金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/445 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2018-08-14 14.50 20.80 42.56% 14.76 1.79% -- 14.76 1.79% -- 详细
事件 公司发布2018年中报 2018年上半年公司实现营业收入22.89亿元,同比增长16.67%;实现归母净利润5.00亿元,同比增长59.08%;实现扣非归母净利润3.56亿元,同比增长23.68%;ROE9.31%,同比增加3个百分点;EPS0.65元。 简评 固废业务营收增18.07%,下半年新投产能3900吨/日 报告期内,公司固废业务实现营收8.02亿元,同比增长18.07%。大连垃圾焚烧项目已实现1000吨/日的满产运营;顺德固废产业园工程进展顺利,400吨/日的污泥处理项目和3000吨/日的垃圾焚烧项目正在调试,预计10月中旬投产;同时,廊坊垃圾焚烧二期扩建项目预计年底竣工(500吨/日);若下半年3500吨/天的垃圾焚烧产能顺利投产,运营总规模将增长30.97%至14800吨/天。公司积极布局危废行业布局,新建佛山绿色工业服务中心工程;另外,哈尔滨餐厨项目已完工;孝感垃圾焚烧项目签署补充协议,总设计规模从1050吨/日增加至2250吨/日,项目选址已确定,预计于年内开工。公司固废项目质量高、运营效益好且后续稳步扩张,为该板块业绩增长提供强劲动能。 燃气业务营收增18.29%,燃气发展成为全资子公司 报告期内,燃气业务实现营收7.91亿元,同比增长18.29%。公司年初完成收购燃气发展剩余30%股权,使其成为全资子公司,这有利于进一步提升公司燃气业务规模。燃气发展主要在佛山市南海区,开展铝型材企业、高污染燃料禁燃区企业天然气转换工作,重点拓展佛山市南海区内陶瓷行业用户,目前已占据相对垄断地位,随着政策的深入推行,燃气业务仍可实现稳步增长。 污水处理业务营收增14.93%,供水业务运营平稳 报告期内,污水处理业务实现营收1.03亿元,同比增长14.93%;供水业务运营平稳,实现主营业务收入4.25亿元,同比增长4.54%。下属16个污水处理厂提标改建工作基本完成BOT补充协议单价核定;已完成南海区供水整合,目前将水损治理作为日常重点工作;日供水量为25万立方米的南海第二水厂四期正在加快建设。另外,公司以里河流域治理项目为契机,进入水环境治理领域,目前该项目已经完成可研和立项。公司旗下供水、污水处理主要集中在佛山市南海区,在当地占有相对垄断地位,污水处理业务随城市发展及环保要求提升尚有一定发展空间。 国投电力入主股东席位,央企+电力协同助公司更上一层楼 2018年4月,创冠环保(香港)将瀚蓝环境8.62%的股份转让给国投电力控股。国投电力一直以来以传统发电业务为核心,此次收购是国投电力第一次涉足固废处理业务,具有重要的业务拓展意义。它的加盟是两家联手在全国固废领域推进的开端,国投的央企背景及资源,将为公司的业务拓展带来更多机遇,有望提升公司省外拓展市场的优势。同时,国投的电力项目与公司的垃圾焚烧厂同属于发电项目,国投电力的电力行业建设经验有助于瀚蓝环境更好的升级其焚烧厂的运营与管理系统,提升项目的运营水平。 可转债发行提上日程,后期扩张有望加速 2018年4月,公司披露发行可转债计划,拟募集资金不超过10亿元,用于3项生活垃圾焚烧厂的建设。5月,该计划已获得广东省国资委的原则同意。公司近年经营现金流稳步提升,具有良好的偿债能力,同时拥有央企股东信用背书。预计公司未来能够顺利实施筹资计划,顺利进行业务的进一步扩张。 盈利预测和投资建议 公司在固废、燃气和污水处理板块均拥有稳健的运营项目,而且在手订单充足;随着大跨步式扩张策略的推进,公司将有更多全国性项目落地,业绩高增长有保障。我们预计公司2018至2020年实现营业收入47.64、53.99、62.08亿元;归母净利润分别为7.98、9.24、10.96亿元,对应EPS分别为1.04、1.21、1.43元,给予买入评级。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2018-08-14 7.69 10.55 29.77% 8.35 8.58% -- 8.35 8.58% -- 详细
福建省风电资源优秀,公司大力布局福建省陆上和海上风电。2017年福建省风电平均利用小时数为全国第一,高于全国平均水平808小时,风力资源优势明显。截至2017年末,公司运营16个风电项目,装机规模达到66.4万千瓦,占福建省风电装机规模的26.14%,位居福建省第一;风电发电量约18.84亿千瓦时,占福建省2017年风电发电量的29.21%。同时公司核准在建风电项目42.3万千瓦,其中包括陆上风电22.3万千瓦与海上风电20万千瓦。公司新开发风电场项目IRR水平均在8%以上,优质项目陆续并网有望提升公司ROE水平。 用电需求高速增长,火电发电量提升,华润温州和华润六枝完成并表,优质火电资产注入有望增厚公司火电收益。2018年1-6月福建省用电量大幅提高,累计用电1082亿千瓦时,同比增加13.62%。用电需求带动火电发电量增长,上半年鸿山热电累计发电量31.27亿千瓦时,上网电量29.76亿千瓦时,同比增长19.7%。同时公司去年收购了华润六枝51%股权和华润温州20%股权,权益装机提高。当地用电需求旺盛,电厂收益率稳定。同时华润六枝是坑口电厂,配套煤矿陆续投产有望提高六枝盈利水平。今年以来全社会电需求高速增长,煤炭高位震荡。国家发改委明确表示将降低煤炭价格,火电资产有望迎来用电量增长和成本下降趋势,火电收益率有望得到提升。 用电量增加带动气电调峰需求,气电新政落地改善气电板块收益。2018年福建省上半年用电量大幅增长,带动调峰需求上升,公司2018年上半年气电发电量同比增长63.7%。同时2018年福建省上网气电电价和采购气价较2017年有明显改善,燃气发电边际贡献由去年的-0.03元/度转为0.023元/度。同时2018年燃气替代电量交易政策落地,替代电量毛利预计为5.66亿元,较去年同比上涨7%。晋江气电收益有望回归正常水平。 我们预测公司2018/2019/2020年收入分别为94.57、97.37和100.97亿元,归母净利润分别为11.64、15.16和17.77亿元,同比增长38.0%、30.3%和17.2%。公司优质风电场陆续并网,同时火电收益会有提高,2018年ROE有望达到10%,PB有望回到1.5倍左右。预计公司2018年每股净资产7.03元,给予公司目标价10.55元,给予公司“增持”评级。 风险提示:新能源存量电场补贴政策不及预期;煤炭价格高举不下,发电成本增加;气价向上调整,降低气电收益水平;目标价不及预期。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2018-08-14 14.50 -- -- 14.76 1.79% -- 14.76 1.79% -- 详细
半年度业绩符合预期,固废、燃气业务以及投资收益是贡献主力。 从分项业务来看,固废处置业务,实现收入8.02亿元,同比增长18.07%,收入占比为35.03%。从项目进展看,大连垃圾焚烧项目(1000吨/日)已实现满产运营,哈尔滨餐厨项目已完工;顺德固废产业园项目工程进展顺利,垃圾焚烧项目(3000吨/日)、污泥处理项目(400吨/日)已基本建成,正在调试,预计10月中旬投产;廊坊垃圾焚烧二期扩建项目(500吨/日)预计于年底建成;孝感垃圾焚烧项目签署补充协议,总设计规模从1050吨/日增加至2250吨/日,项目选址已确定,预计于年内开工。危废项目进展下半年将重点加快进度。目前公司的垃圾焚烧发电规模达到21450吨/日,已经跻身国内第一梯队。燃气业务,实现收入7.91亿元,同比增长18.29%,收入占比为34.55%。当地陶瓷、铝型材产业的煤改气继续开展,带来燃气消费量的上升,推动业务增长。处置官窑市场的投资收益,上半年税前投资收益1.6亿元,对业务的贡献较大,但不具备持续性。另外供水业务实现收入4.25亿元,同比增长4.54%,保持平稳。污水处理业务,实现收入1.03亿元,同比增长14.93%,主要是下属水厂的提标改造以及南海区污水管网运营的贡献,未来里水河的流域治理项目仍在持续推进。总体来看,半年度的业绩增长基本符合预期,各项业务保持稳健增长,未来固废处置业务和燃气业务仍是业务的贡献主力,尤其是固废处置业务,仍有大量项目即将投入运营,是未来发展的重点。 盈利能力提升,费用控制良好,现金流仍然充沛 从上半年各项业务的毛利率水平看,固废处置业务毛利率实现39.27%,同比下降2.4个百分点,燃气业务毛利率23.38%,同比提升3.8个百分点,供水业务毛利率30.58%,同比提升5.77个百分点,污水处理业务毛利率40.71%,同比提升5.69个百分点,除固废处置业务外,其他业务毛利率都有上升,成本控制能力较强,带来整体业务毛利率较上年提升2.85个百分点。从费用情况看,上半年管理费用率同比略有上升0.74个百分点,销售费用同比下降0.23百分点,财务费用率基本持平,费用控制良好。从现金流情况看,上半年现金流量净额4.34亿元,和去年同期持平,投资活动现金流量净额较去年大幅增加65.08%,主要是支付的燃气发展30%股权收购款及项目工程款项增加,说明公司仍处于投资的快速发展期,同时经营性现金流状况保持良好,回款控制得当。 给予“推荐”评级 我们预计18-20年公司的EPS分别为1.1、1.21、1.4元,对应PE分别为14、13、11倍,看好公司的固废处置服务能力,未来的项目增量仍然可观,将带来业绩的持续增长,看好公司未来的发展空间,给予推荐评级。 风险提示 项目进展不达预期的风险。
涪陵电力 电力、煤气及水等公用事业 2018-08-14 18.47 -- -- 18.48 0.05% -- 18.48 0.05% -- 详细
公司发布2018年半年报,报告期内公司实现营收10.9亿元,同比增长11.10%;实现归母净利润1.23亿元,同比增长12.58%。对应EPS为0.55元。其中第2季度,实现营收5.74亿元,同比增长14.16%,环比增长11.23%;实现归母净利润0.61亿元,同比增长12.65%,环比下降1.27%。2季度对应EPS为0.38元。18H1收入和利润略低于市场预期(受售电业务拖累),但节能在手未投产合同额54个亿,保证未来增长,主要是节能工程的进度影响了收入和利润,往年的经验看下半年是投资的高峰期。 节能业务增长符合预期,盈利性提升,预计三季度加速工期。节能业务上半年收入4.59亿,同比增长19%,毛利率32.7%同比增长0.3个百分点,上半年基数低,二季度开工慢于预期,三季度预计会加速工期。售电业务上半年收入6.26亿,增速6%,毛利率7%同比下降1.7个百分点,拉低了整体毛利率。公司2018H1期间费用同比增长20.00%至0.62亿元,期间费用率上升0.42个百分点至5.68%。 公司主要看投资现金流,18H1投资速度略有放缓,上半年占比低重点观察下半年。18H1投资流出现金流1.93亿元,17H1投出现金流2.5亿元,由于工程进度原因略有放缓,但是从投资比例看下半年往往是投资的高峰,17年上半年投资现金流占比全年27%。18H1经营活动现金流量净流出0.79亿元,同比-180.53%;销售商品取得现金7.85亿元,同比增长4.81%。期末预收款项0.69亿元,同比下降28.66%。 报告期内宁夏+浙江两地新订单落地,共计建设预算11.6亿,合同额6.4亿。目前在售未开工的合同额24亿,整体合同额54亿,在手订单充足。宁夏电网综合节能改造项目,涉及3方面改造内容:一是线路节能改造;二是变压器增容改造;三是换流站节能改造,预计该项目公司总投资金额约为6,955万元,公司将分享该项目效益总额约11,554万元,效益分享期限为6年。浙江(二期)项目:公司为客户建设配电台区变压器节能改造、无功补偿装置优化改造等,加装GFN接地故障综合保护系统、部分地市增储35kV移动式开闭站、增配高压电缆外护套故障测试仪和线路运行状态智能分析装置,预计该项目公司总投资金额约57,036万元,公司将分享该项目效益总额约104,617万元,效益分享期限为9年。 盈利预测与投资评级:预测公司2018-2020年净利润2.88/3.54/4.40亿,同比增长27%/23%/24%,目前估值14倍,给予2018年20倍PE,目标市值58亿,维持买入评级。 风险提示:电网节能投资不达预期;涪陵地区用电量大幅下滑;电力体制改革推进不及预期。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2018-08-13 5.99 -- -- 6.05 1.00% -- 6.05 1.00% -- 详细
事件: 2018年8月9日,洪城水业全资子公司(工程公司)与关联方(江西洪城康恒环境能源有限公司)签订《设计采购施工(EPC)总承包合同》。 中标关联方项目,彰显控股股东对洪城水业业务支持及相互间协同性: 洪城水业全资子公司(工程公司)、康恒环境组成的联合体中标洪城康恒招标的《南昌固废处理循环经济产业园生活垃圾焚烧发电项目》。洪城康恒为洪城水业控股股东(南昌水业集团)的控股子公司,本次交易公允合法,彰显了控股股东旗下丰富资产对“洪城水业业务支持及相互间协同效应发挥”。 本次EPC年化合同较大,顺利开展将较大提振洪城水业的工程业绩: 《南昌固废处理循环经济产业园生活垃圾焚烧发电项目》合同总价为11.115亿元,其中工程公司负责工程内容涉及价款为4.58亿元,合同工期为760 个日历天(工程设计周期180 日历天、施工工期580 日历天)。2017年,洪城水业的供排水管道工程营收4.86亿元,工程安装营收4.14亿元。本EPC项目年化合同金额较大,如顺利开展,将较大提振洪城水业的工程业绩。 逐步积累垃圾焚烧发电项目工程经验,看好未来发展: 根据招标网,《南昌固废处理循环经济产业园生活垃圾焚烧发电项目》建设规模为日处理生活垃圾2400吨,年处理量87.6万吨,总装机容量60MW。主要建设3台800吨机械炉排炉、2台30MW凝汽式汽轮发电机组和2台30MW发电机。此前,洪城水业工程业务主要集中在水务领域,此次涉足固废领域EPC工程,将为垃圾焚烧发电项目逐步积累工程经验,看好未来发展。 业绩增长稳健,维持“推荐”评级: 预计公司2018-2020年将实现归母净利润3.27亿、3.76亿、4.02亿,对应EPS分别为0.41元、0.48元、0.51元,当前股价对应PE为14.4X、12.5X、11.7X,维持“推荐”评级。公司水务板块业绩有望改善,燃气板块业绩快速增长,近期高管及控股股东大幅增持公司股票,彰显公司长期发展信心。 风险提示:南昌市自来水提价进程及幅度不及预期风险。
启迪桑德 电力、煤气及水等公用事业 2018-08-13 14.91 -- -- 15.32 2.75% -- 15.32 2.75% -- 详细
上半年扣非净利润增长30% 公司2018年上半年实现收入54.16亿元,同比增长38.47%;归母净利润6.07亿元,同比增长23.16%,扣非归母净利润5.91亿元,同比增长30.55%。公司上半年毛利率33.1%,同比增长2.6个百分点,环卫、再生、设备板块分别贡献毛利增量的25%、24%和43%。 环卫、再生、设备板块收入增长、毛利率提升,贡献较多利润增量 2018年上半年环卫业务收入14.45亿元(+102%),继续保持翻倍增长。再生资源行情好,公司清仓利库实现收入10.14亿元(+23%)。新中标PPP项目带来较多的设计和土建工程,公司市政施工收入14.74亿元,同比增长27%,环保设备销售安装及技术咨询业务收入9.9亿元(+10%),毛利率提升21.9个百分点至72.7%。 累计环卫服务年化订单27亿元,环卫装备即将产业化 环卫服务方面,上半年公司新签环卫订单年合同额13.56亿元,合同总额108.8亿元;公司累计在手环卫订单年合同额26.7亿元,总合同额365.0亿元。环卫设备方面,合加新能源快速实现环卫车新能源化、智能化,共完成62款整车新产品开发工作,有23款基本完成调试。 从固废处置延伸至固废全产业链,打造大固废平台 预计2018-20年EPS分别为1.12/1.45/1.82元,当前股价对应2018年PE13倍。公司从垃圾焚烧的千亿市场拓展进入多个千亿市场(垃圾终端处置、再生资源、环卫、环境PPP),提升成长天花板,环保领域航空母舰有望起航。2017年46亿增发完成后公司资金实力进一步提升,并绑定管理层利益,此前公司公告拟出资5-10亿元用于回购公司股票,进一步彰显管理层信心。给予“买入”评级。 风险提示 环卫市场化进程低于预期,公司订单获取低于预期;PPP项目工程进度低于预期,再生资源业务财政补贴发放时间不及预期。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2018-08-13 14.70 -- -- 14.76 0.41% -- 14.76 0.41% -- 详细
运营项目稳步落地,业绩稳健增长可期 公司上半年业绩稳健增长,固废/燃气/供水/污水处理四大业务营收分别为8.02、7.91、4.25和1.03亿元,同比增长18.07%、18.29%、4.54%和14.92%。其中固废、燃气及污水业务为增长主要驱动力,上半年大连1000吨/日垃圾焚烧项目实现满产运营,同比上半年发电量增长12%;燃气业务增长因公司于1月完成燃气发展30%股权收购的同时燃气销售量增加;污水处理量虽未有大的增长,但单吨污水处理价格同比增长20%。下半年,顺德固废产业园项目工程进展顺利,3000吨/日垃圾焚烧项目及400吨/日污泥项目有望于10月中旬投产,到时将增厚四季度固废板块利润。 项目投产带动毛利提升,费用率略有提升 固废/燃气/污水处理/供水四大业务毛利率分别为39.24%、23.37%、41.21%、30.67%,分别-2.46%、+3.79%、+6.18%、+5.9%。三项费用率小幅上涨0.52%,其中销售/管理/财务费用率分别-0.23%/0.74%/0.01%,销售和财务费用率基本维持稳定,新增并表单位及技术科研投入增加致管理费用率略有提升。 筹划10亿元可转债发行,国投电力战略入股提升实力 公司上半年资产负债率58.69%,同比+0.43%,显著低于同行业平均水平,且90%以上银行借款为长期借款,财务状况良好。此外公司于4月27日发布10亿元可转债发行预案,筹集的资金将用于南海生活垃圾焚烧发电厂提标扩能工程等3个垃圾发电项目,目前该事项已获得广东国资委通过。三项目所需投资总额为17亿,若可转债成功发行将带来10亿低成本资金。4月18日,国投电力接手创冠香港持有的8.6%的公司股份,化解减持压力的同时成为公司战略投资人,有望为公司下一步扩张提供支持。 盈利预测与投资建议 看好公司未来固废危废、燃气、供水、污水处理等领域运营项目的稳健扩张,预计公司2018-2020年EPS分别为1.03、1.16、1.34,对应当前价格PE15、14、12倍,公司稳健增长确定性较强,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示 1、固废项目落地进程不及预期;2、垃圾焚烧补贴电价下滑风险;3、南海区工业用气增长动力不足。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2018-08-10 11.65 18.80 55.89% 12.25 5.15% -- 12.25 5.15% -- 详细
与市场观点不同,我们认为碧水源中报现金情况非常好:公司的收现比、应收占收入比重、应付占收入比重、投资、筹资等现金流相关指标均有所改善,至于经营性现金流净额减少,我们的对比发现,并非是流入项出现还款困难,而是由于支出项大幅增加所致,故反而预示着未来具有较大的增长潜力。业绩方面,资产减值计提大幅增加扰动了实际利润增速,若考虑扣除资产减值影响的真实业绩增长回溯,可得到公司2018年上半年更真实的扣非利润总额同比增速为34.5%。同时,在资金面紧张环境下,公司积极控制PPP业务规模和结构,提高高毛利率业务比重,带来了公司综合毛利率大幅提升。随着近期资金环境和政策环境的可能变化,公司在手现金可以保障业绩快速兑现,下半年有望迎来更明显的边际改善,维持“强烈推荐”。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2018-08-10 14.60 18.54 27.07% 14.76 1.10% -- 14.76 1.10% -- 详细
首次覆盖,“增持”评级。预测公司18/19/20年净利润7.90/9.15/10.74亿,对应EPS1.03/1.19/1.40元;参考可比公司估值,可比公司2018年PB均值2.6、中值2.2,可比公司2018年PE均值18.2、中值17.4,选取PE法估值,给予公司2018年18倍PE,目标价18.54元,有26%的向上空间。公司为全面发展的公用事业平台,固废业务进入高增长期,燃气水务经营稳健,提供良好现金流,业绩质量高+固废业务占比逐步提升,使得公司估值有提升空间,首次覆盖,给予“增持”评级。 业绩符合预期。1)2018H1扣非归母净利润同比增长24%,扣非净利润高增长主要由燃气发展30%股权并表及燃气、固废业务快速增长贡献。2)2018H1毛利率33.97%,同比增长2.85pct;3)各项费用率稳中有降。 垃圾焚烧行业进入产能加速释放时期,公司新产能快速投产驱动固废业绩高增长。1)垃圾焚烧行业目前随着已建成项目投运及项目周边垃圾量的增加,在原厂区周边改扩建逐渐成为新趋势。改扩建项目推进较新建来说相对更为顺利,行业目前正进入产能加速释放期。2)公司尚未投产的11个项目中,28%新增产能为改扩建项目,产能进入确定性较强的加速释放阶段。项目推进顺利,大连项目满产、哈尔滨项目已完工、顺德垃圾焚烧及污泥项目已建成、廊坊二期预计年底建成、孝感项目预计年内开工。燃气水务经营稳健,提供良好现金流。2018年,燃气发展剩余股权并表+佛山铝型材和陶瓷行业清洁能源替代改造推进带来主要利润增量。 风险提示:项目投产进度或新项目拓展低于预期、燃气采购价格上涨。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2018-08-10 14.60 18.54 27.07% 14.76 1.10% -- 14.76 1.10% -- 详细
事件: 公司于2018 年8 月8 日发布半年度报告,实现营业收入22.89 亿元,同比增长16.67%;归母净利润为5.00 亿元, 同比增长59.08%,扣非后归母净利润 3.56 亿元,同比增长 23.68%。当期利润总额含官窑市场处置税前收益约1.6 亿元,该资产处置收益不具有持续性。 点评: 中报业绩情况说明: 公司中报业绩符合市场预期。受益于固废新增项目投产及退税收入增加、燃气业务销量增长及购销差价上升、污水管网运营收入增加、供水业务水损治理取得成效,公司营业收入和盈利能力稳步持续增长。 从整体上看,今年受金融去杠杆、融资环境紧张等宏观因素影响,市场整体风险偏好降低,环保板块估值受压制,但公司以固废、供污水、燃气为主营业务,具有较优质的现金流,期内经营活动产生现金流量净额为4.34 亿元, 经营稳定且兼具成长性。 重点分部业务及财务情况: (1)固废处理业务实现收入8.02 亿元,同比增长18.07%,毛利率39.24%。(2017 年全年该业务收入14.2 亿元,毛利率40.05%)根据“十三五”规划(垃圾焚烧占比将从38%到50%)及近期环保对垃圾焚烧项目运营监管强化, 市场空间及集中度均将持续提升。公司保持稳健经营策略并健康拓展,垃圾焚烧总设计规模已达1.43 万吨/日,运营规模达8300 吨/日。报告期内,大连垃圾焚烧项目(1000 吨/日)已实现满产运营;顺德固废产业园垃圾焚烧项目(3000 吨/日)预计 10 月中旬投产;廊坊垃圾焚烧二期扩建项目(500 吨/ 日)预计于年底建成;孝感垃圾焚烧项目签署补充协议,总设计规模从 1050 吨/日增加至 2250 吨/日,预计年底开工。 (2)燃气业务实现收入7.91 亿元,同比增长18.29%,毛利率23.37%。(2017 年全年该业务营收14.14 亿元,毛利率21.05%,燃气销量4.18 亿方,液化气2.47 亿吨)公司于 1 月完成收购燃气发展30%的股权,实现控股;同时积极开展铝型材、陶瓷等企业天然气转换工作,对天然气销量的增加有较大帮助, 同时购销差价上升,毛利率稳中有升。 (3)供水业务实现收入4.25 亿元,同比增长4.54%,毛利率30.36%。(2017 年全年供水业务营业收入8.98 亿元,毛利率28.85%)公司不断提高精细化管理水平,通过控制电费变动成本和平均水损降低成本,提升毛利率。量上未来也有增长预期,公司正加快南海第二水厂四期工程项目建设(25 万立方米/ 日)。 (4)污水处理业务实现收入1.03 亿元,同比增长14.93%,毛利率41.21%。(2017 年污水业务全年营业收入1.88 亿元,毛利率37.27%)公司下属16 个污水处理厂(逾45 万吨/日)提标改造建设工作有效推进,大部分项目已完成 BOT 补充协议单价核定,提价之后可使盈利性有一定的提升。 公司其他看点: “瀚蓝模式”推动循环经济有序发展。公司南海固废处理产业园具备从生活垃圾收运、垃圾处理、污泥处理、渗滤液及灰渣处理的完整产业链,可提供完整的从源头到终端治理的固废处理服务,业内誉为“瀚蓝模式”,有助于整合垃圾处理工序,扩大产能规模,循环利用处理固废资源。 国投战略入股,促进双方资源协同整合。2018 年4 月,国投集团受让公司8.6%的股份,成为公司第三大股东。此次合作有利于双方战略资源整合及资产结构的优化配置,公司依托国企资源及稳定的信用评级,有利于降低债务融资成本,加强与地方政府和其他国有背景企业的联系,拓展新的业务机遇。 迈入水处理领域,打造综合环境服务平台。公司积极拓展新的环保业务,2017 年11 月公司对蓝湾公司进行增资,持有其90%的股权。蓝湾公司主要负责南海里水河流域水务项目的治理与运营。通过此次增资,公司进入水环境治理领域,有利于为公司拓展新的发展机遇,创造新的利润增长点。 公司经营数据向好,发行可转债促进项目落地。2018 年4 月,公司发布预案拟公开发行10 亿可转债,募集资金用于南海生活垃圾焚烧发电项目,有效弥补资金缺口,促进项目落地。本次募投项目具有良好盈利能力和市场前景,发行可转债有助于公司降低融资成本,推动公司的持续健康发展。 上调“买入”评级: 公司是兼具“现金流+成长”的优质标的,也同时具有“央企背景+民企机制” 的公司。根据最新中报披露的经营情况,将此前我们的预测略微下调,预计公司2018-2020 年实现归母净利润为7.91、9.02、10.41 亿元(暂不考虑18 年确认的官窑市场处置造成的非经常性损益),对应EPS 为1.03、1.18、1.36 元。 考虑到当前宏观偏弱,市场风险偏好较低,同时公司也是沪股通标的;目前内资、外资对运营类、稳健经营的资产较为青睐;公司在业务上通过“瀚蓝模式”进行拓展也保证公司兼具一定成长性。给予2018 年18 倍PE,目标价至18.54 元,上调至“买入”评级。 风险提示: 固废项目投产进度不及预期,居民、工业用气门站价提升但向下游顺价不力,运营类资产随人工及材料成本逐渐提升致盈利能力下降。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2018-08-10 11.65 14.85 23.13% 12.25 5.15% -- 12.25 5.15% -- 详细
良业环境超预期,营收同比大增743% 报告期内,良业环境城市光环境业务实现营业收入11.59亿元,同比增长743%;净利润3.32亿元。良业环境承诺2018和2019年净利润不低于2.06亿元和2.58亿元,上半年业绩已超过全年承诺1.26亿元,业绩表现亮眼。良业环境主营夜景城市生态照明效果好、投资小,是深受政府欢迎的政绩工程。同时光环境业务与公司固有业务客户都是地方政府,协同效应显著,受益于公司丰富的业务资源和开拓能力,良业环境业务快速发展并有望维持良好态势。此外,良业环境轻资产模式融资需求小,其光环境技术优势大幅提升公司PPP拿单能力,与同行业展开差异化竞争模式,优势明显,未来业绩持续高增长可期。 环保产业营收21亿,订单增长重质量 报告期内,公司环保业务实现收入21.87亿元,同比增长34%,占总营收的56.7%。去年6月,公司收购定州冀环和京城环保,新增危废等焚烧处置规模约9500吨/年,废活性炭处置规模1.5万吨/年和再生性活性炭销售3000吨/年,经测算每年可贡献1000万元以上利润。虽然受融资环境影响,公司市政工程业务同比下降54.05%,但报告期内公司抓住国家生态文明建设发展机遇,积极发挥膜技术及污水资源化领域的领军者作用,通过碧水源的独特市场与商业模式,斩获高质量项目-江苏扬中市水环境综合整治工程PPP项目(48.4亿),天津市解放南路地区海绵城市建设项目(25亿)等订单,重质轻量。目前公司有16个项目进入财政部PPP库,在整个行业居第2位。公司上半年新增EPC订单144亿,同比增长22.2%,报告期末在手订单共计243亿;新增BOT订单164亿,同比增长11.5%,报告期末未执行订单共计88亿。随着国家黑臭水体治理工作的逐步推进,以及城镇乡污水处理的快速发展,公司订单预计保持增长,未来业绩有望向好。 期间费用走高+计提资产减值损失拖累业绩 2018H1,公司归母净利润同比减少31.61%,扣非归母净利润同比增长10.2%。由于上半年融资环境的恶化以及信贷的紧张,公司财务费用大幅上升;同时,良业环境费用的并表相应的增加了期间费用。报告期内,公司期间费用上涨87%,其中销售、管理、财务费用分别增长62.08%、42.89%和179.74%。公司上半年资产减值损失1.51亿,较去年同期0.51亿元增加1亿,主要因为1年内应收账款计提比例5%,17年部分应收账款转到18年需按照2年10%比例计提。未来随着融资环境的改善以及公司高效的管理,高费用率情况和应收账款回款情况有望改善,财务状况整体向好。 研发投入扩大,技术创新领先 公司专注于膜技术的创新,在新型全系列膜材料开发优化、设备制造及应用技术以及绿色生产三大领域一直处于行业领军地位。公司是中国唯一一家集全系列膜材料研发、全系列膜与设备制造、膜工艺应用于一体的企业,现已发展为全球最全的膜产品生产商和先进的环保设备制造商。公司目前是世界上承建大规模(10万吨/日以上)MBR工程最多的企业,占全世界总数量的50%以上。报告期内,公司新增专利32项,正在申请且被受理专利159项,承担6个国家级科研项目。研发投入9841万元,较上年同比增加20.76%,技术的不断创新将持续提高企业的核心竞争力,在行业快速发展的进程中独占鳌头。 投入雄安新区示范项目,扩大市场声誉 新区的规划要突出七个方面的重点任务之一就是要打造优美的生态环境。碧水源自主研发的MBR技术和国际一流双膜新水源技术,可将污水一步到位处理为再生水,出水水质优于地表Ⅱ至Ⅲ类水。目前公司积极布局雄安市场,应用“双模新水源技术”,为雄安水环境建设和水资源保障提供技术支撑。雄安新区的示范效应巨大,有望普及全国,大幅提升公司的潜在市场。预计2018、2019、2020年营业收入173.05、204.43、232.94亿元;归母净利润分别为30.96、38.01、45.38亿元,对应EPS分别为0.99、1.21、1.45元,维持买入评级。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2018-08-10 11.65 14.79 22.64% 12.25 5.15% -- 12.25 5.15% -- 详细
事件:公司发布2018年半年报,2018年上半年公司实现营业收入38.54亿元,同比增长33.14%,;扣非归母净利润3.54亿元,同比小幅增长10.20%,低于市场预期。 多因素致公司业绩低于预期。公司营业收入同比增长33.14%,基本符合市场预期,但受制于PPP政策、融资环境、市场风险偏好等多方面因素,结合良业环境并表,公司期间费用均有不同程度的攀升,销售、管理、财务费用同比分别增长62.08%、42.89%、179.75%;另一方面,受到债务问题影响,公司应收账款坏账损失大幅增加,欠款方前五均为债务问题相对严重省市的国有企业,致使公司上半年资产减值损失高达1.51亿元,同比增长196.57%。以上两方面原因导致公司扣非归母净利润同比增幅仅为10.20%,低于市场预期。 “城市之光”为公司上半年最大亮点。分业务来看,公司城市光环境解决方案业务实现营业收入11.59亿元,同比大幅增长743.24%,收入占比超30%成为收入重要增长点,是公司多领域布局战略成功的充分体现;环境整体解决方案和净水器销售业务表现平稳,营业收入增速分别为34.05%和5.86%,增速和去年同期基本一致;市政工程业务则受制于外因(融资环境恶化)和内策(公司战略性放缓),营业收入同比减少54.05%。 复盘看风格切换,静待融资环境好转。公司去年业绩表现优异,结合PPP、利率预期趋好等因素,3月底公司股价迎来一波上涨;但在外部融资环境持续恶化、市场风险偏好进一步趋紧的影响下,结合自身半年度业绩不及预期,公司估值受到持续压制,除5月初、7月初两波小幅博弈性反弹外,股价一路走低。长期来看,公司拥有健康的“订单-融资-业绩”的滚动盈利模式,18年上半年公司新增订单量(145亿元EPC+165亿元BOT)、质(16个PPP项目在库,农村、雄安布局领先)均有所保证,下半年可能的信用边际缓和和宽松的财政政策将带动公司重回增长轨道。 盈利预测、估值与评级:受融资环境影响,公司业务开展进度低于预期,我们下调此前盈利预测,预计公司2018-2020年净利润为27.52、34.24及40.49亿元,EPS为0.87、1.09、1.29元。考虑受金融去杠杆影响使环保板块估值承压,且公司业务是以工程为主,未来可能受益于宽财政等政策支持,给予公司2018年17倍PE,对应目标价14.79元,维持“买入”评级。 风险提示:订单落地及项目进度低于预期的风险;PPP政策、财政等因素无好转导致公司现金流恶化、资产负债率超预期上行的风险。
首页 上页 下页 末页 1/445 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名