金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/387 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
新宝股份 家用电器行业 2018-02-14 10.96 12.10 10.81% 10.99 0.27% -- 10.99 0.27% -- 详细
事件:公司发布2017年业绩快报,预计2017年全年实现营业总收入82.28亿元,同比2016年的69.85亿元增长17.79%,实现营收较快增长的主要原因是:公司拓宽产品线促进销售增长,其中家居类电器2017年增长较快,同比增长50%左右;同时加强国内市场开拓,国内销售规模有了较快增长,同比增长30%左右;预计2017年全年归母净利润为4.17亿元,同比2016年的4.31亿元减少-3.17%,公司归母净利润增速低于预期的主要原因如下:1、汇率影响,2017年人民币兑美元大幅升值;2、原材料价格大幅上涨,铜、铝、钢材等主要原材料价格分别上涨20%-50%不等。 汇兑损失影响超预期。公司2017年财务费用中的汇兑损失约8500万元,2016年汇兑收益约8700万元,汇兑损失同比增加约1.72亿元。2017年通过高新技术企业公示,母公司税率从25%下调为15%,税前利润增速更能体现经营状况,2017年公司实现税前利润4.94亿元,同比减少11.69%,外销盈利能力受损。公司出口业务占比87%,美元对人民币汇率波动会影响出口业务结算时的收入,进而影响毛利率。如果人民币兑美元持续升值,最终将导致公司出口订单增速的下滑。 西式小家电龙头,业绩有望恢复增长。新宝股份是我国西式小家电龙头,以面包机、咖啡机为代表的产品市占率领先。在此基础上,公司持续推出小家电新品,实现对外滚动订单的均价提升。国内市场,自主品牌及代理品牌线上、线下推广提升,共同推动收入规模稳健增长,内销收入占比有望持续扩大,抵充部分汇兑所带来的负面影响。未来公司业绩有望恢复快速增长。投资评级:预计公司2017-2019年归母净利润分别为4.17亿、6.16亿、7.55亿,EPS分别为0.51元、0.76元、0.93元。PE分别为21倍、14倍、12倍,给予“增持”评级。 风险提示:人民币升值,原材料价格上涨。
新宝股份 家用电器行业 2018-02-13 10.83 14.58 33.52% 11.22 3.60% -- 11.22 3.60% -- 详细
本报告导读: 因汇率升值的负面影响超预期,下调盈利预测,下调目标价至14.58元,预计2018年收入增长稳健,但18Q1利润压力仍然较大,维持“增持”评级。 投资要点: 下调盈利预测,下调目标价至14.58元,维持“增持”评级 因汇率升值的负面影响超预期,下调17-19年EPS预测为0.51/0.81/1.07元(原0.56/0.94/1.16元,-9%/-14%/-8%),参考可比公司,给予18年18倍PE,下调目标价至14.58元(原18.87元,-23%),“增持”评级。 2017年收入增速平稳,利润同比下滑 公司公布2017年报业绩快报,全年收入82.3亿元(+18%),税前利润4.9亿元(-12%),归母净利4.2亿元(-3%)。Q4收入20.5亿元(+15%),税前利润5730万元(-55%),因17年末通过高新技术企业公示,母公司全年税率下调为15%,考虑前三季度税率追溯调整,Q4实际归母净利约4840万元(-54%)。 Q4收入符合预期,汇率对利润的负面影响超预期 17年母公司税率从25%下调为15%,全年减税约4千万元,税前利润增速更能体现经营状况。Q4收入保持15%的较快增速,符合预期,但由于人民币汇率持续升值,而订单调价滞后,外销盈利能力受损,同时单季产生约3千万元汇兑损失,去年同期汇兑收益约5千万元,单季税前利润同比下滑55%。若剔除汇兑损益影响,Q4税前利润8730万元(+14%)。 收入增长稳健,但18Q1利润压力仍然较大 虽然18年外销订单已调价2-5%,但18年以来人民币兑美元汇率继续升值4%,因此18Q1利润压力仍然较大。预计18年外销收入增速约10%,内销受益于新品类新品牌保持30%增长,盈利能力同比将有所回升。 核心风险:人民币汇率大幅升值。
聚隆科技 家用电器行业 2018-02-13 12.56 -- -- 13.24 5.41% -- 13.24 5.41% -- 详细
国内领先的洗衣机减速离合器厂商,配套下游龙头公司。减速离合器是全自动波轮式洗衣机和双驱动洗衣机的核心零部件,公司凭借自主研发的双驱动、双波轮减速离合器及直驱电机减速离合器一体化三大核心技术进入海尔的非竞标(独家供应)采购产品序列,截止2016年底配套海尔和美的系(小天鹅)洗衣机占公司收入比重约95%,双方稳定的合作关系及合格供应商体系有利于公司持续受益下游洗衣机龙头市场集中度提升带来的红利。 双驱动减速器放量,未来高增长可期。相比传统波轮洗衣机衣物缠绕、磨损大,滚筒洗衣机能耗高、洗净比低等缺陷,公司独家配套供应的双驱动洗衣机兼具洗净比高、能耗低、节水省电等优势,双驱动洗衣机作为海尔独家研发的第四类洗衣机(区别于滚筒、波轮和搅拌式),目前占行业内销比重只有6%左右,配合直驱变频、离心力等核心技术,预计在洗衣机双寡头垄断集中度不断提升的过程中扮演重要的产品差异化角色,未来仍有大幅提升空间。公司2016年减速离合器销量429万台,同比增长77%,公司依托下游龙头整机厂商需求拉动,销量有望迎来大幅增长。 滚筒技术储备厚积薄发。据专利汇统计,公司目前拥有276项专利,其中发明专利和发明授权占45%,数量和质量远超同行业竞争对手;除双动力领域外,公司在滚筒和波轮零部件分别积累22项和82项专利。从申请时间来看,公司2015年以来发明专利(113项)和实用新型专利(96项)激增,公司加大研发配套滚筒洗衣机的核心零部件技术专利,通过解决滚筒加热洗、能耗大、清洗难等消费者痛点,未来有望受益于滚筒洗衣机销量增长带来的行业机会。 核心技术外延拓展,机器人减速器市场空间广阔。公司凭借减速离合器的技术优势、快速进入机器人RV减速器领域,业务布局优势明显。CGII数据表明,2017年中国工业机器人减速器新增需求量有望突破33万台(+70%),预计市场规模达25亿元左右(+60%)。 减速器作为占工业机器人成本最高的零部件(36%),有望受益机器人国产化带来的高增长。公司设立的聚隆机器人公司已成功送样配套国产工业机器人前三公司,实现机器人减速器小规模量产;此外公司加快产业链上下游协同布局,与广州启帆工业机器人(国内前三的本体制造厂商)成立合资公司,发力工业机器人核心零部件,成功可能性高。 首次覆盖,给予“增持”评级。双动力洗衣机快速增长以及高效节能趋势带来一体化装置迅速增长,预计公司2017-2019年归母净利润0.87、1.28和1.51亿元,EPS分别为0.44元、0.64元和0.76元,对应动态市盈率29倍、20倍和17倍。公司作为国内中高端洗衣机减速离合器行业的引领者,未来产能投放利润可期,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:原材料成本上涨,下游客户开发新供应商。
格力电器 家用电器行业 2018-02-09 50.30 -- -- 54.38 8.11% -- 54.38 8.11% -- 详细
中国空调行业还可以走多远? 格力选择专业化道路难免被质疑其成长边界是否因业务单一而明显受限,但基于行业发展空间广阔,专业化也可谓公司理性选择;一方面国内空调行业发展仍处半程,城镇保有量仍有1台/户以上提升空间且农村市场才刚开始崛起;另一方面中央空调已实现从0到1的突破,快速普及将带动行业扩容并推动整体附加值增加;而印度与东南亚市场长期将接力中国市场继续发展。 高基数下18年将如何演绎? 2017年空调出货量实现高速增长背景下市场担心已透支2018年增长潜力,但2013-2017年空调内销出货量及格力营收复合增速分别仅有9%及6%,可见2017年空调新高其实不高,相反从预收款规模及渠道库存水平看渠道补库存有望延续至2018年上半年;此外,2017年旺季结束后格力与美的终端需求持续超预期,当前更新与普及需求共振有望持续驱动终端稳健增长。 是什么成就了格力高盈利能力? 在连续实现10年净利率稳步提升后,公司高盈利能力可否延续是影响未来业绩表现的重要因素;回溯空调行业近30年历史,在空调行业发展的三大阶段中,格力通过研发投入、质量控制、渠道建设以及产业链整合等多重方式逐渐形成自身核心竞争力;产品力溢价、规模优势以及产业链深度整合促使格力可实现超越行业的盈利能力,且高壁垒下公司利润率仍有提升预期。 格力当下估值水平是否合理? 我们认为估值理应从相对角度去理解,综合估值、业绩增速及股息率三大因素,格力电器与A股同类公司相比存在一定程度低估;同时与海外家电龙头相比,格力更高景气度下估值却相对较低,随着A股加入MSCI落地及海外资金持续流入,在中国资本市场逐步实现开放以及全球范围资产配置视角下,格力估值有望向海外家电龙头趋近;综上,格力估值依旧存在提升预期。 维持“买入”评级。 2018年格力电器迎来开门红,年初至今股价涨幅领涨家电板块,而伴随着股价强势上涨以及董事会换届期逐步临近,市场对公司投资价值也难免存在一定质疑;总的来说,基于行业良好发展前景以及短期景气判断,同时结合格力盈利能力提升预期以及相对偏低的估值水平,我们认为目前时点格力电器仍具备较好投资价值,我们预计公司2017、2018年EPS分别为3.73及4.47元,当前股价对应其估值分别为14.31及11.96倍,维持公司“买入”评级。
荣泰健康 家用电器行业 2018-02-08 62.40 72.00 13.40% 63.97 2.52% -- 63.97 2.52% -- 详细
按摩椅市场扩容在即,行业龙头率先受益。随着收入增长、老龄化加剧、健康养生观点深入人心等多因素影响,保健行业将迎来巨大发展机遇。据国家统计局数据,中国老龄人口由2011年1.85亿增长至2016年2.31亿,占人口比重由13.74%升至16.70%,居家保健产品恰好是针对老年化疾病的重要选择。2012-2016年中国人均收入由1.60万元增长至2.38万元,收入水平提高促进消费升级,使行业渗透率逐步提高。伴随人口老龄化以及消费升级带动,按摩保健市场渗透率有望持续提升。荣泰作为行业龙头享受行业发展春风。 内销高速发展,海外市场稳步推进。公司基于自主品牌构建了包括直营店、购物中心、连锁卖场、电子商务、体验店、共享按摩等多元立体式营销渠道,拥有业内最完善的营销网络。2017年Q1-Q3,内销收入+99.19%,其中传统渠道收入+127.05%,电子商务+ 64.56%,共享服务+1052.17%。内销的高速发展同时促进毛利率快速提升。 2017Q1-Q3公司毛利率38.8%(+1.1pct)。海外市场中韩国市场与BODY Friend 保持紧密合作,销量稳定。并且公司与Body Friend合作开拓北美市场,美国市场有望成为公司外销业务增长新动能。 掘金共享按摩椅百亿蓝海。根据我们的测算,共享按摩服务的潜在市场超百亿元,目前公司在一二线城市覆盖率超80%,覆盖90%以上的院线,并与万达,CGV 等多家影院达成深度合作。通过卡位优质院线渠道,公司不仅可以树立摩摩哒优质品牌形象,提高竞争力,也有利于在未来行业洗牌中脱颖而出,为公司长期发展打开空间。 盈利预测:预计公司2017至2019年EPS 分别为1.74元、2.65元、3.51元,对应PE 分别是37.5x、24.7x、18.7x,维持“增持”评级。 风险提示:按摩椅市场竞争加剧,人民币汇率大幅波动。
老板电器 家用电器行业 2018-02-07 50.30 70.00 39.75% 50.80 0.99% -- 50.80 0.99% -- 详细
嵌入式产品发展迅猛,空间广阔:我国嵌入式产品仍处于发展偏早期阶段,配套率远低于国外发达国家,市场空间广阔,且嵌入式产品从导入期逐步进入成长期,行业发展有望提速。细分品类中符合中国人烹饪习惯的蒸汽炉和洗碗机是公司未来发展重点,2017H1 零售额增速分别高达121.86%和579.71%,均为行业增速的3 倍以上。且公司计划于18 年底对洗碗机进行自产,届时毛利率将进一步提高。 三四线城市加速布局,渠道下沉稳步开展:我国三四线城市人口数量占据城镇人口的绝大多数,市场空间较一二线更加广阔。公司为实现三四线城市的渠道有效下沉,已采取一系列措施,包括拆分代理商,建设城市公司,专卖店等。目前公司在三四线城市的渗透率约65%,计划未来几年逐步提高至85%。目前公司在三四线城市收入增长高于一二线城市,营收占比逐步提高。随着厨电龙头逐步加大对三四线城市的资源投入,预计三四线城市厨电市场洗牌将加速。 短期盈利改善: 基于规模效应的费用摊薄。公司近几年净利润增速持续高于营收增速的主要原因之一就是费用率持续改善。销售费用方面,与厨电其他上市公司相比,公司销售费用改善空间大。管理费用率方面,智能工厂有望降低人力成本,但研发费用率持续提升, 综合影响下管理费用率将保持稳定。预计总体费用率将保持下降态势。根据我们测算,假设营收保持25%增速,公司毛利及费用率每年改善2pct 的情况下,公司归母净利率可保持在35%左右的增速。 投资评级:预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.73 元、2.43 元、3.28 元,对应PE 分别为31 倍、22 倍、16 倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨,三四线销售不及预期
浙江美大 家用电器行业 2018-02-07 15.44 -- -- 15.59 0.97% -- 15.59 0.97% -- 详细
事件:我们调研了浙江美大,就行业前景与公司未来发展规划与高管层进行了交流。 渠道推广全面发力。KA渠道:此前公司主要深耕于三四线市场,现在公司计划通过与苏宁等KA渠道合作提高在一二线城市的市场占有率。电商渠道:目前公司电商渠道收入占比较低,仅在5%左右。此前公司对电商关注不足,2017年开始雇佣专业团队运营电商渠道,考虑到厨电电商渠道高增长且公司基数较低,预计2018年电商渠道销售额加速提升;工程渠道:公司与大型建材商逐步加强交流合作,预计随着建材商逐步认识到集成灶的性价比和竞争优势,公司工程渠道占比有望提高。 集成灶景气度提升,行业有望加速增长。自2016年以来集成灶行业景气度逐渐提高,行业整体增速超过30%。集成灶作为厨电细分品类不仅逐步得到消费者的认可,白电龙头和厨电龙头也认识到集成灶市场的发展空间,均有计划进入该市场。我们认为,集成灶市场目前行业仍体量较小,传统家电龙头进入该市场可以加速消费者对集成灶的认可,从而促进整体行业加速增长。公司作为集成灶行业的先行者,利用多年积累的技术,渠道,品牌等优势,有望充分享受行业加速发展的红利。 费用投放放眼未来。2017年前三季度公司销售费用同比+102.3%,并且公司计划未来几年会继续保持销售费用的投入。横向对比来看,与老板,华帝相比,公司的销售费用率仍处于较低水平。我们认为公司在集成灶市场加速发展的大背景下,公司加大品牌宣传力度,有利于公司提高消费者品牌认知度,快速做大营业收入,提高市占率,巩固行业龙头地位。 盈利预测:预计公司在2017-2019年EPS分别为0.44、0.62、0.86,对应的PE分别为34、24、17倍,维持“增持”评级。
莱克电气 家用电器行业 2018-02-02 34.61 40.00 19.30% 34.12 -1.42% -- 34.12 -1.42% -- 详细
公司发布2017年快报,2017年收入增长30%,业绩下滑27%。公司2017年实现营业总收入57.1亿元,同比增长30.5%,实现归母净利润3.7亿元,同比下滑26.8%,其中17年四季度公司实现营业收入16.8亿元,同比增长25.6%,实现归母净利润0.9亿元,同比下滑44.3%。收入端符合预期,但由于汇率因素使得业绩端低于市场预期。 四季度业绩下滑主要源于人民币汇率大幅升值及原材料价格上涨。2017年二季度以来人民币大幅升值,2016年年底及2017年四个季度末美元兑人民币汇率分别为6.95/6.90/6.77/6.63/6.53,根据快报,2017年由于人民币升值因素导致公司累计产生汇兑损失1.5亿元人民币左右,同时人民币升值使得营收使得营收减少1.2亿元人民币。另外原材料价格大幅提升影响公司毛利率水平,公司主要原材料为塑料粒子ABS、矽钢片、铜、包装纸等,根据快报,全年公司由于原材料涨价因素使得公司原材料采购成本增加1.6亿元人民币左右。 收入保持高速增长,内销自主品牌收入翻倍增长。虽然外销收入受到汇率因素影响,但由于吸尘器及园林工具无线化升级,公司外销实现量价齐升,我们估计公司17年外销增速约为15%-20%,内销方面,公司吸尘器、空气净化器及净水器表现优异,自主品牌实现接近翻倍增长。单独看四季度,虽然16年四季度基数较高且17年四季度空气质量较好略影响空气净化器销量,我们估计公司四季度自主品牌增速仍在50%以上。由于公司内销的较高增速,我们估计公司17年内销占比已经达到三分之一,未来随着公司自主品牌的持续高速增长,内销占比提升是大概率事件,人民币汇率因素对公司的影响将逐步缓解。 盈利预测与投资建议。长期来看,我们看好无线吸尘器对传统吸尘器的替代以及公司新品类的拓展。受益于消费升级,公司凭借高端产品迅速占领市场,量价齐升保证公司收入端高速增长,我们认为公司未来内销占比有望进一步提升,虽然公司短期业绩受到汇率等负面因素影响,但长期投资逻辑不变。 我们预计公司2017年-2019年实现EPS0.92元、1.60元、2.43元,同比变动-27%、74%、52%,目前收盘价对应公司18年PE为22.6倍,给予公司18年25倍PE估值,对应目标价为40元。“增持”评级。
莱克电气 家用电器行业 2018-02-02 34.61 -- -- 34.12 -1.42% -- 34.12 -1.42% -- 详细
经营数据大幅波动主因新业务开展需要。 公司2017年前三季度经营活动产生的现金流量净额同比下滑79.02%,连续四个季度出现下滑,主要因2017年新增的内销ODM业务,以小米车载空气净化器为代表的产品,以及B2B直流无刷电机业务存在一定的财务账期,导致经营性现金流量净额下滑;存货方面,2017年前三季度存货同比增长95.06%,其中原材料和产成品各贡献近50%,原材料增长主要因担心原材料涨价而主动囤货,产成品增长主要因内销自主品牌高速增长导致备货增长所致;前三季度应收账款增长31.2%同样主要因2017年大规模开展的国内ODM和B2B业务销售额大幅增长所致;我们认为公司前三季度财务数据与真实营运情况相符,在公司处于大规模开展新业务的前期投入期,财务指标出现大幅波动属于经营活动变化导致的正常现象。 调整收入结构规避汇率波动风险。 公司2017年因人民币兑美元汇率剧烈波动,导致近2.7亿元汇兑损失,对经营业绩产生重大拖累,2017年以美元结算的收入占比高达65%。为规避汇率波动风险,公司一方面在2018年将采取积极的价格调整措施,在汇率大幅波动时及时调整产品出厂价格,另一方面,公司积极与出口ODM客户协商,采用人民币代替美元作为结算货币,2018年争取将以人民币结算业务占比提升至50%,同时公司积极结汇,尽量降低外币货币性项目中美元的占比。但由于公司作为出口导向型企业,长期存在一定规模的美元营运资金需求,所以汇率风险敞口长期持续存在,如人民币兑美元持续大幅升值,公司仍存在一定程度的汇率风险。 双品牌策略挤压竞争对手生存空间。 公司现有高端吸尘器品牌“莱克”立足高端市场,以Dyson为目标竞争对象,旗下旗舰产品M95对标DysonV8,两款高端旗舰产品的市场占有率基本持平,充分说明消费者对“莱克”这一高端吸尘器品牌的接受度。公司有意于近期推出一款市场定位低于“莱克”的中端市场品牌,该品牌采用全世界最轻的电机,与“莱克”错位竞争,双品牌策略有益于提升公司整体产品市占率,并向下挤压其他竞争对手的中低端品牌市场份额,巩固自身规模优势。 盈利预测及估值。 预计公司2017-2019年可实现归母净利润3.67亿、8.08亿和10.73亿元,同比增长-26.89%、120.58%和32.71%,对应EPS0.91元,2.02元和2.68元,对应当前股价估值为39倍、18倍、13倍,我们看好公司外销产品结构升级和内销自主品牌高速增长的主要成长逻辑,维持“买入”评级。
万和电气 家用电器行业 2018-02-02 22.98 -- -- 25.70 11.84% -- 25.70 11.84% -- 详细
燃气热水器渗透率持续提升,价格提升助毛利率改善。 根据产业在线的数据,2017年1-11月,燃气热水器内销量同比增长9.2%,占比38.1%,同比提升2.1个百分点。我们认为随着天然气管道铺设及天然气供应加强,未来我国燃气热水器内销量有望继续保持两位数增长,公司作为燃气热水器龙头品牌受益该趋势,热水器销售规模与市占率有望进一步提升。公司2017年提价幅度低于行业同行,承受着原材料成本不断上涨、盈利能力下降的压力,公司也于2018年1月1日起上调出厂价格,涨价幅度在15-20%,目前经销商接受程度较高,预计18年公司毛利率将会有所改善。 壁挂炉受益煤改气迎来爆发增长,期待未来南方取暖升级拉动壁挂炉需求。 受煤改气政策拉动,2017年壁挂炉销量实现爆发式增长。根据产业在线的数据,2017年1-11月,壁挂炉行业总销量437万台,同比增长178.1%,其中内销同比增长198.6%。公司壁挂炉销量显著受益于行业的快速增长,预计17年公司壁挂炉销售收入达9个亿,销量超50万台。近期有关于“2018年河北暂停新增煤改气”的报道,这主要源于气源供应和相关储气设备配套的短缺,但长远来看,清洁取暖依旧是未来主要方向,目前的暂停是为了更有序长期地发展,同时也是利好有品牌力的公司,我们也很期待南方取暖方式的消费升级带来的壁挂炉需求。此外,为抢占壁挂炉市场的巨大产业发展机遇和潜在的市场空间,加快推进公司壁挂炉产业平台的战略布局,公司于1月30日与河北华油资产、任丘采暖设备签订《合作协议》,三方拟在河北省任丘市经济开发区设立任丘万和热能科技有限公司,项目公司注册资本为20,000万元,其中万和电气出资人民币10,800万元,持有项目公司54%的股权,项目公司拟投资总额为100,000万元。我们维持对壁挂炉市场的长期看好,预计18年公司壁挂炉产品仍能实现快速增长。 出口业务有望延续高增态势,对汇兑方面将有所准备。 公司2017年外销收入持续高增长,占比逐渐提升至接近40%,公司于17年新增1-2个大客户,预计18年出口依然将维持高增长状态。不过受人民币升值的影响,17年公司较多的汇兑损失拖累了出口业务的盈利水平,18年公司会在汇率方面做些对冲,汇兑这块或有所控制,有望提升公司整体的盈利能力。 短期来看,公司投资的揭东农商行17Q4营业情况恢复,但17年业绩还是受到原材料价格上涨和汇兑损失的拖累。长期来看,天然气使用的加速普及,有望带动燃气热水器以及壁挂炉产品的需求增长,公司有望持续受益;厨电业务在营销渠道端不断发力的情况下也有望保持快速增长。预计公司2017-19年收入分别为65.6亿元、84.4亿元和101.0亿元,同比增速分别为32.3%、28.6%和19.7%,归属母公司净利润分别为4.15亿元、5.70亿元和7.57亿元,同比增速分别为-3.7%、37.4%和32.8%,2017-19年EPS分别为0.94元、1.30元和1.72元,分别对应PE24.0倍、17.5倍和13.2倍。公司收入规模将继续扩大,盈利能力进一步增强,维持“买入”评级。
海信科龙 家用电器行业 2018-02-01 14.70 20.00 52.91% 14.87 1.16% -- 14.87 1.16% -- 详细
消费升级带来变频多联机广阔前景,海信日立优质资产价值凸显2017年中央空调行业销售额接近千亿,同比增速超过30%。其中,多联机作为中央空调市场上的核心品类,占比从2016年的约45%上升至51.5%。 家庭消费升级需求驱动多联机市场份额不断扩大,更高的渠道返利以及订单制对于库存压力大幅缓解,将进一步激发渠道经销商的积极性,多联机市场前景广阔,未来有望维持较高增速。凭借日立品牌、技术积累以及海信系的渠道、经销优势,海信日立约19%的市场份额,在多联机市场仅次于大金,龙头地位巩固。 传统白电业务步入稳定轨道,世界杯品牌营销助力海外扩张此前公司空调业务受到自身产能所限,生产调配产生较高管理费用,带来一定程度经营波动。随着产能梳理以及内部经营效率改善,预计将步入正常经营轨道。冰箱业务受益于消费升级趋势明显,海尔卡萨帝等龙头品牌高端化将拉开二线品牌产品结构及均价提升空间。此外,2018年海信成为世界杯赞助商,对于海信品牌及海信系白电业务在海外市场影响力扩张将有明显带动作用。 投资建议我们预计2017年公司空调、冰箱业务分别均贡献2亿元左右净利润,海信日立贡献投资收益约8.5亿元,合计扣非净利润约12.5亿元。我们预计全年非经常性损益约7.5亿元,合计净利润约20亿元。 以分部估值法计算:1)海信科龙空调、冰箱业务收入、利润规模均显著超过美菱,净利率水平与美菱基本相当,参照美菱当前约54亿市值,保守给予海信科龙白电业务18年约45亿市值。 2)我们预计海信日立18年增速约30%,贡献约11.1亿元投资收益,参照白电龙头给予约15倍估值,对应约167亿市值。 3)以17年全年20亿元净利润估算,并根据历史分红情况假设17年30%分红率,则分红对应市值约6亿元。 公司主业对应18年合理市值约218亿元,当前公司A+H总市值约181亿元(A股流通市值+港股流通市值),仍存在明显低估。若考虑H股当前价格对应13.63亿股本市值仅为140亿元人民币,较合理市值存在50%以上空间。 我们预计公司17-19年净利润为20.1亿元、17.7亿元、21.1亿元,对应13.63亿股本EPS为1.48、1.30、1.55元,给予增持评级,A股上市公司目标价20.0元,对应17-19年PE为13.5x、15.4x、12.9x。考虑A/H股差价明显且处于低估区域,建议重点关注港股海信科龙。
飞科电器 家用电器行业 2018-02-01 62.61 -- -- 66.78 6.66% -- 66.78 6.66% -- 详细
板块调整不改公司投资价值 近期家电板块调整,飞科电器自前期高点跌幅近20%,我们认为,主要因前期公司交流中提到2017年前三季度销售费用率较低,四季度会适当提升,尽量做到年度间费用率平滑过渡。市场担忧公司因费用大幅提升拖累业绩不达预期,同时2018年又是体育赛事大年,世界杯、亚运会等大型体育赛事相对集中,公司可能会进一步加大广告费用投入,从而进一步影响公司净利润,我们认为市场表现过渡恐慌。 销售费用影响有限 根据公司2017年前三季报,销售费用率仅为7.29%,同比2016年前三季度下滑3.9pct,与公司历史常态化的介于11-13%的销售费用率相比,确实是公司历史上的低点。在我们模型里,比较乐观的假设2017-2018年销售费用率分别为9%和9.25%,对应2017-2018年归母净利润分别为8.72亿和10.77亿元,同比增长42.12%和23.53%。如果比较中性假设,2017年Q4及2018年公司销售费用大幅增长,全年销售费用率提升至2016年10.21%水平,则对应2017-2018年归母净利润分别为8.34亿和10.41亿,同比增长35.98%和24.79%。如果悲观假设,2017年Q4及2018年公司大举加大销售费用投入,全年销售费用率提升至2014年12.44%水平,则对应2017-2018年规模净利润分别为7.64亿和9.57亿,同比增长24.66%和25.19%。三种不同假设带来的2017年Q4销售费用增长分别为112.58%、172.58%和283.17%,在公司历史上尚未出现单季度销售费用翻倍增长的先例。 广告费用投入边际效应递减 如果从广告费用的绝对值以及占营业收入的比例来看,2016年飞科电器广告费用1.6亿,占营业收入比例达4.76%,在收入体量相当的小家电企业中处于相对中等水平,仅次于老板电器(8.75%)和华帝股份(7.92%),但远高于爱仕达(1.65%)和莱克电气(0.91%)。考虑到大厨电行业高费用高毛利的行业特点,飞科电器广告费用投入在小家电行业已经处于相对比较高的水平。由于公司常年持续的广告投入,目前已基本实现对主流媒体渠道的全覆盖,同时与飞利浦的“双寡头”格局稳定,广告费用投入带来的边际变化效果已呈现递减趋势,这从公司仅对主产品——剃须刀进行宣传营销,就收获了电吹风市占率第一的市场地位可见一斑。从公司历史数据来看,销售费用率已经从2012-2014年的12~14%下降到2015-2016年的10%左右,趋势呈现下行,我们认为公司未来大幅提销售费用率,尤其是广告费用率的可能性不大。 盈利预测及估值 我们依然维持前期盈利预测,预计公司2017-2019年可实现净利润8.72亿、10.77亿和13.26亿,同比增长42.12%、23.53%和23.14%,对应EPS2元、2.47元和3.04元,对应当前股价估值为32倍、26倍、21倍,短期的估值回落更凸显投资价值,维持“买入”评级。
小天鹅A 家用电器行业 2018-02-01 69.40 -- -- 72.30 4.18% -- 72.30 4.18% -- 详细
目前,Wind一致预期中小天鹅2017年的归母净利润增速为25.02%,与我们此前报告中估计的公司2017年归母净利润增速为30%存在较大差距,下面我们从毛利率改善的角度来推论公司2017年归母净利润的确存在超30%的可能性。 四季度公司将迎来净利润增速大于营收增速的业绩表现。2016Q4公司营收增长21%,但净利润增速只有12%。主要原因是2016Q4公司受到原材料影响,毛利率为23.3%,同比下降2.7pct,环比下降2.6pct。但是进入2017年,公司通过调价以及优化产品结构,毛利率已经明显回升。2017Q1、2017Q2、2017Q3毛利率分别为25.7%、25.5%、25.6%。假设2017Q4毛利率维持在25.5%左右的水平,则比2016Q4同比上升2.2pct,则四季度公司将迎来净利润增速大于营收增速的业绩表现。 测算显示,四季度营业毛利增速将达到42.2%,归母净利润增速接近50%。假设2017Q4公司营收增速是30%(前三季度营收增速32%),毛利率是25.5%(前三季度毛利率为25.6%),则2017Q4的营业毛利增速达到42.2%。考虑到2017年前三个季度的期间费用的增速与营收增速接近,则归母净利润的增速将超过营业毛利的增速,或接近50%。从而带动公司2017年净利润增速超过30%。 投资建议:进入2018年,原材料影响进一步减弱,内销格局逐步企稳,内销毛利率有较大概率开始提升,原有的利润提升动能:营收增长、费用率下降、外销毛利率提升依然存在。判断公司在未来3年有30%以上的利润增长。并且考虑到2018年是公司40周年,重要的里程碑之年出现业绩黑天鹅的概率不大。我们预计2017-2019年公司EPS分别为2.42、3.33、4.39。目前公司股价对应2018年PE仅为20.8倍,仍有空间,维持“买入”评级。
海信科龙 家用电器行业 2018-02-01 14.70 -- -- 14.87 1.16% -- 14.87 1.16% -- 详细
事件描述。 海信科龙披露17年业绩预告:预计全年实现归属净利润18.50-21.80亿元,同比增长70.08%-100.42%,EPS 为1.36-1.60元;其中四季度实现归属净利润1.20-4.50亿元,同比增长-46.36%-100.73%, EPS 为0.09-0.33元。 事件评论。 营收维持较好增长,盈利能力表现稳健:公司四季度主营业务保持稳健经营态势:一方面空调业务尽管出口短期有所承压,但在内销较好表现带动下四季度空调业务营收预计仍可实现小幅增长;另一方面公司冰箱业务仍延续前三季度的稳健增长趋势;此外,由于四季度为空调与冰箱的传统淡季,因此公司历年四季度主业盈利能力均明显承压,不过在主业规模效应显现背景下,预计公司17年四季度主业盈利表现较为稳健。 多联机稳步渗透,海信日立保持较快增长:四季度国内多联机市场景气度仍维持高位,产业在线数据显示在高基数背景下17年 10、11月多联机内销额分别同比增长25.60%及22.00%,我们判断主要得益于中央空调在国内家用领域中加速渗透;而从公司层面来看,受益于行业较高景气度以及子公司海信日立加速渠道布局,预计海信日立四季度营收端表现或优于多联机行业整体,并将为公司贡献较为可观的投资收益。 18年冰洗改善可期,日立持续贡献业绩增量:17年在大宗商品价格显著上涨及汇率大幅波动背景下,公司全年冰洗业务盈利有所承压;但考虑到公司内销产品结构持续升级及外销订单提价已逐步取得成效,预计公司18年冰洗业务盈利将有所改善并带动主业盈利恢复;此外,考虑到多联机在家用领域逐步普及趋势明确及海信日立加速渠道布局,预计18年公司投资收益仍可实现较好增长并进一步强化整体业绩确定性。 维持公司“买入”评级:在空调行业高度景气背景下,预计公司17年全年营收端可实现较快增长,但由于当期同时承受成本及汇率双重压力,公司全年主业盈利明显承压,不过考虑到子公司海信日立保持快速增长,预计公司17年整体业绩仍可实现稳健增长且显著优于同类公司; 而基于冰洗主业盈利改善预期以及海信日立增长趋势延续,预计18年公司整体可实现较好增长;预计公司17、18年EPS 分别为1.43、1.10元,对应目前股价PE 分别为10.58、13.80倍,维持公司“买入”评级。
莱克电气 家用电器行业 2018-01-31 36.71 -- -- 35.85 -2.34% -- 35.85 -2.34% -- 详细
公司近期发布业绩预告,2017年营收57亿,同比增长30%,归母净利3.67亿,同比下滑26.7%。在营收大幅增长的同时,净利出现下滑,主要原因是汇兑损失和原材料价格上涨,公司目前70%的收入是以美元结算,规模有35亿-40亿,汇兑损失有1.5亿,原材料价格上涨带来的成本压力有4亿左右。 公司2017年外销收入在40亿左右,公司自主品牌营收有10亿,相比2016年增长100%,其余的为国内OEM的业务收入,主要客户有小米、海尔等。自主品牌中,吸尘器和空气净化器、净水器的营收占比分别为50%、30%和20%。2017年12月,吸尘器的市占率为27%;空气净化器的市场份额为14%左右,排名第二,第一名飞利浦为20%,第三名AO.史密斯为10%左右;净水器主要看后续的滤芯耗材更换。双十一自主品牌就实现了3000万的销售额,是2016年的3倍。公司还有对内的OEM,对小米就有1-2亿的应收账款,此外公司的洗衣机电机产能从日产1000台增加至了日产1万台,导致公司存货大幅增加。 公司未来对业绩改善作出的布局:(1)增加人民币结算,并且及时进行结汇,目前不会选择大幅度锁定远期,对外销客户,面对汇兑损失,公司方面态度强硬,要求提价。(2)公司在吸尘器业务上成立吉米子品牌,主打线上的低端市场,而莱克专注于做线下的高端市场。2017年公司线上和线下的销售对半开,在一线城市,公司会专注3C渠道,其他的渠道主要靠代理商。 盈利预测:预计2017/2018/2019的营收为57亿/71亿/85.5亿,对应增速为30%/25%/20%,预计2018年汇兑损失大幅减少,对应2017/2018/2019年归母净利为3.67亿/5.6亿/7亿,EPS为0.92元/1.4元/1.75元,结合小家电行业估值,给予公司25-30倍PE,合理价格区间为35-40元。
首页 上页 下页 末页 1/387 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名