购” 到“以销定产”,市场动销情况良好。 公司主要采取“ 以销定购” 模式进行采购,供应链中心根据公司销售订单情况及公司与经销商共同制定的年度及月度销售计划,制定公司年度及月度生产计划,编制采购预算,制订采购计划,安排下达采购订单并追踪入库。 同时, 坚持“ 以销定产” 的生产模式有利于公司严格控制库存,确保产品新鲜度,更符合产品对原材料品质的需求。 1H2019,公司预收款 1.07亿,环比下降 1.05亿元,主要因果汁茶产能瓶颈缓解,“以销定产”订单常态化所致。 分地区来看, 公司按销售规模排序的区域市场依次为华东、西南、华中、西北、华南、华 北 、 东 北 , 对 应 收 入 4.99/2.25/2.08/1.34/0.92/0.85/0.51亿 元 , 同 比 增 长 29.57%/60.38%/90.59%/55.26%/77.48%/120.19%/324.03%。强势区域华东达到 30%增长,非强势区域增速持续走高。 值得一提的是,果汁茶当前在全国可售卖的终端网点的覆盖率仅为 12.6%,同时在公司在册网点数铺货占比也仅有 48.9%,在公司借助经销商的力量逐步实现终端扩张的基础上,果汁茶覆盖率提升空间广阔。 截止 2019年 6月末,公司在全国共有 1377家经销商,已经建立了基本覆盖国内大中型城市及县区的全国性销售网络。,报告期内湖州,成都,天津等奶茶厂产能释放,同时渠道持续下沉带来市场需求增加。 短期波动因销售淡季所致,盈利能力有望持续提升。 公司毛利率 2Q 普遍较低,主要因为公司生产淡季,产能利用率不够高,导致单位成本中枢上移。 这一情形类比啤酒企业,其对应淡季 4Q 也往往录得单季度亏损,并不代表公司没有长期盈利能力。 但是今年果汁茶弥补公司产品强季节性特点,同时 2Q 经销商积极采购,体现为毛利率环比下降幅度缩小,达到 36.97%, 同比提升 6.02个百分点。 我们判断随着果汁茶销售规模的进一步提升,后半年毛利率将进一步改善(见图3-4)。 费用率每季度绝对值变化不大,因为费用的投放一方面是保证公司的稳定经营需要的固定费用,另一方面是保证在新品投放时有足够的造势。全年四项费用率合计为 35.80%,同比下降 6.33个百分点。其中,占比最大销售费用率为28.38%,大幅下降了 8.09个百分点,销售费用的提升主要由于广告费、市场推广费等费用增长所致,同时今年运费成本达到 7907万元, 增长 113%,对应的是果汁茶相对固体奶茶单箱净重增加。 管理费用率为 7.26%, 主要系公司股权激励费用计提 3181万元;研发费用率 1.31%,增加了 0.89个百分点,主要由研发新品及湖州工厂技改导致;财务费用率 0.16%基本平稳。 综上所述,我们认为随着公司新财年(公司与经销商以 7月 1日-次年 6月 30日为记账周期)的到来以及 4Q备货旺季临近, 2H19的业绩将环比改善。且公司果汁茶规模增长会进一步降低公司单位成本,抹平公司产品过度单一的季节性影响,逐步释放前期的培育成果。 盈利预测与评级: 我们预计香飘飘 19-21年归母净利润 3.80/4.88/6.24亿元,增速 20.88%/28.40%/ 27.70%; EPS(摊薄)为 0.91元/1.16元/1.49元。 维持公司“买入”评级。 股价催化剂: 1)解决产能瓶颈问题,把握国内消费市场。 2)利润拐点将在 2019年出现。 风险因素: 1)新品市场反应不及预期; 2)传统产品增长放缓; 3)产品生命周期较短; 4)竞争对手低价倾销,销售费用率高企; 5)公司募投项目产能实施情况尚不确定,投产后产能利用率过低。
东方雨虹 非金属类建材业 2019-08-14 22.60 -- -- 23.09 2.17% -- 23.09 2.17% -- 详细
主营业务均拓展顺利。报告期内,公司防水卷材业务实现营业收入44.61亿元,同比提升51.91%,毛利率为37.35%;防水涂料业务实现营业收入21.34亿元,同比提升24.71%,毛利率为41.86%;防水施工业务实现营业收入10.30亿元,同比提升49.77%,毛利率为27.69%。 组织架构优化效果显著。2018年公司启动战略和结构调整,设立工程建材集团,将防水材料工程领域直销模式和工程渠道合二为一,并下设北方区、华东区、华南区三大区,分别统筹区域市场。这种模式打破原有营销的属地界限,直销与渠道深度融合,公司业务拓展潜力得到进一步激发。根据公司2019年上半年的表现来看,本次组织架构的优化已取得阶段性的成功,营收及利润增长均超出我们的预期。 毛利率小幅下滑,现金流暂时承压。2019年上半年,公司整体毛利率为36.58%,较上年同期下滑0.33个百分点,主要是由于原材料沥青价格的上涨,使公司成本端有所承压。不过公司通过冬储策略,在沥青价格低点时积极进行储备,平均采购价格要明显低于市场价。公司经营活动产生的现金流量净额为-11.57亿元,较上年同期减少204.84%,其中重要原因是支付的各种押金保证金的增加。 盈利预测及评级:根据公司现有股本,我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为1.35元、1.62元、1.83元,根据2019-08-12收盘价计算,对应PE分别为17倍、14倍、12倍,维持“买入”评级。 风险因素:房地产领域需求不及预期;市场竞争风险;应收账款回收风险;原材料价格上涨。
航天电器 电子元器件行业 2019-08-13 26.36 -- -- 29.08 10.32% -- 29.08 10.32% -- 详细
连接器:军用航天领域领军者。全球连接器市场规模持续扩张,中国市场高速增长,整体增速高于全球行业水平,未来仍具有巨大发展空间。公司是我国高端军用连接器的主要供应商,军工领域市场空间相对较小,且较为封闭,军工是我国连接器下游应用行业增长确定性较强的行业之一。航天电器是军用航天领域龙头,近年来军用连接器市场规模不断提升,集中度较高,利好行业龙头。 继电器:军用为主,毛利率相对较高。公司的继电器产品保持高端定位,以军用配套为主,毛利率相对于其他三项主营业务处于最高水平,近年来维持在45%左右,高于公司综合毛利率约10个百分点,是公司的传统优势业务。航天电器在继电器领域进入较早,掌握先进技术优势及主要客户资源,市场格局稳定,有望发挥传统优势,以平稳发展为主。 微特电机:应用广泛,聚焦配套各大军团。公司微特电机定位高端,下游覆盖各大军工集团,控股子公司贵州林泉聚焦公司的军用微特电机,在2018年吸收合并苏州林泉,积极布局民用领域,协同发展电机业务。电机业务在军品领域有较大优势,将成为公司收入新增长极。 光通信器件:民品市场业绩可观,军品领域拓展可期。积极开拓光通信器件在军品方面的应用,目前军工线建线工作已经完成,新产品开发稳步推进,奥雷光电的相关产品有望先从集团内部推广打开突破口,拓展航天、航空、兵器等军工领域的市场应用,为公司贡献新的业绩增量。 看好装备采购恢复带来的需求向上以及独特的军工产业上游优势。军改前两个阶段已经完成,对采购影响已经开始消除,部分公司从去年至今年上半年订单增速明显回升,2019年上半年至今,全军武器装备网公布的采购需求及招标公告逐月累计均呈现成数倍增长;叠加军工行业五年计划中收入占比“前低后高”特点,我们认为2019年、2020年军工集团整体收入将保持较高增长。公司作为覆盖全面的行业上游,有望受益于装备采购回复带来的需求向上。公司作为产业链上游企业,70%以上的产品销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等领域的高端客户,军品基本覆盖全部军工装备领域,需求来源广泛,降低了过度依赖单一军兵种装备带来的波动风险,是军工产业链上游企业的独特优势。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2019-2021年将实现营业收入34.84亿元、42.05亿元、49.05亿元,同比增长22.93%、20.70%、16.63%;实现归母净利润4.53亿元、5.70亿元、6.69亿元,同比增长26.17%、25.80%、17.35%;实现摊薄每股收益1.06元、1.33元、1.56元,我们看好航天电器收入端的持续扩张、毛利率进一步提升,能够长期保持较高的盈利能力,首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素:宏观经济波动风险;同业竞争加剧,公司盈利水平下降;军工电子元器件需求不及预期,军费增长大幅不及预期;集团化发展带来经营管理难度加大,从而经营效率降低;军工央企资产证券化低于预期。
中环股份 电子元器件行业 2019-08-13 10.81 -- -- 12.23 13.14% -- 12.23 13.14% -- 详细
处于成长期的全球硅片龙头,未来受益产能释放和行业景气度提升。公司成立初期专注单晶硅及半导体产业,主要专注硅片环节;进而,依托半导体产业积淀,2009年高举高打进入光伏行业,随后不断扩大光伏硅片产能,截至 2019年已具备 30GW 产能。近几年,公司维持较好的成长:公司归母净利润 2013年以来年复合增长率 54.58%。 未来三年,公司继续加大光伏和半导体产业发展:在光伏硅片环节,产能两年后扩大到 55GW,同时通过创新和合作进入中下游制造环节并推广高效光伏产品;在半导体环节,公司已实现 8英寸大硅片量产及 12英寸大硅片生产,未来大尺寸半导体产能将在未来三年迅速提升。 我们认为,公司未来的发展将受益于光伏和半导体产业的景气度向上周期:光伏方面,目前处于向上发展周期,且长期空间在不断拓展;半导体方面,目前行业还处于底部区间,未来公司产能释放节奏将与行业上行周期吻合。 光伏长期增长空间巨大,中短期景气度将继续上行。从长期看,平价上网时代来临,全球光伏发电占比还有十倍增长空间;保守看国内,我们测算国内年发电量 6%的增长可支撑光伏每年40-60GW 以上新增装机空间。 从中短期看,国内装机将加速,2019下半年新增装机量将是上半年的三倍左右,有望提升制造端的景气度;2020年,光伏政策路线清晰、建设时间充足及平价项目增长,装机规模有望同比继续提升;未来看全球,得益新兴市场启动及传统市场装机恢复增长,全球装机有望稳定增长,2021年全球光伏装机有望达 140GW,持续提升对国内制造端产品需求。 硅片是光伏产业链竞争格局最优环节,龙头企业优势明显。在单晶趋势确立背景下,2018年底中环和隆基合计产能已达 53GW,寡头垄断格局明显;随着中环、隆基产能的进一步释放,行业集中度将持续提升。这一良好竞争格局带来此环节龙头企业良好的定价能力: 2019Q1,受供需关系偏紧影响,单晶硅片成为光伏产业链中单季度唯一实现价格上涨的环节;而且,中环公司是在行业中率先提价。未来,龙头企业依托其技术研发、产业链整合及规模化降本等优势,将持续提升其市场竞争力。 半导体行业景气度有望底部向上发展,大尺寸硅片前景广阔。半导体是国家硬科技的基础,未来两年行业景气度有望底部向上:全球半导体行业市场规模总体呈波动上升趋势,2018-2019年受国际贸易形势等因素影响,增速下滑;展望未来两年,受 5G、新能源汽车、人工智能等产业快速发展推动,半导体行业的景气度有望持续向好。 大尺寸硅片空间广阔,国产替代有望加速:半导体硅片是半导体制造最主要材料之一,硅片大尺寸化是大势所趋,目前 8-12英寸出货占比已达 85%以上,且国内外下游持续扩产提升对大尺寸硅片需求;目前半导体硅片市场由海外垄断,行业 TOP5企业市占率达 93%,国内仅少数企业实现 8英-12英寸硅片生产,但随着 国内晶圆厂陆续建成,硅片环节的国产替代也将加速。 中环公司将充分受益上述趋势:2018年底 8英寸硅片产能已达 30万片/月,并实现 12英寸硅片生产送样,依托在半导体硅片产业长期积累,公司有望抢占行业发展先机,进入半导体全球龙头梯队。 盈利预测与估值。我们预计公司 2019-2021年实现营收 180. 11、243.60和 309.95亿元,同比增长 30.9%、35.3%和 27.2%;归母净利 11.5、17.2和 22.3亿元,同比增长 81.6%、49.8%和 29.9%,摊薄 EPS 为 0.41、 0.62和 0.80元/股。以公司 8月 8日收盘价计算,对应 2019-2021年 PE 分别为 26x、17x 和 13x。我们选择光伏及半导体行业可比公司进行对比,公司估值水平低于行业平均水平,首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素:光伏行业支持政策变化风险;新增产能建设不及预期风险;海外市场需求不及预期风险;市场竞争加剧风险等。
安井食品 食品饮料行业 2019-08-09 49.52 -- -- 52.10 5.21% -- 52.10 5.21% -- 详细
事件:安井食品2019年8月6日发布半年报。1H2019,公司营业收入23.36亿元,同比增长19.93%;归母净利润1.65亿,同比增长16.04%;扣非归母净利润为1.49亿元,同比增长20.70%;摊薄每股收益0.73元。2Q2019单季,公司营业收入12.39亿元,同比增长25.07%;归母净利润1.00亿元,同比增长13.85%;扣非归母净利润0.90亿元,同比增长18.95%;环比增速略有所下滑。1H2019和2Q2019,公司毛利率分别为25.48%和24.70%;净利润率为7.07%和8.09%。点评: 菜肴制品成增长新亮点,速冻米面增速下滑仅为暂时现象。截止1H2019,公司的产品类型按销售规模排序分别为鱼糜制品、面米制品、肉制品、菜肴制品及其他,对应收入8.74/6.39/5.94/2.23/0.06亿元,同比变动幅度为+25.59%/+4.93%/+23.73%/+35.46%/+265.57%。其中鱼糜制品、肉制品和菜肴制品的收入增速均较1Q2019有所提升,可见公司主业发展稳健,非洲猪瘟影响消散,且新培育的菜肴制品板块以蛋饺、千夜豆腐和新品天妇罗为驱动拥有很强的增长潜力。面米制品在1Q2019创下34.43%的高增速后,2Q2019单季收入增速略降至18.59%,主要因该品类核心销售渠道为商超,后者为迎接2019年4月1日起的增值税率下调而预支了采购需求,从而降低因进项税额下降而带来的采购成本增加。从我们的超市端月度监控数据来看,安井食品的速冻面米制品收入增速反而呈前低后高态势,意味着该板块的持续增长性无需过度担心。同样受商超和特通渠道等大型B端提前释放需求的影响,公司商超和特通渠道1H2019仅录得2.21%和16.81%的同比收入增速,较1Q2019有所放缓。但公司最主流的经销商渠道1H2019录得19.89亿元收入,对应增速22.49%。经销商渠道增速加快的原因包括:1)非洲猪瘟影响在二季度减弱;2)公司与经销商确认税后单价,增值税率下调但公司税后单价不变,相当于变相提价,从而对经销商收入及利润率均有正面影响。展望3Q2019,我们判断增值税影响将逐步减弱,且公司收入增速仍将保持双位数增长--从资产负债表的“存货-发出商品”以及“预收账款”项目来看,公司截止2019年6月30日的发出商品货值为4.89亿元,同比增长25.95%;预收账款4.64亿元,同比增长16.30%。 “销地产”模式扩张,抓住弱势市场的增长机遇。分地区来看,公司按销售规模排序的区域市场依次为华东、华北、东北、华中、华南、西南和西北,对应收入12.78/2.64/2.38/2.02/1.77/1.16/0.59亿元,同比增长12.80%/40.55%/48.92%/28.16%/13.16%/12.25%/22.29%。公司作为火锅料领域市场份额最大的全国性品牌,除大本营华东地区外,在其他区域销售规模仍较小,市场空间广阔。为了复制华东地区的成功模式,公司正以“销地产”、“产地研”、“产地销”的工厂基地建设模式向全国布点,以工厂带动销售,从而抓住弱势市场的增长机遇。1H2019,随着公司辽宁工厂的产能提升,其覆盖半径内的华北及东北地区增速显著。自2017年1月上市以来,公司已陆续募资投向泰州安井16万吨、无锡民生4.5万吨、四川安井15万吨和无锡民生新增7万吨的工厂基地建设,践行“销地产”的发展理念。2019年8月6日,公司披露半年报同期也同步披露了二期可转债的募资计划,拟发行总额不超过9亿元可转债,投向湖北安井15万吨、河南安井10万吨和辽宁安井二期4万吨速冻食品项目。公司预期通过上述三大项目,将速冻火锅料制品、速冻面米制品、速冻菜肴制品全品类生产辐射华中、华北、东北等区域,从而达到进一步提高市场占有率、降低运输成本的目的。 费用率改善显著,盈利能力持续提升。由于成本上涨毛利率大幅下降,降低费用率改善盈利水平。1H19公司整体毛利率为25.48%,同比下降1.16个百分点,主要系非洲猪瘟和原材料上涨影响。其中1Q19和2Q19单季毛利率分别为26.36%和24.70%,分别下降了0.59和1.63个百分点。由于成本压力,期间费用率继续维持下降趋势,由上年同期的17.56%下降至15.05%,同比下降了2.51个百分点。其中占比最大的销售费用率为12.02%,下降了1.12个百分点;占比其次的管理费用率为2.67%,下降0.14个百分点;财务费用率录得0.36%,提升0.24个百分点;研发费用率为1.39%,下降0.11个百分点。上半年实现归母净利润1.65亿元,同比增长16.04%;扣非净利润1.49亿元,同比增长20.70%。净利率7.07%,同比下降0.24个百分点。 存货居高导致营运能力下降,但经营性净现金流改善明显。公司存货相比一季度略有下降,但整体仍处于高位,达到11.55亿元,较上年同期增长38.22%,增长主要为预防成本继续上涨而囤积的原料。因此,公司19(LTM)存货周转天数虽然相比一季度下降,为119.84天,但同比仍旧增长16.57天。导致净营业周期大幅增加,达到58.23天,而上年同期为43.53天。应收账款周转天数为7.24天,同比下降1.49天;应付账款周转天数68.86天,同比上升0.38天。经营性净现金流为8,930.10万元,经营性净现金流增加214.30%,主要系销售回款增加所致。 盈利预测与评级:我们预计安井食品2019-2021年归属母公司所有者净利润分别为3.46、4.52和5.97亿元。鉴于公司2019年7月完成了首期可转债赎回事项,公司股本总数因可转债转股由21,604万股增加至23,006.6649万股;二期可转债尚未实施完成,按照公司当前股本计算,对应摊薄每股收益分别为1.50、1.97和2.60元。维持公司“买入”评级。 股价催化剂:深耕流通餐饮渠道,费用率下降、盈利水平提升;产能密集投放,速冻米面产能瓶颈得以缓解。 风险因素:1)产能过剩的风险;2)因厄尔尼诺和拉尼娜现象或不可抗力造成上游原材料枯竭,挤压作为加工企业的利润率水平;3)食品安全风险;4)项目达产速度不及预期;5)经销商团队扩张过快导致风险敞口加大的风险。
西山煤电 能源行业 2019-08-08 5.82 -- -- 6.20 6.53% -- 6.20 6.53% -- 详细
煤炭业务量价齐升,带动公司2019年上半年业绩增长。2019年上半年公司煤炭产销量明显提高,上半年生产原煤1482万吨,同比增145万吨(10.85%);销售商品煤1302万吨,同比增84万吨(6.90%)。实现平均煤炭销售价格679.47元/吨,同比增10.66元/吨(1.59%)。从商品煤产品结构上看,公司焦精煤占比8.99%(同比增1.6个pct),肥精煤占比14.52%(同比降0.92个pct),瘦精煤占比7.83%(同比降0.05个pct),气精煤占比14.44%(同比降2.15个pct),原煤占比8.91%(同比增1.85个pct),洗混煤占比43.93%(同比增1.49个pct)。2019年上半年公司煤炭板块实现营业收入88.45亿元,同比增7.01亿元(8.58%);毛利51.22亿元,同比增4.02亿元(8.52%),毛利占比92.01%;毛利率57.91%,同比持平。总体看公司煤炭业务量价齐升,煤炭板块盈利的增加带动公司上半年业绩向好。 收购晋兴能源10%的股权有望增厚公司利润。2019年6月公司公告拟竞买晋兴能源10%的股权,根据挂牌价测算收购估值约为7.7倍PE(静态)和1.2倍PB,价格较低。此外晋兴能源是西山煤电重要的盈利来源,当前持股80%,其下属斜沟矿产能1500万吨/年,收购10%股权后控股比例达到90%,权益产能增加150万吨/年,占公司在产总产能2590万吨的5.7%。2019年上半年晋兴能源实现净利润8.62亿元,股权增厚10%对应利润理论增加0.86亿元,增幅约5.93%。2019年8月2日公司就收购晋兴能源10%的股权事宜签订了《产权交易合同》,若下半年完成交易,将增厚公司全年利润。 炼焦煤资源稀缺利好公司长期发展。我国主产炼焦煤的煤矿多为生产条件较差、产能较小,在2016年以来的供给侧改革中大量出清,而新建煤矿的产品以动力煤为主,中长期看炼焦煤的供给有紧缩的趋势;同时随着焦煤矿开采往深部转移,生产难度也趋势性提升,因此我们认为炼焦煤,特别是优质焦煤的价格将长期保持中高位。2019年上半年公司煤炭业务毛利占比92.01%,炼焦煤销量占比45.78%,公司主产区所在古交矿区的主焦煤、肥煤具有低灰分、低硫分、结焦性好等优点,公司在国内炼焦精煤特别是优质炼焦精煤的供给方面位于重要地位,因此炼焦煤的稀缺将极大的利好公司发展。 山西国企改革箭在弦上,公司将为核心受益标的。山西国资委将2019年明确为山西省国资国企改革“决胜年”,提出山西今年要大力实施“上市公司+”战略,力争实现整体上市、新股上市两个“零的突破”,现有上市公司要加强市值管理,逐步提升资产证券化率。当前山西焦煤集团的资产证券化率约为24%,公司作为山西焦煤集团旗下唯一的煤炭上市公司,煤炭产量占比仅为26%,是集团及其煤炭业务实现整体上市的最佳平台。 盈利预测及评级:暂不考虑收购晋兴能源10%的股权,我们预计公司2019-2021年的摊薄EPS分别为0.63元、0.65元、0.67元,当前股价5.90元(8月5日收盘价),对应市盈率分别为9、9和9倍。考虑到公司资源优势和国企改革预期,维持公司“买入”评级。 股价催化因素:经济增长超预期;煤炭行业供给侧改革超预期;公司国企改革进程超预期。 风险因素:经济下行,需求低迷;安全事故风险。
香飘飘 食品饮料行业 2019-08-07 36.11 -- -- 38.38 6.29% -- 38.38 6.29% -- 详细
新增果汁茶品类弥补季节性缺陷,多品类齐发力。公司主要从事奶茶产品的研发、生产与销售,主要产品为固体冲泡奶茶、果汁茶和液体奶茶。成立十余年间,公司坚持以杯装奶茶为立足点,和市场上其他软饮料形成差异化竞争。公司于2017年推出即饮品类,成为业绩新支撑。1)多品牌形成产品矩阵,覆盖更广阔渠道及人群,同时冲泡与即饮互补,实现1+1>2。2)强大的渠道下沉及推广能力带动品类增长。高毛利高返点激发经销商做大做强动力。3)坚持做杯状奶茶,营销紧随潮流。 软饮行业进入存量博弈期,健康性成为未来新趋势。饮料板块的去中心化发展时代来临--规模较大且增速放缓的子板块亟需更符合消费者需求的新品类和新产品补缺;传统巨头由于发展路径依赖问题被消费者用脚投票,其马太效应弱化,反而给拥有新技术、新配方和新渠道的新进入者以切分存量市场蛋糕的机会。香飘飘抓住无菌灌装果汁即饮茶的机遇,以既有辨识度又具标志性的“杯装”为差异化原点,在即饮茶板块形成了独树一帜风格。叠加其产品符合许多消费者对低糖、少添加、健康化的诉求,因此跳脱了原有固体奶茶产品有限的市场空间束缚,获得了新的增长契机。 盈利预测与投资评级。我们预计香飘飘19-21年的收入分别达42.31/54.20/68.69亿元,增速30.15%/28.09%/26.74%;对应归母净利润3.80/4.88/6.24亿元,增速20.88%/28.40%/27.70%;EPS(摊薄)为0.91元/1.16元/1.49元。2019年行业可比公司的EV/EBITDA倍数中位值为23.16x。考虑到公司2019~2021年归母净利润复合增速约为28.05%,高于可比公司的中位值13.87%,我们给予香飘飘20%的估值溢价,对应EV/EBITDA倍数为27.8x。取香飘飘2019年EBITDA6.26亿元,其对应EV应为174.03亿元,减去公司有息负债并加回其现金资产后,其对应总市值应为187.57亿元,对应价格44.77元/股。首次覆盖,给予“买入”评级。 股价催化剂:1)解决产能瓶颈问题,把握国内消费市场。2)利润拐点将在2019年出现。 风险因素: 1)新品市场反应不及预期;2)传统产品增长放缓;3)产品生命周期较短;4)竞争对手低价倾销,销售费用率高企;5)公司募投项目产能实施情况尚不确定,投产后产能利用率过低。
会畅通讯 计算机行业 2019-08-06 24.52 -- -- 26.30 7.26% -- 26.30 7.26% -- 详细
多方通信市场领导者,收入向网络视频会议转型。公司成立于2006年,专注于为企业提供高品质的视频会议、网络直播、电话会议和网络会议等服务。公司的客户群体遍布各个行业及领域,包括了70%的世界500强在华企业。目前公司的主要业务正在从低毛利的语音会议向高毛利的网络视频会议转型,网络会议服务营收占比不断提升。2018年,公司通过收购数智源和明日实业,新增视频监控软件平台和信息通讯类摄像机业务,形成上下游协同布局。 云视频技术具备较大优势,5G带来广阔成长空间。与语音会议产品相比,网络视频会议更具备便捷及直观性,因而更多的客户选择网络视频会议形式代替传统语音会议业务。视频会议的发展分为硬视频,软视频和云视频三个发展阶段。云视频会议在方便性、快捷性、易用性和成本上具有更显著的优势,替代趋势明显。2020年,5G网络大规模商用普及,云视频会议的应用场景将更加广泛,包括远程医疗、远程教育、视频直播和在线培训等将在5G网络的普及下快速发展,潜藏着万亿级的市场规模,深耕细分行业的公司将具备更强竞争力。 收购数智源和明日实业,整合上下游形成完整闭环。公司已完成数智源及明日实业100%的股权的收购,2018年两家公司均超额完成业绩承诺,实现净利润3393万元和5701万元。数智源位于视频行业下游,在政府和教育行业积累了深厚的经验。明日实业位于视频行业上游,是全球知名视频会议硬件终端提供商,拥有中兴、华为和视联动力等优质客户。公司通过收购整合了视频会议的上下游业务,升级为一个“以音视频技术平台为底层能力,赋能垂直行业应用”的“大会畅”,有效提升上市公司的综合竞争力。 设立教育子公司,布局双师课堂新赛道。双师课堂是一种远程实时直播互动教学系统,解决了地域带来的师资不平等问题。2018年该市场迎来爆发式增长,双师教室布局数量达到5000+,增速超过100%。目前,采用云视频会议方案进行部署双师课堂已经成为教育机构的共识,视频会议厂商纷纷进行布局。公司公告设立全资子公司会畅教育,通过会畅通讯的云平台+明日实业的硬件+数智源的行业软件的三位一体解决方案,有望实现在教育板块的业务的较大突破。 盈利预测、估值与投资评级。考虑明日实业和数智源的并表收入,我们预计公司2019~2021年整体营业收入分别为7.21、9.85和13.18亿元,归属母公司股东的净利润分别为1.70、2.20和2.85亿元,按照公司现有股本,公司2019年、2020年和2021年的摊薄EPS分别为0.99元、1.28元和1.66元,对应最新收盘价的PE分别为25,19和15倍,低于行业其他公司平均PE。考虑到随着5G网络的建设,视频市场有望快速增长,公司提前在行业端和终端进行布局,三家公司协同效应明显,给予“买入”的评级。 风险因素:5G网络建设不如预期的风险,教育业务进展不如预期的风险,传统业务出现下滑的风险,商誉减值的风险。
祁连山 非金属类建材业 2019-08-06 8.26 -- -- 9.10 10.17% -- 9.10 10.17% -- 详细
受益需求拉动,市场行情向好:随着前期缓建工程的陆续复工,基建领域作为甘青地区水泥消费的主力军,带动当前区域水泥需求快速增长。甘青地区基础设施历来薄弱,在十九大“打赢脱贫攻坚战”以及“基建补短板”的引领下,政府基建投资力度不减。此外,2019年甘肃省房地产市场依然表现强势,对水泥消费的拉动不容忽视。从中长期来看,“城镇化”和“一带一路”的推进,将使区域需求具备支撑。甘青区域新增产能有限,同时错峰生产仍然保持一定强度,加之外来水泥冲击减弱,供给整体可控。我们认为在在下游需求持续回升的背景下,区域市场行情有望继续向好。 甘青水泥龙头,享受区域景气回升:祁连山是甘青地区最大的水泥熟料生产企业,同时在积极填补西藏市场的空白,将充分享受景气回升带来的业绩增长。 盈利预测与投资评级:我们预计祁连山19-21年摊薄EPS为1.34元、1.44元和1.51元。考虑到水泥行业区域性较强,南北方市场景气有所分化,我们选取A股中部分北方水泥行业上市公司做对比,可比公司PE(2019E)均值为8倍,而祁连山的PE(2019E)为6倍,低于行业平均水平。考虑到公司所处区域市场持续向好,且公司产能不断释放,产品有望实现量价齐升。首次覆盖,给予“买入”评级。 股价催化剂:下游需求超预期;行业供给放量不及预期;公司熟料产能释放超预期等。 风险因素:基建投资不及预期;房地产投资下行;市场竞争风险;区域供给超预期释放;原燃材料成本上升;错峰生产不及预期;环保、安全突发事件;气候异常使当地水泥需求不及预期。
高德红外 电子元器件行业 2019-08-02 19.10 -- -- 19.13 0.16% -- 19.13 0.16% -- 详细
事件:2019年7月31日公司发布重大合同公告,于近日与客户签订的两份军品订货合同,某型军品红外热像仪合同金额为3927万元、某型军品(综合光电系统类产品)合同金额为3840万元。点评: 军品竞标成绩优异,既有已有型号持续供货,又有新定型型号首批交付。公司凭借技术领域领先优势,2019年在军品竞标取得优异成绩,在维护保持已有订单及客户、做好批产交付同时,持续获得新型号合同。本次签署的两份合同中,某型号军品红外热像仪产品为某新定型军品型号首批交付,某型号军品(综合光电系统类产品)为既有型号项目持续供货。 去年12月至今公布订货合同金额合计6.043亿,将对公司2019年经营业绩产生积极影响。公司本次订货合同金额7767万元,19年4月、18年12月曾分别公布订单1.31亿、3.95亿军品合同,自去年12月至今公司合计公告军品合同金额达6.04亿,占2018年营收比例达55.7%,将对公司2019年经营业绩产生积极影响。 2018年以来公司及红外行业相关公司屡次公布重大合同,进一步验证军改落地后军品采购工作全面恢复。自2018年来公司已4次公告军品中标合同,此外行业内如久之洋、大立科技等企业在2018年后也屡次公布军品中标合同,订单持续公布验证国防与军队改革措施落地后,军品采购工作的全面恢复。自2018年来,高德红外在红外产业上市公司中公布中标订单金额最高合计为7.23亿,大立科技公告订单合计2.06亿,久之洋公告订单1.21亿,进一步说明了高德红外在红外产业优势地位。 新品亮相、军民两开花,公司发力拓展消费级市场。公司4月22日推出MobiRAir红外热成像手机配件是目前市场上首款价格在千元以内的一线厂商手机热成像插件,该配件基于公司120×90@17μm晶圆级封装红外探测器模组,我们认为该模组直接对标竞争FLIR公司的明星机芯产品Lepton系列。高德红外此次推出的120×90@17μm模组,在性价比上具有明显优势,或将推动公司为公司在消费级市场扩张铺平道路。 长期看好公司在红外探测领域的核心竞争力,以及在总体设计生产领域的发展潜力。同时具备制冷、非制冷的完整技术体制、领先的研发生产能力、平台化的发展思路,使得高德红外在红外成像领域具备了足够深的技术护城河,未来随着晶圆级封装探测器量产,封装效率将会大幅提高、器件成本将有效降低,对整个红外产业发展有着推动作用,同时民品市场或将随着成本降低而实现应用场景的大规模拓展。公司作为热红外成像行业领导者,在深耕红外热成像核心业务同时,多年来在产业链上下游持续深入布局,拓展了下游向武器系统总装研制能力,实现了“零件供应--分系统配套--总体设计”产业链升级。公司是首家、也是目前唯一一家取得完整武器系统总体研制资质的民营企业,目前已实现某型武器系统总体批产,且正式中标军方项目,民营武器总体军工集团初见规模,在资质、总体研发设计能力上均具有很大潜力和极强稀缺性。 盈利预测及评级:按照公司当前股本,我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.23元、0.30元、0.35元,基于高德红外在红外成像领域产品技术领先性、军工总体企业市场地位稀缺性,维持“增持”评级。 风险因素:红外成像产品需求不及预期,红外焦平面探测器量产进度及良率不及预期,单兵反坦克导弹订单规模不及预期,红外成像产品在消费领域推进不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名