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国药一致 医药生物 2017-12-05 61.15 90.61 54.76% 61.37 0.36% -- 61.37 0.36% -- 详细
事件: 公司公告国大药房引入战略投资者进展,沃博联(WalgreensBootsAlliance)通过香港全资子公司增资27.67亿元认购国大药房股权,增资后持有国大药房40%股权,后续双方将签订相关协议并报国家商务部反垄断局审查。 评论: 维持增持评级。国大药房通过增资扩股引入战略投资者沃博联,短期看虽有稀释,但长期利于双方深度合作,共同做大做强医药零售业务。零售行业未来的集中度提升和处方外流带来的市场扩容产业逻辑清晰,继续看好公司重组后作为国药集团零售业务战略平台的长期价值,且是首批混改试点央企,方向明确,维持2017-2019年重组后同口径下EPS预测2.80/3.22/3.72元,维持目标价90.61元,维持增持评级。 牵手世界级战投,强强联合值得期待。沃博联是是世界领先的、以药店为主导的医药保健零售商,旗下沃尔格林和联合博姿分别是美国和欧洲最大的零售药店和保健日用品零售店,在11个国家运营超过13200家门店,此外沃博联还是全球规模最大的医药批发分销配送网络之一和世界最大的处方药和其他保健产品的采购商之一。公司旗下的零售和业务品牌组合包括沃尔格林、杜安雷德、博姿、联合医药,以及诸如No7、Soap&Glory、LizEarle、SleekMakeUP以及Botanics等日益全球化的健康美容产品品牌。2017年沃博联营业收入1182.14亿美元(+0.74%),净利润40.78亿美元(-2.28%)。 混改持续推进,零售药店航母终将扬帆起航。公司未来定位成为国内最大最强的医药零售连锁企业,国大药房引入沃博联作为战投,目的寻求差异化的商业模式,区别于国内零售连锁的同质化竞争,借鉴和引进先进管理理念和方法,进一步提升国大药房的经营活力和盈利水平。此次沃博联增资27.67亿后持有国大药房40%股权(增资前国大药房的整体评估价值41.5亿元,增资后国大药房实际价值近70亿),短期看虽有稀释,但长期利于双方深度合作,共同做大做强医药零售业务,全国零售药店航母终将扬帆起航。 风险提示:业务整合不确定风险;药品降价风险。
国药一致 医药生物 2017-12-05 61.15 -- -- 61.37 0.36% -- 61.37 0.36% -- 详细
国大药房引入战投持续推进,牵手全球零售药店巨头沃博联。 沃博联是美国和欧洲最大的零售药店和保健日用品零售店,通过经营药品批发和社区药店,提供医疗保健服务,沃博联及其股权投资的企业在11个国家运营超过1.32万家门店。此外,沃博联是全球规模最大的医药批发分销配送商之一,拥有超390家配送中心,向23万多家药店、医院等机构提供配送服务。沃博联2017财年实现营业收入1,182.14亿美元,归母净利润40.78亿美元。 国大药房是全国销售规模排名第一的医药零售企业,零售连锁网络遍布19个省、自治区及直辖市,覆盖近70个大中城市,2017年上半年实现营业收入48.88亿(+12.00%)、归母净利润0.99亿(+30.08%),截至2017年6月底,国大药房拥有3,693家零售药店门店。 我们认为:1)沃博联作为战略投资者增资认购国大药房股权,持股比例高达40%,对国大药房的经营管理形成一定的影响力,考虑到沃博联旗下子公司联合博姿2008年牵手广药集团成立合资公司广州医药,2012年成为南京医药的战略投资者,沃博联针对中国医药市场具有丰富的运营管理经验;2)沃博联拥有沃尔格林(Walgreens)、杜安雷德(DuaneReade)、博姿(Boots)、联合医药(AllianceHealthcare)等品牌,以及诸如No7、Soap&Glory、LizEarle、SleekMakeUP以及Botanics等日益全球化的健康美容产品品牌,国大药房有望通过引入进口产品进而丰富公司商品品类的同时改善产品结构,提高国大药房的毛利率水平;3)按照国大药房2017年H1业绩计算,国大药房净利率为2.69%,与益丰药房、老百姓、一心堂等连锁药店龙头相比存在一定差距,国大药房引入战略投资者后通过引入先进的管理理念、丰富商品品类等方式,有望逐步改善经营效率,提升净利率水平;4)沃博联拥有全球规模领先的医药批发分销配送网络,长期来看,沃博联有望深化与公司之间的合作,从零售板块向流通板块扩散,进而提高公司整体的盈利能力;5)国大药房获得增资后,资金实力得到加强,有望加速并购整合零售药店,连锁化经营优势、规模优势将逐步释放,带动公司零售业务盈利能力提高。 未来六个月,维持“谨慎增持”评级。 暂不考虑国大药房引入战略投资者对公司业绩的影响,预计17、18年实现EPS为2.82、3.28元,以11月30日收盘价60.07元计算,动态PE分别为21.28倍和18.34倍。同类型可比上市公司17年市盈率中位值为25.61倍,公司市盈率低于行业平均水平。我们认为,国大药房通过增资扩股引入战略投资者沃博联,一方面增强公司资本实力,借助资本优势有望加速推进公司零售业务外延式扩张的速度,另一方面战略投资者持股比例较高,对公司经营管理形成一定的影响力,通过丰富商品品类、引入先进的管理理念等方式有望改善国大药房经营效率,提升净利率水平。未来六个月,维持“谨慎增持”评级。
国药一致 医药生物 2017-12-04 60.07 77.00 31.51% 61.95 3.13% -- 61.95 3.13% -- 详细
事件:11月29日,公司公告披露子公司国大药房增资扩股引入战投的进展,国大药房在上海产权交易所挂牌期满,征集到一家意向投资方,沃博联(WalgreensBootsAlliance)作为实际控制人通过其在香港设立的全资子公司WalgreensBootsAlliance(HongKong)InvestmentsLimited作为增资主体认购国大药房股权,增资金额为人民币276,670万元,增资后持有国大药房40%股权。本项目尚需报国家商务部反垄断局审查。 点评:国药一致子公司国大药房引战投事项终于落地:引入全球领先的以药店为主导的医药保健零售商WBA作为唯一战略投资者,增资27.7亿元,持股比例40%。这是目前为止国内医药零售领域最大一笔的跨境合作,合作方WBA零售业务全球领先,经营历史超百年底蕴深厚,同时WBA持股比例高达40%意味深远,我们认为国大药房有望同WBA深度合作,目标使公司的零售业务实现跨越式发展。 我们认为国大药房引入WBA作为战略投资者具有以下3点重要意义:1)有望接入WBA全球一体化供应链体系,大幅度丰富产品品类、降低采购成本提升毛利率;2)学习WBA先进的运营管理体系和经验,提升店面的综合服务能力和专业水平,加强业务创新、导入更多增值健康服务,增加顾客粘性、提升运营效率增加盈利能力;3)获得丰厚资本金,公司药房的并购速度和规模有望加快。 医药分开趋势下医药零售业发展空间广阔,行业集中度已进入快速提升阶段,国大药房是行业龙头,批零一体化优势+WBA支持有望使公司发展提速:国大药房所覆盖省级区域和销售规模排名国内第一,经营持续改善利润率处于上升期;公司积极布局建设DTP网络,迎接处方药外流的大机遇,强大股东资源和批零一体化优势有望使公司占得先机;引入WBA作为战投有望使公司业务创新能力增强,经营进一步改善,外延速度加快,我们预计公司零售板块收入端有望实现30%以上的复合增速,盈利能力有望快速提升。 盈利预测和投资建议:暂不考虑国大药房引入战投影响,我们预测2017-2019年公司收入分别为424亿元、492亿元和560亿元,同比分别增长2.9%、15.9%和13.9%;归母净利润分别为11.3亿元、13.7亿元和16.3亿元,同比分别下降4.58%、增长21.0%和19.2%;对应EPS分别为2.64元、3.20元和3.81元。维持买入评级。 风险提示:两票制执行不达预期;零售业务经营和拓展不及预期,与WBA合作不达预期;投资收益不达预期。
国药一致 医药生物 2017-11-30 59.26 63.75 8.88% 62.80 5.97% -- 62.80 5.97% -- 详细
我们认为,公司两大业务板块:医药批发、医药零售均处于拐点前期,整体业绩判断先抑后扬,看好公司长期发展趋势。 医药商业方面我们认为,2017-2018上半年两票制导致公司调拨收入减少,2018下半年起纯销收入增速有望提升,整体增长先抑后扬。2017年是两广地区两票制执行的过渡期,受此影响公司调拨业务已经开始减少。根据《广东省公立医疗机构药品交易“两票制”实施方案(试行,征求意见稿)》,“2018年4月1日起全省所有公立医疗机构药品交易正式全面实施‘两票制’。”根据《广西壮族自治区公立医疗机构药品采购“两票制”实施方案(试行)》“2017年9月1日起……柳州、玉林、桂林、百色、防城港市率先实施‘两票制’。”“2018年1月1日起,其他所有设区市的公立医疗机构(包括基层医疗卫生机构)全面实行‘两票制’”。考虑两票制的实施进度,我们判断,2018年4月1日前后,公司调拨业务有望削减到位,我们预计2018年1/2季度公司业绩仍将受调拨业务减少拖累,随着纯销收入增速的提升,预计公司2018年下半增速有望加速,整体呈现先抑后扬态势。 医药零售方面我们认为,国大药房在引战完成后会加速开店,同时叠加净利率提升,2018年收入、利润有望加速增长。公司9月19日发布公告,董事会同意按41.5亿元人民币为国大药房的整体企业价值,按战略投资者持股40%的比例,以不低于27.667亿元人民币的价格为底价在上海联合产权交易所公开挂牌征集1名战略投资者。我们认为,在引战工作完成后,一方面战投资金注入使得国大药房有充足资金加速扩张,另一方面占投参与管理有望提升整体运营效率,加速国大药房净利率的提升。因此,我们认为2018年国大药房有望实现收入、利润加速增长。 盈利预测与投资建议:在“两票制”大背景下,公司在两广地区的市占率有望持续提升。我们预计2017-19年公司收入418/449/493亿元,同比增1%、7%、10%,归母净利润10.93/12.63/14.31亿元,同比增-8%、16%、13%,对应EPS分别为2.55/2.95/3.34元/股。考虑可比公司估值,我们给予公司2017年25倍PE,目标价63.75元/股,维持“增持”评级。
国药一致 医药生物 2017-10-31 62.87 84.96 45.11% 67.57 7.48%
67.57 7.48% -- 详细
事件:公司公布三季报,2017年前三季度公司实现收入312.79亿元,同比增长0.18%,实现归属于上市公司净利润8.03亿元,同比下降11.67%。 分销业务受行业政策影响,增速出现短期下滑。表观业绩出现下滑主要原因为公司于2016年10月进行重大资产重组,同比的2016年报表数据包含了置出的三家工业公司(致君制药、致君医贸以及坪山制药)2016年前三季度的利润表。同口径下,预计营业收入实现5%以内增长,利润保持10%以内平稳增长。预计主要业务分销增速下滑跌至5%以内,主要是受广东市场加强控制公立医院医疗费用增长的相关政策影响,导致行业增长整体放缓,预计市场增速也跌至5%左右。目前对市场冲击力较大的政策基本都已落地,预测接下来广东难以有更利空的政策出台,整体广东市场增速有望回归10%左右。根据我们的草根调研,公司虽然在次轮药房托管中丢失部分市场,有望借“两票制”+基层用药市场放开,夺回丢失份额甚至切分更多的市场分额。 同时,目前公司着力发挥一体化优势,加快分销体系下的零售业务的拓展,加快开设院边店,承接处方外流,挖掘中药饮片和器械业务潜力,打造新的利润增长点,预计公司接下来广东市场至少能保持行业增速,收入端重回10%左右增速,同时,规模优势的发挥,利润端有望高于收入增速。 零售板块拟引入战投,长期发展可期。公司9月18日公告拟在国大药房层面增资扩股引入战略投资者,战投持有40%股权,作价不低于27.66亿元。国药控股在发展初期引入复星集团,是国药控股飞速发展的非常重要的驱动因素,也是国药控股体系内最值得称道的举措,国大药房层面引入战投,让出40%股份,彰显了大股东国药控股和国药一致做大做强零售板块业务的决心。国大药房长期成长驱动力主要来自于新店拓展和整合,引入战投将优化股权和借助外部力量,同时也提供了充足并购资金来源,国大药房将能更好的把握未来3年黄金布局机遇,期待国大药房在零售领域复制国药控股分销业务成功的外延拓展史。 投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价84.96元。我们预计2017-2019年净利润分别为12.40亿、15.16亿、19.24亿元,同比增速分别为4.5%、22.2%、27%,2017-2019EPS分别为2.90元、3.54元、4.50元,对应当前股价PE分别为24倍、20倍和16倍。 公司分销业务受广东行业政策影响,分销业绩增速略暂时放缓。预计接下来广东难以有更利空的政策出台,整体广东市场增速有望回归10%左右。同时,公司市场领先优势地位不变,批零一体化优势发挥和增值业务开展,预计收入增速很快回归10%左右。公司长期发展看点零售板块,拟在国大药房层面引入战投,长期发展可期。引入战投将优化股权和借助外部力量,同时提供并购资金来源,国大药房将能更好的把握未来3年黄金布局机遇,期待国大药房在零售领域复制国药控股分销业务成功的外延拓展史。继续维持买入-A的投资评级,6个月目标价为84.96元,相当于2018年24x的动态市盈率。
国药一致 医药生物 2017-10-31 62.87 -- -- 67.57 7.48%
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2017前三季度业绩维持增长 2017Q1-Q3营收312.79亿(+0.54%),归母净利润8.03亿(-11.67%),净利润下降主要由于去年同期包含了重组置出的子公司。扣非归母净利润7.91亿(+37.71%)。 国大药房拟引入战投,有望改善经营 子公司国大药房拟增资扩股引入1名战略投资者,增资完成后持股40%,国药一致持股60%。国大药房零售业务上半年通过精细化管理,净利润率已有改善,但仍远低于行业龙头公司,此举有望进一步改善经营效率,进展值得期待。上半年已完成公司架构调整,下半年随着公告收购内蒙古呼和浩特市天赐医药连锁有限公司16家门店,意味着公司继续外延扩张。 继续强化分销业务布局,并涉足供应链配送 公司是两广分销龙头,三季度公告增资收购广西河源市新特药70%股权,强化分销业务布局;设立合资成立器械耗材供应链公司,有望成为新的业务增长点。 风险提示 分销业务收入增长不达预期;处方外流速度不达预期。 维持“增持”评级 我们预测公司2017-2020年EPS分别为2.98/3.25/3.62元,同比增长7%/9%/11%,当前股价对应PE估值为24/22/19X。我们看好零售药店全行业,国大药房是中国药房常年排名第一的龙头标杆,本年度架构实现调整,经营管理改善,拟引入战投值得期待,维持“增持”评级。
国药一致 医药生物 2017-10-30 62.87 92.96 58.77% 67.57 7.48%
67.57 7.48% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,2017前三季度实现营业收入312.8亿元(+0.5%)、归母净利润8亿元(-11.7%);三季度单季度实现营业收入10.8亿元(+2%)、归母净利润2.5亿元(-1.2%)。 利润下滑主要原因为比较报表为非同比口径,估计归母净利润实际同比增速在10%左右。公司营业收入小幅增长和归属于母公司净利润同比下降主要系2016年10月发生重大资产重组,比较报表包含了置出的三家工业公司2016年上半年的利润表数据所致。剔除此因素,我们估计营业收入同比增长在5%左右,归属于母公司净利润同比增长在10%左右。其中分销业务增速约5-10%、零售业务增速在30%左右。 国大药房成长空间大,后续战投引入值得期待。国大药房为优秀的医药零售资产,截止2017年6月30日,门店数达3693家。其主要看点为门店扩张、后续盈利能力改善和与战略投资者引入值得期待。1)预计未来门店数量增速将维持在每年10%左右。2)由于地理位置、医保资质、国企体制等因素,其盈利能力略低于一心堂、老百姓、益丰等连锁企业,2017年上半年净利率水平为2%,改善空间较大,预计后续公司会通过业绩考核、激励创新等方式减少运营成本、 降低期间费用率、增强盈利水平。3)公司在2017年9月5日的董事会决议中 同意国大药房增资扩股引入战略投资者,增资完成后,国药一致持股60%、战略投资者持股40%,从南京医药的案例来看,战略投资者的引入对公司治理机制、经营模式等产生了积极的影响,国大药房后续战投的引入值得期待。 批零一体化优势突出,享处方外流红利。国大药房将与分销业务形成协同。分销业务一方面可为国大药房提供上游药企资源,另一方面,分销业务雄踞两广地区,销售网络渗透到各医疗机构,与两广地区医院的良好合作关系也能为国大药房所用,国大药房有望与医院建立合作,承接处方外流。在处方外流的准备工作上,公司已从2014年开始重点布局了DTP业务,截止2016年年底,DTP药房达16家。 盈利预测与投资建建议。预计公司2017-2019年EPS分别为2.89元、3.32元、3.82元,对应估值分别为24倍、21倍、18倍。参考医药流通行业估值,给予公司2018年28倍估值,目标价92.96元,维持“买入”评级。 风险提示:分销业务增速不及预期风险、国大药房战投引进不及预期风险。
国药一致 医药生物 2017-10-30 62.87 90.61 54.76% 67.57 7.48%
67.57 7.48% -- 详细
维持增持评级。短期受工业拖累投资收益影响业绩,下调2017-2019年重组后同口径下EPS预测至2.80/3.22/3.72元(原为3.00/3.49/4.08元),继续看好公司重组后作为国药集团零售业务战略平台的长期价值,且是首批混改试点央企,方向明确,看未来两年国大药房作为央企龙头还兼具盈利水平提升的空间,维持目标价90.61元,维持增持评级。 报表表观数据口径不可比,业绩符合我们前瞻的预期。因公司2016年发生重大资产重组,出售了3家工业公司的控股权,而本次公告的比较报表仍包含了3家公司的利润,因此表观数据口径不可比,剔除此因素,我们预计归属于母公司净利润同比增长7-10%,符合我们业绩前瞻的预期。 零售内生持续高增长,外延并购有望提速。国大药房经营趋势良好,公司在基本没有任何并购的情况下,预计前三季度收入端实现15-20%的较好内生增长,利润端延续30%左右高增长。近日公司公告外延并购重新启动,预计后续还将加大力度。国大药房引战投渐行渐近,有望借鉴和引进先进管理理念和方法,进一步提升国大药房的经营活力和盈利水平。 预计分销+工业逐季改善,下半年经营趋势全面提升。1)医药分销:下半年广东省药交所招标降价和调拨业务萎缩的影响逐步减弱,预计分销收入环比略有提升,2)医药工业:短期内工业低迷(现代制药Q3收入和归母净利润小幅下降)拖累业绩,考虑到致君系子公司均有重组业绩承诺(正增长),预计下半年工业板块增速将有明显回升。 风险提示:业务整合不确定风险;药品降价风险。
国药一致 医药生物 2017-10-30 62.87 79.30 35.44% 67.57 7.48%
67.57 7.48% -- 详细
点评:可比口径收入增长4%,利润增长超8.5%,3季度单季净利润略低于预期,收入环比稳健增长,分销业务经营开始好转:收入端去年前3季度公司仍合并工业板块收入,同期贡献超10亿元,扣除由于重组不可比的工业部分和去年处置资产1.2亿影响,公司可比口径收入同比增约4%,利润约增长超8.5%。3季度实现归母净利润2.47亿,环比2季度减少3600万,投资收益3季度仅5500万拖累明显;三季度收入环比增长为4.4%;结合我们对两广当地商业的调研,直销业务环比增长良好,调拨业务稳定,我们认为一致3季度分销收入、利润实际略有改善,进而零售板块利润增速可能略有放缓。 财务指标看,3季度单季度公司毛利率10.24%,较中报10.53%下滑0.29pct,中报期间费用率7.29%,三季度为7.39%,相对保持稳定;由于一致分销板块全年调拨业务下滑而纯销占比提升,实际间接影响公司毛利率提升,但公司整体毛利率下滑,我们认为3季度零售业务促销活动加大同时DTP和处方药业务等品类占比提升可能是主要原因。 零售业务依旧保持良好增速:公司上半年国大药房收入和利润增速分别为12%和30%,而同期公司整体零售业务收入增速为18%,包括一致母公司直属的以DTP药房业态为主的收入贡献;3季度公司整体收入环比增速提升,我们认为零售业务依旧保持15-20%收入增速,而利润增速放缓下滑至25%左右,我们认为可能是由于季节性和促销等因素所致。 盈利预测和投资建议:暂不考虑国大药房引入战投影响,我们调整盈利预测2017-2019年公司收入分别为424亿元、492亿元和560亿元,同比分别增长2.9%、15.9%和13.9%;归母净利润分别为11.3亿元、13.7亿元和16.3亿元,同比分别下降4.58%、增长21.0%和19.2%;对应EPS分别为2.64元、3.20元和3.81元。维持买入评级。
国药一致 医药生物 2017-10-30 62.87 76.50 30.66% 67.57 7.48%
67.57 7.48% -- 详细
事件: 10月25日晚,公司发布三季报,公司2017年前三季度收入312.79亿元,同比增0.54%,归母净利润8.03亿元,同比减11.67%,扣非归母净利润7.91亿元,同比增37.71%,第三季度单季度收入107.54亿元,同比增1.96%,归母净利润2.47亿元,同比减1.24%,扣非归母净利润2.45亿元,同比增41.78%。 点评: 公司内生收入增速略低于预期,内生利润增速符合预期。我们测算,公司2017年前三季度内生收入同比增-1.05%,内生扣非归母净利润同比增11.88%。公司2016年底置出了国药致君、致君坪山和致君医贸,置入了国大药房、佛山南海、广东新特药和南方医贸,我们将置出公司从2016年三季度收入利润中剔除,将置入公司加回2016年前三季度收入利润,测算过程详见表1、表2。经测算,公司2017年前三季度收入内生增长-1.05%,扣非归母净利润同比增11.88%。我们认为,公司内生收入增速略低于预期,内生利润增速符合预期。 我们判断,收入增速放缓主要原因为两票制导致商业调拨业务减少。国药一致拥有部分省外调拨业务,受到两票制影响,该部分业务量逐渐减少,导致公司公司收入增速较慢。 根据我们测算,扣非归母净利润增速11.88%,表明公司主,业平稳发展。调拨业务毛利率通常仅有2个百分点左右,而纯销业务毛利率有7-8个百分点,因此,调拨业务的减少对收入影响大于利润影响,纯销业务正常增长促使利润平稳增长。 盈利预测与投资建议:在“两票制”大背景下,公司两广地区的市占率有望持续提升。我们预计2017-19年公司收入418/449/493亿元,同比增1%、7%、10%,归母净利润10.93/12.63/14.31亿元,同比增-8%、15%、13%,对应EPS 分别为2.55/2.95/3.34元/股。考虑可比公司估值,我们给予公司2017年30倍PE,目标价76.50元/股,“增持”评级。 风险提示:国大药房40%股权出售价格和时间具有不确定性,零加成导致药品销量受影响的风险,两票制导致调拨业务减少的风险。
国药一致 医药生物 2017-10-30 62.87 -- -- 67.57 7.48%
67.57 7.48% -- 详细
近日,国药一致公布了其2017年三季报,报告期内实现收入312.79亿元,同比上升0.54%;实现归属于母公司净利润8.03亿元,同比下降11.67%。业绩同比下降主要由于去年同期包含了置出的三家制药工业公司业绩。实现扣非归母净利润7.91亿元,同比增长37.71%。扣非归母净利润保持快速增长主要由于:1)去年同比国大药房和注入分销业务利润贡献并入非经常损益,今年计入经常损益。2)2016年出售子公司苏州致君67%股权,获得投资收益1.22亿元。 盈利预测与评级:公司在两广地区药品分销业务增速虽然放缓,但公司通过布局供应链服务,积极培育新的利润增长点。我们看好公司引入战略投资者,未来国大药房有望实现协同发展,市场占有率有望进一步提升。公司工业实现投资收益有望保持平稳增长。我们预测公司2017-2019年EPS分别为2.89、3.35、3.90元,对应PE分别为24、21、18倍,继续维持对公司的“增持”评级,建议长线投资者作为战略性品种积极配置。
国药一致 医药生物 2017-09-11 68.81 -- -- 68.30 -0.74%
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公司动态事项: 9月5日,公司公告披露,董事会会议审议通过《关于全资子公司国药控股国大药房有限公司增资扩股引入战略投资者的议案》、《关于国药控股国大药房内蒙古有限公司收购呼和浩特市天赐医药连锁有限公司资产的议案》、《关于国药控股广州有限公司增资收购河源市新特药有限公司70%股权的议案》、《关于国药控股广州有限公司投资新设佛山市医用耗材供应链有限公司的议案》、《关于国药控股广西有限公司合资新设国药控股国润医疗供应链服务(广西)有限公司的议案》等议案。 事项点评: 国大药房引入战略投资者,增资后有望加速并购,同时改善经营效率。 公司董事会同意全资子公司国大药房增资扩股引入1名战略投资者,增资完成后,公司、战略投资者的持股比例分别为60%、40%;董事会同意国大药房属下内蒙古国大以2,835万元的作价收购呼和浩特市天赐医药连锁有限公司16家门店的相关资产及业务。 国大药房是全国销售规模排名第一的医药零售企业,零售连锁网络遍布19个省、自治区及直辖市,覆盖近70个大中城市,2017年H1实现营业收入48.88亿(+12.00%)、归母净利润0.99亿(+30.08%),截至2017年6月底,国大药房拥有3,693家零售药店门店。 公司于2015年10月启动重大资产重组(今年1月已完成重组),重组方案包括收购国大药房100%股权,作价21.57亿元,以国大药房2015年归母净利润0.84亿元计算,对应2015年市盈率为25.64倍。公司重组时公告披露,某战略投资者正在与公司控股股东国药控股就国大药房的战略入股事宜进行接洽,拟采用现金增资的方式,入股完成后国药控股或公司仍将拥有国大药房的控股权。 我们认为:1)国大药房引入战略投资者从洽谈阶段转向实施阶段,按照议案增资后公司仍持有国大药房60%股权,拥有国大药房控股权;2)增资后战略投资者持股比例为40%,持股比例较高,对国大药房的经营管理形成一定的影响力,按照国大药房2017年H1业绩计算,国大药房净利率为2.69%,与益丰药房、老百姓、一心堂等连锁药店龙头相比仍有一定差距,国大药房引入战略投资者后有望逐步改善经营效率,提升净利率水平;3)国大药房通过本次增资,增强资本实力,有望加速推进外延式门店扩张,深化全国零售网络布局,带动公司零售业务保持较快增速。 收购河源新特药70%股权强化区域分销网络布局,探索供应链服务增强客户粘性。 董事会同意子公司国控广州增资收购河源新特药70%股权,对河源新特药增资1,594.6万元(河源新特药2016年实现营业收入5,558.55万元,净利润155.77万元);董事会同意子公司国控广州合资设立医用耗材供应链公司,国控广州持有70%股权;董事会同意子公司国控广西合资设立医疗供应链服务公司,国控广西持有30.6%股权。 公司是两广地区医药流通龙头企业,在两广区域拥有比较全面的药品分销网络,覆盖两广二甲以上医疗机构和大型连锁药店,并为社区医疗服务网点等第三终端提供药品配送服务,本次收购河源新特药有利于公司强化两广区域分销网络布局,同时增厚公司业绩,带动公司分销业务稳健增长。此外,公司设立合资公司开展供应链服务业务,有利于公司深化与下游客户的合作关系,增强客户粘性,为分销业务长期稳健增长提供了推动力。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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