主要观点 1.受益广东省国企改革,转型有望加快 公司传统主业分为汽车销售、检测、维保与物业租赁、服务两大板块。其中汽车板块收入占比约为81%,毛利占比约为28%。公司传统汽车业务盈利能力较低,现阶段处于转型时期。 目前公司旗下仅控股、参股各一家汽车4S店,分别为控股子公司华日丰田4S店(持股60%)与仁孚特力奔驰4S店(参股30%)。公司计划逐步平稳退出无法持续盈利,未来前景不看好的汽车相关产业,向珠宝相关行业转型。公司实际控制人为深圳市国资委,作为深圳市地方国企有望受益于国企改革,从而加速转型进程。 2.发挥优势,从“业主”到珠宝产业运营参与者 深圳市水贝地区珠宝产业产值接近全国的50%,出于发展需要,深圳市政府规划进行水贝珠宝产业聚集区升级改造,“特力-吉盟黄金首饰产业园升级改造项目”正处于全面建设中。 公司于14年年中发布转型规划,从原有汽车、物业两大业务板块向珠宝相关行业转型。特力集团是水贝片区的主要业主与产业园项目最大投资方,拥有大量珠宝业客户资源,全资建设的特力水贝珠宝大厦项目预计2015年底即可建成。公司有望充分利用资源,依托特力-吉盟产业园项目,实现物业出租业务升级,进而逐步拓展珠宝运营业务。 3.转型纲要:三大板块互动格局 根据公司转型发展纲要,公司计划未来针对珠宝市场逐步形成市场运营、电子商务、金融服务三大服务平台,提供相关服务。1、市场运营平台:利用水贝片区珠宝产业聚集效应,打造特力水贝珠宝批发市场品牌,并择机拓展市场,形成全国性的网络化布局和连锁经营模式;2、电子商务平台:首先建立珠宝信息发布平台,为珠宝商提供信息发布与交流服务,择机建立交易平台;3、金融服务平台:根据珠宝商的个性金融需求搭建供应链金融服务平台。 4.投资建议与盈利预测 我们认为公司转型方向较为明确,条理较为清晰,做到了充分发挥自身优势。公司作为深圳市国有企业,有望受益于国企改革从而加速转型。预计2014-16年EPS为0.04、0.06、0.28元,对应PE为378、283、58倍。首次覆盖,给予推荐评级。 风险提示 转型进度低于预期

6月10日晚公司发布业务转型纲要,公司称公司根据自身实际情况和外部环境状况,采取差异竞争策略,培育特力水贝珠宝批发市场的特色品牌,建立批发市场增值服务盈利模式;在此基础上,围绕珠宝市场运营,挖掘相关电子商务及金融服务等方面的深层需求,提供全方位的高端增值服务;最终形成珠宝市场运营、电子商务、金融服务三大业务版块互动格局。 公司进入转型期:目前公司主营业务室汽车销售、汽车检测维修及物业租赁等,但近年来公司主营业务收益甚微,只能通过出售资产、债务重组等方式保持净利润为正,扣非后公司公司已经连续3年保持亏损。14年5月21日,国资委批复同意公司非公开发行预案,其拟以8.4元/股定增不超过7700万元,募集资金总额不超过64680万元,其中2.6亿元投向特力水贝珠宝大夏项目,其余将补充公司流动资金。因此定增将有利于公司资产优化,增强抗风险能力。随着近年来人均收入的增加,我国珠宝产业发展迅速,公司转型符合行业趋势,再从此次定增对象上看,公司引进深圳远致富海珠宝产业投资企业(有限合伙)(简称珠宝产业基金)其认购金额占此次发行的92%,值得注意的是珠宝产业基金虽于今年4月18日刚刚成立,但主要投资人为远致富海投资管理公司、佳合投资管理企业、万邦投资管理公司和远致投资有限公司。其中由三大珠宝商持股的万邦投资管理公司投资占比近60%。珠宝产业基金的引入,将进一步完善公司治理结构,促进管理层的市场化和专业化,利用珠宝产业基金在珠宝行业、资本市场等方面的经验和资源,推进公司市场化运作和商业模式创新。 公司有望成为领头人:深圳水贝是著名珠宝产业地区之一,但目前水贝区域内现有设施严重老化,交通微循环不畅通,并存在环境污染和安全隐患等,从而深圳市政府规划实施水贝珠宝产业聚集区升级改造,特力-吉盟黄金首饰产业园升级改造项目作为改规划的重点举措已进入全面建设阶段,公司作为该产业园项目的最大投资方,全资建设和参与投资4个具体项目,全资项目和投资项目建筑面积分别占总面积的32.1%和22.2%。公司作为水贝片区主要业主和产业园项目最大投资方的双重身份,有望发挥其在项目园区中的主导作用,牵头协调各方主体,促进水贝片区珠宝产业的科学规划和层次提升,打造国际珠宝交易中心及可持续发展的产业生态圈,从而有望成为当地的龙头公司。 未来看点:公司在纲要中提到未来公司将形成珠宝市场运营、电子商务、金融服务三大业务板块互动。1)市场营运:利用水贝片区的功能定位,发挥丰富的优质客户资源,通过珠宝批发市场的运营管理,提升业内知名度及影响力,择机向外拓展珠宝零售市场业务。2)电子商务:建立珠宝批发零售市场营运网络的消息发布平台,择机建立珠宝线上交易平台,通过构建权威鉴定、品质认证、专业物流、安全支付等系统,打造为消费者及供应商充分信任的网络交易平台。3)金融服务:向珠宝商提供全方位金融服务,实现与客户的共赢发展。4)新董事长吕航今年年初上任,在公司战略转型的关键期,其历来管理经验及效益将值得期待。 盈利预测:对应珠宝行业的机遇与挑战,公司确定了其发展发行,有着战略投资者的引入及管理层的调整,借助国资改革的大趋势,公司转型可期。考虑到公司募投项目将于15年年底竣工,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.03元、0.04元和0.27元,对应PE分别为325X、272X和37X,我们首次给予“审慎推荐”评级 风险提示:转型不达预期、募投项目进度低于预期。