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辉立证券(香港)有限公司
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汇川技术 电子元器件行业 2019-05-28 22.71 28.41 20.03% 23.95 5.46% -- 23.95 5.46% -- 详细
截至18年末,公司轨交累计在手订单13.8亿元,乘用车电机电控业务19年将渐有起色,工控行业有望随着PMI 重返荣枯綫以上而逐渐探底回升,电梯业务海外市场打开空间,公司2019年业绩有望稳健增长。我们预计公司2019/2020年的每股盈利分别爲0.81,1.01元人民币,小幅调整目标价至28.41人民币元对应2019/2020年35/28倍预计市盈率,买入评级。(现价截至5月23日)
未署名
上海机场 公路港口航运行业 2019-05-15 68.65 74.00 -- 77.28 12.57%
80.11 16.69% -- 详细
首季净利劲升37% 上海机场近期公布2019年首季财务报告,首季实现营业收入27.7亿元,同比增21.6%;归母净利润13.9亿元,同增36.7%,增速创八年来新高;实现扣非归母净利润13.43亿元,同比增长32%。基本每股收益0.72元。经营活动现金流量接近翻番,同比增96%至9.78亿元,加权净资産收益率提高0.84个百分点。 航空业务保持小幅增长 首季的经营数据显示,19第一季度上海机场共完成起降架次12.69万,同比增长2.4%,旅客吞吐量1882.61万人,同比增长4.9%,其中国内旅客922万人,同比增长5.5%,国际旅客790万人,同比增长4.9%,地区171万人,同比增长2.3%。货邮吞吐量80.49万吨,同比下滑9.1%。在宽体机比重不断扩大的趋势下,我们预计航空性业务收入同比增长保持在中低个位数增幅。 非航业务高增长持续 2019年首季开始,浦东T2航站楼免税店开始采用新提成率42.5%,较2018年的25%大幅提升了17.5个百分点。一季度该部分贡献营业收入10.1亿元,折合销售额23.8亿元,估计带动整体免税销售同比增长约33%。我们认爲,扣点率提升及销售额增长大幅提振了上海机场非航业务的盈利能力,是一季度业绩劲升的主要推力。公司一季度整体毛利率由去年同期的50.7%提高4.5个百分点至55.24%。 费用率下降,投资收益增0.85亿 一季度公司费用率下降明显,销售费用+管理费用+财务费用合计1162万,较去年同期的2477万下降了53%,主要因本期子公司经营成本下降,固定资産折旧年限到期,以及当年同期一次性费用等影响。此外,因爲会计核算方法变化,投资收益同比增加39%或0.85亿元。 卫星厅投运后非航业务更上层楼 浦东机场三期扩建项目卫星厅S1S2预期将于今年九月投産,将增加免税面积9062平方米,T1,T2航站楼也将新开1000平方米的免税店面积,在扩大免税业务经营面积的同时也有望提高旅客购物体验,充分释放公司作爲龙头枢纽机场的估值溢价。 投资建议 基于强劲的非航业务收入增长预期,我们调整上海机场2019/2020年的每股EBITDA预测值,提高目标价爲人民币74元,分别对应19/18倍估值倍数,维持“增持”评级。(现价截至5月9日)
未署名
中炬高新 综合类 2019-04-24 34.90 37.30 -- 38.74 11.00%
40.90 17.19% -- 详细
投资建议 根据年报披露,公司的房地产业务2019年将有9万平米商品房开售,库存量达到2.3万平米,料将继续增厚业绩。公司目前正努力从行业第二梯队中突围,向第一梯队靠拢,争取到2023年销售收入过百亿。我们认为,中国的调味品行业正在进入稳增长、调结构、上规模和上档次的新阶段,公司具备较强的品牌优势,叠加产能规模和管道的扩张,以及资本的助力,未来更持续受益于消费升级。我们预计公司2019/2020年的每股盈利分别为0.93,1.14元人民币,目标价37.3人民币元对应2019/2020年40/33倍预计市盈率,较现价有8.2%左右的潜在升幅,维持谨慎增持评级。(现价截至4月16日)
未署名
均胜电子 基础化工业 2019-03-21 27.34 31.50 46.17% 29.33 7.28%
29.51 7.94%
详细
公司2018年11月完成了18亿元的股份回购计划,回购股本7.58%,彰显管理层对公司未来发展信心。2017年是公司幷购史上的重要一年,2018是整合之年。整合后公司的龙头地位更加稳固,同时也爲长期持续发展打开更大的空间。我们调整目标价31.5人民币元,对应2018/2019年各23/21倍预计市盈率,维持增持评级。(现价截至3月15日) 风险提示 业务整合低于预期;下游行业需求增速不及预期。
未署名
完美世界 传播与文化 2019-03-18 32.36 37.39 43.31% 35.34 8.40%
35.08 8.41%
详细
投资概要: 完美世界是一家在国内从事影视创作及游戏开发营运的公司,并拥有强劲的游戏开发及影视制作能力,亦市场少数同时拥有游戏及影视业务。假设2019年目标市盈率23倍,我们维持“增持”评级,并得出目标价37.67元,较早前目标价上升20.8%,潜在上涨空间为11.2%。(现价截至3月13日). 业绩更新: 集团在2月28日公布业绩快报,期内,营业收入为80.4亿人民币,仅较上年增加1.34%;但营业利润则为18.4亿人民币,同比上升15.9%。在游戏方面,集团表示端游《诛仙》、《完美世界国际版》、《DOTA2》及手游《诛仙手游》表现稳定。目前公司准备推出多种新游戏如《云梦四时歌》、《梦间集天鹅座》、《新笑傲江湖》及《我的起源》等等。其中《云梦四时歌》、《梦间集天鹅座》及《新笑傲江湖》都正推出内测。在影视方面,公司在2018年推出《利刃出击》、《烈火如歌》、《忽而今夏》、《归去来》及《最美的青春》等精品电视剧及网剧。此外,多部影视剧如《青春斗》、《不婚女王》、《鳄鱼与牙签鸟》、《霍元甲》、《义无反顾》及《半生缘》等已完成制作或在制作过程中。电影方面,集团在2018年推出的网络大电影《灵魂摆渡·黄泉》及由张艺谋执导的《影》,此外与美国环球影业(Universal Pictures)的战略合作继续进行。 跟我们早前的收入预测相比,集团的收入约低8.9%,主要由于国内在2018年一度停止批出游戏版号,使集团的游乐业务增长受影响;而归属于上市公司股东的净利润则低于我们预测约4.5%。 业务近况: 集团的作品《完美世界手游》在第四批下发名单中获得游戏版号,并成功在在3月6日正式推出,发行商为腾讯控股(700.HK)。根据集团的端游IP《完美世界》而制,该作品尝试在手机上重现该经典端游,以唤起端游玩家的情怀。《完美》还原了端游特色,例如:空中飞行、空中战斗及空中副本。另外,作品也还原了端游无缝地图的概念,和市面上的手游大部分的小地图形式不同,《完美》不需要进行地图切换,使玩家能够更流畅地游玩。游戏自推出后,一直占据中国IOS App Store 免费游戏类的第一位,在3月9日更超越《王者荣耀》,位居畅销游戏榜第一位。截至3月12日,累积下载约320万次。
未署名
用友网络 计算机行业 2019-01-23 24.98 21.19 -- 31.35 25.50%
40.38 61.65%
详细
投资概要公司是中国领先的企业服务提供商,提供云服务、软件、金融服务。2015-17年用友软件营业收入实现19.4%年均复合增速,2018年前三季度营业收入同比增长38.8%。随着新业务的开展和收入结构改善,未来公司的营业收入将维持较快增长。首次覆盖给予目标价27.8元,“增持”评级。(现价截至2019年1月18日)公司概况公司成立于1988年,最初专注财务软件的研发销售,1991年成为中国最大的财务软件公司。1998年公司由财务软件向管理软件转型,发布了第一款ERP企业管理软件U8,并接着研发高端管理软件NC系列产品,定位集团大型企业。2001年,用友软件在上海上市,集资8.88亿元。2002年公司在国内ERP市场超越外商占据了第一的市场份额。 2008年金融危机之后,受益于产业政策支持,2009-2011年企业管理软件行业发展迅速。2012年欧债危机引发跨国企业裁员潮,叠加中国经济增速放缓,公司营收陷入停滞期。2013年开始,公司布局新领域,探索移动支付、云等新业务领域。2016年,公司管理层确立“软件、云服务、金融”三大核心业务。2018年公司成立30周年,上半年营业收入实现同比增长38.8%,业务步入新的增长轨道。 云服务有利的外部政策环境。2018年8月工业和资讯化部关于印发《推动企业上云实施指南(2018-2020年)》的通知,指出到2020年,力争实现云计算在企业生产、经营、管理中的应用广泛普及,全国新增上云企业100万家,形成典型标杆应用案例100个以上。 中国公有云市场将高速增长。中国资讯通信研究院(CAICT)数据显示,2017年中国公有云市场规模达到264.8亿元,相比2016年增长55.7%。互联网企业需求保持高速增长,传统企业上云进程加快,拉动了公有云市场规模快速增长。2018-2021年中国公有云市场将继续保持高增速,预计到2021年市场规模将达到902.6亿元,行业年均复合增速达到35.88%。 用友云业务客户拓展迅速,收入快速增长。2017年,公司云业务收入达到4.09亿元,同比增长249.9%。2017年末,公司云业务客户数量为393万家。截至2018年三季度末,公司的云服务业务累计注册企业客户数446万家,云服务业务累计付费企业客户数32.45万家,较2017年年末增长39%。 公司的云服务业务聚焦以下领域,包括云平台、云ERP、领域云、行业云、畅捷通云、企业金融云与云市场。云服务收入来自:运营服务收入、应用服务收入、资讯和数据服务收入、平台交易收入、推广第三方厂商应用服务获得的分成收入,以及其他增值服务收入。
未署名
中炬高新 综合类 2018-10-23 29.52 30.30 -- 30.60 3.66%
30.85 4.51%
详细
投资概要中炬高新上半年业绩高增长,盈利能力稳步提升,区域扩张持续推进。公司是中国调味品行业龙头,具有较强的品牌优势,産能规模和管道的持续扩张使公司在行业中的地位不断稳固,未来更将持续受益于消费升级,经营效益处于稳步提升轨道中,给予增持评级。 上半年业绩高增长,归母净利润升超六成2018年上半年,公司实现营业总收入21.74元,同比增加3.70亿元,增幅20.5%;实现归属母公司的净利润3.39亿元,同比增加1.28亿元,增幅61%,每股收益0.43元,同比增加0.16元,增幅61%;加权平均净资産收益率10.31%,同比上升3.06个百分点。 调味品业务稳中有进,其他业务贡献正收益调味品业务上半年保持稳健,营业收入约19.62亿元,增幅有所下降,爲12.3%。其中,酱油业务稳中有进,收入增幅超过10%;食用油、其他品类增幅20%,延续迅猛增势。受益于规模效应、结构优化和去年3月提价等因素,调味品的毛利率同比提升0.47个百分点至39.99%。 非调味品业务中,通过将已售房産转自持物业再做二手销售的方式,在上半年完成了部分已售房産的备案和交付工作,地産公司上半年实现营业收入约3988万元,同比增加约13.6倍,估计归母净利润约900万多元,同比增长近6倍。 盈利能力再上层楼,区域扩张稳步推进上半年公司综合毛利率同比提升0.82个百分点至39.95%。同时由于公司控制销售节奏和降低销售费用投放,费用率同比降低3.34个百分点,最终净利润率突破17%,同比提升4个百分点,盈利能力再创新高。 期内公司加快渠道细分优化,新增经销商 90个,继续稳步推进销售网络的全国扩张。 从区域市场发展看,北部市场增长最快,东部、中西部市场增速略快于平均,外埠市场占比逐步提升。 股东变更拓展想像空间9月中上旬,公司原第一大股东前海人寿将持有的 24.92%的公司股权全额转让给中山润田,中山润田爲宝能集团旗下全资持有子公司,后续在投资决策,公司治理等方面将更爲灵活迅速。宝能作爲民营企业,管理更偏市场化激进风格,在目标制定,股权激励,费用控制和效率提升等方面,均爲公司未来的发展进一步优化留下了想像空间。 投资建议中炬高新是中国调味品行业龙头,具有较强的品牌优势,産能规模和管道的持续扩张使公司在行业中的地位不断稳固,未来更将持续受益于消费升级,经营效益处于稳步提升轨道中。我们预计公司2018/2019年的每股盈利分别爲0.81,0.98元人民币,目标价30.3人民币元对应2019年31倍预计市盈率,较现价有8%左右的潜在升幅,给予谨慎增持评级。
未署名
济川药业 机械行业 2018-10-22 34.56 40.68 37.99% 42.38 22.63%
42.38 22.63%
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投资概要 公司半年报业绩增长显著,营业收入同比增长35.36%,归母净利润增长44.81%。全年业绩增长确定性强,我们调高2018/19年每股净收益预测2.11元/2.97元。由于近期市场波动,调低目标市盈率至20倍,6个月目标价42.2元,建议短期谨慎操作,逢低收集。(现价截至10月12日) 公司概况 半年报业绩增长亮眼。2018年上半年,公司实现营业收入38亿元,较上年同期增长35.36%,归母净利润8.42亿元,扣非净利润8.2亿元,分别比同期增长44.81%、51.22%,利润增速明显主要是因为销售费用、管理费用增长得到有效控制所致。经营活动产生的现金流量净额较同期增长43.72%,主要是由于销售规模扩大、资金回笼增加所致。 核心品种受众广泛,持续增长。蒲地蓝消炎口服液为独家剂型,临床上主要用于腮腺炎、咽炎、扁桃体炎、疖肿等;小儿豉翘清热颗粒为独家品种,主治小儿风热感冒。 2018年,蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒被江苏省中医药局发布的《江苏省流行性感冒中医诊疗方案(2018版)》列为防治流感推荐用药;广东省卫生计生委、中医药局、疾控中心和中医药学会共同发布的2018年版《广东省中医药防治手足口病专家共识》将其列为手足口病诊疗推荐用药。由于两种产品的独家特性,加上在医院端和OTC药店均可以销售,预计未来增长动力将持续强劲。 行销管道优势明显。公司以专业化学术推广为主、渠道分销为辅,成立了专业化的学术推广部门,行销办事机构覆盖全国30个省、市、自治区,拥有超过3,000人的行销团队。公司目前销售终端包括医院、OTC药店、基层医疗机构等。在OTC零售终端,公司成立OTC管理团队,针对性地开展终端动销,实施OTC品种的陈列、宣传和推广活动。 研发工作持续推进。报告期内,公司完成了琥珀酸普芦卡必利片、他达拉非片的BE试验。截止至上半年,公司药品在研专案中获得临床试验批件17项,进入BE试验1项,完成BE试验2项,申报生产16项。公司与中国中医科学院中药研究所合作开展了蒲地蓝消炎口服液的二次开发项目,为后续产品的品质控制提供支撑。报告期内,公司获得5项专利(包括:一种蒲地蓝抗菌止痒沐浴露及其制备方法、泊沙康唑口服混悬剂及其制备方法、一种西他沙星的合成方法、一种西他沙星颗粒剂及其制备方法及一种中药复方及其在制备治疗慢性盆腔炎的药物中的应用)。 估值和风险 我们目标价为42.2元人民币。行业绩优龙头,股市波动,建议逢低收集。公司2017年、2018年上半年业绩增长强劲,远高于行业平均水准。鉴于上半年的强劲增长,我们调高2018-19年的每股收益预测至2.11元/2.97元,基于20倍目标市盈率,6个月目标价42.2元。风险包括:销售增长不及预期;大股东减持;行业政策风险。
未署名
康美药业 医药生物 2018-10-01 21.55 25.97 906.59% 21.79 1.11%
21.79 1.11%
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公司2018年上半年营业收入、归母净利润分别实现27.88%、21%增长。未来,公司将加大投入建设城市智慧药房,打造覆盖患者、线上线下医疗机构的移动医疗闭环,预计将进一步推动饮片业务持续增长。同时医疗器械流通业务将随着覆盖网路扩张保持高增速。预测18/19年每股盈利为1.04元/1.24元,目标价25.97元,“买入”评级。(现价截至9月24日)
未署名
爱尔眼科 医药生物 2018-09-24 28.97 26.93 -- 32.48 12.12%
32.48 12.12%
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爱尔眼科是中国乃至世界上规模领先的眼科医疗连锁机构,在全球运营着超过330家眼科医疗机构,2017年营业收入超过59亿元,净利润7.9亿元。公司利用资金实现横向扩张及医院网路纵深发展,不断扩张经营版图,通过股权激励计画提高员工积极性,大力培养医学人才,同时积极探索国际化及移动医疗领域。我们预计公司2018/19年营业收入实现35%/30%增长,目标市盈率50倍,12个月目标价35.2元,“买入”评级。(现价截至9月18日)公司概况爱尔眼科医院集团成立于2003年,2009年在深圳交易所上市,代码300015SZ。截至2018年,爱尔眼科已在中国大陆30个省市区建立250余家专业眼科医院,覆盖全国医保人口超过70%,年门诊量超过650万人。公司引进和吸收国际同步的眼科技术与医疗管理理念,以专业化、规模化、科学化为发展战略。公司打通眼科的医、学、研三大领域,与国内高等院校合作成立眼科学院,不断提高爱尔眼科的科研及医院临床水准。同时公司注重国际化发展,通过投资控股,在美国、欧洲和香港运营80余家眼科医院。特色分级连锁模式公司是专业眼科连锁医疗机构,主要从事各类眼科疾病诊疗、手术服务与医学验光配镜。公司采用独具特色的 “分级连锁”发展模式:分级连锁通过上级医院给予下级医院进行技术支援,下级医院的疑难患者可以转诊到上级医院,实现了资源配置的优化和患者就诊的便利化。通过不同层级医院的功能定位,集团提高资源分享效率,优化经营管理体系。我们相信,随着医院网路建设加快布局,分级连锁优势将进一步彰显。门诊人次与手术量逐年上升从2012年到2017年,爱尔眼界的门诊人次与手术量逐年上升,分别实现22.5%/21%的年复合增长。2017年,医院门诊人次突破500万人,手术量达到近52万次。与之对应,爱尔眼科的营业收入、营业利润及净利润,连续五年保持30%以上的年均复合增长。2017年,实现营业收入59.6亿元,同比增长49%,营业利润增长59%至11.1亿元,净利润同比上升近40%至7.9亿元。随着医院网路的渗透率进一步提升、病患对眼科疾病治疗需求进一步增长,预计门诊人次与手术量将进一步带动收入增长。利用资金优势实现快速扩张公司不断通过自有资金、与产业基金合作或增发集资,投资扩大医院网路布局,从2009年上市时的18家眼科医院,发展至今在中国境内拥有250家眼科医院,在境外运营着80余家眼科机构,快速实现横向扩张。自2014年以来,公司探索与医疗产业并购基金的合作,搭建了产业并购平台,先后成立了深圳前海东方爱尔医疗服务产业并购基金、华泰瑞联并购基金以及爱尔中钰眼科医疗产业并购基金。公司与产业基金合作深化纵向网路,通过新建或并购方式加快向地级、县级医院的网点纵向布局。产业并购基金同时投资、培育优质潜在标的,为公司可持续发展提供强有力的保障。公司还于2017年定向增发募集资金17.2亿元,进行医院收购及自建医院等。同时,爱尔眼科探索同城分级诊疗体系建设,拓展眼视光中心(诊所)以及社区眼健康服务模式,进一步下沉医疗管道。 布局移动医疗体系2016年,公司发布了“爱尔眼科移动医疗发展规划及实施进展”,公司将发挥全国分级连锁医院网路的优势,构建贯穿线上与线下、医疗与预防、院内与院外协同的“眼健康保障系统”。公司投资的湖南极视互联科技有限公司已在长沙、天津、成都等地布局多家社区爱眼E站,通过线上云服务平台和线下爱眼E站的协同,打造线上线下结合的社区眼健康服务模式。探索国际化发展截止至目前,公司拥有香港亚洲医疗、美国MINGWANG眼科中心、欧洲ClínicaBaviera.S.A等海外领先的眼科机构,这将有助于深度融合国际先进的医疗服务理念和最前沿的技术体系,嫁接高端服务模式和管理经验。公司一方面利用国际化的网路优势,加强国内外交流合作,推动高端医疗业务的快速增长。 另一方面,公司通过全球科技创新孵化基金,投资眼科及前沿领域的创新项目,同时进一步完善公司在眼科相关产业链的资源储备和布局。 科教研平台培养人才公司人才培养体系渐趋成熟,人才引进已形成良性循环。公司打造教学研一体化的人才培养平台,与中国国内高校合作设立爱尔眼科学院、研究所等,组建了包括白内障、视光、屈光以及眼底病等9大学组,有力地推进了各学科建设。 这些研究机制促进科教研成果产出转化,提高公司的临床应用创新能力和临床技术人才的输出,带动公司各业务板块的发展,充分发挥科教研内生引擎作用。同时,公司凭藉具有吸引力的激励政策,不断引进外部高端人才与专家,提升技术水准。 中国市场眼科市场:需求增加和消费升级从眼科患病率来看,现代社会学习、工作、娱乐用眼强度大幅增加,导致各种眼病患病率呈上升趋势。同时,人口老龄化带来的白内障、糖尿病视网膜病变等眼病持续增长,对医疗供给提出了更高的要求。以白内障为例,该病多见于50岁以上人群,且随年龄增长而发病率增多。根据全国老龄工作委员会办公室发布的《中国人口老龄化发展趋势预测研究报告》,预计2050年我国60岁以上人口将达4亿以上。由此可以预见,白内障等年龄相关性眼病患者数量将呈现长期增长趋势。随着我国居民眼健康知识的逐步普及,人们的眼保健观念将不断增强,对眼科医疗服务的需求持续增加。同时,随着中国居民的收入水准日益提高,眼科医疗潜在需求将不断转化为现实的有效需求,大量的基本需求将逐步升级为中高端需求。我们预计,在需求增加和消费升级的共同作用下,眼科诊疗市场容量将不断扩大。 估值和风险我们的模型显示目标价为35.2元。受益于医院网路扩张及现有医院的内生增长,我们预测2018/19年收入增速有望达到35%/30%,假设利润率保持相对平稳,预计未来两年每股盈利为0.53/0.70元。设定目标市盈率50倍,12个月目标价35.2元。风险包括:销售费用上升;医院网路扩张迅速,管理效率降低;病患诊疗需求不及预期。
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上汽集团 交运设备行业 2018-09-17 28.60 32.24 29.01% 33.28 16.36%
33.28 16.36%
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上汽集团2018年上半年营业收入4648.52亿元,同比增长17.3%,归母净利润爲189.81亿元,同比增长18.95%,中期业绩在高基数下仍录得满意增幅。毛利率稳中有升,市占率进一步扩大,在自主与合资品牌的双轮驱动下,公司有望超额完成年度目标。在自主品牌增势良好,合资品牌强産品周期,新兴领域布局领先的驱动下,我们看好公司业绩的稳健增长,高分红率令股息率吸引,维持增持评级。(现价截至9月12日)2018半年多赚近两成,毛利率稳中有升上汽集团2018年半年报显示,期内营业收入4648.52亿元,同比增长17.3%,归母净利润爲189.81亿元,同比增长18.95%,加权平均净资産收益率(ROE)8.13%,增加0.54个百分点,基本每股盈利1.625元。如果扣除子公司华域汽车幷表小糸车灯实现的9.18亿元股权溢价等非经常性损益项目,扣非归母净利润爲172.62亿,同比增长10.12%,公司中期业绩在高基数下仍录得满意增幅。 公司上半年毛利率稳中有升,同比提升0.29个百分点至13.13%,二季度研发费用显著增加但资産减值损失减小,净利率达到5.85%,同比提升0.23个百分点。销售费用率和管理费用率基本持平,新增借款利息支出增加导致财务费用大幅上升535.3%,财务费用率同比提升0.2个百分点。 领先优势扩大,市占率进一步提高上半年公司实现整车销售352.0万辆,同比增长10.9%,超出行业增速5.3个百分点,市占率在车市趋冷的背景下逆势提升,国内市场占有率达到 24.2%,同比提升 1.2个百分点,领先优势进一步扩大。此外,上半年公司实现整车出口及海外销售 13万辆,同比增长 104%,整车出口继续排名第一。 整体销量中,上汽大衆/上汽通用/上汽乘用车/上汽通用五菱的汽车销量分别同比增长5.2%/10.4%/53.7%/3.8%,达到102/96/36/105万辆。上半年公司累计销量已完成全年目标的49%,全年超额完成目标能见度较高;下半年自主品牌及合资品牌仍将推出多款新车,在自主与合资品牌的双轮驱动下,公司有望超额完成年度目标。 自主品牌表现亮眼自主品牌乘用车上半年表现亮眼,销售增速(+53.7%)领跑国内主流乘用车企,其中互联网车型销量占比超过 40%,新能源乘用车从 5月份起月销量迈过万辆级台阶,在上海以外市场的新能源汽车销量占比达到 60%,市场分布更加均衡。财务上,自主品牌于第二季度首次实现了全口径下(含研发费用)的盈利。 合资品牌价升量增合资车企中,在强産品周期推动下,上汽大衆和上汽通用均实现稳健增长,其中上汽大衆的産品结构上移所带来的价升量增效应更加显著。上半年上汽大衆收入增14.9%至1395亿,净利润劲升17.5%至154.7亿。受益于高端SUV 车型销量占比提升,单车价格和盈利明显提升。上汽通用收入升8.5%至1119亿,净利润同比增9.5%至102.5亿。上汽通用五菱单车价格有所提高,收入增长4.7%至515亿,但贡献利润20.6亿基本持平。值得一提的是新能源汽车领域,上半年公司自主及合资新能源産品全面发力,共销售新能源乘用车和新能源商用车 5.7万辆,同比增长 275%,市场占有率强势跃升,中高端的品牌形象进一步巩固加强。 “新四化”战略不断加速落地公司正全力推动新一轮新能源“三电”(电机电控电池)核心技术创新,在关键産业链如IGBT、ADAS、三电系统、车用高精电子地图、V2X 车联通讯及智慧驾驶决策控制等核心部件系统的业务布局已啓动。下半年上市的 MARVEL X 车型将在年底搭载自主泊车功能和斑马智行 3.0系统。共用出行领域,上汽的新能源分时租赁业务已经进入全国62个城市,会员数达到275万人,车享家门店已经超过1700多家。 投资建议在自主品牌增势良好,合资品牌强産品周期,新兴领域布局领先的驱动下,公司业绩稳健增长值得期待,同时公司较高的现金分红率有望持续。我们预计上汽2018/2019年EPS 爲3.21/3.48元,调整公司目标价至32.24人民币元,对应2018/2019年10/9.2倍预计市盈率,维持增持评级。
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完美世界 传播与文化 2018-08-02 28.22 30.96 18.67% 28.12 -0.35%
28.12 -0.35%
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完美世界是一家在国内从事影视创作及游戏开发营运的公司,并拥有强劲的游戏开发及影视制作能力,亦市场少数同时拥有游戏及影视业务。两个业务将会有强大协同效应,所以我们认为完美在未来可以保持高速增长。我们预测18及19年的纯利增长为19%和32%。假设2018年目标市盈率23倍,我们给予完美“增持”评级,并得出目标价31.19元,潜在上涨空间为11.0%。(现价截至7月30日)
未署名
均胜电子 基础化工业 2018-07-23 25.35 29.70 37.82% 27.18 7.22%
27.18 7.22%
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2017年是均胜电子的并购史上的重要一年,公司一面推进KSS 的整合,同时又发起15.88亿美元对高田除气体发生器之外的目标资产的购买,18年4月正式完成高田的并表,原有的KSS 和高田业务将合并为新公司均胜安全,成为仅次于奥托立夫的全球第二大汽车安全系统供应商,年销售收入近70亿美元,市场份额接近30%,在汽车安全系统领域的地位将更加稳固,不仅将增厚18年下半年业绩,同时也为长期持续发展打开更大的空间。我们调整目标价29.7人民币元,对应2018/2019年各29/25倍预计市盈率,给予增持评级。 风险提示 业务整合低于预期;下游行业需求增速不及预期
未署名
汇川技术 电子元器件行业 2018-07-10 30.69 32.55 37.52% 31.37 2.22%
31.37 2.22%
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新能源客车业务波动影响了公司去年业绩,但我们预计2018年中国的工控行业高增长势头有望继续,公司的工业自动化业务有望继续快速增长,同时轨交业务将进入集中兑现期。我们预计公司2018/2019年的每股盈利分别为0.8,0.97元人民币,小幅调整目标价至32.55人民币元对应2018/2019年40.5/33.5倍预计市盈率,给予增持评级。
未署名
云南白药 医药生物 2018-07-02 102.46 107.51 36.33% 107.57 4.99%
107.57 4.99%
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投资概要 近期市场波动加剧,公司股价回落,出现买入机会。我们重申公司基本面情况良好,一季度营业收入同比增长7.26%,净利润同比增速11.18%,经营活动产生的现金净流量同比增加137.75%。公司销售人效在混改后改善明显。同时,建议关注公司医疗业务进展。我们预测2018年EPS为3.4元/股,维持33倍目标市盈率,目标股价112.0元。(现价截至6月27日) 公司概况 行业增速放缓,惟龙头强者恒强。中国商务部发布的《2017年药品流通行业运行统计分析报告》显示,医药批发企业增速放缓,前100位药品批发企业主营业务收入同比增长8.4%,下降5.6个百分点。云南省医药公司的批发业务年营收144.9亿元,在药品批发企业排名中,名列第16位,是区域龙头流通企业。未来,国家各项医改政策相继发布实施,药品流通行业将进入深度调整期,区域性药品流通企业将加速跨区域并购,实现强者恒强。 混改之后销售人员效率提升。2010-2016年,销售人员人均效率有所下降。2017年,公司控股股东云南白药控股有限公司引进民营企业新华都和江苏鱼跃作为战略投资者,进一步加深混合所有制改革。2017年销售人员效率已见提高,销售人员人均收入贡献同比上升9.62%(2016年增速4.19%),人均净利润同比增速达到2.38%(2016年增速1.6%)。随着混改效果进一步显现,预计公司有望保持良好的运营效率。 医疗业务值得期待。公司公布的投资者访谈显示,顺应云南省要把云南建设成健康生活目的地的地区战略,公司作为云南省和昆明市的龙头医药健康企业,有望得到政府政策的支援和倾斜。公司拓展医疗业务的思路包括,寻找例如高等院校端的医疗资源,或结合白药的品牌特点,向骨伤科诊疗方向拓展。建议关注相关进展。 估值和风险 我们的模型显示目标价为112.0元。我们预测未来各分部业务增速,假设2018年EPS预测至3.4元/股,维持33倍目标市盈率,目标股价112.0元。风险包括:销售费用上升;流通业务受两票制影响;健康产品竞争激烈;混改效果不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名