结论与建议: 公司为国内电影院线市场的龙头企业,截至2014年9月底,公司在全国80多个城市拥有已开业影院158家、1392块银幕。2014年票房收入高达42亿元,市场份额为14.2%,连续五年蝉联院线市场冠军。万达院线的单银幕产出、平均票价、场均人次等运营指标均高于同业水平。营收和净利规模更是遥遥领先。 公司上市公告书披露2014年实现营收52.99亿元,YOY增长32%,净利润8.01亿元,YOY增长33%。同时预告1Q2015营收和净利润同比增长10%-40%。 根据公司的影院建设目标,结合对国内电影市场总票房的预测,我们预计公司2015-2016年实现净利润10.56亿元和13.79亿元,YOY+32%和31%,每股EPS为1.89元和2.46元,首次评级给予“买入"建议,目标价57元(15年30倍PE)。 院线市场当之无愧的王者:公司是自主投资建设和运营管理影院的电影院线公司,截至2014年9月底,公司在全国80多个城市拥有已开业影院158家、1392块银幕。2014年票房收入高达42亿元,市场份额为14.2%,连续五年蝉联院线市场冠军。 2016年国内电影总票房上看500亿:2014年国内电影总票房296.39亿元,YOY+36.15%,已成为北美之外全球最重要大的电影市场。随着经济发展,居民收入水准的提升,影院和银幕数量的增长,观影人数的持续增加,预计到2015、2016年我国电影总票房有望达到381亿和498亿,CAGR+30%。 营收和净利规模遥遥领先:新闻出版广电总局的最新数据显示,2014年万达院线的票房收入为42亿元,处于第二梯队的中影星美、大地院线、上海联和、广州金逸珠江和中影南方新干线五家院线的票房收入仅在20-25亿之间。净利润方面,2011-2013年分别为3.05亿元、3.88亿元和6.03亿元,CAGR为40%,净利规模遥遥领先。 经营效率明显高于同业:依托万达广场的超强的消费集聚力,万达院线的单银幕产出、平均票价、场均人次等指标均高于其他公司和行业平均水准。2014年万达院线单银幕票房收入约为280万元,是全国平均单银幕票房收入125万元的2倍多,场均人次为35人,平均票价为41元,也均好于其他院线的水平。 集团公司其他影视娱乐资产有望注入:万达院线的成功上市,为其院线业务继续保持领先优势奠定了良好的基础,而万达文化产业集团旗下的其他影视文化娱乐资产未来的资本化路径,除了选择独立上市外,还有一个选项就是注入万达院线这一平台,而我们认为这样的选择更有利于产业链的整合。 盈利预测:我们预计公司2015-2016年实现营收营收67.2亿元和84.2亿元,YOY+26.8%和25.4%,实现净利润10.56亿元和13.79亿元,YOY+32%和31%;按发行后的股本摊薄计算,每股EPS为1.89元和2.46元。

结论与建议: 公司今日发布公告,拟发行2.21亿股募集20.0亿元,用于偿还银行贷款及补充流动资金。同时,公司与南阳防爆主要股东初步签署股权转让框架协议,拟作价17.1亿元收购南阳防爆60%股权(14年对应PE 14.8X),南阳防爆将成卧龙控股公司ATB(项目电机)国内市场的主要渠道方,助力该产品打开国内高端市场。近年来,公司外延扩张步伐不断。我们认为公司战略目标清晰,执行力强,后续发展值得看好。 2014Q1-3公司分别实现收入51.90亿元、2.31亿元,YOY+24.4%、27.0%。我们预计非公开发行及资产购买于年中实施,据此测算,预计公司14-15年将分别实现净利润4.84亿元(YOY+32.9%)、7.23亿元(YOY+49.4%),摊薄后EPS0.36、0.54元,当前股价对应2015年动态PE19X,考量公司以电机与控制为主业,低盈利水平的业务将逐步剥离,动态估值有提升空间,维持“买入”建议,目标价13.50元(15年动态PE25X)。 引入战投,助力产业布局与发展:公司今日发布公告,拟向大股东卧龙控股及实际控制人陈建成等9名对象非公开发行2.21亿股,募集资金不超20.0亿元,全部用于偿还银行贷款及补充流动资金。其中,光大保德信基金卧龙战略投资资管计划(背后由某上海国企发起)和安徽国投以战略投资者身份分别认购8.56亿、2.50亿元,战略投资者在资本、资源均有很强实力,有助于企业未来在产业链的布局和发展。 非公开增发降低财务负担:目前公司资产负债率56.7%,远高于行业均值(38.5%);此外,由于公司业务不断扩张,近年来负债快速攀升(短期借款从12年6.33亿提升至15年15.62;同期,长期借款从0.25亿增加至7.05亿)。此次非公开发行后,部分用于偿还银行贷款,部分用于补充流动资金,公司债务负担将明显缓解,资产负债率降低至46.7%。 拟接收南阳防爆60%股权,与公司主业形成协同:公司发布公告,与南阳防爆主要股东初步签署股权转让框架协议,拟以17.1亿元收购对方60%股权(对应14年14.8X PE),目前已先支付1.0亿元转让款,其余待尽调结束支付(如果收购成功,预计下半年幷表)。南阳防爆与国内(中石油、中海油、中石化)三家有超过25年的合作经验,渠道关系深厚,通过收购南阳防爆,将解决ATB 项目电机国内渠道建设的问题,为ATB 打开国内项目电机的高端市场。此外,南阳防爆在中低端项目电机市占率稳居行业前三,将完善公司从工业电机到项目电机全系列发展的布局。南阳防爆14年净利润2.0亿元,通过与ATB 的协同,未来几年年均20-30%的快速成长可期。 聚焦电机与控制,逐步剥离非相关产业:公司长期发展战略清晰,通过聚焦电机与控制系统,立志于把公司打造为具有整体方案解决能力、系统集成的提供商。公司在电机产业布局完善且竞争力突出,在控制领域,公司以购技术团队的外延式扩张结合自身制造的优势来协同。目前,公司收购了包括日本、德国、荷兰的技术实力突出的当地研究院,在本土成立杭州研究院,形成四大研发团队。未来以海外技术为引领,通过先进技术与本土制造占领国内控制领域的市场。对于电池与变压器业务,虽然近年来逐步改善,从扭亏到微盈利,但鉴于这些业务与公司发展战略背离,未来合适时机将被剥离。 盈利预测:预计公司14-15年分别实现净利润4.84亿元(YOY+32.9%)、7.23亿元(YOY+49.4%),摊薄后EPS0.36、0.54元,当前股价对应2015年动态PE19X,动态估值有提升空间,维持“买入”建议,目标价13.50

结论与建议: 公司12月单月实现销售金额173亿元,创出了历史新高,同时带动公司全年销售同比增长9%。公司土地储备合理,2015年销售预计将增长13%至1550亿元。目前公司A 股股价对应2015年PE 为7.7倍,PB 为1.5倍,处于A 股房地产行业的低位,继续给予 “买入"的投资建议。 12月销售持续高速增长,单月销售创历史新高:公司12月单月实现签约面积131.7万平方米,实现签约金额172.6亿元,分别同比增长26.6%和21.7%,分别环比增长27.6%和37.8%,公司单月的销售面积和销售金额均创出了历史新高,这一方面源于市场恢复较好,另一方年源于公司年末冲刺销量,增加推盘量。公司12月销售均价为13110元/平米,同比下降3.9%,环比提升8%。我们认为公司销售价格同比小幅下降是由于公司促销带来一定的影响,而环比上升主要是由于12月销售结构更偏向与恢复性较好的一二线城市所致。从全年来看,公司2014年全年累计实现签约面积1066.8万平方米;实现签约金额1366.8亿元,分别同比增长0.2%和9%,与我们之前1350亿元(YOY+8%)预估相当。 可售充足,区域布局较好,2015年销售将持续正增长:公司2015可售货值约为2500亿元,其中2014年滚存500亿,2015年新推2000亿。从公司2014年拿地情况来看,一二线城市拿地占比约为8成,公司将有望在此轮恢复分化中受益。我们预计公司2015年销售将增长13%至1550亿元。 盈利预测与投资建议:公司作为国内地产行业的龙头企业,拥有出色的产品结构与品牌优势,销售强劲,并且公司较低的融资成本也将为公司的持续发展提供保障,公司未来还有望在再融资中受益。我们预计公司2014年、2015年净利润分别同比增长19.2%和16.6%至128亿元和149亿元,对应EPS 分别为1.2元和1.4元,对应目前A 股PE 分别为8.9倍和7.7倍,PB1.5倍。目前公司估值仍处于行业低位,继续给予买入的投资建议。

兴业银行发布业绩快报,2012年全年实现净利润347亿元,YoY增长36%,其中4Q单季度净利润84亿元,YoY增长25%;EPS为3.22元,符合预期。我们认为,公司业绩增长势头强劲且含金量较高,在目前的估值水准上仍是A股最具投资价值的银行,维持“买入”的投资建议。 业绩实现强势增长:公司2012年实现营收876亿元,实现净利润347亿元,YoY分别增长46%和36%,净利润增速低于营收增速的原因主要是由于加大拨备计提力度所致。单季度来看,4Q营收241亿元,净利润84亿元,YoY分别增长28%和25%,增速较前三季度放缓,主要是受较高基期的影响。公司业绩增长是在大幅增加拨备的情况下实现的,具有较高的含金量;根据我们的测算,公司拨备前利润增速接近六成。 同业优势推动规模扩张,息差稳中有升:截至2012年末,公司资产总额达到3.24万亿元,比年初增长34.47%,主要受同业规模扩张驱动。我们据此推算,公司全年净利息收入增长约42%,息差较2011年提升约15个基点至2.65%左右;预计4Q2012息差环比略降,在2.6%上下。展望未来,我们认为,公司因同业比例高,息差受降息影响较小;在货币政策延续稳健的情况下,息差将保持平稳。近期宏观经济转暖趋势明显,减小了银行业持续提高拨备的压力,2013年公司将因少提拨备而继续获得业绩的较快增长。 资产质量稳定,风险抵御能力持续增强。2012年末不良贷款率0.43%,较年初上升5个基点,但与3Q相比下降了2个基点,资产质量保持稳定;拨备覆盖率达到466%,比年初大幅提高81个百分点。公司已于近期完成非公开发行,资本实力进一步增强。 盈利预测与投资建议:预计公司2013年可实现净利润422亿元,YoY增长22%,EPS为3.33元;目前股价对应2013年动态PE为5倍,对应PB为1.07倍。公司盈利增长强劲,且估值仍处较低位置,维持“买入”的投资建议。

长安汽车2012、13年预计汽车销量分别达到178万和202万辆,YoY+7%和14%。我们看好翼虎、翼搏上市后对长安福特利润的增厚,以及CS35上市后对本部盈利的改善,两者将明显改善长安13年的盈利水准。 预计公司2012、13年EPS分别为0.225元和0.337元,YoY分别增长8.62%和49.65%。目前2012年A、B股P/E分别为23倍和10.9倍、13年分别为15倍和7.3倍。鉴于新车表现良好,长安福特发力预期,维持公司至买入评级,目标价为A股6.3元(2013年18x);B股4.1元(2013年10x)。 预计2012全年销售178万辆,YoY+7%:2012年1~11月公司累计销售汽车159万辆,YoY+4.74%,其中11月单月销量达到18.2万辆,YoY+26.61%。预计公司2012年汽车销量将达到178万辆左右,YoY+6.8%。 2013年预计销售整车202万辆:我们对于公司未来在自主SUVCS35以及福特翼搏、翼虎等新车上市后的销量表现有信心,预计其对2013年销量推动效果明显,预计2013年全年公司销量将达到202.5万辆左右,YoY+14%。 翼虎、翼搏上量有望明显增厚投资收益:2012年中期财报显示,长福马净利润约为10.9亿元,而其中马自达部分为亏损状态,盈利全部由长安福特贡献。同时考虑SUV车型有较高的毛利空间,预计翼虎、翼搏上量后将明显增厚长安的投资收益。我们预计长安福特2013年销量将达到60万辆,YoY+39%,而投资收益YoY亦有望增加40%左右。 大股东承诺保障长安PSA:长安PSA将于2013年下半年注入上市公司,而生产线计划于2013年7月投入生产,考虑投产初期产销量较低以及新车型市场推广的时间、成本等因素,长安PSA2013年预多为亏损。母公司为保障投资者权益,承诺:若长安PSA2013年为上市公司贡献的投资收益低于-1.25亿元,2014年低于-1.75亿元,长安汽车集团股份有限公司承诺将以现金补足差额。 盈利预期:预计公司2012、13年营收将分别达到293.14亿元和334.25亿元,YoY分别增长10.40%和14.03%;实现净利润分别为12.20亿元和22.07亿元,YoY分别增长26.04%和80.88%;EPS分别为0.262元和0.473元。目前2013年A、B股P/E分别为13倍和7.1倍。维持公司买入评级,目标价为A股8.0元(2013年15x);B股5.5元(2013年10x)。

三季度销售放缓,业绩低于预期结论与建议:海伦哲前三季度实现净利润1145万元,YoY增长35.8%,EPS为0.07元;其中,3Q单季净利润仅为126万元,YoY下降30%,低于我们的预期,主要是电力系统招标采购进程推迟导致电源车等销量下滑所致。展望未来,我们认为,高空作业车最大的应用领域电力行业和市政领域仍有望保持稳定增长,考虑到专业车仍存在较大缺口,我们仍相对看好公司全年的销售表现。 我们下调公司盈利预测,预计2012~2013年分别可实现净利润3470万元、5206万元,YOY分别增长40%、50%,EPS为0.19元、0.29元,目前股价对应12、13年PE分别为31倍和21倍,考虑到专业车龙头成长潜力大,维持买入的投资建议。 3Q业绩:公司3Q实现销售收入5604万元,YoY仅增长11%,增速较上半年下降28个百分点;实现净利润95万元,YoY下降34%。营收增速放缓的主要原因是由于电力系统采购招标推迟所致,净利润下滑主要是毛利率下滑和管理费用等增加所致。 经营分析:收入增长放缓:3Q收入下滑主要受电力行业采购推迟的影响,我们认为电力行业受景气波动影响较小,单季采购的减少尚不能作为未来趋势的判断,整体来讲,电力行业投资增长仍相对稳健。毛利率有所下降:3Q毛利率环比下降3个百分点至27.57%,较之前30%以上稳定毛利略有降低,整体而言与同行业相比仍维持在相对高位。管理费用率提升:3Q管理费用率16.36%,较去年提升2.1个百分点,主要是消防车研发先期投入和本期计提期权费用所致。 3Q占比较低,短期波动不宜过度解读。根据往年的经验,3Q营收一般占全年的15%左右,净利润占比10%左右;因此,我们认为,公司业绩的短期波动不宜过度解读,整体对全年影响相对有限。我们认为,国内电力和市政等行业高空作业车长期缺口仍然较大,未来恢复稳定增长的可能性较大。由于4Q业绩贡献按照往常惯例可达7成左右,因此公司全年业绩仍取决于4Q表现。

结论与建议: 受益于项目竣工结转增多,公司2012 中期业绩同比增长4 成,并且受益于房地产市场的回暖,公司上半年销售金额同比增长两成。在此背景下,公司净负债率也较年初下降了近26 个百分点至79%。因此,无论从业绩还是债务安全性来看,公司上半年各项财务指标均出现了明显改善。 短期来看,公司2012 年业绩较大幅度增长确定性较高,其ROE 水准将继续领跑行业,随着销售稳步推进,其财务风险可控。中长期来看,公司所在市场房价较大幅下降的可能性较低,其估值大幅下降的风险较小,因此我们继续给予买入的投资建议。 上半年业绩快速增长。由于较多项目进入竣工结算期,2012 年上半年公司共 6 个子项目实现竣工交付,竣工面积为 53.6 万平方米,同比增长30.1%。在此因素带动下,公司2012 年上半年实现营收36.2 亿元,YOY增长37%,实现净利润4.5 亿元,YOY 增长42.1%,EPS 0.28 元。其中,第二季度单季,公司实现营收33.6 亿元,YOY 增长47.5%,实现净利润5 亿元,YOY 增长66.5%。 物业销售回暖,2Q 尤为明显,全年成交量有望超预期。上半年公司实现销售面积 61.06 万平方米,销售金额 60.49 亿元,分别比去年同期增长21.8%和20.4%。分季度来看,2 季度销售金额不仅环比增长25%,同比涨幅也超过26%,销售业绩上升势头强劲。我们认为下半年房地产市场成交量有望继续受降息及利率优惠措施加大而不继续上升,公司作为长三角地区的房地产龙头企业,整体销售情况弹性较大,若市场继续回暖,则其销售金额有望超出我们120 亿元的预期。 财务安全性改善显著。在销售回款增长的背景下,截止6 月末,公司净负债率较年初下降了26 个百分点,至79%,明显改善。同时,公司货币资金32.7 亿元,超出短期负债和一年内到期的非流动负债的30.6 亿元的合计,短期债务安全性较高。 业绩锁定性较高。截止6 月末,公司预收账款较年初增长21%,至132亿元,相当于2011 年营收的1.4 倍,业绩增长锁定性高。我们预计公司2012 年、2013年净利润分别为14.9 亿元和17.3 亿元,YOY 分别增长32.6%和15.9%,EPS 0.94 元和1.09 元,目前股价对应2012 年、2013 年PE分别为4.2 倍和3.6 倍,PB1.2 倍,估值偏低,继续给予买入建议。