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中兴通讯 通信及通信设备 2017-10-10 30.20 31.00 1.77% 31.35 3.81% -- 31.35 3.81% -- 详细
5G商用预期提前,第二阶段测试结果公布,以华为中兴为代表的中国厂商各项指标表现优异,领先于海外竞争对手。对于中兴通讯,有望通过4G、NB-IoT、Pre5G时代的技术积累,逐步建立对海外企业的竞争优势,并且相比过去3G、4G时期,与华为、爱立信等巨头在5G上的技术差距大幅缩小。中兴在5G周期将在产业、技术和市场三个维度引领,公司管理水平再上台阶,全球份额持续提升,5G面临历史机遇。深港通开通后,A+H白马龙头股受益,A股、H股通信企业估值折价逐步缩小,黄金周期间,港股大涨将对A股正向拉动作用。 5G中国技术引领,中兴通讯5G二阶段测试结果领先。5G国家实验第二阶段结果公布,华为和中兴各项指标表现优异,印证中国技术引领5G。中兴除核心网外,各项指标与华为接近并超过爱立信、诺基亚,5G时代逐步建立竞争优势。且中兴微发布首颗自主NB-IoT芯片,打通物联芯片-设备全产业链。 “深港通”H股抢眼,A/H股良性映射利好中兴A股。国庆假期停牌期间,港股市场表现抢眼,中兴H股三个交易日涨幅17.8%,股价创历史新高。相比A股年内上涨77.4%,H股则上涨123.3%,二者折价率从年初的超过50%到目前的不足10%,创近年新低,深港通后“A股港股化,港股A股化”趋势明显,H股估值接近A股,预示更多全球配置资金对中兴投资价值的认可,这对A股将会形成正面映射。 产业、技术和市场三个维度引领,物联网技术领先助力卡位,全球份额持续提升。公司成为Pre5G和5G技术的引领者,具备芯片、设备、终端全产业链能力,全球份额有望持续提升,并处于“四进三”最有利追赶者地位。5G前夕的NB-IoT建设在全球范围形成对传统2G网络重耕,中兴技术及产品领先,助力5G来临前形成卡位并提升市场份额。 维持“强烈推荐-A”,目标价31.0元-37.2元。5G产业我国力争主导,中兴是A股5G龙头,当前1200亿市值对应动态PE26倍。且在5G、SDN/NFV、芯片、物联网等核心领域的价值值得重发现。预计2017-2019年净利润分别为45.7亿/51.8亿元/63.8亿,EPS分别为1.09元/1.24元/1.52元,当前股价对应PE分别为26x/22x/18x。给予2018年25-30倍PE,维持“强烈推荐-A”,12个月目标价31.0元-37.2元。 风险提示:海外市场拓展不及预期,5G推进不及预期,资本开支持续下降。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-09-27 26.11 34.72 13.99% 31.35 20.07% -- 31.35 20.07% -- 详细
中移动物联网招标结果出炉,中兴通讯成赢家。9月11日,中国移动物联网核心网设备集采中,中兴通讯在M-HLR/HSS和M-GGSN/PGW的份额分别为60%和59%;9月22日中移动蜂窝物联网无线主设备集采中兴份额为35%,在领先技术支撑和新管理层带领下公司份额正快速提升。2016年公司全球设备市场份额仅为9%左右,改善空间巨大。目前国内运营商已经开展5G相关技术测试,中兴通讯积极参与相关标准制定及技术测试。在5G国家试验第二阶段测试,公司多项技术方案验证通过率100%,表现优异。伴随5G建设的逐步到来,公司的优先布局的技术和产品有望进一步发挥优势,并加速公司市场份额提升。 国内政策快马加鞭,打造5G国家“新名片”。移动通信的专利和标准是产业的制高地,随着5G标准制定的展开,各国政府纷纷出专项政策推动5G建设。中国从2013年成立IMT-2020小组,到2017年政府工作报告首次提到5G,一直为5G发展提供强力支持。特别是2017年,在国务院、科技部、工信部等部委联合推进下,技术研发与产业发展快速成型,产业链各环节参与厂商也加大投入,力争实现5G时代在通信领域对欧美等国家的赶超,5G正逐步成为中国“新名片”。 联通混改明确5G投资重点,韩国电信5G正式部署国内建设有望提速。8月21日中国联通混改方案落地;9月13日国资委正式批复;9月20日联通股东大会通过混改方案。从联通募投项目的资金使用分布来看,4G优化扩容以及5G试商用是募集资金的主要投向。“4G能力提升项目”、“5G组网技术验证及网络试商用建设项目”在2017-2019年项目总投资将分别高达550.9亿元和271亿元。联通董事长王晓初表示5G投资“不能手软”,为保持竞争优势,5G初期需要大量投资,而联通最早在2019年下半年就能开启规模试商用。国内其他两家运营商的5G推进时间表也基本一致,今明两年主要是进行5G外场实验,在2019年进行规模试商用,2020年开始正式商用。9月15日,韩国电信宣布开始正式部署5G为2018年冬奥会商用做准备,国内5G建设有望提速。 5G建设、承载先行,中兴通讯发布E-OTN方案实现“光速直达”。9月14日,电信发布《5G时代光传送网技术白皮书》,为实现5G,需要满足eMBB、uRLLC和mMTC三大典型应用场景以及5G对承载网的需求,同时5G承载网具有大带宽、低时延、高可靠、时钟同步、高度灵活性、网络切片和智能协同七大特征。OTN技术结合光域传输与电域处理的优势,可以提供端到端的刚性透明管道连接和强大的组网能力,同时还可以提供长距离、大容量传输能力,成为5G承载技术的最佳选择。2017年2月中兴通讯业内首发基于IP+光的5G承载方案FlexHaul,领先于烽火(7月发布FitHaul)和华为(8月发布X-haul)。6月,中兴通讯再次发布E-OTN系列产品,具有端到端、弹性高效、性能增强三大特点。公司持续进行技术优化与创新,用光速助力5G业务部署。 维持“买入”评级。我们预计公司2017~2019年,营收为1086亿(+7.29%),1207亿(+11.16%),1360亿(+12.64%),归母净利润为45.29亿(+292.13%)、51.78亿(+14.33%)、62.76亿(+21.21%),EPS 分别为1.08、1.24、1.50元;给予2018年28xPE(参考4G周期初期2013-2014中兴通讯的估值水平以及公司目前业绩表现超预期发展),目标价34.72元,维持“买入”评级。 主要风险因素。系统性估值波动,行业项目发展及不及预期
中兴通讯 通信及通信设备 2017-09-18 24.45 -- -- 31.35 28.22% -- 31.35 28.22% -- 详细
事件:中兴通讯(000063)公布2017年半年报。 点评:业绩符合预期。17年上半年,公司实现营业利润32.97亿元,同比增长565.42%;实现净利润22.93亿元,同比增长29.80%。增速差异主要由于会计政策变更所致:除能够明确用于补偿公司已发生的相关成本费用的政府补助外,其它与日常活动有关的政府补助,从利润表“营业外收入”项目调整为利润表“其他收益”项目列报。17年上半年,公司基本每股收益0.55元。 收入增速加快,预计将稳健增长。17年上半年,公司实现营业收入540.11亿元,同比增长13.09%,主要因运营商网络业务稳健增长、消费者业务较快增长所致。17年上半年,公司运营商网络业务营收同比增长12.58%,主要由于国内4G系统产品、国内固网和承载系统以及欧洲无线产品营业收入同比增长所致;消费者业务营收同比增长24.13%,主要由于国际手机产品和国内家庭终端产品营业收入同比增长所致。考虑到公司推出Pre-5G产品,助力运营商以较低的成本提高网络性能,预计公司17年全年和18年运营商网络业务及整体营收将稳健增长。 政企业务拖累毛利率,预计将小幅回落。17年上半年,公司毛利率为32.52%,同比回落0.84个百分点,主要受政企业务拖累。分业务毛利率显示:运营商网络业务毛利率41.79%,同比提升0.41个百分点;政企业务毛利率35.07%,同比回落5.37个百分点;消费者业务毛利率15.22%,同比提升0.11个百分点。考虑到政企业务营收占比仅6.97%,预计公司17年全年和18年毛利率将小幅回落。 推出Pre-5G产品,积极参与5G标准制定。公司率先提出在4G网络应用5G关键技术MassiveMIMO,推出Pre-5G产品,助力运营商以较低的成本提高网络性能,并获得业界认可,在全球多个国家实现商用。公司致力于成为5G先锋,积极参与5G标准制定工作,是全球5G技术及其标准的主要参与者和贡献者。 盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为1.07与1.34元,按9月15日24.62元收盘价计算,对应的PE分别为22.9倍与18.4倍。目前估值相对通信行业水平偏低,维持“增持”的投资评级。 风险提示:运营商网络建设速度低于预期、贸易争端、系统性风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-09-15 24.93 -- -- 31.35 25.75% -- 31.35 25.75% -- 详细
布局人工智能意向明确:成为智能网络领先级设备商。 中兴多年前已经开始积极布局AI。近期,公司正式发布人工智能解决方案,从“平台、业务、网络、芯片”维度,全面阐述面向未来网络的人工智能端到端架构、典型场景及应用,助力通信运营商打造高度智能、成本节约的下一代自动化人工智能网络。反观运营商:对于下一代网络的智能化以及避免管道化的需求愈来愈强,中兴相关的布局能够直面需求,并加强主业的议价能力。 平台+云管端全面布局,协助运营商把握网络智能化。 平台:芯片方面,中兴人工智能平台凭借NVIDIAGPU等构建的容器化高性能集群,有着强大的AI计算能力;算法方面,中兴支持大规模并行分布式计算能力,并在TensorFlow的基础上进行增强优化,提升算法训练效率。另外,中兴微电子在芯片能力出色,甚至芯片专利数超过多数厂商,有望厚积薄发。 在云业务应用方面:公司云业务未来可拓展性较强,可提供基于人脸识别、人车识别、语音识别、工业智能化、NLP等技术的语音视频业务。同时,像中兴飞流这样的子公司也提供大数据等相关服务和应用; 在网络管理方面:基于人工智能算法,可提供智能网络运维、智能网络优化和智能网络运营等方案,减少运营商运维成本;在基站健康度检测和误返修、无线覆盖优化、流量预测、控制车辆调度、CDN故障预测等场景可大规模应用; 在芯片和终端方面:具备智能机器人大脑、智能手机优化、家庭智能终端(包含最新的IPTV)等产品能力。 综合来看:中兴从2015年开始已经大量在人工智能方面有所研发,相关的进度和结果还需要和整个人工行业的推进有关,并不会一蹴而就,供您参考。 看好公司业务布局和长期研发投入价值转化,维持“买入”评级。 公司作为A股通信设备龙头企业,围绕“M-ICT2.0”战略,积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G、人工智能等战略性新兴市场。提升手机业务规格,加强渠道和品牌建设以提升盈利能力,考虑到公司手机业务有望扭正,且公司积极开展国际业务、研发到位,进行全产业链布局,未来业绩有望继续增长,估值有望得到修复。预计公司2017-2019年的EPS为1.07/1.27/1.47元,对应24/20/17倍PE,维持“买入”评级。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-08-30 23.50 27.00 -- 27.50 17.02%
31.35 33.40% -- 详细
事件:中兴通讯发布2017年半年报,报告期内实现营业收入540.1亿元,同比增长13.1%。归属于上市公司股东净利润22.9亿元,同比增长29.8%。 运营商业务增速超预期,消费者业务复兴。受益于国内4G系统产品、固网和承载系统及欧洲无线产品的需求拉动,中兴通讯运营商网络业务实现营收323.5亿元,同比增长12.6%。得益于手机海外市场业务复兴、家庭终端产品国内销售起量,消费者业务营收达178.9亿元,同比增长24.1%。政企业务表现欠佳,营收同比减少18.3%。中兴通讯运营商业务及消费者业务营收贡献率达93%,两大业务齐头并进,有效抵消了政企业务的下滑,提振中兴通信营收上行。 成本控制生效、运营管理持续优化,助推公司利润增长。2017年上半年,公司运营商网络业务毛利率为41.8%、同比增长0.41个百分点,消费者业务毛利率为15.2%、同比增长0.11个百分点,主营业务盈利能力提升助推公司净利润增长。同时中兴通讯内部管理持续优化,公司本期期间费用同比减少1.86%。成本控制协同内部管理优化趋势,中兴通讯本期营业利润增长565.4%。受本期公司营业外支出增长55%的影响,2017年上半年中兴通讯归属于上市公司股东净利润达22.93亿元,同比增长29.8%。 研发资本化率提升,布局5G、新兴技术领初显成效。中兴通讯致力于Pre5G的持续演进及5G、ICT融合技术等领域的研发投入,现已在网络虚拟化、超100G光传输、下一代光接入、芯片、云计算及物联网等实现多项技术突破,部分产品已投入市场应用,2017年上半年研发资本化率同比提升2.83个百分点,公司或已进入研发成果高转化率时期。公司布局5G及新兴技术领域成果初显,截止2017年上半年,已在全球部署超过60多张Pre5G网络,本期自研芯片发货量同比增长41.7%,Pre5G及新兴技术领域产品有望成为中兴通讯的营收增长新引擎。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.08元、1.23元、1.32元,考虑主设备商市场平均30倍左右的估值,给予公司2017年25倍估值,对应目标价27元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧,运营商业务及终端业务增长或不达预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-08-30 23.50 30.26 -- 27.50 17.02%
31.35 33.40% -- 详细
中兴通讯发布2017上半年报,集团实现营业收入540.11亿元人民币,同比增长13.09%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润为22.93亿元人民币,同比增长29.80%,基本每股收益为0.55元人民币。 规模稳步提升,业绩大幅向好。报告期内公司营收稳步增长13.09%,达540亿元。其中运营商网络营收增12.58%,主要由于国内4G系统产品、国内固网和承载系统以及欧洲无线产品同比增长;消费者业务营收增24.13%,主要由于国际手机产品和国内家庭终端产品增长;政企业务收入同比减少18.27%。归母净利润大增29.8%,接近23亿元,主要因运营商毛利和手机产品毛利同比分别提升0.41和0.11个百分点,综合毛利率32.53%,虽同比有所下降,但销售费用率和管理费用率均有减少,其中管理费用率减少近2个百分点,显示加强内部费用管控卓有成效。因本期处置可供出售金融资产,投资收益同比减少85.47%;营业外收支净额同比减少100.42%,主要因准则修订导致政府补助列示科目发生变化。研发费用虽然减少5.43%,但主要因为补助准则修订,相关补助冲减了研发费用,如回溯调整则研发投入金额同比增长6.24%;公司在营收规模整体稳健提升同时,净利润大幅增长,盈利能力显著向好。 资产状况总体健康,现金流有所承压。报告期内公司流动资产1,150亿元,流动负债930亿元,流动性情况良好。应收账款和存货总资产占比分别下降0.37和1.04个百分点,应收和存货管理正平稳改善。因本期持续加大Pre-5G、5G、高端路由器、SDN、OTN、核心芯片等产品的研发投入并在市场中广泛应用,资本化研发投入增长32.18%;除长期负债有所减少,短期负债有所增加外,其余项目的总资产占比没有明显变化。因本期支付美国政府部门罚款约55.52亿元人民币所致,经营活动净现金流由正转负,净流出42亿元;本期投资所收到的现金减少,而投资所支付的现金增加,投资活动净现金流出从9亿扩大到23.6亿元;本期借款所收到的现金增加,筹资活动现金净流入由2亿扩大到25亿元。公司资产总体状况健康,应收和存货平稳改善,由于美政府罚款导致现金流有所承压。 积极投入前瞻性布局,成长空间与价值预期正在明朗。在流量为主要收入来源的背景下,国内各运营商在持续加强4G网络室内覆盖及深度覆盖的同时,积极推动5G发展,同时加快固网承载能力强化和数字化转型步伐。公司积极配合网络建设及业务转型需求,国内市场份额稳定;在国际市场,公司坚持对人口大国和价值运营商的发掘,依托创新产品和综合解决方案优势,逐步重塑市场。5G相关专利和Pre-5G试点已有丰硕积累,未来两年价值将呈现突破。随着公司数通高端产品入围运营商集采,基数相对较低的数通领域也有望在近几年取得突破,并带动政企业务协同发展。自前年以来,公司研发费用保持在120亿以上,且将实际转化为未来ICT在5G、云化、虚拟化和智慧城市等热点上的长期竞争力,极具投资价值。成长空间和估值预期正在逐步明确,建议长期战略配置。 预计2017~2019年全面摊薄每股收益分别为1.08元、1.20元和1.39元,参考可比公司2017年估值水平给予21倍市盈率,再考虑5G确定性催化极大提升行业地位和盈利,给予20%溢价,公司12个月目标价为30.26元,维持买入评级。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-08-30 23.50 27.00 -- 27.50 17.02%
31.35 33.40% -- 详细
公告概要:公司发布2017年半年度报告,2017H1实现营收540.1亿元,同比增长13.1%;营业利润33.0亿元,同比增长565.4%;利润总额32.9亿元,同比增长21.4%;归属于上市公司股东的净利润22.9亿元,同比增长29.8%;扣非净利润19.5亿元,同比增长16.6%;基本每股收益为人民币0.55元。 国内运营商和海外手机业务收入毛利双提升,内部管控成效显著,利润高速增长。分业务看,运营商网络业务实现营业收入323.52亿元,同比增长12.58%;消费者业务实现营业收入178.94亿元,同比增长24.13%;政企业务实现营业收入37.65亿元,同比下降18.28%。收入增长受益于国内运营商在4G网络传输和接入系统的持续投入,以及手机业务海外市场的开拓。毛利率方面,运营商业务和消费者业务毛利率为41.79%和15.22%,同比分别提升0.41和0.11个百分点,受政企业务拖累,综合毛利率为32.52%,同比下降0.84个百分点。经过业务和人员调整,内部管控成效体现,管理费用同比下降5.05%,整体费用140.70亿元,同比下降1.86%。 消费者业务结构优化,进一步凸显全球市场布局优势。公司对手机业务架构进行调整优化,并且向南昌高新转让努比亚10.1%股权后,持有努比亚49.9%的股权,努比亚不再纳入公司合并报表范围,收缩战略将显著降低对盈利的负面影响。凭借海外市场持续拓展,公司手机产品实现营业收入和毛利双提升,目前中兴通讯手机销售渠道已覆盖全球160多个国家和地区,并在全球主要大国稳定增长。美国表现尤为强劲,继续保持Top4排名;日本同比发货量获得突破性进展,澳大利亚排名前三,德国排名前四,加拿大、西班牙排名前五,墨西哥排名前六。终端机顶盒发货量较去年同期增长超过15%,国际发货势头强劲,已超2016年全年发货。 加大5G等新技术研发投入,全球设备商格局有利于中兴提升市场份额。2017年上半年研发投入人民币66.8亿元,占比达12.4%。中兴通讯历年研发投入累计近千亿元,单一年度研发投入已超百亿元。以5G承载为创新龙头,在网络虚拟化、超100G光传输、下一代光接入等实现多点技术突破。芯片专利位居中国企业首位,自研芯片发货量同比增41.7%,正在成为公司新的增长引擎。2017年4月,世界知识产权组织报告显示,中兴通讯第三次位居PCT专利申请量排名全球第一。对比海外竞争对手,2017H1诺基亚和爱立信收入分别为129亿美元和116亿美元,同比下滑5.2%和9.4%,中兴在全球的市场份额有望持续提升。 投资建议:中兴通讯为全球领先的电信设备供应商,随着在4G/5G/光传输等新技术上的逐步追赶,与海外竞争对手的技术差距在不断缩小,公司在全球电信设备的市场份额有望不断提升。公司控股股东中兴新通过“深港通”增持港股203.8万股,显示出控股股东及管理层对公司未来成长的坚定信心。在新管理层带领下,经营效率将不断提升,我们看好公司在5G时代的发展前景。预计公司2017-2019年的净利润分别为45.24亿/50.70亿/56.30亿,EPS分别为1.08元/1.21元/1.35元,对应PE为21.1x/18.8X/17.0X。维持买入评级,6个月目标价27元。 风险提示:全球运营商资本开支持续下滑的风险;市场竞争加剧的风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-08-30 23.50 28.00 -- 27.50 17.02%
31.35 33.40% -- 详细
事件:公司发布2017半年报,上半年实现营收540亿元,同比增长13%;实现归属上市公司股东净利润22.93亿元,同比增长30%,与前期业绩快报基本一致,符合预期。 净利润快速增长,运营商和消费者业务表现亮眼 报告期内,公司总营收和净利润增速分别为13%和30%,对应去年同期4.05%和9.33%增速提升明显。其中,运营商网络和消费者两大业务是业绩增长的主要支撑。受国内运营商在4G网络传输和接入系统的持续投入的影响,无线通信及固网和承载系统收入增大促使运营商业务营收同比增长12.58%;消费者业务主要受国际手机产品和国内家庭终端产品收入的驱动,营收同比增长24.13%。政企业务营收同比减少18.27%,主要是由于国内外政企项目营业收入同比减少所致。尽管综合毛利率受政企业务毛利率下降的影响较去年同期小幅下降0.84个百分点,但运营商和消费者业务毛利率分别提高0.41和0.11个百分点。 5G技术领先,研发投入成效显著 公司5G技术领先,率先提出MassiveMIMO等面向5G的关键技术,目前已在全球部署超过60多张Pre5G网络和超过240个SDN/NFV商用/实验局,并在上半年分别与中国联通和日本软银开展5G外场测试,产品多次刷新业界记录。公司每年研发上投入均保持在销售收入10%以上,在全球设立了20个研发中心,已累计拥有专利资产超过6.8万件,全球授权专利累计超过2.9万件,研发投入成效显著。 管理层治理边际明显改善,5G龙头长期受益确定 管理层换届叠加股权激励,公司经营状况持续向好,治理边际改善已显现。在新一届管理层领导下,公司一方面积极开拓海外市场消费者业务,长期拖累公司业绩的手机业务已开始逐步向好。另一方面,公司大力加强5G布局,公司5G产业化已处于国际领先水平,随着未来5G的落地,公司业绩和估值有望迎来双击。 维持“买入”评级,目标价28元 基于中报业绩,我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.06元、1.17元和1.31元,对应PE分别为22/20/18,我们看好公司未来5G时代的发展前景,维持“买入”评级,目标价28元。 风险提示:运营商资本开支下滑超预期;海外市场可能受阻的风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-08-29 22.98 -- -- 27.30 18.80%
31.35 36.42% -- 详细
事件:公司发布2017年中报,上半年实现营业收入540.11亿元,同比增长13.09%;营业利润33亿元,增长速度达到565.42%;归母净利润23亿元,同比增长29.80%。业绩增长呈现良好态势,主营产品毛利率上涨。 运营商业务持续向好,为公司业绩增长提供可靠保障:上半年,公司运营商业务营收323.5亿,同比增长12.58%,毛利率提升0.41个百分点到41.79%,延续了一季度以来运营商业务快速增长的势头。在今年运营商整体资本开支下行的背景下,中兴实现运营商业务可观增长,原因主要来自以下几方面:1、移动、电信、联通继续推动4.5G 和光传输网络部署,中兴在以上优势领域具备较强竞争实力,今年订单量比较可观;2、中兴在全球主要国际竞争对手爱立信和诺基亚贝尔面临公司内部整合和调整,人事动荡不断,这些竞争对手在国内市场份额呈现持续滑坡,给中兴业务发展带来机遇;3、中兴现有设备基于之前研发的产品平台,技术成熟、产线运行良好、研发投入降低,产品毛利率相对此前有一定提升。我们认为运营商业务始终是电信设备商立足和发展的根本,中兴有强劲的实力保持自己在这部分业务的优势,具备持续发展的长期动能。 Pre-5G 产品继续利好,物联网布局顺利:当前5G 正快速发展,中兴始终不断增加研发投入,积极进行技术、资源的储备,力图在未来5G竞争中占据优势地位。1、作为IMT-2020的核心成员,公司牵头负责超过30%课题的研究,担任IEEE 组、网络技术组、传输技术组三个核心课题的研究组长,并获得RAN2(Radio Access Network,无线接入网络)、RAN3、RAN4三个5G 新空口标准主编席位。2、公司推出的Pre-5G 产品,助力运营商以较低的成本提高网络性能,已在全球多个国家实现商用,获得业界广泛认可。3、公司自提出M-ICT 万物移动互联战略以来一直深耕物联网布局,在物联网领域的专利已超过400余件,努力推动Lora 技术在中国的落地,并在NB-IOT 标准冻结后,全面跟进,在底层芯片、技术、模组领域不断突破。公司目前在工业互联网、车联网、智能家居和智慧城市四大领域都已取得丰富的应用经验,盈利前景十分可观。 海外市场发力+出售努比亚股权,消费者业务长期增长可期:依托强大的研发实力和丰富的产品线,公司在海外市场积极开拓消费者业务,凭借定制化能力及知识产权积累,手机、家庭媒体中心及固网宽带终端均实现快速发展。上半年消费者业务增长24.13%,毛利率水平有所改善,体现公司消费者业务已经实现企稳,长期增长可期。 盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019年的EPS 为1.11元、1.21元、1.47元,对应 PE 21/19/16X。我们看好公司的主营业务以及5G+物联网战略发展前景,给于“买入”评级。 风险提示:5G 网络部署不及预期;物联网发展不及预期;海外市场业务发展不及预期;公司手机业务面临苹果十周年机型和其他安卓强势品牌的激烈竞争,营收和利润水平下滑。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-08-29 22.98 -- -- 27.30 18.80%
31.35 36.42% -- 详细
“创始人先驱”与实力“继任者”之间的接力。 “户枢不蠹,流水不腐”,“动”具有重大意义,对于现代企业发展,可解释为企业的应变、创新之道。侯为贵辛勤耕耘的中兴,其稳健之风为后继者铺路;实力“继任者”殷一民雷厉风行,有望带领中兴走向革新和蜕变。 一方面是“技术派+少壮派”组合上台将给企业带来一波革新,变革的决心和雷厉风行的执行力有望引领中兴发生质的变化。另一方面,殷一民是实力“继任者”,卓越的领导力+新一轮股权激励计划促使公司上下凝聚一心,有望走出一条国际、国内双轮驱动的平衡发展之路。 换帅背后的中兴,管理层凝聚一心打造新格局。 “殷赵”组合打开公司5G想象空间。殷和赵都是“技术派”,皆拥有超26年的管理经验,有望在5G来临前使公司保持技术领先,抓住行业机遇。 高管层凝聚一心促变革发展。殷一民的回归或有利于中兴全体员工凝聚一心,作为一个强大的整体,在M-ICT时代灵活应变,纵横捭阖。 新“动作”不断,改革决心坚定。 目前,公司可以看得见的新“动作”主要包括以下五方面:1、手机业务将靠技术硬实力走精品路线,有望从巨幅亏损中扭亏;2、加强内部整治,严待腐败;3、主业“做加法”,辅业“做减法”;4、人员大幅精简与调整;5、多维度参与人才争夺战,精英人才储备或将登台作战。 中兴通讯历经4次组织结构变革,现在逐步演变为以项目和任务为导向的“事业布矩阵型”,运营效率有望不断提升。我们认为,殷赵组合的上台有助于公司战略方向的把握与主业深耕并行,中兴有望重整旗鼓。 看好公司内部改革和长期研发投入价值转化,维持“买入”评级。 “管理层变动+内部反腐+考核指标变化”为公司带来改革契机,经营状况转好,手机减亏。公司的研发投入超群,在各领域的投资未来终将转化为收益。看好公司在整个产业链上下游的布局和研发,公司有望在5G时代弯道超车,市场份额的潜在提升空间较大。未来PE、EPS叠加不断加强股价预期。预计公司2017-2019年的EPS为1.07/1.27/1.47元,对应21/18/16倍PE,维持“买入”评级。
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事件:8月24日,中兴通讯发布2017年半年报,营收为540.1亿元,同比增长13.1%,归属上市公司股东净利润22.9亿元,同比增长29.8%。 符合我们的预期,超出市场预期。 消费者业务、欧洲业务收入增速亮眼,驱动公司业绩快速增长:2017上半年,从业务来看,得益于国际手机产品和国内家庭终端产品营业收入的增加,消费者业务实现营业收入178.94亿元人民币(+24.13%);从销售地域来看,欧美及大洋洲业务实现营收120亿(+24.81%),高于亚洲地区(不含中国)营收增速(+11.29%),显示了欧洲市场的增长潜力,或为公司中长期业绩增长的重要来源。整体来看,消费者业务、欧洲业务营收同比增速亮眼,驱动了公司上半年的业绩成长。 持续加大5G、SDN等新技术的研发投入,应用端收获颇丰:技术方面,上半年研发投入为66.8亿元(占比为12.4%),公司持续加大了对Pre-5G、5G、高端路由器、SDN、OTN、核心芯片等产品的研发投入。 5G技术应用方面,据公司官网披露,在无线领域,目前已在全球部署超过60多张Pre5G网络,以及超过240个SDN/NFV商用/实验局。 在传输领域,以5G承载为创新龙头,中兴通讯有线业务在网络虚拟化、超100G光传输、下一代光接入等实现多点技术突破,与全球多家运营商在固网和承载网领域积极展开合作。总体来看,公司5G技术转化能力较强,未来5G更可期。 实施高标准股权激励,激发公司成长动力:2017年4月,中兴通讯推出新一轮高标准股票期权激励计划,覆盖近2000名核心骨干员工,股权的行权价格为每股17.06元。股权激励的行权条件是以2016年归母净利润作为基数,2017~2019年净利润增速不低于10%、20%和30%,ROE每年不低于10%。股权激励的实施,激活了公司成长动力。 投资建议:在欧洲设备商增长乏力,华为市场份额渐趋饱和的背景下,公司有望借力5G实现跨越式发展。我们预计公司2017-2019年的收入分为1078.13亿元(+6.50%)、1185.95亿元(+10.00%)、1363.84亿元(+15.00%),净利润分别为45.16亿元(+291.60%)、50.81亿元(+12.50%)、60.76亿元(+19.60%),对应EPS分别1.07元、1.20元、1.44元,对应PE分别为21倍、19倍、16倍。考虑到公司是5G核心受益标的,未来成长潜力巨大,维持6个月目标价29.00元,对应2018年动态PE为24倍,维持“买入-A”投资评级。
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2017 上半年公司业绩符合预期。 中兴通讯2017 年上半年实现营收540.11 亿元,同比增长13.09%;归母净利润为22.93 亿元,同比增长29.80%;上半年每股收益实现0.55 元。 费用方面,公司销售费用和管理费用保持稳定,因汇率原因公司财务费用大幅增长404.19%,但在营收中的占比依然较低。我们认为公司收入和净利润均实现稳定增长,符合市场预期。 与市场不同的观点。 市场认为,随着国内运营商支出的下降,5G 建设尚未到来,通信设备厂商将受到影响。我们的观点:从全球看,4G 建设方兴未艾,尤其是发展中国家网络建设预期依然强烈;从国内看,NB-IoT 建设大幕即将拉开,运营商投资方向发生转移。与市场对手机市场增量空间有限,中兴手机品牌较为薄弱的观点不同,我们认为中兴手机业务有望在海外取得持续增长,有望增加在公司营收结构中的比重。另外,我们坚持认为公司基本面将随着新管理层对公司治理的深化而不断改善。 与众不同的逻辑1:4G 网络建设方兴未艾,NB-IoT 建设大幕开启。 公司作为国内第二,世界第四的通信设备商龙头,将持续受益全球4G 网络建设,目前4G 网络仍未充分覆盖,在广大发展中国家市场空间依然很大。从国内角度看,NB-IoT 建设大幕即将拉开,受益于国内政策推动,运营商将从今年下半年起持续增加对NB-IoT 的网络建设投入。5G 规模建设到来之前,我们预计公司运营商网络业务仍将保持较快增长态势。 与众不同的逻辑2:手机海外销售有望延续强劲表现。 得益于海外布局和持续的市场深耕,公司手机业务上半年实现营收和毛利的双增长。其中,美国表现尤为强劲,继续保持前4 的位置;日本同比发货量获得突破性进展;西班牙、澳大利亚等国家继续保持高速增长。 我们认为,公司手机业务将持续上半年的良好表现,在全球其他主要市场保持稳定增长。 与众不同的逻辑3:公司加强管理,基本面持续改善,提高发展动力。 今年以来,公司不断推出内部治理措施,新董事长上任、优化产品线和剥离非核心业务、调整手机部门、进行内部审计,经过一系列治理和改革,公司基本面改善,业务上聚焦主业,更加重视合规和风控。我们认为公司加强治理的效果已经显现,促使公司上半年主业毛利率提升。 维持“买入”评级。 作为全球通信设备龙头企业,公司将充分享受5G 带来的市场红利。预计2017-2019 年净利润分别为43.5/49.8/62.4 亿元,对应市盈率分别为21.9/19.1/15.3x,,目标价为28.60-30.68 元,维持“买入”评级。 风险提示:国内运营商支出不达预期,公司海外业务拓展不达预期,政策变化带来的其他风险。
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公司发布半年度报告:2017年上半年实现营业收入540.11亿元,同比增长13.09%;归属于股东净利润22.94亿元,同比增长29.8%。 运营商、消费者业务同增,国内外市场齐放 运营商、手机业务毛利与收入双增长。营业收入的增速加快(2016半年报收入增速4.05%),主要是由于运营商网络、消费者业务两大业务营业收入较上年同期增长12.58%、24.13%所致,运营商业务毛利率增长0.4%(对应全年3个亿毛利增量),消费者业务毛利率增长0.1%,预计全年微亏或者更好。 欧洲市场开拓成果已现。欧洲及大洋洲增长24.81%,亚洲除中国增长11.29%。近来,中兴在欧洲市场动作频频,中报业绩表明公司市场开拓已见成效,期待下半年成果显现。国内业务较上年同期增长16.24%,公司在国内市场多个产品领域实现份额逐步提升。 研发投入力度加大,成果获得广泛应用 2017年上半年,公司不断加大核心领域研发和市场投入,本期研发投入占营业收入12.36%,部分政府补助冲减研发费用,对上年同期数据予以追溯调整后,研发投入金额同比增长6.24%。研发成果获得广泛应用。上半年研发投入资本化的金额同比增加32.18%,主要因本期持续加大Pre-5G、5G、高端路由器、SDN、OTN、核心芯片等产品的研发投入并在市场中得到广泛应用所致。 剥离辅业、加强治理,提振业绩蓄力主业 公司于4月完成出售中兴供应链85%股权。出售盈利能力不强的非核心资产会带来投资收益,增厚业绩同时蓄力主业。加强公司治理,改善经营质量,2017年4月航天广宇向国兴睿科转让中兴新2.5%股权,股东结构优化。公司内部的革新是公司成长的催化剂,大刀阔斧的内部改革将有助于公司业绩提升。 看好公司业务布局和长期研发投入价值转化,维持“买入”评级 公司业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域,积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。考虑到公司手机业务有望扭正,公司积极开展国际业务、研发到位,进行全产业链布局,未来业绩有望继续增长,估值有望得到修复。预计公司2017-2019年的EPS为1.07/1.27/1.47元,对应21/18/16倍PE,维持“买入”评级。
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事件。 2017年8月24日晚,公司发布2017中报。报告期内,公司营收540.11亿,同比增长13.09%;营业利润32.97亿元,同比增长565.42%;归母净利润22.93亿元,同比增长29.80%,财务指标同业绩快报基本一致。 简评。 1、报表数据分析。 公司营收增长主要源于运营商业务和消费者业务增长。公司报告期内运营商网络业务实现营业收入323.52亿元,同比增长12.58%;消费者业务实现营业收入178.94亿元,同比增长24.13%; 政企业务实现营业收入37.65亿元,同比下降18.28%。 国内市场实现营收323.19亿元,同比增长16.24%;国际市场实现营收216.92亿元,同比增长8.71%,其中亚洲国家(不含中国)、欧美及大洋洲业务增长,非洲业务出现下降。国内市场增速相对较快。 毛利率运营商、消费者业务上涨,受政企业务影响整体稍微下滑。 运营商业务毛利率达到41.79%,同比增加0.41个百分点;消费者业务毛利率达到15.22%,同比增加0.11个百分点;政企业务毛利率下降至35.07%,同比下降5.37个百分点。整体毛利率达到32.52%,同比下降0.84个百分点。其中有1.38亿元为退税部分冲减。 公司报告期内整体费用140.70亿元,同比下降1.86%。其中: 销售费用56.77亿元,同比下降5.05%; 管理费用14.28亿元,同比增长2.42%; 财务费用2.89亿元,同比因汇兑损益出现亏损; 研发投入66.77亿元,同比下降5.42%(如不考虑补助冲减,2016年研发投入应调整为62.74亿元,同比增长6.24%)。研发资本化金额增加1.62亿元。 另外,公司报告期内投资收益0.52亿元,同比减少85.47%,约合减少3.06亿元;所得税7.44亿,同比增长43.27%。 本报告期内公司会计科目上,与企业日常活动相关的政府补助且明确用于补偿公司已发生的相关成本费用或损失的政府补助,直接冲减相应的成本费用,无明确补偿对象的政府补助计入其他收益。根据此原则,原营业外收入的退税部分在本报告期冲减营业成本1.38亿元,冲减研发费用7.09亿元,计入其他收益13.69亿元;与企业日常活动无关的政府补助0.69亿元,计入营业外收入。合计为22.85亿元。公司2016年同期营业外收入22.64亿元,相比变化不大。其中确认为经常性损益的部分约为17.87亿元(218页),剩余约4.98亿大部分应记为非经常性损益。 报告期内,扣非后归母净利润为19.52亿元,同比增速达到16.63%。主要原因是2016年汇兑损益变化引起2016年扣非归母净利润的提升。 综上,公司营收增长13.09%,毛利率运营商业务和消费者业务都有增长,受政企业务影响整体略有下滑0.84个百分点。销售费用下降,研发费用因为冲减下降,实际提升,财务费用因为汇兑损失提升,投资收益大幅下降。总体盈利质量大幅提升!年内公司完成了土耳其Netas的收购,竞买深圳网超级总部基地徒土地使用权;投资“联合光电”上市;出售部分努比亚股权。以上事宜将在下半年的报表中体现。 2、数据流量促进网络升级,多因素拉动运营商业务向上。 报告期内,高清视频等应用叠加提速降费的政策促进移动互联网和固网流量不断提升。全球网络建设需求依然旺盛。 公司4G、Pre5G进入意大利等地区运营商招标,国际市场布局有所突破。面对爱立信等竞争对手的疲态,有在无线侧获得更高份额的可能。 报告期内运营商营收的增长,源于国内中国电信等运营商4G系统、固网和承载系统以及意大利等国欧洲无线产品营收的增长。下半年,中国联通混改落地,投资恢复正常,移动、电信投资也将逐步落地。 年内有线网络投资规模稳中有升。公司在有线网方面布局深入:OTN全球排名第二、IP RAN/PTN全球排名第一。5G承载网建设的关键时期内,公司2019年之前有线业务预计将呈现上升趋势,对业绩起到提振作用。 下半年中国电信物联网已经开始商用,中国移动、中国联通的窄带物联网基站预计将启动建设,成为上半年中国电信物联网基站建设的接棒者。 面向5G公司布局全面而领先。 公司不但在MIMO、MUSA等无线空口技术上领先,同时在核心网方面承担研发核心工作,在5G承载方面也推出了5G Flexhaul等多款设备;在超100G OTN领域成为唯一同时在核心光传送产品和城域光传送产品两个类别中获得GlobalData“领先者”评价的厂商;接入10G PON市场份额继续保持领先,率先发布对称100G PON样机,面向未来十年的光接入旗舰平台TITAN四倍于业界最高容量。 3、消费者业务现拐点,关注年内表现。 公司消费者业务年内由殷一民先生转交给程立新先生负责,产品包括手机和家庭终端。手机业务实现了营业收入和毛利双升,销售渠道覆盖全球160多个国家和地区,并在全球主要大国稳定增长。美国继三星、苹果、LG等大厂保持Top4排名;日本同比发货量获得突破性进展,澳大利亚排名前三,德国排名前四,加拿大、西班牙排名前五,墨西哥排名前六。终端机顶盒发货量较去年同期增长超过15%,国际发货势头强劲,已超2016年全年发货。 4、控股股东股权结构微调,关注后续发展。 报告期内,公司控股股东中兴新的股东结构发生小幅变化,航天广宇4月向国兴睿科公开转让2.5%股权,公司控股股东中兴新目前股权结构为:维先通持股49%;西安微电子持股34%;航天广宇持股14.5%;国兴睿科持股2.5%。 盈利预测与评级。 公司面临拐点,方向清晰,布局确定,未来成长确定性高。报告期内,公司业绩更有质量。我们估计公司2017~2019年净利润44.99亿、50.94亿、60.19亿,对应PE 20X、18X和15X。继续重点推荐!
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名