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地尔汉宇 家用电器行业 2017-03-22 62.92 -- -- 63.00 0.13% -- 63.00 0.13% -- 详细
四季度增速环比有所下滑,盈利水平依旧维持高位。 公司2016年实现营业收入7.58亿元,同比增长8.89%,其中四季度实现1.98亿元,同比增长2.66%;2016年实现归属于上市公司股东净利润1.92亿元,同比增长29.61%,其中四季度实现0.35亿元,同比增长7.0%,2016年实现每股收益1.43元。四季度收入增速环比有所下滑,盈利水平依旧维持高位。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.50元(含税),以资本公积金每10股转增15股。公司同时公告2017年一季度业绩预告,比上年同期下降10%-30%,主要源自一季度非经常性损益预计为32.2万元,而去年同期公司非经常性损益为1377.5万元。 主业稳步增长,洗涤泵、水疗马桶和机器人有望加速放量。 公司立足于家用电器排水泵这一细分领域,通过加大研发投入,持续提升的产品品质以及高性价比的优势,进一步提升市场占有率。2016年公司通用排水泵与冷凝泵收入分别同比提升21.0%和26.4%,专用排水泵收入有所下滑,洗涤循环泵产品系列进一步丰富,该产品单价较高(60-80元/个),2016年实现160万只的销量,预计17年能达200万只。我们认为受益于国内滚筒洗衣机销量占比的快速提升以及洗碗机的需求增长,公司泵类产品未来长期增长趋势确定。水疗马桶方面,公司16年仍继续加大酒店与医院平台的推广力度以及各区域代理商的开发力度,同时尝试通过医疗器械、电商、会所或高端养老院等渠道进行推广,2016年实现大几千万收入,17年销售目标破亿。工业机器人方面,同川科技持续加大研发投入,工业机器人种类进一步丰富,冲压机器人(三轴到五轴)、SCARA 机器人的市场销售取得突破,目前公司主力产品销售均价在6-7万,有望通过高性价比获得更多客户。 高毛利新品占比提升拉动整体盈利能力趋势向上。 公司2016年整体销售毛利率41.91%,同比提升3.27百分点,其中四季度毛利率同比提升2.47个百分点至43.30%,主要受益于毛利率水平较高的洗涤循环泵、水疗马桶和工业机器人产品销售收入占比的提升。受毛利率提升和远期合约公允价值变动净收益等拉动,公司2016年销售净利率同比提升4.02个百分点至24.86%,整体盈利能力持续提升。 积极拓展新领域,维持“买入”评级。 目前公司“大健康+智能制造+新能源”三大板块布局愈发明确,收入规模和盈利能力将进一步增强。我们预计公司2017-2019年净利润为2.30亿元、2.61亿元和2.93亿元,同比增长19.88%、13.52%和12.52%,对应EPS1.71元、1.95元和2.19元,目前股价对应2017-19年PE 为37.20倍、32.77倍和29.13倍,维持 “买入”评级。
荣泰健康 家用电器行业 2017-03-22 140.01 -- -- 150.38 7.41% -- 150.38 7.41% -- 详细
投资要点: 外销方面,公司出口市场的份额迅速提升至第二位,加速赶超第一名目前全球按摩椅保有量最高的是日本,未来中国和美国按摩椅销售将是增速最快的两个国家,未来年均10%的复合增长率可期,预计到2018 年全球市场规模将达到138 亿美元;深耕国内市场,先后启用黄晓明林志玲两位一线大明星做代言人,并正在积极探索与按摩椅业务相关的互联网大健康服务、与喜马拉雅和暴风集团合作的互联网娱乐等多样化的互联网+服务,公司正在推进按摩椅转化为多频次按摩服务的摩摩哒平台,去年已实现一万台咖啡馆、电影院等高人流量场所的投放,且2016 年已经微幅盈利,未来几年计划投放五到十万台,多频次按摩服务的爆发值得期待;上市一个月后就推出股权激励计划,行权价130 元(相对市价折价不到10%),2017/2018/2019 年净利润增长率为16%/14%/13%。预计公司2017/2018/2019 实现EPS4.78 /5.89 /6.85 元,首次覆盖,给予“买入”投资评级
徐春 1
管泉森 2 7
TCL集团 家用电器行业 2017-03-22 3.53 -- -- 3.60 1.98% -- 3.60 1.98% -- 详细
面板维持较高景气度,公司基本面有望环比改善:液晶面板价格自16年二季度以来体现持续上涨趋势,这一方面受益于电视需求改善,产业在线数据显示16年度LCD电视出货量增长8.9%,另一方面受益于海外面板企业在供给端的收缩;总的来说,供需格局改善使得二季度以来面板价格持续上涨,在此背景下16三季度公司业绩改善显著;考虑到15年面板价格呈现前高后低走势、当前持续涨价趋势以及华星光电投片量延续增长,在面板量价齐升背景下预计公司基本面环比改善延续。 黑电竞争格局趋缓,电视业务硬件盈利或有所提升:一直以来黑电行业盈利能力显著弱于其他家电细分行业,其核心原因在于黑电行业整体竞争格局较差,不过近期黑电竞争格局已有明显趋缓趋势:一方面16年之后再无新品牌切入且部分互联网品牌(如大麦)选择退出,而另一方面参与者关注点重回硬件盈利,主要体现为乐视、风行等新品牌纷纷提价,除去成本压力考虑之外也更多显现跨界企业逐步注重硬件盈利;综上,在竞争格局趋缓背景下,公司电视业务份额及盈利能力均有望提升。 服务业务持续推进,“双+”战略逐步落地值得期待:在服务业务方面公司同样也在持续积累:一方面智能电视用户数持续增长,截止17年1月份公司智能电视激活用户数和日活用户数分别达到1828、827人,居于行业前列且构建未来内容价值变现基础;另一方面,在智能电视产业链上也有序延展、内容端持续发力,公司在视频、游戏、教育、生活、广告等多个服务领域展开广泛布局;总的来说,公司在服务业务领域的布局持续推进且已实现一定服务收入,未来“双+”战略落地值得期待。 维持公司“增持”评级:考虑到华星光电面板业务为公司最主要业绩来源,而液晶面板行业维持较高景气度且趋势有望延续,我们预计公司基本面将环比持续改善;而竞争格局趋缓也有利于公司电视盈利能力稳步提升;此外,公司“双+”战略、白电及通讯等业务有序推进也保障公司长期稳健发展;我们预计公司16、17年EPS分别为0.20、0.24元,对应当前股价PE分别为17.81、14.83倍,维持公司“增持”评级。
老板电器 家用电器行业 2017-03-22 44.63 -- -- 48.12 7.82% -- 48.12 7.82% -- 详细
厨电行业增长幅度领跑整个家电市场。从家电市场产品生命周期看,厨房电器市场逐渐成为中国家电市场最主要的增长驱动力。2016 年,厨电行业整体保持稳定增长,根据中怡康的统计,截止16 年12 月底,油烟机、燃气灶、消毒柜销售额的增长率分别为8.97%、4.85%、1.42%。厨电产品市场份额逐渐向少数龙头企业集中,品牌企业在增长,杂牌企业在淘汰。老板电器受厨电行业升级、集中度提高等因素的带动,品牌市场份额有望继续提升。 产品受消费者青睐,竞争优势强劲。老板电器作为中国厨电行业的明星企业,公司的产品力、品牌力、营销力铸就了持续的竞争优势,市场零售额、零售量均保持领先优势地位。老板在这一市场上占据主导性地位,公司以47.96%的市场份额占据大吸力油烟机市场。 受益消费升级,高端定位优势。老板电器16 年度业绩表现良好,公司凭借其产品的高端定位与行业的龙头领先优势,持续保持快速增长。由于公司16 年四季度销售情况十分良好以及在2016 年末收到政府补助、高毛利电商渠道保持快速增长、销售费用率有所下降等原因,使得公司2016 年业绩取得了高于预计的增长,归母净利润比上年同期实现了47.82%的高增长。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2016-2018 年每股收益分别为1.68 元、2.00 元和2.47 元。我们看好公司未来能够继续通过研发增加新品类、加快电商布局、深化线下渠道变革等方式实现盈利增长,市场占有率有望进一步提升,给予“增持”评级。 风险因素:房地产市场波动的风险;原材料价格波动的风险;市场竞争加剧的风险;同业竞争加剧。
奥马电器 家用电器行业 2017-03-21 74.70 -- -- 76.40 2.28% -- 76.40 2.28% -- 详细
事件: 公司发布年报,2016年公司收入50.4亿元,同比增长7.2%,归母净利润为2.98亿元,同比增长11.6%。利润分配预案:每10股派发现金红利2.50元(含税),送红股10股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增18股。 投资要点: 冰箱业务毛利率提升增厚净利润。冰箱业务实现收入47.2亿元,同比增长0.46%,归母净利润3.3亿元,公司通过深耕渠道、提升公司产品制造力、优化产品结构等措施带来毛利率的上升,毛利率较上年提高4.06pct至29.42%。 互金业务超额完成承诺净利润。互金业务子公司(持股51%)中融金收入2.95亿元,同比增长150%,净利润1.6亿元,归母净利润7329万元。超出承诺实现净利润。子公司钱包金服归母净利润-6260万元,主要在研发方面支出2.2亿元,同比增长32.28%。预先投入建设“基于商业通用的数据管理信息系统建设”、“智能POS项目”。此外激励成本为4226万元。 围绕“场景、牌照、技术”开拓互金未来。2017年“钱包生活”通过地推智能POS,打造自己的商户和消费者高频交易场景,粘性更强,持续性更好,壁垒更高,风控更佳,消费金融业务变现可期。“乾坤好车”加速发展汽车金融相关业务。目前已获得互联网小贷牌照,积极申请或布局AMC、银行、保险、基金等业务牌照。定增完成19亿元投入新一代金融科技平台建设,围绕中小银行信贷资源积极整合。2017年互金业务有望取得积极进展。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。预计2017-2019年净利润为4.40亿、5.45亿、7.37亿,EPS为1.94、2.40、3.24元,对应当前股价PE为39、31、23倍。 风险提示:冰箱业务市场竞争激烈的风险,互金业务发展不及预期,互金政策风险。
地尔汉宇 家用电器行业 2017-03-21 63.28 -- -- 63.27 -0.02% -- 63.27 -0.02% -- 详细
盈利能力持续提升,年报与业绩预告基本相符。 2016年实现收入7.6亿(YoY+9%),归母净利1.9亿(YoY+30%),毛利率41.9%(YoY+3.3pct),净利率24.9%(YoY+4.0pct)。Q4单季实现收入2.0亿(YoY+3%),归母净利3549万(YoY+7%)。全年盈利能力提升,主要来自产品结构改善,洗涤泵、水洗机等高盈利产品收入占比提升。 2016Q4净利率环比下降8.8pct,主要是预提侵权案件相关诉讼费用1000万元,扣除这部分影响,2016Q4净利率为23%,基本保持稳定。公司预告2017Q1净利为3563-4581万元,同比下降10%-30%,若扣除非经常性损益和汇兑收益的影响,同比增速为-5%至+22.5%。公司业绩符合我们的预期。 外销增速快于内销,洗涤泵、新业务增长较快。 分地区,2016年外销收入增速15%(占比72%),内销收入增速-4%(占比28%)。分业务,通用泵增长21%,专用排水泵增速-31%,洗涤泵增长16%,其他业务增长35%(主要是水疗马桶贡献)。由于部分排水泵被替换为一体泵,计入“通用泵”项目下,因此综合通用泵与专业泵来看,合计收入5亿元(YoY+2%)。我们认为,洗衣机行业平稳,公司的排水泵业务通过份额提升保持平稳增长,未来增长亮点在洗涤泵、水疗马桶和其他新业务。 新兴业务带来新的增长点。 随着国内洗碗机市场的爆发,公司的洗涤泵销量有望加速。智能水疗马桶的体验式销售模式进展顺利,预计2017年占公司收入的比例将超过10%。机器人、新能源充电桩和电机、优巨新材的新材料业务也在稳步推进。 我们认为,新业务将成为公司新的增长点,同时带动盈利能力持续提升。 排水泵龙头,主业稳健,新业务拓展顺利,“谨慎增持”评级。 公司为排水泵龙头,传统业务稳步发展,新兴业务顺利推进,有望为公司带来新的增长点。我们预计2017-19年EPS为1.69/1.98/2.22元(同比增长+18%/17%/12%),对应2017年PE为39倍,给予“谨慎增持”评级。
三联商社 家用电器行业 2017-03-20 18.66 25.20 35.56% 18.90 1.29% -- 18.90 1.29% -- 详细
公司业务已经发生重大转型,16年公司报表数据参考意义有限,未来公司发展主要依托德景电子在国美手机、安全手机等新领域取得突破。 德景电子16年业绩远超承诺。营收实现17.6亿超承诺11%,净利润实现6974万,超承诺19%。德景电子业绩远超预期的主要原因是传统手机ODM与OEM业务增速大超预期。 以“安全智能”为核心,打造民用及行业市场“安全智能生活服务”领军品牌。17年三联商社的最重大战略是推进自有品牌移动安全智能终端(国美手机)的发展,成为国美集团六大战略板块的核心入口和数据平台。 以个人信息安全为差异化切入点,打造国美品牌手机。公司目前已经设计完成了GOMEK系列和U系列的两款产品,计划将于3月下旬进行公开发售。 国美智能生活入口平台,与A股资本运作核心平台。公司将成为国美集团六大战略板块的核心入口和数据平台。依托国美集团强大的线下渠道能力和品牌优势,公司国美手机和安全手机两大新兴业务有望站在巨人的肩膀上快速发展。 预测公司17-19年EPS分别为0.63元、0.95元、1.26元。给予公司25.2元目标价,对应2017年40倍估值,给予强烈推荐评级。重点关注公司后续国美手机的推进与落地情况。
地尔汉宇 家用电器行业 2017-03-20 65.60 -- -- 63.28 -3.54% -- 63.28 -3.54% -- 详细
产品结构优化推动业绩快速增长。 地尔汉宇2016年业绩YoY+29.4%,保持快速增长。由于产品结构优化,公司2016全年归母净利率同比提升4.1pct至25.3%。未来,随着洗涤循环泵、水疗马桶与工业机器人等新产品上量,公司业绩有望延续快速增长。 2016全年业绩YoY+29%,盈利能力持续提升。 地尔汉宇2016全年实现收入7.6亿元,YoY+8.9%;实现业绩1.9亿元,YoY+29.4%;实现EPS1.43元。其中,Q4单季度收入2.0亿元,YoY+2.7%;Q4单季度业绩3516.5万元,YoY+6.0%。公司收入与业绩增速符合市场预期。业绩快速增长主要由于产品结构优化,“铝代铜”技术应用、洗涤循环泵与冷凝泵等利润率较高产品占比提升,增强公司盈利能力。2016年,公司实现毛利率41.9%,同比提升3.3pct。同时,公司发布一季度业绩预告,2016Q1实现业绩3563.3万-4581.4万元,同比下降10%-30%,业绩下滑主因去年同期汇兑收益1377.52万元,若扣除相关因素影响,业绩较去年同期仍有增长。 泵类业务保持稳定,未来有望受益洗碗机放量。 公司为美的、海尔、伊莱克斯等洗衣机厂商泵类产品主要供应商,整体市场份额30%,龙头地位稳固。同时,公司采用“铝代铜”技术,产品盈利能力不断提升。此外,洗涤循环泵为洗碗机核心零部件,洗碗机在我国普及率不足1%,远低于欧美国家,近期洗碗机销量增长迅速。地尔汉宇为方太洗碗机洗涤泵产品独家供应商,未来将受益于中国市场洗碗机放量。 发力水疗马桶与工业机器人,培育新增长点。 水疗马桶与工业机器人有望成为公司增长新引擎。水疗马桶方面,公司创新营销模式,在五星级酒店与专业医院通过用户体验进行产品推广。水疗马桶附加值高,毛利率水平高于泵类产品,销量的快速增长将带来显著业绩弹性。工业机器人方面,地尔汉宇已具备较强研发实力,除减速机与伺服电机分配器外,公司已完成所有核心零部件研发设计,机器人本体的市场销售已取得突破,控制器等核心零部件也已逐步推向市场。 新产品有望提升业绩弹性与估值水平,维持“增持”评级。 地尔汉宇主营排水泵产品龙头地位稳固,洗涤循环泵在下游洗碗机带动下销量快速增长。同时,水疗马桶、工业机器人等新产品技术壁垒与利润率水平较高,销量增长能够提升公司业绩弹性与估值水平。预计公司2017-2019年EPS为1.87/2.38/2.95元。考虑到公司产品为新品类,有望进入快速成长期,未来空间广阔,给予公司2017年40-42倍PE,对应合理价格区间74.80-78.54元。维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格上涨,汇率波动,水疗马桶消费者接受度低。
奥马电器 家用电器行业 2017-03-17 73.55 87.30 20.17% 76.86 4.50% -- 76.86 4.50% -- 详细
【事件】3月14日公司发布年度报告,报告披露2016年公司实现营业收入50.41亿元,同比增长7.21%;归属上市公司股东的净利润2.98亿元,同比增长11.61%。并且披露,向全体股东每10股派送现金红利2.5元:同时每10股送红股10股,转增18股。 冰箱业务稳步发展,金融科技快速增长:公司深耕冰箱领域多年,不断提高产品制造力和渠道拓展,业务发展稳定,全年冰箱及冷柜销售736.87万台,实现营业收入47.2亿元,同比增长0.46%;实现归属上市公司净利润3.33亿元。传统业务保持稳定的同时公司在金融科技业务增长较快,公司控股子公司中融金获取优质债券能力不断提高,全年实现营业收入2.96亿元,同比增长150.13%;净利润1.61亿元,归属上市公司净利润7329万元,未来金融科技将成为公司增长的主要推动力。 加大投入金融科技,坚持“场景+科技+新金融”战略:公司战略清晰,在金融科技领域预先投入2015年募集资金,全年研发投入达到2.2亿元,同比增长32.28%。 公司积极打造基于场景的金融生态圈,金融科技板块业务定位于理财、消费、信贷三大板块,旗下拥有“好贷宝”、“卡惠”、“乾坤好车“等产品,公司全资控股乾坤好车致力于打造优质汽车金融全服务平台,全面覆盖汽车金融各个环节,业绩承诺2016年、2017年、2018年净利润不低于3,000万元、6,000万元和12000万元,公司2016年实际完成3077万元。 借助银行丰富线下场景,公司牌照优势明显:公司与大量中小银行和第三方支付平台合作,致力于打造支持商户在不同场景下集银行卡收款、移动支付及团购外卖订单管理等复合功能的智能POS,同时投资SaaS行业领军企业客如云,为其积累大量的客户资源,拥有互联网金融行业优质的场景资源优势;在保险、基金、贷款端牌照方面持续发力,截止2016年底,奥马电器已得到小贷牌照、财险牌照、保险代销牌照等。奥马电器参加提倡设立巨安工业保险股份有限公司、信泽基金打点有限公司等;2016年12月,奥马电器还宣布通告拟1.1亿元投资西部人寿保险股份有限公司;而且为增强汽车金融营业,还拟2.2亿收购福州乾坤好车电子商务有限公司49%股份,同时借助于银行的深度合作,间接共享银行牌照。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为1.94、2.51和2.65元。给予增持一A建议,6个月目标价为87.3元。 风险提示:出口业务风险;金融科技业务竞争风险
青岛海尔 家用电器行业 2017-03-17 11.50 14.00 17.75% 11.92 3.65% -- 11.92 3.65% -- 详细
智能家居业互联互通标准发布推进了智能家居业的发展层次 在3月9日召开的第七届“中国家电发展高峰论坛”上,中国首个智能家电互联互通团体标准正式发布,这解决了不同品牌家电的互联互通,有力的推进了智能家居业的发展层次:第一层是家电产品的本体智能化;第二层是以互联网定制工厂为代表的全流程智造化;第三层是以产品互联互通及人机对话为基础的泛平台化。 海尔以白电网器化为开端有序推进智能家居布局 海尔大力推进白电网器化,欧睿国际报告显示海尔以23.6%的占比位列互联空调全球销售第一,近期更是先后与阿里增资海尔多媒体、与百度合作推出语音控制智能冰箱打造“第四屏”、与环球智达开发内嵌智能网关的智能电视机顶盒以在黑电领域也建立起网关入口的优势。 海尔既有作为传统家电企业价值股的安全边际,同时也有开拓智能家居业的积极变化 依托海尔独有的U-home客户端软件和海尔U-home智慧家庭系统,控制连通家庭安防、娱乐、生活在内的所有智能生活场景网器,海尔U+智慧生活平台将成为企业、用户,以及各利益攸关方之间互联互通、共创共赢的生态平台。特别是随着厨房场景的重要性凸显,作为厨房核心家电的智能网络冰箱有望转入增长,而公司作为国内高端冰箱的龙头显著受益。 盈利预测与投资建议 基于公司并购GEA的并表效应,房地产繁荣的拉动效应及公司近期推出的员工持股计划的激励效应,我们预计公司未来几年收入增长率提高到15%左右、净利润增长率18%左右,据此预测公司2016-2018年EPS分别为0.87、1.02、1.23元,动态PE为13、11、9倍,公司作为全球家电龙头,估值偏低,给予推荐评级。 风险提示:智能网络家电的销售不达预期
日出东方 家用电器行业 2017-03-17 10.55 -- -- 10.60 0.47% -- 10.60 0.47% -- 详细
事件: 公司公告收购帅康电气75%股权事宜完成工商变更,帅康正式成为公司子公司。 点评: 收购帅康进军厨电,公司加速战略转型 公司以不超7.5 亿元现金收购帅康集团持有的帅康电气75%股权,帅康主营烟机、灶具、热水器,2015 年营收7.26 亿元, 调整后净利润0.71 亿元;交易对方承诺2016-2018 年扣非净利润分别不低于0.85、1.02、1.22 亿元,不足部分以现金或股权进行补偿,超额部分的50%则奖励给标的公司管理团队;公司预期交易完成后双方将优化产业布局,并在渠道、管理、制造等方面形成协同效应。 借助母公司渠道体系,帅康三四线扩张值得期待 作为浙系高端厨电代表性品牌之一,近年帅康表现一般,但凭借多年积累依然拥有较好的品牌力与产品力,而作为太阳能热水器龙头,日出东方具备完善的三四线渠道,目前公司已拥有5000 多家一级网点、2 万多家二级网点,随着收购落地,未来帅康将借助母公司强大的三四线渠道网络快速推进渠道下沉, 而三四线地产回暖也将为帅康增长提供进一步支撑,同时随着日出东方资金资源的投入,未来帅康在一二线市场也将逐步发力,我们看好收购完成后帅康的整合前景。 给予“推荐”评级 基于目前烟灶市场较低的市场集中度、双方大厨电领域的品类协同性以及渠道、制造等方面的整合预期,未来帅康有望重回增长轨道,此外,公司原有主业太阳能热水器也有望实现企稳回升,考虑到17 年帅康并表,预计公司16、17 年EPS 为0.37、0.51 元,对应目前PE27、20 倍,给予“推荐”评级。 风险提示:新业务拓展不力、整合效应低于预期。
小天鹅A 家用电器行业 2017-03-17 39.60 -- -- 43.00 8.59% -- 43.00 8.59% -- 详细
投资要点: 一季度收入增速或超市场预期。截止2016年12月31日,公司库存17.25亿元,同比增长131.5%,环比增加112.7%,预收账款30.14亿元,同比增加82.3%,环比增加132.4%。 由于以下三个原因导致库存和预收账款大幅增加:2016年第四季度,塑料、钢材、铜等原材料大幅上涨,同时零部件供应紧张和市场需求增加,公司提前备货;预收账款增加原因是在原材料价格上涨过程中,经销商预先打款动力增加;2017年春节提前到1月份,和去年同期相比存在时间差。中怡康一月份统计数据显示,小天鹅和美的品牌市场占有率合计27.11%,同比提升0.89个百分点,市场竞争力继续提升,综合以上因素,假设2017年1季度末库存同比持平,12月31日超出去年同期的11.88亿元库存部分转化成收入,我们预计公司一季度收入增速或达到25%左右。 一季度盈利能力环比改善,全年稳中有升。原材料成本占公司总成本的92.69%,2016年第四季度,原材料成本加速上涨导致公司第四季度毛利率和净利润率同比分别下降2.58个百分点和0.73个百分点。2017年初以来,公司产品均价提升5%左右,同时采取提升管理效率等措施,预计一季度季度盈利能力将有所改善,但是去年一季度公司毛利率和净利润率处于全年相对高点,基数较高,因此,较难达到去年同期水平,利润增速或稍低于收入增速,随着公司产品结构持续改善,预计全年盈利能力将稳中有升要点。 渠道共享模式持续提升运营能力。T+3模式之后,2016年公司相继推出线下直发和渠道共享模式,持续提升经销商流转速度。产品订单来自于代理商预测,和实际销售存在一定误差,采用渠道共享模式,可以加快消化经销商库存和补货速度,经营效率进一步提升。 逐步开拓海外市场,电商收入继续成为公司增长主要动力。2016年公司出口收入33.12,同比增长23.1%,毛利率提升2.13个百分点,净利润率达到5%左右,出口业务加速改善,公司目前的市场策略是内销重点在盈利,适度规模下的盈利最大化,外销适度盈利下规模最大化,稳步推进海外布局。电商2016年同比增长84.6%,内销收入占比达到25%左右,持续成为公司未来内销增长主要动力之一。 盈利预测与估值。我们维持公司2017年-2019年每股收益2.23元、2.75元、3.35元的盈利预测,对应的动态市盈率分别为18倍、14倍和12倍,公司现金流充沛,持续稳健成长,一季度经营或超市场预期,继续维持“买入”评级。
小天鹅A 家用电器行业 2017-03-17 39.60 40.00 -- 43.00 8.59% -- 43.00 8.59% -- 详细
事件:公司公布2016年报 2016年公司实现营业收入163.3亿元,同比增长24.4%;实现净利润11.75亿元,同比增长27.8%。 投资要点: 洗衣机行业需求进入更新换代及消费升级叠加周期 洗衣机行业中滚筒、大容量、变频、智能、高端、干衣机和1户2机需求相互叠加,促进行业销量稳步增长,2016年洗衣机行业总销量5950万台,同比增长6%,明显超过其他白电增速。随着洗衣机行业需求进入更新换代及消费升级叠加周期,我们预测行业需求增速仍好于其他白电子行业。 公司凭借产品创新与高效管理等综合优势远超行业增速 公司产品销量同比增长21.22%,增幅远高于行业平均水平,原因在于产品创新与品质提升、电商拓展、海外市场及美的平台等因素的综合发力。公司滚筒洗衣机销量占比突破了30%,内销电商渠道占比大幅提升,外销欧洲等区域高速增长。我们预测公司未来增速仍将高于行业。 公司干衣机和智能云洗衣机项目等新业务推进顺利 公司干衣机和洗干一体机销售额超12亿元,同比实现大幅增长。公司智能云洗衣机项目应用互联网运营模式实现智能便捷洗衣,是有力增长点。 盈利预测与投资结论:增长预期仍在分红价值凸显 公司竞争优势在于业研发能力和多元化的渠道合作能力,作为美的集团的洗衣机平台,借美的体制优势和平台优势,加之采取了全价位布局和投入电商的策略,市场份额大幅提高,考虑到更新换代与消费升级需求的叠加效应,预测公司未来2年15%以上的收入增长率,预测2017-2019年的每股收益分别是2.19、2.53、3.04元,2018年动态PE15倍,给予推荐评级。 风险提示 行业销售滑坡
奥马电器 家用电器行业 2017-03-17 73.55 -- -- 76.86 4.50% -- 76.86 4.50% -- 详细
事件:公司披露2016年年报,共实现营收50.4亿,同比增7.2%,净利润2.98亿,同比增11.6%,并向全体股东每10股派发2.5元,送10股,转增18股。 传统冰箱业务经营稳健,中融金平台略超预期:传统冰箱业务共实现营收47.2亿元,净利润3.33亿,稳中有升,毛利率的提升(从去年的25.35%提升到了29.41%)带动净利润的提升。中融金平台实现营收2.96亿元,净利润1.61亿,归母净利润0.73亿元。中融金平台和旗下乾坤好车,均完成此前确定的2016年利润承诺,其中中融金平台实现扣非净利润1.46亿,乾坤好车实现净利润0.31亿。 业务扩张带来费用提升,研发的持续投入助力新金融科技:2016年全年,公司持续进行业务的扩张和人员的招募,同期销售费用为6.3亿,同比增长30%,管理费用为5.2亿,同比增长32%。公司研发投入2.2亿,同比增长32%,同比增长14.6%,持续对新金融科技平台进行投入,确保新金融科技战略的快速落地。 “场景+科技+新金融”,持续推进场景金融生态圈的构建:通过战略投资客如云、北京大帐房,智能POS整合线下零散商户,卡惠平台、乾坤好车等,持续抢占B端商户场景和C端消费者场景;积极布局牌照,目前已获得互联网小贷牌照,并积极申请或布局AMC、银行、保险、基金等业务牌照;引入科技风控领军人,搭建新一代金融科技平台,整合中小银行信贷资源,持续构建全新的金融生态圈,2017年将带来全新改变。 投资建议:看好公司2017年新金融科技业务的发展,给予公司“增持”评级,预计公司2017-2019年EPS分别为1.95元、2.52元、3.37元。 风险提示:小微金服业务不及预期;金融科技监管政策变化。
奥马电器 家用电器行业 2017-03-16 74.72 96.10 32.28% 76.86 2.86% -- 76.86 2.86% -- 详细
投资要点: 业绩符合预期。公司发布年报,2016年公司营业收入50.4亿元,同比增长7.2%,归母净利润为3.0亿元,同比增长11.6%,扣非后归母净利润为2.8亿元,同比增长14.7%。业绩的影响因素包括:(1)冰箱业务收入47.2亿元,同比增长0.5%,归属于上市公司净利润3.3亿元。(2)控股子公司(持股51%)中融金营业收入3.0亿元,同比增长150.1%,净利润1.6亿元,归属于上市公司净利润7329万元。(3)钱包金服归属于上市公司净利润-6260万元。(4)2016年股权激励成本为4227万元。(5)在金融科技领域,公司预先投入建设“基于商业通用的数据管理信息系统建设”和“智能POS项目”,加快公司战略布局,公司全年研发投入2.2亿元,同比增长32%。 中融金业务增速明显。(1)分业务:冰箱、酒柜业务收入47.10亿元,同比增长0.48%,毛利率为29.42%,同比增长4.09个百分点;冰箱配件业务收入1026.42万元,同比减少7.94%,毛利率为24.66%,同比减少12.01个百分点;平台服务收入3.03亿元,毛利率为81.45%;技术服务收入363.01万元,毛利率为67.19%。(2)销售费用率为12.54%,同比增加2.18个百分点,主要是本期加大促销投入所致;管理费用率为10.37%,同比增加1.94个百分点,主要是本期公司规模扩大,人员成本增加,以及授予员工股票期权所致。公司综合毛利率为32.76%,同比增加3.49个百分点,主要是高毛利率的金融科技业务并表所致。 金融科技业务:大力拓展。(1)目前,公司控股子公司中融金业务已覆盖互联网借贷平台、汽车金融服务、银行互联网金融平台技术开发服务及联合运营业务。其中,手机端APP银行信用卡优惠信息分发移动互联网平台“卡惠”,其用户累计下载量已超过1500万。(2)2016年12月,中融金以2.20亿元购买乾坤投资持有的标的公司49%股份,收购完成后,中融金持有乾坤好车100%股权。乾坤好车致力于打造一个优质汽车金融全服务平台,现阶段业务主要是,在汽车抵押金融、汽车质押金融、汽车供应链金融等领域,向代理商及车主提供渠道管理和咨询服务业务,收取相应的渠道管理费和服务费。 (3)公司预先投入增发建设项目“基于商业通用的数据管理信息系统建设”和“智能POS”,加快公司战略布局。(4)公司通过产业投资及并购等形式,整合行业内优质资源,以及投资设立宁夏钱包金服小额贷款有限公司,并于2016年12月获得经营许可。(5)公司拟参与发起设立保险、基金等公司申请相关牌照,扩展及完善业务领域。 业务战略定位清晰。(1)冰箱业务。国际方面,进一步加强与全球知名品牌及大型家电连锁企业的合作,进一步拓展其他国际市场(如美洲、亚洲、非洲等),提升公司在全球市场的份额。国内方面,以电子商务渠道为重点突破口,进一步拓展综超渠道、大型家电连锁渠道及传统渠道。(2)互联网金融板块。业务定位于理财、消费、信贷三大板块有机结合的一线互联网金融服务平台。第一,公司向传统金融机构提供平台搭建、联合运营等金融服务,帮助传统金融机构进行互联网转型;第二,公司将向商户、小微企业提供融资、数据分享等金融服务,帮助商家、小微企业更好的授信和贷款;第三,公司将向普通消费者提供便捷、安全的理财、信贷、消费一站式服务。 设立产业投资基金,外延步伐有望加快。公司全资子公司“网金创投”与参股孙公司“钱包投资”,拟共同投资设立平潭钱包产业投资基金。总出资额拟定为人民币6亿元,网金创投出资59970万元,占出资额的99.95%,钱包投资出资30万元,占出资额0.05%。该产业投资基金的目的在于,发挥基金投资灵活的优势以收购和投资建设的方式为公司寻找优质标的,进一步拓展上下游产业链和发挥产业协调效应,推进公司行业内整合,提高和巩固公司的行业地位。 盈利预测与投资建议。我们认为,奥马在金融科技领域具有强大的资源整合能力以及业务落地能力,互联网金融业务领域的逐步拓展有望为公司业绩奠定坚实业绩基础。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为2.14/2.77/3.39元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE45倍,6个月目标价96.10元,维持“买入”评级。 风险提示。中融金业务进展低于预期的风险,智能POS线下铺设进度低于预期的风险,系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名