金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/208 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
芒果超媒 传播与文化 2019-12-06 31.41 -- -- 33.92 7.99% -- 33.92 7.99% -- 详细
公司优质自制能力持续兑现,内容矩阵逐步完善。 2018年完成重组后湖南广电将快乐阳光、芒果影视、天娱传媒等公司注入上市公司,目前公司有影视全产业链的生产能力。公司综艺自制能力强大, 2019年上半年上线 10部 S 级综艺,艺恩播映指数排名第一, 2020年将推出 17部S 级自制综艺和 12部自制综艺,继续保持综艺头部制作地位。剧集上公司联合华策、欢瑞等头部公司共同开发新剧集,逆势增加影视剧投资,并优化网络排播,明年平台剧集有望实现突破性增长。 公司拥有“一云多屏”全互联网终端渠道,在 IPTV/OTT 端相对其他视频平台有显著优势。 互联网视频平台“芒果 TV”处于第二梯队领头羊位置,截至 2019H1会员数量 1501万,随着平台自制能力不断增强,内容库逐渐扩充,预期会员数量仍将继续增长。在电视端,湖南广电授权快乐阳光经营 IPTV/OTT 业务,公司引入移动作为第二大股东,双方将在渠道内容和用户资源上协同合作,有望增加省内 IPTV 覆盖水平和省外点播量,提高运营商收入。 内容运营能力强于行业,定位清晰,变现模式持续拓展。 公司的内容可以通过会员、广告、运营商业务、内容分发等手段进行变现,变现方式丰富,在资产周转率和利润率上均高于行业均值。公司广告业务在 2019上半年实现逆势增长,主要由于广告产品丰富多样与时俱进,在广告产品的设计上,公司发挥了传统媒体转型的优势,提出“人货场”的营销理念,开展“大芒计划”利用 KOL 带货实现广告全网二次传播,推进广告全案化提高品效合一程度,另外芒果TV 内容定位清晰,用户偏年轻女性群体,广告转化率较强,强化其变现能力。 影视行业迎来上游成本的下降,视频平台会员价格有望逐步提高。 影视行业经历了税收调整、演员限薪之后,目前整体制作成本有所下跌,剧集价格有所下降,有利于公司成本端及现金流层面的压力减小。另外视频平台会员端价格有望缓慢提升,降低折扣,增加前端付费的占比,公司拥有的综艺 IP 资源丰富,内容矩阵逐渐完善,平台用户群体粘性较高,有望受益行业整体会员价格的提升。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2019-2021年营业收入分别达到 113.2、 136.3、 160.4亿元,同比增长 17.1%、 20.5%、 17.7%,归属母公司股东的净利润分别为 11.73、 15.52、18.30亿元,同比增长 35.56%、 32.26%、 17.95%, 2019-2021年摊薄 EPS 分别达到 0.66元、 0.87元和 1.03元,对应 2019年 12月 3日收盘价( 31.22元/股)的动态 PE 分别为 47倍、36倍和 30倍,看好公司赛道的高成长性及公司娱乐生态的布局,给予“增持”评级。 股价催化剂: 会员提价,广告市场回暖,公司平台上线爆款独播剧集, IPTV/OTT 业务拓展进度超过预期。 风险因素: 会员价格的提高低于预期;宏观环境持续恶化,广告收入低于预期;上游要素价格上涨;影视投资风险;人才流失风险;业绩对赌不能完成风险。
南钢股份 钢铁行业 2019-11-27 3.42 -- -- 3.46 1.17% -- 3.46 1.17% -- 详细
产能情况“再摸底”,倒逼供给端进一步压缩。2016年国务院发布《化解钢铁行业产能过剩,实现脱困发展实施方案》以来,已累计完成普钢行业产能削减1.5亿吨。但是,随着2018年普钢标准品特别是线材、棒材等价格的反弹,各地钢铁企业在2018、2019两年内一方面陆续提高开工率,另一方面部分企业通过拆除改建的方式,小规模增加产能。这使得2019年以来,普钢标准品价格出现一定程度的下滑。 我们判断,此次三部委联合发布的《关于做好钢铁行业产能、产量调查核实工作的通知》首先是对于2016年以来的产能削减成果进行巩固,严防产能无序扩张;此外,通过对于规模以上钢铁企业产能及装备水平进行摸底,了解2020年钢材市场供、需双方的情况;第三,对于产能利用率过大、打政策擦边球借新旧产能替换扩大产能的企业进行排查,严控局部地区钢材供给过剩。 我们认为,三部委《通知》的作用中长期来看,表达了国家对于钢铁行业严控产能及供给量的态度。在1.5亿吨落后产能出清后,对于合规产能的生产及改扩建继续下大力气控制,进一步压缩市场供给端的规模,2019年底至2020年一季度普钢产品价格有望进一步上升。 公司作为长三角普钢合规产能,将受益价格上涨。南钢股份作为长三角地区生产建筑用材及板材的合规普钢产能,依靠沿江物流及港口进口铁矿石价格优势,未来将受益于本轮产能排查带来的产品价格上涨。 盈利预测与投资评级:根据公司最新股本,我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.86元、0.83元、0.83元,根据2019-11-22收盘价计算,对应PE分别为4倍、4倍、4倍,维持“增持”评级。 风险因素:中美贸易摩擦带来国内宏观经济走势、钢材产品出口、能源价格及汇率的不确定性;全社会固定资产投资增速继续下降;地条钢等落后产能复产;钢材价格进一步下行。
高能环境 综合类 2019-11-26 9.21 -- -- 9.36 1.63% -- 9.36 1.63% -- 详细
参股公司玉禾田上市获得审核通过。根据公司2015年12月31日公告,高能环境收购深圳市鑫卓泰投资管理有限公司100%股权,涉及的交易金额为人民币16,956万元,深圳鑫卓泰持有玉禾田2,000万股。截至目前,高能环境通过全资子公司深圳鑫卓泰间接持有玉禾田2,000万股股份,占其发行前总股本的19.27%,该部分股份自玉禾田股票上市之日起12个月内不得转让。玉禾田披露的招股说明书申报稿显示,玉合田拟在创业板公开发行新股数量不超过3,460.00万股,拟募集资金10.77亿元,分别用于环卫服务运营中心建设项目、智慧环卫建设项目、补充流动资金项目。玉禾田2018年归属于发行人净利润18,242.99万元,以公司发行后总股本13840计算,基本每股收益为1.32元。万得数据显示,招股说明书披露的可比公司启迪环境(000826.SZ)、龙马环卫(603686.SH)、新安洁(831370.OC),其最新市盈率(TTM)分别为51.8、17.9、21.6倍。玉禾田上市价格经询价而定,假设发行后玉禾田市盈率为20倍,则高能环境对应的股份市值为5.28亿元,与投资成本比获利数倍。 收购危废子公司股权事项收到交易所问询函。2019年10月30日高能环境发布公告,正在筹划以发行股份及支付现金的方式收购公司的控股子公司阳新鹏富40%的股权、靖远宏达49.02%的股权。2019年11月18日公司公告,收到上交所对于该事项的问询函,要求高能环境就标的公司管理层留任、股权质押、环境罚单、委托持股、业绩波动、关联交易、税收优惠、内部控制、产权证书、安全风险等问题在5个交易日内进行补充披露。 经营活动现金流持续改善。18年公司经营现金流量净额达到3.22亿元,较17年增长217%。19年上半年,公司经营性现金流净额1.32亿元,较18年同期增长116%。其中,19年二季度经营性现金流0.74亿元,环比一季度增长26.6%。 公司经营活动现金流改善的原因,主要是由于加大应收账款催收力度,工程项目回款良好。 盈利预测及评级:按照最新股本,我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.64元、0.86元、1.12元,根据2019-11-21收盘价计算,对应PE分别为14倍、11倍、8倍,维持“增持”评级。
旗滨集团 非金属类建材业 2019-11-13 4.32 -- -- 4.59 6.25%
4.75 9.95% -- 详细
事件: 2019年 10月 18日, 旗滨集团发布 2019年三季报, 报告期内, 公司实现营业收入 65.32亿元,同比增长 7.76%;实现归母净利润 9.27亿元,同比减少 3.33%;实现基本每股收益 0.3535元。 点评: “中长期发展规划”指明前行方向, 产能未来有望扩张。 根据公司发布的《中长期发展战略规划》, 要争取在 2021年实现营业收入超过 100亿元, 2024年争取实现营业收入超过 135亿元, 2021年、 2024年净资产收益率均不低于同行业对标企业 80分位值水平。 同时争取 2024年末浮法原片产能规模比 2018年增加 30%以上、节能玻璃产能规模增加 200%以上。 “戴维斯双击”时刻或已不远。 旗滨集团在引入南玻管理团队后,产业结构逐渐向南玻靠拢,积极发展深加工玻璃及高端电子玻璃等。 而当前南玻 A 估值水平要高于明显高于旗滨集团。考虑到随着公司生产结构不断升级,深加工及高端产品占比持续提升,未来估值仍有上升空间。 玻璃价格仍有上涨空间。 当前北方地区正处于赶工期阶段,南方地区需求也在陆续好转,玻璃市场需求具有持续性。沙河地区产能缩减的预期对价格支撑作用明显,市场整体情绪较为乐观。若后期沙河其他生产线按政策陆续放水冷修,则市场供需关系将发生明显的改变,玻璃价格仍有继续上涨的可能。 盈利预测及评级: 根据公司现有股本, 我们预计公司 2019-2021年摊薄每股收益分别为 0.52元、 0.57元、 0.58元, 根据 2019-11-8收盘价计算,对应 PE 分别为 8倍、 8倍、 7倍,维持“ 增持”评级。 风险因素: 基建投资回升不及预期;房地产投资下行风险;市场竞争风险;区域供给超预期释放风险;原燃材料成本上升风险;错峰生产不及预期;环保、安全等突发事件风险;气候异常使当地水泥需求不及预期
王府井 批发和零售贸易 2019-11-06 13.13 -- -- 13.14 0.08%
14.00 6.63% -- 详细
事件: 2019年 10月 30日王府井发布 19年三季报, 截止至 2019年三季度, 公司实现营业收入 194.01亿元,同比增加1.06%;实现归属母公司股东净利润 8.47亿元,同比下降 14.33%。 基本每股收益 1.091元, 低于我们的预期。 点评: 受行业景气度影响,业绩进一步承压。 截止至 2019年三季度, 百货/购物中心业态实现营业收入 149.59亿元,同比减少3.04%,我们认为主要是行业承压和 9月底公司北京门店受国庆影响停业导致;奥特莱斯业态实现营业收入 32.06亿元,同比增长 24.03%。 综合百货业态仍然在公司营业收入构成中占据主体的地位,奥特莱斯体量相对百货/购物中心业态体量较小,但是增速较快。 三季度新开/关店各 1家。 2019年三季度, 公司新开 1家大店, 为昆明王府井滇池小镇奥特莱斯项目, 该项目总建筑面积12.8万平方米,租赁面积 6.85万平方米,为全国首家滇文化主题奥特莱斯。三季度关店 1家。 截止至 2019年三季度,公司在国内 21个省市自治区, 31个城市持有 52家大店(百货、购物中心、奥特莱斯)。 毛利率微降,财务费用提升影响业绩。 2019年前三季度公司毛利率下降 0.21个百分点至 21.11%。分业态看,百货/购物中心毛利率同比增加 0.07个百分点至 17.47%,奥特莱斯毛利率同比减少 0.43个百分点至 10.45%。 三费方面, 销售费用同比增加 0.12个百分点至 10.99%,管理费用率同比增加 0.11个百分点至 3.59%,财务费用率同比增加 0.8个百分点至-0.02%,主要是利息收入减少以及利息支出增加所致。在毛利率和三费费率综合影响下, 2019年前三季度公司净利率同比减少 0.9个百分点至 4.36%。 分地区看, 东北地区增速显著。 公司华中、西北、华东、东北地区营收同比实现正增长, 截止至 2019年三季度这四个地区分别实现营业收入 23.43/30.46/3.28/10.0亿元,同比增速分别为 0.94%、 4.29%、 2.55%、 69.22%,东北地区营收增长显著。毛利率方面,华中、西北、东北地区较去年同期实现正增长, 毛利率分别为 17.08%、 15.08%、 16.22%; 毛利率同比增加 0.19/0.39/2.74个百分点。 盈利预测及评级: 基于可选消费受到的压力以及公司三季报披露的公司净利润情况,我们下调了公司盈利预测。 我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 11.70亿元、 12.35亿元、 13.26亿元; 摊薄每股收益分别为 1.51元、 1.59元、1.71元。 维持“增持”评级。 风险因素: 消费复苏不达预期、门店扩张不达预期、同店增长放缓。
中炬高新 综合类 2019-11-06 44.92 -- -- 48.10 7.08%
48.10 7.08% -- 详细
事件: 中炬高新 2019年 10月 31日发布 2019年三季报, 1-9月,公司实现营业总收入 35.31亿元,同比增长 11.57%;实现归母净利润 5.46亿元,同比增长 12.3%;摊薄每股收益 0.68元。加权 ROE 14.66%,同比增加 0.03个百分点。 调味品业务的实施主体美味鲜公司 1-3Q2019收入为 33.57亿元,同比增长 14.97%;归母净利润 5.43亿元,同比增长 19.08%。剔除调味品业务的其他主营业务(包括房地产、物业租赁等)同期实现收入 1.74亿元,同比减少 0.71亿元。 点评: 中西部、北部加快调整,小品类持续扩张。 美味鲜公司 1Q/2Q/3Q2019的收入增速分别为 15.32%/15.26%/14.30%,公司继续沿袭了 2018年的深度扩张策略: 1)继续大力开拓市场,发展经销商。 2018年末经销商数量 864家, 3Q2019报告期末达到 1009家,净增加 145家,加快了渠道细分优化。公司在中西部地区以及北部地区的经销商数量 1Q/2Q/3Q2019分别净增加 22/21/14和 17/32/12家,同期南部和东部大本营市场经销商数量仅增加 2/4/4家和 3/12/6家。总的来看,公司经销商数量在非成熟区域保持高速增长,且总量上高于成熟区域,可见公司一方面在潜力增量市场进行渠道下沉和“经销商赛马机制”的决心,另一方面对存量市场进行渠道整合、优胜劣汰。分区域来看, 1-3Q2019东部/南部/中西部/北部的营业收入分别达到 8.12/14.31/6.04/4.88亿元,增速 11.94%/12.26%/25.95%/18.69%,中西部、北部地区收入增速较快,均高于 15%,有重点、有系统地进行市场开拓扩张。 2)按销售模式划分,公司分销/直销收入分别为 32.68/0.68亿,同比增长 15.99%/-8.45%;分销模式占据主流。 3)产品品类进一步丰富,鸡精鸡粉、食用油及其他小品类等产品占比持续扩张。分品类来看,酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他收入占比分别为 64.1%/11.8%/10.6%/13.4%,同比变动-3.2/0.4/1.4/1.4个百分点;收入分别为 21.39/3.95/3.54/4.48亿元,同比增速 9.85%/19.20%/33.27%/28.97%。综上所述,我们预计 2019年全年会继续延续三季度情况,公司向着调味品多元化平台持续努力发展。 调味品板块盈利水平上升,公司费用率平稳。 1-3Q2019, 中炬高新整体毛利率达到 39.20%,同比增长 0.13个百分点,调味品毛利率为 39.01%,同比下降 0.17个百分点。主要原因是产品结构变化(酱油占比下降,其他品类上升)、原材料价格略有上升(主要是味精和 I+G),以及公司采取了降价等促销方式加速开拓市场。报告期内费用率小幅上升,公司整体共上升 0.09个百分点:销售费用率 9.77%,同比下降 0.02个百分点;管理费用率 5.98%,同比下降 0.01个百分点; 财务费用率 1.17%,同比下降 0.09个百分点,研发费用率 3.01%,同比上升 0.17个百分点。调味品板块美味鲜公司盈利能力逐年提高,近三年一期的净利润率分别为 14.5%/16.2%/16.5%/17.7%。在毛利率下降、费用率变化不大之下,归 母净利润增长继续高于营业收入的增长,主要是本期投资收益 1218万元,同比增长 861万元,增幅 241.22%(本期政府补助增加了 861万元);另少数股东损益 4,994.6万元,同比增长 4.49%(主要原因阳西厨邦公司 2019年 1-9月净利润为 2.5亿元较上年同期增加 1,081万元,增幅为 4.52%,与少数股东损益增幅基本一致),归属母公司的净利润占净利润的比例增大。 房地产收入下滑。 公司本部 1-9月实现营业收入 0.34亿元,同比减少 1.03亿元,降幅 75.18%;其中第三季度没有确认资产转让收入,单季营业收入 871万元,同比下降 5.44%。 1-9月实现归母净利润-2,308万元,同比减少 3,890万元 (主要是 2018年一季度转让物业形成利润约 4400万元);其中 7-9月归母净利润为-598万元,同比减亏 484万元,减亏幅度 44.74%。中汇合创公司 1-9月实现主营业务收入 7,849万元,同比增加 3,269万元,增幅 71.37%;其中第三季度营业收入 1,755万元,同比增加 1,163万元,增幅 196.45%。 1-9月归母净利润 2,426万元,同比增加了 1,100万元,增幅82.96%;其中 7-9月归母净利润 425万元,同比增加了 38万元,增幅 9.82%(主要是三季度计提及结转土地增值税增加以及委托贷款等投资收益同比减少近 700万元)。中炬精工公司 1-9月实现营业收入 5,679万元,同比减少 169万元,降幅 2.89%;其中第三季度营业收入 1,523万元,同比减少 133万元,降幅 8.03%。 1-9月归母净利润 193.4万元,同比减少了 2.6万元,降幅 1.33%;其中 7-9月归母净利润 92.4万元,同比增加了 38.4万元,增幅 71.11%。总的来说,非调味品业务不及预期,但公司有望凭借调味品业务实现收入、利润双突破。 盈利预测与评级:我们预计中炬高新 2019-2021年归属母公司所有者净利润分别为 7.49、 9.69和 11.38亿元,对应摊薄每股收益分别为 0.94、 1.22和 1.43元。维持公司“买入”评级。 股价催化剂: 费用率特别是销售、管理费用的进一步下降;公司调味品产能迎来密集投放期;公司房地产项目于 2019年开始预售。 风险因素: 1)原材料、价格波动风险; 2)渠道拓展进度不及预期的风险; 3)产能扩张不达预期的风险; 4)经营及决策效率持续低于同行业民营企业,竞争力降低的风险; 5)食品安全问题; 6)房地产业务受宏观政策调整而低于预期的风险; 7)跨行业经营的风险。
中百集团 批发和零售贸易 2019-11-06 7.20 -- -- 7.33 1.81%
7.33 1.81% -- 详细
事件: 2019年 10月 30日中百集团发布 19年三季报, 截止至 2019年三季度公司实现营业收入 117.38亿元,同比增加1.98%;实现归属母公司股东净利润 0.37亿元,同比减少 91.99%;实现归母扣非净利润 0.38亿元,同比减少 16.51%, 基本每股收益 0.055元, 低于我们的预期。 点评: 永辉超市要约收购仍在国家发改委处进行外商投资安全审查。 2019年 8月 20日,公司收到永辉超市通知,永辉超市已于同日收到国家市场监督管理总局出具的《经营者集中反垄断审查不予禁止决定书》。 9月 25日,公司收到永辉超市书面通知,告知要约收购中百控股安全审查申报文件收悉,即日起正式受理。 截止至 10月 26日, 永辉超市正就安全审查事宜与相关部门进行文件补充与沟通。 此次外商投资安全审查仍需监管部门通过,存在不确定性。 门店结构不断优化, 三季度合计新开 35家门店。 公司经过前几年的门店调整,大规模关店潮已过,目前集中于门店结构的优化升级。 三季度, 公司新开中百仓储 1家、中百便民超市 1家、 便利店 32家、中百电器 1家。 截止至 2019年三季度, 公司合计持有门店 1309家,其中中百仓储超市 186家(武汉市内 82家、市外湖北省内 73家、重庆市 31家);中百超市 726家;中百罗森便利店 370家;中百百货店 9家;中百电器门店 18家。 门店调整和财务费用增加导致费用率上升。 2019年三季度公司毛利率同比增加 0.08个百分点至 21.98%。 三费方面销售费用率同比增加 0.39个百分点至 17.95%;管理费用率同比下降 0.22个百分点至 2.81%;财务费用率同比增加 0.12个百分点至 0.19%,费用率整体同比增加 0.29个百分点,我们认为主要在于门店调整和财务费用增加所致。 盈利预测及评级: 基于公司三季度披露的净利润低于预期,我们下调了公司的盈利预测。 我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 0.67亿元、 0.89亿元、 1.09亿元; 摊薄每股收益分别为 0.10元、 0.13元、 0.16元。 维持“增持”评级。 风险因素: 消费复苏不达预期、门店扩张不达预期、同店增长放缓。
安道麦A 基础化工业 2019-11-05 9.21 -- -- 10.05 9.12%
10.05 9.12% -- 详细
三季度克服极端天气影响,销售创同期历史新高。2019年3季度,公司实现销售额9.53亿美元,同比增长3.06%,达到历史新高,同时在几乎所有地区的业务均实现同比大幅增长。在欧洲地区,公司销售额同比增长12.1%(以美元计算,下同);在北美地区,公司销售额同比增长28.8%。在欧洲和北美地区,公司均克服了上半年极端的气候情况,在3季度业务恢复了快速增长。公司在亚太地区实现销售额同比增长5.3%,其中在中国实现同比增长10%,在拉丁美洲地区,公司实现销售额同比增长9.1%。公司整体实现销售额同比增长9.3%,如果剔除掉荆州地区产能不稳定的因素,公司销售额同比增长达到16%。同时,根据公司披露,公司荆州地区产能已经获得了当地的环评批复,正在稳步推进中,拟于2020年底完成中国区生产基地搬迁与升级改造项目。 积极调整价格,扣除一次性/非现金项目后净利润平稳。公司通过积极调整价格,从而减少上游原材料价格上涨带来的影响。2019年3季度,公司各地区平均售价均增幅均超过2%,前9个月销售价格提价达到3%。2019年3季度,公司实现净利润2947万美元,同比下降9.2%。2019年前三季度公司实现净利润1.16亿美元,较去年同期4.08亿美元下降71.5%。但值得注意的是,2018年前九个月,公司获得约15.57亿元的一次性净收益(因欧盟委员会批准中国化工收购先正达,公司于去年在欧洲区剥离若干种产品产生的收入及其关联影响)。此次剥离的收益已支付给先正达,以在欧洲区换取一批具有相似性质和经济价值的产品,因此自2018年第二季度开始每季度财务报表将记入约7000万元人民币的非现金性摊销费用(对公司业务不会产生经济影响)。如果扣除一次性/非现金项目的影响,2018年第3季度调整后净利润为2.73亿元,2018年前三季度调整后净利润为12.72亿元。公司净利润在艰难的市场环境下仍保持平稳。 收购AgroKlinge继续拓展南美业务。根据公司2019年10月30日公告,AgroKlinge成立近80年以来,已发展成为秘鲁国内首屈一指的作物保护和植物营养企业,扎实积累了涵盖作物保护、生物农药和植物营养等的丰富产品组合。多年以来,AgroKlinge在规模约2.4亿美元的秘鲁植保市场树立了强大品牌,拥有良好声誉;众多客户遍布秘鲁全国,其中大型专业农庄客户尤其得到了重点发展。公司此次收购AgroKlinge,将有助于公司进一步实现南美业务市场的拓展。 登记产品构建护城河,持续增加差异化产品登记。公司具有强大的产品登记能力,在全球近120个国家拥有约5600项注册登记产品及6000余个商标,每年新注册产品数在200-300之间,随着全球监管要求日益趋严,这些登记证为公司筑起牢固的护城河。2019年,公司持续新增差异化产品登记。其中包括FOLPAN在德国获得登记(一款专利杀菌剂,用于治疗谷物主要的抗性疾病)、PITCHER在荷兰获得登记(用于球根花卉的差异化混合杀菌剂)以及ZAKEOEXTRA?在希腊获得登记(含有两种原药的广谱杀菌剂)、EXPERTGROW在秘鲁、巴拉圭及玻利维亚获得登记(生物刺激素产品系列,可促进多种蔬果和花卉的生长发育),NIMITZ系列的两个产品在中国地区取得了登记证。差异化产品为公司业务增长持续提供动力。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年的归母净利润分别达到13.92亿元、18.18亿元和23.16亿元,同比增长-42.05%、30.61%和27.4%,以公司当前股本计算摊薄EPS分别达到0.57元、0.74元和0.95元,对应2019年10月30日收盘价(8.95元/股)的动态PE分别为16倍、12倍和9倍,维持“买入”评级。 风险因素:粮食价格持续低迷影响农药需求;农药渠道库存去化进度不达预期;环保政策变化;汇率波动;所得税波动。 信息披露:根据公司公告,信达证券股份有限公司控股股东信达资产管理股份有限公司于2017年12月参与沙隆达A(000553.SZ)非公开发行股票募集配套资金项目,认购股份33,557,046股,占公司目前总股本的1.3716%,为公司第三大股东,敬请投资者注意。
中粮糖业 食品饮料行业 2019-11-05 8.85 -- -- 9.11 2.94%
9.11 2.94% -- 详细
Q3公司营收增速回暖,加工糖和贸易糖业务逐步复苏。Q3公司实现营收59.05亿元,同比增长40.38%,主要受益于公司加工糖和贸易糖业务规模的复苏。受上半年国内食糖进口许可证发放延后和内外糖价倒挂影响,进口量较往年偏低。 随着许可证的发放和内外糖价差的逐步打开,下半年进口量增长较快,单三季度进口量133万吨,基本与2016年持平。 2019年糖价走势内强外弱,导致内外糖价差逐步扩大,同时原糖加工利润逐渐打开,我们认为公司贸易糖业务和加工糖业务将明显受益。我们预计今年国内食糖进口量在300万吨左右,其中四季度约占70万吨左右,略低于去年同期。公司贸易糖和加工糖业务与行业环境紧密相关,我们预计四季度公司该两项业务的规模同比基本维稳,盈利同比有望转好。 Q3公司盈利能力有所下滑,自产糖业务受益糖价回升。Q3公司综合毛利率12.47%,同比下降3.20pct,环比下降0.92pct,盈利能力下滑导致公司Q3营收同比大增的情况下净利同比仅增长0.46%。我们认为公司综合盈利能力的下滑主要是由于公司业务结构的变化,公司自产糖业务与去年基本持平,毛利率较低的贸易糖业务占比提升。三季度柳糖现货均价5581.31元/吨,同比上涨6.25%,另一方面受今年食糖销售进度较快的影响,三季度国内食糖销量同比下降16.67%至279.34万吨,综合我们认为公司三季度自产糖业务与去年基本持平。目前国内糖价回暖向上,新榨季即将开启,我们预计四季度食糖均价有望涨至5800-6000元/吨,较去年同期大幅回升。新榨季产量来看,受种植面积和单产下降影响,行业减产确定性较高,预计减幅在15%左右,公司多年来从未发生过蔗料款拖欠情况,产区维护较好,入榨量大概率有保证。我们预计四季度公司自产糖业务同比有望大幅转好。 四季度糖价或延续上涨,板块估值有望上修。我们对四季度糖价维持上涨预期。糖价目前正处于周期上行通道,拐点发生在年初。从糖价三年增减的历史规律来看,本轮周期仍然遵循该规律。本轮糖价反转始于18/19榨季前段,18/19榨季是连续增产的第三个榨季,因此糖价年初触底并不违背三年增减的历史规律。从历史规律来看,中长期糖价有望维持景气上行。本轮糖价年初启动反转主要由走私减量拉动,18/19榨季受国内走私打击力度趋严影响,走私量估计在100万吨左右,较上榨季大幅下降,走私糖的边际减少带动糖价较往轮周期提前启动反转。展望四季度,由于前三季度走私下降以及进口后延国内工业库存消化较快,目前国内工业库存维持历史低位,我们预计四季度糖价受库存偏紧和新榨季减产支撑仍将保持涨势。 目前国内糖业面临的不确定性因素主要包括几个方面:第一个方面是走私,部分市场观点认为国庆节是走私打击力度的临界点,国庆后走私管理会有放松的可能,但我们认为可能性并不大。目前国内外糖价仍未完全走出低谷,国内2000万亩甘蔗,4000万蔗农,国内糖产量占需求量的2/3,属于国家战略层面的重点产业,在进口开放形势下重点产业更大可能会综合各个方面尽量减少进口冲击的影响,因此我们认为中长期内我国将延续走私管理力度,走私糖有望保持较低规模。第二个方面是国储糖,市场预期糖价上5800启动抛储,目前现货糖价已达目标但抛储仍然未动。国储糖投放虽然不会对糖价造成下行压力,但对上涨行情会造成一定抑制。我们认为四季度国储糖有一定投放的可能,但具体影响还需视国储投放的规模和方式而定。第三个方面是进口糖,我国进口糖实施许可证制度,今年配额和许可证呈现一增一减,总量上与去年差别不大,据我们估算四季度进口量不足以对工业库存的减少进行补缺,此外也可通过三季度进口激增但糖价仍然上涨强劲进行侧面印证,我们认为四季度国内糖供给仍然维持偏紧。第四个方面是明年关税保护到期后是否延长,关税保护政策可能会在今年年内落地,政策对糖价预期造成一定影响,但目前来看市场普遍预期明年将取消关税保护,因此关税政策的明朗反而有成为潜在利好的可能。 综合以上,在市场看来糖价存在诸多不确定性,对糖价预期偏空,但我们认为,中长期国内糖业供需仍将维持偏紧格局,糖价保持趋势向上。市场对不确定因素的担心正是预期差所在,正如年初开始糖价反转驱动股价向上,本质上是市场预期不断修复的过程。我们认为当前市场存在明显预期差,糖价保持上涨带动市场预期和板块估值向上修复。近年来公司战略重心不断向糖业转移,其他业务也在逐步转好,番茄业务盈利转正,水泥业务拟将剥离,短期增厚业绩,长期减轻负担。公司食糖业务比重逐步提升,相较往轮糖价周期或将有更大的弹性表现。对比往轮糖价周期中股价涨幅来看,目前公司股价还处于较低位置,糖价反转中继,配置价值明确。 盈利预测及评级:我们预计公司19-21年摊薄每股收益分别为0.29元、0.41元、0.57元,对应19-21年PE分别为31x、22x、15x。维持“增持”评级。 风险因素:产品价格波动风险;自然灾害和极端气候风险;政策变动风险等。
隆基股份 电子元器件行业 2019-11-05 22.52 -- -- 24.68 9.59%
26.08 15.81% -- 详细
受益单晶硅片价格坚挺,盈利能力提升。得益单晶硅片产能提升,公司硅片销量快速增长,2019年前三季度,公司硅片出货46亿片,同比增长86%。受行业硅片环节供应偏紧影响,在产业链上下游降价趋势下,硅片价格坚挺,不考虑增值税影响情况下,公司全年硅片价格稳定。量增价稳及成本持续下降推动公司业绩增长、盈利能力提升。组件方面,国内市场三季度启动不及预期对组件销量产生一定影响,但海外需求仍有较好支撑,前三季度公司组件出货5.2GW,同比增长23%。随着国内单季装机低点已过,四季度传统旺季及2020年需求将有效提升公司产品销量。 加强现金流管理及费用管控,成效显著。从收入规模增长的同时,公司加强对费用管控,前三季度公司期间费用率为8.21%,同比下降1.18个百分点;其中三季度单季期间费用率为7.5%。得益销售回款增加、以及供应链管理带来的预收、应付账款规模扩大,公司现金流水平明显改善,2019年前三季度公司实现经营活动现金流40.14亿元,同比增长278%,其中第三季度15.87亿元,去年同期为-1.08亿元。 产能建设提速,将进一步巩固行业龙头地位。公司规划2020年底单晶硅棒/硅片产能达65GW,较原规划时间提前1年。 截至目前,公司云南二期项目已逐步投产爬坡,预计2019年一季度将达产。同时,公司拟公开发行可转债募资建设银川15GW单晶硅棒/硅片项目,新项目投资总额45.86亿元,单位投资3.06亿元/GW,投产后非硅成本仍有望下降。电池、组件2021年底产能分别将达20和30GW,西安5GW电池产能仍将采用PERC路线,持续挖潜增效,提升盈利能力。 后续行业景气度仍有支撑:2020年光伏国内需求可期,海外装机高增长拉动国内制造端需求。看国内:2019年1-9月,我国光伏新增装机16.12GW,同比下降53.3%,受竞价及专项项目因土地、消纳等因素导致建设进程放缓影响,全年国内装机规模在30GW左右,其中多数未建项目将结转至2020年建设,叠加平价项目放量,预计2020年装机规模将超40GW,拉动制造端需求。海外维持高景气:出口数据看,2019年1-9月国内组件出口约50GW,同比增长80%;组件出口在二季度保持同比90%以上增长,虽7月份受海外假期等因素影响,同比增速降至58%,但8-9月份恢复到70%以上;受光伏发电成本优势凸显及光伏国际贸易政策相对改善影响,全球光伏需求有望维持较高景气,将有效拉动国内制造端需求增长。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年分别实现营收314.78、481.08和553.64亿元,同比增长43.16%、52.83%和15.08%;归母净利润49.86、64.51和80.44亿元,同比增长94.91%、29.39%和24.70%,摊薄每股收益为1.32、1.71和2.13元/股,以2019年10月31日收盘价计算,对应2019-2021年PE为17x、13x和11x,维持对公司“买入”评级。 风险因素:产能释放导致行业竞争加剧风险;海外市场需求不及预期风险;行业技术变化的风险;产能投放进程不及预期风险;政策支持不及预期风险等。
陕西煤业 能源行业 2019-11-04 8.47 -- -- 8.85 4.49%
8.85 4.49% -- 详细
事件:10月30日晚公司发布2019年三季报,报告期内公司实现营业收入507.55亿元,同比增23.40%;其中主营煤炭业务收入488.14亿元,同比增24.22%。利润总额151.71亿元,同比降1.11%;归母净利润90.83亿元,同比增2.47%;经营活动产生的现金流净额为156.02亿元,同比增21.45%;基本每股收益0.94元,同比增5.62%。 公司第三季度实现营业收入181.69亿元,同比增22.03%,环比降0.07%。利润总额53.99亿元,同比增7.19%,环比降0.82%;归母净利润32.12亿元,同比增10.02%,环比增3.74%;经营活动产生的现金流净额为45.68亿元,同比降29.67%,环比降19.04%。 点评: 三季度公司煤矿产量恢复,前三季度公司煤炭产量同比提升。公司一季度受“1〃12榆林矿难事故”引发的安全大检查影响,煤炭产量受限,三季度恢复正常,同时小保当一号矿进入联合试运转,前三季度公司煤炭产量8352万吨,同比增4.32%;销量12341万吨,同比增20.98%;煤炭板块实现毛利213.22亿元,同比增加3.36%。 煤价保持高位,成本有所抬升,单位盈利能力略降。前三季度公司煤炭售价395.54元/吨,同比增10.33元/吨(2.68%),前三季度公司自产商品煤吨煤完全成本为222.77元/吨,同比增39.77元/吨(21.73%)。主要因为三个方面:一是一季度生产受限的矿井在二、三季度虽恢复正产生产,但仍然导致前三季度吨煤成本有所提升;二是自从2018年8月1日起按销售收入的2.3%征收矿山地质治理恢复与土地复垦基金导致吨煤成本同比有所提升;三是陕北地区将资源税由6%上调至9%抬高吨煤成本;预计未来自产煤完全成本将稳定在当前水平。前三季度公司吨煤毛利172.77元/吨,同比降29.44元/吨(-17.04%)。 新增产能逐步释放,业绩稳健增长可期。前三季度公司先后取得小保当一号矿、二号矿核准产能共计2800万吨/年,目前小保当一号矿(1500万吨/年)已正式进入联合试运转,产能将逐步释放。小保当二号矿(1300万吨/年)取得了开工备案批复,预计2020年4季度投产。袁大滩矿(500万吨/年)将于今年4季度建成投产。此外红柳林煤矿、韩家湾煤矿以及参股的安山矿也在逐步核增产能。2019年起公司步入内生性增长期,业绩稳健增长可期。 公司有息债务持续下降,账面现金逐步累积,“现金牛”属性增强。截至2019年三季度公司有息负债由2018年底的175.16亿元下降16.54亿元至158.62亿元,有息负债率由14.53%下降1.8个pct至12.73%。2019年三季度末公司账面货币资金180.94亿元,交易性金融资产14.98亿元,合计195.92亿元,明显大于有息债务。随着公司产量逐步释放,现金流有望继续好转,账面现金持续累积,价值属性凸显。 盈利预测及评级:受益于煤炭行业的高景气度,煤价中枢保持中高位,公司新增产能的稳步释放,公司盈利能力将进一步提升。根据公司最新披露股本数量,不考虑回购股份注销,我们预计19、20、21年EPS分别为1.23、1.29、1.31元,基于现价19年PE约6.9倍,20年约6.6倍,21年约6.5倍,维持公司“买入”评级。 股价催化因素:违法生产煤矿治理超预期,新增产能如期释放,蒙华铁路进展顺利等。 风险因素:宏观经济大幅失速下滑,安全生产风险。
中环股份 电子元器件行业 2019-11-04 11.45 -- -- 12.21 6.64%
12.21 6.64% -- 详细
事件: 1、 公司发布 2019年第三季度报告。 2019年前三季度,公司实现营业收入 120.16亿元,同比增长 29.82%;归属于上市公司股东的净利润 7.02亿元, 同比增长 64.84%; 归属于上市公司股东的扣非净利润 5.59亿元, 同比增长 87.62%,基本每股收益 0.252元/股,同比增长 59.29%。 2、 其中, 2019年第三季度,公司实现营业收入 40.74亿元,同比增长 45.80%,环比下降 1.08%;归属于上市公司股东的净利润 2.50亿元,同比增长 98.60%,环比下降 5.57%。 点评: 公司属于光伏后周期品种,产能释放有望使公司业绩进一步快速增长。 公司产能释放与行业发展阶段匹配,龙头市占率有望进一步提升: 目前光伏产业已经逐步步入上行周期的中后期,此阶段国内和海外需求增长比较确定,后续全球平价上网的需求将进一步打开产业稳定增长的空间;公司产能释放主要在光伏行业这个上行周期的中后期,具体看,公司光伏硅片四期及四期改造项目于 2019年上半年达产,硅片产能提升至 30GW,大硅片项目在后续几个季度也将陆续落地。 盈利能力提升,未来持续性较强。 从产业链价格看,硅片环节由于 2019年供需偏紧,在上下游降价趋势下,价格坚挺,盈利能力提升: 根据 Pvinfolink 数据,截至 2019年三季度,单晶硅片( 180μ m)均价为 3.12元/片,相较 Q2初期维持不变,相较年初上涨 2.3%;光伏硅片量增价稳推动公司业绩高增长;同时,得益优势产能释放带来的降本效应,公司三季度单季毛利率为 20.51%,同比增长 3.47ppt;环比增长 1.68ppt。展望未来,此环节的寡头垄断格局和公司技术优势和持续降成本能力,盈利能力向好趋势可持续性较强。 大硅片等技术创新取得较好进展,有望引领下一轮成长。 根据我们的产业链调研,当前光伏行业硅片大型化趋势已较为明确,通过硅片大型化提升单片功率、降低单瓦成本,打开平价上网需求空间;具体看, 210大硅片有望使得组件终端盈利水平提升将近 8个点,并将推动 N 型薄片化硅片的应用,从而进一步提升光伏电站的发电效率。从我们跟踪项目进展来看,目前陆续有产业链项目完成招标,预计 2020年上半年将有比较好的规模化成果落地;此项目的落地有望从长期提升公司市场份额和盈利占比,从而提升公司估值。 国企改革红利有望持续释放,从而推动经营管理进一步提升。 从近期公告的动态来看,天津国资委动作的持续性比较强, 未来混改有望持续释放红利:最大的红利期待可能在于能够提升核心经营管理层的股权占比,进一步激活机制,从而使得隐藏的盈利能力和创造力进一步释放。 半导体大硅片项目融资即将落地,有望进一步提升其发展预期和估值溢价。 近期,公司已经拿到非公开发行的批文,按照往常的流程,预计未来几个月定增即将落地,这预示着公司半导体大硅片项目推进的基础进一步夯实,成长的确定性增强。公司目前天津 8英寸硅片扩产项目已实现设计产能,通过本次定增,公司未来将形成 105万片/月 8英寸和 15万片/月 12英寸抛光片产能,其中宜兴工厂预计 2019H2实现 1条 8英寸线投产, 2020Q1实现 12英寸项目逐步投产,半导体大硅片项目持续推进,加速进口替代步伐。目前中环领先各股东方已向中环领先增资,在当前行业低谷期,中高端产能释放正当时,将在未来享受半导体行业向上周期。 从行业动态上看,国家集成电路大基金二期目前已经开始运转,将进一步提升半导体板块发展预期。 盈利预测及评级: 我们预计公司 2019-2021年实现营收 180. 11、 243.60和 309.95亿元,同比增长 30.93%、 35.25%和27.24%,归属于母公司股东净利润 11.48、 17.19和 22.34亿元,同比增长 81.61%、 49.72%和 29.94%,摊薄 EPS 分别为 0.41、 0.62和 0.80元,以 10月 28日收盘价计算, 2019-2021年对应 PE 为 28x、 19x 和 15x。公司目前已成长为光伏单晶硅片龙头,技术创新和改革红利将进一步扩大其竞争优势,半导体大尺寸硅片也有望加速实现进口替代,基于此,我们维持对公司“买入”评级。 风险因素: 光伏行业景气度变化风险;光伏大硅片拓展不及预期风险;海外市场需求不及预期风险;市场竞争加剧风险; 大尺寸半导体硅片客户开拓不及预期风险等。
金风科技 电力设备行业 2019-11-04 12.46 -- -- 13.18 5.78%
13.18 5.78% -- 详细
事件: 1、公司发布2019年第三季度报告。2019年前三季度公司实现营业收入247.35亿元,同比增长38.84%;归属于上市公司股东的净利润15.91亿元,同比下降34.24%;归属于上市公司股东的扣非净利润14.29亿元,同比下降37.91%。基本每股收益0.3713元/股,同比下降40.05%。 2、其中,2019年第三季度公司实现营业收入90.02亿元,同比增长32.65%,环比下降12.92%;归属于上市公司股东的净利润4.06亿元,同比下降54.30%,环比下降57.49%。 点评: 行业景气向上推动风机销量快速增长,金风受益于行业大型化趋势。2019年前三季度,公司风机对外销售5.25GW,占2018年全年销量的89%,推动公司前三季度实现营收247.35亿元,同比增长38.84%。随着四季度进入装机旺季,公司全年装机规模有望持续高增长。从风机产品销售结构看,大型化趋势明显。其中主流2MW机型销量占比由Q1\Q2单季度的73%和67%降至Q3的59%,2.5MW和3MW合计占比由Q1/Q2单季度的22%和31%提升至37%。从待执行订单及中标未签订单看,2.5MW及以上机型订单占比分别由2018年的38%和39%提升至2019年三季度的65%和90%,大型化趋势也将进一步改善公司盈利能力。 看好公司盈利后续几个季度向上趋势:风电抢装持续,招标价格触底回升。2019年前三季度,全国风电新增装机规模13.08GW,同比增长47%,补贴政策变化带来的风电抢装效应明显。而从招标情况看,2019年前三季度,国内风电设备公开招标量达49.9GW,同比增长109%,其中三季度招标17.6GW,同比增长144%,环比增长1%,招标数据验证抢装将大概率持续至2020年,风电装机规模将持续增长,截至三季度,公司待执行订单和中标未签订单规模分别为15.6GW和7.2GW,同比增长20.2%和37.0%。受需求旺盛刺激,2019年风机招标价格持续触底回升,截至2019年9月,2.5MW级别机组投标均价3898元/KW,相比去年8月低点价格回升17%,3MW机型3季度涨幅也超8%,招标价格回升将推动公司盈利能力改善。从我们跟踪的情况看,低价订单逐步执行完毕,未来风机盈利情况转好;从毛利率看,公司2019年三季度单季毛利率19.12%,环比提升1.17ppt;预计盈利能力转好趋势将持续。 风电消纳向好推动自营风电场发电量增长,未来提供较好的现金流基础。2019年前三季度全国弃风电量同比减少94亿千瓦时至128亿千瓦时,平均弃风率同比下降3.5ppt至4.2%,风电消纳比例由去年同期的5.2%提升至5.4%,全国风电消纳持续向好。截至2019年三季度,公司国内外累计并网的自营风电场权益装机容量4596MW,同比增长10%,发电量5923GWh,同比增长2%,为公司提供较为稳定的现金流规模。 海外市场开拓见成效,将提供有效增量。公司持续推进海外市场开拓,截至2019年9月,公司海外在手外部订单1.21GW,同比增长62.5%,主要分布于加拿大、菲律宾、巴基斯坦、南非、澳大利亚等国。其中三季度订单新增238.8MW,主要来自北美、南美等新增订单。公司当前拥有海外在建及待开发项目权益容量1.54GW,主要集中于阿根廷及澳大利亚等国。随着公司海外市场规模逐步扩大,将更好平滑国内政策变化对风机需求影响。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年分别实现营收407.32、503.70和565.27亿元,同比增长41.77%、23.66%和12.23%;归母净利润30.04、41.92和50.75亿元,同比增长-6.61%、39.55%和21.07%,摊薄每股收益为0.71、0.99和1.20元/股,以2019年10月25日收盘价计算,对应2019-2021年PE为17x、13x和10x。2019-2020年国内风电抢装明确,公司作为风机龙头有望最先受益。同时,风机招标价格企稳回升将有效改善公司盈利能力,基于此,维持对公司“买入”评级。 风险因素:风电行业相关政策变化风险;原材料价格波动风险;风电消纳不及预期风险;海外市场开拓不及预期风险;行业竞争加剧风险等。
西山煤电 能源行业 2019-11-04 5.66 -- -- 5.95 5.12%
5.95 5.12% -- 详细
前三季度公司业绩稳步增长。公司前三季度实现毛利81.42亿元,同比增7.31亿元(+9.86%),毛利率33.02%,同比增1.31个pct。期间费用(含研发费用)45.44亿元,同比增6.18亿元(+15.73%);其中销售费用19.43亿元,同比增2.52亿元(+14.91%);管理费用(含研发费用)19.28亿元,同比增3.07亿元(+18.97%);财务费用6.72亿元,同比增0.58亿元(+9.47%);期间费用率18.42%,同比增1.63个pct。ROE8.54%,同比提高0.83个pct,盈利能力继续提高。 三季度公司完成收购华能国际持有西山晋兴能源10%股权增厚公司利润,单季业绩同比大增。公司Q3实现毛利25.75亿元,同比增0.36亿元(+1.41%),环比降5.26亿元(-16.98%);单季毛利率33.33%,同比增2.04个pct,环比降3.51个pct。Q3期间费用(含研发费用)15.72亿元,同比增1.40亿元(+9.74%),环比降2.03亿元(-11.43%),期间费用率20.35%,同比增2.70个pct,环比降0.73个pct。Q3归母净利5.38亿元,同比增1.30亿元(+32.03%),环比降1.36亿元(-20.22%)。Q3单季ROE2.58%,同比增0.49个pct,环比降0.7个pct。公司Q3业绩同比大增主要得益于公司收购华能国际持有西山晋兴能源10%股权增厚公司利润。 炼焦煤资源稀缺性及公司在焦煤市场的主导地位保障公司长期稳健发展。我国主产炼焦煤的煤矿多为生产条件较差、产能较小,在2016年以来的供给侧改革中大量出清,而新建煤矿的产品以动力煤为主,中长期看炼焦煤的供给有紧缩的趋势;同时随着焦煤矿开采往深部转移,生产难度也趋势性提升,因此我们认为炼焦煤,特别是优质焦煤的价格将长期保持中高位。公司主产区所在古交矿区的主焦煤、肥煤具有低灰分、低硫分、结焦性好等优点,公司在国内炼焦精煤特别是优质炼焦精煤的供给方面位于重要地位,此外公司控股股东山西焦煤集团主导的长协机制也将保障公司的现金盈利水平。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.63元、0.65元、0.67元,当前股价5.87元(10月28日收盘价),对应市盈率分别为9、9和9倍。考虑到公司资源优势和国企改革预期,维持公司“买入”评级。 股价催化因素:经济增长超预期;煤炭行业供给侧改革超预期;公司国企改革进程超预期。 风险因素:经济下行,需求低迷;安全事故风险。
兖州煤业 能源行业 2019-11-04 9.32 -- -- 10.02 7.51%
10.02 7.51% -- 详细
公司三季度商品煤产量略降,昊盛煤业生产逐步恢复。公司第三季度商品煤产量2238.4万吨,同比降9.2万吨(-0.41%);环比降141.5万吨(-5.95%)。其中昊盛煤业第三季度生产137.5万吨,同比增71.4万吨(+108.02%),环比增62.7万吨(+83.82%),石拉乌素煤矿三季度进入联合试运转以后,生产逐步恢复;鄂尔多斯能化三季度生产276.2万吨,同比增29.90万吨(+12.14%),环比降108.10万吨(-28.13%);山东本部三季度生产741.9万吨,,同比降85.20万吨(-10.30%),环比降32.20万吨(-4.16%);兖煤澳洲三季度生产829.7万吨,同比增8.4万吨(1.02%),环比降73.4万吨(-8.13%)。 三季度公司煤价承压,后续或将企稳。公司第三季度商品煤综合售价536.47元/吨,同比降48.11元/吨(-8.23%),环比增0.2元/吨(+0.04%);其中山东本部第三季度商品煤综合售价646.81元/吨,同比增61.15元/吨(+10.44%),环比降38.21元/吨(-5.58%);陕蒙基地263.30元/吨,同比增4.38元/吨(+1.69%),环比降16.57元/吨(-5.92%);兖煤澳洲492.00元/吨,同比降152.36元/吨(-23.64%),环比降28.37元/吨(-5.45%)。下半年以来国际煤价呈现企稳态势;进入供暖旺季后国内煤价也有望企稳反弹,因此四季度公司煤炭综合售价环比或将保持稳定。 受制于煤价承压及产量下降,三季度公司主营煤炭业务盈利下滑,但昊盛煤业效益明显改善。第三季度公司主营煤炭业务实现营收153.99亿元,同比降4.93亿元(-3.10%),环比降0.71亿元(-0.46%);毛利48.62亿元,同比降16.05亿元(-24.83%),环比降16.43亿元(-25.26%)。其中吨煤毛利169.38元/吨,同比降68.50元/吨(-28.80%),环比降56.11元/吨(-24.89%);吨煤毛利率31.57%,同比降9.12个pct,环比降10.48个pct。昊盛煤业由于生产逐步恢复正常,盈利能力明显回升,第三季度吨煤毛利45.44元/吨,同比增374.66元/吨(+113.80%),环比增99.69元/吨(+183.75%);吨煤毛利率15.44%,同比增139.08个pct,环比增31.66个pct。公司其他分子公司的第三季度吨煤盈利能力由于煤价下滑或成本上升而有不同程度的下滑。 三季度甲醇业务盈利环比持平,新增产能投产在即,效益有望进一步提升。第三季度公司甲醇销量45.4万吨,同比增0.8万吨(+1.79%);环比增8.1万吨(+21.72%);售价1485.44元/吨,同比降712.51元/吨(-32.41%),环比降215.74元/吨(-12.68%);吨甲醇毛利260.41元/吨,同比降534.13元/吨(-67.23%),环比增9.12元/吨(+3.63%),毛利率17.53%,同比降18.62个pct,环比增2.76个pct。第三季度甲醇业务共实现营业收入6.74亿元,同比降3.06亿元(-31.42%),环比增0.40亿元(+6.28%);实现毛利1.18亿元,同比降2.36亿元(-66.64%),环比增0.24亿元(+26.14%)。 四季度公司在陕蒙地区两个合计产能160万吨/年的甲醇二期项目即将投产,产能扩张产生的规模效应下,公司煤化工板块的盈利能力有望提升。 公司债务负担轻,抗风险能力强,并进一步扩产、提效、降本以应对复杂的国内外局势和行业运行态势。当前陕蒙基地、澳洲基地的煤矿基本投建完成,资本开支趋于下行,现金盈利能力强劲。截至三季度末,公司有息负债率仅为30.84%,较轻的债务负担增强了公司抵抗周期波动的能力。且面对复杂多变的国内外局势和行业运行态势,公司提出聚焦煤炭主业,着力增产增效,加速陕蒙三对千万吨级矿井投产达产;进一步优化产品结构,提升精煤创效水平;加强成本管控,实现降本增效。扩产、提效、降本等一系列举措的落实有望进一步提升公司的盈利水平和抗风险能力。 盈利预测及评级:我们预计19、20、21年EPS分别为1.78元、1.85元、1.88元,同时考虑到陕蒙基地生产边际改善、管理层激励效果逐步兑现以及甲醇二期工程即将投产,我们维持公司“买入”评级。 股价催化因素:煤价中枢继续上扬,石拉乌素煤矿通过联合试运转验收并取得安全生产许可证,转龙湾煤矿产量如期释放,甲醇二期工程投产。 风险因素:煤价短期波动风险、安全生产风险、在建项目达产不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/208 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名