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仙坛股份 农林牧渔类行业 2020-03-27 13.93 -- -- 14.77 6.03% -- 14.77 6.03% -- 详细
事件:仙坛股份2019年实现营业收入35.33亿元(+37.07%),归母净利润10.01亿元(+148.95%),扣非净利润9.36亿元(+163.65%)。公司拟以463,692,511股为基数,向全体股东每10股派发现金红利4.00元(含税)。 其中单四季度:公司营业收入10.46亿(+27.81%),归母净利润3.54亿(+94.28%),扣非净利润3.26亿(+93.34%)。 行业迎景气周期,公司量利齐升。2019年白鸡行业迎超级景气周期,禽链价格持续在历史高位。公司全年共出栏毛鸡1.28亿羽(同比+9.2%),其中屠宰1.25亿羽,销售鸡肉30.68万吨(同比+8.3%),销售均价约10745元/吨(同比+25.5%),完全成本约7862元/吨,屠宰业务贡献利润约8.8亿。公司外销商品代肉鸡及种鸡约343万羽(同比+46.4%),贡献利润约1.1亿。另外公司理财产品投资收益约0.58亿。 供需两旺,2019年白鸡价格屡创新高。2015-2018年我国连续四年引种低于80万套。2019年我国祖代更新122.4万套,强制换羽9.1万套,合计131.5万套,同比增加55.8%。连年引种不足导致父母代种鸡存栏下滑,2018Q3起行业即进入景气周期。2019全年引种虽大幅回升,但上游产能向下传导仍需时间,叠加猪价上涨后鸡肉替代消费增加,三季度旺季毛鸡一度涨至7元/斤,屡创历史新高。 短期冲击后毛鸡价格反弹,终端产品价稳,全年鸡肉价格仍受替代需求支撑。 白鸡主要消费渠道为餐饮、团膳,一季度受突发事件及季节性因素影响,毛鸡价格大幅下跌,但屠宰停工致终端鸡肉产品供应不畅,价格相对上游稳定。 随着各地复产复工,预计Q2起需求将大幅反弹。全年来看,猪肉供应缺口较2019年进一步扩大,仍需鸡肉弥补。虽禽链上游供给大幅回升,但终端肉价将受替代需求支撑,产业链利润将向下游转移。 投资建议:白鸡消费逐渐恢复,全年替代需求将继续支撑鸡肉价格至盈利区间,公司全产业链一体化经营亦可平滑行业周期波动影响。我们调整公司2020-2022年EPS分别至:1.84、1.79、1.91元,基于2020年3月23日收盘价,对应PE分别为:7.8、8.1、7.5倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:鸡价波动剧烈、动物疫病风险、原材料价格快速上涨。
国联水产 农林牧渔类行业 2020-03-26 3.95 6.30 46.17% 4.65 17.72% -- 4.65 17.72% -- 详细
随着公司水产食品2020年渠道全方位下沉,公司有望凭借龙头优势同时分享行业高增长红利和自身盈利拐点,业绩有望迎来向上拐点。 我们预计公司2019-2021年EPS分别为-0.09、0.17、0.29元;给予公司2020年37倍PE,对应6.3元目标价,首次覆盖,给予“增持”评级。 公司国内市场发力,2020年有望迎来业绩向上拐点。核心逻辑:1)新冠疫情加快冰鲜电商消费,公司作为水产食品龙头,受益行业红利。 2)公司“八大仓”投入使用,渠道下沉,国内销售均有望维持高增长,业绩有望迎来量利齐升。3)2020年与永辉超市关联交易预计达到5个亿。 公司转型水产食品商,竞争优势明显。具体如下:1)产品方面,公司具备全球采购体系,食品安全可控。2)品牌方面,公司拥有7家世界500强客户和8家中国500强客户,B端品牌认知度强;同时,公司电商平台销售量一直维持高增长,具有品牌影响力。3)渠道方面,公司“八大仓”投入使用后,2020年将迎来渠道的全方位下沉,领先行业打造水产食品龙头。 生鲜电商加快推进,公司有望受益行业红利。新冠疫情加快推动生鲜电商平台发展,生鲜电商正在向水产深水区攻坚。公司作为国内对虾生鲜食品供应商,有望充分受益生鲜电商带来的行业红利。 风险提示:新冠疫情防控进展不及预期可能带来业绩和采购的影响。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2020-03-26 13.82 -- -- 14.77 6.87% -- 14.77 6.87% -- 详细
事件:公司发布了2019年年度报告。2019年公司实现营业收入35.33亿元,同比增长37.07%;归属于上市公司股东的净利润10.01亿元,较上年度同期增长148.95%;基本每股收益2.16元,较上年度同期增长148.28%,其利润大幅增长的主要原因是与去年同期相比,公司产品销售价格同比上升,导致营业利润、利润总额及净利润较上年度大幅增加。业绩超过预期。 点评: 肉鸡出栏量同比大增,鸡价高企带动业绩上升。2019年受非洲猪瘟影响,生猪供给短缺,肉鸡替代作用明显,导致鸡价上升,利好肉鸡养殖行业。根据国家发改委,2019年全年36个城市鸡肉平均零售价为12.85元/斤,同比上涨12.33%。在生猪供应短缺的2019年,肉鸡养殖企业纷纷加大出栏量,导致肉鸡养殖行业普遍业绩向好。仙坛股份2019年出栏肉鸡1.28亿羽,同比增长9.19%;肉鸡销售均价25.76元/羽,同比增长17.30%。量价齐升推动公司归母净利润同比大增148.95%,毛利率提升12.85%至29.94%。 2020年行业供给增加鸡价预期有所下滑但整体仍在高位,公司加快扩产业绩有望延续高增长。根据公司的战略发展规划,2019年8月25日,审议通过《诸城市“亿只肉鸡产业生态项目”》,成立合资公司—山东仙坛诸城食品有限公司以推行“年产1.2亿羽肉鸡产业生态项目”。对比2019年出栏肉鸡1.28亿羽,新项目将增加公司产能接近翻倍,公司产能提升巨大。2020年生猪行业产能逐步恢复,进展受新冠疫情影响有所减缓,肉鸡替代效应有所下降但仍将使鸡价运行在中位线以上。截至3月18日,36个城市平均鸡肉价格为13.69元/斤,对比2019年的顶点15元/斤水平有所下滑,但比2019年低点12元/斤的水平仍高出不少,鸡价当前仍在高位。预测2020年鸡价随行业扩产和生猪补栏将有所下滑,但肉类供给整体偏紧的趋势或将维持至下半年,肉鸡养殖行业景气度有望延续。 投资建议:公司是我国肉鸡养殖领先企业,2020年生猪行业产能恢复或导致鸡肉替代效应减弱,鸡价或将下行但仍维持高位,公司新建项目产能增加巨大,有望达到以量补价。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为1.56/1.27元,当前股价对应PE分别为9.2/11.4倍,维持对公司的“谨慎推荐”。 风险提示:禽流感疫情大面积爆发、肉鸡行业供给过剩等。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2020-03-26 13.82 -- -- 14.77 6.87% -- 14.77 6.87% -- 详细
事件公司发布2019年年度报告。 2019年公司营业收入为35.33亿元,同比增长37.07%;归属于上市公司股东的净利润为10.01亿元,同比增长148.95%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为9.36亿元,同比增长163.65%。 分季度看,2019Q1/Q2/Q3/Q4公司营业收入分别为7.35/8.17/9.35/10.46亿元,同比分别增长62.44%/29.34%/38.53%/27.81%;归母净利润分别为1.56/2.46/2.44/3.54亿元,同比分别增长407.73%/324.22%/86.40%/94.28%。 公司每10股派发现金红利4元(含税)。
海大集团 农林牧渔类行业 2020-03-25 35.37 -- -- 38.80 9.70% -- 38.80 9.70% -- 详细
饲料龙头,农牧行业闪耀的白马。海大集团由制造水产饲料起家,2019年饲料总销量1230万吨,居全国前三。公司当前主营业务为水产饲料、畜禽饲料、动保种苗和养猪等业务。多年来,公司维持稳健发展的势头,2009年至2018年营业收入、净利润复合增长率均超过25%。 饲料纵向体系健全+横向品类丰富=强产品力。(1)公司采购、配方、销售、生产流程高度成熟,配合“四位一体”的快速联动机制,形成饲料板块的核心竞争力。各环节紧密配合,实现对原材料成本波动的快速反馈,配方的灵活调整,低成本高质量,同时配套成熟的养殖服务,增强养殖户粘性。(2)公司在水产料、禽料和猪料上相继发力,在部分区域和品种上获得高市占率和强议价权。丰富的产品矩阵是公司平滑下游周期的利器,经营稳定性强,实现量、利均持续增长。 业务版图丰富,未来的农牧巨头。(1)饲料业务竞争力强劲,目标明确,持续投资,海内外布局,预期2021至2022年销量达到2000万吨,中期有望达到4000万吨;(2)动保、种苗业务增速快、净利高,后续有望持续发力;(3)养殖、食品业务引领公司产业延伸到消费端。 投资建议:公司纵向联动流畅,产品力一流;横向品类丰富,滚动发力;国内空间广阔,海外蓄势待发,长期有望成长为综合性国际农牧巨头。2020年预期水产料回暖,禽料维持景气,猪料恢复性增长,养猪贡献利润弹性。 经调整,预测2019年至2021年EPS分别为1.04、1.57、2.17,对应2020年3月23日股价,PE为33.4倍、22.2倍和16.0倍,维持“买入”评级。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2020-03-25 13.73 -- -- 14.77 7.57% -- 14.77 7.57% -- 详细
事件:公司发布2019年年报,实现实现营业收入35.33亿元,同比增长37.07%;归母净利润10.01亿元,同比增长148.95%。公司业绩如期大幅增长,2019年禽链高景气,公司产品量价同升。 点评:量价齐升,业绩靓丽 非洲猪瘟疫情下,禽肉的替代性需求旺盛,2019年禽链价格不断创历史新高。同时随着祖代更新量增加、公司产能拓展,公司肉鸡出栏量快速增长。2019年公司出栏肉鸡1.28亿羽,同比增长9.2%;鸡肉产品均价10745元/吨,同比增长25.5%。量价齐升推动公司整体毛利率大幅提升12.85个百分点至29.94%。 点评:规模扩张快速推进,产能有望翻倍 公司正积极推进和诸城市政府合作建设的“亿只肉鸡产业生态项目”。项目总投资32亿元,包括:生态饲料研发与生产、肉鸡育种与孵化、肉鸡养殖小区、肉鸡屠宰、肉制品深加工、冷链物流等,项目总规模年屠宰加工商品肉鸡1.2亿。该项目是仙坛股份“九统一”经营模式的延续,公司产能将翻倍,相当于在诸城市再造一个“仙坛股份”。 短期受疫情影响大,2020年供需博弈激烈 受新冠疫情影响,2月禽产业链损失严重。虽然目前情况改善,但下游需求恢复缓慢,且相关企业一季度业绩压力已显现。2020年1-2月公司商品鸡销量和销售收入同比分别下滑13.6%和25.2%。 全年来看,2019年我国祖代更新量同比大幅增长67%,同时企业大幅扩产,2020年白羽肉鸡供应量将增长较高。同时随着生猪产能逐步恢复,鸡肉的替代性需求将减弱。故我们预计2020年禽产业链价格将有所下滑。 对盈利预测、投资评级和估值的修正: 随着产能拓展,公司肉鸡出栏量将增长。但行业供给增加及替代性需求减弱,禽链价格将有所下降。我们下调公司2020-2021年的EPS为1.52元、1.39元,同时新增2022年EPS为1.34元。虽然公司业绩同比下降,但绝对值依然靓丽,且当前估值相对低位,故维持“买入”评级。 风险提示:产品价格不及预期风险、发生疫情风险。
仙坛股份 农林牧渔类行业 2020-03-25 13.73 -- -- 14.77 7.57% -- 14.77 7.57% -- 详细
公司业绩稳步攀升,区域性肉鸡养殖一体化企业成长可期。 公司受白羽肉鸡养殖行业需求替代性增加影响,2019年实现营业收入35.33亿元,同比增长37.07%,归母净利润10.01亿元,同比增长148.95%。公司是山东地区白羽肉鸡养殖一体化龙头企业,采用“公司+基地+农户”模式,轻资产扩张的同时严格管控养殖环节质量。公司产业链涵盖父母代养殖到鸡肉产品加工销售环节。未来公司产能有望新增1.2亿羽,实现产能翻倍,同时公司向下游食品深加工领域不断探索,未来公司生产规模不断扩大,产业链逐步延长,盈利能力有望进一步提升。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为11.85、7.98、4.01亿元,EPS分别为2.56、1.72、0.86元(以最新股本全面摊薄),当前股价对应PE分别为5.6、8.4、16.7倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 公司轻资产重管理经营优势明显,未来产能有望翻倍。 公司通过九层严格的养殖标准设计对养殖户进行管理,保证产品的质量,也可以实现轻资产低成本的高效扩张。公司充分利用运营优势,2020年非公开募集资金总额不超过14亿元,建设年产1.2亿羽肉鸡产业生态项目,在现有产能的基础上实现翻倍,投产后鸡肉产量有望新增27万吨至57万吨,公司成长空间逐步打开。 白羽肉鸡替代需求强劲,2020年价格维持景气。 2020年能繁母猪产能恢复缓慢,猪肉供给缺口仍存,大部分缺口将由消费第二大类的禽肉所替代,禽链价格将随着生猪价格维持高位。中长期来看,未来国内居民饮食结构有望向高蛋白低脂肪的健康结构转变,人均禽肉消费增幅可观。公司新增产能或带来市占率提升,有望长期受益行业规模增长。 风险提示:生猪产能快速恢复,鸡肉价格下跌,行业出现禽流感疫情等。
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2020-03-23 52.50 65.34 8.90% 61.79 17.70% -- 61.79 17.70% -- 详细
牛栏山春节至今终端动销好于市场预期,大众品属性认知加强。重申疫情影响较小,春节为牛栏山消费淡季,在全年销售占比较低。同时牛栏山中低端产品以自饮消费为主,70%以上为居家日常消费,新冠肺炎疫情影响下,自饮消费基本不受影响甚至有所提升。以华东地区为例,根据渠道调研,春节至3月中旬,流通渠道终端销售额比去年同比略增,部分经济相对落后地区由于务工人群滞留在家,销售额同比翻倍,同时少数经销商已出现缺货开始补打货款。在餐饮渠道,由于春节后1个月为牛栏山餐饮销售淡季,历史月销售额在1000万至2000万之间,受疫情影响餐饮端销售基本停滞。综合流通、餐饮来看,春节至今牛栏山终端动销好于市场预期,整体销售规模稳中有增,这也进一步加强了市场对其偏大众品属性的认知。 节前打款发货比例高,2020Q1业绩开门红可期。根据渠道调研,2020春节前经销商打款比例较高,华东及山东等地区春节打款完成约全年的50%,春节前发货量占打款规模超90%,同时节前终端动销比例为60%-70%,较高的春节打款及较好的终端动销确保公司2020年一季度业绩开门红。同时受益于猪价上涨,公司猪肉业务同比大幅改善,预计2020Q1猪肉业务将顺利实现盈利(2019Q1猪肉业务亏损约3000万)。综合考虑白酒、猪肉及地产等业务,按照白酒净利率跟去年同期持平估算,预计2020Q1公司整体净利润增速在白酒行业处于前列。 2020年稳增量、增存量、提质量,做大做强民酒,“五五”发展期继续乐观。牛栏山确立2020年工作总基调:1)稳增量,不松懈、不冒进,注重高质量可持续发展;2)增存量,做好全方面的资源储备,为牛栏山全国化市场的拓展提供有力保障;3)提质量,优化产品结构,提高营销水平,提升管理能力,升级产品质量。同时公司将积极打造三大战略发展区(京津冀、长三角、珠三角),形成全国化营销的战略支点,推进“1+4+N”样板市场培育,建设高质量营销生态,并迎接数字化营销时代,线上线下多措并举。我们认为五五规划期受益提价、结构升级等,继续乐观。 短期关注提价效应,中长期看好集中度提升及产品结构升级。2020年重点关注提价落地和受益情况,公司年初发布包含主力产品在内的一揽子产品涨价通知,预计在消化成本同时也将增厚2020-2021年利润;从中长期看,公司积极布局光瓶酒100元价格带以内各个价格带,20元以内逐渐形成绝对优势,30-40元消费者接受度较好导入顺利,同时60-70元亦有重点产品推出,我们认为牛栏山在专注度,品牌力,产品力等方面具有综合优势,市占率及产品结构仍有较大提升空间。 投资建议:重点推荐。预计公司2019-2020年每股收益为1.36元、1.98元,6个月目标价为65.34元,对应白酒业务2020年PE为29x,维持买入-A评级。 风险提示:全国化扩张不及预期;结构升级不及预期,疫情影响超预期。
国联水产 农林牧渔类行业 2020-03-19 4.07 -- -- 4.65 14.25% -- 4.65 14.25% -- 详细
水产全产业链布局,对虾龙头加速全球化进程。国联水产是国内仅有的两家获得对虾、罗非鱼双BAP 四星认证的企业之一,是中国规模最大的对虾加工销售企业。公司2019Q3实现营收37.69亿元,同比增幅8.62%;同期实现归母净利润0.18亿元,同比减少91.97%。公司归母净利润减幅较大,主要是由于拓展国内市场、开发小龙虾单品、贸易战影响等导致三费及研发费用合计达3.89亿元,同比增加45.62%,给公司业绩带来压力;此外考虑2018年同期转让参股公司30%股权,实现投资收益8,774万元,垫高2018年同期业绩表现。这是2019年业绩较差的主因。我们认为公司深耕国内渠道、行业因疫情迎来发展机遇,公司业绩回归有望,加速发展腾飞在即。 行业契机:消费增量可期,行业整合正当时。由于非洲猪瘟,生猪行业大幅去化,考虑行业生产周期长、三元留种、疫病未去,复产任重道远;替代消费、比价效应有望推动水产消费快速增长。其次,中美贸易摩擦或有缓和迹象,输美水产加征关税或将取消。城乡水产消费差距较大,水产迎合健康饮食需求,平台、技术发展利好市场纵深;水产需求提升,驱动水产消费消费升级。最后,水产深加工品牌尚未形成龙头效应,同时水产加工业多偏向于初加工,利润水平较低,未来行业欲转向精深加工。国联水产作为行业龙头,资金来源充足、掌握核心科技,行业契机为公司提供成长机遇。 核心竞争力:上下游渠道拓展,中游研发提速。1)上游:公司收购印度对虾公司,进一步巩固供应链全球化。2)中游:公司产品类别全面,产品矩阵丰富;2019年上半年公司成功开拓17个新产品研制,研发提速,向精深加工升级。此外公司布局单品小龙虾,预测市场价格回升有力;公司快速切入主产区,未来有望量价齐升。3)下游:我们看好公司疫情过后的销售渠道发展公司重点开发餐饮、工业化消费等B 端客户,同时兼顾商超等C 端客户群;目前,公司拥有沃尔玛、家乐福、百佳等大型商超类客户,同时拥有良之隆、外婆家、海底捞、Carnival、Applebees 等大型餐饮类优质客户,叠加公司在京东生鲜、盒马鲜生、每日优鲜等电商及新零售等的布局,公司运营能力强劲。公司凭借SSC 在美国享有8%的市占率,但考虑到中美贸易战带来的不利影响,公司努力拓展非美市场,目前调整结果较为理想。 他山之石:对标日本水产株式会社。对标百余年历史,国联水产尚有布局空间;对标产业成长阶段,公司规划符合逻辑。看好国联水产未来发展。 投资建议:我们看好水产品消费的提升和公司商品在国内线上和商超渠道的快速发展我们给予公司2019年、2020年、2021年营业收入18.7%、20%、30%增长,毛利率维持14%。预计公司2019年、2020年、2021年营业收入55.91亿元、67.09亿元、87.21亿元,归母净利润-0.81亿元、1.43亿元、3.13亿元,EPS 为-0.09元、0.16元、0.34元;给予“买入”评级。 风险提示:自然灾害风险;食品安全风险;中美贸易摩擦。
北大荒 农林牧渔类行业 2020-03-17 13.12 16.75 6.01% 17.13 30.56% -- 17.13 30.56% -- 详细
玉米供给缺口或进一步增加。供给端看,国内玉米或受草地贪夜蛾影响减产。 与2019年不同,草地贪夜蛾已在我国南部扎根繁殖,2020年将由我国南方向北方传导。北迁的种群数量大,且我国北方种植玉米面积较南方更多,发生面积和危害程度将明显提升,预计2020年我国玉米减产幅度有望控制在5%左右。 从需求端来看国内生猪养殖将继续保持恢复态势,在非洲猪瘟渐渐趋于平稳的背景下,以规模养殖企业为首率先恢复出栏。同时禽类养殖在猪价高位的带动下,将继续保持较高景气度,养殖量有望进一步增长。我们预计2020年国内玉米供给缺口将进一步增长,有望带动玉米价格抬升。另外,2019年年底农业农村部发布《关于慈KJH83等192个转基因植物品种命名的公示》,其中获批2个转基因玉米品种。据PhiipsMcDouga 数据,2018年在全球379亿美元种子市场中,转基因种子比重达55%,其中五大转基因种植国家的种植面积占比近9成,平均应用率也已接近饱和,中国占比仅1.5%,市场空间庞大。 水稻种植景气度迎来拐点向上。从目前来看,蝗灾对国内农产品影响可能性较小。由于非洲蝗虫对低温耐受程度低,而传入我国云南的途径中需要穿过低温山脉,因此进入我国的可能性较低。但对已经受到蝗虫影响的印度、巴基斯坦等国家来看,对全球农产品价格或将有催化。印度和巴基斯坦占全球水稻出口量33%和9%。另外,目前蝗虫处于繁殖阶段,下一波预计在5-6月份开始迁徙,或有可能产生进一步灾害影响。2020年2月28日,国家有关部门发布通知2020年稻谷收购政策,早籼稻、中晚籼稻和粳稻最低收购价分别为每50公斤121元、127元、130元。除粳稻保持价格平稳外,其实籼稻均比去年价格上涨0.01元/斤,为2014年以来首次上涨。我们认为国内水稻已到了拐点向上位置。受蝗灾影响,国际农产品价格上涨以及国内水稻最低收购价的近年来首次上涨将成为国内水稻价格上涨的强有力支撑。农产品价格的提升将有效带动土地价值的抬升。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS 分别为0.58元、0.67元、0.76元,对应动态PE 分别为21、19、16倍。同行业2020年平均PE 为19倍,但考虑公司拥有1000万余亩土地,为同行业绝对龙头公司,给予30%溢价。给予公司2020年25倍PE,目标价16.75元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:农产品涨价或不及预期、疫情影响农民耕种热情或不及预期、天气情况或不及预期。
中宠股份 农林牧渔类行业 2020-03-17 23.47 -- -- 22.17 -5.54% -- 22.17 -5.54% -- 详细
超预期点:深耕国内湿粮赛道多年,湿粮业务拓展有望超市场预期 部分市场观点认为国内湿粮市场规模相对较小,公司湿粮扩张空间有限。实际上湿粮较干粮具备诸多优点,湿粮市场只是未完全开发:对标美国(湿粮占主粮比重达50%),预计国内湿粮占主粮比重有望由目前20%提升至未来40%。 公司已深耕国内湿粮赛道多年、差异化定位优势明显,预计湿粮业务较干粮更易实现突围。目前公司国内湿粮业务占比50%左右,随年产能3万吨湿粮项目于20H2逐步落地,产能加速释放有望带动湿粮业务增长超市场预期。经测算,预计2019-21年国内湿粮业务CAGR有望达50%以上,呈现加速扩张的状态。 国内业务:未来战略发展重心,品类结构有望优化 公司以国内业务为未来战略重心,预计国内业务占比20%左右,其中湿粮/干粮/零食分别约占50%/25%/25%。公司湿粮优势较明显,中短期(如20、21年)看更易实现市占率快速提升。而干粮具备毛利率高、市场规模大等特点,亦是国内未来发展重心。因此长期来看湿粮、干粮有望双轮驱动,预计国内业务20年营收将超6亿(增速同比加快),品类结构优化有望带动盈利能力不断提升。 海外业务:柬埔寨产能持续释放,有望带动盈利能力提升 公司海外业务占比80%左右,其中以零食代工为主。目前零食年产能达2万吨,预计处于供需紧平衡状态。柬埔寨工厂20Q1将逐步投产(主要为零食),产能释放将缓解订单压力,同时有望提升盈利能力:1)柬埔寨工厂能规避贸易战影响、提升议价能力,预计全面投产后对公司毛利率有显著提振作用;2)人工成本占比20%左右,柬埔寨人力成本较国内低约50%,有望进一步降低公司成本。 盈利预测及估值:给予“增持”评级 国内疫情有望加快公司开拓线上渠道的节奏。我们预计公司2019/20/21年实现归母净利润分别为0.77/1.03/1.70亿元,EPS分别为0.77/1.03/1.70元。参考行业平均估值,给予“增持”评级。 催化剂:渠道方资源向龙头品牌倾斜,湿粮业务推进有望加速 风险提示:疫情加速扩散降低海外客户需求、鸡肉价格重回上涨周期
圣农发展 农林牧渔类行业 2020-03-13 23.10 -- -- 22.32 -3.38% -- 22.32 -3.38% -- 详细
白羽肉鸡一体化龙头,新的成长空间逐步打开,首次覆盖给予“买入”评级 公司是我国最大的白羽肉鸡养殖企业,产业链涵盖原种鸡繁育直至食品深加工的完整流程。受益非洲猪瘟所带来的禽肉替代性需求提升,2019年以来公司利润大幅增长。长期看,公司的成长性主要来自两个方面:1)并购基金有望帮助公司实现安全而高效的外延扩张,实现养殖产能提升;2)圣农食品下游需求持续增长,随着公司新产能投产,有望开启新一轮高速成长。未来食品业务收入占比有望持续提升,公司的盈利水平和盈利稳定性都将得到巩固。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为41.03、46.64、34.37亿元,EPS分别为3.30、3.75、2.76元(以最新股本全面摊薄),当前股价对应PE分别为7.1、6.2、8.5倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 行业景气高位运行,高额利润有望持续。 2020年1月能繁母猪存栏同比降幅仍达28.2%,我们预计2020年猪肉产量降幅或仍有15-20%,则新增猪肉缺口638-851万吨,鸡肉替代需求将继续提升,支撑产品价格高位运行。同时2020年公司产量将小幅增长,受益行业景气,高额利润有望持续。 食品业务快速增长,“全食品”战略持续推进。 圣农食品是公司负责深加工肉制品业务的主体,也是其“全食品”战略推进的主要载体。圣农食品下游渠道主要包括对日出口,肯德基、麦当劳、永和大王等餐饮大客户,沃尔玛、家乐福等商超客户以及农产品批发市场、新零售渠道等。受益餐饮业的持续稳定增长,以及新零售等渠道的快速放量,公司食品业务近几年快速发展。随着新产能投产,产能瓶颈得到突破,食品业务有望开启新一轮增长。 风险提示:生猪产能回升速度过快;白羽鸡行业产能超预期扩张等。
温氏股份 农林牧渔类行业 2020-03-10 35.11 49.61 65.20% 35.67 1.59% -- 35.67 1.59% -- 详细
公司披露销售简报,2020年2月销售肉鸡7,023.41万只,收入11.54亿元,毛鸡销售均价7.94元/公斤。销售肉猪53.12万头,收入24.40亿元,毛猪销售均价38元/公斤。 评论: 投资建议:维持增持。我们认为受新冠疫情影响,前期鸡苗毁坏、补栏不足或使后期鸡禽产能供给乏力。此外非瘟疫情长期持续,加之生猪进口有限、冻品库容率已恢复正常,待新冠疫情稳定后,后续猪鸡周期级别有望超预期。我们维持公司19-21年EPS 为2.62元、7.77元和7.83元的预测,维持49.61元目标价,对应20年6.38倍PE。 新冠疫情影响短期肉鸡量价,静待禽周期级别超预期。春节后受新冠肺炎疫情影响,各地启动一级防控措施,交通阻断,销售受阻,以及工厂延期复工、学校推迟开学、餐饮酒店歇业带来消费减少等因素影响,公司2月份销售肉鸡7,023.41万只,环比有所下滑;毛鸡销售均价受疫情影响下滑至7.94元/公斤。但由于疫情导致补苗、饲料运输受阻,全行业未来禽出栏量将大幅下滑,禽周期级别有望超预期,叠加公司2020年肉鸡出栏量提升,禽板块业务有望迎来量价齐升。 公司生猪阶段性出栏低点或已现,后续公司出栏量有望回升。受新冠疫情及2019年下半年以来总体投苗较少、加大种猪选留的影响,公司2月生猪出栏53.12万头,收入24.40亿元,毛猪销售均价38元/公斤,公司生猪销售均重120.88公斤,均重较上月增加4.1公斤。考虑到目前公司超过百万头级别的能繁母猪存栏量,预计2020年下半年出栏量较显著提升。 生猪阶段性出栏低点或已现,估值有望低位回升。由于疫情影响,公司出栏量减少,预期出栏量也达到冰点。但在防控非洲猪瘟方面,集团养殖企业相对散养户有更好的生物安全防控,防控优势明显,预计后续公司出栏量将逐步回升。此外在双疫情影响下,后续蛋白价格有望超预期,我们预计公司2020年有望实现412.51亿元的净利润,对应目前不足5倍PE,随着后续公司出栏量逐步回升,未来公司估值也有望低位回升。 风险提示:上市公司对于非洲猪瘟疫情不可控造成出栏量大幅下滑。
牧原股份 农林牧渔类行业 2020-03-09 124.50 150.00 31.19% 139.92 12.39% -- 139.92 12.39% -- 详细
投资建议:非洲猪瘟造成生猪产能大幅度去化,猪价上涨幅度超预期,公司后续业绩将迎来量价齐升。我们维持2020-2022年EPS预测分别为16.44、14.94、14.63元,给公司2020年行业平均估值9.1倍PE,维持目标价为150元,增持评级。 公司继续加大留种力度,静待后续业绩量价齐升。公司1-2月份生猪出栏销售139.5万头,我们预估仔猪销售30-40万头,育肥猪均重110+公斤;相对于2019年底种猪数据(128.32万能繁+72万后备),公司1-2月份留种接近30万头。从销售月报来看,公司出栏符合预期,留种力度超预期。考虑到公司当前留种存栏量,2020年出栏有望接近2000万头,2021年仍有望维持高增长,出栏同比大增。此外,我们预判2020年猪价高点有望突破50元,全年生猪均价有望接近35元,公司2020年业绩有望量价齐升。 猪周期并未结束,疫情下的超级猪周期仍将继续。从我们调研来看,猪周期远没有结束,疫情下的超级猪周期仍将持续,核心依据如:1)短视角,三元母猪占比高企,实际有效产能恢复低于预期,后续高猪价下高盈利的持续时间有望超预期;2)长视角来看,非洲猪瘟疫情仍在,在有效疫苗问世之前,养猪高盈利有可能会是很长一段时间的常态。 公司龙头优势明显,强者恒强。在防控非洲猪瘟方面,集团养殖企业相对散养户有更好的生物安全防控,防控优势明显,率先实现产能恢复。 从公司能繁母猪的存栏量来看,公司生产恢复遥遥领先行业。此外,从公司2019年年报来看,公司2019年底消耗性生物资产达到51亿,较期初增加16%,相对优势明显。此外,公司顺应未来行业“调猪”向“调肉”转型趋势,在2019年设立了牧原肉食、正阳肉食和商水肉食,设计年屠宰产能600万头,向下游屠宰延伸,未来公司有望成长为综合性生猪巨头,强者恒强。 风险提示:上市公司对于非洲猪瘟疫情不可控造成出栏量大幅下滑。
牧原股份 农林牧渔类行业 2020-03-09 124.50 -- -- 139.92 12.39% -- 139.92 12.39% -- 详细
1-2月出栏量同比下降,估算头均盈利近2000元。公司披露前2月销售情况简报,1-2月份公司商品猪累计销量约139.5万头,同比下滑约31.1%;实现收入46.24亿元,同比增长157%,收入大幅增长主要源于猪价同比上涨明显;销售均价约32.5元/公斤,测算出栏均重约102公斤,预估其中仔猪占比约15%;估算头均盈利近2000元/头。 3月猪价淡季不淡,行业供需偏紧持续时间有望超市场预期。3月初,猪价继续维持高位运行,全国均价保持35元/公斤以上。据博亚和讯,目前全国均价约36.38元/公斤,与2月底价格基本持平。2月份新冠肺炎疫情背景下,由于防控措施产生的禁运,部分散养户亦出现饲料短缺、仔猪补栏困难等情况。行业产能在非瘟与肺炎疫情双重打压下,恢复速度或将更加放缓,高景气持续时间有望超市场预期。 能繁母猪存栏快速增加,未来出栏成长值得期待。公司继续对猪舍进行升级改造,全方位提升疫病防控水平。截至2020年2月底,公司能繁母猪存栏154万头,后备母猪存栏74万头,较2019年12月底分别增加26和2万头,产能扩张速度大幅领跑行业。据公司年报披露,2020年公司计划出栏生猪出栏量为1750~2000万头,同比增长71%~95%。 投资建议:维持“买入”评级。公司管控水平行业领先,出栏成长性突出,有望充分受益行业高景气,预计2020-21年公司EPS分别为14.93/12.99元/股。考虑行业平均估值以及公司产能弹性优势,给予2020年PE估值9倍,对应合理价值约134.37元/股,维持“买入”评级。 风险提示:猪价波动风险、疫情风险、食品安全等。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名