事件：2022年4月26日晚，公司发布2021年年度报告:公司全年实现营业收入37.66亿元，同比增长26.45%;归母净利润9.74亿元，同比增长30.20%；扣非净利润9.57亿元，同比增长41.03%。经营活动产生的现金流量净额14.61亿元，同比增长46.90%；基本每股收益1.66元，拟向全体股东每10股派发现金红利7.2元（含税）。 其中，2021年第四季度实现营业收入10.71亿元，同比增长15.03%;归母净利润2.57亿元，同比增长10.11%；扣非净利润2.47亿元，同比增长11.47%。 同日，公司发布2022年第一季度报告，公司第一季度实现营业收入10.31亿元，同比增长26.21%；归母净利润2.40亿元，同比增长40.07%；扣非净利润2.32亿元，同比增长37.36%。经营活动产生的现金流量净额1.82亿元，同比下滑29.85%（我们预计与支付职工薪酬和各项税费有关）。 疫情影响逐渐趋缓，2211全年及122Q1净利率均有所提升2021年全年，公司的综合毛利率同比下降0.26pct至59.49%，销售费用率同比提升1.12pct至16.72%，管理费用率同比下降0.86pct至3.87%，研发费用率同比提升1.26pct至12.77%，财务费用率同比下降0.31pct至0.39%；综合影响下，公司整体净利率同比提升0.60pct至26.02%。 其中，2021年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为58.91%、18.89%、4.23%、13.37%、0.53%、23.87%，分别变动+0.14pct、+3.81pct、-0.97pct、+1.90pct、+1.02pct、-1.61pct。 2022年第一季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为58.26%、18.34%、3.67%、11.71%、0.22%、23.95%，分别变动+0.79pct、-0.53pct、-0.96pct、-0.99pct、-0.06pct、+2.52pct。 不断加强研发投入，多领域均实现重大突破2021年公司不断加强研发投入，全年研发投入为4.86亿元，占营业收入的12.90%；并在此基础上相继取得了一系列创新成果：（1）在免疫检测产品方面，公司的全自动化学发光免疫分析仪AutoLumoA1800系列产品获得注册证，全自动化学发光免疫分析仪AutoLumoA6000系列产品也将于近日推向市场，这些举措丰富了安图生物免疫发光产品线，进一步拓展了市场空间；（2）在微生物检测产品方面，推出微生物样本前处理系统AutoStreakS1800，全自动微生物质谱检测系统实现6个型号全面上市；（3）在分子检测产品方面，推出的全自动核酸提纯及实时荧光PCR分析系统及相关新冠检测试剂，创新性地将传统经典的实时荧光PCR实现单个随机样本的全自动管理，为发热门诊、院内检查等新冠检测场景作出重要贡献；（4）在医学实验室智能化方面，完全本土化流水线AutolasX-1系列产品的推出，进一步奠定安图生物在医学实验室自动化、物联化、智能化领域的地位。 （5）此外，公司初步建立测序合成技术平台，强化了核心材料研发的闭环体系。 盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年营业收入分别为47.67亿/60.62亿/76.27亿，同比增速分别为27%/27%/26%；归母净利润分别为12.59亿/16.23亿/20.43亿，分别增长29%/29%/26%；EPS分别为2.15/2.77/3.48，按照2022年4月26日收盘价对应2022年19倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；行业监管政策变化风险；市场竞争日趋激烈的风险；新品研发、注册及认证风险。

事件：公司公布 2021年报，2021年实现营业收入 58.09亿元，同比增长39.60%；实现归母净利润-5.55亿元；实现扣非后归母净利润-7.88亿元。 公司发布2022年一季报，实现营业收入6.59亿元，同比增长44.52%；归母净利润-4.80亿元；扣非后的归母净利润-1.96亿元.财务指标有所改善。2021公司的毛利率为60.01%,同比提升0.44pct；扣除股份支付费用以后，2021年研发费用率、销售费用率，管理费用率分别下降1.38、2.90、2.21个百分点，公司2020年限制性股票激励计划在2021年产生的股份支付费用较2020年多2.56亿元，2020年公司因疫情社保减免费用为1.79亿元，剔除上述因素，报告期内净利润较去年同期亏损大幅收窄，减亏幅度超40%。 多项产品保持第一。2021年，根据IDC、赛迪的数据，在IT 安全咨询服务厂商、中国终端安全软件市场份额、中国安全分析和情报市场份额、中国政府行业IT 安全软件市场份额报告、安全服务市场份额等产品线均获得机构排名第一名。 数据安全业务发展潜力巨大。2021年，公司新赛道产品收入占安全产品及服务的收入比例超过70%，其中，数据安全与隐私保护产品收入突破11亿元，同比增长率超过50%，公司已发布数据安全创新产品五件套，包含特权卫士、权限卫士、API 卫士、隐私卫士和数据安全态势运营中心。 投资建议：公司营收保持高速增长态势，规模处于国内信息安全公司第一阵列。我们预计公司2022-2024年的EPS 分别为0.34元、0.95元、1.33元，维持“买入”评级。 风险提示：数据安全业务增长不及预期；行业竞争加剧。

太平洋证券股份有限公司证券研究报告[Table_Summary]事件：2021年公司营收28.17亿（+）；实现归母净利2.83亿元（+）。2022Q1公司收入6.30亿（+），实现归母净利0.4亿元（-）。2021顺利收官，2022Q1疫情影响较大。2021年公司顺利收官，实现营收28.17亿（+55.7%），实现归母净利2.83亿元（+22.0%），其中21Q4实现收入8.56亿元（+），归母净利润0.86亿元（+16.6%）。全年营收增长主要来源于冷冻烘培快速放量。2021年增加800多个客户，其中经销商增加600个。2022Q1公司收入6.30亿（+，增速较低主要系疫情影响，3月中旬以来疫情点状爆发，部分区域封闭管控，疫情影响下烘焙店消费场景丧失，对销售造成较大影响。分产品来看，冷冻烘焙与烘焙原材料均受到影响，2022Q1冷冻烘焙实现收入3.72亿元（+），烘焙原料实现收入2.58亿元（+）。 成本端承压，Q1盈利不及预期。2021年公司毛利率为34.9%（-3.4pct），主因系油脂等原料成本上行及冷冻蛋糕等低毛利产品占比提升。销售费用率12.9%（-1.1pct），主要系职工薪酬营收占比下降所致。管理费用率6.2%（+1.4pct），主因系计提股权激励费用。公司21年为10.0%（-2.8pct），主因为毛利率下滑。公司22年Q1毛利率为33.1%（-3.4pct），主因系棕榈油等主要原料价格上涨。管理费用率8.9%（+4.7pct），主因系股权激励费用增加。净利率6.4%（-6.3pct），主要受原料成本上升和股权激励费用增加影响,还原股份支付费用后公司扣非净利率下滑3.8pct。产能建设稳步推进，多措施应对疫情。冷冻烘培市场需求旺盛，现有产能对业务拓展形成限制，公司产能扩大进程有序推进。截止2021年，公司共有实际产能17.3万吨，其中冷冻烘培产品拥有9.4万吨。公司在建产能10.6万吨，其中包括冷冻烘培产品产能4.6万吨。今年河南工厂冷冻烘培产线陆续投产，浙江工厂下半年也有望实现部分投产。扩大的产能将对业务扩展提供支撑。面对成本压力，公司通过锁价、配方改造等方式控制成本，面对疫情对销售端的冲击，产品方面公司一季度首次推出C端产品，渠道方面，公司积极开拓新渠道，切入美团，兴盛优选等社区团购平台，以及通过微信拼团触及C端用户。 短期疫情及成本压力尚存，长期成长空间值得期待。当前原料成本仍处于高位，疫情发展后续有较高不确定性。但中期来看，随着待疫情好转，终端需求恢复，公司规模效应下费用摊薄，盈利成长空间值得期待。长期来看，烘焙行业品类丰富多样，可替代空间大，冷冻烘焙品类扩张仍为成长主线，立高食品为冷冻烘焙食品行业龙头，公司在冷冻烘焙行业深耕多年，产品、渠道与管理优势明显，有望持续提高市场份额。盈利预测与估值：我们预计2022-2024年收入增速25.3%，27.6%，25.0%，归母净利润增速14.5%，43.2%，30%。不考虑股权激励后归母净利润增速22.9%，30.8%，24.7%。当前公司业绩短暂承压，期待公司后续在疫情改善，餐饮连锁业态恢复及成本压力缓解下的基本面改善，考虑公司所在赛道的景气性及未来的成长性，维持买入评级。风险提示：疫情影响时间和范围不确定，成本走势有不确定性。

事件：公司发布 2021年年报，实现营业收入 168.9亿，同比增长107.06%，归母净利29亿，同比增长75.89%，处于此前业绩预告中间值，符合预期。 动力电池营收规模大幅增长，夯实信心。亿纬动力2021年营业收入为103.9亿，同比增长4倍，净利润为6.18亿，净利率为6%，同比下降了5pct，主要是因为上游原材料价格的持续上涨所致。公司软包电池盈利状况仍然较好，预计软包电池出货超7GWh，净利率保持在8%左右。公司动力电池产能大幅扩张，为高速增长保驾护航，2021年磷酸铁锂电池产能为20GWh，同比增长233%，合计权益产能约33GWh，增速接近翻倍。 圆柱电池营收产能双增长，锂原电池盈利稳定。2021年锂原电池实现营收18.5亿，毛利率为41.56%，常年保持在40%以上，盈利稳定。 2020年开始电动工具等需求的爆发，公司圆柱电池供不应求，产能大幅扩张，2020年圆柱电池产能为3亿，2021年年中产能为6亿颗，预计出货5.8亿颗，圆柱电池营收在41亿左右，同比翻倍增长。目前小圆柱电池行业需求强劲，2022年公司小圆柱电池有望保持高增长，预计出货约10亿颗。 投资建议： 我们预计2022-2024年公司营业收入分别为296/454/769亿元，同比增速75%/53%/69%。归母净利润分别为29.3/55.9/80.8亿元， 同比增长0.9%/90.5%/44.5% 。EPS 为1.54/2.94/4.25元，当前股价对应PE 为37/19/ 13。给予2023年35倍估值，对应市值1995亿，对应股价103元，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：公司产能释放不及预期；原材料价格持续上涨导致公司成本上升；下游需求不及预期。

事件：公司近日发布 2021年报及 22年 1季报。2021年，实现收入 48.67亿元，同增 19.61%；实现归母净利润-9.89亿元，去年同期1.32亿元；扣非后归母净利润-5.38亿元，上年同期 0.87亿元。2022年 1季度，实现营收 10.69亿元，同减 14.97%；归母净利润-1.48亿元，上年同期为 1931.45万元；经营性净现金流 1.009亿元；基本每股收益-0.17元。点评如下： 养猪业务量增本降，趋势向好。1季度，公司出栏生猪 33.58万头，同增 55.01%。其中，肥猪/仔猪/种猪出栏分别为 24.48/8.08/1.02万头。1季度末，生产性生物资产 1.73亿元，环比 2021年末增 3.5%，同比降 53%。依据生猪和母猪存栏情况，我们预计 2022年公司生猪出栏 130-140万头，同增 25+%。据调研了解，1季度生猪养殖综合成本17.49元/公斤，环比上季度下降了约 0.5元/公斤。养殖成本端下沉，主要原因有三方面：1）变革生产模式，自 21年 Q4退出委托养殖模式，实行自繁自养一体化模式；2）新建产能陆续竣工投产，产能利用率提升；3）淘汰低效母猪，生产效率提升。预计二季度和下半年，随着管理和信息化水平的提升，公司养殖成本端还会进一步下沉。 饲料业务稳健增长。2022年 1季度，饲料业务外销量 14.7万吨，去年同期 13.8万吨，同增 7%，行业增速 1.6%。经简单测算，饲料业务净利润 1490万元，单吨利润约 101元，去年全年单吨利润约 105元，基本持平。 三项费用同比下降明显，使得业绩表现超预期。22/Q1，管理费用为 5562.15万元，同减 60.84%。管理费用下降，主要是由于管理水平提升，机构和人员以及股权激励费用减少所致。此外，销售/研发费用分别为 1380/1576，同减 11.14%/31.48%；财务费用 3043万元，同增0.99%；三项费用合计为 11562.46万元，较上年同期减少了 9508.05万元。三项费用率 16.37%，较上年同期下降了 9.83个百分点。 公司聚焦养殖，模式优势和成本优势逐渐累积，市占率或稳步提升，推荐买入。公司于近期成功剥离了盈华讯方和华扬动保等非主业资产，有效处置了大部分的商誉风险。截止到 21/Q4末，商誉账面价值 9829万元，环比上季度下降了 67%。预计到 22/Q2末，由于华扬动保等资产交割完成，商誉账面价值继续大幅下降，未来业绩增长将不再受商誉的影响。公司聚焦“养殖+饲料”，我们看好其所推行的楼房养殖新模式以及育种资源、楼房养殖和管理提升等方面的优势，未来成本优势将会逐渐扩大。我们预计猪价将在 2022年下半年进入上行 周期，公司养殖业务将充分受益于此，业绩弹性将显现，给予“买入”评级。预计公司 22/23年生猪出栏 135/205万头，归母净利润 1.39/5.9亿元。按照 23年业绩给予 12倍 PE，未来 1年目标价 10.24元，距离现价有 65+%空间。 风险提示：生猪价格走势不及预期，项目推进进度不及预期

事件：公司发布 2021年报，实现营业收入 100.37亿元，同比增长71.32%，实现归母净利润15.85亿元，同比增长106.47%。其中，Q4实现营收40.89亿元，同比增长139.22%，实现归母净利润5.81亿元，同比提升353.87%。 另外，公司发布2022一季报，Q1实现营业收入29.26亿元，同比增长142.41%，实现归母净利润3.46亿元，同比增长72.50%。 营收首次突破百亿，21年新接订单达187亿。21年公司锂电设备业务增速明显，同时非锂电业务发展迅速。拆分营收看，锂电装备、光伏装备、3C 装备、智能物流系统分别实现营收69.56亿元、6.00亿元、5.91亿元、10.56亿元，同比增速为114.82%、-44.64%、5.25%、90.54%。订单方面，2021年公司新签订单金额达 187亿元（不含税），创历年新高，同比增速达到70%。而回顾2019/2020年公司订单（不含税）分别为45亿元、110亿元。充裕的订单将为公司未来业绩继续快速增长提供了保障。 22Q1毛利率有所降低，子公司泰坦盈利改善。2021年公司综合毛利率34.05%，同比基本持平；净利率为15.79%，同比提升2.69个百分点；而21Q4/22Q1公司综合毛利率分别为29.05%、30.80%，同比降低0.18%、9.41%；净利率分别为14.21%、11.84%，同比增长6.72%、-4.80%。分业务看，21年智能物流系统毛利率下降较多，下降7.86个百分点。根据公司反馈，智能物流业务预计下半年毛利率将有所恢复。另外，子公司泰坦21年净利润为1.7亿元，相比20年亏损有明显提升，显示盈利处于改善当中。 新品不断推出，产能持续扩张。公司始终保持研发创新，2021年研发投入8.98亿元，占营收比例 8.95%，前期高投入开始兑现。目前涂布机进入龙头电池企业，辊压机实现批量供货，高速叠片机进入主要电池企业并取得较高份额，公司前中后段锂电设备均已达到世界领先水平。公司不断提升产能，增加交付能力来满足不断增加的市场需求，2021年公司员工数量为14858人，相比去年8215人有较大幅度提升。同时公司全面提升产能自动化、信息化、数字化水平，打造智能工厂。 费用管控能力持续提升。21年公司期间费用率为7.94%，同比下降1.26个百分点，拆分看销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.74%、5.22%、-0.02%，另外单季度21Q4/22Q1期间费用率分别为5.80%/7.71%，同比下降7.87/4.39个百分点，显示公司费用管控能力进一步增强。2021年公司存货周转天数、应收账款周转天数为290天、121天，同比增长54天、下降17天。截止2022年一季度，公司存货87.94亿元、在建工程2.69亿元、以及合同负债44.99亿元，同比环比均有大幅提升，显示公司处于大幅扩张阶段。 盈利性预测与估值。我们持续看好公司未来发展，预计2022-2024年公司营收分别为157.33/213.92/264.98亿元，归母净利润分别为26.34/37.29/48.62亿元，对应PE 24/17/13倍。 风险提示：下游扩产不及预期；同业竞争格局恶化，产品推广不及预期等。

事件：公司发布 2021年年报。全年实现营收 7.45亿，同比+39%； 归母净利润 1.11亿，同比+23.58%。经营性净现金流 1.05亿，同比+88.42%。业绩符合预期。 1、 业绩情况分析。公司全年毛利率 33.1%，同比-1.34pct, 原材料影响较大。四费 15.9%，同比+1.42pct，主要系管理费率 7%，上升1.4pct（管理费用中主要系职工薪酬上涨较多，+104%）。全年归母净利率 14.9%，同比-1.9pct。Q4实现营收 2.5亿，同比+35%，环比+54%，环比高增速主要系新产品安全气囊批产，公司发展进入一个新阶段。Q4净利润 3609万，同比+26.42%，环比+60.74%。四季度安全气囊和方向盘分别实现 1.72w 套和 1.71万套供货，营收470.5万元，平均每个气囊 146元，方向盘 129元。2022年新产品会继续扩大营收，实现高速增长。 2、 高附加值行业，竞争格局极好。汽车被动安全系统行业壁垒高，全球场份额较为集中，目前全球仅有 3-4家汽车安全系统核心供应商，行业呈现外资寡头垄断的市场结构。但是随着我们自主车企销量大幅上涨，行业降本压力的增加，以及自主供应商能力的积累，整个汽车被动安全系统行业迎来了国产替代的高速红利期。松原作为国内唯一靠自主耕耘上市的被动安全企业，成本显著优于外资，并且在多年积淀下形成了完整的研发和生产能力，将会在此轮大迭代中实现突破，迎来新机遇。 3、 产品线拓展，单车价值显著提升。公司由安全带拓展到安全气囊和方向盘领域，成为被动安全系统供应商，市场空间也极大的提高。根据相关企业数据，气囊方向盘市场大约是安全带市场空间的2倍，公司新产品目前已与吉利汽车、上汽通用五菱、奇瑞汽车、北汽福田、合众汽车以及威马汽车等客户进行项目开发合作，其中已为五菱宏光 MINI、奇瑞 QQ 冰淇淋车型配套供货，成长潜力巨大。 投资策略：考虑股权激励费用今年接近 2000w、原材料成本持续在高位、以及疫情导致的停工停产，我们相应调低预期，预测公司 22/23年归母净利润 1.59/2.46亿 (原 2/2.8亿)，目前股价对应公司 2022年动 态 PE 仅 16倍，给予成长性公司 30倍估值，目标价 32元，维持公司“买入”评级。 风险提示：客户销量不及预期，新能源普及不及预期。

事件：公司公布2021年年报，21年全年预计实现收入41.12亿元（+19.35%），归母净利润7.60亿元（+18.94%），扣非归母净利润7.56亿元（+21.12%）。Q4单季度实现收入12.9亿元（+59.8%），归母净利润2.02亿元（+45.0%)。 公司公布2022年1季度报，Q1实现收入7.04亿元（-16.8%），归属于上市公司净利润1.25亿元（-17.5%），扣非净利润1.16亿元（-22.83%）2021年Q4单季度高速增长超预期。2021年毛利率47.5%（同比-2.2pp），预计主要与成本增加有关（人工成本以及制造费用增加），销售费用率6.6%（同比-0.6pp），管理费用率8.0%（同比+0.5pp），预计是人员增肌以及薪酬有所增加有关，研发费用率3.2%（同比-0.2pp）。 Q4单季度高速增长超预期。公司21年Q3单季度增速下滑与Q4单季度增速大幅增长，预计与公司终端发货确认收入时间点有关，行业需求和公司产品供给预计都相对平稳。 预计22年血制品供给将保持稳定增长。2022年1季度收入同比下降预计与疫情影响运输以及终端需求有关，从供给的角度看1季度的批签发情况，根据中检院数据，我们测算天坛1-3月份白蛋白批签发同比下降13%左右。2021年年底存货为21.4亿元（-0.3亿元）基本与期初持平，其中原材料9.24亿元（+0.84亿元），在产品10.66亿元（-0.21亿元）。根据公告，2021年采浆量为1809吨（+6%），以及21年新获批15个浆站，有望在22年内建设完毕贡献新增浆量。综合考虑库存情况，以及22年采浆量情况，我们预计22年血制品供给将保持稳定增长。 采浆量翻倍逻辑持续兑现中。根据公告，2021年到22年3月底，公司在贵州、甘肃、湖北、河北、吉林等地，新设江口、榆中、巴东、临城、农安等23家浆站，创造公司历年拓展新成绩。21年11月初，云南省发布2021-2023年单采血浆站设置规划，全省共设置单采血浆站19个，预计天坛生物为最大受益者。加上公司有望在贵州、甘肃、湖北、四川等地继续获批浆站，采浆量翻倍逻辑持续兑现中。 人凝血因子VIII已获批，吨浆利润提升逻辑兑现中。根据公告，人凝血因子VIII已获批，成都蓉生永安基地已完成试生产，22年永安血制投产后，产能释放以及新产品的投产，22年业绩有望提升。按照我们的测算，预计吨浆收入大幅增加，预计大部分能转为利润，吨浆利润有望大幅提升。其他品种，蓉生重组凝血因子八因子完成层析静丙（pH4、10%）、人纤维蛋白原已完成Ⅲ期临床试验并获得总结报告，有望于2023年内获批上市。 投资建议：目前估值260亿元左右，下行空间有限，成长逻辑持续兑现中（投浆量提升+吨浆利润提升），22年增速有望提升。21年新获批15个浆站有望在22年贡献增量。凝血八因子已获批，预计22年下半年起吨浆利润提升。我们预计22-2023年归母净利润分别为8.65亿元、10.64亿元，对应PE分别为30和25倍，继续给予“买入”评级。 风险提示：集采政策变动风险；市场竞争风险；研发风险。

事件：1）公司发布 2021年年报，全年实现收入 93.09亿元，同比增长18.51%，归母净利润26.94亿元，同比增长19.51%。同时，公司发布2021利润分配预案，拟每10股派发现金红利7.30元(含税)。 2）公司发布2022年一季报，2022Q1实现收入22.00亿元，同比减少22.97%，归母净利润5.28亿元，同比减少32.56%。 21年全年收入、业绩双增长，22年Q1承压。公司2021年全年实现收入93.09亿元，同比增长18.51%，归母净利润26.94亿元，同比增长19.51%。分业务看，1）挖机油缸产品收入约35亿元，同比增长12%，销售量85.53万只，同比增长21.13%；2）非标油缸产品收入约17亿元，同比增长24%，销售量16.84万只，同比增长36.23%，其中起重系列类及新能源类非标油缸表现亮眼，全年实现收入分别同比增长了57.94%和 88.84%；3）液压泵阀产品收入约32亿元，同比增长38%，挖机市场份额进一步提升，马达和非挖领域也在持续放量。公司2022年Q1营收、业绩均下滑，主要系去年同期高基数叠加今年3月份受疫情影响严重等原因所致。 全球化加速布局，从进口替代走向装备全球。公司不仅在国内实现了进口产品替代，并远销欧美、日本等发达国家和地区，积累了一批行业优质客户，2021年公司海外收入12.35亿元，同比提升33.37%。未来随着海外客户拓展以及产能逐步释放，公司在全球液压行业市场份额将持续增长。 公司紧跟行业趋势，积极布局电动化产品。在“双碳”目标的大背景下，工程机械电动化已是大势所趋，现主流主机厂均已布局电动化设备，公司作为核心零部件企业，正积极开发产品以应对工程机械行业的电动化趋势。此前，公司发布定增，将大力布局电动缸等新产品，进一步打开新的增长空间。 盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为96.68亿元、109.74亿元、135.52亿元，归母净利润分别为28.18亿元、34.10亿元和41.82亿元，对应EPS 分别为2.16元、2.61元和3.20元，维持“买入”评级。 风险提示：国内挖机行业大幅下滑，新品开发不及预期等。

事件：公司近日发布2021年报及2022Q1季报，2021年实现营收52.41亿元、同比增长61.26%，其中2021Q4实现营收17.95亿元，同比增长73.05%、环比增长35.87%。2021年归母净利润为9.37亿元、同比增长189.22%，其中2021Q4归母净利润为3.04亿元，同比增长134.22%、环比增长0.67%。2022Q1公司实现营收26.6亿元，同比增长210.22%、环比增长48.14%；归母净利润为10.22亿元，同比增长1210.02%、环比增长235.88%。 点评：锂盐业务量价齐升，2022年全年锂盐产量预计3.8万吨。2021年公司锂产品业务实现营收24.66亿元，同比增长265.94%。（1）2021年公司锂盐产量为27330吨，销量为29136吨，对应的年销售价格在9.56万元/吨（2021年SMM氢氧化锂的平均价格为11.4万元/吨），按照1.5万元的加工费，测算出对应的锂精矿成本650美金/吨（2021年SMM锂精矿均价为915美元/吨）。（2）假设公司民爆、工程爆破盈利不变，公司锂销量不变，2021Q4盈利3.04亿元、氢氧化锂均价为19万，2022Q1盈利10.22亿元、氢氧化锂均价为29W，预计公司锂产量为8100吨/季左右，再考虑到由于春节期间公司停工一段时间，预计公司全年产量在3.8万吨。目前公司的5万吨氢氧化锂、1.1万吨氯化锂项目已启动建设，未来规划2025年产能达到10万吨，公司将充分受益于量价齐升的红利。 包销+李家沟+参股加拿大超锂公司，公司锂矿资源有保障。（1）雅化与银河锂业续签锂精矿包销协议至2025年，银河锂业每年提供不少于12万吨锂精矿。（2）公司参股的李家沟锂矿稳步推进，预计2022年将投产，其开采锂矿优先共给雅化生产。（3）公司参股澳洲Core公司并签订锂精矿包销协议，Core预计将于2022年Q4向公司供应锂精矿。（4）公司参股加拿大超锂公司13.23%的股权，并且收购旗下全资子公司60%的股权，控股福根湖硬岩石锂辉石型锂矿项目和佐治亚湖硬岩石锂辉石型锂矿项目，合计资源量为20.5万吨氧化锂。首期将设计建设20万吨/年氧化锂6%的锂精矿采选厂，持续运营时间不低于10年，后期规划建设二期再将产能扩大至40万吨。（5）公司还参股澳洲EFE和EV公司共同开发锂资源，参股澳洲ABY公司包销不低于12万吨锂精矿。 进入特斯拉产业链，成长可期。2020年12月公司与特斯拉签订电池级氢氧化锂供货合同，从2021年起至2025年，特斯拉向雅安锂业采购价值总计6.3亿美元-8.8亿美元的电池级氢氧化锂产品。根据公告，2021年该合同已履行2491万元，待履行金额为6.26-8.76亿美元。随着未来新能源汽车渗透率不断提升，公司成长可期。 公司民爆业务和工程爆破业务毛利率略有下滑或因硝酸铵价格上涨。硝酸铵是公司生产工业炸药的主要原材料，其材料成本约占公司营业成本的30%左右。根据隆众化工统计，2021Q3硝酸铵均价在2193元/吨，2021Q4硝酸铵均价为2963元/吨，价格上涨23%，或由此原因公司民爆、工程爆破毛利率分别下滑7.08pct、6.61pct。目前硝酸铵价格开始企稳，并略有回调，预计公司未来毛利率将保持稳定。 投资建议：给予“买入”评级，目标价37.6元。预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为37.62/43.28/50.20亿元，对应EPS为3.26/3.76/4.36元，对应PE为8.36/7.27/6.27倍。参考同行业估值，给与12个月内10倍估值，对应股价37.6元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：疫情风险；项目落地进度不及预期；新能源需求不及预期。

事件：公司近日发布2021年报，2021年实现营收11亿元，同增22.2%；归母净利润2.32亿元，同增128.33%；基本每股收益0.26元。其中单4季度，实现收入5.88亿元，同增24.53%；归母净利润1.16亿元，同增166.27%。我们认为，业绩略超市场预期，点评如下： 玉米种子量利双升，推动业绩大增。2021年，公司玉米种子业务实现营收9.78亿元，占全部营收的88.89%，同增24.66%；毛利率为38.15%，较上年提升了8.61个百分点。收入增长的原因主要有两方面：1）受益于下游需求回升和自身产品较强的竞争力，登海及先玉系列产品销量较上年同期都有明显提升；2）玉米价格上涨传导至种子，使得产品价格较上年同期有所上涨。毛利率上升，主要是由于玉米种子价格涨幅超过了成本升幅所致。 多个新品种获国审通过，品种组合优势增强。2021年，公司自主研发的41个玉米新品种（包括“登海1925”等登海系列24个新品种、和“先玉1970”等先玉系列5个新品种以及“航研8066”等12个新品种）获国审通过。此外，还有两个小麦新品种（登海202和登海216）分获国审和山东省审通过。我们认为，随着新品种的获批上市，产品矩阵将得到有效扩充，公司未来在种子行业的品种组合优势将获得进一步增强。 合同负债同增超过5成，预计22年Q1季度业绩继续高增。2021年末，公司合同负债4.91亿元，同增52.96%；合同负债反映经销商预定公司种子产品所产生的款项，合同负债的增长将为下年度业绩增长打下良好的基础。 公司是国内玉米种业核心龙头之一，种质资源优势明显，给予买入评级。公司是国内玉米种业核心龙头，市占率长期位居业内前两位。公司积累了丰富的种质资源，资源和品种优势十分明显。2020年，中国种子协会从近40年来1.6万多个玉米推广品种中，以单年推广面积和累计推广面积为指标，评选出20个“荣誉殿堂”级玉米品种，公司自育的掖单2号、掖单12号、掖单13号、掖单19号、登海605五个玉米品种入选，是入选品种最多的单位。2021年10月，公司选育的478、掖107、DH382、DH351、掖52106、8001、515、DH65232玉米自交系入选第二十九届中国北京种业大会发布的“全国杰出贡献玉米自交系”，占总数的14.55%。我们看好公司在玉米种子业务方面的长期竞争优势，给予“增持”评级。预计公司22/23/24年归母净利润3.18/4.33/5.02亿元。按照24年业绩给予50倍PE，未来12个月目标价28.52 元，距离现价有近30%的空间。 风险提示：产品销量及价格上升不及预期

事件：4月25日晚，公司公布2021年年报，报告期内公司实现营业收入150.01亿元，同比增长25.93%，实现归母净利润23.23亿元，同比增长34.78%，实现扣非归母净利润27.83亿元，同比增长30.59%。 同时，公司公布2022年一季报，Q1公司实现收入41.69亿元，同比增长18.72%，实现归母净利润6.11亿元，同比增长26.15%，实现扣非归母净利润6.23亿元，同比增长22.49%。 门诊量和手术量增长稳健，盈利能力持续提升。报告期内公司实现门诊量1019.61万人次，同比增长35.07%，手术量81.73万例，同比增长17.64%，各项经营指标保持稳健增长。实现毛利率51.92%，同比增长0.89pct，毛利率连续五年实现增长。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比变动+0.7pct、+1.29pct、+0.1pct至9.65%、14.53%和1.48%，净利率同比增加0.71pct至16.47%，盈利能力持续提升。 分业务看，高端业务和品牌效应带动屈光、白内障、视光实现快速增长。报告期内屈光手术实现收入55.2亿元（+26.92%），毛利率58.95%（+083pct），主要系手术量快速增长、高端手术占比进一步提升带动量价齐升，以及地、县级患者需求快速增长。白内障手术实现收入21.92亿元（+11.72%），毛利率37.67%（-0.38pct），主要系复明性白内障需求进一步向屈光性白内障需求升级。视光服务实现收入33.78亿元（+37.68%），毛利率58.04%（+1.11pct），主要系视光产品不断丰富完善、服务质量不断提升及公司品牌效应持续放大。 眼前段项目实现收入14.56亿元（+21.29%），毛利率47.95%（+2.85pct），眼后段项目实现收入9.95亿元（21.69%），毛利率34.52%（-0.88%pct）。其他项目实现收入14.33亿元（+28.14%），免流量47.89%（-2.81%），主要系新设的专科门诊如糖尿病眼病、干眼诊疗等实现良好增长。 分级连锁优势显著，医疗网络广度、深度、密度持续提升。报告期内，公司先后收购武汉爱尔黄陂、汉中爱尔、丹东爱尔、临沂爱尔、等25家门诊部或诊所。截止2021年12月31日，公司境内医院174家，门诊部118家。随着医疗网络不断完善，分级连锁优势和规模有望进一步显现。前十大医院实现营收32.55亿元（+11.21%），营收占比为21.7%（-2.87pct），前十大医院营收比重进一步下降。我们认为，以上显示了公司分级连锁优势显著，各等级控股医院已成为公司业绩的重要驱动。 222022年年QQ11业绩受疫情影响增长有所放缓，盈利能力持续增强。 2022年1-2月份公司经营情况良好，3月份因部分地区疫情严重导致当地医院停诊或限流，对一季度增速造成影响。Q1公司实现毛利率47%（-0.31pct），净利率16.62%（+1.13pct），盈利能力持续增强。 盈利预测：公司是国内眼科医疗服务龙头，分级连锁优势显著，已在全国多个省区形成“横向成片、纵向成网”的布局。我们预计22-23年归母净利润分别为31.3亿元、41.02亿元和52.77亿元，对应PE分别为58/44/35倍，维持“买入”评级。 风险提示：医院扩张进度不及预期；行业竞争加剧；恶性医疗事故；海外医院受疫情影响业绩有不确定性。

事件：公司发布2022Q1季报。一季度实现营收 48亿，同比+40.94%，归母净利润4.53亿，同比+25.81%。营收实现高速增长。 1、 营收单季度创历史新高，双轮业务持续发力：公司Q1营收48亿创历史新高，主要系公司所处的制冷空调电器零部件和汽车零部件两大行业均有增长。Q1毛利率23.3%，同比-3.94pct，环比+1.67pct。我们认为原材料和运费同比影响2个点左右，还有1.87个点来自于会计准则变化（见一季报详情）；同时毛利率环比四季度已经有所提高，说明公司也在一季度实现了原材料价格部分转嫁和控制。四费12.08%，同比-2.42pct，主要是会计准则变化导致销售费率下降1.89pct。归母净利率9.43%，同比-1.13pct，在疫情、原材料等综合因素影响下，依然保持相对稳定，可见公司经营管理能力优秀。 2、 继续深耕全球化，技术+管理能力均处于行业一流：经过三十多年的发展，公司已在全球制冷电器和汽车热管理领域确立了行业领先地位，公司空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀微通道换热器、车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件、Omega 泵等产品市场占有率全球第一。随着新能源高速渗透，公司在汽车领域由零部件切入并逐渐向组件和子系统发展，已成功开拓全球各类车企，包含大众、奔驰、宝马、沃尔沃、丰田、通用、吉利、比亚迪、上汽、蔚来、特斯拉等客户。在全球化步伐中，公司全球各主要生产基地已建成投产，其中绍兴滨海基地、北美墨西哥基地、欧洲波兰基地、越南基地等进一步扩产改造在陆续进行中。公司热管理龙头地位依然稳健，并且针对原材料、汇率等风险因素进行套期保值、远期结汇等方式进行对冲，可见公司管理+技术实力均处于行业一流。 投资策略：我们预计公司22/23年归母净利润23/27亿，目前股价对应公司2022年动态PE 21倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：客户销量不及预期，原材料价格持续恶化。

事件：2022年4月22日晚，公司发布2021年年度报告:公司全年实现营业收入68.94亿元，同比增长2.51%;归母净利润14.82亿元，同比减少15.73%；扣非净利润13.19亿元，同比减少18.90%。基本每股收益1.49元，拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元(含税)。 其中，2021年第四季度实现营业收入15.84亿元，同比减少15.63%;归母净利润1.31亿元，同比减少47.43%；扣非净利润0.88亿元，同比减少62.34%。 重点拓展三大核心成长赛道，长坡厚雪稳增长2021年，公司管理层对业务板块进行重新梳理，将在血压监测、体温监测、中医设备、手术器械等基石业务的基础上，由成熟资产转向成长性业务，重点聚焦呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心成长赛道不断拓展，并对急救、眼科、智能康复等高潜力业务进行积极孵化。 （1）呼吸治疗解决方案板块业务实现营业收入26.23亿元，同比增长16.04%。其中制氧机产品作为业务核心，同比增长近80%；雾化产品同比增速超113%；呼吸机产品因基数影响、同比2020年下降较多，但同比2019年两年CAGR超50%，相关领域内的品牌影响力持续加深。（2）糖尿病护理解决方案板块业务实现营业收入4.57亿元，同比增长70.20%，随着院内外用户口碑的不断提升，市场占有率与用户规模突破新高；毛利率持续向好，同比提升2.16pct至65.48%。（3）感染控制解决方案板块受两期疫情需求差异影响，实现营业收入8.93亿元，同比下降6.03%。自疫情发生后，相关产品实力与“洁芙柔”等消毒感控系列产品形象在院内外市场愈发深入人心。 （4）家用类电子检测及体外诊断业务实现营业收入14.48亿元，同比下降18.11%。主要产品电子血压计产品同比增速超35%；红外测温仪产品因疫情需求降低相较2020年回落较多，相较19年仍有超过110%的复合增长，良好准确的“非接触”体温监测存在广泛市场空间。 （5）康复及临床器械板块业务实现营业收入12.28亿元，同比增长13.35%。其中，轮椅类产品销售收入同比增速超过38%，针灸类产品同比增速近15%。眼科及各类康复护理类产品销售较去年同期均有较快成长。（6）急救板块业务实现营业收入1.83亿元，同比增长2.69%。 公司AED产品国内业务推进势头较好，整体规模持续增长。疫情形势下产品结构有所不同，毛利率和净利率下降2021年全年，①公司的综合毛利率同比下降4.39pct至48.29%，主要是因为较去年同期疫情形势下产品结构有所不同；销售费用率同比提升2.50pct至13.71%，管理费用率同比提升0.29pct至5.64%，研发费用率同比提升0.20pct至6.17%，财务费用率同比下降2.03pct至-0.13%，主要是汇率波动的影响；综合影响下，公司整体净利率同比下降4.59至21.53%。②经营活动产生的现金流量净额12.01亿元，同比减少57.57%，主要是公司去年同期疫情期间执行款到发货订货要求，目前销售已回归到疫情的正常授信与账期；同时2021年受大宗物资价格上涨及国际环境影响，主要原材料价格均出现上涨，同时为保证生产，公司对重要原材料进行了战略储备。 其中，2021年第四季度，①公司的收入体量同比减少15.63%，一方面是因为收入构成差异，2020年四季度仍然有部分疫情相关的订单出货，2021年四季度疫情影响较小；另一方面，2021年第四季度公司综合供应链情况和市场环境主动对整体运营进行了谨慎把控。整体看，2021年四季度相较于2019年第四季度，收入端仍然实现了两年复合近21%的增长率。②综合毛利率同比下降0.88pct至43.16%，主要是因为产品结构的差异、以及双十一双十二大促活动的影响；销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为20.78%、8.31%、7.19%、0.44%、8.32%，分别变动+8.92pct、+2.49pct、-0.45pct、-4.43pct、-4.99pct。经营活动产生的现金流量净额1.14亿元，同比减少59.05%。 盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2022-2024营业收入分别为74.31亿/87.99亿/103.79亿，同比增速分别为8%/18%/18%；归母净利润分别为15.59亿/18.34亿/21.63亿，分别增长5%/18%/18%；EPS分别为1.55/1.83/2.16，按照2022年4月25日收盘价对应2022年15倍PE。维持“买入”评级。 风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；并购标的运营不达预期带来的商誉减值风险；市场竞争日趋激烈的风险；政策变化风险。

事件：公司公布 2021年报，2021年实现营业收入 15.05亿元，同比增长9.75%；实现归母净利润1.61亿元，同比增长0.93%；实现扣非后归母净利润1.45亿元，同比增加9.20%。 公司发布2022年一季报，实现营业收入1.49亿元，同比减少18.45%；归母净利润-0.48亿元；扣非后的归母净利润-0.52亿元。 新业务表现良好，全面推进云化战略。公司的新业务中：新签云托管车道4800多条，软件及云服务业务实现销售收入1.84亿元，同比增长63.88%；捷停车触达用户数达到7500万，相比21年初增加了4300万；智慧停车运营业务实现销售收入0.80亿元，同比增长41.45%。 公司传统智慧停车实现收入12.32亿元，同比增长2.84%。 整体费用保持平稳。2021年公司销售毛利率为45.41%，与去年相比提升了0.61个百分点。公司销售费用率为19.00%，相对于去年同期提升了1.86个百分点；管理费用率为7.86%，相对于去年同期减少了1.84百分点；研发费用率为7.64%，相对于去年同期提升了0.55个百分点。 不断推陈出新，适应发展智慧停车发展新机遇。面对智慧停车的行业发展，公司不断推陈出新，公司在行业内创新推出了停车时长业务，通过时长置换和时长才买两种方式，21年共签订1.3个亿的时长合同。公司考虑停车场内的充电设施建设和充电服务的发展，推出了《车位级充电运营解决方案》，旨在为用户提供“停车+充电+运营”的一体化解决方案。 投资建议：停车SaaS 业务的顺利展开以及捷停车的运营数据高增，为公司的转型打下了坚实的基础。预计2022-2024年公司的EPS分别为0.34/0.42/0.52元，维持买入评级。 风险提示：停车SaaS 进展不及预期；行业竞争加剧。