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高能环境 综合类 2017-03-30 30.91 41.25 34.76% 31.12 0.68% -- 31.12 0.68% -- 详细
投资建议:看好2017年业绩持续高增长,给予推荐评级。公司环境修复业务最具爆发性和持续性,工业环境业务景气度高,订单和业绩仍持续高增长,城市环境随着在手订单开工未来1年业绩增长有望提速,整体来看业绩兼具爆发性和稳健性。预计17~18年EPS1.19、1.75元,对应PE27、18倍,给予推荐评级。 风险提示:项目进展低于预期、市场开拓低于预期、政策落实低于预期
高能环境 综合类 2017-03-30 30.91 36.00 17.61% 31.12 0.68% -- 31.12 0.68% -- 详细
事件 公司发布2016年年报 2017年3月27日晚间公司发布2016年年报,2016年全年公司实现营业收入15.65亿元,同比增长53.63%;实现归母净利润1.56亿元,同比增长47.09%;实现扣非后净利润1.56亿元,同比增长54.21%。同时公司将向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税),以资本公积向全体股东每10股转增10股。 简评 营收及业绩同比增长,工程投资大幅增加 公司2016年全年公司实现营业收入15.65亿元,同比增长53.63%;实现归母净利润1.56亿元,同比增长47.09%。营收和利润规模的同比增长主要是由于:1)工程项目完工量增加,收入和利润确认增加;2)子公司新德环保、靖远宏达并表带来营收和利润规模扩大。 现金流方面,公司经营活动产生的现金流量净额为-1.11亿元,上年同期数值为-1300万元,同比减少754.25%,主要是由于公司工程类承包项目支出大幅增加所致,可以看出,目前公司进入执行期的项目大幅增加,未来将在业绩上有所体现;公司筹资活动产生的现金流量净额为5.87亿元,上年同期为-1.05亿元,同比增加656.56%,主要是由于公司2016年3月发行短期融资券以及银行借款增加引起。 以环境修复为发展核心 报告期内,公司环境修复、城市环境和工业环境三大板块收入占比分别为31.84%、26.97%、41.19%;三大业务板块的毛利率分别为27.36%、22.89%、30.46%,其中城市环境、环境修复的毛利率同比下降5.02%、7.64%,主要由于本年完成的工程项目毛利率较低;工业环境的毛利率同比增长5.45%,主要由于报告期内毛利率较高的危废运营收入增加所致。 从获取订单的情况来看,公司2016年共获得订单30.95亿元,其中环境修复类订单占比46.14%,而2015年同期该数值仅为14.25%,在占比上有大幅提升。说明目前公司环境修复类业务的比重正在逐渐上升,由于业绩确认与获得订单之间存在着时间上的滞后性,预计未来环境修复类业务的营收和利润占比将迅速提升,这与公司“以环境修复业务”为核心的发展策略相契合。另外,由于公司加大危废领域业务拓展,使得工业环境板块新增订单同比也有较大幅幅度增长。 土壤修复市场广阔,研发投入增大订单加速落地 全国土壤环境状况总体不容乐观,耕地环境质量堪忧,工矿业废弃地问题突出。全国土壤总点位超标率为16.1%。“土十条”出台打响土壤修复战役,带动财政拨款72亿元,并将形成1000亿元的治理修复市场空间。 公司持续加大研发投入,形成了一系列修复技术与工艺,未来将继续以含土壤修复在内的环境修复领域为核心,不断向细分领域发展,打造具有竞争力的环保高新技术企业。公司将以土壤修复领域龙头公司的身份在行业景气度持续提升的大背景下率先受益。 华夏幸福、东方雨虹战略协议拓宽环保装备业务 高能环境近期与华夏幸福、东方雨虹签署战略框架协议,拟在华夏幸福的郑州区域、武汉区域投资环保装备产业园项目。公司此前装备制造由外协单位获得。通过此次协议,华夏幸福将为公司提供具有竞争力的产业落地政策及服务,及优先采购公司环保装备项目相关的产品及服务的保障,对开拓环保装备业务有积极的影响。 公司背靠大型地产开发商,在产业园项目上与政府沟通协商也将获得一定优势。 固废危废稳步布局,PPP项目前景良好 公司在手垃圾焚烧项目已有6个,总投资额近30亿元,分布在江苏泗洪、黑龙江鹤岗、新疆和田、吉林龙安、广西贺州以及海外印尼等地,相继投产后带来的业绩增量可观。另外公司重视危废,持续跟踪相关项目,后续将成为工业环境业务收入增长的主要来源。PPP项目方面,岳阳、濮阳静脉产业园以及淮安白马湖修复项目投资规模接近50亿元,在政策允许和条件适合的前提下,公司有望获取更多PPP订单。 维持买入评级 我们看好公司订单实现跨越式增长,预计2017、2018年分别实现归母净利润4.08、5.40亿元,折合EPS0.62、0.82元。维持对公司的买入评级。
高能环境 综合类 2017-03-30 30.91 35.00 14.34% 31.12 0.68% -- 31.12 0.68% -- 详细
投资要点 事件:公司公布2016年年报,公司2016年实现营业总收入15.64亿元,同比增长52.6%;实现归母净利润1.56亿元,同比增长47.1%,对应EPS为0.48元。 我们的评论: 业绩符合预期,三大业务板块全面增长:公司以环境修复、危废处置为重点,环境修复、城市环境、工业环境三大业务板块实现全面增长,2016年实现营业总收入15.64亿元,同比增长52.6%;实现归母净利润1.56亿元,同比增长47.1%。 1)环境修复:公司环境修复板块2016年实现收入4.98亿,同比增长43.39%,同时,新增订单的数量及金额也实现大幅增长,由于新增订单实施需要一定时间,使环境修复板块收入低于新增订单的增长速度,预计新增订单将对2017年收入带来积极影响。 2)城市环境:2016年实现收入4.22亿,同比增长28.95%,增速平稳,公司2016年相继中标濮阳市静脉产业园综合处理PPP项目及岳阳市静脉产业园PPP项目,PPP项目将为公司业绩带来较大弹性。 3)工业环境:公司2016年工业环境总收入为6.44亿,同比增长87.48%,公司前期签订的宁东能源化工基地南湖中水厂项目、缅甸蒙育瓦莱比塘铜矿等项目已进入实施阶段,随着项目建设进度的推进将逐步确认收入。 综合毛利率下滑,三费费用率小幅增加:公司2016年综合毛利率为27.43%,同比减少1.92pct,环境修复、城市环境、工业环境业务毛利率分别为22.89%、30.46%、27.36%,分别同比增加-5.02pct、5.45pct、-7.64pct,城市环境、环境修复毛利率下滑主要因为完成的项目毛利率较低,工业环境毛利率增长主要因毛利率较高的危废运营业务收入增加,公司三费费用率为15.9%,同比增长约2.03pct,因公司发行短期融资券及新增银行借款,利息支出增加导致财务费用同比大幅上升。 应收账款控制良好,现金回流较慢:公司2016年应收账款为4.14亿,同比增加约40%,占总收入26%,应收账款增加主要因公司新增项目较多,而固废污染防治项目体量大、建设周期长,项目应收款项回款周期相对较长,公司销售商品、提供劳务收到的现金为10.8亿,占总收入69%,同比减少12pct。 持续拓展危废业务,核定处置量不断攀升:2016年,公司通过增资、股权收购控股了新德环保和靖远宏达,并投资新设菏泽高能洪业环保科技有限公司、科领环保股份有限公司,截至2016年末,公司危废处理处置牌照量已达到22.66万吨,危废业务拓展持续加速。 加大技术储备,布局土壤修复:公司2016投入研发经费4258.9万,占总收入2.72%,母公司的研发/收入比重达3.13%,其中主要投入项目包括典型重金属污染土壤的固化/稳定化修复药剂研发、污染场地修复原位注入技术工艺、装备研发与集成等研发项目。公司为环境修复龙头,技术储备充足,“土十条”落地后催生土壤修复项目大量释放,期待公司后续土壤修复订单爆发。 投资建议:公司为环境修复龙头,三大业务板块齐头并进,业绩持续增长,未来两年订单仍将维持高增速。预计公司2017、2018年EPS为1.06、1.47元,对应PE为30X、21X,“增持”评级。
高能环境 综合类 2017-03-30 30.91 34.80 13.69% 31.12 0.68% -- 31.12 0.68% -- 详细
公司2016年年报披露。2016年,公司实现营业收入15.65亿元,同比增长53.63%,归属于上市公司股东的净利润1.56亿元,同比增长47.09%。全面摊薄每股收益0.47元,分红预案为每10股派现金0.5元,同时以资本公积向公司全体股东每10股转增10股。 销售费用率和管理费用率同比下降,财务费用率同比上升。2016年,高能环境实现营业收入15.65亿元,同比增长53.63%。其中,环境修复收入4.98亿元,同比增长43.39%;城市环境收入4.22亿元,同比增长28.95%;工业环境收入6.44亿元,同比增长87.48%。公司综合毛利率27.43%,同比减少1.92个百分点。其中环境修复毛利率27.36%,同比减少7.64个百分点;城市环境毛利率22.89%,同比减少5.02个百分点;工业环境毛利率30.46%,同比增加5.45个百分点。销售费用同比增加17.06%至0.50亿元,销售费用率同比下降0.99个百分点至3.18%;管理费用同比上升37.75%至1.75亿元,管理费用率同比下降1.29个百分点至11.17%;财务费用增至0.24亿元,同比增长0.52亿元,财务费用率同比增长4.32个百分点至1.55%;资产减值损失同比增长9.67%至0.16亿。公司投资收益为0.26亿元,同比增长0.26亿;营业外收支为22万元,同比下降93.84%。 公司看点。土壤修复潜在市场达8.4万亿,公司环境修复订单迅速增长。土壤污染严重,全国土壤总的超标率为16.1%,其中轻微、轻度、中度和重度污染点位比例分别为11.2%、2.3%、1.5%和1.1%。综合场地修复、矿山修复和污染耕地修复,我们预计我国土壤修复的累计潜在市场将达8.39万亿元。2014年以来公司环境修复类订单迅速增加,2015年新增环境修复订单4.41亿元,同比增加218%;2016年新增环境修复订单14.28亿元,远远超过2015年订单金额,新增订单中土壤修复类订单占大多数。危废合计牌照处置能力达22.66万吨,订单高增长可期。2015年全国工业危险废物产生量为3976万吨,过去十年年均复合增长率约为12%,综合利用率52%,处置率30%。我们预计2020年危废处置市场为540亿元,2017-2020市场空间总计1835亿元。2016年收购和新建五家危废处理企业,合计牌照处理能力22.66万吨/年。伴随着行业的高增长,预计2017年公司危废处理订单将迎来高增长,业绩可期。 盈利预测与估值。预计公司2017-2019年实现归属母公司所有的净利润3.83、5.99、7.36亿元,对应EPS为1.16、1.81、2.23元。参考可比公司估值,给予公司2017年30倍PE,对应目标价34.8元,给予增持评级。 风险提示。(1)项目进度不及预期;(2)战略合作协议推进不及预期。
高能环境 综合类 2017-03-30 30.91 -- -- 31.12 0.68% -- 31.12 0.68% -- 详细
今日公司发布2016 年年报,报告期内实现营业收入15.65 亿元,同比增长53.63%,净利润1.56 亿元,同比增长47.09%。同时公司公布了2016 年度利润分配预案,拟向全体股东每10 股派发现金红利0.50 元,同时以资本公积向公司全体股东每10 股转增10 股。 工业环保项目进入实施阶段,带动业绩高增长。1)分版块营收来看, 环境修复、城市环境及工业环境业务收入占比分别为31.84%、26.97%、41.19%,营收同比分别增长43.39%、28.95%和87.48%,其中占比较高的工业环境板块项目逐步进入实施阶段,实现收入大幅增长成为整体业绩表现突出的重要原因;2)公司2016 年毛利率同比下降1.92 个百分点,主要原因在于行业竞争加剧,部分工程类项目毛利率有所下降使得公司综合毛利率有所下滑;3)此外,公司业务规模不断扩张的同时, 管理费用率及销售费用率分别下滑1.29 和0.99 个百分点,一定程度上增厚了公司业绩,但公司财务费用大幅增长,其原因在于发行短期融资券及新增银行借款,利息支出大幅增加。 工程类订单翻倍增长,业绩高增长仍将持续。按经营模式划分来看,公司2016 年工程承包类项目总金额为18.86 亿元,同比增长96.50%, 投资运营类项目下滑40.71%,新增订单总额30.95 亿元,同比增长3.23%。2016 年公司先后拿下白马湖流域治理、苏州溶剂厂、濮阳及岳阳静脉产业园等大型项目,由于工程类订单结算周期较短,订单量进入落地期预期将对公司2017 年业绩产生明显积极影响。 土壤修复行业景气度上行,掌握领先技术企业更具优势。我国土壤修复仍处于初级成长阶段,“土十条”的印发带动细分领域景气度上行。公司是国内最早专业从事固体废物污染防治的企业之一,将土壤修复列为核心业务,环保监管趋严的背景下拥有核心技术的企业在土壤修复污染治理效果方面更具优势。 盈利预测及投资建议:股权激励实施完毕,高管核心利益绑定。我们预计公司2017-2019 年 EPS 分别为 1.21、1.67、2.26 元,对应的 PE 分别为 26x、19x、 14x,维持“买入”评级!
高能环境 综合类 2017-03-30 30.91 -- -- 31.12 0.68% -- 31.12 0.68% -- 详细
事件:高能环境(603588)发布2016年度报告,实现营业收入15.65亿元,同比增长53.63%;实现归属于上市公司股东的净利润1.56亿元,同比增长47.09%。拟10转10派0.5元。同时公告,公司副董事长刘泽军计划以不低于30元/股的价格减持不超过280万股。 环境修复、城市环境和工业环境三大业务板块实现全面增长。公司2016年收入同比增长53.63%,一是工程承包类项目在2016年完工量增加,确认收入增加;二是报告期内公司投资并购子公司,并表范围收入增加。环境修复、城市环境和工业环境三大业务板块的收入占比分别为31.84%、26.97%、41.19%,同比增长分别为43.39%、28.95%和87.48%,毛利率分别为27.36%、22.89%和30.46%。 环境修复板块新增订单大幅增长,后续快速增长可期。由于“土十条”等政策逐步落地,国内环境修复的市场空间快速增长。2016年,环境修复板块新增订单14.28亿元,同比增长223.91%,实现收入4.98亿元。新增订单实施需要一定时间,使得收入低于新增订单增长速度,2016年新增订单预计将对2017年收入带来积极影响。 城市环境板块呈平稳增长态势。城市环境板块2016年新增订单10.72亿元,同比下降51.77%,实现收入4.22亿元。垃圾处理领域,泗洪县生活垃圾焚烧发电项目进入全面建设阶段,贺州市循环经济环保产业园BOT项目、和田市生活垃圾焚烧发电PPP项目手续进入实质审核阶段。此外报告期新承接了濮阳市静脉产业园综合垃圾处理PPP项目和岳阳市静脉产业园PPP项目。污泥处置领域,西宁市污泥集中处置工程、邵阳市污水处理厂污泥集中处置工程BOT项目进入项目实施阶段;医废处置领域,桂林医废项目和贺州医废项目进入稳定运营阶段。 工业环境板块前期订单逐步落实促收入大幅增长。2016年工业环境板块新增订单5.95亿元,同比增长77.52%,实现收入6.44亿元。收入增幅较大的原因在于前期签订的多个项目逐步进入实施阶段。另一方面,公司加大危废领域拓展力度,通过增资、股权收购控股了新德环保和靖远宏达,并投资新设菏泽高能洪业环保科技有限公司、科领环保股份有限公司,截至2016年末,公司危废处理处置牌照量达到22.66万吨。 投资建议:维持“谨慎推荐”评级。预计2017-2018年EPS分别为0.85元、1.14元,对应PE分别为37倍、28倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示。竞争加剧毛利率下降,应收账款回款风险。
高能环境 综合类 2017-03-30 30.91 -- -- 31.12 0.68% -- 31.12 0.68% -- 详细
业绩增长符合预期,新老订单进入施工收入及投资收益增加提升全年业绩。公司预计2016年实现归母净利润归母净利润1.56亿元,同比增长47.09%。业绩的增长一方面来自于历史和新签订单的确定收入的增加。15年公司签约订单29.98亿,其中大部分订单于16年实施。同时16年新增订单30.95亿元,部分项目已进入开工阶段。其中核心业务土壤修复订单增量位居全国第一,共计约14.28亿订单(+224%),16年确认收入5亿元,(+43%),但因行业竞争加剧,毛利率下降2.57个百分比;新增的高毛利的危废业务收入及订单实现快速增长。同时16年费用管控得当,实现期间费用增速低于收入增速。另一方面公司投资并购企业实现的投资收益的增加增厚归母净利润,玉禾田及伏泰科技合计贡献投资收益为2500万。 公司业绩拐点基本确定,在手订单充足。中期来看,公司经历三年的负增长后,公司迎来业绩拐点。一是上市后加速扩张,订单爆发并逐步进入结算期。二是公司积极拓展新业务,并购投资开始贡献利润。我们预计17年新签订单超过50亿元,实现净利润约4亿元。整体上受益前期布局相对完善,公司在平台上的新业务将有望实现迅速嫁接及拓展,同时在手订单充足保证未来业绩。 环境修复订单爆发,危废、环卫项目有望成为新增长点。核心业务环境修复受益于公司战略重新聚焦、土十条政策等催化发展提速。土壤污染防治法预计2017年下半年落地。预计17年公司签约环境修复订单30亿,毛利率达30%(提升2.64个百分点)。同时公司传统修复项目具有开工后资金结转快的特点,因此随着新签订单的开工,业绩有望进入释放阶段。2016年6月公司中标的苏州溶剂厂项目规模高达2.59亿元,与国际领先的热脱附技术公司TRSGroupInc.进行全面技术合作,公司自身的技术实力得到提升。项目示范效应强,未来有望获取苏州溶剂厂二期、三期的项目,提升订单量。另外公司通过外延并购,积极拓展危废业务(收购新建8个项目),进军PPP领域;并参股环卫龙头企业玉和田及环卫IT服务商伏泰科技,不断完善环保产业链,为公司打开新的增长空间。 我们认为随着收购项目的并表及新签订单的开工,公司业绩有望进入快速释放期,拐点基本确定。长期看好公司未来在全国范围内环保项目的战略部署,项目储备丰富,盈利能力强,公司先进的土壤修复技术等,预计2017-2019年EPS为1.21元、1.67元和2.12元,对应PE为26X、19X、15X,维持“买入”评级。
高能环境 综合类 2017-03-30 30.91 -- -- 31.12 0.68% -- 31.12 0.68% -- 详细
业绩同比增长47.09%,步入加速成长期。 2016年公司实现营收15.65亿元,同比增加53.63%;实现归母净利润1.56亿,同比增加47.09%。营收增长受益于工业环境、土壤修复等项目完工量增加及收购危废项目并表;期间费用率上升2.03个百分点至15.9%。参股公司净利润增加带动业绩增长(权益利润玉禾田2081万元、伏泰科技428万元)。公司主营业务综合毛利率下降1.92个百分点至27.43%。 土壤修复订单大幅增长,项目落地带动工业环境业绩提升。 分业务看,环境修复实现营收4.98亿元,同比增长43%,新增订单14.28亿元,同比大增223.91%;工业环境方面,宁东、阜康等前期签订项目逐步落地推动营收增长87%(6.44亿元),毛利率提高5.45个百分点至30.46%;城市环境方面,多个污泥处置项目开工及桂林、贺州医废项目投运带动营收增长29%至4.22亿元。 土壤修复领域龙头,危废布局初显成效。 受益于土壤防治专项资金支持力度加大,公司2016年土壤修复新增订单大幅增长;2017年预期土壤防治法及相关标准将落地,地方政府释放、执行土壤修复项目或将大幅加快。不考虑17年新增订单,当前在手未结算订单已有9亿元,未来两年高增速可期。目前公司危废资质规模约32万吨/年,现有产能提升以及新并购标的并表将带动未来危废板块业绩快速增长。 城市环境PPP订单快速落地,给予“买入”评级。 预计公司17-19年EPS为1.18、1.66、2.14元,对应PE为27、19、15倍。 伴随PPP整体加速落地,公司2016年新签订岳阳、濮阳2个静脉产业园PPP项目(共37亿元),在手订单充裕,有望提升未来业绩弹性,给予“买入”评级。
索菲亚 综合类 2017-03-29 66.54 90.00 35.50% 68.65 3.17% -- 68.65 3.17% -- 详细
公司公告与华鹤集团成立门窗公司、认购丰林集团非公开股份、批准西部生产基地扩建项目。公司公告董事会决议,批准与华鹤集团成立门窗公司,开展定制门窗业务,设计产值10亿元;同意公司全资子公司深圳索菲亚公司参与板材供应商丰林集团非公开认购,认购金额不低于2.20亿元;批准公司西部生产基地扩建产能的项目,新建50万套定制衣柜及配套家居产品项目。 设立索菲亚华鹤门窗有限公司持股51%,正式布局千亿级定制门窗蓝海行业,大家居战略再下一城。1)门窗公司设计产值10亿元,剑指行业第一梯队。门窗公司注册资本为5.47亿元,其中,索菲亚持股比例为51%,以现金出资;华鹤集团持股比例为49%,以资产作价出资。合资公司设计产能年产45万樘木门产品以及12万平方米木窗产品,合计对应10亿元产值。根据网络公开资料和公司公告,目前行业龙头梦天、TATA、江山欧派2015年产值分别为15亿、13.5亿、7.7亿,公司此次设计产能10亿元使公司门窗产能直接进入木门行业第一梯队。2)木门行业对应千亿级市场规模。据中国木材与木制品流通协会统计2015年木门行业产值达1200亿元,较2004年增长了6倍。假设每户(按三居室计算)对应木门需求为6扇,单扇木质门均价3000元,客单价预计在1.8万元(终端口径),按照每年新房交房+二手房成交1800万户计算,对应终端需求3240亿元市场规模。3)木门产业化起步较晚,行业集中度低;公司及时布局抢占市场。目前全国已经形成珠三角、长三角、东北地区、环渤海地区和西南地区等五大生产基地。定制木门柔性化生产需求制约企业扩张步伐,目前行业内工厂化生产的企业有6000家,具备一定规模、以机械化生产为主的有3000多家行业集中度不高,整个行业内区域性品牌比较多,缺少全国性的强势品牌。及时布局定制木门蓝海市场,融合公司定制化优势与华鹤集团木门制造优势,进一步打造大家居战略平台。 认购丰林集团非公开股份金额不低于2.20亿,股权模式巩固上游板材合作关系。1)认购丰林集团定增股份,形成股权合作模式。丰林集团拟非公开发行股票募资不超过8.70亿元,全部投向新西兰卡韦劳年产60万立方米刨花板生产线建设项目。公司子公司深圳索菲亚与丰林集团签订了认购协议参与认购的资金不低于2.20亿元,并承诺股份锁定期为36个月。2)丰林集团是国内人造板行业龙头,家居合作企业广泛。丰林集团是国内最早从事人造板生产的企业之一,目前拥有林地20余万亩,年人造板产能78万立方米,是国内领先的林板一体化产业集团,目前与国内知名的家居企业如大自然、索菲亚、全友、好莱客、欧派等建立了良好的合作关系。丰林集团是公司主要供应商之一。3)股权合作,巩固板材供应商合作关系,分享上游企业红利。本次认购丰林集团股份,既以资本为纽带、巩固公司与丰林集团的合作关系,支持上游供应商完成产能布局,又有助于公司分享上游行业因定制家具行业成长带来的成果。同时公司目前正大力拓展MDI无醛添加板业务,与丰林集团的深度股权绑定,也有利于公司加大上游MDI板的研发与产能投入。 扩建成都基地释放产能瓶颈压力,新建产能支撑传统衣柜业务继续高增长。公司持有成都基地70%股份,基地成立于2008年,2012年开始陆续投产。1)索菲亚成都工厂收入稳步提高,产能受限使2016年收入增速放缓。成都公司2012年部分投产后实现收入7731万元,后续随产能全部达产收入快速增长,2012-2015年收入CAGR达76.5%,2015年实现收入4.25亿,受产能限制,2016年收入增速放缓实现增速7.4%。此次新建投资可有效解决成都基地产能瓶颈,使其再次进入高速增长通道。2)成都基地净利率处子公司高位,发展成熟,产能扩建支撑传统衣柜业务高增长。2016年嘉善/成都/廊坊/黄冈四大生产基地净利率分别为18.58%/16.86%/16.39%/9.73%,是除广州本部外发展相对成熟的生产基地,此次增资成都基地,为西部市场定制衣柜业务进一步高增长提供产能储备。 正式布局木门蓝海市场,大家居战略再下一城;股权合作上游供应商,分享上游红利;产能扩建支撑衣柜业务高增长,传统衣柜业务订单量与客单价齐升,橱柜业务有望今年扭亏为盈,维持买入!衣柜业务方面,新开门店与经销商激励政策共同促进订单量上升,品类扩张带动客单价提升;成本控制与效率提升构筑坚固成本优势护城河,产能扩建提供生产端保障。橱柜门店扩张与收入增长超预期,2017年有望越过盈亏平衡点实现盈利。公司创新渠道模式,在一线城市布局近百家超市店,利用其庞大客流量增加流量入口,加深品牌印象,锁定中长期家装客户。全屋定制再下一城,布局木门蓝海,设计产能直指行业第一梯队;股权模式巩固上游合作,分享上游企业红利。暂不考虑公司产品提价带来的盈利弹性,以及与华鹤开拓定门窗业务带来的盈利增厚,我们维持公司2017-2018年2.08元和2.82元的EPS,目前股价(67.35元)对应2017-2018年PE分别为32倍和24倍,维持买入评级,公司发展空间直指万亿家居市场(目前公司市值311亿),互联网和大家居战略不断深入融合,拓展发展空间,维持目标价90元(对应400亿市值)。
普路通 综合类 2017-03-29 19.99 26.00 32.99% 20.36 1.85% -- 20.36 1.85% -- 详细
普路通是国内供应链服务领先者。公司主要从事电子信息和医疗器械行业的供应链业务,整体规模位于国内一般贸易进口企业第十名(根据海关信息网的统计数据),行业经验丰富。 公司业绩增速提升的驱动力之一在于电子信息业新客户拓展。公司深耕电子信息行业多年,本身主业增长较为稳健。考虑到1)公司标准+个性化业务模式可拓展性强,能够帮助客户有效降低物流成本,提升竞争力,对客户吸引力较大;2)公司已经在储备ICT细分领域中的无人机、VR、AR等领域的客户;3)ICT领域优秀企业众多且大多体量较大,我们认为公司在ICT领域的新客户拓展将成为未来增速提升的重要驱动力。 公司业绩增速提升的驱动力之二在于医疗器械融资租赁业务的发展。 据中国医药物资协会的统计数据,2015年我国医疗器械市场规模约为3080亿元,同比上涨约21%。与此同时我国医药和医疗器械消费比在2014年仅为1:0.2,与发达国家(1:0.7)相比还存在较大差距,市场发展潜力大。考虑到1)受贷款限制,短期支付能力薄弱的医院在采购大型医疗设备时会出现融资租赁的需求,而目前医疗器械融资租赁渗透率不到25%(根据前瞻产业研究院数据统计);2)公司与GE等大型设备供应商有良好合作,再加之公司定增项目已经获证监会发审委审核通过,我们预计公司定增的落地将进一步强化公司在医疗器械租赁领域的资本实力,进而提升公司盈利能力。 公司业绩增速提升的驱动力之三在于跨境电商业务的推进。受政策利好的驱动,近年来我国跨境电商业呈现出高速发展的态势,预计到2020年跨境电商市场规模将达到12万亿元,CAGR5将达到20%。公司于2016年成立子公司进入跨境电商领域,根据公司公告披露,公司考虑在2-3年内通过自建或并购的方式在国内所有跨境电商试点城市进行全网布局。若顺利完成,公司在跨境电商领域的竞争力将得到进一步强化,从而带动公司营收的上涨,提高公司收入增速。 投资建议:考虑到1)公司供应链主业稳健,未来不排除通过收购的方式进一步强化竞争力;2)公司切入医疗器械和跨境电商领域为公司打开新的增长空间。我们预计2016-2018年EPS分别为0.55,0.65和0.80元,给予“买入-A”评级,6个月目标价26元。
索菲亚 综合类 2017-03-29 66.54 78.80 18.64% 68.65 3.17% -- 68.65 3.17% -- 详细
公司公告:1)公司与华鹤集团合资成立索菲亚华鹤门窗公司,索菲亚现金出资51%比例;2)公司控股子公司成都索菲亚拟实施崇州项目一期投资计划,扩建西部生产基地,建设年产50万套定制衣柜及配套家居产品,预计总投资4.67亿元(其中工程建设投资2.1亿,设备投资2.57亿元);3)公司全资子公司深圳索菲亚拟参与认购丰林集团定增,以现金认购资金不低于2.2亿元,按10.56元/股的发行价格,索菲亚持股比例为3.71%,锁定期36个月。 切入定制木门,全面实行大家居战略:公司公告与华鹤集团合资成立索菲亚华鹤门窗公司,开展门窗相关业务,公司出资比例为51%。 本次合资项目若顺利达产,合资公司将具有45万樘木门产品以及12万平方米木窗产品产能储备(合计对应10亿元产值,按照两班制测算)。华鹤集团成立于1956年,是一家集家具、木门、衣柜于一体的大型家具产业集团。集团旗下华鹤木门拥有20多年木门生产和销售经验,是国内定制木门的代表企业。在生产方面,华鹤与德国豪迈金田合资成立木门制造公司,引入德国先进生产工艺、技术及生产线,木门制造水平行业领先。在品牌方面,华鹤以其优质的产品质量被评为中国名牌产品、中国驰名商标,其木门产品在业内也享有非常高的知名度及消费者美誉度。我国木门行业随着家具行业的发展,也取得了较快的成长。根据中国木材与木制品流通协会的数据显示,2015年木门行业产值达到1200亿元,较2004年增长了6倍,行业规模持续增长。目前木门行业内大小企业逾1万家,大多采用定制化生产的模式,行业集中度不高,且企业规模偏小、生产效率低,产品质量不够稳定,行业内缺乏全国性的龙头品牌。我们认为,公司本次与华鹤集团合作,能够借助华鹤集团在门窗领域的设计、生产及销售经验,结合索菲亚品牌及渠道优势,实现优势互补和资源整合,利用门窗在装修中较早入场的特点,将营销阶段提前,为公司定制家居产品提前锁定客户,实现客户的中长期储备。另外,本次切入定制门窗品类,也是公司践行大家居战略、丰富定制家居品类的重要举措。同时,公司与华鹤集团的强强联合,能够在目前集中度较低的木门行业中,快速提升公司在该领域的竞争力,提高市场份额,有望成为索菲亚又一重要的新增长点。 扩建西部生产基地,全国性扩张无产能瓶颈之虞:公司控股子公司成都索菲亚拟实施崇州项目一期投资计划,扩建西部生产基地,将建设年产50万套定制衣柜及配套家居产品,预计总投资4.67亿元,项目建成后,主要对西部市场提供产能。成都索菲亚作为公司的西部生产基地,是公司全国化布局的重要部分。随着定制家具行业的快速发展和一站式购物理念的普及,客户对于定制家具的品类、服务、品牌等多方面都提出了更高的需求,加上公司进入“全屋定制”的时代,都对公司的生产能力提出了更高的要求,因此,本次西部生产基地的扩建,能够为公司做好产能储备,同时调整公司衣柜及配套家居产品的生产分布,是公司全国性战略扩张的必要手段。另外,公司全资子公司深圳索菲亚拟参与认购丰林集团定增,以现金认购资金不低于2.2亿元。丰林集团是人造板行业龙头,拥有4家人造板企业、1家营林造林企业,年产纤维板、刨花板78万平方米,是公司人造板的主要供应商之一。公司此次参与认购丰林集团定增,能够加强与上游企业的合作关系,提高原材料供应的安全与稳定,是公司实现长期稳定发展的重要布局。 增长动力仍然强劲:公司16年收入、净利润分别增长41.75%、44.7%,其中衣柜业务(定制家具及配套品)全年实现收入40.8亿元,同比增长约31%;橱柜业务全年实现销售收入4.13亿元,同比增长377%。衣柜业务实现高增长主要受益于:1)16年公司继续深化促销套餐的落地,将799/899促销扩展至更多的区域及产品选择,以高性价比优势持续抢占中小企业份额;2)渠道方面公司16年新增门店300余家,年底门店数量超过1900家,渠道网络持续加强,加上地产景气度较高,带动订单量增长。另外,公司客单价稳步提升,16年公司平均客单价约8386元(出厂价计),同比提升约14.6%,客单价仍在持续提升中。17年,公司将进一步丰富产品品类,并全面推广无醛板等产品(价格比普通板材高约50%),客单价将稳步上升,加上渠道方面,公司17年计划新开门店200-300家,衣柜业务有望保持稳定增长。橱柜方面,目前司米橱柜拥有经销商近400家,独立专卖店约600家(包括设计中门店),未来门店有望以250-300家/年速度扩张。我们预计今年起橱柜将实现扭亏为盈,其对公司业绩贡献将逐渐加大,奠定公司未来三年业绩的高增长。 盈利预测及投资建议:我们预计公司17-19年归属上市公司股东净利润分别为9.6亿元、12.8亿、16.8亿元;分别增长45.2%、32.9%、31.5%;EPS2.09元、2.77元、3.65元,六个月目标价78.8元,维持"买入-A"评级。
爱建集团 综合类 2017-03-29 13.82 15.50 16.28% 13.66 -1.16% -- 13.66 -1.16% -- 详细
爱建集团自2012年改革以来,经营步入发展正轨,均瑶集团入主是公司新发展的起跑点,从再融资重启开始,可对标安信信托2014年起的改革之路,且公司在多元金融布局方面有战略领先优势,牌照方面有优势,看好公司的长远发展潜力。核心逻辑如下: 1、混改标的,民营活力待释放。爱建集团本轮重组工作是上海新一轮金融国资改革的一项举措,有利于抓住上海新一轮金融国资改革机遇,有助于爱建集团突破发展局限,回归民营本色,承继良好发展势头。 2、多元布局战略启动早,牌照优势。公司的战略定位是“以金融业为主体,专注于提供财富管理和资产管理综合服务的成长性上市公司”。这个战略是2012年提出来的,具有较早的前瞻性,行业内安信信托主业做大之后,最近一两年也在加大多元化金融布局,但在其他金融业务的布局多为少量股权,爱建集团在战略方面有先发优势。这种优势体现在牌照上,目前已经获得信托、证券、租赁等,还有大股东的银行牌照协同,仅缺保险牌照,有望进一步布局保险。 3、信托、租赁业务快速发展,成长性好。当前爱建集团业绩主要来源于信托、租赁,其中信托占90%以上,信托业务利润增速在11%,但信托规模增长了108%,规模达到了2000亿水平,规模进一步增长和结构改善均是未来业绩的驱动力。租赁业务利润增速20%,行业形势依然向好,高增长有望延续。 投资建议:基于公司国企改革带来的机制优势(民营资本活力、新发展思路);金融牌照优势(信托+租赁+证券,潜在的银行),提升证券公司股权比例以及注入租赁资产表明公司加快资源整合;以及信托、租赁行业稳定的业绩增长,继续看好公司潜在价值,给予评级“买入”,六个月目标价为15.5元/股。 风险提示:资本运作进度可能落后于预期;转型进度可能不及预期。
高能环境 综合类 2017-03-29 30.91 35.27 15.22% 31.50 1.91% -- 31.50 1.91% -- 详细
2016年营收增长53.63%,归母净利润增长47.09%,10送10派0.50元 公司发布2016年年报,全年实现营业收入15.65亿元,同比增长53.63%;实现归母净利润1.56亿元,同比增长47.09%,业绩符合预期。公司拟每10股派发现金红利0.50元并转增10股。 工业环境成业绩主要增量,危废牌照达22万吨 报告期内,公司工业环境板块贡献业绩的主要增量,收入6.44亿元,同比增长87.48%;毛利率35.46%,增长5.45pct。公司2016年以来持续增资控股,危废处置牌照量已经达到22.66万吨,其中新并购的靖远宏达和新德环保贡献运营收入4974万元,占公司全部运营收入的57%。随着毛利率较高的危废运营项目占比上升,公司工业环境板块有望持续成长。 土壤修复订单丰收年,2017年进入收入集中确认周期 报告期内,公司环境修复板块收入4.98亿元,同比增长43.39%;毛利率27.36%,减少7.64pct;新签修复订单14.28亿元,同比增长223.91%。我们认为公司2016年新签订单中至少有9.3亿元尚未确认收入。土壤修复项目周期一般最多1.5年,故2017年公司修复收入有望进入集中确认周期,实现同比高增速可期。在土壤修复顶层设计逐渐完善、市场放量的背景下,我们看好公司作为行业龙头在最优质细分领域的项目持续拓展能力。 城市环境板块进展顺利,受益PPP建造收入 报告期内公司城市环境板块收入4.22亿元,同比增长28.95%;毛利率22.89%,减少5.02pct。公司在手垃圾焚烧项目进展顺利,泗洪进入全面建设阶段,但不能确认建造收入。贺州、和田项目手续进入实质审核阶段。公司报告期内新承接濮阳、岳阳静脉园项目。当前公司城市环境板块主要以建造收入为主,我们认为该板块最大的吸引力是待建成之后转为运营收入,从毛利率到现金流都将呈现显著升级好转。 一次性因素导致应收款项指标下滑,现金流存在压力 报告期内,公司应收账款和其他应收款的综合周转天数由上年的86.0天上升至91.3天,一年以内应收款项占比由上年的82%下滑至52%。其中主要原因是乌鲁木齐垃圾焚烧项目因中止而回收出借款项、1-2年账龄应收账款同比增长、投标保证金增加。我们认为第一项因素是一次性影响,第二、三项是订单高速增长期的正常现象,无需过多担忧。报告期内公司经营活动净现金流-1.11亿元,较上年减少9800万元,现金流压力有所加重。 看好2017年为公司业绩放量年,维持“增持”评级 我们根据公司危废、土壤业务最新披露,上调公司2017-2019年归母净利润预测值至3.1(前次2.7),4.6(前次3.6),6.1亿元,对应动态PE为34x,23x,17x。看好公司在手项目、订单放量,按38-40x目标PE区间,给予17年35.27-37.13元目标价,维持“增持”评级。 风险提示:订单拓展不及预期,项目进度不及预期,短期面临融资压力。
永泰能源 综合类 2017-03-29 3.98 -- -- 4.01 0.75% -- 4.01 0.75% -- 详细
点评: 增资扩股晋城银行,加快推进金融领域投资布局。本次增资扩股完成后,公司将持有晋城银行股份3.8亿股,占其总股份的11.96%,拿下晋城银行的第一大股东。近几年,公司通过一系列的兼并收购,已基本完成在能源和物流板块的布局,公司逐渐有意识的加大金融投资领域的投入,2017年2月由公司发起设立的众惠财产相互保险社已获保监会开业批复并完成工商登记公告,公司在金融投资领域动作频繁,本次增资晋商银行,将进一步推动公司在金融领域的投资发展,促进公司参与国内金融企业改革,同时也将促进公司实体产业与金融资本的协同发展,分享金融市场发展红利,公司风险管控能力得到进一步提高,盈利能力得到进一步增强。 由传统煤炭产业转型发展“能源、物流、投资”三大产业。公司积极调整产业结构,致力于由传统的煤炭产业转型发展“能源、物流、投资”三大产业并举的综合性能源公司。煤炭产业方面,公司煤炭资源保有储量25.24亿吨,权益储量21.3亿吨,其中:优质焦煤资源保有储量共计10.58亿吨,动力煤资源保有储量14.66亿吨,在产主焦煤及配焦煤总产能为1,095万吨/年。电力产业方面,公司在产装机491万千瓦,在建装机412万千瓦,在建电厂全部在施工中。公司按照“能源、物流、投资”多元化产业发展战略,充分发挥公司所拥有的多元化跨区域发展优势、综合能源产业优势、物流产业优势、投资产业优势、经营管理优势和安全生产优势,进一步深化企业转型发展,提升公司核心竞争力。 盈利预测及评级:考虑到未来随着基建项目陆续开工,对焦煤市场形成利好支撑,焦煤市场有望企稳回暖,以及公司在建电力机组投入运营使用,我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.05元、0.18元、0.27元,对应市盈率(3月24日收盘价)分别为77倍、22倍、15倍。维持公司“买入”评级。 股价催化因素:经济增长超预期;煤炭行业供给侧改革超预期。 风险因素:经济继续下行,煤炭需求低迷;新收购资产业绩不达预期;公司资金链紧张问题。
高能环境 综合类 2017-03-29 30.91 -- -- 31.50 1.91% -- 31.50 1.91% -- 详细
事件: 公司公布2016年年报。报告期,公司实现营业收入15.64亿元,归母净利润1.56亿元,分别同比增长53.63%和47.09%,略低于预期的1.65亿元5%。 公司董事会审议通过利润分配及高送转议案,10股派0.5元转增10股。 公司副董事长公布减持计划,6个月内,以不低于30元/股价格减持不超过280万股。 投资要点: 部分建设项目筹备较久,财务费用拖累公司2016年业绩略低于预期。报告期内,由于订单增加及收购影响,公司环境修复、城市环境及工业环境分别实现营收49,812.73万元、42,204.03万元、64,445.52万元,同比增长43.39%、28.95%和87.48%。但部分新增订单筹备较久,报告期环境修复收入增速低于新增订单的223.91%的增长,但留存订单将增厚2017年业绩。财务费用同比增长186.41%(增加5240万),拖累业绩。主要系募集资金偿还银行贷款,上期利息支出大幅下降,基数较低。工程承包占营业收入的94.43%,本期建造合同收入同比增长49.05%,施工前期垫款较多,本期公司发行短融并增加银行借款,利息支出大幅增加。 环境修复及工业环境将成主力,公司盈利结构或有改善。报告期,环境修复、城市环境和工业环境分别占收入31.84%、26.97%、41.19%,对应毛利率27.36%、22.89%、30.46%。由于本年完工工程毛利率较低,城市环境、环境修复毛利率同比下降5.02个百分点和7.64个百分点。而高盈利水平的危废运营项目引入则提升工业环境的毛利率5.45个百分点,公司通过增资、股权收购控股新德环保和靖远宏达,分别贡献收入1,896.01万元和3,078.88万元。随盈利水平较高的环境修复及工业环境业务高速增长,公司收入结构有望优化,盈利水平将进一步提升。 在手订单充沛保证17业绩释放。公司2015年新签29亿订单,2016年新签30.95亿,同比增加3.23%。订单结构则出现结构性优化。传统城市环境订单占比由74.12%下降到34.64%。而盈利水平较高的环境修复和工业环境订单增分别同比增长223.91%和77.52%,最终分别占订单总额的46.14%和19.22%。公司在手运营类项目共27个,其中城市环境板块运营项目11个,工业环境业务板块运营项目16个;其中大部分项目已经进入建设期。目前公司在手订单超过45亿,加之运营项目随完工将增加运营收入,预计2017年公司业绩仍将较高增长。 土壤修复新增订单超预期,顶尖技术优势+行业启动助力公司修复业务高速增长。公司作为土壤修复行业龙头,市场占有率一直保持在全国前二,公司16年新签土壤修复订单近14.28亿,为行业第一。此外,公司与苏州溶剂厂项目是目前单体规模最大的原位电加热热脱附修复项目,具备示范意义。预计未来几年公司土壤修复业务将借行业启动东风,持续保持高增长。 危废行业渐入正轨,公司积极外延扩大产能。截至2016年末,公司危废处理处置牌照量已达到22.66万吨。公司危废业务借助过去生态屏障技术,主要集中在危废渣场防渗工程。 自2014年桂林医废开始逐步进入市场试水,目前公司借助两个环保产业基金的力量对危废行业进行积极介入,动作迅猛力度大,预计公司未来将会继续并购加速拓展市场。 投资评级与估值:我们维持公司17-18年并给出19年净利润预测为4.14、6.08、7.78亿元,对应EPS为1.25、1.84、2.35元/股(不考虑高送转),对应17-18年PE为25倍和17倍。我们认为公司手握超过45亿订单,借行业趋势发展优势土壤修复业务,积极开拓危废市场,17年将开启业绩高增长时代,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名