金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/189 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中顺洁柔 造纸印刷行业 2017-12-15 15.33 17.92 20.27% 15.54 1.37% -- 15.54 1.37% -- 详细
管理改革效果显现,公司步入高速增长期。渠道端13-14年发展较为缓慢,15年初公司进行积极变革,引入新营销团队,开拓新的渠道、对线上线下进行整合,产能扩张至弱势区域,经过一系列变革公司从15年开始出现业绩拐点,步入高速增长期。 销售体系革新,渠道更加细分。公司15年对销售体系进行革新,引入新的营销团队负责人,营销结构与区域重新规划,渠道更加精准细分,对于传统渠道、现代渠道以及电商渠道进行革新,改善效果明显。 浆价趋势下行,成本压力缓解。目前来看木浆价格处于高位,短期国际木浆产能集中投放,我们预计会对于木浆价格产生冲击,生活用纸作为消费品终端价格相对稳定,木浆下跌成本端直接受益,预计未来毛利率有望企稳回升。 产能逐渐释放为公司长期发展提供助力。伴随着渠道端全国性的延伸,公司产能持续扩张来满足生产需求,公司在唐山与湖北分别有7.5万吨、20万吨的生活用纸项目扩建,17年度产能合计将达到62万吨。 绑定员工利益,实现长远发展。我们认为此次董秘增持69.4万股股份,体现了对于公司未来发展的良好前景以及当前公司价值的坚定信心;此外公司于17年8月份发布第一期员工持股计划,持有人包括公司董事、监事以及其他高管合计不超过10人,资金总额不超过1亿元,高管增持以及员工持股计划将公司利益与管理层深度绑定,增强未来业绩确定性、实现长远发展。 盈利预测与评级。公司在管理变革后效果明显,15年出现业绩拐点后步入快速增长阶段,未来浆价下行毛利率有望企稳回升,此次高管增持与之前的员工持股计划将公司与管理层利益绑定、实现长远发展。我们预计公司17-19年的eps为0.46、0.64、0.85元,同比增长33.7%、38.8%、34.0%,考虑到同业恒安与维达已进入成熟期发展较为缓慢且港股本身估值较低,而公司目前处于高速增长阶段,18年peg为0.79,且作为A股生活用纸最纯正标的,给予公司18年28倍PE估值,对应目标价17.92元,增持评级。
博汇纸业 造纸印刷行业 2017-12-15 5.58 -- -- 5.93 6.27% -- 5.93 6.27% -- 详细
定增项目有望提升箱板、瓦楞纸产能,实现公司包装纸品类多元化 公司非公开发行拟募集资金总额不超过198,529万元用于年产150万吨高档包装纸板项目,其中一期项目包含50万吨高档牛皮箱板纸及50万吨高强瓦楞纸项目,项目建设期2年,发行股票数量不超过本次非公开发行前公司总股本的20%,控股股东博汇集团认购数量不低于实际非公开发行股票总数的30%,其认购份额限售期为36个月。项目投产后将提升公司箱板、瓦楞纸产能,丰富产品种类增强抗风险能力,实现产品多元化。 包装纸行业下游需求持续增长,产能扩张提高市场占有率及竞争力 瓦楞纸和箱板纸下游包括包装材料、家电、食品饮料、服饰、医疗等众多行业,下游行业的发展为纸及纸板行业带来持续增长的市场需求。国内包装纸市场空间大,瓦楞纸和箱板纸行业集中度低,在环保核查日趋严格、外废管控、市场竞争加剧等多重因素驱动下,部分中小产能停工、限产逐渐被市场淘汰。公司高档包装纸项目达产后有利于巩固和扩大公司在高档包装纸领域的竞争优势,实现公司持续、快速和健康发展 白卡纸成本转嫁能力强,高档包装纸产能规划奠定中长期成长基础 公司主营业务产品白卡纸行业产能集中度高,公司作为行业龙头具备价格话语权,原材料木浆价格波动可向下游转嫁,江苏博汇二期75万吨高档包装纸项目有望于2019年投产,白卡纸产能将达到210万吨,奠定中长期成长基础。暂未考虑定增影响,预计2017-2019年归母净利润8.22、9.35、11.53亿元,当前市值对应2017年9.01xPE。维持公司买入评级。 风险提示 经济增速下滑导致下游需求低于预期;行业价格战激烈,环保政策变化带来项目审批不确定性;箱板、瓦楞纸原材料废纸价格波动影响盈利。
博汇纸业 造纸印刷行业 2017-12-14 5.49 6.90 18.35% 5.93 8.01% -- 5.93 8.01% -- 详细
公司发布定增预案:公司公告显示,拟非公开发行不超过2.67亿股,募集资金总额不超过19.85亿元,其中控股股东博汇集团承诺认购不低于30%本次定增股份总数。募集资金主要用于公司150万吨高档包装纸项目(一期100万吨),包括年产50万吨高档牛皮箱板纸和50万吨高强瓦楞纸项目,项目建设期为两年。定增后,公司在外发行总股本将由目前的13.37亿股变为16.04亿股(按增发股份上限计算)。 定增项目优化产品结构,夯实包装龙头地位:本次募投项目一期为50万吨高档牛皮箱板纸和50万吨高强瓦楞纸,新产能投产一方面进一步扩大公司造纸总产能,奠定公司包装纸龙头地位,另一方面能够优化公司产品结构,从而提升公司综合竞争力。箱板/瓦楞纸主要用于食品饮料、家用电器、电子产品等消费品包装,根据造纸工业协会数据,2016年国内消费量约4600万吨,年增长3%-5%左右,每年市场容量增加约200万吨,且电商发展对行业有一定正面拉动作用。目前箱板/瓦楞纸盈利处于较高水平,粗略测算吨净利约500元/吨,由于国家限制混合废纸及30万吨以下小企业进口废纸,行业格局有望得到进一步优化,行业盈利有望维持相对高位。博汇新项目将以国废为主,盈利预计逊于玖龙等有进口废纸渠道类公司,但公司仍将受益箱板/瓦楞纸行业的高景气,并有望贡献新的利润增长点。 白卡纸景气将维持高位:公司是白卡纸龙头,当前利润也主要由白卡纸贡献。白卡纸广泛应用于食品饮料、卷烟、化妆品、药品、电子等包装,2015年中期白卡纸行业迎来景气拐点,价格稳步上涨,截止到12月9日,目前价格约6800-6900元/吨。白卡纸需求:2016年国内需求约690万吨,2011-2015年CAGR 约8.7%;净出口约140万吨,白卡纸也是各类纸种消费增速最高的品种。下游稳定增长+消费升级替代灰底白板纸+出口拉动,需求高增长趋势有望持续。供给端:16年底白卡纸行业总产能约为1020万吨,根据草根调研数据,我们测算目前国内白卡纸综合产能利用率约85%-90%。新增产能方面,据公司公告,除博汇75万吨外,未来两年基本无新产能,且行业格局好,预计价格将保持高位,吨净利也将维持上升趋势。 产能扩产将近翻倍,盈利有望保持高增长:公司目前拥有造纸产能约200万吨,产品包括白卡纸、文化纸、石膏护面纸和箱板/瓦楞纸,其中箱板/瓦楞纸产能分别为15万吨、2.5万吨。前期公司公告建设75万吨白卡纸产能,有望于18年底/19年初投产,加上新增100万吨箱板/瓦楞纸产能,公司未来2年产能将近翻一倍,合计达375万吨左右,也将超过晨鸣成为国内第二大白卡纸厂商,奠定了公司未来两年业绩高增长的基础。 盈利预测及投资建议:我们预计公司17-19年净利润分别约8.8亿元、10.9亿元、16.5亿元,同比增长337.7%、24.0%、51.1%,EPS 0.66元、0.82元、1.23元,六个月目标价6.90元,维持“买入-A”评级。 风险提示:宏观经济疲软,供给端大宗商品价格波动,造纸行业需求恢复缓慢;新项目投产进度不及预期。
天润乳业 造纸印刷行业 2017-12-13 48.90 -- -- 47.80 -2.25% -- 47.80 -2.25% -- 详细
经营分析 此举意在解决同意竞争问题:15年7月公司向二股东兵团乳业购买天澳牧业后,兵团乳业旗下其余乳业资产便与上市公司业务形成同业竞争关系,因此在收购之时上市公司承诺在2017年12月31日之前解决同业竞争问题,但收购前提是该资产恢复盈利能力。到目前为止,澳利亚牧业和润达牧业均未达到盈利要求,故天润乳业以资产托管形式变通解决同业竞争问题。 此举不损害上市公司利益,上市公司对澳利亚乳业及润达牧业产品具有优先购买权:由于资产以托管形式存在,故托管资产在未盈利之前仅需向天润乳业支付涵盖成本的托管费用;而如有盈利,则除前述托管费用外,需另行支付净利润30%,因此托管澳利亚乳业及润达牧业并不损害上市公司利益。此外,公司前期一直租用澳利亚乳业产能进行生产,托管后预计代工关系维持不变。润达牧业主营奶牛养殖业务,托管后公司对其旗下产品拥有优先购买权,也有利于保障公司原料乳供给。 预计10/11月收入同比增速在37-40%一线:从近期跟踪来看,10/11月销量均在1.15-1.2万吨附近,销量同比增长预计在32-35%,叠加吨价的增长(预计4%)预计在37-40%,总体增长态势仍然健康。9月份因缺奶导致疆外部分地区、部分品相缺了大约2-3个星期的货,再加上今年国庆中秋重叠,对9月-10月初销售略有影响。本周疆外经销商大会将举行,今年全年预计疆外销售占比接近40%,预计18年疆外市场将被置于更为重要的位置,静待疆外经销商大会后对明年疆外战略的明晰。我们认为,18年将是疆外业务困难与机遇并存的关键一年,在今年疆外销售规模接近5亿元大关的高基数下,18年疆外业务步伐需要比今年迈得更大。 产能扩张正在规划中:前期公司公告将与建工师国资公司合资成立五团新公司,开展乳制品工厂建设项目,公司持股比例51%,建工师国资公司49%。建工师国资公司将给予五团新公司以最大优惠(免费土地,优先基数设施配套及饲草料供应),同时后续计划配套建设6万吨乳制品加工产能。从今年全年看,天润乳业整体产能利用率在80%略上方,明年快速增长需要新产能保障,因此产能扩张规划势在必行。 投资建议 前期股价下跌或因为筹码因素所致,我们认为与基本面关系不大。预计公司17-19年实现收入12.35亿元、15.90亿元、19.21亿元,同比增长41.1%、28.7%、20.8%;实现归属母公司利润1.19亿元、1.54亿元、1.97亿元,同比增长52.1%、29.7%、27.8%,折合EPS分别为1.15元、1.49元、1.91元,目前股价对应PE为42X、32X、25X,维持“买入”评级。 风险提示 疆外市场扩张不及预期:公司目前拓展的华东、华南市场竞争激烈,品牌众多;疆内市场不达预期:疆内人口净流出,会导致疆内市场表现不达预期;产能扩张低于预期:公司目前产能利用率达80%,若明年配套新产能不能及时到位,将影响生产。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2017-12-11 14.52 -- -- 15.61 7.51% -- 15.61 7.51% -- 详细
公司依托多品牌、多品类、多渠道策略,持续创新,积极把握市场新需求,同时不断完善GT、KA、AFH、EC各渠道的管理建设,前三季度公司营业收入为33.52亿元,较上年同期增22.30%,收入增速明显超出预期;归属于母公司所有者的净利润为2.47亿元,较上年同期增36.15%。公司三季报对于1-12月的净利润增速区间是20%-40%。 公司生产用主要原材料为木浆,占公司生产成本比重为50%-60%。木浆价格11月初触顶,达6812.5元/吨,之后开始松动,截至2017年12月1日,木浆价格为6615元/吨。后市来看,因存在国际产能投放压力,加之青岛港库存已回升至中位数水平,木浆价将会高位震荡回落,公司原材料成本压力有望缓解。 同时,中顺洁柔预计从2018年1月1日开始提价,同时调整促销策略,我们预计公司整体实际提价幅度有望超过10%,将有效缓解纸浆成本压力,公司盈利能力将进一步改善。 (1)产能布局不断完善。公司目前形成了覆盖华南、西南、华中、华东、华北五大区域的产能布局,总产能50多万吨/年,此外公司尚有湖北扩建20万吨、唐山扩建5万吨高档生活用纸项目计划推进,华北和华中产能建设将完善公司全国产能布局。 (2)2017年8月,公司出炉第一期员工持股计划,持有人包括公司董事、监事、高级管理人员以及其他员工合计不超过10人,筹集资金总额上限为1亿元,持股计划设立后由具备资产管理资质的专业管理机构管理。 9月30日,公司公告,公司第一期员工持股计划实际募集资金规模为7,800万元,“云南信托·中顺洁柔中顺1号集合资金信托计划”实际资金规模为23,400万元。实际持有人为9人,其中包括公司营销副总裁刘金锋,新晋副总经理、董秘周启超,以及其他核心骨干人员5人。 截至2017年11月30日收盘,公司第一期员工持股计划已通过二级市场购买的方式累计购买入公司股票1541.63万股,占公司总股本的2.04%,成交金额合计2.11亿元,成交均价约为13.7022元/股。 投资建议: 我们预计2017-2018年中顺洁柔营业收入分别为46.89亿元和57.23亿元,同比增长分别为23.11%和22.05%;净利润分别为3.60和4.68亿元,同比增长分别为38.46%和30.50%;对应EPS分别为0.48元/股和0.62元/股,PE分别为30.8x、23.7x。 公司的推荐逻辑愈加顺畅,我们一直把中顺洁柔定位成消费成长,对于木浆的影响,一直强调为三个阶段:第一是公司毛利率短期有点压力,第二是公司销售订单量增长,第三是公司提价,收获量价齐增的格局。维持“买入”评级。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2017-12-08 14.60 -- -- 15.61 6.92% -- 15.61 6.92% -- 详细
董事会秘书兼副总经理增持完毕,凸显公司成长信心。 公司此前发布公告,董事会秘书兼副总经理周启超先生计划自2017年 11月1日起6个月内增持公司股份,增持金额不超过1,000万元。12月5日周启超先生完成增持计划,增持数量为693,939股,占公司总股本比例为0.0916%,增持金额为1006.21155万元,增持均价14.5元/股。 原材料木浆价格回落增强公司盈利能力,产能提升打开增长瓶颈。 木浆价格已见顶回落。卓创资讯数据显示,12月5日国内木浆含税均价为6562.5元/吨,较11月高点6817.5元/吨下滑3.89%,全球木浆新增供应量远超需求增量,国内木浆库存已降至近年来低位,且木浆进口无环保限制,价格受政策影响较小,近期国内木浆价格回落趋势或将延续。 上半年云浮12万吨以及唐山2.5万吨项目开工建设,满足华南以西和华北、东北的产能需求,改善此前地区收入不均衡情况。线上线下互动营销,升级洁柔品牌大部分产品,更新产品包装,并制定出各大渠道的分销标准,重点完善渠道管理建设,抢占各渠道市场占有率,提升品牌美誉度。 盈利预测与投资建议。 员工持股计划与股权激励并行,彰显管理层信心,高管增持落地实现利益进一步绑定,公司三季报预告全年归母净利润同比增长20%-40%,净利润区间3.12-3.65亿元。预计2017-2019年实现主营业务收入47.68、58.58、71.77亿元,归母净利润为3.51、4.62、6.08亿元,当前市值对应2017年31.54xPE,维持公司“买入”评级。 风险提示。 宏观经济增速超预期下行影响需求;造纸行业环保监管趋严增加行业环保成本;木浆价格继续大幅上涨,公司拓展市场空白点进度低于预期。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2017-12-08 14.60 -- -- 15.61 6.92% -- 15.61 6.92% -- 详细
事件:公司公告董事会秘书兼副总经理周启超先生通过集中竞价方式增持69.39万股公司股票,占总股本比例0.09%。据此前发布的《关于公司董事会秘书兼副总经理计划增持公司股份的公告》,周启超先生增持计划已完成。 评论: 1、激励理顺,高管增持再显发展信心。 公司于2017年8月推出第一期员工持股计划,实际募集资金规模为7800万元,“云南信托·中顺洁柔中顺1号集合资金信托计划”实际资金规模为2.34亿元。截至11月30日,员工持股计划已累计购买1541.6万股,总股本占比2.04%,成交金额2.11亿元,成交均价约13.7元/股。12月5日,周启超先生通过集中竞价方式增持69.39万股公司股票,增持金额1006万元,均价约14.5元。周启超先生本次增持前未直接持有公司股票,增持后持股比例为0.09%,同时未来不排除继续增持公司股份的可能,充分显示了公司高管对未来发展的坚定信心。 2、产品提价有望逐步缓解成本压力。 2017年以来木浆价格持续上行,带来一定成本压力,3Q17公司毛利率同比下降2pct。截至12月9日,国际浆价持续历史高位,漂白针叶浆、漂白阔叶浆价格分别报840美元/吨、820美元/吨,同比涨幅分别达40%、49%。而2017~2018年全球纸浆总化学浆产能或将集中投放,或对浆价形成一定冲击。为应对成本上行,公司于11月27日起产品提价7%,并计划于2018年1月1日再度提价7%,考虑到经销商费用损耗,我们估计实际提价幅度10%左右,有望缓解成本压力。 3、全国产能积极布局,维持“强烈推荐-A”评级。 公司全国性产能布局稳步推进,17年新增云浮12万吨、唐山2.5万吨产能,年底总产能将达65万吨;湖北计划扩产20万吨,其中首期计划产能10万吨预计将于18年下半年投产。我们认为,随着公司产能扩建,将逐步形成华东、华南、华西、华北和华中的生产布局,也表明了公司对于销售团队渠道拓展的充分信心,未来将成为产能和销售网络辐射全国的生活用纸企业。预计公司2017~2019年EPS分别为0.47元、0.61元、0.78元,净利同比分别增长37%、30%、28%,维持“强烈推荐-A”评级。
裕同科技 造纸印刷行业 2017-12-07 59.64 -- -- 60.41 1.29% -- 60.41 1.29% -- 详细
事件 1、2017年12月1日,深圳市裕同包装科技股份有限公司召开第三届董事会,宣布收购武汉艾特纸塑包装有限公司20%股权和嘉艺(上海)包装制品有限公司90%股权。 2、公司同时公告,拟在重庆市渝北区投资不超过人民币10.5亿元,用于新建重庆高端环保包装项目。 简评 1、收购武汉艾特、上海嘉艺股权,拓展烟标市场布局,主业再加码 (1)此次公司拟以0.55亿收购贵州永吉印务持有的武汉艾特纸塑19%股权,拟以288万元向自然人周勇峰收购其持有的武汉艾特1%股权,本次交易完成后,公司直接持有艾特纸塑20%股权。艾特纸塑主营业务为塑料制品、烟包材料的生产、烟标印刷等。艾特纸塑2017年1-9月已实现净利润1,392.54万元,公司预计艾特纸塑2017年度实现收入2.2亿元以上,利润2,200万元左右。此次收购有利于进一步提升公司在高端卷烟包装细分市场的竞争力,发展新客户,拓展公司的市场布局。 (2)公司拟向KailyPackaging收购其持有的上海嘉艺90%股权,收购价为人民币1.88亿。本次交易完成后,公司直接持有上海嘉艺90%股权。上海嘉艺主营业务包括瓦楞纸、箱板纸、彩盒等加工、包装装潢印刷品印刷等,2017年1-9月份实现收入9,194.66万,实现利润360.50万,此次收购有利于进一步巩固公司在高端消费电子包装细分市场的竞争力,提升公司综合服务实力和核心竞争力,助力未来业绩稳健增长。 (3)此外,为响应国家产业政策和相关环保要求,进一步提升公司综合配套服务能力,结合市场需求及公司自身发展规划,公司拟在重庆市渝北区投资不超过人民币10.5亿元,用于新建重庆高端环保包装项目,在上述地区投资建设行政办公大楼、生产车间、生活配套等设施,设立研发中心、设计中心、测试中心、营销中心、人才培训中心等职能部门,实现高端产业研发、设计、生产制造、物流、售后等一体化运营。公司公告根据市场调研统计,预计2017年重庆市包装行业市场容量超过200亿元,目前公司现有核心客户未来将逐步加大重庆地区的产能规模,长时间的良好合作为公司在重庆的发展提供了保证。 2、下游客户销量、种类持续增加,需求驱动前三季度收入稳健增长 2017年1-9月裕同科技实现营业收入45.24亿元,同比增长25.94%;归属于上市公司股东的净利润为6.11亿元,同比增长10.90%。公司收入增长主要是原有客户销售量持续增量以及新客户开发所致,一方面,公司原有消费类电子行业客户需求稳增,公司客户包括富士康、和硕、华为、联想、广达等,以华为为例,根据新闻公开资料,2017前三季度华为出货量预计达到1.12亿台,同比增长19%。另一方面公司亦积极拓展烟酒、大健康、化妆品、食品等细分市场客户,并持续推进互联网+、文化创意等业务。新客户方面已取得预期成效,如所开发的贵州茅台、VIVO、小米、东阿阿胶等品牌客户的订单在逐渐取得或提升。 3、三季度废纸系下跌,木浆系高位松动,中长期压力有望趋缓 一方面,2017年第四季度以来,裕同科技包装主要原材料瓦楞纸、箱板纸下跌明显,其中截至2017年11月30日,废纸价格2177元/吨,箱板纸为4733.33元/吨,瓦楞纸达3687.5元/吨,相对10月价格环比下降14.87%、12.36%和19.7%;另一方面,纸浆价格高位松动,白卡纸价格高位略降,截至2017年11月30日,木浆价格6615元/吨,白卡纸为6732.5元/吨,环比微涨2.69%和1.79%。进入12月,由于北方天然气价格大涨导致生产成本上升,加之下游客户年关需求旺盛且库存低位,厂商发布提价信号。11月30日,包装纸行业龙头玖龙纸业等厂家发出涨价函,宣布自12月1日起,全品类成品纸价格将上调100-300元/吨。我们认为,虽然短期造纸忽然提价,但是中长期来看造纸价格中枢相对前期高点将有所下降,公司成本压力有望趋缓。 投资建议: 我们预计公司2017-2018年净利润分别为9.71亿元和11.69亿元,同比增长分别为10.97%和20.50%;对应的P/E分别为24x和20x,公司业绩最大拖累主要还是造纸周期Q3的第二波超预期大涨,以及人民币的升值因素,但是公司的优秀质地并没有发生变化,价值底部,业绩底部,迎来长期布局契机,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格大幅上涨;12月限售流通股解禁压力。
裕同科技 造纸印刷行业 2017-12-06 58.58 -- -- 60.45 3.19% -- 60.45 3.19% -- 详细
拟1.8亿收购上海嘉艺90%股权,增强主业协同。 上海嘉艺主营产品彩盒、说明书、瓦楞纸箱与公司一致,主体客户为国际消费电子第一品牌,同时新增迪尼士等优质客户。2016年与2017Q1-Q3营收、归母净利润分别为1.04亿元、368.69万元与0.92亿元、360.50万元,未来业绩可期。完成收购后,将继续扩大公司客户资源优势,拓展公司产品线,增强内部协同效应。 拟参股艾特纸塑挺进烟标行业,并有望持续增资其至控股。 (1)艾特纸塑客户资源优势明显,裕同科技有望继续增资致控股。艾特纸塑主营高端烟草包装,是国内多家中烟公司和酒业集团的战略供应商。2016年营收、归母净利润分别为1.14亿元、86万元,2017Q1-Q3营收、归母净利润分别为1.37、0.14亿元,预计2017全年营收、归母净利润为2.2、0.2亿元。公司本次与艾特纸塑第一、二大自然人股东石振华、杨光涛签订的《股权受让协议》中表示,若受让周永峰、永吉股份持有的目标公司股权过户登记之日起8个月内,裕同科技持有目标公司股权未达到51%及其以上,裕同科技有权要求两人受让各10%裕同科技持有的目标公司股权,裕同科技有望进一步对艾特纸塑增资实现控股。(2)烟草行业去库存见实效,销量回升,烟标行业望回暖。2017年8月我国卷烟工商业库存为454.62万箱,同比降18.40%。2017年8月卷烟库存数量较去年12月库存高点减少232.06万箱,降至近2年历史相对低位。2015年国家出台控烟政策以来,2015、2016年我国卷烟销量分别为4979.01万箱、4701万箱,同比降2%、6%。2017我国烟草产销目标为4730万箱,2017H1卷烟销量达2475.02万箱,同比增长1.58%,完成目标比例达52.33%,卷烟行业库存低位、销量回升,望带动烟标行业持续回暖。 新建高端环保包装项目,完善重庆地区产能布局。 重庆市渝北区建设项目基地主要生产环保彩盒、说明书、纸箱等高端环保产品及广宣品,规划用地面积约190.70亩,预计2022年实现达产,全部达产后年产值在22亿元。2017年重庆市包装业市场容量超过200亿元,同时公司核心客户将逐步加大重庆地区产能规模,新建项目区位优势明显,有助于贴近市场与客户,为完善全国地区产能布局夯实保障。 (1)纸包装龙头,业绩稳步上行。公司为纸包装行业龙头。来自消费电子行业纸包装业务占比80%以上,2016年公司实现营收、归母净利润分别为55.42、8.75亿元,同比增长29.20%、32.91%。公司2017Q1-Q3营收、归母净利润分别达45.24亿元、6.11亿元,同比增长25.94%、10.90%。2017Q3受汇率、原材料涨价、部分客户订单延后等因素影响业绩增速触底。随纸价企稳、部分客户订单落实、部分新开发客户逐步贡献增量,公司业绩望持续回暖。 (2)消费电子行业客户优质,新行业客户将成为未来主要增长点。产品领域来看,一方面,公司主要面向消费类电子行业客户,客户包括华为、三星、联想、惠普、戴尔、索尼、任天堂等知名企业,2013-2015年该细分市场营收额自22.88增至35.49亿元,复合增长率24.56%,2017消费类电子客户营收占比超80%,增长稳健;另一方面,公司积极拓展烟酒、食品及化妆品等行业,2013-2015年烟酒行业客户营收额自1.07亿元增至3.54亿元,复合增长率82.19%,增速较快,公司已与泸州老窖、玫琳凯、雀巢等知名企业建立了合作关系,并成立烟标营销团队持续扩展新客户,未来有望拉动公司营收。 (3)彩盒行业大有可为,龙头集中度有望持续提升。 据我们测算,我国纸包装对应的2017年下游智能手机、PC、平板、烟、酒、化妆品行业彩盒市场空间分别为176.47,32.37,20.90,778.2,1758.61,73.42亿元,总计2839.97亿元,市场空间广阔。集中度方面,2015年我国纸包装企业数为2340个,较2010年4150家年复合下降14.91%,年均下降362个企业。2016年我国纸包装行业龙头集中度CR4为1.30%,相较于美国、澳洲CR2分别为40%、90%、台湾CR3为62%的集中度仍有较大提升空间。2016下半年至今纸价大涨,中小纸包装盈利承压,订单有望进一步集中至龙头手中。 (4)原材料价格上行、汇率波动对公司长期业绩影响有限。按照2016H1公司数据,瓦楞纸、白板纸、双胶纸、铜版纸分别占公司营业成本的9.54%、8.07%、1.06%、6.02%,总体占营业成本的24.69%,公司原材料整体占公司营业成本的54.32%。2017年上半年我国主要纸种均价分别较去年提高20-50%左右,公司2017Q1-Q3毛利率同比下降1.75pct至31.74%。一方面,受公司生产效率提升影响,原材料在营业成本中占比持续下降,2013、2014、2015、2016年公司原材料占营业成本比重分别为58.33%、53.96%、53.50%、54.65%,4年来累计下降3.68pct;另一方面,公司大量原材料为海外进口,受国内纸价影响有限。据测算,假设2017年主要纸种国内均价分别提高20%、30%、40%,公司毛利率将分别同比下滑1.24、1.74、2.24pct至33.11%、32.61%、32.11%,原材料上行对公司影响有限。 预计2017/2018/2019年归母净利润分别为10.29/14.25/18.10亿元,同比增长17.60%/38.50%/27.00%,对应EPS为2.57/3.56/4.53元,当前股价对应PE为24/18/14倍,维持“买入”评级。
裕同科技 造纸印刷行业 2017-12-05 62.35 91.00 57.71% 60.97 -2.21% -- 60.97 -2.21% -- 详细
公司公告拟以1.88亿元、5770万元分别收购嘉艺(上海)包装制品有限公司(简称“上海嘉艺”)90%股权、武汉艾特纸塑包装有限公司(简称“艾特纸塑”)20%股权;同时与“重庆创新经济走廊开发建设有限公司”签署投资协议。 评论:1、收购上海嘉艺补充3C产品线,实现国际大客户产品全覆盖。 上海嘉艺主要业务为瓦楞纸箱、纸板、彩箱、彩盒等生产销售,2017年前9个月实现销售收入9,194.66万元,净利润360.5万元。其主要客户为国际消费电子第一品牌,我们预计收购完成后,将填补裕同科技在国际大客户的部分产品线空白,实现大客户产品全线覆盖,纸板、纸箱及彩箱等方面的竞争力,进一步提升供应份额。同时,此次收购也将为公司新增迪尼士等优质客户,完善客户布局。 2、参股武汉艾特拓展烟标礼盒,重庆项目配套核心客户落地服务。 武汉艾特成立于2003年,主要业务为高端烟盒、高端酒盒、奢侈品包装盒等生产销售,是国内多家中烟公司和酒业集团的战略供应商;预计2017年实现收入2.2亿元以上,利润约2,200万元。此次交易将提升公司在高端卷烟包装,尤其是礼盒类烟包细分市场的竞争力;预计未来公司将逐步实现对武汉艾特的控股,进一步整合自身烟标业务做大做强。同时公司拟投资不超过10.5亿元,用于新建重庆高端环保包装项目,主要为VIVO\OPPO等核心客户实现落地服务,预计2022年全部达产,达产后规划年产值22亿元,进一步提升公司综合服务实力。 3、大包装布局稳步推进,维持“强烈推荐-A”评级。 我们看好公司收入端改善的同时,预计此前影响业绩的汇率、原材料涨价两个负面因素将逐渐弱化。长期维持原有观点:1)公司具有领先的产品质量体系和供货能力,全国性产能布局,构筑极强竞争壁垒;2)大客户优势绝对领先,拓展消费电子新客户,以及烟酒、大健康、果蔬包装等领域,培养新增长极。3)提升自动化水平,优化经营效率;4)龙头企业具备资源整合优势,打开市场空间。暂不考虑收购并表因素,预计公司2017~2019年EPS分别为2.47元、3.29元、4.24元,净利润分别同比增长13%、33%、29%,维持“强烈推荐-A”评级。
山鹰纸业 造纸印刷行业 2017-12-05 4.49 6.59 53.26% 4.48 -0.22% -- 4.48 -0.22% -- 详细
周五港股市场,玖龙纸业涨4%,理文纸业涨2.1%,我们认为就是对玖龙纸业宣布提价的反映。 我们在11月26日的周报当中已经明确提示投资者,箱板瓦楞纸的纸价和吨纸盈利已经进入底部区间。本周玖龙纸业宣布12月5日全品类提价100元/吨,基本上确认了这一轮箱板瓦楞纸价格下跌的过程已经结束。 我们认为玖龙纸业在目前这个时点宣布提价主要是基于三个方面的考虑,其一、这一轮箱板瓦楞纸价格下调的核心原因是国废价格下跌,原料端国废价格已经基本见底,箱板瓦楞纸的价格也已经处于底部区域;其二、箱板瓦楞纸企业陆续发布体积检修计划,意味着纸厂库存压力已经达到上限,行业供给端的压力减轻;其三、下游包装企业进过近两个月降库存;目前库存水平已经处于较低的位置,客观上存在较为迫切地补库存需求,箱板瓦楞纸的需求将会有起色。 对于后续箱板瓦楞纸的走势,我们的看法是,玖龙宣布提价之后,将激发下游包装企业补库存的需求,上游纸厂库存将不断降低,鉴于目前三家龙头企业,玖龙纸业、理文纸业和山鹰纸业,除玖龙纸业的库存偏高之外,理文和山鹰的库存目前较为合理,我们判断,玖龙纸业后续仍有继续提价的可能。 但总体来说,因为考虑到元旦和春节备货季结束之后,春节和3月都属于包装行业的淡季,这一波纸价反弹总体的幅度我们认为比较有限,但这一轮玖龙纸业的提价意义非凡,提价进一步确认了箱板瓦楞纸见底。 在推荐方面,我们认为目前箱板瓦楞纸行业投资标的的股价走势,所体现出的是投资者对于箱板瓦楞纸需求、纸价走势以及吨纸盈利比较悲观的预期,而这一次玖龙纸业的提价将有助于市场对预期进行纠偏。目前我们预测山鹰纸业2017-2018年净利润分别为21.6亿、25.7亿,当前股价对应PE分别为9.5倍和8倍,维持“买入”评级。
盛通股份 造纸印刷行业 2017-12-04 12.40 20.08 69.59% 12.58 1.45% -- 12.58 1.45% -- 详细
子公司间接上市强化品牌影响和融资渠道,资产升值股东进一步受益。公司公告全资子公司香港盛通参股的韩国乐博将于2017年12月4日完成吸收合并韩国上市公司HANAMUST,HANAMUST本身无具体经营业务,吸收合并后韩国乐博现有的教育机器人课程研发及培训将成为上市公司的主营业务,韩国乐博本身业务覆盖韩国25个城市,出口国家30余个,此次上市后长期来看将利于韩国乐博进一步借助上市公司平台拓宽融资渠道,提升企业品牌,增强研发能力,为公司下一步快速发展打造全国领先产品补充资本动能,同时北京乐博乐博教育作为韩国乐博教育产品的代理商也将间接受益未来产品研发和品类有望进一步巩固;另一方面短期来看香港盛通通过1070万元参股18%股权到吸收合并后13.8%股权市值约为3737万元,资产增值率约249%,投资收益2700多万使得股东价值进一步得到体现。 董事长增持彰显信心。公司9月26日公告已完成第二期员工持股计划,其中员工持股累计购买619.50万股(占总1.91%),均价14.29元/股,由于近期市场调整,董事长贾春琳先生承诺在未来6个月内增持不超过2%公司股份,并且在增持完成后6个月不减持,员工持股+董事长增持一定程度上彰显公司未来的信心和提供安全边际。 内生和外延打造素质教育一体化品牌。受益教育行业政策和市场发展红利,公司大力布局素质教育产业,外延为主收购乐博乐博教育+编程猫+小橙堡等素质教育和亲子消费项目,联合CMSEDU成立少儿数学思维培训公司等,公司积极打造“前端产品品类拓展+丰富中小学课堂渠道+占据K12等客户优势”形成“产品+渠道+客户”等一体化运营的教育品牌。 盈利预测与建议:综合考虑公司在印刷行业细分龙头以及北京乐博乐博教育的STEAM教育带来的成长性,看好外延标的在接下来几年的内生成长及“新东方+真格基金”外延动力,我们预测公司2017/2018年营收为12.99/16.22亿,净利润为0.80/1.03亿,业绩增速119%/28%,对应EPS为0.25元/0.32元,参考可比及公司优势给与2018年65PE,对应20.8元,维持“买入”评级。
合兴包装 造纸印刷行业 2017-12-04 4.38 -- -- 4.51 2.97% -- 4.51 2.97% -- 详细
行业产销格局向好,布局优势助力增长 合兴包装作为国内瓦楞纸箱包装行业的龙头,下游客户包括家电、消费电子、食品饮料、电子商务等大型企业,公司主动迎合集团客户对高端包装的需求,产品结构不断优化。于此同时,2016年我国瓦楞纸箱产量首次出现负增长,行业供需关系持续改善。相比海外成熟市场,行业集中度低,龙头有望凭借产品与服务优势,加速整合产业资源。公司从上市之初就着手全国布局,又通过并购基金收购了国际纸业在中国大陆和东南亚的瓦楞纸箱业务,多点布局配合下游客户协同发展,跨地区销售和管理能力凸显。 成本趋稳盈利有望修复,新业务助力行业整合 公司包装主业下游消费行业订单增速稳健,虽然自去年开始上游原材料价格成本高企,但公司凭借规模优势、快速反应配套能力,及时有效的进行了价格传导,并在原纸供应紧张时期仍能保证及时供应,赢得了更多的订单和客户资源。随着原纸价格单边上涨接近尾声,公司盈利有望得到逐步修复。新业务PSCP全面上线,线上引流和线下地推相结合,平台客户数和交易额稳步爬升。公司还积极利用资本优势进行行业整合,并购基金完成国际纸业IP股权交割,协同效应亟待显现,产能利用率提升盈利弹性大。 盈利预测与投资评级 我们认为,合兴包装具备行业领先的专业技术优势,丰富的大客户、供应商资源,随着纸价单边上涨接近尾声,公司盈利能力有望逐步企稳,新业务进展顺利为公司进一步整合行业奠定了基础。根据内生性增长的进度,预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.49、2.3和3.62亿元,按最新收盘价对应35.1、22.7和14.4倍PE,鉴于公司未来新业务模式和产业链整合效应将逐步体现,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济大幅下行导致包装行业下游需求萎缩;原材料价格超预期上涨影响公司盈利回升;公司新业务模式可操作性和盈利性尚存在不确定性。
盛通股份 造纸印刷行业 2017-12-04 12.40 -- -- 12.58 1.45% -- 12.58 1.45% -- 详细
公司参股的韩国乐博拟于韩国上市公司吸收合并实现上市,短期获得投资收益,长期也将共谋发展。公司旗下的乐博教育为韩国乐博的中国区独家代理和合作伙伴。上市公司在收购中国乐博教育后,由香港盛通增资参股韩国乐博获其18%股权(约合1070 万元)。韩国乐博将于2017 年12 月4 日与HANAMUST 完成吸收合并,香港盛通将持有HANAMUST 的13.80%股权。截止17 年11 月24 日,HANAMUST 收盘价为2510 韩元/股。按上述收盘价作为参考,香港盛通持有HANAMUST 股份市值折合人民币约3737.46 万元,增值率约249%。我们认为从投资角度盛通股份将获得2000 余万的投资收益,从长期业务角度公司将继续持有HANAMUST13.80%的股权,继续在青少年机器人编程产业上深度合作。 近期董事长公布增持计划。鉴于近期市场表现,持股5%以上股东暨董事长贾春琳先生承诺在未来6 个月内增持不超过2%的公司股份,并且在增持完成后的6 个月不减持。公司目前为A 股的素质教育赛道龙头,减持内生+外延的方式继续发展。印刷业务和乐博教育均稳步发展,先后实施了股权激励、员工持股,本次董事长再次增持彰显公司极大的信心。 公司投资标的编程猫迅速发展,再获大额投资。编程猫是针对6-16 岁青少年的图形化编程平台,平台由独立开发的专有可视化编程工具、基于游戏的编程课程、动态的在线社区这三部分生态系统组成。2017 年5 月16 日,盛通旗下知行教育拟使用自有资金以现金方式出资1421 万元向编程猫增资,持有编程猫5%的股权。近期编程猫再次获得B 轮1.2 亿元融资,由高瓴资本领投,清流资本、清晗基金跟投,天使轮投资者猎豹移动继续跟投。 公司投资成功,且编程猫的线上业务在将来可为乐博线下业务做出补充。 上调2017 年盈利预测,维持买入评级。公司成功收购乐博教育后,奠定A 股STEAM 教育第一股的地位,后相继投资了编程猫、小橙堡等一系列项目,逐步完善布局。本次韩国乐博背并购,将确认投资收益。因此我们增加2700 万的投资收益,将17 年的EPS 从0.25元调整到0.33 元;18、19 年盈利预测维持不变。调整后,我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.33 元/0.30 元/0.37 元,对应PE 分别为38、42、34 倍
首页 上页 下页 末页 1/189 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名