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博世科 综合类 2017-05-25 40.34 63.60 54.37% 41.99 4.09% -- 41.99 4.09% -- 详细
盈利预测与投资评级:鉴于行业加速放量环境下,公司战略清晰,订单维持高增速,上调2017-2018年盈利预测,净利润1.50亿元(+15%)/3.02亿元(+46%),EPS为1.06元(+15%)/2.12元(+46%)。保守估计,取两种估值中较低值,上调目标价至63.6元/股(+9.7%)。维持“增持”评级。 差异化竞争+前瞻性技术布局=大时代下小企业的百亿市值路径:公司最核心的三项优势①技术→订单→业绩高效转化,②上市后更加聚焦的技术布局,③出色的商务执行能力,并未被市场充分识别。未来公司有望通过差异化竞争切入乡镇水务市场,超前技术布局和高效的技术产业转化效率,借助业绩增长与再融资螺旋前进,完成百亿市值突围之路。 深耕乡镇水务市场:对接县域/乡镇环境综合治理需求:市场尚未将“乡镇水务”从“农村水务”的概念中抽离,未充分认识到县域/乡镇环保市场的潜在空间。“十三五”规划中建制镇水务投资规模近千亿,公司以自主研发ACM设备作切入口,快速积累订单,短期增厚业绩,长期作为县域/乡镇环境综合治理市场入口,打开更广阔市场。 泛生态治理需求即将启动,公司技术布局基本完成:土壤修复板块是公司2012年起坚定布局的板块,技术门槛较高、舆论敏感性较强、大型示范项目背书效果显著的行业特点,助力公司晋身生态修复第一梯队。目前公司积极补足技术版图,静待未来“土水共治”趋势下,地下水污染治理、油田污染治理与流域治理市场爆发。 风险提示:油田/地下水治理政策落地时间不确定,乡镇水务竞争或加剧。
易尚展示 综合类 2017-05-25 32.20 -- -- 32.90 2.17% -- 32.90 2.17% -- 详细
限制性股票激励提升人才积极性,高管拟增持股票彰显未来发展信心。 公司近日公告了限制性股票激励计划草案,拟授予28名激励对象238万股,授予价格为每股18.37元。本次限制性股票激励解除限售考核年度为2017-19年三个会计年度,业绩考核目标以2016年净利润为基数,2017-19年净利润增长率分别不低于30%、45%、60%。本次限制性股票激励有利于提升公司管理人员和优秀人才的积极性,有助于公司中长期发展。此外,基于对公司未来发展前景的信心,公司部分董事、监事、高级管理人员及其他核心管理团队拟增持公司股票,增持金额不低于1亿元。 传统业务稳定,3D业务商业模式丰富,教育文博电商领域三箭齐发。 公司传统终端展示业务发展稳定,3D业务商业模式丰富,在教育、文博、电子商务等领域都取得了良好进展。3D教育领域,公司于2016年5月启动了3D创客教育项目。公司业务优势在于拥有自主知识产权的3D扫描产品,可以快速实现物体的高度仿真还原。2017年5月与河北盛世博业签订了合资公司框架协议,计划共同投资设立邢台易尚盛世科技,整合双方优势资源推进3D创客教育及VR技术在教育领域的应用。文博领域,公司与博物馆合作经验丰富,随着国家文化战略的推进和博物馆事业的发展,未来业务规模增长可期。电子商务领域,公司拥有的3D扫描建模技术能够充分发挥虚拟展示的价值,加强与网购平台的合作,创造新的利润增长点。 盈利预测与投资建议。 预计2017-2019年净利润分别为3059/4014/5394万元,EPS分别为0.22/0.29/0.38元,对应市盈率为146/111/83倍,短期估值偏高。公司2017年财务费用改善明显,有助于大幅提升公司净利润。我们看好公司传统业务的平稳推进和3D业务的发展前景,维持“谨慎增持”评级。
广汇物流 综合类 2017-05-24 12.78 -- -- 11.99 -6.18% -- 11.99 -6.18% -- 详细
美居物流园地理位置优越,经营稳定。 美居物流园地处乌鲁木齐中心北部,在整个城市“南限北扩”的大背景下,预计美居物流园未来的客流量保持稳定。过去几年平均租金水平单边上涨,展望未来,由于有新的竞争对手进入乌鲁木齐市场(如居然之家、红星美凯龙等),且电商对传统卖场的冲击,预计未来的租金水平将保持平稳,不具备继续上涨的基础。 美居物流园K、L座改造升级有望今年四季度开业,贡献利润增量。 公司去年开始对K、L座改造升级(占整个美居物流园建筑面积的9%),将原本单一的家具建材市场升级为集餐饮、娱乐、购物为一体的商业综合体。由于未来乌鲁木齐地铁二号线直接开到美居物流园地下一层,前景非常好。目前K、L座招商基本完成,预计四季度开业,租金水平将是原有的2到3倍,为公司贡献利润增量。其中,电影院物业将分4年出售。 商业物业租赁业务依托广汇房地产物业。 今年以来,商业物业租赁业务贡献了不少净利润增量。这块业务主要是租入关联方广汇房地产的物业,再分拆租给客户,做轻资产的物业管理,未来这块还将增加4个物业,均为广汇房地产所有。由于美居物流园十几年的经营经验,让公司团队在物业管理上更加专业,因此广汇集团让广汇物流来管理旗下相关物业。未来可以考虑拓展到非关联方的物业管理。 公司保理业务疆内起步较早。 保理业务在新疆发展起步的比内地要慢,公司在这块已经占得先机,依托美居物流园的大量客户资源,发展较好,目前注册资本已经增加到2个亿,年化利率约15%到16%。由于乌鲁木齐开发区相关扶持政策,很多资金开始慢慢进入疆内做保理业务,目前利率有一定下滑压力。公司还在深圳设立了保理公司,注册资本2.3亿,依靠疆内业务的经验做外延扩张的战略性布局。
新南洋 综合类 2017-05-23 21.65 28.32 34.09% 21.80 0.69% -- 21.80 0.69% -- 详细
事件。2017年5月19日,上海新南洋股份有限公司(以下简称“公司”)收到中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)《关于核准上海新南洋股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司非公开发行不超过2747万股新股,批复自核准发行之日起6个月内有效。 定增顺利获得批文,加码K12教育,发力职业教育,多维度扩大业务规模,增强品牌优势。本次非公开发行拟募集资金总额不超过59257.76万元(含59257.76万元),扣除发行费用后的募集资金净额中的35607.76万元用于K12教育业务发展项目,23650.00万元用于职业教育业务发展项目。(1)K12教育方面,为了把握K12教育发展的战略机遇并充分发挥公司在K12教育培训领域的品牌及资源优势,公司借助此次增资,拟通过设立、并购或合作等多种方式拓展K12教育学习中心数量,强化K12先发优势。通过研究、开发数字化课程,完善题库建设,实现课程形态升级,进一步提高教学品质。在巩固原有优势的同时,加强IT系统研发及资讯互动平台建设投入,实施“i昂立”数字化发展战略,使公司K12教育发展成为一个融合面授学习、互联网教育和移动学习的立体化、数字化的教育培训平台。(2)在职业教育发展方面,公司拟结合自身高校背景和技术资源优势,通过与职业教育学院合作,向其提供教育管理服务及硬件保障措施,提高其教学质量和办学规模。 通过本次定增,公司账目资金将进一步充裕,资产结构获得优化,有利于加强教育产业布局,基于现有资源背景、先发优势,扎实稳健高效打造综合教育集团。 投资建议。公司教育业务积累扎实,教育基因纯正,随着民促法修订案正式实施,非公开发行融资完成,公司的发展空间将进一步打开。结合公司现有昂立教育积累、并购基金两年的投资布局,公司在教育产业消费升级大趋势下,利用平台资源、融资优势,内生外延有望加速发展。预计公司2017-2019年EPS分别为0.59元、0.83和1.11元。综合公司先发优势,教育板块同类标的估值,我们给予公司2017年48倍估值,对应目标价28.32元。维持买入评级。 风险提示。教育业务拓展、外延、非公开发行进展不及预期,市场、政策风险等。
喜临门 综合类 2017-05-23 16.16 -- -- 16.47 1.92% -- 16.47 1.92% -- 详细
跟踪点评 量价齐升促增长,多驱动因素仍将持续。2016年,公司收入继续保持高速增长(+31.39%),我们认为主要受销量与单价两方面带动:一方面,公司通过加大营销力度、加速新品推广有效促进国内销售,同时行业收入继续向龙头品牌倾斜,公司产品销量持续攀升;另一方面,门店升级后,公司中高端产品占比不断提高,同时软床与床垫套销比例有所提升,带动了整体客单价水平提高。未来看,我们认为公司业绩增长驱动因素比较确定:1)国内业务:继续通过品牌推广配合产品做强实现销售增长,一季度以来,海绵价格明显回落,同时考虑到公司品牌效应强化、产品竞争力增强,在产品迭代更新中实现价格上涨将是大概率事件。上游成本缓解结合产品提价预期,全年内销业务业绩弹性有望进一步释放。2)国际业务:袍江出口基地产能布局的充实优化为国际业务打下坚实增长引擎,基地搬迁完成将大幅精简临时用工,与宜家合作关系不断加深,结合一季度情况来看,国际业务全年业绩稳定增长无忧。 加强品牌推广,优化渠道布局,积极探索大家居战略。2016年,公司强化落实“品质领先向品牌领先转型”战略,公司举办了多项品牌营销活动,包括唱响喜临门、炫跑喜临门及蜜月喜临门三大主题活动及近百场落地明星演出等,未来期待品牌塑造对于公司终端销售的持续拉动。渠道端:公司线下拥有一千多家门店,未来公司将继续引入优质加盟商,多开店、开大店,深耕一、二线城市,同时向三、四、五线城市下沉。我们初步估算,今年公司新开店贡献约10%,去年新开店(行业规律,通常新店在十月份开始正式运营)延续至今年贡献约10%,整体开店因素对营收增长的总贡献将能达到20%左右。家具产品领域:从床垫单品扩展至床垫、软床和沙发等多品类销售来看,公司已初步具备大家居发展基因。在优势寝具品牌基础上,公司未来将继续探索全屋家具销售并持续推进大店策略,大家居战略值得期待。 双主业协同发展,“实业+文化”战略持续深化。2016年,晟喜华视共有5部上星剧在9个卫视台播出,播出量排名全国第五,充分体现晟喜华视在业内的综合实力。由于受电视剧市场急速变化、各项制作费用与成本大幅增长及制作公司收款延后等因素影响,晟喜华视全年业绩承诺完成率为91.66%,略低于9,200万元的业绩承诺。针对市场与政策变化,公司已加大一线卫视剧作投拍,同时积极谋求向“精品剧”和“网络渠道”的转变,从公司今年投拍量及《凡人的品格》等多部适合一线卫视剧作的投拍品质来看,随着转型逐步完成,2017年承诺业绩将大概率可以实现。在“实业+文化”战略框架下,未来公司将继续通过“文化塑品牌”的路径实现双主业协同持续发展,在实现多点利润增长的同时提高喜临门文化板块的竞争力及品牌知名度。 风险因素 房地产景气下滑导致家居需求疲软;智能床垫与文化业务发展低于预期。 盈利预测与投资建议 公司床垫主业实现快速增长,晟喜华视已成为新的盈利增长点,我们看好公司未来依托智能床垫和影视传媒业务带来的盈利能力扩张和转型估值提升,我们维持公司2017-2019年EPS预测0.68/0.93/1.16元/股(三年CAGR30.7%),对应PE分为24/18/14倍,维持公司“买入”评级。
梦百合 综合类 2017-05-23 32.61 -- -- 32.30 -0.95% -- 32.30 -0.95% -- 详细
公司作为国内记忆绵家居领军企业,我们看好在中国记忆绵行业高成长的背景下,通过公司产能和多元化渠道建设带来的高成长预期,预估2017~2019年EPS分别为1.05元、1.29元、1.60元,首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。 国际经验表明,中国记忆绵行业正步入高成长期。首先,床垫作为人们生活必需品,受益于我国行业政策支持、城镇化进程加快、居民可支配收入提高等,国内床垫市场规模未来有望翻番;其次,记忆绵等功能性床垫逐渐替代传统硬板床,适应居民消费升级需求。目前我国记忆绵床垫渗透率仅约3%~5%,显著低于美国约15%~20%的水平;参考国际发展经验,我们认为,我国记忆绵床垫将迎来快速增长期,为公司发展提供成长基础。 ODM业务背靠国际优质客户,自有品牌持续高增长是未来看点。公司以高附加值、高质量的记忆绵家居产品为主导,目前出口收入占比80%以上,已拥有稳定的国际一流客户群体,并间接为JYSK、MACY’S、Walmart、Costco等知名企业提供ODM产品。近年来,建立了“MLILY”、“Mlily梦百合”为主的自有品牌体系,境外以经销商和金睡莲科技、美国梦百合等子公司作为销售平台售,国内以“加盟+直营”以及电商、酒店合作、代销等形式打造多渠道销售网络,加大品牌推广,已迅速发展成为公司新的增长点。 募集资金项目突破产能瓶颈,加强渠道建设。公司目前产能利用率趋于饱和,此次募集资金将用于产能扩建、研发中心扩建以及营销网络建设等项目。项目达产后,预计新增年均收入、利润分别为7.7亿元、1.5亿元。我们认为,考虑到塞尔维亚基地今年起新建产能陆续投产,且未来募投项目产能和营销网络扩建逐步完成,公司整体规模有望再上台阶。 记忆绵行业持续领跑,首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。我们看好在国内记忆绵行业高成长的背景下,产能和内销渠道建设助力公司自有品牌迅速发展,以及产品结构持续优化,带来的进一步高成长预期,同时布局智能家居领域。预估公司2017~2019年EPS分别为1.05元、1.29元、1.60元,净利同比分别增长26%、22%、24%,首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨、汇率波动风险务数据与估值
郑平 1 1
深圳华强 综合类 2017-05-22 33.80 -- -- 34.00 0.59% -- 34.00 0.59% -- 详细
一、事件概述。 近期,深圳华强发布公告:完成收购鹏源电子70%股权,交易价格为6.16亿元。 二、分析与判断。 电子元器件分销业务取得重大突破,收购PE合理。 1、根据公告,鹏源电子2016年度经审计的净利润为6229万元,交易价格对应PE估值为14.13倍。鹏源电子业绩承诺基数为5900万元,2017年~2019年承诺净利润分别为6490万元、7788万元、9735万元,同比分别增长10%、20%、25%。参考近期电子元器件分销项目的收购PE,英唐智控收购深圳柏健、深圳海威思对应的2016年PE分别为10.1倍、10.2倍,力源信息收购武汉帕太对应的PE为12.8倍。 2、我们认为,考虑到鹏源电子在电力电子、新能源汽车领域具备快速增长的潜力,鹏源电子PE估值合理。 收购标的资产优质,业务延伸至电力电子、新能源汽车领域,协同效应显著。 1、鹏源电子是国内知名的电力电子、新能源汽车等行业元器件授权分销商,主要供应各类IGBTs、MOSFET、快速二极管、整流桥、可控硅、控制IC以及新型碳化硅、氮化镓材料功率半导体元器件,与IXYS、WOLFSPEED、TAMURA、PAYTON、YM-TECH、HJC等世界知名品牌建立了长期稳定的战略合作关系,是IXYS、WOLFSPEED全球最大的代理商,拥有包括100多家内地、香港及海外上市公司在内的1500家客户资源,国内客户主要包括比亚迪、阳光电源、科士达、特锐德、汇川技术、科华恒盛、迈瑞医疗、中车时代电气等。 2、收购完成后,借助公司在资金、信用、社会及行业资源等方面的全力支持,鹏源电子将加速拓展在新能源汽车、电力电子等下游应用领域的优质代理产品线、重点客户,进一步稳固提升行业地位和核心竞争力。 3、我们认为,鹏源电子拥有优质的客户资源、销售渠道以及品牌美誉度,经营效率高、管理团队经验丰富,与公司现有电子元器件分销业务在客户、产品、渠道等方面拥有显著的协同效应,是公司推进电子元器件分销战略转型的重要布局,能够与公司旗下其他电子元器件分销企业进行资源优化整合,从而做大做强电子元器件分销产业平台。 电子元器件分销前景广阔,新兴市场有望成为元器件分销的重要增长来源。 1、以半导体分销为例。根据Gartner发布的数据,2016年全球半导体销售收入为3435亿美元,同比增长2.6%。2016年全球排名前十的半导体厂商收入合计占行业总收入的55.41%。根据CSIA的数据,2016年中国IC产业销售额达到4335.5亿元,同比增长20.1%。上游半导体厂商集中度较高,下游应用领域包括消费电子、汽车、工业、通讯、医疗、军事、新能源等,分布十分广泛,众多的分销商能够选择相应细分领域更好的服务下游客户。 2、据Gartner的数据,2018年汽车半导体市场规模将达到368亿美元。我们认为,汽车半导体、物联网等新兴领域将成为元器件分销市场的下一个增长点。 三、盈利预测与投资建议。 收购鹏源电子将极大提升公司在电子元器件分销行业的地位和盈利能力。公司是国内领先的电子信息产业高端服务提供商,围绕“交易服务平台”与“创新服务平台”不断完善产业链布局,电子元器件分销业务是公司业绩的主要增长点,致力于为客户提供集产品、交易、数据、技术、创新创业的全链条、全方位服务。考虑收购鹏源电子70%股权的影响,预计公司2017~2019年EPS分别为0.80元、1.04元、1.28元。基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年50~55倍PE,未来6个月的合理估值为40~44元,维持公司“强烈推荐”评级。
郑平 1 1
深圳华强 综合类 2017-05-22 33.80 -- -- 34.00 0.59% -- 34.00 0.59% -- 详细
一、事件概述 近期,深圳华强发布公告:1)河北省人民政府与深圳华强集团有限公司(公司控股股东,以下简称“华强集团”)进行了会见交流;华强集团在河北未来3-5 年的项目计划为,拟在河北投资项目6到10个,投资金额超过600亿元;双方草拟了河北省人民政府和华强集团的战略合作框架协议;2)公司在2011年开始开发石家庄华强广场项目,并在该项目基础上运营电子专业市场;2016年公司与石家庄新华区政府签署了框架协议,在石家庄华强广场的地理和产业优势基础上共同打造众创空间。 二、分析与判断 大股东拟在河北投资多个项目,将加强公司在河北的整体业务布局 1、华强集团作为以高科技产业为主导的大型投资控股集团,涉足产业包括文化技产业、电子信息高端服务业、产业地产、云产业、清洁能源和金融服务等领域,其中,电子信息高端服务业即公司主营业务。公司主业为面向电子信息产业链的现代高端服务业,为产业链上的各环节提供线上线下交易服务、产品服务、技术服务、交易信息服务和创新创业配套服务,打造面向电子信息产业的国内一流的交易服务和创新创业服务双平台。 2、华强集团在河北的项目进展:先后建设运营了以电子产品交易和双创基地为特色的石家庄华强广场,开工建设了华强兆阳张家口15兆瓦光热电站和大型文化科技主题公园“中华成语文化博览园”,累计在河北总投资已达100亿元。 3、未来3-5年华强集团在河北的投资计划:拟在河北投资项目6到10个,投资金额超过600亿元,其中包括华强方特“美丽中国三部曲”项目、张家口华强清洁能源综合开发项目和石家庄创意智慧产业园项目等;服从服务于雄安新区建设大局,争取在雄安新区建设新能源总部和研发中心,努力把清洁能源产业做大做强;同时争取在雄安新区或者周边建设文化创意产业基地,推动雄安新区文化产业发展。石家庄创意智慧产业园项目属于公司石家庄华强广场众创空间项目的远期规划,后续公司希望将该业务拓展至整个河北省。 4、我们认为,公司拥有丰富的项目经验、项目运营能力和项目开拓能力,石家庄项目的前瞻布局形成了公司在众创空间领域的先发优势。借助控股股东进军河北(含雄安新区)的战略规划以及国家对雄安新区的战略定位,公司将有望实现石家庄华强广场众创空间项目向整个河北的顺利拓展,持续加强河北的业务整体布局,同时也有望获得雄安新区的区位优势、研发资源、人才资源、政策优势等,提升公司的市场竞争力。 重申观点:受益内部资源整合和业务协同,电子元器件分销将成为业绩增长点 我们认为,通过内部资源整合对接、加强管理体系建设并拓展成本低廉的境外融资渠道,电子元器件分销业务将保持高增长,成为公司业绩增长的主要动力。展讯通信产品线分销授权和收购鹏源电子70%股权将继续推动电子元器件分销业务做大做强,并提升公司在电子元器件行业的产业地位和市场竞争力。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内领先的电子信息产业高端服务提供商,围绕“交易服务平台”与“创新服务平台”不断完善产业链布局,电子元器件业务是公司业绩的主要增长点,致力于为客户提供集产品、交易、数据、技术、创新创业的全链条、全方位服务。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.79元、0.95元、1.09元。基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年45~50倍PE,未来6个月的合理估值为35.64~39.60元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、电子元器件销量不及预期;2、转型进度低于预期;3、行业竞争加剧。
华贸物流 综合类 2017-05-19 8.94 10.50 26.51% 8.96 0.22% -- 8.96 0.22% -- 详细
间接控股股东变更为中国诚通。 公司间接控股股东中国旅游集团公司将其间接持有华贸物流的5.1亿股股份(占公司总股本的51.09%)全部无偿划转给国务院国资委监管的中国诚通控股集团有限公司及中国国新控股有限责任公司。其中,中国诚通持股4.6亿股,占华贸总股本的46.10%,成为新的间接控股股东。中国国新持股0.5亿股,占华贸总股本4.99%。实际控制人仍为国务院国资委。 管资产转为管资本,专业化管理提升股权灵活性由“管人、管资产”转向“管资本”是自2015年起国企改革的一个主要方向。过去国资委直接参股企业,参与管理的模式改变为国资委通过专业资产投资管理公司进行国有资产管理,可以实现旗下国企资本灵活性提升、加强内部整合、引入战略投资等多渠道投融资,股权的灵活性有望提升。 国有资本运营试点平台,实现保值增值。 本次华贸并入的中国诚通和国新是两家在2016年被确定为中央企业国有资本运营公司的试点平台。其发展战略目标是,以提高国有资本运营效率为导向,服务国有企业产业整合战略,打造市场化运营、专业化管理的国有资本运营平台,有望通过股权运作、价值管理、有序进退,促进国有资本合理流动,实现保值增值。 诚通物流、贸易资产众多,主导国企结构调整基金,改革空间较大。 目前诚通业务板块包括资产管理、综合物流、贸易、林浆纸生产等,控股上市公司中储股份、粤华包B、中国诚通发展集团、冠豪高新、岳阳林纸和美利云,具备丰富的治理经验。其中,物流板块拥有全国最大、分布最广,集仓储、配送、信息一体化的物流网络,具备供应链管理综合服务能力。而生产资料贸易业务已形成覆盖全国主要市场、功能完善的生产资料贸易服务网络。这两项业务与华贸的货代、工程物流具备一定协同性,未来有望实现集团内资源整合和开发。此外,集团主导设立了3500亿规模的国有企业结构调整基金,未来投资、并购、资产合作可想象空间较大。 基本面扎实支撑估值,并购战略有望持续。 公司传统货代主业受益于进出口回暖,4Q16以来保持较高增长,1Q17利润总额同比增长58.46%。2014年并购的德祥物流1Q17利润总额同比增长27.94%。2016年并购的中特物流在传统淡季第一季度即实现盈利,并且目前订单饱满。预计公司全年收入同比增长20%,归母净利润同比增长56.7%。此外,公司多年以来坚持的并购扩张战略将继续推进,在2017年有望实现新项目落地。从过往公司并购后企业运营情况来看,公司具备优秀的业务整合和经营能力。维持目标价10.5-12.3元和“买入”评级。 风险提示:国际贸易受战争等突发因素影响大幅下滑。国家特高压战略推进受阻。
索菲亚 综合类 2017-05-18 37.85 -- -- 37.80 -0.13% -- 37.80 -0.13% -- 详细
高坪效体现品牌口碑价值及高效营销吸客能力:索菲亚的渠道拓展能力及单店营销能力领跑家居行业,强大的品牌运营与渠道拓展相得益彰,我们测算2016年索菲亚全屋定制均店提货销售额约为200万元,以200平米的门店面积测算终端坪效约为2万元以上,远高于我们测算家居行业约100万的均店平均水平,验证索菲亚品牌口碑价值、高效的营销吸客能力及客户转化率水平。2016年索菲亚客户数达到48.7万,同比增长20%,但在潜在客户需求群体,即1000万套的房屋销售中所占比例约5%,虽然家居行业目前仍呈现较为分散化竞争的格局,但我们认为索菲亚凭借卓越的市场开拓能力以及大家居品类联动效应,市场份额将加速提升。 定制行业标杆,看好龙头马太效应:中国家居市场集中度极低(中国/美国/日本/韩国CR6约:5%/15%/20%/30%),龙头企业不断增强的品牌渠道管理将使家居消费不断进行品牌/非品牌的分化。我国家居建材行业由粗放式经营逐步步入精细化营销管理,龙头市场份额快速提升,小企业生存空间越来越小,品牌化正是消费升级进入加速阶段的重要标志。索菲亚凭借优异的柔性生产制造及品牌营销能力在定制家居行业内脱颖而出,在供应链体系及营销渠道的深耕细作已经使其在定制衣柜领域形成了显著的龙头地位及行业标杆,公司强大的运营管理能力及上下游议价力毋庸置疑。预计公司2017-2018年EPS为1.05元、1.42元,维持“买入”评级。 风险提示:橱柜市场开拓风险、原材料价格风险
索菲亚 综合类 2017-05-18 37.85 -- -- 37.80 -0.13% -- 37.80 -0.13% -- 详细
2017年一季报回顾:公司2017Q1实现营收9.54亿,同比增48%;归母净利润0.77亿,同比增46.77%;毛利率32.36%;净利率6.9%。从收入结构看,定制家居业务贡献约86%、司米橱柜贡献约11%、大家居产品(成品)贡献约3%;从渠道结构看,经销商贡献约90%、直营店贡献约4.7%、大宗业务贡献约4.6%。我们预计公司17年1-6月实现归母净利润2.6-3亿,同比增长30%-50%。 一二线城市持续加密,渠道充分下沉,一季度订单量实现高增长:目前公司拥有索菲亚店面超过1900家,司米橱柜600家,其中省会城市门店数占比18%,地级城市占比31%,四五线城市门店数占比51%。2017年,公司计划新开索菲亚门店200-300家,新开司米门店200-300家。在店面形式上,公司选择在高客流量的超市附近新增小型超市店,通过电子展示等手段来进行家居方案的展示,补充渠道的同时达到较好的宣传效果。通过渠道的持续下沉及优化,公司一季度订单数量维持高速增长。此外,公司积极建立索菲亚及司米橱柜门店网络交互,衣柜和橱柜的门店虽然相互独立,但经销商重叠度较高,衣柜向橱柜导流成功率约达到20%-30%。 衣柜为基石,橱柜高增长,大家居是长远规划,客单价具有较大提升空间:衣柜及橱柜依然是公司目前重点发展的两个品类,此外公司通过和华鹤的合作切入木门市场,并于今年新增窗帘业务。从长远规划来看,大家居将是公司长远的发展方向,随着品类的不断充实,叠加人均消费柜体数量的持续上升,公司一季度客单价同比增长10%+,且客单价后续仍有较大向上空间。大家居业务方面,司米橱柜一季度收入规模同比大增173%(1.02亿),收入占比增至10%左右,我们预计2017年将实现盈亏平衡;与华鹤集团签订合作意向书开展门窗业务的相关合作,华鹤在生产端具有较大优势,借助索菲亚的优质渠道有望成为新的业务增长点;窗帘业务尚处于起步阶段。 生产成本持续优化,对冲原料上涨压力:在2016年原料成本上升的情况下,索菲亚依靠生产效率的持续提升,保持毛利率继续上涨。在原料成本上升的背景下,公司自3月1日起对五金器件及板材出厂价进行提价,有效对冲成本端的压力。随着公司信息化系统和设备的不断完善,自动化程度和生产效率持续提升,公司的板材利用率、生产效率、一次性安装成功率每年都有明显的改善,目前板材利用率达到约82%。 工业基地全国布局,信息化优势明显:公司的工业布局在同行中最为完善,在重点区域(齐齐哈尔、廊坊、河南、黄冈、成都)均设有工厂,保证几大市场的交货速度以及对客户的服务速度。随着公司规模的快速扩大,公司新建工厂进程加速,我们预计2017年公司在重点区域将新增四个工厂,保证产能供应。 盈利预测和投资建议:我们预计2017-2019年公司EPS分别为1.01、1.44、1.92元,当前股价对应PE分别为38倍、26倍、20倍,维持“买入”评级。
嘉宝集团 综合类 2017-05-18 19.70 -- -- 19.75 0.25% -- 19.75 0.25% -- 详细
新一届董事会和高管团队成立,迎接新发展。 嘉宝集团公告公司新一届董事会和高管团队正式成立:董事会共由9位董事组成,其中3 位独立董事,6 位非独立董事中,陈爽、潘颖和陈宏飞亦在光大集团旗下公司任职;高管团队主要成员共有12 人,其中,陈宏飞、胡兵、余小玲和徐慜婧亦在光大安石任职。引入光大集团和光大安石方面的管理人才,将为公司在房地产基金业务领域的发展奠定更为坚实的基础。 大股东增持彰显信心,房地产基金发展空间广阔。 公司现金收购光大安石51%股权已完成,房地产基金业务将成为公司收入和利润的重要来源。同时,中国光大控股为公司第一大股东,持股24.27%,后续计划再增持0.5%-5.5%,公司实控人亦变更为中国光大控股。 光大安石作为目前国内规模最大、综合实力最强的房地产基金,依托于股东金融资源和自身专业优势,在国内不动产金融蓬勃发展的大背景下,有能力打造中国版“凯德模式”,规模、收入以及利润有望实现跨越式增长。预计光大安石AUM 在17、18 年年末将分别达到600、900 亿元,当年净利润将分别达到4.35、7.26 亿元。 综合考虑地产结算资源和光大安石51%股权并表,预计公司17、18 年EPS 分别为0.73、0.96 元,维持“买入”评级公司的房地产基金业务主要由控股子公司光大安石负责,后者是国内主动管理型房地产基金的龙头公司,有能力也有优势持续做大房地产基金业务规模,收入利润增长可期。原有地产资源提供稳定结算利润和现金流。 风险提示。 房地产市场政策收紧影响公司地产销售。房地产基金业务受资金收紧影响扩张速度放缓。中国REITs 和类资产证券化推进速度低于预期。
喜临门 综合类 2017-05-18 17.10 -- -- 16.80 -1.75% -- 16.80 -1.75% -- 详细
喜临门营销体系改革已经获得较为显著的品牌影响力与终端市场拓展效应,通过吸引核心层管理人才,把握消费者心理,强化实体门店终端经销商管理激励,引导推动转型升级。渠道精细化具体措施主要包括以下几个方面:1)加强经销商优胜略汰,重组优势经销商团队,更换此前依赖市场的传统经销商,激励经销商由“坐商”变“行商”;2)主导、引导及扶植营销推广活动,按月开展详尽的终端互动活动培训,形成“明星落地”等体系化的活动推广流程,对营销商营销费用进行补贴,将较虚拟的空中广告投放分散落地到各经销门店,达到实质的营销效应;3)不断细化渠道的运营管理,增强区域营销经理与终端经销商的联动交流,订单、收发货紧密跟踪与对接,严格施行24小时责任制,增加区域销售经理人员实时对接终端市场;4)持续提升产品品质,引领终端销售,喜临门研发团队始终保持较高的市场敏感度,约2-2.5年进行一次全面的产品提升,把控市场信息改良产品体系,同时产品升级推广也能进一步有效拓展终端市场。 我们看好公司自有品牌床垫营销渠道改革及大家居品类多元化发展的未来成长性。公司自有品牌发力,增速远高于行业年均,市占率不断提升。未来我们持续看好喜临门床垫品牌的全国化营销拓展布局。传媒业务一方面提供稳定业绩增长,另一方面与主业形成协同,增强喜临门睡眠领导者的品牌效应。公司床垫\软床业务全年增长较有保障,传统、新兴业务双轮驱动,我们测算17-18年EPS0.76、1.01元,维持“买入”评级。
哈尔斯 综合类 2017-05-17 16.23 25.20 63.21% 16.49 1.60% -- 16.49 1.60% -- 详细
上调盈利预测,维持目标价25.2元,维持“增持”评级 公司17年海外订单充足,外销持续增长确定。产品不良率持续下降,高端品占比不断提升,亏损子公司17年有望扭亏,盈利能力提升确定。上调2017/18年EPS预测至0.72/0.97元(原0.70/0.90元,+3%/8%),维持目标价25.2元,维持“增持”评级。 海外在手订单充足,外销持续增长确定 公司是全球最大的保温杯工厂,目前海外订单状况理想。公司16年起产能扩张且产品品控能力提升,导致综合服务能力改善,中高端产品产能不断提升,老客户订单增长显著,且订单结构持续优化。公司产能充足,当前实际产能3600万只,预计三年后增长67%至6000万只,增量主要为高端产品。公司客户发展稳定,15年底开始对二梯队客户的培育,二梯队客户主要集中在发展中国家,发展潜力大,增速大于一梯队。持续改善的综合服务能力与充足的产能叠加稳定的客户源,17年外销持续增长确定。 高端杯智能杯项目推进加快,子公司扭亏业绩改善空间大 公司自16Q2开始推进SIGG中国发展,预计17年有望实现1亿收入。智能杯计划6月开始批量销售,预计17年带来6000万收入。公司17年开始着手三四级市场渠道下沉,内销增长确定。公司产品不良率持续下降,16年下降10pct至18%,17年有望继续下降5pct;同时公司发力整改,前期亏损子公司有望扭亏甚至盈利,17年业绩存在巨大改善空间。 核心风险:海外需求增长缓慢,智能杯项目推进低于预期
中广核技 综合类 2017-05-17 18.85 -- -- 20.50 8.75% -- 20.50 8.75% -- 详细
事项: 中广核技旗下子公司中广核中科海维科技发展有限公司研发的首台套 4/6MeV 能量可切换无损检测用电子直线加速器客 户端投入运行。检测报告显示,该系统主要技术指标达到或优于国家标准。 评论: 电子加速器应用拓展又添新方向,众多百亿级市场空间陆续打开 。 无损检测用电子直线加速器的投入使用,标志着中广核技正式进入无损检测应用新领域。工业无损检测电子直线加速器是利用微波电场, 沿直线轨道加速电子到较高能量,用高能电子束轰击重金属靶, 产生高能量的X 射线用于检测的装置。工业无损检测电子直线加速器主要应用于工业CT 无损检测系统、数字成像无损检测系统及射线照相系统,主要用于面向航空航天、兵器工业、核工业、高铁、造船、石油化工、锅炉和压力容器等领域中的铸件和焊缝等的无损检测。目前全世界用于无损检测用的加速器约1000多台,由于高能X 射线的独到的检测能力,在现代制造业中是其它检测手段不可替代的一种检测手段。美国市场研究咨询公司透明度市场研究发布的一份报告显示,2014年,全球无损检测设备的市场规模为32.1亿美元,该市场仍在快速增长中。随着国家 ‘一带一路’倡议的提出与推进,我国高铁、大飞机和核电建设规模空前,无损检测作为一种保障产品质量且又无可替代的检测手段,在未来10年,将会迎来更大的发展空间。近期,中广核技加速器应用还在污水处理领域取得突破。由中广核技研发的中国首个电子束辐照处理工业规模印染废水示范工程在浙江省金华市正式启动运行,标志着我国电子加速器应用进入到一个全新的领域。据测算,电子束辐照处理工业废水每吨可为客户节约1元成本,按正式线1万吨/天处理量,单台每年可节省成本近300万元,若考虑中水回用, 效益更加明显,产业化将带来旺盛需求。据统计,全国年废水排放总量为700多亿吨,其中工业废水排放量200多亿吨, 假设未来辐照处理的废水占比20%,单台加速器处理能力1万吨/天,单价500万/台,实际工作时间330天/年,加速器设备需求量约6000台,市场空间将达到300亿以上。此外,公司重点布局核医学加速器研制与应用业务。根据预测亚洲质子治疗市场将以18%年复合增长率强势增长。公司与日立(中国)有限公司合作推进质子、重离子治疗系统的国产化,将分享千亿级市场蛋糕,对标美国瓦里安营收32亿美元、市值85亿美元。我们认为,公司环保、核医学、无损检测、EB 辐照固化等任一新领域的突破将带来的平台突式增长,总市场容量将达到万亿级别。 一季报低于预期影响因素已消除,业绩将恢复增长承诺完成可期 。 一季报公司营收大幅增长111%,实现行业整合、协同发展的步伐加快,17Q1归母归母净利润3703万,同比-20.65%, 主要原因在于高分子材料板块产品售价上调相对原材料价格上涨有一定的滞后性、研发投入同比增加约1200万元,影响利润约800万(占17%)、财务费用占比较高等。我们认为,参考16Q1利润全年占比15%基数低、上游原材料由上行变为下行价格影响因素已基本消除,叠加新收购利润承诺统计公司17-18年承诺备考利润5.16/6.37亿可完成。 持续推进打造国家级核技术应用产业发展平台公司,内生外延双轨高速增长。公司采用内生和外延双轨快速发展的模式,按照既定计划打造国家级核技术应用产业发展平台公司,?央企资源+民企活力?的混改模式可实现共赢。重组以来公司陆续做了6个收购,包括收购厦门瑞胜发、常州金沃和河北中联剩余股权, 2016年年报披露的收购上海金凯和江苏华能100%股权,以及收购江阴爱科森博顿60%股权,相关公司在行业排名居前收购PE6-8倍,并且在地域和资源共享方面具备协同效应。公司目前拥有银行授信78亿,资金充沛并且已经成为行业龙头,非常有利于继续在市场集中度不到10%情况下,将原有业务的规模扩大和实施新业务的高速外延式扩张,实现业绩高速增长。 公司作为中广核旗下首家A 股上市公司,将利用央企资源+民企市场化活力优势发展成为新型国家级核技术应用产业发展平台公司,是具备内生外延并举高速增长惯性的成长性白马标的,预计17/18/19年EPS 0.56/0.82/1.14,对应PE 为33.0/22.5/16.2X,维持“买入”评级。 风险提示:公司业绩增长速度不达预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名