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永艺股份 综合类 2017-06-22 16.31 -- -- 16.66 2.15% -- 16.66 2.15% -- 详细
公司凭借研发设计和产品性能与品质,致力于大客户开发,挖掘高价值的中高端座椅市场,有望进入加速增长期!预计17-19年EPS分别为0.63、0.82、1.09元,首次给予“强烈推荐-A”评级。 全球座椅行业平稳增长,中国出口仍有很大空间。2011年至2015年全球办公椅市场复合年均增速为5.8%,较为平稳。2015年全球的市场规模为193.1亿美元,其中中国市场占比约为18%,同时我国出口金额仅为22.34亿美元,仍有很大空间。 研发&精益生产能力:公司收入增长源动力。公司拥有强大的研发团队,且长期与美国、德国、日本、韩国等发达国家的顶级专家和设计团队紧密合作,研究人机工程学,研发健康坐具的关键技术,目前公司共申请专利475项,取得发明专利24项、实用新型专利115项、外观设计专利100项,并取得了8套开发设计软件的著作权;同时公司为进一步提升生产运营水平,启动了为期两年的“ACE精益制造项目”,梳理各事业中心工作流程,精简冗余流程,从宏观层面整合资源提升公司整体竞争力。 深耕大客户助力公司快速增长。近年来公司凭借研发设计和产品性能与品质,与多家客户建立了长期战略合作关系,市场遍及60多个国家和地区,并与全球多家专业知名采购商、零售商、品牌商建立长期战略合作关系,包括俄罗斯Bureaucrat、美国officestar、Klaussner、HON、Staples、OfficeDepotMax,加拿大Performance,香港利丰集团,日本NITORI、ITOKI等。这些丰富的客户资源为公司的持续发展奠定了重要基础。 首次给予“强烈推荐-A”评级。公司凭借研发设计和产品性能与品质,致力于大客户开发,挖掘高价值的中高端座椅市场,有望进入加速增长期!预计17-19年EPS分别为0.63、0.82、1.09元,首次给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:新客户开拓进展低于预期。
中炬高新 综合类 2017-06-21 17.21 21.00 23.89% 17.58 2.15% -- 17.58 2.15% -- 详细
投资建议:维持增持。暂不考虑增发,维持2017-18EPS预测0.58、0.71元,参考可比公司给予调味品板块2017年30倍PE(对应142亿板块估值)、房地产板块25亿估值,维持目标价21元,增持。 产品提价基本完成,盈利改善激发渠道活力,增长再添新动力。为消化成本压力,Q1公司主要产品提价5%-6%,传导至终端提价幅度8%-10%,目前提价已基本完成。近期渠道调研显示提价市场对提价接受度较高,预计4-5月销售高于预期(预计双位数增长),快速动销下渠道库存水平已从提价前高位回落至正常水平,部分二批商库存极低。本次提价完成后终端盈利水平提升至20%左右,销售动力旺盛,预计Q2销售增速有望达两位数,上半年收入增速有望达20%。 新品、渠道同步拓展,长期增长动力充足。公司陆续推出花生油等小品类调味品,2016花生油销量已过亿,米醋等产品也已达千万水平,渠道共享协同效应凸显。未来将加速多品类布局,预计全年花生油品类增速有望超30%,米醋、蚝油等调味品亦有望双位数增长。公司餐饮渠道目前占比20%左右,相比行业平均60%水平尚有提升空间,公司成立单独餐饮团队,针对厨师重点突破销售,目前餐饮行业复苏态势明显,公司于餐饮渠道加强销售,有望成为业绩新增长点。 董事会换届有望推进,若顺利落地有望提振市场信心。按公司章程,2017董事会将换届,若顺利落地,前海席位有望增加,但因再融资 及保险监管影响,定增方案需调整,目前换届仍在讨论中。若换届完成、前海席位增加,前期积压的减持不确定性将解除,国改民后盈利能力提升逻辑将进一步强化,市场情绪将有望提升。 核心风险:食品安全问题发生的风险,定增进展不达预期的风险。
博世科 综合类 2017-06-20 16.45 23.97 44.92% 17.49 6.32% -- 17.49 6.32% -- 详细
蛟龙之身。从技术底蕴、大环保平台搭建以及财务报表重构三个角度来看,博世科公司虽小,但实为潜于水下之蛟龙也。首先,博世科公司凭技术起家,创始人为著名学者出身,研发团队强大,员工学历水平普遍较高,过往项目出色完成也印证了公司技术之精良,底蕴之深厚;其次,博世科市值虽小却已在市政污水处理、河道治理、土壤修复、烟气治理、固废处理等多个领域有实质性业务,成为一家小型却平台型公司,其业务之齐、平台之固在国内环保上市公司中实属稀少和珍贵;最后,通过扣除“非经常性损益”的方式对财务报表进行重构,拨云见日,还原公司真实的更高增速。2015和2016年扣除“非经常性损益”影响后的净利润分别同比增长50.1%和67.7%,大幅高于当年年报中利润表的同比37.3%和42.7%的增速。 见龙在田,利见风云。作为潜于水下之蛟龙,博世科励精图治,积极调整业务方向,储备技术和经验,有扶摇直上之势。博世科的“风云”主要为PPP模式下的乡镇污水治理、土壤修复和河道治理。首先,在城市污水处理率高达90%以上、和PPP模式可以解决地方政府投资乡镇污水的资金不足问题的背景下,乡镇污水治理市场已经启动,博世科早在2015年就已果断进入此领域,2016年所公告乡镇污水订单已有7个,占得先机;其次,公司在土壤修复领域不仅有包括具有里程碑意义的南化项目在内的多个大型项目实践,而且提前布局,收购加拿大RX公司,积累油田修复领域的技术和经验,目前,公司已拥有土壤修复全链条的业务能力,静待土壤修复市场的爆发;最后,公司背靠有丰富河道治理需求的广西及周边市场,凭借公司齐全的业务体系,可承接河道治理、流域综合治理PPP项目,享受更大空间和带来极高业绩弹性。公司6月5日预中标总投资规模高达9.18亿元的南宁市城市内河黑臭水体治理工程 PPP 项目正是前述优势的最新体现。 订单充沛弹性高,维持强烈推荐评级。截至本报告日,公司所公告在手合同额累计达到 47.28亿元,这一金额为公司2016年营业收入的5.7倍,对未来业绩增长具有良好支撑。我们预计,公司2017-2019年的归属母公司净利润为1.55、2.85和4.12亿元,对应EPS分别为0.44、0.80和1.16元,给于2018年30倍PE估值,对应2017年年底目标市值85.4亿元,目标价为23.97元/股,公司6月14日收盘价为16.29元/股,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:新业务拓展进度低于预期;订单结算进度低于预期。
新南洋 综合类 2017-06-19 21.47 41.40 95.28% 21.84 1.72% -- 21.84 1.72% -- 详细
以“债转股”方式投资夏加尔美术教育。 6月14日,公司公告,全资子公司昂立教育以“债转股”方式战略投资“上海夏加儿教育科技有限公司”,先期由昂立教育向夏加儿提供1280万借款,期限三年,同时享有在夏加儿达到业绩承诺时将1280万债权转为对夏加儿新增股权的转股权,转股后所持标夏加儿股权比例不低于18.86%。夏加儿美术:致力于成为中国最专业的少儿美术培训机构。夏加尔美术成立于09年6月,,旗下运营美术项目培训、儿童美术馆、全国品牌连锁加盟、电子商务等项目。夏加儿专注培养3-16岁青少年儿童,开设儿童想象画、油画、版画、素描等课程,拥有完整教学体系,自助研发夏加儿美术教材,并出版发售;同时在全国各地开班500家以上品牌加盟连锁基地。 江苏试点将音乐、美术考核结果计入中考总分。 此前,江苏淮安、南京、南通等地宣布将陆续试点实施中小学生艺术素质评价制度,将音乐、美术考核结果计入中考总分。16年年8月,江苏省出台《关于全面加强和改进学校美育工作的实施意见》,其中明确,“十三五”末,艺术素质测评结果计入中考,将在江苏每个市推行,以督促中小学开齐开足音乐、美术课程。未来不排除全国其他省份也先后将音乐美术等项目计入中考分数,进一步激发素质教育类考培需求,加速细分行业成长。 切入艺培市场完善教育版图,“债转股”锁定优质标的降低投资风险。 昂立教育此次战略投资,一方面切入艺术培训市场,抢占赛道,提高“昂立教育”资源输出能力,构建跨领域协同发展模式;另一方面以“债转股”模式投资,建立战略合作关系,可分步控制投资风险,有利于后续进一步整合运作。目前公司定增已拿到批文,资金到位后将全面布局K12及职教业务,公司作为优质内生教育白马,系统布局K12(以昂立为核心实现优质内生增长)+职教(联手交大海外学院共同运营高端继教培训项目,轻资产扩张+品牌优势显著)+幼教(“世纪昂立”)等教育细分赛道; 同时外延已储备国内外优质教育项目,未来或直接增厚公司利润体量。 维持盈利预测,给予买入评级。 公司落实打造华东地区最具规模、中国最优秀的教育培训服务品牌战略目标。我们预计公司17-19年EPS 分别为0.58元、0.83元、1.02元,当前股价对应PE 分别为35.90倍、24.92倍,20.32倍。 风险提示:外延扩张不及预期。
东江环保 综合类 2017-06-16 16.99 22.00 28.28% 17.52 3.12% -- 17.52 3.12% -- 详细
国内危废行业绝对龙头,在蓝海市场具备持续成长能力。公司目前危废处理资质量为147万吨/年,约为全国第二名的企业处置量的3.5倍。2016年广晟资产(总资产近1500亿元)成为公司的大股东,将借力国有资本在全国环保领域开疆扩土。公司完成股权激励的首期授予,授予价格为8.71元,发行数量为1,814万股,授予对象为332名核心骨干员工,未来激励考核机制有望进一步提升。 危废是环保领域少有的大蓝海市场,市场空间5000多亿元,壁垒极高。2016我国工业危废产生量近5000万吨。据环保部固废与化学品管理中心估算,2016年实际产生量超过1亿吨,远超官方统计数字,中期潜在市场空间5000多亿元;2015年全国2034张危废资质,总量约5263万吨/年,实际处理规模1536万吨/天。平均处理规模仅为2.6万吨/年。90%以上的企业为资源利用型,处理种类单一,最终处置产能稀缺,处置产能供不应求。危废行业壁垒极高,资质壁垒、技术壁垒、资金壁垒、管理壁垒令很多国有企业和民企望而却步。 2017年危废处置量有望突破200万吨/年,从资源化向无害化转型。2016年东江威立雅焚烧扩建项目2万吨/年、沿海固废2.69万吨/年焚烧项目及南通惠天然2万吨/吨危废填埋项目正式投产运营。整体危废无害化年处理资质量达到73万吨,16年业务收入达到8.43亿元。2017年江西项目和潍坊蓝海项目落成后将提高48万吨/年的资质量,危废处理量有望突破200万吨/年。未来三年6大危废无害化项目逐步进入收获期,营收增速有望回升到20%左右。同时公司将成熟的市场管理模式复制至华中、华北等区域。譬如江西危废项目投产后年利润可达到1.5亿元利润。 以危废为核心,打造多层次环保服务平台:公司积极发展水治理、环境工程、环境检测及PPP等业务,构建完整产业链,铸造废物资源化为核心的多层次环保服务平台。为企业的不同发展阶段定制和提供一站式环保服务,并可为城市废物管理提供整体解决方案。2016年公司市政废物处理业务、环境工程及服务收入6.4亿元,毛利润1.6亿元。未来危废环境工程建设咨询将成为公司新的业绩增长点。 公司立足于核心业务危废处理,积极拓展全产业链,现已成为国内危废处理绝对龙头企业。预计公司2017-2019年EPS为0.61/0.83/1.07,对应PE为28X/20X/16X。考虑到公司强劲的竞争实力,内生业绩持续高增长,给予2018年25XPE,目标价22元,维持“买入”评级。
国恩股份 综合类 2017-06-16 21.15 24.84 20.35% 21.54 1.84% -- 21.54 1.84% -- 详细
首次覆盖给予“增持”评级,目标价24.84元。公司深耕改性塑料粒子和改性塑料制品,建立了以改性塑料为核心产品的纵向一体化发展格局。公司地处家电企业云集的青岛市,与下游家电企业联系密切,2016年公司签约海尔、小米、九阳等新的大客户。公司通过不断深化与国内外知名品牌合作保证了业绩的高速增长。我们预计公司2017-2019年收入为16.7/19.9/24.5亿元;EPS分别为0.69/0.9/1.1元,目标价24.84元,首次覆盖给予“增持”评级。 募投项目投放,推进高端复材项目助力高增长。当前公司已经完成募投项目建设,拥有改性塑料粒子13万吨,改性塑料制件2万吨产能,产能几乎满产。公司拟定增募集7.5亿元于全资子公司国恩复材4万吨/年的现金高分子复合材料项目,项目将新增SMC纤维(玻纤/碳纤)材料,连续纤维增强热塑性材料CFRT等应用于风力发电、航空航天、新能源汽车领域的高端产品。我们认为定增项目将推动公司业务升级,完善公司高分子材料产业布局,提高公司盈利能力与竞争力,抢占市场先机。益青生物有望迎来新一轮成长。 益青生物是国内空心胶囊领域生产能力领先的四个企业之一,主要产品包括明胶胶囊和植物胶囊。益青生物作为本土最大的空心胶囊生产企业,年产能200亿粒,品牌形象和市场口碑良好。2017年2月益青生物拟新三板挂牌,预计益青胶囊品牌知名度将借助新三板平台进一步提升,为公司发展注入新的活力。 风险提示:原材料价格大幅波动,下游需求不及预期。
汪洋 3
博世科 综合类 2017-06-15 16.34 -- -- 17.49 7.04% -- 17.49 7.04% -- 详细
事件:近期,公司发布预中标常宁市水口山经济开发区重金属废水深度处理循环利用扩建及管网建设工程(EPC)的公告,项目总投资额3.06亿元。对此,点评如下: 工业废水处置实力突出,全国最大区域性市场订单再下一城。1)项目概况:根据公告,公司子公司湖南博世科预中标了常宁市水口山经济开发区重金属废水深度处理循环利用扩建及管网建设工程项目,项目采用EPC模式,主要内容包括扩建2万吨/天工业废水处理设施及回用水泵房,建设废水收集管网(总长34km),建设回用水管网(总长73km),项目总投资额约3.06亿元,计划工期360日历天。2)湖南地区市场拓展再上台阶。此次项目内容包括重金属污染废水治理系统整体方案的设计、设备系统集成、工程施工、项目管理等内容,作为全国最大的重金属修复区域性市场,公司在湖南地区激烈的竞争中脱颖而出,彰显出公司的各方面实力及经验优势。 重金属水处理大单落地,后续示范效应显著。公司以工业废水处理起家,在工业废水治理方面有着多年的技术积累和项目管理经验,2011年开始公司开始持续在土壤修复领域拿单布局,其中重金属是公司的主攻领域,而重金属污染占到了我国土壤污染面积的约80%,公司此次将重金属修复与工业废水治理经验相结合,彰显出了公司作为废水、固废综合治理大平台的协同优势,此次项目规模远超以往,项目亦位于我国土壤污染最为严重的区域,示范效应显著,预计公司可挟项目拓展的余威,在湖南地区乃至全国范围内大展拳脚。 在手订单体量再上新台阶,未来新领域业务拓展值得期待。2016年年底,公司PPP项目在手合同额累计达15.63亿元(含已中标项目),近期公司接连公告大单落地,新增中标额13亿,在手订单体量几近翻倍。公司当前已在土壤有机物污染治理(南化项目,2亿)、土壤重金属污染治理(临武项目,近1亿)、工业重金属废水治理(水口山项目,3亿)、城市黑臭水体治理(南宁项目,9亿)等,作为工程类公司,项目经验是核心竞争要素,亦是公司品牌效应建立的里程碑,当前公司业务拓展迅猛,大额订单接连落地,为公司后续高速增长打下了坚实的基础。 投资建议:维持增持评级。我们预计公司2017~2018年归属母公司股东净利润为1.51亿、3.02亿。公司当前市值57亿,对应估值为38、19倍,公司多项业务大单不断,高速增长大幕拉开,维持增持评级。 风险提示:公司项目推进滞后。
华贸物流 综合类 2017-06-15 8.35 -- -- 8.70 4.19% -- 8.70 4.19% -- 详细
无偿划转诚通集团,加强国有资产整合:2017年5月18日发布复盘公告,公司间接控股股东中国旅游集团公司,将其间接持有华贸物流的4.6亿股(占公司总股本的46.1%)全部划转给中国诚通控股集团有限公司。划转后,诚通集团成为新的间接控股股东,实际控制人仍为国务院国资委。综合物流业务方面,中国诚通具有60余年的专业物流经营管理经验,可与华贸物流跨境第三方物流业务进行集团内整合,提高国有资本运营效率。 现代物流快速发展,公司传统与收购业务齐头并进:我国已跃居进出口外贸总量世界第一,跨境物流市场规模不断扩大,2016年,全国社会物流总额同比增长4.6%。公司盈利主要来源即是国际货代业务为核心的跨境综合物流,货代综合排名已进入全国前十,通过扩展新渠道,业务量不断增加,有效抵销了上游运力过剩导致的运价下降。同时公司通过兼并收购战略,进入进口仓储分拨特许经营和特种物流领域,提供业绩新增长点,并通过突出的整合能力,有效形成更为完善、协同的“跨境物流+国内运输”产业链条。 高成长性带动估值提升:公司各项业务发展势头良好,为业绩的高成长奠定基础。欧美经济体需求回暖,带动国际贸易增速提升,华贸物流作为国际空运货代领先公司,货代业务增长可观;2016年3月收购的中特物流将成为公司另一增长点,中特物流是国内电力大件运输领先企业,伴随十三五特高压建设加速,中特物流将在未来几年享受特高压建设带来的业绩增长;中特物流在危险品物流运输领域同样前景广阔,由于持有中广核孙公司中广核铀业物流有限公司49%的股份,预计未来中广核集团内核燃料物流业务均将交给中特物流完成。公司成长空间广阔,估值有望获得修复。 华贸物流在传统货代、特种物流以及跨境电商领域前景广阔,未来业绩高成长确定性高。公司多元化物流格局初现,业务结构不断优化,坚定并购发展战略,积极外延扩张。预计公司未来三年业绩CAGR将达到32.5%,目前公司2017年PEG仅为0.71,高成长预计将带动估值提升。预测公司2017-2019年EPS分别为0.36元/0.44元/0.52元,对应PE分别为23倍/19倍/16倍,维持“买入”评级。
东江环保 综合类 2017-06-14 17.37 -- -- 17.52 0.86% -- 17.52 0.86% -- 详细
核心推荐理由: 1、 危废政策趋严,市场需求有望进一步释放。日前,环保部印发《“十三五”全国危险废物规范化管理督查考核工作方案》,提出建立分级负责考核机制,以省(区、市)为主组织考核,国家对全国的规范化管理情况进行抽查。将危废督查考核纳入对地方环保绩效考核指标体系中,有利于危废行业提高规范化程度, 治理需求有望进一步增长。 2、 公司专注危废业务,布局不断完善。截至2016年末,公司已取得工业危险废物资质近150万吨/年。近年来公司不断拓展区域布局:在江苏完成了南通焚烧项目的改造和填埋场建设工作,为公司完善华东废物处置产业链奠定了基础;沿海固废二期焚烧项目建成,提升了公司在苏北的处理能力和行业地位;收购绍兴华鑫公司,在浙江形成了多点布局;山东潍坊6万吨焚烧项目实施;控股河北衡水睿韬,结合山东项目的布点,形成了环渤海湾的初步布局。公司布局不断完善,龙头地位愈发稳固。 3、 发布非公开发行预案,控股股东增持股份。公司日前发布定增预案,拟发行不超过177,430,420股,募集资金23亿元,用于6个危废项目的建设投资、研究中心和互联网运营平台项目建设、补充流动资金。待在手的危废项目建成后,公司危废产能将进一步增加,龙头地位加强。按本次发行上限及广晟公司认购上限58,552,038股测算,本次发行完成后广晟公司持股比例将增加至18.60%,控制权进一步加强。 盈利预测和投资评级:根据当前股本,我们预计公司17-19年EPS 分别为0.59元、0.66元、0.73元,维持“增持”评级。 风险提示:新建项目未按期达产;危废行业政策不达预期;市场竞争加剧风险。
博世科 综合类 2017-06-13 16.33 27.90 68.68% 17.49 7.10% -- 17.49 7.10% -- 详细
上调盈利预测:公司2017上半年新增订单规模已超过2016全年新增,工业+市政+河道水处理三重维度共同发力,公司成长动力充足,预计17-19年净利润分别为1.60(+7%)/3.31(+10%)/5.33(+7%)亿元,EPS分别为0.45/0.93/1.50元。上调目标价至27.90元(+10%)。维持“增持”评级。 中标3亿园区重金属污水治理订单:子公司预中标常宁市水口山经济开发区重金属废水深度处理循环利用扩建及管网建设工程(EPC),投资金额3.06亿元,扩建2万吨/天工业废水处理设施及回用水泵房,以及配套管网,计划工期360日历天。 综合治水平台效益逐渐显现:公司以造纸/食品行业水处理成套设备起家,上市后顺畅转向市政水务与河道治理方向,转型过程中通过技术嫁接和持续研发,公司在工业、市政、流域等多维度的治水技术储备趋于完善,成套ACM设备逐渐成熟,在不同应用场合下通过参数调节灵活适应,不同领域异地复制难度较低。公司多年来积极储备的多维组合技术,助力公司成长为综合性的治水平台。 订单增速超越100%,高增长确定性加强:2017年至今公司新增订单累积达23.83亿元,较之2016年全年新增20.63亿元,订单增速超过100%,鉴于三季度仍为招投标旺季,公司全年订单高增速有望维持。对于环保企业而言,订单增速是业绩增速的先导性指标,我们认为,公司自2017年以来,订单落地持续加速,未来三年公司业绩持续高增长的确定性加强。 风险提示:本次公告订单仍处于预中标阶段,业绩确认进度具有不确定性。
易见股份 综合类 2017-06-13 14.12 18.00 37.09% 13.66 -3.26% -- 13.66 -3.26% -- 详细
事件: 1)公司近期公告,世博旅游集团拟对公司控股股东九天控股进行增资取得九天控股40%的股份,增资额预计40亿元(上下浮动不超过20%)。同时,冷天辉、冷天晴和冷丽芬对所持九天控股的股权进行调整。事宜完成后,世博旅游集团持有九天控股40%的股份,冷天辉、冷天晴分别持有九天控股30.62%、29.38%的股份。世博旅游集团将成为易见股份间接控股股东,实际控制人变更为国务院国资委。 2)根据规定,此次增资触发法定要约收购义务,世博旅游集团将向除九天控股之外的其他所有持有易见股份流通股的股东发出全面要约。要约价格为13.45元/股。要约收购期限共计30个自然日。 点评: 国资入主,助力公司转型发展。我们认为,此次世博旅游集团入主公司是一次民资与国资的完美融合,有望改善治理结构。一方面国有背景助于公司资金成本的下降(贷款利率、发债利率下降等);另一方面,国资的雄厚背景将成为公司基于科技金融的平台化发展战略的助力器。 以退为进,加速前行。我们认为,此次公司大股东以退为进,出让实际控制人地位,引入国资,做大上市公司平台的意图明显。考虑到世博旅游集团以及其控股股东华侨城并无相关供应链管理、供应链金融的背景,预计大股东仍然将在实际业务层面掌控。同时,除了对于公司平台化发展战略的背书以及资金助力之外,华侨城以及世博旅游集团相关的资源与上市公司业务整合值得期待。 明确金融科技转型方向,驱动供应链管理业务突破发展瓶颈。公司传统供应链管理业务的天花板在于募资能力和风控能力。2016年,公司将目光投向了区块链技术,希望借助基于分布式帐本方式独有的特性,解决各家企业推送数据真实性的问题和隐私问题,在产业链上的相关企业之间自动建立信用体系,通过真实数据达到提升风控的目的。同时,基于区块链,公司将逐渐转换在供应链金融产业链中的角色定位,从资金提供方逐步转型为平台,链接资金方与融资方。我们认为,科技金融的转型将驱动公司突破原有业务的发展瓶颈以及降低经营风险。目前,公司与IBM研发的“易见区块”系统已经正式商用,下半年有望大规模推广,预计引入国资之后,平台化转型战略有望加速进展。 投资建议:此次大股东以退为进,出让实际控制人地位,引入国资,做大上市公司平台的意图明显。我们认为,国资+民营的血统将对公司的业务以及战略推动起到助力器的作用,预计2017、2018年EPS分别为0.74、0.97元,维持买入-A评级,6个月目标价18元。 风险提示:供应链业务管理和保理业务规模低于预期或坏账增加;大股东增资扩股存在不确定性。
博世科 综合类 2017-06-13 16.33 -- -- 17.49 7.10% -- 17.49 7.10% -- 详细
事件: 公司公告,预中标常宁市重金属废水深度处理循环利用扩建及管网建设工程(EPC)项目,项目总投资为3.06亿元。 投资要点: 预中标重金属废水治理项目,打造有色矿冶领域治理龙头可期:1)业主情况:水口山经济开发区毗邻中南重镇、国家老工业基地衡阳市,被称为“世界铅都”和“中国铅锌工业的摇篮”,同时也是我国有色矿冶先驱-水口山有色金属集团有限公司所在地。目前水口山经济开发区已经发展形成以水口山有色金属集团有限公司为龙头的南中国有色金属产业聚集区,中国五矿投资兴建20万吨金铜项目正在建设中,区内现有有色金属冶炼、化工规模企业28家,年平均生产电锌9万吨,电铅15万吨,粗铜0.5万吨,硫酸40万吨等。 2)项目情况:根据公司公告,项目建设规模为扩建2万吨/天工业废水处理设施及回用水泵房,建设废水收集管网总长34km,建设回用水管网总长73km,计划工期为360天,投资规模为3.06亿元。 3)意义凸显:我们分析认为,此次中标的常宁市水口山经济开发区项目意义重大,一方面随着项目进行,可显著增厚公司业绩;另一方面,更重要的是考虑到水口山经济开发区和水口山有色金属集团有限公司在有色矿冶领域的重要地位,未来项目通过验收后示范效应显现,承接更多治理订单值得期待。 业务拓展至重金属污染废水综合整治领域,技术-市场逻辑不断兑现:此前公司先后中标湘江流域的清水塘一期工程、大湖BT工程、临武县重金属污染综合治理工程项目,逐渐将自身打造成为湘江流域重金属治理领域的龙头。此次项目中标,标志着公司及子公司湖南博世科在重金属污染废水综合治理领域的市场开拓取得进一步突破,由技术研发积淀-掌握技术优势-积极拓展市场的成长逻辑不断兑现。 收购RX迈出海外并购重要一步,拓展土壤和地下水修复市场:1)RX公司在手业务主要包含三部分:环保修复工程和咨询、热解吸处理系统(RTTU)、工业垃圾处理场运营,未来新增核心业务为Breton(布雷顿)填埋场的建设与运营,填埋场设计容量522万吨,预计2017年6月投入运营。根据阿尔伯塔省能源监管局和环境署提供的数据推算,Breton填埋场100公里服务范围内的石油污染土壤量约为30-60万吨/年。随着项目建设完成和投运,未来将为公司带来稳健现金流。2)收购RX公司将使公司快速引入国外在土壤和地下水污染修复与咨询领域的先进成熟技术和场地实施经验,未来在国际、国内的土壤和地下水修复市场占据领先优势。同时,在博世科全球化战略布局下,RX公司的环保咨询业务将拓展至Imperial oil和中石化等石化企业,同时也将为公司积累北美地区的商业资源,全面推进海外市场拓展和技术引进,在加快国际化进程的同时完成产业链的整合与延伸。 盈利预测与估值:我们看好公司未来的成长性:1)公司在手订单如期推进,业绩释放确定性较强;2)资本助力+技术品牌优势,更多优质PPP项目落地可期;3)一季报业绩高增速兑现,公司发展进入快车道趋势显现,此次中标项目后,一方面显著增厚公司今明两年业绩;另一方面示范效应显现有望带来更多后续订单。因此,我们上调公司2018年业绩,预计公司2017-2019年实现EPS0.42、0.78、1.12元(已除权),对应PE39、21、15倍,小市值(流通市值29亿)+高成长(股权激励要求17年业绩高增长),维持“买入”评级!风险提示:订单执行不及预期,回款风险。
汪洋 3
博世科 综合类 2017-06-12 16.20 -- -- 17.49 7.96% -- 17.49 7.96% -- 详细
事件:近期,公司发布南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目预成交的提示性公告。项目总投资额9.18亿元。对此,点评如下: 中标金额近10亿,发力黑臭水体治理。1)项目概况:公司作为牵头单位,与广西北部湾水务集团有限公司组成投标联合体预中标了南宁市城内河黑臭水体治理工程PPP项目,项目总投资9.18亿元,全投资内部收益率(缴纳所得税前)为5%。项目周期为14年11个月(含建设期1年11个月),主要的回报来源于政府付费和潜在的商业开发所获得的收入,政府付费方面:付费包括可用性服务费和运营维护服务费,其中项目每年政府付费1.69亿元,年运营维护服务费0.785亿元;潜在商业开发收入方面:项目运营期内,项目公司如进行适度商业开发的,需经政府批准。其商业开发营业收入,只作为奖励回报,不再调整年度政府付费金额。该部分收入由实施机构和项目公司按30%:70%的比例分享。 项目构成稳定利润来源,印证公司水治理领域实力。此次中标省会级城市黑臭水体治理项目,主要是基于公司多年来围绕黑臭水体治理、内河整治流域理等领的技术、内河整治流域理等领的技术、内河整治流域理等领的技术储备和前瞻性的市场布局,表明公司在上述业务领域的市场拓展取得巨大进展,综合竞争力再上新台阶。按照13年运营期,每年政府付费1.69亿元计算,预计项目公司将收到政府付费累计达到21.99亿元,构成公司稳定利润来源。 巧借PPP东风,在手订单体量再上新台阶,未来新领域业务拓展值得期待。2016年年底,公司PPP项目在手合同额累计达15.63亿元(含已中标项目),此次中标近10亿级大单,在手订单体量再上一个新台阶。此次中标黑臭水体治理项目,印证了公司既有战略规划,是公司继农村水务之后,在水务方面又一重要业务突破。按照规划,后续预计公司将在饮用水水源地环境综合整治、流域环境综合整治、重点河口海岸环境综合整治、农村环境综合整治、湖泊水体保育、湖滨河滨缓冲带建设、湿地建设等江河湖泊生态环境保护等领域开疆拓土,后续业务拓展进度值得期待。 投资建议:维持增持评级。我们上调公司2017~2018年归属母公司股东净利润为1.51亿、3.02亿。公司当前市值57亿,对应估值为38、19倍,公司多项业务大单不断,高速增长大幕拉开,维持增持评级。
东江环保 综合类 2017-06-09 17.52 -- -- 17.57 0.29% -- 17.57 0.29% -- 详细
核心推荐理由: 1、危废政策趋严,市场需求有望进一步释放。日前,环保部印发《“十三五”全国危险废物规范化管理督查考核工作方案》,提出建立分级负责考核机制,以省(区、市)为主组织考核,国家对全国的规范化管理情况进行抽查。将危废督查考核纳入对地方环保绩效考核指标体系中,有利于危废行业提高规范化程度,治理需求有望进一步增长。 2、公司专注危废业务,布局不断完善。截至2016年末,公司已取得工业危险废物资质近150万吨/年。近年来公司不断拓展区域布局:在江苏完成了南通焚烧项目的改造和填埋场建设工作,为公司完善华东废物处置产业链奠定了基础;沿海固废二期焚烧项目建成,提升了公司在苏北的处理能力和行业地位;收购绍兴华鑫公司,在浙江形成了多点布局;山东潍坊6万吨焚烧项目实施;控股河北衡水睿韬,结合山东项目的布点,形成了环渤海湾的初步布局。公司布局不断完善,龙头地位愈发稳固。 3、发布非公开发行预案,控股股东增持股份。公司日前发布定增预案,拟发行不超过177,430,420股,募集资金23亿元,用于6个危废项目的建设投资、研究中心和互联网运营平台项目建设、补充流动资金。待在手的危废项目建成后,公司危废产能将进一步增加,龙头地位加强。按本次发行上限及广晟公司认购上限58,552,038股测算,本次发行完成后广晟公司持股比例将增加至18.60%,控制权进一步加强。 盈利预测和投资评级:根据当前股本,我们预计公司17-19年EPS分别为0.59元、0.66元、0.73元,维持“增持”评级。 风险提示:新建项目未按期达产;危废行业政策不达预期;市场竞争加剧风险。
博世科 综合类 2017-06-07 15.67 21.00 26.96% 17.49 11.61% -- 17.49 11.61% -- 详细
公司预中标南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目,总金额9.18亿。 公司2017年6月4日,公司发布项目预中标公告,公司作为牵头单位,与广西北部湾水务集团组成投标联合体,预中标南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目。项目总投资约9.18亿元,采用PPP模式,由联合体与政府出资方共同设立项目公司,合作期限14年11个月(含建设期1年11个月),其中13年的运营服务期限内,项目公司每年收到政府付费约1.69亿元,预计总收费累计达到21.99亿元。本次中标的南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目,建设范围涉及南宁市11条内河道,具体包括:那平江、西明江、二坑溪、朝阳溪、可利江、亭子冲、石埠河、细冲沟、黄泥沟、石灵河、凤凰江。本项目工程主要内容包括截污纳管工程、污水处理厂(站)工程、底泥清淤工程、初雨调蓄工程、生态修复工程等,通过黑臭水体治理及河道生态景观构筑,将南宁建设成为“水畅、湖清、岸绿、景美”的国内一流亲水城市。这是17年以来,继2.36亿的花垣县环境综合治理PPP项目及2.96亿古丈县城乡供排水一体化PPP项目之后,公司获得的又一PPP大订单,充分说明了市场对公司环境综合治理能力的肯定,我们预计公司供水、污水处理及流域污染治理的订单有望进一步加速落地。 在手订单充足将保证业绩高增长。根据公司2016年报,公司在手合同累计28.89亿,其中2016年新签订20.63亿;公司在手PPP订单15.63亿,其中2016年新签订订单10.31亿。截止2017年6月4日,公司在手订单45.39亿,为2016年营收的5.5倍,其中PPP订单30.13亿。公司充足的在手订单,将保证公司业绩的高速增长。 收购广西环科院,布局环评业务。15年3月,环保部公布《全国环保系统环评机构脱钩工作方案》,要求16年前环评市场红顶脱钩。16年5月,公司以3024万接手广西环科院的环评业务,拥有5个甲级和2个乙级资质。环评业务可提前了解项目详情,参与项目前期任务,在当前PPP火热的背景下,将提升公司拿PPP订单的能力。 盈利预测与估值。预计公司2017-2019年可实现归属净利润1.23、1.92、2.67亿元,对应EPS分别为0.35、0.54、0.75元,参考同行业估值和公司业务增长,考虑公司是环保次新股估值溢价,给予公司2017年60倍PE,对应目标价21元,给予买入评级。 风险提示。项目进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名