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太阳纸业 造纸印刷行业 2024-03-19 14.00 16.77 19.96% 14.26 1.86% -- 14.26 1.86% -- 详细
我们为什么看好太阳纸业?综合竞争优势铸就公司护城河。 太阳纸业产品质量稳定,客户服务周全,文化纸产品享有市场溢价。林浆纸一体化的科学布局及内部精细化管理帮助公司实现降本增效,且前瞻性的逆势投资使得公司新投项目的单吨资本开支低于竞争对手;产品溢价叠加成本优势,公司的盈利能力领先于行业整体。进一步考虑到向上游延伸给予了公司熨平周期波动的能力,业绩有望持续增长,此外随着绿色能源自给率逐步提升,低碳优势将在未来显现。 文化纸:夯实龙头地位受益于教材教辅、党政期刊的刚性需求,以及出口量稳步增长,文化纸供需有望维持弱平衡态势,纸价相对于其他纸种更为稳定。公司文化纸产能5年扩张近 100万吨,持续夯实龙头地位。依托于更稳定的产品质量及优质的客户服务,太阳纸业的双胶纸产品出厂价高于主要竞品;且内部精细化管理助公司生产成本持续下降,均充分彰显公司优异管理的软实力优势。 箱板瓦楞纸:布局周期底部公司作为箱板瓦楞纸市场的后入者,通过布局海外及积极开发新型纤维原料消除外废清零政策的影响,产品毛利率实现了由落后至领先行业的逆袭。 同时,逆势投产也彰显了公司精准把握投资时机的能力,单吨资本开支低于竞争对手,并有望享受未来行业周期向上的红利。此外广西基地的投产补齐了公司工厂布局战略位置上的短板,提升了公司在南方市场的竞争力。 林浆纸一体化:砥砺前行2010年老挝森林覆盖率高达 68%,其林木收购及种植成本均低于国内。目前公司老挝基地林地种植面积达到 6万公顷,轮伐面积 5万公顷左右,预计短期内实现每年新增 1万公顷左右的种植计划。 同时,林浆纸一体化还能提高公司绿色能源的自给率,公司的制浆成本和能源成本均有望下行。 高护城河且盈利稳定增长,给予“买入”评级我们预计公司 23-25年营业收入分别为 397.03/449.53/487.89亿元,同比分别-0.16%/+13.22%/+8.53%;归母净利润分别为 30.72/36.09/41.94亿元,同比增速分别为 9.38%/17.46%/16.22%。 EPS 分别为 1.10/1.29/1.50元。 可比公司 2024年平均 PE 为 9.99倍, 鉴于公司作为行业龙头,随着林浆纸一体化稳步推进,利润有望稳定增长, 因此采用相对估值法给予公司2024年 13倍 PE, 给予目标价 16.77元, 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 原材料价格波动风险;经营不达预期风险;产能投放延后风险。
吉宏股份 造纸印刷行业 2024-03-19 16.37 -- -- 17.30 5.68% -- 17.30 5.68% -- 详细
以包装业务起家,2017年入局跨境电商,以日韩地区收入为主。1)包装业务:公司的传统主力业务,主要产品为彩色包装纸盒、彩色包装箱、环保纸袋和QSR包装等。 服务于食品、餐饮、饮料、日化等快速消费品领先企业,如伊利集团(22Q1-3收入占比总收入24.82%)、瑞幸咖啡(22Q1-3收入占比总收入1.62%)、华莱士(22Q1-3收入占比总收入1.47%)、麦当劳(22Q1-3收入占比总收入1.27%)、旺旺集团(22Q1-3收入占比总收入0.91%)、恒安集团、纳爱斯集团等。公司在这一领域已有20年的经验,拥有多项质量和环境管理认证。2)互联网业务:包括跨境电商和吉喵云SaaS服务平台,已经成为东南亚地区跨境社交电商龙头企业,同时在疫后转变发展方向,大力发展日韩市场,22Q1-3日韩收入占比境外收入比例为47.6%,东南亚占比20.0%。公司互联网业务保持稳定增长,2017-2022年营收CAGR为73.2%,23H1实现收入21.49亿元/yoy+35.7%,占总营收68.34%,对总利润贡献比例为87.91%。 社交电商改变传统模式挖掘消费需求,东南亚地区跨境电商蓝海。1)社交电商势头正旺,短视频为社交电商注入新活力。据Statista数据,2022年全球社交电商市场规模达到9920亿美元,预计2026年将上升至2.9万亿美元。2020年东南亚社交电商市场规模已占电商市场总规模的44%。TikTok的兴起使得短视频逐渐取代长视频,成为了社交媒体的主流。23年12月TikTok通过与印尼GoTo集团旗下电商平台Tokopedia合并的方式正式回归印尼市场,有望进一步扩大当地社交电商规模。2)东南亚电商市场前景广阔,引中国电商巨头布局。①东南亚地区人口结构年轻化,人口红利逐渐释放。 2022年东南亚74%的人口在45岁以下,65岁以上人口占比仅为6%,而日本、美国65岁以上的人口占比分别为28.7%、16.1%,年轻的人口为东南亚带来巨大的消费潜力。②东南亚社交媒体渗透率高,但电商渗透率较低。2022年,国内电商渗透率为46.3%,韩国电商渗透率32.2%,印度尼西亚和新加坡电商渗透率较高,约为30%,而菲律宾、泰国和越南的电商渗透率约为15%。总的来看,东南亚的平均电子商务渗透率(不包括食品和饮料)为20%,仍有较大增长空间。格局方面,根据欧睿数据,泰国、印尼、马来西亚、菲律宾、新加坡的电商CR3分别为44.0%/85.9%/60.3%/49.4%/46.9%,Shopee为东南亚地区龙头,市占率分别为27.4%/42.3%/37.9%/29.2%/28.6%。 跨境电商业务:“数据为轴+技术驱动”,实现高效数字化运营。公司自2017年布局跨境电商业务以来以“货找人”的跨境电商业务模式为主,通过TikTok、Facebook、Google、Line、Instagram等SNS媒体精确投放独立站广告,吸引目标客户。1)数字化系统方面,作为较依赖广告和投放的社交电商,公司重视数字化系统建设,跨境电商业务成立至今,累积投入超1.5亿元IT研发费用逐步完成跨境社交电商运营管理系统1.0版本迭代升级至管理系统3.0版本,23年以来,ChatGPT的接入为公司的社交电商业务持续赋能,主要体现在①人工智能选品、②智能客服工作、③挖掘关联业务、④商品文案撰写、⑤处理图像素材。截至23H1,电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B已累计帮助公司上架新品10万+,在智能客服方面,已累计节省客服5,000人次工时。2)履约方面,公司不仅拥有近2万平米的国内物流中转仓,还拥有日本仓、泰国仓、马来仓、新加坡仓、沙特仓和阿联酋仓等多个海外合作仓。 投资建议:东南亚、日韩市场前景广阔,公司的跨境电商业务主要渠道为独立站,AIGC赋能营销推广,为公司带来更高的业绩弹性。我们预计公司2023-2025年营收分别为65.85/78.16/90.96亿元,归母净利分别为3.44/4.53/5.57亿元,同比增长87.0%/31.8%/22.9%,对应PE为18/14/11X,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:海外需求不及预期,贸易政策变化,汇率波动风险。
依依股份 造纸印刷行业 2024-03-15 12.51 16.65 17.42% 14.18 13.35% -- 14.18 13.35% -- 详细
几经转折,专注宠物卫生护理用品细分赛道。公司1998年开始从事卫生护理用品生产,随国内卫生巾市场的竞争逐渐激烈,公司看重宠物赛道的高成长性和国内产能的稀缺性,开始专注于宠物卫生护理用品赛道,当前公司已拥有上千款规格型号的产品。2004年公司与ITO首次开展合作,并在此后逐渐斩获沃尔玛、PetSmart等国际大客户,业务覆盖日韩、美国、欧洲等地区。2020-2022年公司宠物一次性卫生护理用品出口额占国内同类产品出口额的比重分别为36%/37%/38%,市占率行业领先。2022年实现营收15.16亿元,同增15.75%,4年CAGR达到13.82%。 科学养宠意识提升,宠物用品市场规模持续扩大。宠物卫生护理用品为宠物用品细分赛道,具备刚性特质,全球宠物用品市场扩容明显,美国为第一大消费国,养宠渗透率不断提升,养宠群体进一步年轻化,从量上进一步释放增长空间。从出口来看,海外去库存结束,正常补库周期来临,我们认为,24Q1在低基数下,该类产品的出口有望保持较高增长,公司出口业务也有望实现较强修复;国内来看,市场仍在培育期,渗透率提升可期,随着宠物饲养者的卫生意识增强以及对环境舒适要求的提高,宠物饲养者对宠物卫生用品的需求将不断上升。 客户稳定叠加产能释放,成本下行期期待利润弹性。1)研发:公司与客户联合,形成研发良性闭环,构筑完善产品体系,实现高品质及高效率生产;2)产业链一体化:公司将无纺布生产纳入产业链体系,以控制原料及产品质量,稳定成本波动,同时能够对外销售,充分利用产能。当前原材料价格进入下行通道,期待公司在该阶段充分释放利润弹性;3)客户:老客户内生增长动力充足,新客户持续积累,据公司公告,23年新增客户截至前三季度贡献营收约4800万元;4)产能释放:募投项目缓解公司产能瓶颈,截止2024年2月2日,公司宠物垫/宠物尿裤产能分别达到50/2亿片以上,新产能投产为公司提供增长新动能。 盈利预测与投资建议:公司是为我国宠物一次性卫生护理用品龙头企业,业务包括代工业务及自有品牌业务,产品种类多样,我们选取豪悦护理、中顺洁柔、天元宠物、源飞宠物作为可比公司。2023-2025年可比公司平均PE分别为22/17/14倍。预计公司2023-2025年归母净利润将达到1.30/1.71/1.94亿元,三年同比增长-13.64%/31.58%/13.16%。基于海外代工业务迎来拐点,叠加公司募投项目投产释放产能以及新客户拓展顺利,给予公司2024年18倍PE,对应目标价16.65元/股,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示原材料成本短期大幅上升的风险,海外市场恢复不及预期,汇率波动风险,海内外新客户开拓不及预期风险,国内市场竞争风险
太阳纸业 造纸印刷行业 2024-03-05 13.98 -- -- 14.26 2.00% -- 14.26 2.00% -- --
孙海洋 2 3
华旺科技 造纸印刷行业 2024-03-05 20.55 -- -- 22.08 7.45% -- 22.08 7.45% -- 详细
收到董事长2023年及2024年内现金分红提议公司董事长钭江浩先生提议公司2023年现金分红方案:每10股派发现金红利不低于8.50元(含税);同时提议公司结合开展2024年中期分红。 建议2024年在2023年基础上进一步提升分红比例,具体利润分配方案将由公司结合自身经营情况并报董事会以及股东大会审议确定。 参照目前wind对公司2023年归母一致预期5.7亿元以及目前公司总股本3.32亿股,结合本次每每10股派发现金红利8.5元,预计本次合计发放2.8亿元,分红率约50%;根据wind对公司2024年归母一致预期6.7亿元,我们假设分红率提至60%,即对应4亿元,目前对应2024年股息率约6%。 公司重视投资者合理回报,最近三年(2020-2022年),公司累计向投资者分配现金红利4.66亿元,以现金方式回购股份金额5717.49万元。未来公司将根据经营情况继续实施现金分红等回报措施,与投资者共享发展成果。 我们认为目前分红率及股息率是公司价值判断重要衡量要素,本次华旺提升分红率,将有效强化价值成长属性,推动全体股东共享经营发展成果;多维度提升投资公司信心。 公司深耕于中高端装饰原纸领域,自上市以来业务规模稳步提升,在中高端市场占有率逐步提升,客户结构持续优化,内生增长潜力逐步释放。未来充分利用技术研发优势和成本控制优势,加快纸基材料优质产能的扩张,继续巩固公司装饰原纸的行业龙头地位。同时抓住纸基材料在各行业快速应用发展的良好契机,加快业务品类拓展,成为高性能纸基功能材料行业的领军企业。 维持盈利预测,维持“买入”评级在近几年复杂经营环境下,公司多年来践行的精细化管理显现优势,叠加公司的客户资源优势和产品品质优势,保证了稳定的出货增长,公司业绩稳定性经受住了市场考验,显现出较强韧性。 近年来随着公司募投项目的有序投产,产能逐步释放,公司积极开拓国际市场,尤其是中高端市场,海外市场空间打开。基于优良稳定品质,公司与众多国外知名厂商建立良好的合作关系,出口规模快速提升。 我们预计公司23-25年归母净利分别为5.72/6.52/7.81亿元,EPS分别为1.72/1.96/2.35元/股,对应PE分别为11/10/8X。 风险提示:主要原材料价格波动风险;木浆依赖进口且供应商较为集中的风险;市场需求波动风险;汇率波动风险等。
诸海滨 7 6
民士达 造纸印刷行业 2024-03-05 15.01 -- -- 14.80 -1.40% -- 14.80 -1.40% -- 详细
2023年业绩快报:营收3.40亿元(+21%)、归母净利润8162.48万元(+29%))据2023年业绩快报,公司实现营收3.40亿元(+20.70%)、归母净利润8162.48万元(+28.72%)、扣非归母净利润6251.75万元(+29.75%),业绩增长的原因为是国内市场加速国产化替代,同时积极开拓海外市场,市场份额进一步扩大,销售品种结构优化、销量增长影响营业收入增长,且原料成本下降拉低生产成本,影响净利润增长。根据公司快报情况,我们下调公司2023年、维持2024-2025年盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.82(原0.86)/1.12/1.45亿元,对应EPS分别为0.56/0.77/0.99元/股,对应当前股价PE分别为26.9/19.6/15.2倍,看好公司在新能源汽车和航空蜂窝芯材两个领域的深度布局,维持“买入”评级。 全球第二弥补我国芳纶纸产业链短板,背靠泰和新材实现降本增利公司芳纶纸产品的全球市场占有率居于第二位,仅次于美国杜邦公司,产品技术达到国际先进水平,已成为“国家级制造业单项冠军示范企业”。通过自主研发,攻克了纤维分散、湿法成形及高温整饰等技术难点,实现了全系列芳纶纸及其衍生品的规模化制备,有效弥补了我国芳纶纸产业链的短板。公司芳纶纸售价同国外竞争对手相比,平均有大概20%-30%的价格优势,且背靠母公司泰和新材具备成本端优势,产量增长和原料成本下降共同拉动销售成本下降。 新能源汽车提供业绩增长点,新材料领域新产品闪蒸无纺布进入中试新能源:芳纶纸主要用在新能源汽车的驱动电机、雨刷电机、玻璃起降电机等部件,前期公司与多家主机厂和电机厂都进行了合作研发,随着合作项目的逐渐落地,以及新能源汽车产销量的增加,预计后续芳纶纸订单将保持较高速度的增长。 新材料:公司目前储备的新产品有闪蒸无纺布、RO膜等,其中闪蒸无纺布进展较快,目前处于中试阶段。闪蒸无纺布可用在医疗防护、医疗包装、食品包装、建材防水、家居装饰领域,产品需求量大,市场发展前景广阔。 风险提示:新能源行业需求下滑、原料价格波动、市场竞争风险。
孙海洋 2 3
太阳纸业 造纸印刷行业 2024-03-01 13.60 -- -- 14.26 4.85% -- 14.26 4.85% -- 详细
公司发布2023年业绩快报23年公司实现收入397亿,同比-0.2%;归母净利润30.7亿,同比+9.4%;扣非归母净利润30.2亿,同比+8.8%;23Q4公司实现收入105亿,同比+3.7%;归母净利润9.4亿,同比+73%,环比+5.7%;扣非归母净利润9.3亿,同比+74%,环比+7.3%。 23年公司收入同比略有降低主要系新增产能释放,相关纸制品产、销量增加,然而市场售价同比降低;利润同比增长主要系原料采购成本费用、管理成本同比下降,根据业绩快报初步核算,23年超额完成激励目标!24Q1产销两旺,预计盈利同比表现靓丽1)文化纸:年初至今双胶/铜板市场价-1.2%/-1.7%,旺季临近我们预计产销两旺,公司相继发布24年2-3月提价函,我们预计盈利有望持续改善;2)箱板纸:年初至今箱板/瓦楞市场价小幅抬升,公司国内南宁基地100万吨高档包装纸生产线和50万吨本色化学木浆生产线进入达产状态,生产成本不断优化,此外南宁园区具备一定原料优势,盈利端仍有改善空间。 3)溶解浆:当前市场价7500元/吨、较年初回升,我们预计吨盈利有望保持稳健。 产能有序扩张,24年资本开支预期减少截至23H1,公司纸、浆合计总产能接近1200万吨,山东、广西和老挝“三大基地”协同发展。从目前产能进度看,公司南宁100wt高档包装纸产能释放;南宁一期4条生活用纸产线稳步建设;此外,老挝林地种植面积每年新增1万公顷。 伴随广西基地南宁园区新建和技改项目逐步按计划实施完毕并进入试产阶段,我们预计24年公司资本开支预期减少,分红率有望持续提升。 调整盈利预测,维持“买入”评级公司林浆纸一体化布局完善,资源护城河加深,稳步推进精益管理,成长空间充足;考虑公司新增产能及利润持续释放,且23年基数较低,此外原材料基地建设日趋完善有望优化盈利空间,我们预计24-25年公司归母净利分别为35.8/40.6亿元(前值为35.1/39.2亿元),PE分别为11/9X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;下游需求不及预期;产能扩张不及预期等;业绩预告仅为初步测算,具体财务数据以公司发布的2023年年报为准。
太阳纸业 造纸印刷行业 2024-03-01 13.60 -- -- 14.26 4.85% -- 14.26 4.85% -- 详细
太阳纸业发布2023年业绩快报:公司全年实现营收/归母净利润/扣非净利润397.03/30.72/30.16亿元,同比变化-0.16%/9.38%/8.83%;其中Q4实现营收/归母净利润/扣非净利润105.01/9.36/9.31亿元,同增3.70%/73.25%/73.61%。 新产能释放,2023Q4收入同比/环比分别增加3.70%/6.50%。价:23Q4双胶纸/铜版纸/箱板纸/内盘溶解浆吨均价环比分别增加6.67%/5.21%/0.44%/4.77%,同比分别下降10.33%/3.26%/9.78%/8.61%;量:年内公司广西100万吨箱板瓦楞纸以及50万吨本色浆新产能释放,产能提升带动收入增长。在行业盈利承压背景下,太阳凭借产业链一体化布局叠加高效管控能力,盈利水平逐季改善,α能力持续凸显。 2024Q1箱板瓦楞开始盈利,预计同比延续高增。文化纸方面:2024年1月双胶纸均价为5704.55元,同比/环比分别下降4.39%/10.87%,1-2月份为文化纸传统淡季,同时在浆价成本提高的背景下我们预计24Q1盈利暂时承压。 往后去看,行业各龙头企业在年前分别发布涨价函,3月份进入出版社招标旺季,叠加浆企报价上涨(Suzano3月亚洲报价增加30美元/吨),看好后续文化纸价格持续增加带动盈利水平提升。箱板纸方面:2024年1月箱板纸均价为3400元/吨,环比持平,同比下降16.05%,随着下游需求逐渐转好,各纸企持续发布涨价函,同时我们预计广西箱板纸项目在一季度逐渐由亏转盈,后续盈利水平稳步增长。木浆方面:纸浆目前延续震荡状态,短期受益于欧洲补库,叠加国内渐进旺季,浆价持续坚挺;中期浆价或仍有向下空间(阔叶浆成本多在400-600美元/吨浮动),后续随着新产能投放(Suzano2024年年中投放255万吨阔叶浆产能),尤其是阔叶浆预计震荡下行。 投资建议:区域方面,公司完善广西基地布局,旨在提升华南市场话语权同时,亦助力公司背靠区域林地资源,加强产业链一体化建设;产能方面,根据南宁525万吨林浆纸一体化项目公告,项目一期将建设220万吨高端箱板纸、50万吨本色浆以及15万吨化学浆;23Q3首条100万吨箱板纸产线和50万吨本色浆线已投产,并且在23年10月公司通过投资新建年产30万吨生活用纸提案,充分利用未来南宁地区自产木浆产能;同时老挝基地持续推进林地资源建设,山东、广西、老挝三大基地协同发展,在木片中期价格上行背景下,看好公司背靠林木资源加速行业整合。预计公司2023-2025年归母净利润为31/33/36亿元,对应PE估值为13X/12X/11X,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期,受关税政策冲击超预期,行业竞争加剧。
诸海滨 7 6
柏星龙 造纸印刷行业 2024-02-27 10.75 -- -- 12.22 13.67% -- 12.22 13.67% -- 详细
快报:2023年年收营收5.38亿元(+10%),归母净利润4652.70万元(+19%)公司发布2023年年度业绩快报,实现营业收入5.38亿元,同比增长10.29%;归母净利润4652.70万元,同比增长19.15%;扣非归母净利润4203.56万元,同比增长9.86%。随着消费市场的逐步复苏,公司以创意设计专业服务优势,持续开发适合最新消费市场的畅销产品,推动进攻知名品牌及核心大单品战略。我们小幅上调2023年并维持2024-2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润0.47(原0.46)/0.59/0.77亿元,对应EPS为0.72/0.92/1.19元/股,对应当前股价PE为15.1/11.9/9.2倍,维持“增持”评级。 拓宽渠道+深化合作+拓展品类等共推业绩增长,境外化妆品及精品增长快2023年柏星龙努力拓宽市场渠道,深入挖掘现有客户需求,积极开发新客户。 食品、大健康及珠宝等领域,公司为华盛水产、海王健康之家、鹿得医疗、周大生、周生生、法拉利等提供创意包装服务。境外化妆品及精品(奢侈品、珠宝等)方面,客户积累与合作深度不断加强,同比增长较大。此外,公司还拓展了内包装、文创产品、礼品等关联产品,打造出茅台玉兔呈祥工艺盘、茅台玉兔呈祥马克杯、珍酒端午系列礼盒、美獭掼蛋专用扑克牌等产品,在新兴业务领域展现了良好发展态势。同时,规模效应叠加毛利较高的外销类订单占比同比增加,订单的结构优化使得公司盈利能力进一步增强,整体利润水平有所提升。 荣获2023年度“世界之星”包装奖,合资公司助力订单获取2024年1月15日,柏星龙《习酒-环保》《古井贡酒-曲水流觞》设计作品荣获2023年度“世界之星”包装奖。2023年10月16日,柏星龙通过高新技术企业重新认定。2023年柏星龙等六方共同投资设立“多彩贵州名酒名品股份有限公司”与“多彩贵州名酒名品运营有限公司”,柏星龙提供品牌策略规划、创意设计及包装生产服务。同时惠州柏星龙募投项目的建设推进,与客户合作关系的深化,共同对公司业务订单也稳步增加、营收利润的稳步增长提供助力。 风险提示:市场情况变化风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险。
吉宏股份 造纸印刷行业 2024-02-23 15.27 -- -- 17.38 13.82% -- 17.38 13.82% -- 详细
事件:公司发布2023年度业绩预告。预计2023年度归母净利润3.3~3.7亿万元,同比增长80%~100%;扣非归母净利润3.0~3.4亿元,同比增长78.46%~100.19%。 公司利润持续高增,主要有以下几个原因,并且我们预计未来公司仍旧保持较大潜力: (1)我国对一带一路、RCEP进出口数量高增,其中RCEP成员国为公司主要销售区域。据海关统计,2023年,我国对共建“一带一路”国家进出口19.47万亿元,增长2.8%,外贸规模和占比均为共建“一带一路”倡议提出以来的最高水平。2023年,我国对RCEP其他14个成员国合计进出口12.6万亿元,较协定生效前的2021年增长5.3%。RCEP叠加我国和其他成员国已经生效的双边自贸协定,为企业更好享惠创造了良好条件。 (2)中国跨境电商出口稳健增长。2023年我国跨境电商进出口2.38万亿元,增长15.6%;增速显著高于全年进出口总额同比增长0.2%的增速。 (3)。数字化战略赋能增效。公司坚持“数据为轴,技术驱动”的数字化驱动战略,自2017年布局跨境电商业务以来,已累计投入超过1.5亿元研发费用持续迭代升级自主研发的跨境社交电商运营管理系统,目前已迭代至第三代Giikin3.0。 (4)消费市场持续恢复推动包装行业需求,公司包装业务实力较强,聚焦快消品行业龙头。2023年全年社会消费品零售总额47万亿元,同比增长7.2%,全年呈持续复苏的态势。消费市场的复苏有利于拉动公司包装行业的需求,并且公司位列“2022中国印刷包装企业100强”第五名,公司为快消品龙头客户提供全案营销设计包装服务,实力较强。根据mordorintelligence预测,中国的包装行业2023-2028年将以5.22%的复合年增长率增长。 (5)持续推广SaaS服务平台与战略收缩广告业务双措并举,持续收窄亏损。 公司在集中精力助力产业带和跨境电商产业园卖货全球的基础上带动其他中小卖家进驻SaaS服务平台,构建出产业带、跨境电商产业园、中小卖家三位一体的SaaS服务平台成熟生态。公司积极与多家高校达成产学研合作,保持SaaS服务平台的更新迭代、推广测试等运营。 (6)划筹划H股上市迈向国际化。为进一步提高公司的资本实力,提升公司治理水平和核心竞争力,公司计划发行境外上市外资股(H股)并申请在香港联交所主板挂牌上市。 投资建议:公司深耕东南亚市场,充分受益RCEP协议地区消费市场延续复苏态势,伴随东南亚电商发展,预计公司2023、2024、2025年利润分别为3.7、5.0、6.1亿元,对应PE分别为12.8、9.4和7.7倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;技术应用不及预期;消费市场复苏不及预期。
孙海洋 2 3
山鹰国际 造纸印刷行业 2024-02-05 1.71 -- -- 1.85 8.19%
1.88 9.94% -- 详细
公司发布2023年年度业绩预盈公告23Q4公司实现归母净利润2.1~2.6亿,同增109%~111%,环增37%~67%;扣非归母净利润0.09~1.09亿,同增100%~105%,环增-89%~+40%;23年实现归母净利润0.95亿~1.43亿,扭亏为盈;扣非归母净利润-3.5~-2.5亿,亏损收窄。 造纸:需求复苏、产销增长,产能达到800万吨根据钢联数据,23Q4箱板纸/瓦楞纸市场价分别为4093/2882元/吨,分别同比-13%/-15%,环比+0.1%/+3.8%,旺季行业需求稳步修复,公司产销同步增长,叠加精益管理、降本增效、优化库存的经营方针,我们预计造纸吨盈利环比修复。 产能方面,截至23H1末公司在安徽马鞍山、浙江嘉兴、福建漳州、湖北荆州、广东肇庆建有五大造纸基地,落地产能约750万吨。23年公司浙江77万吨造纸项目投产,24年初公司吉林30万吨产能出纸,公司造纸产能规模已提升至约800万吨,龙头地位稳固。 包装:客户结构优化,盈利能力提升公司积极向产业链上下游延伸,发挥集团造纸包装产业链协同优势,从卖产品向服务价值客户转型,不断提升市场份额。一方面通过服务能力提升核心客户DELL、HP、美的等客户份额,另一方面积极拓展联合利华、百事食品、海天等优质大客户。23年公司价值大客户收入占比提升,客户结构优化带动盈利能力提升。 公司包装板块企业布局于沿江沿海经济发达地区,产业辐射江苏、浙江、安徽、福建、广东、湖北、山东、四川、天津、贵州等省市,截至23H1年产量超过21亿平方米,位居中国第二。 调整盈利预测,维持“买入”评级。 公司造纸主业弱复苏、产业链延伸培育成本优势及价值增长点,根据公司业绩预告,我们调整23年盈利预测,预计23-25年公司归母净利分别为1.2/11.2/14.2亿元(前值为2.0/11.2/14.2亿元),PE分别为64/7/5X。 风险提示:需求复苏不及预期,进口纸冲击,行业竞争加剧,原材料价格波动风险,海外投资风险,内部治理规范有待加强风险等,业绩预告仅为初步核算,具体财务数据以公司正式发布的2023年年报为准。
山鹰国际 造纸印刷行业 2024-02-02 1.69 -- -- 1.85 9.47%
1.88 11.24% -- 详细
山鹰国际发布 2023年业绩预告。 根据公告披露, 2023年预计归母净利润/扣非归母净利润分别为 0.95~1.42/-3.50~-2.50亿元,分别同比增加104.21%~106.32%/85.46%~89.61%。 2023年单 Q4归母净利润/扣非归母净利 润 分 别 为 2.11~ 2.58/0.08~ 1.08亿 元 , 分 别 同 比 增 加 109.15% ~111.20%/100.37%~104.65%。 2023Q4收入承压, 利润逐季增长。 收入方面:伴随浙江以及吉林地区浆纸产能投产,公司整体产能接近 800万吨, 然 2023Q4箱板/瓦楞纸均价为4570.8/3111.9元/吨,同比降低 11.07%/13.74%,预计 2023Q4公司收入有所降低。利润方面:下游需求逐步恢复(2023Q4社零12.94万亿,同比增加8.34%),同时年底纸企进入去库周期(2023Q4箱板/瓦楞纸平均库存天数分别为10.00/8.90天,环比分别下降 4.4/4.04天) ,公司盈利稳步提升,我们预计公司 2023Q4造纸吨盈利达到 80元/吨左右。就成本来看,根据钢联数据,2023Q4国废均价为 1570.4元/吨,同比/环比分别变动-21.10%/+3.24%。 包装方面,四季度为传统旺季,预计包装业务贡献利润环比有较大幅度增长。 行业低谷已过,看好纸企盈利进一步提升。根据钢联数据,截至 2024/01/30,箱板/瓦楞平均市场价为 4600/3150元/吨,同比分别下降 9.80%/10.00%,环比不变;国废价格为 1540元/吨,同比/环比分别下降 15.38%/不变。 2024年我们预计消费需求进一步恢复,当前纸价仍处于相对低位,仍有较大上行空间,造纸企业盈利有望逐步恢复。进口方面:受年初箱板/瓦楞纸实施零关税影响,2023年箱板纸/瓦楞纸进口量分别为 532.44/359.15万吨,同比分别增加46.25%/47.91%,进口量增加一定程度压制国内纸价,展望 2024年我们认为进口纸量进一步上升空间较小,国内纸企低谷已过,看好公司全年业务盈利持续上升。 投资建议: 公司推进在建工程建设,优化国内区域产能布局,随着浙江山鹰77万吨造纸项目第一条产线正式投产, 以及吉林山鹰一期 30万吨瓦楞纸及 10万吨秸秆浆项目投产,公司国内造纸产能提升至约 800万吨/年, 进一步巩固公司的行业领先地位。 2023Q4下游需求持续向好,成本进一步下行,公司盈利稳定提升。作为国内箱板瓦楞纸龙头,坚持产业链一体化策略,产能稳步扩张,23H2消费进一步恢复后看好公司盈利逐季向好。我们预计 2023-2025年归母净利润为 1/10/15亿元,对应 PE 为 65/8/5X,维持“推荐”评级。 风险提示: 下游需求不及预期,市场竞争加剧。
吉宏股份 造纸印刷行业 2024-01-30 16.48 -- -- 17.01 3.22%
17.38 5.46% -- 详细
吉宏股份 2024年 1月 25日发布 2023年业绩预告: 2023年预计归母净利润在 3.31-3.68亿元(同比增速 80%-100%), 预计扣除非经常性损益后的净利润在 3.02-3.39亿元(同比增速 78.46%-100.19%) 。 投资要点: 公司长期坚持“数据为轴, 技术驱动” 数字化驱动战略, 2023年营收利润预计实现较大幅度增长。 1) 公司预计 2023年归母净利润实现同比增长 80%-100%至 3.31-3.68亿元; 2) 公司预计 2023年计提员工奖金约 6,000万元、 第三期员工持股计划和 2023年限制性股票激励计划合计产生股份支付摊销金额约 2,600万元, 在扣除相关费用增加的情况下, 公司仍保持良好盈利水平; 3) 公司持续加大研发投入、 迭代升级跨境社交电商运营管理系统, 运营效率不断提升,跨境电商存货占营收比例保持在 3%以内。 拟筹划发行 H 股, 进一步推动跨境电商业务快速发展。 2024年 1月 17日公司发布《关于筹划发行 H 股股票并上市的提示性公告》 ,计划发行境外上市外资股(H 股) 并申请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市, 以进一步提高公司的资本实力, 提升公司治理水平和核心竞争力。 从公司日前披露的发行公告来看, 本次吉宏股份拟发行 H 股, 募集资金主要投向信息化建设和品牌建设领域, 加强信息化建设可以支撑公司在国际市场的拓展能力, 长期推动跨境电商业务快速发展。 跨境社交电商运营管理系统已迭代至 3.0, 推出电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B, 电商设计垂类模型 GiiAI, 智能投放助手“G-king”。 1) 优化智能选品: 帮助选品优化模型在线路、 平台、 时间、 商品特征四个主要维度进行选品决策, 并通过不同的提示词, 由系统调用ChatGPT 自动生成不同商品标题、 关键词和商品描述; 截至 2023H1已累计帮助公司上架新品 10万+, 帮助公司选品师在选品决策、 商 品卖点梳理及广告文案输出方面的效率同比提升 95%。 2)优化智能广告投放: 推出吉客印 AI 智能投放助手“G-king” , 帮助优化师平均减少了约 3.62%的无效广告预算, 帮助公司优化师在多平台广告投放操作流程、 广告投放方面的工作效率同比提升超 50%。 3)优化智能设计与素材生成、 智能翻译功能: 推出电商智能设计与素材生成垂类模型 GiiAI, 截至 2023H1, GiiAI 已累计帮助公司获得图文/视频素材 5万+, 帮助公司设计师在素材设计、 短视频剪辑方面效率同比提升 40%, 帮助公司小语种翻译团队在视频素材内容翻译工作同比提升 90%。 4) 优化智能客服: ChatGPT 已经累计接手客户商品咨询、 客户闲聊 30万+, 累计节省客服 5,000人次工时。 盈利预测和投资评级 基于 2023年业绩预告和谨慎性原则, 我们维持预计公司 2023-2025年营收分别为 65/75/86亿元, 对应同比增速为 20%/16%/15%; 下调归母净利分别为 3.5/4.5/5.7亿元, 对应同比增速为 90%/30%/24%; 对应摊薄 EPS 为 0.91/1.18/1.47元, 对应 P/E 18/14/11X。 考虑到公司未来有望持续受益于东南亚社交电商渗透率提升以及 AIGC 技术赋能, 维持“买入” 评级。 风险提示 宏观经济波动、 跨境社交电商行业竞争加剧、 境外经营和税收监管、 国际货物运价上涨、 存货管理、 汇率波动、 H 股发行进程不及预期等风险。
吉宏股份 造纸印刷行业 2024-01-30 16.48 -- -- 17.01 3.22%
17.38 5.46% -- 详细
事件: 2023 年归母净利润预计同增 80-100%公司发布业绩预告: 2023 年预计实现归母净利润 3.31-3.68 亿元( 同比+80.0%~+100.0%), 其中单 2023Q4 预计实现归母净利润 0.10-0.47 万元(同比扭亏)。 考虑出海竞争趋激烈, 我们下调 2023-2025 年盈利预测,预计公司 2023-2025年归母净利润为 3.52(-0.88) /4.50(-1.09) /5.51(-1.37) 亿元,对应 EPS 为 0.91 (-0.25) /1.17(-0.31) /1.43(-0.39) 元,当前股价对应 PE 为 17.9/14.0/11.5 倍。我们认为, 公司跨境社交电商模式独特,有望受益渗透率提升、 AI 新技术赋能降本增效持续成长,估值合理, 维持“买入”评级。 预计跨境电商业务表现亮眼, 剔除费用影响看仍维持良好盈利水平分业务看,(1)跨境电商: 公司主要目标市场延续复苏趋势, 此外数字化驱动战略推动运营管理效率不断提升, 跨境电商存货占其营收的比保持在 3%以内, 预计营收、利润均实现亮眼增长;(2)包装: 预计整体稳健;(3) 其他: 广告业务预计延续收缩战略, SaaS 服务平台预计仍未产生正收益。 此外业绩预告显示, 2023 年公司计提员工奖金约 6000 万元、股份支付摊销约 2600 万元等, 对利润造成一定负面影响,剔除相关费用影响看,公司仍保持良好盈利水平。 “数据为轴,技术驱动” 驱动长期成长,拟发行 H 股助力跨境电商业务发展公司坚持“数据为轴,技术驱动” 锤炼长期竞争力:(1) 自主研发的运营管理系统 Giikin 已迭代至 3.0;(2)借力 AI 新技术推出电商文本垂类模型 ChatGiiKin-6B、电商智能设计与素材生成垂类模型GiiAI、智能投放助手G-king等工具降本增效; (3)践行电商品牌战略,孵化 SenadaBikes、 Veimia 等自有品牌。 此外, 1 月 17日公司发布公告称, 拟发行 H 股并申请港交所主板上市,募集资金拟用于跨境社交电商业务海外市场拓展、加大研发投入、品牌建设、补充运营资金等用途。 风险提示: 电商行业竞争加剧、 目标市场政策变化、 H 股发行不及预期等
新巨丰 造纸印刷行业 2024-01-11 10.00 11.94 34.31% 11.14 11.40%
11.14 11.40% -- 详细
2023年前三季度收入稳健增长,利润同比小幅下降。 2023年前三季度公司实现收入 12.37亿元,同比增长 10.23%,核心主业液态奶无菌包装业务增长稳健;单三季度公司实现营业收入 3.70亿元,同比下降 13.39%,推测主要系终端消费需求相对较弱,客户订单短期出现波动。利润端,2023年前三季度公司实现归母净利润 1.11亿元,同比下降 8.50%,在剔除股权激励费用(约 2825万元)后前三季度公司扣除非经常性损益的净利润同比增长 24.59%;单三季度公司实现归母净利润 0.32亿元,同比下降 35.68%,主要系计提股权激励费用大幅增加。 股权激励抬升管理费用率,公司盈利能力短期承压。2023年第三季度公司实现毛利率 22.95%,同比提升约 4.7pct,环比延续逐季改善趋势,推测主要系在浆价下行背景下原材料成本有所下降。同期公司期间费用率为 10.69%,同比提升约 5.3pct,其中销售/管理/财务费用率同比分别-2.0pct/+5.4pct/+1.8pct,管理费用率明显提升主要系公司股权激励费用有所增加。2023年第三季度公司实现归母净利率 8.75%,同比下降 3.0pct,盈利短期有所承压。 产业链整合落地,加速推进无菌包装国产替代。公司于 2023年 10月 9日发布公告,公司已完成受让 JSH Venture Holdings Limited 所持有的纷美包装股份(约占纷美包装已发行普通股的 28.22%)。优质资产整合落地有望加速公司拓展国内核心乳业大客户,完善产业链与全球市场布局,提升自身综合竞争力,加速推进无菌包装市场国产替代。 适当调整毛利率与费用率假设,我们预测 2023-2025年公司归母净利润分别为1.77/2.38/2.76亿元(此前预测 2023-2024年归母净利润为 2.16/2.40亿元),对应EPS 为 0.42/0.57/0.66亿元。我们采取 DCF 绝对估值法对公司进行估值,给予公司DCF 目标估值 11.94元,维持“增持”评级风险提示 收入结构对大客户依赖度较高;无菌纸基包装行业竞争加剧;巴氏奶消费占比提升带来对上游包装需求的结构性变动;原材料价格上涨;假设条件变化影响测算结果的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名