金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/419 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
吴立 6
荃银高科 农林牧渔类行业 2018-12-10 9.62 11.45 19.27% 9.73 1.14% -- 9.73 1.14% -- 详细
事件: 中国中化集团全资子公司中化现代农业与公司多个股东方签署股权转让协议,合计转让股份总额9252.1万股,占公司总股本的比例为21.5%,转让总价8.19亿元,转让价8.85元/股。若转让完成,中化现代农业将成为公司第一大股东。 高成长的区域种子龙头,研发实力强,多品种驱动业绩高增长。 公司是我国高成长的区域种子龙头企业,一直秉持“科技先行”战略,实施“以自主研发为主,与国内科研院所、高校及种子企业横向合作为辅”的新品种研发模式,逐步建立了以公司为主体的育种体系。2015-2017年,公司研发投入占营业收入比例分别为4.04%、4.06%、4.77%,2018年上半年研发费用为2476万元,同比增长33.25%。截至2018年中报,公司拥有自主或合作选育的水稻品种共计87个(国审品种33个),玉米品种36个(国审2个),小麦品种2个,棉花品种6个(国审品种2个),油菜品种4个,还选育了一批优质南瓜、西瓜、甜瓜新品种。 近年来,虽然国家玉米和稻谷最低收购价下调和种植面积的调减导致种子行业景气下滑,但是公司凭借优秀的品种以及有效的激励机制,仍然保持了收入和利润的高速增长,2015-2017年,公司收入同比增长29.51%、24.66%和25.12%,归母净利润增速达到323%、39%和104%。其中,2015-2017年,公司核心业务水稻种子实现收入3.43亿元、4.24亿元和5.57亿元,增速为34.56%、23.49%和31.33%,2018年上半年即使受行业竞争加剧影响,水稻种子仍然保持了15.08%的收入增速。 拓展农服,打开长期成长空间。 公司积极尝试开展农业社会化服务,探索为种植大户提供产前、产中、产后所需的全程化服务模式。公司先后与益海嘉里(安徽)、辉隆股份、中化现代农业、金丰公社等展开合作,整合社会资源,全方位打造公司农业服务体系。公司在农服领域的布局,一方面有助于种子主业的销售提升,另一方面有望打造新的业绩增长点。 中化现代农业或成公司第一大股东,公司迎发展新时代! 中化现代农业的控股股东为中化集团,中化集团是我国化肥、农药、种子(中国种子集团)领域的央企龙头。若股份转让完成,中化现代农业将成为公司第一大股东,荃银高科有望依托中化现代农业及中化集团的研发、渠道、资金等优势,实现业务的跨越式发展,公司有望步入发展的新时代! 给予“增持”评级 预计2018-2020年公司收入10.24/12.31/15.02亿,同增8.08%/20.21%/22.01%,归母净利润0.73/1.23/1.93亿,同增17.17%/68.51%/56.23%,EPS为0.17/0.29/0.45元,对应12月6日9.60元股价PE为56/34/21倍,给予“增持”评级。 风险提示:1、股权转让不能按时完成;2、行业竞争加剧;3、生产灾害;4、业绩不达预期。
沃施股份 农林牧渔类行业 2018-12-10 30.35 -- -- 31.46 3.66% -- 31.46 3.66% -- 详细
事件:收购方案过会,发行股份购买资产后将控股中海沃邦 公司拟通过并购快速进入天然气领域。公司并购方案分为两步:①通过控股51%的子公司沃晋能源支付现金购买中海沃邦27.20%股权;②发行股份购买中海沃邦23.20%的股权。支付现金部分已经于2018年2月完成。 近日,公司发行股份并募集配套资金购买中海沃邦23.2%股权的方案获证监会有条件批复。本次交易完成后,公司将持有中海沃邦50.5%的股权,成为其控股股东,成功进军非常规天然气上游开采行业,成为双主业公司。 中海沃邦提振公司业绩,公司将继续收购以实现67%绝对控股 公司是目前国内最大的园艺公司之一,15年上市以来销售毛利率逐年下降,17年归母净利润同比降低60.64%。18年2月公司支付现金收购中海沃邦27.2%股权,Q1-Q3公司获得投资收益46.53百万元,公司投资收益和销售净利率明显提升,主要原因为投资标的业绩较好,提振公司业绩。 为进一步加强对中海沃邦的管控能力,公司已与山西汇景、山西瑞隆和博睿天晟达成意向,标的公司18年业绩完成后,公司将继续收购中海沃邦16.50%股权,对其实现67%绝对控股。 石楼西区块非常规气进入商业开采期,永和18-45井区规划年产能12亿方,业绩增长可期 2009年中海沃邦与中油煤签订30年产品分成合同开发石楼西区块,该区块面积1,524平方公里,目前探明地质储量1,276亿方、技术可采储量610亿方、经济可采储量443亿方。永和18井区17年5月进入商业生产阶段,产能5亿方/年;永和45井紧邻永和18井,目前已经申请与永和18井联合开发,合并后规划产能12亿方/年。受益于永和18号井投入商业开采,中海沃邦17年产气量、销气量分别为6.36亿方、6.3亿方,分别同比增加128%、125%;18年上半年产气量为3.63亿方,公司预计18年全年产气量7.74亿方,将同比增加22%。未来随着永和18-45井区规划年产能12亿方的方案批复,中海沃邦产气量有望继续明显提高。 盈利预测:18年公司原有业务营业收入持续下滑,同时毛利率持续降低,因此我们下调对公司原有业务的盈利预测。同时考虑投资中海沃邦的收益和沃晋能源的少数股东损益,我们将对公司18-20年归母净利预测从1416/1507/1513万元调整到803/1896/2868万元,对应EPS从0.23/0.25/0.25元调整到0.13/0.31/0.47元。同时给予两种备考盈利预测:①完成中海沃邦50.5%股权收购后,公司19-20年归母净利预测为1.25/1.57亿元;总股本为101,965,112股,对应EPS为1.22/1.54元;②完成中海沃邦67%股权收购后,公司19-20年归母净利为1.63/2.04亿元,对应EPS为1.60/2元。 风险提示:拟购买资产估值风险,交易被暂停/取消风险,标的资产产气不达预期
沃施股份 农林牧渔类行业 2018-12-10 30.35 -- -- 31.46 3.66% -- 31.46 3.66% -- --
温氏股份 农林牧渔类行业 2018-12-06 26.07 -- -- 27.18 4.26% -- 27.18 4.26% -- 详细
11月生猪销售量同比增长21%,估算单月头均盈利约180元 1~11月公司累计销售生猪约2020万头,同比增长18.5%;实现营收297.08亿,同比小幅下滑1.8%,收入下滑主要源于猪价同比下跌。11月份,公司销售生猪211.67万头,环比增长11.6%,同比增长21.2%;销售均价约13.59元/公斤,估算头均盈利约180元/头,盈利水平领先同行业。 主要产区步入加速去产能阶段,“猪周期”拐点有望提前 非洲猪瘟疫情影响下,辽宁、吉林、内蒙古、河南、安徽等北方及中部产区的仔猪价格已经低于2014年当地的平均仔猪价格,侧面折射这些区域的产能正在处于加速去产能的阶段,这些区域的合计产能约占全国总产能的40%。而南方地区由于担忧疫情风险以及环保限制,扩充产能难度较大。综合考虑下,伴随疫情影响持续,过剩产能正在进入加速去化阶段,周期拐点或有望提前到来。 受益南方猪价高位运行,生猪产能稳健扩张 公司产能布局以南方消费区为主,两广地区产能占比约为50%,受益当前南方猪价高位运行。产能拓展方面,公司步伐稳健,截至3季度末,公司生产性生物资产同比增长约15%,预计2018/19年出栏量分别约为2200/2500万头。 投资建议 公司短期继续受益南方猪价上行,中期受益猪周期拐点提前到来。公司稳步扩大生猪养殖规模,控制肉鸡并向下游拓展,预计2018-20年EPS分别为0.98/1.41/1.92元,维持“买入”评级。 风险提示 猪价波动风险、疫病风险、食品安全等。
牧原股份 农林牧渔类行业 2018-12-05 27.35 32.85 14.66% 30.60 11.88% -- 30.60 11.88% -- 详细
投资建议:维持增持。维持2018-20年EPS0.73、1.01、1.91元,此前市场担忧公司由于缺乏资金导致公司成长速度减缓,而此次公司拟募集资金用于生猪产能扩张及偿还有息负债,公司高成长有望维持,给予行业平均45倍PE,上调公司目标价至32.85元,维持增持。 公司拟发行股份募集募集资金总额不超过500,000万元用于生猪产能扩张项目和偿还金融机构贷款及有息负债。公司披露2018年非公开发行预案,拟募集不超过50亿元,其中15亿元用于偿还金融机构贷款及有息负债;其中使用35亿元募集资金投入新增475万头出栏生猪项目,该生猪养殖项目备案投资总额达65.58亿元,募投项目投资总额达54.83亿元。 在全行业底部资金链紧张的压力下,大型养殖集团纷纷下调出栏规划,而公司多元化融资渠道,有望继续实现底部扩张,长期成长价值显著。公司产能持续快速扩张,18Q3公司固定资产、在建工程较17年底分别增20%、83%,公司多元化的融资渠道和充足土地储备也为未来高增长打下坚实基础。而此次公司募集资金在安徽、山东、黑龙江、江苏、湖北等地进行扩张,更加强化了公司高成长性属性。 成本优势构建强大护城河,保证公司有效度过行业寒冬。随着公司自今年二季度以来着力加强降本增效,公司在今年一季度经营活动现金流量转负一个季度后,连续两个季度转正,从而在生猪养殖下行周期有效缓解资金链紧张问题。 核心风险:生猪价格波动风险,突发疾病风险。
海大集团 农林牧渔类行业 2018-12-05 23.21 -- -- 24.48 5.47% -- 24.48 5.47% -- 详细
投资事件:公司10月饲料销量保持快速增长,水产料、猪料、禽料增速分别约为+30%、+50%、+28%。 水产料结构持续优化,销量保持快增长。2018Q1-3,公司水产料销量约244万吨(+22%);2018年10月,水产料同比增长约30%。水产料结构中高端膨化料占比约40%,受益于消费升级带动中高端水产品需求,膨化料销量保持高速增长,同时毛利率水平保持稳定,看好未来销量增长。在水产领域,公司具备苗种、饲料、养殖技术服务、动保等产业链优势,利于市场开拓、提升客户粘性。我们预计公司水产料2018/19销量约为312/377万吨。 猪料逆势高增长,禽料重回快速增长通道。2018Q1-3公司猪料/禽料销量为165万吨(+65%)/380万吨(+15%);2018年10月对应销量增速约+50%/+28%。公司猪料逆势高速增长,以快速抢占市场份额为当期战略,核心区域华南片区、新开发区域四川、山东等地均保持高速增长。随着猪价逐步恢复,看好未来猪料增长趋势。近期禽类价格逐步回暖,公司禽料重回快速增长通道。 生猪出栏量稳健推进,看好后市量利提升。公司生猪养殖以稳健为发展战略,2018Q1-3公司生猪出栏约48万头,全年预计出栏70万头(+52.2%),其中“公司+农户”模式(外购仔猪)出栏约50万头;由于18年生猪价格均值处于低位,公司养殖毛利率下降,叠加多个猪场处于开办建设期(预计19年年中建成),全年生猪养殖业务亏损约3000万。2020年,预计公司母猪存栏3-4万头,生猪出栏约180万头。随着后市猪价上行趋势的到来,我们看好公司生猪养殖业绩释放。 投资建议:公司具备优秀的产品竞争力,看好饲料业务稳步增长态势;未来随着猪价步入上行通道,公司养殖业务将迎来业绩释放我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.87/1.11/1.45元,对应动态市盈率分别为26/20/16倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、疫病风险、自然灾害风险等。
牧原股份 农林牧渔类行业 2018-12-05 27.35 -- -- 30.60 11.88% -- 30.60 11.88% -- 详细
牧原股份发布2018年度非公开发行预案公告,本次非公开发行股份总数不超过本次发行前公司总股本2,085,234,222股的20%,即不超过417,046,844股(含本数),且募集资金总额不超过500,000万元。 大规模定增用于扩张产能及偿还债务。2018Q3公司的资产负债率55.55%,与温氏股份、新五丰等同行业上市公司相比,公司资产负债率水平较高。 目前公司处于快速扩张期,资金需求量大。本次非公开发行募集资金总额不超过50亿元,其中35亿元用于新增生猪出栏475万头项目,15亿元用于偿还金融机构贷款及有息负债。 非洲猪瘟加速行业产能出清,19年或开启新一轮周期,公司兼具成长+周期逻辑。非洲猪瘟加速蔓延,全国生猪调运陷入停滞,导致猪价南北割裂,产销区猪价分化。销区产能不足,且环保限制补栏,供给短缺局面将长期存在,猪价最低点已经过去,未来有望长期景气。产区面临供给过剩,价格低迷,养殖户补栏积极性受挫,预计未来半年将加速产能出清。此后全国范围内产能出清,产区也将进入上行周期。公司作为养猪板块龙头,养殖效率领先,目前处于产能加速扩张期。2017年出栏生猪723.74万头,市场占有率仅为1.05%,未来具有非常大的增长空间,公司兼具周期+成长逻辑。 风险提示:猪价波动剧烈;出栏量不及预期;原材料成本上升。
海大集团 农林牧渔类行业 2018-12-04 22.81 -- -- 24.48 7.32% -- 24.48 7.32% -- 详细
产品力+服务+高效联动机制铸造企业核心竞争力。公司战略定位清晰,自2006年以来战略定位从技术领先型升级为服务型企业,其核心是追求养殖户价值。包括在内部各项专业化能力以及“四位一体”高效联动机制的支持下构建显著领先于竞争对手的产品力,并通过向养殖户提供全流程的产品和技术服务支持,提升养殖户盈利能力,增强客户粘性。卓越的产品力及完善的服务体系保障了公司在竞争激烈的饲料行业中脱颖而出,并获得远高于行业平均的ROE 水平。 饲料业务持续发力,长期市场份额有望持续提升。1)水产料:作为水产饲料龙头,公司水产料销量及利润的增速都远高于行业平均水平。短期来看,在水产养殖行情分化背景下,公司水产料销量有望凭借产品结构优化及高端料增长提速而保持稳健增长。长期来看,在水产品消费升级,水产饲料尤其是高端、特种水产料市场扩容的背景下,公司有望凭借产品及服务的综合优势实现水产饲料份额的持续提升。2)猪料:未来3-5年猪料业务将是公司业绩增长的重要来源,随着猪料质量体系的逐步完善、产品结构的优化以及新建产能的释放,该项业务将步入快速增长期。3)禽料:2018前三季度,公司在保持产品竞争力的同时,通过大力拓展新市场使得禽料销量实现约15%的良好增长。在禽养殖行业行情回暖带动行业补栏积极性提升的情况下,我们预计公司禽料销量增速仍可实现高于行业水平的稳定增速。 动保养殖协同效应增强,逐步向大型农牧集团迈进。公司全面推进“种苗+饲料+动保+养殖+食品”的全产业链布局。1)目前公司水产种苗培育体系逐渐成熟,市场认可度得到大幅提升;2)水产动保需求快速增长,且畜禽动保产品研发储备多年,有望后续发力;3)养殖业务规划产能400万头,并计划在2020年开始放量,届时有望迎来下一轮猪周期,生猪养殖板块有望成为公司新的利润增长点。长期来看,生猪养殖环节的布局亦为公司进一步向食品加工环节延伸打下了基础,助力公司将向大型农牧企业迈进。 投资建议:预计2018/19/20年归母净利润14.0/18.0/22.5亿元,EPS0.90/1.15/1.45元,对应PE 25.2x/19.6x/15.6x。参考公司23~30倍的历史估值水平且看好公司饲料业务市场份额提升、生猪养殖业务后续发力,给予2019年24-27倍PE,给予“买入”评级。 风险提示:自然灾害及养殖疫情风险、原材料价格大幅波动、环保政策风险、生猪出栏不及预期。
中宠股份 农林牧渔类行业 2018-12-04 31.60 -- -- 34.38 8.80% -- 34.38 8.80% -- 详细
宠物食品行业的成长空间有多大? 宠物数量的增加与主粮渗透率的提升将共同推动宠物主粮市场的发展,而养宠人群的年轻化与产品的消费升级则将促进宠物零食市场的快速增长。从中国养宠规模来看,城镇猫狗的总数量有望维持每年5%的速度递增,而城镇家庭的养宠比例到2020年有望达到19%左右,我们预计2018年宠物主粮市场规模有望达到235亿元,同比增长29.8%,2010~2018年主粮市场的年均复合增速在30%左右。从养宠人群画像来看,年轻和高学历人群的占比不断提升,这也是宠物零食市场的主力消费人群,养宠人群的年轻化将进一步推动宠物食品行业的消费升级。我们预计,2018年中国宠物零食的市场规模有望达到128亿元,2010~2018年零食市场的年均复合增速在33%左右。 中宠股份未来实现高增长的核心要素是什么? 作为中国宠物食品行业的领军企业,中宠股份将国内市场的开拓作为公司长期发展的重心,公司在做大宠物零食的同时发力主粮市场,“全渠道+多品牌”的产品矩阵路线有望成为公司的核心竞争力。2014~2017年,公司国内市场的营收占比从13%提升到15%,2018年上半年,公司国内市场的营收占比达到17%。我们预计2018年公司国内市场营收有望达到3亿元,同比增长85%以上,国内市场的营收占比将达到20%左右。随着顽皮无谷低敏主粮的上市以及Zeal品牌全面进入国内渠道,公司国内市场的营收有望实现快速增长。与此同时,公司不断完善多品牌矩阵实现全渠道同步发展,一方面通过并购优秀电商团队发力线上渠道,另一方面通过参股美联众合实现与国内最大宠物医院集团的战略合作加速布局线下渠道。综合来看,“全渠道+多品牌”的产品矩阵路线有望成为公司的核心竞争力,从而助推公司实现长远发展。 投资建议 我们认为,公司多品牌矩阵和全渠道布局日益完善,国内市场进入高速增长期,看好公司的长期发展。预计2018、2019和2020年EPS分别为0.69、1.22和1.85元,对应PE分别为44、25和16倍,给予“买入”评级。
吴立 6
天康生物 农林牧渔类行业 2018-12-03 4.56 -- -- 5.26 15.35% -- 5.26 15.35% -- 详细
动物疫苗、饲料、养殖屠宰全产业链布局 公司为农牧一体化企业,拥有农产品加工、饲料、动物疫苗、生猪养殖屠宰加工及金融服务的全产业链架构,紧紧围绕畜牧养殖的关键环节,提升养殖效率,实现公司与客户的共赢发展,努力打造国内一流的“健康养殖服务商,安全食品供应商”。公司主要看点和利润弹性来自动物疫苗和生猪养殖板块,饲料提供稳定现金流。 动物疫苗:进入新品收获期 公司为口蹄疫疫苗定点生产企业,三大生产基地及研发中心奠定了公司动物疫苗业务长期发展基础。未来两年,收入占比最大的口蹄疫苗和猪瘟苗将是高增长的动力源泉:1.公司18年上市的猪瘟E2苗是我国最先推出的基因工程猪瘟疫苗,在免疫效果和净化效果上领先。农业部取消政采,推行净化计划,进一步加速优质猪瘟市场开拓。我们预计其18年实现销售1亿元左右。2.口蹄疫猪OA苗蓄势待发:2018年起牛口蹄疫OAI三价苗已退出市场,正在被猪口蹄疫OA二价苗替代,未来猪OA苗大概率将会成为口蹄疫市场苗中的最大单品。公司口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗有望于今年底获得新兽药证书,19年中有望量产上市。我们预计口蹄疫疫苗中18年政府采购苗收入近5亿元,相较17年下降10%左右,公司口蹄疫市场苗收入18年有望达8000万,19年口蹄疫OA苗有望达1.5亿元。 生猪养殖:量、价带来弹性 2017年公司共出栏生猪49万头,公司目标2020年实现生猪出栏200万头。我们根据公司账面流动资金和潜在融资空间,在建工程及生产性生物资产增长速度,预计公司生猪养殖规模有望完成目标,预计18/19/20年有望出栏量80/130/200万头。 从猪价来看,非洲猪瘟加速产能去化并加速猪周期的提前到来,我们预计18年能繁母猪存栏低于17年,猪价在19年有望完成筑底,全年生猪均价略高于18年,20年有望逐步迎接猪价加速上涨。假设头均市值2000元,对应市值30亿左右。 饲料:提供稳定现金流 饲料业务每年为公司提供较稳定的现金流。2018年预计饲料销量100万吨,收入预计23亿元,从产能布局投放来看,未来饲料业务销量仍有稳步扩张趋势,我们认为,公司饲料板块现金流为疫苗和养殖业务发展提供资金支持和业务协同。 盈利预测及投资建议:兼具成长性与低估值,投资价值进一步显现 我们预测公司18-20年实现收入53.7/62.1/71.7亿元,实现归母净利润3.4/4.6/7.0亿元,对应2018年11月28日收盘市值下的估值为13.3/9.7/6.4倍,均处申万农业板块中较低水平。我们认为估值较低主要原因是:一方面,由于公司多业务并行发展,市场可能给予了一定折价,另一方面,市场可能忽略了公司近年来在动物疫苗领域的沉淀和养殖端的布局,没有充分意识到公司这两块的利润增长。我们认为,在当前的估值水平下,公司的投资价值进一步显现,给予“买入”评级。 风险提示:动物疫苗审批进度不及预期,生猪产能扩充不及预期,疫病风险。
中宠股份 农林牧渔类行业 2018-11-29 31.22 -- -- 34.38 10.12% -- 34.38 10.12% -- 详细
收购新西兰优质宠物食品公司落地,内、外销业务齐添翼 NPTC是一家位于新西兰从事宠物食品的研发、生产以及销售的公司,成立于1999年,拥有多年生产及销售经验,ZEAL?是NPTC公司主打的高端宠物食品品牌,提供一系列原装进口天然宠物食品,包括猫狗零食、软干粮、猫罐头及宠物牛奶,所有产品均可达到新西兰登记人食用级数。ZPF是为保护ZEAL?品牌所设立的公司,在此前并未开展经营业务。NPTC2017财年(截至2018年3月31日)营收0.45亿元,净利率5.64%;2018年4-7月营收0.16亿元,净利率7.68%。 目前,ZEAL品牌系列产品在亚、欧、美、澳的多个国家及地区的销售状况良好,在国内亦有较高的品牌知名度。我们认为,此次收购完成,一方面夯实公司海外布局,丰富公司产品矩阵和产品交付能力;另一方面,ZEAL品牌可以借助公司在国内的丰富渠道,快速开拓国内高端市场,促进公司国内市场业务的布局。 收入持续高增,扣非归母净利润同比转正 2018Q1-3公司实现收入10.10亿元,同比增长39.07%,归母净利润为0.42亿元,同比下降29.27%;2018Q3实现收入3.63亿元,同比增长39.63%,归母净利润为0.16亿元,同比下降4.76%,扣非归母净利润为0.18亿元,同比增长12.45%。我们认为,公司归母净利润降幅收窄、扣非归母净利润增速转正一方面由于公司高盈利能力的内销业务占比提升,另一方面是由于人民币汇率贬值带来影响。此外,公司预计2018年归母净利润为0.44-0.66亿元,同比变化幅度为-40%至-10%。 境外业务稳健增长,国内市场加快布局 公司目前以外销为主,产品销往美国、欧盟、日本等市场,2018H1外销收入5.36亿元,同比增长34.49%,占比为82.86%。公司外销模式以ODM\OEM为主,自主品牌占比较小,2018H1外销业务毛利率为16.25%。 《2017年中国宠物行业白皮书》的数据显示,2017年我国宠物市场规模达到1340亿元,在2010-2020年期间将保持年均30.9%的高增速发展。公司紧抓国内市场机遇,加快布局国内市场,重点布局专业渠道(收入占比30%以上),通过增设控股子公司发力电商渠道(收入占比50%以上),2017年、2018H1公司内销收入分别为1.56、1.11亿元,同比大幅增长43.67%、63.88%,内销占比达到15.36%、17.14%,内销毛利率分别为36.02%、41.93%,远高于外销业务。我们认为,随公司在国内市场对品牌、渠道的持续投入,未来内销业务将成为公司的有力驱动。 投资建议: 我们预计公司2018-2019年营业收入分别为13.95亿元和18.26亿元,同比增速分别为37.43%和30.87%;归母净利润分别为0.61亿元和0.81亿元,同比增速分别为-17.57%和32.79%;EPS分别为0.61元/股和0.81元/股,对应PE为50.2x和37.8x。首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示: 原材料价格大幅上涨,国内市场拓展不及预期。
郑闵钢 1 3
中宠股份 农林牧渔类行业 2018-11-29 31.22 -- -- 34.38 10.12% -- 34.38 10.12% -- 详细
1.收购顺利落地,整合海外资源 公司收购新西兰品牌顺利落地,海外版图进一步丰富。公司收购的真挚Zeal品牌主营猫狗零食、软干猫狗粮、猫罐头食品和宠物牛奶等高端天然宠物食品,产品广销澳洲、北美洲、欧洲、亚洲等地,具备一定的品牌影响力和知名度。Zeal品牌的加入进一步丰富了公司的海外产能,品牌梯队和海外资源渠道。公司有望充分利用新西兰当地优质原材料资源,Zeal既有采购渠道和销售渠道实现差异化产品竞争。 2、多品牌多渠道发力国内市场 公司目前在国内实行了多品牌多渠道的发展战略。品牌方面,Wanpy品牌作为公司主品牌持续发力,此外公司今年引进的几个新的运营团队在着力开发新的主粮品牌。宠物食品市场正处于混战期,也是抢占市场的关键时期,公司出于对行业发展形势的判断,决定采用多品牌共同发力的模式抢占市场,提升行业竞争力。渠道方面,公司今年在电商渠道端动作频频,一方面与有经验的电商品牌运营商组建营销团队,另一方面陆续与苏宁、阿里签订合作协议,预计未来3年两平台累计销售额22.5亿元。品牌渠道共同作用,公司国内市场业务有望保持持续高增。 3、海外业务为基,国内发展可期 排除汇兑因素,公司海外业务保持了30%以上的同比增长,全球化的产销布局也分散了贸易摩擦的风险,为公司进一步的业务拓展提供了良好基础。公司今年承受了来自成本端的巨大压力,我们预计明年情况相比今年将有所改善。加上公司大力拓展自有品牌和国内业务,品牌溢价与高毛利将逐步体现,助力公司业绩改善。 结论:我们看好公司现有品牌和业务与真挚Zeal的业绩协同,以及公司前期国内布局带来的渠道拓展和销量增长。我们预计公司18-20年净利润分别为0.60亿,0.92亿和1.32亿元,EPS分别为0.60、0.92、1.32,对应PE分别为50X,33X和23X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:收购整合不达预期,国内市场拓展不达预期,原材料价格波动风险,汇兑损益风险等。
中宠股份 农林牧渔类行业 2018-11-29 31.22 -- -- 34.38 10.12% -- 34.38 10.12% -- 详细
深耕宠物食品领域,打造行业领跑者。公司是我国较早从事宠物食品业务的企业之一,经过多年的技术积累和市场开拓,公司在产品、品牌和渠道均具有较强竞争优势。2013-2017年公司营收CAGR为18.95%,净利润CAGR为56.97%,业绩增长迅速。2018年前三季度公司实现营业收入10.1亿元(+39.07%),归母净利润0.42亿元(-29.27%)。原材料价格同比上升以及销售费用增加是净利润下降的主要原因。后期公司将通过调整产品结构、合理储备原材料以及调整配方的方式进一步降低生产成本。同时,随着公司品牌与广告效应的日渐显现,销售费用率有望逐步下降。 海外市场稳定发展。海外市场一直是公司的主要销售区域,2017年境外收入占比约为85%。公司在海外30多个国家和地区积累了优质的品牌客户,并形成了长期、良好的合作关系。2013-2017年公司海外市场营收CAGR为16.93%,2018年得益于公司海外客户订单的增长,公司海外收入增速有望达到35%。同时,公司逐步加强自主品牌在国外市场的推广力度,随着公司销售规模的扩大以及自主品牌影响力的逐渐显现,我们预计未来几年公司海外市场将保持较为稳定的发展态势。 国内市场空间巨大,公司成长性突出。为了抓住宠物行业高速发展的契机,公司不断加大国内市场开发力度,实现线上线下同步销售。目前公司线下渠道占比约40%,主要以经销商为主(覆盖宠物店和宠物医院),后期有望随着美联众合与瑞鹏的整合而实现线下渠道优势的进一步提升;线上渠道占比约60%,是公司国内市场发力的重点。2018年公司先后增设三家电商,并根据团队的差异化优势发力不同市场。 电商团队的发力带动公司线上业务快速增长,2018年双11公司线上渠道销售额同比基本翻番。近期公司相继与苏宁易购、阿里巴巴签署战略合作协议,进一步推动“新零售”转型。随着电商平台运营的正常化以及合作的逐步加深,公司线上业务有望实现快速增长。 盈利预测与投资评级。预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为13.96/17.53/21.31亿元,归母净利润分别为0.66/0.94/1.30亿元,EPS为每股0.66/0.94/1.40元。目前股价对应PE分别为45.47/31.78/23.00倍。考虑到公司所处行业的高成长性、公司的稀缺性以及国内市场业务的快速发展,给予公司2019年32-35倍PE,合理区间价格30.08-32.90元,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动、贸易壁垒、国内市场开发不及预期。
吴立 6
中宠股份 农林牧渔类行业 2018-11-28 30.49 38.70 18.31% 34.38 12.76% -- 34.38 12.76% -- 详细
事件:公司发布公告,宣布完成对新西兰The Natural Pet TreatCompanyLimited(以下简称“NPTC”)及ZealPet Foods New Zealand Limited(以下简称“ZPF”)宠物食品公司100%股权收购,合计1500万新西兰元(约合人民币6800万元),其中包括对天然宠物食品品牌—ZEAL 的收购。 新西兰优质的天然宠物食品品牌NPTC 成立于1999年,拥有多年的宠物食品的研发、生产以及销售经验。 2017年总收入4503.32万元,净利润254.05万元。ZEAL 突出“天然”的特点,以“100%纯天然无添加”作为宣传点,产品涵盖宠物干粮、罐头、零食、奶、鱼油补充剂等。所有产品使用新西兰当地采购的原料生产,均达到新西兰登记人食用级数,产品品质较高。目前ZEAL 的产品在新西兰、中国、美国等19个国家和地区销售,拥有优秀的品牌知名度。我们认为,通过收购ZEAL,公司可进一步丰富品牌矩阵,扩充天然宠物食品线,满足中高端养宠人群的需要,借助公司在国内市场的渠道优势有望进一步打开国内市场。 进军新西兰,全球化布局再进一步本次收购是公司继美国工厂和加拿大工厂正式投产、欧洲分公司成立后,海外布局的又一举措。新西兰拥有纯天然牧场、畜牧业发达,肉类原料兼具价格与品质的优势,是众多高端宠物食品的原料地之一,公司收购新西兰本土优质企业,能够直接享有新西兰在原料上的优势,打造天然高端的宠物食品。同时也为公司累积发展经验,培养国际化人才队伍,优化现有运营管理体系以适应国际资本运作和现代化管理提供了良好契机。 营收持续高速增长,利润拐点值得期待我们认为,公司最大的看点在于自主品牌在国内市场的开拓。公司作为宠物零食领域的龙头,近几年不断丰富品牌矩阵、升级品牌形象,同时在线上发力电商渠道、线下布局宠物医院和宠物店等渠道,在保持零食领域龙头地位的同时,不断向主粮市场渗透。此外,公司多年以来深耕境外渠道,OEM 模式成熟,客户质量与销售网络行业内领先,境外业务有望保持稳步增长。我们认为,大力投入销售、研发费用是公司开拓国内渠道、丰富产品品类的必由之路,随着公司国内业务持续高速增长,国内市场有望释放利润。 盈利预测与投资建议预计公司2018/19/20年实现营收14.29/19.77/25.77亿元,同比增长40.78%/38.29%/30.37%;归母净利润0.62/1.29/2.16亿元,维持“买入”评级。 风险提示:国内市场开拓不及预期,原材料价格波动风险,汇率波动风险
中宠股份 农林牧渔类行业 2018-11-27 29.86 -- -- 34.38 15.14% -- 34.38 15.14% -- 详细
我们于11月5日发布宠物行业深度报告《宠以“食”为天,三力模型探究国内企业崛起之路》,近两周密集路演中宠股份,投资者最为关注的是公司的渠道布局。针对这个问题,我们在此做系统梳理。 宠物食品的销售渠道分为电商渠道、商超渠道和特种渠道(如宠物店、宠物医院、繁育舍等),公司基本实现渠道全覆盖。宠物食品行业的渠道划分:2017年数据显示,线上渠道占比约为42.2%,线下渠道占比约为57.8%(其中商超占比11.5%,宠物店占比33.2%,宠物医院占比8.7%)。从增速来看:线上增速>线下增速,2017年数据显示,线上增速为55%,线下增速为25%;而在线下不同的渠道中,宠物医院>宠物店>商超(2017年宠物医院增速67%,宠物店增速28%,商超增速仅为8%)。公司国内业务的渠道划分:线上占比约为60%,线下占比约为40%(其中商超占比约为10%,特种渠道占比约为30%)。线上、线下协同发展是中宠股份渠道布局的核心战略。 上市之后,公司频繁公告与渠道合作事宜,尤以电商渠道为主。(1)线下渠道合作:2017年12月,公司公告以2700万元参与投资美联众合(占比为4.8474%),未来双方将在宠物医院渠道进行合作。(2)2018年,公司在电商方面的布局很多:4月与安徽颂智签订协议增资合肥俊慕(400万元,占比51%);5月与北京万峰共同收购威海粉橙(255万元,占比51%);6月增资南京云吸猫(400万元,占比51%);7月增资滁州云宠(3100万元,占比31.498%);9月与苏宁易购签署战略合作备忘录,预计将于2019-2021年销售额累计达5亿元;10月与杭州青梅协议增资宁波冠纯(200万元,占比40%);10月与阿里巴巴签署战略合作备忘录,预计将于2019-2021年销售额累计达17.5亿元。公司在电商渠道的布局很多,总结来看可以分为两类:其一是投资电商代运营团队(不同团队负责运营不同的电商渠道、不同的品牌。如万峰的团队主要负责运营京东;安徽团队主要负责运营“中宠”品牌);其二是与苏宁、阿里就宠物新零售进行战略合作(新零售的概念将不只是卖货,可以更多赋能。公司产品将入驻苏宁小店、苏鲜生,可深化宠物分类的社区服务合作,利用门店终端优势,建立社区宠物消费导购、宠物培训和宠物课堂。与此同时,公司将依托苏宁线下门店“最后一公里”的配送能力推出特色创新服务营销。与阿里的协议亦是多元化合作,中宠股份的长期愿景绝非简单的销售宠物食品。)市场认为公司布局很多,担心精力分散反而影响胜率。我们认为当前国内宠物食品市场处于快速增长期,未来3年将是竞争格局塑造的关键时期。当前阶段,宠物食品行业胜出无定法(行业中取得一定成绩的企业,其战略千差万别),公司在这个时期进行多产品、多渠道、多品牌、多团队的尝试并非坏事。公司作为上市公司,获得了比同行更多资源,在一定程度上也提高了开拓国内市场的胜率。 投资建议与评级:国内市场是公司的主要看点,预计2018年内销收入有望达到3亿元(前三季度接近2亿元),预计2018-2020年公司EPS分别为0.63/0.81/1.06元/股(维持盈利预测),当前股价对应的PE分别为47/36/28X,维持“增持”评级。 风险提示:中美贸易摩擦再次升级、国内市场开拓不及预期的风险。
首页 上页 下页 末页 1/419 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名