金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/20 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
国药一致 医药生物 2018-11-05 47.02 -- -- 47.80 1.66%
47.80 1.66% -- 详细
公司动态 事项公司发布2018年第三季度报告。 事项点评 业绩增长稳健,销售毛利率同比有所提升 公司2018前三季度实现收入317.67亿元,同比增长1.56%;实现归母净利润9.27亿元,同比增长15.42%。分季度来看,公司2018Q3实现营业收入109.88亿元,同比增长2.17%;实现归母净利润2.85亿元,同比增长15.49%,Q3业绩增速较上半年整体基本持平。公司2018Q3对联营企业和合营企业的投资收益为7,893.33万元,环比基本持平,同比增长43.62%,主要原因是上年同期基数较低。 公司2018年前三季度销售毛利率为11.49%,同比增长1.06个百分点,预计主要受分销业务纯销比例提升、零售业务引入战投后经营效率提升等因素影响。公司2018年前三季度期间费用率为8.11%,同比增长0.80个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.16%、1.70%、0.25%,分别同比上升0.77个百分点、上升0.03个百分点、持平。 分销业务竞争优势明显,有望逐步复苏 分业务来看,公司作为两广地区医药流通龙头企业,分销业务立足两广,在终端覆盖、物流网络建设方面均具有竞争优势,一方面,在消化“两票制”等政策影响后逐步拓展纯销业务,扩大市场份额,另一方面,公司凭借批零一体化的优势2018年聚焦基层医疗、零售诊疗、零售直销、器械耗材等四大方向继续拓展分销创新业务,为公司培育新的业绩增长点,预计公司分销业务收入增速有望逐步复苏。 零售业务引入战投后经营效率、盈利能力有望持续改善 零售业务方面,公司全资子公司国大药房增资扩股引入战略投资者沃博联,借鉴沃博联的品类管理经验、全渠道营销模式、开店技术、会员管理技术以及全球采购能力,有利于国大药房打造区别与国内医药零售连锁的差异化商业模式,提升国大药房运营水平和盈利能力。 我们认为,国大药房的净利率水平(2018H1为3.36%,同比上升0.68个百分点)仍有提升空间,国大药房作为国内连锁药房行业中规模第一的龙头企业,有望享受处方外流等政策红利,同时通过引入战略投资者沃博联,优化国大药房的运营水平的同时丰富商品品类,有望保持较快的业绩增速。 风险提示 两票制等行业政策风险;DTP业务增速不及预期的风险;资产重组完成后整合、管理不及预期的风险等;国大药房业绩不及预期风险 投资建议 未来六个月,维持“谨慎增持”评级 预计公司18、19年EPS至2.76、3.09元,以10月26日收盘价43.50元计算,动态PE分别为15.73倍和14.10倍。我们认为,公司作为两广地区医药流通龙头企业,分销业务在终端覆盖、物流网络建设方面均具有竞争优势,在消化“两票制”等政策影响后有望扩大市场份额,分销业务收入增速有望逐步复苏;另一方面,零售业务国大药房引入战投后有望提升国大药房运营水平和盈利能力,净利率水平提升有利于持续释放业绩,带动公司整体业绩稳健增长。未来六个月,维持“谨慎增持”评级。
国药一致 医药生物 2018-11-02 46.05 59.40 39.73% 47.80 3.80%
47.80 3.80% -- 详细
维持增持评级。公司分销业务逐步回升,零售盈利能力提升,工业投资收益好转,维持2018-2020年EPS预测2.87/3.30/3.79元,考虑行业估值中枢下移,下调目标价至59.4元,对应2019年PE18X,维持增持评级。 业绩符合预期,盈利能力提升。公司前三季度实现收入317.67亿元(+1.56%),归属于母公司净利润9.27 亿元(+15.42%),扣非净利润9.06 亿元(+14.46%),业绩符合预期。随着业务结构优化,毛利率较低的调拨业务占比继续下降,公司整体毛利率同比提升1.06pp至11.49%,净利率同比提升0.41pp至3.18%,盈利能力进一步提升。 分销逐步回升,工业投资收益好转。公司不断整合分销和物流业务,并聚焦基层医疗、零售诊疗、零售直销、器械耗材四大创新方向。两票制下将继续整合两广区域分销,随着业务结构调整和加大对空白区域的开拓,2018年分销利润增速预计回升至10%以上。前三季度对医药工业联营企业和合营企业的投资收益2.41亿元(+19.82%),较中报10.90%提升显著。 零售盈利能力提升,内生保持高增长。国大药房经营趋势良好,公司在基本没有任何并购的情况下保持较好内生增长。同时通过优化存量门店管理,打造专业化药房,落实零批一体战略,加强商采精细管理,国大药房净利率进一步提升。国大药房与沃博联全面对接,项目顺利推进,新一届董事会对未来3-5年的战略规划达成了共识,并形成具体战略举措,未来随双方深度合作,国大药房的经营活力和盈利水平有望进一步提升。 风险提示:业务整合不确定风险;药品降价风险。
国药一致 医药生物 2018-10-31 44.99 -- -- 47.80 6.25%
47.80 6.25% -- 详细
事件: 公司公布2018年三季报,前三季度实现营收317.67亿元,同比增长1.56%;实现归母净利润9.27亿元,同比增长15.42%、扣非后归母净利润9.06亿元,同比增长14.46%;实现基本EPS为2.17元。整体业绩符合预期。 投资要点: 营收与利润增速平稳,费用率有所改善 18Q3实现营收109.87亿元(+2.17%),归母净利润2.85亿元(+15.49%),单季度毛利率为11.26%,略低于Q2,但总体来看仍高于17年水平,预计主要是相对毛利率高的药品零售业务增速高于分销所致。费用方面,Q3销售费用率与管理费用率表现平稳,均有小幅下降;财务费用率改善明显,预计主要是战投资金到位之后的存款收益。Q3整体销售净利率为2.92%。 引入战投资金到位,投资收益恢复情况良好 国大药房引入战投于18Q2末正式完成,为公司增添账面资金27.67亿元,有效支撑分销业务资金流转与零售药房门店扩张,同时少数股东损益增加2011.32万元。前三季度投资收益2.42亿元,较去年同期大幅好转,预计主要受益于持股现代制药利润恢复情况良好,全年贡献值得期待。营运方面公司应收项目总计113.25亿元,主要是分销业务的拓展而处于持续提升态势,预计回款主要集中于Q4,全年将保持小幅增加。18Q3经营性净现金流为3.39亿元(同比+19.79%),整体现金流在流通领域实属优秀。 维持“推荐”评级 预计18/19/20 年归母净利润为12.10/12.91/14.42 亿元,对应当前股价 PE 分别为15.39/14.42/12.91,公司两广地区分销规模领先,国大药房为全国药店龙头,是稀缺批零一体化标的,维持“推荐”评级。 风险提示 1、门店扩张进度不及预期;2、两广地区分销业务发展不及预期
国药一致 医药生物 2018-08-31 47.86 -- -- 48.30 0.92%
48.30 0.92%
详细
公司动态事项 公司发布2018年半年度报告。 事项点评 2018Q2利润增速显著提升,分销业务持续加码转型创新 公司2018H1实现收入207.79亿元,同比增长1.24%;实现归母净利润6.42亿元,同比增长15.39%。分季度来看,公司2018Q2实现营业收入105.23亿元,同比增长2.14%;实现归母净利润3.49亿元,同比增长23.08%,2018Q2利润端同比增速较Q1显著提升。 分业务来看,公司医药分销业务2018年上半年实现收入158.79亿元,同比增长0.79%,同比增速2017年受两票制、竞争对手医院托管、GPO和品种降价等因素影响有所下降,2018年上半年聚焦基层医疗、零售诊疗、零售直销、器械耗材等四大方向继续拓展分销创新业务,其中器械耗材业务2018H1中标医疗项目10个,新增SPD项目4个,推动省内3家医院等项目落地。分销业务2018H1销售毛利率为6.11%,同比上升0.81个百分点;实现归母净利润3.33亿元,同比增长8.93%。我们认为,公司作为两广地区医药流通龙头企业,分销业务立足两广,在终端覆盖、物流网络建设方面均具有竞争优势,一方面在消化“两票制”等政策影响后逐步拓展纯销业务,扩大市场份额,另一方面凭借批零一体化的优势继续拓展分销创新业务,2018年下半年分销业务收入增速有望逐步复苏。 零售业务利润增速高于收入增速,净利率水平有所提升 公司零售业务2018H1实现收入51.44亿元,同比增长5.23%;截至2018年6月底,国大药房拥有门店4,004家,同比增长8.42%。分经营业态来看,国大直营门店实现销售收入40.4亿元,同比增长10.6%;加盟店实现配送收入5.8亿元,同比增长9.7%;直营门店数量占比为74.05%,较2017年末提升0.99个百分点。 公司零售业务2018H1实现归母净利润1.39亿元,同比增长40.66%;销售毛利率为6.99%,同比上升0.52个百分点。子公司国大药房2018H1净利率为3.36%,同比上升0.68个百分点。 公司于2017年第四季度公告披露全资子公司国大药房增资扩股引入战略投资者沃博联,借鉴沃博联的品类管理经验、全渠道营销模式、开店技术、会员管理技术以及全球采购能力,有利于国大药房打造区别与国内医药零售连锁的差异化商业模式,提升国大药房运营水平和盈利能力。我们认为,公司零售业务的净利率水平仍有提升空间,国大药房作为国内连锁药房行业中规模第一的龙头企业,有望享受处方外流等政策红利,同时通过引入战略投资者沃博联,优化国大药房的运营水平的同时丰富商品品类,有望保持较快的业绩增速。 风险提示 两票制等行业政策风险;DTP业务增速不及预期的风险;资产重组完成后整合、管理不及预期的风险等;国大药房业绩不及预期风险 投资建议 未来六个月,维持“谨慎增持”评级 结合2018年半年报我们调整公司18、19年EPS至2.76、3.09元,以8月23日收盘价44.50元计算,动态PE分别为16.09倍和14.42倍。我们认为,公司作为两广地区医药流通龙头企业,分销业务在终端覆盖、物流网络建设方面均具有竞争优势,在消化“两票制”等政策影响后有望扩大市场份额,分销业务收入增速2018年下半年有望逐步复苏;另一方面,零售业务国大药房引入战投后有望提升国大药房运营水平和盈利能力,净利率水平提升有利于持续释放业绩,带动公司整体业绩稳健增长。未来六个月,维持“谨慎增持”评级。
国药一致 医药生物 2018-08-30 47.50 -- -- 48.30 1.68%
48.30 1.68%
详细
近日,国药一致公布了其2018年中报,报告期内公司实现营业收入207.79亿元,同比增长1.24%;实现归属于母公司净利润6.41亿元,同比增长15.3g%。扣非归母净利润6.23亿元,同比增长14.1%。 盈利预测:未来公司积极配合推进国药集团“平台化”战略,依托资本市场,打造两广医药分销平台及全国零售唯一平台,强化专业化发展的战略目标。预计公司2018-2020年EPS分别为2.73、3.03、3.34元,对应8月23日收盘价PE分别为16、15、13倍。
国药一致 医药生物 2018-08-29 47.64 71.34 67.82% 48.30 1.39%
48.30 1.39%
详细
维持增持评级。Q2环比提升显著,预计全年经营逐季向上,维持2018-2020年EPS预测2.87/3.30/3.79元,维持目标价71.34元,维持增持评级。 业绩略超市场预期,盈利能力提升。公司2018年H1实现收入207.79亿元(+1.24%),归属于母公司净利润6.42亿元(+15.39%),扣非净利润6.23亿元(+14.10%),略超市场预期。公司整体毛利率较2017年同期提升1.08pp至11.61%,净利率提升0.4pp至3.32%,盈利能力进一步提升。 分销平稳增长,转型创新谋发展。医药分销实现营业收入158.79亿元(+0.79%),归母净利润3.33亿元(+8.93%),毛利率6.11%(+0.81pp)。 公司通过不断整合网络和物流业务,深度渗透终端,打造智慧供应链,实现了两广区域规模第一,细分市场领先。分销聚焦“基层医疗、零售诊疗、零售直销、器械耗材”四大方向,转型创新求发展,随着业务结构调整和加大对空白区域的开拓,2018年分销利润增速预计回升至10%以上。 零售加强精细运营,净利率提升显著。医药零售实现营业收入51.44亿元(+5.23%),净利润1.73亿(+31.72%),归母净利润1.39亿元(+40.66%)。 国大药房保存量做增量:门店加快布点速度(新增169家,总数达4004家);存量门店优化管理,打造以慢性病为核心的专业化药房,落实零批一体战略,加强商采精细管理,探索电商业务新模式,精细运营成效显著,净利率提升0.67pp至3.36%。目前与沃博联全面对接,已形成具体战略举措,随双方深度合作,国大药房经营活力和盈利水平有望进一步提升。 风险提示:业务整合不确定风险;药品降价风险。
国药一致 医药生物 2018-08-29 47.64 61.00 43.50% 48.30 1.39%
48.30 1.39%
详细
事件:公司发布2018年半年报。上半年,公司实现营收207.79亿,同比增长1.24%;归母净利润6.42亿,同比增长15.39%;扣非净利润6.23亿,同比增长14.10%;EPS1.5元/股。扣除联营/合营企业投资收益,公司Q2净利润同比增速29%,环比增速28%,整体业绩增速超出市场预期。 1.分销业务平稳增长,两广分销网络进一步完善 公司的分销业务居两广区域规模第一,在31个地级以上城市的医院直销市场竞争排名前3甲。上半年医药分销业务实现营业收入158.79亿元,同比增长0.79%;归母净利润3.33亿元,同比增长8.93%,净利率2%。其中国控广州上半年收入73.14亿(-7%),净利润7273万(-25%);国控广西上半年收入20.77亿(+0.6%),净利润6590万(+8%)。 在国内药品批发行业增速不断放缓的背景下,公司净利润仍能平稳增长,主要依靠分销网络进一步扩展(区域做“深”)及组织构架优化:上半年公司通过设立/收购新增了国药控股佛山医用耗材供应链公司、国药控股广州花都、国药控股供应链服务(广西),分销网络进一步得到了拓展,其中一级以上医院1785家,基层医疗客户3433家,零售终端客户1538家;终端覆盖面的提升持续带来上游品种的丰富和议价能力的提升。 此外,在应对“两票制”方面,公司通过搭建发票管理系统、采购退税流程优化、多仓运营库存管理等手段提高供应链效率;在应对“GPO”方面,公司一是主动参与地方GPO方案建议中,二是积极影响地区实施方案的品种目录,争取在营重点品种的补录,提高在营品种与实施目录的最大匹配;三是在进入实施阶段的地区,保持积极沟通。 2.零售门店突破4000家,保存量做增量成效明显 公司属下国大药房是全国销售规模排名第一的医药零售企业,截至2018年半年度,国大药房拥有门店4004家(其中直营2965家,加盟1039家),共覆盖全国19个省市近70个大中城市,形成覆盖华东、华北、华南沿海城市群的药店网络,并逐步扩散进入西北、中原和内陆城市群,实现营收51.44亿元,同比增长5.23%,归母净利润1.39亿元,同比增长40.66%,销售规模连续五年行业第一。 从门店扩张策略来看,上半年新开直营门店207家,关闭门店44家,净增163家,与去年同期直营门店净增160家持平;新开加盟店47家,关闭41家,净增6家,布局重心在直营门店。优势区域布点下沉,强化区域管理。 从同店增速看,上半年直营门店销售收入40.4元,同比增长10.6%,可比店同比增长5%;加盟店配送收入5.8亿元,同比增长9.7%低于直营店规模增速,预计加盟店占比将逐步降低。 从区域布局看,上半年直营店开店集中在北部(辽宁、山西、内蒙古、北京、天津、河北),其次是华东,且关闭门店也集中在这两个区域;加盟店开店集中于北部和华中,关闭门店集中于华东和华中,说明北部和华东是零售重点布局和调整区域,且销售排名前十的门店多分布于北部地区,经营业态以5+X店和现代药房为主。 在医保布局方面,国大药房上半年加大院边店布局力度,新增院边店29家至332家。 此外,国大药房在精细化管理能力方面有明显提升,具体包括:优化门店管理,对标亏损店管理;建档立库,夯实慢病服务和会员管理;落实零批一体战略,加强商采精细管理。 3.联手沃博联,战略规划进入新阶段 去年12月沃博联(WalgreensBootsAlliance)以27.67亿元认购国大药房40%股权,公司不仅在资金上得到了补充,更重要的是引入了沃博联在零售连锁药店领域的管理经验,包括品类管理经验、全渠道营销模式、开店技术、会员管理技术以及全球采购能力。合资后的国大药房新一届董事会对未来3-5年的战略规划达成了共识,并形成具体战略举措,在线下门店扩张与管理、线上新零售业务方面布局有望加速。 盈利预测:看好公司在两广地区的分销优势,以及引入沃博联后零售业务的加速发展,暂不考虑战投对国大药房股权稀释的影响,预计18-20年净利润分别为12.06、13.88、16.09亿,对应PE分别为17、15、13倍,在药店板块中估值最低,但未来提升空间较大,首次覆盖,给与“买入”评级。 风险提示:处方外流推进速度低于预期,门店整合效果低于预期。
国药一致 医药生物 2018-08-28 47.57 -- -- 48.30 1.53%
48.30 1.53%
详细
事件:公司发布2018年半年报,2018H1 实现营业收入208 亿元(+1.2%)、归母净利润6.4 亿元(+15.4%)。 分销业务保持稳健,零售业务增长靓丽。1)分销业务受两票制、竞争对手医院托管、GPO 和品种降价等因素影响,销售增速走低,实现营业收入159 亿元, 同比增长0.8%;实现归属于母公司股东净利润3.3 亿元,同比增长8.9%。2) 医药零售实现营业收入51 亿元,同比增长5.2%,实现归属于母公司股东净利润1.4 亿元,同比增长40.7%。 国大药房成长空间大,沃博联战略入股引入值得期待。国大药房为优秀的医药零售资产,截至2018 年6 月末,直营门店2965 家,销售收入40.4 亿元,同比增长10.6%,可比店同比增长5.0%,加盟店1039 家,配送收入5.8 亿元, 同比增长9.7%。其看点为门店扩张、后续盈利能力改善和战略投资者引入。1) 预计未来门店数量增速将维持在每年10%左右。2)由于地理位置、医保资质、国企体制等因素,其盈利能力略低于一心堂、老百姓、益丰药房等连锁企业, 2018H1 净利率水平为2.7%,改善空间较大,预计后续公司会通过集中采购等方式增强盈利水平。3)沃博联拟增资国大药房,增资完成后持股40%,从南京医药的案例来看,战略投资者的引入对公司治理机制、经营模式等产生了积极的影响,国大药房后续战投的引入值得期待。 批零一体化优势突出,享处方外流红利。国大药房将与分销业务形成协同。分销业务一方面可为国大药房提供上游药企资源,另一方面,分销业务雄踞两广地区,销售网络渗透到各医疗机构,与两广地区医院的良好合作关系也能为国大药房所用,国大药房有望与医院建立合作,承接处方外流。在处方外流的准备工作上,公司已从2014 年开始重点布局了DTP 及院边店业务,截止2017 年底,国大药房共有医院周边店253 家,当年新增53 家(其中28 家已开通医保),其中16 家累计实现盈利。 盈利预测与估值:预计公司2018-2020 年EPS 分别为2.79 元、3.18 元、3.62 元,对应估值分别为16 倍、14 倍、12 倍。我们看好公司在处方外流领域的布局,维持“买入”评级。 风险提示:分销业务增速不及预期风险,处方外流政策推进不及预期风险。
国药一致 医药生物 2018-08-28 47.57 -- -- 48.30 1.53%
48.30 1.53%
详细
事件:公司发布2018年半年报,公司2018年1-6月实现营业收入207.79亿元,同比上升1.24%,实现归母净利润6.42亿元,同比上升15.39%。 2018Q2净利润增速明显提高,盈利水平稳步提升:分季度看,公司2018Q2单季实现营业收入105.23亿元,同比上升2.14%,实现归母净利润3.49亿元,同比上升23.08%,公司2018Q2年净利润增速明显提升,业绩拐点已现。盈利能力方面,公司2018H1毛利率11.61%,同比上升1.08PCT,主要由于公司分销业务结构的调整以及零售业务的提升。公司2018H1净利率3.32%,同比上升0.40PCT,公司盈利能力稳步提升。期间费用方面,公司2018H1销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为6.13%(+0.72PCT)、1.69%(+0.03PCT)、0.28%(+0.06PCT),基本维持稳定。 两票制对分销业务影响逐渐消除,业绩迎来拐点:2018年上半年公司医药分销实现营业收入158.79亿元,同比增长0.79%,实现归母净利润3.33亿元,同比上升8.93%。公司分销业务两广区域规模第一,两广网络建设持续完善,目前已经布局一级以上医院1785家,基层医疗客户3433家,零售终端客户1538家。目前调拨业务萎缩的影响已经逐步减弱,逐渐走出两票制的影响,迎来业绩拐点。同时随着公司分析业务结构的调整,逐步加大对基层、药店市场以及器械等创新业务的拓展,我们预计2018年全年分销业务利润增长有望达到10%左右。 国大药房盈利能力提升空间大,引入战投沃博联值得期待:零售方面,公司2018年上半年实现营业收入51.44亿元,同比上升5.23%,实现归母净利润1.39亿元,同比上升40.66%。公司下属国大药房作为全国规模排名第一的医药零售企业,拥有4004家门店,上半年净增门店169家。同时公司积极迎合政策变化和市场趋势,加大医院周边店的扩展速度,上半年新增医院周边店29家,截至报告期末共有医院周边店332家。公司医药零售方面毛利率25.16%,同比上升0.52PCT,盈利水平仍低于益丰药房、一心堂、大参林、老百姓等连锁零售药房,未来盈利水平提升空间仍较大。同时,国大药房引进战略投资者沃博联进展顺利,沃博联是美国和欧洲最大的零售药店和保健日用品零售店,本次引进国际领先的战略投资者,有利于国大药房借鉴沃博联的品类管理经验、全渠道营销模式、开店技术、会员管理技术及全球采购能力,可以弥补国大药房的发展短板,提升国大药房的运营水平。 投资建议:公司作为批零一体化企业,拥有强大的网络覆盖与布局,龙头地位显著。我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为2.82、3.23和3.76元,给予增持-A建议。 风险提示:业务整合不达预期,药品降价风险。
国药一致 医药生物 2018-08-28 47.57 -- -- 48.30 1.53%
48.30 1.53%
详细
事件:公司发布2018年中报,半年实现营收207.8亿,同比增长1.24%;实现归母净利润6.42亿,同比增长15.4%;扣非净利润6.23亿,同比增长14.1%。其中医药分销收入158.8亿,同比增0.8%,实现归母净利润3.33亿,同比增8.9%;医药零售收入51.4亿,同比增5.3%,实现归母净利润1.39亿,同比增长40%。 点评:公司业绩表现略超我们和市场预期,零售业务表现亮眼。财务情况表现:公司上半年整理毛利率11.61%,同比上升1.08pts,分销业务毛利率大幅提升及零售业务占比的提升共同使得整体毛利率上升明显;管理费用率1.69%,与去年基本持平,销售费用率6.13%,同比上升0.72bps;投资收益部分表现良好,贡献1.63亿,同比增长10.9%。 两票制过渡期的影响已基本消化,全年分销业务有望重回两位数利润增速。分销业务利润增速显著好于收入增速,主要由于公司已基本完成两票制调整,高毛利纯销业务占比上升所致,分销业务毛利率同比上升0.81%。同时公司器械配送是分销业务的新增长点,收入同比增长近70%,上半年中标医疗项目10个,新增SPD项目4个,推动省内3家医院等项目落地。 零售板块药房连锁建设稳步推进,实际经营业绩超预期。报告期末,国大药房门店总数4004家,上半年累计增加门店169家,其中直营店163家;加大医院周边店扩展速度,上半年新增周边店29家,累计达332家;国大直营门店2965家,销售收入40.4亿元,同比增长10.6%,可比店同比增长5.0%,加盟店1039家,配送收入5.8亿元,同比增长9.7%。国大上半年整体利润率已达3.4%,同比增长30%;利润率水平的上升我们认为一方面是公司加强集约化管理的成果体现,同时公司的集采端比例的增加,以及去年医保谈判药物降价后返利也有一定贡献。 战略携手医药零售巨头WBA,国大药房已完成增资扩股,后续发展有望加速。国大药房已于6月28日已经完成增资,沃博联(WBA)注资27.67亿,占有国大药房40%的股权,国大药房新一届董事会已对未来3-5年的战略规划达成了共识;学习和引进WBA先进经验和技术,国大的供应链有望得到优化、药房连锁的创新经营和管理水平有望提升;获得丰厚资本金,国大的大规模外延活动有望开启。 盈利预测和投资建议:由于公司零售业务上半年的良好表现,我们看好公司后续零售业务的发展,我们调整公司的盈利预测2018-2020的EPS分别为2.82元、3.23元和3.84元,调整公司为买入评级。 风险提示事件:国大药房经营经营不达预期,后续药房并购进度不达预期。投资收益部分不达预期。
国药一致 医药生物 2018-08-28 47.57 -- -- 48.30 1.53%
48.30 1.53%
详细
营收增速放缓,利润实现较快增长 公司发布2018年半年报,2018年上半年公司实现收入207.79亿元,同比增长1.24%,归母净利润6.42亿元,同比增长15.39%,扣非后归母净利润6.23亿元,同比增长14.10%。2018年上半年,受“两票制”等政策影响,以及重组后经营整合等影响,公司营收规模增速放缓,但直销业务以及零售业务等高毛利率业务占比的提升带动利润的增长,因此上半年,公司在营收规模增速放缓的情况下,利润依旧实现较快增长。报告期内公司销售毛利率、销售净利率分别为11.61%、3.32%,同比分别提升1.08%、0.4%。 分销业务调整完成,盈利能力提升 2018年上半年,公司医药分销实现收入158.79亿元,同比增长0.79%,实现归母净利润3.33亿元,同比增长8.93%。公司医药分销业务主要立足于两广,实现了两广区域规模第一。公司在两广的网络建设完善,业务延伸至县级区域。2018年上半年,公司销售网络进一步拓展,其中:一级以上医院1785家,基层医疗客户3433家,零售终端客户1538家;在31个地级以上城市的医院直销市场竞争排名前3甲。上半年在“两票制”“GPO采购”等政策影响下,公司积极进行分销业务渠道调整,利用品种优势、物流网络优势等积极开拓医院直销业务,提升毛利率。中报数据显示,上半年公司医药批发毛利率为6.11%,较去年同期增加0.81%。 零售板块稳步增长,优质门店数量进一步提升 2018年上半年,公司旗下国大药房拥有门店4004家,净增门店169家,其中直营店163家。上半年公司加大优质零售药店布局,新增院边店29家,截止到报告期末公司共有院边店332家;国大药房医保资源获取能力普遍较高,医保销售占比较高,整体来看,国大药房门店质量较为优质。截止到报告期末,国大药房直营店达到2965家,实现销售收入40.4亿元,同比增长10.6%,可比店同比增长5.0%;加盟店1039家,配送收入5.8亿元,同比增长9.7%;其中北部地区、华中地区直营店销售收入分别同比增长13.52%、13.28%,加盟店销售收入分别同比增长21.97%、17.43%,是增长加快的地区。国大药房零售网络覆盖全国19个省/自治区/直辖市,近70个大中城市,销售网络逐步向全国铺开。国大药房销售规模超100亿,销售规模行业第一。2018年上半年公司医药零售收入51.53亿元,同比增长6.99%,毛利率25.16%,同比提升0.52%。 估值与评级 公司分销业务位居两广地区前茅,随着受政策影响的逐步消除与整合的完成,业绩有望进一步提升,预计2018-2020年利润为14.07/16.58/19.20亿元,对应EPS3.29/3.87/4.48元/股,维持“买入”评级。 风险提示:政策风险导致分销业务短期内调整不到位,整合风险,市场竞争风险,医药零售市场竞争加剧,业务拓展不及预期等。
国药一致 医药生物 2018-08-27 47.57 -- -- 48.30 1.53%
48.30 1.53%
详细
事件: 公司发布2018半年报,实现营收207.79亿元,同比增长1.24%;实现归母净利润6.42亿元,同比增长15.39%,扣非归母净利润6.23亿元,同比增长14.10%;实现基本EPS为1.50元。整体业绩符合预期。 投资要点: 二季度增速回升,毛利率持续改善。 公司18Q2实现营收105.23亿元(同比+2.15%),增速较一季度同比增速(0.34%)有所提升。毛利率方面,18Q2毛利率为12.30%(同比+1.6pct),环比持续改善,18H1整体毛利率达11.61%。分拆来看,相较于17H1提升主要得益于医药批发业务毛利率上升0.81pct、零售业务上升0.52pct。费用端二季度三项费用率相较一季度均略有提升,18H1销售、管理和财务费用率分别为6.13%、1.69%和0.28%。资产方面应收账款有所增加,应收账款天数同比增加0.19至73.76天。 分销业务稳步拓展,国控广州略有下滑。 18H1医药分销收入158.79亿元(+0.79%),归母净利润3.33亿元(+8.93%),预计主要是由于高毛利的纯销业务占比进一步提升。目前公司两广地区分销业务规模位居首位,覆盖一级以上医院1785家,基层医疗客户3433家,零售终端客户1538家。旗下国控广州18H1营收73.14亿元(-6.76%),净利润0.73亿元(-24.98%),同比均有所下滑,预计主要是调拨业务调整、招采降价所致。国控广西表现相对稳定,18H1营收20.77亿元,净利润0.66亿元,同比略有提升。 国大药房布点加快,业绩快速增长。 18H1医药零售实现营收51.44亿元(+5.23%),归母净利润1.39亿元(+40.66%),毛利率略有提升,利润增速超预期。18H1公司总门店数达4004家,其中直营店2965家,半年净增169家,大部分为直营店,增加销售收入近2亿元,带动直营门店收入40.4亿元(+10.6%)、加盟店配送收入5.8亿元(+9.7%)。 国大药房作为国内医药零售龙头,目前已布局19个省市近70个城市,同时已有51家零售诊疗药房,两广地区新增12家;另外国大药房拥有院边店数目领先行业,18H1再添29家,总计已有332家院边店,随着处方外流趋势渐显,国大药房也将占得先机。 国大药房引入战投落地,期待经营管理层面持续优化。 18年WBA以27.67亿元增资国大药房事项已于7月份正式完成交割,WBA持股比例达到40%,短期内将影响国大药房对公司贡献的净利润,长期来看战投将为公司带来国外先进的经营管理经验,充裕的资金也将助力公司门店的新建与并购,为公司的长期发展增添动力。考虑下半年以及未来WBA持股国大药房的影响,我们调整公司18/19/20年归母净利润为12.10/12.91/14.42亿元,对应当前股价PE分别为15.75/14.75/13.21,公司两广地区分销规模领先,国大药房为全国药店龙头,是稀缺批零一体化标的,维持“推荐”评级。 风险提示。 1、门店扩张进度不及预期;2、两广地区分销业务发展不及预期
国药一致 医药生物 2018-08-27 45.00 -- -- 48.30 7.33%
48.30 7.33%
详细
业绩超出预期,Q2增速提升,盈利能力改善 2018年上半年公司实现营收207.79亿(+1.24%);归母净利润6.42亿(+15.39%)。2018Q2营收105.23亿元(+2.14%)归母利润3.49亿(+23.08%),利润增速较Q1大幅提升。毛利率提升,三项费用率基本平稳,盈利能力改善。 零售业务优化管理,国大药房利润率持续提升 零售实现营收51.44亿元(+5.23%),净利润1.39亿元(+40.66%)。国大药房拥有4004家门店(801家直营店、1033家加盟店),较2017年底净增169家。净利率3.36%,较2017年底大幅提升0.75pp,主要是优化门店管理,落实零批一体战略,加强商采精细管理,提升高毛品种占比,IT系统升级,库存、物流管理优化等。此外与新进入的战投沃博联已经对接并形成未来3-5年发展战略,同时引入第三方机构推进国大组织架设计,匹配业务国际化承接。有望借助先进的零售管理经验改善药店经营,进一步提升盈利能力。 分销业务迎来拐点,转型创新 医药分销实现营收158.79亿元(+0.79%),净利润3.33亿元(+8.93%),逐渐走出两票制影响,迎来拐点,预计下半年将继续改善。国控广州、国控广西分别实现收入73.14亿元(-6.76%)、20.77亿元(+0.63%),净利润7273万元(-24.98%)、6590万元(+8.02%),国控广西净利润率提升0.22pp。引入第三方机构进行组织架构优化与再设计,区域做“深”,平台做“专”。多种方式创新转型:积极推进GPO和医院托管、推出零售诊疗项目、探索“互联网+医疗”、零售直销B2B平台、器械耗材业务迅速发展。 风险提示 分销业务收入增长不达预期;药店管理优化不达预期。 拐点已现,上调至“买入”评级略上调盈利预测,公司2018-2020年EPS分别为2.76/3.11/3.46元(原预测2.69/2.95/3.29元),同比增长12%/13%/11%,当前股价对应PE为16/14/13X。公司作为国企龙头优化管理,国大药房具批零一体优势,院边店和DTP药店增长快,且经营效率改善,净利润率持续提升;分销业务逐渐走出两票制影响,迎来拐点,目前估值较低,具有安全边际,上调至“买入”评级。
国药一致 医药生物 2018-04-30 54.35 71.34 67.82% 56.25 2.91%
55.93 2.91%
详细
本报告导读: 业绩符合预期,分销业务结构积极调整,两广区域整合持续推进,国大药房外延并购有望加大力度,引战投进展顺利,整体经营趋势逐季向上,维持增持评级。 维持增持评级。预计全年经营逐季向上,维持2018-2020年EPS预测2.87/3.30/3.79元。公司重组后作为国药集团零售业务战略平台具有长期价值空间,维持目标价71.75元,对应2018年PE25X,维持增持评级。 业绩符合预期。公司2018年一季度实现收入102.57亿元(+0.33%),归母净利润2.93亿元(7.40%),扣非净利润2.85亿元(+5.06%),业绩符合我们业绩前瞻的预期。营收同比持平,主要受调拨业务进一步收缩以及去年Q1相对高基数影响。毛利率较低的调拨业务占比继续下降,公司整体毛利率较2017年提升0.13pp至10.90%,净利率提升0.25pp至3.05%。 分销业务结构积极调整,有望逐季恢复。目前调拨业务萎缩影响逐步减弱,但两广地区大型医院分销业务承压,随着公司分销业务结构的调整,逐步加大对基层、药店市场以及器械等创新业务的开拓,同时两票制下将继续整合两广区域分销,通过外延加大对空白区域的开拓,2018年分销利润增速有望回升至10%以上。 零售外延有望加大力度,WBA合作进展顺利。预计一季度国大药房归母净利润保持15%左右的纯内生增长,外延并购是零售药店的必然成长路径,我们预计随集团人员和经营调整到位后,零售外延并购有望加大力度,利润端增速有望回升至20%以上。国大药房引进战投WBA进展顺利,目前商务部反垄断审查已结束,尚需获得商务部外商投资批准,未来随双方深度合作,国大药房的经营活力和盈利水平有望进一步提升。 风险提示:业务整合不确定风险;药品降价风险。
首页 上页 下页 末页 1/20 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名