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锦江股份 社会服务业(旅游...) 2019-02-04 21.59 -- -- 23.79 10.19% -- 23.79 10.19% -- 详细
公司加权平均RevPAR保持正增长:2018年12月公司加权平均RevPAR同比上升2.5%,比我们的预期低0.2%;经季调后,12月RevPAR同比上升2.3%,比我们的预期也低0.2%,连续24个月保持正增长。 2017年至今,由经济型向中高端升级的因素对公司平均RevPAR同比增速的贡献一直维持在3.5个百分点左右。分析影响RevPAR变化因素显示,经过季调后,单位收入变化因素为-2.5%,而升级因素为5.0%。 截止到12月公司净开业房间732,701间,其中中端酒店房间数303,072间,比去年同期房间数上升43.2%,比我们预期高29.7%;经济型房间数429,629间,比去年同期房间数下降1.9%,比我们预期低10.2%。 盈利预测与投资评级:受益于酒店行业进入上行周期,RevPAR的上涨将持续带动公司运营利润率的增长。公司完成大规模收购,对内部资源的整合将降低公司成本费用率,公司盈利能力将显著提升并逐步释放,我们预测公司18/19/20年将实现营业收入148/159/173亿元,实现归母净利润12/19/25亿元,对应EPS1.27/1.99/2.66元/股。维持公司“买入”评级。 风险因素:宏观经济周期性波动与行业增速不达预期的风险(包括政策性风险)、通货膨胀风险、行业竞争风险、加盟店风险、汇率风险,以及不可抗力因素。
安道麦A 基础化工业 2019-02-01 9.94 -- -- 10.59 6.54% -- 10.59 6.54% -- 详细
事件: 公司发布业绩预告,预计2018 年将实现归属于上市公司股东的净利润23.67-25.06 亿元,同比增加53.15%-62.10%。 此外,公司近期发布公告,与辉丰股份签署《有关资产收购的谅解备忘录》,就潜在收购事宜达成初步意向。 点评: 四季度销售额创历史新高,实现双位数增长。第四季度,公司在巴西、北美以及印度、中东及非洲区域的销售业绩均实现强劲增长。其中,受益于公司新推出的差异化三元复配杀菌剂CRONNOS?的销售推动,公司在巴西的销售业绩尤为突出;欧洲地区由于农业季节启动延缓加之第三季度遭遇极端旱情,前三季度销售额同比下降2.6%至8.69 亿美元,但得益于第四季度销售额同比大幅增长,欧洲全年销售额与去年基本持平;此外,自有品牌下的中国制剂业务以及全球其他大多数地区的销售额均实现双位数的强劲增长。公司产品销售价格的提升和产品组合的持续改善,抵消了采购成本上升及汇率波动产生的负面影响,使得公司四季度毛利润实现双位数增长。基于第四季度销售业绩的靓丽表现,公司预计2018 年全年销售额及调整后的利润指标有望全面超越2017 年创下的历史最高值,营业利润和税前利润相对于2017 年均实现小幅增长,但由于2017 年确认了递延所得税资产,使得当年税项费用相对较低,公司预计剔除一次性收益调整后的净利润(扣除不影响公司日常经营业绩的一次性或非现金/非经营性科目)预计在15.311 至16.695 亿元(即2.347 亿美元至2.547 亿美元),略低于2017 年调整后净利润19.093 亿元(即2.801 亿美元)。 完成更名再踏征程,与辉丰签署资产收购谅解备忘录。公司于近期完成更名,名称由“湖北沙隆达股份有限公司”变更为“安道麦股份有限公司”,“安道麦”(ADAMA)在希伯来语中意指“土地”或“土壤”,反映了公司以农民为中心、致力于在全球各个市场推动农业发展的承诺。此外,公司近期与辉丰股份签署《有关资产收购的谅解备忘录》,拟收购辉丰股份所持有或控制的与农用化学品或农化中间产品的研发、生产、制剂、销售以及市场营销相关的资产。辉丰股份拥有6800 吨/年咪鲜胺原药、7000 吨/辛酰溴苯腈原药、1200 吨/年氟环唑原药产能,还具备30000 吨/年农药制剂产能, 已形成“原料-中间体-原药-制剂”完整的产业链,其咪鲜胺产能全球第一,辛酰溴苯腈、氟环唑产能国内最大。辉丰股份为公司重要供应商,产品业务与公司高度互补,公司收购辉丰原药资产,可以进一步提升公司成本优势,提高公司原材料供应稳定性。同时,辉丰产品登记资源丰富,拥有150 余种产品登记证,可与公司的登记资源形成互补,从而增强公司在中国市场的地位、扩大产品资源,大大提升公司在国内的业务发展速度。公司完成对辉丰相关资产收购的前提之 一为辉丰环保问题完全解决,相关生产设施全面复产,目前辉丰所有制剂产线和8条原药产线已经复产,公司将在谅解备忘录签署后开始尽职调查、审计及正式的估值工作。 公司拥有全球最广泛的产品组合和分销渠道。公司具有强大的产品登记能力,在全球近120个国家拥有约5600项注册登记产品及6000余个商标,每年新注册产品数在200-300之间,随着全球监管要求日益趋严,这些登记证为公司筑起牢固的护城河。目前,全球包括杀虫剂、杀菌剂和除草剂在内共有约550种原药,而公司已经取了其中270种原药的登记证,原药品种注册数量行业领先,基于这些原药,公司已经开发出1000多种复配产品及制剂,使得公司可以不断提供多元差异化的产品,满足全球客户的独特需求。 盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年的归母净利润分别达到245.90亿元、199.77亿元和243.61亿元,同比增长59.07%、-18.76%和21.95%,EPS分别达到1.01元、0.82元和1.00元,对应2019年1月29日收盘价(9.88元/股)的动态PE分别为10倍、12倍和10倍,维持“买入”评级。 风险因素:粮食价格持续低迷影响农药需求;农药渠道库存去化进度不达预期;环保政策变化;汇率波动;所得税波动。 信息披露:根据公司公告,信达证券股份有限公司控股股东信达资产管理股份有限公司于2017年12月参与沙隆达A(000553.SZ)非公开发行股票募集配套资金项目,认购股份33,557,046股,占公司目前总股本的1.3716%,为公司第三大股东,敬请投资者注意。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2019-02-01 21.25 -- -- 23.79 11.95% -- 23.79 11.95% -- 详细
公司加权平均RevPAR保持正增长: 2018年12月公司加权平均RevPAR同比上升2.5%,比我们的预期低0.2%;经季调后,12月RevPAR同比上升2.3%,比我们的预期也低0.2%,连续24个月保持正增长。 2017年至今,由经济型向中高端升级的因素对公司平均RevPAR同比增速的贡献一直维持在3.5个百分点左右。分析影响RevPAR变化因素显示,经过季调后,单位收入变化因素为-2.5%,而升级因素为5.0%。 截止到12月公司净开业房间732,701间,其中中端酒店房间数303,072间,比去年同期房间数上升43.2%,比我们预期高29.7%;经济型房间数429,629间,比去年同期房间数下降1.9%,比我们预期低10.2%。 盈利预测与投资评级:受益于酒店行业进入上行周期,RevPAR 的上涨将持续带动公司运营利润率的增长。公司完成大规模收购,对内部资源的整合将降低公司成本费用率,公司盈利能力将显著提升并逐步释放,我们预测公司 18/19/20 年将实现营业收入 148/159/173 亿元,实现归母净利润 12/19/25 亿元,对应 EPS1.27/1.99/2.66 元/股。维持公司“买入”评级。 风险因素:宏观经济周期性波动与行业增速不达预期的风险(包括政策性风险)、通货膨胀风险、行业竞争风险、加盟店风险、汇率风险,以及不可抗力因素。
通威股份 食品饮料行业 2019-01-28 10.27 -- -- 11.70 13.92% -- 11.70 13.92% -- 详细
事件:公司发布2018年业绩预告。公司预计2018年实现归属于上市公司股东的净利润20.12-21.13亿元,同比增长0%-5%;预计实现归属于上市公司股东的扣非净利润18.64-20.60亿元,同比变动-5%到5%。点评: 公司逆势取得较好业绩:农业、光伏销量增长推动业绩增长,满产满销维持较好盈利能力。受531新政等影响,2018年光伏全产业链价格降幅达30%以上,公司在行业波动情况下持续推进围绕质量和成本的精细化管理,实现了光伏、农业两大板块销量的增长,推动了公司业绩增长。公司光伏产品产能历年基本维持满产满销状态,2018年电池片产能利用率超115%,我们预计硅料产能利用率也接近满产满销,维持了较好的盈利能力。分季度来看,由于饲料业务季节性特点,Q4为公司盈利相对低点。公司预计2018Q4单季实现归母净利3.52-4.53亿元,同比-27.3%至-6.4%,环比-52.4%至-38.8%,实现扣非归母净利2.96-4.92亿元,同比-38.2%至2.7%,环比-56.3%至-27.4%。 需求向好下硅料价格逐步企稳回升,优质产能释放进一步提升市占率。根据硅业分会数据,截至2018年12月底,硅料特级致密料、一级致密料及一级菜花料均价分别较10月初下滑7.5%、9.1%和9.0%至8.10、7.60和7.24万元/吨。价格的持续下滑对公司盈利能力产生一定影响。但截至2019年1月底,硅料价格已呈现一定触底回升趋势,主要受下游组件的旺盛需求向上游传导,行业新产能释放量不足以匹配需求增长所致。2018年以来,行业内硅料老产能长期处于现金成本线附近,随着未来行业先进产能的释放,落后产能将逐步退出市场,龙头企业集中度进一步提升。公司包头和乐山各2.5万吨/年硅料先进产能均于2018Q4投产,目前处于爬坡阶段,爬坡完成后实际产能均将超过3万吨,生产成本降至4万元/吨以下,公司整体硅料产能将提升至8万吨/年,进一步推动公司2019业绩增长。 电池片出货稳居第一,价格回升有望提升盈利能力。根据PVInfoLink数据,2018年专业电池片厂商出货TOP3为通威、爱旭和展宇,出货量均超4GW,其中公司出货6.5GW,遥遥领先其余竞争对手。在年底领跑者及海外需求向好背景下,电池片价格呈回升趋势。根据Pvinfolink数据,2018年12月底单晶PERC电池片(21.4%)均价相较10月初提升11%至1.22元/W、单晶PERC电池片(21.5%+)提升12%至1.29元/W。公司成都及合肥高效电池项目分别于2018.11和2019.01建成投产,达产后实际产能将超12GW,新产能非硅成本仍有10%下降空间,继续维持电池片环节的规模及成本优势。 平价上网新周期来临,公司有望依托成本规模优势真正成长为全球光伏龙头。2019年是全球共振的平价上网新周期起步之年,受益国内利好政策落地及制造端价格下降,我们预计国内及全球装机增速将在2019明显提升(尤其是全球的增速,中国的制造端供应全球),国内装机有望达38GW(平价上网项目有可能超预期),全球装机达125GW。2018-2019年公司在建产能逐步落地,投产后硅料产能达8万吨/年,电池片产能达12GW/年,有效破除产能瓶颈,公司将饲料业务板块精细化管理经验应用至光伏板块,成本优势明显,且仍有一定下降空间,在新周期中将真正成长为光伏行业龙头企业。 盈利预测及评级:全球平价上网周期逐步开启,需求端将重回增长,2019年,公司依托成本及规模优势,将真正成长为全球光伏龙头。我们上调公司盈利预测,预计2018-2020年公司营业收入分别为270.04、365.16和422.29亿元,归母净利分别为20.52、30.82和40.43亿元,摊薄EPS分别为0.53、0.79和1.04元/股,以2019年1月24日收盘价计算,对应2018-2020年PE分别为19x、13x和10x,维持对公司“买入”评级。 风险因素:光伏行业政策风险;在建产能投产不及预期风险;国际贸易摩擦风险等。
隆基股份 电子元器件行业 2019-01-23 22.20 -- -- 24.30 9.46% -- 24.30 9.46% -- 详细
公司发布2018年业绩预告。公司预计2018年实现归属于上市公司股东的净利润26.61-27.61亿元,同比下降25.36%至22.55%;预计实现归属于上市公司股东的扣非净利润24.44-25.44亿元,同比下降29.47%至26.58%。 2018全年光伏装机超43GW,产品价格下降导致公司净利润同比下滑。根据光伏行业协会数据,2018年全年国内光伏新增装机规模超43GW,同比下降约18%,其中集中式装机约23GW,同比下降31%,分布式装机约20GW,同比增长5%,其中531新政后新增约20GW 集中式和10GW 分布式装机,仍保持较高装机热度。装机规模超预期叠加单晶市占率提升带动公司硅片和组件销量增长,但受531新政影响,产业链价格降幅达30%以上,产品价格大幅下降导致公司毛利率下滑,叠加计提存货跌价准备影响,公司净利润同比下滑。 Q4业绩环比大幅增长,高效产品价格回升。公司预计2018Q4单季实现归母净利9.70-10.70亿元,同比下降26.7%到19.2%,降幅较Q3单季的-61.8%大幅下降,环比增长152.6%到178.6%;实现扣非归母净利8.55-9.55亿元,同比下降32.6%到24.7%,环比增长155.2%到185.1%。Q4国内领跑者项目开工提升对高效产品需求的同时,由于供应偏紧,高效产品价格回升,与普通产品价差进一步扩大,一定程度上提升了公司的盈利能力。根据Pvinfolink 数据,2018年12月底单晶PERC 电池片(21.4%)均价相较10月初提升11%至1.22元/W、单晶PERC 电池片(21.5%+)提升12%至1.29元/W,300W 单晶PERC 组件提升2%至2.15元/W。 配股申请获证监会审核通过,加码电池和组件扩产项目。2018年12月,公司配股申请获证监会发审委审核通过。公司拟以每10股配售不超过3股的比例向原股东配售股份,募集不超过39亿元,用于宁夏乐叶5GW/年高效单晶电池(25.4亿)、5GW/年高效单晶组件(10.6亿)项目和补充流动资金,其中,5GW 高效单晶组件项目采用全自动生产线,兼容半片、密栅、双面等多种高效电池组件技术,产品性能全面超越国家能源局关于“技术领跑者”基地计划的指标要求,完全满足“平价上网”需求,进一步提升公司电池片和组件产能。 平价上网新周期来临,公司技术、成本及规模化优势有望推动盈利持续改善。2019年是全球共振的平价上网新周期起步之年,受益国内利好政策落地及制造端价格下降,我们预计国内及全球装机增速将在2019明显提升,国内装机有望达盛屯矿业(600711.sh)38GW,全球装机达125GW。公司作为硅片及组件龙头,近期公布电池效率打破世界记录达24.06%,技术优势明显; 公司硅片新上项目非硅成本已低于1元/片,2019年硅片及组件产能有望分别达36和15GW,成本及规模优势有望推动盈利持续超预期。 盈利预测及评级:受益2018年4季度高效组件需求增长、价格企稳回升,公司业绩环比大幅增长。2019年,全球平价上网周期逐步开启,需求端将重回增长,公司技术、成本优势明显,并将进一步扩大产能提升市占率,鉴于此,我们上调公司盈利预测,按照公司最新股本,我们预计2018-2020年公司营业收入分别为218.66、285.66和360.02亿元,归母净利分别为27.04、33.40和39.28亿元,摊薄EPS 分别为0.97、1.20和1.41元/股,以2019年1月21日收盘价计算,对应2018-2020年PE 分别为22.8x、18.5x 和15.7x,维持对公司“买入”评级。 风险因素:在建产能投产不及预期:光伏行业政策风险:国际贸易摩擦;原材料价格波动等。
上汽集团 交运设备行业 2019-01-10 24.99 -- -- 27.19 8.80%
27.98 11.96% -- 详细
事件:2019年1月5日,上汽集团发布2018年12月销量业绩。2018年全年公司实现整车销售705.17万辆,同比增长1.75%。乘用车分公司销售70.19万辆,同比增长34.45%。上汽大通实现整车销售12.6万辆,同比增长14.5%。点评: 销量龙头地位不可撼动,市场份额延续扩张态势。2018年,公司全年销量超过700万辆,成为国内首家超过700万辆的汽车集团。汽车市场全面放缓,但公司销量保持增长势头,行业龙头优势尽显。公司市场分额有望超过24%,行业龙头地位更加稳固。 自主保持强势增长,改善公司成长空间。受益于全新智能网联理念,自主全新车型助力强势崛起。汽车市场尽显疲软态势,公司自主业务逆势高增长。自主乘用车板块销量同比增长34.45%,延续强势增长走势。自主板块持续改善,成为公司重要成长空间。 全新车型集中投放,合资板块保持稳定。2018年,上汽大众、上汽通用和上汽通用五菱分别实现销售206.5万辆、197万辆和207.2万辆,增速分别为0.1%、-1.5%和-3.65%。全新帕萨特、全新途岳等多款重磅车型投放,助力上汽大众保持增长势头。受汽车市场整体放缓影响,上汽通用和上汽通用五菱销量小幅回落。合资板块总体保持稳定,护航企业经营稳定增长。 盈利预测及评级:自主业务延续强势崛起态势,合资稳定护航经营稳定。我们预计公司2018-2020年摊薄每股收益分别为3.32元、3.71元、4.16元。公司经营业绩保障充分,产业政策优化对公司冲击有限。汽车市场升级加速,稳定龙头优势尽显,我们维持公司“增持”评级。 风险因素:汽车市场增速大幅回落风险;新兴业务推进不及预期风险;产业政策变革超出预期风险。
圣农发展 农林牧渔类行业 2019-01-10 17.50 -- -- 22.20 26.86%
22.20 26.86% -- 详细
事件:近日,公司上修2018年业绩预期,公司预计2018年实现归母净利润15.0-15.3亿元,同比增长376.04%-385.57%。点评: 四季度禽价延续景气,盈利持续好转。受季节性因素影响每年禽价高点一般出现在一三季度,2018年四季度受供给端维持偏紧以及替代性需求提升的影响终端禽价表现淡季不淡。2018Q4白条鸡批发价均价15.44元/公斤,较上年同期增长4.78%,环比增长4.78%,2018Q4鸡肉零售价均价11.77元/斤,同比增长6.34%,环比增长2.64%,2018全年白鸡批发均价14.95元/公斤,同增7.00%,鸡肉零售均价11.43元/斤,同增5.73%。由于每年鸡肉销售量时期分布不同,高价期高销量,因此公司年平均销售单价涨幅应高于年平均市场价。此外,公司不断加强成本和质量管控能力,推进管理智能化、生产自动化、环保消防标准化、食品安全体系化,实现智慧经营生产、科学管理,利于生产成本的有效较低和产品质量的持续优化。考虑到禽价高景气以及成本进一步降低,公司四季度盈利能力继续改善,我们预计公司2018年综合毛利率为19.92%,量利齐增拉动公司业绩高增长。 禽链景气有望贯穿2019全年。我们从全国父母代鸡苗的销量和价格的关系中探究禽链景气的驱动力并研判未来走势。2018年全国父母代鸡苗周销售量与上年走势基本吻合,在80万套附近波动,但18年父母代鸡苗销售价格高于上年,且从下半年开始持续上涨,并与上年价差不断扩大,这表明上游产能维持低位,同时需求保持稳步增长,且在18年下旬非洲猪瘟爆发的情况下鸡肉需求进一步提升。因此本轮禽链上行是由产能停滞和需求提速两方面共同推动。目前祖代鸡全部存栏量仅125万套,处于历史低位,其中后备祖代鸡存栏仅54万套,与上年基本持平。后备祖代鸡存栏反映1年后的商品鸡苗供给,同时考虑到非瘟持续影响下鸡肉需求保持现有增速,我们认为禽链景气将贯穿全年。 投资设立产业并购基金,迈向全国市场。公司拟与控股股东圣农集团和融诚德润(GP)及其负责募集的出资方共同出资设立以有限合伙为形式的肉鸡产业并购基金,基金规模不超过20亿元,其中圣农集团及公司出资占比分别不超过10%和20%。并购基金将围绕公司的业务和战略方向,主要投资于肉鸡行业,以及其他与公司主营业务具有相关性、协同性、符合公司发展战略的产业领域。并购基金设立及运作有利于公司整合国内资源,布局全国市场,提升品牌影响力及市场占有率,巩固市场竞争地位。 盈利预测及评级:考虑到行业高景气以及公司降本增效成果显现,公司盈利能力持续好转带动公司业绩大幅回暖,我们预计公司18-20年摊薄每股收益分别为1.22元、1.52元、1.65元。维持“增持”评级。 风险因素:并购基金进展不达预期、鸡肉价格波动;疫情风险;政策变动风险等。
中旗股份 基础化工业 2019-01-08 42.15 -- -- 55.90 32.62%
56.20 33.33% -- 详细
事件: 1月2日,公司发布公告,公司于近日收到国家知识产权局颁发的2项发明专利证书,专利名称分别为“具有杀虫活性的邻甲酰氨基苯甲酰胺类化合物及其应用”和“具有除草活性的N-取代烷基芳氧苯氧基丙酰胺类化合物及其制备与应用”。 点评: 公司研发能力突出,新专利有望增强公司的核心竞争力。公司自主掌握氟化、不对称合成和手性技术、相转移催化、氨化等关键性技术,可通过多种合成技术的选择或组合,开展产品的小试、中试和大生产,形成了完整的产业化能力。公司是国家级高新技术企业,设有省级企业技术中心,并被评定为江苏省重点企业研发机构。目前,公司拥有35项专利技术,两项新增专利涉及一系列全新的邻甲酰氨基苯甲酰胺类化合物和一系列全新的N-取代烷基芳氧苯氧基丙酰胺类化合物的设计和合成,旨在提供具有优良防治效果并具有高效、安全、环境相容性好等特点的新化合物,以满足作物保护对高效安全新农药的需求。新增专利有利于公司不断向市场推出创新产品,从而增强公司核心竞争力。 专利涉及高效、低毒新型杀虫剂/除草剂,市场空间广阔。邻甲酰胺基苯甲酰胺类杀虫剂是一类对鳞翅目害虫高效,对哺乳动物低毒、安全、 作用机理独特、无交互抗性和对环境友好的新型杀虫剂,是目前最具发展潜力的杀虫活性化合物,其中具有代表性的杀虫剂有杜邦研发的氯虫酰胺和氰虫酰胺。据估计,防治鳞翅目害虫的农药年产值约25亿美元,邻甲酰胺基苯甲酰胺类杀虫剂具有广阔的市场发展前景。芳氧苯丙酸酯类除草剂是一类通过抑制乙酰辅酶A 羧化酶的高选择性除草剂,主要用于防禾本科杂草,自第一个商业化品种禾草灵开发以来,目前已经有20多个商业化品种上市,由于其高选择性和独特作用机制,芳氧苯丙酸酯类除草剂是当前的热门研究领域之一。2014年,全球芳氧苯丙酸酯类除草剂实现销售额12.17亿美元。 依托强大的研发管理能力,公司积累了优质客户资源。公司掌握多种农药合成技术,成熟度高,可自由组合生产新产品,依托强大的研发能力、过硬的产品质量、管理体系,公司目前已成为跨国农药公司陶氏益农、拜耳作物科学、先正达、巴斯夫农化的战略供应商。通过与跨国农药公司的长期合作,公司可以密切关注全球跨国农药公司的生产动态,密切跟踪市场信息,紧贴市场需求,开发出市场前景较好的产品,瞄准刚过专利期的原药,迅速研发自己的仿制药,依靠第一杯羹分享丰厚利润。 公司净资产收益率(ROE)处于拐点,即将迎来业绩释放期。通过杜邦分析,我们发现,2011-2015年,公司ROE 主要由总资产周转率驱动,2016-2017年,总资产周转率、净利率、权益乘数的下降,共同导致公司ROE 大幅下跌,这主要是因为公司于2016年上市募资,降低了公司的权益乘数,与此同时闲置的流动资产大幅增加,摊薄了公司的总资产周转率,此外,新产能的投放恰逢行业低迷使得公司新增产能利用率较低,造成公司固定资产周转率下降。随着公司募投项目于2018-2019年陆续投产,冗余的流动资产将转化为固定资产开始周转,增厚公司利润,公司产能利用率也将随着全球农化行业回暖逐渐攀升,共同推动公司的净资产收益率及总资产周转率回升。 盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年营业收入将分别达17.30、22.25、24.99亿元,同比增长33.57%、28.62%、12.31%,归属母公司股东的净利润分别为1.57、2.25、2.78亿元,同比增长33.88%、43.08%、23.74%,2018-2020年EPS 分别达到2.14元、3.06元和3.79元,对应2019年1月3日收盘价(43.20元/股)的动态PE 分别为20倍、14倍和11倍,维持“增持”评级。 风险因素:产能建设进度低于预期;新产品客户认证周期较长;中间体等原材料供应风险;汇率波动导致的汇兑损益风险。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2018-12-31 21.26 -- -- 22.60 6.30%
23.79 11.90% -- 详细
公司加权平均RevPAR 保持正增长: 11月公司加权平均RevPAR 同比上升2.7%,比我们的预期低1.0%;经季调后,11月RevPAR 同比上升2.7%,比我们的预期低1.0%,连续23个月保持正增长。 2017年至今,由经济型向中高端升级的因素对公司平均RevPAR 同比增速的贡献一直维持在3.5个百分点左右。分析影响RevPAR 变化因素显示,经过季调后,单位收入变化因素为-1.8%,而升级因素为4.5%。 截止到11月公司净开业房间720,110间,其中中端酒店房间数291,180间,比去年同期房间数上升43.8%,比我们预期高26.0%;经济型房间数428,930间,比去年同期房间数下降1.8%,比我们预期低9.9%。 盈利预测与投资评级:受益于酒店行业进入上行周期,RevPAR 的上涨将持续带动公司运营利润率的增长。公司完成大规模收购,对内部资源的整合将降低公司成本费用率,公司盈利能力将显著提升并逐步释放,我们预测公司 18/19/20年将实现营业收入 148/159/173亿元,实现归母净利润 12/19/25亿元,对应 EPS1.27/1.99/2.66元/股。维持公司“买入”评级。 风险因素:宏观经济周期性波动与行业增速不达预期的风险(包括政策性风险)、通货膨胀风险、行业竞争风险、加盟店风险、汇率风险,以及不可抗力因素。
隆基股份 电子元器件行业 2018-12-31 17.83 -- -- 23.50 31.80%
24.30 36.29% -- 详细
专注单晶领域的全球龙头,市占率有望持续提升。公司从半导体单晶硅业务出身,经充分调研论证,2006年便确立了专业单晶硅片生产商的战略定位。硅片环节拥有高品质及成本壁垒,多重护城河使公司市占率持续提升:1、技术及研发优势。公司多名高管拥有技术背景,研发投入占比维持6%左右,持续推进高效产品开发;2、领先的成本优势。公司持续推进非硅成本下降,2012-2016年降幅达67%,新上项目非硅成本低于1元/片,毛利率大幅领先同行。未来随着切片细线化、薄片化及CCz技术导入量产,非硅成本仍有较大下降空间;3、产业链配套优势。公司主动培养设备供应体系,国产设备商已基本覆盖公司各个生产环节;4、单晶趋势明显,行业格局好。2016年,金刚线切割的大规模应用迅速降低单晶硅片生产成本,单晶市占率迅速提升。单晶在高效化方面优势明显,未来两年国内市占率有望提升至75%左右。目前单晶硅片市场已形成隆基和中环的双寡头格局;5、龙头产能规模优势明显。经历2018年行业波动,公司仍坚定2020年45GW的扩产计划,依托领先的规模及成本优势,进一步抢占市场份额。 向产业链中下游延伸,推动平价上网进程,提升盈利能力。公司在确立单晶硅片绝对领先优势基础上,近年来向下游组件拓展,进一步引领单晶市占率提升,2017及2018H1组件出货量均居国内第一。公司规划2018年底形成12GW组件产能。相比产业链一体化布局的组件龙头,公司重点发展有技术壁垒的硅片和面向下游的组件,未在高投入的电池片大规模布局。受益硅片领先的成本、自动化产线以及规模扩大带来的委外占比下降,公司毛利率水平大幅领先同行。 平价上网新周期来临,单晶龙头充分受益行业提速。我们认为,2019年将是平价上网新周期的起步之年,而且这个新周期将是全球共振的发展态势;行业增速将在2019年下半年明显提升,隆基股份作为高效产品龙头,受益明显。从具体量看:我们预计2019年国内装机38GW,其中集中式16GW,分布式22GW;全球来看,新兴市场贡献增量及传统市场恢复增长将推动全球装机增长,我们预计全球2019年光伏装机将达到125GW;增速提升在提振制造端需求的同时,也将进一步提升市场信心和估值。 盈利预测与估值。我们预计公司2018-2020年分别实现营收213.5、283.9和357.8亿元,归母净利24.6、31.8和38.9亿元,摊薄EPS分别为0.88、1.14和1.39元/股,对应2018-2020年PE分别为21x、16x和13x。公司作为光伏行业龙头,重点突破有技术壁垒的硅片和面向下游市场的组件环节;公司近年来调整战略,缩小对重资产的电站环节投入;随着未来全球平价上网新周期来临和单晶市占率进一步提升,公司作为单晶硅片领域绝对龙头有望最先受益,鉴于此,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险因素:在建产能投产不及预期:光伏行业政策风险:国际贸易摩擦;原材料价格波动等。
中泰化学 基础化工业 2018-12-26 7.31 -- -- 7.48 2.33%
8.02 9.71% -- 详细
公司为氯碱行业龙头上市公司,产业链完整,毛利率水平处于行业领先地位。公司为国内氯碱行业产能规模最大,开工率最高的企业,同时产业链还在不断完善。公司产业链完整,拥有一体化优势。公司拥有完整的“煤炭—热电—氯碱化工—粘胶纤维—粘胶纱”上下游一体化的循环经济产业链,在发挥产业协调优势效应的同时,充分实现资源、能源的就地高效转化。公司拥有生产所需的盐矿、石灰石矿和煤炭资源等基础原材料,同时还拥有自备电厂和电石生产能力,随着粘胶纤维和纱线产能的不断提高,公司上下游一体化产业链不断完善,完整的产业链有利于控制生产成本。 公司增长速度快,融资渠道顺畅。公司围绕氯碱产业链,通过建设和收购不断做大公司,2015年以来,公司总资产和净资产均保持在两位数增长。公司实际控制人为新疆维吾尔自治区国资委,在产业发展及政策等方面能获得较强的政府支持;同时作为深圳证券交易所上市公司,公司股权融资渠道畅通,目前正在筹备非公开发行股票,届时公司资本实力将进一步提高。 氯碱产品为基础化工产品,应用广泛,多头拉动。氯碱化工是目前我国重要的基础化学工业之一,近十年内,国内氯碱产品需求负增长的情况出现过两次,分别是2008年和2015年国内经济形势较为严峻的时刻。负增长后,复苏速度快,主要是因为基础化工品的应用广泛,下游需求多头拉动,容易走出负增长的境况。面对当前中美贸易战的大背景,基建大概率仍将是国内经济增长的引擎。 产能集中为氯碱行业未来发展的大趋势。国内在产能过剩、环保趋严的压力下,氯碱中小产能也面临清退压力。在国家政策的支持下,国内PVC及其配套产能在向具备丰富煤炭资源、更具有成本优势的西北地区转移。 政策限制新建氯碱产能,现有产能开工率处于高位。PVC及上游电石行业属于高耗能、高污染和资源型行业,国家相继出台了一系列产业政策,在准入条件、产能规模、耗能、区域布局、配套设施、生产安全等多方面做出了明确规定,提高了新扩建产能的要求,同时要求对技术落后、规模较小的产能进行淘汰。 盈利预测与投资评级:我们预计,公司18-20年营业收入分别为612.34、643.54和675.89亿元,同比增长49.14%、5.10%和5.03%;实现归属母公司股东的净利润分别为27.68、31.72和37.41亿元,分别同比增长了15.22%、14.58%和17.94%,对应EPS分别为1.29、1.48和1.74元。以2018-10-22收盘价7.61元/股计算,对应的18-20年PE分别为5.9X、5.2X和4.4X。与同行业上市公司相比,当前中泰化学的估值水平均处于底部位置,且处于公司历史底部。根据DCF方法得到公司绝对估值为14.34元/股,高于公司当前股价水平。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 股价催化剂:PVC旺季价格上涨,疆外电石生产进一步受限。 风险因素:主要产品价格波动;应收款项和预付款项规模较大;宏观经济环境持续恶化。
华新水泥 非金属类建材业 2018-12-25 16.86 -- -- 18.09 7.30%
18.88 11.98% -- 详细
水泥、骨料行业高景气无虞:我们认为,两湖地区水泥需求有望稳中有升,供给端虽有所松动, 但不改供需偏紧格局,行业高景气仍将维持。西南地区受益基础设施领域“补短板”以及“精准扶贫”,需求强劲,供需格局整体向好,推升区域内水泥企业盈利。骨料消费市场稳步增长,供给端受环保趋严、河砂禁采、矿山治理等因素的影响,持续收紧,骨料价格维持高位。 经营状况持续向好,业绩提升可期:公司水泥产能不断扩张,产量提升明显,在水泥价格高位运行的背景下,水泥业务盈利将延续增长态势。骨料及水泥窑协同处置业务拓展较为顺利,随着相关市场行情整体回升,发展也有望驶入快车道。综合来看,公司各项业务经营状况良好,业绩仍有上行空间。 盈利预测与投资评级:我们预计,华新水泥2018-2020 年摊薄EPS 分别为3.25 元、3.60 元和3.96 元。选取A 股中部分水泥行业上市公司做对比,可比公司PE(2019E)均值为6 倍,而华新水泥的PE(2019E)为5 倍,处于行业偏低水平。考虑到公司西南地区水泥业务成长空间较大,且骨料业务发展迅猛,看好其未来高增长潜力。首次覆盖,给予“增持”评级。 股价催化剂:行业限产力度加大;下游需求超预期;产品价格大幅增长;产能超预期增长等。 风险因素:宏观经济下行风险;市场竞争风险;供给端收缩不达预期风险;原燃材料成本上升风险;新业务拓展不及预期风险;汇率波动风险。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2018-12-04 23.11 -- -- 23.96 3.68%
23.96 3.68% -- 详细
公司加权平均RevPAR保持正增长:2018年10月公司加权平均RevPAR同比上升4.7%,比我们的预期低0.1%;经季调后,10月RevPAR同比上升4.6%,比我们的预期低0.1%,连续22个月保持正增长。 2017年至今,由经济型向中高端升级的因素对公司平均RevPAR同比增速的贡献一直维持在3个百分点左右。分析影响RevPAR变化因素显示,经过季调后,单位收入变化因素为-2.1%,而升级因素为3.2%。 酒店、房间数量方面,2018年10月公司净开业酒店36家,净开业房间5,181间。截止到10月公司净开业房间711,089间,其中中端酒店房间数280,838间,比去年同期房间数上升41.8%,比我们预期高22.1%;经济型房间数430,251间,比去年同期房间数下降0.7%,比我们预期低8.8%。 盈利预测与投资评级:受益于酒店行业进入上行周期,RevPAR的上涨将持续带动公司运营利润率的增长。公司完成大规模收购,对内部资源的整合将降低公司成本费用率,公司盈利能力将显著提升并逐步释放,我们预测公司18/19/20年将实现营业收入148/159/173亿元,实现归母净利润12/19/25亿元,对应EPS1.27/1.99/2.66元/股。维持公司“买入”评级。 风险因素:宏观经济周期性波动与行业增速不达预期的风险(包括政策性风险)、通货膨胀风险、行业竞争风险、加盟店风险、汇率风险,以及不可抗力因素。
威孚高科 机械行业 2018-11-20 19.14 -- -- 19.18 0.21%
19.75 3.19% -- 详细
业绩增长符合预期,稳定龙头业绩抢眼。2018年前三季度,公司营业收入稳定增长,同比增长4.55%,基本符合预期。公司产品结构优化,合资业务稳定增长。经营利润增速高于营收增速,公司经营业绩抢眼。 产品结构完善,合资龙头稳固。公司乘用车配套产品顺利推广,产品结构持续完善。排放标准提高汽油机节能需求,乘用车后处理系统、汽油增压器等新兴业务市场顺利拓展。汽油增压器已配套上汽、东风等主流主机厂。合资板块实现投资收益13.4亿元,同比增长10.7%。博世、联电等合资板块稳定增长,筑牢业绩稳增长根基。 国六标准即将实施,龙头再赢新空间。广州、深圳等地明确国六排放实施路线图,国六排放标准即将进入实施阶段。作为动力系统部件细分龙头,公司打开增长新空间。公司紧抓汽车市场发展大趋势,轮毂电机等前瞻性布局顺利推进,未来新空间储备充足。 盈利预测及评级:动力系统部件龙头地位稳固,汽车排放标准日趋严格,乘用车业务顺利拓展。我们预计威孚高科2018年至2020年营业收入分别为95亿元、101亿元和107亿元,归属母公司净利润分别为28亿元、30.3亿元和32.8亿元,对应EPS分别为2.77元、3.01元和3.25元。公司是汽车排放标准升级精准受益标的,我们维持公司“增持”评级。 风险因素:汽车市场增速大幅回落风险;新能源汽车市场加速发展风险。
均胜电子 基础化工业 2018-11-20 22.45 -- -- 25.14 11.98%
25.14 11.98% -- 详细
事件:2018年10月26日,均胜电子发布2018年三季度报告。2018年前三季度公司实现营收394.2亿元,同比增长103.08%。实现归母净利润10.6亿元,同比增长19.28%。扣非后归母净利润7亿元,同比增长47.12%。点评: 业绩增速符合预期,高田资产融合增厚体量。2018年前三季度,公司营业收入高速增长103.08%,扣非净利润同比劲增47.12%。高田资产整合并表,公司体量大幅增长。 并购整合顺利推进,汽车电子龙头业绩持续改善。公司传统业务持续稳定发展,高田资产整合产能持续释放。高田并购融合顺利推进,公司业绩增长保障充足。公司手持订单充足,预计2018年高田业务订单量不低于50亿美元,公司业绩有望持续改善。 盈利预测及评级:高田资产整合顺利推进,公司经营能力持续改善,我们小幅上调公司经营业绩预期。我们预计公司2018年至2020年营业收入分别为541亿元、698亿元和788亿元,归属母公司净利润为12.2亿元、16.8亿元和19.3亿元,对应EPS分别为1.29元、1.77元和2.04元。公司汽车电子龙头地位明确,亦是中国零部件企业向全球化进军的典型代表。在手订单充沛,业务整合加速,公司业绩进入持续改善通道,我们维持公司“增持”评级。 风险因素:汽车市场增速大幅回落风险;下游需求不及预期风险;并购整合效果弱于预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名