结论: 三四线购物中心将是我国零售行业未来两年的增量蓝海,以步步高、文峰、海印为代表具备先发、垄断优势的区域型零售企业有望在资金、品牌壁垒的迅速构筑过程中抵御万达、华润等实力雄厚商业地产企业的冲击。公司未来两年的业绩空间一方面是基于六县零培育期的扩建项目、巩固项目;另一方面是配套项目高回报收益的滚动确认。 公司作为地级、县级市综合体业态拓展的先锋,全业态经营的渠道下沉形成了水泥基石;而配套商业、住宅项目又带来了弹性较高的鼠标空间。我们预计2012-2013年公司零售主业的EPS分别为0.82元和0.96元,总体的EPS分别为0.93和1.20元,其中13年的地产业务为0.21元,主业对应PE分别为16倍和13倍。综合考虑到公司业绩拐点预期及自有物业比例带来的安全边际,给予公司13年16倍PE,对应6个月目标价16元,距当前价格仍有20%的涨幅,维持“推荐”的投资评级。

国内低压电器龙头,市场占有率逐年提升。公司是国内低压电器龙头企业,产品线覆盖低压电器各个领域。多年来,公司低压电器产销量持续保持行业第一,2008年公司市场占有率约10%,之后每年约以1%的速度增长。公司在较大的体量下仍能保持快速成长,显示出公司优异的经营管理水平和综合竞争实力。 相关指标显示2012年我国经济形势持续低迷。低压电器产品的市场需求与宏观经济形势密切相关,2011年下半年,国内固定资产投资增速呈现出同比下滑趋势,全年同比增速仅为23.80%,而2012年年初数据更是呈现出急剧下降趋势,2012年1-9月固定资产累计完成投资增速仅为20.5%,显示出经济下行趋势显著。此外,汇丰PMI数据自2011年11月起均低于50%临界线,宏观经济形势仍面临较大压力。 经济形势疲软难掩细分行业需求放量。虽然整体固定资产投资增速呈现下降趋势,但是配网投资的增加、保障房建设等细分下游行业的快速增长对公司业绩的提升将起到至关重要的作用。2012年1-9月,全国城乡配电网完成投资1132亿元,同比增长13%,占到全部电网工程投资的49.3%。国家电网公司110千伏及以下电网完成投资883.13亿元.同比增长14.6%;南方电网公司配电网完成投资236.94亿元,同比增长6.12%;内蒙古电力公司完成投资11.91亿元,同比增长44.4g%。 公司外延式扩张迅速,收购整合拓展业务领域。自2011年下半年起,公司先后收购正泰科技、正泰建筑、新华控制、仪器仪表、小额贷款等五家公司部分或全部股权,丰富了公司的产品结构,并相应增厚公司业绩。 盈利预测:预计公司2012-2014年EPS分别为1.10元,1.35元和1.64元,目前股价对应PE分别为14倍,11倍和9倍,给予公司2012年20倍PE,对应目标价22元,维持“推荐”评级。

结论:由于公司新业务拓展进度稍快于我们的预期,我们将13-14年的PE分别上调0.04元,0.06元,预计公司12-14年每股收益分别为0.91元、1.24元和1.62元,三年复合增长率为37.9%,对应12-14年的PE分别为29.8倍、21.8倍和16.7倍,考虑到公司在细分行业的龙头地位,以及广阔的成长空间,维持公司“强烈推荐”的投资评级,6个月目标价31.25元,对应13年25倍市盈率。

结论:公司具有产品定价能力及未来较大的提价空间,提价将助推主业的确定性高增速,另外公司与华润集团及爱之味的合作将使公司的品牌及营销能力得到进一步的加强,未来盈利增长点有望进一步增多。预计2012-2014年EPS分别为2.7元,3.4元,4.6元,对于PE分别为38倍,30倍,22倍,给予“推荐”的评级。

我们继续看好国内IVD行业整体市场前景,尤其看好国内核酸诊断的发展前景。我们认为核酸诊断是未来IVD行业中最具活力的细分领域之一。而达安基因作为核酸诊断龙头企业,具有长期投资价值。 我国的核酸诊断行业未来成长空间大。在全球诊断试剂市场上,核酸诊断的市场份额大约占15%左右,而目前国内的核酸诊断市场份额仅为5%,未来在应用领域上还有较大的提升空间。我国的生化诊断和免疫诊断市场相对比较成熟,市场份额提升空间比较有限。 我国传染病防治力度的加大、血筛核酸检测的推广以及个体化医疗的发展是国内核酸诊断发展的主要动力。在这些因素的推动下,国内核酸诊断未来增速将在25-30%之间,明显超越国内IVD行业平均增速。 达安基因是国内核酸诊断行业的龙头,是IVD行业最具价值的投资标的之一。公司的优势在于研发、产业链和大股东资源。公司的研发投入比远远领先行业内其他公司。旗下拥有PCR、FISH和免疫诊断等技术平台,近年来获得了数十项新产品批件。公司产业链布局完善,涉及了体外诊断试剂生产、销售、独立医学实验室等各个环节,大股东拥有丰富的医院资源将成为公司长期发展潜在的重要保障。 公司在产业链和股东资源上的优势也奠定了独立实验室业务长期发展的基础,尽管目前公司的物流和人力成本侵蚀了该项业务的利润,但是公司的健康服务平台将提供新的利润增长点,所以我们依然看好公司独立实验室的长期发展前景。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.21元,0.26元和0.33元,上调公司投资评级为“强烈推荐”。

电梯控制系统市场占有率保持第一,近年来业绩高速增长。公司是国内电梯控制和变频领域领先企业,电梯控制产品市场占有率常年保持第一。2008 年以来,公司业绩保持高速增长,营业收入和净利润复合增长率分别达到24.23%和23.64%,且毛利率呈现小幅上升趋势。 公司综合竞争实力较强,成功跻身国际电梯龙头企业供应商行列。经过多年的行业积累,公司产品的品牌、质量都已达到国际一流水平。依托坚实的研发实力、稳定的产品质量、完善的服务体系以及良好的市场形象,公司产品已经获得国际前四大电梯整机厂商的青睐,成功跻身美国奥的斯、瑞士迅达、德国蒂森克虏伯、芬兰通力的供应商行列。同时,国内的康力电梯也与公司成为较为密切的合作伙伴。 房地产市场短期需求不振,多因素推动电梯需求增长。在国家政策的大力调控下,我国房地产市场短期不振,2012 年累计新开工面积持续负增长。但是,多种因素助推电梯市场需求增长:高层建筑比例逐步增加,电梯普及率提升;业主对舒适性关注度提升,带动电梯密度提高;保障房建设带动电梯市场需求增长;电梯维修和改造需求增加, 成为电梯市场的重要组成部分。 公司推出股权激励计划,彰显未来发展信心。公司采用限制性股票形式推出股权激励计划,本激励计划授予的限制性股票分三次解锁,要求以2011 年业绩为基数,公司2012-2014 年净利润增长率不低于20%、44%和73%。 盈利预测:预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.61 元,0.79 元和1.01 元,目前股价对应PE 分别为21 倍,16 倍和13 倍,给予公司2012 年25 倍PE,对应目标价15.25 元,首次给予“推荐”评级。

事件: 近期我们实地调研了公司,与公司高管就公司的经营近况和未来发展战略进行了交流。 观点: 1.车载导航电子地图业务与高德软件维持双寡头格局,是公司的现金牛业务,市场占有率有望逐步提升。 2.微软WP8已发布,未来或可一定程度扭转公司消费电子地图业务的颓势。 3.动态交通信息等服务业务以及车联网平台是公司未来发展的核心,有望保持高速增长。 4.面对互联网及移动互联网的诱惑,公司保持冷静,采取跟随战略。 5.B2G业务也将持续开拓,但不是业务重点。 结论: 我们认为公司立足前端车载导航市场,大力发展动态交通信息服务以及车联网业务,同时积极关注移动互联网的战略非常清晰。预计公司12-14年的每股收益分别为0.43元、0.58元和0.73元,对应的PE分别为34.2倍,25.3倍,20.2倍,估值并不便宜,但公司拥有的地理信息基础数据以及公司擅长的相关服务是一座宝贵的金矿,未来一旦探索出与移动互联网相结合的好的盈利模式,公司将获得爆发性成长,首次给予“推荐”的投资评级。 风险提示 1、来自诺基亚的收入继续下滑的风险; 2、控股子公司中交宇科亏损继续扩大的风险。

事件:近日我参加了公司在上海举办的云通信新产品推介会,并针对子公司上海翰平业务的发展情况和今后经营的重点与翰平高层进行了交流。 观点:1.传统邮箱的改良与发扬公司作为国内企业级邮箱市场份额第一的提供商,一直以来专注于用户邮箱的使用与体验。此次发布的云通信产品对原有的263企业邮箱进行了智能化升级后,构成了现在全新的智能263企业邮箱,而在全新的智能263企业邮箱上面叠加了即时通信、短信、语音、电话会议、传真等通信功能和以后将增加的日程、网盘、考勤等办公系统就构成了完整的263云通信产品了。另外,作为一个开放的企业级Saas应用平台,新产品支持大量的第三方app接入。 2.云计算、移动办公和通信三者完美的结合公司此次发布的云通信新产品首次提出用4A表示的二六三云通信为企业提供的核心价值:Anytime、Anywhere、Anything和Anyway。Anytime任何时间,即时办公,这是二六三云计算集群提供电信运营商级别的稳定可靠的服务;Anywhere任何地点,移动办公,这是云通信给移动办公带来的价值;Anything任何事情、协同办公,这是二六三Saas应用统一管理平台;Anyway任何终端,随心办公,这是二六三给用户提供跨平台、跨系统的服务。这次的新产品将云通信新产品将云计算、移动办公和通信完美结合,目前在市场还属首例,通过现场演示我们认为产品性能卓越,能为企业级用户提供价格低廉、体验感完美的服务,使得用户办公彻底步入移动模式。 3.收费低廉,却能有效提高ARPU值公司传统企业邮箱每年用户支付的费用大概为200元/邮箱,每年为公司提供的利润大概为72元/邮箱。此次的云通信新产品拟定支付费用为300元/账户(包括邮箱的使用费用),其中包括120元的通信费用,如果通信费用超过120元再额外收费。可以看出,与新产品能够提供的服务相比,300元的最低收费还是非常便宜的,但是却能够使得ARPU值得到最少50%的提高。 4.3GVPN有望成为新的爆发增长点上海翰平是公司在上海的子公司,专注于通信资源转售的业务,目前主要经营DRA(公网资源转售)和VPN(专网资源转售)业务。据公司介绍,转售业务最大的利润来源来自于对于资源的超买超卖,也就是对于公司运营能力的考验。例如:每个客户向公司购买1G的资源(月结或季结),但事实上不是每个客户都能将全部资源消耗掉,而公司与运营商则实施用多少买多少(日结)。目前公司VPN是公司经营的重点,年底将完成3000站点的销售,明年预计10000个,2012年实现6300万收入、利润900万,客户平均合同期为3年。目前被市场普遍关注的3GVPN业务由于国内移动转售业务尚未开放,只能由插入VPN卡的模式解决,所以目前3GVPN只占了VPN业务的7-8%,但需要注意的是3GVPN的净利润率由于超买超卖的关系将非常高,能够达到60-70%的水平。由鼓励民资进入电信业的政策可以看出,移动转售的出台指日可待,而母公司二六三在业内具备相当的话语权,公司VPN的业务前景非常值得期待。 结论:公司云通信新产品功能强劲,目前市场上没有相似竞争产品,并且由于引入了移动办公、移动互联网的概念,使得公司享受高估值有了较为合理的基础。而上海分公司翰平与公司之间形成了较为有效的互补,未来随着3GVPN的爆发将会为公司提供较大的利润。另外公司关于美国iTalk的收购已经得到证监会的审批,未来无论是报表利润还是自身电信运营的:经验都将得到极大的提高。预计2012-2014年EPS分别为0.34元、0.67元和0.87元,对应PE32倍、16倍和12倍,维持此前“推荐”的投资评级,我们将持续关注新产品的推广情况,如果情况良好未来将提升评级。 风险提示:新产品推广没有达到预期的顺利成都,移动转售迟迟没有颁布牌照。

事件: 公司于10月29日公布了2012年三季报,公司实现营业收入为2.56亿元,比上年同期增长14.55%;利润总额为7,251.52万元,比上年同期增长1.50%;归属于上市公司股东的净利润为6,665.07万元,比上年同期增长4.29%。 业务展望: 我们认为公司在企业级通信特别是企业邮箱以及与之相关的增值服务方面将维持相对较快的发展;而由于增值通信中固网应用的下滑,增值通信短期将维持下降的趋势,未来随着瀚平公司在3GVPN市场上的开拓以及公司自身向企业增值方向的转变,增值通信业务板块有望扭转形势;针对iTalk公司的全面收购现在仍在证监会的审批当中,一旦收购成功,将会对公司利润产生翻倍的增长;虽然目前费用率处在高位,但随着公司进一步发展,费用率的下降将有较大希望实现。 盈利预测: 我们预计公司2012年-2014年的EPS分别为0.34元、0.67元和0.87元,对应PE分别为29倍、15倍和11倍,维持“推荐”评级,我们将持续关注允许民资进入电信业的政策对于公司是否将产生实质性的有利影响,日后如有必要将提高评级。

电站空冷龙头,现有订单支持公司未来业绩稳步增长。领先技术+优质售后服务培育的良好客户关系使公司在短短6年时间做到业内第一。2011年在手订单27亿,包括今年陆续增加的新增订单,将保证今、明两年的快速增长。此外,随着我国换届结束,相关的重大项目将陆续开建,今年延迟建设的电站有望大批量开建,明年有望迎来电站空冷新增订单再次快速增长的一年。 海水淡化未来三年市场规模超200亿,公司逢时介入有望占据制高点。按照海水淡化“十二五”规划,未来三年年均的市场容量在75-100亿。热法主要应用领域在电厂及有余热的工厂,公司在电厂有深厚的客户关系,同时公司作为掌握核心技术的国内热法技术领先的设备供应商,有望通过技术和市场的完美结合在海水淡化领域复制电站空冷业务6年占据市场第一的奇迹。 光热发电全球数万亿市场容量,中国市场处于政策临界点,公司积极介入将享行业高成长带来的业绩爆发。按照全球规划的装机容量2015年全球光热发电的有望到25GW,市场规模在5000亿左右,考虑到后续2020、2030的规划,整的市场空间将达数万亿。我国作为光热发电资源潜力最大的国家之一,《太阳能发电“十二五”规划》中提到光热发电“十二五”期间完成100万千瓦装机规模的目标将为后续配套政策的出台提供依据。公司继续延续技术+市场合作的模式成立控股子公司介入光热发电,将享行业高成长带来的业绩爆发。 公司近期被错杀,价值被严重低估。电站空冷提供公司近几年业绩的稳步增长,是公司持续发展的基础和稳压器,保证公司目前价位具有好的安全边际;未来海水淡化和光热发电随着国家政策的陆续出台,成为2013年和2014年的新增长点,这两个行业市场空间远超空冷,将再造首航,大幅提升公司未来业绩增长和估值。测算2012、2013EPS分别为1.72元和2.73元,对应PE18.1倍和11.4倍,维持“强烈推荐”

事件: 公司公布2012年3季报,2012年1-9月公司实现营业收入391.9亿元,同比增长24.7%;归属上市公司股东净利润18.35亿元,同比增长8.5%,每股收益1.29元。2012年三季度单季实现营业收入138.4亿元,同比增长19.3%,实现归属上市公司股东净利润4.34亿元,同比下降33.1%。 评论: 积极因素: 矿产金量价齐升,业绩增长符合预期。公司今年1-9月实现营业收入391.9亿元,同比增长24.7%;归属上市公司股东净利润18.35亿元,同比增长8.5%,每股收益1.29元,基本符合预期,由于今年Q3黄金均价低于去年同期,因此影响了公司第三季度净利润。由于美联储在今年9月推出QE3,黄金价格在今年三季度末和四季度初大幅反弹,预计2012年金价均价在1650美元/盎司左右,高于2011年黄金平均价格,公司矿产金量价齐升,将带动公司业绩增长。 公司资源储量大增,自产金将保持15%以上的增速。目前公司黄金权益储量约400吨,公司近年黄金储量保持较快增长。目前公司大股东山东黄金集团拥有未注入上市公司的黄金资产仍有约400-600余吨,根据公司规划到2015年底公司黄金储量将增长至1200吨。公司目前改变考核方式,进行矿山黄金产量同比增长考核,预计公司矿产金产量将保持15%以上的增速。 消极因素: 管理费用大幅上升。公司2012年前三季度管理费用比去年同期增长了39.5%,由2011年的8.76亿元增长至2012年的12.2亿元,由于管理费用在公司三费中的占比达到84%以上,对公司费用率影响较大,管理费用的大幅上升可能会影响公司净利润。2012年公司管理费用大幅上涨的主要原因是公司在金矿技改和技术研发上的投入增加,以及人力成本的上升。 业务展望: 全球定量宽松,黄金价格长期看好:2012年黄金价格仍可看好。目前,全球债务问题导致的全球纸币体系长期不稳定,各主要债务国为解决主权债务问题,纷纷采取量化宽松的货币政策,长期保持低利率甚至是负利率。美联储于今年9月份推出QE3,并宣布把超低利率至少延续到2014年下半年;欧央行启动三年期再融资计划,这些都对黄金价格形成支撑。 另外,随着美国经济的复苏,美元或逐步进入上升周期,但在目前全球纸币体系长期不稳定的背景下,美元仍然是不及格的货币,但是黄金则是所有货币或者资产中最值得信任的,是最佳的避险资产,因此黄金价格未来仍会保持上涨趋势。 盈利预测与投资建议: 我们认为在当前全球定量宽松的货币环境下,黄金价格将继续保持上涨的趋势,公司黄金储量在未来两年有望保持较快增长,主要金矿产量稳步增长,预计公司2012和2013年EPS分别为1.78、2.13元,对应PE分别为20.8、17.4倍,鉴于对金价和公司黄金储量增长的良好预期,给予公司23倍PE,目标价42元,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示: 1)金价大幅波动对业绩造成的影响 2)公司自产金产量低于预期

事件: 2012 年前三季度公司实现营业收入391.08 亿元,较上年同期增长了17.77%,归属母公司股东净利润 69.59 亿元,较上年同期增长了16.75%。对应2012 年前三季度eps 为0.9 元,符合之前的预期。 评论: 3季度营收平稳增长,毛利小幅提升。公司3季度单季实现营业收入99.89亿元,同比增加10.27%;实现净利润13.78亿元,同比增加2.68%。三季度业绩维持平稳增长,明显好于同业同期水平。公司三季度毛利率小幅提升至35.57%,比去年同期增加4.4个百分点,比二季度提高0.2个百分点。毛利率提升主要来自三方面:一是收入中高毛利的泵车占比提升10%左右;二是钢材成本下降,塔机毛利比去年同期提升3%; 三是小吨位汽车起重机毛利提升。 混凝土机械销量逆市增长,汽车起重机销量三季度末略有回升。前三季度泵车销量同比增长近40%(根据上牌量统计),明显好于主要竞争对手。同时,公司三季度汽车起重机销量降幅也逐步收窄,并在9月份首次出现回升。公司主力产品市场销售情况好于同行主要是因为今年采取了较为积极的销售政策。我们认为在行业环境持续低迷的背景下,公司的销售策略将逐步转为稳健。 应收帐款增速放缓,经营质量得到改善。公司三季度末应收账款为196.79亿元,比中报时增加4.43亿元;长期应收款为138.23亿元,比中报时减少5.6亿元。三季度应收账款增速放缓显示公司已重视风险控制, 通过加强回款等方式控制应收账款规模。 三项费用增长略快。三季度公司的三项费用比去年同期增长37.13%。其中销售费用和管理费用同比增加28%,增速高于同期营业收入增速,营销效果减弱。财务费用比去年同期增加414.74%,主要是因为发行美元债及银行借款增加所致。 风险提示: 1) 国内固定资产投资增速大幅下滑; 2) 房地产投资大幅下降。 投资建议: 公司今年通过积极的市场策略,取得了明显优于竞争对手的成绩,提升了自身市场占有率。我们认为在行业下游需求短期内难以明显回升的背景下,公司积极战略的边际效用将逐步减弱,业绩增速将放缓。我们预计公司2012-2014年每股收益1.20元、1.34元和1.54元,对应动态PE分别为7倍、6倍和5倍,维持公司“推荐” 评级。

事件:公司2012年1-9月份实现营业收入149.39亿元,同比减少22.68%,实现利润总额9365.56万元,同比减少87.51%;实现归属于母公司所有者的净利润2,239.21万元,同比减少94.15%;实现基本每股收益0.05元,同比减少94.51%。 积极因素:3季度产销量低于预期导致毛利率超预期下滑,4季度有望反弹。3季度公司销量未能出现反弹,产能利用率继续下降,导致公司毛利率超强预期下滑。1-9月份公司综合毛利率为7.21%,同比下降1.51个百分点,其中3季度毛利率为6.31%,同比下降1.97个百分点,环比也下降1.37个百分点。由于目前钢材等主要原材料价格持续低迷且4季度月销量将环比上升,公司4季度毛利率有望触底反弹。1-9月份公司期间费用率为6.49%,同比上升1.37个百分点,其中管理费用率同比上升1.52个百分点,主要是今年研发费用里包含了与MAN合作开发车桥的费用,导致管理费用大幅增加。3季度期间费用率为6.03,同比下降0.72个百分点,主要是财务费用率下降1.49个百分点。 出口保持快速增长,全年销量降速将收窄至25%以内。公司在中东地区的销量仍在快速增长,预计全年出口增速可保持在20%左右。1-9月公司整车销量同比下降28.69%,降幅比上半年收窄6个百分点,预计4季度销量同比降幅将收窄到10%以内,全年销量同比降幅将收窄至25%以内。 新车型销量占比快速提升。今年1-9月份LNG车型的销量已经超过4,000辆,同比增长一倍以上,预计全年可超过5,000辆。另外,公司的高端产品A7车系的销量占比也达到了20%。 经营性现金流大幅改善,财务风险下降。年初公司资产负债率高达77%,而公司通过提升存货和应收票据周转率等方式使得经营性现金流入大幅增加,仅3季度经营性现金流量净额就多达3.02亿元,继上半年偿还了9亿元长期借款后,3季度公司又偿还了2.11亿元短期借款,资产负债率大幅下降到不足71%。 消极因素:固定资产投资增速虽筑底,但反弹力度有限。虽然固定资产投资增速在5月份之后已经开始企稳回升,但受制于地方政府财力有限,很多拉动投资项目的资金难以落实,固定资产投资反弹力度有限。 业务展望:明年上半年销量将有好转,且公司资产负债表改善,更换管理层后或为公司带来重整机遇:虽然近期国内投资拉动动力仍不足,但明年7月1日起重卡行业将执行国IV标准,明年上半年重卡行业存在“提前购买”机会,并且公司资产负债表已经在改善,更换管理层后公司迎来重整机遇,向好的概率较大。 盈利预测与投资评级:我们认为公司已渡过最困难的时期,未来持续向好的概率较大。由于3季度盈利低于预期,下调公司2012-2014年EPS预测至0.15、0.70和1.32元,对应PE分别为68、14和8倍,考虑到公司目前PB只有1.1,市值与重臵成本相当,且明年销量向好、未来存重整机遇,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:2013年上半年重卡行业销量仍然低于预期。

事件:公司公布2012年三季度财报,2012前三季度实现营业收入4.82亿元,同比+29.54%;归属于上市公司的净利润2524万元,同比+237.39%,对应EPS0.03元;三季度单季度营业收入1.60亿,同比+16.83%,净利润-297万元,同比+18.51%。 公司三季报符合业绩预告,亦符合市场预期和我们的预期。 公司预计2012年度归属于上市公司股东的净利润为2000-3000万元,相比去年扭亏为盈。 非经常性收入助公司扭亏为盈。公司2012年前三季度实现非经常性损益3773万元,占前三季度净利润的149%。其中主要是转让杭州易辰孚特汽车零部件有限公司20%股权的部分确认收益。公司2010、2011年已经将前期投资失误产生的不良资产作了大量计提,目前来看只要今年不再有大额的计提项目,2012年全年将实现扭亏为盈。 新材料项目仍在逐渐放量。公司新材料PBS生物降解塑料和EVA胶片的销售依然在逐渐推进,前三季度营业收入同比实现了29.54%的正增长。公司的转型是一个漫长的过程,目前能看到新材料各项目释放的积极因素,但要实现盈利仍然需要时间。 亏损资产已经剥离。公司活性炭子公司满洲里鑫富自投产起一直处于亏损状态,2011年年度亏损高达1687万元。鉴于该子公司与公司未来战略定位的精细化工和环保节能新材料两条发展路线并不协调,公司已于今年将其卖给元力股份(300174),一方面终止了该子公司可能带来的进一步亏损,一方面使得公司可以集中资源力量专注既定的两条战略路线。 消极因素:三大新材料项目盈利前景依然不明。 业务展望:公司正处于转型的关键时期,传统的原料药VB5业务在技术流失后一直处于低谷,三大新材料项目开始贡献收入,但实现盈利仍需时日。公司战略定位已经明确,未来依靠精细化工和环保节能新材料两条腿前进。今年通过非经常性损益扭亏为盈,暂时可以回避退市风险,但明年依然需要原料药业务的好转和新材料业务的绽放才能实现经营性的盈利。 盈利预测:预计12-13年EPS分别为0.03和0.05元。 投资建议:目前股价对应12-13年PE分别为221和132倍。公司目前正处于转型的关键时期,今年扭亏为盈主要依靠的是非经常性损益,预计明年经营性业绩可以扭亏,公司股价已经反应较坏预期,下调公司评级至“推荐”评级。