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美丽生态 综合类 2016-08-31 8.37 -- -- 9.47 13.14%
9.47 13.14%
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事件描述 美丽生态发布2016年中报,报告期实现营业收入5.61亿元,同比上涨38.12%,毛利率27.94%,同比上涨13.47%,归属净利润0.26亿元,同比上升1519.15%,EPS0.03元;据此计算,公司2季度实现营收4.40亿元,同比上涨73.68%,毛利率28.24%,同比上涨14.50%,归属净利润0.59亿元,同比上升1455.51%,EPS0.07元。 事件评论 营收毛利率齐增长,业绩兑现预期:公司2015年收购八达园林100%股权,报告期公司受此影响较大:营业收入同增38.12%;毛利率上升13.47%;三项费用同增0.88亿元;应收账款增加,计提坏账准备增加导致资产减值损失同增0.05亿元。同时,受营改增影响,营业税金及附加同减0.09亿元。此外报告期公司BT项目融资业务回报增加,投资收益同增0.17亿元,导致最终净利润0.26亿元,加之基期基数小,净利同比大涨1455.51%,实现预期的至少1249.69%的增速。 分季度看,2季度营收及毛利率上升幅度均大于1季度,同比增长幅度分别为73.68%、14.50%,导致净利润0.59亿元,同增1455.51%。 拓展PPP模式业务,保障订单持续增长:报告期公司新签1个PPP项目,总投资3亿元。随着PPP模式在园林工程领域的普及,我们认为公司凭借在技术、质量控制、业务开拓、融资能力等方面的优势,后续拿单能力强,订单保持持续增长可期。 转型园林绿化领域,业绩持续增长可期:公司2013年开始转型园林绿化领域,2015年全资收购八达园林。八达园林拥有城市园林绿化一级和风景园林工程设计乙级等诸多业务资质,业务范围遍布江苏、北京等地,该收购将极大增强公司转型之后的竞争力。报告期八达园林已签署两个合作框架协议,投资总额约19.1亿元,是2015年营业收入的8.3倍,为业绩增长奠定良好基础,未来业绩持续增长可期。 预计公司2016、2017年的EPS分别为0.20元、0.27元,对应的PE分别为40倍、29倍,给予“买入”评级。
美丽生态 综合类 2016-05-04 8.94 -- -- 9.62 7.61%
9.62 7.61%
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公司2015年营收9.57亿元,同增315.71%;净利润0.33亿元,同增144.86%;EPS0.05,同增142.74%。第一季度营收1.21亿元,同减20.72%;净利润亏损0.33亿元,EPS-0.04。 投资要点 公司近年持续转型园林景观设计与施工。公司在2013年顺利完成股权分置改革,两家园林企业进入上市公司,确定以园林绿化产业为核心产业。目前,公司拥有一家园林景观设计院,两家园林工程施工建设企业,在全国多个地方建有大型的苗圃基地,实现全产业链快速发展,极大的提升了公司的综合竞争、市场拓展和后续发展能力。 2015 年业绩高增长的原因为园林建设收入与毛利率双增。公司主要业务分为园林建设、园林设计、苗木销售和燃气销售。其中园林建设收入为8.59亿元,同增546%,收入占比为89.7%;毛利率为19.55%,同比增加6.84个百分点。 一季度业绩亏损原因为1)季节等原因导致收入确认减少2) 并表后管理费用增加3)收购兼并产生利息费用750 万元。2015年公司完成重大资产重组,公司于2015年11月份将子公司八达园林纳入合并范围。2016年一季度报表合并内容增加了八达园林的数据,管理费用增加;但因受春节假期及季节性因素影响,报告期内公司大部分项目处于施工准备阶段,确认的收入较少;其次,为完成2015年重组事项,公司资金部分在本季度产生利息支出750万元。 收购八达园林,加强了公司在园林、绿化、环保、生态建设方面的竞争力。三月份八达园林已签13 亿元框架协议:2015年6月公司以现金支付的方式取得了八达园林51%股权;2015年10月9日,公司发行1.175亿股股份,支付对价收购八达园林剩余49%的股权,并以非公开发行1.142亿股,募集配套资金置换前期收购八达园林51%股权的现金投入。业绩承诺:2016-2018净利润不低于1.68、2.43、3、和3亿元。3月16日公告:八达园林与六盘水钟山区政府签订《钟山区美丽乡村升级改造项目合作框架协议》,协议建设投资总额13亿元。 盈利预测与投资评级:未来,公司将在生态、环境治理特别是PPP模式业务领域积极拓展,实现收入规模的更大增长。盈利预测重要假设:基于公司2014年之前都是薄利或亏损,八达园林的业绩承诺兑现是公司未来最重要的利润保证。我们预计2016-18年收入分别为16、23、32亿元,实现EPS分别为0.19、0.27、0.38元,对应PE分别为46/33/23X,估值合理,考虑八达园林接单能力存在超预期,且公司较强融资能力可强配合工程项目尽快落地,给予“买入”评级。 风险提示:或有订单执行消化低于预期情况。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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