事件:4月9日,公司发布一季度业绩快报:报告期内,公司营业收入为20.03亿元,较上年同期增长6.82%,归属于上市公司股东的净利润2.11亿元,同比增长72.15%。 投资要点: 液化石油气业务风险释放完成,同比业绩稳步上升:液化石油气批发销售收入为2.7亿元,较上年同期增长8.21%。我们认为,随着价格企稳,竞争激烈程度降低,公司液化石油气业务逐步进入平稳增长状态。而价格下行也将减缓其他能源对于石油液化气的替代进程。 降价释放非居民用户需求,电厂用气高增长应证逻辑判断。天然气销售量为4.51亿立方米,较上年同期3.54亿立方米增长27.40%,其中电厂销售量为0.96亿立方米,较上年同期0.32亿立方米增长200%,非电厂天然气销售量3.55亿立方米,较上年同期3.22亿立方米增长10.25%。我们认为,去年全年非居民用气门站价格下调0.7元/m3极大的释放非居民用户的用气需求。同时,电厂由于去年检修停产造成燃气需求减少的逻辑得到应证。目前,结合环保趋严等因素,我们坚定看好燃气业务未来对公司业绩的贡献。 与产业基金合作,异地外延开拓市场空间。2015年,深圳以外地区公司全年实现销售收入17.64亿元,同比下降0.47%;实现净利润 1.34亿元,同比增长30.85%。公司创新并购模式,与燃气产业基金合作,新增扬州庆鹏、淮安庆鹏和新昌县福鑫燃气公司。同时在梧州、合肥和九江等市收购、成立汽车加气公司拓展长途运输汽车加气等终端业务。考虑到天然气对煤炭替代的大背景,我们认为异地外延有助于公司突破原有地域限制,开拓新的市场空间。 盈利预测与估值:预计公司16-18年EPS 分别为0.38、0.42、0.46元,当前股价对应21、19、18倍PE。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:燃气下游需求不及预期,外延开拓不及预期。

业绩符合预期,持续稳步增长。2015年,发动机、摩托车、小型家用发电机组业务稳健增长,控股的山东丽驰、广州威能下半年并表为公司业绩贡献新的增量。公司综合毛利率同比增长0.68个百分点至20.44%,盈利能力稳步提升。②2016年Q1公司业绩继续保持较快增长,主要原因一是传统业务稳中有升,除小型家用发电机组外,发动机、摩托车、汽车发动机关键零部件营收分别增长2.67%、12.29%、106%;二是合并报表范围增加所致:广州威能和山东丽驰共计增加净利润1737.46万元,增加归属母公司净利润1102.61万元。 无人机+农业信息化今年开始逐步发力。公司2016年初完成喷洒测试的XV-2无人直升机竞争优势明显,大载荷、长续航性能远超国内同类机型,非常适合黑龙江等大田区域集中地区。公司于今年3月1日正式与哈尔滨双城区携手合作,5月开始正式作业,标志公司农业无人机初步获得市场认可。公司有望通过打造示范效应继而快速推广大田植保作业服务模式以及“育种云”、“农场帮”等农业信息化产品,我们预计公司1-2年内实现千万亩次的跨越,无人机+农业信息化将初具规模。 员工持股再实施,长效机制捆绑核心人才利益。公司此次公布的第二期员工持股计划,相比第一期,参与人数由73人扩大至215人。另外,未来持股计划将永续存在,每年将滚动推出一次存续期为4年的计划。 资金来源为公司计提的持股计划专项基金、持有人自有资金以及员工持股计划通过融资方式自筹的资金,比例不超过1:1。本期预计购买金额不超过4600万元,每期专项基金将根据上一年净利润按一定比例计提。我们认为大范围、长效的激励机制对公司长远发展提供有力支撑。 盈利预测与估值:我们预计公司16-17年EPS分别为1.04、1.19、1.42元,当前股价对应17、15、13倍PE,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险,新业务开拓不达预期风险。

国内市场爆发、产能释放推动业绩高增长。公司2015年国内、海外营业收入分别为2.3、2.41亿元,分别同比增长50.28%、11.99%,国内市场的快速开拓,显著带动公司业绩成长。公司综合毛利率为40.85%,同比下降2.8个百分点,主要是由于公司新厂建成折旧摊销和为尽快开拓市场在产品价格上进行一定的择让。公司募投6000台/年产能15年中开始投产,采用德国进口的数控激光切割机、自动折弯机器人,日本进口自动焊接机器人及自动化前处理流水线、自动化喷涂流水线及自动化总装流水线,产品质量和产出效率均有效提升,产能释放也为公司满足市场需求、抢占国内份额奠定坚实基础。 高空作业平台替换脚手架已成不可逆趋势。高空作业平台广泛应用于包括船舶制造、大型设备维修、地铁、车站、码头维护、建筑施工、仓储物流等多个领域。相较传统脚手架、吊篮等设备,其具备低成本、高效率、更安全三大优势。近两年国内高空作业平台市场高速增长,保有量已近3万台,但还未得到充分认识和普及。随着国内劳动力成本不断上升、安全生产制度保障逐步健全和完善、施工安全意识日趋加强以及高空作业平台租赁业务的崛起,高空作业平台渗透将逐步深入,行业规模呈快速增长态势,预计国内市场未来仍有15-20倍的巨大增长空间。 公司是稀缺的国内行业龙头,产能+技术+渠道+品牌竞争优势巨大。 公司募投产能若按剪叉式高空作业平台规格生产,实际产能释放空间更大,保证公司未来3-5年的发展需求;在总装技术,公司产品由原先的小型、轻型产品不断延伸到大型、重型产品,再到智能、环保以及个性化定制产品,技术水平不断提高,同时公司2015年1月与意大利先进品牌Magni合作(拥有40个国家、国际级专利),公司将巩固自身技术优势;在渠道方面,公司已与国内90%租赁商建立好联系,,静待行业爆发。同时,将整合Magni海外150家经销商资源,继续发力海外市场;在品牌方面,公司深耕多年,已与中建、中商等大客户培养较好的信任。我们看好公司充分受益行业爆发而进入高速成长期。 盈利预测与估值:我们预计公司16-18年EPS分别为1.14、1.63、2.30元,当前股价对应37、26、18倍PE。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险,宏观经济下滑风险。

事件:4月7日,公司发布2015年年报及一季报预告:2015年公司实现营业收入9亿元,较上年同期增长433.04%;实现归属于上市公司股东的净利润5534万元,较上年同期上升1250%;基本每股收益0.26元,同比上升1200%;Q1预告盈利4240万元–5500万元;同比增长1127% - 1492%。 点评: 业绩全面开花,剥离传统业务轻装上阵:公司先后收购金源、微赢、云时空实现移动营销产业布局。鉴于传统电涌产品业务盈利能力恶化,公司将传统业务进行剥离,体现坚定的转型决心。受益于移动互联网领域继续维持高速增长,金源互动并表带来盈利5400多万,远超其对赌业绩4000万36%;微赢互动与云时空2016年开始并表,但其2015年业绩同样超额完成对赌,我们认为受益于行业快速增长以及公司产业链布局趋于完善带来协同效应,业绩有望维持快速增长。 战略清晰完善布局,内生+外延继续结果:系列组合动作后公司轻装上阵成为A 股稀缺的纯正移动营销标的,标的公司全面开花释放业绩,通过股权激励与股票期权,管理层团队利益目标协同,通过进一步整合协同后规模效应将更为明显。内生+外延依然是公司后续发展的战略,公司三控多参表明沿产业链布局完善的决心将不会改变;同时公司积极加码海外业务,成立香港子公司,参股双行线、线上线下、小子科技将进一步拓展公司在数字、技术、视频营销等领域的布局;我们期待公司内生+外延继续开花结果,打造纯正移动营销第一股。 盈利预测与估值:我们认为移动营销依然是营销服务增长的重要引擎,公司作为纯正稀缺的标的业绩增长可持续。公司15-17年净利润预计为:5534、24721、31178万元,对应摊薄EPS 为0.17、0.78、0.98元,当前股价对应187、42、33倍PE。若考虑公司外延可期将继续拉升估值,重申“强烈推荐”评级。 风险提示:市场震荡风险、外延并购不达预期。

投资要点: 与市场不同的观点:市场忽视了原九九久的六氟磷酸锂业务给公司带来的巨大业绩增量,估值明显偏低。我们认为,公司是六氟磷酸锂市场龙头之一,由于新能源汽车市场高速增长,以及产能投放周期较长,供不应求局面将延续至2017年,市场价格将保持在高位。对比可比电解质公司估值,公司明显被低估。 2016-2017年,六氟磷酸锂业务将提供高业绩弹性。(1)当前时点,公司2000吨六氟磷酸锂已满负荷生产,市场价格维持在35万以上的高位,考虑全球供给缺口,价格保持在35万均价将是大概率,中性估计净利润贡献在2.5-3.0亿元之间;(2)2015年9月前,市场价格仍在10万以下低位运行,公司上半年六氟磷酸锂业务出现亏损,2016年的贡献是纯粹增量;(3)2016年底公司新增3000吨产能将投入试生产,业绩增量进一步加大。 全面布局医药大健康,兑现业绩承诺值得期待。2015年借壳九九久以来,公司经历了一系列外延扩张,形成了医药制造、医药研发、医院养护、医药电商等全产业链战略布局。根据2015年业绩快报,公司实现归母净利润5.70亿元,兑现5.65亿元的业绩承诺。后续外延布局将释放潜力,2016-2017年医药大健康业绩释放值得期待。 控股股东持续七次增持坚定信心。公司实际控制人李宗松先生3月上旬短时间内持续七次增持,均价14元左右,累计金额约2.9亿元,表明借壳后对公司的充分信心。 盈利预测与估值:医药和六氟磷酸锂是2016-2017年公司的主要利润来源。医药业务,假设陕西必康完成其2015-2017年业绩不低于5.65亿元、6.30亿元及7.20亿元的承诺,参考可比公司,2016年给予医药业务29.5倍PE,市值空间为186亿元;六氟磷酸锂业务,中性判断将实现2.5-3.0亿净利润,参考可比公司,2016年给予六氟磷酸锂业务43.3倍PE,市值空间为108-130亿元。公司合计市值空间为294-316亿元,首次覆盖,给予强烈推荐评级。 催化剂:六氟磷酸锂持续涨价;公司大健康外延战略布局 风险提示:新能源汽车市场增长不及预期;陕西必康业绩承诺不兑现

事件: 3月31日,公司发布2015年度报告及利润分配预案,2015年营收20.66亿元,全年归母净利2.22亿元,同比增30.55%。利润分配预案:每10股派1元(含税)。 点评: 丁桂儿脐贴控销短期拖累业绩,长期利好提升公司盈利能力 全年业绩增长30.55%,原因是高毛利产品丁桂儿脐贴、消肿止痛贴及硝苯地平缓释片高速增长。而第四季度营收同比降4.26%,净利润同比降54%,原因是最大的利润来源单品丁桂儿脐贴实施控销控价,在四季度曾一度停止发货,预计控货会持续到今年一季度。主动控货拟提价拖累短期业绩,但中长期能提高公司的盈利能力。预计2016年公司有望实现30%以上业绩增长 消肿止痛贴实现89.4%超高速增长,今年依然有望60-70%增长 消肿止痛贴完成了15年初制定的2.5亿销售额,89.37%超高速增长,今年目标4.5亿销售额,预计今年有望实现60%-70%的增长。由于春播计划定位基层,国家对分级诊疗的实施力度加大,公司基层医疗的布局将受益。目前春播计划基层渠道主要是消肿止痛贴一款产品,今年基层渠道有望再装1-2个好品种道,有望继续提高公司的盈利水平。 丁桂儿童药品牌度提升,儿童系列品种正逐步丰富公司 15年4月收购贵州喜儿康获得其独家品种薏芽健脾凝胶,11月已通过新版GMP认证,今年将依托丁桂儿童品牌,有望带来过亿元营收增长。此外,公司在2015年还完成了小儿泻止散、儿童清咽、五福化毒片、小儿腹泻贴等新品的包装设计及营销策划工作,进一步打造儿科药专业品牌。预计2016年公司有望通过收购或代理,布局形成8-10个以丁桂儿旗舰品牌的儿童药系列。 研发投入大幅增加,牺牲短期业绩为长期可持续发展奠定基础 公司在新药研发上持续投入,2015年投入1.09亿元,同比增长40.61%,占营业收入5.26%,高于行业平均水平。2015年完成自主立项9项,与国际医药企业合作签约5项,其中包括与礼来签订的预计营收规模超10亿的糖尿病新药亚格拉汀项目,同时还取得了1项药品注册批件和7项药品临床批件。 新药在研储备丰富,为公司未来的可持续长远发展奠定基础。 盈利预测与估值:我们预计公司16-18年EPS分别为0.37/0.48/0.63元,对应31/24/18倍PE。公司业绩成长稳定,有望受益基层医疗,给予“强烈推荐”评级,目标价20元。 风险提示:销售不达预期,外延并购不达预期等。

事件: 3月31日,公司发布2015年年报:2015年度,全年实营业收入79.67亿元,同比下降16.40%;实现归属上市公司股东净利润6.60亿元,同比减少8.52%,基本每股收益0.31元;加权平均净资产收益率为10.15%。 投资要点: 经济换挡,能源结构调整抑制公司业绩增长。公司液化石油气销售收入为18.75亿元,同比下降45.57%。其中液化石油气批发销售41.13万吨,下降20.39%;瓶装液化石油气销售9.26万吨,与上年基本持平。我们认为,业务下滑主要是受经济新常态和液化石油气市场竞争加剧,天然气替代等因素影响导致销售量下降所致。 燃气业务增长受价格因素抑制,年终降价释放非居民用户需求。公司天然气销售收入49.30亿元,同比下降1.29%,除去受国际LNG市场价格下降对天然气液化工厂销售冲击所致外,我们认为,去年全年非居民用气调价的滞后也抑制了燃气业务的快速增长,在2015年底非居民用气门站价格下调0.7元/m3将极大的释放非居民用户的用气需求。目前,燃气业务在公司营收占已达60.46%,结合环保趋严等因素,我们坚定看好燃气业务未来对公司业绩的贡献。 与产业基金合作,异地外延开拓市场空间。2015年,深圳以外地区公司全年实现销售收入17.64亿元,同比下降0.47%;实现净利润1.34亿元,同比增长30.85%。公司创新并购模式,与燃气产业基金合作,新增扬州庆鹏、淮安庆鹏和新昌县福鑫燃气公司。同时在梧州、合肥和九江等市收购、成立汽车加气公司拓展长途运输汽车加气等终端业务。考虑到天然气对煤炭替代的大背景,我们认为异地外延有助于公司突破原有地域限制,开拓新的市场空间。 盈利预测与估值:预计公司16-18年EPS分别为0.38、0.42、0.46元,当前股价对应21、19、18倍PE。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:燃气下游需求不及预期,外延开拓不及预期。

事件: 3月31日,公司公告:持有公司股份5%以上的ZG香港和太海联股份质押情况。根据公司去年12月公告,在公司年报披露日之前(最迟不超过2016年4月30日)出具专项审计报告,根据审计报告确定应收款购回金额并实施购回。作为履约担保,权策管理、安雅管理、太海联、福奥特、和熙投资及ZG香港将其所持有的全部盈峰环境股份质押给盈峰环境所指定的第三方,作为履约担保,直至应收账款购回履行完毕之日。 投资要点: 轻装上阵,宇星发力力争行业龙头:根据公司2015年3月公告,截止2014年底,宇星科技应收账款为10.36亿。老股东承诺兜底原有应收使得宇星科技能够轻装上阵发力监测市场,力争成为行业龙头。同时,盈峰环境为宇星带来的内部管理能力的提升,将帮助宇星提升财务管理能力,有效控制应收风险。 着眼打造综合性的“大环保”平台以实现跨越式发展:2015年,公司实现转型,着眼打造综合性的“大环保”平台,以实现跨越式发展。此外,公司参与创立30亿规模的环保并购基金,借助并购基金加速外延式扩张。 两擎驱动,助力环保平台步入快速发展轨道:1)宇星科技: 2015~2017年业绩承诺归属母公司股东的净利润分别不低于1.2亿元、1.56亿元、2.10亿元。2)绿色东方:2016~2019年,廉江项目、仙桃项目、阜南项目、寿县项目合计累计利润总和不低于1.2亿。 盈利预测与估值:预计公司15-17年EPS分别为0.35、0.64、0.83元,当前股价对应35、24、17倍PE。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:项目进度不达预期,业绩承诺不能实现,外延式并购不达预期。

数字营销大跨越,强者恒强格局凸显:公司营收大幅增长接近百亿级规模,通过内生+外延的发展模式打造了国内领先的整合营销服务龙头。公司数字营销业务规模突破23亿元,占公司营收24.11%,跻身数字营销领域龙头性梯队。我们认为,品牌广告主向线上迁移成为数字营销下一阶段增长的重要引擎,公司先天具备品牌客户集群优势,能够充分优化开发优质媒介从而提高填充度,通过管控上游品牌客户群、下游掌控丰富的优质媒介资源优势,辅以业内领先的大数据利用能力,将继续延续强者恒强的竞争格局,充分受益于行业高速增长。 升级平台战略,百亿龙头迎风起:2015年公司推进GIMC平台创业,积极落地省广影业、诺时大数据、合宝娱乐、体验营销等引领行业趋势的平台公司,积极整合公司多层次的综合资源,强化激励进行核心人员绑定;强化产业链上下游与海内外业务的拓展延伸,整合营销传播服务的垂直化专业能力与横向跨界能力得到强化。大数据方面,积极与BAT、荣之联等合作,引领数字营销和技术营销新趋势。我们认为,一方面受益于营销服务行业继续维持增长,强者恒强格局下公司业务持续增长,一方面由于公司全产业链的强化布局,从而能够真正为客户提供综合化整合营销的一条龙服务,有利于提高市场渗透率,强化客户粘性。升级GIMC平台战略,将真正为省广再次腾飞助力。 盈利预测与估值:不考虑转增影响,我们预计公司15-17年摊薄EPS为0.61、0.68、0.92元,当前股价对应30、25、18倍PE。考虑公司龙头业绩高增长可持续,后续平台战略带来业绩与估值提升,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:公司企业级Saas进展不顺利、整合风险、行业增长减速。

事件: 3月26日,公司发布2015年年报和2016年Q1业绩预告:2015年度,公司实现营业总收入9.61亿元,较上年同期增长47.70%;归母净利润为1.21亿元,较上年同期增长25.49%。2016年Q1,预计归母净利润1937万元-2323万元,较去年同期增长50%-80%。 投资要点: 行业高景气度保证公司业绩成长确定性。2015年公司全年业绩不达市场预期,主要原因在于收入确认的延后。我们认为,四季度工程收入延至春节前确认属于工程行业普遍情况,不影响公司成长的确定性。而公司一季度业绩预告的高增长再次应证了我们的观点。 谷雨将应候,行春犹未迟!我们认为,十三五期间,国家和多个地方政府都相继出台政策,大力引导和鼓励社会资本进入市政环保设施投资领域。目前,公司已由单一的渗滤液处理服务逐步向城市固废处理业务拓展,已在餐厨垃圾处理、污水处理、烟气治理、混合垃圾综合处理、生物沼气工程等领域均有布局。我们依然看好行业高景气度下,公司的快速成长。 全方位打造固废综合处理服务商,转型升级见成效。经过3年在固废综合处理业务上的积极布局,公司转型工作初见成效。15年8月公司中标西安220吨/日餐厨垃圾处理BOT项目,随后又签署了600吨/日垃圾焚烧发电项目合作框架协议。我们测算,仅就工程建设而言,类似西安项目,能增厚公司EPS约0.03,而类似礼县垃圾焚烧发电项目,能够增厚公司EPS约0.06。考虑到公司2014年摊薄后EPS为0.28,相应订单对于公司业绩增长提升作用显著。 依托杭能环境,全力进军沼气蓝海市场。2015年发改委和农业部联合印发《农村沼气工程转型升级工作方案》,鼓励发展沼气产业。 2015年度,杭能环境实现净利润5055.09万元,再次完成业绩承诺(承诺2015年净利润不低于5023.34万元)。我们认为,作为龙头企业的杭能环境在政策+行业双景气的大背景下有望对公司业绩带来超预期的提升。 定增2月初已过会,未来业绩高增长无忧:公司于9月发布非公开发行A股预案,拟发行不超过6000万股,募集资金不超过12亿元。目前预案早已于2月初过会。此外,公司在10月份公告,拟公开发行6亿元和非公开发行4亿元公司债。我们认为,公司在手订单饱满,通过大规模融资满足项目资金需求,未来业绩高增长无忧。 盈利预测与估值:预计公司16-18年EPS分别为0.64、0.80、1.04元,当前股价对应29、23、18倍PE。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:项目进度缓慢,餐厨垃圾处理行业发展速度不达预期。

数字营销业绩超预期,坚定转型持续看好:2015年公司收购顺为、奇思、利宣,快速完成在全案营销、创意策略、社会化营销领域布局。 业绩对赌完成情况看,受益于行业高速增长以及收购标的优秀盈利能力,2015年标的公司业绩大幅超对赌业绩,合计超幅达32.61%。公司更名麦达数字,成立数字研究院,携手和君以及产业界专家学者在互联网板块积极布局。我们认为数字营销行业仍将维持30+%以上的增长,确保公司在未来3年实现稳健增长。公司转型坚决持续看好。 延伸企业级SAAS,掘金千亿级市场:劳动力成本提高、产业界竞争加剧,提高环节效率成为构筑企业竞争力的重要一环,同时受益于互联网高速普及以及市场教育,企业级SAAS正在进入一个加速成长的过程,市场规模有望从2014年的118亿元拓展为千亿市场。公司定位企业级SAAS服务作为3-5年战略转型重点,我们认为公司在战略层面有清晰的产业格局观,在数字营销领域积累了大量的企业客户以及用户数据,对营销和企业运行过程有着经验积累,由数字营销延伸企业级SAAS服务将切实可行,看好公司整合资源继续强化布局,沿着SAAS1.0和SAAS2.0(延伸B2B)的发展路径可期。公司参投赢销通只是开端,后续围绕营销和CRM领域的Saas进行外延布局拭目以待。 盈利预测与估值:预计公司15-17年摊薄EPS为0.04、0.33、0.23元,当前股价对应373、41、58倍PE。公司数字营销延伸企业级SAAS布局战略坚定清晰,参投赢销通在SAAS领域迈出坚定一脚,后续并购外延动作依然可期,拥抱千亿级SAAS服务市场,维持强烈推荐。 风险提示:公司企业级Saas进展不顺利、整合风险、行业增长减速。

有别于市场的观点: 1、公司在2015年为了整顿经销商囤货而采取控货的策略,导致去年销量下滑近10%,2015年终端去库存为16年全面提价奠定了坚实基础,西瓜霜及三金片系列2016年有望提价20%左右;2、战略层面上,公司将坚定以医药制造为核心,立足中成药,同时涉足化药和生物药,中成药板块有望通过外延不断丰富品类做大做强,生物药将依托旗下宝船生物进行新品开发(未来或主要以合作研发的方式进行),相关的合作或并购事项有望陆续落地。 投资逻辑: 西瓜霜及三金片系列出厂价有望全面提价20%,业绩迎来拐点。 中成药是公司营收和净利的主要来源,其中西瓜霜系列和三金片系列是两大核心品种,营收占比超过80%,2015年由于控销策略一方面导致整体销量下滑近10%,但另一方面也为公司16年全面提价打下基础。从终端销售价格来看,两大系列终端零售价(招标价)有30%-40%的提高,考虑到公司在提价同时会部分让利于经销商,预计西瓜霜及三金片系列2016年提价空间将在20%左右,而量上由于在提价后将逐步取消控货、加之西瓜霜系列16年更换大规格包装将带动整体销量向上回升,未来随着三金片在全国招标工作的完成,17年中成药销量增速将有望提升到20%左右。 品种有望不断丰富,为公司发展增添新动力。 在做大做强公司两大中成药品种的同时,公司一方面积极接洽各种项目寻求并购机会,大的方向是收购一些未来发展前景好、市场空间大的独家品种来迅速丰富公司品类,另一方面在生物制药板块旗下宝船生物正积极推进相关单抗产品研发进程,爱必妥、赫赛汀、西妥昔等产品已提交临床试验申请未来将陆续进入临床一期;与此同时,宝船也采用和国外公司或是高校合作的模式共同研发新品种(如PD-L1、GP120),宝船负责其中一个研发环节借此来获得该品种国内的经营权。未来生产场地或将落地上海张江或浙江湖州,管理层目前正积极筹划生产线及相关配套设施的建设。 盈利预测:预计公司2016~2017年对应EPS为0.77、1.01元,对应当前股价PE分别为21x、16x。首次覆盖,强烈推荐,给予目标价27元。 风险提示:三金片招标不及预期、新产品研发、并购不及预期。

小家电产品更新换代快,新增品类不断出现,行业具有较高的增长空间。 公司储备了较多新品类项目,持续发展有保障。公司是国内最大的小家电产品ODM/OBM制造商之一,公司小家电出口总量全国第一,其中电水壶、咖啡机、蒸汽站、多士炉、打蛋机、面包机6类产品是细分行业的龙头。 伴随着公司业务的快速发展,公司收入和盈利迎来了较高增长。 公司具有坚实的工业设计能力,具有产业链上游核心部件的制造能力,在我国西式小家电人才方面产生了聚拢效应。 公司定位于全球最具竞争力的小家电制造商,经营稳健。公司运用项目制经营,实现多品种、小批量、标准化生产,能够正确地做到竞争性安排,并且放眼全球市场,分散竞争风险。 公司的自主品牌适时出击,在ODM和OBM模式之间寻求最佳均衡点,寻求更高的盈利。 盈利预测与估值基于公司坚实的工业设计基础、全球小家电领域ODM知名品牌、公司长期以来适于竞争的经营之道,以及未来大量的新品类储备,我们认为公司未来收入增速将保持在10-20%之间。受益于公司议价能力的增强,以及每年自动化投入用以降低人工成本和提高生产效率,公司净利润增速将保持在20-30%之间。 我们预计公司2015、2016、2017年的EPS为0.66、0.85、1.06元。 考虑到公司在全球小家电多个品类的龙头地位,以及未来持续高增长的能力和抗风险的能力,并结合厨房小家电、厨房大家电、生活类家电的平均估值,我们给予公司2016年30倍的PE,合理股价为25.5元,较3月25日收盘价18.19元还有40%的空间,首次给予“强烈推荐”的评级。 风险提示一、小家电行业国内竞争风险。二、全球经济波动导致消费需求减少。三、汇率波动风险和原材料价格上升风险。

事件: 3月25日,公司发布2015年年报:2015年营业收入219678.30万元,归母净利润3919.15万元,同比分别增长2.67%、828.28%。由于新能源板块业务拉动,预计2016年第一季度实现净利润10838.88-11255.76万元,同比增长1200%-1250%。利润分配预案为:每10股派发现金红利1.5元(含税),以资本公积金每10股转增15股。 投资要点: 绝对反击,多氟多2015年净利润实现8倍高增长。在传统化工行业景气度下行的不利条件下,多氟多2015年营收同比微增长2.67%,而归母净利润增幅超8倍,实现有质量的高增长。在新能源汽车行业的快速增长下,公司锂电池和六氟磷酸锂供不应求。到2015年底,公司六氟磷酸锂市场份额居首,产能达到2500吨,1亿AH锂电池项目和相关扩产改造已完成。公司形成氟化锂-六氟磷酸锂-锂电池-电动车完整的产业链,牢牢占据产业链高附加值环节。 气势如虹,多氟多2016年将迎来业绩爆发点。2016年Q1,在春节因素、天气因素等消极条件下,公司预计净利润将达到1.1亿元左右。2016年电解质供需缺口较大,六氟磷酸锂维持较高市场价格具有刚性,公司2016年底将扩产到6000吨,六氟磷酸锂业务预计将为公司贡献5亿元以上净利润。2016年Q2开始,随着新能源汽车政策环境日益明朗、产品目录和乘用车牌照陆续发布以及客户需求持续放量,电池和电动车将贡献更大增量,2016年将迎来业绩爆发点。 盈利预测与估值:预计公司16-17年EPS分别为2.64、3.61元,按30-35倍PE,目标价为80-92元,维持“强烈推荐”评级。 催化剂:六氟磷酸锂持续涨价;电动乘用车企业牌照发放;《汽车燃料消耗量管理办法》正式出台 l 风险提示:电动车销量不佳、锂电池行业产能扩张导致的激烈竞争。

投资要点 公司在全球市场树立品牌地位,进入良性循环。海能达长期成长逻辑在于优质的产品服务+成本优势而使其全球市场拓展进入良性循环阶段,近年叠加数字产品市场快速增长。公司以产品技术和服务为导向体现核心竞争力,并因此逐步树立全球性品牌地位。 具体表现为,公司海外系统集成、TETRA等业务快速突破,2015年系统业务净利润贡献超7000万,占比接近30%,未来这部分业务受海外市场带动将进一步提升。同时可以带动终端业务快速增长,实现协同效应。 全球专网通信市场增长浪潮开启,制式更替促海能达崛起。预计2016年全球专网通信总市场规模约1200亿,仅国内PDT市场空间可达150亿~200亿元。海能达在中国市场占有率本土品牌排名第一,全球产品出货量排名第二,但体量距离第一位MOTOSOLUTIONS的体量相差10倍以上,前进空间巨大。国内PDT业务2015年初步呈现快速增长趋势,实际上当前国内模转数完成度仅约16%,2016年仍将是PDT业务快速发展的大年。从产业实况看,宽带集群距离快速导入期仍有数年时间,而公司的宽带数字集群同样实力深厚,预计年内即会推出相关产品,不惧未来大型公网企业对宽带专网的竞争。 资管计划加码,高管加入员工持股计划,彰显对公司前景信心。 公告由原拟2亿份加码至3亿份,员工持股计划人数由920人上升至1500人,锁定期延长至24个月。此外四名高管加入持股计划,预计持有市值约1600万。 公司营收规模扩大将使费用摊销比例降低,我们预计2016年净利率水平有望提升约两个百分点。考虑到15年国内近半PDT订单以及欧洲大单将在16年甚至17年逐步确认,再考虑公司海外市场进一步扩张以及军品的拓展,预计未来五年公司CAGR可达40%。预计公司16~17年实现净利分别为4.97、7.6亿。 盈利预测与估值:公司15-17年EPS:0.17、0.32、0.50元,对应PE分别为58、32、20倍。考虑增发备考EPS:0.17,0.26,0.40元。目标价17元,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:各国政府等对通信市场的政策干预风险。