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佳都科技 计算机行业 2018-10-15 6.32 -- -- 6.31 -0.16% -- 6.31 -0.16% -- 详细
事件:近日,佳都科技发布2018年三季度报告,前三季度公司实现营业收入27.90亿元,同比增长17.29%;实现归属母公司股东净利润1.13亿元,同比增长110.43%。基本每股收益0.0702元,同比增长108.93%。 点评: 业绩稳健提升,净利润保持快速增长。三季度公司业绩维持较快增长,其中营收同比增速为12.86%,相较上半年有所回落,归母净利润同比增速达到115.64%,与上半年增速相比小幅提升。与半年报情况类似,利润的快速增长依旧主要是得益于销售毛利率的提升以及费用的有效管控。三季度公司的销售毛利率及净利率分别为14.05%和4.07%,较上年同期分别明显提升了2.42和1.97个百分点,再次印证了公司今年以来盈利能力的提升。前三季度期间费用率为7.95%,较上半年度下降2.55个百分点,下降幅度明显。其中,主要是管理费用和销售费用得到管控所致。 研发投入高增长,助力产品智能化升级。公司重视技术研发,前三季度公司累计研发投入达到7079.35万元,同比增长54.36%,远高于公司营收增速。持续的研发投入有助于实现公司产品的智能化升级和附加值的提升。近期,公司参股公司云从科技完成B+轮融资,金额总计超过10亿元人民币。云从科技是国内计算机视觉领域的领先企业,业务方向侧重于金融和安防,已经成为中国银行业主要AI 供应商。与云从科技的技术合作将有助于提升公司人脸识别算法实力,并能够应用在警务视频云等项目中去,从而提升产品核心竞争力。 盈利预测及评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为59.54、78.26、98.72亿元,归属于母公司净利润分别为3.01、4.43、5.36亿元,按最新股本16.19亿股计算每股收益分别为0.19、0.27、0.33元,最新股价对应PE 分别为34、23、19倍,维持“增持”评级。 风险因素:新产品拓展不及预期;依赖政府投资风险;新拓展区域后续业务发展存在不确定性。
四创电子 电子元器件行业 2018-10-15 37.58 -- -- 40.99 9.07% -- 40.99 9.07% -- 详细
事件:2018年10月10日,公司发布公告,宣布中标“合肥市公共安全视频监控建设联网应用示范城市项目暨合肥市视频监控系统(二期)建设项目”(简称“雪亮工程”),中标价款为人民币6.37亿元,项目中标进一步扩大了公司在智慧城市领域的市场份额,对公司经营业绩将产生积极影响。点评: 公司此次中标“雪亮工程”,表明在半年报中有所放缓的平安城市相关业务恢复增长。上半年公司公共安全产品收入3.79亿(YoY+25.3%),通过报表拆分可表明,母公司公共安全产品实现收入2.36亿(YoY-20.7%),子公司公共安全产品(主要是机动保障车)实现业务收入1.43亿(去年同期0.05亿)。上半年公共安全产品收入整体增长25.3%,主要受益于机动保障车收入大幅增长。而公司平安城市业务有所收缩,母公司公共安全产品收入下滑20.7%。上半年公司平安城市业务有所收缩,我们认为可能是受信用收紧地方政府投资节奏放缓,同时平安城市项目市场竞争激烈,公司主动对于资金占用体量较大的平安城市业务进行调整,有助于公司提高资金使用效率。此次中标合肥“雪亮工程”,表明公司在平安城市相关业务板块开始恢复扩张,未来平安城市业务收入将明显回升。 “雪亮工程”在前期合肥“天网工程”基础上建设,是对合肥市公共安全视频监控建设联网应用工作进一步完善,项目采用建设运维总包模式,合同款项将在未来五年分摊体现在公司收入中。项目内容从系统建设向系统运营维护倾斜,表明公司在向系统运营服务方向又卖出坚实步伐。根据相关公示文件,此次“雪亮工程”是在前期合肥市视频监控系统“天网工程”应用基础上,进一步完善全市公共安全视频监控建设联网应用工作。在合肥市区范围内进一步织密一类前端视频采集点覆盖,完善二、三类视频监控资源联网整合,构建视频监控安全保障体系,为社会管理、治安防控、服务民生提供支撑。其中,计划新建18254路前端视频采集摄像机,其中包括综合治理摄像机12321路、高空摄像机154套、人像识别摄像机4000路、车辆实体卡口摄像机682路、车辆微卡口摄像机943路;其中包含配套嵌入式WIFI采集模块设备前端摄像机4744套。同时,整合全市2400余家单位视频资源约5.4万路,约4000辆公交车GPS数据资源,27处高速收费站、159家停车场数据资源,并将56路环保局车辆卡口及795路校园监控纳入本项目统一运维。根据相关公示文件,合同确定一家建设运维服务商总包负责系统投资建设和运维,付款方式为合同签订后,先期支付合同费用5000万元作为项目专项资金,剩余合同款项按五年运维期分摊支付。 2017年我国雪亮工程建设市场迎来爆发式增长。据ITS114不完全统计,2017年我国安防(政府需求类视频监控)与雪亮工程千万级项目市场规模约为423.65亿,项目数705个,千万项目平均投资约为6008.31万。与2016年相比,我国安防与雪亮工程千万项目市场规模增长了约240亿,增长率为136.86%。截止2017年12月底,我国安防与雪亮工程市场中标过亿项目80个,中标过亿项目市场规模总计约260.3亿,同比增长199.2%。而2016年平安城市&雪亮工程亿项目共有53项,中标项目共37项,中标项目市场规模合计约95.25亿。 多省市将“雪亮工程”建设纳入政府工作报告。2017年6月底,全国“雪亮工程”建设推进会在山东临沂召开。中央综治办主任陈训秋要求加快“雪亮工程”建设,公安部科技信息化局党委书记谭晓准指出,公安机关要在“雪亮工程”建设中发挥主责作用。目前,多省都公布了2018年省政府工作报告。在各地的政府工作报告中,“雪亮工程”出现在多个省份的政府工作报告中。政府文件专门将“雪亮工程”纳入2018年的工作部署中,这将为各地的相关工程立项、资金支持等提供更多支持和保障。 资本运作平台地位凸显。博微子集团作为中国电科二级成员单位,统一管理8所、16所、38所以及43所。这些研究所分别拥有国内顶级的光传感技术、低温电子技术、国防高科技电子装备和微电子技术。四创电子作为博微子集团的唯一上市平台,在军工资产证券化的背景下,公司在中电博微子集团资本运作平台地位或日趋明显。 盈利预测及评级:我们预测公司2018-2020年将实现EPS分别为1.56元、2.04元、2.47元,对应动态市盈率(股价42.50元)分别为27、21和17倍,继续维持“买入”评级。 风险因素:军品装备采购不及预期;空管设备国产化进度不及预期;公共安全产品规模扩张及转型不及预期。
广联达 计算机行业 2018-10-12 23.72 -- -- 25.25 6.45% -- 25.25 6.45% -- 详细
事件:近日,广联达发布2018年股票期权与限制性股票激励计划。 点评: 激励计划覆盖面广,涉及核心管理人员及骨干员工。公司此次激励计划包括两部分,即股票期权激励计划与限制性股票激励计划。两者合计拟向激励对象授予权益2020万份,约占当前公司总股本的1.80%。其中首次授予1710万份,占本次激励计划拟授出权益总数的84.65%。对于股票期权激励这部分,公司拟向激励对象授予1200万份股票期权,股票期权的行权价格为27.22元/股,涉及核心技术(业务)骨干人员271人。对于限制性股票激励计划这部分,公司拟向激励对象授予820万股限制性股票,授予价格为每股13.61元,涉及公司高管、核心管理人员、核心技术(业务)骨干人员86人。合计激励对象总计357人,其中大部分是核心技术(业务)骨干人员,有助于充分激励骨干员工的工作激情,对公司的业绩增长起到积极作用。 公司业绩考核目标符合云转型发展战略,凸显公司发展信心。对于此次激励计划,公司层面的考核目标以营业收入与业务云转型相关预收款项之和为主要指标,并要求该指标2018/2019/2020年度相对2017年度的增长率分别不低于15%/30%/50%。我们认为,公司业绩考核目标的制定符合公司未来几年的发展战略,即对工程造价业务逐步深入云转型过程。在云转型的过程中,由于商业模式逐步由产品销售转向提供服务转变,因此仅仅依靠营业收入来衡量公司业绩显得不尽科学,而需要把云转型相关的预收款项与营业收入加总之后得到公司实际的增长情况。公司对于未来三年年均复合14.5%的增长目标也凸显了公司对于云转型之下公司业绩增长的信心。我们认为,业绩的增长一方面来源于工程造价业务云转型过程中对新客户的吸引以及基于云端数据的附加价值的提升,另一方面来源于增长潜力大的施工类业务。未来这两方面的业务进展将是重点关注方向。 盈利预测及评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为28.71、34.74、41.48亿元,归属于母公司净利润分别为5.67、7.07、8.54亿元,按最新股本11.19亿股计算每股收益分别为0.51、0.63、0.76元,最新股价对应PE 分别为47、38、31倍,维持“增持”评级。 风险因素:业务云转型对业绩产生影响;新技术及新产品推广不及预期;全国建筑产业增速放缓;激励计划费用摊销对利润产生影响。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2018-10-01 26.00 -- -- 26.00 0.00% -- 26.00 0.00% -- 详细
行业上升周期中公司持续高速发展:8月公司加权平均RevPAR同比增长3.1%,比我们的预期高1.9%;经季调后,8月单月RevPAR同比增长2.5%,比我们的预期高1.8%,连续20个月保持正增长,行业上升趋势明显。 截止到8月公司净开业房间698,497间,其中中端酒店房间数265,986间,比去年同期房间数上升44.3%,比我们预期高19.2%;经济型房间数432,511间,比去年同期房间数下降0.2%,比我们预期低7.9%。 2017年至今,由经济型向中高端升级的因素对公司平均RevPAR同比增速的贡献一直维持在3个百分点左右。分析影响RevPAR变化因素显示,8月季调后单位收入变化因素为-0.5%,而升级因素为3.0%。 盈利预测与投资评级:受益于酒店行业进入上行周期,RevPAR的上涨将持续带动公司运营利润率的增长。公司完成大规模收购,对内部资源的整合将降低公司成本费用率,公司盈利能力将显著提升并逐步释放,我们预测公司18/19/20年将实现营业收入148/159/173亿元,实现归母净利润12/19/25亿元,对应EPS1.27/1.99/2.66元/股。维持公司“买入”评级。 风险因素:宏观经济周期性波动与行业增速不达预期的风险(包括政策性风险)、通货膨胀风险、行业竞争风险、加盟店风险、汇率风险,以及不可抗力因素。
恒华科技 计算机行业 2018-09-26 24.50 -- -- 25.37 3.55% -- 25.37 3.55% -- 详细
事件:近日,恒华科技发布2018 年前三季度业绩预告,前三季度公司预计实现归母净利润10,963 万元-11,682 万元,同比增长53.20%-63.25%。 点评: 三季度业绩维持高速增长。三季度公司预计实现归母净利润3,714 万元-4,433 万元,同比增长55%-85%。三季度利润增速高于上半年归母净利润的同比增速52.30%。业绩的快速增长受益于电网设计板块、基建管理板块、配售电板块三大主营业务体系的良好运行。同时,依托云服务平台的设计、基建管理、配售电SaaS 产品线逐步完善,线上的云服务能力不断提升;线下的设计咨询、基建管控、能效与运维等技术服务与线上服务有机结合,使得线上、线下全方位的服务模式成效显著。整体来看,三季度公司各项业务延续上半年的发展趋势持续稳健增长,安全生产智慧云平台、电力大数据分析平台V1.0 等新产品陆续发布,线上的产品服务体系得到进一步完善。 拟合作设立雄安城市生成与发展研究院,助力品牌影响力提升。近日,公司与中国建筑科学研究院有限公司、国网河北省电力有限公司雄安新区供电公司、深圳梦工厂城市创新研究院、蚂蚁金服雄安数字技术有限公司、河北雄安新区腾讯计算机系统有限公司、北京地球家园教育科技有限公司签订了《雄安城市生成与发展研究院合作举办成立框架协议》,拟合作筹备成立“雄安城市生成与发展研究院”,针对雄安新区城市生成与发展遇到的新情况、新问题开展持续研究及实践, 更好的服务新区、建设新区。公司此次拟作为发起单位之一参与设立“雄安城市生成与发展研究院”,体现了公司在能源互联网建设领域的技术、人才、项目实践经验等方面的优势。虽然研究院的设立对公司本年度的经营业绩不会产生直接影响,但有助于公司市场开拓以及品牌影响力的提升,对公司长远发展产生积极影响。 盈利预测及评级:我们预计2018~2020 年公司营业收入分别为12.06、16.72、21.55 亿元,归属于母公司净利润分别为2.74、3.81、4.94 亿元,按最新股本4.02 亿股计算每股收益分别为0.68、0.95、1.23 元,最新股价对应PE 分别为35、25、19 倍,维持“增持”评级。 风险因素:电改不及预期风险;云平台建设不及预期风险;电网投资建设不及预期风险;应收账款过高风险。
林洋能源 电力设备行业 2018-09-14 4.57 -- -- 4.73 3.50% -- 4.73 3.50% -- 详细
光伏电站建设加速提升公司毛利率,EPC集成取得突破。公司业务分为智能、节能和新能源三大板块,其中新能源包括光伏电站建设运营及光伏电池及组件销售业务。2018年上半年,公司新能源板块实现销售收入8.14亿元,其中电费收入6.63亿元,同比增长23.55%。公司历年光伏发电业务毛利率均在70%左右,电费收入增长推动公司整体毛利率同比增长4.42ppt至43.50%。截至2018年上半年,公司开发建设已并网运行的各类光伏电站装机容量近1.5GW,同时拥有在手储备项目1.2GW。公司在自主开发建设运营电站的同时,积极拓展电站EPC业务,2018年6月公司与中广核就200MW泗洪天岗湖领跑者基地项目签订11.09亿元EPC总承包合同;与中电建河南分公司围绕500MW海外光伏项目采用N型高效双面组件、EPC等业务开展深度合作。公司布局高效N型电池及组件产品,目前400MW组件实现量产,电池转化效率>21.5%,双面因子>85%,产品已分别进入中广核、中电建、三峡、北控等央企、国企合格供方名录。在光伏产业降本增效要求日益提高背景下,公司积极研发销售N型高效产品有望提升自身竞争力。此外,上半年受可转债利息增加等影响,公司财务费用同比增长230%至1.23亿元,对公司归母净利增长产生一定影响。 智能电表领域平稳发展,推进“一带一路”海外市场。智能用电领域,公司主要布局智能电表及智能用电终端等产品,2018年上半年该板块实现营收7.76亿元,其中中标国网、南网招标合计约3.9亿元,稳居行业第一梯队。上半年公司积极布局海外市场,与兰吉尔等战略大客户深度合作、优势互补、提高知名度;积极开拓“一带一路”目标市场,获取更多的海外订单。 积极布局综合能源服务,为未来开展分布式能源市场化交易提供条件。公司节能板块主要业务为综合能源服务,该业务基于智慧能效管理云平台,为用户提供定制的一站式综合能源服务解决方案,目前,公司智慧能效管理云平台已覆盖2557个工商业耗能大户,部署超过25000个能效采集点,管理用电负荷超过550MW,日用电量超过1500万度。公司积累了大量能耗数据,凭借专业技术有针对性的为用户开展节能改造、合同能源管理等业务。平台不断增加的用户数、不断增长的用能量,为公司未来开展分布式能源市场化交易提供了条件。 回购公司股份进行股权激励,彰显对未来发展信心。7月,公司发布以集中竞价交易方式回购股份用于员工持股计划预案。9月4日,公司首次实施回购,以4.69-4.78元/股的价格,出资0.29亿元回购公司610.70万股股份,占总股本的0.35%。通过本次回购,有望进一步改善公司治理水平,提高员工凝聚力和公司竞争力。 盈利预测及评级:我们预计公司2018年、2019年、2020年营业收入分别为43.64亿元、51.82亿元和60.43亿元,归母净利润分别为8.37亿元、11.16亿元和13.39亿元,我们以公司总股本1,765,410,159计算EPS分别为0.47、0.63和0.76元,对应2018年9月11日收盘价(4.53元)的市盈率分别为10、7和6倍,公司有分布式光伏运营的优势同时也是N型单晶引领者,鉴于此两点,我们维持“买入”评级。 风险因素:光伏行业发展不及预期;光伏产品技术革新带来冲击;智能电表市场竞争激烈导致盈利能力下降;政策变动带来的影响。
上汽集团 交运设备行业 2018-09-12 28.44 -- -- 33.28 17.02%
33.28 17.02% -- 详细
事件:2018年8月31日,上汽集团发布2018年半年报。2018年上半年公司实现收入4648.5亿元,同比增长17.2%。实现归母净利润189.8亿元,同比增长19%。扣非后归母净利润172.6亿元,同比增长10.1%。 点评: 销量稳定增长,龙头效应显现。2018年上半年,公司实现整车销售352.3万辆,同比增长11%,几乎是市场平均增速的3倍,产业龙头效应显现。公司乘用车销售308.1万辆,同比增长11.7%,商用车销售44.2万辆,同比增长 6.3%。国内汽车市场占有率达到 24.2%,国内市场领先优势继续扩大。 自主延续强势崛起,合资业务稳定增长。自主乘用车板块上半年销售整车35.9万辆,同比增长53.7%,增速领跑国内主流乘用车企业。自主互联网车型销量占比超过 40%,新能源车型月销量超过万辆。上汽通用五菱和上汽大众销量双双超过100万辆,上汽大众销量排名全国第一,上汽通用乘用车销量同比增长10.4%,合资业务板块继续保持稳定增长。 坚定布局新四化,多元发展储备增长空间。公司启动运营电池电芯和电池系统、电驱动系统等电动汽车核心部件业务,电动化战略有序推进。全新智能网联SUV MARVEL X 车型正式上市,新车搭载自主泊车功能以及斑马智行3.0系统,智能化正式进入产业化窗口。公司积极布局新四化,储备未来增长新空间,为公司长远发展奠定坚实基础。 盈利预测及评级:自主业务延续强势崛起态势,产品结构优化提升合资贡献度。我们预计公司2018-2020年摊薄每股收益分别为3.49元、4.05元、4.54元。公司经营业绩保障充分,产业政策优化对公司冲击有限。有别于大众、丰田等国际成熟车企,成熟龙头展示成长潜能,我们维持公司 “增持”评级。 风险因素:汽车市场增速大幅回落风险;新兴业务推进不及预期风险;产业政策变革超出预期风险。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2018-09-12 22.12 -- -- 26.46 19.62%
26.46 19.62% -- 详细
费用率继续下降。在酒店上升期中,酒店收入增速超过成本费用增速,成本费用率下降,利润大幅提升。2018年Q2公司TTM销售+管理费用率为77.3%,季度环比降低0.6个百分点。我们在前期报告中预期公司2017年至2020年每个季度销售管理费用率约下降0.7~1.2个百分点,公司实际2018年Q2下降0.6个百分点,降幅接近于平均值,仍处在费用率下降通道内。2018年上半年直营业务单间可用客房收入(RevPAR)同比上升5.8%,低于我们的预期;单间可用客房平均成本同比下降3.2%,而我们的预期是上升3.7%。RevPAR增幅高于平均成本增幅,是成本费用比率下降的主要原因。 公司归母净利润大幅上涨。公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润50,341万元(+22.05%);扣非净利润31,559万元(+58.22%),上升11,613万元。扣非净利润上升一方面因为有限服务型酒店收入增长(特别是铂涛系酒店和维也纳系酒店),上海、杭州、苏州、无锡肯德基投资收益同比增加,另一方面源于公司销售管理费用率下降。除此之外,影响公司净利润的主要因素还有法国卢浮集团因所适用的企业所得税税率下调;报告期内锦江之星因子公司动迁取得补偿收益;公司出售长江证券股票所得税前收益比上年同期减少。 公司签约酒店规模与速度提升。公司上半年净增开业酒店341家,其中直营酒店-30家,加盟酒店+371家。截至2018年6月30日,公司已经开业的酒店合计为7,035家,已开业的酒店客房总数为686,742间,以房间数来算加盟比例达到83.1%。 截至6月30日,公司已签约的酒店规模为10,162家,客房规模合计达到1,023,188间,从签约规模与速度来看,预计2018年将有大量酒店新开业,带动公司规模利润上升。 上半年境内酒店平均RevPAR上涨亮眼,提价明显。从经营数据来看锦江股份上半年经营情况良好,境内、境外RevPAR均保持同比正增长。其中境内全部开业酒店平均出租率为77.24%(同比-2.3%),ADR为195.62元/间(同比+10.1%),RevPAR为151.10元/间(同比+7.0%),ADR与RevPAR涨幅较大,公司提价策略明确。 公司在公告中披露了开业18个月以上成熟门店数据,其中RevPAR为148.54元/间(+3.4%),ADR为188.60元/间(+6.0%),均低于境内平均值,说明品牌升级是公司境内平均RevPAR上涨的重要动力,且升级改造仍在进行中。 上半年境外全部开业酒店平均出租率为63.08%(同比+1.7%),ADR为55.44欧元/间(同比-1.8%),RevPAR为34.97欧元/间(同比-0.5%)。 盈利预测与投资评级:受益于酒店行业进入上行周期,RevPAR的上涨将持续带动公司运营利润率的增长。公司完成大规模收购,对内部资源的整合将降低公司成本费用率,公司盈利能力将显著提升并逐步释放,我们预测公司18/19/20年将实现营业收入148/159/173亿元,实现归母净利润12/19/25亿元,对应EPS1.27/1.99/2.66元/股。维持公司“买入”评级。 风险因素:宏观经济周期性波动与行业增速不达预期的风险(包括政策性风险)、通货膨胀风险、行业竞争风险、加盟店风险、汇率风险,以及不可抗力因素。
保隆科技 交运设备行业 2018-09-12 20.03 -- -- 19.88 -0.75%
19.88 -0.75% -- 详细
营收增长平稳,短期业绩承压。公司营业收入保持稳定增长,净利润却同比下滑,主要受汇兑损溢、股份支付等短期因素影响。公司汇兑损失同比增加1069.5万元,2018年初公司对骨干员工进行股权激励,产生股份支付费用1215.94万元。公司主要产品原材料出现不同程度上涨,对公司业绩产生不利影响,公司短期业绩承压。 TPMS业务增长迅速,成短期业绩增长亮点。上半年TPMS产品实现销售收入2.93亿元,同比增长35.92%。自制TPMS产品已在国内OEM市场具有较强竞争力,为多家整车企业主力车型配套供应TPMS。TPMS业务处于快速成长阶段,在公司收入和利润占比逐年上升。TPMS业务是短期营收和利润重要增长点。 积极布局智能驾驶,看好公司长期发展。2017年,公司参与设立国汽(北京)智能网联汽车研究院有限公司,360环视系统即将进入量产器,毫米波雷达等前沿技术已进入储备期。公司顺应汽车产业发展方向,长期发展空间较好。 盈利预测及评级:我们预计保隆科技2018年至2020年营业收入分别为25.3亿元、31.78亿元和40.35亿元,归属母公司净利润分别为2.07亿元、2.48亿元和3.06亿元,对应EPS分别为1.24元、1.49元和1.83元。排气系统管件平稳增长,气门嘴产品结构优化,TPMS持续放量上涨。公司是TPMS强标落地精准受益标的,我们维持公司“增持”评级。 风险因素:下游车型销量不及预期风险;汇率波动风险;中美贸易摩擦超预期风险。
南都电源 电子元器件行业 2018-09-11 11.96 -- -- 12.77 6.77%
12.77 6.77% -- 详细
主营业务放量拉动公司业绩提升。上半年公司业绩增长主要得益于再生铅业务拉动,再生铅业务实现营收16.21亿元,同比增长15.85%,毛利率13.39%,同比增长8.11个百分点;受益海外锂电产品销售收入大幅增长影响,公司后备电源业务营收同比增长4.61%至13.47亿元,但毛利率同比下降5.76ppt至14.65%;动力电池产品销量持续放量,营收同比增长11.24%至9.36亿元,毛利率同比下降1.83%ppt至12.37%;新能源储能业务拓展迅速,上半年毛利率同比增长10.34ppt至25.31%,营收同比下降5.83%至1.26亿元。整体来看,公司毛利率同比提升1.20ppt至14.55%。由于政府补助增加导致其他收益增长,公司实现归母净利3.01亿元,同比增长93.11%。此外,公司经营活动现金流同比出现一定程度下滑,主要是由于华铂科技二期备货导致的存货与预付款增加等原因所致。 再生铅回收业绩大幅增长,二期技改项目投产有望大幅提升盈利能力。公司依托子公司华铂科技开展再生铅回收业务。上半年,得益于铅价维持相对高位,公司再生铅业务业绩大幅增长。华铂科技目前再生铅产能为21万吨,扩产的废旧铅蓄电池高效绿色处理暨综合回收再利用示范项目预计今年下半年投产,目前已完成主体工程及主要设备的建设安装工作,项目实施后华铂科技再生铅产能将提升至120万吨,经营规模和盈利能力将大幅提升。 储能业务迅速拓展,积极局部全球市场。公司在2017年储能项目投运规模上位列全球第二、全国第一,目前累计投运及在建项目容量超过1,000MWh,上半年已投运项目实现电费收入2,061.68万元。公司布局电网侧及用户侧分布式储能电站项目实现突破,中标的“河南电网100兆瓦电池储能示范工程--9.6MW河南信阳龙山110KV变电站电池储能示范工程”,已实现交付并通过验收;与镇江新区多家重点企业集中签约储能电站项目,目前已基本建设完成。电力增值服务上,无锡新加坡工业园160MWh电力储能电站项目参与江苏省电力需求侧响应服务,填入负荷降低园区电力需求。公司积极拓展全球储能市场,与德国Upside公司签署了建设总容量超过50MW的调频服务储能系统项目,其中一期10MW项目已竣工,下半年公司将继续完成后续40MW项目的建设。该项目是公司进入欧美主流电力辅助服务市场的标杆性项目,为公司未来在全球储能市场的布局打下基础。 动力电源业务市场拓展成效显著,业务竞争力不断提升。公司针对重点客户优化动力电源系统解决方案并陆续发货,销量持续放量;启停电池已在二级市场形成一定销售规模,将进一步推进与主流汽车的合作。公司拓展动力电源海外市场顺利,目前已为荷兰某公司的纯电动卡车产品供应磷酸铁锂动力电池包,并与英国某物流公司签订电动卡车用动力电池包订单,同时在德国及泰国动力电池项目上取得开发成果。 盈利预测及评级:我们预计公司2018年、2019年和2020年营业收入分别为116.46亿元、140.98亿元和171.64亿元,归母净利润分别为5.78亿元、6.62亿元和7.23亿元,EPS分别为0.66、0.75和0.82元/股,对应9月6日收盘价(12.03元)的市盈率分别为18、16和15倍,考虑到华铂科技二期项目逐步投产增厚公司业绩,以及公司储能业务有序落地,公司业绩有望持续增长,我们维持对公司“买入”评级。 风险因素:储能市场增长低于预期;动力电池毛利率维持较低水平;铅价大幅下跌。
高盟新材 基础化工业 2018-09-11 7.99 -- -- 7.89 -1.25%
7.89 -1.25% -- 详细
事件: 公司发布2018年半年度报告。2018年上半年公司实现营业收入5.03亿元,同比增长53.73%;归属于上市公司股东的净利润3754.12万元,同比增长113.37%;归属于上市公司股东的扣非净利润3456.58万元,同比增长115.37%;基本每股收益0.1440元/股,同比增长113.33%。 其中,公司第二季度实现营业收入2.53亿元,同比增长37.12%;归属于上市公司股东的净利润1576.71万元,同比增长21.71%;归属于上市公司股东的扣非净利润1356.51万元,同比增长15.02%。 点评: 华森塑胶并表推动业绩大幅增长。受华森塑胶2017年6月并表影响,公司上半年业绩大幅增长,实现营业收入5.03亿元,同比增长53.73%,归母净利润3754.12万元,同比增长113.37%。其中,胶黏剂业务实现营业收入2.91亿元,同比增加11.24%,毛利率为19.01%,同比增加0.41ppt.;塑胶减震缓冲材料和塑胶密封件分别实现营业收入1.14和0.49亿元,同比分别增长580.22%和416.69%;受光伏531新政影响,公司光伏组件业务出现明显下滑,实现营业收入1749.45万元,同比减少42.75%,毛利率20.09%,同比降低8.07ppt.。上半年,华森塑胶实现营业收入1.80亿元,净利润5678.43万元。由于华森塑胶并表业务毛利率高于公司传统胶粘剂业务,公司上半年毛利率同比增长6.17个百分点至28.60%。 胶粘剂新产品持续放量,拓展大客户成效显著。上半年公司胶粘剂业务实现营业收入2.91亿元,同比增长11.24%,毛利率19.01%,同比增长0.41个百分点。公司胶粘剂业务下游包括软包装、交通运输、建筑及节能和新能源等领域。包装领域,公司进一步提升大客户占比及单一大客户使用公司产品占比,同时,环保类无溶剂产品销售额同比增长94%,功能性粘合剂取得较好市场反响;交通运输领域,公司已开拓行业大部分TOP10客车客户,乘用车重要客户也取得阶段性进展;建筑及节能领域,公司与国内pc集成房屋渠道完成初步布局,逐步提升市占率,打破重点项目行业外资品牌大份额的垄断。 原材料价格企稳,公司盈利能力有望回升。公司胶粘剂产品生产原材料主要包括二乙二醇、乙酸乙酯、间苯二甲酸、己二酸、多异氰酸酯等,上述5类材料合计占生产成本的50%以上。目前,MDI价格已经企稳并小幅下降,上半年胶黏剂毛利率已经止跌反弹,同比增长0.41ppt.。9月5日华东地区MDI主流市场价28000元/吨,相比二月初37500元/吨下降25.3%。此外,公司原材料分散采购,部分来自韩国,一定程度上减少了国内原材料价格波动对毛利率的影响,随着原材料价格回落,公司盈利能力有望提升。 盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年的营业收入分别达到11.06亿元、12.13亿元和13.31亿元,同比增长29.54%、9.68%和9.76%,归母净利润分别达到1.11亿元、1.66亿元和1.89亿元,同比增长156.25%、49.10%和14.42%,EPS分别达到0.43元、0.64元和0.73元,对应2018年09月05日收盘价(8.12元/股)的动态PE分别为19倍、13倍和11倍,维持“增持”评级。 风险因素:原材料价格波动、华森塑胶业绩不达预期、新产品市场开拓不及预期、环保风险。
海通证券 银行和金融服务 2018-09-11 8.49 -- -- 9.13 7.54%
9.13 7.54% -- 详细
自营业务收入大幅下降拖累公司业绩下滑。证券行业2018年上半年实现营业收入1,265.72亿元,同比下降11.92%;实现净利润328.61亿元,同比下降40.53%。公司自营业务收入占收入比重相对较高,受市场行情影响,上半年业绩降幅较为明显。2018年上半年公司投资净收益及公允价值变动合计为18.32亿元,同比减少27.81亿元,降幅60.29%,投资收益率从去年同期的3.66%下滑至1.27%,成为拖累公司上半年业绩的主要原因。 传统中介业务收入小幅下滑。2018年上半年A股市场整体交投清淡,市场不确定性大幅增强,上证综指、深证成指和创业板指数分别累计下跌13.90%、15.04%和8.33%。受此影响,上半年公司经纪业务手续费净收入为16.57亿元,同比下降14.01%。股权市场监管严格,公司投行业务手续费净收入为15.25亿元,同比下降6.44%。资管业务手续费净收入8.68亿元,同比减少4.82%。 利息净收入增幅较大,资本中介业务经营较为稳健。2018年上半年,由于股票质押回购利息收入增加,公司利息净收入为24.20亿元,同比增长38.86%。上半年公司资本中介业务规模合计为1518.51亿元,较2107年年末下降6.08%。其中融资融券规模从480.33亿元降至444.21亿元,股票质押回购规模从1120.69亿元降至1062.38亿元。股票质押回购业务规模和收入的变化体现出公司风控和议价能力较强。 盈利预测及评级:我们预测海通证券2018年、2019年和2020年分别实现营业收入250.09亿元、300.21亿元和330.47亿元;归属于母公司净利润分别为78.18亿元、94.26亿元和100.37亿元,对应每股收益分别为0.68元、0.82元和0.87元,维持公司“增持”评级。 风险因素:交易量持续下跌风险和自营业务的波动性;准入门槛降低的风险,创新业务业绩不达预期。
杉杉股份 能源行业 2018-09-11 16.15 -- -- 17.09 5.82%
17.09 5.82% -- 详细
事件1:公司发布2018年半年报,报告期内实现营业收入42.88亿元,比上年同期增加11.31%;实现归属于上市公司股东的净利润4.66亿元,同比增长37.33%;实现扣非后净利润3.03亿元,同比增长18.58%;基本每股收益0.415元,同比增长37.33%。 事件2:公司控股子公司湖南杉杉能源科技股份有限公司(全国中小企业股份转让系统有限责任公司挂牌公司,代码835930,简称“杉杉能源”)拟向2名符合全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理规定的机构投资者发行股票,发行价格24.19元/股,发行数量不超过8,267.88万股(含8,267.88万股),预计募集资金总额不超过20亿元(含20亿元)。 点评: 锂电材料业绩再突破,龙头地位更加稳固。2018年上半年,面对激烈的市场竞争、上游原材料价格大幅波动以及下游电芯行业的优胜劣汰,公司锂电池材料业务实现了经营业绩的稳健增长,实现主营业务收入33.48亿元,同比增长15.00%;实现归属于上市公司股东的净利润2.82亿元,同比增长6.67%。正极材料、负极材料、电解液三项业务加起来在公司营收中占比达到78.08%,其中正极材料销售量10,057吨,同比增长2.00%,营收24.33亿元,同比增长15.34%,归属于上市公司股东的净利润2.44亿元,同比增长7.06%;负极材料销售量14,650吨,同比下滑4.00%,营收7.76亿元,同比增长11.56%,归属于上市公司股东的净利润0.43亿元,同比下滑4.99%;电解液销售量为4,170吨,同比增加123%,营收1.38亿元,同比增加30.87%,归属于上市公司股东的净利润-373.87万元,亏损同比减少333.21万元。 新能源汽车业务战略调整,业绩增速下滑。2018年上半年,公司新能源汽车业务实现主营业务收入0.42亿元,同比下降38.13%,主要系宁波利维能和广州云杉智行新能源汽车有限公司退出合并报表范围所致。上半年公司继续推进新能源汽车相关业务战略调整,宁波利维能通过增资扩股完成战略投资人的引入。充电桩建设与运营方面,云杉智慧重点开展城市级快充站的建设,在充电利用率、市场占有率上均有大幅提升,并迅速实现单站盈利。目前已在全国35个城市300余个站点运营充电业务。整车业务主要包括新能源专用车及商用车,上半年整车业务完成了4款新能源公交车、2款新能源专用车的开发工作;同时,野营房车等专用车型已实现批量销售。新能源汽车市场广阔,公司有望以其在锂电材料领域的地位为依托,将产业链向下游延伸,在细分领域取得一定市场份额。 能源管理服务业务稳步开展,“制造+运营”打造智慧能源管理平台。公司能源管理服务业务主要以储能技术与产品的应用为核心提供综合能源开发与服务的整体解决方案,同时,本着最大程度为用户节省成本的原则,公司在提供储能服务的同时,为用户配套适当的光伏发电项目,实现相较储能更低的能耗成本,通过“储能节电”、“光伏发电”和“光储结合”的方式,为用户提供高性价比的能源管理方案,终端客户主要为高耗电,有节能、降需等需求的大型工商业企业。2018年上半年,能源管理服务业务实现主营业务收入4.29亿元,同比下降13.75%,主要系光伏业务组件销量下降所致;归属于上市公司股东的净利润0.25亿元,同比下降10.48%,主要系储能业务处于项目建设期,尚未形成有效收益所致。上半年尤利卡继续推进分布式光伏电站开发建设,总计开发项目近170MW,已累计并网发电项目165MW;储能项目累计签约130MWH,其中已并网项目9.04MWH,在建项目6.22MWH。同时近期签署了中石化江苏油田100MWH储能项目,目前正在推进施工中。随着储能项目建成和平台服务越来越完善,未来自持运营业务可能迎来增长。 非新能源业务回报丰厚,改善现金流结构。新能源业务之外,公司还从事服装品牌运营业务和类金融创投业务。2018年上半年,服装业务实现主营业务收入3.75亿元,同比增长24.97%;归属于上市公司股东的净利润0.189亿元,同比增长16.03%,金融股权投资业务收获分红1.85亿元,出售持有股票获得投资收益0.37亿元,类金融业务生息资产净额12.41亿元,新投放生息资产3.55亿元,实现归属于上市公司的净利润934.39万元。上半年公司下属服装企业杉杉品牌公司在香港联交所主板挂牌上市,公司持有杉杉品牌公司9,000万股,占总股本的67.47%。公司投资主要为了满足公司锂电池材料为主的新能源业务的产业整合、新技术的孵化培育以及产业延伸与拓展需求。 子公司拟发行股票募资,资金压力有望改善。子公司拟通过发行股票募集不超过20亿元资金,主要用于归还股东借款和银行借款,剩余拟用于日常周转。如果资金募集成功,公司资金压力有望的到改善?盈利预测及评级:我们预计公司18年、19年、20年营业收入分别为95.48亿元、111.14亿元、134.50亿元,归母净利润分别为10.00亿元、11.85亿元、14.52亿元,EPS分别为0.89、1.06、1.29元,对应9月5日收盘价(16.40元)的市盈率分别为18、16和13倍,公司作为材料龙头将充分享受行业红利;公司具有强大的资本实力和行业地位,鉴于此两点,我们维持“买入”评级。 股价刺激因素:新能源汽车发展的超预期;正极材料市场需求增长超预期;服装业务业绩超预期。 风险因素:新能源汽车行业发展不及预期;市场竞争激烈导致盈利能力下降风险;服装业务对业绩的影响。
神剑股份 基础化工业 2018-09-11 4.06 -- -- 4.13 1.72%
4.13 1.72% -- 详细
事件: 公司发布2018年半年度报告。2018年上半年公司实现营业收入8.85亿元,同比增长9.26%;归属于上市公司股东的净利润4520.66万元,同比下降18.27%;归属于上市公司股东的扣非净利润4111.88万元,同比下降27.01%。基本每股收益0.05元/股,同比下降16.67%。 其中,第二季度公司实现营业收入5.31亿元,同比增长13.24%;归属于上市公司股东的净利润2770.38万元,同比下降14.44%;归属于上市公司股东的扣非净利润2364.18万元,同比下降32.32%。 公司预计2018年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润5780.4-8257.72万元,同比下降30%至0%。 点评: 黄山神剑5万吨/年聚酯树脂项目投产,营收稳步增长。公司以“化工新材料+高端装备制造”双轮驱动发展。化工新材料板块主要从事粉末涂料用聚酯树脂产品业务。公司上半年实现营业收入8.85亿元,同比增长9.26%,归母净利润4520.66万元,同比下降18.27%,受原材料价格上涨影响,毛利率下降2.46个百分点至17.23%,期间费用率同比增长0.7ppt.至11.5%。上半年,公司实现聚酯树脂销量6.7万吨,市场份额遥遥领先。其中,户外型树脂和混合型树脂分别实现营收5.87和1.76亿元,同比分别增长8.39%和2.51%,毛利率分别为12.83%和13.86%,同比分别下降2.76和1.54ppt.。6月,公司控股子公司黄山神剑5万吨/年节能环保型粉末涂料专用聚酯树脂项目投产,公司聚酯树脂产能达到20万吨/年,有效解决了公司目前产能瓶颈。 原材料NPG价格回落,NPG扩产项目有望年底投产。公司主要原材料包括新戊二醇(NPG)及精对苯二甲酸(PTA)等。NPG华东国产主流市场价格在2月底触底后持续反弹,并在6月初达到高点14300元/吨,目前已回落至12400元/吨。PTA价格近一个月大幅上涨,目前华东市场价格达到9194元/吨,相比8月初价格涨幅在2500元/吨左右。目前,子公司华益神剑3万吨/年NPG项目生产平稳,马鞍山神剑4万吨/年NPG项目正在积极建设,预计今年年底有望投产,进一步完善公司聚酯树脂上游产业链,有效保障主要原材料供应。 高端装备制造业务营收规模稳步增长。公司依托子公司西安嘉业航空和芜湖神剑裕昌开展高端装备制造业务。2018年上半年公司高端装备制造业务实现营收1.07亿元,同比增长17.75%,毛利率43.37%,同比下降6.75%。今年年内嘉业航空轨道交通板块的部分机械加工工序将在裕昌公司落地,有利于西安嘉业现有业务快速做大做强。 盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年的营业收入分别达到23.89亿元、31.86亿元和38.08亿元,同比增长30.70%、33.36%和19.53%,归母净利润分别达到2.18亿元、3.42亿元和4.52亿元,同比增长75.36%、56.71%和32.18%,EPS分别达到0.25元、0.40元和0.52元,对应2018年09月06日收盘价(4.05元/股)的动态PE分别为16倍、10倍和8倍,维持“增持”评级。 风险因素:原材料价格波动、新增产能投产不达预期、高端装备制造板块开拓不达预期。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2018-09-07 17.80 -- -- 20.90 17.42%
20.90 17.42% -- 详细
事件: 8 月30 日,公司发布2018 年半年度报告。2018 年上半年,公司实现营业收入400,236 万元(+0.4%),其中公司酒店业务实现营业收入176,160 万元(+0.7%),景区运营业务实现营业收入16,286 万元(+0.3%)。公司上半年实现利润总额52,613 万元(+27.7%), 实现归属于上市公司股东的净利润33,996 万元(+41.2%),实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润31,600 万元(+32.1%)。 点评: 费用率继续下降。在酒店繁荣期中,酒店收入增速超过成本费用增速,成本费用率下降,利润大幅提升。2018 年Q2 公司TTM 销售+管理费用率为79.0%,比2018Q1 的销售+管理费用率降低0.3 个百分点。我们在前期报告中预期公司2017 年至2020 年每个季度销售管理费用率约下降0.7~1.2 个百分点,公司实际2018 年Q2 下降0.3 个百分点,降幅低于平均值, 仍处在费用率下降通道内。2018 年上半年直营业务单间可用客房收入(RevPAR) 同比上升3.8%,低于我们的预期;单间可用客房平均成本同比上升3.6%,同样低于我们的预期。RevPAR 增幅高于平均成本增幅,是成本费用比率下降的主要原因。 公司利润总额大幅上涨。公司上半年实现利润总额52,613 万元(同比+27.7%),上升11,412 万元。利润总额上升一方面因为公司酒店及景区业务业绩的增长和盈利能力的提升,主营业务增长贡献增量利润总额11,002 万元。如家酒店上半年营业收入333,118 万元,与去年基本持平,而报表利润总额上升9,443 万元,符合我们预期的酒店繁荣期当中,酒店收入增速超过成本费用增速,成本费用率下降,利润大幅提升。 大力发展中高端酒店业务。公司二季度新开业酒店135 家,中高端酒店数量与经济型酒店数量的比值接近1:1,然而在公司现有存量酒店中,该比值约为1:6,中高端酒店占比不断增加。 截至2018 年6 月30 日,公司已开业酒店合计3,788 家,已开业客房总数383,396 间,以房间数来算中高端比例达到18.7%。公司已签约未开业和正在签约店的酒店数量为612 家。 Q2 如家酒店房价大幅增长,入住率小幅降低。从经营数据来看公司旗下如家酒店集团Q2 全部开业酒店平均房价有明显提升(ADR 为190 元/间,同比+8.9%),在大幅提价的前提下酒店的平均出租率仅有少量下降(OCC 为83.5%,同比下降2.6 个百分点),导致如家酒店的RevPAR 仍有明显增长(RevPAR 为158 元/间,同比+5.6%)。 公司在公告中披露了如家开业18个月以上成熟门店数据,其中ADR为184元/间(同比+7.0%),RevPAR157元/间(同比+4.3%),略低于如家全部开业酒店平均值。首旅存量酒店平均出租率为65.6%(同比上升0.5个百分点),ADR为395元/间(同比+3.2%),RevPAR为259元/间(同比+4.0%)。 盈利预测与投资评级:受益于酒店行业进入上行周期,RevPAR的上涨将持续带动公司运营利润率的增长。公司完成大规模收购,对内部资源的整合将降低公司成本费用率,公司盈利能力将显著提升并逐步释放,我们预测公司18/19/20年将实现营业收入99/123/131亿元,实现归母净利润9/17/21亿元,按照最新的股本计算,对应EPS 0.96/1.69/2.10元/股,维持公司“买入”评级。 风险因素:宏观经济周期性波动与行业增速不达预期的风险(包括政策性风险)、通货膨胀风险、行业竞争风险、加盟店风险、汇率风险,以及不可抗力因素。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名