事件：公司发布2020年中报，实现营业收入73.57亿元，同比下降10.85%，归属于母公司所有者的净利润8.21亿元，同比下降22.17%。 2020上半年，铁、钢、材产量分别完成173.19万吨、204.15万吨、205.77万吨，年度计划完成率分别为51.88%、51.06%、51.19%，同比分别增长6.22%、4.04%、4.08%。 点评： Q2业绩环比改善。2020上半年营收增速-10.85%，较Q1提升8.27个百分点，归母净利增速-22.17%，较Q1提升20.13个百分点。Q2单季度营收和归母净利增速分别为-3.32%、-5.97%，较Q1分别大幅改善15.8和36.3个百分点。上半年毛利率/净利率分别为21.3%/11.2%，较Q1分别提升2.81/2.77个百分点。管理费率4.24%，同比下降4.84个百分点，主要系本期股权激励摊销金额较少及“红包”奖励减少等所致。研发费用同比上升60.94%，系研发项目增加所致。 Q2产销明显增长，单吨盈利环比改善。公司超额完成上半年生产任务，上半年钢铁业（汽车板簧、螺纹钢、弹簧扁钢、线材等产品）产量215万吨，同比增长3.66%,销量206.84万吨，同比基本持平。其中，Q2产销量明显增长，产量/销量同比增速分别为7%/12%。上半年产品单吨价格3484.1元，环比Q1涨16.0元;单吨成本2771.6元，环比Q1降96.9元；单吨利润712.5元，环比Q1增112.9元。采购端，加快引进焦煤新资源，促进焦化降本；销售端，开拓新渠道，提高效益品规占比，实现效益最大化。 不断推进研发创新，向高附加值产品转型升级。公司持续开发附加值高的产品，目前1800Mpa高强度弹簧扁钢成功批量应用于知名商用车空气悬架导向臂上，实现进口替代；HRB500E高强钢筋实现批量生产供货，产品满足标准及用户要求，同时正在开展HRB600等更高强度等级钢筋的开发和技术储备。此外公司搭建“四新”科研平台，引进技术人才，不断改善工艺、提高质量。 投资建议：公司采用精细化管理，成本竞争力突出，在“稳地产+强基建”背景下，下半年需求有望持续释放，盈利能力有望大幅改善。预计2020-2022年EPS分别为0.80,0.74,0.70。 风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动。

事件：公司发布2020年半年报：追溯调整后，上半年，公司实现营业收入20.25亿元（yoy-6.82%），归母净利润2.36亿元（yoy-2.84%），扣非归母净利润1.93亿元（yoy+2.91%），EPS为0.46元（yoy-2.76%）。 Q2单季度，公司实现营业收入11.36亿元（yoy+12.04%），归母净利润1.25亿元（yoy-7.15%）。 点评：新型电子元器件业务快速增长，利润同比增长44.77%。20H1，公司核心新型电子元器件板块实现收入20.11亿元（+9.79%），实现利润3.94亿元（+44.77%），毛利率同比增加5.75个百分点。剥离低毛利的手机代工业务后，公司更加聚焦主业（新型电子元器件业务收入占比99.30%），体现在综合毛利率上——提升了12.21个百分点至53.39%。从子公司情况来看：振华新云：收入3.90亿元（+5.98%），净利润7888万元（+76%）；振华永光：收入3.67亿元（+32.97%），净利润7812万元（+41.42%）；振华云科：收入3.12亿元（+27.35%），净利润7153万元（+73.49%）；振华富：收入2.90亿元（+6.61%），净利润6564万元（+12.70%）；振华新能源：收入9482万元（-34.93%），净利润-3214万元（去年同期亏损726万元）；振华华微：收入1.70亿元（+40.50%），净利润4795万元（+100.71%）。 上半年计提拖累归母利润2.05亿元，深圳通信计提风险完全出清。20H1，公司共计提减值准备2.14亿元（其中：计提应收款项预期信用减值损失1.19亿元；对部分存货计提存货跌价准备1,343万元；深圳通信委托贷款净额全额计提信用减值损失8,100万元），拖累归母净利润2.05亿元。由于深通信进入破产清算流程，公司共计提深通信剩余款项1.09亿元，本次计提完成后，深通信计提风险已完全出清。 我们认为，公司在明确聚焦主业电子元器件后逐步剥离非核心主业，本次深圳通信计提损失完成后，未来有望轻装上阵，加速成长。 费用情况维持正常，原材料采购增长明显。20H1，公司费用支出情况未见显著变化，管理费用3.48亿元（+20.82%，效益奖励增加）、销售费用1.35亿元（+9.10%，销售奖励增加）、财务费用1979万元（-48.10%，深通信出表）、研发费用1.37亿元（-0.40%）。从现金流来看，经营性现金流净额-5.45亿元（-251.67%，应收账款保理业务还款）；投资性现金流净额-7594万元（+17.45%，股票出售收益1.52亿元）；筹资性现金流净额1.65亿元（+877.24，子公司借款增多）。应收账款25.63亿元（较年初+88.31%，军品销售收入增加）；存货9.33亿元，较年初基本持平，其中：原材料环比增25.47%、在产品环比-3.7%、库存商品环比-6%；预付款项1.72亿元（较年初+21%，募投项目设备采购预付款增加）；应付账款为7.07亿元（较年初+35.70%，采购原材料增多）。 军用IGBT产品国产替代空间广阔，公司参股森未科技提前卡位。 在军工领域，IGBT产品广泛应用于武器装备的火力系统、动力系统、通信系统等大功率场景。目前，国内军用IGBT需求向好，99%以上依赖于进口，国产替代空间广阔。公司参股的森未科技已经能生产高、中、低压全线产品，产品性能指标与英飞凌相当。区别于国内其他IGBT生产厂商在民用领域拓展，军工行业极高的进入壁垒将确保公司能够充分享受国产替代的红利。目前，公司已在成都成立IGBT产业化技术中心，加速推进IGBT芯片背面加工生产线和模块封装生产线建设，计划用1～2年的时间推动IGBT芯片和模块商业化应用，形成系列化IGBT芯片设计、制造、封装、测试、应用开发能力，以抢占我国IGBT产业高地。 2020年经营目标稳健，业绩有望超预期。公司2020年经营目标：计划实现营业收入37.26亿元，利润总额4.05亿元。根据公司股权激励第一期行权条件，2020年净利润至少达到3.21亿元。 我们认为，公司电子元器件主业将继续保持快速增长趋势，同时公司将压缩汽车动力电池业务并调整进入特种电池应用领域，未来新能源业务有望扭亏为盈，深通信相关风险计提完毕后，公司聚焦主业，迎来加速发展期。公司第一大股东——中国振华电子集团有限公司近年来陆续通过资产置换、非公开发行股票等方式向上市公司注入优质资产，目前还有多家电子元器件类企业仍在体外，未来有预期整合注入上市公司。 盈利预测和评级。公司作为军工电子元器件龙头企业，聚焦主业后利润率持续提升，切入军工IGBT市场，受益国产替代红利。上调公司2020-2022年的归母净利润为5.37亿元、8.11亿元、10.83亿元，EPS为1.04元、1.58元、2.11元，对应PE为43倍、28倍、21倍，维持“买入”评级。 风险提示:新能源业务亏损扩大；军品订单增速下滑；IGBT业务开拓不及预期。

事件：公司发布2020年中报，实现营业收入520.63亿元，同比下滑2.92%，归母净利30.23亿元，同比上升23.41%。（1、19年收购阳春新钢51%股权和节能发电公司100%股权，已并表追溯调整。2、19年半年度归母净利、扣非归母净利未包含“三钢”少数股权净利，而本报告期包含。3、若按同口径算，2020H1归母净利同比下滑13.84%。） 点评：二季度业绩环比大幅改善。公司克服疫情影响及原材料价格上涨压力，持续推进精益生产、销研产一体化和营销服务三大战略支撑体系建设，Q2经营业绩环比大幅改善，Q2营收/净利润环比分别增长20.54%/63.08%，同比分别增长3.5%/2.4%。公司毛利率、净利率分别为17.16%、5.81%，分别同比改善3.24/1.24个百分点。费用管控较好，销售费用、管理费用、财务费用同比分别降低18.63%、3.63%、19.12%。研发费用同比增长487.75%，主要由于公司加大研发投入，且从本报告期开始按研发加计扣除相关文件的归集范围归集研发费用。 钢材产销创新高，持续提升劳动生产率。2020年上半年实现钢材产量1,207万吨、销量1,184万吨，分别同比增长4.19%、1.19%。不断提升劳动生产率，2020年6月末华菱湘钢、华菱涟钢劳动生产率分别为1372吨/人/年、1340吨/人/年，较去年同期的1160吨/人/年、1158吨/人/年大幅提高，保持行业先进水平。优化技术挖潜创效，产品结构升级增效益。 公司上半年铁耗指标达国内同行领先水平，高炉利用系数全国领先，钢材综合成材率达历年最好水平，铁水成本低于行业平均。同时不断加快产线结构升级，增加高盈利产品的产销量，上半年实现重点品种钢销量504万吨，同比增长12.5%，其中，高建桥梁用钢销量同比增幅24.5%，工程机械用钢销量同比增幅18%，船舶及海工用钢销量同比增幅9.4%，热成型超高强度USIBOR系列汽车用钢销量同比增幅28.3%。此外公司加大研发投入力度，助力新产品开发，上半年共11个品种实现了国产替代进口，推动产品向高附加值的优特钢方向发展。 投资建议：公司在单体宽厚板、无缝钢管、汽车板领域竞争力凸显，目前已克服疫情影响，在“稳地产+强基建”背景下，下半年需求有望持续释放。预计2020-2022年净利润分别为，EPS分别为0.96/1.01/1.10元，对应PE分别为4.8/4.5/4.2倍。风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动

事件：银泰黄金发布半年报，2020年上半年公司实现营业收入38.02亿元，同比增长50.40%；归属于上市公司股东的净利润6.10亿元，同比增长39.26%。 点评：1、黄金业务平稳，单季利润再创历史新高：上半年公司黑河银泰、吉林板庙子和青海大柴旦共销售黄金3.85吨（同比+18%），在金价大幅上行的背景下，实现净利润6.49亿元，对公司母净利润贡献率为86.04%。2020年二季度单季，公司实现3.36亿元的归母净利润，再次创下历史新高（一季度单季2.74亿为历史次高）。从当前金价走势看，下半年仍有上行空间，公司业绩环比或继续提升。 2、疫情等影响，玉龙矿业利润不及预期：我们3月份报告判断公司今年业绩增量可观，一方面基于黄金价格上涨公司产量提升，另一方面卡考虑意外事件扰动消除后，玉龙矿业开工率大幅回升。但上半年玉龙矿业实现营收2.67亿元，净利润3076万元，整体不及预期。 原因在于玉龙矿业因疫情防控推迟春季复工时间，以及缴纳以前年度欠缴的矿产资源补偿费及滞纳金、铅锌价格疲弱等因素。 3、金属贸易业务大幅扩张：上半年公司收入大幅增加，源自于贸易业务。除了原先的黄金、铅锌等业务，白银、铜、铝等收入也有较大增幅。2020上半年公司贸易业务共实现净利润1431万元，同比增长62.05%，基本与规模增速匹配。 4、盈利预测及投资建议：预计公司2020-22年归母净利润13.79、18.07、21.43亿元，暂不考虑公司拟资本公积转增股本（拟10转4），预计2020-22年EPS为0.70/0.91/1.08元。在金价上行预期良好的背景下，对公司维持买入评级，并提升目标价至21元（不考虑转增）。 5、风险提示：金价上行不及预期

事件：公司发布2020年半年报，实现营业收入30.29亿元，同比增长40.60%；归母净利润0.41亿元，同比增加48.45%；扣非后的归母净利润0.36亿元，同比增长47.53%。 市占率不断提升，彰显中国服务器龙头本色。根据Gartner数据，2020年第一季度，浪潮通用服务器市占率9.6%，蝉联全球第三，成为全球前五排名中增速最高的服务器厂商；在中国市场，浪潮通用服务器市占率超37.6%。浪潮多节点云服务器蝉联全球出货量和销售额双料第一。据IDC数据，2019年中国AI服务器市占率保持50%以上，连续三年稳居第一。 海外增长迅猛。分产品区域来看，2020年上半年国内实现营业收入25.03亿元，同比增长30.99%；国外实现营业收入5.17亿元，同比增长123.22%。2020年上半年公司的存货占总资产的比例为38.22%，相比于去年提升了4.95个百分点，主要因业务需求导致。 运用多种手段，积极做大做强。2020年上半年，公司拟发行债券不超过30亿元，并且通过了配股募集了19.62亿元，积极补充流动资金降低公司财务杠杆，有利于公司的长期发展。 盈利预测与投资建议：公司国内服务器领域的龙头企业,现在正积极成为具有全球竞争力的服务器龙头。预计20-22年EPS分别为0.94、1.27、1.66元，维持”买入”评级。 风险提示：原材料成本上升；行业竞争加剧；行业需求下降。

事件：公司发布2020年中报，实现营业收入21.67亿，同比增长3.22%，归母净利润2.54亿，同比增长20.2%。 点评： 二季度业绩大幅改善，盈利能力持续提升。上半年营收增幅、归母净利润增速分别为3.22%、20.2%，Q2单季度营收/归母净利增速分别为24.82%/25.18%，较Q1改善44.8%/14.35%个百分点。上半年境外营收8.08亿元，同比大幅增长70.5%，得益于公司不断加大国际市场开拓，加强与国际客户合作，从而提升知名度，为公司创效。 毛利率、净利率分别为27.18%、11.78%，同比分别提升0.87/1.57个百分点。费用率管控相对稳健，销售费率/管理费率/财务费率/研发费率分别为4.91%、7.49、1.13%、3.96%，同比变动-0.21/0.05/0.19/0.02个百分点。 持续提升高附加值产品占比，打造公司利润新增长点。公司当前已有多项产品实现进口替代，完成国产化，上半年用于高端装备制造及新材料领域的高附加值、高技术含量的产品收入占营业收入约16%。同时公司可转债募投项目持续推进，截至中报年产5500KM核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目投资进度55.91%；工业自动化与智能制造项目投资进度25.6%；年产1000吨航空航天材料及制品项目投资进度8.05%，进一步丰富与完善公司产品结构，加快高端领域产品布局，提升公司核心竞争力。 疫情背景下公司及时调整销售策略，有效应对油气订单下滑。针对下游油气行业疫情下的回调，公司及时作出应对策略，瞄准相对优势的大炼化市场，确保产品产销量和利润空间。在国家政策大力支持民营炼化一体化背景下，公司下游炼化一体化领域用管的需求空间将会增大，也将进一步减弱油气行业周期波动的影响。同时中石油、中海油“七年行动计划”规划至2025年，当前波动仅属短期波动，油气长期需求有望稳健上行。 投资建议：公司是全国最大的工业用不锈钢管制造企业，市占率多年稳居首位，龙头优势凸显，加之战略投资永兴材料，延伸产业链不断增强自身实力。预计2020-2022年EPS分别为0.69/0.76/0.80，对应PE分别为12.7/11.5/10.9。维持“增持”评级。 风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动。

事件：公司发布2020半年报，上半年实现收入21.77元，同比增长31.57%；实现归母净利润1.84亿元，同比增长43.18%。其中，Q2单季度实现收入12.39亿元，同比增长30.88%；实现归母净利润1.58亿元，同比增长45.05%。 上半年电子工艺装备较快增长，在研新产品进展顺利。根据公告，上半年公司电子工艺装备、电子元器件分别实现收入17.25亿元和4.41亿元，同比分别增长38.37%和10.79%。电子工艺装备实现较快增长，系半导体装备在先进部分工艺完成验证、光伏多款设备受下游客户需求拉动快速增长，电子元器件受下游需求增长以及新产品应用拓展的推动，实现稳定增长。截至半年报公司合同负债项27.33亿元，相比去年底大幅增长85.7%，预示今年新签单情况较好。 期间费率大幅下降，带动销售净利率显著上升。Q2单季度公司综合毛利率36.25%，同比下降6.49个pct。期间费用方面，销售、管理、财务、研发费率Q2单季度同比分别下降0.49/1.86/3.89/2.58个pct，内部管理效率提升。Q2单季度收现比84%，维持健康状态。 盈利预测与投资建议：预计2020-2022年公司营业收入分别为59.28亿元、79.41亿元、103.20亿元，归母净利润分别为5.07亿元、7.59亿元、10.49亿元，对应EPS分别为1.02元、1.53元和2.12元，维持“买入”评级。 风险提示：研发活动进展不顺，下游客户扩产放缓。

事件：公司发布2020年半年报，实现营业收入15.79亿元，同比增长17.16%；归母净利润1.30亿元，同比增长45.21%；扣非后的归母净利润1.11亿元，同比增长82.19%；经营活动产生的现金流量净额为5.90亿元，同比增长479.44%。 还原后收入快速增长。若将云合同负债的影响因素进行还原，则还原后的营业总收入为19.71亿元，同口径同比增长20.36%；还原后的归属于上市公司股东的净利润为4.56亿元，同口径同比增长41.67%。造价业务增长较快，研发投入持续加大。其中数字造价业务实现营业收入11.52亿元，同比增长19.00%，其中云收入6.66亿元，占数字造价业务收入比例达57.84%。 还原调整后数字造价营业收入为15.13亿元，同比同口径增长23.49%。续费率保持高企，2019年转型的续费率达到88%。数字施工业务实现营业收入3.37亿元，同比增长16.10%。2020年上半年公司研发投入总额为6.05亿元，占营业收入比例为38.30%，同比增长26.37%。 非公开发行进一步巩固公司产品线。2020年3月，公司进一步推动非公开发行项目，拟投入到造价大数据及AI应用项目、数字项目集成管理平台项目、BIMDeco装饰一体化平台项目、BIM三维图形平台项目等，进一步巩固公司产品线盈利预测与投资建议：公司是建筑信息化的龙头企业，也是云计算的龙头企业。预计20-22年EPS分别为0.35、0.56、0.75元，维持”买入”评级。风险提示：行业拓展不及预期；行业竞争加剧。

事件：公司发布2020年半年，上半年实现营收605.03亿元，同比下降2.7%，归母净利润16.62亿元，同比增长14.29%。同时公司预计前三季度累计净利润为28-30亿元，同比增长77.86%-90.56%。 新能源销量承压业绩逆势增长，Q3有望进一步改善。2020年上半年因疫情及对公市场萎缩，行业及公司新能源销量均出现大幅下滑，行业新能源汽车销量实现39.3万辆，同比下降37.4%，公司新能源车销量同样承压。但由于公司海外口罩出口获利，电池及电驱系统进一步降本，业绩出现逆势增长。三季度开始新能源车销量有望一改颓势开启正增长，同时成本将进一步优化，爆款车型销量有望回升，同时手机部件及口罩生产亦有望带来正收益，业绩有望持续改善。 全新汉已亮剑出鞘，刀片电池有望再续辉煌。公司首款搭载导电片电池的全新产品“汉”已上市，性能出众，订单饱满，后续随着产能爬坡销量有望继续攀升，带动品牌进一步向上。后续随着新一代混动系统的推出，混动车型销量有望恢复强势地位。同时经过多年技术积累及研发，公司推出全新一代刀片电池产品，在安全性及成本方面优势明显，并具备较高的体积比能量密度，解决了磷酸铁锂电池在乘用车配置的续航问题，新一代电池产品目前已与大部分公司开展合作交流，未来有望拓展更多外部客户。 e平台+刀片电池降本将缓解补贴退坡，新能源车战略地位不改。公司e平台将进一步提升电驱系统的集成度，同时该系统有望对外供应，进一步降低成本，叠加刀片电池的推出，降本显著将缓解补贴还需退坡。同时新能源购置补贴将在原来基础上再延长两年同时补贴退坡力度进一步明确，便于公司提前进行应对政策变化。新能源车行业的中长期发展趋势不改，公司作为国内新能源车龙头企业，核心技术及产业优势显著，全产业链布局完备，有望乘新能源车行业的东风持续发力，进一步强化优势。 投资建议：公司作为新能源车领域的佼佼者，长期具备良好的市场口碑与技术积累，受疫情与对公业务萎缩，短期新能源车销量出现一定下滑，但中长期在新能源车逐步渗透并取代部分燃油车的趋势不改。预计20年/21年归母净利润分别为38.4亿元/49.9亿元，公司在新能源车领域的优势地位仍有望继续保持，给予“买入”评级。 风险提示：新能源车销量低于预期，电池外供拓展进度低于预期。

事件 公司近期公布半年度报告，公司2020H1实现11.73亿元，同比增长72.1%，归母净利润达到0.62亿元，同比增长8.7%，经营活动产生的现金流量净额达到0.7亿元，同比增长66.4%，公司2020年Q2实现9.44亿元，同比增长162.13%，归母净利润达到0.48亿元，同比增长26.17%。 报告摘要 二季度业绩符合预期。尽管有新冠疫情影响，公司仍持续快速增长，实现销售收入11.73亿元，较上年同期增长72.08%。报告期内，公司完成了德国Cloos公司的并购重组，为公司业绩的增长带来积极影响。此外，公司基于TRIO的运动控制解决方案和机器人+运动控制一体化的机器自动化解决方案业务快速增长，运动控制解决方案成为业务主流的战略目标已经实现。工业机器人及智能制造系统业务模块继续坚持“通用+细分”战略，通用机器人抢占市场份额成效显著，同时充分利用自主、成本和定制竞争优势拓展机器人细分市场，抢占多个细分市场奠定领军地位。 分项来看，公司实现工业机器人及智能制造系统收入8.27亿元，占收入70.5%，同比增长156.32%，毛利率达到35.42%，同比增长4.32%，针对工业机器人本体的研发设计、供应链管理、费用管控等降本方面效果显著，工业机器人本体毛利率逐年提升；自动化核心部件及运动控制系统收入3.46亿元，同比下滑3.62%，毛利率达到40.25%，同比下滑1.74%，。整体毛利率来看，公司2020Q2毛利率达到37.05%，同比增长2.1pct，环比增长1.06pct。净利润率来看，公司2020Q2净利率达到5.66%，同比减少6.44pct。 Cloos报告期内实现4.92亿元，净利润达到0.18亿元，Cloos业务在上半年3、4月份受疫情影响，部分项目交付延后，5月份恢复正常，目前订单和运营情况良好。Cloos拥有世界领先的焊接机器人和自动化焊接技术，为客户提供从机器人焊接单元到复杂机器人自动化焊接生产线系统解决方案。借助Cloos的技术优势，定制化适合中国市场的焊接产品，满足中国市场中端应用需求客户和低端应用需求。公司已经完成了全新中国版本产品的规划和试产工作。 大力投入研发，新品持续推出。公司持续多年大力投入研发，埃斯顿研发投入比例持续保持占销售收入10%左右，奠定了公司保持技术创新领先优势的坚实基础，报告期内，由于并表Cloos，公司总体研发投入占销售收入比例达到8.20%。公司发布了多款运动控制及机器人控制新产品，包括全新的桌面型及30kg以下型两类工业机器人的集成式控制系统，在降本的同时提升了稳定性，一种可配置模块化多轴(6+N)机器人工作站专用驱动与控制电柜，全新V1.20版自主机器人控制平台软件提升了动力学算法性能，TRIO运动控制器的PLCOpenMC功能支持等等，缩短了公司机器人、运动控制与国际竞争对手的差距。 重磅级战略投资者入股，协同效应有望明显体现。公司拟以11.62元/股，向通用技术集团、国家制造业转型升级基金和小米长江产业基金合计发行8606万股,募集10亿元，拟投向标准化焊接机器人工作站研发及产业化项目、机器人激光焊接和激光3D打印研制项目、工业、服务智能协作机器人及核心部件研制项目、新一代智能化控制平台和应用软件研制项目、应用于医疗和手术的专用协作机器人研制项目、补充流动资金，发行后通用技术集团、国家制造业转型升级基金和小米长江产业基金预计将分别持有公司3.72%、3.72%和1.86%的股份。 同时，为了加强业务协同效应，公司签署《关于非公开发行股票之附条件生效的股份认购协议》（合作期限均为3年），对于双方在产品、技术、管理等多方面协同进行规定。 盈利性预测与估值。我们认为公司时国内为数不多的具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置、视觉技术等机器人核心部件的机器人企业之一，引入重磅级战略投资者，将从多方面提升公司竞争力，助力于公司完成在2025年进入全球机器人产业第一阵营的目标。预计2020-2021年公司净利润分别1.68、3.06亿，对应PE分别为89、49倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险，技术突破低于预期风险。

观点： 公司为木工机械设备龙头企业，二季度利润率修复。公司自设立以来专注于板式家具机械设备的研发、生产和销售。通过对木工机械这一传统行业中的产品技术创新和经营模式创新得到快速发展，在技术研发能力、产品质量控制、品牌影响力、成本控制等方面形成了较强的竞争优势，公司连续多年在行业内综合竞争力评估中名列前茅。 公司实现归属于上市公司股东的净利润同比下滑主要是疫情期间公司对产品价格进行降价调整导致毛利率有所下降，子公司丹齿精工和意大利MASTERWOOD 受疫情影响，经营不佳，有所亏损所致。 公司已制定降本战略安排，已能有效地逐步恢复公司毛利率。从毛利率来看，公司2019、2020Q1、2020Q2来看，公司毛利率分别为36.12%、29.08%、33.76%，利润率不断修复。 产能方面，在新建项目方面，按照施工组织计划稳步推进工程施工，目前成都和广州建设投资项目在正常进行。新产能将在第四季度逐步释放，也将进一步增强公司盈利能力。 公司2020年上半年境内收入为5.45亿元， 同比增长16.07%。 而国外疫情自二季度以来不断加剧，公司产品出口规模和增速受到影响，上半年境外收入为1.85亿元，同比下降1.53%。 下游情况有所回暖。2020年，全球性新冠疫情爆发一定程度对公司经营业绩产生了不利影响。但随着国内疫情的逐渐控制，二季度经济出现明显回升。根据国家统计局数据显示，2020年上半年，全国房地产开发投资62780亿元，同比增长1.9%，其中，住宅投资46350亿元，增长2.6%。商品房销售面积69404万平方米，同比下降8.4%，降幅比1—5月份收窄3.9个百分点。商品房销售额66895亿元，下降5.4%。上半年，家具类社会消费品零售总额同比下降14.1%，降幅比一季度收窄15.2%。我们认为竣工属于刚性，看好疫情平稳后，房地产竣工节奏加快，我们认为房地产竣工将来带来家具需求，从而传导至木工家具设备，行业未来仍有持续超预期的可能。 未来国产替代有望不断推进。为保持公司研发创新优势，公司推出了“新一代长导轨六面数控钻孔中心”、“柔性封边机”、“数控钻多机连线”、 “机器人数控钻智能生产线”等高端新产品及新产线，无论在效率精度上，进一步追赶海外产品，同时加快了规划产能建设步伐，规划好了未来几年产能布局。 目前木工机械行业，主要为德国、意大利、中国设备厂家占据主导，海外巨头豪迈科技、SCM、比雅斯等仍然在国内占据一定市场份额，尤其是在上市大型家具公司中占比较高，我们预计随着弘亚数控的技术能力不断提升，解决方案不断优化，客户认可度提高，公司近年有望持续进行国产替代。根据数据，豪迈2020年1-6月的销售收入为5.52亿欧元，较去年同期的6.37亿欧元下降了13%；新订单额为4.93亿欧元，较去年同期的5.91亿欧元下降了17%。截至6月30日，豪迈集团尚未交付的订单总额为4.8亿欧元。我们认为公司的逆市增长，体现出强大的竞争实力。 盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰，近年来，持续投入研发，响应市场需求变化，坚定看好公司未来发展。我们预计公司20-21年归属于母公司股东净利润分别为3.45、4.81亿，对应估值25、18倍，维持给予买入评级。 风险提示： 下游景气不及预期，设备进口替代率不及预期。

事件：公司发布2020半年报，上半年实现收入18.93亿元，同比增长55.35%；实现归母净利润2.49亿元，同比增长8.11%。其中，Q2单季度实现收入13.99亿元，同比增长103.05%；实现归母净利润1.63亿元，同比增长19.88%。 Q2收入高速增长，合同负债项继续上升。今年上半年光伏终端装机需求受疫情影响不大，下半年起需求快速发展，带动电池片环节高景气扩产。我们汇总统计电池片龙头厂商规划在43-53GW，目前看长尾厂商仍在持续扩产，预计去年扩产量会超原先预期。公司为龙头设备厂商，Q2收入大幅增长103%；上半年末合同负债项26.07亿元，同比增长49.06%，表明新签单情况较好。 费用确认方式变化扰动毛利率及期间费用，信用减值损失拉低净利率。因执行新收入准则，场外安装调试费用由销售费用调整至营业成本，使得Q2毛利率及销售费率下降。同时Q2公司产生信用减值损失8872.85万元，进一步夯实资产质量。刨除掉信用减值损失影响后，公司Q2净利率18%（去年同期19.9%、今年Q120.3%）。 盈利预测与投资建议：预计2020年-2022年公司营业收入分别为34.96亿元、46.30亿元和59.94亿元，归母净利润分别为5.95亿元、8.02亿元和10.71亿元，对应EPS分别为1.85元、2.50元、3.33元，维持“买入”评级。 风险提示：光伏需求波动，研发活动进展不顺。

事件：公司发布2020年半年报：20H1，公司实现营业收入5.20亿元（+28.99%）；实现归母净利润1.92亿元（+6.00%）；扣非归母净利润1.71亿元(+24.13%)；EPS为0.48元（+6.00%）;ROE为10.58%（-0.18pct）；毛利率66.57%（-1.78pct）。Q2单季度，公司实现营业收入3.75亿元（+73.36%）；归母净利润1.50亿元（+19.73%）；扣费归母净利润1.30亿元（+52.32%）。 点评： 民钽销售量价齐升，孵化子公司多点开花。20H1,钽电容业务持续稳步增长，实现营业收入3.41亿元（+12.26%），毛利率为69.89%与去年基本相同（70.52%）。由于国外钽电容原厂受疫情影响，市场供应不足，公司民品钽电容订单大幅增长、毛利率相应提升，上半年收入大幅增长111.56%。从民钽经营主体--子公司湘仪中元可窥见一斑，湘仪中元上半年取得收入4962万元（+10.78%），利润由去年亏损901万元改善至盈利355万元。 公司孵化业务初见成效，非钽电容增长非常迅速，上半年实现收入1.75亿元（+81.48%），毛利率微降1.32个百分点至60.77%。从相关子公司情况来看，MLCC经营主体陶电子公司收入2595万元与去年相当，但净利润同比增长42.11%至1036万元；电感及磁性材料元器件经营主体磁电子公司收入1429万元（+103%），净利润735万元（+135%）；电阻经营主体电通子公司收入585万元（+29%），净利润280万元（+41%）；混合集成电路等经营主体微电子公司经营情况较去年有一定下滑，收入2201万元（-21%），净利润704万元（-14.25%）；5G业务相关子公司上半年经营亮眼，单层陶瓷电容器子公司恒芯电子收入1291万元（+52%），净利润（+328%）；环形/隔离器子公司华毅微波收入669万元（+178%），净利润248万元，去年同期为-87万元。 费用率稳中有降，资产负债表昭示下游需求景气度高。上半年，公司期间费用占收入比重为20.94%，较去年下降2.38pct。其中，销售费用5450万元，同比增5.85%；管理费用3314万元，同比增29.79%；财务费用收益521万，较去年增加65.80%；研发投入2637万，同比增31.45%。应收账款、预付账款、存货皆同比增长明显，分别同比增55.38%、44.53%、30.38%，可以推测上半年公司产品加速交付、备货，下游需求景气度高。 国防信息化建设加速，5G领域打开想象空间。军工市场方面，公司作为军用钽电容龙头，逐渐拓展了MLCC、SLCC等新产品，受益于国防信息化装备更新换代以及自主可控的长期趋势，军方采购订单有望持续提升。民用领域方面，由于人工智能、虚拟现实、5G通信、电动汽车等行业的爆发，民用电子元器件需求急剧上升，公司持续加大民品投入，民品业务大幅提高。公司的微波射频单层陶瓷电容、陶瓷薄膜电路等优势产品，在5G通信行业、传感器领域有广泛运用前景。据公司公告披露，公司片式钽电容、单层瓷介电容器与陶瓷薄膜电路、环形器与隔离器三大类产品进入国内知名通讯行业公司的国产组件替换项目。我们认为，随着5G基站加速建设，在电子元器件国产化替代背景下，公司有望受益行业发展红利。 盈利预测和评级。公司作为军工钽电容器龙头之一，将极大受益于国防信息化建设进程；同时，公司布局多品类电子元器件产品，随着下游5G等领域的发展，新产品有望逐步放量。预计公司2020年~2021年归属母公司净利润分别为3.84亿元、4.92亿元、6.14亿元，EPS分别为0.96元、1.23元、1.53元，对应当前股价的PE分别为43倍、33倍、27倍，给与“买入”的投资评级。 风险提示:军工订单释放不及预期；新品推广不顺。

事件：2020年上半年，公司实现营业收入11.41亿元，同比增长7.96%，归母净利润1.76亿元，同比减少8.93%，扣非归母净利润1.57亿元，同比减少9.82%。 新产线稼动率提升+各项优势发挥，业绩复苏弹性充分释放。随着疫情对国内复工复产及物料运输等方面的阻碍逐渐解除，5G带动的智能手机需求增量逐步释放，在订单充裕的情况下，二期项目的全面投产对公司业绩成长的推动作用得到较为充分的体现，公司在制造工艺能力、品质管控和客户资源等方面的优势亦得到良好发挥，2020Q2，公司单季度实现营业收入7.35亿元，同比增长19.17%，实现归母净利润1.55亿元，同比增长39.47%，毛利率32.47%，较去年同期水平提升2.35pct.。 5G智能手机往中低端渗透有望超预期，公司定增加码迎来最强东风。综合今年上半年国内各大智能手机品牌厂商发布的5G机型价格情况、以及国内5G智能手机的渗透率等方面来看，通过降低5G手机的整体价格，进而在竞争中抢占先机，将成为下半年安卓系品牌厂商的工作重点。苹果下半年将发布5G版本的iPhone12，对于国内品牌厂商而言，在高端机领域孤注一掷与苹果对抗显然并非良策，更早抢占中低端手机市场反而是更为妥善的策略，基于以上原因，国内5G智能手机往中低端市场渗透的进度有望超市场预期。 而中端手机市场正是光弘过去几年一直深度耕耘的市场，公司还通过定增方式募集资金用于“光弘科技三期智能生产建设项目”，这一项目所扩增的产能将主要用于匹配5G智能终端及通讯设备的生产需求。值得注意的是，5G智能手机中SMT环节并非毫无技术升级，从产业链调研情况来看，为了满足性能需求，未来5G手机中有望使用更多尺寸更小的元器件，这将对EMS企业的设备精度及制造能力提出更高要求，公司已经引进了高精度POP工艺，实现了在小尺寸PCB上的堆叠式精确贴装，未来三期项目较大概率会在产线设备和工艺水平上进行进一步升级。 5G智能手机往中低端渗透+优质客户群+潜在扩品类机遇，公司下半年业绩具备超预期因子。近期，公司国内核心大客户受美政府限制加强强对整体产业链的备货预期造成了一定的负面影响，中美双方的最终态度、以及对国内核心大客户下半年智能手机出货情况的影响，目前尚无法精确判断，但单就公司层面而言，以下几点因素有望助力公司下半年交出超预期的业绩表现：（1）国内5G智能手机加速往中低端市场渗透；（2）公司具备优质的客户群体，包括小米、OPPO等核心品牌厂商，以及闻泰、华勤等一线ODM企业，若H客户在国内中低端市场的份额有所波动，上述客户的订单对公司而言有望形成一定程度上的补充；（3）公司是国内EMS领域的主力厂商，在电子产业链中主要负责电子元器件和芯片等的贴装，SMT工序并非仅用于智能手机，公司过往产品的应用下游亦包括平板电脑、交换机等，近几年在智能手表等可穿戴领域亦开始导入并实现量产，国内核心大客户正积极开拓笔电、电视等产品，公司未来亦具备潜在的扩品类预期。 盈利预测与评级：首次覆盖，给予增持评级。上市以来，公司的产能有序扩增，为业绩稳步成长提供了充足的原动力，三期项目的建设投产将支撑未来业绩的持续成长，我们预期公司2020-2022年的净利润分别为4.70亿、6.67亿和8.37亿元，当前股价对应PE分别为31.47、22.15和17.66倍，考虑到公司下半年业绩具备超预期潜力，首次覆盖，给予公司增持评级。 风险提示：（1）中美关系恶化造成国内核心大客户智能手机出货量急剧下滑；（2）5G智能手机往中低端渗透进度不及预期；（3）公司定增项目建设及后续爬坡进度不及预期。

公司业务逐步恢复，公卫领域存机遇。公司二季度单季实现营业收入3.82亿元，同比增长30%，业务逐步回暖。上半年，公司新增千万级订单12个，较上年同期增50%，疫情催化下，公共卫生领域存在新的市场机遇，国家应急管理体系和基层医疗急需补齐短板，公司在公共卫生领域深耕多年，公共卫生业务得到进一步拓展，订单总额较去年同期有大幅增长。 医卫互联网和物联网业务羽翼渐丰。互联网领域，公司依托健康中山打造了城市级互联网平台，上半年运转较好，截至2020年7月，“健康中山”平均日活跃量为近2万，累计生成健康档案数452.1万份，较去年年末增长80%，上半年聚合支付业务实现交易额逾54亿，支付笔数逾2700万，同时，公司承建了2个省级互联网监管平台，参与了100多家互联网医院的建设，自有公有云互联网平台接入医院300多家。物联网领域，公司在多家医院上线了数字病房，发布了医疗物联网接入基础平台V1，为物联网医院建设提供核心支撑。 发挥健康中山运营经验，拓展“未来社区”新场景。上半年，公司通过物联网技术、可穿戴设备等智能终端应用，探索社区健康管理O2O模式，打造城市级互联网医疗平台、大数据共享平台和健康管理平台，推出全方位的未来社区解决方案，发挥健康中山运营上的经验，有望逐步实现从建设到运营的角色切换。 盈利预测：预计公司2020年、2021年、2022年的EPS分别为0.32元、0.44元和0.57元。基于以上判断，给予“买入”评级。 风险提示：互联网医疗业务拓展速度不及预期，金融it外包业务存在不确定性