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圣农发展 农林牧渔类行业 2024-03-15 15.54 23.63 47.60% 16.16 3.99% -- 16.16 3.99% -- 详细
1~2月产量同增 20%,维持“买入”评级公司养殖屠宰规模稳定扩张,调理品 C 端渠道持续突破。我们维持盈利预测,预计 2023/24/25年分别录得归母净利润 6.73/18.15/28.43亿元,其中2024年鸡肉和父母代鸡苗、调理品业务预计分别录得盈利 14.6、3.04亿元。 参考可比公司 Wind 一致预期(肉禽和调理品可比公司 PE 分别为 8x 和15x),考虑到圣农父母代鸡苗推广度逐步提升、调理品业务 C 端净利率或持续改善,我们对圣农 2024年生肉和父母代鸡苗业务盈利给予 15x PE、调理品业务盈利给予 25x PE,对应目标价 23.63元,维持“买入”评级。 春节停工影响 2月销量减少,供应充足导致价格同比下滑2月,圣农实现销售收入 10.38亿元,同比-36%、环比-37%。拆分来看,2月圣农的鸡肉和调理品销量分别为 5.65万吨和 2.44万吨、同比变化分别为-43%和+9%,销价分别同比-4.8%和-27%。销量方面,2月公司鸡肉销量同比明显下滑主要系春节期间停工影响,1~2月鸡肉销量同比增长约 4.55%。 同时,并购产能仍持续放量、公司公告称 1~2月鸡肉产量同比增长约 20%,我们分析产销量同比增速差异可能系库存调节带来。价格方面,2月公司鸡肉销售单价约 1.09万元/吨,同比下滑或主要系行业供应仍较充足导致;而调理品价格同比下滑较多或主要系公司不同调理品价格相差较大、而月度之间销售结构不稳定导致。 自建收购双驱动养殖产能扩张,调理品 BC 同驱并进养殖产能方面,公司于 2023年 7月和 11月分别收购了德成农牧 78%合伙份额和太阳谷 46%的股权,德成农牧、太阳谷分别拥有约 1亿羽、6500万羽养殖屠宰配套产能。我们估算公司目前养殖屠宰配套产能或已近 8亿羽,我们预计其 2025年 10亿羽产能的目标有望实现。调理品业务方面,圣农通过在营销上更加聚焦于目标客户群体,重点关注消费食用场景的营销以及品牌形象的全面塑造,加大在目标城市及新品上线的推广、营销力度,带动调理品业务收入在 2023年同比增长约 20%(销售月报口径)。 生肉调理品双轨并进,盈利增长可期周期视角下,2022年国内白羽肉鸡祖代更新量同比减少 23%,目前已传导至父母代鸡苗销量环节,我们预计 2024年白羽肉鸡或现供需缺口,有望带动白羽鸡肉价格在今明两年迎来长周期,或带动公司鸡肉价格上涨。超越周期视角,圣农调理品业务 C 端快速增长,盈利增长可期。 风险提示:鸡价上涨/成本下降不及预期,突发大规模禽流感疫情等。
益生股份 农林牧渔类行业 2024-03-13 10.23 13.66 28.38% 10.77 5.28% -- 10.77 5.28% -- 详细
公司发布2023年年度报告:2023年公司实现营业收入32.25亿元,同比+52.71%,实现归母净利润5.40亿元,同比扭亏为盈,净利润大幅增长。其中2023年Q4公司实现营业收入5.66亿元,同比-17.76%,实现归母净利润-1.40亿元,同比转亏。业绩波动的主要原因为2023年H1父母代鸡苗价格保持高位,商品代鸡苗价格上涨,但随后续行业鸡苗供应量增加,商品代鸡苗价格下跌并于11月跌至谷底,影响公司Q4盈利水平。 鸡业务:供给收缩已影响商品代产能,42024年景气可期白羽鸡行业:2022年祖代更新量下降的影响,已传导至父母代环节,2024年1月在产父母代存栏4354.46万套,对比2023年8月5006.57万套高位已下降13.03%。预计2024年商品代鸡苗或存在供应短缺,价格有望回升。 白羽肉鸡:2023年公司销售白羽肉鸡鸡苗6.45亿羽,同比+12.26%,销售收入26.39亿元,同比+65.74%。我们预计2024年行业景气回暖,主要表现为商品代鸡苗价格上涨,参考历轮白羽鸡周期价格变化,预计2024年公司父母代/商品代销售均价为37元/套和4.2元/只。 益生9909:2023年公司销售鸡苗7682.18万羽,同比+0.50%,销售收入1.14亿元,同比-1.02%,销售均价1.49元/羽,同比-1.52%,表现较为稳定。此外,公司仍持续优化益生909各项生产性能,预计市场占有率可进一步扩大。 猪业务:随产能逐步释放,种猪产能有望大幅增加公司2023年销售种猪3306头,同比+13.14%,销售收入1146.45万元,同比+10.04%,销售均价3467.79元/只,同比-2.74%。公司2022年11.6亿元定增计划已顺利完成,其中7.4亿元用于种猪养殖项目。 随着募投项目的逐步实施,公司种猪的产量将大幅增加,朝“种鸡+种猪”双轮驱动的战略目标稳步前行,抗风险及盈利能力进一步提高。 投资建议:2024年白羽肉鸡行业景气度有望回暖,公司作为行业内白羽肉鸡种禽龙头,鸡苗产量稳定,或借周期上行东风,充分释放业绩弹性。预计公司2024-2026年实现营收37.6/34.9/37.3亿元,同比增速16.7%/-7.4%/6.9%,实现净利润10.8/7.2/8.4亿元,同比增速+99.6%/-33.6%/+17.3%,对应EPS分别为0.98/0.65/0.76元。给予公司2024年14倍PE,对应6个月目标价为13.66元,首次覆盖给予“买入-A”的投资评级。风险提示:行业景气度不及预期的风险;禽类疫病爆发风险;海外引种受影响的风险;产品销售不及预期的风险。
益生股份 农林牧渔类行业 2024-03-11 10.26 -- -- 10.77 4.97% -- 10.77 4.97% -- 详细
事件:2024年3月6日,益生股份发布2023年年报:2023年,公司实现营收32.25亿元,同比增长52.71%;实现归母净利润5.41亿元,去年同期为-3.67亿元,扭亏为盈。 投资要点:营收利润双增。2023年公司实现营收32.25亿元,同比增长52.71%;实现归母净利润5.41亿元,去年同期为-3.67亿元,扭亏为盈,主要系2023年白羽肉鸡行业景气度较高,公司主要产品父母代肉种鸡雏鸡和商品代肉鸡雏鸡的销售价格同比大幅上涨。叠加公司生产规模的不断扩大,鸡苗销量同比继续增长,公司营业收入和净利润同比大幅增加。据公司公开披露的投资者调研纪要(2024/1/22),商品代鸡苗价格趋势从祖代种鸡传导到商品代鸡苗至少需要14个月的时间,再考虑到产蛋高峰和孵化期的影响,祖代引种量的减少将主要影响今年商品代鸡苗的产量,公司预计今年商品代鸡苗的行情要好于去年。 种猪产能逐步释放,猪鸡双轮驱动稳步前行。2023年,公司完成向特定对象发行股票事宜,募集资金总额为11.6亿元,募集的资金除了补充公司流动资金外,主要用于投入种猪养殖和种鸡孵化场项目,随着募投项目的逐步投入使用,2024年公司种猪的产量将大幅增加,公司朝着种鸡和种猪双轮驱动的战略目标稳步前行。 盈利预测和投资评级春节后白羽鸡商品代鸡苗价格上涨,我们调整2024-2026公司归母净利润为11.03/7.87/11.5亿元,对应PE分别为10.32/14.47/9.9倍。公司作为种源企业,最先受益于鸡苗价格上涨,维持“买入”评级。 风险提示禽类发生疫病的风险;原材料价格波动的风险;经营模式的风险;公司业绩预期不达标的风险;产品价格波动的风险;二级市场流动性风险等。
益生股份 农林牧渔类行业 2024-03-11 10.26 -- -- 10.77 4.97% -- 10.77 4.97% -- 详细
事件:公司于3月6日发布2023年年报,2023年全年实现营收32.2亿元,同比+52.7%;实现归母净利润5.4亿元,同比大幅扭亏为盈。2023年Q4实现营收5.7亿元,同比-17.8%,环比-29.6%;实现归母净利润-1.4亿元,同比-503.9%,环比-220.3%。2023年白鸡行业景气上行,公司稳步放量带动业绩增长。受2022年5月起海外引种短缺影响,2023年父母代和商品代鸡苗价格双双进入高景气区间,叠加公司生产规模持续扩大,公司业绩持续释放。2023年公司销售鸡苗(父母代+商品代)6.5亿只,同比+12.3%;均价4.1元/只,同比+47.6%。2023Q4在旺季需求不振的背景下,鸡苗供应整体偏充裕,导致商品代苗价持续下探,公司业绩有所承压。2023Q4公司销售鸡苗(父母代+商品代)1.4亿只,环比-19.1%;均价2.9元/只,环比-20.0%。自研小白鸡性能稳定,2025年规模扩张计划可期。公司通过三系配套培育出的“益生909”小型白羽鸡经济效益显著,性能可稳定遗传给后代,适合平养、笼养多种饲养方式,销量稳步攀升。2023年公司销售“益生909”小白鸡0.8亿只,同比+0.5%,均价1.5元/只,同比-2.8%;其中Q4销售0.1亿元,环比-34.9%,均价1.3元/只,环比-0.4%。此外,公司引进的利丰新品系白羽肉鸡在产蛋率、料肉比方面竞争优势明显。 随着公司父母代种鸡饲养量和商品肉雏鸡产量的不断扩大,2025年实现商品代白羽肉鸡苗和“益生909”鸡苗年销量达10亿只的目标可期。引种短缺影响持续,商品代和父母代苗价均有支撑。根据周期传导原理,后备祖代种鸡存栏下滑大致会影响两个季度后父母代鸡苗的供应量,再经过三个季度影响商品代鸡苗供应量。海外引种短缺从22年5月持续至22年底,因此我们预计随着2023Q4商品代鸡苗供应逐步回落,趋势有望持续至2024H1。此外,2022、2023年国内白鸡祖代海外引种量仅37、40万套,国内祖代结构问题仍存,优质的海外鸡苗供应仍偏紧。父母代和商品代苗价均有支撑的情况下,下游需求阶段回暖利好公司业绩增长。投资建议:我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为8.84、10.11、8.54亿元,EPS分别为0.80、0.91、0.77元,对应PE分别为13、11、13倍。公司作为我国种禽养殖龙头企业,祖代肉种鸡饲养规模连续十多年位居全国第一,商品代鸡苗销量国内领先,或将率先受益于引种短缺带来的行业景气上行。公司募资扩建种猪业务,未来“种鸡+种猪”双轮驱动可期,维持“推荐“评级。风险提示:鸡苗价格大幅波动风险;动物疫病风险;原材料价格波动风险。
牧原股份 农林牧渔类行业 2024-03-08 39.28 51.20 26.48% 40.73 3.69% -- 40.73 3.69% -- 详细
降本拓潜目标坚定,资金压力不大,维持“买入”评级公司 1~2 月出栏量同比+19%,降本拓潜目标坚定、资金优势明显,龙头地位稳固。我们维持盈利预测,预计公司 23-25 年归母净利润分别为-44.38/178.53/398.83 亿元,对应 BVPS 分别为 11.58/14.80/21.90 元,参考可比公司 2024 年 3.56x PB 均值(Wind 一致预期),考虑到公司出栏增速或略放缓,我们给予公司 24 年 3.46x PB,维持目标价 51.2 元,维持“买入”评级。 1~2 月出栏增量降重,成本影响暂未消化公司 1~2 月出栏生猪 1054 万头,同比+19%;其中商品猪 1037 万头(同比+20%)、商品猪销售均价 13.84 元/公斤(同比-4.5%),我们估算肥猪出栏均重约 113~117 公斤/头左右,同比及较 2023 年 12 月或略有下降。1~2月销售仔猪 12.2 万头,1~2 月仔猪价格较 2023 年 12 月有所上调、我们估算 1~2 月公司仔猪销售或小幅盈利,但公司仔猪销售量较 2023 年 12 月增加不多,或主要因为市场需求量不大。同时,综合生产结算批次等因素,我们估计 2023 年 12 月公司受疫病影响导致的成本上升或暂未消化、2024 年1~2 月肥猪完全成本或在 15~15.5 元/公斤左右。相应地,我们估算 1~2 月公司肥猪头均亏损约 150~200 元,同比或有所增亏。 政策引导+周期规律,母猪产能或持续去化《生猪产能调控实施方案(2024 年修订)》下调全国能繁母猪正常保有量至3900 万头,并下修了合理波动范围。我们认为:1)方案的修订整体指向引导生猪产能继续去化,或带动行业继续淘汰低效产能;若后续配套有环保/资金政策,效果或更佳;2)政策方向比调控线绝对值更重要;3)复盘历史猪周期,产能去化通常有两波:猪价下跌期的产能去化+反转后现金流及后备转能繁时间限制下的产能去化。效率提升或平滑 23H1 的母猪存栏弱去化,24H1 生猪供给压力仍高,预计短期猪价仍以回落为主。我们预计产能持续去化或仍是未来 1~2 个季度的主旋律,周期弹性和持续性或值得期待。 降本拓潜目标坚定,扩张放缓、资金压力不大公司近期育肥完全成本上升主要系受疫病影响,发病高峰或已于 2023 年 12月结束,我们预计随着公司养殖管理重回正轨,后续生产批次所受影响或逐步减弱、成本或逐步回归下降通道,公司的 14 元/公斤成本目标可实现性较强。同时,公司 2024 年大概率持续收缩资本开支,短期或不考虑过快扩新产能、增母猪,资金压力或不大。建议积极布局低成本壁垒坚固、融资优势明显的牧原股份。 风险提示:生猪出栏量不达预期,猪价不达预期,爆发大规模动物疾病等。
益生股份 农林牧渔类行业 2024-03-08 10.35 -- -- 10.77 4.06% -- 10.77 4.06% -- 详细
事件:公司发布2023年年度报告。23年公司营收32.25亿元,同比+52.71%;归母净利润5.41亿元,同比+247.34%;扣非后归母净利润为5.40亿元,同比+245.12%。单季度来看,23Q4公司营收5.66亿元,同比-17.76%;归母净利润-1.43亿元,同比-503.95%;扣非后归母净利润为-1.40亿元,同比-518.58%。受鸡苗量价齐升&降本增效影响,23年公司业绩扭亏为盈。2023年公司业绩实现扭亏为盈主要是受白羽鸡行业景气度提升,公司父母代、商品代鸡苗售价同比大幅上涨;公司生产规模扩大带来鸡苗销量增加;公司降本增效成效明显等所致。23年公司综合毛利率31.61%,同比+30.89pct;期间费用率为11.73%,同比-5pct。单季度来看,23Q4公司综合毛利率1.38%,同比-23.00pct;期间费用率为19.23%,同比+2.99pct;Q4业绩环比下滑的主要原因是受Q4毛鸡价格低位及停孵期等因素影响,公司鸡苗售价环比回落。受益于鸡苗价格上涨显著,23年公司鸡苗毛利率高位。 23年公司鸡类收入29.80亿元,同比+57.14%;占总营收的比为92.41%,结构较为稳定。23年公司鸡类产品毛利率为33.26%,较22年提升32.43pct,为20年以来最高位水平。根据公司月报数据,23年公司父母代、商品代鸡苗销量合计6.45亿羽,同比+12.27%;实现收入26.39亿元,同比+65.74%;估算单价约为4.09元/羽,同比+47.63%。23年公司自主研发的“益生909”小白鸡销量约7682万羽,同比+0.5%;实现收入1.14亿元,同比-1%;估算单价约为1.49元/羽,同比-1.5%。预计至十四五末期,公司目标为商品代鸡苗销量7亿羽和益生909销量3亿羽。白鸡行业产能收缩逐步传导,父母代、商品代鸡苗价格存支撑。祖代方面,23年我国祖代更新127.99万套(同比+31.65万套),其中进口占比仅32%。目前我国只能从美国俄克拉荷马州引种安伟捷系列种鸡;公开信息显示24年1月公司引种2万套祖代鸡。协会数据显示2月25日我国在产祖代鸡存栏量约114万套,拐点已现。父母代方面,协会数据显示24年1-2月父母代鸡苗均价36.29元/套,同比-35%。公开信息显示24年1-2月公司父母代鸡苗报价40元/套,订单明显增加。考虑到24年我国进口优质父母代鸡苗仍较稀缺,预计价格较好。商品代方面,24年停孵期结束后,商品代鸡苗价格持续上涨。3月7日公司鸡苗报价4.4元/只,较停孵前价格已上涨120%。 22年5月以来的祖代鸡低引种量或将主要影响24年商品代鸡苗产量,预计24年商品代鸡苗价格好于23年。投资建议:公司为国内白鸡行业龙头企业,以高代次畜禽种源供应为核心竞争力,在巩固完善肉鸡产业种源体系的基础上,大力发展种猪产业。受益于白羽鸡行业产能收缩带来的景气度提升,公司业绩增长可期。我们预计2024-2025年EPS分别为0.86元、0.93元,对应PE为12倍、11倍,维持“推荐”评级。风险提示:原材料价格变动的风险;产品价格波动的风险;依赖国外供应商及其育种技术的风险;生产安全的风险等。
牧原股份 农林牧渔类行业 2024-03-04 38.50 -- -- 40.73 5.79% -- 40.73 5.79% -- 详细
公司是我国生猪养殖一体化龙头。公司始创于1992年,于2012年养猪事业走出河南,2014年在深交所上市,2019年延伸产业链开启屠宰业务。历经30余年发展,公司现已形成集饲料加工、种猪选育、种猪扩繁、商品猪饲养、屠宰肉食等环节于一体的猪肉产业链。2023年,公司生猪出栏量达到6382万头,生猪养殖产能已超过7,800万头/年。 屠宰肉食业务不断发展壮大。公司自2008年起开始关注肉食屠宰业务发展。2019年,公司正式布局屠宰业务,在养殖集中区域就近屠宰生猪,从“运猪”到“运肉”,助力实现养殖屠宰匹配、产销顺畅衔接。公司屠宰业务快速发展。截至2023年6月末,公司已在河南、山东、安徽、东北等生猪养殖产能较为集中的地区成立25家屠宰子公司,已投产10家屠宰厂,年屠宰产能达到2900万头。2023年,公司屠宰生猪达到1326万头,同比增长80%,产能利用率由2022年的25%提升至46%。公司大力拓展全国生鲜猪肉销售网络,截至2023年上半年末,公司屠宰肉食业务已在全国20个省级行政区设立60余个服务站,已服务农批经销商、连锁商超、连锁餐饮、食品加工企业、新零售企业客户13,000余家,已得到荷美尔、九田家、永辉、盒马、叮咚买菜等客户的高度认可,达成深度战略合作。 竞争优势显著。 (1)智能化赋能生猪养殖。公司持续开展科技创新,利用大数据、5G、人工智能等前沿技术,探索研发出智能环控、智能饲喂、智能养猪专家、智能健康管理系统、智能屠宰等多种智能产品,逐步向饲料智能化、养殖智能化、屠宰智能化迈进,推动生产效率不断提高。 (2)育种优势。公司建立了独特的轮回二元育种体系,生产的二元种猪在繁殖性能、生长速度、瘦肉率和胴体品质等方面更好。公司的PSY和成活率领先于行业。 (3)成本优势。公司2023年完全成本约为15.0元/kg,较2022年明显下降,并领先于行业。未来随着公司逐步打通各项技术路径和精进管理,成本有望进一步下降。 投资建议:维持对公司的“买入”评级。预计公司2023-2024年EPS分别为-0.75元和2.6元,对应2024年PE约为15倍。公司是我国生猪养殖一体化龙头,不断延伸产业链,屠宰肉食业务不断发展壮大。公司竞争优势明显,仍不断精进内功。我国生猪养殖行业短期有望迎来周期回升,行业中长期规模化和集中度仍有较大提升空间。维持对公司的“买入”评级。 风险提示。发生疫病、原材料价格波动、生猪价格波动、食品安全、自然灾害等风险。
诸海滨 7 6
秋乐种业 农林牧渔类行业 2024-03-01 9.88 -- -- 10.85 9.82% -- 10.85 9.82% -- 详细
农业产业化省龙头企业,首批“育繁推一体化”企业之一秋乐种业是批农业部首批32家“育繁推一体化”企业之一,是中国种子协会于2019年认定的中国种业信用骨干企业之一。玉米种子为主要营收来源,秋乐368自审定推广以来,以产量高、抗性好的优异表现逐步扩大市场份额,并入选2022年度玉米“全国推广面积前10大品种”。截至2022年11月23日,秋乐种业自主培育并通过审定或登记植物新品种18项。2023Q1-Q3实现收入2.29亿元(+23%)、归母净利润1802.81万元(+112%),销量和价格双重驱动抬升营收,并带动公司利润增长。我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.78/0.89/1.03亿元,对应EPS分别0.47/0.54/0.62元/股,对应当前股价的PE分别为19.6/17.1/14.9倍,看好转基因玉米种子发展方向,首次覆盖给予“增持”评级。 玉米市场供需紧平衡,种子价格有望持续居于高位扩大玉米种植面积为当前政策导向,但耕地面积提升空间有限,优质种子为实现粮食增产的根基。2021年,农业农村部发布《关于落实好党中央、国务院2021年农业农村重点工作部署的实施意见》,明确要求东北和黄淮海地区增加玉米种植面积1,000万亩以上,黑龙江省明确扩大种植面积,目标9,000万亩以上。随着玉米种植热度回升,玉米种子需求旺盛。根据国家统计局数据,2021年全国玉米种植面积回升至6.50亿亩。玉米市场供需紧平衡,玉米种子价格有望维持高位。2013-2021年期间,我国杂交玉米制种量连年低于需种量,我国的玉米种子市场零售价从22.33元/千克升至27.11元/千克。 合作大北农等深化转基因布局乐,主推品种秋乐368有望于2024年通过审定秋乐种业主推品种秋乐368目前已完成国家转基因黄淮海夏玉米组生产试验,根据国家相关政策,2024年有望通过审定。2个玉米品种目前已完成转基因相关性状转化,2024年计划参加国家转基因试验。还有14个玉米品种处在转基因相关性状不同转化阶段,合作方包括杭州瑞丰、大北农和先正达等性状转化公司。 风险提示:自然灾害及病虫害风险、产业政策风险、新品种研发与推广风险
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2024-02-28 18.35 24.80 24.94% 20.13 9.70% -- 20.13 9.70% -- 详细
地产业务剥离,聚焦酒猪主业。公司此前前三大主营业务分别是白酒/猪肉/房地产:白酒为公司核心业务,22年营收占比68.77%;屠宰为第二大板块,22年营收占比21.89%,业绩变化与猪周期关联较大;公司地产业务持续出现亏损,拖累公司业绩。2023年12月8日公司发布公告,以22.59亿元将地产业务剥离,地产业务剥离后公司聚焦白酒、猪肉主业,盈利能力和成长稳定性有望进一步改善。 需求端消费升级叠加供给端催化,大众酒价格带持续上移。从行业整体看,百元以下低端酒市场近年来持续萎缩,但该部分份额是升级而不是真正的失去。百元以下的大众白酒与光瓶酒之间有较大的共同覆盖区间,光瓶酒市场不断升级,佐证了大众酒主流价格带在持续提升。新国标的推出、高端酒强化塔基布局、大众消费升级是当前驱动大众酒价格上移的核心因素。 全国化大众酒龙头,渠道布局较为成熟。牛栏山的区域扩张经历了从“一城两洲三区”到“1+4+5”再演变为“2+6+2”战略,白酒业务围绕“深分销、调结构、树样板”的营销思路,一方面在大商模式下渠道下沉、提升区域效益,一方面复刻成功经验,全国化进行产品推广。成熟的经销商团队和终端网络有助于公司新品迅速铺货放量。 金标接替白牛二,产品结构升级。公司坚持“民酒”定位,过去主要依靠量增驱动成长,白牛二凭借高性价比成为15元价格带代表性产品,至今仍为公司营收贡献最大的核心单品。随着消费升级,公司于22年推出战略大单品金标,同年完成200万箱的销售目标,承接原白牛二升级的消费需求,符合大众酒升级的长期趋势。 盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润为-3.10/5.25/9.52亿元,同比分别增长54%/270%/81%。给予公司35倍PE,对应目标价24.8元/股,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:金标铺货不及预期,白牛二和金标动销不及预期,估值溢价风险等。
盛新锂能 农林牧渔类行业 2024-02-20 20.40 -- -- 22.66 11.08%
22.66 11.08% -- 详细
投资要点锂价大跌,公司盈利被压缩。 2023 年预计实现归母净利润 7.0- 8.0 亿元,同比下降 85.59%-87.39%,扣除非经常性损益后的净利润为 1.3-1.95 亿元,同比下降 96.48%-97.65%。预计 2023Q4 归母净利润为-2.95 亿元至-3.95 亿元,扣非净利润为-2.8 亿元至-3.45 亿元。公司业绩下降主要受锂电新能源行业市场环境影响,锂盐价格大幅下降,成本同比有所上升,锂盐产品的盈利空间被压缩。建成产能 7.7 万吨,规划项目达到 14.2 万吨。 公司目前已建成锂盐产能 7.7 万吨,其中位于四川德阳的致远锂业年产能为 4.2 万吨,位于四川射洪的遂宁盛新年产能为 3 万吨,公司在四川射洪规划的盛新金属 1 万吨锂盐项目一期 5000 吨产能目前已经建成投入试生产。公司在印尼还规划了 6 万吨锂盐项目,目前各项工作在有序推进,预计 2024 年上半年建成投产。金属锂方面,盛威锂业规划产能为年产 1000 吨金属锂,目前已建成产能 500 吨,剩余产能在积极建设中。全球范围内陆续布局锂资源项目:(1)奥伊诺矿业在川西地区的金川县拥有业隆沟锂辉石矿采矿权和太阳河口锂多金属矿详查探矿权,其中业隆沟项目已于 2019 年 11 月投产,原矿生产规模 40.5 万吨/年,折合锂精矿约 7.5 万吨/年,太阳河口锂多金属矿目前处于探矿权阶段;(2) Max Mind 津巴布韦拥有位于津巴布韦萨比星锂钽矿项目已于 2023 年 5 月进入试生产,原矿生产规模 90 万吨/年,折合锂精矿约 20 万吨/年; (3)公司拥有阿根廷 SDLA 盐湖项目在产年产能为 2500 吨碳酸锂当量;公司将启动阿根廷 Pocitos 盐湖年产 2000 吨碳酸锂当量的氯化锂晶体中试生产线建设。木绒拥有百万吨氧化锂资源,助力盛新提升原料的自给率。 2024年 1 月 18 日据央视报道,我国已经在四川雅江探获锂资源近百万吨,是亚洲迄今探明最大规模伟晶岩型单体锂矿。根据新京报贝壳财经报道, 该矿山为木绒矿山,同时 1 月 21 日盛新锂能回复称合计持有其48.06%股权。 根据四川省矿产资源储量评审中心在 2023 年 8 月出具的《〈四川省雅江县木绒矿区锂矿勘探报告〉矿产资源储量评审意见书》木绒矿区锂矿探矿权内 Ι 号、 Ⅱ 号矿体总计探明的资源情况为: (探明+控制+推断) Li2O(氧化锂) 98.963 万吨,平均品位 1.62%。 盈利预测预计 2023/2024/2025 年公司归母净利润为 7.56/12.79/16.21 亿元,对应 EPS 为 0.82/1.39/1.76 元,对应 PE 为 24.64/14.57/11.50倍。 维持“买入”评级 风险提示:下游需求不及预期,项目扩产不及预期,锂价大幅下跌等风险。
万辰集团 农林牧渔类行业 2024-02-19 30.27 -- -- 34.36 13.51%
34.36 13.51% -- 详细
投资建议:资本市场对于量贩零食行业及万辰集团自身的发展存在质疑,我们认为量贩零食行业顺应消费趋势,供应链各环节效率更高,有望持续提升渗透率,成为零食重要的零售渠道。而万辰集团为量贩零食行业第一梯队品牌,实控人家族具备丰富的零食行业经验,和各个品牌创始团队强强联合,目前在华东/华北具备腹地优势,在管理能力、盈利水平等方面逐步向市场证明自己,有望持续提升市场份额及盈利能力。 资本市场担心量贩零食行业天花板及受到其他折扣业态的冲击等问题。我们认为量贩零食作为垂直品类的折扣业态,底层驱动是产业链供需关系发生了变化,行业逐步由供给驱动转为需求主导,发展趋势不可逆。对于行业天花板,渠道的核心是规模和效率,行业天花板的问题在于是否有更高效率的渠道相比量贩零食在供给零食这个品类上对需求有更好的满足。那么综合从不同的零食零售渠道上来看,量贩零食行业价格水位和线上相当,在即时满足和体验上优于线上,而线下目前没有出现更高效率的零食零售渠道。关于其他折扣业态的竞争,折扣业态的背后是供应链改造,单品类折扣业态改造难度相对较低。所以从实践上来看,我们预计国内做品类优势的零售品牌发展速度会快于做综合品类的品牌。 资本市场对万辰集团的管理能力、盈利水平、少数股权等问题存在质疑, 我们认为万辰集团已逐步向市场证明自己。1)市场认为万辰集团通过品牌合并而来,团队融合难度高,担心管理风险,我们认为万辰集团通过23 年的快速开店,在管理能力上已经逐步向市场证明自己,这背后是共同的愿景、一致的价值观以及良好的激励机制共同作用的结果;2)由于阶段性市场拓展和仓储配送等费用投放较多,市场对于万辰集团的盈利能力质疑声较多,我们认为万辰集团在门店数量及战略腹地均处于行业第一梯队,对标零食很忙集团,长期来看万辰集团盈利能力有望逐步提升,公司23Q4 量贩零食业务的盈利能力环比大幅提升已有所验证;3)上市公司穿透后对合资公司的持股比例为26%,如何去看待少数股权的价值。我们认为,考虑到控股权溢价,以及合资公司股权存在收回预期,不能简单用26%计算归母净利润后来估算万辰集团的实际价值。 盈利预测与投资评级:量贩零食行业顺应消费趋势,万辰集团在团队实力和战略腹地两个维度都处于行业领先地位,当前处于快速跑马圈地阶段,短期竞争不影响区域长期格局,量贩零食业态规模效应显著,行业预计形成高集中度的竞争格局,万辰集团在顺应消费趋势的行业中未来可期。我们预计23-25 年公司每股收益分别为-0.49、1.13、2.39 元,维持“买入”评级。 股价催化剂:行业整合超预期,门店扩张加速,单店收入超预期? 风险因素:区域市场竞争加剧,多品牌运营能力风险,其他折扣业态的影响,食品安全问题。
中宠股份 农林牧渔类行业 2024-02-09 24.31 -- -- 25.19 3.62%
25.19 3.62% -- 详细
事件:中宠股份发布业绩预告, 2023 年预计净利润约 2.25 亿~2.55亿元,同比增长 112%~141%;扣非净利润约 2.2 亿~2.51 亿元,同比增长 142%~176%。其中, 23Q4 预计净利润约 0.48 亿~0.78 亿元,扭亏为盈。1、国内自主品牌持续开拓,看好 2024 年国内市场表现!2023 年公司坚持以自主品牌建设为核心,聚焦国内市场,积极拓展海外市场,稳步构建全球产业链布局,境内业务稳步增长,盈利水平持续提升。 品牌方面,公司布局顽皮、领先、 Zeal 多个品牌,着力打造大单品。 2023 双 11 期间, 天猫平台顽皮旗下狗罐位列天猫狗罐好评榜第 2;京东平台上,顽皮自营店铺位列猫零食品牌销量榜第 1。大单品方面,顽皮双鲜粮天猫销售额超 180 万。 营销方面, 2023 年 4 月,公司与分众传媒正式签约,深化线上、线下全渠道布局,助力公司“聚焦战略”,助力顽皮品牌成为行业头部品牌。 产品方面,伴随公司湿粮(罐头)及干粮产能逐步释放,干湿粮业务迅速放量, 公司“聚焦主粮产品”战略卓有成效。经过多年深耕,公司的核心品牌在产品定位、消费者认知、品牌溢价等多方面成果显著,未来中宠股份将继续以品牌建设作为落地“聚焦国内市场、聚焦自主品牌、聚焦主粮产品”战略的核心抓手,持续夯实品牌优势,做大做强国内业务。2、海外出口恢复快,海外工厂盈利能力大幅提升因海外客户调整库存影响,公司 2023 年 Q1 订单受到较大影响,导致海外业务收入和利润承压。随着海外客户减负已接近尾声, 2023年 4 月出口订单已基本恢复正常, 5 月已实现正向增长。此外,海外工厂依托优秀的供应链管理能力与过硬的产品质量,得到客户的充分认可,盈利能力大幅提升。随着出口业务的持续好转、海外子公司业务产品结构不断优化,境外毛利率提升明显。境内境外业务均稳定、持续发力。3、 盈利预测和投资建议公司海外恢复情况超预期,国内业务开拓迅速,上调利润预期。预计 2023-2025 年实现收入 38.15/46.33/55.79 亿元,同比增长 17.45%/ 21.44%/20.43%;实现归母净利润 2.33/2.49/2.99 亿元(前值为1.76/2.18/2.95 亿元),同比增长 120.20%/6.8%/20.09%。 维持“买入”评级 风险提示: 原材料价格波动的风险;汇率波动的风险;渠道拓展不及预期;业绩预告仅为初步核算结果,具体数据以正式发布的 23 年年报为准
大北农 农林牧渔类行业 2024-02-05 4.71 -- -- 5.41 14.86%
5.41 14.86% -- 详细
饲料及种业表现亮眼,猪价低迷以及减值计提拖累业绩。未来公司将坚持“种业引领、巩固饲料、调整养猪”的战略目标,持续优化提升三大业务板块。看好其中长期发展前景。好其中长期发展前景。 饲料及种业表现亮眼,猪价低迷以及减值计提拖累业绩。预计大北农2023年归属净利润亏损18~22亿元(上年同期盈利0.56亿元),EPS-0.54~-0.44元;其中23Q4预亏8.9~12.9亿元(yoy-5%),EPS-0.31~-0.22元。猪价低迷以及减值计提为公司业绩承压的主因:1)饲料:公司积极应对原料价格波动、积极推进业务模式转型,充分发挥饲料业务的核心优势,饲料业务净利润同比增长超60%,饲料业务基础地位不断夯实,整体表现优于行业;2)种子:四季度为种业销售旺季,公司种业表现良好,加之并表主体增加,全年销量和收入同比增长均近50%;3)生猪:公司全年预计出栏605万头(+36.5%,超额完成全年目标),其中控股子公司出栏366万头(+39%);测算公司完全成本约18~19元/千克,较前期有所下降,部分平台或可低于16元/千克,而Q4公司生猪均价测算约13.9元/千克,猪价低迷致养殖板块亏损,且亏损幅度较上季度有所扩大。4)结合期末生物资产、长期投权投资减值测算及未决事项等,预计公司计提减值损失约7~10亿元;交易性金融负债影响损益预估约1亿元。 饲料稳中向好,养殖持续推进降本工作。饲料方面,公司猪料的预混料、教槽料、保育料等高端料有良好基础,同时也对反刍料、水产料等品种进行了差异化布局,随着玉米、豆粕等原料成本显著下滑,饲料板块盈利稳中向好并有望持续贡献稳定现金流。养殖方面,生猪生产成绩向好,公司24年仍将持续推进降本工作。目前各养猪平台间存在一定差异,有差距的平台正在向标杆平台和猪场学习,不断提升养殖能力,未来公司综合养殖水平仍有优化空间。 生物育种产业化时代来临,“内生“内生+外延”把握战略机遇期外延”把握战略机遇期。当前传统种业洗牌加速,公司通过内生+外延与合作等各种方式支持种业板块做大做强。生物育种进入产业化时代,公司在性状端具备一定的先发优势和较强的产品优势;不仅在首批公示的转基因过审品种性状端占比更高,且从商业化试点、下游合作伙伴、转基因品种覆盖面积等来看,公司生物育种技术兼具数量及质量上的优势,中长期发展前景明朗。 维持维持“强烈推荐”投资评级投资评级。饲料板块稳中向好,公司积极推进业务模式转型,2025年目标实现1000万吨销量;养猪业务以降本为核心,养殖水平不断提升;种业战略排序居前,内生+外延双轮驱动,产品及技术储备丰富,生物育种时代有望打开新的成长空间。结合近期猪价表现及公司业绩预告情况,下调公司2023~2025年盈利预期,预计2023~2025年公司EPS分别为-0.48/0.10/0.28元,维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示:猪价表现猪价表现/公司规模扩张低于预期,突发大规模不可控疫情;自然公司规模扩张低于预期,突发大规模不可控疫情;自然灾害,转基因商业化进度不达预期。
中宠股份 农林牧渔类行业 2024-02-05 22.34 -- -- 25.19 12.76%
25.19 12.76% -- 详细
2023年归母净利润2.25亿元~2.55亿元亿元,同比增长112%~141%公司发布2023年业绩预告:预计实现归母净利润2.25亿元~2.55亿元,同比增长112%~141%。预计实现扣非归母净利润2.20亿元~2.51亿元,同比增长142%~176%。分季度看,Q1、Q2、Q3、Q4公司归母净利分别为0.16亿元、0.81亿元、0.81亿元、0.48亿元~0.78亿元,利润同比高增主要系公司海外业务盈利水平提升叠加国内推进全产业链毛利率优化所致。 海外业务恢复增长,盈利水平提升明显明显海关总署数据显示,2023年我国零售包装宠物食品出口量26.6万吨,同比下降1.2%,出口金额12.26亿美元,同比下降1.5%,主要原因为海外客户上半年处于去库存阶段,订单明显减少。其中,2023年12月我国零售包装宠物食品出口金额1.13亿美元,同比增长19.5%,连续4个月实现同比正增长,出口订单持续修复。中宠股份作为宠物食品出口头部公司,深度绑定海外客户,订单恢复节奏相对较快,2023H2公司出口业务恢复同比增长。同时公司海外子公司订单相对充足,海外工厂产能利用率快速提升以及高毛利率业务占比增加带动了公司海外业务利润率持续改善。 持续发力自主品牌,管控价值链优化产品矩阵矩阵公司对旗下核心自主品牌维持高市场投入,围绕“聚焦国内市场、聚焦主粮、聚焦自有品牌”的发展战略,2023前三季度公司销售费用2.52亿元,同比增长29.7%,销售费用率9.3%,同比增长1.2个百分点。 2023年年初,公司积极推进全价值链毛利率优化项目,通过优化品牌长尾SKU、缩减低毛利率产品、提升供应链效率,强化成本及价格管控等多元策略改善自主品牌盈利能力,明确自主品牌定位,树立了优质品牌形象。 投资建议公司深耕国内宠物市场,着力提升核心自主品牌的品牌形象、市场占有率以及影响力,是国内宠物食品行业优质企业,伴随公司海外业务持续回暖、海外工厂快速放量以及国内市场自有品牌发展的快速推进,我们预计2023-2025年公司实现主营业务收入37.58亿元、43.71亿元、51.75亿元(前值37.56亿元、44.03亿元、52.13亿),同比增长15.7%、16.3%、18.4%(前值15.6%、17.2%、18.4%),对应归母净利润2.34亿元、2.72亿元、3.32亿元(前值2.30亿元、2.78亿元、3.29亿元),同比增长121.1%、16.1%、22.0%(前值116.7%、21.1%、18.4%),对应EPS0.80元、0.92元、1.13元。维持“买入”评级不变。 风险提示汇率波动风险;国内市场开拓不达预期;产能投放不及预期;原材料价格波动;品牌建设不及预期。
温氏股份 农林牧渔类行业 2024-02-05 19.06 -- -- 20.00 4.93%
20.00 4.93% -- 详细
2023年实现归母净利润-60亿元~-65亿元亿元公司公布业绩预告:2023年实现归母净利润-60亿元~-65亿元,2022年同期盈利52.89亿元。分季度看,Q1、Q2、Q3、Q4分别实现归母净利润-27.5亿元、-19.4亿元、1.59亿元、-14.3亿元~-19.7亿元。分业务看,生猪业务亏损55亿元左右,肉鸡业务微利。 Q4生猪业务亏损16-19亿元,生猪养殖综合成本约16.3元/公斤公斤2023年,公司生猪出栏量2626.2万头,同比大增46.6%,养殖综合成本8.35元/斤,较2022年下降约0.3元/斤。分季度看,Q1、Q2、Q3、Q4生猪出栏量分别为559.5万头、619.0万头、654.03万头、794万头,同比分别增长39%、55%、48%、45%,2023年2600万头出栏目标顺利完成;Q1、Q2、Q3、Q4生猪业绩分别为,亏损约17亿元、亏损约18亿元、亏损3-4亿元、亏损16-19亿元。10-12月,公司生猪出栏均价分别为15.11元/公斤、14.43元/公斤、14.81元/公斤,我们估算Q4生猪养殖综合成本16.3元/公斤,与Q3基本持平。目前,公司能繁母猪存栏量155万头,较2022年末略有增加,上市率92%,PSY22.4头,为2024年生猪出栏量3000-3330万头奠定基础。 Q4肉鸡业务盈利肉鸡业务盈利约约4亿元,肉鸡出栏成本降至13元/公斤公斤2023年,公司肉鸡出栏量11.83亿羽,同比增长9.5%。分季度看,Q1、Q、Q3、Q4肉鸡出栏量分别为2.67亿羽、2.87亿羽、3.08亿羽、3.22亿羽,同比分别增长17.8%、9.5%、4.7%、8%;Q1、Q2、Q3、Q4肉鸡业绩分别为,亏损约10亿元、亏损约2亿元、盈利8-9亿元、盈利4亿元。10-12月,公司肉鸡销售均价分别为14.37元/公斤、13.68元/公斤、13.33元/公斤,我们估算Q4肉鸡出栏成本13元/公斤,较Q3肉鸡出栏成本下降0.2-0.3元/公斤。 生猪产能中期去化逻辑不变,黄羽鸡有望获得正常盈利①根据统计局、农业部数据,2023年1-6月,全国能繁母猪存栏量同比分别增长1.8%、1.8%、2.9%、2.6%、1.6%、0.4%,与此同时,2023年生猪养殖效率提升,我们粗略估计1H2024生产效率较1H2023同比提升幅度有望接近10%,1H2024全国生猪出栏量同比有望增长10%,生猪价格大概率低于2023年上半年水平。根据猪易通数据,1H2023生猪均价14.7元/公斤,最低价13.7元/公斤,1H2024生猪价格有望至少跌破13元/公斤,生猪价格持续低迷,有望加速产能去化。短期看,仔猪价格出现大幅反弹,将拖累2024年1月能繁母猪去化。②2024年第2周(1.8-1.14),黄羽在产祖代存栏140.3万套,创近年同期新高;黄羽在产父母代存栏1271.6万套,创2018年以来同期最低水平,黄羽父母代鸡苗销量115.6万套,处于近年同期低位,2024年黄羽鸡有望获得正常盈利。 投资建议我们预计2023-2025年公司生猪出栏量2626万头、3300万头、4000万头,同比分别增长46.6%、25.7%、21.2%,预计肉鸡出栏量11.83亿羽、12.42亿羽、13.04亿羽,同比分别增长10.9%、5%、5%,对应归母净利润-63.58亿元、31.88亿元、188.25亿元,同比分别增长-220.2%、150.1%、490.5%,归母净利润前值2023年7.31亿元、2024年167.9亿元、2025年219.54亿元,本次调整幅度较大的原因是,修正了23-25年生猪出栏量和猪价预期。随着生猪养殖行业持续去产能,2024年生猪价格有望迎来新一轮上行周期,公司作为我国第二大生猪养殖企业、第一大黄羽鸡养殖企业,有望实现净利润大幅增长,维持公司“买入”评级不变。 风险提示疫情;鸡价上涨晚于预期;猪价持续低迷。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名