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三七互娱 计算机行业 2020-04-09 34.71 37.29 11.25% 35.11 1.15% -- 35.11 1.15% -- 详细
精耕细作游戏业务,营收持续快速增长。三七互娱2019年营业收入同比增长73.30%;归母净利润21.15亿元,同比增长109.69%。2019Q4实现营收36.67亿元,同比增长74.81%,环比增长5.11%。2019Q4公司归母净利润为5.59亿,2018Q4为-2.1亿(主要系2018年子公司上海墨鹍业绩承诺未达标确认了相关的业绩补偿及商誉减值,导致2018年归母净利润减少5.06亿),环比增长6.92%。 AI赋能流量经营,手游业务市占率创新高。2019H2移动游戏收入65.62亿元,同比增长90.98%,环比增长20.93%;毛利率87.8%,同比增长4.72pp,环比增长0.23pp。两款主力游戏《斗罗大陆》H5和《一刀传世》持续贡献良好业绩。公司手游市占率提升至10.44%。2020年来看,Q1总流水盘达到公司历史峰值。Q2:《末日沙城》此前上线,数据表现优异,优势品类产品《奇迹MU》、《荣耀大天使》或将上线,我们判断产品流水将有不错表现。此外《代号英雄》、《云上城之歌》、《代号万古》等头部产品也预期将上线。同时,公司也在探索其他新品类的开发,如非传奇、奇迹类的RPG、SLG、卡牌、二次元及女性向的游戏,在产品布局上,加强商业化游戏的均衡发展。智能化投放平台“量子”以及智能化运营分析平台“天机”投入使用,使业务流程数据化、智能化、精细化,将流量经营的质效发挥到最大。 页转手成为行业趋势,网游收入下滑。2019H2网页游戏收入5.87亿元,同比下降20.21%,环比下降8.88%;毛利率77.01%,同比增长7.95pp,环比增长2.36pp。2019年,公司网页游戏业务取得营业收入12.32亿元,较上年相比微有下滑,主要是受到用户向移动端转移,网页游戏产品数量减少两方面的影响。公司网页游戏团队2019年在国内市场的开服数量累计超过29,000组,在2019年运营平台开服排行榜中稳居第一,遥遥领先于其他厂商。 盈利预测与投资评级:公司2月总流水盘达到公司历史峰值,Q2《代号英雄》、《云上城之歌》、《代号万古》等新产品或将上线,我们判断流水将有不错表现。2020年品类拓展+出海深化奠定增长基础:公司除了传统的传奇、奇迹品类游戏外,2020年还将在SLG、MMO等品类持续拓展。核心产品不乏SLG类《狂野西境》、《FinalOrder》等,以及MMORPG类的《斗罗大陆3D》、《新希望》等。此外,公司将以地区差异化营销+本地化精细运营方式拓展全球市场。 北美产品将以SLG+SRPG为主,亚洲将以MMO+二次元+SLG+卡牌等品类为方向。我们预期2020年境外流水增速或将高于大陆市场。根据公司近5年TTMPE走势及公司未来业绩空间,我们给予公司基于2020年归母净利润的30倍PE估值,公司目标市值787.72亿元,对应目标价:37.29元,首次覆盖给予“增持”评级。 股价催化剂:《奇迹MU》、《荣耀大天使》以及SLG、卡牌等头部产品上线 风险因素:买量成本上升、传统品类触达用户天花板、游戏政策变化。
中联重科 机械行业 2020-04-02 5.60 -- -- 6.42 14.64% -- 6.42 14.64% -- 详细
传统强势产品保持高增,业绩持续改善。公司是国内工程机械领域的龙头企业之一,主营业务包括工程机械和农业机械两大部分,以工程机械为主。公司2019年实现营业总收入为433.07亿元,同比增长50.91%;实现归母净利润43.71亿元,同比增长116.42%,公司毛利率为30.00%,同比增长2.91pct,净利率为9.87%,同比增长3.05pct。营业收入中51.14%由起重机械贡献,其实现营业收入221.47亿元,同比增长77.57%,毛利率为32.76%,同比增长3.70pct;营业收入中32.10%由混凝土机械贡献,其实现营业收入139.01亿元,同比增长36.75%,毛利率为27.41%,同比增长3.45pct。ROE从2016年的-2.44%逐步提升到2019年的10.82%。公司混凝土机械与起重机械均在行业内排名前二,同时在高空中作业平台、土方机械等新品类持续发力。 强基建再度升温,工程机械需求景气延续。受疫情影响,我国经济下行压力凸显,政府强化逆周期调节,基建投资再度升温。我们预计今年新增专项债规模将超过3万亿,同时专项债中用于基建的比例将大幅提升。今年以来截至3月20日,各地专项债发行规模共计10233亿元,占提前下达新增专项债额度的79%,主要用于铁路、轨道交通等基础设施建设,还有生态环保、农林水利、市政和产业园区等领域的重大基础设施项目。我们认为国家经济刺激政策将带来工程机械设备需求景气延续,全年来看挖机销量有望与去年同期持平,而汽车起重机和混凝土泵车销量有望保持10%左右的增长。 总需求扩张背景下更新周期继续有效,行业波动预期平滑。国内工程机械产品的寿命周期为8-10年,由于上一轮销售高峰出现在2011年,我们认为在自然使用条件下,2019-2021年主要工程机械产品正处于淘汰和更新的高峰阶段,同时国家环保要求升级,进一步加速旧机淘汰更新。我们根据使用年限更新估算,2020/2021年汽车起重机更新需求将达到31392/35442台,分别占2020/2021全年销量的73.91%/83.44%;2020-2022混凝土泵车更新需求为6,922/9,997/11,448台,分别占2019年销售量的92.29%/133.29%/152.64%。在总需求扩张背景下,我们认为当前工程机械市场更新周期的大逻辑继续有效,整体行业波动预期更为平滑。 塔机销售加速增长,高空作业平台蓄势待发。自2015年起,国家与各省市陆续出台多项政策推动装配式建筑发展,提出到2020年,全国装配式建筑占新建建筑的比例达到15%以上,其中重点推进地区达到20%。近年来,我国装配式建筑渗透率持续提升,带动中大型塔式起重机需求回暖。公司塔机全球领先,2019年如期完成塔机100亿的销售目标,同比增幅100%以上,随着公司塔机智能工厂一期项目投产运营、二期项目开工建设,我们预期公司塔机业务还将保持高速成长态势。高空作业平台方面,公司产品推进顺利,已经成为国内高空作业平台主流供应商,且高空作业平台臂式智能产线已实现量产,蓄势待发有望给公司业绩贡献新的增量。 实施核心经营管理层持股计划,彰显持续发展信心。2019年11月16日,公司发布公告《核心经营管理层持股计划(草案)》,包括董事、监事、高级管理人员16人在内的不超过1200名公司员工参与持股计划。员工持股分三年解锁,以2017年、2018年和2019年公司归属于母公司股东的净利润的算术平均值为基数,分别以2020年、2021年和2022年三年的净利润增长率为指标进行业绩考核。基数为25.74亿元,因此,2020-2022年的归母净利润分别至少达到46.33/48.91/51.48亿元,彰显了公司发展的信心。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2020-2022年摊薄EPS分别为0.72/0.81/0.88元,对应2020年3月30日收盘价(5.96元/股)市盈率8.33/7.35/6.76倍。首次覆盖给予公司“买入”投资评级。 股价催化剂:专项债发行超预期;基建投资增速超预期风险因素:疫情扰乱复工节奏,行业竞争加剧。
平煤股份 能源行业 2020-03-26 4.39 -- -- 4.31 -1.82% -- 4.31 -1.82% -- 详细
事件: 3月23日晚平煤股份发布关于公司控股股东增持股份计划的公告,2020年3月23日,公司控股股东中国平煤神马集团通过集中竞价交易系统增持了公司共770.82万股股份,占公司0.33%股份,中国平煤神马集团计划在未来6个月内,继续择机增持公司股份,累计增持金额不低于1亿元,不超过5亿元。 点评: 大股东继续增持,公司发展信心坚定。公司作为中南地区焦煤龙头,实施大精煤战略,焦精煤产量稳步提升,降本增效措施稳步落实,公司发展战略明晰,优势突出,大股东增在3月13日完成2000万股增持计划后,23日发布公告继续增持公司股份,累计增持金额不低于1亿元,不超过5亿元,按照23日收盘价计算,增持股份数量在2375万股至1.2亿股之间,占总股本的1.02%-5.10%,进一步彰显了对未来发展的信心。 8%的高股息率彰显公司较高的投资价值。平煤股份发布2019年至2021年股东分红回报规划,在现金分红条件下,公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%且每股派息不低于0.25元人民币,按0.25元/股,以3月23日收盘价来计算平煤股份股息率达到5.94%,按照我们的盈利预测,以23日收盘价计算20年公司的股息率达到8.03%,稳定高分红彰显公司较高的投资价值。 深化国企改革,进位争先动力十足。在2020年集团改革发展工作会议中,集团高层领导指出,20年要明确改革重点,紧紧围绕“人往哪里去、钱从哪里来、效益怎么提、项目建设怎么搞、安全怎么抓、工资怎么发”等进行改革。各板块、各部门、各单位要围绕集团2020年改革发展重点,细化方案、落实责任、精准实施、系统推进,确保各项改革任务不折不扣按期完成。公司高层下定决心深化改革,减员增效,量化考核,各项保障措施稳步推进,公司进位争先动力十足。 股份回购注销增厚EPS,在盈利逐步好转的趋势下,公司投资价值稳步提升。根据2019年3月9日的公告,公司拟回购部分社会公众股份,截至20年1月31日,公司累计回购股份6692万股,占公司总股本的2.8%,回购完成后,我们预计公司EPS有望增厚2.4%左右,在盈利逐步好转的趋势下,公司投资价值稳步提升。 19年公司继续深入实施“精煤战略”,盈利能力有望继续提升。2019年,公司继续深入实施“精煤战略”,进一步加大原煤入洗力度,深挖煤炭产品自身价值。通过产品结构调整,实现煤炭产品的“减量提价”。公司所在河南地区主焦煤价格由2018年前三季度的1500元/吨上涨到2019年前三季度的1600元/吨,上涨100元/吨,涨幅6.67%。公司商品煤售价由2018年前三季度的719元/吨上涨到2019年前三季度的740元/吨,上涨21元/吨,涨幅2.9%,但由于公司生产恢复导致前三季度吨煤成本同比增加4.1%,公司煤炭板块毛利率下滑0.9个百分点至23.2%。我们认为,公司继续深入实施“精煤战略”,且公司销售客户较为稳定,区位优势明显,公司盈利能力将逐步恢复。 盈利预测及评级:考虑到公司煤炭产销量有望逐步实现企稳向好,焦煤资源的稀缺性凸显,焦煤价格持续高位运行,我们预计公司19-21年营业收入分别为208.8、220.1、220.6亿元,归母净利润分别为12.4、13.1、13.9亿元,摊薄每股收益分别为0.52元、0.56元、0.59元。考虑到公司采煤水平接替逐步完成,业绩将在19年得到恢复,19年至21年规划稳定高分红,大股东增持进一步彰显公司发展信心,我们维持公司“买入”评级。 股价催化因素:炼焦精煤价格维持高位;公司水平接替工作完成,盈利能力进一步提高;19年至21年规划稳定高分红。 风险因素:煤价短期波动风险、安全生产风险、产量再次出现波动的风险。
塔牌集团 非金属类建材业 2020-03-19 12.28 -- -- 13.40 9.12% -- 13.40 9.12% -- 详细
事件:2020年3月17日,塔牌集团发布2019年年报,报告期内,公司实现营业收入68.91亿元,同比增长3.91%;实现归母净利润17.33亿元,同比增长0.60%;实现基本每股收益1.4574元。公司年报中发布利润分配预案,拟每10股分配现金5.5元(含税),预计派发现金6.48亿元(含税)。 点评: 四季度需求好转,公司业绩实现正增长。2019年前三季度,受雨水天气较多影响,粤东地区水泥需求疲软,价格整体呈现稳中下滑的态势。作为粤东水泥龙头,公司业绩也面临较大压力,前三季度实现归母净利润10.54亿元,同比减少15.65%。进入四季度,随着地区天气情况好转,下游需求集中释放,水泥价格一路冲高,涨幅惊人。公司产品售价水涨船高,四季度经营情况大幅好转,单季度实现归母净利润6.80亿元,同比增长43.16%。 地区水泥价格仍将高位,盈利值得期待。与珠三角地区相比,粤东地区经济发展较为缓慢,2020年是脱贫攻坚收官之年,该地区农村及基础设施领域水泥需求仍将旺盛。新增需求以及递延的上年需求,将共同支撑2020年水泥消费。同时供给端新增产能可控,仅塔牌集团一条万吨线投产。展望后市,2020年粤东地区供需格局依然较好,价格有望继续高位运行。受益区域市场景气延续,且随着自身新增产能的释放,公司2020年业绩有望再上台阶。 股息率较高,具备安全边际。公司账面现金充裕,截至2019年12月31日,货币资金为12.87亿元,资产负债率仅为16.68%。公司一直注重股东回报,根据公司2019年度利润分配预案,全年将累计分红10.06亿元,以当前股价计算,股息率在7%左右。基于公司业绩预期与资本支出计划,我们对公司2020年分红情况持乐观态度,股息率或仍将保持较高水平。 股份回购彰显公司发展信心。根据公司董事会3月15日通过的回购股份方案,公司拟在方案审议通过之日起12个月内,动用自有资金不超过4亿元(含)且不少于2亿元(含)回购公司股份,回购价格不超过14.5元/股。本次回购的股份将用于公司实施员工持股计划。股份回购表明了公司对自身价值的认可,也将进一步增强投资者信心,同时员工持股计划的实施也使得员工与公司利益深度绑定,为公司可持续发展保驾护航。 盈利预测及评级:根据公司现有股本,我们预计公司2020-2022年摊薄每股收益分别为1.78元、1.87元、1.89元,根据2020-03-17收盘价计算,对应PE分别为7倍、6倍、6倍,维持“增持”评级。 风险因素:粤东及周边地区水泥需求不及预期;公司新增产能释放不及预期;外来水泥流入规模超预期;原燃材料成本上升风险;环保、安全等突发事件风险;股东减持风险。
索通发展 有色金属行业 2020-03-16 12.02 -- -- 12.66 5.32% -- 12.66 5.32% -- 详细
公司竞争优势明显,龙头地位不断巩固,盈利能力优异。成本方面:公司作为阳极龙头唯一上市公司,在客户、规模、管理、融资及采购销售等方面优势明显,成本优于行业平均水平,在行业低迷期仍能保持较高的盈利能力。产能方面:2018-2019年逆势扩张产能,完成三大电解铝产区的产能布局,总产能从86万吨有望提升至2019-2020年的192万和252万,产量市占率有望从10%提升到20%以上。经营模式方面:和大型电解铝企业深度绑定,产能布局合理、利用率高、满产满销。盈利方面:公司依靠品牌优势和质量优势,不断提高利润率较高的出口量,进一步提升公司整体利润率。 预焙阳极市场格局分散,商用阳极渐成主流。2017年行业高景气度后引发过度投资,2018年大量产能投放进一步加剧产能过剩,2019年行业整体持续低迷。目前行业仍处于产能过剩阶段,中小厂商众多,竞争格局相对较差。预焙阳极的唯一下游为电解铝行业,其价值量和成本结构决定阳极价值量相对较低,叠加残极回收再造,宜环电解铝产能分布。商用阳极在成本控制方面的优势凸显,逐步成为新投产产能主流。 多因素加速产能出清,行业集中度快速提升,公司迎来扩张机遇期。行业持续低迷、北铝南移和新冠疫情等多因素快速产能出清。预焙阳极行业景气度取决于电解铝行业利润在各环节的分配情况。从行业发展历程来看电解铝行业高景气度是阳极环节取得超额利润的必须条件。短期内疫情加速高成本中小厂商停产淘汰整合退出市场;中期电解铝区域性转移加速电解铝和阳极产能向西南西北转移,淘汰资金实力较弱、不能跟随转移的产能;长期而言,商用阳极厂商在管理、技术、成本方面的优势加速替代自备产能。公司作为行业龙头在产能兼并淘汰过程中壮大,并加强与电解铝厂商的合作,或将迎来产能扩张、盈利回升的历史性机遇期。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年摊薄EPS为0.19/0.54/0.86元。2020年H2阳极行业有望触底,疫情之后原材料价格回归,阳极环节价差或走阔,公司有望迎来产量大幅提升和利润空间增加的“甜蜜期”。考虑2019年公司非经常性损益以及2020-2021年股权激励考核条件,给予公司2021年20xPE(对应股价为17.2元),给予“增持”评级。 股价催化剂:阳极价格大幅反弹、石油焦价格大幅回落、宏观政策刺激超预期等。 风险因素:全球疫情防控进度不及预期、电解铝行业需求超预期下滑、预焙阳极价格及价差持续下降,公司新产能投放不及预期等。
平煤股份 能源行业 2020-03-09 4.56 -- -- 4.72 3.51%
4.72 3.51% -- 详细
事件: 3月4日晚平煤股份发布关于公司控股股东增持股份计划的公告,3月4日中国平煤神马集团增持了本公司A股股票共1104.39万股,占公司总股本的比例为0.48%,并计划在未来6个月内,根据市场情况,继续择机增持公司股份,累计增持数量为2000万股。截止3月4日,中国平煤神马集团持有本公司股份数量为12.93亿股,占公司总股份的54.74%。 点评: 大股东增持,彰显公司发展信心。基于对公司长期价值的认可,以及对公司发展战略的信心。公司作为中南地区焦煤龙头,实施大精煤战略,焦精煤产量稳步提升,降本增效措施逐步落实,公司发展战略明晰,优势突出,大股东增持进一步彰显了对未来发展的信心。 稳定高分红彰显投资价值。平煤股份发布2019年至2021年股东分红回报规划,在现金分红条件下,公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%且每股派息不低于0.25元人民币,按0.25元/股,以3月4日收盘价来计算平煤股份股息率达到5.47%,稳定高分红彰显公司较高的投资价值。 股份回购注销增厚EPS,在盈利逐步好转的趋势下,公司投资价值稳步提升。根据2019年3月9日的公告,公司拟回购部分社会公众股份,截至20年1月31日,公司累计回购股份6692万股,占公司总股本的2.8%,回购完成后,我们预计公司EPS有望增厚2.4%左右,在盈利逐步好转的趋势下,公司投资价值稳步提升。 19年公司继续深入实施“精煤战略”,盈利能力有望继续提升。2019年,公司继续深入实施“精煤战略”,进一步加大原煤入洗力度,深挖煤炭产品自身价值。通过产品结构调整,实现煤炭产品的“减量提价”。公司所在河南地区主焦煤价格由2018年前三季度的1500元/吨上涨到2019年前三季度的1600元/吨,上涨100元/吨,涨幅6.67%。公司商品煤售价由2018年前三季度的719元/吨上涨到2019年前三季度的740元/吨,上涨21元/吨,涨幅2.9%,但由于公司生产恢复导致前三季度吨煤成本同比增加4.1%,公司煤炭板块毛利率下滑0.9个百分点至23.2%。我们认为,公司继续深入实施“精煤战略”,且公司销售客户较为稳定,区位优势明显,公司盈利能力将逐步恢复。 盈利预测及评级:考虑到公司煤炭产销量有望逐步实现企稳向好,焦煤资源的稀缺性凸显,焦煤价格持续高位运行,我们预计公司19-21年营业收入分别为208.8、220.1、220.6亿元,归母净利润分别为12.4、13.1、13.9亿元,摊薄每股收益分别为0.52元、0.56元、0.59元。考虑到公司采煤水平接替逐步完成,业绩将在19年得到恢复,19年至21年规划稳定高分红,大股东增持进一步彰显公司发展信心,我们将公司评级上调至“买入”评级。 股价催化因素:炼焦精煤价格维持高位;公司水平接替工作完成,盈利能力进一步提高;19年至21年规划稳定高分红。 风险因素:煤价短期波动风险、安全生产风险、产量再次出现波动的风险。
天地科技 机械行业 2020-03-05 3.48 -- -- 3.69 6.03%
3.69 6.03% -- 详细
公司经营效益明显好转,盈利质量不断增强。天地科技主营煤机智能制造、安全技术与装备、清洁能源、设计建设、示范工程和新兴产业六大板块。其中煤机智能制造的营收和毛利占比分别达到43.26%和45.09%。2016年以来,伴随煤炭行业景气度的提升,公司经营开始好转,2018年和2019Q3公司营业收入分别为179.36、136.64亿元,同比增长16.65%、9.35%;归母净利分别为9.62、8.07亿元,同比增2.08%、18.87%。下游煤企盈利和现金流改善也使得公司回款速度变快,2019Q3公司利润现金比率达到174.41%,账面应收账款连续3年下降。 后供给侧改革阶段,煤矿大型化、机械化和智能化趋势拓展煤机行业空间。随着煤炭行业供给侧结构性改革的深化,煤矿逐步趋于大型化,同时头部煤炭生产企业的经济效益和盈利能力维持在较高水平,向高端机械化发展的需求更为强劲。在5G、物联网、云计算等技术迅猛发展的推动下,以及煤炭行业自身“减员增效”和提高安全生产水平的内生动力下,煤矿高端机械化、智能化的需求空间将明显拓展。 煤机行业市占率不断提升,公司市占率第一。2012年至2015年煤炭行业景气度大幅回落,多数煤炭企业陷入亏损,上游的小型煤机企业大量出清。根据中国煤炭机械工业协会统计,截至2017年煤机装备行业淘汰小型企业3000余家。协会公布的2018年度煤机企业50强合计营收占煤机行业总产值的75.11%,占比同比提升0.64个pct。其中以天地科技为首的五家头部煤机企业合计营收占行业总产值的32.01%,同比增加2.87个pct,行业的市场份额逐步往头部企业集中。其中,天地科技煤机产品的市场占有率为9.34%,市占率同比提升0.63个pct,排名第一。对比头部煤机公司主营产品,公司的煤机产品占据高端市场,溢价能力强,煤机业务毛利率也位于头部企业的前列。 底蕴足、创新力强,天地科技有望引领煤矿智能化浪潮。公司拥有中国工程院院士3人,享受国务院政府特殊津贴专家31人,11人入选国家百千万人才工程并被授予“有突出贡献中青年专家”荣誉称号,2018年公司“煤炭智能化无人开采创新团队”入选“国家创新人才推进计划--重点领域创新团队”。截止目前公司获得授权发明专利264项,软件著作权168项,科技人员发表科技论文1,400余篇,其中SCI收录30篇,EI收录84篇。人才资源丰富、科技创新能力强、品牌知名度高和央企大股东背景四个方面的核心竞争力将支撑公司引领煤矿智能化浪潮。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2019-2021年摊薄EPS分别为0.28、0.31和0.36元,对应2020年3月2日收盘价(3.17元/股)对应市盈率11/10/9倍。在煤矿高端机械装备制造以及煤矿智能化发展浪潮中,公司作为龙头企业兼具人才优势、创新优势、品牌优势,拥有良好的发展前景,首次覆盖给予公司“买入”投资评级。 股价催化剂:煤矿智能化进展超预期,公司智能化煤机装备有突破性进展。 风险因素:煤矿智能化推进不及预期;公司智能化装备市占率提升不及预期;煤炭价格大幅波动对示范工程业务造成影响。
赛轮轮胎 交运设备行业 2020-03-05 4.70 -- -- 4.82 2.55%
4.82 2.55% -- 详细
事件:2020年2月28日,公司发布公告,公司拟通过全资子公司赛轮(沈阳)投资建设年产300万套高性能智能化全钢载重子午线轮胎项目,项目投资总额200,420万元,项目拟从2020年2月开始建设,建设期24个月。点评: 新项目投产,预计贡献3亿元净利润。根据公司项目可行性报告,公司300万套高性能智能化全钢载重子午线轮胎项目,是在赛轮(沈阳)200万条/年的全钢胎产能基础上的新建项目,赛轮(沈阳)的200万条/年全钢轮胎生产销售保持了很高的产能利用率,已体现了良好的盈利能力,本次新增年产300万条全钢子午胎的生产能力,将进一步提升公司盈利能力。新建项目目标市场定位是立足东北,以国内市场销售为主,兼顾东南亚边国家和地区汽车配套市场和替换胎市场两部分。根据公司项目可行性报告,该项目预计实现销售收入23.5亿元,原材料价格按照2019年10-12月平均市场价格计算,预计实现净利润约3亿元! 公司现金流充裕,项目投资整体可控。根据公司项目可行性报告,新建项目总投资20亿元,其中企业自筹15亿元,银行借款5亿元,项目投资建设期24个月。而从公司经营性现金流净额来看,过去一年(2018年Q4-2019年Q3),公司经营性现金流净额30.8亿元,相较于项目投资中公司自筹资金15亿元,该新建项目整体投资规模可控! 单位投资优势显著,抗风险能力强。以公司项目可行性报告测算的预计收入24亿元计算,公司每亿元销售收入对应投资额为0.83亿元。而根据我们统计的国内主要轮胎企业近3年新建和在建项目投资,国内主要轮胎企业每亿元销售收入对应投资额平均为1.4亿元,公司的单位销售收入投资额显著低于行业平均水平!更低的投资额使得公司新建项目的盈利能力和抗风险能力增强,根据公司项目可行性报告测算,公司新建项目盈亏平衡点开工率为53.17%,具有较高的安全边界! 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年的归母净利润分别达到11.98亿元、14.20亿元和16.88亿元,同比增长79.34%、18.53%和18.83%,以公司当前股本计算摊薄EPS分别达到0.44元、0.53元和0.62元,对应2020年3月2日收盘价(4.69元/股)的动态PE分别为11倍、9倍和8倍,维持“买入”评级。 风险因素:1、全球宏观经济形势波动,导致需求持续下行。2、中国轮胎出口持续遭遇更为严厉的国际反倾销打压的风险3、天然橡胶、合成橡胶价格大幅波动的风险。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2020-03-04 39.32 44.46 47.41% 44.44 13.02%
44.44 13.02% -- 详细
主营促销品业务稳健发展,收购谦玛网络后新媒体营销成为第二大业务有望贡献增量业绩。公司深耕促销品行业二十余年,促销品业务稳健发展,核心客户为公司贡献的收入规模持续增长,2019年成功开拓保险金融类客户。2019Q3实现营业收入10.28亿元,同比增长51.47%,实现归母净利润0.82亿元,同比增长21.49%。2019年是公司为实现可持续发展进行战略布局和资源投入的关键一年,公司在新客户开拓、发展基于私域流量的新营销业务、准备北京2022年冬奥会特许业务等方面都有较大投入,未来盈利空间有望进一步扩大。 促销品行业空间大,公司拥有丰富优质客户资源,处行业龙头地位,具备产业整合能力。促销品行业市场规模超3000亿,行业市场空间巨大。公司经历长期积累,积累诸多高端客户如宝洁、惠氏、百威等世界500强公司。一方面,它们对供应商资格认证要求严格,供应商数量少,公司面临的竞争压力小,另一方面,这类客户业务规模大、增长空间广阔,且企业信誉好,公司的订单增长空间大、财务风险低。此外,高端客户品牌效应显著,有利于公司开拓新的潜在客户。2018年,公司前5大客户总采购额达到5.7亿元,优质客户资源和客户粘性的确立对行业内企业竞争对手形成较高的进入壁垒。公司获得2022年北京冬奥会特许纪念品生产商和零售商资质,特许业务将给公司带来增量收入和利润。 收购谦玛网络,有望通过整合客户资源、技术资源发挥协同效应。谦玛达人带货经验丰富,有望贡献业绩弹性。随着移动互联网流量红利见顶,数字营销预算增速将放缓,私域流量营销成为关注点。公司2018年收购谦玛网络切入以私域流量营销为主的新媒体营销业务。谦玛网络最早从新浪微博红人运营做起,2016年直播火热,开始基于直播博主做平台运营,拥有丰富的达人运营经验,已积累超过30万的新媒体资源,包括微博微信、短视频和小红书。未来有望借助三大研发平台孵化自有私域流量,打造独家资源优势,在已有达人广告变现的基础上继续探索达人带货的变现模式。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年营业收入为15.95、20.73、26.95亿元,同比增加51.6%、30%、30%,归母净利润分别为1.17、1.53、1.98亿元,同比增加24.61%、31.36%、29.02%,摊薄EPS分别为每股0.89元、1.17元、1.52元,对应2020年3月2日收盘价(每股39.10元)动态PE分别为44倍、33倍、26倍。按照数字化媒体营销行业2020年3月2日收盘价计算,2020年行业平均估值为37.31X。我们认为公司作为促销品行业龙头,主营业务持续稳定发展,由于拥有丰富的优质客户资源和技术人力资源,未来数字化营销服务和新媒体营销业务快速增长可期,给予38X估值,对应目标市值58亿元,对应目标价格44.46元,首次覆盖,给予“买入”评级。 股价催化剂:促销品业务稳定增长,收购谦玛整合优质客户资源,新媒体营销业务有望提升业绩弹性。 风险因素:政策监管趋严的风险、新业务增长不及预期的风险、宏观经济不景气的风险、商誉减值和应收账款过高的风险。
平煤股份 能源行业 2020-03-03 4.06 -- -- 4.75 17.00%
4.75 17.00% -- 详细
稳定高分红彰显投资价值。平煤股份发布2019年至2021年股东分红回报规划,在现金分红条件下,公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%且每股派息不低于0.25元人民币,按0.25元算2月28日收盘价计算平煤股份股息率达到6.78%,稳定高分红彰显公司较高的投资价值。 股份回购注销增厚EPS,在盈利逐步好转的趋势下,公司投资价值稳步提升。根据2019年3月9日的公告,公司拟回购部分社会公众股份,截至20年1月31日,公司累计回购股份6692万股,占公司总股本的2.8%,回购完成后,我们预计公司EPS有望增厚2.4%左右,在盈利逐步好转的趋势下,公司投资价值稳步提升。 19年公司继续深入实施“精煤战略”,盈利能力有望继续提升。2019年,公司继续深入实施“精煤战略”,进一步加大原煤入洗力度,深挖煤炭产品自身价值。通过产品结构调整,实现煤炭产品的“减量提价”。公司所在河南地区主焦煤价格由2018年前三季度的1500元/吨上涨到2019年前三季度的1600元/吨,上涨100元/吨,涨幅6.67%。公司商品煤售价由2018年前三季度的719元/吨上涨到2019年前三季度的740元/吨,上涨21元/吨,涨幅2.9%,但由于公司生产恢复导致前三季度吨煤成本同比增加4.1%,公司煤炭板块毛利率下滑0.9个百分点至23.2%。我们认为,公司继续深入实施“精煤战略”,且公司销售客户较为稳定,区位优势明显,公司盈利能力将逐步恢复。 盈利预测及评级:考虑到公司煤炭产销量有望逐步实现企稳向好,焦煤资源的稀缺性凸显,焦煤价格持续高位运行,我们预计公司19-21年营业收入分别为208.8、220.1、220.6亿元,归母净利润分别为12.4、13.1、13.9亿元,摊薄每股收益分别为0.52元、0.56元、0.59元。考虑到公司采煤水平接替逐步完成,业绩将在19年得到恢复,19年至21年规划稳定高分红,我们维持公司“增持”评级。 股价催化因素:炼焦精煤价格维持高位;公司水平接替工作完成,盈利能力进一步提高;19年至21年规划稳定高分红。 风险因素:煤价短期波动风险、安全生产风险、产量再次出现波动的风险。
芒果超媒 传播与文化 2020-03-03 45.11 -- -- 49.49 9.71%
49.49 9.71% -- 详细
事件:公司2020年2月29日发布2019年度业绩快报,报告期内公司实现营业收入125.23亿元,同比增加29.63%,实现归母净利润11.57亿元,同比增加33.62%,股本增加79.83%,基本每股收益为0.66元/股,同比增加22.22%,其中芒果TV运营主体快乐阳光实现营业收入81.09亿元,同比增长44.63%,会员业务增幅超过100%。此次业绩快报与之前预告不存在重大差异。点评: 报告期内会员广告运营商三大业务驱动收入高速增长,定向增发引入外部投资者。报告期内由广告、会员、运营商业务共同驱动的营业收入维持稳定增长,总收入同比增加29.63%达到125.23亿元,同时带动归母净利润增加33.62%达到11.57亿元,加权平均净资产收益率为15.68%,同比下降1.75个百分点,其中芒果TV运营主体快乐阳光实现营业收入81.09亿元,同比增长44.63%,会员业务增幅超过100%,媒体零售业务实现扭亏为盈,收入增长主要由于公司内容自制优势显著,优质内容库促进会员数的持续提高、运营商点播量持续提升,自制综艺的良好流量吸引更多广告主投放广告,同时IP衍生开发等创新经营方式帮助媒体零售业务扭亏。同时报告期内公司引入外部投资者中移资本,通过非公开发行募集配套资金20亿元,同时以资本公积金按每10股转增7股,报告期内总股本增加79.83%,总资产增加40.71%,每股收益增加22.22%。 核心平台芒果TV建设持续完善,大芒计划补充平台UGC生态。芒果TV总平台旗下包含小屏(MPP)和大屏(OTT/IPTV)两大块业务,覆盖全互联网和运营商全渠道,2019年5月公司引入运营商股东,有望拓展大屏内容渠道,APP矩阵不断增加,芒果好物、芒果钱包等APP产品逐步推广,完善渠道生态,另外“大芒计划”帮助构建KOL、MCN矩阵,打造创作者中心平台,在内容上是对PGC内容的补充,在人才上可作为公司制作、运营、艺人资源的后备军,在广告业务上可帮助广告主实现全网内容的二次传播,芒果生态持续扩大完善。分步拓展芒果好物、芒果钱包及APP产品矩阵实施,不断提升平台运营效率。 产业链带来核心内容优势,联合上游工作室发力剧集业务。内容上公司以自制综艺为核心突破点,与湖南卫视班底一脉相承,拥有多年多部爆款综艺制作经验,推出《明星大侦探》系列、《妻子的浪漫旅行》系列等多部S级综艺,同时2019年起公司发力剧集业务,通过定制剧等模式与多个工作室合作出品了众多爆款剧集,比如《下一站幸福》等剧集,有望成为公司会员收入新的驱动力,公司持续推行“精选”战略,内容面向目标用户,进行粉丝化运营,提高投入产出比。 积极布局新技术,改善产品模式,迎接5G时代。公司持续使用新技术推动产品研发和创新,提高制作运营效率,围绕智能影像视觉、光场技术、AR/VR、5G全息等领域展开探索,5G将有望改变现有信息传递的形式,提高视频在流量中的占比,也会对现有商业模式带来颠覆和重建,公司与移动、华为等公司展开一系列技术合作,有望在5G继续维持领先优势。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年营业收入分别达到125.23、151.28、176.31亿元,同比增长29.63%、20.80%、16.55%,归属母公司股东的净利润分别为11.57、15.76、18.40亿元,同比增长33.65%、36.27%、16.75%,2019-2021年摊薄EPS分别达到0.65元、0.89元和1.03元,对应2020年2月28日收盘价(44.05元/股)的动态PE分别为68倍、50倍和43倍,看好公司赛道的高成长性及公司娱乐生态的布局,给予“增持”评级。 风险因素:会员价格的提高低于预期;宏观环境持续恶化,广告收入低于预期;上游要素价格上涨;影视投资风险;人才流失风险;业绩对赌不能完成风险。
平治信息 计算机行业 2020-02-26 63.30 77.77 49.56% 69.70 10.11%
69.70 10.11% -- 详细
公司盈利水平和盈利质量持续提升,收购深圳兆能有望受益5G硬件替代带来的收入空间。 2019Q3公司实现营收13.83亿元,同比增长49.5%,实现归母净利润2.31亿元,同比增长29.5%。由于移动阅读升级改造效果显著叠加运营管理效率提升,公司移动阅读毛利率大幅提升的同时期间费用率大幅下降,盈利质量持续提升。收购深圳兆能后应收账款增加,但长期来看我们认为影响不大:一方面深圳兆能作为国企企业,虽有应收账款账期,但坏账水平较低; 另一方面平治信息自身资金状况一直良好,作为上市公司能够帮助子公司深圳兆能提升融资能力;此外,深圳兆能充分发挥母公司原有数字阅读业务与运营商建立起来的长期稳定的合作关系,积极开发WIFI6路由器等5G时期硬件产品,看好其良好的经营情况和盈利能力。 CPS模式稳健发展叠加外延并购驱动,阅读业务有望稳步增长。公司通过与多家机构和独立作者签约构建完善内容体系,在渠道方面,公司收购麦睿登和杭州有书发力CPS模式,通过发展平台自媒体增加内容分发渠道,提高公司收入,另外公司在2020年1月公布并购杭州悠书和杭州云阅读预案,杭州悠书从事微信平台上阅读内容分发业务,增加公司渠道力,杭州云阅读(网易云阅读)与公司业务内容相似,同时阅读内容更偏向男频,可对公司内容库与分发渠道形成有益补充。 收购深圳兆能,智慧家庭业务和5G衍生品有望贡献增量业绩。公司2019年上半年收购硬件制造厂商深圳兆能,兆能经营能力优秀,盈利能力较强,有助公司积极开拓和深耕智慧家庭和5G衍生品市场。2019年上半年公司智慧家庭业务实现营业收入6.92亿元,占总营收68.09%。智慧家庭业务作为公司新的利润增长点,有望为公司带来长期收益。我国运营商贯穿了5G和Wi-Fi规划-建设-应用的全周期,未来5G建设中,运营商对硬件推动作用较大。公司主要渠道系三大运营商,多年来已与运营商建立了深入的互惠互利合作模式。新业务智慧家庭业务和5G设备制造业务有望受益于与运营商建立起来的稳定良好的合作关系和营销服务体系,享受更多订单承接资源。看好硬件业务为公司带来持续性业绩增长。 盈利预测与投资评级:不考虑新的融资发行影响,我们预计公司在2019-2021年营业收入为17.06、21.30、24.77亿元,同比增加97.94%、24.87%、16.28%,归母净利润分别为2.82、3.23、3.71亿元,同比增加42.79%、14.66%、14.92%,摊薄EPS分别为每股2.26、2.59、2.98元,对应2020年2月24日收盘价(每股65.80元)动态PE分别为29倍、25倍、22倍。公司阅读业务有望稳定提高,5G基础设施建设持续推进,运营商终端硬件需求有望持续增长,拉动公司业绩,参照可比公司平均估值水平,给予公司2020年30倍PE的估值,在不考虑增发购买资产的情况下,按照2020年预计利润3.23亿元,给予公司96.9亿目标市值,对应每股77.77元,给予增持”评级。 股价催化剂:阅读业务稳健发展,围绕运营商提供5G相关终端设备贡献增量业绩。 风险因素:移动阅读业务自有平台收入持续下滑风险、平台内容审查风险、微信等其他渠道自媒体用户下降风险、硬件业务中标数量不及预期风险、5G基础设施推广进度不及预期风险。
恒为科技 计算机行业 2020-02-25 31.39 -- -- 33.28 6.02%
33.28 6.02% -- 详细
网络可视化业务稳健增长,积极布局国产智能计算市场。恒为科技是国内领先的网络可视化基础架构以及嵌入式与融合计算平台提供商之一,在行业内技术实力领先。公司注重研发投入, 提供多种类广泛应用产品。 相关市场空间巨大,政策推动国产化。恒为科技是国内领先的网络可视化基础架构以及嵌入式与融合计算平台提供商之一,在行业内技术实力领先。公司注重研发投入,提供多种类广泛应用产品。全球广阔的大数据市场规模,持续催生网络可视化及融合计算业务需求。国家及行业接连推出相关政策推动国产化发展,提升公司增长空间。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021 年营业收入分别为5.32/9.60/13.92 亿元,每股收益分别为0.65/1.06/1.77,对应的估值为41/25/15 倍,给予“买入”评级。 风险因素:1.研发落地不及预期。2.受宏观经济影响,政企订单不及预期。3.网络可视化市场竞争加剧。4.国产信息化受政策影响大。
中矿资源 非金属类建材业 2020-02-25 19.38 -- -- 18.58 -4.13%
18.58 -4.13% -- 详细
参与特斯拉供应链,全球铯盐龙头。公司为国内重要氟化锂供应商,国内市占率约为30%,同时已与特斯拉上游供应商森田化工形成良好合作,从而参与特斯拉供应链。公司已于2019年完成收购Cabot特殊流体事业部相关事宜,进一步掌握了铯盐从原料到最终商品的主动权及定价权,从而成为全球铯盐龙头。 新能源汽车需求拉升,锂盐板块盈利或将增厚。目前,子公司东鹏新材共有3000吨电池级氟化锂,以及6000吨电池级高纯碳酸锂产能,拟投资新建年产1.5万吨电池级氢氧化锂、1万吨电池级碳酸锂生产线项目。我们预计,随着新能源汽车需求的持续拉动以及动力电池高镍化的不断推动,公司锂盐板块盈利或将增厚。 资源优势凸显,掌握铯产品定价权。Cabot流体事业部的收购,一方面打破了铯榴石来源单一的困境,另一方面,通过收购全球铯盐龙头,公司进一步掌握了铯盐从原料到最终商品的主动权及定价权,从而成为全球铯盐龙头。 盈利预测与投资评级:我们预计中矿资源19-21年摊薄EPS为0.54元、0.98元和1.36元。公司估值低于行业平均值。考虑到下游新能源汽车需求预期向好,叠加石油行业回暖预期,公司盈利将继续增厚,给予“买入”评级。 股价催化剂:下游新能源汽车需求强劲,动力电池高镍化进程加快,高温高压油井增多,石油价格上涨。 风险因素:宏观经济影响石油价格,下游电动车及铯需求低预期导致锂价及铯价下跌,2020年,子公司东鹏新材盈利不及预期,公司商誉减值。
安迪苏 基础化工业 2020-02-21 10.83 -- -- 11.87 9.60%
13.62 25.76% -- 详细
事件:根据公司公告,公司与创新动物饲料蛋白生产商恺勒司(Calysta)于2020年2月20日签署协议,双方将成立合资公司共同开发创新水产动物饲料解决方案阜康?蛋白(FeedKind?),并授予合资公司阜康?蛋白在亚洲市场的独家销售权。双方的战略合作也包括建造世界第一座商业化生产阜康?蛋白的工厂。预计第一阶段2万年产能将于2022年投产。点评: FeedKind蛋白,水产饲养领域潜力巨大!2020年2月20日,安迪苏与恺勒司(Calysta)公司签署协议,双方将成立合资公司共同开发阜康?蛋白(FeedKind?),该合资公司由安迪苏和恺勒司各占50%股权!合资公司将在中国建造世界首座阜康?蛋白的生产工厂,预计第一阶段2万吨产能将于2022年投产,若第一阶段的2万吨年产能成功投产并运行,双方则计划在第二阶段继续增加产能8万吨,以扩大市场渗透率,并满足客户需求。根据Calysta公司披露,其公司研发的FreeKind蛋白产品,是一种天然、具有可持续性及可追溯性的组分的饲料添加剂产品,可广泛应用于水产饲养领域。根据公司在奥本大学进行的试验显示,与喂食鱼粉的受控组相比,所有喂食Feedkind日料的对虾的存活率为93-97%,而相比之下,受控组则为84%。除此以外,所有喂食Feedkind日料的对虾的重量要等同于甚至高于受控组的对虾。FreeKind蛋白产品在水产饲养领域潜力巨大! 中国鱼粉高度依赖进口,全球市场超600亿元!根据美国农业部测算,2019年,中国鱼粉产量35万吨,进口量135万吨,全年用于饲料的鱼粉总需求量达到180万吨,进口依赖度高达75%!根据Wind数据统计,2019年至今,鱼粉的平均价格为1.2万元/吨,国内鱼粉市场的规模约为216亿元!从全球市场来看,鱼粉产量约为500万吨,市场规模超过600亿元。同时,根据中国饲料协会统计,2018年全年,中国水产饲料产量2210万吨,同比增长6.3%,增速远高于猪饲料、蛋禽饲料。而根据安迪苏公告,亚洲水产饲料市场规模达到280亿美元。 下游进一步拓展,全球饲料添加剂龙头再下一城!安迪苏是全球饲料添加剂蛋氨酸和维生素A的龙头企业,截止2019年底,安迪苏拥有蛋氨酸产能48万吨,占全球蛋氨酸产能的23%。拥有维生素A产能5000吨,占全球维生素产能的13.5%。公司的蛋氨酸和维生素A产品,在蛋禽、肉禽和猪饲料市场,凭借成本、技术和综合服务能力具有明显的优势。根据安迪苏公告,世界人口的迅速增长和亚洲市场对动物蛋白需求的增加推动水产养殖业迅猛发展,预计水产动物将成为人类第三大动物蛋白来源,总产量将超过1亿吨!安迪苏与Calysta公司的合作,有望通过FreedKind蛋白产品进入水产饲料领域! 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的营业收入分别达到128.8亿元、152.4亿元和179.1亿元,同比增长12.79%、18.35%和17.5%,归母净利润分别达到10.46亿元、13.8亿元和17.2亿元,同比增长12.95%、31.94%和24.98%,以当前股份计算的摊薄EPS分别达到0.39元、0.51元和0.64元,对应2020年2月19日收盘价(10.80元/股)的动态PE分别为28倍、21倍和17倍,维持“增持”评级。 风险因素:新工厂建设不及预期;水产饲料投产不及预期;养殖业持续低迷或禽类疫情爆发导致蛋氨酸需求不及预期;VA原材料供应不足影响公司VA业绩;蛋氨酸与酶制剂新产品市场开拓不及预期;蛋氨酸价格反弹幅度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名