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中粮糖业 食品饮料行业 2019-04-19 10.75 -- -- 11.46 6.60% -- 11.46 6.60% -- 详细
事件:近日,中粮糖业发布2018年报,2018年公司实现营业收入175.15亿元,同比下降8.57%;实现归属于上市公司股东的净利润5.04亿元,同比下降31.93%;实现扣非后归母净利润3.85亿元,同比下降51.19%。基本每股收益0.25元/股。点评: 18年行业低迷,业绩受此拖累。扣除18年上半年部分番茄资产的转让收益及其他,公司18年扣非后归母净利润同比大幅下降51.19%至3.85亿元,主要原因是18年内外糖价低迷,同时价差不断缩小,配额外进口糖成本一度倒挂,国内制糖和加工糖利润受到严重挤压,尤其是四季度的配额外糖价已超过国内糖价,同时国内糖价跌至公司自产糖成本线以下。受此影响公司贸易糖和炼糖规模有所压缩,同时糖价走低导致公司炼糖业务和自产糖业务盈利出现明显下滑。2018年公司贸易糖和炼糖业务营收同比分别下滑1.68%和42.13%,炼糖和自产糖业务毛利率同比分别下降6.65和3.20个百分点至13.12%和16.71%,导致公司18年食糖业务综合毛利较上年同期下降5.65亿元。此外,公司参股的屯河水泥18年出现亏损,造成公司投资损失1.71亿元。综合以上,公司18年业绩承压下滑。 糖价周期上行,食糖业务有望复苏。我们认为国内糖价已进入周期上行期。从周期规律来看,国内糖价与国内糖产量呈现明显的反向关系,表现为5-6年一个周期,目前处于国内食糖产量连增尾声和糖价下跌末期,以往内糖周期食糖产量连增从未超过三年,19年国内糖产量和糖价面临周期拐点。从内在逻辑来讲,糖价和产量3年增减周期主要是受甘蔗宿根连续生长3年以及糖厂和蔗农一般签订3年协议的影响,18/19榨季甘蔗收购价下调且逐年增长的劳动力成本影响本榨季甘蔗种植收益大幅下滑甚至部分产区陷入亏损,且甘蔗种植收益远低于替代作物的种植收益,在产量连增三年后的换根期,甘蔗和国内糖产量大概率进入减产期,从而推动糖价周期上行。国内糖价上涨公司食糖业务盈利将获改善,且随着内外糖回暖以及价差回归,公司贸易糖和炼糖规模和盈利有望转好。 资本结构优化财务压力减轻,降费增效成果显现。公司2018年偿还短期借款32.46亿元,财务费用较上年下降2.14亿元,期末负债率较上年下降5.75个百分点至51.51%,财务压力有所减轻。此外,公司持续加大降费增效力度,已在食糖业务和番茄业务中显示出成效。18年公司炼糖业务营收和毛利均有所下滑,但辽宁糖业实现净利润1.23亿元,较上年大幅提升,主要来源于期间费用的下降,引入日本三井制糖后,辽宁糖业在质量控制和管理体系将进一步提升。另外,公司通过整合优质番茄资产以及坚持推进提质增效战略,番茄业务整体已经实现扭亏,其中大包装业务保持现有份额,下游制品业务受益于业务整合和市场开发盈利已经转正,番茄粉业务增长较快,物流费用逐步降低。我们认为公司番茄业务目前包袱已卸,未来增长可期。 定增募投项目将提升公司食糖业务长期竞争力。公司定增募集资金6.41亿元将用于甘蔗糖技术升级改造及配套优质高产高糖糖料蔗基地建设项目和甜菜糖技术升级改造项目,公司通过对糖业的投资有望进一步加强公司糖业盈利能力和核心竞争力。未来随着糖料蔗收购的市场化改革,国内制糖业竞争格局有望重塑,小规模糖厂由于成本劣势显现将面临淘汰和重组,行业集中度将加快提升,龙头企业市场占有率将进一步提高。 盈利预测及评级:我们预计公司19-21年摊薄每股收益分别为0.32元、0.47元、0.62元,对应19-21年PE分别为35x、24x、18x。维持“增持”评级。 风险因素:产品价格波动风险;自然灾害和极端气候风险;政策变动风险等。
高盟新材 基础化工业 2019-04-19 9.87 -- -- 9.95 0.81% -- 9.95 0.81% -- 详细
事件:公司近期发布2018年年报,2018年实现营业收入10.2亿元,同比增加19.1%,实现归母净利润8368.1万元,同比大幅增加93.2%,折合基本每股收益0.32元/股,同比增加77.78%,公司计划向全体股东每10股派发现金红利2.10元(含税)。 此外,公司发布2019年一季度业绩预告,预计实现归母净利润约4000万-4600万元,同比增长84%-111%。 点评: 业绩大幅增加,资产运营效率明显提升。2018年实现营业收入10.2亿元,同比增加19.1%,归母净利润8368.1万元,同比大幅增加93.2%,毛利率为31.5%,同比提升5.6 ppt.,期间费用率17.1%,同比降低0.8 ppt.。2018年,公司加强了内部管理,进行资产优化,清理和盘活闲置资产,计提资产减值3602.0万元,加强应收账款回收和信用管理,在营业收入稳定的情况下,应收账款净值降低4200万元,存货降低3187万元,资产周转速度明显加快,实现经营活动净现金流2.3亿元,相比上年同期大幅增加。 胶粘剂新产品持续放量,毛利率小幅改善。2018年,公司胶粘剂业务实现营业收入6.20亿元,同比增长7.06%,毛利率23.18%,同比增长3.37个百分点。面对原材料价格上涨所带来的压力,公司一方面积极与客户协商对产品进行提价,另一方面调整产品结构,加快向绿色环保产品转型,积极开拓新型应用领域市场,提升产品的毛利率。包装领域,“无溶剂粘合剂”持续快速增长,“药包用粘合剂”、“耐苛性粘合剂”等功能性粘合剂取得较好市场反响,用于BOPP/CPP结构、铝箔结构、冷成铝领域的多种专用粘合剂及特种复合粘合剂取得用户批量使用;交通运输领域,双组份高强度聚氨酯结构胶、多功能双组份弹性粘结胶、PP材质粘接胶、耐高温密封胶等一系列高性能产品目前已在多家客车和乘用车厂成功应用;建筑及节能领域,新开发的无溶剂胶粘剂新产品成功应用于集成式房屋建设、草坪铺装、新能源电源灌封等多个领域。 华森塑胶超额完成业绩承诺。2018年,公司塑胶减震缓冲材实现营业收入2.3亿元,同比增加133.61%,毛利率为50.33%,同比增加0.79 ppt.,塑胶密封件实现营业收入0.98亿元,同比增加,毛利率为48.78%,同比降低1.51 ppt.,华森塑胶实现归母净利润1.24亿元,超额完成业绩承诺。过去一年,公司成功导入多台设备,提升了生产效率和产品性能。 原材料价格回落,公司盈利能力回归合理水平。公司胶粘剂产品生产原材料主要包括二乙二醇、乙酸乙酯、间苯二甲酸、己二酸、多异氰酸酯等,上述5 类材料合计占生产成本的50%以上。目前,纯MDI 价格相比上年明显回落,公司毛利率在2019 年一季度逐渐回归到合理水平。4 月16 日华东地区纯MDI 主流市场价24000 元/吨,相比2018 年同期价格下降14.3%,相比于2018 年2 月初37500 元/吨的价格高点下降36.0%。此外,公司原材料分散采购,部分来自韩国,一定程度上减少了国内原材料价格波动对毛利率的影响,随着原材料价格回落,公司盈利能力有望提升。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021 年的营业收入分别达到10.5 亿元、11.0 亿元和11.8 亿元,同比增长3.39%、4.89%和6.84%,归母净利润分别达到1.68 亿元、1.91 亿元和2.12 亿元,同比增长101.1%、13.3%和11.3%,摊薄EPS 分别达到0.63 元、0.72 元和0.80 元,对应2019 年4 月16 日收盘价(9.70 元/股)的动态PE 分别为15 倍、14 倍和12 倍,维持“增持”评级。 风险因素:原材料价格波动、华森塑胶业绩不达预期、新产品市场开拓不及预期、环保风险。
安迪苏 基础化工业 2019-04-19 14.66 -- -- 15.50 5.73% -- 15.50 5.73% -- 详细
紫光提交反倾销调查申请,蛋氨酸价格底部反弹。商务部于2019年3月4日收到宁夏紫光提交的反倾销调查申请,并于4月10日发布公告,对原产于新加坡、马来西亚和日本的进口蛋氨酸进行反倾销立案调查。近年来,由于蛋氨酸价格持续低迷,国内厂商开工率处于低位,我国蛋氨酸供应主要依赖于进口,对外依存度高达58.6%。受反倾销立案调查消息刺激,国内蛋氨酸市场均价由4月9日的17370元/吨迅速反弹至4月16日的19700元/吨。4月17日,赢创决定在全球范围内提高MetAMINO?(99%饲料级DL-蛋氨酸)的价格,涨幅为7%。 蛋氨酸价格反弹,公司拥有较大业绩弹性。面对新进入者的威胁,蛋氨酸价格取决于行业的边际成本,即国内新进入者的可变成本,紫光提交反倾销调查申请,侧面说明当前蛋氨酸价格处于绝对底部,价格有望底部反转,这与我们此前的判断一致,即在当前油价及供需环境下,17500元/吨为蛋氨酸的地板价,蛋氨酸价格进一步下跌的空间极为有限。随着欧洲“极地”项目的投产,安迪苏蛋氨酸产能已提升至49万吨,按照90%的开工率计算,蛋氨酸价格每上涨1000元/吨,将使公司归母净利润增厚3.1亿元,而随着公司完成对少数股东权益的收购,公司业绩弹性将进一步增加。 液体蛋氨酸渗透率不断提升,驱动安迪苏产品销量高速增长。目前市场供应的蛋氨酸主要包括固体蛋氨酸和液体蛋氨酸,安迪苏是世界上两家能够同时生产液体和固体蛋氨酸的厂家之一,其中液体蛋氨酸市场份额第一。相对于固体蛋氨酸,液体蛋氨酸具有抗细菌性、提高饲料生产效率、减少饲料中酸化剂的使用等优势,尤其适合于规模较大、自动化程度较高的大型饲料企业。目前全球液体蛋氨酸使用量占蛋氨酸全部使用量比例约为40%,而美国、墨西哥等国家液体蛋氨酸的使用量占比超过60%。随着中国、印度等发展中国家家禽行业逐步整合以及养殖工业化、自动化水平提升,液体蛋氨酸需求增长将高于固体蛋氨酸。自2014年至2017年,安迪苏液体蛋氨酸产品销量平均增长率为15%,远高于行业需求6%的平均增速,推动安迪苏市场份额从2013年的23%增长到2017年的27%。 拟收购少数股东权益,优化组织架构。为了优化股权架构,安迪苏与其母公司蓝星集团达成股权收购协议,将以36.14亿元的交易价格收购蓝星集团持有的蓝星安迪苏营养集团有限公司(简称“BANG”)15%普通股股权。交易拟进行两次交割,第二次交割将以安迪苏成功完成适当融资后作为交割前提条件。该交易完成后,安迪苏将最终全资持有BANG,而蓝星集团持有安迪苏89.09%的股份比例保持不变。目前,该交易仍需获得安迪苏股东大会批准。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年的营业收入分别达到143.9亿元、168.2亿元和197.5亿元,同比增长26.06%、16.87%和17.42%,归母净利润分别达到13.7亿元、18.0亿元和22.5亿元,同比增长47.72%、31.55%和24.74%,以当前股份计算的摊薄EPS分别达到0.51元、0.67元和0.84元,对应2019年04月17日收盘价(14.54元/股)的动态PE分别为29倍、22倍和17倍,维持“增持”评级。 风险因素:养殖业持续低迷或禽类疫情爆发导致蛋氨酸需求不及预期;VA原材料供应不足影响公司VA业绩;蛋氨酸与酶制剂新产品市场开拓不及预期;蛋氨酸价格反弹幅度不及预期。
紫光国微 电子元器件行业 2019-04-18 46.40 -- -- 45.80 -1.29% -- 45.80 -1.29% -- 详细
营收及归母净利润双双增长。近期,紫光国微发布2018年年报。2018年公司实现营业收入24.58亿元,同比增长34.41%,公司智能安全芯片、特种集成电路及存储器业务对于总体营业收入的增长均有贡献;实现归属于上市公司股东净利润3.48亿元,同比增长24.33%,增速慢于营业收入的增长,主要原因一是公司主要产品智能安全芯片毛利率下降了3.7个百分点,二是公司管理费用增幅较大。管理费用增幅较大的原因是报告期费用化的研发支出增加较多。 智能安全芯片业务规模化经营能力不断提高。2018年,公司智能安全芯片产品市场表现强劲,营业收入达到10.36亿元,同比增长27.41%。公司的智能安全芯片包括智能卡安全芯片和智能终端安全芯片。智能卡安全芯片方面,公司的物联网安全芯片获中移物联网招标大单,成功取得市场先机,公司的新一代金融IC卡芯片获得国际权威SOGIS CC EAL 5+安全认证,在六大国有银行全部入围。智能终端安全芯片方面,在USB-Key整体市场规模略有减少的背景下,公司产品实现了稳定出货;公司的新型mPOS主控芯片和非接触读写芯片市场稳定增长。 部分特种集成电路产品实现批量应用,存储器业务实现突破性增长。2018年,紫光国微特种集成电路业务实现营业收入6.16亿元,同比增长达到了19.29%。报告期内,公司主流成熟的产品获得用户广泛认可,进入良性规模应用阶段。其中,公司特种动态存储器产品、高性能及新一代FPGA产品、第二代SoPC平台产品都已经开始逐步进入批量应用阶段。2018年,紫光国微存储器业务实现营业收入6.45亿元,同比增长达到了92.71%。目前,公司的DRAM存储器芯片和内存模组已经形成完整的产品系列,在服务器、PC、机顶盒、电视机等方面的出货稳步增加,进一步强化了国产DRAM存储器供应商的领导地位。 盈利预测及评级:我们预计2019~2021年公司营业收入分别为32.72、42.19、51.43亿元,归属于母公司净利润分别为3.62、3.81、4.17亿元,按最新股本计算摊薄每股收益分别为0.60、0.63、0.69元,最新股价对应PE分别为77、73、67倍,维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济发展缓慢;存储器业务拓展不及预期,毛利率大幅下降。
浙江鼎力 机械行业 2019-04-18 79.86 -- -- 79.39 -0.59% -- 79.39 -0.59% -- 详细
事件:浙江鼎力近日发布2018年年报,2018年公司实现营业收入17.08亿元,同比增长49.89%;实现归属于母公司净利润4.80亿元,同比增长69.69%,实现扣非后归属于母公司净利润4.28亿,同比增长58.07%;对应EPS为1.94元,业绩符合我们的预期。点评: 2018年业绩如期增长,国内市场增速超预期。2018年,受益于公司国内外市场开拓成效显著、业务增长迅速,浙江鼎力营业收入、归属母公司净利润都实现了持续的高速增长。从营收结构上看,受益于高空作业平台的安全性和经济性更加受到市场认可,国内普及率进一步上升,公司产品优质服务良好,境内销售收入较上年增长84.23%,远超市场的预期;欧美等海外市场销售渠道持续开拓,公司产品进一步获得欧美高端客户的认可,境外销售收入较上年增长30.18%,境外业务营收占比为54.16%。2018年公司销售毛利率为41.52%,尽管比上年同期下滑0.46pct,但连续多年保持高位,毛利率有所波动的主要原因是毛利率相对较低的小剪叉产能释放销量大幅增加。一季度人民币兑美元升值而到二季度到四季度人民币兑美元持续小幅贬值,对公司而言汇兑影响从损失转向获益。受此影响,2018年公司财务费用为-0.36亿元而上年同期为0.23亿元,叠加投资净收益大幅增长,报告期内公司净利率达到28.14%,达到上市以来最高水平。 “年产15000台智能微型高空作业平台技改项目”正式投产,臂式产品产能完工期延后至2020年5月。报告期内,公司“年产15000台智能微型高空作业平台技改项目(小剪叉)”正式投产,产能释放顺利,受此影响,2018年公司剪叉式产品营业收入同比增长50.32%。公司意大利款臂式系列新品发布后,广泛地受到了世界各地租赁商的青睐。2019年,公司将对该系列新品进行小规模生产,选择部分客户进行试用,根据客户的试用反馈进一步完善新品,使得臂式新品更为成熟,为顺利量产做好准备。2017年11月24日,浙江鼎力发布公告,公司募集资金8.80亿元,共投入9.77亿元建设年产3200台大型智能高空作业平台项目,工期为30个月。该项目已完成主要厂房的建设工作,目前正处于建设末期和设备采购阶段,受诸多因素影响,该项目完工期延长至2020年5月。我们认为,募投项目的达产将有效提升公司臂式产品的产能与生产效率,显著提升公司臂式产品的毛利率水平。目前国内高空作业平台租赁商数量众多但整体规模较小,且设备需求集中在剪叉式高空作业平台。我们认为,伴随着高空作业平台应用领域的持续扩张,更高更复杂的工况势必要求更多的使用臂式高空作业平台,未来租赁商对大型臂式高空作业平台的需求也会随之大幅增长。公司臂式产品技术先进、产品优质、产能静待释放,有望充分分享国内高空作业平台行业高增长与结构优化的红利。 盈利预测与投资评级:我们预计浙江鼎力2019年至2021年的营业收入分别为23.29亿元、32.67亿元和44.85亿元,归属母公司净利润分别为6.47亿元,8.68亿元和11.92亿元,按照公司当前股本计算,对应摊薄EPS分别为2.61元/股、3.51元/股和4.81元/股。考虑到高空作业平台行业持续高速增长、浙江鼎力海外业务拓展顺利、国内业务发展迅猛、公司产能有望得到有效提升,我们维持浙江鼎力的“买入”评级。 风险因素:高空作业平台行业增速放缓;公司业务拓展不及预期;与CMEC合作协同效应未能充分显现;募投项目成效不及预期。
高德红外 电子元器件行业 2019-04-17 26.60 -- -- 27.66 3.98% -- 27.66 3.98% -- 详细
去年12月及本次所公布订货合同金额合计5.26亿,将对公司2019年经营业绩产生积极影响。公司本次订货合同金额1.31亿,2018年12月8日曾公布金额为3.95亿军品合同,仅近期公布合同金额合计5.26亿,占18年营收比例达48.52%,将对公司2019年经营业绩产生积极影响。 2018年以来公司及红外行业相关公司屡次公布重大合同,进一步验证军改落地后军品采购工作全面恢复。自2018年来公司已3次公告军品中标合同,此外行业内如久之洋、大立科技等企业在2018年后也屡次公布军品中标合同,订单持续公布验证国防与军队改革措施落地后,军品采购工作的全面恢复。自2018年来,高德红外在红外产业上市公司中公布中标订单金额最高合计为6.45亿,大立科技公告订单合计2.06亿,久之洋公告订单1.21亿,进一步说明了高德红外在红外产业优势地位。 本次合同为公司新定型某军品型号产品首批交付。新定型军品型号产品获得首批交付说明公司持续科研投入获得回报,市场开拓继续加深,在既有型号军品任务基础外开辟了新产品序列收入来源。首批交付后仍将有后续订单,公司新产品将给公司持续贡献收入增量。 预计2019年1~3月归母净利润同比增幅达250%~280%。公司在年报中公告2019年1-3月归属于上市公司净利润区间达576.73万元~626.16万元,变动幅度达250%~280%,公司1季度经营业绩持续向好,净利润增速进一步提速。 长期看好公司在红外探测领域的核心竞争力,以及作为民营军工企业在总体设计生产领域的发展潜力。同时具备制冷、非制冷的完整技术体制、领先的研发生产能力、平台化的发展思路,使得高德红外在红外成像领域具备了足够深的技术护城河,未来随着晶圆级封装探测器量产,封装效率将会大幅提高、器件成本将有效降低,对整个红外产业发展有着推动作用,同时民品市场或将随着成本降低而实现应用场景的大规模拓展。公司作为热红外成像行业领导者,在深耕红外热成像核心业务同时,多年来在产业链上下游持续深入布局,拓展了下游向武器系统总装研制能力,实现了“零件供应--分系统配套--总体设计”产业链升级。公司是首家、也是目前唯一一家取得完整武器系统总体研制资质的民营企业,目前已实现某型武器系统总体批产,且正式中标军方项目,民营武器总体军工集团初见规模,在资质、总体研发设计能力上均具有很大潜力和极强稀缺性。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.35元、0.45元、0.52元,基于高德红外在红外成像领域产品技术领先性、作为民营军工总体企业市场地位稀缺性,维持“增持”评级。 风险因素:红外成像产品需求不及预期,红外焦平面探测器量产进度及良率不及预期,单兵反坦克导弹订单规模不及预期,红外成像产品在消费领域推进不及预期。
润和软件 计算机行业 2019-04-17 13.20 -- -- 14.36 8.79% -- 14.36 8.79% -- 详细
事件:近日,润和软件发布2018 年年度报告,2018 年公司实现营业收入20.38 亿元,同比增长26.41%;实现归属母公司股东净利润3.14 亿元,同比增长26.05%;实现扣非后归属母公司股东净利润2.92 亿元,同比增长29.53%。 点评:? 各项业务均快速增长,现金流提升明显。公司2018 年业绩实现平稳增长,各主要业务领域均表现较好。金融科技、智能终端信息化、智慧能源信息化这三个业务板块的营收增速分别为25.39%、45.10%和27.36%。2018 年公司毛利率下降2.69 个百分点,毛利率相对较低的智能终端信息化业务的快速增长一定程度上拉低了整体毛利率。2018 年公司净利率小幅下降0.32 个百分点,各项费用率基本保持稳定。2018 年公司经营活动现金流量净额为2.75 亿元,同比增长90.31%, 为归母净利润的87.5%,现金流情况显著改善。 研发投入高速增长,与蚂蚁金服合作打造新品。2018 年公司研发投入及研发人员数量持续快速增长。研发投入总额达到3.01 亿元,同比增长55%;截止2018 年末的研发人员数量为1389 人,同比增长43%。两者增速均远高于营收增速。在研发产品层面,公司与蚂蚁金服联合研发“新一代分布式金融核心系统”,帮助传统银行打造一个“大中台、快前台” 的整体架构和运营模式。2019 年3 月份,该产品已经正式发布,有助于公司技术能力及品牌效应的提升。 联创智融完成业绩承诺,终端信息化向智能物联网迈进。公司金融科技业务主要由两家全资子公司联创智融和捷科智诚承担。2018 年两者分别实现营业收入6.39 和5.58 亿元,实现净利润2.26 亿元和7748.4 万元,净利润同比增速分别为23.7%和2.6%。其中联创智融顺利完成最后一年的业绩承诺,捷科智诚同样保持业绩的平稳增长。未来公司与战略合作伙伴蚂蚁金服在技术资源、客户资源、团队资源方面的合作有望对公司注入新的发展动力。公司在智能终端信息化业务方面,已经初步具备了从芯片到应用的软硬件一体化的综合智能物联网方案与综合服务能力。公司推出了新一代AI 计算平台HiHope,并发布HiKey960、 HiKey970 等七款高性能AI 计算平台,为向智能物联网方向的数字化战略升级提供支撑。 盈利预测及评级:我们预计2019~2021 年公司营业收入分别为25.36、30.98、36.90 亿元,归属于母公司净利润分别为4.12、5.05、5.95 亿元,按最新股本7.96 亿股计算摊薄每股收益分别为0.52、0.63、0.75 元,最新股价对应PE 分别为26、21、18 倍,维持“增持”评级。 风险因素:新产品及新技术开发风险;公司规模扩大引致的管理风险;应收账款回收风险;商誉减值风险。
高能环境 综合类 2019-04-16 11.87 -- -- 12.07 1.68% -- 12.07 1.68% -- 详细
事件:2019年4月10日高能环境发布2018年年报与2019年一季报。2018年公司实现营业收入37.62亿元,同比增长63.20%;实现归母净利润3.25亿元,同比增长69.12%;实现基本每股收益0.50元。2019年一季度,公司实现营业收入6.84亿元,同比增长36.83%;实现归母净利润0.55亿元,同比增长76.71%;实现基本每股收益0.08元。公司年报中发布利润分配预案,拟每10股分配现金0.5元(含税),现金分红共计0.33亿元(含税),占合并报表中归母净利润的10.17%。点评: 各业务板块齐发力,营收大幅提升。2018年,公司三大业务板块营收均实现了快速增长:1)受益于在手订单的有效执行,2018年环境修复板块实现营收12.95亿元,同比增长68.55%;2)随着运营收入的增加,危废处理处置板块经营情况良好,实现营收11.62亿元,同比增长89.12%;3)随着生活垃圾焚烧发电项目建设收入和垃圾填埋场项目的工程收入的增加,生活垃圾处理板块实现营收9.48亿元,同比增长154.53%。 订单大规模增长,业绩持续性可期。2018年,公司新增订单78.45亿元,较上年同期增长136.44%。环境修复板块新增订单20.79亿元,同比增长98.95%,覆盖江苏、浙江、广东、山东等13个省份。危废处理处置板块新增订单14.07亿元,同比增长99.53%,新增危废项目核准经营规模超过30万吨/年。生活垃圾处理板块订单新增38.17亿元,同比增长268.17%,其中内江城乡生活垃圾处理项目合同金额22.5亿元,包含生活垃圾收集运输到焚烧填埋处置全过程,是公司首个城乡一体化的生活垃圾处理项目,为后续生活垃圾处理项目奠定基础。 经营活动现金流改善明显。2018年,公司经营活动产生的现金流量净额达到3.22亿元,较上年增长217.15%。公司经营活动现金流改善的原因,一方面是由于公司加强工程项目应收账款管理力度,回款情况较上年有所好转,同比增长77.90%;另一方面则是公司运营服务收入占比逐年提高,与工程项目相比,运营服务类业务具有回款周期短且稳定的特点,因此能够获得较稳定的现金流。 土壤修复市场将面临快速发展新阶段。我国土壤污染防治法已于2018年审议通过,自2019年1月1日开始施行。在立法层面做出规定,标志着我国土壤修复进入了有法可依的新阶段,参考之前水污染防治和大气污染防治的发展进程,立法将自上而下的推动土壤修复行业整体需求释放。公司主营土壤修复,目前手握大量在手订单,行业的发展将为公司带来长期业绩向好。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.64元、0.88元、1.07元,根据2019-04-11收盘价计算,对应PE分别为18倍、13倍、11倍,维持“增持”评级。 风险因素:行业竞争加剧;在建项目不能如期投产运营;应收款项不能按期收回;订单推进不及预期。
千方科技 计算机行业 2019-04-16 19.91 -- -- 21.82 9.59% -- 21.82 9.59% -- 详细
事件:近日,千方科技发布2018年年度报告,2018年公司实现营业收入72.51亿元,同比增长35.35%;实现归属母公司股东净利润7.63亿元,同比增长63.80%;实现扣非后归属母公司股东净利润6.38亿元,同比增长136.28%。点评: 业绩快速增长,智能安防带动毛利率提升。2018年公司整体业绩表现亮眼,智慧交通及智能安防两大主要业务均实现较快增长,两者营收分别同比增长19.40%和53.90%。得益于宇视科技智能安防业务的并表,在智能安防业务较高毛利率的带动下,公司毛利率整体同比提升约4.7个百分点。但在更高的销售费用率及研发费用率的影响下,公司净利率反而同比下降。公司此前发布的2019年一季度业绩预告显示,一季度归母净利润预计同比增长40%-60%,快速增长趋势得到延续。 智慧交通领域订单表现突出,新兴业务取得较大进展。公司智慧交通业务在多个层面实现积极进展。其中,在智慧高速领域,相关订单中标额达到历史最好水平,居业内首位。在城市智慧交通领域,中标年度最大体量TOCC项目(惠州市TOCC项目);电子车牌业务中标全国首个汽车电子标识社会化运营项目;随着城市交通独立板块的组建,全面切入城市交通综合治理业务。在轨道交通领域,2018年相关订单同样创历史新高。 宇视科技高速发展,产品及技术取得突破。公司智能安防业务表现尤为突出,其经营主体宇视科技2018年收入突破40亿元,交付的产品及方案遍布全球145个国家和地区,截至2018年底的市场份额有望进入全球第五位。智能安防业务在多领域得到持续创新突破,AI产品序列升级并全面落地应用;基于发布的“AIReady人工智能规模应用方案”能够实现AI在安防行业规模化部署;技术层面的图像处理、安防机器视觉、高复杂度光机电产品硬件工程等领域取得突破。 研发投入规模高企,V2X系列产品推出。公司持续重视技术研发,全年研发投入达6.86亿元,占营收比重的9.46%。宇视科技持续加大在AI、网络、安全、光学、机械、电子等领域投入,其专利特别是发明专利申请业内领先。在战略性业务布局方面,公司自动驾驶和车路协同研究引领行业标准,智能车联产业创新中心完成自动驾驶道路测试历程超12万公里。公司推出了V2X系列产品,V2X技术成功首批通过“三跨”互联互通测试,公司还与百度Apollo合作推出V2X车路协同解决方案。 盈利预测及评级:我们预计2019~2021年公司营业收入分别为90.71、111.44、134.96亿元,归属于母公司净利润分别为10.20、12.13、14.26亿元,按最新股本14.87亿股计算摊薄每股收益分别为0.69、0.82、0.96元,最新股价对应PE分别为29、25、21倍,维持“增持”评级。 风险因素:并购整合风险;智慧交通竞争加剧风险;智能安防海外业务不及预期;新业务推进不及预期。
德赛西威 电子元器件行业 2019-04-15 31.50 -- -- 32.20 2.22% -- 32.20 2.22% -- 详细
受车市整体不景气影响,公司业绩首次同比下降。2018年公司整体业绩下滑,为近五年来首次业绩下滑,主要是受到车市整体景气度下降的影响。2018年中国广义乘用车产量和销量比上年同期分别下降4.2%和2.8%,狭义乘用车产量和销量同比下降5%和5.8%,汽车零部件企业普遍业绩承压。在市场整体表现不佳的背景下,市场竞争加剧,公司2018年毛利率达到23.99%,同比下降1.79个百分点,为近五年来的较低水平。2018年公司经营性现金流量净额同比增长13.87%,主要是由于2018年原材料采购减少,消耗了部分2017年期末的库存所致。 研发投入高企,新产品订单获取量快速提升。在汽车智能化、网联化逐渐成为发展趋势的情况下,公司持续加大研发投入,主要在智能驾驶、车联网、智能驾驶舱等新技术方面持续投入及积极布局新产品线。2018年公司研发投入达到5.43亿元,同比增长29.84%。截止2018年末的研发人员数量为1903人,同比增长30.52%。在业绩承压的背景下,公司仍高度重视研发投入,展现了对汽车行业智能网联化发展的坚定信心。公司研发成果也正逐渐显现。公司智能驾驶舱产品获得车和家、长安汽车和天际汽车,预计将在2019年开始量产。公司推出的具备领先光学性能的显示模组及系统已在多个车厂项目获得订单。在智能辅助驾驶产品方面,公司自主研发的360度高清环视系统、全自动泊车系统、驾驶员行为监控和身份识别系统、T-box产品均已实现量产。24G毫米波雷达已获得项目订单并将于2019年量产。77G毫米波雷达预计在2019年达到可量产状态。2018年公司与英伟达和小鹏汽车签订战略合作协议,联合开发L3级别智能驾驶系统并计划于2020年量产。2018年公司获得新项目订单年化销售额超过70亿元,其中智能驾驶辅助产品和智能驾驶舱等新产品的产量及订单获取量快速提升,有望成为公司未来业绩增长的重要基础。 盈利预测及评级:我们预计2019~2021年公司营业收入分别为55.72、59.53、64.97亿元,归属于母公司净利润分别为4.30、4.71、5.05亿元,按最新股本5.50亿股计算摊薄每股收益分别为0.78、0.86、0.92元,最新股价对应PE分别为40、37、34倍,维持“增持”评级。 风险因素:汽车产业发展不及预期;新产品研发及量产不及预期;客户集中度较高风险。
安迪苏 基础化工业 2019-04-15 15.26 -- -- 15.56 1.97% -- 15.56 1.97% -- 详细
事件:商务部于2019年3月4日收到宁夏紫光天化蛋氨酸有限责任公司代表国内甲硫氨酸(即蛋氨酸)产业正式提交的反倾销调查申请,宁夏紫光请求对原产于新加坡、马来西亚和日本的甲硫氨酸进行反倾销调查。 2019年4月10日,商务部发布公告,对原产于新加坡、马来西亚和日本的进口甲硫氨酸进行反倾销立案调查,调查确定的倾销调查期为2018年1月1日至2018年12月31日,产业损害调查期为2016年1月1日至2018年12月31日。 点评: 价格低迷导致国内厂商开工率低位徘徊,我国蛋氨酸对外依存度较高。目前,国内蛋氨酸生产厂商主要有安迪苏南京工厂(17万吨产能)、宁夏紫光(11万吨产能)和新和成(5万吨产能)。近年来,蛋氨酸价格持续低迷,触及国内部分厂商的盈亏平衡线,导致国内厂商长期检修,开工率处于低位,我国蛋氨酸供应主要依赖于进口。根据博亚和讯统计,2018年我国蛋氨酸供应量(折99%含量,下同)共计30.7万吨,其中18万吨来自于进口,对外依存度高达58.6%。固体蛋氨酸进口量16.8万吨,其中从新加坡赢创工厂进口8.8万吨,马来西亚希杰工厂进口3.4万吨、日本住友进口4.1万吨,此次反倾销调查涉及以上来自新加坡、马来西亚和日本的共计16.3万吨进口供应。 蛋氨酸价格有望底部反转,公司拥有较大业绩弹性。面对新进入者的威胁,蛋氨酸价格取决于行业的边际成本,即国内新进入者的可变成本,紫光提交反倾销调查申请,侧面说明当前蛋氨酸价格处于绝对底部,价格有望底部反转,这与我们此前的判断一致,即在当前油价及供需环境下,17500元/吨为蛋氨酸的地板价,蛋氨酸价格进一步下跌的空间极为有限。随着欧洲“极地”项目的投产,安迪苏蛋氨酸产能已提升至49万吨,按照90%的开工率计算,蛋氨酸价格每上涨1000元/吨,将使公司归母净利润增厚3.1亿元,而随着公司完成对少数股东权益的收购,公司业绩弹性将进一步增加。 液体蛋氨酸渗透率不断提升,驱动安迪苏产品销量高速增长。目前市场供应的蛋氨酸主要包括固体蛋氨酸和液体蛋氨酸,安迪苏是世界上两家能够同时生产液体和固体蛋氨酸的厂家之一,其中液体蛋氨酸市场份额第一。相对于固体蛋氨酸,液体蛋氨酸具有抗细菌性、提高饲料生产效率、减少饲料中酸化剂的使用等优势,尤其适合于规模较大、自动化程度较高的大型饲料企业。目前全球液体蛋氨酸使用量占蛋氨酸全部使用量比例约为40%,而美国、墨西哥等国家液体蛋氨酸的使用量占比超过60%。随着中国、印度等发展中国家家禽行业逐步整合以及养殖工业化、自动化水平提升,液体蛋氨酸需求增长将高于固体蛋氨酸。自2014年至2017年,安迪苏液体蛋氨酸产品销量平均增长率为15%,远高于行业需求6%的平均增速,推动安迪苏市场份额从2013年的23%增长到2017年的27%。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021 年的营业收入分别达到143.9 亿元、168.2 亿元和197.5 亿元,同比增长26.06%、16.87%和17.42%,归母净利润分别达到13.7 亿元、18.0 亿元和22.5 亿元,同比增长47.72%、31.55%和24.74%,以当前股份计算的摊薄EPS 分别达到0.51 元、0.67 元和0.84 元,对应2019 年04 月10 日收盘价(14.36 元/股)的动态PE 分别为26 倍、19 倍和16 倍,维持“增持”评级。 风险因素:养殖业持续低迷或禽类疫情爆发导致蛋氨酸需求不及预期;VA 原材料供应不足影响公司VA 业绩;蛋氨酸与酶制剂新产品市场开拓不及预期;欧洲蛋氨酸新产能建设不及预期;蛋氨酸价格反弹幅度不及预期。
陕西煤业 能源行业 2019-04-15 9.15 -- -- 9.55 4.37% -- 9.55 4.37% -- 详细
事件:4 月11 日公司发布2018 年年报,报告期内公司实现营业收入572.24 亿元,同比增12.36%;其中主营煤炭业务收入549.72 亿元,同比增12.81%。利润总额187.48 亿元,同比增2.92%;归母净利润109.93 亿元,同比增5.2%;经营活动产生的现金流净额为197.58 亿元,同比增16.7%;基本每股收益1.10 元,同比增0.06 元。每10 股派发现金人民币3.3 元(含税),对应4 月10 日收盘价的股息率3.38%。 公司第四季度实现营业收入160.92 亿元,同比增39.65%,环比增8.08%。利润总额34.07 亿元,同比降22.44%,环比降32.35%;归母净利润21.29 亿元,同比降10.58%,环比降27.09%;经营活动产生的现金流净额为69.12 亿元,同比增15.12%, 环比增6.42%;基本每股收益0.21 元。 点评: 公司煤炭业务量价齐升,盈利向好。公司报告期内煤炭产量10809 万吨,同比增712 万吨(7.05%)。销量14292 万吨, 同比增1954.46 万吨(15.84%);其中销售自产煤10535 万吨,同比增797 万吨(8.19%);贸易煤3757 万吨,同比增1157 万吨(44.50%)。报告期内公司吨煤售价372.96 元/吨,同比升3.46 元/吨(0.94%);量价齐升使得公司报告期内实现煤炭销售收入549.72 亿元,同比增93.83 亿元(20.58%)。公司全年煤炭业务实现毛利271.82 亿元,同比增43.05 亿元(18.82%),吨煤毛利190.19 元,同比升4.77 元/吨(2.57%),其中自产煤吨煤毛利248.15 元/吨,同比增20.14 元/吨(8.83%);贸易煤吨煤毛利27.64 元/吨,同比增1.76 元/吨(6.81%),吨煤毛利率同比降0.73 个pct 至49.45%, 其中自产煤吨煤毛利65.11%,同比增2.03 个pct;贸易煤吨煤毛利6.87%,同比增0.39 个pct。由此可见2018 年公司自产煤和贸易煤盈利能力均有所提升,贸易煤占比增加使得煤炭业务综合毛利率略有下降。公司Q4 煤炭产量2803.27 万吨,同比增265.78 万吨(10.47%),环比增68.54 万吨(2.51%);销量4091.11 万吨,同比增1429.20 万吨(53.69%), 环比增430.76 万吨(11.77%)。 新增产能即将释放,蒙华铁路开通在即,业绩继续提升可期。2019 年初小保当一号矿1500 万吨/年,小保当二号1300 万吨/年项目核准变更申请获得国家发改委通过,且小保当一号矿进入试生产阶段;孙家岔矿也已经由400 万吨/吨核增产能至800 万吨/年,同时公司计划将红柳林煤矿由1500 万吨/年核增至1800 万吨/年,新增优质产能即将释放。蒙华铁路与靖神铁路预计2019 年10 月同时建成通车,产量占比55%的陕北矿区的运输瓶颈将被打破,铁运能力将得到有效保障。产量提升叠加运力保障,公司2019 年业绩稳健增长可期。 回购影响当期分红,考虑到公司现金流充沛,负债率低,资本开支趋下行,未来仍有高分红潜力。公司2018年报拟分派现金股利32亿元,每10股分派现金股利3.30元(含税),对应4月10日收盘价的股息率3.38%。2018年公司EBITDA利润率41.54%,公司经营性现金流净额增加28.3亿元(16.7%)至197.58亿元,现金流充沛。资产负债率44.92%,明显低于煤炭开采上市公司平均的49.99%(含中国神华),其中公司的有息负债率仅为14.53%,债务负担较轻。伴随陕北基地开发跨过投资顶峰期,公司19年资本开支将继续下降。公司自由现金流充沛,账面未分配利润297.77亿元,公司2015年以来平均分红率35%,现金分红积极。展望19、20、21年,从现金流角度,公司具备维持较高分红率乃至进一步提升的能力,未来高额分红潜力较大。 盈利预测及评级:受益于煤炭行业的高景气度,煤价中枢保持中高位,公司新增产能的稳步释放以煤炭外运能力拓展,公司盈利能力将进一步提升。根据公司最新披露股本数量,不考虑回购股份注销,我们预计19、20、21年EPS分别为1.23、1.29、1.31元,基于现价19年PE约7.9倍,20年约7.5倍,21年约7.5倍,维持公司“买入”评级。 股价催化因素: 违法生产煤矿治理超预期,新增产能如期释放,蒙华铁路进展顺利等。 风险因素:宏观经济大幅失速下滑,安全生产风险。
上汽集团 交运设备行业 2019-04-11 28.30 -- -- 30.30 7.07% -- 30.30 7.07% -- 详细
事件:2019 年4 月2 日,上汽集团披露2018 年年报。2018 年公司实现营业收入9021.94 亿元,同比增长3.62%。归母净利润360.09 亿元,同比增长4.65%。扣非后归母净利润324.09 亿元,同比降低1.54%。 点评: 终端市场需求低迷,业绩增长低于预期。2018 年,公司营业收入、归母净利润均实现平稳增长,业绩指标增速好于销量增速。公司全年整车销售达705.2 万辆,同比增长1.8%。受2018 年汽车市场需求低迷影响,公司经营业绩低于预期。 自主品牌强态势保持延续,合资稳定筑牢行业地位。2018 年,公司自主品牌荣威和名爵全年整车销售73 万辆,同比增长36.5%,增速在国内乘用车行业处于领先地位。荣威RX5 年销量超20 万辆,名爵ZS 和新MG6 年销量双双跻身10 万辆级阵营。公司合资企业上汽大众、上汽通用五菱、上汽通用继续占据国内整车销量前四强席位。 智能电动布局成果初显,服务生态优化探索新空间。公司在新能源技术领域持续布局,新一轮“三电”核心技术创新和全新电动车专属架构开发等项目持续推进。公司持续加大感知、规划、决策、执行等智能驾驶关键系统开发力度,深入推进与阿里巴巴、Mobileye 等国内外著名企业跨界合作。公司不断优化服务生态体系,运用人工智能等技术,加快构建上汽移动出行大平台和服务大生态。 市场低迷态势延续,低估值龙头优势显现。公司2 月份产销快报显示,2019 年前两个月各业务板块销量均同比下滑,汽车市场低迷萎靡态势延续。2018 年公司拟实施现金分红147.21 亿元,行业龙头优势明显。 盈利预测及评级:受2019 年车市场表现维持低迷状态,公司2019 年业绩压力较大,我们下调公司盈利预测。我们预计公司2019-2021 年摊薄每股收益分别为3.10 元、3.35 元、3.58 元。公司经营业绩保障充分,积极探索储备成长空间, 优势龙头蓄势成长潜能,我们维持公司“增持”评级。 风险因素:汽车市场增速大幅回落风险;产业政策变革超出预期风险。
航天电子 通信及通信设备 2019-04-11 7.30 -- -- 7.36 0.82% -- 7.36 0.82% -- 详细
营收微增,普利门经营亏损及存货跌价准备计提影响利润增长。公司18年实现收入135.30亿,同比增3.65%;归母净利润4.57亿元,同比降12.98%,归母净利润减少主要原因是子公司普利门经营亏损5000.14万元、导航监控产品及普利门公司测斜仪产品市场售价大幅下降计提存货跌价准备7085.60万元所致,公司2016年、2017年存货跌价损失分别为1854.9万元、264.9万元,2018年此项达7106.6万元,较近两年计提金额大幅增加。我们预计2018年对普利门计提已经较为充分,后续普利门对公司业绩影响将会相对减弱。 航天军用产品收入增速微降0.62%,民用产品收入保持相对较高增速,惯性导航业务及电缆业务收入增速表现相对突出。2018年公司航天军用产品收入81.78亿,同比降0.62%,根据地域收入及子公司收入等大致拆分各业务板块收入情况,公司航天军用产品收入校服下滑或主要受遥测控业务、机电产品(主要为电连接器)业务收入下滑所致,公司惯性导航业务仍然保持相对稳定增速,我们拆分估计公司航天机电产品、航天惯导产品、航天遥测控业务三大板块收入增速分别为-3.5%、7.8%、-7.3%,惯导业务中主要是时代光电公司收入增速有所下降,惯导业务板块所属其余子公司收入估计均实现10%以上增长。民用产品收入增长14.33%,主要受电缆业务收入增速实现较快增长影响,估计电缆业务收入增速达13.2%,较上年10%收入有一定增长。 毛利率稳中有升,四费(含研发费用)同比增7.8%,资产减值等影响净利率显著下滑。整体毛利率17.62%,较上年基本保持平稳略有提升。航天军用产品收入虽微降,但毛利率有较明显提升,18年军用产品毛利率22.02%,较上年提升0.44pct;民用产品毛利率同样有所提升,主要原因我们认为是电缆业务结构升级毛利率提升带动所致。公司四费(含研发费用)同比增长7.8%,主要原因是管理费用及财务费用增加,公司本期管理费用占比6.52%,较上年同期增加0.35pct,本期财务费用占比1.47%,较上期增加0.19pct。 回款情况向好,报告期经营活动现金流改善明显。报告期内公司加大催收力度,销售回款明显向好,经营性现金流-1.03亿,较前两年报告期明显改善。公司应收票据及应收账款合计占资产百分比30.12%,较上年32.46%有所下降。 航天科技集团旗下航天电子技术整合平台,同时也是航天九院资产证券化平台。公司是航天科技集团九院旗下上市公司,航天九院是航天电子科技集团航天电子技术专业整合平台,为我国航天系统导航制导、测量控制、集成电路等多种核心单机研制和配套单位。历经多次资产整合,航天九院经营性资产已基本纳入公司体内。公司是航天九院资产证券化平台,同时也是航天科技集团旗下一个重要的专业技术方向资产的证券化平台。随着央企混改、军工科研院所改制不断推进,公司作为航天科技集团航天电子技术专业的资产证券化平台地位将愈加重要。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.20元、0.23元、0.26元。对应动态市盈率(股价7.32元)分别为36、31和28倍,维持“增持”评级。 风险因素:宇航发射数量不及预期,军品采购进度不及预期;电线电缆业务转型升级不及预期;无人机、精确制导炸弹市场开拓不及预期。
东方雨虹 非金属类建材业 2019-04-09 22.21 -- -- 22.56 1.58% -- 22.56 1.58% -- 详细
营收规模大幅增长,毛利率有所降低。报告期内,公司各项业务拓展顺利,防水材料销售业务实现营收112.95亿元,同比增长35.98%;防水工程施工业务实现营收19.51亿元,同比增长37.70%。公司实施积极的市场战略,同时配合产能的释放,产品产销两旺助力收入提升。不过受原材料价格上涨的影响,公司毛利率降至34.59%,较上年同期下滑3.14个百分点。 “渗透全国”的战略目标稳步实施。2018年,公司在安徽芜湖、青岛莱西、杭州建德、河南濮阳投资建设的生产基地相继投产,产能布局进一步完善。目前,公司在华北、华东、东北、华中、华南、西北、西南等地区均已建立生产物流研发基地,确保公司产品以较低的仓储、物流成本辐射全国市场,以满足客户多元化产品的需求和全国性的供货要求。公司产能扩张步伐仍未停止,拟在江苏南通、四川德阳、唐山丰南等多地继续兴建生产基地。 组织架构迎来优化,运营效率提升可期。2018年公司启动战略和结构调整,设立工程建材集团,将防水材料工程领域直销模式和工程渠道合二为一,并下设北方区、华东区、华南区三大区,分别统筹区域市场。这种模式打破原有营销的属地界限,直销与渠道深度融合,有利于业务进一步拓展。 回款力度加大,现金流改善明显。截至2018年末,公司应收账款总额为45.11亿元,较三季度减少6.6亿元,主要系公司在四季度加大了回款力度,且成效显著。受益于回款增加,报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为10.14亿元,较上年同期增加1386.48%。2019年公司将继续高压管控应收账款,全面加强账龄一年以上应收账款的清减工作,对到期应收款实行“零容忍”,经营现金流有望持续改善。 盈利预测及评级:根据公司现有股本,我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为1.32元、1.65元、1.86元,根据2019-04-03收盘价计算,对应PE分别为17倍、13倍、12倍,维持“买入”评级。 风险因素:房地产领域需求不及预期;市场竞争风险;应收账款回收风险;原材料价格上涨。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名