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浙江美大 家用电器行业 2017-04-24 15.75 26.00 65.50% 15.88 0.83% -- 15.88 0.83% -- 详细
浙江美大4月17日发布一季度业绩报告称,归属于母公司所有者的净利润为4121.47万元,较上年同期增44.01%;营业收入为1.44亿元,较上年同期增51.87%;基本每股收益为0.06元,较上年同期增50.00%。 公司不断扩大在集成灶行业的领先优势,随着未来2年装修高峰期的到来,厨电市场继续保持高增长,公司的集成灶作为新产品的市场认可度进一步提高,有望在未来3年保持年均35%左右的营收增长率,毛利率也有望维持在50%以上的高位,预期2017-2019年EPS分别为0.41元、0.56元、0.75元,3年年复合增长率35%,考虑到其较小市值(90多亿元)及厨电行业的高增长,给予35倍的估值,则2年目标价在26元左右,潜在上涨空间70%,给予推荐评级。
天银机电 家用电器行业 2017-04-24 21.56 31.00 48.82% 21.81 1.16% -- 21.81 1.16% -- 详细
事件: 公司发布2017年一年度报告,报告期内,公司实现营业收入18813.38万元,较上年同期增长23.02%;实现归属于上市公司股东的净利润5085.43万元,较上年同期增加57.26%。基本每股收益为0.15元,较上年同期减少6.25%。 家电零配件业务发展稳健。公司作为冰箱压缩机零部件龙头企业, 是国内唯一可量产无功耗起动器的生产厂家。受新版能效国家标准实施影响,公司主营的无功耗起动器、迷你型PTC 起动器、变频控制器等作为高端节能冰箱和变频冰箱的核心部件,市场需求大规模攀升, 营收规模和利润水平实现双赢。公司与国内主要压缩机生产厂商均建立了良好的战略合作关系,客户认可度高、粘性强。未来将继续受益于政策扶持,高增长态势有望延续。目前公司也在积极扩建产能,升级自动化生产线,提高生产效率的同时也降低了成本。 军工电子业务迎来爆发式增长。报告期内军工电子业务实现营收3839.11万元,YOY+288.24%,实现净利润1718.6万元,YOY+504.77%。华清瑞达在雷达射频仿真领域处于国际领先水平,雷达射频仿真系统占据国内30%以上市场份额,行业地位突出,随着国防信息化领域需求日益增长,雷达模拟器业务将继续保持高速增长。讯析科技的高速信号处理业务也得到市场认可,将成为新的利润增长点。 盈利预测和评级。我们预计公司2017年-2019年营业收入分别为8.18亿元、9.82亿元、11.78亿元,归属母公司净利润分别为2.03亿元、2.44亿元、2.9亿元,EPS 分别为0.62元、0.74元、0.88元, 对应当前股价的PE 分别为35倍、30倍、25倍。维持“买入”投资评级, 6个月目标价31元。
万和电气 家用电器行业 2017-04-24 21.52 26.40 22.79% 22.39 4.04% -- 22.39 4.04% -- 详细
投资要点 事件:公司发布2016年报及2017年一季报。2016年全年实现营收49.6亿元,同比增长18.3%,实现归母净利润4.3亿元,同比增长35.1%,扣非后归母净利润4.1亿元,同比增长31.9%,2016年年度增长超预期。2017年一季度营业收入14.5亿元,比上年同期增长12.1%,归母净利润1.3亿元,同比增长18.2%,扣非后归母净利润0.98亿元,同比下降7.3%,其中非经常性损益主要来源于全资子公司广东万和电气有限公司收到政府补贴款3000万元。公司预计17年上半年归母净利润增长5%~20%。 16Q4传统旺季叠加经销商备库存,产销两旺。四季度为公司出货传统旺季,公司产品于2017年一月份正式涨价,调价幅度为5%-8%,经销商在四季度加大备货力度。16年四季度实现营收15亿元,同比上涨35%,实现归母净利润1.4亿元,同比上涨118%,四季度的营收利润大增带动全年业绩提升。 17Q1成本压力集中释放,预收款大幅增加。原材料价格上涨带来的成本压力在Q1集中释放,一季度毛利29.3%,同比下降4个百分点,环比下降1个百分点。 但随着公司产业结构优化及出厂价提升,未来毛利率将重回上升渠道。一季度末,公司预收款项2.8亿元,同比增长115%,为公司未来业绩增长提供保证。 政策利好龙头企业,燃热市场空间扩容。2016年国家共计18个省份实施了“煤改气”和“煤改电”措施,据奥维云网数据,2016年我国电热水器/燃气热水器零售额分别同比增长13.1%/22.5%。公司是热水器行业龙头企业,2016年度燃气热水器零售量为41万台,零售量份额为16.71%,连续多年位于行业第一。 同时燃气热水器新国标的实施有利于提高行业准入门槛,公司将享受政策红利保持高增长。 盈利预测与投资建议。公司年报盈利超预期,我们上调2017-2019年EPS分别为1.20元、1.46元、1.77元,归母净利润未来三年将保持22%的复合增长率,给予公司2017年22倍估值,对应目标价26.4元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动,燃热市场增长或不及预期,混合动力系统推广或不及预期。
浙江美大 家用电器行业 2017-04-21 15.33 26.00 65.50% 15.88 3.59% -- 15.88 3.59% -- 详细
事件: 浙江美大4月17日发布一季度业绩报告称,归属于母公司所有者的净利润为4121.47万元,较上年同期增44.01%;营业收入为1.44亿元,较上年同期增51.87%;基本每股收益为0.06元,较上年同期增50.00%. 投资要点: 厨电行业盈利率高于家电其它子行业 行业推广进入密集期 浙江美大进入高增长阶段 浙江美大超强盈利能力来自于技术创新 盈利预测与投资结论 公司不断扩大在集成灶行业的领先优势,随着未来2年装修高峰期的到来,厨电市场继续保持高增长,公司的集成灶作为新产品的市场认可度进一步提高,有望在未来3年保持年均35%左右的营收增长率,毛利率也有望维持在50%以上的高位,预期2017-2019年EPS分别为0.41元、0.56元、0.75元,3年年复合增长率35%,考虑到其较小市值(90多亿元)及厨电行业的高增长,给予35倍的估值,则2年目标价在26元左右,潜在上涨空间70%,给予推荐评级。 风险提示 行业推广不及预期、产品竞争烈度高
万和电气 家用电器行业 2017-04-21 22.34 28.00 30.23% 22.39 0.22% -- 22.39 0.22% -- 详细
简评 (1)主营业务表现亮眼,厨房电器超预期销量增6成 2016年,公司营收49.6亿元,+18.3%。其中四季度营收15.0亿元,+35.2%。2017年一季度延续了营收高增长,实现营收14.5亿元,+12.1%。2016年主营业务中,生活热水业务实现收入25.6亿元,+17.5%,销售生活热水产品434.7万台,销售量+8.1%。公司发力厨房电器业务,收入达到20.7亿元,+23.7%,销售厨房电器495.2万台,销售量大幅+66.3%。公司燃热产品龙头地位稳定,根据中怡康数据,2016年,公司主要产品燃气热水器实现零售量40.6万台,零售市场份额达16.71%,保持全行业第一。电热水器产品局部领先,在广东区域市占率为20.40%,保持区域占有率第一。综上,归母净利润4.3亿元,+35.1%。四季度归母净利润1.4亿元,+118.5%。17年一季度归母净利润1.3亿元,+19.6%,由于全资子公司收到政府补贴大幅增加,扣非后归母净利润0.97亿元,-7.3%。 (2)厨房产品结构优化,毛利率上涨,拉动净利率提升 凭借在厨房电器业务的出色表现,公司毛利率达到33.3%,+2.3个百分点。其中,四季度毛利率30.3%,+0.2个百分点。17年一季度毛利率为29.3%。公司产品结构保持稳定,产品毛利率均获提升,其中,生活热水产品毛利率达38.2%,+1.8个百分点;厨房电器表现更优,毛利率为26.8%,+5.3个百分点。销售费用率17.7%,+1.9个百分点,管理费用率6.0%,-1.2个百分点。综上,公司净利润率8.7%,+1.1个百分点。其中,四季度净利润率9.2%,17年一季度净利润率8.7%。 (3)研发创新,渠道深化 技术驱动、产品创新是取得相对领先的重要策略,报告期内,公司获得专利160项,研发投入金额为1.7亿元,占营收比例为3.5%。公司同时重点实施渠道营销战略,强化与KA零售渠道推广,实现销售增长超20%;加强与重点房地产商合作,提升公司品牌影响力。另外线上渠道的建设有所成效,16年公司电商渠道实现收入5.7亿元,同比增40.0%。 (4)受益于政策利好及竞争格局改善,燃气产品未来增长突出 公司受益于“煤改气”和“煤改电”政策利好,16年共18个省份进行相关项目推广,燃气产品市场空间得到大幅提升,未来成长潜力可期。目前电热水器行业销量增速连续不及预期,15-16年增速为-1.6%/+3.3%,太阳能热水器市场不断萎缩,15-16年增速为-25.6%/-16.5%,热水器行业竞争格局改善,公司燃气产品具备细分领先优势,增速有望大幅提升。 投资建议:预计2017-19年EPS为1.19/1.49/1.95元,对应PE分别19/15/11倍,给于“买入”评级。 风险提示:热水器及厨房电器行业竞争加剧,产品均价下滑;原材料成本提升;房地产政策环境不确定性增加,行业景气度下滑。
万和电气 家用电器行业 2017-04-21 22.34 24.00 11.63% 22.39 0.22% -- 22.39 0.22% -- 详细
公司发布16年年报,收入增长18.30%,业绩增长35.12%。2016全年公司实现营收49.60亿元,同比增长18.30%,归属母公司净利润4.31亿元,同比增长35.12%。公司拟派现金红利每股0.73元。其中Q4单季度实现营收15.02亿元,同比增长35.19%,归母属净利润达1.37亿元,同比增长118.48%,16年营收及业绩表现亮眼,超出前期市场预期。 公司发布17年一季报,收入增长12.07%,业绩增长18.21%。公司2017年一季报实现营收14.51亿元,同比增长12.07%。实现归母净利润1.26亿元,同比增长18.21%,扣非后归母净利润为0.98亿元,同比减少7.33%。公司预计17年上半年业绩同比增长为5%-40%,实现归母净利润1.12亿元至1.49亿元。 原材料压力显现,一季度毛利率承压。2016全年公司毛利率33.28%,同比增加2.28pct。费用方面,管理费用减少1.21pct至5.95%,销售费用、财务费用率分别增加1.90pct、0.22pct,达17.68%及-0.69%,致全年净利率上升1.08pct至8.69%,盈利能力稳步提升。其中Q4受益于电商占比以及内销规模占比的提升,延续三季度净利率的改善趋势,四季度净利率达9.12%,同比提升3.46个百分点;公司17年1季度毛利率为29.34%,同比下降4.11pct,环比保持微降0.93pct。 费用方面相对稳定,销售费用减少0.31pct至15.19%,管理费用、财务费用率分别增加0.10pct、0.01pct,达5.81%及0.08%。受益于揭东农村商业银行的投资收益以及政府补贴营业外收入,一季度最终净利率为8.68%,同比提高0.45pct,相对前期保持稳定。 热水器龙头地位稳固,继续品类多元化延伸。分产品方面,2016年电燃热水器营收25.62亿元,同比增长17.53%,其中根据中怡康,燃热以16.71%份额连续十三年领衔行业;厨房电器营收20.68亿元,同比增长23.70%,其中下半年热水器、厨房电器营收分别为14.13亿元、10.04亿元,分别同比增长13.92%、53.85%。 分地区看,全年内销增长25.89%,外销增长9.10%。在维持主业稳健增长的基础上,公司加大品类拓展,进军净水领域,发力布局大健康产业。 渠道多点开花,电商渠道占比提升。公司16年积极开拓销售渠道,在推进销售渠道下沉与经销商区域战略合作的基础上不断完善电商、工程集采、OEM等渠道建设。线下与经销商打通O2O模式,线上全部转为工厂运营。KA渠道上,深化合作关系,全国KA零售总增长超过20%。线上方面,电商渠道获得快速扩张,16年全年电商收入5.68亿元,同比增长40.04%。 盈利预测与投资建议。16年整体公司业绩增速超出市场预期,17年一季度受到原材料成本上行冲击,产品提价后二季度开始负面影响可持续减弱,盈利能力有望回升。未来公司高毛利电商渠道占比持续加大,产品结构继续优化。智能制造逐步成熟,内部效率提升,公司盈利能力有望稳步提升。我们预计2017-19年公司EPS分别为1.20、1.42、1.67元。参考相关行业给予公司2017年20倍估值,对应目标价24.00元,给予“增持”评级。
浙江美大 家用电器行业 2017-04-21 15.33 17.20 9.48% 15.88 3.59% -- 15.88 3.59% -- 详细
事件:公司公布一季度业绩,20171Q营业收入1.44亿元,同比增长51.87%,归属上市公司股东的净利润0.41亿元,同比增长44.01%,实现EPS0.06元。 点评: 业绩稳健,步入高速增长发展阶段:公司2017年一季度营收、净利润分别为1.44亿元、0.41亿元,同比增速分别为51.87%、44.01%。公司预计20171H净利润变动幅度为30.00%-55.00%,在厨电行业平稳增长的有利形势下,集成灶细分行业突飞猛进,另外还带动了橱柜及小家电产品的销量,公司主营业务将保持快速增长态势,盈利能力会进一步得到提升。 渠道为王,品牌知名度大力提升:公司在集成灶细分领域耕耘多年,目前是行业领军企业,市场占有率30%左右,随着多元化渠道建设的扩张,KA渠道、工程渠道、网络渠道等销售将会得到全面提升,今年将增加400个一级经销商,到时一级经销商将达到1500个,销售服务网点3000个;公司一直重视品牌建设,不断加大品牌宣传力度,建立了较高的品牌知名度。 给予“增持”评级:预计2017年归属于上市公司股东的净利润为2.79亿元,每股收益为0.43元,目前股价对应的动态市盈率为35.5倍。首次给予“增持”评级。 风险提示: 原材料价格上涨;市场开拓不及预期。
老板电器 家用电器行业 2017-04-21 57.16 -- -- 57.25 0.16% -- 57.25 0.16% -- 详细
核心推荐理由: 公司市场地位及占有率不断提高。厨电行业高端化趋势从产品结构优化与产品均价提升在进一步加强,厨电产品市场份额在逐渐向少数龙头企业集中。根据中怡康数据,16年公司主力产品烟灶的零售份额继续保持行业第一,16年实现净利润12.07亿元,同比增长45.32%。同时公司渠道布局进一步扁平化,公司未来将以每年300-400家的专卖店开设目标,渠道下沉空间依然存在。另外公司16年线上电商渠道增速达到50%,线下销售增速接近20%,工程渠道增速达到60%左右,各渠道继续发力,帮助公司持续提高市场占有率。 受益消费升级,嵌入式市场上的龙头企业。老板电器作为中国厨电行业的明星企业,公司的产品力、品牌力、营销力铸就了持续的竞争优势,市场零售额、零售量均保持领先优势地位。公司嵌入式产品延续强劲增长势头,根据中怡康监测数据显示,2016年嵌入式电烤箱、嵌入式蒸汽炉、嵌入式洗碗机零售额分别增长41.70%、58.41%、138.27%。老板电器的嵌入式烤箱、蒸汽炉、微波炉零售额分别增长21.66%、20.73%、31.74%,均位列行业第三。随着城镇化进程的加快,虽然嵌入式产品呈现出高速增长的态势,但普及率仍然较低,未来有较高的市场潜力。 公司未来以技术驱动为核心,助力销售业绩更上一层楼。老板电器16年度业绩表现良好,公司凭借其产品的高端定位与行业的龙头领先优势,持续保持快速增长。同时,公司加大了研发人员和费用的投入,16年研发总投入1.95亿元,同比增长近30%。未来,公司的竞争力将更多的体现在技术竞争力上,公司的资源也将更多的注入到技术研发中去,在资本市场红利越来越少的情况下,老板励志创立技术驱动型公司,真正实现企业提效增值。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年每股收益分别为1.96元、2.36元和2.85元,给予“增持”评级。 风险因素:房地产市场波动的风险;原材料价格波动的风险;市场竞争加剧的风险;同业竞争加剧。
万和电气 家用电器行业 2017-04-21 22.34 -- -- 22.39 0.22% -- 22.39 0.22% -- 详细
燃气热水器份额第一,业绩增长大超预期 万和电气2016全年业绩YoY+35%,大超市场预期。2017Q1由于原材料价格上涨成本承压,增速有所下滑。公司产品价格更为亲民,品牌与渠道优势集中于广西、安徽等中部地区,三四线地产高增速将推动销售持续增长。 2017Q1业绩YoY+18.2% 万和电气2016全年实现收入49.6亿元,YoY+18.3%;实现业绩4.3亿元,YoY+35.1%;实现EPS0.98元;大超市场预期。2017Q1单季度,公司实现收入14.5亿元,YoY+12.1%;实现业绩1.3亿元,YoY+18.2%;业绩增速有所下滑。同时,公司预测2017H1业绩变动幅度为5%-40%。增速下滑主要由于原材料价格高于上年同期,盈利能力承压。2017Q1公司毛利率同比下降4.1pct至29.3%;期间费用率基本持平,由于公允价值变动亏损大幅减少,归母净利率同比提升0.5pct至8.7%。 三四线地产超预期,公司显著受益 与A.O.史密斯等高端品牌相比,万和产品在价格上更具亲和力,品牌与渠道优势也主要集中于中部地区。根据中怡康数据,2017Q1万和热水器广西省零售量市场份额27.0%、广东省25.4%、安徽省29.3%、湖南省25.7%、江西省22.9%,领先优势明显。我们测算2017Q1三四线城市商品房住宅成交面积YoY+45%,超出市场预期。家电销售滞后于地产,三四线地产去库存将为万和热水器与厨电销量维持快速增长提供重要支撑。 北方地区“煤改气”,壁挂炉市场空间广阔 根据2017年两会政府工作报告,未来政府将“全面实施散煤综合治理,推进北方地区冬季清洁取暖,完成以电代煤、以气代煤300万户以上”。北京、河北、天津等雾霾重灾区均已推出“煤改清洁能源”相关政策,并加大壁挂炉等取暖设备的招标采购力度。按照壁挂炉70%使用率、单台价格6000元测算,市场整体规模126亿元。北京通州2016-2017年度农村地区“煤改气”项目壁挂炉和燃气灶具采购项目总金额6亿元,公司为中标企业之一。未来随着雾霾治理力度加大以及政府取暖设备招标持续进行,壁挂炉业务有望产生明显收入与业绩贡献。 受益三四线地产高增速与京津冀“煤改气”,维持“增持”评级 万和为我国燃气热水器龙头企业,2017Q1燃气热水器零售量市场份额16.1%位列行业第一。公司产品价格亲民,在广西、安徽等中部地区具有较强的品牌与渠道优势,市场一方面忽视了三四线地产高增速所带来的业绩弹性。另一方面,公司作为北方“煤改气”受益标的,市场也并未给予足够重视。我们预计2017-2019年公司EPS分别为1.26/1.56/1.89元。参考可比公司估值,给予2017年22-24倍PE,对应合理价格区间27.72-30.24元。维持“增持”评级。 风险提示:地产销售大幅下滑,原材料价格大幅上涨。
美菱电器 家用电器行业 2017-04-21 6.63 -- -- 6.94 4.68% -- 6.94 4.68% -- 详细
一、事件概述 公司于4月17日公布了2017年度一季度报告。一季度实现营业收入36.7亿元,同比增长25.29%;归属于母公司净利润6130万元,同比增长14.14%;每股收益0.059元。 二、分析与判断 内销+出口支撑公司收入快速增长 一季度公司收入增长25.3%,较2016年显著加快。一方面公司国内业务快速增长,冰箱业务受益于公司变频布局早、上下游协同优势明显影响,市占率提升,空调业务受益于行业回暖;另一方面公司在出口上近几年一直呈现快速增长局面,公司坚持“自主品牌+OEM/ODM”的品牌结构,聚焦大客户,不断加大海外营销机构、研发基地、生产基地等投入,未来三年仍有望实现翻倍增长。同时原材料价格上涨也导致公司产成品价格上行,一定程度上贡献了收入增长,产成品价格的上涨也加速了经销商备货的积极性。未来随着公司变频冰箱的布局深入和出口业务的加强,公司营收有望继续呈现快速增长局面。 原材料成本上行、业务结构变化拖累公司盈利能力 一季度公司毛利率19.96%,比去年同期21.86%有所下滑。一方面上游原材料价格的上行对公司毛利率形成拖累;另一方面公司低毛利的空调业务和出口业务的占比上升也导致了整体毛利率水平的下降。公司销售期间费用率较去年同期下降1.3个百分点,结构上看销售、财务、和管理费用率均有所下降,销售和管理费用率的下降主要源自于收入规模的提高,财务费用率下降主要源自于公司理财收益的增加。 完善产业布局,助力十三五战略顺利完成 公司拟与Candy集团共同成立合资公司,由公司控股,主要从事洗衣机产品特别是滚筒洗衣机的研发、销售业务,以充分发挥双方在洗衣机领域的产品研发、生产、销售、售后等方面的优势。这一方面完善了公司全产品线布局,提升综合白电竞争力;另一方面也有助于公司实现十三五战略目标,即到2020年实现年销售收入达200亿元以上,净利润力争达到10亿元。 定增加快智能化战略,雄厚货币资金助力2020年规划 智能化建设加速:公司以5.59元/股非公开发行募集资金总额15.7亿元,分别投入智能制造、智能研发以及智慧生活三大平台建设项目和补充流动资金。 雄厚货币资金打开收购预期:公司制定2020年长远规划:力争到2020年实现收入200亿元以上,净利润10亿元。公司有志于发展洗衣机、小家电业务,考虑到竞争格局已稳,在手货币资金充足,不排除公司采取并购方式打开局面。 三、盈利预测与投资建议 公司从2015年以来启动变频换定频活动,目前自身变频冰箱比例已达到35%以上,将最大化的受益于行业变化;空调业务方面,受行业利好影响,盈利能力将得到回升;洗衣机业务未来有望成为公司新的盈利增长点。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.36、0.39、0.52元,对应PE分别为19、18、14倍。维持强烈推荐的评级。 四、风险提示: 行业增速萎靡;原材料价格波动;新业务拓展不及预期。
美菱电器 家用电器行业 2017-04-21 6.63 -- -- 6.94 4.68% -- 6.94 4.68% -- 详细
公司业绩符合预期。公司一季度实现营业收入36.67 亿元,同比增长25.29%,实现归属于上市公司股东净利润6130.37 万元,同比增长14.14%,对应EPS 0.21 元/股,基本符合预期。 量价齐升推动销售额快速增长。根据产业在线数据,公司1-2 月份冰箱内销46.60 万台(+27.67%),出口30.37 万台(+6.77%);根据中怡康数据,公司1-2 月份冰箱均价2936元,同比提升3.92%,冰箱(柜)在公司业务收入中占比将近60%,量价齐升推动公司一季度营收高增长。不过受原材料涨价成本上升影响,净利润增速低于营收增速。公司大力推进变频领先战略,2016 年美菱变频冰箱占比从21.4%大幅提升到34.2%,随着去年10 月份家用电冰箱能效等级新标准的颁布,我们预计2017 年公司的变频冰箱占比会进一步提高。 原材料涨价毛利率承压,费用压缩保持净利率稳定。 2017 年一季度公司毛利率同比下滑1.89 个百分点至19.96%,受一季度原材料涨价影响(铜、铝一季度均价分别同比上涨29.67%和22.25%;钢材和塑料价格指数分别同比上涨53.83%和24.15%),产品均价提升无法完全覆盖原材料成本上涨,公司一季度毛利率有所承压,不过二季度随着原材料涨价趋势放缓及产品均价进一步提升,公司毛利率环比有望企稳回升;得益于三项费用率同比下降1.26 个百分点,公司净利率同比略有下滑0.16 个百分点至1.67%。其中,受益于理财收益增加及联营企业亏损减少,公司投资收益同比大幅增加1250 万元,扣除非经常性损益后实现归母净利润4162.52 万元,同比微增0.69%。二季度随着产品均价提升继续实施,净利润增速有望环比提升。 强化激励机制,内生外延双轮驱动打造新美菱。公司年报中提及积极推动中期业绩激励基金计划( 5 年)或股权激励计划( 5 年),预计新的股权激励方案落地有利于战略执行业绩提升。存量业务方面,报告期内公司继续推进“智能+变频”战略引领冰箱升级,中山长虹拟与珠海三友成立合资公司发力出口增长;外延业务方面,除巴基斯坦与印尼市场外,公司与意大利CANDY 集团达成战略合作,不仅成为其冰箱(柜)独家供应商,而且双方成立滚筒洗衣机合资企业,未来不排除可能会有更大的动作。 盈利预测与投资评级。我们维持公司2017-2019 年EPS 为 0.26 元、0.32 元和 0.38 元,对应的动态市盈率分别为27 倍、22 倍和18 倍,公司“变频+智能”引领产品升级、激励机制进一步完善、内销加强出口保持高增长,我们维持公司“增持”投资评级。
天银机电 家用电器行业 2017-04-21 21.89 -- -- 22.75 3.93% -- 22.75 3.93% -- 详细
家电业务发展稳健,军工电子大幅增长 2017年一季度,公司实现营业收入1.88亿元,同比增长23.02%。实现归属于上市公司股东的净利润为5085.43万元,同比增长57.26%,同比增速创历史新高。一季度业绩实现大幅上升主要得益于家电零部件业务的稳健发展及军工电子业务的大幅增长。家电业务方面,受冰箱能效新标影响,高端节能及变频冰箱核心部件市场需求继续大规模攀升。公司在无功耗起动器、迷你型PTC起动器和变频控制器等核心产品方面的产能布局效果显著,家电业务板块实现了营收与净利润的双增长。 公司军工电子业务始终受益于国防信息化需求增长及公司自身在相关领域积累的技术优势,雷达信号模拟器业务继续维持高速增长。借助讯息科技在信号处理方面的技术优势,公司高速信号处理业务市场认可度不断提升,目前已成为军品业务新的利润增长点。在新老产品的双重推动下,公司军工电子业务一季度实现营业收入3839.11万元,同比增长288.24%,实现净利润1718.60万元,同比增长504.77%。 资本运作加速军工发展,民参军标杆受益政策推进 公司已完成对讯析科技100%股权收购,高速信号处理业务已成为军工板块新的利润增长点。凭借讯析科技在超宽带高速信号处理方面的领先技术,华清瑞达将减少对通用高端信号处理平台技术产品的进口依赖,雷达射频仿真领域的领先地位得以巩固,进一步提升雷达目标及电子战模拟器产品的技术水平。我们认为,两者的融合不仅大幅提升了技术研发能力,也将公司下游应用市场从雷达/电子战扩展到通信、导航、航电、通用控制等泛国防信息化市场,公司获取军品订单的能力大幅提高。 公司于2016年完成对子公司天银星际的增资扩股,清华大学以12项专利入股天银星际,国内微纳卫星及星敏感器领军人物尤政院士及其科研团队共同持有33.35%公司股权。天银星际成为国内第一家商业化运营的空间光学敏感器公司,将在星敏感器产业化及进口替代方面取得领先优势。当前公司产品已配装国内相关型号,有望成为军工业务新增长点。 中央军民融合发展委员会已于17年初成立,装发部也已部署制定12条举措45项任务,切实推动军民融合深度发展。目前军队体制改革也已进入下半场,全军最新调整组建的84个军级单位已于19日首次曝光,军改主要部署或已经到位。预计2017年上半年将落实16年积压的各类计划,相关军品订单将逐步下发,对产业链业绩的压制作用17年底有望基本消除。我们认为,公司作为国防信息化领域的标杆民参军企业将直接受益于相关政策的实质推进,公司订单的数量、体量有望大幅增长,军品业绩将步入高速兑现期。 产能布局效果显著,家电稳增有望持续 公司作为冰箱压缩机零部件市场强大一极,长期专注冰箱节能、变频配件产品发展,起动器及吸气消音器产品市占率均达到四分之一左右。新版能效国家标准正式实施后,各大冰箱厂纷纷转型生产高端节能冰箱及变频冰箱,作为国内唯一可量产无功耗起动器的企业,公司行业地位得到大幅提升。无功耗起动器、迷你型PTC起动器及变频控制器等产品作为高端节能冰箱及变频冰箱的核心部件,产品订单迅速增长。公司前期已积极布局核心家电产品生产线的产能建设,在保证产能的同时降低了产品成本。目前变频冰箱的市场占有率仅为17%左右,未来发展空间十分广阔,变频控制器产品有望成为公司传统家电业务新的利润增长点。我们认为,公司作为国内冰箱压缩机配件龙头,变频节能技术与产品市占率均处于行业领先地位,家电业绩高增长态势有望持续。 盈利预测与投资评级:军民融合双向发力,维持买入评级 能效标准的实施为变频冰箱的普及应用奠定了基础,进而带来对变频控制器、无功耗起动器等配件产品的庞大需求,公司作为冰箱配件行业龙头将持续受益,家电业务持续快速增长高度可期;军品方面,公司已完成对技术的升级完善,产品覆盖面也将迅速扩大,在政策与市场需求的推动下,公司军品业绩将迎来高速兑现期。我们坚定看好公司未来发展前景,预测公司2017年至2019年的归母净利润分别为2.30亿元、3.12亿元、4.37亿元,同比增长分别为39.17%、35.69%、40.09%,相应17年至19年EPS分别为0.70、0.95、1.33元,对应当前股价PE分别为31、23、17倍,维持买入评级。
九阳股份 家用电器行业 2017-04-20 18.55 25.00 24.50% 20.85 12.40% -- 20.85 12.40% -- 详细
事件。 公司发布2016年报:1)全年实现营业收入73.15亿元,同比上升3.61%;实现归母净利润6.98亿元,同比上升12.51%。2)Q4单季,公司实现营业收入22.82亿元,同比上升11.55%,实现归母净利润1.52亿元,同比上升31.68%。公司16年不分红。 收入稳增长,多品类扩张摆脱单一依赖。 近年公司收入持续上升,年收入同比增长仅3.62%,剔除15年酥油茶机额外收入影响,同比+7.3%。公司产品结构优化,西式家电类、营养煲类产品收入增速快,同比分别+48.24%、+20.89%;食品加工机类产品收入有所下滑,同比-12.82%。收入对豆浆机单一品类的依赖程度不断下降,产品结构构成日趋均衡。16年基本完成渠道优化,17年有望在收入和利润中有所显现;17年将推出豆浆机新品,豆浆机销量下滑的情况有望出现好转。 利润率持续稳定上升,营销持续发力。 16全年毛利率、净利率分别为32.7%、9.54%,同比+0.81pct、+0.76pct;Q4单季度毛利率、净利率为32.85%、6.65%,同比-1.19pct、+1.02pct。公司前三季度毛利率有所回升,四季度受原材料价格上涨影响,毛利率略微回调。16年全年公司销售、管理、财务费用率同比分别+1.07pct、-0.47pct、0pct;其中,Q4单季销售、管理、财务费用率同比+1.61pct、-0.59pct、-0.02pct,公司在营销方面持续发力。研发投入2.18亿元,同比增长4.55%,占比略微提升,体现公司对研发的重视。 现金流表现良好,渠道优化提升周转效率。 期末现金、存货同比-34.3%、24.06%,存货中库存商品同比-26%,体现了公司去库存有所成效。预收账款为3.09亿元,同比下降24.81%。理财产品余额3.11亿元,同比下降63.98%,现金+理财合计10.65亿元,同比-47.05%。销售商品、提供劳务收到现金84.68亿元,同比上升4.28%;Q4经营性净现金流8.03亿元,同比+1636%,增长较好,体现了扎实的经营状况和优异的现金流表现。存货、应收账款周转天数分别34.60、4.28天,整体38.88天,同比减少7.01天,体现了公司渠道改善、运营效率提升。 投资建议。 公司维持小家电龙头地位;三四级地产向好加之消费升级有望加速小家电需求提升;渠道结构改善17年有望体现;17年豆浆机推出新品将提振销量;IH电饭煲定增已通过审批,17年将扩产。预计当前股价对应17年仅18.19xPE,建议长期关注。
浙江美大 家用电器行业 2017-04-20 15.30 18.00 14.58% 15.98 4.44% -- 15.98 4.44% -- 详细
公司发布17年一季报,收入增长51.87%,业绩增长44.01%。公司发布17年一季报,实现营收1.44亿元,同比增长51.87%。实现归母净利润0.41亿元,同比增长44.01%,扣非后归母净利润为0.37亿元,同比增长59.09%。营收端实现高增长主要受益于行业渗透率提升以及三四线地产旺销的后周期带动。此外公司拟派现金红利每股0.31元。公司预计17年上半年业绩同比增长为30%-55%,实现归母净利润8.54千万元至1.02亿元。 毛利率同比上升,环比稳定,一季度盈利能力略微下降。公司17年1季度毛利率为55.99%,同比上升3.70pct,环比保持微增0.08pct。一季度费用上,公司销售费用以及财务费用率分别下降1.61pct、0.21pct,达7.69%以及-0.59%。一季度由于股权激励所带来的费用摊销,管理费用率上升4.61pct,至最终净利率为28.69%,同比下降1.57pct,盈利能力小幅下降,致使公司业绩增速略缓于收入。 行业增速高于传统厨电,公司加速渠道铺设。当前集成灶行业增速超过传统厨电,渗透率进一步上升,行业格局相对分散。作为行业龙头,公司加快全渠道铺设,有望继续提升市场份额。16年共开发一级经销商130多家,截止16年底拥有营销网店3000多个,且工程以及线上渠道发展态势良好。目前公司渠道主要集中于三四线城市,目标继续开拓一二线市场,未来提升空间巨大。 内部股权激励,外部多元化布局。2016年10月,公司确定向154名激励对象授予587万股,设定16、17年利润考核同比增长目标20.2%以及28.6%,绑定管理层与股东利益,为公司提供业绩保证。16年业绩同比增长达30.2%完成当年考核目标。此外公司积极布局海外,16年8月成立两家境外子公司,打造战略收购平台,且于16年11月发布公告拟出资不超过2000万美金对境外子公司进行投资,目标海外优良资产。公司多元化发展持续,可为未来业绩注入新增长点。 投资建议及盈利预测。受益于集成灶行业渗透率提升,公司营收端增长迅速。预计未来仍可保持高速增长态势。美大作为行业龙头在受益行业增长的同时,市场份额可得到进一步的提升。公司目前加快渠道铺设,我们预计17-19年EPS分别为0.45、0.59及0.75元,业绩增速分别为42.65%、32.72%及26.18%。参考行业估值水平,给予17年40倍估值,对应目标价18.0元,给予“买入”评级。 风险提示。原材料波动风险,竞争格局恶化。
美菱电器 家用电器行业 2017-04-20 6.79 7.00 4.79% 7.00 3.09% -- 7.00 3.09% -- 详细
事件:公司发布17年一季报,收入/业绩分别同比增长25%/14%。2017年公司第一季度实现营业收入36.67亿元,同比增长25.29%;实现归母净利润0.61亿元,同比增长14.14%,扣非归母净利润0.42亿元,同比增长0.69%,对应EPS为0.06元。受益于空调补库存,公司收入端实现较高增速。 原材料成本上涨影响毛利率近2个百分点,经营略有改善。受原材料价格提升影响,公司1Q毛利率同比下降1.89个百分点至19.96%。公司经营有所改善,销售费用率和管理费用率分别降低了0.68、0.28个百分点至14.76%和3.06%,部分抵消了毛利率下滑的影响,受益于子公司补助计入营业外收入及公司理财收益增加、联营企业亏损减少,公司净利率仅降低了0.16个百分点至1.67%。 冰箱空调内销表现出色,变频冰箱比例有望提升。冰箱方面,根据产业在线数据,2017年1-2月,美菱冰箱内销47万台,同比增长27.7%,市场占有率提升1.7个百分点至7.3%,居行业第四。公司2016年变频冰箱比例约为30%,受益于新能耗标准的实施,变频冰箱比例将不断提升。我们预计公司17年变频冰箱比例有望达到40%以上。空调方面,根据产业在线数据,2017年1-2月,长虹空调内销31万台,同比增长99%,市场占有率提升了0.2个百分点至3.2%,受益于行业补库存,短期内公司仍旧有望维持高速增长。 携手CANDY集团,改善公司结构,布局海外市场。2017年3月公司与意大利Candy签署了《战略合作框架协议》。目前CANDY集团业务遍布欧洲、中东、亚洲和拉丁美洲。两者成立洗衣机合资公司,面向中国市场研发和销售美菱和Candy及所属品牌的滚筒、波轮洗衣机和洗烘一体机等产品,进一步完善洗衣机业务。同时积极开拓国外市场,着力建设印尼、巴基斯坦品牌市场根据地,聚焦东南亚及印度,拓展非洲和南美市场。公司目前在手现金充沛,预计后续公司会采用并购或自建生产基地的方式进行业务拓展,逐步进入洗衣机及小家电领域,并布局海外市场。公司中期的战略目标是2020年实现销售收入200亿元,净利润力争达到10亿元。 盈利预测与投资建议。公司一季度收入端实现较高的增速,受成本提升影响,毛利率有所降低,但整体公司经营在不断改善。我们预计公司2017-2019年分别实现EPS0.28元、0.36元、0.45元,同比增长34%、27%、24%,目前收盘价对应17年24倍PE,考虑到公司经营不断改善,给予公司17年25倍PE估值,对应目标价7.00元,给予“增持”评级。 风险提示。需求萎靡,内销竞争过于激烈。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名