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万和电气 家用电器行业 2017-07-20 21.03 -- -- 21.52 2.33% -- 21.52 2.33% -- 详细
公司下修中报业绩预告区间,主要源于农商行投资亏损和汇兑损失。 公司下修上半年业绩预告,主要因为:1、公司投资的广东揭东农村商业银股份有限公司上半年净利润亏损导致公司投资收益同比减少约4,890 万元;2、受人民币汇率波动的影响,公司汇兑损益预计同比增加约2,700 万元;3、国际竞争环境加剧和人工及材料成本上升导致毛利率有所下滑,从而影企业盈利能力。 内外销齐发力助收入实现快速增长,产品与品牌战略同步升级。 在主力产品热水器保持稳定增长的同时,公司厨电和电热产品今年均有望实快速增长。公司厨电业务去年实现约8 个亿的收入,今年公司加大厨电产品推广力度,于6 月23 日发布全新升级的品牌战略并推出X12A 新品吸油烟预计今年厨电业务实现超30%的增长;出口也有望成为今年一大亮点,目标现30%的增长。此外,今年公司在终端品牌推广上预计投入超1 个亿,以提公司市场形象,产品与品牌战略同步升级。 借助“煤改气”政策东风,壁挂炉迎来发展机遇。 政策支持和天然气价下降共同助力“煤改气”,2017 年随着“2+26”城市任务清单的出台,壁挂炉市场将在短期内爆发。公司2016 年壁挂炉销售规模到2.56 亿元人民币,同比增长90.72%,我们预计17 年公司壁挂炉收入有翻倍,实现4-5 亿元收入规模。 看好长期发展,给予“买入”评级。 预计公司2017-19 年营业收入同比增长29.2%、21.1%、18.0%;净利润同比增长18.6%、31.0%、27.9%,对应2017-19 年EPS 为1.16、1.52、1.95 元/股,对应PE18.3X、14.0X、10.9X,维持 “买入”评级。
浙江美大 家用电器行业 2017-07-20 13.99 -- -- 14.75 5.43% -- 14.75 5.43% -- 详细
业绩高增长超市场预期,加速趋势奠定全年业绩高增长基调。 2017 年上半年公司实现营业收入3.73 亿元,同比增长55.97%,归属于上市公司股东净利润0.99 亿元,同比增长51.04%,超市场预期,但符合我们的预期。 其中二季度单季实现营业收入2.29 亿元,同比增长57.93%,归属于上市公司股东净利润0.58 亿元,同比增长56.76%,环比一季度分别提升6.06pct 和12.75pct,营收和利润增速环比进一步提高。经初步测算销售净利率高达26.59%,冠绝家电行业。2017 年公司充分发挥行业领军优势,在新产品和新技术的研发投入上加大投入,取得了良好的经营业绩,加速增长趋势为全年业绩高增长奠定基调。 集成灶进一步获市场认可,低基数行业景气度提高。 集成灶产品因为其排烟效果好,空间利用效率高等优点,在上市经历长达12年的培育期后获市场认可,2016 年整个行业取得了30%的高增长,但整个行业销量仅65 万台左右,在整个烟机市场的渗透率不到3%,销售基数很低,向上弹性很大。2017 年随着集成灶二三线品牌崛起,有更多的企业来做宣传和营销,集成灶进一步获消费者认可和青睐,行业景气度持续提高。叠加2017 年年初三四线城市房地产热销对烟灶需求的滞后效应,大部分集成灶企业渠道下沉至三四线城市,地产热销进一步刺激了对集成灶产品的需求。 线上成为增长新动力,辅助线下销售渠道。 中怡康数据显示,2017 年1-5 月,集成灶线上市场零售规模达到2.7 亿元,同比提升90.2%。在大家电增长乏力之时,小家电市场仍保持高速增长。过去由于集成灶产品安装及售后服务对线下经销商的依赖性较强,故过去公司没有大力发展电商渠道,整个电商业务发展起步较晚。但今年公司顺应渠道发展趋势,加快电子商务新兴销售渠道的建设,将线上销售渠道发展成为集销售与营销宣传为一体的销售渠道,进一步扩大集成灶产品的影响力和消费者接受度,为业绩快速增长增添了一股渠道新动力。 新管理层带来新气象,新增产能扩充3.67 倍彰显发展信心。 公司同期公告夏志生因身体原因辞去董事长及法人代表职务,同时选举夏鼎为新任董事长,至此新老两代管理层顺利交接。新任董事长系老董事长之子,子承父业后为公司发展带来新活力和新视野。公司现有集成灶产能30 万台,按照当前的销售增长速度,预计今年产能利用率将达到100%,产能吃紧。故公司拟投资13.4 亿元用于建设年新增110 万台集成灶及高端厨房电器产品项目,项目达产时公司产能将在现有基础上提升3.67 倍,进一步巩固公司规模生产优势,稳定公司行业龙头地位,新项目的设立也彰显了公司对集成灶发展充满信心。 盈利预测及估值。 我们预计公司2017-2019 年可实现每股收益0.47、0.66 和0.89 元,对应当前股价估值仅30、21、16 倍,集成灶行业低基数、高成长的行业红利有望在未来三到五年的时间内带动公司业绩高速增长,真正大行业小公司,维持“买入”评级。
浙江美大 家用电器行业 2017-07-20 13.99 -- -- 14.75 5.43% -- 14.75 5.43% -- 详细
7月17日,浙江美大发布2017年半年度业绩快报。2017年上半年,公司实现营业总收入3.73亿元,同比增长55.97%;实现利润总额1.14亿元,同比增长51.14%;实现归属上市公司股东净利润9916万元,同比增长51.04%;扣非后归母净利8726万元,同比增长55.04%,与公司一季度报告中公布的半年报业绩预告数据基本相符。则公司2017Q2实现归母净利5794.87万元,同比增长56.30%。 集成灶细分行业和产品进一步获得市场认可,公司销售持续增长,盈利能力进一步提高。2017年1-6月份,公司的营业收入和归母净利较上年同期均增长50%以上,主要原因是集成灶行业获得消费者的认可和青睐,行业保持持续增长态势。作为一个朝阳产业,集成灶行业内企业发展不均,行业集中度不高,公司作为行业内最具研发实力和产销能力的企业,自研发出第一台集成灶以来便深耕行业多年,产品销量历年位居全国首位,市场占有率达30%,占据绝对的市场份额优势。2017年以来,公司充分发挥行业领军优势,进一步加强和落实经营目标及部门责任制,加快新技术及新产品的研发投产。同时,公司2017年上半年实现扣非净利润8725.88万元,同比增长高于净利润的增长,说明公司内部管理得到强化,现代企业制度和精益化生产管理卓见成效,在保持业务不断稳定增长的同时有效控制成本费用,实现亮眼的业绩。 多元化销售推动渠道下沉,助力拓宽产品营销网络。2016年公司共开发一级经销商130多家,同时推进渠道下沉和分销网络的建设,截止2016年底公司已拥有营销网点3000多个,预计2017年新发展400个一级经销商。公司积极推进KA渠道建设,目前已进驻国美、苏宁、红星美凯龙、居然之家、好美家等知名家居连锁卖场和家电商城;公司积极铺设工程渠道,与多家知名房地产商、大型装饰公司等建立合作意向;同时建立自有官方网上商城,并在各大电商平台开设旗舰店,建立强有力的网购阵地,实现公司特色的O2O新商业模式。同时不断推进的城镇化进程也拓宽了行业市场,房屋结构的改善将释放市场对厨电,尤其是烟灶产品的需求,集成灶凭借高性价比的特点将充分受益。
万和电气 家用电器行业 2017-07-19 22.08 31.00 44.52% 21.56 -2.36% -- 21.56 -2.36% -- 详细
投资收益下滑仅有短期波动影响,全年业绩依然看好 我们认为投资收益下滑仅由于联营公司一次性资产减值造成,未来依然有转回可能,不影响全年业绩高增速。同时,公司业绩兑现主要集中在、三四季度,在燃热产品稳健增长,以及壁挂炉和厨电行业高速成长提振下,公司全年业绩依然具备较强的成长预期。 燃热细分领域龙头,份额优势明显 公司龙头地位稳固情况下,结合产品均价的提升带来稳定业绩增长。根据中怡康数据,公司燃热产品市场份额保持行业第一,16年为16.71%,万家乐与美的为第二梯队,份额在13%左右。2017年燃气热水器保持稳健增长,根据产业在线数据,1-5月行业出货增长3.91%。 同时,燃气热水器销售受到气化率提升影响显著,结合2017年及十三五期间各省市对于燃气管道基础设施建设开通情况,燃气热水器未来几年增长确定性极强。 壁挂炉市场成长性强,煤改气政策利好明显 公司17年燃气壁挂炉新生产基地投产,并随着市场需求的快速增长,短期产能目标预计超过80万台,并在市场需求释放下,产能逐步释放扩大,政策东风下有望大幅提升全年业绩。 2016年起,在中央及各地政府先后推出“煤改气”政策的促进下,壁挂炉销量实现同比35.04%增长。17年京津冀及周边地区响应积极,同时,在“禁煤区”建设需求以及“煤改气”补贴政策的强吸引力促进下,预计依然保持超预期增长。 我们估算到2020年,环京津冀六省待改进农户数达4190万,对国产壁挂炉需求量超2414万台,平均每年603万台,未来成长空间明显。 投资建议:我们认为公司为燃气热水器龙头,扣除投资收益的一次性影响后,H1主营增长依然稳健,全年业绩在壁挂炉及厨电品类的高速成长推动下,依然有望保持较快增长。 预计2017-19年EPS为1.18/1.66/2.24元,对应PE分别19/14/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争格局变化,海外需求不景气;原材料成本上涨。
浙江美大 家用电器行业 2017-07-19 13.60 16.92 15.10% 14.75 8.46% -- 14.75 8.46% -- 详细
事件:公司发布2017H1业绩快报,上半年实现营收3.7亿元,同比增长56%;实现归母净利润9916万元,同比增长51%;扣非后归母净利润8726万元,同比增长55%。 市场培育逐渐成熟,集成灶品类逐渐壮大。集成灶凭借下排油烟技术带来的高洗净率,切中中国人重油烟烹饪的痛点,在厨电市场中成为一个单独品类,渗透率逐渐提升。2017H1行业保持快速增长,公司作为行业领头羊充分受益,上半年实现50%营收增长,预计全年能够保持这一增速。同时,公司较早完成生产线自动化改造,满产产能达到60万台,在行业快速增长的时期,为公司提供出货保证。 渠道拓展见成效。目前,公司销售主要采取经销商模式,旗下有1000多个一级经销商,销售服务网点3000多个。今年,公司预计新发展一级经销商400个,加大渠道拓展力度。同时加强销售渠道多元化建设,提高KA渠道进店率,建设电商渠道,与线下经销商形成合力,并开始与地产商接洽合作,未来工程渠道将带来稳定现金流。公司目前已基本实现了跨线自动化生产,建造了国内集成灶行业首个全自动高智能化立体仓库。 三四线房地产去库存,助力业绩提升:今年以来房地产政策收紧,一二线城市房地产交易量逐月萎缩,但三四线城市房地产逆势走好,2017H1三四线城市新房交易量同比上涨24%。公司80%渠道布局在三四线城市,而集成灶产品本身装修属性较强,三四线房地产交易量活跃,助力公司销量快速提升。 盈利预测与投资建议。集成灶行业发展良好,我们看好未来几年行业高速成长,预计2017-2019年EPS分别为0.47元、0.65元、0.90元,参考申万三级行业小家电板块2017年平均PE为30倍,考虑集成灶行业空间巨大,且公司为A股集成灶唯一标的,具有稀缺性溢价,给予公司2017年36倍估值,对应目标价16.92元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动,集成灶行业发展或不及预期,房地产或大幅波动。
青岛海尔 家用电器行业 2017-07-19 14.19 -- -- 14.73 3.81% -- 14.73 3.81% -- 详细
中报收入端有望延续一季度表现,未来空调净利率以及公司费用率存改善空间。17年一季度中公司原有白电业务收入同比增长24.9%(冰箱+16.7%,洗衣机+20.4%,空调+51.7%,厨卫+20.2%),受益去年低基数以及终端需求良好,我们预计公司空调H1增速在50%-60%;冰洗作为强势品类,随着渠道调整结束,市场份额不断提升,二季度预计延续一季度经营态势。公司2016年空调业务净利率较低(约4%左右),格力电器的净利率在14%左右,空调业务的净利率提升能带来公司业绩的弹性。1-5月,海尔空调均价提升5.51%,受益于产品结构进一步优化;公司加强运营管理,若能降低期间费用率,也将贡献明显的业绩增长。 公司渠道调整成效显著,品牌与产品力领先。2015年12月,公司对渠道进行调整,主要包括:1)组织整合:此前占公司收入约60%的专卖店销售渠道中存在营销和产品两个团队,将两个团队整合后,经营目标更统一;2)考核方式调整:对经销商考核调整为终端零售和产品结构(返点的依据),对内部人员KPI中加大零售份额的考核比重,3)终端销售加强:加大终端人员营销培训,通过终端展示提高转化率。经过一年左右的调整,公司渠道销售能力迅速提升,从中怡康数据看,1-5月海尔冰箱市场份额提升2.82个百分点至30.62%;洗衣机提升1.97个百分点至28.85%。公司在产品与品牌上积累深厚:海尔产品力引领家电公司,全球拥有10大开放式研发中心,嫁接斐雪派克技术,开发出“静音、防震动”的洗衣机等,高端品牌卡萨帝广受市场认可,已经累计拓展品牌专厅及专柜3300多家,卡萨帝品牌2017Q1增长40%以上(2016年卡萨帝品牌销量占比约2%,贡献约6%左右的收入)。 与GEA整合进展良好,未来厨电发力值得期待。GEA去年7个月贡献收入258.34亿元,贡献4.35亿元归母净利润,8.85个亿扣非净利润。根据2016半年报披露,公司目标GEA2017年EBITDA增长10%,我们预计扣非后净利润在11-13亿左右。GEA与海尔协同性强,体现在1)采购协同:预计2016-2019年累计协同价值3.11亿美金目标(20亿RMB);2)产品与研发协同:降低重复开发所带来的成本、效率问题,发挥海尔冰洗和GEA厨电优势。公司年报披露,GEA2016年净利率约3.4%左右,竞争对手惠而浦EBIT北美区域比GEA高6个百分点,未来存较大提升有空间。借助GE在厨电上的深厚积累,海尔将通过卡萨帝和海尔双品牌布局厨电,卡萨帝主打高端,海尔定位中端。厨电市场格局仍较为分散,海尔凭借强大的产品力,在厨电行业仍有发展机会。 盈利预测与投资评级。我们维持公司2017-2019年的净利润分别为63.11亿元、73.29亿元和85.13亿元(考虑GEA并表)的预测,对应的动态市盈率分别为14倍、12倍和10倍,公司初步形成全球品牌运营,创新驱动为核心,强化终端营销能力,并购GE协同效应显著,维持“买入”投资评级。
奥佳华 家用电器行业 2017-07-19 17.12 -- -- 17.60 2.80% -- 17.60 2.80% -- 详细
【点评】 保健按摩器具行业前景广阔,国内市场尚处于起步阶段。经济复苏、消费升级、人口老龄化和亚健康群体增长等成为近几年来保健按摩器具行业快速发展的催化剂。目前行业全球市场规模近100亿美元,其中日本、韩国的保健按摩器具家庭保有量相对较高,分别为20%和12%,而国内的行业市场规模为90亿人民币,家庭渗透率仅为1%-2%。未来伴随着我国居民消费水平提高和产品推广力度加大,保健按摩器具的市场需求将大幅提升,国内市场进一步打开,行业有望迎来高速增长,预计行业渗透率可达5%。 持续进行研发投入,聚焦智能健康服务创新。公司拥有行业内规模最大的技术研发团队,每年研发投入占营收近5%。2016年公司投入研发费用1.34 亿人民币,申请核心技术专利和软件著作权211项,同比增长90%,未来将围绕智能健康产业转型升级,有望凭借技术红利获得市场优势。 我们看好消费升级、人口老龄化以及全球经济复苏趋势带给保健按摩器具行业的新机会。基于全球市场的快速增长、按摩椅产品量价齐放以及公司主打品牌奥佳华“OGAWA”在亚洲地区的扩张步伐加快,我们首次给予奥佳华(002614)以“增持”评级。 【风险提示】 汇率波动带来汇兑收益风险; 按摩椅产品销售情况不及预期。
奥佳华 家用电器行业 2017-07-19 17.12 -- -- 17.60 2.80% -- 17.60 2.80% -- 详细
中报业绩大超预期,公司高成长显著。公司于一季报中对2017年半年度经营业绩的预计为:归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为47.52% ~ 77.03%。公司于2017年7月14日发布业绩修正预告,大超预期:归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为77.03%~86.86%,变动区间:7,500.00~ 9,000.00万元。公司中报超预期的主要原因为:公司自主品牌业务收入增速加快,毛利率提升显著;公司ODM 业务中按摩椅、健康环境(空气净化器等)业绩快速增长。 按摩健康进万家,蓬勃发展正当时,龙头受益。 (1)全球按摩健康器具市场保持迅速稳健增长,近年来收入符合增长率保持10%左右,2016年市场规模约115亿美元。 (2)国内按摩器保健市场刚刚步入蓬勃发展的黄金时期:正所谓按摩健康进万家,随着人民健康保健意识的提升、大健康大保健消费升级、产品的升级与创新突破、按摩保健消费者教育及市场推广的强势铺开、以及共享经济模式的推广,中国国内的按摩保健器具市场正迎来历史性的蓬勃发展启动期,奥佳华作为国内龙头正引领也分享着着整个市场的迅猛发展。 摩椅发力高成长,打造亚洲第一品牌。我们认为,公司未来发展的爆发动力来源于: (1)按摩椅爆发,预计未来三年收入增长保持50%以上,同时带动按摩小器具增长(20%-30%)。 公司一直致力于产品研发与技术创新,研发投入收入占比达4%,六代技术迅速迭代,现市场上绝大多数采用三代2D 机芯技术,而奥佳华已发展为五代、六代技术;其中五代产品御手温感大师椅OG-7598C(陈奕迅代言),已在香港及东南亚市场成为旗舰爆款机型,伴随未来将在“中国真声音”节目的亮相推广,将进一步在大陆市场放量。 (2)公司于2017年5月正式由“蒙发利”更名为“奥佳华”,彰显了公司以奥佳华为核心,打造亚洲第一品牌的战略。公司的品牌战略、营销体系不断优化,助力公司产品销售成长。 (3)公司由起家时以ODM 为主,逐渐向有核心竞争力毛利率高的自主品牌转型,2016年自主品牌收入占比已达40%,未来将进一步提升。 (4)借力共享经济:公司与爽客深度战略合作,导流客户大力推广,在酒店、高铁、电影院等地点投放,让更多人享受无处不在的舒适;并通过大众品牌加大中低端市场的覆盖。 按摩健康进万家、摩椅发力高成长、龙头当属奥佳华,维持买入评级。按摩健康器具行业正迎来历史性的爆发启动期,奥佳华作为龙头,正引领也分享着这个行业的迅猛成长与发展。 我们预计2017-2019年公司收入增速分别为32%、31%、30%;维持2017-2019预测EPS0.61元、0.81元、1.08元,增长35%、33%、33%,对应估值29倍、22倍、16倍,维持买入评级。
志邦股份 家用电器行业 2017-07-18 41.92 59.66 41.07% 43.25 3.17% -- 43.25 3.17% -- 详细
目标价59.66元,首次覆盖增持评级。公司将在较强的厨柜主业基础上逐步向衣柜布局,实现以厨柜带动衣柜并增加新利润增长点。借助经销商内生增长以及大宗和出口业务不断发力,多元化业务渠道将有助于获取更多市场份额。我们预测公司2017-19年EPS分别为1.57/2.10/2.80元,参考可比公司给予2017年约38倍PE,目标价59.66元,首次覆盖增持评级。 整体橱柜渗透率进一步提升,行业增长空间广阔。在消费升级、首次需求及二次需求提升的基础上,整体橱柜行业渗透率将继续提升,据测算预计2017年国内整体厨柜市场将达到千亿规模。同时橱柜行业的市场集中度相对较低,行业的不断成熟将带来全国性品牌集中度的提升,以公司及欧派、金牌为代表的橱柜龙头有望以高于行业的增速快速增长。 以整体厨柜为起点,逐步向衣柜领域布局。公司整体厨柜具备较强的行业领先优势,在此基础上拓展定制衣柜,预计未来将成为重要的收入来源,凭借在定制家具行业较高的品牌知名度及丰富的定制化产品生产经验,预计未来将逐步实现以厨柜带动衣柜并为公司增加新利润增长点。经销渠道具备较强内生增长动力,大宗及出口助力多元化业务渠道形成。 在经销模式下,持续经营经销商实现稳步的内生增长,厨柜与衣柜的大中型经销商借助渠道与资源的优势,实现平均销售收入及收入占比的稳步提升;公司积极开拓大宗及出口业务作为2C端渠道的重要补充,为多元化业务渠道提供新增长动力。 风险提示:地产调控带来的需求波动,原材料价格波动风险。
格力电器 家用电器行业 2017-07-18 41.08 50.25 23.43% 41.30 0.54% -- 41.30 0.54% -- 详细
上半年行业出货端高增持续,终端需求实为中流砥柱。空调补库存仍在进行中,内销延续低基数下高增长。根据产业在线数据,2017年5月家用空调整体行业销售1550万台,同比增长47.1%。其中内销879万台,同比增长66.8%;外销671万台,同比增长27.3%。我们预计17年上半年空调行业内销增速60%以上,外销增速可达15%。此番行情中,前期市场预期行业高增主要基于人为库存扰动的低基数,而小窥了终端需求在行业增长中起到的中流砥柱的作用。当前几大龙头安装卡数据维持20%+的高增,热销机型遭遇结构性缺货,终端需求旺盛连月超预期,推动渠道良性循环,经销商积极打款备货,可以判断空调行业内销高景气态势将较前期预测更为持久。 中报数据亮眼,全年业绩30%大局已定。依据产业在线数据,2017年前五个月格力电器在内销端出货1201万台,同比增长73%,出口端694万台,同比增长19%,整体销量达1895万台,同比增长48%。我们预计公司6月销售情况继续向好,上半年有望实现近700亿收入规模,同比增长可达40%。配合公司现有订单情况以及公司强大的产能调配及订单管理能力,17年全年收入规模基已成型,我们预计公司全年收入及业绩增长均有望突破30%。 中长期看国内市场保有量仍低,海外市场等待潜龙入海。中长期看,依据公家统计局数据,15年我国城镇家电空调保有量约为1.2台,农村家庭保有量更低于0.4台,对标日本家庭户均2.5保有量水平可见,我国空调保有量的提升空间巨大。且日本家庭户均保有量从1.0台/户提升至2.0台/户的水平用时仅十年(1989-1999),可以判断未来国内城镇户均保有量的提升亦将快速完成。而放眼海外市场,东南亚市场及一带一路沿线地区人均保有量低,其中印度人口与我国相当,而目前空调销量仅为我国十分之一。我们判断当地产品品牌力较弱,因此公司进入其市场发展空间巨大。 国际定价势不可遏,价值属性锦上添花。深港通的开通以及MSCI的纳入,A股市场国际化趋势不可阻挡。格力电器作为全球行业龙头将继续收到国际资金的青睐。参考同行业日本大金工业17年22XPE估值,以及美股家电单品类龙头A.OSmith的17年28xPE估值,格力电器作为业内当之无愧的龙头,无论是对标自身行业或对比海外龙头,均未享到其他A股其他行业龙头所拥有的估值溢价,而公司高股息、低估值、真成长价值属性依旧,PEG小于1,安全边际高极具资金配置价值,我们预计国际定价趋势下其估值势必继续修复。 盈利预测与投资建议。公司作为龙头拥有强大议价能力,优享行业红利,Q2原材料回落后,下半年有望进一步受益成本回落的剪刀差利润,叠加公司产品结构持续优化,盈利能力稳中有升。我们预计公司17-19年实现EPS分别为3.35、3.88、4.35元,业绩分别同比增长31%、16%、12%。参考相关标的,给予公司17年15xPE估值,对应合理价格为50.25元,维持“买入”评级。 风险提示。终端需求不及预期。
长青集团 家用电器行业 2017-07-17 11.20 20.00 101.41% 11.16 -0.36% -- 11.16 -0.36% -- 详细
事件:公司董事会第九次会议于2017年7月7日在公司召开,会议审议 通过了《关于公司符合公开发行A 股可转换公司债券条件的议案》。 此次可转债发行规模为不超过人民币8亿元(含8亿元),期限为自发行之日起6年,采用每年付息一次的付息方式,到期归还本金并支付最后一年利息。转股期自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转换公司债券到期日止。 点评:募投资金用于在建项目,项目建设进度有望加快。 本次可转换公司债券的募集资金到位后,公司将按照项目的实际需求和轻重缓急将募集资金投入以下项目;项目总投资金额高于本次募集资金使用金额部分由公司自筹资金解决;若本次发行实际募集资金净额低于拟投入募集资金总额,不足部分由公司自筹资金解决。 募投资金的到位将加快项目的建设进程,加速业绩释放。 在手40个生物质热电项目,规模达到1628MW。 2016年以来,公司在生物质项目订单方面呈现爆发式增长,多为第二代生物质热电联产项目。在已投产的项目5个项目中,16年内运行时数均超过8000小时,均居行业领先水平。 沂水环保、明水环保2016年净利润达到3688万和2332万,同比增长38%和39%;宁安环保更是取得了4028万的超高净利润。这充分说明了公司的精益管理能力和优秀的运营能力。 按照目前进度,满城项目有望年内投产。 满城项目是公司第一个投产的热电联产项目,同时也是公司规模较大的热电联产项目。根据项目目前进度,我们预计满城大概率在17年年内投产。 如果以蒸汽150元/吨的价格计算,满城项目投运后运营一年产生的净利润约1.49亿元。 满城项目投产后将具有示范效应。公司储备有茂名、孝南、鹤壁等七个热电联产项目。除了满城项目投产后每年可贡献1.49亿利润,茂名和曲江项目计划2018年建成投产。按照规模计算,若正常投产,茂名和曲江项目分部可以为公司贡献各9000万/年、2000万/年左右的利润收入。 盈利预测:预计公司17-19年的收入分别是18.22、40.70、52.90亿元,归母净利为1.55、4.02、5.05亿元,对应的EPS 为0.21、0.54、0.68元,对应17-19年动态PE 为55、21和17倍。公司生物质热电和集中供热项目储备充足,看好公司的精细化管理能力和成本控制能力,未来生物质发电行业"三分天下有其一",给予买入评级,基于公司的长期价值建议中长线投资者积极关注
飞科电器 家用电器行业 2017-07-17 60.60 -- -- 61.17 0.94% -- 61.17 0.94% -- 详细
个护电器受益于消费升级趋势有望扩大行业的市场容量,行业天花板还有很大的上升空间,行业集中度有待提高。飞科电器作为个护小家电行业的龙头企业,有望凭借其品牌营销、渠道扩张、研发升级等优势,实现公司市场份额的提升以及盈利能力的稳步提高。 同时,新品推出有望为公司带来新的增长点。2017年公司将在保持原有产品市场份额绝对优势的前提下积极进行以下产品的布局:1)个护产品:开展了电动牙刷产品以及洁面仪、补水仪、滋养仪、蒸脸器等美颜理容产品的研发工作,预计2017H2推出;2)家居生活电器:加湿器、空气净化器、健康秤和吸尘器等产品的研发已取得阶段性成果,并添加APP互联网控制系统、高效智能感应系统等功能,计划于2017年陆续上市。 我们看好消费升级、产品结构优化和模式创新趋势下个护小家电行业的新机会。基于市场对个护电器的良好预期、公司对新品的积极研发和推广以及公司在个护小家电行业中的龙头地位,我们首次给予飞科电器(603868)以“增持”评级。
奥佳华 家用电器行业 2017-07-17 17.71 -- -- 17.75 0.23% -- 17.75 0.23% -- 详细
上半年业绩超预期,自主品牌+ODM齐发展。7月13日,公司公布了业绩预告:2017年上半年,预计实现归母净利润9000万元~9500万元,同比增长77.03%~86.86%,超一季报时公布的半年报预告数据。公司业绩同比高速增长,主要是由于:(1)公司自主品牌业务收入增速加快,毛利率提升显著;(2)公司ODM业务中按摩椅、健康环境(空气净化器等)业绩快速增长。 收购多家海外知名品牌,布局放眼全球。公司主要经营保健按摩器具,2016年,公司按摩小器具、按摩椅及健康保健产品收入分别为16.9、8.17以及6.02亿元,收入占比分别为50%,24.18%,17.80%。2013-2016年,公司成功实现了5次收购,获得了世界五个地区知名按摩器具企业的品牌:“OGAWA”布局于中、马、新、港、菲、越、中东等亚洲市场;“FUJIMEDIC”布局于日本;“FUJI”布局于台湾;“COZZIA”布局于北美;“MEDISANA”布局于欧洲。截止2016年,公司已在全球设立专卖店/专柜800 多家。 自主品牌+ODM齐发展,巩固公司按摩器具业龙头地位。近期,公司无论是自主品牌还是ODM业务,均取得了长足的发展:(1)自主品牌,自从公司在亚、美、欧三大保健按摩核心市场自主品牌与渠道布局完成后,自主品牌开始放量,多个区域跃居当地市场前三;(2)ODM,公司的ODM 出口业务十二年来稳踞行业第一,产品遍及全球60 多个国家和地区,与Homedics、Honeywell、日本松下等一系列国际领先健康品牌建立了稳固的合作关系。 按摩器具行业空间广阔,国内渗透率有望进一步提高。目前,公司所处健康产业中的保健按摩器具行业的全球市场规模近100 亿美元,其中,日本和韩国市场保健按摩器具家庭保有量相对较高,分别为20%和12%,而中国仅为1%-2%左右。当前,国内保健按摩器具市场规模仅90 亿元,尚处于起步阶段,不过,随着近几年我国消费不断升级、人口逐步老龄化、亚健康群体日趋增加,国内保健按摩器具渗透率有望进一步提高。 盈利预测及投资评级:随着近几年,我国消费不断升级、人口逐步老龄化、亚健康群体日趋增加,国内保健按摩器具渗透率有望进一步提高。而公司是保健按摩行业内的龙头,将充分受益于整个行业的增长。我们预计2017-2019年净利润分别为3.47、4.53和5.88亿元,同比增速分别为38.22%、30.42%和29.96%,对应EPS为0.63、0.82和1.06元,当前股价对应PE为27.89、21.39和16.46倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:汇率波动,产品销售不及预期,费率不断增加。
莱克电气 家用电器行业 2017-07-14 55.40 63.00 19.75% 55.90 0.90% -- 55.90 0.90% -- 详细
环境清洁电器龙头,业绩稳定增长。公司为环境清洁电器龙头企业,产品包括家居清洁、空气净化、水净化等高端清洁电器、园林工具和电机,其中,环境清洁电器营收占比68%,贡献毛利73%。内外销并举,外销为ODM 渠道,16年外销占比76%,公司09年开始发力自主品牌,以高端定位逐步打开市场,保持业绩稳定增长。 定位高端,自主品牌持续增长可期。公司掌握电机核心技术,通过技术创新推出高端、差异化产品,抢占市场份额,助推自主品牌增长。“魔洁”“魔净”系列新品推出,提升产品竞争力,公司吸尘器线下零售额份额25.8%,空气净化器线下零售额份额13.2%位于行业第二。公司自主品牌增长强劲,2016年度、17年一季度分别增长77%、100%,自主品牌增长带动内销占比提升,公司盈利能力增长。 我国环境清洁类电器渗透率处低位,市场空间巨大。我国环境清洁类电器渗透率仍处低位,与欧美日等发达国家差距较大。以吸尘器为例,我国渗透率仅为11%,而欧美日等国家渗透率在100%左右,部分家庭拥有2-3台,吸尘器市场天花板高,市场空间充足,伴随着消费升级,莱克将分享市场扩容带来的增长红利。 无线化趋势促出口增长,电商渠道有待扩容。公司出口市场是成熟的,吸尘器和园林工具的无线化趋势带来新的增长点,助推公司产品均价提高,出口毛利提高。同时发动机类产品在美国占比较高,锂电池技术代替发动机技术促使充电类产品在美国具有一定的增长空间。公司14H2进入电商渠道,进入时间较短叠加产品高端定位,吸尘器与空净等产品线上零售量市场份额均不足 5%,远低于公司线下份额,电商渠道有待扩容。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS 分别为1.80元、2.55元、3.46元,未来三年归母净利润将保持40%的复合增长率,给予公司2017年35倍估值,对应目标价63元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:吸尘器市场培育不及预期导致公司内销增速放缓的风险;原材料价格大幅波动风险;汇率波动风险。
飞科电器 家用电器行业 2017-07-14 61.00 70.00 18.81% 61.95 1.56% -- 61.95 1.56% -- 详细
事件: 飞科电器:中报业绩预增50%~60% 公司于2017年7月10日发布中期业绩预告,归母净利润同比增长50%~60%,上年同期归母净利润为2.46亿元,每股收益为0.61元。 公司预计于8月16日发布2017年中报。 简评: 个人护理类小家电龙头,市占比持续提升 公司个护小家电占比持续提升,已经与飞利浦形成鼎立之势。根据Euromonitor统计,截止2016年,在个人护理电器大品类下,公司品牌零售销售量占比达13.9%,居行业第二,同期飞利浦占比为19.0%,依然保持行业领先,但占比下滑趋势延续。除公司与飞利浦外,松下、Oral-B、泰昌分列三到五名,但占比均处于较低水平,难以与龙头形成有力竞争。 小家电品牌力持续上升,控成本助力稳步成长 依托目前公司高品牌知名度,以及目前公司产品处于细分行业中较安全层面,未来提价空间大,对标海外竞争对手产品品质提升较快,而终端售价仍存在较大差距,公司主要产品电动剃须刀和电吹风产品竞争优势已开始显现逐步,涨价逻辑长期成立。 我们认为公司作为个人护理小家电龙头,对比国内其他厂商,轻资产运营模式下着力盈利核心环节,毛利率持续提升。同时,公司加强运营管控,对比国内其他品牌成本端优势明显。 渠道及品类扩张,成长空间大幅增长 公司把控品牌与渠道能力行业领先,17H1继续推动电商渠道扩张,线上渠道实现销售收入同比大幅度增长,未来依然将是公司收入增长最快领域。 同时,公司延续了在个人护理类产品的创新力度,以洁面仪、补水仪、滋养仪、蒸脸器等美颜理容产品研发稳步推进,同时以加湿器、空气净化器、健康秤、吸尘器等家居生活产品已取得阶段性成果。未来公司通过发力新小家电品类,通过新品发布,产品升级渗透加速,并与消费升级趋势匹配,将持续扩大成长空间。 投资建议: 我们认为,公司多年的精细化经营模式将盈利能力发展至行业领先水平,未来成本及品牌优势将有助于公司继续开拓市场,扩大领先优势。预计2017-19年EPS为2.14/2.81/3.55元,对应PE分别27/21/16倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争格局变化,需求不景气;原材料成本上涨。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名