核心推荐理由: 1、营业收入超20亿,业绩基本符合预期。2016年公司顺利完成20亿经营目标,业绩基本符合预期,主要有以下两方面原因:(1)胰岛素业务方面,2016年公司继续深耕基层市场、加大市场销售力度,胰岛素业务整体收入15.99亿元,同比增长16.38%,其中30/70混合重组人胰岛素注射液销量同比增长14.57%;50/50混合重组人胰岛素注射液销量同比增长29.42%;重组人胰岛素注射液销量同比增长27.90%;精蛋白重组人胰岛素注射液销量同比增长25.35%;精蛋白重组人胰岛素混合注射液销量同比增长133.19%。目前公司在普通人胰岛素市场的占有率达到20%以上,居第二位。受益于二代胰岛素由医保乙类调整为医保甲类及精蛋白重组人胰岛素混合注射液新进入国家医保,胰岛素业务2017年我们预计保持20%左右增速。(2)医疗器械方面,营业收入同比增长55.27%,主要是由于公司取得华广生技血糖试纸等医疗器械的特许经营权后,各规格瑞特血糖试纸的单项收入已过亿元,同比增长了2倍。我们预计医疗器械业务2017年保持30%左右增速。 2、在研产品品种丰富,研发进展顺利。公司主要在研项目,包括胰岛素类似物、激动剂类降糖药、化学口服降糖药、Y型PEG化重组人干扰素α2b注射液等,在研产品一旦成功上市,可大大丰富公司产品线,进一步提高公司在糖尿病领域的竞争地位。各在研项目进展顺利:(1)甘精胰岛素和门冬胰岛素两类胰岛素类似物的四个制剂产品均已进入临床研究阶段,其中甘精胰岛素已基本完成临床研究,预计在2017年上半年申报生产;门冬胰岛素处于临床数据整理、HIS查询、项目自查和机构质控阶段。地特胰岛素及其注射液目前已完成临床前研究,于2015年5月提交临床申请,目前处于CDE专业审评中。(2)激动剂类降糖药人胰高血糖素样肽-1类似物(GLP-1)度拉糖肽和利拉鲁肽注射液仍处于临床前研究阶段,其中利拉鲁肽注射液的临床前药效、药代动力学研究和安全性评价已全面展开,预计2017年上半年完成研究报告;度拉糖肽注射液预计2017年上半年正式启动药理毒理试验。(3)公司继续加大化学口服降糖药的研发投入,其中瑞格列奈片已完成BE预试验,即将启动正式BE研究;瑞格列奈二甲双胍片将于近期启动BE研究;琥珀酸曲格列汀原料药及其制剂已获得临床受理;磷酸西格列汀片和西格列汀二甲双胍片正在进行BE试验的前期准备工作。(4)公司参股厦门特宝生物研发的I类新药生物制品研发进展顺利,其中Y型PEG化重组人干扰素α2b注射液已完成慢性丙型肝炎(基因2、3型)、慢性乙型肝炎的III期临床研究;Y型PEG化重组人粒细胞刺激因子注射液和Y型PEG化重组人生长激素注射液处于II期临床研究。 3、糖尿病慢病平台建设稳步推进。2015年非公开发行股票募集的主要用于糖尿病慢病平台建设的资金已于2016年8月全部到位,借助“你的医生”APP增强医生和患者的粘性,通过药品、器械及移动互联网的融合,实现“胰岛素+血糖监测设备+东宝糖尿病平台”战略目标,使公司成为糖尿病病人胰岛素治疗的整体解决方案提供者。 盈利预测及评级:按照公司最新股本计算,我们预计公司未来三年摊薄每股收益分别为0.51元、0.62元、0.76元,维持公司“增持”评级。 风险提示:招标降价风险;研发进度不及预期风险;糖尿病管理平台建设不及预期风险。

公司传统业务为发展夯实基础。公司2017年上半年业绩快速增长的主要原因是:公司智慧城市大数据业务及铁路行车安全业务继续保持较好增长。公司在智慧城市业务上布局多年,2016年在手订单增速较快,新中标项目超过12.68亿元,2017年6月29日,公司公告成为海城市社会立体化防控体系建设项目的预中标人,总投资2.15亿元。目前平安城市和智慧城市建设正处于景气周期,公司战略选择布局回款较快、现金流较好的项目,将对今后业绩增长形成有力支撑。铁路行车安全业务为子公司创联电子布局,受益于国家大规模投资轨道交通,以及2018年的铁路自动化控制系统大换装,预计未来2年创联电子仍将是公司业绩快速增长的主要拉动力。 收购中兴物联顺利过会,布局物联网风口。中兴物联专注于物联网市场,目前主要产品为物联网无线通信模块、车联网前装和后装产品等。其中,2016年中兴物联的物联网无线通信模块的营收占比达到了69%,随着运营商的大规模物联网网络建设以及芯片厂商的批量出货,中兴物联的物联网模块业务有望站上风口,未来业绩有望超预期。而2016年中兴物联的车联网产品的营收占比达到了15%,其主要客户主要是欧美的运营商,未来战略是以国际项目为标杆,推进国内客户的开发,同时从后装产品逐步切入前装市场。刚刚过去的MWC展会上,物联网成为关注的焦点,预示着2017年下半年将是物联网产业乘风快起的起点。此外,中兴物联并入公司之后,将为公司的智慧城市业务打造底层连接系统,和公司的行业应用形成协同。 盈利预测和投资评级:公司获取订单能力强,现有订单增量也预示公司短期业绩向好趋势。我们预计公司2017~2019年整体营业收入分别16.91、21.76、26.50亿元,归属母公司股东的净利润分别为3.77、4.81、5.78亿元,按照最新股本计算的EPS为0.34、0.43和0.52元,PE为38、29、25倍,低于行业平均水平。此外,中兴物联如收购完成,并表后将增厚公司的业绩,因此我们维持“增持”投资评级。 风险因素:电子车牌标准进展不及预期;收购子公司业绩不达预期,造成商誉减值。

合同项目落地,积极影响公司业绩。在2017年1月17日公司就曾经发布该项目预中标公告,此次项目合同的签署标志着项目的正式落地。根据公告披露,此次签订的合同预计将在2018年12月31日前完工,将给公司2017年及2018年的业绩带来积极影响。虽然合同的总金额与公司每年的营业收入相比并不大,但考虑到这是公司2017年在津京冀地区的首个规模过亿的智能交通项目,标志着公司在河北市场业务的全面启动,对公司未来在京津冀一体化发展上也起到了积极的促进作用。 河北地区智能交通业务有望打开。2016公司年智能交通业务收入13.66亿元,同比增长43.77%,在总营收中的占比达到60.72%,智能交通业务仍是公司最重要的业务方向。根据赛文交通网发布的《中国城市智能交通市场研究报告》,2016年公司在城市智能交通市场最终用户订单数、市场占有率、市场业绩均位列第一,公司在智能交通领域市场地位突出。从地域来看,由于受到津京冀一体化规划以及雄安新区建设的影响,未来津京冀地区的智能交通建设需求较大,市场空间有望快速打开。公司在天津地区的业务积累较为深厚,此次在河北的业务开拓有望提升公司未来在河北地区的拿单能力,对公司业务的长期发展带来利好。 数字产业基金设立为公司业务开展奠定基础。此次公司与乌当经开投、易华录投资合伙成立的产业投资基金规模为2亿元,公司拟认缴人民币9800万元参与基金的设立,为基金的有限合伙人。基金将重点投资于乌当区智慧城市建设中,由易华录承担主要工程建设的智慧城市、大数据、新能源及电子信息相关领域项目。设立数字产业基金,将为易华录进一步开展贵州省内的相关业务奠定基础,帮助易华录进一步完善面向大数据应用的产品形态。同时通过与政府平台公司的合作,将增强易华录对项目选择的话语权。 盈利预测及评级:我们预计2017~2019年公司营业收入分别为30.81亿元、41.68亿元和54.41亿元,归属于母公司净利润分别为1.85亿元、2.22亿元和2.76亿元,按最新股本计算每股收益分别为0.50元、0.60元和0.75元,最新股价对应PE分别为53倍、44倍和35倍。维持“增持”评级。

新能效标准出台,变频压缩机市场潜力巨大。2016年10月1日,《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》正式开始实施。根据新标准,到2020年定频压缩机制冷效率将比2015年提升5%,变频压缩机使用占比将达到30%;到2025年,定频压缩机制冷效率较2020年提高5%,变频压缩机使用占比达到50%。2016年我国变频冰箱内销量仅为12.01%,我们预计,未来四年我国变频冰箱销量将迎来高速增长,带动变频压缩机年均复合增速达到25.71%,市场规模累计可达上百亿元。 华意压缩是全球压缩机市场的龙头。华意压缩是中国最早从事冰箱压缩机业务的上市公司。目前拥有四大压缩机生产基地,产品远销海外,海外营收占比达37%。2016年华意压缩机产销量均超过4000万台,国内市占率近30%,连续四年居世界冰箱压缩机行业第一位。 收购上海威乐,闯入新能源汽车新蓝海。上海威乐集汽车空调系统设计、制造、销售和服务为一体,具备成熟可靠的电动涡旋压缩机生产制造技术。华意压缩收购上海威乐,将进军电动汽车空调压缩机行业。2016年,我国新能源汽车电动空调压缩机市场规模约10亿元,根据政策目标,未来四年,我国新能源汽车销量有望保持高速增长,带动电动汽车空调压缩机销量年均复合增长率高达27.35%,2016-2020年五年市场规模合计有望达到87亿元。 独特的股权激励方式,彰显华意压缩信心。华意压缩《业绩激励基金实施方案》,充分激励了公司中高层领导。2013-2016年,公司业绩连续四年满足考核条件,分别计提激励基金1612、1871、2196和2004万元;同时,人均激励基金也从44万元上升至77万元。华意压缩的业绩激励是以直接在公开市场购入公司股票(按规定期限锁定)的方式进行(而非直接派发现金),我们认为这种方式有利于实现股东利益与管理层利益的深度捆绑。 盈利预测与投资评级:我们预计华意压缩2017年至2019年的营业收入分别为77.17亿元、84.47亿元和91.51亿元,归属母公司净利润分别为2.87亿元、3.34亿元和3.83亿元,对应EPS分别为0.41元/股、0.48元/股和0.55元/股。考虑到冰箱压缩机行业未来发展前景良好,华意压缩所处的行业龙头地位及第二主业的快速布局,我们给予华意压缩“增持”评级。 股价催化剂:冰箱、冷链行业利好政策出台;公司变频、商用压缩机项目建成投产;新能源汽车空调器业务取得新进展。 风险因素:宏观经济下行风险;变频冰箱更新换代速度不及预期的风险;上海威乐业务探索不及预期的风险。

核心推荐理由: 公司市场地位及占有率不断提高。厨电行业高端化趋势从产品结构优化与产品均价提升在进一步加强,厨电产品市场份额在逐渐向少数龙头企业集中。根据中怡康数据,16年公司主力产品烟灶的零售份额继续保持行业第一,16年实现净利润12.07亿元,同比增长45.32%。同时公司渠道布局进一步扁平化,公司未来将以每年300-400家的专卖店开设目标,渠道下沉空间依然存在。另外公司16年线上电商渠道增速达到50%,线下销售增速接近20%,工程渠道增速达到60%左右,各渠道继续发力,帮助公司持续提高市场占有率。 受益消费升级,嵌入式市场上的龙头企业。老板电器作为中国厨电行业的明星企业,公司的产品力、品牌力、营销力铸就了持续的竞争优势,市场零售额、零售量均保持领先优势地位。公司嵌入式产品延续强劲增长势头,根据中怡康监测数据显示,2016年嵌入式电烤箱、嵌入式蒸汽炉、嵌入式洗碗机零售额分别增长41.70%、58.41%、138.27%。老板电器的嵌入式烤箱、蒸汽炉、微波炉零售额分别增长21.66%、20.73%、31.74%,均位列行业第三。随着城镇化进程的加快,虽然嵌入式产品呈现出高速增长的态势,但普及率仍然较低,未来有较高的市场潜力。 公司未来以技术驱动为核心,助力销售业绩更上一层楼。老板电器16年度业绩表现良好,公司凭借其产品的高端定位与行业的龙头领先优势,持续保持快速增长。同时,公司加大了研发人员和费用的投入,16年研发总投入1.95亿元,同比增长近30%。未来,公司的竞争力将更多的体现在技术竞争力上,公司的资源也将更多的注入到技术研发中去,在资本市场红利越来越少的情况下,老板励志创立技术驱动型公司,真正实现企业提效增值。 盈利预测与投资评级:按照公司最新股本计算,我们预计公司2017-2019年每股收益分别为1.50元、1.81元和2.19元,给予“增持”评级。 风险因素:房地产市场波动的风险;原材料价格波动的风险;市场竞争加剧的风险;同业竞争加剧。

核心推荐理由: 1、领先的公共安全整体方案提供商。公司是领先的公共安全整体方案提供商和跨系统平台的智慧城市运营商。近年来公司致力于由单一的通信运维服务商转型升级,树立了以物联网技术为核心,聚焦公共安全行业应用,打造大数据运营商的发展战略。为实施发展战略,公司通过外延并购依次收购了迅美科技、创联电子、国迈科技、中兴智联等优质公司,目前正在进行中兴物联股权的收购。各个子公司业务协同性高,已形成公共安全事业群及物联网事业群两大业务体系。 2、以平安城市为基础,展开大安防布局。公司成立时主要产品为基站监控设备,通过视频监控的集成进入安防行业,目前安防业务体系已经形成五大板块:通信安防、平安城市、金融安防、铁路安全和警务系统。通信安防,平安城市方面,公司在手订单增速较快,2013年到2016年在手订单金额分别为7.1,5.5,8.5和23.3亿元,其中2016年新中标项目累积金额超过12.68亿元,对公司今后业绩增长将形成有力的支撑。金融安防,铁路安全和警务系统方面,分别由子公司迅美科技以及2015年刚收购的创联电子和国迈科技来布局,创联电子和国迈科技在2015和2016年均超额完成业绩承诺,发展势头良好。 3、外延式发展切入物联网,夯实智慧城市基础架构。收购中兴智联,布局电子车牌市场:2016年6月24日,高新兴公告拟以1.48亿元人民币受让中兴通讯持有的中兴智联84.86%股权,目前收购已经完成。中兴智联参与国内6个城市汽车电子标识项目建设,其中无锡、深圳的试点工作已经启动,中兴智联为唯一一家同时参与两个城市试点的公司,市占率超过50%。此外,中兴智联还参与公安部无锡所电子车牌标准制定,前该国家标准已提交国标委,最快有望在2017年下半年出台,标准统一后将给电子车牌的推广铺平道路。收购中兴物联,建立“云+端”业务生态体系:公司于2016年12月29日公告拟通过发行股份与现金相结合方式购买中兴物联84.07%股权。中兴物联专注于物联网企业级市场,产品覆盖物联网无线通信模块、车联网产品、物联网行业终端以及物联网通信管理平台与行业整体解决方案四大业务板块。其中,物联网无线通信模块及其集成产品是中兴物联的核心业务,车联网产品是中兴物联近年来根据行业发展趋势开发的新产品,2016年开始实现收入。目前物联网和车联网正处在快速增长的前夜,而随着标准的确立和商用化芯片的量产,中兴物联将极有可能联借助竞争优势站上下一个网络变革的风口。而借助中兴物联的物联网通信整体解决方案与平台运营服务,公司的“云+端”业务生态体系将快速推进,促使公司由产品提供商和集成商向全面的物联网服务综合提供商转变。 盈利预测和投资评级:公司获取订单能力强,现有订单增量也预示公司短期业绩向好趋势。此外,电子车牌和铁路安全板块有望成为拉动公司业绩增长的亮点:电车车牌的国标有望在2017年出台,中兴智联有望乘上行业成长的风口。铁路行车安全因为铁路的自动化控制系统在2018年进行大换装,因此创联电子将成为公司增收的另一动力。我们预计公司2017~2019年整体营业收入分别16.91、21.76、26.50亿元,归属母公司股东的净利润分别为3.77、4.81、5.78亿元,按照最新股本计算的EPS为0.34、0.43和0.52元。此外,如中兴物联顺利收购完成,并表后将增厚公司的业绩,因此我们给予“增持”投资评级。 风险因素:电子车牌标准进展不及预期;收购子公司业绩不达预期,造成商誉减值。

瑞茂通处于行业龙头地位,战略布局超前。受煤炭行业下行影响,近年传统煤炭供应链公司逐步被清出市场,行业集中度提升,利好龙头企业发展。瑞茂通深耕煤炭供应链领域多年,对行业理解深刻,资源积累丰富,发展态势良好。目前公司线下交易规模快速上升,实施全球化战略扩大公司购销渠道,降低营运成本,增强稳定性,2016 年煤炭发运量约4275 万吨,近三年复合增长率46.49%,持续保持高速增长的态势。公司资产结构合理,资金利用率高,营业利润处于行业领先水平。公司紧抓资金、渠道等优势,创新管理模式,积极拓展大宗商品业务品类,大力发展供应链管理+供应链平台+供应链金融的复合发展模式,战略布局超前。 煤炭供需错配,刚性贸易量巨大,供应链管理市场空间广阔。到“十三五”末煤炭消费量保持40 亿吨左右的规模,且供需结构错配,生产区和消费区逆向分布,目前瑞茂通年度煤炭发运量的仅占每年煤炭消费量的1%,市场潜力巨大。随着下游对煤炭质量要求提升、供应链金融业务发展,未来基于煤炭供应链条上的洗选加工、仓储配煤、金融服务将进一步拓展供应链管理的业务模式,煤炭供应链的增值能力进一步显现,市场空间广阔。 金融业务盈利能力亮眼,业绩贡献颇具想象空间。2016 年公司金融业务实现营收7.27 亿元,净利润2.71 亿元,毛利率由2013 年的60.67%提高到2016 年的90.78%,盈利能力亮眼。煤炭行业作为高资金运作行业,兼具销售运输周期较长的固有特性,造成资金周转缓慢,应收账款积压严重。2016 年全国规模以上煤炭企业应收账款净额高达3120.7 亿元,上下游资金需求量大。巨大的市场空间加之高盈利能力,供应链金融业务或将有力推动公司业绩增长。 易煤网资产聚集能力渐显,聚焦风控建设,提升板块协同效益。截止2017 年5 月底,易煤网累计实现煤炭交易量12,286 万吨。累计成交金额491.8 亿元,注册用户6000-7000 家,月平均流量超过450 万吨,月均交易量达到18 亿元,资产聚集能力初现。同时易煤网聚焦风控能力建设,加强对资产风险定价和风险处置能力的管理,通过金融风控服务输出实现资金端和资产端的高效对接,实现公司三大板块业务的协同发展,提升变现能力。 盈利预测与投资评级:按照公司现有股本,我们预计公司17 年、18 年、19 年EPS 分别为0.80、1.02、1.27 元,对应2017 年6 月20 日收盘价(12.86 元)的PE 分别为16、13、10 倍。考虑公司海外市场与大宗商品的前瞻布局,以及公司未来在供应链管理与供应链金融领域的成长空间,我们给予公司2017 年的30 倍的PE,以公司2017 年EPS 0.80 元计算,对应目标价为24.0 元。首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险因素:煤炭供需形势发生变化的风险;煤炭价格、煤炭运费波动风险;相关政策调整使得煤炭进出口税收发生变化的风险;汇率波动风险。

核心推荐理由: 1、农药需求回暖,业绩触底反弹。公司一季度实现营业收入10.50亿元,同比上涨28.40%,归母净利润1.30亿元,同比增加36.60%。其中,杀虫剂业务实现营业收入5.37亿元,产销量分别为2,805、3,242吨,除草剂业务实现营业收入3.68亿元,产销量分别为10,168、10,995吨。一季度为农药需求旺季,在需求拉动和成本支撑下,杀虫剂和除草剂价格有所上涨,其中一季度杀虫剂平均售价16.56万元/吨,同比增加0.9%,除草剂平均售价3.34万元/吨,同比增加42.6%。受烧碱、二乙醇胺、异戊二烯等原材料价格上涨影响,公司一季度毛利率24.83%,同比下降2.16个百分点。此外,公司一季度取得投资收益1546.45万元,同比增加773.45%,期间费用率9.99%,同比增加0.41个百分点。 2、草甘膦筑底回升,麦草畏进入放量期。公司除草剂业务主要有草甘膦和麦草畏两个品种。公司拥有草甘膦产能3万吨,并采用长协定价,可部分平滑草甘膦市场价格的波动,盈利能力波动亦不如其他草甘膦企业剧烈。草甘膦行业经历2014年以来的去产能,目前行业有效产能已经下降至77.2万吨,全球草甘膦行业供需逐渐进入紧平衡状态,同时2016年四季度由于河北环保限产草甘膦主要原材料甘氨酸供应紧张,价格飙涨,推动草甘膦价格大幅上涨。目前,河北甘氨酸逐渐复工下价格理性回落,草甘膦价格虽也跟随回落,但价差依旧改善明显,2017年一季度甘氨酸法平均价差为10031元/吨,而上年同期平均价差为6537元/吨,企业盈利大幅改善。 公司拥有麦草畏产能5000吨,如东二期仍有2万吨麦草畏新增产能预计将于2017年二季度起逐步投产。2016年麦草畏价格中枢有所下降,目前华东地区麦草畏价格维持在9.9-10.5万元/吨,与2015年14-15万元/吨的价格水平相比有较大幅度的下滑,即便如此,公司麦草畏业务仍旧维持较高盈利能力。麦草畏未来的需求增量主要来自于二代转基因作物中耐麦草畏作物的推广,应用方向为与草甘膦复配,2017年孟山都耐麦草畏转基因大豆、棉花种子正式开始商业化种植,将大幅推升麦草畏需求,公司作为麦草畏的主要生产厂家将进入放量期。 3、菊酯提供稳定的业绩支撑。公司杀虫剂业务主要是拟除虫菊酯,公司菊酯价格稳定,且销售情况良好,对公司业绩形成了比较强的支撑。我们判断农用菊酯类杀虫剂将受益于发达国家替代中毒性农药的趋势,公司是目前国内唯一的一家从基础化工原料开始,合成中间体并生产拟除虫菊酯原药的生产企业。公司生产菊酯产品的关键中间体均自成体系、配套完善,资源得到充分利用,与国内同行业企业相比,基于产业链配套完整的成本优势明显。 4、如东二期2017年起贡献利润,如东三期保障公司长期增长。如东一期项目2014年底顺利投产,并实现了较好的收益。二期项目拟投资19.8亿,包括50吨/年避蚊胺、300吨/年抗倒酯、20000吨/年麦草畏、1000吨/年杀菌剂吡唑醚菌酯、2600吨/年卫生用拟除虫菊酯类农药及相关副产品99600吨,体量巨大且盈利能力佳,预计2017年二季度起逐渐投产,开始贡献业绩增量。公司近期发布公告称,子公司优嘉公司计划投资如东三期项目,包括11,475吨/年杀虫剂(拟除虫菊酯类农药、噁虫酮、氟啶脲)、1,000吨/年除草剂(苯磺隆、噻苯隆、高效盖草能)、3,000吨/年杀菌剂(丙环唑、苯醚甲环唑)和2,500吨/年氯代苯乙酮及相关副产品37,384吨/年项目,项目报批总投资估算值为 20.2亿元,建设期预计3年,建成投产后,预计年均营业收入为15.41亿元,总投资收益率18.40%,保障了公司业绩长期增长。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为1.96元、2.48元和2.83元,维持“买入”评级。 险因素:草甘膦开工率持续上升、麦草畏抗性种子推广不达预期、新业务消耗现金头寸。

核心推荐理由: 公司市场地位及占有率不断提高。厨电行业高端化趋势从产品结构优化与产品均价提升在进一步加强,厨电产品市场份额在逐渐向少数龙头企业集中。根据中怡康数据,16年公司主力产品烟灶的零售份额继续保持行业第一,16年实现净利润12.07亿元,同比增长45.32%。同时公司渠道布局进一步扁平化,公司未来将以每年300-400家的专卖店开设目标,渠道下沉空间依然存在。另外公司16年线上电商渠道增速达到50%,线下销售增速接近20%,工程渠道增速达到60%左右,各渠道继续发力,帮助公司持续提高市场占有率。 受益消费升级,嵌入式市场上的龙头企业。老板电器作为中国厨电行业的明星企业,公司的产品力、品牌力、营销力铸就了持续的竞争优势,市场零售额、零售量均保持领先优势地位。公司嵌入式产品延续强劲增长势头,根据中怡康监测数据显示,2016年嵌入式电烤箱、嵌入式蒸汽炉、嵌入式洗碗机零售额分别增长41.70%、58.41%、138.27%。老板电器的嵌入式烤箱、蒸汽炉、微波炉零售额分别增长21.66%、20.73%、31.74%,均位列行业第三。随着城镇化进程的加快,虽然嵌入式产品呈现出高速增长的态势,但普及率仍然较低,未来有较高的市场潜力。 公司未来以技术驱动为核心,助力销售业绩更上一层楼。老板电器16年度业绩表现良好,公司凭借其产品的高端定位与行业的龙头领先优势,持续保持快速增长。同时,公司加大了研发人员和费用的投入,16年研发总投入1.95亿元,同比增长近30%。未来,公司的竞争力将更多的体现在技术竞争力上,公司的资源也将更多的注入到技术研发中去,在资本市场红利越来越少的情况下,老板励志创立技术驱动型公司,真正实现企业提效增值。 盈利预测与投资评级:按照公司最新股本计算,我们预计公司2017-2019年每股收益分别为1.50元、1.81元和2.19元,给予“增持”评级。 风险因素:房地产市场波动的风险;原材料价格波动的风险;市场竞争加剧的风险;同业竞争加剧。

核心推荐理由: 1、“一体六翼”布局已见成效,光伏发电拉动业绩高增长。2016年,公司增强了与华为、东软、阳光电源、隆基股份等知名企业的战略合作,进一步拓展公司在国内分布式光伏电站的开发、投资、建设、运营等业务。截至2017年4月22日,公司在设计、在建及运营的光伏电站装机容量超过1.5GW;公司光伏电站已并网累计装机容量931MW,其中江苏地区193MW、安徽地区319MW、山东地区187MW、河南、河北、辽宁地区合计97MW、内蒙古地区集中式电站135MW;目前在手储备项目超过1GW。2016年,公司光伏发电业务部分获得营业收入4.91亿元,同比增长219.01%,毛利率高达70.93%,为公司业绩带来大幅增长。2017年,公司将稳健推进光伏电站的开发、投资与运营。分布式光伏电站业务将从东部地区向中东部地区延伸,形成以江苏为中心,辐射安徽、山东、辽宁、河北、河南等区域。同时,公司新能源团队将紧密配合智慧园区发展战略,大力发展屋顶分布式光伏电站。公司预计2017年末实现光伏电站建设累计1.5GW 并网目标,努力打造智慧分布式光伏电站龙头。 2、电表领域龙头,增长看海外。2016年受制国网招标规模下滑,公司在电表业务上实现营业利润14.41亿,同比下降10.86%。毛利率32.57%,同比下降4.04%。虽然公司在电表业务上业绩有所下滑,但是公司在电表领域龙头地位依旧稳固,全年中标金额位列行业前茅,为公司带来了稳定的利润。2016年,公司加大国际业务投入,不仅完成对立陶宛ELGAMA 公司的控股,并与世界第一电表品牌兰吉尔达成合作协议, 共同开发海外市场。2016年,公司在境外地区实现营业收入0.89亿,同比增长87.14%,主要就是由于海外电表业务拓展所致。2017年,公司将加大海外电表及相关业务市场开发及研发力度,使得海外业务快速发展,我们预计公司电表产品海外销售占比将不断提高,为公司带来可观利润。 3、互联网+智慧能源业务全面启动,打造第三业绩增长点。2016年,公司智慧能效管理云平台已覆盖了7个省1050个工商业用电大户,部署超过8800个能效采集点,管理用电负荷超过300MW,日用电量超过600万度。公司储能、微电网业务在技术和商业模式上取得显著突破。报告期内,公司打造了多个光充储一体化超级充电站、兆瓦级智慧分布式储能、动力电池梯次利用储能系统等多个储能及微电网系统示范项目。 2016年,公司申报的“连云港经济技术开发区能源互联网项目”获得国家能源局能源互联网试点示范项目的批复。公司将以此项目为样板,通过技术积累和示范效应,不断创新“互联网+”智能能源商业新模式,打造智慧低碳园区,使其成为公司发展的新增长点。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2017年、2018年、2019年EPS分别为0.37元、0.46元、0.60元,维持公司“买入”评级。 风险提示:1、光伏业务拓展低于预期; 2、创新发展方面低于预期。

核心推荐理由: 1、 危废政策趋严,市场需求有望进一步释放。日前,环保部印发《“十三五”全国危险废物规范化管理督查考核工作方案》,提出建立分级负责考核机制,以省(区、市)为主组织考核,国家对全国的规范化管理情况进行抽查。将危废督查考核纳入对地方环保绩效考核指标体系中,有利于危废行业提高规范化程度, 治理需求有望进一步增长。 2、 公司专注危废业务,布局不断完善。截至2016年末,公司已取得工业危险废物资质近150万吨/年。近年来公司不断拓展区域布局:在江苏完成了南通焚烧项目的改造和填埋场建设工作,为公司完善华东废物处置产业链奠定了基础;沿海固废二期焚烧项目建成,提升了公司在苏北的处理能力和行业地位;收购绍兴华鑫公司,在浙江形成了多点布局;山东潍坊6万吨焚烧项目实施;控股河北衡水睿韬,结合山东项目的布点,形成了环渤海湾的初步布局。公司布局不断完善,龙头地位愈发稳固。 3、 发布非公开发行预案,控股股东增持股份。公司日前发布定增预案,拟发行不超过177,430,420股,募集资金23亿元,用于6个危废项目的建设投资、研究中心和互联网运营平台项目建设、补充流动资金。待在手的危废项目建成后,公司危废产能将进一步增加,龙头地位加强。按本次发行上限及广晟公司认购上限58,552,038股测算,本次发行完成后广晟公司持股比例将增加至18.60%,控制权进一步加强。 盈利预测和投资评级:根据当前股本,我们预计公司17-19年EPS 分别为0.59元、0.66元、0.73元,维持“增持”评级。 风险提示:新建项目未按期达产;危废行业政策不达预期;市场竞争加剧风险。

核心推荐理由: 1、16年年报业绩扭亏,17年一季度业绩大幅增长。公司2016年公司实现营业收入241.74亿元,同比增长8.64%;实现归属母公司股东净利润3.54亿元,同比增长114.54%;基本每股收益0.09元,公司相较15年实现扭亏。2017年一季度,公司实现归属上市公司股东净利润5.49亿元,比上年同期大幅增长4830%。 2、战略清晰,公司转型发展可期。公司现阶段提升钢铁业务竞争力的同时,持续推进转型升级,拟整合现有的多元产业资源和对外投资平台,以发展节能环保、智能制造、互联网+等新兴产业为重点,积极对接南京江北新区发展规划。2015年公司投资成立金凯节能环保投资控股有限公司,并将公司内部现有的节能环保业务整合纳入到金凯节能环保平台,为公司节能环保产业发展提供了基础。公司下一步拟通过合作引进+自主集成方式,聚焦固废处理、污水处理和余热发电等领域,尽快实现节能环保项目的落地。 3、公司主体信用等级得到上调。公司日前公告,新世纪于2017年4月26日出具了《南京钢铁股份有限公司2011年公司债券跟踪评级报告》(新世纪跟踪【2017】100061),本次公司主体信用等级评级结果为AA;“11南钢债”的债项信用等级评级结果为AAA,评级展望为稳定。公司前次主体信用等级为AA-;公司整体经营情况向好,信用等级得到提高。 4、控股股东连续增持,持股比例将进一步提高。公司日前公告,控股股东南京钢联及其一致行动人南钢联合拟自2017年5月12日起6个月内,按公司股价不高于3.40元/股的价格,以自有资金增持不超过公司股份总数的1%。截至2017年6月7日收盘,南京钢联与南钢联合已累计增持6,987,819股股份,约占总股本的0.18%,持股比例增加至48.37%。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.27、0.33、0.34元,维持“买入”评级。 风险因素:未来钢材产品价格下降;国内钢铁行业未来去产能效应不达预期;南京江北新区建设进度不达预期;企业环保转型不达预期。

核心推荐理由: 1、农药需求回暖,业绩触底反弹。公司一季度实现营业收入10.50亿元,同比上涨28.40%,归母净利润1.30亿元,同比增加36.60%。其中,杀虫剂业务实现营业收入5.37亿元,产销量分别为2,805、3,242吨,除草剂业务实现营业收入3.68亿元,产销量分别为10,168、10,995吨。一季度为农药需求旺季,在需求拉动和成本支撑下,杀虫剂和除草剂价格有所上涨,其中一季度杀虫剂平均售价16.56万元/吨,同比增加0.9%,除草剂平均售价3.34万元/吨,同比增加42.6%。受烧碱、二乙醇胺、异戊二烯等原材料价格上涨影响,公司一季度毛利率24.83%,同比下降2.16个百分点。此外,公司一季度取得投资收益1546.45万元,同比增加773.45%,期间费用率9.99%,同比增加0.41个百分点。 2、草甘膦筑底回升,麦草畏进入放量期。公司除草剂业务主要有草甘膦和麦草畏两个品种。公司拥有草甘膦产能3万吨,并采用长协定价,可部分平滑草甘膦市场价格的波动,盈利能力波动亦不如其他草甘膦企业剧烈。草甘膦行业经历2014年以来的去产能,目前行业有效产能已经下降至77.2万吨,全球草甘膦行业供需逐渐进入紧平衡状态,同时2016年四季度由于河北环保限产草甘膦主要原材料甘氨酸供应紧张,价格飙涨,推动草甘膦价格大幅上涨。目前,河北甘氨酸逐渐复工下价格理性回落,草甘膦价格虽也跟随回落,但价差依旧改善明显,2017年一季度甘氨酸法平均价差为10031元/吨,而上年同期平均价差为6537元/吨,企业盈利大幅改善。 公司拥有麦草畏产能5000吨,如东二期仍有2万吨麦草畏新增产能预计将于2017年二季度起逐步投产。2016年麦草畏价格中枢有所下降,目前华东地区麦草畏价格维持在9.9-10.5万元/吨,与2015年14-15万元/吨的价格水平相比有较大幅度的下滑,即便如此,公司麦草畏业务仍旧维持较高盈利能力。麦草畏未来的需求增量主要来自于二代转基因作物中耐麦草畏作物的推广,应用方向为与草甘膦复配,2017年孟山都耐麦草畏转基因大豆、棉花种子正式开始商业化种植,将大幅推升麦草畏需求,公司作为麦草畏的主要生产厂家将进入放量期。 3、菊酯提供稳定的业绩支撑。公司杀虫剂业务主要是拟除虫菊酯,公司菊酯价格稳定,且销售情况良好,对公司业绩形成了比较强的支撑。我们判断农用菊酯类杀虫剂将受益于发达国家替代中毒性农药的趋势,公司是目前国内唯一的一家从基础化工原料开始,合成中间体并生产拟除虫菊酯原药的生产企业。公司生产菊酯产品的关键中间体均自成体系、配套完善,资源得到充分利用,与国内同行业企业相比,基于产业链配套完整的成本优势明显。 4、如东二期2017年起贡献利润,如东三期保障公司长期增长。如东一期项目2014年底顺利投产,并实现了较好的收益。二期项目拟投资19.8亿,包括50吨/年避蚊胺、300吨/年抗倒酯、20000吨/年麦草畏、1000吨/年杀菌剂吡唑醚菌酯、2600吨/年卫生用拟除虫菊酯类农药及相关副产品99600吨,体量巨大且盈利能力佳,预计2017年二季度起逐渐投产,开始贡献业绩增量。 公司近期发布公告称,子公司优嘉公司计划投资如东三期项目,包括11,475吨/年杀虫剂(拟除虫菊酯类农药、噁虫酮、氟啶脲)、1,000吨/年除草剂(苯磺隆、噻苯隆、高效盖草能)、3,000吨/年杀菌剂(丙环唑、苯醚甲环唑)和2,500吨/年氯代苯乙酮及相关副产品37,384吨/年项目,项目报批总投资估算值为 20.2亿元,建设期预计3年,建成投产后,预计年均营业收入为15.41亿元,总投资收益率18.40%,保障了公司业绩长期增长。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为1.96元、2.48元和2.83元,维持“买入”评级。 风险因素:草甘膦开工率持续上升、麦草畏抗性种子推广不达预期、新业务消耗现金头寸。

核心推荐理由: 1、营业收入超20亿,业绩基本符合预期。2016年公司顺利完成20亿经营目标,业绩基本符合预期,主要有以下两方面原因:(1)胰岛素业务方面,2016年公司继续深耕基层市场、加大市场销售力度,胰岛素业务整体收入15.99亿元,同比增长16.38%,其中30/70混合重组人胰岛素注射液销量同比增长14.57%;50/50混合重组人胰岛素注射液销量同比增长29.42%;重组人胰岛素注射液销量同比增长27.90%;精蛋白重组人胰岛素注射液销量同比增长25.35%;精蛋白重组人胰岛素混合注射液销量同比增长133.19%。目前公司在普通人胰岛素市场的占有率达到20%以上,居第二位。受益于二代胰岛素由医保乙类调整为医保甲类及精蛋白重组人胰岛素混合注射液新进入国家医保,胰岛素业务2017年我们预计保持20%左右增速。(2)医疗器械方面,营业收入同比增长55.27%,主要是由于公司取得华广生技血糖试纸等医疗器械的特许经营权后,各规格瑞特血糖试纸的单项收入已过亿元,同比增长了2倍。我们预计医疗器械业务2017年保持30%左右增速。 2、在研产品品种丰富,研发进展顺利。公司主要在研项目,包括胰岛素类似物、激动剂类降糖药、化学口服降糖药、Y型PEG化重组人干扰素α2b注射液等,在研产品一旦成功上市,可大大丰富公司产品线,进一步提高公司在糖尿病领域的竞争地位。各在研项目进展顺利:(1)甘精胰岛素和门冬胰岛素两类胰岛素类似物的四个制剂产品均已进入临床研究阶段,其中甘精胰岛素已基本完成临床研究,预计在2017年上半年申报生产;门冬胰岛素处于临床数据整理、HIS查询、项目自查和机构质控阶段。地特胰岛素及其注射液目前已完成临床前研究,于2015年5月提交临床申请,目前处于CDE专业审评中。(2)激动剂类降糖药人胰高血糖素样肽-1类似物(GLP-1)度拉糖肽和利拉鲁肽注射液仍处于临床前研究阶段,其中利拉鲁肽注射液的临床前药效、药代动力学研究和安全性评价已全面展开,预计2017年上半年完成研究报告;度拉糖肽注射液预计2017年上半年正式启动药理毒理试验。(3)公司继续加大化学口服降糖药的研发投入,其中瑞格列奈片已完成BE预试验,即将启动正式BE研究;瑞格列奈二甲双胍片将于近期启动BE研究;琥珀酸曲格列汀原料药及其制剂已获得临床受理;磷酸西格列汀片和西格列汀二甲双胍片正在进行BE试验的前期准备工作。(4)公司参股厦门特宝生物研发的I类新药生物制品研发进展顺利,其中Y型PEG化重组人干扰素α2b注射液已完成慢性丙型肝炎(基因2、3型)、慢性乙型肝炎的III期临床研究;Y型PEG化重组人粒细胞刺激因子注射液和Y型PEG化重组人生长激素注射液处于II期临床研究。 3、糖尿病慢病平台建设稳步推进。2015年非公开发行股票募集的主要用于糖尿病慢病平台建设的资金已于2016年8月全部到位,借助“你的医生”APP增强医生和患者的粘性,通过药品、器械及移动互联网的融合,实现“胰岛素+血糖监测设备+东宝糖尿病平台”战略目标,使公司成为糖尿病病人胰岛素治疗的整体解决方案提供者。 盈利预测与投资评级:按照公司最新股本计算,我们预计公司未来三年摊薄每股收益分别为0.51元、0.62元、0.76元,维持公司“增持”评级。 风险提示:招标降价风险;研发进度不及预期风险;糖尿病管理平台建设不及预期风险。

核心推荐理由: 1、并购标的进入利润兑现期。公司新收购的矿山从2017年起开始贡献利润,根据利润承诺,唐河时代、荣邦、银漫2017-2019年合计需要完成的净利润为4.11亿元/6.48亿元/6.52亿元。乾金达于2019年起开始贡献利润,采矿权评估报告显示2019-2021年净利润分别为2.54亿元/2.11亿元/3.28亿元。 2、国内白银资源储量最大的企业。银漫矿业保有银资源储量9,446.38吨,乾金达矿业保有银资源储量736.38吨,收购银漫和乾金达后公司白银储量10,182.76万吨,为国内白银资源储量最大的企业,我们预计公司白银年产量160吨左右,在国内处于领先地位。 3、银漫矿业探矿效果显著,铜锡产量有望翻倍。三区发现铜锡矿石金属品位、矿床厚度、矿石量均发生正变且远景可观,公司目前正在与地堪院推进增储备案工作。银漫矿业拟通过增加重选摇床方式将2500t/d铅锌系统改造成铜锡系统,技改完成后铜锡产量有望翻倍、白银产量增幅40%。 4、西北矿业转让8.03%股权,二股东仍为中植系。日前,西北矿业将其持有的150,023,042股公司股份转让给常州耀翔瑞天投资中心(有限合伙),占上市公司总发行股本的8.03%,转让价格为每股6.92元。耀祥瑞天与西北矿业的实际控制人均为解直锟,两公司为一致行动关系,合并持有上市公司股权比例为9.87%。 5、对两子公司增资,支持业务发展。公司日前分别对银漫矿业增资10亿元人民币、对双源有色增资3亿元人民币,增资完成后银漫矿业注册资本由3.49亿元增加至12.49亿元,双源有色注册资本由4000万元增加至3.4亿元。银漫矿业和双源有色均为公司全资子公司,本次增资将使两公司的资金实力进一步提高,有助于公司的经营发展。 盈利预测和投资评级:预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.60亿元、10.12亿元和13.50亿元,实现EPS分别为0.35元、0.54元、0.72元,维持“买入”评级。 风险提示:金属价格波动;唐河时代、荣邦、乾金达、天通项目无法按时达产;乾金达探矿权转为采矿权存在不确定性;业绩承诺或难以实现风险;矿山安全、环保等事故风险。