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神州高铁 公路港口航运行业 2019-09-04 3.51 4.50 26.05% 3.73 6.27% -- 3.73 6.27% -- 详细
神州高铁发布公告,公司 2019年上半年实现营业收入 9.33亿元,较上一年同比增长 27.75%;实现归属于上市公司股东的净利润 6621万元,较上一年同比增长 7.87%。 评论: 收入快速增长,毛利率有所提升。报告期公司实现收入 9.33亿,同比增长27.75%,其中机车车辆运营维护/供电系统运营维护/轨交信号系统/工务维护分别 实 现 5.59亿 /1.14亿 /1.91亿 /1.44亿 , 同 比 增 长21.38%/-40.02%/25.78%/102.86%。综合毛利率达到 54.50%,比上年同期提升了 3.38个百分点,主要由于收入占比较高的机车车辆运营维护业务毛利的提升,报告期毛利率 56.89%,比上年同期提升了 6.89个百分点。 市场拓展期+研发投入高,费用率依然高企。 报告期公司期间费用率为 46.57%,虽较上年同期下降了 1.13个百分点,仍处于高位。其中,销售费用率为 12.28%,较上年同期下降了 0.76个百分点,公司处于市场拓展期,特别是城轨市场,销售费用的花费带来新签订单额的大幅增长;管理费用率 19.87%,比上年同期降低了 1.04个百分点;研发费用率 10.65%,比上年同期提升了 0.15个百分点;财务费用率 3.78%,比上年同期提升了 0.52个百分点。 经营活动现金流净额大幅改善,资产质量有所提升。 报告期公司经营活动产生的现金流净额约为-2.3亿元,经营相关的重大支出包括采购线路物流服务设备付款 1.2亿元、研发投入支出 1.1亿元。与去年同期相比,经营活动现金流入增长 31%,经营活动现金流出下降 17%,经营活动产生的现金流量净额大幅改善。公司加强应收账款以及存货管理,报告期应收账款周转及存货周转均有所提升,资产质量有所改善。 新签订单创新高,未来利润增长可期。 报告期公司新签合同额达到 13.31亿元,同比增长 85%,其中铁路市场新签合同 5.26亿元,同比增长 103%,城轨市场新签合同 3.82亿元,同比增长 135%。新签订单维持高增长,为未来利润高增长奠定基础。 盈利预测: 我们维持预测公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.15、 0.21、 0.26元,对应 PE 为 23倍、 17倍、 13倍,维持目标价位 4.5元,维持“推荐”评级。 风险提示: 铁路固定资产投资下降、城轨进展缓慢、新产品推广不达预期。
神州高铁 公路港口航运行业 2019-06-03 3.81 4.49 25.77% 3.93 2.88%
3.92 2.89%
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事项: 1、 公司及神铁运营、中建公司等组成的联合体中标天津地铁 7号线一期工程PPP 项目。项目总投资 278.97亿元,其中 PPP 项目公司投资约 196.81亿元,公司及神铁运营合计投资 1.57亿元。 2、公司拟实施股票期权激励计划,股票来源为 A 股回购或定向增发,激励对象为公司高管及核心技术/业务骨干等 262人,计划授予 7000万份,占公司总股本的 2.52%。 评论: 中标天津 7号线 PPP 项目,开启地铁整线运营模式。 整线运营为公司新的发展战略模式。城轨行业自去年 52号新规之后审批加速,预计每年地铁新增通车里程数超过 1000公里,轻轨及其他多制式轨道交通未来潜力巨大,且大部分城市特别是三四线城市没有建设运营城轨的经验,亟待专业的团队参与。公司此次中标天津地铁 7号线 PPP 项目,将完整参与项目全生命周期业务,一方面扩大公司自有装备服务等的业务,另一方面积累轨道交通 PPP 项目操作经验,获得完整线路的轨道交通运营管理及轨道交通整线维保业绩以及运营维护系统装备业绩,进一步推动公司战略规划落地,为公司未来广泛开拓轨道交通运营及维保业务夯实基础,打开市场空间。 实施股权激励,行权条件高彰显信心。 激励对象为公司董事及高管,计划授予7000万份股票期权,约占公司总股本的 2.52%,行权条件为 2020-2022年营收不低于 35.9亿元、 42.3亿元、 51.3亿元,净利润不低于 5.9亿元、 7.5亿元、10.1亿元, ROE 不低于 7%、 7.5%、 8%。行权条件收入增速约为 20%,利润增速约为 30%,较高的行权条件体现公司发展信心。 新签订单连创新高,研发投入不断加大,未来利润增长可期。 2018年公司在原有大铁、城轨、海外三个营销中心的基础上,成立大铁营销中心、城轨营销中心和海外工程事业部,完善了公司整体营销体系,新签合同 288,155万元,同比增长 30%。其中铁路市场,新签合同 133,742万元,同比增长 15%;城轨市场,新签合同 89,755万元,同比增长 101%;海外市场,新签合同 30,122万元,同比增长 4%。公司研发投入 2.43亿元,同比增长 19%。公司重点关注在轨道交通智能检修系统、机器人、 6A 视频安全智能分析系统、大数据等领域的技术突破,其中数据修车系统基本实现了机车车辆检修、整备、设备、物流物料等生产流程的智能化、数字化管理,随着研发成果不断落地,未来新的增长点可期。 盈利预测: 考虑 2018年以来公司拓展城轨市场费用高企, 我们调整公司盈利预测至 2019-2020年净利润为 4.28亿、 5.91亿(原预测为 2019-2020年为 9.32亿、 11.65亿),新增 2021年净利润预测值为 7.51亿,对应 EPS 为 0.15、 0.21、0.26元,对应 PE 为 25倍、 18倍、 15倍,考虑到在手订单的持续增长,业绩的提升有望在未来不断体现, 给予神州高铁 2019年 30倍估值,目标价位 4.5元, 维持“推荐”评级。 风险提示: 铁路固定资产投资下降、城轨进展缓慢、新产品推广不达预期。
神州高铁 公路港口航运行业 2018-07-03 4.46 -- -- -- 0.00%
5.00 12.11%
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与中建铁投签订战略协议,开启轨交整线全生命周期业务模式中建铁投是中国建筑的铁路投资、建设、运营的首要平台,城市轨道交通投资与建设的主要平台,以及市政路桥及基础设施投资与建设的重要平台。中建铁投在全国范围内开展铁路、城市轨道交通、公路、市政、机场建设及河道综合治理、房屋建筑等领域的投资、建造、运营业务,拥有铁路、公路、市政、房建、水利水电和桥梁、隧道、试验检测等多个总承包特级资质和专业承包一级资质。此次战略合作框架协议的签订是强强联合,双方将在轨道交通领域进行渠道互通、资源共享,特别在整条线路PPP项目、维保业务及运营管理服务等方面加强业务合作,推动城市轨道交通整条线路规划、投资、建设、运营、维保全生命周期业务模式,更好的面对和承接三四线及以下城市的轨交需求。 我国城市轨道交通市场方兴未艾,三四线城市轨道交通空间巨大 截至2017年底,我国开通轨道交通的城市数量达到32个,运营城市轨交总里程超过4500公里。拒不完全统计,未来3年(2018-2020年)新增通车里程数将达到1206公里、1025公里、2282公里,我国城市轨道交通市场方兴未艾。且目前城轨交通投资以一二线城市为主,未来伴随城镇化进程发展,三四线城市交通压力将逐年显现,轨道交通需求将逐步提上日程。面对庞大的三四线甚至以下城市数量对于轨道交通的需求,亟需拥有整线规划、建设、运营、维保能力的专业化组织。 公司战略规划为轨道交通运营检修维护体系整体方案提供商、核心设备提供商和综合服务提供商,开创整条线路全生命周期盈利模式,打造产业新一极 公司是轨道交通运营维护行业领军企业,通过“产业+资本”布局轨道交通运营维护全产业链,打造"互联网+高科技"的复合型数据平台企业。公司业务范围覆盖全国各铁路局、动车检修基地、大功率机车检修基地、主机厂、机务段、车辆段、供电段、动车运用所、城市轨道交通,在市场格局中具有较为明显的优势地位。公司此前公告投资基金用于台州市域铁路S1线一期PPP项目的投资建设,标志着推进轨道交通整条线路全生命周期盈利模式的落地。此模式通过参与城市轨道交通项目整条线路的投资建设,提供全产业链运营检修维护装备体系及运营管理服务,形成与工程建设产业及车辆装备产业等大型央企差异化的轨道交通建设模式业务格局,成为轨道交通产业新一极。 盈利预测:预计公司2018-2020年实现净利润7.17/9.32/11.65亿,对应EPS为0.25/0.33/0.41元,对应PE为20/15/12倍,维持“推荐”评级。 风险提示:轨交投资低于预期,项目进度低于预期
神州高铁 公路港口航运行业 2017-09-26 9.20 -- -- 9.26 0.65%
9.26 0.65%
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1、外延并购轨交车载电子信息系统标的,现金收购华高世纪99.56%股权。 公司拟收购华高世纪99.56%股权,标的资产交易总对价为925,596,416.75元。华高世纪为国内领先的轨道交通车载电子信息系统解决方案提供商,目前已形成轨道交通旅客信息服务系统和车载安全检测系统两大产品体系,产品在高速列车动车组、城市轨道交通车辆及普通旅客列车中广泛应用。 华高世纪作出业绩承诺,协同效益大。截止16年12月31日,华高世纪资产净额2亿,16年营收1.41亿元,同比增长21.1%;扣非净利润5291万元,同比增长38.6%。华高世纪承诺2017/2018/2019年实现净利润分别不低于6,750万元/8,100万元/9,720万元。公司2017年H1轨道交通信号系统营收1.07亿元,同比增长44.51%,毛利率42.4%。收购华高世纪有望发挥协同效应。 2、增资“新联铁”等五家子公司,投资设立神铁保理加强资本运作公司本次向“新联铁”等5家公司增资2.9亿元,合计注资将达6亿元。 本次增资将有利于增强其自身的资金实力,满足其业务发展的资金需求,进一步提升行业地位,增强自身的市场竞争力,促进业务增长。 投资2亿设立神铁保理。公司为积极探索产业与资本双轮驱动道路,运用金融手段推动产业发展,拟出资2亿元,投资设立神铁保理。公司投资设立神铁保理,可通过为产业链上下游企业提供保理服务进行产业链优化与升级,降低运营成本,提高公司在轨道交通运营服务行业的综合竞争力。神铁保理有望通过金融创新为公司创造新的利润增长点,提升公司整体经营效益,支持公司长期可持续发展。 3、轨交行业庞大存量,后市场成未来10年兵家必争之地,公司布局领先,具备显著优势。 公司是轨道交通运营维护行业领军企业,通过“产业+资本”布局轨道交通运营维护全产业链,打造"互联网+高科技"的复合型数据平台企业。 公司业务范围覆盖全国各铁路局、动车检修基地、大功率机车检修基地、主机厂、机务段、车辆段、供电段、动车运用所、城市轨道交通,在市场格局中具有较为明显的优势地位。 4、盈利预测。 若不考虑收购华高世纪,预计2017-2019年EPS分别为0.21元/0.28元/0.38元,对应PE分别为45X/32X/24X,维持“推荐”评级。 5、风险提示。 铁路固定资产投资低于预期。
神州高铁 公路港口航运行业 2017-09-22 9.12 10.86 204.20% 9.26 1.54%
9.26 1.54%
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事件:9月18日公司发布公告称拟现金收购华高世纪,设立子公司神州商业保理并向原有5家子公司合计增资2.9亿元。 收购华高世纪,强化轨交信息化、智能化布局。公司计划使用自有现金9.25亿元收购新三板公司华高世纪99.56%的股权。华高世纪是一家为客户提供轨道交通车载电子信息系统全套解决方案的优质公司,目前服务客户包括中车四方、中车长客及北京地铁,公司车载安全检测系列产品目前已应用在10余种车型近800组动车上以及4种车型的地铁上,覆盖了京沪高铁、京广高铁、沪宁高铁以及北京、成都、沈阳等地的地铁线路。华高世纪2017年-2019年承诺净利润分别为6750万、8100万、9720万,并且超出部分的40%将奖励给华高世纪的管理层。我们认为本次收购将进一步完善公司在轨交信息化及智能化建设的布局,同现有业务协同发展,进一步巩固公司在轨交智能化运维领域领先地位,对公司保持持续盈利能力产生积极影响。 设立神铁保理,打造盈利新增长点。公司拟使用自有资金2亿元设立全资子公司神铁商业保理有限公司。神铁保理将依托公司核心业务为上下游企业提供保理业务,延伸增值服务,有效降低运营成本,提高公司在轨道交通服务行业的竞争力,开创新的盈利增长点。我们认为神铁保理的设立有助于公司进军设备租赁领域及地铁联合运营领域,将给公司带来前景广阔的新业务增长点。 拟对原有5家子公司合计增资2.9亿元。本次增资将增强各子公司资金实力,提升其在行业内的竞争力,增强竞争力,彰显了公司对进一步做大做强轨道交通服务业的信心。 四季度将迎来运维检修设备采购高峰,未来业绩高增长可期,上调至买入评级。不计入本次收购带来的业绩增厚,预计公司2017-2019年EPS分别是0.22元、0.28元、0.34元,对应PE分别是40倍、32倍、26倍。 风险提示:新产品推广进度缓慢;系统性风险。
神州高铁 公路港口航运行业 2017-09-21 9.26 -- -- 9.26 0.00%
9.26 0.00%
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现金收购轨交车载电子信息系统解决方案提供商——高华世纪 公司拟以9.3亿元现金收购华高世纪99.56%股份,主营产品为轨道交通车载安全检测系统,为车辆信息化核心产品。公司产品现已应用于京沪高铁等十余条高铁线路以及北京、成都、沈阳、重庆、青岛等城市地铁线路。高华世纪2017、2018和2019 年度净利润承诺分别不低于6750、8100、9720万元,且期内承诺额超出部分的40%将用于奖励华高世纪管理团队。此次并购的协同效益较大,一方面是双方在研项目一致,有望携手提升车载信息化系统的技术水平,另一方面可实现客户协同,有助于国内客户更全面的覆盖。 增资新联铁等五家子公司,彰显公司对未来订单规模的信心 公司公告拟对北京新联铁、华兴致远在内的5家子公司增加资本金2.9亿元,增资后5家子公司合计注册资本将达到6亿元。本次增资将有利于增强子公司的资金实力,满足其业务发展的资金需求,进一步提升行业地位,增强自身的市场竞争力,促进业务增长。我们认为,此举意味着公司为后续扩大单一订单规模提前做好了注册资金方面的准备,看好其未来的订单潜力。 成立神铁保理:产业资本双轮驱动,强化业内综合竞争力 为积极探索产业与资本双轮驱动道路,运用金融手段推动产业发展,公司拟使用自有资金现金出资2亿元投资设立全资子公司神铁商业保理(天津)有限公司。设立神铁保理,公司可通过为产业链上下游企业提供保理服务进行产业链优化与升级,降低运营成本,提高公司在轨道交通运营服务行业的综合竞争力。此外,广泛开展商业保理业务能够通过金融创新为公司创造新的利润增长点,提升公司整体经营效益,支持公司长期可持续发展。 维持盈利预测和“买入”评级 总体来看,公司运维检测业务覆盖全产业链,尤其是智能检测机器人技术突出,可能是中国轨道交通运维效率提升的最受益者之一。不考虑此次收购的业绩增厚,预计2017-2019年实现净利润约6、8.6、12亿元,对应EPS为0.21、0.31和0.43元/股,对应PE为42、29、21倍。考虑到公司是国内唯一涵盖全产业链的轨交运营维护平台,具有一定稀缺性,同时18年业绩增速有望显著提高也会带来一定估值溢价,我们认为2017年合理估值为48~52倍,合理股价为10~11元。维持“买入”评级。 风险提示:铁路固定资产投资不达预期,新产品推广进度低于预期。
神州高铁 公路港口航运行业 2017-09-04 8.02 -- -- 9.35 16.58%
9.35 16.58%
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中报摘要:报告期内,公司实现营业收入5.68亿元,较上年同期下降7.69%;实现营业利润6095.66万元,较上年同期增长87.75%;实现利润总额7706.59万元,较上年同期增长37.21%;实现归属于上市公司股东的净利润5572.94万元,较上年同期增长32.88%。截至报告期末,公司总资产规模83.94亿元,同比增长2.46%;归属于上市公司股东的所有者权益61.66亿元,同比增长0.86%。 组建神州高铁技术装备平台和运营管理平台,公司战略定位清晰。公司逐步确立了轨道交通运营维护领域“系统智能化体系化方案提供商和运营商、全领域核心装备提供商、智能化工业服务提供商”的战略定位,组建了神州高铁技术装备平台和运营管理平台,为轨道交通运营维护提供智能化、数据化、网络化的系统和装备以及全线路、体系化的解决方案。 策略上深耕三大市场,智能化不断提升。公司通过对营销资源整合,在公司总部成立了大铁、城轨、海外三大营销中心以及PPP事业部,全面覆盖轨道交通行业市场和客户群。公司聚焦传统设备智能升级和信息化系统研发,对标工业4.0,开展各类科研攻关项目32项,部分研发项目已取得阶段性成果或实质性突破。 盈利预测与投资建议:公司业务聚焦,战略明晰,涵盖机车、车辆、信号、供电、线路、站场六大业务领域,轨交车辆将陆续进入大修里程,运营维护需求进一步凸显,预计运营维护装备及服务的投资金额及占比有望持续提升,公司会在行业向好的过程中水涨船高。我们预计2017-2019年公司EPS为0.21/0.27/0.38元,维持“增持”评级。
神州高铁 公路港口航运行业 2017-08-31 7.98 -- -- 9.35 17.17%
9.35 17.17%
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2017年上半年业绩符合预期,归母净利润同比增长32.88%。 公司2017年上半年实现营业收入5.68亿元/-7.69%,归母净利润0.56亿元/+32.88%,业绩增速符合预期。其中,机车车辆运营维护系列实现收入2.93亿元,轨交信号系统实现收入1.07亿元,工务维护系列实现收入1.26亿元。由历史财务数据可知,公司历年大部分收入通常于第四季度确认。 对标工业4.0,“智能化”与“数据化”产品体系稳步推广。 公司聚焦传统设备智能升级和信息化系统研发,2017年上半年部分项目已取得阶段性成果或实质性突破。例如:1)子公司苏州华兴致远国内首套轨道交通安全检测领域的智能机器人检测系统——动车车底检测机器人系统于今年7月通过上海铁路局组织的技术评审,开始面向市场推广应用;2)公司研发的“机车检修信息综合管理平台”已在上海铁路局运用;3)子公司新联铁中标“呼和浩特铁路局包西机务段量值化检修系统”,该例“量值修车”大数据产品的首个中标示范项目为实现公司轨道交通大数据及仿真战略平台的目标打下了基础。 深耕大铁、城轨、海外三大市场,牢牢把握城轨产业新机遇。 公司整合营销资源,在总部成立了大铁、城轨、海外三大营销中心以及PPP事业部,全面覆盖轨道交通行业市场和客户群。在保证大铁市场份额的同时,2017年上半年城轨营销中心与无锡、成都、南宁、广州、福州等10余家地铁公司达成了合作意向。面对城市轨道交通PPP 新模式,公司自身坚持聚焦三四线城市,并与中国中铁、中国铁建、中国交建等行业龙头企业合作推进城市轨交合作项目。未来三年全国地铁新增通车里程有望达1000公里/年,大力开拓潜力庞大的城轨市场,或将为公司孕育崭新的业绩增长点。 “轨道上的京津冀”孕育广阔市场,公司或将受益雄安新区智慧轨交建设。 “十三五”期间京津冀地区规划建设城际铁路1100公里,投资约达2500亿元。雄安新区规划的制定,可能进一步加快京津冀轨道交通网络建设的步伐,预计未来三年轨道交通有望成为新区建设的重点领域并可能率先启动投入。作为在智能检测和维护领域的国内优秀企业,公司目前拥有完整的检测产品及智能运维产品体系并已应用于京津冀地区的轨道交通项目,公司可能受益新区建设并有望出现一定的业绩弹性。 维持盈利预测和“买入”评级。 轨道交通行业向好,公司布局完善,资本实力增强叠加商业模式创新带来订单潜力,预计2017~2019年分别实现营业收入24、39和62亿元,实现净利润6、8.6和12亿元,对应EPS 为0.21、0.31和0.43元/股,对应PE 为38、26和19倍。考虑到公司是唯一涵盖全产业链轨交运营维护平台的稀缺价值和18年业绩增速有望显著提高带来的估值溢价,我们认为2017年合理估值为48~52倍,合理股价为10~11元。维持“买入”评级。 风险提示:铁路固定资产投资不达预期,新产品推广进度低于预期。
神州高铁 公路港口航运行业 2017-08-11 7.70 -- -- 8.34 8.31%
9.35 21.43%
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铁路系统下设12 个动车段,负责动车组由低到高的检修维护。 动车段是开通动车达到一定数量后组成的铁路局直属生产站段。主要职能机构有动车运用所、转向架车间、高级修车间、乘务车间、质检车间、职教科、技术科、劳人科、安全科、保卫科、后勤科、工会、团委等,负责全局动车组一至五由低到高级检修、使用、维护。高速动车组的检修频率和标准高于普通客车,检修标准分为五个等级,等级越高,检修要求越高,三、四、五级检修属高级维修。全铁路共下设12 个动车段,其中上海铁路局共辖2 段7 所。 动车所是动车组的停车场和“4S 店”,负责动车组日常一二级检修。 动车运用所简称动车所,为动车段下级单位,主要由行办、检修班、专修班、客服班、探伤班、质检组、乘务队等机构组成,负责动车组日常一二级检修和易耗品更换,运行故障处理。一级修是指动车组每次累计运行4000 公里或48 小时后,对动车组进行的例行检修;二级修是指动车组每次累计运行3 万公里后,对其进行的部件专项化检修。截至2017 年3 月,全国已建成54 个动车所,负责全国2000 多列动车组的检修工作。根据中国产业信息网统计,动车运用所检修设备及系统的投资规模约为1 亿元左右。 七大动车组检修基地辐射全国,负责动车组的三四级高级修。 目前我国动车组的检修基地有北京、武汉、广州、上海、沈阳、成都和西安,辐射东北、华北、华东、华中、华南等动车组密集地段。动车组检修基地拥有三四级修的高级维修能力,负责动车组的定期检修。三级修是指动车组每次累计运行120 万公里后,对动车组进行的检修;四级修是指动车组每次累计运行240 万公里后,对其进行检修。按照大致估算,一列动车组三级修的维修费用大约1300 万,四级修的维修费用大约2800 万。 未来高级修市场将迎来爆发式增长,五级修尚未全面启动。 2017 年中国动车组高级修市场开始进入大规模维修时期。2017 年上半年中标项目369 个,比2014 年全年的78 个增长了373.08%。但由于动车组发展历史不长,高修市场尚未全面启动五级修。五级修是指动车组每次累计运行480 万公里后的返厂维修,一般由青岛四方、长春客车、唐山机车三家主要厂商负责。 上海动车段具有世界一流检修水平,十年精细检修护航动车安全。 上海动车段是全路配属动车组数量最多、车种车型最全、检修工作量最大的动车段。主要承担配属动车组一至四级检修和运用任务,从2007 年承担全国首次“和谐号”动车组列车检修至今,目前配属动车组277 列共6种车型。上海动车段具有世界一流的检修质量保障水平,日检修能力180标准组;高级修方面,能兼容4 种车型、年检修动车组133 标准组。 风险提示:铁路固定资产投资不达预期,新产品推广进度低于预期。
神州高铁 公路港口航运行业 2017-08-08 7.50 -- -- 8.34 11.20%
9.35 24.67%
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国内轨道线路装备及维护的重要供应商,产品覆盖四大系列。 武汉利德以机电液为一体的专业工业装备为铁路轨道上提供高端技术服务外包。主要产品有铁路安全检测监控设备、钢轨焊接加工及铁路养护装备、物流装备定位及信息管理系统和轨道交通装备工业化连锁服务。 运用软硬一体化战略,核心技术达国际先进水平。 目前轨道交通线路装备及维护系统化解决方案业务尚处于初创发展阶段,业内企业数量和规模均偏小,大多厂商仍以硬件设备的提供为主,数据服务的发展理念、能力以及人才储备相对较弱。武汉利德设立以来凭借软硬一体化战略,在测控技术、定位控制技术、轨道维护技术、机械设计和液压控制技术等领域形成了核心竞争力。 下游客户覆盖广泛,未来看点在于整线焊接及铁路轨道自动化养护。 公司下游客户覆盖武汉、上海、北京、南昌、西安、郑州等18 大铁路局及广铁集团,布局工务板块,完善大数据平台。钢轨焊接加工及铁路养护装备等核心设备在细分市场中占有较高的市场份额。目前全国16 个焊接基地整线率仅为30%,关键设备投入占比约15%,市场空间广阔。目前养护主要靠人工,高铁里程已达2.2 万公里,未来会大面积改为自动化作业式的综合检修平台,铁路轨道的自动化养护未来增长较为确定,预计2020 年年需求200 亿元,未来三年复合增速100%。 受益国内高铁网络加密建设及存量需求,发展空间庞大。 目前中国铁路营业里程约12.4 万公里,其中高铁里程达2.2 公里;各类铁路车辆总计82.7 万辆,其中动车组1.8 万辆。里程、车辆保有量已积累到一定数量。十三五的投资重心从前端的线路新建、设备新增逐年转向后端;同时,2020 年实现65.5%电气化目标及提速准备,对运维的高效化、自动化和互联网化提出新的要求,运维及安全检测监测需求巨大。美国铁路后端市场占铁路总投资比重20%-30%,日本甚至高达60%,而中国仅为2%-3%。因此我们预计,十三五期间后端市场或将孕育千亿级空间。 风险提示:铁路固定资产投资不达预期,新产品推广进度低于预期。
神州高铁 公路港口航运行业 2017-08-07 7.50 -- -- 8.34 11.20%
9.35 24.67%
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机电一体化自动测控领域翘楚,技术研发能力雄厚。 南京拓控掌握完整高速数字超声检测技术,在机电一体化自动测控等领域尤为突出,并通过出售设备、提供数据服务的模式盈利。公司主要覆盖安全检测类和信息化管理类两大业务系列,具体产品有机车车轮在线探伤装置、检测高速铁路轨道的便携式线路检测装置、钢瓶超声数字多通道探伤装置、8路断条检测仪等。 细分领域市占率较高,处于竞争优势地位。 机车通过式车轮裂纹探伤、轮对尺寸及擦伤检测系统市场保有量约60套,市占率约为60%,预计需求为200套;竞争对手是成都主导科技有限责任公司,市占率约为40%。动车保有量约60套,市占率为50%,预计需求100套;客车2015年开始配套,目前仅合肥车辆站有一套。 检测成套设备市场空间达十亿元量级,公司发展潜力大。 十三五期间,预计国内列车车轮检测成套装备市场需求约500套,以每套最少800万元计,潜在市场份额为40亿元,公司占有率最低按50%计算,结合运维服务的市场份额,预计销售额在20亿元以上。全国18个铁路局(公司)每年用于检修设备更新改造的投入约占全年更新改造投入的10%,预计未来3-5年仍将保持。国外市场每套设备每年数据服务和维护费用约为合同额的20%,预测系统5-10年的建设周期,预计今后每年仅在已售系统数据服务和维护收益可达2000万元以上,并保持增长。 实施三步走战略,积极拓展市场。 第一步:通过销售成套产品以及公司自建云平台,向用户提供数据服务;第二步:联合济南铁路局、青藏公司、美国TTCI成为行业典型案例,树立专业服务的商业品牌形象;第三步:通过与渠道代理商签订批量促销合约、参加有分量的国际展览等国内外合作战略快速开拓市场。 发挥大数据管理优势,搭建中国智能化高铁平台。 公司未来将搭建大数据、全网络、云计算的诊断平台,采集原始制造数据、车载状态数据、在线检测数据、运用检修数据、环境基础数据,并提取各关键部件的安全阀值和性能演变规律,建立动车组全息化与信息融合的故障诊断与健康预测,实现动车组运行状态的智能检测,整备作业的智能检修,应急指挥和健康管理等的智能决策,搭建中国智能化高铁检测平台。 风险提示:铁路固定资产投资不达预期,新产品推广进度低于预期。
神州高铁 公路港口航运行业 2017-08-07 7.50 -- -- 8.34 11.20%
9.35 24.67%
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交大微联是轨道交通信号系统重要供应商,行业地位突出。 交大微联是国内四家拥有信号系统牌照的公司之一,是原铁道部认定的信号设备生产商。公司主要产品包括计算机联锁系统(CI)、信号集中监测系统(CSM)、分散自律调度集中系统(CTC)、列控中心系统(TCC)和自动监控系统(ATS),合计保有量约2000 套。公司2016 年实现营业收入4.1 亿元,净利润1.6 亿元。 背靠北京交通大学,研发实力雄厚,技术行业领先。 交大微联拥有2000 平米的技术研发场地和多个研究试验场地,研发设计专业化程度较高。公司还积极与日本日立、法国阿尔卡特、法国泰雷兹、英国西屋、瑞典ABB、德国西门子等国际知名公司合作,并与日本信号株式会社合作成立合资公司,主攻城市轨道交通信号集成。 品牌产品计算机联锁系统(CI)占据国内市场30%的份额,收入稳定。 交大微联的品牌产品计算机联锁系统(CI),综合运用计算机技术、网络通信技术和现代控制技术,以电子信息传输方式集中控制动力式道岔、色灯信号机等信号设备,实现车站信号设备的自动控制。截止目前该系统已在海外、全国16 个路局和地方铁路2000 多个车站成功开通,占据国内市场30%的份额,高铁占比更高。联锁系统更新周期为15 年,更新收入为100-200 万元/车站,仅更新需求就有望保证每年2 亿以上的收入。 积极申请技术认证,目标布局总包工作。 除了计算机联锁系统,公司近年亦布局了其余各项信号技术。CTC 型分散自律调度集中系统已应用于国内经济建设生命线的最长重载铁路——大秦铁路;ATS 系统应用于北京地铁15 号线;2017 年取得列控中心系统(CRCC)认证;并在积极申请应答器技术认证,预计今年内会通过认证并于明年取得订单。公司和交控科技合作,主打计算机联锁系统和信号集中监测系统,未来的目标是布局总包工作。 依托神州高铁客户资源,预计未来三年加速扩大产品规模。 信号控制系统目前正进入更换高峰期。交大微联拥有信号系统核心产品技术和资质,借道神州高铁客户资源,大力布局信号控制系统。未来三年,公司目标每年新增计算机联锁300 套、微机监测系统100 套、列控中心设备50 套、CTC 和ATS 系统各1 条线,年度营业额有望超过12 亿元。 风险提示:铁路固定资产投资不达预期,新产品推广进度低于预期。
神州高铁 公路港口航运行业 2017-08-04 7.51 -- -- 8.34 11.05%
9.35 24.50%
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轨道交通信息化及安全检测领域领导者,技术实力雄厚 华兴致远的核心技术是图像识别、光电检测、信息化集成,主要承担神州高铁的供电业务板块。公司目标是建立轨道交通从安全检测到维修维护、系统集成及信息数据分析的完整产业链,产品覆盖四大系列,分别为机车车辆安全监测产品、供电安全检测产品、机车车辆信息化产品和模块化产品。 国内首创动车组运行故障图像检测,货车类检测出口海外指日可待 公司的动车组运行故障图像检测系统(TEDS)为国内首创,2015年成为铁路总公司的技术标准。武汉铁路局、北京铁路局、上海铁路局等10家公司合计应用动车组类60套,市占率约50%,预计行业空间约800套,目前保有量不到200套。客车类、机车类分别为22套和51套,市占率分别超过30%和90%。货车类已于2015年11月在北美铁道协会参与试验,次年4月拿到鉴定报告。货车类检测系统出口韩国等海外市场指日可待。 全球首创车载接触网运行状态检测装置,成为国内高铁动车组标准配置 供电检测2C—5C产品均列入铁道部“高速铁路供电安全检测监测系统(6C系统)”。接触网安全巡检装置(2C)已出售48套,市占率约50%,开始进入韩国、台湾采购体系。车载接触网运行状态检测装置(3C)是青岛四方、BST合格供货商,销往新加坡地铁及贵阳新线,并在上海10号线以2000万左右价格中标,100万左右/列,维保费用10%设备款/年;接触网悬挂状态检测监测装置(4C)具有提前预警功能,是国内唯一一家具有自动识别功能,武汉、郑州、南宁已装。 数字化控制与大数据管理,未来地铁市场开拓可期 公司希望通过对各类信息化系统(例如车辆轮对检测系统、动车组调车安全监控系统、动车组作业监控评价管理系统等)的数字化控制与大数据管理,实现无纸化并提高检修效率。未来新的增长点是安全监测和供电检测产品在地铁市场的开拓。 推广动车组360°智能检修系统(机器人),最终有望彻底替代人工检修 公司推广替代人工一级检修的智能检修系统,目前可将3小时工作量缩减至80分钟,后续利用大数据和模型训练,不断提升壁垒。预计一个动车所的一个库改造需要2000-3000万元,以一个所两个库计算,全路40-50个动车所,存量市场约20-30亿元。公司目前已在铁总立项并在上海试用380B车型,预计7月会对整个库进行改造,未来还可用在机车和地铁检修上。公司计划未来还将引入高速红外温度检测等技术。 风险提示:铁路固定资产投资不达预期,新产品推广进度低于预期。
神州高铁 公路港口航运行业 2017-07-14 7.35 8.29 132.21% 7.77 5.71%
9.35 27.21%
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事件:近日发改委召开铁路建设项目前期协商会议,协调推进新开工项目和储备项目前期工作,提出要“决战第三季度”,确保如期完成新开工项目任务。 三季度将迎来铁路项目密集批复期。今年铁路计划新建项目35个,其中10个项目需要上报发改委审批,截至二季度末仅1个项目报批。此外今年政府工作报告指出,保证年内完成铁路建设投资8000亿元以上,今年1-5月累计完成投资2179亿元,我们预计铁路投资下半年将集中发力。公司作为铁路后市场业务覆盖最全面的的企业,将明显受益于下半年铁路投资提速。 公司新产品研发打造智能化升级设备。日前公司新研发的用于动车车底检测的智能化机器人获得铁总审核通过,取得正式的销售资质。该款产品目前已在上海动车所装配使用,未来有望逐步取代人工检测作业,大大提高检测效率。此外公司还有多款智能化设备即将进入试用阶段,预计明年取得正式销售的资质。 公司致力于打造检修大数据平台,打开业绩增值空间。为打破单纯出售设备的行业传统盈利模式,公司积极布局大数据平台的构建,未来有望形成“设备﹢大数据平台﹢服务”的全新盈利模式,提高客户黏性的同时增加新的盈利点。 公司在手订单充足,未来业绩增长空间大,首次覆盖给予增持评级。预计公司2017-2019年EPS分别是0.22元、0.28元、0.34元,对应PE分别是35倍、26倍、22倍。 风险提示:新产品推广进度缓慢;系统性风险。
神州高铁 公路港口航运行业 2017-04-06 8.74 -- -- 9.33 6.63%
9.32 6.64%
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年报摘要:2016年公司实现营业收入187600.65万元,较上年同期增长44.86%;实现营业利润56374.08万元,较上年同期增长188.00%;实现利润总额64285.90万元,较上年同期增长175.52%;实现归属于上市公司股东的净利润52186.62万元,较上年同期增长181.07%。截至2016年末,公司总资产规模819265.66万元,同比增长128.25%;归属于上市公司股东的所有者权益611300.68万元,同比增长110.21%。 轨交运营维护全产业链布局,核心技术具备国际竞争力。报告期内,公司完成了对交大微联和武汉利德的收购,剥离了宝利来投资等非主营业务,进一步聚焦轨道交通运营维护主业。完成了从运营维护装备供应商到运营维护全系统解决方案提供商的角色升级。公司目前明确了“七大专业集团纵向到底,三大市场平台横向到边”的组织结构,该架构为公司未来外延式拓展,快速整合新业务创造条件。 保持核心技术产品业绩增长,新产品研发推广取得突破。2016年公司传统优势产品机车车辆运营维护系列在营业收入中占比超过40%,信号系统及工务维护系列占比分别达到18%和16%。核心技术产品作为公司稳定的收入及利润来源,是公司可持续发展的重要保障。2016年公司进一步加大研发投入,无论是研发立项还是成果转化数量都大大提高,为全面市场推广及应用创造了必要的条件。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017年-2019年EPS为0.21/0.27/0.34元,对应PE为41/32/25,给予“增持”评级。 风险提示:市场拓展受阻;后市场发展增速低于预期;系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名