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绿茵生态 综合类 2020-05-15 17.38 20.00 5.49% 19.79 13.87% -- 19.79 13.87% -- 详细
事件:绿茵生态公告19年年报和2020年一季报:2019年实现营业收入7.13亿元,同比增加39.59%;归母净利润2.09亿元,同比增加36.9%;扣非归母净利润1.81亿元,同比增加56.88%;基本每股收益1.00元。2020Q1实现营收1.27亿元,同比下降6.17%;实现归母净利润0.41亿元,同比下降2.10%。 点评:1.利润表分析:营收业绩快速增长,毛利率净利率高,成本费用把控能力强,2020年一季度受疫情影响业绩略有下滑,二季度开始有望恢复增长公司2019年营业收入和归母净利润快速增长,实现营业收入7.13亿元,同比增加39.59%;归母净利润2.09亿元,同比增加36.9%;扣非归母净利润1.81亿元,同比增加56.88%。2017-2018年,受预判宏观环境和行业影响,公司主动采取稳健发展策略,放缓发展速度,2019年,随着市场环境回暖,公司新增大量工程施工业务,营收恢复高增长速度。2020年一季度受疫情影响开工延迟,公司业绩略有下滑,目前已全面复产,二季度有望恢复增长。 成本费用把控能力强,继续维持高毛利率优势。从盈利能力来看,公司凭借良好的成本费用控制能力、高效的项目管理模式、以生态修复和绿化园林为主的项目布局和严格的质量把控,毛利率和净利率水平近几年均处于同行业较高水平。 2019年,公司综合毛利率40.58%,同比增长1.45pct,净利率29.02%,同比下降1.39pct。同时2019年三项费用率(含研发费用)之和为4.85%,较上年同期下降5.99pct,其中,财务费用率为-3.91%,同比下降1.26pct,管理费用率为5.48%,同比下降3.39pct,研发费用率为3.27%,同比下降1.34pct,无销售费用。公司加强费用管控、优化人员结构使管理费用逐渐降低,财务费用减少主要是由于本年度账面资金增加,使得银行存款利息收入增长导致。 生态修复板块快速拓展,高毛利率带动整体收入。公司的主要收入来源为生态修复项目和市政绿化项目,占公司营业总收入的95%以上。2019年公司生态修复项目实现收入5.66亿元,同比增长103.92pct,占营业总收入的79.31%,毛利率为43.23%;市政绿化项目实现收入1.18亿元,同比下降35.95pct,占营业总收入的16.57%,毛利率为24.85%。2019年公司订单以生态修复和绿化园林为主,在毛利率较高的生态修复板块持续发力,快速扩展。 2.现金流及财务安全性分析:在手现金充足,资产负债率水平低,未来融资空间大。
嘉诚国际 综合类 2020-05-15 16.95 -- -- 17.51 3.30% -- 17.51 3.30% -- 详细
全程供应链一体化管理的第三方综合物流服务商。公司于 2017年8月上交所挂牌上市,经过多年发展形成了贯穿制造企业原材料采购、产品开发与生产、仓储、配送、产品销售及售后服务全过程的供应链一体化管理运营模式,涵盖了制造企业的原材料物流、生产物流、成品物流以及逆物流等供应链运作的全过程。 公司综合物流业务收入稳定,贡献80%左右的毛利;供应链分销执行收入持续增长,毛利率稳步提高。公司2019年实现营收11.94亿元,其中综合物流收入5.86亿元,占比49.1%,贡献了公司78.1%的毛利。2017-19年,公司分别实现供应链分销执行收入为4.0/5.0/5.7亿元,同比分别为+47.7%/+27.0%/+13.6%;2017-19年毛利率分别为8.9%/9.9%/10.7%,供应链分销执行的收入、毛利率稳步提升。 公司地处南沙自贸区,具有区位优势。公司天运物流中心位于南沙自贸片区,自贸区规划为7个功能板块,其中海港区块功能定位为国际航运发展合作区,规划发展重点为发展航运物流、保税仓储、国际中转、国际贸易、大宗商品交易、汽车物流等航运服务业,在国际航运服务和通关模式改革领域先行先试,联手港澳打造粤港澳大湾区的出海大通道。粤港澳大湾区和自贸区的区域优势、利好政策、便利贸易条件使公司具有区位优势。 预计嘉诚国际港(二期)将于2020年底投运,未来将给公司带来业绩增量。嘉诚国际港(二期)项目是公司IPO 的募投项目之一,位于广州南沙区东涌镇鱼窝头中心工业区内,紧靠南沙自贸区,总建筑面积约33.3万平方米,仓库建筑面积25.12万平方米,可供480台货柜车同时作业,是公司打造的国内单体面积最大的综合性智慧化多功能物流中心之一,是基于制造业、商贸业与物流业联动发展的通用集散型货运枢纽。项目建成后,由于具备口岸功能的优势,公司将根据海关及政府要求申请保税物流中心。项目投运后,一方面将增加公司保税仓储的面积以满足客户保税物流需求,另一方面公司将其作为“超级中国干线”的延伸,以满足南沙区域内跨境电商保税进口业务的快速增长需求。 预计公司2020-22年实现归属于上市公司股东的净利分别约为1.4/1.7/1.9亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计公司2020-22年分别实现归属于上市公司股东的净利润约1.4/1.7/1.9亿元,同比分别约为+11.8%/+15.1%/+15.5%,对应EPS 分别为0.95/1.09/1.26元,以2020年5月12日16.91元/股收盘价计算,对应的PE 分别为18/15/13倍。我们认为,未来公司嘉诚国际港(二期)完全达产,叠加跨境电商的行业红利,未来公司的发展还有很大潜力,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示宏观经济下行超预期的风险;募投项目不及预期的风险;国际政治关系的风险。
华测检测 综合类 2020-05-13 17.67 -- -- 18.59 5.21% -- 18.59 5.21% -- 详细
我国第三方检测龙头,多领域布局,受益行业发展。2013-2018年全球检测市场规模年均增长9.3%至1.6万亿元(中国产业信息网),我国检测市场属于起步阶段,2018年规模仅2811亿元,2013-2018年CAGR达15%。我们预计随着我国从制造大国向制造强国升级,国内市场有望继续快速成长。 华测检测是我国民营第三方检测龙头,生命科学、工业品、贸易、消费品等四大领域全覆盖,2013-2018营收CAGR达39.3%,2019年营收规模31.8亿元,约为第二名广电计量的2倍。我们认为,公司龙头地位稳固,未来有望更多受益行业市场空间的增长。 精细化管理,盈利质量提升。公司发展经历粗放到集约的过程:1、2013-2017年粗放增长,资本开支加大,成本费用增速快于收入扩张,净利率及ROE均下滑。2、18年6月,公司雇佣新总裁申屠献忠(前SGS全球副总裁),推行以利润为考核指标的精细化管理,通过强化投资管理、加强实验室协同、提升效率指标、加强现金流管控等方面提升整体运营效率,2019资本支出占比营收从2017的31%降至14%,2019年人均产值升至34万元/人(外资2018年平均55万元/人),仍有上升空间。公司2019年实现营收31.8亿元,同比+18.7%,归母净利润4.8亿元,同比+76.5%,ROE达16.3%,同比提升6pct,精细化管理初显成效。 竞争优势助力龙头地位。1、市场公信力是行业地位的基石:公司具有中国合格评定国家认可委员会CNAS认可及计量认证CMA资质,取得CQC中国质量认证中心授权,并获得英国皇家认可委员会UKAS、美国消费品安全委员会CPSC、新加坡SPRING等诸多国际认证机构认可。2、广泛的业务及网络布局,品牌变现能力强:目前公司在全国已设立六十多个分支机构,拥有化学、生物、物理、机械、电磁等领域的140多个实验室,并在海外多地设立办事机构,服务客户10万多家,世界五百强客户逾百家。3、领先的研发能力:重视创新,坚持高比例研发投入,2019年底已取得专利179项,参与制定、修订标准达506项。4、灵活的激励和管理机制。公司新业务启用合伙人制,推行员工持股和股权激励,激发员工和合伙人热情,创造更好业绩。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.4/7.2/9.1亿元,对应PE54/40/32倍。受益行业高增长,目前行业可比公司2020年PE均值44倍,我们认为,华测具备有效激励机制和国内龙头的先发优势,连续高于行业的增速已经证明了公司管理的有效性,应当给予一定的估值溢价,我们按照2020年57-60倍PE,对应合理价值区间18.81-19.8元,另可比公司2020年8.4倍PB,公司2020BPS为2.19元,给予2020年9-10倍PB,对应合理价值区间19.71-21.9元,综合考虑,给予公司合理价值区间18.81-19.8元,首次覆盖,给予“优于大势”评级。 风险提示:收入增速不及预期,成本控制不及预期,并购不达预期。
华测检测 综合类 2020-05-13 17.67 -- -- 18.59 5.21% -- 18.59 5.21% -- 详细
经营效率提升带来净利润大幅增长 公司经营效率继续提升,2019年公司人均创收34万元,较2018年再次提升2万元。使得2019年公司毛利率49.41%,同比提升4.61pct。净利率15.20%,同比提升4.66pct。其中报告期内出售子公司杭州瑞欧51%的股权,实现投资收益5,224.44万元。如果剔除这部分考虑,公司净利率为13.3%,提升2.78pct。2020Q1由于受疫情影响,公司业绩下滑,预计Q2将回归正常经营状态。 业务布局不断完善,供给端不断增加 从业务板块来看,公司四大业务板块齐头并进。其中生命科学板块实现营业收入17.63亿元,同比增长23.68%,是公司的第一大板块,而且保持较快的增速。2019年公司收购浙江远鉴51%股权,进入燃烧测试领域;2020年初拟收购Maritec公司100%股权,进入船用油品检测市场。公司的业务布局不断完善。从供给端,公司的实验室数量不断增加,员工总人数保持稳步增长,人均效率不断提升,2019年公司人均创收34万元,相比SGS人均50万元的创收,依然有较大提升空间,未来经营效率的提升依然是公司未来的工作重点。 投资建议 预测公司2020/2021/2022年销售收入为38.40、46.21、55.45亿元,归母净利润5.39、6.80、8.46亿元,EPS为0.33、0.41、0.51元,对应的PE为53.8、42.6、34.3倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:下游需求下滑。
高能环境 综合类 2020-05-13 12.78 -- -- 12.93 1.17% -- 12.93 1.17% -- 详细
公司动态事项公司发布2019年年报,2019年全年实现营收50.75亿元,同比增长34.90%;归母净利润4.12亿元,同比增长26.92%;扣非归母净利润3.93亿元,同比增长29.87%。2020年第一季度,公司实现营收8.13亿元,同比增长18.8%;归母净利润0.70亿元,同比增长28.84%;扣非归母净利润0.69亿元,同比增长30.13%。业绩符合预期。 事项点评公司营收稳健增长,毛利率同比下降,现金流持续改善公司营收稳健增长,同比增长34.90%,其中环境修复板块实现营收16.42亿元,同比增长26.75%;固废处理处置业务中,生活垃圾条线实现营收16.37亿元,同比增长72.60%。受益于环境修复订单快速落地实施和生活垃圾焚烧发电项目的建设投入增加,工程建设收入带动整体营收增长。固废处理处置中危废处理处置条线实现营收10.66亿元,同比减少8.25%,主要系危废经营许可证换证影响,报告期业绩低迷,也一定程度影响了公司运营收入的下降。公司运营业务、工程承包业务毛利率分别为32.21%、20.72%,运营业务收入的下降也导致整体毛利率下降3.17pct,为23.18%。 公司2019年、2020Q1经营性现金流分别同比增长144.24%和43.88%,持续改善,主要是公司加强应收账款回款力度,收回前期项目工程款所致。 公司新签订单增速放缓,提高项目要求,聚焦在手项目建设2019年全年公司新增环境修复订单9.47亿元,生活垃圾处理订单9.68亿元,危废处理处置3.62亿元,分别较上年同期降低54.45%、74.64%、74.27%,全年累计新增订单金额为30.07亿元,同比下降61.67%,主要是公司内部风控标准提高,对项目筛选更重质量,且考虑投资类项目对资金需求较大,公司更多聚焦在手项目的建设。 公司披露的一季度经营信息简报显示,公司新增订单金额为4.01亿元,均为工程承包类订单。按业务板块划分,环境修复领域新增订单2.70亿元;固废处理处置领域中,生活垃圾处理处置类业务新增订单0.74亿元,危废处理处置类业务新增订单0.02亿元,一般工业固废类业务新增订单0.37亿元。一季度末,公司在手订单金额共计126.73亿元,其中已履行51.82亿元,尚可履行74.91亿元,公司后续业绩增长仍有较高保障。 投资建议公司已形成了以环境修复、危废处理处置、生活垃圾处理、一般工业固废处理为核心业务板块,多领域协同发展的综合性环保服务平台,预测2020-2022年公司实现归属母公司的净利润分别为5.44亿元、6.07亿元、7.23亿元,同比增长分别为31.94%、11.63%、19.17%;EPS分别为0.80元、0.89元和1.06元,对应的动态市盈率分别为16倍、14.33倍、12.02倍。未来六个月内,维持“增持”评级。 风险提示市场竞争加剧导致毛利率下降风险;融资改善不达预期风险;项目进度不达预期风险。 数据预测与估值
爱建集团 综合类 2020-05-12 7.98 -- -- 8.17 2.38% -- 8.17 2.38% -- 详细
爱建集团披露披露2020年年一季报,业绩符合预期业绩符合预期2020年一季度,公司实现营业收入8.36亿元,同比下降2.41%;归属于母公司股东的净利润2.88亿元,同比增长8.99%。一季度EPS为0.178元,同比增长12.5%;一季度加权ROE为2.64%,同比下降0.07个百分点。公司业绩增长稳健,符合市场预期。 回归主动管理,投资收益贡献最大贡献最大爱建信托不断加强主动管理能力,引领公司利润增长。2020年第一季度,爱建集团实现投资收益1.54亿元,同比增长158.18%,该收入主要来源于爱建信托计提的信托计划收益。 手续费收入下降,利息收入上升收入下降,利息收入上升在信托业务“去通道”趋势下,公司通道业务规模大幅下降,手续费和佣金收入进一步下滑,一季度实现收入3.15亿元,同比下降12.01%。 一季度利息收入为1.72亿元,同比增长47.01%,主要源于爱建信托本期合并结构化主体,增加了利息收入。 大股东增持凸显发展信心发展信心2020年3月20日,爱建集团发布《关于股东增持公司股份计划的公告》,公告公司股东均瑶集团增持计划自2020年3月20日起6个月内增持最低不少于0.1%,最高不超过0.5%爱建集团股份。均瑶集团对爱建集团未来发展充满信心,增持目的是打造百年爱建,实现建设爱建集团规范的法人治理结构与现代企业制度。 盈利预测和投资建议投资建议我们预测2020-2022年净利润增速为6%/6%/4%,当前股价对应的PE为9.16/8.61/8.29x,PB为1.09/1.00/0.92x。基于公司全面的金融布局、业务产生的协同性、灵活的机制优势、较强的品牌影响力和忠实的客户群体,有望释放较大业绩弹性,我们首次覆盖给予其“增持”评级。 风险提示疫情持续时间严重超出预期、监管趋严等。
东江环保 综合类 2020-05-11 9.91 -- -- 10.07 1.61% -- 10.07 1.61% -- 详细
发布日期:2020年05月08日事件: 19年公司实现营业总收入34.59亿元,同比增长5.31%;归属于上市公司股东的净利润4.24亿元,同比增长3.93%;经营活动产生的现金流量净额12.35亿元,同比增长37.58%;基本每股收益0.48元。分配预案为每10股派发现金红利1.5元(含税)。 2020年1季度公司实现营业收入6.58亿元,同比下滑18.42%;归属于上市公司股东的净利润0.56亿元,同比下滑48.57%;基本每股收益0.06元。 点评: 资源化业务拖累公司整体业绩增速。19年公司营业收入和净利润增速回归个位数增长,其主要原因在于:一方面,公司的资源化业务产品需求下降、价格下跌,产品毛利率降低;另一方面,随着市场竞争的加剧,公司强化市场开拓力度,销售费用显著增长;同时,公司对其他应收款和商誉等资产计提资产减值准备,合计1.17亿元,占当期归属于上市公司股东的净利润的27.59%。值得关注的是,受新冠肺炎疫情影响,2020Q1公司上下游企业停工减产,危险废物处理和资源化业务需求降低,资源化产品价格下跌带动1季度业绩显著下滑。3月中下旬国内复工复产持续推进,公司积极拓展市场,推进重点项目建设,提升资质利用率,预计Q2后危废市场处理需求逐步改善。 无害化处置需求稳步增长,预计2020年仍将构成主要增长动力。2019年国内的危废处理市场面临资质供给快速增长,产能利用率偏低和无害化处理资质短缺等矛盾。同时,市场参与主体日渐多样化,包括原有的环保公司、跨界的房地产开发公司、园林绿化企业、水泥生产企业均进入该领域。19年公司工业废物处理处置营业收入16.67亿元,同比增长29.55%;毛利率50.35%,同比提升2.97个百分点。19年公司新增项目中有4家企业获得危废经营许可证,分别为韶关再生资源、南通东江、潍坊东江和珠海永兴盛技改项目,合计新增公司10.13万吨/年的焚烧处理能力和14万吨/年的物化能力。因此,无害化处理能力的提升和资质利用率的提高为业绩增长主要原因。公司无害化处理毛利率同比提升2.95pct,预计受产能利用率的提升带来单位成本的降低影响。值得一提的是,公司的唐山万德斯、南通东江物化、福建绿洲焚烧项目已建成正在申请危废经营许可证,同时,厦门东江扩建项目、福建绿洲填埋项目、佛山绿龙等项目正在建设,合计产能近20万吨/年,且80%产能为焚烧和填埋资质。预计公司新增产能结构更加符合市场需求,2020年无害化处理能力继续提高。同时,需要关注企业技改、降低生产成本、提高资质利用率等举措的实施效果。 资源化业务受大宗商品价格影响明显,关注下游产品价格波动情况。 公司的资源化产品包含铜盐、镍等金属产品,受下游大宗商品价格影响明显。19年工业废物资源化利用业务实现营业收入10.75亿元,同比下滑12.46%;毛利率23.18%,同比下滑2.18个百分点。2020年2月中旬以来沪铜主力合约最大跌幅近20%,沪镍亦出现显著下跌,对公司资源化产品销售价格产生不利影响。目前公司对现有的生产线进行技改,包括氧化铜生产工艺和硫酸根废水生产工艺改进,韶关再生资源重金属资源化项目工艺设备技改等,有利于降低生产成本和提升产品质量。公司资源化处理能力82万吨/年,产能规模行业领先。考虑到新冠肺炎疫情对全球市场需求影响,预计2020年公司资源化产品生产和销售业务仍将面临一定的压力。 计提大额资产减值,需持续关注子公司盈利能力变化。19年公司计提各项资产减值准备1.17亿元,其中,对其他应收款计提7638.90万元,对商誉计提3899.60万元。本期计提的商誉减值准备来自湖北天银、仙桃绿怡、东恒环境。截至19年12月31日,公司商誉12.88亿元,主要来源于前期对外收购危废子公司所形成。后期各资产组仍存在一定的商誉减值风险,需要谨慎关注。 维持公司“增持”投资评级。公司作为国内危废处理行业龙头企业,面临市场竞争加剧,供需结构变化以及自身项目投建进度等多种因素影响,近两年业绩增速缓慢。但考虑危废处理行业相对较高的牌照壁垒、技术壁垒,公司长期发展仍值得期待。预计公司2020、2021年全面摊薄EPS分别为0.55元、0.64元,按照2020年5月7日收盘价9.95元/股计算,相应PE为18.1倍、15.5倍。公司估值水平合理,给予“增持”投资评级。 风险提示:大宗商品价格下跌,资源化产品销售价格下滑;工业危险废物集中设施建设进度不及预期;排放标准提高,投入成本增加。
中炬高新 综合类 2020-05-11 49.99 54.27 1.25% 54.32 8.66% -- 54.32 8.66% -- 详细
疫情影响消费需求,20Q1美味鲜公司营收-3.75%中炬高新2020Q1实现营业收入11.53亿元,同比下降6.32%;实现归母净利润2.06亿元,同比增长8.94%。2020Q1美味鲜子公司实现营业收入11.23亿元,同比下降3.75%;实现归母净利润2.06亿元,同比下滑10.94%,Q1受新冠疫情影响,终端消费需求有所下降。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.07元、1.29元和1.53元,维持“增持”评级。 餐饮需求下降,酱油收入小幅下滑分产品来看,2020Q1公司酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他主营分别实现收入7.19亿元/9209万元/1.39亿元/1.65亿元,较上年同期分别-3.89%/-33.38%/21.12%/4.08%/-3.84%;分销模式收入10.8亿元,同比下滑3.69%;直营模式收入3149万元,同比下滑8.89%。Q1新冠疫情导致春节后餐饮端消费需求下降、物流受阻,酱油产品Q1收入小幅下滑,餐饮端用量较大的鸡精鸡粉Q1下滑幅度较大。2月10日以后公司开始逐步复工复产,Q1末生产经营已恢复至正常水平,我们预计Q2随着餐饮端需求复苏,终端动销有望改善。 新兴市场保持较快增长,渠道拓张稳步进行2020Q1东部/南部/中西部/北部分别实现收入2.42亿元/4.46亿元/2.57亿元/1.70亿元,较上年同期分别-10.71%/-9.60%/20.73%/-6.77%;报告期,经销商数量分别增加13个/3个/14个/54个,中西部地区处于市场开拓期,疫情下仍保持了较快增速,报告期末,经销商总数为1132个,报告期内共增加81个,渠道扩张工作继续推进。 成本下降毛利率有所提升,财务费用同比大幅节省2020Q1毛利率为41.55%,同比提高2.17个百分点,主要系增值税税率较上年同期下降及包装物料、原材料味精价格下降所致;销售费用率为10.63%,同比提高0.49个百分点;管理费用率为5.27%,同比下降0.07个百分点;净利率为17.89%,同比提高2.50个百分点。报告期公司本部偿还已到期公司债本金及利息4.22亿元,财务费用同比减少1086万元。 20Q1中汇合创公司实现营业收入872万元,同比减少63.08%;母公司营业收入602.71万元,同比减少65.21%,母公司收入减少主要系本期没有产生物业转让收入以及疫情停产期间水电租金收入减少所致。 看好治理机制改善释放改革动力,维持“增持”评级根据19年年报披露,2020年公司营业收入确保目标53亿元,同比增幅13.30%;预计实现归母净利润8.34亿元,同比增幅16%。我们维持盈利预测,预计公司2020-2022年EPS分别为1.07元、1.29元和1.53元。 可比公司2020年Wind一致预期平均PE估值水平为47倍,由于公司治理机制改善,改革动力有望释放,给予公司2020年47-48倍PE估值,叠加房地产业务35亿市值,目标价54.57~55.64元,维持“增持”评级。 风险提示:食品安全问题,原材料价格波动的风险,产能消化风险。
中炬高新 综合类 2020-05-11 49.99 53.70 0.19% 54.32 8.66% -- 54.32 8.66% -- 详细
季报点评: 非调味品业务影响营收增速, 归母净利润增加,食用油增速亮眼,中西部区域 渠道开拓效果 显著。 。Q1公司合并报表实现营收 11.53亿元,同比减少 6.32%,主要由于去年物业转让收入基数较高,以及疫情导致非调品业务实现收入减少;归母净利润 2.06亿元,同比增长 8.94%。 美味鲜公司 Q1营业收入 11.23亿元,同比减 3.75%,归属母公司股东的净利润 2.06亿元,同比增长 10.94%; 分产品,酱油 Q1销售收入为 7.19亿元,占 64.47%,同减 3.89%;鸡精鸡粉 Q1销售收入为 9209.16万元,占 8.26%,同减 33.38%;食用油 Q1销售收入为 1.39亿元,占 12.47%,同比增加 21.12%,增速明显。分区域,东部区域 Q1销售收入为 2.42亿,同比减少 10.71%;南部区域 Q1销售收入为 4.46亿元,同比减少 9.6%;中西部区域 Q1销售收入为 2.57亿,同比增加 20.73%;北部区域 Q1销售收入为 1.70亿元,同比减少 6.77%。 美味鲜公司营业收入毛利率 41.74%,同比增加 2.74PCT,主要由于增值税税率变动影响增加本期收入,包装物料及原材料味精价格下降导致公司毛利率增加;整体销售费用率 10.63%,同比上升 0.49PCT;管理费用率5.27%,同比下降 0.07PCT。经营性现金流 3.82亿元,同比持平,回款良好。 激励考核改革为主的管理升级持续带来强大动能。新的董事会上任后战略 一直在调整,未来的投入会加大,超过市场的预期。激励考核改革为主的管理升级持续带来强大动能。考核标准变化上,过去考核侧重净利润和ROE,现在转到收入增速。奖金也将偏向中下游核心骨干,计提根据达成情况来看。薪酬结构上过去福利性质的将偏重绩效。 稳健增长,看好优秀赛道中行业龙头的发展机遇。公司计划于今年 3月年对中山基地进行升级改造扩产,预计中山厂区的调味品产能将提升至 58万吨,其中,酱油产能提升至 48万吨,料酒产能新增 2万吨;今年规划新增经销商数量超过 1300个,地级市开发率达 87.83%,区县开发率达46.23%。预期阳西三期的建设在明年达成后毛利率会进一步增加,公司将主要副总负责拓展潜力市场,并在费用上全力投入渠道,预计未来将带来集中度提升背景下的龙头增速提升。 盈利预测与投资建议。预计公司 20/21/22年纯调味品收入为 51.8/63.0/79.1亿元,调味品部分净利润为 8.1/10.7/13.9亿元,对应纯调味品部分 EPS为 1.02/1.34/1.74元/股。给予 2021年调味品 35倍估值,考虑地产市值为60亿元,对应公司目标价为 54元,“推荐”评级。 风险提示:食品安全风险,盈利不达预期风险。
高能环境 综合类 2020-05-11 12.65 -- -- 12.95 2.37% -- 12.95 2.37% -- 详细
受益于订单加速落地,19年业绩同比增长27%。公司发布2019年报,全年公司实现营收50.75亿元(同比+34.9%),主要系公司工程业务收入增长。归母净利润4.12亿元(同比+26.9%),尽管受工程业务放量影响毛利率有所下滑,但受益于参股子公司玉禾田、苏州伏泰业绩增长,贡献投资收益0.78亿元。公司年内回款加强,实现经营性现金流净额7.87亿元,同比大幅增长144%。2020Q1公司实现收入8.13亿元(同比+19%);归母净利润0.70亿元(同比+29%)。 环境修复与垃圾处置收入高增长,危废收入略有下滑。19年环境修复收入16.42亿元(同比+27%),生活垃圾处置收入16.37亿元(同比+73%),公司在手垃圾焚烧产能9100吨/日,其中运营3900吨/日;危废处置业务受部分厂换证影响略有下滑。订单方面,截至2020年3月底,公司在手订单金额共计127亿元,其中尚可履行74.91亿元。 危废领域并购扩张,关注疫情带动医废产能扩张。公司拟增发收购阳新鹏富40%、靖远宏达49.02%股权,收购后两者均将成为公司全资子公司。两家公司合计业绩承诺2020/2021实现利润1.2/1.4亿元。公司现有危废处置规模超50万吨/年,收购旨在进一步拓宽公司危废处置领域战略布局。此外,疫情推动医废处置产能建设,公司现有桂林医废项目和贺州医废项目运营良好,公司有望推进医废布局。 业绩保持高速增长,资金充裕保障项目推进,维持“买入”评级。不考虑可转债转股,预计公司2020-2022年EPS分别为0.73、0.95和1.19元/股,按最新收盘价对应PE分别为17.4、13.4、10.6倍。公司负债结构大幅改善,资金充裕保障项目推进。伴随土壤污染法政策推进,公司作为行业土壤修复龙头将充分受益。此外,公司在垃圾焚烧、危废处置方面的布局已经进入收获期。参考同业公司给予2019年20倍PE估值,对应14.54元/股合理价值,维持“买入”评级。 风险提示。并购项目落地不及预期;工程项目进度低于预期。
博世科 综合类 2020-05-11 11.58 -- -- 11.68 0.86% -- 11.68 0.86% -- 详细
2019年业绩同比增长20%,经营性现金流由负转正。公司发布2019年年报,全年实现营收32.44亿元(同比+19%),归母净利润2.82亿元(同比+20%),营收业绩增长主要系在手订单顺利实施。2019年公司经营性现金流净额1.05亿元,为上市以来首次转正,主要系公司加强回款及项目管控。2019年毛利率28.9%,同比提高0.4pct,净利率8.7%保持稳定。2020年一季度公司实现营收6.32亿元(同比-1.4%),归母净利润0.61亿元(同比-14%),主要系疫情影响工程进度。 水处理业务保持增长,运营收入逐步释放。2019年环境综合治理业务实现收入29.1亿元(同比+14%),其中水处理实现收入25.30亿元(同比+24%),水务板块业务保持高速增长。此外,随着投资类项目逐步运营,2019年公司实现运营收入1.62亿元(同比+173.4%),运营收入逐步释放。2019年公司新签订单35.9亿元,截至2019年底,在手订单103.7亿元保持充裕,在手订单/2019年收入超3倍。 控制在手订单质量保障资金利用效率,增发预案已获证监会核准。公司近年来加强项目管控和提高资金使用效率,分别将2016年增发项目五龙冲供水工程转让给地方政府,以及公告变更可转债募资资金用途。此外公司于2019年5月发布增发预案,拟募资不超过7.1亿元用于两个新项目建设及补充流动性,两项目预计将贡献年收入5.73亿元,目前增发方案已获得证监会核准。 在手订单充裕,运营收入持续增长,维持“买入”评级。不考虑公开增发及可转债转股,预计公司2020-2022年EPS分别为0.99、1.17和1.35元/股,按最新收盘价对应PE分别为11.6、9.8、8.5倍。公司在手订单充裕,水污染治理、农村环境综合治理、土壤修复等业务扩张空间依然广阔,参考同业水处理公司,给予2020年15倍PE估值,对应14.86元/股合理价值,维持“买入”评级。 风险提示。融资环境改善不及预期;订单、项目落地速度低于预期。
梦百合 综合类 2020-05-11 21.84 -- -- 26.09 19.46% -- 26.09 19.46% -- 详细
内销线下快速发展,外销业务稳健,20Q1业绩符合预期 2019年公司紧紧围绕产能全球化、品牌国际化的战略展开布局,从销售端到生产端,努力实现全球化资源调配和产能配置,以全球化、国际化的视野多渠道布局,实现公司业绩快速增长。 2019年公司实现营业收入38.32亿元,同比增长25.65%;归母净利润3.74亿元,同比增长100.82%。尽管受到疫情影响,公司2020Q1业绩仍保持快速增长,其中收入、归母净利润增速分别为34.43%、6.54%。我们预计,2020Q1收入快速增长一方面系美国连锁家居零售商Mor于2020年2月末完成交割顺利并表所致,另一方面与一季度海外订单受疫情影响相对仍不大有关。 分产品看,2019年公司记忆绵床垫收入20.86亿元,同比增长23.40%,毛利率同比增长7.65pct至39.88%;记忆绵枕收入4.94亿元,同比增长6.05%,毛利率同比增长9.63pct至36.50%;沙发收入2.57亿元,同比增长8.12%,毛利率同比增长4.14pct至28.32%;电动床收入4.02亿元,同比增长73.75%,毛利率同比增长5.03pct至35.16%。 分渠道看,2019年公司线下零售渠道收入3.73亿元,同比增长268.15%,其中直营店收入同比增长217.32%至2.09亿元,经销店收入同比增长362.17%至1.64亿元;线上销售收入1.84亿元,同比下滑29.82%;大宗渠道收入32.33亿元,同比增长21.19%。 分地区看,2019年公司内销收入7.04亿元,同比增长36.82%,占比18.58%,毛利率同比增长0.93pct至43.70%;外销收入30.87亿元,同比增长22.63%,占比81.42%,毛利率同比增长8.82pct至38.59%.其中北美洲仍为公司主要销售市场,2019年实现销售收入19.21亿元,同比增长28.05%,占比50.68%,毛利率同比增长8.64pct至38.32%。 盈利能力快速上升,并表等多因素导致期间费用略有上升 盈利能力方面,公司2019年整体毛利率为39.72%,同比增长7.64pct,预计主要受益于原材料TDI价格持续下行以及公司自有品牌收入占比提升;销售净利率为10.24%,同比增长3.79pct。2020Q1公司销售毛利率为37.68%,同比增长3.59pct;销售净利率为8.47%,同比下滑1.31pct。 期间费用方面,2019年公司期间费用率为25.58%,同比增长4.14pct。其中销售费用率同比增长3.15pct至16.30%,主要系运杂费和销售渠道费存在较大幅度的增长,;管理费用率同比增长0.34pct至8.51%,主要系职工薪酬和咨询费存在较大幅度的增长;财务费用率同比增长0.66pct至0.77%,主要系本期可转债利息支出增加以及汇兑收益减少所致。2020Q1公司期间费用率为26.67%,同比增长2.03pct;其中,销售费用率同比增长6.21pct至17.67%;管理费用率同比下降0.26pct至7.95%;财务费用率同比下降3.93pct至1.04%。 定增募资获证监会批准,全球产能释放驱动2020高成长 根据公司非公开发行股票预案(三次修订稿),梦百合拟募资不超过6.93亿元,发行股票数量不超过10007.56万股(含10007.56万股),募集资金将分别投入美国生产基地建设项目(3.5亿)、塞尔维亚(三期)生产基地建设项目(2.5亿)、补充流动资金(0.93亿)。 目前公司在中国、塞尔维亚、美国、泰国、西班牙共有五大生产基地,2020年公司美国、泰国基地先后投产,而且塞尔维亚基地三期扩建产能持续释放。我们认为,一方面全球产能布局有助于公司转接订单,外销预期仍然向好,业绩有望持续提升;另一方面,国内床垫市场规模近千亿,记忆绵品类仍处导入期,目前渗透率仅5%,相比美国仍有较大提升空间。截至2019年末,公司拥有门店共计646家,2020年预计新增门店400家。 投资建议:我们预计梦百合2020-2021年营业收入分别为52.65、65.99亿元,同比增长37.40%、25.34%;归母净利润分别为5.03、6.47亿元,同比增长34.49%、28.68%,对应PE分别为15.5x、12.1x,维持“买入”评级。 风险因素:海外疫情影响超出预期;产能投放不急预期;原材料价格大幅上涨;行业竞争大幅加剧等。
神州数码 综合类 2020-05-08 26.00 40.43 75.94% 28.78 10.69% -- 28.78 10.69% -- 详细
Q1利润 略下滑主要系 财务费用和 准备金计提 增加 所致 :在利润表中,公司发生财务费用 1.21亿元,同比增加 250.98%,主要原因是人民币贬值产生汇兑亏损,上年同期人民币升值产生汇兑收益;资产减值损失和信用减值损失分别为4947.47万元、8602.36万元,同比分别增加40.15%、37.86%,主要系公司增加计提了存货跌价、坏账准备金所致;公允价值变动收益 2600.68万元,同比增加 192.82%,主要原因是汇率变动衍生品公允价值评估收益。公司 Q1毛利率为 4.5%,同比、环比分别提高0.82、0.48pct,公司营收结构持续改善。2020Q1公司经营数据受疫情影响较小,与公司经营质量改善有关。 快速提高 研发投入, 云服务业务进展顺利 :Q1公司研发费用 2744万元,同比增长 26.20%,继续加大在 MSP 和大数据等领域的研发投入力度。在 SaaS Hostig 方面,神州数码帮助 Prisma Cloud 和 IfluxData 拓展中国市场,为用户提供专业的本地化技术服务。在 MSP 方面,神州数码开发部署的振华重工“混合云管平台”项目正式交付并投入使用。 在 ISV 方面,神州数码独立设计开发的 TDMP 数据脱敏系统解决方案顺利通过华为基于鲲鹏处理器的 TaiSha200系列服务器首批兼容性测试。在云生态方面,神州数码与京东智联云正式达成战略合作,携手推进在公有云、人工智能、大数据及 IoT 等领域的落地。 鲲鹏主机制造业务有望在五月开工投产: :公司作为首家加入华为鲲鹏生态的合作伙伴,在厦门建设鲲鹏服务器和 PC 生产基地、超算中心等,未来将全面构建从研发、生产、供应链及销售服务、售后服务的完整生态体系。公司在厦门的鲲鹏项目正在稳步推进,首个鲲鹏超算中心已经正式落地。公司旗下首个鲲鹏系列产品生产基地——神州鲲泰厦门生产基地近日在福建厦门集美正式动工,一期工程预计 4月中旬完工,5月正式投产。该生产基地一期占地面积 1万平方米,整体规划面积 3万平方米,将主要生产搭载鲲鹏芯片的神州数码自有品牌神州鲲泰服务器及PC 产品。 盈利预测与投资评级:预计公司 20-22年净利润分别为 9.28/13.70/17.01亿元,分别对应 17/12/10倍 PE。看好公司 IT 分销业务龙头地位,云服务业务保持翻倍增长,作为重要合作伙伴有望成为鲲鹏整机生产的中坚力量,目标价 40.43元。 风险提示:IT 分销业务收入增速不达预期;鲲鹏服务器的下游需求不达预期;逆全球化对华为产业链造成负面影响。
国祯环保 综合类 2020-05-08 10.36 -- -- 10.58 2.12% -- 10.58 2.12% -- 详细
运营业务稳步增长,带动整体毛利率提升 2019年公司实现营业收入41.70亿元,其中水务运营业务贡献销售收入13.75亿元,同比增长16.23%;环境工程EPC业务贡献销售收入25.97亿元,同比下滑1.93%;污水处理设备销售业务贡献销售收入1.84亿元,业绩符合预期。公司运营业务收入占比为32.97%,较去年同期继续提升0.03pct,目前公司拥有的污水处理厂处理规模(含在建)达到561万吨/日,较2018年底增加了50万吨/日处理规模。运营业务稳步增长,也带动了公司整体毛利率提升,公司2019年整体毛利率为24.89%,较去年同期提升2.86pct,盈利能力增强。 公司在手订单充足,业绩增长有保障 2019年全年公司新增投资类项目7个,均为公司已有项目的提标改造。 全年新增运营类订单金额6.22亿元,处于施工期订单未完成投资金额为27.61亿元。新增107个EP、EPC等工程项目,总合同额合计30.36亿元,在手订单未确认收入金额为39.27亿元。公司在手订单充足,业绩增长确定性较强。 中节能入主有望带来协同效应,继续看好公司轻资产运营业务的发展 公司拟向中节能转让所持15%国祯环保的股权,完成交易后,中节能将拥有公司23.69%的股份,成为公司的控股股东。转让价格为14.6636元/股,溢价转让也彰显股东对公司发展信心。此次股权转让公司附有《业绩承诺补偿协议》,公司承诺2020年度净利润将不低于3.5亿元。看好中节能控股后与公司业务形成合力,进一步强化公司在长江大保护市场中的竞争力,进一步推进公司轻资产运营业务的发展。 投资建议 公司业务覆盖城市水环境、小城镇、工业三大水处理领域,预测2020-2021年公司实现归属母公司的净利润分别为3.97亿元、4.39亿元、4.94亿元,同比增长分别为21.56%、10.52%、12.62%;EPS分别为0.58元、0.65元和0.73元,对应的动态市盈率分别为17.86倍、16.16倍、14.35倍。公司运营业绩持续稳定增长,中节能溢价入主,彰显对公司发展信心。看好中节能助力公司角逐长江大保护市场。公司2019年整体毛利率提升,盈利能力增强,继续看好公司轻资产运营业务的发展。未来六个月内,维持“增持”评级。 风险提示 市场竞争加剧导致毛利率下降风险;融资改善不达预期风险;项目进度不达预期风险。
博世科 综合类 2020-05-08 11.50 -- -- 11.68 1.57% -- 11.68 1.57% -- 详细
一、事件博世科发布 2019年年报:2019年实现营业收入 32.44亿元,同比增长 19.07%;实现归母净利润 2.82亿元,同比增长 20.30%,EPS 为 0.79元/股,同比增长 19.70%;2020年一季报:2020年一季度实现营业收入 6.32亿元,同比下降 1.42%;归母净利润 0.61亿元,同比下降 14.16%。 二、我们的分析与判断(一)优化业务模式,现金流大幅好转报告期内,公司持续调整经营策略和业务模式,进一步优化在手订单结构及新签订单质量,以 EP、EPC 及专业技术服务订单为主,且大多为支付能力强、周期短、现金回流有保障的民生属性较强的项目,全面加强应收账款回收管理工作。2019年度公司经营性现金流量净额为 1.05亿元,上年同期为-0.43亿元,经营性现金流净额同比大幅增长。2020年一季度公司营收同比下降 1.42%,归母净利润同比下降 14.16%。一季度受新冠肺炎疫情影响,公司及上下游企业复工时间普遍延迟,项目建设实施进度有所放缓,导致公司 2020年第一季度营业收入及利润同比略有下降。 (二)积极推进项目运营,规模快速提升2019年,公司实现运营收入 1.62亿元,同比增长 173.43%,其中,供水项目运营收入占比 36.22%、污水项目运营收入占比20.60%、固废项目运营收入占比 31.71%、油泥处置项目和填埋场运营收入占比 11.15%。截至目前,公司正式进入商业运营并获得特许经营权的水务项目共 5个,进入试运营阶段项目 7个;固废运营项目 4个;油泥处置和填埋场运营项目 2个;在手第三方托管运营项目 23个。随着公司承接的环卫、油泥处置及在手 PPP 项目逐步进入运营阶段,公司运营资产规模将不断扩大,运营收入占主营(三)引进国资战略投资者,深化产业布局报告期内,公司与广西环保产业投资集团有限公司签署《战略合作框架协议》,其拟以股权方式对公司进行长期战略投资。广西环投作为广西自治区大型国有环保产业平台,有助于公司获取更多的业务资源和资金支持,未来双方将在广西自治区内的污水处理、土壤修复、固体废物处置、垃圾处置等领域开展深入合作,对深化公司产业布局和落实中长期发展战略规划具有重要意义。三 、 投资建议公司持续调整经营策略和业务模式,进一步优化在手订单结构及新签订单质量,以 EP、EPC 及专业技术服务订单为主;积极调整主营业务收入结构,逐步降低工程收入占比,提升设备销售收入及运营收入,保障未来公司业绩稳定增长。我们预计公司2020/2021年实现营业收入 39.72/46.87亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为 3.48/4.09亿元,对应 EPS 分别为 0.98/1.15元/股,对应 PE 分别为 11.24x/9.55x,给予推荐评级。 四、风险提示政策力度不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;项目推进速度不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名