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深振业A 房地产业 2017-11-03 -- 9.53 108.79% -- 0.00%
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公司发布17年三季报,前三季度实现营收23.2亿元,同比增长102.3%,归属上市公司股东净利3.4亿元,同比增长196%,EPS0.25元; 投资收益大增助力业绩高增长。 报告期公司净利大幅增长主要原因:1、本期结转规模增加带动营收攀升;2、合营的锦荟Park项目达到结算条件使得投资收益同比增长236.6%;3、公司有息负债规模下降导致财务费用同比下降30.3%。毛利率方面,由于本期低毛利项目结算占比较高,拖累公司综合毛利率同比收窄11个百分点至30%,但仍处于行业较高水平。展望全年,我们预计锦荟Park项目可贡献约4.5亿投资收益,公司预收账款三季度末也达到17.5亿元的近年较高水平,全年业绩可期。 深汕合作区转为深圳全面主导,公司资源红利有望加速兑现。 9月上旬深汕合作特区体制机制调整方案获广东省委通过,正式由深汕共管转为深圳全面主导,并改为深圳市委派出机构,此次调整我们认为有利于深化合作区和深圳的资源协同,促进合作区快速发展。作为第一批进驻合作区的开发商之一,公司在16年3月取得振业时代花园项目,货值近17亿,凭借公司的先发优势,公司有望享受区域发展带来的资源红利。 资金面充裕,资产整合启动。 截至报告期末,公司净负债率降至3%,较16年下降22个百分点,创近5年来新低,但短期偿债压力达到72%,较16年底上升47个百分点,在手货币资金38.8亿元,创历史新高,为公司未来发展和转型夯实资金优势。今年9月初,公司因控股股东深圳国资委筹划资产重组停牌,公司是深圳市国资委直属的排名靠前的上市地产平台,随着资产整合推进,公司资源禀赋将进一步优化。 盈利预测和投资评级。 公司是较早布局深汕合作区的房企之一,随着合作区转为由深圳全面主导,合作区将步入发展快车道,公司有望享受区域红利;作为深圳国资委直属的上市平台,公司资产整合正如期推进,逐步做大做强。我们预计17-18年公司EPS0.76、0.95元,对应PE倍数13x、10.4x,维持“买入”评级。
深振业A 房地产业 2017-10-16 -- -- -- -- 0.00%
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点评: 公司预计2017年前三季度实现归属上市公司股东净利润32055.21万元-35489.7万元,同比上升180%-210%;基本每股收益约0.2374元-0.2629元。其中第三季度,公司实现归属净利润8740.33-9112.26万元,同比增长605%-635%;基本每股收益0.0649元-0.0676元。公司前三季度业绩大幅上升,主要由于前9月公司房地产项目结转销售面积同比增加所致。 2013年11月底,公司与深圳地铁签订合同合作开发深圳地铁横岗车辆段综合物业“锦荟Park”。项目三四期进入结算期,大幅提升公司业绩。预计公司全年业绩实现理想增幅有保障。地铁集团丰富的土地项目资源,未来极需要继续与有项目开发经验的开发商合作,深圳国资委旗下企业获取项目机会较大。同时,当前深汕特别合作区体制机制调整方案正式通过,合作区调整为深圳全面主导,正式改为深圳市委市政府派出机构,作为深圳市属房地产开发企业,积极参与深汕合作区开发建设,受益区域政策红利释放预期增强。 深圳国资委加速整合旗下房地产资源,推进房地产资产证券化进程预期加强。而在市国资委控股A股上市的多家房企中,深振业具有规模大、主业清晰,经营及盈利能力均较强等优势。公司年报中也表示,将以国资国企改革为契机,推动集团跨越式发展。1)加强与上级有关单位的沟通协调,以混合所有制改革为核心,争取建立国有控股、多家国有战略投资者分散持股、核心管理层持股的治理结构;2)以国资国企改革为契机,强化市属国有企业合作,以资产证券化为手段,整合存量土地资源,开展商品房和保障房建设,增强集团发展后劲,提升企业竞争力;3)进一步完善激励约束机制,尤其是长效激励机制,实行管理层和骨干持股。其国企改革预期强烈,值得关注。 预测公司17年--18年EPS分别为0.68元和0.8元,对应当前股价PE分别为14.5倍和12.5倍,维持公司“推荐”投资评级。
深振业A 房地产业 2017-07-14 8.51 -- -- 8.69 2.12%
10.27 20.68%
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事件: 深振业A(000006)今天公告2017年上半年业绩预告,预计2017年上半年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加130%—160%。 点评: 公司预计2017年上半年实现归属上市公司股东净利润2.34亿——2.65亿,同比上升130%——160%;基本每股收益0.17元——0.19元。公司17年上半年业绩大幅上升,主要由于前6个月公司房地产项目结转销售面积同比增加所致。而公司一季度共实现营业收入11.67亿元,同比增长205.35%;实现归属上市公司股东净利润1.03亿,同比增长112.79%。基本每股收益0.076元。我们认为,公司全年业绩录得较理想的增幅预期高。 公司多年来整体分红率在行业中处于相对较高水平。1992年上市至2016年末,已实施现金分红达22次,累计实现现金分红13.06亿,平均分红率为25.17%,分红率较高。公司制定了《未来三年(2015-2017年)股东回报规划》,并按照相关规划制定相关分红方案。而近4年公司平均分红率更超30%,高于大部分龙头房企分红率。公司顺应资本市场需求,积极回报股东,令人满意。 整体看,公司为深圳国资委直管国有上市企业,当前深国资直接及间接持有公司股权合计34%,为控股股东。公司多年来实现持续较快的发展,为投资者创造理想的收益。当前布局城市区位楼市前景良好,同时背靠深国资内部资源,以及强大的国企背景,在项目资源、资金等获取上及成本控制均极具优势。公司国企改革预期强烈,提速发展值得期待。预测公司17年——18年EPS分别为0.68元和0.80元,对应当前股价估值合理,维持公司“推荐”投资评级。
深振业A 房地产业 2017-07-06 8.54 -- -- 8.69 1.76%
10.27 20.26%
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深振业A 房地产业 2017-02-17 8.93 -- -- 9.03 1.12%
9.99 11.87%
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投资要点: 公司介绍。公司是深圳国资委直管国有上市公司,成立于1989年,1992 年在深交所上市。以房地产开发经营为主,在深圳、广州、天津、南宁、长沙、惠州、西安、东莞等地设地区公司。截止16年三季末,总资产达139.58亿,净资产达44.52亿,公司净资产及总资产规模持续上升。 公司近十年持续较快发展16年业绩创历史新高。公司近十年销售额及结算收入均实现持续较快发展。房产销售收入从06年11.6亿增长至15年35.68亿,增幅3倍以上,10年复合增长率约为12%。预测公司16年实现归属净利7.5亿至8.7亿,同比大增80%--110%,创公司历史最高水平。 盈利能力较理想积极回报投资者。公司多年来房产销售毛利率持续维持在较高水平,16年前三季度,房地产销售毛利率为41.34%,远远高于同期上市房企整体销售毛利率水平。多年来整体分红率在行业中处于相对较高水平。公司顺应资本市场需求,积极回报股东,令人满意。 拿地逆周期操作项目获利前景良好。13年及14年公司积极布局,加大拿地力度。而15年及16年土地市场回暖,公司则大幅放缓拿地节奏,逆周期操作能力较好。同时积极探索推进股权收购、国企合作、政府保障房建设、旧城改造等项目获取新方式,值得期待。 与深圳地铁合作项目进入结算期提振业绩。13年底公司与深地铁签订合同合作开发横岗车辆段综合物业。经过三年时间开发,该项目16年底开始陆续进入结算期,将提升公司本期及未来两年的投资收益,提振业绩,值得期待。公司后续进一步与地铁集团合作的可能性仍存在。 总结与投资建议。公司为深国资直管国有上市企业。深国资直接及间接持股合计34%,为控股股东。公司多年来实现持续较快发展,布局城市区位楼市前景良好,同时背靠深国资内部资源,以及强大的国企背景,在项目资源、资金等获取上及成本控制均极具优势。公司国企改革预期强烈,提速发展值得期待。预测16年--17年EPS分别为0.56元和0.57 元,对应当前股价PE分别为15.8倍和15.5倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示:政策调控资金收紧,房地产销售低于预期
深振业A 房地产业 2017-01-16 9.19 -- -- 9.26 0.76%
9.99 8.71%
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事件: 深振业A(0000060)今天公告2016年业绩预告,预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加80%到110%。 点评: 公司预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润为7.5亿至8.75亿,与上年同期相比将增加80%到110%。而15年全年,公司实现归属于上市公司股东的净利润为4.16元。预计16年全年业绩将实现大幅增长,对应每股收益约0.55元至0.64元。公司本期业绩与上年同期对比有大幅提升,主要系公司本年确认与深圳市地铁集团有限公司合作开发项目的投资收益金额较大。 其中公司前三季度实现营业收入11.45亿元,同比增长-50.3%;实现归属净利润1.14亿元,同比增长-58.64%,每股收益为0.084元。公司前三季度业绩出现下滑,但公司与深地铁合作开发项目锦荟PARK ,将在16年开始实现结算收入,将明显提振公司16年全年业绩。 整体看,预计公司16年业绩将实现理想的增长,支撑估值提升。同时当前布局城市区位楼市前景良好,背靠深国资内部资源,以及强大的国企背景,在项目资源、资金等获取上及成本控制均极具优势。公司国企改革预期强烈,提速发展值得期待。与深地铁合作项目进入结算期,未来两年业绩有所支撑。上调公司16年EPS至0.58元,对应当前股价PE为17倍,维持“推荐”评级。
深振业A 房地产业 2017-01-16 9.19 -- -- 9.26 0.76%
9.99 8.71%
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2016年归属母公司净利润同比增长80%~110%,地铁合作项目投资收益贡献大。 公司2015年归母净利润4.17亿元,公司预计2016年归母净利润达7.5~8.75亿元,同比增长80%~110%,业绩大幅增长的主要原因主要系公司本年确认与深圳市地铁集团有限公司合作开发项目的投资收益金额较大。 公司2016年半年报披露:2013年公司与深圳市地铁集团合作开发了“锦荟Park”项目,公司向深圳地铁支付8.66亿元以获得住宅、商务公寓和配套物业70%的投资、开发、收益权。截至2016年6月30日公司已完成支付,该项目在报告期内实现合同销售面积3.49万平方米,合同销售金额11.93亿元,由于该项目不纳入合并报表范围,不计入半年度销售数据,待项目结算后计入投资收益。 公司2016年11月10日投资者关系活动记录表显示,“锦荟Park”项目已有两批对外销售,且已基本售罄。我们判断2016年业绩大幅增长或源自该项目的投资收益。 财务状况良好。 截止2016年3季度末,公司剔除预收款后的资产负债率仅为59%,较去年同期下降2.8个百分点,位居行业中低水平;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)维持在10.9倍,短期偿债能力优;净负债率为49%,远低于全行业水平(截止2016年3季度末,全行业净负债率整体为97.5%)。 期待2016年提出的“混改、资产整合、激励”目标在2017年能有突破,维持“买入”评级。 公司在2016年3月29日发布的《2015年年度报》中明确提出:一、加强与上级有关单位的沟通协调,以混合所有制改革为核心,争取建立国有控股、多家国有战略投资者分散持股、核心管理层持股的治理结构;二、以国资国企改革为契机,强化市属国有企业合作,以资产证券化为手段,整合存量土地资源,开展商品房和保障房建设,增强集团发展后劲,提升企业竞争力;三、进一步完善激励约束机制,尤其是长效激励机制,实行管理层和骨干持股,为企业留住优秀人才。上述举措可归纳为国企改革三大举措:混改、整合、激励。 党中央、国务院发布《关于深化国有企业改革的指导意见》以来,已陆续出台了18项改革意见或方案,确立了以该指导意见为引领、若干文件为配套的“1+N”政策体系。据媒体报道:深圳市国资委已制定“1+12”深化国有企业改革系列制度文件,广泛凝聚共识,不断把国资国企改革引向深入。目前,改革实施方案已经深圳市委深改组审议原则通过,并按程序已上报市政府。 深圳未来国企改革发展十大任务已明确:一、明确功能定位,科学实施分类;二、构建以管资本为主的国资监管运营体制,三、实施“大国资”并购重组与资本运作战略集中实施基金群战略;四、大力培育和发展战略性新兴产业、未来产业;五、加快实施创新驱动发展战略和“走出去”战略;六、完善公司法人治理结构;七、深化市场化选人用人机制改革;八、大力推进激励、约束和监督机制改革;九、加强和完善党对国有企业的领导。 到2020年,国企业改革将实现“六大目标”:管资本为主的监管运营体制更加完善;产业布局持续优化;优势企业集团竞争力更加突出;混合所有制改革进一步深化;现代企业制度更加完善健全;企业党的建设全面加强。 2017年,将召开党的十九大,市场预计将是国企改革的大年,从中央到地方均会大力支持国改,在此背景下,公司上述三大国改举措或将突破。 我们在1月9日发布的《房地产专题研究:关注“国改”概念地产股》已将公司归入国改概念地产股弹性组合,维持“买入”评级。
深振业A 房地产业 2016-04-04 8.12 -- -- 8.75 5.93%
8.60 5.91%
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深振业A 房地产业 2016-04-01 8.28 -- -- 8.75 3.92%
8.60 3.86%
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事项: 公司公布2015年年报,实现营业收入36.5亿元,同比上升56.9%,归属上市公司股东净利润4.17亿元,同比下降18.0%,实现EPS0.31元,与此前业绩快报披露数据基本一致。公司拟每10股派发现金红利1.20元(含税)。 平安观点: 扣非净利润高增长,毛利率稳中略降:由于结算面积大幅增加,期内公司营收同比上升56.9%,但由于2014年转让中洲控股7.05%股权,增厚净利润基数2.33亿元,导致2015年净利润同比下滑18%,扣非后净利润同比上涨57.9%。由于结算的长沙及惠阳毛利率较低,拉低全年毛利率同比下降1.9个百分点至34.6%。由于结算收入(36.5亿)大于签约金额(32.0亿),期末预收款较年初下降5.7个亿至8.7亿元。 地铁合作项目步入收获期,2016年预计增长24%:公司2015年实现销售额32.0亿,销售面积31.0万平米(不含与深圳地铁集团合作的锦荟KAPA项目20.01亿销售),同比下降0.8%和上升1.3%,包括地铁项目后销售额同比增长62.5%。公司2016年计划销售额40亿,同比增长24.8%,考虑到2016年公司地铁合作项目二三期、长沙振业城二期、东莞松湖雅苑、南宁振业尚府等项目货源充足,预计完成销售目标概率较大。 土地投资节奏放缓,负债率有所提升。公司2015年拿地投资节奏放缓,仅新增南宁地块,占地1.34万平米。2016年3月1.08亿元竞得深汕特别合作区鹅埠镇土地,建面21.7万平米。期内成功发行15亿公司债,在手现金17.8亿,为一年内到期负债的1.53倍,短期偿债压力较小,期末净负债率73.9%,较年初分别上升23个百分点,剔除预收款后的资产负债率57.7%,较年初上涨5.9个百分点。 盈利预测与投资评级。预计公司2016-2017年eps分别为0.35元和0.39元,对应PE分别为23.3倍和20.7倍。公司作为深圳国资委直属企业,未来有望受益国资改革带来的政策红利。维持“推荐”评级。 风险提示:销量及业绩不及预期风险。
深振业A 房地产业 2015-09-03 8.85 -- -- 11.31 27.80%
12.84 45.08%
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业绩大幅度增长:8月29日公司发布半年报,上半年实现营业收入20.23亿,同比增311.53%,归属于母公司股东的净利润2.58亿,同比增425.18%,EPS为0.19元,同比增长425.27%。上半年公司结转面积15.71万平方米,同比增加359.36%,结转收入19.84亿,同比增加337.97%。公司从今年开始步入结算高峰期,地产业务结算毛利率为33.74%,同比减少5.72%,但仍处于行业较高水平。 下半年销售有望提速、与深圳地铁合作开发:上半年,公司实现销售额13.57亿,同比减少8.37%,回笼资金13.90亿,同比增加12.46%,分别完成全年经营计划的32.82%和33.22%,实现销售面积12.5万平方米,同比减少5.23%。下半年达到销售条件的主要有振业峦山谷花园二期、长沙振业城、天津启春里、天津博雅轩、东莞松湖雅苑、西安泊墅二期B组团和地铁合作项目,销售情况有望得到一定改善。上半年下属子公司广西振业房地产以1.6亿竞得广西南宁青秀区柳沙半岛项目,项目占地1.34万方。 另外公司与深圳地铁合作开发锦荟Park项目,支付8.66亿占有其中住宅22.55万方、商务公寓4.1万方和配套物业0.35万方70%的权益。 负债率处于安全区间:上半年末公司资产负债率为63.26%,同比减少0.64个百分点;净负债率为81.74%,同比增加42.6个百分点,主要是由于应付债券同比增加100%和一年内到期非流动负债同比增加119.46%。横向比较来看,公司的负债率依然处于安全区间。另外,公司3月成功发行15亿公司债,对负债结构起到一定的改善效果。 明显受益深圳国企改革:公司是深圳市国资委直属企业中仅有的两家较大规模的上市房地产公司之一,又是A股深圳国资旗下房地产开发专业性程度较高的企业,与此同时深圳国资委对公司的持股比例较为适当,在保证控股地位的同时具有一定市场化的灵活性。我们认为,深圳地产上市平台及旗下地产资源的整合、深圳地铁和公司的进一步合作都有较大的想象空间。 给与推荐评级:公司深耕房地产行业,在立足深圳的基础上,积极向全国进行扩张,上半年由于结转面积大增,使得业绩大幅提高,下半年有7个项目达到销售条件,同时作为国企改革的重要标的,值得给予更高估值。我们预计公司15-17年EPS分别为0.59、0.76和0.98元,首次给与推荐评级。 风险提示:房地产市场不确定性增加、销售不达预期。
深振业A 房地产业 2015-06-03 16.68 -- -- 19.70 18.11%
19.70 18.11%
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深圳国企改革:走在时代的前列 2014 年10 月,深圳市投资控股有限公司制定了关于深圳市国企改革的整体方案,要推动优势资源向金融服务、产业地产、新兴产业集中,并发展混合所有制。振业集团作为深圳市国资委直属大型企业,改革预期较强。 深圳市国资旗下地产资源亟待整合 我们梳理了深圳市国资委旗下直属18 家大型国企的情况,发现房地产领域的资源极为分散,存在较强整合预期,我们认为,可能以深圳市国资委直属上市房企作为整合平台(天健和振业),天健已在员工持股和引入战投方面做出表率,因而振业可能负责扛起整合大旗。其中,深圳地铁集团地产规模较大(400 万方),在横岗项目中引入振业合作或可视为整合切入点。 振业集团:发展提速,振兴可期 振业集团今年可结算资源较往年有大幅提升,预收款14.5 亿(+122%),竣工产品30 亿,均创近年新高,奠定业绩基础,预计全年结算收入40-50亿,同比翻番增长。珠三角地区为主的区域布局使得毛利率有望维持在行业平均水平之上的35%-40%。今年合同销售规模预计超41 亿,同比增28%,回款十分健康。土地投资在2013、2014 年提速,保障未来销售资源。 预计公司15、16 年EPS 分别为0.53、0.70 元,维持“买入”评级 目前,振业集团整体未结算资源约340 万平米,整体RNAV96.23 亿元,溢价134%,与主要房企比仍相对不贵,叠加深圳国企改革(资产整合或者激励计划)预期,市值存在进一步上升的空间。 风险提示 国企改革存在不确定性。房地产市场负向波动。
深振业A 房地产业 2015-04-03 8.85 -- -- 12.27 37.71%
19.70 122.60%
--
深振业A 房地产业 2015-04-02 8.99 -- -- 12.27 35.58%
19.70 119.13%
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事项:公司公布2014年年报,实现营业收入23.3亿元,同比下降49.5%,归属上市公司股东净利润5.08亿元,同比下降27.0%,实现EPS 0.38元,与此前业绩快报披露数据基本一致。公司拟每10股派収现金红利1.18元(含税)。公司同时预告一季度净利润同比增长518.5%-567.3%。 平安观点: 结算面积下滑致业绩下降,毛利率企稳回升:受结算面积大幅下降影响,报告期内公司营收同比下降49.5%,但由于转让中洲控股7.05%股权,增厚净利润2.33 亿元,公司全年净利润同比仅下滑27%,扣非净利润同比下降61.9%。 由于低毛利率的天津项目在2013 年基本结算完毕,2014 年主要结算高毛利的长沙、深圳项目,全年毛利率较2013 年提升3.3 个百分点。由于期内公司结算收入(23.3 亿)小于签约金额(32.3 亿),期末预收款较年初上升8 个亿至14.5亿元,为2015 年业绩回升提供保障。 销售稳步增长,2015 年预计同比增长28%以上:受长沙振业城、西安泊墅、深圳天峦等项目全面入市影响,公司2014 年实现销售额32.3 亿,销售面积30.6 万平米,同比分别增长16.3%和31.4%。2014 年西安、长沙项目剩余货值依旧充足,广西、东莞项目亦有望推出市场,预计全年销量仍将维持较高增速。公司计划2015 年销售收入41.35 亿,同比增长28.1%。 土地投资依旧积极,净负债率有所提升。2014 年公司在土地市场继续保持较积极态度,先后在深圳、天津、西安补充项目储备,累计新增建面31 万平,同比下降46.6%,土地总投资28.9 亿,同比增长31.4%。当前公司从拿地到预售约18 个月,预计新增项目将在2016 年逐步贡献业绩。期末净负债率50.6%,较年初分别上升25 个百分点,剔除预收款后的资产负债率51.8%,与年初持平。 盈利预测与投资评级。由于公司2014 年结算进度低于我们此前预期,下调公司2015-2016 年盈利预测至0.44 元(-0.28 元)和0.54 元(-0.32 元),对应PE 分别为20.0 倍和16.2 倍。公司作为深圳国资委直属企业,未来有望受益国资改革带来的政策红利。维持公司“推荐”评级。 风险提示:销量不及预期风险。
深振业A 房地产业 2014-11-26 6.23 -- -- 7.29 17.01%
7.39 18.62%
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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