金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/408 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
清新环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-24 20.55 27.00 29.25% 20.98 2.09% -- 20.98 2.09% -- 详细
认购必可测股权,有望形成协同效应 必可测是一家集软硬件研发、设计、销售、服务为一体的国家高新技术企业,拥有全面、完整的智能工厂建设方案和设备管理体系,以及创新的企业设备管理理念和模式,是国内领先的电力安全生产与设备管理完整解决方案供应商,致力于工业领域智能生产与智能维护管控体系的建设,主要客户为电力、石化等行业企业。其股票于2013年5月16日起在全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让,证券代码是430215。2015年和2016年,必可测营业收入分别为6955万元、8511万元,同比增长83.3%、22.4%,预计2017年将实现1亿元营业收入。2016年全年净利润率为31.4%。 作为国内领先的大气污染治理服务提供商,主要客户为电力、石化、建材、冶金等行业企业,公司持股必可测将带来以下有益影响: 1)在销售渠道、客户资源、技术研发等方面,与必可测将形成较强的协同效应;2)助力公司完成在工业智能化服务领域的战略布局,更好地服务于工业企业客户;3)帮助公司获得更多市场、客户资源,提升公司盈利能力。 业绩稳步增长,增速提升明显 公司2017年前三季度实现营业收入31.34亿元,同比增长57.65%,实现归母净利润6.18亿元,同比增长23.99%,与2017年中报、一季报归母净利润的同比增速17.44%,11.60%相比,公司业绩增速进一步提升。2017年第三季度单季度实现营业收入15.84亿元,同比增长75.73%;实现归母净利润3.02亿元,同比增长31.67%,对比第二季度单季度和第一季度单季度归母净利润的同比增速20.16%和11.16%,业绩加速释放趋势明显,未来业绩可期。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-24 6.35 -- -- 6.54 2.99% -- 6.54 2.99% -- 详细
投资建议:2016年定增后,洪城水业(600461.SH)形成“水务+燃气”两大业务格局。1)自来水供应而言:洪城水业当前毛利率已降低至“水价调整底线”,南昌水价调整也接近周期末期,我们判断南昌市水价调整近期将出台。经测算,若水价调整,2018-2019年洪城水业的供水业务毛利将比2017年增厚1亿元。当前,洪城水业产销率为17.93%,与“2011年中山公用水务困境”相似,因此洪城水业通过持续更新废旧供水管道,将降低产销差率,并有效增厚公司毛利。2)污水处理而言:南昌市已7年多时间未曾调整污水处理费用,目前南昌市居民污水处理费用仅为0.8元,尚低于规定《标准》的0.95元,后续存在污水处理调价的预期,污水处理费用提价将显著增厚洪城水业毛利。3)燃气工程安装:2015年,南昌天然气气化率仅为~60%,根据南昌市《关于加快推进“气化南昌”和“铸铁管网改造”民生工程工作的通知》,2016年起,3年内城区燃气气化率达到90%以上。用户方面,南昌市天然气居民用户长期规划为~100万户,目前通气略大于60万户,未来南昌天然气用户提升空间较大。4)燃气销售:南昌市在2010年底开始开展天然气置换人工煤气工程。2010-2014年,南昌燃气居民用户数、非居民用户数年增速分别高达83.53%、52.24%。随着南昌燃气“双气源建设推进、天然气气化率提升”,南昌燃气燃气销售高增速还将持续。2017年H1,洪城水业燃气销售量达16011万立方米(同比+22.04%)。成本端来看,江西省内天然气管输价格下调,燃气采购成本下降。收入端来看,居民类天然气实行阶梯收费,燃气销售业务营收有望改善。综合而言,洪城水业燃气销售毛利有望持续改善。此外,洪城水业属于“大集团+小公司(唯一)”标的,存在资产注入预期,且控股股东水业集团曾承诺,对洪城水业“董监高”实施股权激励(不超过总股本10%),该承诺期限截止至2017年12月31日,股权激励承诺值得期待。预计,公司2017-2019年分别实现归母净利润2.24亿、3.43亿、3.71亿,EPS分别为0.28元、0.43元、0.47元,当前股价(6.21元/股)对应PE分别为21.9X、14.3X、13.2X,维持【推荐】评级。 “水务+燃气”双轮驱动,业绩弹性较大:洪城水业的传统主营业务为“自来水生产和销售、城市污水处理、给排水管道工程建设”等。公司自来水全部供应南昌本地市场,市场占有率在90%以上,具有较强供水区域垄断性。公司污水处理业务主要由“城镇生活污水处理和工业废水处理”两部分组成,分布在江西省和浙江省温州市,已取得当地政府授予的特许经营权。公司在水务及环保行业的知名度较高,其水质监测部门能完成106项水质监测,是全国第二个公布106项水质指标的水务企业,技术和装备均处于国内领先水平。2016年,公司通过定增注入南昌燃气51%股权,获取南昌市天然气特许经营权;注入公用新能源100%股权,切入南昌市车船用天然气加气业务;注入二次供水公司100%股权,延伸供水产业链业务。定增完成后,洪城水业形成“水务+燃气”两大业务板块,成为南昌市市政公用平台。总体而言,洪城水业的传统水务板块需求刚性较大,业绩较为稳健,而燃气业务板块增长潜力巨大,成为业绩增长亮点。 自来水调价时机成熟,供水产销差改善,毛利率将显著提升:2017年初,洪城水业自来水供应现有产能达145.5万立方米/日,在建产能为20万立方米/日。从历史来看,洪城水业的售水业务营收及毛利增速远高于售水量增速:1)需求:2015年南昌市城市总人口312万,2020年南昌规划总人口将超过410万人,南昌市人口增长将拉动用水需求释放;2)价格:市场普遍认为,南昌市的自来水水价低于全国绝大多数城市,因此提价预期较强。但其实水价中包含水资源费,各个城市的水价并不具备纵向可比性。实际上,自来水价格受到政府管控,仅水价低至“难以保证自来水供应公司”合理收益时,水价才可调整,水价呈现一定周期性。南昌市水价调整周期在4-5年之间,预计下次水价调整时间在2018-2019年。历史上,洪城水业毛利率低至30-33%时,南昌市政府将调整自来水售价。综合考虑“洪城水业当前毛利率、南昌市水价调整周期、通胀预期”,我们认为南昌市水价调整近期有望出台。若水价调整,我们测算2018-2019年洪城水业的供水业务毛利将比2017年增厚1亿元。3)产销差:受供水管网问题拖累,洪城水业的供水产销差为17.93%,降低产销差将有效增厚公司毛利。我们认为,“当前洪城水业产销率较高的问题”与“2011年中山公用水务困境”相似,因此洪城水业通过持续更新废旧供水管道,将降低产销差率,并有效增厚公司毛利。 污水处理产能增长加快,污水处理提价预期强:洪城水业污水处理占据江西省内整个县级污水市场80%以上份额,在污水处理领域具备规模化运营优势。近年来,公司污水处理量产能稳步提升,但污水处理营收增速却较为缓慢,且污水处理业务毛利率持续下滑。污水处理业务毛利率持续下滑主要系“污水处理水价长期未曾调整”。南昌市自2010年2月1日以来,已7年多时间,未曾调整污水处理费用。根据2015年《关于制定和调整污水处理收费标准等有关问题的通知》:2016年底前,设市城市污水处理收费标准原则上每吨应调整至居民不低于0.95元,目前南昌市的居民污水处理费用仅为0.8元,尚低于规定《标准》,后续存在污水处理调价的预期,污水处理费用提价将显著增厚洪城水业毛利。 股权激励承诺依然有效,值得期待:2006年,洪城水业控股股东水业集团曾承诺,在股权分置改革完成后,将对洪城水业“董监高”实施股权激励,股权激励的标的股票不超过总股本的10%,该承诺期限截止至2017年12月31日。目前最让已经临近承诺截至期间,但依然有效,因此股权激励依然值得期待。此外,公司现任管理层干劲较强,到位后,便已完成“南昌燃气、公用新能源、二次供水”等优质资产注入工作,如果落实股权激励,管理层更值得期待。 大集团小公司,资产注入值得期待:国企改革背景下,洪城水业作为实际控制人“南昌市政公用投资控股”下属的唯一上市平台,有望迎来整合南昌市政公用投资控股公用领域优质资产的良机。南昌市政公用投资控股以“城市供水、城市供气、城市公交客运、城市道路建设”为主业,其下属共有“车板块、水板块、气板块、市政开发板块、房地产板块、投资板块以及文化旅游板块”等7个子业务板块,优质资产众多。截至2015年底,南昌市政公用投资控股集团总资产达692.03亿元,2015年全年营业收入180.84亿元。2015年12月,江西省出台《国资国企改革实施方案》,加速推进江西省地方国企改革进程,因此,洪城水业属于“大集团+小公司”型国改标的,存在资产注入预期。
启迪桑德 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-23 34.79 45.00 28.57% 35.50 2.04% -- 35.50 2.04% -- 详细
精准把握环卫风口,五大优势构筑强力竞争壁垒:目前,PPP已由垃圾处理领域向上游环卫领域延伸,环卫市场化空间超1200亿元(年化)。启迪桑德依托原有固废和水务业务于2013年进入环卫领域,载至2017年三季度末,公司环卫累计合同额约280亿元,年化金额约20亿元,在业内处于遥遥领先地位。我们认为公司凭借五大优势已构筑起强有力的竞争壁垒: 优势1:坐拥环卫装备制造子公司,政府客户资源丰富; 优势2:环卫&垃圾处理&再生资源全产业链布局,提升公司拿单能力; 优势3:全国网络布局,规模效应开始显现,17年中报毛利率已止跌回升; 优势4:持续落子雄安新区,示范效应显著,公司品牌知名度大幅提升; 优势5:清华入股,资源和资金实力大幅提升。 独创好嘞社区模式,深挖环卫产业价值:公司独家推出集垃圾分类、再生资源回收、物流、广告和社区服务“五位一体”的好嘞社区模式,并率先在安徽蚌埠得到成功示范。公司已在蚌埠落地50个好嘞亭,计划在年底增加至200个。2018年蚌阜项目好嘞亭预计可实现约1亿元营收,快速复制不存在资金障碍。目前公司已在合肥、乌海、咸宁、湘潭和徐州五地顺利推动好嘞亭落地。公司规划到2020年将好嘞亭进驻70个城市,我们预计可实现总营收超66亿元,其中再生资源业务收入约59亿元,物流业务收入约3亿元,广告业务收入约4亿元。环卫创新业务将成为公司重要收入来源。 并购&自建,深耕再生资源领域:公司通过并购加自建,再生资源业务迅速扩张,目前核心业务电子废弃物拆解能力已达2020台/年,位居行业首位。同时,公司重点打造易再生O2O平台,实现线上线下业务协同,并与环卫云平台对接,利用前端环卫业务稳定资源回收渠道,打通产业布局。 夯实终端固废处理,巩固固废领先地位:截至2017年三季度,公司固废业务中生活垃圾处理规模约3万吨/日,稳居行业第一梯队。投产规模不超过5000吨/日,多数项目进入建设后期,未来两年将出现投产高峰,固废处理收入增长值得期待。 投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.31、1.76、2.28元,同比分别增长24.1%、34.2%、29.5%,对应PE分别为26.5、19.7、15.2。考虑到公司环卫业务处于爆发期,好嘞社区模式成功将垃圾分类、再生资源回收、物流、广告和社区服务融合,未来空间广阔,固废业务产能释放在即,最新定增完成,公司资金充足,项目将加速落地,基于此,首次覆盖给予公司“推荐”评级,6个月目标价45元。
川投能源 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-23 10.62 13.05 26.09% 10.76 1.32% -- 10.76 1.32% -- 详细
目标价13.05元,首次覆盖给予增持评级。公司依托雅砻江发展水电,雅砻江中游开发正有序推进,投产后将贡献丰厚业绩。公司作为优质资源禀赋性的大水电,现金流极好,同时中长期成长性较佳,三大优势有望推动公司估值提升。预测2017-2019年EPS为0.85、0.87、0.86元,给予目标价13.05元,对应2018年15倍PE,首次覆盖给予增持评级。 以水电为主业,雅砻江水电投资收益贡献98%业绩。公司以水电为主业,参、控股4家水电公司,其中雅砻江水电48%的股权是公司最核心的资产,2016年公司利润总额35.83亿元(雅砻江水电投资收益35.18亿元),雅砻江水电贡献占比超过98%,公司业绩几乎依赖于雅砻江水电的表现。 雅砻江水电中游开发进行时,2020-2025年将迎来投产高峰。雅砻江水电基地是我国第三大水电基地,目前下游已全部建成投产,装机1470万千瓦。中游正处于开发阶段,计划装机1184万千瓦,根据计划中游电站有望于2020-2025年集中投产,届时雅砻江水电装机规模将接近实现翻倍,业绩有望迈上新台阶。 短期行情由业绩驱动转变为估值提升驱动。公司当前估值较低,而公司作为优质资源禀赋性的大水电,现金流极好,同时中长期成长性较佳,我们认为随着价值投资成为国内市场主流投资风格以及公司受国外关注度逐步提高,公司估值中枢有望上移,未来的行情将由业绩驱动逐步让位于市场风格转换、资源价值重估等带来的估值提升驱动。
万邦达 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-23 21.15 -- -- 21.90 3.55% -- 21.90 3.55% -- 详细
中信国安持股超过5%的上市公司4 家,均为实际控制人。本次举牌万邦达的中信国安集团有限公司,原为中信集团全资子公司,2014 年经过民企混改后,中信集团所持国安集团100%股权降为20.945%,新进入5 家民企中4 家主业与地产相关。目前中信国安持股四家上市公司,均为实际控制人:中信国安信息产业股份有限公司(000839.SZ,持股占比37.77%);中信国安葡萄酒业股份有限公司(600084.SH,占股43.89%);白银有色集团股份有限公司(601212.SH,占股32.27%);国安国际有限公司(0143.HK,占股53.22%)。 本次中信国安自17 年6 月13 日至17 年11 月20 日,通过证券交易所集中交易增持万邦达4327 万股,占公司总股本的5.00%,后续公司公告,不排除12 个月内继续增持的计划。 危废牌照优质,期待产能提升。京盛华42 种废弃物综合处置牌照辐射全黑龙江省,该省危险废物年产量到2020 年将达到 104 万吨。项目拟分两期建设,一期正在建设,年综合处理危废规模约为8.39 万吨,预计19 年5 月建成投产。经公司测算预计该危废项目达产后净利润可达7099 万元/年。公司全资子公司吉林固废牌照资质:物化0.8 万吨,焚烧1万吨(含医废),填埋11 万吨。同时在建东北三省最大危废填埋场(吉林省唯一危废填埋场),库容140 万方,极为稀缺。且公司于16 年收购控股泰祜石油51%股份,提前布局油基钻屑、油泥处置等市场,将与公司深厚石化资源协同。 黑臭河治理全国重点城市17 年底考核,公司布局先发优势明显。《水污染防治行动计划》提出“直辖市、省会城市、计划单列市建成区要于2017 年年底前基本消除黑臭水体”,按照单条黑臭河道长3 千米,单位投资3500 万/千米测算,2017 年205 个黑臭水体在重点挂牌督办下基本完成,对应2017 年单年投资空间近200 亿,2020 年底全国市场空间约1000亿。公司通过收购超越科创切入黑臭河治理,拥有了生物酶处理等核心技术、高效絮凝技术及底泥快速清淤干化技术,结合微生物酶技术,可对大型河道进行系统性泥水共治。当前现已在上海、常熟、杭州等地开展黑臭河治理示范工程,效果显著。我们预计公司将极大受益于黑臭河考核临近和监管趋严。 废酸处置业务落地,市场空间充足,业绩增厚明显。废酸处理为刚需,总量巨大需要处理。 据中国化工信息中心统计,我国每年产生各种工业废酸超过1 亿吨。按照全国每年金属加工酸洗产废盐酸2000 万吨计算,目前3000 吨/日处理项目对应投资4 亿,假设平均单价为500 元/吨,则对应投资需求100 亿,运营空间100 亿/年。全国共有9 大废钢加工基地,废钢产能超过3000 吨/日,有望优先释放需求。公司资源化技术符合环保趋势,首期投产后前三年,每年净利润为1348.21 万,业绩增厚明显。 控股石化尾料夹缝市场龙头,2017 年底投产,为未来业绩增长点。惠州伊科思公司一期项目于17 年11 月底建成后,将成为全国最大的C5 分离项目(原料年处理能力30 万吨)。 C5 原料具有稀缺性,据估算全国C5 原料合计不超过180 万吨,伊科思一期30 万吨占比接17%,为亚洲最大综合利用项目。且伊科思二期建成后,将形成C5/C9 深加工能力,主要产品为DCPD 氢化树脂和碳九加氢树脂等高端树脂,用途广泛。公司于16 年增资惠州伊科思公司控股45%成为第一大股东,预计该项目投产将极大提升公司利润水平。 盈利预测与投资建议:结合项目进展情况,我们维持17- 19 年净利润预测4.14、6.99、10.83 亿,对应17、18 年PE 为43 倍和25 倍,业绩拐点较为明显,维持“买入”评级。
清新环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-22 20.70 28.70 37.39% 20.99 1.40% -- 20.99 1.40% -- 详细
事件。 清新环境公告公司拟以现金出资的方式认购北京必可测科技股份有限公司定向发行的1093万股股票,认购价格5.40元/股,总出资额5904万元,认购完成后持有必可测10.93%的股权。本次认购的资金来源为公司自有资 金。该对外投资已经获得董事会审议通过,无需提交股东大会审议。 必可测是国内领先的电力智能生产和智能维护解决方案提供商。 必可测是一家集软硬件研发、设计、销售、服务为一体的国家高新技术企业,致力于工业领域智能生产与智能维护管控体系的建设,专业提供设备可靠度管理、设备的经济化运行、生产的环保性保障等相关产品的研发、销售和技术服务,是国内领先的电力安全生产与设备管理完整解决方案供应商。必可测所建立的《智能电厂管理体系》和《精密诊断与远程管理体系》已被认定为部分电力集团的设备管理标准,获得了行业的普遍认可。 增发前必可测实际控制人为何立荣和张敬,二人为一致行动人,分别持有必可测26.49%与14.98%的股权,合计持有必可测41.47%的股权。 清新环境认购价格对应约18x 2017e P/E,认购价格合理。 2014至2016年,必可测的营业收入分别为3794、6955、8511万元,归母净利润分别为676、2445、2676万元,对应净利率18%、35%、31%,收入与利润主要在年底集中确认。必可测预计2017年收入1亿元,假设净利率仍约为30%,则对应3000万元净利润,清新认购价格对应约18x2017e P/E,认购价格合理。 客户与业务协同效应显著,有利于双方主业发展。 清新与必可测客户与业务协同效应显著,主要体现在以下三点:1)有利于必可测主业快速增长:清新在电厂超净排放领域实力突出,积累了较多优质电力客户资源;2)有利于清新拓展BOT 项目:必可测作为工业企业设备管理维护解决方案提供商,了解下游工业客户的需求和工况,有利于清新未来拓展BOT 项目;3)有利于清新拓展非电市场:清新确立了环保综合服务商的发展战略,通过此次投资,可帮助清新更好服务于工业企业客户,协助其能效达标、排放达标,更加安全、高效、环保地进行生产运营,同时必可测多名高管出自石化和冶金行业,有利于清新获取非电行业订单。 维持盈利预测,维持“买入”评级。 维持盈利预测,预计2017-19年EPS 为0.96/1.14/1.35元,短期来看,随着供暖季非电订单落地,有望将带动估值提升;中长期来看,我们测算非电行业大气治理空间大于电力超净排放,公司将受益于非电市场启动;同时,公司也在开拓其它增长点,不断完善工业环保布局。维持目标价28.7-32.5元,对应30-34x 2017目标PE。 风险提示:脱硫脱硝补贴电价下调,非电订单增长低于预期。
清新环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-22 20.70 -- -- 20.99 1.40% -- 20.99 1.40% -- 详细
国内大气污染治理龙头型公司公司目前主营业务涉及火电厂脱硫脱硝除尘等,公司的核心竞争优势在于以自主研发技术作为基础,并在火电脱硫脱硝除尘领域具有较高的市场份额。依靠技术和规模优势,公司在燃煤电厂超低排放业务继续保持快速增长。同时,公司也正在向其他新领域如非电业务、燃煤电厂烟气除水、脱硫废水零排放等方面逐步拓展。在国家大力推广超低排放、近零排放启动两年多以来,公司凭借自身技术优势在燃煤电厂超低排放业务保持快速增长。 核心技术优势突出公司目前拥有自主研发核心技术专利90多项。其中自主研发的单塔一体化脱硫除尘深度净化技术(SPC-3D)对现役机组提效改造及新建机组实现SO2和烟尘的特别排放限值及深度净化带来创新性的一体化解决方案,已经成功帮助全国400余台套机组实现超低排放,技术广泛应用于国内大型电力集团。SPC-3D技术具有效率高、改造工期短、投资成本低等优势;可实现脱硫效率99%以上,除尘效率90%以上,满足超净排放要求,这也是公司近几年市场占有率快速提升的一个重要原因。 EPC与BOT齐头并进公司业务模式上主要采用EPC和BOT,目前两者业绩贡献占比大约为6:4。随着国家超净改造的持续推进,公司今年EPC业务中大型火电机组所占比例有所下滑,中小锅炉比例升高。公司BOT项目装机规模在全行业中排名第二,项目投资回报率较为稳定。公司作为技术型公司对EPC和BOT均极为重视,未来将协同发展两种模式。公司通过EPC模式给公司带来技术创新驱动力;而BOT模式收益较为稳定,公司将通过自身技术优势和规模优势继续大力发展该模式。 非电领域空间广阔有望成为公司新的业绩发力点年内关于大气污染防治的政策法视频出,中央环保督察组也进行了多轮环保督查,体现政府对违法排污的零容忍态度。这也倒逼产业升级,非电领域的污染治理改造升级迫在眉睫,预计远期全国市场空间约900亿元。非电领域是公司弹性增长领域,目前非电行业单位规模较小,但公司坚定非电领域的布局,已见成效。去年公司携手中铝成立合资公司铝能清新,布局有色烟气治理市场,今年初通过收购博汇通股权正式进军石化烟气治理领域。目前公司非电领域订单金额占比较低,但在环保高压常态化的背景下,非电领域改造的积极性不断提高,预计非电领域业务会迅速提升,成为公司新的业绩增长点。未来两年超低排放改造仍有较大空间,随着超低排放改造从东部到西部的推进过程中,机组容量从大型火电机组往中小机组及燃煤锅炉逐渐展开,公司依靠自身领先优势在中小锅炉提标改造和非电领域也将继续快速增长。目前北方进入秋冬雾霾气候,随着大气治理攻坚计划的执行以及环保督查趋严,预计大气治理行业景气度继续攀升,公司作为大气治理龙头型企业将持续受益。
国投电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-22 7.50 -- -- 7.96 6.13% -- 7.96 6.13% -- 详细
五“大”四“小”之一,水、火双轮驱动:公司作为国投集团旗下电力板块唯一的上市公司,以发电作为核心业务,是传统“五大四小”发电集团中的四“小”豪门之一。虽然在装机规模方面,公司与包括“五大四小”在内的其他电力央企相比而言并不占优势,但公司手握雅砻江这一黄金水段。随着“十二五”期间雅砻江下游各水电站相继投产运行,公司从“十二五”初期的以火电为主、水电为辅,到“十三五”初期已经发展成为以水电为主、水火并济的综合性电力上市公司。期间,雅砻江水电装机容量由2011年末的330万千瓦时增至2016年末的1470万千瓦时,年均复合增速34.8%;公司控股装机容量也由1276万千瓦时增至2928万千瓦时,年均复合增速18.1%。截止目前,公司水电控股装机容量1672万千瓦,为国内水电装机规模第二大的上市公司,仅次于拥有三峡、溪洛渡、向家坝电站的长江电力。 水电为腿,下盘稳健:公司旗下水电资产有三:雅砻江水电、国投大朝山、国投小三峡。其中,公司持股52%的雅砻江流域水电开发公司(原二滩水电开发公司)是全国第三大水电基地--雅砻江的全流域唯一水电开发主体,具有合理开发及统一调度等突出优势。随着下游各电站在2011-2016年期间陆续投运,雅砻江水电的装机容量在公司总装机中的占比由25.9%增长到50.2%,发电量占比由21.9%增至58.9%,营业收入占比由16.1%增长到56.7%;2016年煤价暴涨导致火电板块净利润大幅下滑至2.78亿元,雅砻江水电贡献了公司全部净利润的93.2%。2021年起,中游电站的陆续投产将给公司带来新一波的增长。在市场竞争加剧和面临较大节能环保压力的背景下,公司的装机结构从火电为主切换到以水电为主后优势明显,减少了受经济周期影响的程度,提高了抗风险的能力。对比11家发电央企旗下核心上市公司在2016年的经营情况,可以看到国投电力在营业利润率和ROE两个关键指标上仅次于长江电力,在“五大四小”中处于领先地位,优于传统的火电企业和以核电为主营业务的中广核电力、中国核电。水电板块的高利润率确保了公司稳定的持续盈利能力,且上网电量的消纳、税收政策的优惠得到政策保障。 火电作臂,蓄势待发:随着雅砻江下游水电开发进入尾声,水电投运进入停滞期;此时火电不断有新机组投产运行,推动公司装机容量、发电量、营业收入保持稳定增长。2015-2017年,宣城66万千瓦、钦州2×100万千瓦、湄洲湾二期2×100千瓦相继并网发电,2018年北疆二期2×100万千瓦预计也将顺利投产。而火电板块的盈利能力,将有望伴随燃煤机组标杆上网电价的上调、煤价的回落企稳以及设备利用小时数的止跌回升而得以改善和提升。 “风光水互补”,再造一条雅砻江:公司坚持走可再生能源发展之路,在快速推进两河口、杨房沟等雅砻江中游水电站建设的同时,提出了打造雅砻江流域风光水互补清洁能源示范基地的长期规划。该项目已被列入国家和四川省的能源发展“十三五”规划的重点工作计划之中,可以确保公司在“十三五”和“十四五”期间继续稳健成长。 投资建议:基于公司水电板块稳定的持续盈利能力,以及火电板块触底反弹的大幅改善预期,我们预计公司17/18/19年EPS分别为0.54/0.67/0.70元/股,对应11月17日收盘价PE分别13.9/11.3/10.7倍。对比主要水电上市公司,国投电力的估值水平低于其他可比公司,首次覆盖给予“推荐”评级。
启迪桑德 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-21 34.99 -- -- 35.50 1.46% -- 35.50 1.46% -- 详细
11月17日,公司公告签订济南市(长青马山)生活垃圾暨污水处理厂污泥焚烧发电政府和社会资本合作(PPP)项目合同,投资额90301万元,建设1500吨/日的垃圾掺烧污泥生产线。 四季度新订单提速,近2年订单超220亿,框架协议200亿。11月16日,济南市污泥焚烧9亿元项目快速落地,该项目是济南市环境科技产业园的子项目,从一揽子中标项目到污泥焚烧项目签约仅20天。根据不完全统计,2017年公司新增订单超190亿元,同比大增380%,四季度订单如期放量保障未来3年增长,近2年获取订单超220亿元。框架协议方面,新增静脉产业园、聊城市政PPP 项目、安源特色小镇、富裕县共计金额112.5亿元,验证清控系拿单实力,近2年获取框架协议超206亿元。17年四季度订单获取速度大增,有力支撑未来业绩增长、抬升估值水平。 环卫布局快速展开,预计板块收入20亿。本年定增募资中10.5亿元用于环卫一体化平台及服务网络建设项目。项目效益测算按3年建设期及8年运营期计算,税后内部收益率10.53%,投资回收期6.96年。2016年末公司已在河北、河南等19个区域实施环卫布局,涉及环卫项目149个,清扫面积2.2亿平方米,垃圾清运量1.0万吨/天。预计2017年末到2018年公司在全国落地环卫项目超230个,形成辐射全国的环卫网,预计17年环卫收入20亿元,利润近2亿。 固废产业链闭环,业绩增速30%。固废今年预计投产4个项目(+1200吨/日),同时定增完成后6.2亿元垃圾发电PPP 项目建设在即,整体来看在建项目步入后半段。经不完全统计处于在建期的固废项目至少80亿,平均进度为60%,环保设备需求将持续增长,进入运营的项目合计产能将达到1万吨/日。同时固废综合PPP 订单,涵盖设备生产—清扫—收运—处置,将带动环卫项目的工程、设备、运营全产业链,支撑未来业绩增长。 定增完成募资到位,18年节约财务费用2.3亿。本年定增价格27.39元,募资46.5亿。按5%资金成本测算,本年将减少财务成本0.58亿元,贡献净利润0.48亿元,2018年预计节约财务费用2.3亿元,贡献净利润1.9亿元。三季报货币资金由于定增资金到位较中报增加较多,预计四季度资金将完成投资及偿还临时借款的配置。募集资金的44%用于环卫业务、20%用于生活垃圾、餐厨垃圾处理业务及其他。届时将新增约6000辆环卫车产能、3300吨/日垃圾焚烧发电、860吨/日餐厨垃圾处理能力。“清控系”持股比例升至34.1%,彰显大股东对桑德作为“启迪系”环保平台的重视。国资背景+充足资金助力公司获取PPP 订单和环卫项目,并有望收购优质国内外资产提升竞争实力和市值规模。 公司四季度订单如期放量,近2年订单超220亿,框架200亿,环卫布局迅速铺开带动业绩估值双增,定增完成项目推进提速,预期四季度经营现金流较大幅度好转并偿还部分债务。预计17/18/19年,公司归母净利润14.5、18.0、20.8亿元,EPS 1.62、1.76、2.03元,对应PE 为22、20、17倍,维持“买入”评级。
川投能源 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-20 10.11 12.98 25.41% 10.84 7.22% -- 10.84 7.22% -- 详细
A 股最纯正水电标的,雅砻江贡献主要利润。 公司以水电为核心主业,截至2017年上半年,公司控参股雅砻江水电、大渡河水电等4家水电公司,参控股总装机容量为2769.7万千瓦,权益装机为898.4万千瓦。公司核心资产为雅砻江水电48%股权,2014年以来,从雅砻江水电获取的投资收益占公司净利润的98%以上。根据公司公告,目前雅砻江水电运行良好,按建设规划,未来装机容量将持续攀升,我们预计业绩将持续增长,公司业绩将不断增厚,首次覆盖给予“买入”评级。 雅砻江步入黄金开发期,公司业绩持续增厚可期。 根据公司公告,雅砻江规划装机容量约3000万千瓦,在全国十三大水电基地中排名第三。根据公告,下游5级电站1470万千瓦已全部投产,2016年-2025年继续推进雅砻江水电开发,期间新增装机约 800万千瓦,发电能力达到约2300万千瓦,较2015年增加56%,2020-2025年将有7座电站迎来首台机组投产,叠加江苏等下游电力消费区域用电稳定增长等因素,未来雅砻江水电收益将持续增加。根据我们测算,2025年雅砻江水电净利润有望达到126.1亿元,较2016年增长72%,其中归属川投能源的投资收益为60.5亿元。 水电现金流充沛,保障股东分享权益。 根据雅砻江水电2017年短期融资券募集书披露,从2016年9月至2025年前后,预计雅砻江水电投资总额约1809亿元,参考锦屏一期、二期等水电项目建设方案,20%为自有资金,其中48%由川投能源提供,分摊到10-13年投资期,每年需投入约13-17亿元。2015年、2016年公司经营现金流及投资现金流净额总数分别为10亿元、12亿元,叠加雅砻江水电装机容量稳步增长,业绩持续放量等因素,我们认为大概率可以覆盖公司资本开支。 首次覆盖给予“买入”评级,目标价12.98-13.49元。 根据17年三季报,目前雅砻江水电运营状况良好,发电量、净利润等数据稳中有升,我们预计17年上网电价有望与16年持平,雅砻江全年业绩可期;此外,因煤价走高致使火电厂关闭,17年火电不贡献利润,17年全年营收可能迎来12.7%左右的下滑,但因雅砻江投资收益增加,预计17年全年归母净利润比2016年小幅增加2.9%。我们给予公司2017~2019年EPS 为0.82/0.83/0.85元,BPS 为5.19/5.71/6.25元的预测。当前股票价格对应2017年~2019年的PE 为12.36/12.19/11.94倍,PB 为1.96/1.78/1.63倍。参考水电可比公司17年平均PB 估值为2.6倍,给予公司17年2.5-2.6倍PB,对应目标价12.98-13.49元,给予“买入”评级。 风险提示:来水偏枯;煤价继续高位运行风险。
启迪桑德 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-20 35.01 -- -- 35.50 1.40% -- 35.50 1.40% -- 详细
事件:公司发布公告,公司与贵州省福泉市综合行政执法局签署了《福泉市生活垃圾焚烧发电PPP项目特许经营协议》。福泉市生活垃圾焚烧发电PPP项目总投资约4.5亿元,暂定设计处理规模为900吨/日,其中一期处理规模600吨/日。该项目将处理福泉市行政区域范围内所有的生活垃圾以及瓮安县及周边县市行政区域内所有生活垃圾。项目特许经营期限为30年(不含建设期)。 综合实力提升,PPP项目接连落地。根据公司公告,公司在2017年签订乌海市城乡环卫一体化PPP项目、吉首市生活垃圾无害化处理厂PPP项目、阿克苏生活垃圾焚烧发电 PPP 项目等大型PPP项目,同时11月份中标91.7亿济南市环境科技产业园项目,合同总额超200亿(涵盖框架协议在内)。公司自从转变为国企背景之后,利用融资及与启迪控股的协同优势,拿单能力优势巨大。与2016年相比,订单落地增长趋势明显且订单金额不断突破新高,为公司未来业绩增长提供强力支撑。此次中标的福泉市生活垃圾焚烧发电PPP项目符合公司的战略布局,有利于公司树立固废项目区域示范效应,将对公司固废业务拓展及区域业务扩张带来积极影响。 环卫布局提速,综合环境平台优势明显。公司为固废领域龙头,通过项目承接已在多地完成布局。受市场化改革及PPP模式的加速推进,加之公司在12个省份拥有的30家再生资源子公司,尤其是在雄安新区公司已有“安新县城乡环卫一体化项目”、“安新县城乡环卫一体化委托运营项目”和“安新县白洋淀景区环卫市场化运营项目”三个项目落地,区域优势显著,加速了公司环卫业务的布局。同时,通过互联网及智能化的流程管理模式,公司实现了环卫作业效率的提升和监管难度的降低,并且扩展了物流、广告等增值服务,开拓新的利润增长点。 投资评级与估值:预计公司2017-2019年的归母净利润为14.33亿元、17.09亿元和18.37亿元,EPS为1.40、1.67、1.80元,市盈率分别为25倍、21倍、19倍,给予“买入”评级。 风险提示:项目进度不达预期,行业竞争风险加剧
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-17 27.51 35.00 37.74% 28.42 3.31% -- 28.42 3.31% -- 详细
十余年发展聚焦供热主业,重大资产重组开启新篇章。 公司前身为沈阳黎明服装股份有限公司,后经资产置换、股权转让,联美集团成为第一控股股东,主营业务聚焦于为沈阳市浑南地区提供城市供热服务;2008年正式更名联美控股,2016年公司完成收购国惠新能源和沈阳新北100%股权,吸收了实际控制人旗下同业资产,解决同业竞争问题,供热面积大幅扩张,跃入沈阳城市供暖行业第一梯队,主营业务实力显著增强。同时,募集配套资金38.70亿元,以新能源业务为导向进行投资,未来将显著提升公司利润规模。 供热龙头加码可再生清洁能源利用,内生外延思路清晰。 内生方面:2016年底公司供暖与接网面积分别提升至4600和6160万平米,同时获得已获批未开发面积7000万平米,预计2017年年底供热面积可达6000万平米。从远期规划来看,预计在沈阳区域内,公司供热面积有望达到1.5亿平米,占沈阳中心城区供热总规划面积30%以上,内生增长潜力巨大。同时,公司通过整合旗下资产资源,增加了燃煤高效热电联产、水源热泵供热、生物质热电联产节能环保技术,未来将以更加节能、环保的方式提供供热供暖服务。 外延方面:2017年,公司中标沈阳市皇姑区供暖公司特许。 经营权租赁项目,并成功与辽宁省抚顺胜利经3济开发区管理委员会签署框架协议,对现有业务成功进行复制扩张,打开了环保清洁能源业务外延拓展的大门,未来拥有良好市场空间,外延扩展可期。 财务指标彰显标的优质属性。 纵观公司过去十年发展,营收和净利润增速一直保持正向增长,且增速相对稳定;2016年综合毛利率达46.62%,净利率达35.01%,ROE 达28.17%,均处于行业领先位置;期间费用率处于行业较低水平,显示了良好的费用管控能力;接网费计入的递延收益项目在负债中占比较高,剔除该因素影响,实际有息负债率较低。 首次覆盖,给予买入评级。 作为管理能力优质,技术水平领先的区域供暖龙头企业,公司在供暖和接网稳定发展的基础之上,积极拓展可再生能源热电联产,加码环保清洁利用,致力于成为环保及清洁能源利用综合服务商。公司内生及外延发展思路清晰;52亿在手现金,为业务拓展提供充足弹药;大股东实力雄厚,提供资源整合优势。预计公司2017-2019年实现营业收入分别为27.26、32.85、37.64亿元,归母净利润分别为9.02、11.33、12.81亿元,对应EPS 分别为1.33、1.67、1.88元,首次覆盖,给予买入评级。
启迪桑德 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-17 35.00 -- -- 35.50 1.43% -- 35.50 1.43% -- 详细
事件: 公司公告,签署福泉市生活垃圾焚烧发电PPP 项目特许经营协议,项目总投资约4.5亿元。 投资要点。 贵州首个垃圾焚烧项目落地,业务版图拓展至西南区域:根据公司公告,福泉市生活垃圾焚烧发电PPP 项目暂定设计处理规模为900吨/日,总投资约4.5亿元,其中一期处理规模为600吨/日,特许经营期限为30年(不含建设期)。按照垃圾焚烧项目建设期一般为18-24个月计算,预计该项目有望于2019年年底投产。目前公司在手生活垃圾焚烧项目合计30000吨/日,今年已有亳州、沂水、重庆、临朐等多个项目进入投运期(合计规模约为3000吨/日),还有开县、临清等项目已经建成(处于调试和试运营状态),伴随着公司在手的垃圾焚烧项目从今明两年开始集中进入投产期,预计运营业务贡献利润的比例会逐步提升。 在手PPP 订单(包含合作框架协议)超过100亿,为业绩稳健增长保驾护航:2017年以来,公司先后中标长治(1.38亿)、兴平(12.46亿)、道县(1.6亿)、乌海(11.53亿)、吉首(6.8亿)、泸溪(7.6亿)等PPP项目,并签署黄冈(50亿)、聊城(20亿)、萍乡(22.5亿)、富裕(20亿)等合作框架协议,根据我们统计,公司在手PPP 订单+合作框架协议合计已经超过100亿,其中绝大部分为2017年新签,跑马圈地趋势明显。 n 清控系持股比例进一步上升,强协同效应有望逐步显现:完成对启迪桑德的控股及进一步增加持股比例后,清控系旗下已经形成了包括紫光系、同方系、启迪系在内的三大核心平台,其中启迪系在集团层面被定位为未来环保资产的整合平台,致力于与科技相关的环保产业发展。我们分析认为,未来大股东层面对公司的支持以及与公司之间的协同效应主要体现为三点: 1)强势国企背景,助力斩获更多大额订单。从每年签订的重大合同数目上来看,清华系入主后,2016年新签重大合同数量从前三年的3个、7个、5个增加至10个,预计2017年全年重大合同数将创新高。 2)强大信用背书,融资成本显著下行。实际控制人变更为清华系以后,公司性质变更为国企,借助股东强大的信用背书,公司信用评级不断提升、融资成本显著下降。2016年1月开始,中诚信国际将公司主体信用评级由原本AA级提升为AA+级,公司3年期、1年期、超短期债权票面利率不断下行,显著提升公司的融资能力。 3)资本运作能力强,更多优质外延可期。清华系旗下资产众多,且集团“以产业为基础、以投资为手段”,本身具备良好的资本运作能力和丰富的项目运作经验。目前,公司作为清华系下属唯一环保上市平台,未来无论是集团内环保相关资产注入,还是集团外优质外延收购标的落实,均值得期待。 固废、环卫双核心业务地位稳固,水务资产弹性充足: 1)受到市场化改革加速和PPP模式快速推进双重利好因素的影响,环卫行业在近几年来快速发展,公司环卫业务随之高速增长。2016年公司新签环卫清运项目76个,新签年度合同额11.13亿元,同比增长280.35%;新签年度总额为181.46亿,同比增长244.49%。目前公司环卫业务覆盖19个省、自治区,清扫保洁面积2.2亿平方米,垃圾清运量1.0万吨/天,环卫第一梯队市场地位稳固。 2)固废业务保持稳健增长。截至2016年末,公司在手垃圾处理能力达到2.89万吨/日,餐厨、畜禽粪便等有机废物处理能力达到0.36万吨/天,安徽亳州、山东临朐、山东沂水等项目投入运营,同时四川开县、山东临清等项目也已经建设完工进入试运营期,未来集中投运后将显著增厚公司业绩。 3)水务业务规模小、弹性足,内生外延齐发力。公司水务业务主要以子公司湖北一弘水务有限公司作为实施平台,湖北一弘利用地域优势,以合资、收购、新建等方式迅速整合和扩展了公司在湖北省内的市政供水、污水处理投资与供应项目。目前公司旗下自有运营污水处理项目21个,总设计规模120万吨/天,中水规模5万吨/天;托管运营污水处理项目3个,设计规模7万吨/天;在建2个污水处理项目,设计规模3.75万吨/天;4个自来水项目,总设计规模61.5万吨/天,在湖北地区逐渐形成较强的区域壁垒。 同业竞争问题解决,水务业务迎来二次腾飞机遇。实际控制人变更前,公司受限于与桑德国际存在同业竞争关系,因此水务业务仅能在湖北地区开展;随着公司实际控制人变更为清华系,同业竞争局限彻底破除,由此带来两方面变化:一、公司水务业务将向湖北省外进行拓展,逐步扩大业务覆盖范围;二、未来有望整体接收启迪集团旗下水务资产,外延扩张战略加速实施可期。 盈利预测与投资评级:考虑到公司在环卫、再生资源和大固废领域充分的项目储备,以及优质的内生增长性和强大的外延扩张实力带来的业绩持续增长,我们预测公司2017-2019年实现EPS 1.41、1.88、2.36元,对应PE 25、19、15倍,维持“买入”评级。 风险提示:环卫项目拓展低于预期;垃圾焚烧发电项目进展不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/408 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名