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正邦科技 农林牧渔类行业 2018-10-19 3.70 -- -- 3.75 1.35% -- 3.75 1.35% -- 详细
事件:正邦科技2018年Q3单季度营收53.6亿元(-6%),归母净利润2.26亿元(+70%),2018年1—9月归母净利润0.35亿元(-91%),业绩符合我们此前预测。公司预测2018年归母净利润为1-2.3亿元。 旺季猪价反弹,成本继续下降,盈利大增。三季度是养殖旺季,猪价持续回升,公司养殖场布局较为分散,量、价方面受猪瘟疫情影响较小。Q3单季出栏生猪138万头,估计肥猪出栏131万头,我们估计公司销售均价13.2元/kg左右,完全成本继续改善,Q3养殖成本约12.3元/kg,头均盈利99元,肥猪盈利1.3亿元。另外有少量仔猪贡献微利。饲料三季度盈利较好,估计贡献约1亿左右利润。三季度农药、兽药行业是淡季,估计微利。 公司生产经营未受非洲猪瘟影响。近期辽宁又爆发非洲猪瘟疫情,公司在辽宁省共有3家猪场,2018年1-9月出栏生猪总计16.4万头,占公司2018年1-9月生猪出栏总数的4.2%,与出现疫情的锦州市北镇市、盘锦市大洼区距离较远,不属于“非洲猪瘟”疫病区域和疫病受威胁区域。猪场各项生产经营正常,未受“非洲猪瘟”疫情影响,公司在其他省份猪场的生产经营情况亦未受到“非洲猪瘟”疫情影响。 投资建议:公司出栏量迅速增长,成本控制能力不断改善,其他板块盈利稳定。考虑到猪周期波动,我们调整公司2018-2020年归母净利润分别为:1.75、-1.29、21.73亿元,基于2018年10月17日收盘价,对应PE分别为:49.7、--、4倍,维持“买入”评级。
益生股份 农林牧渔类行业 2018-10-19 12.66 -- -- 13.11 3.55% -- 13.11 3.55% -- 详细
事件:10月15日,公司公告2018年三季度报告:2018年一至三季度实现营业收入9.45亿元,同比增长97.23%,实现归属上市公司股东净利润1.34亿元,同比增长172.37%,扣非后净利润为1.31亿元,同比增长164.27%,实现每股收益0.4元,同比增长172.73%。其中Q3单季度实现营收4.43亿元,同比增长166.86%,实现净利润1.02亿元,同比增长256.38%,略低于我们之前对公司三季报预期。同时,公司给出2018年全年业绩预期,预计同比扭亏为盈,有望全年实现业绩3.2-3.5亿元。 三季度白羽肉鸡行业景气上行,公司单季度业绩大幅上涨。受益于白羽肉鸡行业三季度景气度上行,逐渐传导至白羽肉鸡整个产业链,公司业绩大幅扭亏为盈。据鸡病专业网统计,Q3单季度商品鸡苗销售均价为4.35元/羽,根据白羽肉鸡协会数据,父母代鸡苗销售均价为35.43元/套,白羽肉鸡行情景气上行促使公司三季度业绩大幅增长。预计三季度公司销售父母代鸡苗250-260万套左右,预计公司三季度父母代销售均价在26-27元/套,父母代鸡苗售价低于之前预期,主要原因是父母代价格在三季度还未完全上涨,并且哈伯德品种仍处于推广期,折让优惠在5元/羽左右,估计贡献2000万元左右利润,略低于我们之前预期;商品鸡苗销售量为7600-7700万羽,估计贡献利润8000万元左右,符合之前预期。 供给偏紧,四季度白羽肉鸡有望继续维持较高景气度。公司给出全年业绩预期为3.2-3.5亿元,单四季度有望贡献净利润为1.86-2.16亿元,四季度业绩有望超市场预期。从价格行情来看,目前公司父母代鸡苗实际销售价格已达35元/套,并且由于父母代供给偏紧,11月销售报价已经明显上涨,根据白羽肉鸡产业信息库数据(2018.10.10)显示,后期父母代鸡苗报价已上涨至60元/套;10月以来,受到供给偏紧和旺盛的补栏积极性带动,商品鸡苗价格持续上涨,全面站上5元/羽,并且个别地区已经突破6元/羽大关。我们预计公司四季度有望销售160-170万套父母代鸡苗,商品鸡苗销售约7300-7400万羽,将全面达成全年销售父母代800万套、商品鸡苗3亿羽的目标.结合公司父母代鸡苗完全成本约18元/套左右,商品鸡苗完全成本为2.3元/羽左右的假设,按目前行情来看四季度业绩仍有望超预期。 投资建议:肉鸡板块景气度高,确定性强,四季度白羽肉鸡景气仍有望超预期,看好公司业绩继续提升。上调2018-2020年公司归母净利为3.28/3.81/4.05亿元(原预测2018-2020年净利为2.56/2.77/3.17亿元),对应EPS为0.97/1.13/1.20元,当前股价对应PE分别为13X/11X/11X,维持“买入”评级。
益生股份 农林牧渔类行业 2018-10-18 13.04 25.00 93.50% 13.11 0.54% -- 13.11 0.54% -- 详细
事件:15日公司发布三季度报告。三季度,公司实现总营收4.43亿元,同比增长166.86%;实现归母净利润1.02亿元,同比增长256.38%。 前三季度,公司实现总营收9.45亿元,同比增长97.23%;实现归母净利润1.34亿元,同比增长172.37%。同时公司发布业绩预告,预计2018年公司将实现净利润3.2-3.5亿元,与2017年相比实现扭亏。 产品价格大幅增长带动公司盈利水平提升。截至2018年第40周,祖代鸡的存栏量约为107.09万套,其中在产祖代存栏量约为76.09万套,处于近6年同期最低水平。受祖代鸡更新量不足以及三季度白羽鸡迎来需求旺季影响,鸡苗、毛鸡价格大幅上涨。三季度商品代鸡苗均价3.81元/羽,同比增长84.28%;前三季度商品代鸡苗销售均价2.96元/羽,同比增长125.30%。三季度父母代鸡苗销售均价35.43元/套,同比增长143.65%;前三季度父母代鸡苗销售均价34.37元/套,同比增长44.27%。公司主要产品为商品代、父母代鸡苗,受商品代、父母代鸡苗涨价影响,前三季度公司盈利水平大幅增长。 引种量持续下降背景下行业景气度有望持续。2018年1-8月全国共引进祖代鸡31.9万套,引种量继续下降,预计明年行业景气度将持续。 受春节期间屠宰场放假影响,预计春节前中间商要进行备货。通常屠宰场正月十五以后恢复开工,停工半个月左右。随着春节前中间商备货的进行,预计10-11月份鸡苗补栏需求将上升,12月中下旬后鸡苗需求量将有所下降。受鸡苗、毛鸡价格上涨幅度超预期影响,上调公司盈利预测:预计公司2018、2019年归母净利润分别为2.94亿元,3.96亿元,对应PE分别为15.10倍、11.20倍,维持“买入”评级。 风险提示:开关风险、食品安全事件风险、原料涨价风险、环保拆养殖场风险
民和股份 农林牧渔类行业 2018-10-18 10.87 -- -- 10.45 -3.86% -- 10.45 -3.86% -- 详细
事件:公司修正于2018年8月22日披露的《公司2018年半年度报告》中,预计2018年前三季度归属于上市公司股东的净利润,修正后公司预计2018年前三季度归属上市公司股东的净利润为13,500万元-14,000万元。 公司归母净利润同比实现扭亏为盈。在2018年8月2日披露的《公司2018年半年度报告》中,公司预计2018年前三季度归属于上市公司股东的净利润为盈利7,000万元至10,000万元,上年同期亏损2.89亿元,实现扭亏为盈。2018年上半年,公司实现归母净利润0.18亿元,同比增长110.09%。本次业绩修正后,预计公司第三季度实现归母净利润1.17亿元-1.22亿元,环比增长244.12%-258.82%。 产品价格上升实现业绩好转。上游祖代鸡引种量的连续下降,叠加反倾销政策的实施,下游供应收缩,禽业景气度的回暖状态充分反映在禽业相关产品的价格涨幅上。2018年前三季度,我国鸡肉价格约为11.34元/500g,同比提高5.50%;鸡苗价格约为3.08元/羽,同比增长168.48%。2018年第三季度我国鸡肉价格约为11.46元/500g,同比提高6.25%;鸡苗价格约为3.81元,同比增长105.63%。鸡肉与鸡苗价格的持续上涨是公司业绩实现扭亏为盈的主要因素。此外,经测算,公司业绩的增长,除了商品价格的支持外,还有公司产能的释放。 承接行业好景,公司加速发展。由于前几年禽业的弱势行情导致公司资金较为紧张。公司为保持快速发展,公司通过股票质押融资的方式,缓解公司资金。这些资金用于孵化厂和商品鸡自养鸡场的建设上。目前以上两项事务基本告一段落。后续随着公司对资源的加强整合,公司产品品质与产能将进一步升级。预计随着行业景气的持续,公司盈利增加,公司将逐步解除股票质押的状况。此外,经多年实验发展,公司熟食及调理食品已渐趋成熟。当前,公司正加强与相关部门沟通与协调,争取尽快建设熟食及调理食品业务。熟食业务的多年实验,配合公司当前自养鸡和屠宰业务的资源整合,未来,公司肉制品深加工业务将会有一个坚实的基础,公司产业将呈现稳定发展,业绩有望保持稳定增长。 维持谨慎推荐评级。因为公司2018年前三季度业绩持续好转,行业景气度持续向好,因此维持谨慎推荐评级。预计公司2018-2019年EPS分别为0.60元、0.88元,对应PE分别为19倍和13倍。 风险提示:原材料价格上涨、大规模疫情、公司产品销售不及预期等。
威华股份 农林牧渔类行业 2018-10-18 8.52 -- -- 8.89 4.34% -- 8.89 4.34% -- 详细
公司发布三季报:公司前三季度实现营业收入19.25亿元,同比增长30.54%,实现归属于上市公司股东的净利润1.25亿元,同比增长575.56%;其中公司第三季度实现营业收入7.80亿元,同比增长29.45%,实现归属于上市公司股东的净利润6755.51万元,同比增长529.34%,基本符合市场预期。锂盐加工业务已步入正轨:公司全资子公司致远锂业新建4万吨锂盐生产线,其中1.3万吨锂盐生产线已经于3月29日投产,二三季度已经开始生产。从三季报的结果来看,公司的锂盐加工业务已经迈入正轨。 代加工模式保障利润:公司于2月27日与雅宝子公司洛克伍德签订了三年合作框架协议:公司分别在18,19和20年为雅宝代工不低于6875吨,1万吨和1万吨,同时19和20年代加工量按照洛克伍德的要求可以达到1.5万吨。雅宝与天齐锂业共同持有的格林布什锂辉石矿正处于扩产期,锂精矿产能有望从目前的74万吨扩张至195万吨,未来公司的代加工量有望继续增加。 自有锂矿保障原料:公司大股东盛屯集团的子公司奥伊诺矿业还拥有金川县业隆沟和太阳河口锂矿,详查报告氧化锂资源量37万吨,资源量折合碳酸锂91万吨,按照矿山20年开采期测算,足够满足致远锂业的在建产能的需要。盛屯集团承诺将适时把锂矿注入上市公司,目前奥依诺矿业已经通过得四川省环保厅的环评批复,通过了四川省国土资源厅的地质环境保护与土地复垦方案评审,大股东盛屯集团正在积极推进采矿权证办理事宜。 四季度利润可期:公司预计全年业绩为1.8亿至1.93亿元,对应四季度业绩0.55亿元至0.68亿元。公司目前采用的代加工模式主要赚取加工费,锂价波动对此影响不大,因此四季度净利润有望与三季度持平。 盈利预测与评级:我们维持公司2018-2020年的EPS预测0.33元,0.74元和0.95元不变。对应10月16日收盘价8.37元,公司的动态P/E分别为25倍,11倍和9倍。公司锂业务已经迈入正轨,代加工业务有望继续提供稳定盈利;大股东承诺注入的矿山已经通过环评,为公司锂盐产能进一步扩张打下基础;因此维持公司的“增持”评级。 风险提示:产业政策变化导致收益不达预期的风险,市场竞争加剧风险,项目建设进度不达预期的风险,下游行业需求变动引致的风险,原材料价格波动风险。
益生股份 农林牧渔类行业 2018-10-18 13.04 -- -- 13.11 0.54% -- 13.11 0.54% -- 详细
益生股份发布2018年第三季度报告,2018年第三季度实现营业收入4.43亿元,比上年同期增长166.86%,实现归属于上市公司股东净利润1.01亿元,比上年同期增加256.38%,基本每股收益0.3元/股。2018年前三季度实现营业收入9.45亿元,比上年同期增长97.23%,实现归属于上市公司股东净利润1.34亿元,比上年同期增加172.37%,基本每股收益0.4元/股。 点评 下半年逐步进入消费旺季,业绩将充分体现。第三和第四季度是鸡肉消费旺季。2018年第三季度主产区肉鸡苗平均价格为3.51元/只,比去年三季度同期平均价格为1.72元/只,上涨104.07%,价格涨幅较大。由于三季度有中秋及国庆双节假期,养殖户养殖积极性较高,支撑鸡苗价格一直维持高位震荡状态。公司主要产品以父母代鸡苗和商品代鸡苗为主,产品价格持续景气,公司业绩大幅增加。预计四季度肉鸡需求仍在,价格将维持高位,下半年公司盈利水平整体有望高于上半年。 祖代鸡引种量不足影响仍在,禽链供给偏紧或将持续至2019年。2015年至2017年,国外各国相继爆发禽流感,祖代鸡引种禁令升级,引种量进一步锐减至69万套。数据显示,上半年祖代鸡总存栏在近5年较低水平,引种受限带来的影响或将持续至2019年。 公司拥有哈伯德国内唯一引种渠道,科研实力逐步提升。公司生产的哈伯德父母代鸡苗,市占率约为30%左右。随着哈伯德品种在市场上的接受度逐步提高,叠加行业景气行情,公司率先受益。此外,公司稳步提升科研实力,2018年4月拟与天润资本管理有限公司设立产业并购基金,整合公司育种资源。同时10月启动国家十三五计划相关重点科研项目,盈利能力持续增强。 维持增持评级 考虑下半年消费复苏,预计2018-2020年EPS分别为0.78、0.93、0.98元,对应10月15日收盘价13.15元,PE分别为17、14、13倍,维持增持评级 风险提示:疫病风险;价格不达预期;市场需求低于预期。
益生股份 农林牧渔类行业 2018-10-18 13.04 -- -- 13.11 0.54% -- 13.11 0.54% -- 详细
投资建议:禽链景气上行,公司是国内种鸡龙头企业有望显著受益。我们调整公司2018-2020年归母净利润分别至:3.22、3.51、3.95亿元,基于2018-10-15日收盘价,对应PE分别为:13.8、12.7、11.2倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:疫情风险;价格波动剧烈;大宗农产品涨价。
益生股份 农林牧渔类行业 2018-10-18 13.04 -- -- 13.11 0.54% -- 13.11 0.54% -- 详细
事件:公司公布2018年前三季度业绩报告。2018年前三季度,公司实现营业收入为9.45亿元,比上年同期增加97.23%;实现归母净利润为1.34亿元,保持扭亏为盈态势。 禽业景气度持续回暖带动公司业绩增长。首先,从祖代白羽肉种鸡引种数量上来看,由于国外主要供种国陆续发生禽流感和国内封关政策的影响,祖代白羽肉种鸡引种(更新)量在15-17年已经连续三年低于75万套,预计今年引种量(含更新)不能满足行业需求。此外,受种鸡产能逐步淘汰,以及强制换羽导致产能减少等相关因素影响,父母代白羽肉鸡存栏量大幅下降,传导至商品代白羽肉鸡及鸡肉供给量收缩。同时,禽流感影响下降以及消费者消费习惯改变,无论是国内,还是国外,鸡肉消费都呈现强势增长。供给收缩叠加需求增加导致鸡产品价格上涨。2018年前三季度,鸡苗价格约为2.40元/羽,同比上升47.07%。公司本期销售收入较去年同期增加是因为公司商品代雏鸡销售价格及数量较去年同期上涨。公司第三季度实现营收4.43亿元,环比增长58.21%;实现归母净利润1.02亿元,环比增长363.64%。预计公司2018年前三季度整体产能同比提升约30%。 产品价格上涨提升盈利能力。2018年前三季度,虽然鸡饲料价格同比上升5.75%,然而鸡苗价格上涨幅度较大,因此,公司盈利能力较为可观。2018年前三季度,公司销售毛利率为27.04%,同比上升41.77个百分点。销售净利率为14.03%,同比上升53.04个百分点。公司2018年前三季度销售净利率出现上升除了因为产品价格上涨外,还因为公司成本下降。2018年前三季度,公司期间费用率为8.76%,同比下降13.79个百分点。其中,管理费用率同比下降11.91个百分点,销售费用率同比下降1.98个百分点。财务费用率因支付的利息费用增加导致同比增加0.10个百分点。 白羽肉鸡龙头企业承担国家项目。考虑到当前行业供给收缩的局面,农业部制定了《全国肉鸡遗传改良计划(2014-2025)》。根据计划,到2025年,我国将培育肉鸡新品种40个以上,自主培育品种商品代市场占有率超过60%。公司不仅是国内最大的祖代白羽肉种鸡养殖企业,而且还是唯一拥有曾祖代肉种鸡的企业,处于是中国白羽肉鸡产业链的源头,掌握相对充分的产品资源。近期,公司牵头承担“优质肉鸡高效安全养殖技术应用与示范”项目。实施该项目,公司在全国肉鸡行业技术革新及产业全面升级中的引领作用将进一步突出,公司的产业资源整合能力和效率将进一步提升。未来公司在市场竞争中拥有更大的优势。 维持谨慎推荐评级。因为公司2018年前三季度业绩持续好转,行业景气度持续向好,因此维持谨慎推荐评级。预计公司2018-2019年EPS分别为0.74元、0.86元,对应PE分别为18倍和15倍。 风险提示:原材料价格上涨、大规模疫情、公司产品销售不及预期等。
益生股份 农林牧渔类行业 2018-10-17 13.30 20.86 61.46% 13.23 -0.53% -- 13.23 -0.53% -- 详细
由于公司产品主要集中在上游父母代鸡苗销售及商品代鸡苗销售,公司将最先受益行业景气度回升,我们维持预计2018-2020年公司EPS为1.49元、1.93元、2.35元,维持目标价20.86元。 业绩符合预期。受白羽肉鸡产业周期向上,公司的主要产品价格大幅回升。2018年前三季度公司实现营收9.45亿元,同比增长97.23%,归母净利为1.34亿元,同比增长172.37%,扣非净利润1.32亿元,同比增长164.27%。 我们认为公司是禽链景气最先受益品种:从禽产业链传导时间轴来看:(1)公司是父母代鸡苗销售的龙头,而父母代鸡苗是最先受益于行业上游祖代鸡引种量下滑的环节;(2)公司有3亿羽左右的商品代鸡苗销量,在上市公司当中也处于领先地位,而商品代鸡苗是仅次于父母代下一受益环节。从供种能力来看,公司通过布局上游曾祖代,完善禽养殖产业链布局。在引种复关节奏缓慢的情况下,公司与哈伯德进行合作,战略布局曾祖代鸡,公司不会因为引种不足导致供应短缺。 未来发展方面,我们认为公司商品代鸡苗扩张有望成为公司最主要的看点。在行业引种缩减的状态下,公司前三季度生产性生物资产同比继续回升7.3%,公司继续顺势扩张,我们预计2018年-2020年公司的商品代肉雏鸡的产量有望继续扩张,预计2018-2020年公司商品代鸡苗销售有望达到3亿羽、3.1亿羽和3.2亿羽。 风险提示:疫病风险、原材料价格波动风险。
民和股份 农林牧渔类行业 2018-10-17 11.22 14.80 42.86% 11.02 -1.78% -- 11.02 -1.78% -- 详细
我们认为,随着行业景气度恢复及公司产业链延伸,公司业绩有望持续好转,维持公司2018-2020年公司EPS为1.06元、1.37元、1.56元的判断,维持14.8元的目标价,维持“增持”评级。 公司发布2018年前三季度业绩预告修正公告,上调归属于上市公司股东净利润预测区间至1.35亿-1.4亿之间,与去年同期相比大幅扭亏为盈,业绩符合预期。 白羽肉鸡行情向好,公司盈利扭亏为盈。上半年商品代鸡苗价格持续上涨,公司利润扭亏转盈。一方面,2015年以来白羽肉鸡祖代种鸡引种受限为全产业链价格回升奠定基础;另一方面,上半年由于公鸡引种不足造成换羽受限和垂直疾病增多导致死淘率上升,白羽肉鸡供给收缩,父母代存栏持续下降,目前商品代鸡苗的价格维持5元/羽高价。我们认为从供需两个维度来看,由于祖代引种受限及换羽受限影响,下游消费者对鸡肉健康特质的认同,产业景气度上行有望持续到2019年,持续推动公司利润上升。 深耕全产业链布局,推动公司发展。公司拟发行定增项目及投资潍坊民和食品子公司,持续发展熟食及肉制品加工业务,补充现有的鸡苗及屠宰业务,发展空间更广的下游鸡肉深加工领域,进一步提升核心竞争力。同时,公司独特的养殖模式和持续的研发投入也将进一步稳定公司盈利状况,促进成本下降。 风险提示:玉米、豆粕成本快速上升、鸡肉价格超预期下滑。
威华股份 农林牧渔类行业 2018-10-17 8.97 10.03 18.98% 8.89 -0.89% -- 8.89 -0.89% -- 详细
发布18年三季报,报告期业绩同比较大增长 公司于10月15日发布2018年三季报,2018年前三季度实现营业收入19.25亿元,同比增加30.54%;实现归母净利润1.25亿元,同比增加575.56%;扣非后净利润1.02亿元,同比增长758.93%。2018年第三季度实现营业收入7.80亿元,同比增加29.45%;实现归母净利润0.68亿元,同比增加529.34%。由于锂价下跌等因素,公司业绩低于我们此前预期,我们认为公司锂业务持续拓展,纤维板价格有望继续上涨,维持“增持”评级,预计18-20年EPS分别为0.35、0.50、0.72元。 纤维板业务量价齐升,传统主业实现利润增厚 据公司公告,受益于行业环保监管趋严和自身经营效率的提升,公司人造纤维板业务的盈利得到持续改善。报告期内,公司中纤板业务销售价格持续提升,同时销量也同比有所增加,传统主业经营状况向好。据公司中报披露,2018年6月26日,公司参股公司台山威利邦年产20万立方米超强刨花板项目全线联动,我们认为随着纤维板子公司项目的推进,公司主业的市场竞争力有望进一步提升。 三季度锂价出现下滑,致远锂业锂盐产能持续释放 据三季报披露,公司子公司致远锂业首条1.3万吨产能的电池级碳酸锂、氢氧化锂生产线已经顺利投产,三季度内产量持续提升,锂盐业务收入有所增长。据SMM数据,三季度内电池级碳酸锂价格跌幅达到33%,我们认为锂价持续下跌对公司盈利有所影响,但根据此前公告,公司与洛克伍德签署了锂加工协议,我们认为原料采购和销售的稳定性具备较好的保障;随着锂盐项目产能的提升,我们认为公司锂业务的规模仍将持续增长。 集团奥伊诺矿山取得环评批复,上游锂资源收购积极推进中 据三季报,在公司2016年度非公开发行股票方案中,公司股东承诺,若奥伊诺矿业未来取得采矿权证,且满足原料采购要求时,集团和实际控制人将无条件同意公司对奥伊诺矿业进行收购。根据三季报,奥伊诺矿业目前已取得四川省环保厅的环评批复,通过了四川省国土资源厅的地质环境保护与土地复垦方案评审。据三季报,盛屯集团正在积极推进采矿权证办理事宜,同时公司也在积极推动对奥伊诺矿业的收购工作。 锂盐业务有望带动业绩提升,维持“增持”评级 由于三季度锂价大幅下跌,且三季报业绩低预期,适当下调公司盈利预测。预计2018-2020年营收31.64、42.96、55.60亿元,归母净利润1.89、2.69、3.84亿元,18-20年净利润调整幅度为-13.7%、-26.3%、-34.69%。由于公司收购盛屯集团旗下奥伊诺矿山事项持续推进,按照天齐锂业吨市值储量的60%-70%折扣,对应的锂业务市值区间39.48-46.07亿元;磁材由于中报亏损暂不考虑估值;人造板预计18年权益利润1.18亿元,参考可比公司给予18年12XPE对应14.16亿元。合计市值区间为53.64-60.23亿元,对应目标价为10.03-11.26元(原15.15-17.17)。维持“增持”评级。 风险提示:人造板业务盈利不及预期;锂矿审批、锂盐项目开工、原料供应进度不及预期;锂价下跌超预期。
威华股份 农林牧渔类行业 2018-10-17 8.97 -- -- 8.89 -0.89% -- 8.89 -0.89% -- 详细
锂盐业务放量+纤维板盈利提升,三季度业绩快速增长:2018年第三季度,公司经营维持向好态势,净利润达到6756万元,同比和环比分别增长529%和27%,为2018单季度利润新高。公司业绩主要原因有两个:第一、锂盐放量,2018年3月公司首条1.3万吨锂盐产能顺利投产,产销两旺;第二、公司传统的纤维板业务受益供给侧改革,在保持销量相对稳定下,产品价格提升,盈利水平也得到了较大提升。 未来锂盐产能继续增加,销售有一定保障:公司规划锂盐产能为4万吨,预计2019年初将全部建成,锂盐产能还将有较大的增长。公司已和全球锂业巨头雅宝发展合作关系,2018~2020年向其提供至少6875吨、1万吨、1万吨锂盐,且2019、2020年雅宝有选择权,最高可要求公司提供1.5万吨锂盐,公司未来锂盐销售有一定保障,且和雅宝合作表明公司产品得到市场认可,有利于其他客户的开拓。 大股东上游资源注入条件逐步成熟:公司大股东盛屯集团控股的奥伊诺矿业项目已通过环评,正积极推进采矿证办理,项目设计产能采矿规模40.5万吨/年,年产锂精矿约7万吨。根据承诺,奥伊诺矿业投产且锂精矿品质满足公司要求后,将注入上市公司。我们判断未来奥伊诺项目建成投产可能性较高,大股东上游矿产资源注入条件逐步成熟。 回购股票显示公司发展信心:2018年9月,公司发布回购预案,并于2018年10月获股东大会通过。根据回购方案,在未来十二月内,公司拟在股价不超过16元/股条件下,回购5000~10000万元公司股票。回购显示了公司对未来发展信心,且有利于提高现有股东的利益。 盈利预测与投资评级:我们维持此前的盈利预测,预计公司2018~2020年EPS分别为0.35、0.69和0.82元,对应2018年10月15日收盘价的PE分别为25、13和11倍。考虑到公司未来锂盐产能增长和产销量增加,业绩保持增长,我们维持公司“推荐”投资评级。 风险提示:(1)锂盐价格波动的风险。原材料在公司锂盐成本占比高,近年来锂电行业发展较快,下游需求快速增长,与此同时锂资源供给也在增加,导致供需格局变化,从而可能导致价格的波动。公司锂盐业务盈利和锂盐价格又有较为密切的联系,锂盐价格的波动将对公司业绩产生显著的影响。(2)安全环保的风险。公司在产品生产过程中会产生少量的粉尘、废渣和废水,同时,产品在生产过程中会涉及高温、高压等工艺,操作不当,将可能导致人员伤亡、环境污染等安全生产及环保问题。(3)项目投产及达产低于预期的风险。公司目前在建项目主要为4万吨锂盐项目,首条1.3万吨产能已在2018年上半年投产。如果项目无法按期投产,或者投产后市场开拓不利,达产时间较长,将导致公司锂盐业务业绩低于预期。(4)传统业务重陷低迷的风险。尽管我们认为纤维板行业环保趋严趋势不会改变,但如果政策在实际执行中没有得到有效落实,或者行业大厂家扩产力度较大,将可能使公司纤维板业务重新陷入低迷。
圣农发展 农林牧渔类行业 2018-10-17 15.61 -- -- 15.12 -3.14% -- 15.12 -3.14% -- 详细
圣农发展:白羽肉鸡养殖龙头,全产业链布局一体化经营。公司前身成立于1999年,2009年在深交所上市。公司目前已建立肉鸡全产业链布局,并成为全国最大全产业链肉鸡饲养加工企业和国内商品代鸡产量最大企业。公司实际控制人是傅光明、傅长玉夫妻及其女傅芬芳。 收入总体稳健增长,养殖行业景气度显著影响公司业绩。(1)主营业务收入总体稳健增长。公司“自繁、自养、自宰”的全产业链生产模式支持长期稳定发展,2013-2017年,公司的主营业务收入从47.08亿元持续增长至101.59亿元,复合增速16.63%。(2)归母净利润等盈利指标受禽养殖周期影响较大。2015-2017年归母净利润分别为-3.88亿、6.79亿和3.15亿元,同比增速分别为-609.05%、275.03%和-58.69%。(3)期间费用率保持稳定。2017年、2018H1费用率分别为7.43%、7.12%。(4)分产品来看,鸡肉和鸡肉制品为公司主要收入来源。2016年前鸡肉收入占比在90%以上,收购圣农食品后2018H1鸡肉、鸡肉制品收入占比为71.56%、24.58%。鸡肉制品毛利率相对更高。 鸡肉消费大国,供销紧平衡,长周期供给收缩。(1)我国是鸡肉消费大国,目前供需紧平衡。我国鸡肉消费量在2013年之前基本是逐年增长,但是2013年则开始下降趋势,2017年我国鸡肉消费量为1147.5万吨。目前国内鸡肉产量略小于总消费,且国内鸡肉行业以“自产自销”为主。2017年我国鸡肉进口量31.1万吨,出口量43.6万吨,与国内鸡肉1200-1300万吨的产销量差距较大。(2)长周期供给收缩,短周期父母代存栏量小幅上升。2013年开始国内在产祖代鸡存栏量开始逐年下降。从长周期看,由于祖代种鸡产能在扩繁系数作用下对14个月后商品鸡行业供给影响较大,预计伴随国内祖代鸡存栏量逐渐下降,行业供给将逐步收缩。从短周期看,在产父母代种鸡存栏数量直接影响商品鸡供给与价格,2018年在产父母代种鸡存栏数量目前为小幅上升趋势。 全产业链一体化模式优势明显,收购圣农食品整合发展空间巨大。与其他行业上市公司比,圣农发展自繁自养自宰的产业链一体化经营模式在疾病防控、食品安全保障、生产效率及成本管控等方面具有较大优势。公司也在行业内树立了产品质量优势明显、规模大、供货稳定的市场形象,与一系列客户建立了长期而稳定的合作关系,市场份额逐步扩大。2017年收购圣农食品向食品深加工领域拓展,有望通过纵向一体化整合与协同,进一步提高公司产品的市场占有率与竞争力。 投资建议:我们预计2018-2019年公司营业收入分别为115.00、128.67亿元,同比增长分别为13.20%和11.89%;净利润分别为10.19、11.75亿元,同比增长分别为223.36%和15.32%,EPS分别为0.82元/股和0.95元/股,对应的P/E分别为19.5x和16.9x,维持“增持”评级。 风险因素:鸡肉价格大幅波动;原材料价格大幅波动;发生疫病。
圣农发展 农林牧渔类行业 2018-10-16 16.14 -- -- 15.75 -2.42% -- 15.75 -2.42% -- 详细
事件 10月8日晚,公司发布2018年前三季度业绩预告修正公告。 圣农发展于2018年8月2日披露的《公司2018年半年度报告》中,预计2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润为盈利63500.60-68500.60万元。 此次修正后的预计业绩为:归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长230.13%-234.26%,盈利区间为80,000万元-81,000万元。 我们的分析与判断 肉鸡市场需求转旺,价格上涨,推动业绩大幅增长报告期内,肉鸡市场供需持续改善,供给收缩明显,需求转旺,鸡肉价格整体呈现上涨趋势且持续时间长久,超出了公司先前预期,故公司业绩大幅增长。 据Wind数据,截至2018年9月28日,主产区白羽肉鸡平均价为7.80元/公斤,同比上年同期上涨19.63%,环比二季度末下降4.18%;主产区白条鸡平均价为13.30元/公斤,同比上年同期上涨10.83%,环比二季度末上涨6.83%;主产区鸡产品平均价为10.45元/公斤,同比上年同期上涨18.75%,环比二季度末上涨5.56%。 同时,公司持续实施的技改升级、强化管理得到了有效验证,各关键生产指标呈现不同程度提升,经营管理效率极大改善,成本和费用得到有效控制。 肉鸡养殖龙头,2018上半年鸡肉产品略有下滑 圣农发展系集饲料加工、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、屠宰加工与销售、熟食加工与销售为一体的全国最大全产业链肉鸡饲养加工企业,也是国内商品代鸡产量最大企业。 公司主营业务是肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工、食品深加工,主要产品是生鸡肉及深加工肉制品,并主要以分割冻鸡肉、深加工鸡肉制品等产品形式,销售给肯德基、麦当劳等知名企业。 2018H1公司实现营业收入50.70亿元,同比增长3.99%;实现归母净利润3.35亿元,同比增长204.28%。分产品来看:2018H1公司鸡肉产品收入36.28亿元,同比下降2.46%,占比71.57%;肉制品收入12.46亿元,同比增长28.24%,占比24.57%;其他业务收入1.96亿元,同比增长6.59%,占比3.86%。 品牌、地理优势逐步构建竞争壁垒 公司在行业内树立了产品质量优势明显、规模大、供货稳定的市场形象,与一系列客户建立了长期而稳定的合作关系,保有稳定的市场份额。2017年公司完成对深加工企业圣农食品的重组,双方协同开展市场营销、市场开发和品牌的推广,对客户深度开发,进一步提升品牌优势。客户方面,公司是肯德基、麦当劳、德克士的长期合作伙伴,是双汇、金锣、太太乐、正新食品、汉堡王、安井食品的重要供应商。 另外,公司所在地位于浙江、江西、福建三省交界,处于消费市场规模大的长江三角洲、珠江三角洲之间,距福州、南昌等地300公里左右,距厦门、杭州、泉州500公里左右,距上海、广州、武汉等城市不超过1000公里,产品的市场辐射能力强,有利于公司产品运输与销售。 投资建议: 我们预计2018-2019年公司营业收入分别为113.89亿元和125.54亿元,同比增长分别为12.11%和10.23%; 净利润分别为10.19亿元和11.22亿元,同比增长分别为223.45%和10.12%,EPS分别为0.82元/股和0.91元/股,公司现价17.29元/股,对应的P/E分别为21.1x和19.0x。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 鸡肉价格波动风险;原材料价格波动风险;发生疫病的风险。
百洋股份 农林牧渔类行业 2018-10-15 7.86 12.06 67.50% 8.43 7.25% -- 8.43 7.25% -- 详细
布局校企合作,横向延伸产业布局。公司与学校联合成立混合所有制学院形式,招生目标为3000人,开设专业为数字媒体艺术设计、室内艺术设计、游戏设计、影视多媒体技术、影视动画等;合作期限为20年,新学院5名董事会成员公司占据3名,公司提供55%的运营资金550万元;公司负责提供包括教室、宿舍、食堂的投资建设,公司拥有办学场地的全部权利,待校舍建设完成后双方另再签署校区租赁协议。我们认为公司有望利用自身优秀的教学资源,通过新型校企合作模式,有利于发挥双方的资源优势,进一步扩大公司行业的品牌优势,扩充公司的营收渠道驱动业绩持续成长。 围绕艺术设计领域,持续横纵扩张产业链。公司作价3.4亿元收购楷魔视觉80%股权,其致力于技术与艺术的融合,为集前期创作、现场指导和后期特效制作及技术研发于一体的新兴影视特效的创意和制作公司,双方有望在人才输送、培训内容、品牌宣传以及行业资源共享方面进行深入的协同契合,做大做强艺术设计生态获得成长机会。同时,18年3月公司成立孙公司小火星公司,将课程人群扩展到青少年,为公司未来扩展产业布局打下基础。我们看好火星时代作为艺术教育龙头,有望充分享受数字创意产业的成长带来持续成长机会。 盈利预测与估值:我们预计公司2018-2020年备考归母净利润2.05/2.54/3.15亿元,对应EPS为0.52/0.64/0.80元/股,对应PE为16/13/11倍。我们看好公司通过内生+外延围绕艺术设计培训生态圈做大做强,给予18年教育板块25倍,传统主业20倍,给予目标市值47亿,对应还有44%的空间,维持强烈推荐评级。 风险提示:汇率风险、并购整合不达预期、传统主业大幅下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名