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广州广证恒生市场研究有限公司
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骅威文化 传播与文化 2016-10-03 13.50 -- -- 14.05 4.07%
14.75 9.26%
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事件:2016年9月27日,公司公告将持有的玩具业务公司骅星科技100%股权作价18556万元转让给大股东郭祥彬。股权转让溢价预计增加公司2016年度利润约7400万元。公司股票将于28日复牌。 点评: 剥离亏损玩具业务,彻底转型互联网文化:玩具业务萎缩,亏损扩大导致拖累上市公司业绩,为保证公司顺利实施围绕优质顶级IP资源,进行泛娱乐全产业链开发的发展战略,大股东以1.86亿元受让亏损玩具业务,从而使得上市公司彻底转型互联网文娱领域。公司玩具业务2016年1-8月经营利润亏损达2897万元,此次剥离将避免亏损业务继续拖累整体业绩,同时股权溢价增厚2016年近7400万业绩,带来超过1亿元的业绩边际改善,也意味着公司坚定转型泛娱乐板块。 梦幻星生园发展顺利,深化合作打破第一波对赌到期担忧:收购第一波和梦幻星生园后公司完成在影游剧领域落地,泛娱乐战略初具规模。报告期内战略运营顺利,此前市场有所担忧随着第一波三年对赌到期对于公司游戏业务以及相关IP资源的不确定性带来挑战,随着不久前公司公告与付强进一步深化合作进行网络文学运营开发,核心利益再次绑定,打破了市场疑虑与担心,推动第一波稳健发展。 看好公司完善产业链,围绕优质IP全产业链变现:公司在手IP资源得天独厚;围绕优质内容资源进行多层次开发以及联动开发,将极大的开发优质内容的价值,降低投资风险。大股东此前转让部分股权引入战略合作方前海互兴进行资本合作,此次剥离玩具业务,表明公司与大股东转型坚决推进,产业链整合将坚定执行,考虑到公司此前终止重组的冷淡期已过,我们认为公司在外延方面依然强烈值得期待。 盈利预测与估值:不考虑新的外延情形下,预计公司16-18年EPS为0.43、0.44、0.53元,当前股价对应33、32、27倍PE,亏损业务剥离轻装上阵带来业绩边际大幅增加,外延预期强烈,维持强烈推荐。 风险提示:影游剧业务不达预期、外延不达预期。
科华生物 医药生物 2016-09-30 23.25 25.53 65.52% 24.18 4.00%
24.18 4.00%
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事件: 9月27日,公司发布公告称,同西班牙沃芬集团(WerfenGroup.)子公司BiokitS.A.公司(以下简称“Biokit”)签署了《战略合作备忘录》,由公司在国内全面独家代理Biokit旗下Bio-Flash台式全自动化学发光免疫分析系统,并共同开发新的检测项目。 点评: 与国际知名企业合作,满足国内高端市场需求。 本次公司选择合作的沃芬集团及其子公司Biokit实力不俗。沃芬集团创建于1966年,是总部位于西班牙巴塞罗那的国际知名私人国际医疗保健公司,2010年营业额近10亿欧元。BiokitS.A.成立于1973年,其免疫方面的产品(免疫凝集、ELISA和化学发光法等广泛的方法学)领先同行,主要应用于传染病、血浆蛋白和止血领域。经过几十年的发展,Biokit已经在体外诊断OEM领域积累了良好的口碑,全球前十大IVD品牌厂商中有6家就是它的客户。二者皆定位高端医疗消费市场,而科华本身原有的产品线大部分定位于中低端市场。因此,本次双方的战略携手有助于实现业务上的互补协同,满足国内日益增长的对高端医疗器械产品的需求,帮助上市公司拓展国际合作,提升产品能力,丰富产品结构,进一步巩固上市公司在体外诊断领域的龙头地位。 引入高质量的全自动化学发光免疫分析产品,并加强研发合作。 本次战略合作涵盖产品代理和合作研发两部分:一方面公司享有Biokit旗下Bio-Flash台式全自动化学发光免疫分析系统在中国大陆的独家代理权(包括Bio-Flash分析仪和多项传染病检测试剂的市场推广、销售及售后服务),该产品由美国设计和生产,外形精巧,使用方便,能满足国内各级医疗机构多层次差异化的个性需求,同时化学发光作为IVD里增长最快的子领域之一(平均增速20%以上),是公司重要的转型方向,引入该产品有助于加快公司在化学发光领域的布局,未来有望成为新的利润增长点;另一方面,公司将与Biokit进行深入的研发合作,针对中国市场的实际需求推出更全面的化学发光检测项目,借助Biokit国际领先的免疫检测产品开发经验,科华生物有望进一步提高自身的研发实力,持续引进国际领先的体外诊断产品,进一步落实自产+代理的发展模式。 方源资本为公司搭建国际合作桥梁,外延合作项目持续推进。 公司自2014年引入战略投资者方源资本,外延合作项目持续推进。15年收购收购意大利TGS100%股权,引入TORCH系列产品线,快速进入孕检市场等细分领域。我们认为,方源资本深厚的资本运作经验和丰富的产业资源将持续为公司带来更多的国际合作项目和并购项目,后期发展看好。 盈利预测与估值:我们预计公司16-18年EPS分别为0.51、0.58、0.66元,对应PE分别为38、33、29倍。 风险提示:营销与产品推广不达预期,产品研发不达预期。
尚荣医疗 医药生物 2016-09-29 23.88 19.50 166.76% 25.47 6.66%
25.47 6.66%
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投资要点: 公司在手医建订单46.28亿,下半年业绩释放可期 公司在手订单是指众多订单中即将结算完毕的、正在施工的、近期可以开工的项目,有待于确认的收入总共46.28亿,不包括PPP项目。我们统计中报发现,公司处于后期(包括审计结算阶段、竣工验收阶段、机电安装阶段等)的项目金额达14.6亿,预计下半年会有更多的收入确认,业绩释放可期。2016上半年建造合同收入同比增长75.23%,相比15年的-65.07%有了较大的改善,同时医疗专业工程同比增长44.28%,意味着公司PPP项目落地加快,随着项目的推进逐步确认为工程收入。 医院建设PPP项目进入爆发期,目标5年控制30家医院 PPP项目受到政府的政策支持,医院建设PPP项目正进入爆发期。目前公司医院建设PPP项目共5个项目涉及6个医院,其中富平中医院即将开业(预计明年建成后医院收入1个亿,后年能达1.5亿),独山中医院(预计建成后年收入达1.5个亿)、秦皇岛广济医院(预计建成后年收入达6个亿)正在施工中。医院收入结构中,药品+耗材占60%,算上后勤托管服务后总体利润率达13%-15%,通过PPP项目可带动供应链业务和后勤托管业务。同时公司引入银行等财务投资机构,分担财务风险。与竞争对手相比,公司的医院建设项目融资模式更有优势。 深度参与医院经营,打造医疗服务平台 在医院的选择上,首先看地区的人口基数,一般要40-50万以上。其次看医院的现金流,需要地方的财政做背书。此外还必须是老院新建或迁址的项目,不会考虑自己建新医院,因为新医院盈利较慢,而老院原有的品牌影响力和技术团队是宝贵的医疗资源。公司的每一个PPP项目都会和当地政府成立医院管理公司。医管公司在医院理事会占主导地位,掌握医院的经营管理权。出于对老院团队的认可,医院管理层还是用原先的管理团队,但是后续会有人员补充。同时当地政府也会和尚荣开展更广泛的合作,把其他的医院交给尚荣托管。新院的人员管理采用“老人老办法,新人新办法”的方式,管理机制灵活。此外,公司与联影合作,为新建的医院供应联影的医学影像设备,并拟建医院影像中心。 盈利预测与估值:根据公司现有业务情况,我们测算公司16-18年EPS分别为0.45、0.68、0.93元,对应52/34/25倍PE。考虑公司医院PPP订单充足且落地加速,给予17年34倍估值,首次覆盖给与“谨慎推荐”评级,目标价30元。 风险提示:国家PPP政策变化;合同执行时间和比例低于预期。
*ST易桥 医药生物 2016-09-27 10.73 -- -- 12.58 17.24%
12.58 17.24%
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投资要点: 转型互联网企业服务,长尾企业需求迫切。公司2016年上半年扭亏为盈,实现归母净利润1190万元。业绩改善归功于公司收购神州易桥,转型为“互联网企业服务业务为主导,制造业务为支撑”的双轮发展模式。互联网企业服务自二季度并表,为公司中期业绩贡献归母净利3059万元,完成2016年承诺业绩的38%。在大众创新、万众创业政策推动下,我国中小企业数量快速增加,去年年底已达2168万,占国内企业总数99%,中小企业对于可提高流程效率、降低人员成本的互联网企业服务需求迫切。公司企业互联网服务业务有望受益于行业需求长期高增长。 以财税大管家导流,打造O2O智慧企业服务生态圈。公司企业互联网服务业务的商业模式是以云平台为技术支撑,以免费提供“财税大管家”方式获取大量用户,通过提供增值服务方式获利。公司着力打造O2O智慧企业生态体系,线上通过神州网、财税大管家、移动端等交互界面与用户互动,线下推进“百城千店”计划目标建设不少于1000个企业服务中心。线上进展:截至去年9月,企业互联网业务服务用户已超过200万,其中“神州网”上线4个月便获取用户118万,“财税大管家”累计用户90万。线下进展:自今年4月提出“百城千店”计划以来,通过自营、加盟、收购的方式已成功孵化98家线下企业服务中心,下半年有望加速实现2016年300家门店的目标。 盈利预测与估值:我们预计公司16-18年EPS分别是0.07、0.11、0.16元,对应PE分别是143、89、61倍。公司企业互联网服务可变现用户数量庞大、业务拓展迅速、业绩弹性较高。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:“百城千店”推进不达预期。
亚宝药业 医药生物 2016-09-23 10.35 12.79 169.59% 10.28 -0.68%
10.69 3.29%
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清松制药原料药及高端中间体研发能力优异,有效增强亚宝研发实力。 清松制药主要是原料药及高端中间体的研发生产,主要销售产品为恩替卡韦原料药及相关中间体,恩替卡韦为治疗乙肝一线药物,2015年全球销量30亿美金,国内销量70亿人民币,未来国内市场有望达100~120亿规模。清松制药研发实力雄厚,有一只40余人研发团队,联合创始人谭宙宏博士在美国从事制药工艺研发20余年,曾任美国先灵葆雅技术中心总裁。清松制药具有专有的原料药及中间体工艺优化技术,可为国内医药企业进行相关一致性评价提供合格原料药,并可对外提供技术研发/转让服务。此次收购有利于发挥上下游协同作用,优化工艺降低亚宝自身制剂生产成本提升产品质量,并有效助力完成一致性评价工作,同时清松制药可利用亚宝生产产能优势提高技术储备的转发能力,提高附加值。 增强原料药有机合成能力,有利于亚宝国际化研发创新战略加快推进。 亚宝发展战略为国际化,且已经有多条制剂生产线通过了欧盟GMP认证及美国FDA认证。制剂国际化销售必须配套国际认证的原料药生产线及国际化水准的生产工艺,而清松制药有达到国际水准的原料药生产工艺技术,能有效弥补公司在原料药合成工艺方面的短板,加快公司国际化步伐。且清松制药长期接受海外客户委托开展定制化产品生产及技术研发业务,其形成的海外客户资源有助于公司海外业务的拓展。 清松制药业绩成长性优异,有效增厚亚宝业绩。 此次收购,补偿方承诺2016~2018年,清松制药净利润分别不低于5300万、6360万、7632万。即每年同比增长20%,公司控股75%能有效增厚上市公司归母净利润993万(考虑2016年计算4季度并表)、4770万、5724万。盈利预测与估值:我们测算公司16-18年EPS分别为0.29/0.39/0.48,对应35/25/21倍PE。维持“强烈推荐”评级,目标价14元。 风险提示:销售不达预期,外延并购不达预期等。
骅威文化 传播与文化 2016-09-21 13.73 -- -- 14.47 5.39%
14.75 7.43%
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事件:9月19日,公司公告第一波拟与付强对第一波子公司创阅文化增资,双方共同开展互联网文学创作、互联网文学订阅等业务,增资完成后第一波持股49%,付强持股51%,同时第一波有权后续持续增资,有权要求付强在创阅文化增资完成1年之日至3年期间回购第一波持有的创阅文化全部股权。付强承诺在创阅文化任职不低于5年。 点评: 携手付强推进互联网文学合作,第一波对赌到期不影响IP 合作深入:第一波于2014年进入上市公司,对赌业绩完成良好,双方在游戏结合IP 领域合作顺利,2016年是第一波业绩对赌最后一年,市场一直担心业绩对赌完成后核心管理层去留问题,此次第一波携手付强增资创阅文化,深度推进双方在网文IP 领域的合作,打消此前市场对付强业绩对赌到期后第一波业绩发展可持续问题的顾虑。创阅文化将通过集合作家资源和各类文学作品打造独立的阅读平台,后续与第一波有望深度合作IP 资源开发,从而保证第一波在游戏开发领域的资源优势,由于付强承诺在创阅文化任职不低于5年,且承诺可回购第一波所持创阅文化股权,双方合作再次绑定,第一波后续发展依然稳定。 引入资本运作团队外延可期,发债融资拓展泛娱乐产业布局: 6月大股东转让部分股权引入具有丰富海外并购和资源整合经验的前海互兴,表明公司围绕泛娱乐板块进行产业链整合决心不改,资本运作依然可期。8月公司公告发债融资不超6亿元不超5年的债融方案,从而能够满足上市公司资金需求(运营资金、外延资金)。公司绑定核心优质IP 资源及相关作家,在游戏、影视等优质IP 泛娱乐开发方面持续落地布局。目前公司因4月底终止收购的3个月冷淡期已过,公司坚定执行既有内生+外延战略不动摇,外延预期强烈。 盈利预测与估值:预计公司16-18年摊薄EPS 分别为0.35、0.43、0.54元,当前股价对应40、32、26倍PE,维持强烈推荐。 风险提示:影游剧业务不达预期、外延并购不达预期。
佳都科技 计算机行业 2016-09-21 9.83 -- -- 10.40 5.80%
10.40 5.80%
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事件: 9月19日公司公告全资子公司新科佳都与广州地铁签订智能轨道交通BT 项目合同,项目金额为3.74亿元。 点评: 轨交订单惊喜不断,保障业绩高增长。截至目前,公司今年与广州地铁签订的智能轨交BT 项目合同金额累计达7.61亿元,为2015年智能轨交业务营收的197%,达到公司2015年营收总额的28.53%。合同履行期主要集中在2016年至2018年,将持续为公司2016年及后续年度贡献经营业绩。在轨交智能化系统项目向BT 总包模式发展的趋势下,公司是国内智能轨交领域唯一一家同时拥有城市轨道交通自动售检票系统、屏蔽门系统、综合监控系统和通信系统四大智能轨交解决方案的提供商,产品线齐全。加之公司资金实力雄厚、项目经验丰富,在承接总包项目上优势突出。公司将充分受益于十三五期间轨道交通行业的爆发式增长。 战略收购方纬,完善智能交通战略布局。公司持续推进“大交通”战略,在加快推进智能轨道交通业务发展的基础上,进一步部署拓展城市地面交通,本月初发布公告计划收购在该领域具有深厚技术积累的方纬科技,完善智能交通领域的战略布局。从行业发展趋势上看,我国城市交通硬件系统已初具规模,智能交通建设正在向软件系统升级和信息服务方向过渡,收购方纬科技有利于拓展公司产品线,强化在软件和信息服务领域的积累,为进一步拓展智能交通业务奠定基础。 盈利预测与估值:我们预计公司16-18年EPS 分别是0.20、0.29、0.40元,对应PE 分别是48、33、24倍。公司业绩稳健增长,外延预期强烈,智能交通和智慧城市业务市场份额有望进一步提升,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:智能交通业务进度低于预期;智慧城市业务进度低于预期。
佳都科技 计算机行业 2016-09-15 9.54 -- -- 10.40 9.01%
10.40 9.01%
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收购千视通,强化视频大数据技术积累。视频大数据技术在公安行业的应用,是下一阶段“平安城市”及“智慧城市”的建设重点,佳都科技洞悉行业发展趋势,前瞻性开展战略布局。此次投资的苏州千视通是一家视频检索技术和大数据搜索解决方案提供商。公司的研发团队由清华大学、香港科技大学等国内外名校博士和视频领域的专家组成,所提供的视频摘要、视频结构化、视频搜索、视频分析相关算法、软件和硬件产品已在全国多地取得成功应用,在业内口碑良好。此次收购有利于增强佳都科技在视频大数据领域的技术储备和研发力量,进一步完善智慧城市和智能安防业务体系。此外,佳都科技也在持续加大该领域的视频结构化技术、警务视频云平台的研发投入力度,所研发的警务视频云平台、动态人脸识别产品、车辆大数据产品均已经进行了试点应用。 外延加码,智能交通布局不断完善。公司在智能轨交领域与子公司华之源协同作用显著,收购华之源后,公司轨交产品线齐备,加之技术较强、项目经验丰富,在承接轨道交通领域智能化系统BT项目上优势突出,已取得战略性突破,上半年累计中标/预中标项目近10亿元。此外,公司在发展智能轨道交通业务的基础上,进一步部署拓展城市地面交通,拟收购在该领域具有深厚技术积累的方纬科技,完善智能交通领域的战略布局。公司将充分受益于十三五期间智能交通市场的爆发式增长。 盈利预测与估值:我们预计公司16-18年EPS分别是0.20、0.29、0.40元,对应PE分别是44、30、22倍。公司业绩稳健增长,外延预期强烈,智慧城市和智能交通市场份额有望进一步提升,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:智慧城市业务进度低于预期;智能交通业务进度低于预期。
天龙集团 基础化工业 2016-09-06 26.90 -- -- 31.37 16.62%
42.33 57.36%
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投资要点: 传统板块扭亏好转,数字营销整体顺利发展:数字营销业务收入占比超80%。公司传统业务扭亏好转:油墨业务收入持平,通过提质增效贡献业绩,林产化工重点经营附加值较高的深加工板块,释放产能带动营收毛利率双提升,实现止亏。数字营销业务整体向好,煜唐联创、优力、智创业绩快速增长,2016H1煜唐联创净利5404万、优力净利1028万、智创净利1688万,考虑收入确认季节性,三家标的完成对赌无虞。随着公司将油墨业务划分到子公司,也将减少财务费用压力。 强化投后管理,明确并购主线:公司多次并购目前已经形成以数字营销业务为主导的业务结构。我们应该认识到,我国广告行业高度分散的局面必然需要通过产业整合来改善,一方面新广告法实施带来媒体端规范性提高,使得数字营销领域流水规模较大且规范的企业在媒体竞争方面具备优势,另一方面随着政策层面对跨界审核的趋严,使得已经跨界成功的先发企业更加容易获得标的的认可,提高并购成功性。目前公司在PC端已经具备显著优势,随着品众在移动端的重视与拓展,移动端业务占比也将显著提升,产业链环节来看,公司在策划、代理等环节已经落子布局,致力于继续完善产业链格局,以及前期终止重组的移动端标的快闪科技来看,我们认为公司后续有望在移动端以及技术和媒介资源端强化布局,产业链整合决心不改,进一步推进外延继续可期。 盈利预测与估值:不考虑其他并购条件下,预计公司16-18年摊薄EPS为0.75、1.04、1.29元,当前股价对应36、26、21倍PE。考虑公司新媒体业务协同推进,外延持续可期,当前股价对应36倍PE,存在反弹空间,维持强烈推荐。 风险提示:外延不达预期、数字营销增速放缓、传统业务大幅下滑
佳都科技 计算机行业 2016-09-06 9.08 -- -- 10.14 11.67%
10.40 14.54%
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事件1:8月30日公司公布半年报,公司2016年上半年实现营收9.72亿元,同比增长4.40%;归属于母公司净利润75万元,同比减少94.92%。 项目结算周期影响中报业绩,下半年业绩增长有望成为亮点。公司业绩下滑原因:一是公司智慧城市业务因项目结算周期以及合并口径调整影响,营业收入较去年同期减少19.25%;二是公司加大研发投入,导致管理费用增加690万元;三是子公司广州佳都信息技术研发有限公司已过免税期,当期税费大幅增加。短期业绩下滑不影响我们持续看好该公司:由于视频结构化相关技术提升,公司智慧城市业务毛利率较去年同期增加2.71%;公司智能轨交业务快速发展,营业收入较去年同期增长77.18%。公司轨交、安防业务发展稳健,受益于景气,下半年业绩增长有望成为亮点。 事件2:公司于9月1日发布公告,拟出资1469万元,通过购买和认缴新增注册资本的方式持有方纬科技51%股权,并向方纬科技投资7276万元。 并购加速,智能轨交业务持续推进。方纬科技是国内最大的智能轨交研发企业,成功研发多个基础平台和应用系统,层中标广东省、佛山市、湛江市等多个标杆性项目。收购方纬科技是公司在智能轨交领域的又一战略性布局。上半年公司轨交业务成果颇丰:新增拓展6个城市,斩获近10亿元订单;新产品研发和市场拓展取得初步进展,先后获得清分系统中心项目和广州地铁维护项目。公司系华南地区轨道交通领域的龙头,是国内唯一同时拥有四大智能轨交解决方案的提供商,产品线齐全,在项目向总包模式发展的趋势下,公司在项目承接上优势突出。 布局智慧城市,持续加大研发投入。报告日起将原智能安防和通信增值业务合并为智慧城市业务,进军智慧城市万亿市场。公司持续加大该领域的视频结构化技术、警务视频云平台的研发投入力度,研发的警务视频云平台、动态人脸识别产品、车辆大数据产品均已经进行了试点应用。 盈利预测与估值:我们预计公司16-18年EPS分别是0.20、0.29、0.40元,对应PE分别是44.40、30.62、22.22倍。公司业绩稳健增长,外延预期强烈,安防和轨交市场份额有望进一步提升,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:智能安防业务进度低于预期;智能轨交业务进度低于预期。
太安堂 医药生物 2016-09-02 10.38 13.70 216.32% 11.91 14.74%
11.91 14.74%
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康爱多医药电商销售规模103.5%超高速增长,首次实现盈利721万 康爱多上半年实现营业收入6.4亿,同比增长103.5%,净利润721万,相比2015年全年康爱多亏损2688万,首次扭亏为盈,预计康爱多全年营收规模有望实现翻番增长,并有盈利。我们认为目前是电商行业的冰点期,电商行业集中度有望提升:8月1日起天猫医药馆等第三方电商平台暂停网售药品,小型无抗风险能力的电商商铺关门倒逼,而康爱多作为电商行业前三的龙头,且有自主的自营平台,有望受益从而抢占更多的客户流量,经草根调研以及上半年康爱多经营数据分析发现,康爱多的经营情况并没有因为创始人王燕雄不再担任CEO以及行业政策的管制而受重创,相反其经营规模进一步快速做大,我们认为医药电商能满足客观存在的网上购药的硬性需求是行业发展趋势,目前处于发展期初始爆发期黎明前期,网售处方药放开终有一日有望放开,康爱多作为医药电商前三甲势必能发展壮大。 不孕不育类产品符合50%高速增长预期,涨价及自营队伍推动等因素有望保麒麟丸持续高增长 2016年上半年以麒麟丸为核心的不孕不育中成药收入1.193亿,同比增长45.85%,毛利率53.33%,提升3.59个百分点,符合我们对麒麟丸近50%高速增长的预期,我们认为不孕不育终端需求提升及公司自营队伍主动营销和未来麒麟丸有望涨价等因素,以麒麟丸为核心的不孕不育产品有望3年持续50%增长,毛利率有望提升,成公司业绩增长主要亮点。 公司债导致财务费用大幅提升,一定程度拖累业绩,全年有望近40%增长 公司2016年上半年息税前利润(EBIT)为1.3亿,同比增长38.65%,但因为公司发行债券利息费用增多,2016年上半年财务费用高达2876万,相比去年同期479万同比增长500.7%,影响公司上半年的业绩增速。我们认为下半年公司安徽亳州健康地产中药饮片商铺销售有望确认收入利润,且吉林人参项目的利润主要确认在Q3季度,公司全年有望达35~45%增长。且因亳州健康地产项目回笼资金,公司经营活动现金流量净额有望为正。 盈利预测与估值:根据公司现有业务情况,我们测算公司16-18年EPS分别为0.36、0.44、0.53元,对应29、24、19倍PE。考虑公司医疗等领域外延的预期,给予17年35倍估值,维持“强烈推荐”评级,目标价14元。 风险提示:麒麟丸销售不达预期,亳州产业园完工不达预期。
亚宝药业 医药生物 2016-09-01 10.12 12.79 169.59% 10.48 3.56%
10.69 5.63%
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事件:8月27日,公司发布中期报告,2016年上半年公司归母净利润为8924.8万元,较上年同期减37.09%;营业收入为9.25亿元,较上年同期减14.96%;EPS为0.113元,较上年同期减44.88%。 点评: 公司营销改革渠道驱动转终端驱动,限发货清库存中期业绩低于预期 公司营销改革由渠道驱动向终端驱动转型,对渠道产品采取了限发货清库存策略,同时公司对合作的一级客户50余家、二级客户300余家进行了流向数据库直联业务,和全国300家核心重点客户进行深度合作,提升了公司对经销商库存动销的有效监控,并且成立TOP连锁和TOP终端队伍,以点带面实现更深更广的终端覆盖。限发货策略及终端销售渠道投入导致公司业绩同比下滑37.9%,我们预计公司限发货情况有望今3-4季度结束,夯实营销体系基础有望助明年高增长。 公司国际化研发创新战略推进较快,与法国LFB合作代理人血白蛋白添新亮点 上半年公司主要研发资源投入在现有产品的二次开发、药物经济学再评价,创新药研发及化学仿制药一致性评价,整体研发水平提升,进入中国医药企业研发20强。公司贯彻“一地研发、三地申报”的创新药研发目标,苏州研究院已经有2个糖尿病、1个败血症、1个帕金森等7个创新药项目,其中与礼来合作的糖尿病药物已经进入国内1期临床阶段。公司与法国LFB公司战略合作,引入人血白蛋白VIALEBEX的中国独家代理权。 儿科领域领导品牌地位进一步提升,儿童系列品种逐步丰富 公司儿科领域品牌地位进一步提升,公司召开国内著名儿科专家论坛,以中药独家品种丁桂儿脐贴、小儿腹泻贴、儿童清咽解热口服液、薏芽健脾凝胶为主,培育儿科大品种。公司先后引进了丁桂儿小儿止泻散、丁桂小儿肺热咳喘颗粒、丁桂小儿感冒颗粒等儿科产品,公司丁桂品牌儿科产品线进一步丰富。 盈利预测与估值:鉴于公司上半年营销情况低于预期,我们下调公司盈利预测,预计公司16-18年EPS分别为0.2/0.39/0.48(之前为0.36/0.44/0.54),对应37/27/22倍PE。维持“强烈推荐”评级,目标价14元。 风险提示:销售不达预期,外延并购不达预期等。
奥飞娱乐 传播与文化 2016-09-01 28.90 -- -- 29.54 2.21%
29.54 2.21%
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事件:2016年8月29日,公司公告半年度实现收入15.18亿元,同比增长20.56%,归母净利润2.92亿元,同比增长14.62%。基本每股收益0.23元,同比增长15%。 点评: 重视IP 导流,打造IP 为核心泛娱乐生态:以IP 为核心提供流量入口,围绕泛娱乐产业链进行导流提供变现出口,影游剧漫多元变现效果显著。公司坚持内容为王,在全龄段领域打造和积累了丰富优质IP,围绕动漫、智能玩具、电视剧、网络剧、电影等综合开发公司IP 大金矿,搭建了明显的优势壁垒。上半年《十万冷2》与《镇魂街》作品高人气持续,公司携手中文在线等战略合作有利于公司拓展和开发公司IP 矩阵资源。影视板块实现营收3.8亿同比增长87%,公司重视产业合作,期间参投《美人鱼》、《荒野猎人》反响积极,参投与主导的《铠甲勇士》、《刺客信条》等积极宣发进行中;玩具主业实现营收9.45亿元,增长约18%,IP 结合玩具促进毛利率水平维持较高水平。同时,公司积极开发优质IP 的授权业务,IP 授权运营初具规模。 婴童用品拓展顺利,内生+外延双轮驱动:公司海外并购推进,境外业务实现营收2.43亿元,增长近60%。收购北美领先的婴童出行用品公司Baby Trend Inc.以及其在国内的主要产品供应商东莞金旺儿童,海外婴童市场拓展顺利。公司出售所持三七互娱股票贡献业绩1.25亿元,报告期内内生+外延双轮驱动推进,玩具业务盈利、收入稳定增长,积极参投合作电影,对外投资战略布局VR、AR、智能玩具等领域,在3D 动画与特效领域积极开展合作,携手汇垠天粤和百川财富成立产业并购基金,内生+外延战略推进值得期待。 盈利预测与估值:我们预计公司16-18年归母净利润为6.87、8.31、9.40亿元,摊薄EPS 分别为0.54、0.66、0.74元,当前股价对应53、44、39倍PE。我们看好公司在动漫产业的强力优势,双轮驱动,围绕优质IP 资源储备积极进行多元开发。维持强烈推荐评级。 风险提示:动漫行业发展缓慢、IP 开发与运营进展不顺利
科华生物 医药生物 2016-08-30 23.78 25.53 65.52% 24.86 4.54%
24.86 4.54%
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事件: 8月25日,公司发布16年中报。2016上半年公司实现营业收入6.90亿元,同比增长19.06%,归属于上市公司股东的净利润1.38亿元,同比增长10.46%,扣除去年同期出售检验医学股权产生的股权转让收益因素,公司实现净利润同比增长32.18%。 点评: 扣除去年同期股权转让收益后,业绩增长(32.18%)超预期。 去年同期公司为优化资源配置、提升资源效率,以7026.65万元的价格出售非核心业务资产上海科华检验医学产品有限公司股权,剔除该股权收益因素,实际净利润增长32.18%,好于我们此前25.13%的预期。公司受益国家分级诊疗政策覆盖范围扩大而导致的市场需求增加,同时持续加大营销投入,通过试剂和仪器的联动销售效应开拓多层次市场,在市场竞争日趋激烈的情况下实现自产仪器业务销售增长9%,生化试剂业务销售增长14%,酶免试剂业务销售增长8%。同时,全国血筛招标政策落地好于预期,公司凭借领先的渠道优势占领市场先机,血筛业务目前已覆盖15个省市60余家终端客户,其中包含11家省市级血液中心,16年上半年公司分子诊断试剂销售同比增长135%。另外,公司出口业务因个别原材料供应商违约的原因继续受到影响,目前正加紧与WHO的沟通,积极推进审批进程,争取尽快通过审批并恢复出口业务。 继续加大研发投入,重点发展化学发光和分子诊断。 上半年公司研发投入3573.52万元,占总收入的5.18%,同比增长24.82%,对研发创新日益重视。其中,化学发光和分子诊断作为IVD行业发展最快最有前景的子领域,也是公司未来重点发展和研究的方向。在化学发光方面,因应市场需求开发性激素、心肌系列检测项目,进一步丰富化学发光产品线;在分子诊断方面,优化临床核酸全自动系统,并加快高危型HPV核酸等传染病检测项目注册进展。另外,公司的激素检测产品已通过国际参考实验室能力验证,产品质量进一步提升。 推进与意大利科华的协同和整合,加快新技术的引进和产业化。 公司国内研发团队与意大利团队进行了高效对接,同时为提高管理效率,推进协同整合,公司对意大利科华旗下的奥特诊青岛和深圳奥特库贝公司进行整体吸收合并,实现公司在研发资源和管理资源上的整合,加快推进TGS相关技术和产品在国内的注册和产业化进程。TGS具备国际先进的体外诊断试剂及全自动化学发光仪器相关技术,特别在ToRCH和自体免疫疾病诊断方面具备优势,其相关技术的引进将大大提升公司的盈利能力。 盈利预测与估值:我们预计公司16-18年EPS分别为0.51、0.58、0.66元,对应PE分别为38、33、29倍。 风险提示:营销与产品推广不达预期,产品研发不达预期。
九强生物 医药生物 2016-08-30 23.19 23.58 13.77% 23.24 0.22%
25.81 11.30%
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事件:8月24日,公司发布16年半年报报。报告期内,公司半年度营业收入2.95亿元,同比增长10.76%,归属于上市公司股东的净利润1.21亿元,同比增长13.49%。 点评: 加重研发投入管理费用提升,中报业绩基本符合预期,静待对外合作项目下半年落地贡献利润。 公司上半年营业收入2.95亿元,净利润1.21亿元,同比增长13.49%,利润率超过40%,盈利能力突出;公司深耕生化产品线,上半年生化试剂收入2.59亿元,占比90.14%,仪器收入2836.79万元,占比9.86%;公司研发投入继续加大,管理费用达2933.63万元,同比增长32.90%,主要系研发投入增加所致,同时上半年获得3个发明专利,并新申请了3个发明专利。公司中报业绩增长基本符合我们此前18.43%的全年预期,我们认为主要原因是公司多个对外合作项目(与迈瑞合作的生化分析仪、与雅培的技术转让、与罗氏的渠道合作等)还在推进当中,预计下半年有望能为公司贡献利润,公司的成长基础未变,因此维持16年18.43%的业绩增长预期。 与迈瑞的仪器OEM合作,有效应对生化仪器与试剂封闭化的趋势。 生化领域是国内发展最早、最成熟的IVD子领域,随着行业竞争加剧,通过仪器和试剂的封闭化提高竞争壁垒并抢占市场份额成为必然趋势,同时封闭化系统也能提高诊断的准确度。2015年5月,公司与深圳迈瑞达成生化分析仪购销及OEM产品合作,迈瑞为公司注册一款OEM产品,我们预计今年下半年能完成注册并上市销售,为公司贡献利润。本次合作的产品G9-2000是能达到国际先进水平的生化分析仪,其产品性能与国外巨头相媲美,捆绑九强同样高性能的生化试剂形成封闭销售系统,未来随着行业整合有望进一步扩大公司的市场份额,巩固龙头地位。 与罗氏开展渠道合作,进一步增加市场份额,寻找新的利润增长点。 今年3月,公司与罗氏签订为期两年的采购协议,由罗氏向九强购买生化试剂并在全国范围内销售,首批合作项目为总胆汁酸等21种产品。双方合作能形成渠道协同效应:九强产品在三甲医院覆盖率高(70%),而罗氏的销售渠道正逐步下沉基层,因此公司能借助罗氏完善的销售网络和服务体系提高产品覆盖率;同时产品配套罗氏的生化检测仪联动销售,形成封闭体系,提高产品竞争力。目前合作产品陆续取得了产品准入资格,我们预计公司下半年开始为罗氏供货,增加收入来源。 盈利预测与估值:我们预计公司16-18年EPS分别为0.58、0.76、0.94元,对应36.4、28.0、22.5倍PE,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:新品研发不达预期;市场竞争加剧;国家政策变化。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名