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隆平高科 农林牧渔类行业 2017-07-21 23.07 33.00 39.65% 23.66 2.56% -- 23.66 2.56% -- 详细
事件:2017年7月13日,公司公布2017年上半年业绩预告,预计2017年1-6月实现归属于上市公司股东的净利润为2.17-2.64亿元,同比增长40-70%。 我们的分析和判断: 1.业绩高速增长,新品种过审奠定后续增长。根据公司公告,2017年上半年公司杂交水稻业务及农业服务收入增长,推动公司上半年业绩高速增长。 根据公司公告,2017年6月公司共有178个水稻新品种及171个玉米新品种通过国审审定,其中公司及下属子公司通过自主或与他方共同培育的水稻新品种61个,占比34.3%;玉米新品种10个,占比5.8%。公司新品种大批量通过国审,进一步增强了公司的竞争力,体现了公司雄厚的科研实力,丰富公司的产品储备,为公司后续产品推广、扩大市占率创造了必备的条件,有望推动公司业绩持续增长! 2、合作区域种子龙头,全面布局全国市场:1)2016年10月公司公告收购广西恒茂农业科技有限公司51%股权,深耕西南种业市场,利用广西恒茂在杂交籼稻和西南玉米行业中较为成熟的产业体系,提高公司在广西、江西等市场的占有率;2)2016年10月公司公告,与黑龙江广源种业集团有限公司在黑龙江设立粳稻合资公司,开拓东北粳稻市场,充分发挥广源种业的研发资源和地域优势,合力开拓东北粳稻市场,提升公司在东北种业市场份额;3)2017年3月,公司公告收购湖北惠民农业科技有限公司32.49%股权,通过惠民科技在湖北良好的品牌形象和市场影响力,有利于公司打造区域化运营平台,提高水稻主流品种市场占有率和终端服务能力。公司通过与区域种子龙头公司合作,全面布局全国市场。 3.中信入主,战略明晰,迎来发展新机遇。中信入主之后,公司明确了其2020年前的战略目标,即“种业运营+农业服务,国内市场+国外市场”的四轮驱动,从公司公告披露可以看出,公司“内生发展+外延并购”双动力增长,实现业绩“双2番”,进入世界种业前8强。农资服务以及海外市场布局,是公司未来内生增长的新来源。根据公司国际化战略,在杂交水稻业务方面,据公司公告,公司已设立隆平国际种业有限公司,作为杂交水稻国际业务的平台公司开展运营,并已在印度、巴基斯坦、菲律宾等国进行了研发布局,目前科研工作进展顺利,根据2016年年报:公司在印度布局30个测试点,共获得11778个数据点,生态区域覆盖印度中部和北部市场,7个系列产品表现突出;11个品种在菲律宾国家区试中。在杂交玉米方面,公司已在美国设立了两个育种站。根据公司公告,2016年报告期内,30亿增发资金的到位以及中信现代农业产业投资基金的成立,预计外延式成长将成为未来公司盈利增长的另一重要贡献来源。 投资建议:公司是国内种子龙头企业,中信的入主标志着公司进入发展新阶段。预计公司2017-19年净利润分别为8.03/10.94/14.0亿元,对应EPS0.64/0.87/1.11元/股,6个月目标价33元,维持“买入-A”评级。
天邦股份 农林牧渔类行业 2017-07-21 8.43 10.74 30.18% 8.47 0.47% -- 8.47 0.47% -- 详细
投资建议:维持增持。公司生猪规模加速扩张,全年出栏量有望达百万头,业绩快速增长可期。维持2017-18年EPS预测0.53、0.64元,维持目标价10.74元。维持增持。 生猪养殖规模加速扩张,预计17年出栏百万头以上。预计17全年生猪均价维持相对高位,玉米、豆粕价格维持低位,利好养殖盈利。公司当前土地储备充足,以“公司+家庭农场”轻资产模式快速扩张,16年生产性生物资产同比大增122%,为未来出栏量大幅提升奠定基础,预计17年底能繁存栏20万头左右,全年生猪出栏100万头以上,17年生猪养殖收入有望提升至18亿左右,同比大增70%左右。同时,公司通过提高效率、压缩饲料成本等方式降低养殖成本,17年底完全成本有望降至12元/公斤以内,盈利水平有望进一步提升。 延伸产业链下游,加快布局生鲜和肉制品深加工业务。公司将终端食品业务定位为重要发展方向,近期加快布局拾分味道生鲜店。拾分味道定位中高端消费人群,目前以生鲜肉制品为主,未来将利用与合作伙伴协同效应优势,加快推出多种高端水产品。同时,公司通过高效研发和资本运作,亦有望推出多款猪肉深加工食品,有效提升产业链附加值。 疫苗业务快速增长,饲料业务稳中有升。17年5月新品猪蓝耳疫苗已获得批文,将成为疫苗业务新的业绩增长点,预计17年公司疫苗业务收入达3亿。公司近期通过并购整合理顺对虾苗种-饲料产业链协同分工,虾料有望快速增长,预计17年饲料销量增长30%左右。 风险提示:突发疾病风险;原料价格波动风险。
牧原股份 农林牧渔类行业 2017-07-21 28.33 34.50 20.21% 28.78 1.59% -- 28.78 1.59% -- 详细
事件:公司发布2017年半年报,实现营业收入42.31亿元,同比增长85.21%,归母净利润12.00亿元,同比增长11.92%,EPS 为1.12元,同比增长7.69%。公司预计1-9月归母净利润为18-20亿元,同比增长2.16-13.51%。 出栏量快速增长,低成本奠定持续盈利。公司上半年共销售生猪295.13万头,同比增加156.12%,其中商品猪196.83万头,仔猪94.80万头,种猪3.5万头。根据上半年商品猪15元/公斤简单测算,商品猪头均盈利约400-420元,仔猪头均盈利约300元。6月猪价在压栏牛猪减少后,开始小幅回升至14元/公斤,由于中大猪存栏比例较低,Q3猪价预计环比二季度有所提升,按Q3猪价14.5元/公斤和仔猪占比30%测算,预计Q3出栏量约220-230万头,全年出栏量达到750-800万头。 养殖结构变革迎来发展良机,高速扩张步伐继续加码。从周期角度,我们判断猪价仍在下行期阶段,但环保因素带来的产业结构变化,是本轮猪周期最显著的特点之一,即补栏结构分化、规模化快速提升。公司作为自繁自养模式的龙头企业,在养殖成本和效率上显著领先同行,迎来最好的发展机遇。2017年上半年,公司新设立27家子公司,覆盖河南、安徽、山东、东北地区等多个省份。截至6月底,固定资产和在建工程分别较16年年底增加26.7%和21.7%,多地的项目工程已经开工,建设进度正常;生产性生物资产相比16年年底增加37.9%,结合草根调研数据,预计当前公司能繁母猪近50万头,若下半年保持类似增速,到17年年底公司在产产能预计可达到1200万头以上。 全方位磨炼内功,成就未来养殖龙头。在迈出河南、大举向外扩张的同时,公司在采购、信息化管理、员工团队建设和激励等方面多做创新和改进,近期又推出第三期员工持股计划草案,拟通过二级市场购买。作为生猪养殖板块中产能扩张速度最快的企业,随着产能的逐步释放,公司17-19年有望保持相对稳定的盈利水平,抵御周期猪价的下跌。 我们继续看好公司未来的发展势头,公司在生猪养殖领域成本优势突出,预计公司2017-19年归母净利润保持在27-29亿元,当前股价对应2017年的估值水平约12X,维持“买入”评级。 风险提示:猪价大幅下跌;产能释放速度不及预期;疫病灾害等。
牧原股份 农林牧渔类行业 2017-07-21 28.33 34.00 18.47% 28.78 1.59% -- 28.78 1.59% -- 详细
事件: 今日,牧原股份公告2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入42.31亿元,同比增长85.31%;实现归母净利润12亿元,同比增长11.92%。其中,二季度公司实现营业收入22.63亿元,同比增长63.92%,实现归母净利润5.2亿元,同比下降26.15%。同时,公司公告, 2017年1-9月份,预计实现净利润18-20亿元,同比增长2.16%-13.51%。 我们的观点和看法: 1、出栏规模快速增长,推动公司业绩实现增长。 报告期内,商品猪销售均价14.94元/公斤,同比下降22.91%。但是,公司通过出栏量的快速增长实现了业绩的增长。1-6月份,公司共出栏生猪295.13万头,比上年同期增加156.12%,其中商品猪196.83万头,仔猪94.80万头。实现头均净利润406.78元(二季度头均净利润304.27元/头)。其中,预计商品猪完全成本11.5元/公斤,头均净利378元;仔猪头均净利约481元。 2、养殖规模快速增长,龙头快速壮大。 上市以来,公司多方募集资金,大幅扩建自身产能,目前,公司已经在十二个省区成立子公司建设养殖产能,为公司后续存栏的快速增长奠定基础。截至6月30日,公司生产性生物资产13.55亿元,预计约有50多万头种猪。以此为基础,我们预计,2017-2018年,公司生猪出栏规模将达到700万、1000万头,同比增长125%、45%。 3、多次增持股票,彰显发展信心。 目前,公司已经实行两次定增融资及三期员工持股计划。前两期以分公开发行方式认购公司16.8亿元股份,同时控股股东也两次总共出资23.2亿元认购公司股份。近期,公司更是推出2:1的杠杆比例、募资8亿的第三期员工持股计划,直接从二级市场购买公司股票。公司大股东及管理层,通过48亿元的持续增持,彰显其对公司发展的强烈信心。 投资建议: 在2017-2018年猪价15元/公斤、14元/公斤的假设下,我们预计,2017-2018年,公司净利润分别为28.31亿、28.94亿元,对应EPS2.44、2.5元,同比增长21.95%、2.19%。给予2017年14倍市盈率,6个月目标价34元,维持“买入”评级。 风险提示:疫病风险;自然灾害风险。
牧原股份 农林牧渔类行业 2017-07-21 28.33 32.82 14.36% 28.78 1.59% -- 28.78 1.59% -- 详细
投资建议:维持增持。预计17全年生猪均价仍可维持相对高位,公司未来出栏量增长有望超预期。维持2017-18年EPS2.86、3.20元,维持目标价32.82元,维持增持。 成本优势抵御周期下行,公司业绩稳健增长。17H1公司销售生猪万头,同比大增156%,其中商品猪196.8万头,仔猪94.8万头,种猪3.5万头。17H1公司营业收入为42.3亿元,同比增长85%,归母净利为12亿元,同比增长12%。尽管生猪价格同比下降,公司突出的成本控制有效保证了较高盈利水平,按肥猪成本11.3元/公斤,出栏重量110公斤测算,17H1公司肥猪头均盈利为410元左右。 生猪产能快速扩张,出栏量增长有望超预期。公司生猪产能快速扩张,17H1固定资产及在建工程余额92.7亿元,较16年底增26%,17H1生产性生物资产较16年底增38%。截止6月30日,公司全资子公司达到66个,分布12个粮食主产省份,养殖规模加速扩张。预计17年全年出栏量有望达700万头以上,同比大增130%左右,18年全年出栏有望突破千万,出栏量增长有望超预期。 猪周期缓慢下行,预计全年均价仍维持相对高位。前期集中出栏导致猪价大幅下跌,市场对全年生猪均价预期悲观,我们认为当前大猪已大幅消耗,生猪供给将表现季节性下滑,猪肉需求将逐月回升,继续看好三季度猪价反弹。受环保禁养压力影响,本轮猪周期有望缓慢下行,预计17全年生猪均价仍可维持15.5元/公斤左右相对高位。 核心风险:畜禽价格波动风险、疫病发生风险。
牧原股份 农林牧渔类行业 2017-07-21 28.33 32.00 11.50% 28.78 1.59% -- 28.78 1.59% -- 详细
事件: 1.7月19日,公司发布了半年度报告:17年1-6月份,公司生猪销售295.13万头,比上年同期增加156.12%,其中商品猪196.83万头,仔猪94.80万头;实现营业收入42.31亿元,同比增长85.21%;实现净利润12.0亿元,同比增长11.92%。基本每股收益1.12元/股,同比增长7.69%。 2.对17年1-9月经营业绩的预计:归属于上市公司股东的净利润:18-20亿,增长幅度:2.16%-13.51%。 我们的分析与判断: 1.出栏量大幅增长,高盈利可期 17年上半年,全国生猪价格总体呈现前高后低走势。1-2月份猪价总体保持高位,3-5月份猪价持续下降,6月份有所反弹。上半年全国出栏肉猪平均价格为16.19元,比去年同期下降16.1%。在这样的背景下,17年上半年,公司销售生猪295.13万头,较去年同期的115.2万头,增长156.12%;实现营业收入42.31亿元,较去年同期的22.76亿元,增长85.21%,实现净利润12.0亿元,同比增长11.92%。本轮周期小规模散户因环保等因素逐渐退出,规模化养殖场快速扩张,带来产业结构的大变化,预计公司17年下半年出栏量持续大幅增长,全年出栏量有望达到600-800万头,高盈利可期。 2.发行优先股,继续扩大生猪产能,有效降低资产负债率 ①公司作为我国大型生猪养殖企业之一,16年出栏生猪311.4万头,市场占有率仅为0.45%,未来具有非常大的增长空间。在国内生猪规模化养殖市场前景看好的行业发展趋势下,公司通过“公司自养”的方式快速扩大自身生猪养殖规模,但单纯依靠公司滚存利润和银行借款等方式来融资已经难以满足长期发展的资金需求。本次募集资金投资项目实施后,公司将新增生猪出栏210万头。②与温氏股份、新五丰和罗牛山等同行业上市公司相比,公司资产负债率水平较高,公司5月8日公告,发行优先股数量不超过3,150万股,募集资金总额不超过31.5亿元,扣除发行费用后的净额中不超过28亿元用于生猪产能扩张项目,不超过3.5亿元用于偿还金融机构贷款,有效降低资产负债率,假设按照31.5亿元优先股的发行规模,以2017年3月末的财务数据为基数,本次优先股发行完毕后,公司的资产负债率将由56.79%降低至46.76%。③根据公司公告,计划未来生猪产能扩张项目所产生的盈利预计将超过所支付的优先股股息,带动公司经营业绩及整体效益的快速提升,并有利于增厚普通股股东的每股收益;通过偿还金融机构贷款,将有效降低财务费用,提升盈利水平。通过本次非公开发行优先股募集资金,将有助于提升公司盈利水平,实现股东利益最大化。 3.子公司快速扩张,保障未来出栏量快速增长 16年底,全资子公司数量为39个,15年底为16个,进入17年,公司按照既定方针,继续展开全国范围的产能布局,陆续在各地设立了一批子公司。截止17年6月30日,公司共拥有66个全资子公司,分布在中原、华北、东北地区的十二个粮食主产省份。产能快速扩张,我们预计公司17出栏量有望达到600-800万头。 投资建议:预计17年-19年公司净利润规模约24.58/27.38/28.84亿元,对应EPS为2.12/2.36/2.49元,6个月目标价32元,维持“买入-A”评级。 风险提示:猪价上涨不达预期;改革推进不达预期;
牧原股份 农林牧渔类行业 2017-07-21 28.33 30.29 5.54% 28.78 1.59% -- 28.78 1.59% -- 详细
中报业绩低于一季报预告区间,静待下半年销售旺季量价回暖。 公司公布2017年半年报,报告期间,公司实现营业收入42.31亿元,同比增长85.21%;归属于母公司净利润12.00亿元,同比增长11.92%。 二季度猪价疲软,盈利不及预期。 2017年上半年,全国生猪价格总体呈现前高后低走势,1-2月份猪价总体保持高位,3-5月份猪价持续下降,跌幅超出市场预期,6月份有所反弹。 公司上半年生猪销售均价约为14.94元/公斤,同比去年同期19.38元/公斤,下跌22.91%,二季度猪价疲软的态势导致公司半年度业绩低于此前一季报的预告区间。 生猪出栏快速增长,低成本引领越周期。 2017年上半年公司出栏量大幅增长,累计销售生猪295.13万头,比上年同期增加156.12%,其中商品猪196.83万头,仔猪94.80万头。而公司育繁养一体化模式和劳动效率的持续提升则形成了更为显著的成本优势,商品猪完全成本约为11.20元/公斤,对比行业平均13.00元/公斤。随着7-9月传统猪肉消费旺季的到来,下半年猪价有望迎来一小波反弹,公司生猪养殖板块盈利水平将得到改善。展望18-19年,猪价将不可避免进入下行通道,生猪养殖行业集中度及规模化水平将进一步提升,而牧原有望凭借自身的低成本优势穿越周期持续盈利。 产能快速扩张,积极布局河南省外养殖潜力地区。 截止2017年6月30日,公司共拥有66个全资子公司,较去年年底增加28个,分布在北、中原、华东北地区的十二个粮食主产省份。2017年上半年,公司固定资产达到82.34亿元,同比增长26.68%;在建工程10.36亿元,同比增长21.74%;生产性生物资产13.55亿元,同比增长37.86%。考虑到公司“自繁自养”模式下因种猪销售、淘汰更替、新场投建等因素,自持小母猪比例较高,按照在产3500元/头、后备1000元/头(成本计量模式)粗略推算,公司种猪存栏量超40万头,除去每年更替和直接销售的量后,理论年出栏能力已超800万头。 周期轮回看成长:出栏保持高增长,受益猪价回暖,维持“买入”评级。 公司作为生猪养殖“自繁自养”模式的龙头,并且是国内生猪养殖行业产能扩张速度最快的企业,随着产能布局和释放不断加速,我们维持2017年公司生猪出栏量700万头的判断,但相应调高2018-2019年公司生猪出栏量为1000万头和1300万头;然后结合2017-2019年猪价下行的大趋势,相应调整2017-2019年公司归母净利润预测为26.97/36.40/42.58亿元,对应EPS 分别为 2.33/3.14/3.68元。鉴于国内养殖集中度仍低的现状,公司成长空间大、成本优势显著、长期净资产回报率高,给予公司2017年13-15倍PE 的估值水平,对应目标价调整至30.29-34.95元,维持“买入”评级。 风险提示:公司产能扩张不及预期;猪价大幅下跌。
牧原股份 农林牧渔类行业 2017-07-21 28.33 -- -- 28.78 1.59% -- 28.78 1.59% -- 详细
核心观点: 中报业绩符合预期,头均盈利约400元。 上半年,公司实现营收42.31亿(yoy+85.2%),收入大幅增长主要源于出栏量大幅增加;实现归母净利润12亿(yoy+11.9%),利润增速低于收入增速主要受猪价下行拖累;估算头均盈利约400元/头。2017年1-3季度公告业绩区间:18~20亿,同比+2.2%~+13.5%。 出栏步入高增长期,长期发展路径清晰。 上半年,公司生猪出栏295.13万头,同比增长约156%,其中商品猪、仔猪分别出栏196.83万头(yoy+139%)、94.8万头(yoy+201%)。截至2017年6月底,公司已拥有66个全资子公司,生产性生物资产同比增长约79%,后续出栏有望维持高增长,预计2017-18年公司出栏量分别为750、1000万头。 行业供给仍未大幅提升,3季度猪价或延续反弹。 伴随超大猪逐步消化完毕,6月中旬起猪价逐步企稳反弹,目前涨至约14元/公斤。考虑当前生猪存栏仍处相对低位,并结合季节性因素,我们预计3季度猪价反弹或将延续。 投资建议:继续建议关注。 公司长期竞争力突出,出栏增速步入高增长期,行业发展空间较大,预计2017-18年EPS 分别为2.16元、2.23元,对应估值分别为13倍、12.7倍,维持“买入”评级。 风险提示。 猪价波动风险、疫病风险、食品安全等
圣农发展 农林牧渔类行业 2017-07-21 16.00 -- -- 16.64 4.00% -- 16.64 4.00% -- 详细
投资要点: 公司公布中报业绩修正预告:公司1-6月实现归母净利润由原来的15,000-26,000万元,下修至1000-3000万元,较去年同期下降95.93%-87.79%。主要受到二季度鸡肉价格不及预期的影响,公司半年度业绩有所下调。 苦练内功成效显著,行业低谷仍实现盈利。今年1-6月鸡肉产品均价9100元/吨,较去年同期9860元/吨同比下跌7.7%。为低于行业低谷,公司继续在成本上下功夫,进一步优化管理、精简人员,叠加固定资产投资已经完成导致财务费用大幅下降,预计公司全产品成本较去年下降近7%。同时,与下游大客户的长期合作,使得公司平均销售价格略高于行业平均价格。另外,浦城县政府对于公司全资子公司4600万元的政府补贴也已全部到账,使得公司在上半年鸡肉价格持续低迷的背景下仍能实现盈利。 供需改善或推动价格阶段性上涨,趋势上涨仍待库存去化。祖代种鸡存栏量持续维持低位,在产父母代种鸡存栏大幅减少,引种缩减自上而下的传导已基本到位;叠加环保压力下,部分鸡场面临拆迁,供给有望进一步去化。同时从今年下半年来看,H7N9负面影响弱化,需求见底趋向回暖。预计随着下半年父母代种鸡存栏持续下降,供给端支撑商品代鸡苗价格一轮阶段性的上行。但目前库存仍在,价格大幅上涨仍待下游库存去化,为价格上行卸下包袱,或最早会在四季度或者明年上半年出现。 美国有望开放对中国的禽肉制品进口,公司将率先受益。根据近期美国商务部网站的信息,中美两国“百日经贸计划”取得一系列重大进展,中国同意开放2003年之后由于疯牛病疫情而遭到禁止的美国牛肉进口,7月13日中美20多家企业共同签署进口总值高达50亿美元的大豆、猪肉及牛肉产品进口合同。相应地,美方也将在近期出台相关法规允许中国熟制禽肉进入美国市场。圣农发展作为国内为数不多的拥有一系列欧盟检验检疫认证的大型鸡肉生产加工企业,有望成为第一批实现出口美国的企业,而美国鸡胸肉价格较国内高2-3倍,若能实现出口,公司业绩将大幅增厚。 投资建议:行业底部初现,公司内部管理优势明显,维持“增持”评级。预计公司17-18年出栏肉鸡4.7/5.0亿羽,同时,预计圣农食品上半年实现高速增长,今年食品六厂投产后产能将从16万吨上升至22万吨,同时,受益于美元升值(出口日本产品美元结算),出口业务利润有所增厚。圣农发展并购圣农食品属于同一控制人旗下企业并购,如果今年该事项增发获批,追溯标的资产全年业绩并表。考虑收购圣农食品,预计公司17-19年实现净利3.5/9.6/10.2亿元(由于鸡肉价格低于预期下调盈利预测,原盈利预测为9.2/12.3/11.3亿元),对应增发摊薄EPS0.28/0.78/0.83元,17-19年对应PE57/20/19倍,维持“增持”评级!
海大集团 农林牧渔类行业 2017-07-21 18.54 -- -- 18.99 2.43% -- 18.99 2.43% -- 详细
一、事件概述。 近日,我们对公司进行了跟踪调研,对于公司2017年上半年的经营情况以及未来发展趋势进行了交流。 二、分析与判断。 饲料销量稳定增长,饲料产品结构持续优化。 受厄尔尼诺极端天气影响,去年只有个位数增长的水产料恢复高增长,主要系年初以来鱼价同比上涨近20%,其中生鱼、海鲈等特种鱼价格同比上涨50%以上,带动水产料需求提升。上半年预计实现饲料销量共计360-380万吨,销量同比增长15%以上。其中,水产料半年销量同比增长20%左右;猪料半年同比增长16%以上;禽料销量同比增长20%以上。因毛利率高的水产料增速较快,公司饲料业务产品结构加速优化,我们预计毛利率同比提升一个百分点以上。同时,成本控制进一步改善,产能利用率提高,收入增速大幅超越销量增速,有望达35%以上。 2017Q3将迎水产料销量爆发期,特种料表现优异。 公司第三季度将迎来饲料销量增长的爆发期,尤其是水产料的部分。水产从养殖端来看,养殖户可以调控投放饲料的比例控制养殖周期。今年以来水产品步入上行通道,特别以草鱼为代表的大宗淡水鱼摆脱前几年的低迷态势,养殖户更愿意选择优质高效的饲料以赶上好行情。五六月份大鱼出尽,目前小鱼存塘量大,我们预计随着七、八、九月三个月养殖户投料量大幅增长,带动饲料销售进入旺季。特种鱼料方面,新品种的饲料,尤其生鱼、海鲈、大黄鱼饲料销售会有大幅增长,毛利率12-13%,预计年内有30多万吨销量;虾料预计有45万吨以上销量,毛利率16-18%,17年海外增量可期;另外,今年以来很多养殖户改颗粒料为膨化料,淡水鱼膨化料毛利率14-15%,在广东等地区膨化料喂投比例大幅提升。 研发助力,动保养殖业务稳步推进,海外市场贡献可观增量。 多年研发投入的积累,公司从单一的饲料经营到结合育种、动保、养殖技术、养殖模式等全面综合服务。17年动保业务销售收入预计有45%同比增长,毛利率高达50%。目前以水产动保为主,畜禽动保也在快速发力,研发逐步兑现销售业绩。未来重点打造的生猪养殖板块,2016年生猪出栏量40万头,自繁自养比例约1/3。预计2017年全年生猪出栏50万头,保持稳中有进。加上公司近年来打开东南亚市场,以越南为主要基地。除了水产料,17年开始布局猪料,公司产品在当地竞争优势明显,增量可观。 三、盈利预测与投资建议。 公司是稳健成长的优势饲料龙头,2017年保持饲料业务稳定增长的同时,在养殖和动保方面也有所期待,预计公司2017-2019年EPS分别为0.77元、1.05元、1.27元,对应PE为23.6倍、17.3倍、14.3倍,未来12个月合理估值区间为20.1-23.8元,给予“强烈推荐”评级。
牧原股份 农林牧渔类行业 2017-07-21 28.33 -- -- 28.78 1.59% -- 28.78 1.59% -- 详细
事件:牧原股份发布了2017年半年报,公司营收42.31亿元,同比增长85.2%,归母净利润12亿元,同比增长11.9%。公司预计今年1-9月份归母净利润为18-20亿元,同比增长2.2%-13.5%。 出栏爆发式增长,业绩稳增。上半年公司生猪销售295.13万头,同比大增156.1%。其中出栏肥猪196.8万头,我们估计均价14.92元/kg左右。得益于玉米、豆粕价格低位,完全成本估计在11.25元/kg左右。今年行业出栏体重普遍上升,我们估计公司出栏生猪均重在115kg左右,头均盈利估计422元,肥猪贡献利润约8.3亿元。仔猪销售94.8万头,头均盈利约325元,仔猪贡献利润估计3.1亿元。此外估计还有少量种猪贡献利润。 布局东北潜力区,全年出栏高增长可期。5月公司在东北四省布局年出栏210万头生猪扩张项目,积极响应国家引导生猪养殖向环境容量大和原材料主产区转移的政策,有望打开新成长空间,我们预计公司全年出栏量有望达到700万头。 积极推进员工持股计划,彰显公司对未来发展的信心。6月30日公司发布了第三期员工持股计划,计划募集资金不超过3亿元,参与人数合计不超过5,000人。包括董监高共7人合计认购不超过4000万元,以及公司和子公司员工合计不超过4993人,认购不超过2.6亿元。大范围员工持股募集资金,为公司后续快速发展蓄力,同时彰显公司对未来发展的信心。 投资建议:公司业务纯粹、质地优良、成本控制一流,凭借出栏量飞速增长,使得业绩不至于大幅波动,投资逻辑偏向成长股或价值股,有穿越周期的预期。我们预测公司2017-2019年净利润分别为:23.6、19.8、18.9亿元,对应PE分别为:14、17、17倍,维持“买入”评级。
京蓝科技 农林牧渔类行业 2017-07-20 13.40 -- -- 13.39 -0.07% -- 13.39 -0.07% -- 详细
战略转型轻装上阵,定位“生态环境+互联网”产业的综合服务商。 2014年京蓝控股入主公司,2015年完成重大资产重组剥离原有产业,转型生态环境服务业,确立了以智慧生态节水、智慧城市建设、生态修复、节能业务以及数据信息业务为主的业务布局。资产重组后郭邵增成为实际控制人,郭邵增为华夏幸福二股东,资金和资源实力雄厚。股东杨树集团资本运作能力强。 收购沐禾节水,打造以节水为基础的智慧生态业务,业绩成长性高。 农业节水行业受国家政策和投资驱动,“十三五”期间预计维持高景气。沐禾节水订单丰富,盈利能力优秀,居全国同行业领先地位。沐禾节水承诺17-18年净利润不低于1.4/1.76亿元。今年以来节水订单落地加快,2016年以来新签订单(包括PPP 框架协议)已达135亿元,业绩成长性高。公司以生态节水业务为基础,引入互联网概念,积极打造“生态云服务”,发展智慧生态、智慧城市业务,已落地多个项目,显示了较强的市场拓展能力,前景诱人。 并购北方园林,完善生态修复和流域治理,助力PPP 订单获取。 公司收购北方园林方案已过会。北方园林业务经验丰富,行业口碑良好,技术创新能力强,其土壤改良技术具有一定的独到性, PPP 项目拿单能力强,2016年PPP 合同金额累计56亿元。北方园林承诺16-19年净利润累计不低于4.23亿元,收购完成将强力增厚公司业绩。公司收购北方园林补齐园林建设资质,结合智慧生态业务,叠加上华夏幸福在环北京地区的丰富资源,未来在区域生态修复PPP 订单获取上会具有相当的优势,有望迎来PPP 订单的高增长期。 清洁能源综合服务业务蓄势待发。 子公司京蓝能科技术优秀,在化工残废液综合处置,工业烟气余热回收、工业尾气热电联产和焦化产业转型升级方面都具有独特的工业解决方案。16年以来能科累计拿单超10亿元,部分项目已开始施工,为公司快速贡献利润。 盈利预测与投资评级。 公司也在积极布局产业投资,成立产业投资基金,孵化与技术优秀的小微企业,为公司发展提供助力。公司转型后发展战略思路清晰,新业务拓展顺利,在手订单丰富,保障业绩高成长。预测17-19年净利润达4.08/5.38/6.95亿元,对应摊薄后 PE 分别为 26X/19X/15X,首次覆盖给予“买入”评级。
隆平高科 农林牧渔类行业 2017-07-20 23.06 -- -- 23.86 3.47% -- 23.86 3.47% -- 详细
公司发布2017年半年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润为21714.96万元-26368.17万元,同比增长40%-70%,短期逻辑得以验证。此前,申万宏源农业从短、中、长期对隆平高科投资逻辑进行分析,近日公司发布17年半年度业绩预告,短期看中报的逻辑得以验证。 17年半年度业绩大幅增长的主要原因为杂交水稻业务增长及农业服务收入增长所致。 (1)上半年受行业景气度等因素影响,玉米种子销量下降但是杂交水稻销售的强势增长成为业绩增长的基石。但是作为传统意义上淡季的4-6月,今年二季度出现新的变化:农民推迟购种导致二季度淡季不淡:由于粮价低迷、补贴政策一季度不明朗等原因,农民购种推迟,二季度种子销售规模同比增速有望超预期。 (2)子公司农服公司业务发展迅速,土壤污染治理业务盈利有望达到2500-3000万元。 此前,公司公告新增61个杂交水稻和10个杂交玉米新品种,中期逻辑不改。根据《中华人民共和国农业部公告第2547号》,第三届国家农作物品种审定委员会第九次会议审定通过了178个水稻新品种和171个玉米新品种,其中包括隆平高科及下属子公司自主培育或与他方共同培训的61个杂交水稻(占比达34%,为历年来最高)和10个杂交玉米新品种。其中绿色通道开启起到非常重要的作用,公司作为31家育繁推一体化企业,享有更快审定、更简审查等优惠政策,研发优势在未来将更加凸显。隆两优、晶两优两大主打品系将是近几年的“拳头”品系,推广面积从15年销售季的400万亩增长至16年的800万亩,是公司利润的重要引擎。公司后续持续推出新品种适应不同区域,预计17年销售季达1400万亩,18年销售季有望达到2300-2400万亩。 中信旗下农业基金拟收购陶氏在巴西的种子业务,长期逻辑有望开始兑现。上周,美国化学巨头陶氏化学宣布,与中信旗下农业基金CITIC Agri Fund 达成协议,向对方出售旗下的巴西种子业务,收购交易涉及业务包括陶氏的种子处理厂和种子研发中心,允许使用Morgan种子品牌及在一段时间内使用Dow Sementes 品牌等,作价11亿美元。陶氏玉米种子在南美市占率位居第三,为了完成与杜邦合并不得不忍痛割爱。隆平高科是参与设立中信农业基金的唯一种业上市公司,未来可能会进行资产整合,隆平有望迎来三重利好:其一陶氏的玉米种质资源或将成为隆平的有效补充,助力玉米种子业务发展;其二,陶氏相关生物育种和转基因技术或将得以共享;其三,隆平是中国乃至全球杂交水稻龙头,杂交水稻有望拓展巴西市场。 投资建议:公司短、中、长期逻辑明确,预计17-19年净利润分别为7.8/9.8/12.3亿元,EPS 分别为0.62/0.78/0.98元(陶氏业务是否以及何时注入上市公司都存在不确定性,维持原有盈利预测),对应PE 分别为38/31/24X,维持增持评级,建议中长期配置。
圣农发展 农林牧渔类行业 2017-07-20 15.87 16.50 -- 16.64 4.85% -- 16.64 4.85% -- 详细
事件:公司发布2017年中期业绩修正预告。修正前,公司预计2017年1-6月份归属于上市公司股东的净利润为盈利15000-26000万元。修正后,公司预计归属于上市股东的净利润为1000-3000万元,同比下降95.93%-87.79%。 点评: 1、中期业绩同比大幅下滑主要受到鸡肉产品价格大跌的影响。上半年,受H7N9禽流感的影响,国内鸡肉消费市场低迷,鸡肉价格大幅下跌。据统计,1季度主产区白条鸡均价为10.54元/公斤,同比下跌16.79%;二季度主产区白条鸡批发均价为10.29元/公斤,同比下跌20.47%,环比下跌2.36%。我们估算,公司上半年鸡肉销售均价为9000元/吨左右,同比下跌15%左右,接近成本线。单1季度,公司实现归属于上市公司股东的净利润为2178万元,因此估算2季度净利润为-1178-900万元。 2、鸡价后市看涨,公司业绩拐点已现。下半年,肉鸡系列产品价格上涨动力充足,后市看涨。首先,受祖代肉种鸡引种不畅的影响,父母代鸡苗产能有望出清。2017年上半年,祖代肉种鸡引种量仅为21万套。同期,祖代后备存栏量震荡下行,年初至今的减幅超过4成;后备存栏是在产存栏的先行指标,后备存栏变化通常会滞后6个月左右反映到在产存栏上。因此我们预计,下半年祖代种鸡在产存栏也将震荡下降,如果减幅和后备存栏的减幅相当,则在产存栏有能从目前的82万套减少至50万套,这将显著低于80万套的行业均衡水平。其次,父母代种鸡场因前期持续大幅亏损而加大淘汰力度和理性强制换羽,促使商品代鸡苗和肉鸡产能出清,这有利于鸡苗和毛鸡价格上涨。目前,肉鸡产业体系专家测算的全行业父母代肉种鸡在产存栏仅为2300万套左右,为2015年以来的最低值,明显低于3000-3100万套的行业均衡值。第三、禽流感负面影响弱化,消费需求处于谷底,后期有望回暖。我们认为,本轮价格上涨行情可比肩16年上半年,预计下半年公司鸡肉产品销售均价可达10000元/吨。价格上涨将带动公司业绩大幅回升。 3、下游收购落地,公司产业链一体化战略稳步推进。2017年4月13日内,公司公告称拟发行1.24亿股收购圣农食品100%股权,暂定发行价16.21元。目前,该事项正在接受监管机构审核。圣农食品主营鸡肉制品,主要面向肯德基、必胜客、麦当劳等快餐品牌和沃尔玛、家乐福等商超渠道,以及日本连锁系统提供熟食制品。目前年产能16万吨,2017年下半年将投产2个工厂,预计产能将提升至22万吨。收购完成后,公司业务将由原来的白羽肉鸡养殖、屠宰延伸至下游的食品深加工,形成产业链一体化的农业食品集团。由于熟食加工业务盈利较上游养殖和屠宰更加稳定,因此我们认为收购有利于提高公司业绩的稳定性。 4、给予“增持”评级。不考虑收购事项的前提下,预计17-19年公司营收为83.95/91.73/96.74亿元,净利润为4.49/5.35/6.16亿元,EPS为0.40/0.48/0.55元,对应PE为37/31/27倍,给予“增持”评级。 5、风险因素。鸡肉价格上涨不达预期。
益生股份 农林牧渔类行业 2017-07-19 23.87 35.00 28.96% 27.30 14.37% -- 27.30 14.37% -- 详细
事件:7月15日公司公告修正后的半年度预计业绩:17年1-6月归属于上市公司股东净利润-12,500万元至-12,000万元,上年同期: 26,996.24万元。前次业绩预告情况:04月28日第一季度报告中预计17年1-6月归属于上市公司股东净利润-7,000万元至-5,000万元。 我们的分析与判断: 1、周期反转渐近,预计公司将迎业绩拐点。 17年一季度之后,父母代和商品代鸡苗价格持续走低,H1父母代鸡苗市场平均销售价格约30元/套,公司完全成本约20元/套,出栏约400万套,单套盈利约10元,贡献利润约4000万元;H1商品代鸡苗市场平均销售价格约1.03元/羽,出栏约1.05亿羽,单羽亏损约1.2元,导致亏损约1.26亿元。我们判断周期反转渐近,公司业绩有望迎来拐点:①从产业周期角度理解本轮鸡周期,价格上涨是高度确定的!②产能出清已加速,根据畜牧业协会统计数据,在产父母代存栏从17年4月起持续下降,存栏量已从4月初的高点的1623.4万套,降至6月底的1286.9万套,降幅达到26%,周环比下降2.51%,较16年同比下降6.3%,父母代存栏进入下行通道,价格拐点临近。③父母代销量连续大幅下降,本轮周期反转行情持续性强。④三季度鸡肉需求为传统旺季,经销商因节假日的提前备货,以及学校开学等企事业单位的需求刺激下,三季度毛鸡价格有望上涨,并带动鸡苗价格上涨。我们预计下半年终端价格和鸡苗价格有望底部企稳上涨,预计公司将迎业绩拐点。 2、价格反转是高确定性的趋势,拐点临近。 16年受上游祖代鸡供给收缩,父母代企业预期后期上游供给将大幅收缩,补栏父母代鸡苗积极性提高,国内父母代鸡苗价格大幅上扬,全国父母代鸡苗价格16年11.93元/套上涨至76.96元/套,目前父母代鸡苗价格已回落至10元/套以下的水平。16年商品代鸡苗波动幅度较大,长期在3-4元/羽运行, 16年下半年至今受毛鸡价格低迷影响,农户补栏积极性减弱,商品代鸡苗价格跌幅较大,17年以来商品代鸡苗长期在1元/羽以下,大幅低于成本,父母代养鸡农户均处于亏损状态。行业的亏损一定会推动行业淘汰,减少供给,价格反转是高确定性的趋势。 3、17年祖代鸡引种量预计大幅下滑,公司充分受益于周期反转。 我国白羽肉鸡祖代产能由国外引种,引种国禽流感是导致引种量减少的根本原因。15年至今,美国、法国、英国、西班牙相继封关。从14年开始引种量持续减少,15年引种约70万套,与14年的119万套相比下降40%,16年全年引种量64万套,同比下降8.57%,创十年新低。 到目前为止17年能供种的仅剩新西兰,根据卓创资讯预计,新西兰供种能力在45-50万套之间。参考禽链周期上一轮周期(10-11年,同样存在换羽因素),08-10年引种量分别为78、97、97万套,若17年下半年没有新增引种国,我们预计全年引种量在35-45万套之间,因此15年以来引种量连续大幅下降奠定了长周期基础。作为为国内唯一一家有曾祖代白羽肉鸡的繁育育种公司,有望充分受益引种减少和周期反转。 4、完善激励机制,激发员工活力。 公司3月发布股权激励计划,拟向182名中高层和技术(业务)人员授予1,700万份股票期权,约占公司总股本3.3亿股的5.10%,行权价格为33.10元。公司推出的股权激励计划覆盖面广,有助于广泛调动公司员工的积极性,增加公司凝聚力,更显示了公司对未来几年业绩增长的良好信心。其中预留299万份,占比17.59%,对公司未来引进和储备优秀人才预留了激励空间。 投资建议:公司作为国内最大的祖代鸡养殖企业之一,不仅高度受益于供给收缩带来的行业景气,也具备持续超市场预期的潜力。股权激励计划,有利于公司未来长期可持续发展;未来随着行业景气度的提升,公司业绩高增长可期。预计17-19年公司净利润-2.80亿、2.94亿、6.16亿,对应EPS -0.83、0.87、1.83元,6个月目标价35元,维持“买入-A”评级。 风险提示:疫病风险;价格上涨不达预期风险;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名