维持“增持”评级。公司2016年实现营收42.04亿元,同比增长64.83%;归母净利6.98 亿元,同比增长550.64%,EPS 0.91 元,符合预期。 并公告每10 股派发现金红利3.50 元,资本公积金向全体股东每10股转增5 股。我们维持2017-2018 年EPS 预测1.57、0.68,维持目标价至22.61 元,维持“增持”评级。 方大城项目四季度集中结转,带动业绩大幅提升。受益方大城项目四季度集中结转(全年销售5.28 万平,确认销售4.84 万平),公司Q4 营收24.62 亿元,同比增长247.89%;归母净利5.83 亿元,同比增长1534.25%。我们预计剩余未确认收入及方大城另外约4 万平销售将在2017 年确认,继续带动公司业绩高速增长。 订单储备丰富,后续成长无忧。报告期末公司订单储备达37.88 亿元,占公司2016 年营业收入90.11%,其中幕墙订单储备达27.01 亿,地铁屏蔽门订单储备10.88 亿,为2017 年经营奠定良好基础。 稳增长发力轨交,打造轨交综合服务商。公司紧随国家“一路一带”战略,加大走出去步伐,先后中标香港、印度、马来西亚地铁屏蔽门项目,继续巩固全球龙头地位;同时轨交做为十三五基建重心,国内需求也即将爆发。后续我们认为公司有望打造轨交综合服务商,并将延伸至车站相关产品及车门等领域,逐步完成轨交领域布局,成为轨交领域新龙头。 风险提示:应收账款大幅上升、宏观经济形势下行。

维持“增持”评级。维持“增持”评级。公司公布2016年业绩预告,净利润65000-71000万,同增505.93%-561.87%,符合预期。我们维持公司2016-2017年EPS预测0.91、1.57元,维持目标价22.61元,维持“增持”评级。 方大城项目四季度集中结转,带来盈利大幅上升。按照业绩预告估算,Q4净利润5.36-5.96亿元(前三季度总计为1.14亿),四季度业绩大幅增长主要是方大城项目销售部分款项在四季度集中确认(截止季度末销售4万余平,金额17.78亿)。而2017年方大城项目剩余万余平也将销售完毕,继续带来业绩大幅增长。 稳增长发力轨交,打造轨交综合服务商。近日,部分省份的2017年重大项目投资计划出炉,整体规模估计达到16万亿,基建尤其是轨道交通领域的投资占据了重要的地位。公司做为地铁屏蔽门全球的龙头,国内需求有望持续爆发。后续我们认为公司有望打造轨交综合服务商,并将延伸至车站相关产品及车门等领域,逐步完成轨交领域布局,成为轨交领域新龙头。 订单储备丰富,后续成长无忧。12月底公司公告中标一批高端节能幕墙项目,中标总金额8.1亿;截止2016年12月底,公司累计在手订单近40亿元,充足的订单储备为后续增长垫下了坚实的基础。 风险提示:原材料成本上升风险、宏观经济形势风险。

投资要点: 维持“增持”评级。实现营收17.41亿元,同比下滑5.50%,归母净利润1.14亿元,同比增长59.68%,EPS0.15元,符合预期。我们维持2016-2017EPS预测0.91元、1.57元,维持目标价至22.61元,维持“增持”评级。 营收增速转正:Q3单季度营收结束前2个季度下滑重回正增长(同增5.68%),带动Q3净利润同增201%,我们认为主要是占收入比重近8成的幕墙业务回暖(部分是2-3季度的天气因素)。三季度公告中标8.98亿,目前订单储备额超30亿元,为后续增长奠定基础。 轨交屏蔽门“走出去”:2016年9月,公司公告中标马来西亚、天津地铁屏蔽门业务1.13亿元,截止三季度共计中标达7.81亿元。我们认为基建尤其是轨交将成为保增长的抓手,重要性凸显,而从发改委批复项目及PPP落地项目看轨道交通是重中之重,公司做为地铁屏蔽门全球的龙头,国内需求有望持续爆发。后续我们认为公司有望打造轨交综合服务商,并将延伸至车站相关产品及车门等领域,逐步完成轨交领域布局,成为轨交领域新龙头。 方大城项目4季度有望集中确认:方大城项目今年1月入市销售,已实现销售金额17.78亿元(对应约4万余平米),体现在报告期预收款项截止9月底相比15年底增加10.17亿元达到11.48亿元,我们认为部分款项将集中在4季度进行确认,带来业绩大幅增长。 风险提示:应收账款大幅上升、宏观经济形势下行。

国内首家上市民营企业,四大板块业务齐头并进 公司于1995年11月成功在深交所上市,是国内首家上市的民营企业。公司深耕幕墙、屏蔽门领域多年,盈利能力行业上游,龙头地位稳固。在此基础上,积极开拓新能源和房地产业务,寻找新的利润增长点。 定位高端幕墙,走差异化道路维持公司业绩稳定增长 近年来幕墙行业增速放缓,公司找准自身定位,瞄准高端幕墙领域,形成差异化竞争并树立优秀的品牌形象。凭借较高的毛利率、持续增长的市场份额,幕墙业务成为公司稳增长的基石。公司上半年幕墙业务收入同比下滑12%,主要是受不利的天气影响。由于公司在手订单充足,报告期末订单储备22亿,是上半年幕墙营收的270%,预计下半年业绩表现好转带动全年高增长。 受益轨交建设行业爆发,屏蔽门业务风生水起 2015年,发改委批复轨道交通建设里程1534公里,投资额10060亿,分别同比增长421%、407%。5月未来三年交通计划出台,重点推进轨交项目投资额1.7万亿,行业迎来三年大爆发。公司在我国最早进入轨交屏蔽门领域,技术先进,市占率国内第一。今年截至目前轨交屏蔽门订单6.8亿,同比增长95.43%,订单储备11.6亿元,预计下半年屏蔽门订单会进一步放量,推动公司业绩增长。 方大城即将确认收入,大幅增厚公司业绩 2014年1月,公司斥资25亿打造方大城项目。项目定位为以高新技术产业、高端新兴产业研发型总部聚集区为核心功能,集研发用房、配套商服设施等功能于一体的产业社区。受益于深圳楼市回暖,南山区甲级写字楼租金价格不断攀升。公司今年上半年方大城入市销售情况良好,已经取得销售金额为15.9亿。预计销售部分16-17年实现15亿元以上净利润,租金部分每年2亿左右收入。方大城项目将大幅提升公司的资产规模,有利于提升公司价值。 积极拓展光伏产业,打造新的利润增长极 公司把握光伏产业的发展机遇,2014年成立方大新能源,发展太阳能光伏应用、光伏建筑一体化和LED产业等新能源节能技术。公司瞄准江西省缺电、高补贴、光伏发展条件良好的特点,与南昌市、萍乡市、新余市、龙南县签订了建设太阳能分布式光伏电站项目的框架协议,投资额约86亿,总装机容量达1.1GWp。今年增发募集资金将主要用于萍乡、南昌市三个分布式光伏发电项目,并将陆续并网发电,打造新的利润增长点。

报告要点 事件描述 方大集团发布2016年中报,报告期实现营业收入10.09亿元,同比下降12.23%,毛利率17.65%,同比下滑0.58%,归属净利润0.53亿元,同比上升3.58%,EPS0.07元; 据此计算,公司2季度实现营收5.40亿元,同比下降19.57%,毛利率18.57%,同比下滑1.03%,归属净利润0.31亿元,同比下降13.53%,EPS0.039元。 事件评论 费用大幅减少,净利润小幅上升:上半年南方降雨偏多,虽然公司在手订单充足,但受天气影响,公司实现营收10.09亿元,同比下降12.23%。盈利能力方面,经济下行导致行业低迷,核心产品幕墙及屏蔽门业务毛利率均下滑,致使整体毛利率下滑0.58%。费用方面,由于宣传活动减少,销售费用同比大幅下降38.02%;因利息支出减少财务费用同比大幅下降31.32%。同时,坏账损失大幅减少致资产减值损失同比下降28%,导致最终净利润0.49亿元,同比上升10.12%。 主业稳健,积极拓展房地产业务:公司核心业务为幕墙系统及和地铁屏蔽门,在这两个业务领域中均处于领先地位。截至报告期,公司幕墙系统及材料业务订单储备21.93亿,地铁屏蔽门业务订单储备11.6亿元,主业发展稳健。同时,公司积极开拓房地产业务,方大城项目有序推进,截至报告期已实现销售额15.9亿元,预计2017年全部交付,届时将给公司带来较大收益。 关注地铁维保业务:公司率先在国内开展地铁维保业务,随着越来越多的地铁线路进入维保期,该业务将成为公司新的利润增长点。 完成定增,期待光伏产业放利:光伏发电是我国重要的战略性新兴产业,政府有出台《关于实施光伏发电扶贫工作的意见》等支持政策,目前光伏产业正持续回暖。值此大背景下,今年8月,公司完成定增,募集资金总额4.7亿元用于建设三个总装机容量39.3MWp的光伏电站项目,该业务有望成为公司未来增长的一大亮点。 预计公司2016、2017年的EPS分别为0.27元、0.15元,对应PE分别为32.22倍、59.22倍,给予“买入”评级。

维持“增持”评级。公司上半年实现营收10.09亿元,同比下滑12.23%;实现归母净利5316万元,同比上升3.58%,略低于预期;但扣非后净利润4426万元,同比上升24.74%。我们维持2016-2017EPS预测0.91元、1.57元,维持目标价至22.61元,维持“增持”评级。 幕墙业务受2季度天气及结算进度影响:幕墙业务目前占收入比重近8成,受今年2季度华中、华北、华南暴雨天气影响,重大幕墙项目进展放缓,但我们观察到公司在手订单较为充沛(21.93亿元),下半年随着天气好转,幕墙业务有望明显回升。 轨交屏蔽门业务双爆发,有望成为新增长点:2016H1公司轨交屏蔽门业务营收同比增长69%,共计中标签约订单6.68亿元,截止上半年末累计订单储备11.6亿元(施工周期平均18个月,2015年全年收入4.64亿)。我们认为公司作为全球地铁及城市轨交屏蔽门龙头,将充分受益“十三五”期间轨交的快速发展,同时公司海外订单也开始爆发,上半年拿下港铁大单及印度项目,我们认为下半年轨交业务有望继续发量,未来我们判断公司将进一步打造轨交综合服务商。 方大城项目实现有力资金保障。方大城项目今年1月入市销售,已实现销售金额15.9亿元(对应约4万余平米),体现在报告期预收款项截止今年6月底相比15年底增加6.04亿元达到7.35亿元,我们判断方大城项目有望在4季度集中确认收入,带来业绩大幅增长。 风险提示:应收账款大幅上升、宏观经济形势下行。

维持“增持”评级。我们看好公司在轨交领域的爆发力,而轨交审批权下放及建设门槛降或低带来市场空间大幅扩容,我们维持16年EPS0.95元预测,上调17年EPS至1.64元(上调0.30元),上调目标价至22.75元(对应16年24倍PE),维持“增持”评级。 “一带一路”战略大单落地,全球屏蔽门龙头显身:公告中标印尼、香港及武汉轨交项目,共计5.8亿元占15年轨交板块收入226%。我们估算公司目前在手订单逾10亿元,主要将在未来15-18个月内实现销售收入(15年轨交屏蔽门收入约2.5亿),我们测算16-17年轨交板块有望实现翻倍式增长;同时海外项目占比近半,利润率更高。我们判断公司后续有望依托现有22个城市逾40条地铁项目资源,横向延伸至维护及站台相关产品等领域,打造轨交综合服务商。 审批权下放建设门槛下调,市场空间大幅扩容。近日,发改委、交运部印发《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》,2016-2018年铁路轨交有望投资约1.6万亿。另一方面,根据《经济参考报》消息,可建设城市轨道交通的城市范围或将扩大,其中城市人口要求有望下调至150万人以上(原300万)。我们按照每公里地铁建设成本7亿计算,单一小型城市初期规划为20-30公里(增量超过150亿元),按照全国150万人口城市80-90座计算,全国有望带来万亿的市场空间增量;同时审批权从中央下放到省,也有助于轨交项目快速落地。 风险提示:宏观经济下行,地铁屏蔽门外延速度低于预期。

投资要点: 维持“增持评级”。公司公布15年报,实现营收25.50亿元,同增31.58%,实现归母净利1.07亿元,同增10.59%,EPS0.14。同时公布16年一季报,实现营收4.69亿元,同降1.92%;归母净利2.22亿元,同增43.11%,EPS0.03,符合预期。我们维持2016-2017年EPS0.95、1.34元预测,综合考虑公司各项业务,估算公司合理市值为166亿元,上调目标价至21.50元(+4.10元),维持“增持”评级。 “稳增长”发力,轨交放量:从经济数据看,16Q1经济初现企稳态势,固投房地产投资回暖,“稳增长”政策带动各地基建项目加码,其中轨道交通成为政策引导主要方向之一。公司作为地铁屏蔽门龙头,将受益轨道交通投资放量,我们判断公司Q1业绩放量也主要来自于轨交板块的贡献。我们判断后续公司有望打造轨交综合服务商,并有望延伸至车站相关产品及车门等领域,逐步完成轨交领域布局。 方大城进入预售,大幅增厚业绩。公司原工业生产基地方大城更新改造项目截至16年3月完成4.04万平预售(总计10万平),我们认为受营改增影响,预收款确认有所延后,报告期内预收款项同增116%达到2.8亿元。我们估算该项目有望带来2016-17年业绩爆发,同时出租部分10万平米及地下11万平米车库由存货转为持有型物业,按照公允价值重估计入投资性房地产科目,有望大幅增厚公司净资产,同时后续每年稳定的租金收入将助力公司在轨交领域的外延扩张。 风险提示:宏观经济下行,地铁屏蔽门外延速度低于预期。

事件描述 方大集团发布公司2016年一季报,一季度实现营业收入4.69亿元,同比下降1.92%,毛利率16.58%,同比上升0.28%,实现归属于母公司所有者净利润0.22亿元,同比上升43.11%,一季度EPS0.03元。 事件评论 1季度费用减少,利润大幅上升:由于主营同比下降1.92%,毛利率同比微增0.28%,两者相抵导致报告期内公司毛利润同比基本持平。期间费用同比减少0.05亿,其中销售费用和管理费用同比分别减少0.03亿、0.02亿,叠加资产减值损失减少0.03亿,导致一季度归属净利0.22亿元,同比大幅增长43.11%。 屏蔽门业务订单释放增厚业绩:公司15年年末屏蔽门业务订单储备6.6亿,在一季度得到释放,带来丰厚利润。一季度公司签约南昌、昆明市轨道交通屏蔽门项目,项目金额1.06亿,占2015年营收的4.16%,在轨交建设的春天,后续订单有望持续突破。 增发获准,光伏业务前途无量:今年3月,公司通过非公开发行股票募集4.7亿元用于建设三个总装机容量39.3MWp的光伏电站项目获得证监会核准,且光伏产业持续回暖,叠加发改委《关于实施光伏发电扶贫工作的意见》政策利好,该业务有望成为公司新的利润增长点。 同时,公司签约6.22亿幕墙大单,占2015年营收24.40%,幕墙主业始终是公司业绩的稳定支撑。 继续看好方大城项目收获期给公司带来的业绩增长、以及充沛资金对后续项目的有效推进。 预计公司2016、2017年EPS分别为0.96元、1.36元,对应PE分别为17、12倍,基于公司收入持续性、业务未来前景及B股股价综合考虑,给予“增持”评级。

报告要点 事件描述 方大集团发布公司2015年年度报告,报告期内实现营业收入25.50亿元, 同比上升31.58%,毛利率14.86%,同比下降3.07%,实现归属于母公司所有者净利润1.07亿元,同比上升10.59%,EPS0.14元。 其中,第4季度实现营业收入7.08亿元,同比上升15.02%,毛利率11.45%, 同比下降6.99%,实现归属于母公司所有者净利润0.36亿元,同比下降5.26%,4季度EPS0.05元,3季度EPS0.03元。 事件评论 主营大幅增长贡献利润:受益于幕墙业务、屏蔽门业务收入增长,营收同比增长31.58%。盈利能力方面,由于地铁屏蔽门市场压力加大, 竞争激烈,毛利率下滑较多,公司地铁屏蔽门业务占比提升较大,致使整体毛利率降低3.07%。费用方面,期间费用同比增加0.67亿,其中由于广告及宣传费增加,销售费用同比增加0.31亿,同时由于平均贷款额增加,财务费用同比增加0.22亿,叠加资产减值损失较去年增加0.23亿影响盈利,导致最终净利润1.07亿元,同比上升10.59%。 幕墙主业再创佳绩:公司定位高端幕墙市场,积极采取差异化市场策略,并响应国家节能减排的号召,发展节能幕墙,树立优秀品牌形象, 一直是业绩的主要保障。报告期内幕墙业务销售收入21亿,同比增长27.81%,年末订单储备22.80亿,为今年经营奠定了良好基础。 轨交建设稳步发展:公司作为轨交屏蔽门龙头企业,报告期内屏蔽门订单储备6.6亿,为今年保持持续快速发展打下了坚实基础。同时公司搭乘“一带一路”快车,开拓海外市场,有望取得跳跃发展。 增发助新能源加速发展:公司分布式太阳能光伏发电项目与南方电网签订购售电合同,成功发电带来收益。目前已获核准增发4.7亿用于建设光伏电站项目,有望成为新的利润增长点。 方大城即将迎来收获期:方大城1月入市销售,逢深圳商业地产复苏, 销售良好。项目将大幅提升公司的资产规模、补充资金,给公司带来丰厚的现金流及稳定的租金收益,并为光伏项目提供有力的资金支持。 预计公司2016、2017年EPS 分别为0.96元、1.36元,对应PE 分别为17、12倍,基于公司收入持续性、业务未来前景及B 股股价综合考虑,给予“增持”评级。

核心观点: 幕墙业务龙头,业绩增长稳定 公司产品覆盖单元式幕墙、太阳能光伏发电幕墙、LED彩显幕墙等。 公司2015上半年年幕墙产品营收922.73百万元,同比增长21.75%,我们预计公司幕墙业务将保持30%左右的稳定增速。 全国地铁高速发展,地铁屏蔽门迎发展良机 地铁行业增速显著,截至2015年底,全国城市轨道交通运营里程达到3293公里。公司地铁屏蔽门行业龙头地位稳固,公司已成为我国第一、全球前三的地铁屏蔽门产品供应商之一,市场占有率约30%。公司目前亦积极开展屏蔽门运维及广告业务,拓宽产业链,迎来新增长。 布局江西分布式光伏发电,助推业绩增长 当前公司所签订单90%在江西,框架协议装机容量1.1GW。未来将以持有和运营分布式光伏电站为主。2015年东莞松山湖2MW的光伏电站已经并网发电。当前募投的三个项目预计2016年下半年并网,公司光伏发电产业生机勃勃。 房地产回笼大量资金,未来想象空间无限 深圳商业地产供给复苏,需求旺盛。2015年1季度新增8.7万平方米的供应量,同时,深圳市甲级写字楼吸纳量直线攀升,在2015年9月份达到14.46万平方米,需求量持续扩容。公司斥资40多亿打造“方大城”,致力于区域精品商务综合开发,2016年预计将带来16亿元的销售收入。 15-17年EPS分别为0.13元/股、1.02元/股、1.56元/股 风险提示 幕墙行业竞争加剧的风险;方大城销售低于预期的风险。

投资要点: 首次覆盖给予“增持评级”。我们看好公司在轨交屏蔽门领域的放量并向综合服务提供商的扩展,而自有工业用地开发方大城项目进入收获期,将带来业绩爆发并大幅增厚净资产。我们预测2015-17年EPS为0.14、0.95、1.34元,综合考虑公司各项业务,我们估算公司合理市值为131亿元,对应目标价17.40元,首次覆盖给予“增持”评级。 轨交恰逢爆发期,打造综合服务商:多年深耕轨交屏蔽门领域,公司已经成为全球地铁屏蔽门龙头,我们认为在当下“稳增长”的环境下,轨交项目作为现金流稳定、且能大幅拉动区域经济活力,带来城市土地升值,并解决城市拥堵难题。从近两年发改委批复的项目看,总量呈现翻倍式增长,我们认为公司凭借多年在地铁屏蔽门领域积淀,跨越了行政垄断壁垒,我们判断公司有望打造轨交综合服务商,并有望延伸至车站相关产品及车门等领域,逐步完成轨交领域布局。 方大城项目收获期,大幅增厚业绩。公司原工业生产基地的方大城更新改造项目预售已经于2016年1月份开始销售,预计2017年全部交付使用,2016年开始逐步确认收入,受益深圳地产市场,我们测算方大城项目进入收获期,有望带来2016-17年业绩爆发,同时出租部分10万平米及地下11万平米车库由存货转为持有型物业,按照公允价值重估计入投资性房地产科目,有望大幅增厚公司净资产,同时后续每年稳定的租金收入将助力公司在轨交领域的外延扩张。 风险提示:宏观经济下行,地铁屏蔽门外延速度低于预期。

报告要点 事件描述 方大集团发布2015年三季报,三季度实现营业收入6.92亿元,同比上升38.47%;毛利率12.75%,同比下降3.18%;实现归属于母公司所有者净利润0.20亿元,同比上升9.22%,EPS 0.03元; 事件评论 收入大幅增长保障业绩:在行业低迷的情况下公司收入大幅增长,得益于公司积极拓展高端幕墙及材料产业市场,公司前三季度收入18.43亿元,同比上升39.29%,其中三季度实现营业收入6.92亿元,同比上升38.47%。由于市场压力加大、业务竞争激烈,毛利率有所下滑,三季度毛利率同比下滑3.18%。费用方面,期间费用同比增加0.16亿元,其中管理及财务费用上升较快,是由于销售产生的广告宣传费用增加以及公司贷款额增加所致。此外,由于资产减值损失增加0.14亿元,削弱三季度盈利,三季度净利0.20亿元,同比上升9.22%。 公司三季度经营活动现金流量净额为-0.89亿元,前三季度共-3.64亿元,且公司应收账款较年初增加31.23%,说明公司进一步采取扩张战略积极抢占高端幕墙市场份额、开拓光伏及轨交屏蔽门业务。预付款较期初增长269%,主要是公司在建项目增加及方大城更新改造项目所致。 幕墙主营做大做强:公司在行业低景气的情况下找准自身定位,瞄准高端幕墙工程领域,形成了差异化竞争并树立优秀的品牌形象,由于积极开拓市场、抢占市场份额,公司幕墙及材料销售业务营业收入保持了良好的增长趋势。同时,公司响应国家节能减排的号召,积极发展太阳能光电幕墙、节能幕墙,品牌优势明显,未来订单具有较充分的保障。 积极开展光伏、屏蔽门业务:由于太阳能光伏发电产业与公司现有产业也有较强的关联性,公司积极投入光伏产业,萍乡、东莞项目的并网发电将为公司带来稳定收益。公司充分利用在屏蔽门行业的龙头地位积极开拓屏蔽门市场,预计伴随发改委轨交批复加速公司相应订单量将会进一步释放。 预计公司2015、2016年EPS 分别为0.13元、0.15元,对于PE67、58,给予“买入”评级。

投资要点: 公司公告非公开发行股票预案:以不低于9.85元/股发行不超过10500万股,募集资金不超过100,800万元。募集资金中的8.8亿元将用于投资建设江西省三个分布式光伏发电项目,合计装机容量96MW,另外2亿元募集资金用于偿还银行贷款。大股东深圳市邦林科技发展有限公司拟以现金认购20,160万元,占本次非公开发行总额的20%。 定增加码分布式光伏业务。公司此次定增方案的投向主要将用于分布式光伏项目,三个项目分别为江西省南昌市新建县38MW、萍乡市芦溪县38MW以及萍乡市湘东区20MW的分布式项目,项目预计税后内部收益率分别为10.51%、9.1%和9.12%。公司已经将光伏业务作为未来发展战略的重要方向,并且已经快速的落实了信贷额度、战略合作伙伴以及项目资源,此次增发将有效补充公司的自有资金,为公司实现2015年开发500MW光伏电站项目的目标提供保障。 本次非公开发行完成后将显著改善公司财务状况。2014年9月30日,公司合并报表资产负债率为63.92%,假设增发完成后,该项指标将降至47.31%,显著降低公司财务成本压力。增发资金中2亿元用于偿还银行贷款,也将为公司每年节省超过1000万元的财务费用。 大股东认购20%,持股比例将略有提高。目前公司实际控制人合计控制上市公司14.08%的股份,本次发行后,实际控制人持股比例将上升至14.79%。大股东此次认购20%定增份额也体现出对公司长远发展的信心。 维持盈利预测,维持买入评级。我们暂不考虑增发的摊薄因素,预计公司2014-2016年每股收益分别为0.15、0.38、0.51元。此次非公开发行方案将显著增强公司在光伏业务领域的资金实力,为公司明年实现500MW开发目标保驾护航,我们看好公司成为国内分布式光伏领域的龙头企业,维持买入评级。

公司动态: 近日公司全资子公司深圳市方大新能源有限公司与江西省萍乡市人民政府签署协议,拟于2014-2017年在萍乡市投资、建设、运营总容量500MW的光伏分布式发电站项目。项目预计总投资约40亿元,享受国家能源局及江西省政府等政策补贴。 点评: 500MW大单落地,转型战略初见成果。公司在年中确立了发展分布式光伏业务的转型战略,8月13日与中国领先的光伏电站设计与EPC工程公司十一科技签订了合作框架协议,此次取得500MW大单,提升了未来几年的盈利水平,同时也验证了“方大集团——十一科技”战略共同体的技术能力和市场能力,预计公司后期将陆续取得大单,光伏业务前景看好。 央行降息提升光伏业务盈利能力。光伏电站运营显著的财务特征是高杠杆、高财务成本,经营性现金流的最大压力是还本付息,本次降息可以提升项目资本金IRR约0.5个百分点。公司的光伏电站业务将受益于降息,公司未来盈利水平将有所提升。 幕墙业务、方大城地产项目为光伏电站业务提供现金流支持。公司传统业务幕墙业务行业地位高,发展稳健,方大城地产项目未来3年预计收到预售款20亿元以上,这两项业务为光伏电站业务提供充足的现金流支持。 风险分析:房地产行业大幅下滑的风险;新业务拓展受阻的风险。 盈利预测及投资价值:上调盈利预测,我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.14元、0.34元和0.48元,对应市盈率为83.44、34.56和24.03,上调目标价至15.00元,维持“买入”评级。