金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/445 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
牧原股份 农林牧渔类行业 2019-10-16 82.00 131.00 57.74% 84.37 2.89% -- 84.37 2.89% -- 详细
公司发布2019年三季报。报告期内,公司实现销售收入117.33亿元,同比增长27.79%;实现归母净利润13.87亿元,同比增长296.04%,扣非后的归母净利润13.49亿元,同比增长324.17%。 年内出栏量下调,猪价攀升助力盈利快速放大。1-9月公司生猪销售量合计猪793.15万头,同比增长3.73%,其中商品猪680.25万头,仔猪112.20万头,种猪0.7万头。根据公司披露数据,前三季度归母净利润分别为-5.57亿元、4.07亿元和15.43亿元,与日常经营活动相关的政府补助为1.07亿元,扣除该收益后前三季度养猪业务归母净利润约为12.8亿元。预计今年公司的出栏量1000-1100万头。 生产性生物资产同比翻倍,对应明后两年出栏量大幅增长。随着非洲猪瘟疫情趋于稳定,近几个月种猪调运逐步恢复正常,公司加快前期部分闲置母猪场的投产,并为2020年的扩产大量留种。公司的生产性生物资产达到28.37亿元,同比增长近一倍,环比增长超过60%,固定资产和在建工程均持续提升。近期公司的留种和配种量逐渐增加,9月配种量达到25万头,9月底公司能繁母猪存栏约90万头,后备种猪约60万头,2019年底能繁母猪预计将达到130万头以上,对应的静态出栏量超过2600万头,保守估计公司2020年出栏量达到2000万头,考虑到公司种猪存栏持续增长,预计2021年其出栏量有望达到3000万头。 未来成本趋于下降,出栏体重有望维持高位。目前公司防控方法和执行力度得当,已经能够有效防控非洲猪瘟,后期完全成本将逐步下降,明年下半年有望恢复到2016-2017年的水平,同时,缺猪和猪价高企的环境下,明年出栏体重有望维持120公斤/头的高位。因此,成本下降和出栏体重增长都会进一步提升公司的头均盈利。 盈利预测:预计2019-2021年出栏量分别为1050、2000、3000万头,调高2020-2021年生猪价格为25、20元/公斤,业绩预测相应调整。预计2019-2021年归母净利润为55、283、246亿元,对应最新股价的PE为31.94、6.32、7.30倍,维持“买入”评级。 风险提示:猪瘟,原材料价格波动,生猪价格或出栏量不达预期等。
温氏股份 农林牧渔类行业 2019-10-16 37.60 48.60 32.07% 37.60 0.00% -- 37.60 0.00% -- 详细
事件: 10月8日,公司发布前三季度业绩预告,报告期内实现归母净利润 59.5-61.5亿元,同比增长 105.18%-112.08%,其中单三季度实现归母净利润 45.67-47.67亿元,同比增长 130.36%-140.45%。另外,公司也发布了销售简报, 9月销售生猪88.80万头,收入 28.30亿元,销售均价 28.73元/公斤,环比变动分别为-21.92%、2.87%、 25.73%。 猪价涨势明显,肉禽量价齐升业绩拆分:肉猪板块盈利 19.3亿元,肉鸡板块盈利 32.9亿。 2019年前三季度,公司销售生猪 1553万头,同比下降 4.02%,但销售价格同比上涨 23.87%。通过测算,我们得到公司肉猪板块盈利在 19.3亿左右,其中单三季度利润 21.3亿元左右;肉鸡销量 6.3亿只,同比增长 16.57%,销售均价同比上涨 7.57%,黄鸡业务量价齐升,盈利 32.9亿元,其中单三季度盈利 24.1亿。 Q3业绩奠定基础,未来业绩有望创新高利润释放确定性强, 2020年业绩大概率创新高。 预判三季度利润释放只是起步期,随着猪价的提升和养殖成本的进一步控制,未来多个季度业绩有望不断上升。我们按照均价 25元/kg,出栏 2000万头计算,假设肉猪完全成本 16元/kg,出栏均重 115kg,届时公司肉猪板块对应净利润约 200亿元,加上 80亿左右的肉鸡板块净利润,公司双主业或将贡献 280亿的利润。 盈利预测与估值: 受益于产能出清后的猪价上涨以及销区优势,我们预计今明两年温氏肉猪出栏量在 1900-2000万头,假设 2019-2021年销售均价分别为 18/25/25元/千克,计算得到 19/20/21年公司归母净利润为 109/287/313亿,对应 EPS 为.05/5.40/5.89元,给予 2020年 9-11倍 PE,得出目标价为 48.60-59.40元,较现价具有 29.26%-57.98%的增长空间,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示: 生猪价格波动, 国家出台相关政策调控猪价, 突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险,极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价,上市公司感染非洲猪瘟。
牧原股份 农林牧渔类行业 2019-10-16 82.00 -- -- 84.37 2.89% -- 84.37 2.89% -- 详细
受益猪价大幅上涨,2019Q3业绩显著改善 2019Q1受非洲猪瘟影响、养殖户的避险情绪和集中抛售,根据Wind数据,2019Q1全国生猪均价12.96元/kg,猪价低迷叠加公司加大防疫成本投入,公司一季度实现归母净利润-5.41亿元;2019年3月开始猪价步入上行通道,2019Q2全国生猪均价15.69元/kg,公司二季度实现归母净利润3.85亿元。随着生猪价格持续创新高,2019Q3全国生猪均价23.08元/kg,公司三季度销售生猪211.65万头,实现归母净利润15.43亿元。2019Q1-3公司共销售生猪793.15万头,同比增长3.73%,其中商品猪680.25万头,仔猪112.2万头,种猪0.7万头;销售价格同比上涨18.69%。 盈利能力提升明显,期间费用率保持稳定 盈利能力方面,2019Q1-3公司毛利率为18.74%,同比上升7.95pct;净利率为12.40%,同比提升8.59pct。分季度来看,2019Q1/Q2/Q3毛利率分别为-10.22%/14.69%/41.69%,净利率分别为-18.27%/9.91%/35.08%,盈利能力逐季提高主要受益于猪价逐季上涨。期间费用率方面,2019Q1-3公司期间费用率为9.25%,同比下降0.18pct,主要是由于营收快速增长。其中,2019Q1-3公司销售费用率为0.63%,同比提升0.23pct,主要是本期人员薪酬增加所致;管理及研发费用率为4.53%,同比下降0.22pct;财务费用率为4.08%,同比下降0.20pct。2020年猪价有望持续高位运行,牧原出栏量、业绩强保障 由于能繁母猪存栏量对应10个月后的商品猪出栏量,根据农业农村部数据,2019年8月能繁母猪存栏同比减少37.4%,环比减少9.1%,因此我们认为至2020年上半年生猪供给短缺局面仍难改变,猪价仍有上行动力,2020年全年猪价仍将高位运行,均价高于2019年。 2019年8-9月,国务院及各个政府部门陆续发文从多个维度支持生猪生产,叠加非洲猪瘟疫情逐步趋稳、高猪价刺激补栏情绪,商品猪留种增加,能繁母猪存栏量有望在2019年四季度逐步触底。 根据牧原股份三季报,截至2019年9月底,公司生产性生物资产为28.36亿元,较6月底17.68亿元上升60.41%,种猪产能进一步回升,将有力支撑公司未来生猪出栏量和业绩增长。 投资建议: 我们预计2019-2020年牧原股份营业收入分别为183.87亿元、543.42亿元,同比增长37.34%和195.55%;归母净利润分别为42.55亿元、278.82亿元,同比增长718.24%、555.28%;EPS分别为1.97元/股、12.90元/股,PE为41.8x和6.4x,维持公司“买入”评级。 风险因素: 生猪价格大幅下跌;猪瘟疫情影响上市公司出栏量。
牧原股份 农林牧渔类行业 2019-10-15 82.30 102.72 23.68% 85.40 3.77% -- 85.40 3.77% -- 详细
2019Q3公司归母净利润同比增长259.71%,符合市场预期 公司发布2019年三季报,前三季度,公司实现营业收入117.33亿元,yoy+27.79%;实现归母净利润13.87亿元,yoy+296.04%。单季度来看,公司实现营收45.73亿元,yoy+24.67%;实现归母净利润15.43亿元,yoy+259.71%,符合市场预期。我们预计,2019-21年公司EPS分别为1.87/12.84/5.75元,维持“买入”评级。 受益猪价快速上涨,19Q3业绩环比改善明显 前三季度,公司生猪出栏量793.15万头,yoy+3.73%,其中商品猪680.25万头,仔猪112.20万头,种猪0.70万头。19Q1,受猪价低迷影响,公司生猪养殖业务亏损5.57亿元;19Q2,生猪供给偏紧迹象显现,猪价稳步抬升,公司盈利能力好转,实现净利润4.07亿元;进入三季度,随着全国性缺猪矛盾凸显,猪价跳涨带动公司业绩环比大幅改善,单三季度实现归母净利润15.43亿元,yoy+259.71%。根据我们测算,公司前三季度完全成本12.90元/公斤左右(出栏均重96公斤左右),成本管控能力行业领先。 生猪产能扩张节奏提速,2020年出栏量可期 生猪供给短缺支撑猪价屡创历史新高,养猪进入盈利兑现期。受此影响,公司一方面加大生物安全防控力度,为扩充产能保驾护航;另一方面,加快生猪产能扩张节奏。截至报告期末,公司生产性生物资产已达28.37亿元,yoy+99.28%,环比二季度末增长60.46%,较年初增长94.15%,产能扩张能力强劲。据公司披露,19Q3,公司母猪存栏150万头左右(其中能繁母猪90万头,后备种猪60万头),并预计,2019年底,公司能繁母猪存栏有望达到130万头+,为2020年生猪出栏量的快速增长奠定了基础。 猪价高景气叠加出栏高增长,维持“买入”评级 由于非洲猪瘟的存在,生猪复养进程缓慢,产能去化趋势犹在,我们判断,2020年猪价仍有望高位运行,而公司产能趁势快速扩张,高猪价叠加高出栏增速,公司利润将快速释放。考虑到公司前三季度出栏量以及产能储备充足,我们调整2019-21年公司出栏量至1100/2200/2700万头(前值为1200/2000/2500万头)。相应地,我们预计2019-21年,公司EPS分别为1.87/12.84/5.75元(前值为2.08/7.13/5.24元)。参照可比公司2020年7倍PE水平,同时考虑公司低成本优势、出栏高增长预期,给予公司8-9倍PE估值,合理目标价格为102.72-115.56元,维持“买入”评级。 风险提示:疫苗进程超预期、出栏量不及预期、政策扰动。
牧原股份 农林牧渔类行业 2019-10-15 82.30 -- -- 85.40 3.77% -- 85.40 3.77% -- 详细
受益猪价上行,3季度业绩大幅提升 1-3季度,公司实现营收117.33亿元(yoy+27.8%),归母净利润13.87亿元(yoy+296%);其他收益3.19亿元(yoy+38.2%),主要源于日常经营活动相关的政府补助增加。Q3单季度,公司实现营收45.73亿元,环比增长11.2%,同比增长24.7%;归母净利润15.43亿元,环比增长300%,同比增长260%,公司利润大幅增加主要源于3季度猪价快速上行。 成本控制能力领跑行业,估算头均盈利约730元 1-3季度,公司生猪销售量约793.15万头(yoy+3.7%),其中商品猪/仔猪/种猪分别销售680.25/112.2/0.7万头。Q3单季度,公司生猪销售量约211.65万头(yoy-27%),其中商品猪/仔猪/种猪分别销售158.43/52.94/0.28万头,母猪留种增加导致出栏增速有所下降;估算单3季度公司生猪头均盈利约730元/头。 生产性生物资产大幅增长,未来出栏量高增长可期 公司加快前期部分闲置母猪场的投产,并为2020年的扩产大量留种。截至3季度末,公司生产性生物资产金额达到约28.37亿元,较2季度末增长60.5%,估计公司能繁母猪存栏量近90万头,后备种猪约60万头,2020年出栏高增长值得期待。存货(含消耗性生物资产)方面,3季度末公司存货金额较2季度增长约7%。 投资建议:维持“买入”评级 猪周期正式步入上行期,公司管控水平行业领先,未来产能弹性较大,有望充分受益,预计2019-20年公司EPS分别为2.63/8.18元,给予公司2020年约11倍PE,对应合理价值89.98元/股,维持“买入”评级。 风险提示 猪价波动风险、疫病风险、食品安全等。
牧原股份 农林牧渔类行业 2019-10-15 82.30 -- -- 85.40 3.77% -- 85.40 3.77% -- 详细
防疫优势体现,生产成本仅小幅提升。公司单三季度出栏生猪211.65万头,同比下降27%,环比下降23%,其中仔猪52.9万头。按公司仔猪单三季度头均盈利550元计算,公司单三季度商品猪销售体重约119kg,头均盈利787元,商品猪销售均价20.9元/公斤,测算公司单三季度商品猪养殖完全成本约14.3元/公斤,较单二季度上升1.5元/公斤。成本上升主要原因为出栏量的减少导致折旧及头均三项费用的提升,公司单三季度头均三项费用174元,较单二季度提升65元每头,折旧费用预计提升40元/头。剔除此两项公司实际生产成本单三季度仅小幅提升,且随着出栏量的增长,公司成本后期不排除进一步下降。 生产性生物资产大幅提升,明年高增长可期。三季度末公司生产性生物资产达28.4亿元,同比增长99%,环比增长60%,同时存货也出现增长,较二季度末提升7%。生产性生物资产的大幅提升表明了公司受疫情影响已逐步消退,截止9月末预计能繁母猪90万头,后备母猪60万头,预计年底公司能繁母猪存栏达130万将是大概率事件。同时,公司在建工程和固定资产也实现较快增长,同比增速分别达81%和23%。资本开支方面前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金达58.6亿,同比增长71%。整体来看,预计公司产能将实现高速扩张,明年出栏高增长可期。 看好公司未来发展:1、非洲猪瘟带来行业产能深度去化,猪价或将持续上涨,且板块景气时间或长达3年以上;2、非洲猪瘟亦将带来行业重大变革,倒逼行业向精细化封闭式管理方式升级,看好牧原股份在管理方面先发优势和成长潜力,半年度公司生产性生物资产环比增长32%,未来出栏增长可期;3、公司防疫优势明显,通过唾液pcr基因检测和拔牙处理可将死亡率控制较低水平,同行业对手相比竞争优势在逐步拉大。预计公司2019-2020年出栏量分别达1100和2000万头。
牧原股份 农林牧渔类行业 2019-10-15 82.30 -- -- 85.40 3.77% -- 85.40 3.77% -- 详细
业绩符合预期,三季度生猪养殖业务盈利超 15亿元,生产性生物资产增幅超预期:牧原股份发布 2019年三季报,1-9月公司共销售生猪 793.15万头,其中商品肉猪 680.25万头,仔猪 112.20万头,种猪 0.70万头;实现营业收入117.33亿元,同比增长 27.79%;实现归母净利润 13.87亿元,同比增长296.04%。我们认为牧原三季报业绩符合预期,受益于三季度生猪价格持续创造新高(其中 9月销售均价为 26.17元/千克) ,公司三季度生猪养殖业务盈利超 15亿元,且截至 9月底能繁母猪存栏量近 90万头。 受益于猪价持续新高,三季度生猪养殖业务盈利约为 15.21亿元:从牧原三季度业绩拆分来看,其中其他收益 1.07亿元(与日常经营活动相关的政府补助)、投资净收益 0.09亿元(主要为购买理财产品取得的投资收益)、营业外收支为-0.23亿元、少数股东损益为 0.61亿元,所以根据我们测算,实际三季度公司商品肉猪销售贡献净利润约为 12.28亿元,仔猪销售贡献净利润约为 2.89亿元,种猪销售贡献净利润约为 0.04亿元,合计二季度生猪养殖业务盈利约为15.21亿元,生猪价格持续新高下业绩同比大幅增长。 三季度出栏量环比下降导致单位费用摊销增加,成本端有所抬升:从成本端来看,由于近期留种、出栏量环比下降导致单位费用摊销增加,根据我们测算,三季度牧原商品肉猪完全成本约为 14.04元/千克,环比有所上升(2019年一、二季度商品肉猪完全成本分别约为 13.08元/千克、13.10元/千克)。但是牧原从 2018年底开始主动提升了生物安全硬件基础设施(改建、新建猪场) 、强化了物品和人员管理制度,所以随着新型猪舍的逐步推广,预计公司生猪养殖完全成本在 2020年持续下降,有望进一步拉动业绩增长。 资本开支高位,猪价持续新高下大幅留种,生产性生物资产环比增幅超预期: 产能投建来看,三季度牧原资本开支达到 25.32亿元,环比大增 43.86%,继续维持高位增长。种猪产能来看,目前全国生猪价格已超 30元/千克,在猪价2019-2020年大概率持续高景气的情况下,牧原主动留种以扩大能繁母猪存栏规模,截至 9月底公司生产性生物资产为 28.37亿元,环比大增 60.46%超预期,对应能繁母猪存栏量约 90万头,后备母猪存栏量约 60万头。且由于近期牧原单月大幅留种扩产,预计 2019年底公司能繁母猪存栏量能够达到 130万头以上,对应 2020年产能超 3000万头(PSY=24计算) ,出栏高增可期。 产能扩张迅速,能繁母猪增幅超预期,维持“买入”评级:牧原作为自繁自养模式龙头,成本优势领先行业,长期净资产收益率高出行业平均,在当前疫情影响犹在、猪价不断创新高的情况下(农村农业部 8月生猪、能繁存栏数据环比依旧双降,目前全国生猪价格已超过 30元/千克) ,公司持续留种扩大能繁母猪存栏规模,预计 2019-2021年生猪出栏量为 1050/2500/3000万头,归属于 母 公 司 净 利 润 为 75.81/332.41/235.13亿 元 , 对 应 EPS 分 别 为3.51/15.38/10.88元,维持“买入”评级。 风险提示:疫病导致的公共安全事件,如非洲猪瘟等;饲料原料价格大幅波动; 环保督查、天气等因素影响产能建设进度。
牧原股份 农林牧渔类行业 2019-10-14 81.19 100.00 20.41% 85.40 5.19% -- 85.40 5.19% -- 详细
投资建议:一方面,公司下调2019年出栏目标,下调2019年业绩预测;另一方面,猪价上涨超预期,2020年单头盈利有望达到1300元,我们上调后续业绩预测,2019-2021年调整后EPS分别为1.83、12.61和12.49元(前期预测分别为1.97、5.57和6.48元),给公司2020年8倍PE,上调目标价为100元。 出栏企稳回升,整体表现超市场预期。公司9月份生猪销售72.5万头,环比增加2%;9月份销售均价26.17元/公斤,环比增长29%,整体数据超市场预期。公司年底能繁母猪有望达到130万头,对应2020年至少2000万头的出栏目标,后续业绩迎来量价齐升利好。 三季度业绩超预期,龙头优势继续扩大。公司单三季度销售生猪212万头,单头盈利区间为680到780元,我们测算下来公司完全成本约为13.5元/公斤,在疫情干扰的背景下依然保持行业领先地位;公司特有的育种体系,更有利于快速提升产能,保障后续的出栏量。 利空出尽,板块边际好转,龙头率先受益。从生猪板块来看,10月前,各大上市公司基本完成了2019年度出栏目标下修调整和降低三季度业绩预期,利空出尽。此外,猪价在假期出现淡季不淡,反而继续快速度上涨,猪价预期将进一步上调,同时在四季度通胀预期进一步发酵背景下,养猪股预计将受到资金进一步青睐,公司作为龙头将率先受益。 风险提示:上市公司对于非洲猪瘟疫情不可控造成出栏量大幅下滑。
牧原股份 农林牧渔类行业 2019-10-14 81.19 97.23 17.07% 85.40 5.19% -- 85.40 5.19% -- 详细
9月均价靓丽,出栏量环比提升,证明公司死淘率大幅下降。单三季度归母净利润 15亿左右超预期,未来随着成本的下降、出栏量的提升,利润有望加速释放。我们继续强烈推荐牧原股份。 事件:10月 8日,公司发布前三季度业绩预告,报告期内实现归母净利润 13-15亿元,同比增长 271.23%-328.34%,其中单三季度实现归母净利润 14.5-16.5亿元,同比增长 238.12% - 284.75%,业绩超预期。另外,公司也发布了销售简报,9月销售生猪 72.52万头,环比略增长,销售均价 26.17元/公斤,环比上升 29.11%。 猪场改造逐步完成,未来成本优势有望逐步扩大我们根据公司发布的盈利区间,测算得到 Q3肉猪完全成本在 14.3-15.4元/kg 之间,相比 Q2成本上升的主要原因是出栏量下降导致费用摊销大幅上升,生产环节的成本并无显著变化。我们认为后续随着公司猪场改造完成,猪场环境逐渐趋稳以及新的生产流程更加流畅之后,养殖场整体的运转效率、母猪的生产性能和肉猪的生长性能将得到明显改善,并且出栏量的增长会带来费用和人力成本的摊薄,预计最晚四季度成本会开始下降,明年下半年成本或回到非瘟发生前的水平,在11.5元到 11.7元之间,成本优势有望持续扩大。 Q3业绩超预期,利润开始加速释放Q3利润超预期兑现,未来业绩将更加具有可预判性。在当前猪价加速上行,企业防疫能力显著提升的大背景下,公司利润开始加速释放,三季度只是起步期,未来 6-8个季度业绩都将不断上升,持续刷新历史极值。值得一提的是,在猪价上涨的通道内,公司可以大量出售仔猪,为出栏量带来更大的弹性,这是牧原独有的优势。目前,公司断奶公仔猪(6.5公斤到 7公斤左右)销售价格在 1500元左右,母仔猪(可以留做种猪)的销售价格 3000元左右,成本只有 200多元。未来仔猪价格将继续跟随猪价上涨而不断创新高,这将为拥有充足母猪的牧原带来很大的利润弹性。 盈利预测与估值:我们预计 2019-2021年公司出栏量为 1050/2000/3000万头,归母净利 52.1/300.3/403.9亿元,EPS 为 2.41/13.89/18.68元,给予 2020年 7-9倍 PE,目标价 97.23-125.01元,具有 38%-77%的上涨空间,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险,极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价,上市公司感染非洲猪瘟。
温氏股份 农林牧渔类行业 2019-10-14 38.50 -- -- 38.24 -0.68% -- 38.24 -0.68% -- 详细
1)受益畜禽价格上行,Q3业绩大幅增长 2019年前三季度,公司公告预计归母净利润为59.5至61.5亿元,同比增长105.18%至112.08%;2019Q3,归母净利润预计为45.67至47.67亿元,同比增长130.36%至140.45%。受益Q3畜禽价格呈现上行趋势,公司业绩表现优秀。 2)9月生猪头均盈利达1600元,后势或将创新高 2019年9月,公司生猪出栏量为88.8万头,同比-58.6%;销售收入28.3亿元,同比-15.95%;销售均价为28.73元/kg,同比+102.18%,环比+25.73%。根据公开数据测算,9月公司生猪出栏均重为110.93kg,头均盈利达到1634元,环比+74.4%。19Q3公司合计出栏生猪375.76万头,同比-36%,主要受三元猪留种影响减少当前生猪出栏,同时公司实行提升出栏均重,调整销售节奏,一定程度上降低出栏量。 3)猪价高位运行,养殖巨头稳健前行 公司公告截至三季度,公司种猪存栏约140万头,为后势生猪出栏增长奠定基础。考虑到三元猪留种、出栏均重提升等因素,我们预计19年公司生猪出栏约2000万头。根据博亚和讯,2019年10月10日,我国部分省市生猪均价为32.84元/kg,环比+3.92%,其中广东、福建、广西、浙江、湖南等省份已超过35元/kg。随着猪价的持续上行,公司业绩将呈现大幅增长态势。 投资建议 猪价持续上行,且上行幅度与速度均超预期。公司种猪存栏稳步增长,将充分受益猪价高位,利好未来业绩增长。我们预计公司2019-2021年EPS 分别1.94/4.98/3.24元,对应PE为19/8/12倍,给予“推荐”评级。 风险提示 动物疫情的风险、猪价波动的风险、质量的风险、市场竞争的风险等。
温氏股份 农林牧渔类行业 2019-10-11 37.81 51.75 40.63% 38.99 3.12% -- 38.99 3.12% -- 详细
受益畜禽价格上行, Q3业绩大幅增长公司发布 3季度业绩预告,预计 2019年 1-3季度公司归母净利润约59.5~61.5亿元,同比增长 105%~112%;其中 Q3单季度归母净利润约45.67~47.67亿元,同比增长 130%~140%,公司盈利大幅提升源于 Q3畜禽价格上行以及养鸡出栏规模扩大。 估算 Q3单季度生猪、 黄鸡单位盈利分别约 570元/头、 10元/羽据月度公告, 3季度公司生猪出栏量约 375.76万头, 同比下滑约 36%,下滑主要源于母猪留种以及前期仔猪苗投放调整; 估算头均盈利约 570元头。 1-3季度, 公司累计生猪出栏量约 1553万头, 同比下滑约 4%。黄羽鸡方面, 1-3季度累计出栏量约 6.3亿只, 其中 3季度出栏约 2.35亿只,估算 Q3单季度羽均盈利约 10元。 农牧航母稳健前行,预计 2019年生猪出栏约 2000万头根据公司年报,公司将扩展山东、西南、贵州、安徽、湖南等区域内的商品肉猪生产布局,我们预计 2019年公司生猪出栏量约 2000万头。黄羽鸡方面,公司加快转型升级、提质增效扩产能,计划 2019年肉鸡销售数量增长不低于 10%。 投资建议: 维持“买入”评级公司扩张步伐稳健,有望充分受益畜禽周期上行。考虑猪价上涨速度超出之前预期,上调 2019/20年 EPS 分别为 2.07(+0.36) /4.52(+0.71)元。考虑公司作为行业龙头,给予 2020年约 11倍 PE,对应合理价值 52.15元/股, 维持“买入”评级。 风险提示畜禽价格波动风险、疫病风险、食品安全等
牧原股份 农林牧渔类行业 2019-10-11 76.60 -- -- 85.40 11.49% -- 85.40 11.49% -- 详细
1)受益猪价持续上行优势,Q3业绩大幅增长 2019年前三季度,公司公告预计归母净利润为13至15亿元,同比增长271.23%至328.34%;2019Q3,归母净利润预计为14.5至16.5亿元,同比增长238.12%至284.75%。受Q1猪价低迷影响,公司Q1净利润为负;Q2猪价开启上行趋势,公司净利润表现大幅好转。根据公开数据测算,19Q3公司生猪销售均价约为20.9元/kg,Q1至Q3均价为14.79元/kg。按照Q3净利润区间计算,公司生猪头均净利为685.19-779.7元/头,完全成本约为13.09-4.04元/kg,成本管控能力领先。 2)生猪出栏环比好转,销售均价创新高 2019年9月,公司销售生猪72.52万头,同比-6.3%,受母猪留种影响,生猪出栏增速有所下降;实现销售收入19.22亿元,同比+92%,商品猪销售均价26.17元/kg,环比+29.11%。2019年1-9月,公司累计销售生猪793.15万头,同比+3.7%,累计收入112.76亿元,同比+23.8%。 3)19年生猪出栏1000-1100万头,公司产能持续提升 受非洲猪瘟影响,公司提升安全防护等级、优化隔离制度,并加快前期部分闲置猪场投产。在产能方面,预计9月底,公司能繁母猪近90万头,年底或达到130万头以上,为2020-2021年生猪出栏量提升奠定基础。2019年全年预计生猪出栏1000-1100万头。根据博亚和讯,2019年10月9日,全国部分省市生猪均价为31.6元/kg,环比+2.63%,仔猪均价为68.35元/kg,环比+2.54%。受行业产能持续下行影响,猪价将持续保持高位,叠加公司层面出栏量提升预期,看好2020年公司业绩表现。 投资建议 猪价持续上行,且上行幅度与速度均超预期。公司成本管控能力优秀,产能持续恢复,叠加猪价高位,未来业绩可期。我们预计公司2019-2021年EPS 分别1.56/6.48/6.19元,对应PE为48/12/12倍,维持“推荐”评级。 风险提示 猪价不达预期的风险、疫病风险、政策风险等。
牧原股份 农林牧渔类行业 2019-10-11 76.60 -- -- 85.40 11.49% -- 85.40 11.49% -- 详细
投资建议:公司是养猪行业白马,种猪产能快速增长,业绩持续释放,明年有望大量盈利。我们预测公司2019-2021年归母净利润分别至:58.3、187.6、204.1亿元,基于2019-10-8日收盘价,对应PE分别为:27.9、8.7、8倍,维持“买入”评级。
温氏股份 农林牧渔类行业 2019-10-11 37.81 -- -- 38.99 3.12% -- 38.99 3.12% -- 详细
投资建议:公司是国内生猪和黄鸡龙头,质地优异。公司疫情防控、产能恢复大幅优于行业,有望穿越非瘟。黄鸡板块大量盈利。我们持续看好公司发展,预测2019-2021年归母净利润分别为:109.2、274.4、297.8亿元,基于2019-10-9日收盘价,对应PE分别为:19.4、7.7、7.1倍,维持“买入”评级。
牧原股份 农林牧渔类行业 2019-10-10 75.80 97.23 17.07% 85.40 12.66% -- 85.40 12.66% -- 详细
端到端工业化体系的优势:在端到端一体化工业生产体系下,实时算账+经济指标考核+规模效应+工业化流水线是牧原成本优势的核心,“先算账,再养猪”的核心理念,同时辅以极为精细化的考核,使得员工能干并且肯干。并且,经过多年的积淀,牧原形成了一套独特且成熟的垂直管理体系,子公司相当于上百条统一且标准的工业流水线,职能相对单一,但能够背靠总部资源解决各类问题,这是企业快速扩张中养殖成绩能始终保持领先的重要基础,文中也对养殖业管理瓶颈在何处进行了细致分析。对于后进者来说,这种管理架构、商业模式、企业文化、规模效应、技术体系都是短期内是难以逼近的,这是时间壁垒,需要点滴积累才可见到一些成效。经过仔细分析和测算,我们认为在非洲猪瘟发生以前,牧原150-200元/头的优势十分坚固,近年有扩大的趋势。 市场导向,价值育种:与盲目追求某个性状的行业普遍现象相比,牧原的育种始终站在基业长青、全局优化的宏观高度上,强调关注猪肉链条全方面的价值链,以长久可持续的利润为导向。这种先确保品质溢价,再降低生产成本的价值育种体系是牧原端到端工业化生产模式思路的延伸。在这样科学的体系下,牧原的育种也形成了一定的规模效应。目前,育种大约给公司贡献了45元/头的超额利润(外部价值32元/头,内部价值13元/头)。未来总体还有合计136-205元/头的提升空间,折合1.24-1.86元/kg(110kg计算),可进步空间仍然很大。同时,牧原的独特二元体系使得其在快速发展的过程中,可以以最小的代价,获得远大于需求的母猪数量(可供全中国80%的母猪需求),这一点是业界皆知且唯一这么做的企业。 不断成熟的猪舍设计,“阴性技术”的重要载体:猪舍几乎是一切技术的载体,好的猪舍设计需要兼顾多方面的指标,是个非常精细、需要工业沉淀的活儿。尤其是随着单场养殖规模的上升,整个系统的复杂性将指数级上升,任意一个环节没做好,整体效率都会被拉低,兼顾多方面的难度非常大。牧原从1992年养猪起就开始不断探索、改进猪舍的设计与建造,由此积累了大量的技术与宝贵经验,降本增效明显。这种优势也是经过多年的技术积淀才形成的,学习的时间壁垒长、难度大,牧原的猪舍已经远远领先于行业,冰冻三尺非一日之寒。 非瘟爆发后,牧原对猪舍进行了升级改造,其中加装的固定资产设施能够实现猪舍恒温养殖,尽管这会带来每头猪50元的呼吸成本,但是猪群生长环境大幅改善后出栏天数或由原先的180天缩短至150-160天,饲料成本可节约一百多块钱,并且饲料转换率更高,同时疫苗费用将下降一半左右,综合下来成本或有15%的下降空间。 高效环保,全局优化:对于企业来说,环保其实并不难,无非是成本问题和经验问题。环保处理并非技术难度特别大,只是较为考验企业解决问题的能力。一方面,环保处理考验工艺和经验的积累,牧原从二十年前就需要面对环保的问题,发展至今,技术已经相对来说最成熟、性价比最高,其已经具备明显的比较优势。另一方面,环保也考验企业处理社会关系的能力。沼液对于多数农作物来说都是可利用可增产的,但在农村,大场必然要直面落后的经营环境问题。牧原生于农村,成长于农村,并孕育了很强的社会关系处理能力,且这种能力在扶贫的大背景下,极具异地复制能力。环保问题也是成本问题,同样考验整体解决方案的能力,牧原端到端体系的优势尽显。 环保问题是企业发展的前提条件,近些年养猪业的外部要求一直在提高,做了充分准备的企业将会从中受益。牧原以其独特的沼液就地管道还田的方式,取得了社会效益最大化、自身成本最低化的良好成绩,这也是经过20多年的积淀才形成的优势,存在时间壁垒。牧原模式胜在哪?工业化+长期主义+生物安全和技术驱动的胜利: (1)牧原高机械化高自动化的设备使得人力效率发挥到极致。传统农业为了节约成本,较多环节还是用人力代替,而我国人力涨价趋势不可逆,养猪的“工农业效率剪刀差”由负转正并扩大是必然的。同时,牧原在先进的生产模式和主体(工厂化模式)上做到了管理能力最强,相比于其他模式,其养殖效率及其可进步空间会更高。 (2)牧原是一家阴阳兼修、胜而后求战型的企业,未来行业竞争由“阳性”技术转为“阴性”技术时,它的优势将更加明显。 (3)在非瘟大幅提高行业门槛的背景下,靠生物安全防控的牧原与行业成本差距或由原来的150元/头提高到350元/头,这是属于生物安全与技术驱动的胜利。未来多数企业均要向牧原模式看齐,而集约化饲养模式将对企业的管理水平提出更高的要求。虽然现在很多公司开始学习牧原模式,但由于时间壁垒的存在,学习所需过程比较长,要做到像牧原这么低的成本,至少要几轮的周期(牧原自身也在快速进步,我们预计明年年底成本或回到12元/kg以下)。 关于牧原的估值:我们预计2019-2021年公司出栏量为1050/2000/3000万头,归母净利52.1/300.3/403.9亿元,EPS为2.41/13.89/18.68元,给予2020年7-9倍PE,目标价97.23-125.01元,具有38%-77%的上涨空间,维持“强烈推荐-A”投资评级。 我们分有疫苗但保护率不高和无疫苗两种情况讨论了公司的长期估值,得出未来牧原头均利润有望分别保持在660元/头(行业平均不到200元/头)和440元/头(行业平均100元/头)。同时利用DCF模型,得出在两种情况下牧原长期价值分别为2511、2699亿元,向上空间较大。 风险提示:突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险,极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价,上市公司感染非洲猪瘟、出栏量不达预期、国家调控猪价。
首页 上页 下页 末页 1/445 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名