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中兴通讯 通信及通信设备 2019-09-09 31.81 -- -- 37.67 18.42% -- 37.67 18.42% -- 详细
1. 投资事件公司发布 2019年中报。 2019H1公司实现营业收入 446.09亿元,同比增长 13.12%。实现归母净利润 14.71亿元,同比增长 118.80%; 扣非净利 6.12亿元,同比增长 125.72%,扭亏为盈。公司发布前三季度业绩预告, 深圳湾超级总部基地项目 19Q3确认相关收益, 前三季度预计实现归母净利润约 38-46亿元,同比增长约 152%-163%。 2. 分析判断半年度表现符合预期,聚焦运营商网络拉动收入增长。 2019H1公司实现营业收入 446.09亿元,同比增长 13.12%,其中运营商网络收入 324.85亿元, 占比 72.82%, 同比增长 38.19%;消费者业务收入 74.24亿元,占比 16.64%,同比下降 35.41%;政企业务收入 47亿元,占比 10.54%,同比增长 6.02%。此外,公司通过处置其持有的上市公司股权实现投资收益 3.15亿元。公司经营性现金流净额为12.67亿, EPS 为 0.35元/股, 同比增长 118.72%。 亚非地区业务增长迅猛,欧美地区业务下滑。 2019H1中国大陆实现收入 274.22亿元,占比 61.47%,同比增长 6.51%;亚洲海外收入占比 17.50%,同比增长 83.16%;欧美及大洋洲收入占比 14.94%,同比下降 18.14%;非洲收入占比 6.09%,同比增长 111.61%。海外共实现收入 171.87亿元,同比增长 25.57%。国内市场业务稳定增长,非洲、亚洲地区业务大幅增长,欧美地区业务有所下滑。 毛利率和净利率均大幅改善, 期间费用率有所提升,研发支出稳定提升。 2019H1公司毛利率为 39.21%,同比提高 8.97pct。海外业务毛利率同比提高 25.37pct 至 37.49%。净利率为 4.09%,去年同期为-19.93%。 19H1公司期间费用率为 30.71%,同比提高 1.97pct,销售费用率同比下降 2.97pct 至 9.02%。管理费用率 20.20%,同比提高 3.92pct。财务费用率为 1.49%,同比提高 1.02pct。 19H1公司研发支出 64.72亿,同比增长 27.89%,研发支出占营业收入比例为14.51%,同比提高 1.68pct。经过持续研发,公司已在无线、核心网等各方面做好商用的准备,具备提供完整 5G 端到端解决方案的能力。 深圳湾超级总部基地项目 19Q3确认相关收益, 三季报业绩预告符合预期。 公司公布三季报业绩预告, 2019年前三季度公司预计实现归母净利润 38-46亿元。其中, 2019年 Q3单季度预计实现23.29-31.29亿元,同比增长约 312.65%-454.38%。公司前三季度业绩 预告高增长主要系公司与万科就深圳市南山区深圳湾超级总部基地编号为 T208-0049的土地达成相关协议而获得投资收益。 截至 7月 12日,万科已向公司支付 35.42亿元,万科应于上述相关项目产权初始登记之日起十日内或 2023年 12月 31日(以较早日期为准)向公司支付18.241亿元。本次合作完成后,预计上述项目全周期公司确认税前利润合计约为 30亿元至 33亿元,其中 2019年确认税前利润约为 26亿元至 29亿元,其余分布在 2020年至 2022年实现。 5G 建设周期全面启动,公司未来基本面有望强势回归。 我们预计 2019年 9月底起国内运营商将陆续开启 5G 商用,同时 5G 将进入大规模建设期,运营商无线主设备需求有望驱动公司业绩持续增长。 5G 时代通信设备行业壁垒继续提高, 相关产品有望持续维持较高的毛利率。 公司作为全球头部主设备商已经在全球获得 25个 5G 商用合同,同时与全球 60多家运营商合作,有望充分享受 5G 建设的红利。 3. 财务简析2014-2017年间公司营业收入平稳增长。 2018年受美国制裁影响,营收大幅缩减,净利润亏损巨大。 2019H1公司摆脱制裁影响,实现归母净利润 14.71亿元,同比扭亏为盈。 4. 投资建议预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.07/1.55/1.86元/股,对应动态市盈率分别为27.8/19.2/16.1倍, 维持“推荐”评级。 风险提示: 5G 建设不及预期的风险;海外经营环境恶化的风险; 海外市场开拓不达预期的风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2019-09-05 29.75 -- -- 37.67 26.62% -- 37.67 26.62% -- 详细
事件: 中兴 19H1实现营业总收入 446亿元、 同比增长 13.12%, 归母净利润 14.7亿元,同比增长 118.8%, 扣非后归母净利润 6.12亿元、同比增长 125.73%。其中 2019Q2营业总收入 224亿元,同比增长 88.18%、环比增长 0.93%; 扣非归母净利润 4.79亿元,同比增长 120.38%、环比增长 72.3%。 运营商业务回暖, 毛利率大幅提升,经营情况持续改善。 1) 从收入端看, 运营商网络、 政企业务、 消费者业务分别实现营收 324.85亿元、 47.00亿元、 74.24亿元,分别同比+38.19%、 +6.02%、 -35.41%。 运营商业务主要系国内外 FDD 系统设备、国内外光传送产品增长带动,政企业务主要系国际数据中心产品、国际光传送产品、国际 FDD 系统设备营收增长带动。 公司国内营收同比增长 6.51%,公司国际市场营收同比增长 25%,其中亚洲(不含中国)和非洲同比大幅增长 83.16%和 111.6%。 2) 从毛利率看, 以上三大业务 19H1毛利率分别为 44.73%、 36.95%、16.48%,分别同比提升 3.49ppt、8.33ppt、8.1ppt,带动整体毛利率大幅提升 8.97ppt至 39.21%。 3) 从现金流看, 2019H1公司经营性现金流净额 12.67亿元, 为 2017年来的最好水平。 4) 从存货看, 存货账面价值较年初增长 22亿元,发出商品和库存商品较年初下降 11.2亿和 6.31亿,但合同履约成本较年初增长 36.84亿,预计公司获得较多新签 5G 订单所致。 5G 为核心发展战略, 在无线、核心网、承载、芯片、终端和行业应用等方面做好全面商用准备。 公司在 5G 关键技术的商用网络实践保持业界领先, MassiveMIMO 基站已累计发货万台, NFV 全球超过 450个商用案例, 已在全球获得 25个 5G 商用合同,与全球 60多家运营商展开 5G 合作。 核心通信芯片全部实现自研,累计研发并成功量产各类芯片 100余种,产品覆盖通讯网络的无线接入、固网接入、承载、终端等领域,基于先进的 10nm/7nm 工艺技术的核心通信芯片已量产。 2019年上半年,中兴天机 Axon 10Pro 5G 版在全球多国陆续发布,并已于中国、芬兰、阿联酋正式开售,成为中国、北欧和中东第一部商用 5G 手机,中兴 5G 室内路由器 MC801获得工信部颁发的 5G 终端电信设备进网许可证,将在国内市场正式投入商用。 制裁风波以后高度重视合规工作,保障公司可持续发展。 公司于 2018年 6月与BIS 达成替代和解协议,已支付民事罚款, 高度重视出口管制合规工作, 把合规视为公司战略的基石和经营的前提及底线, 持续致力于出口合规以及建立与时俱进和完善的出口合规项目以防范风险,保障公司可持续发展。 投资建议: 考虑到 5G 建设加速, 4G 扩容超预期,公司持续聚焦运营商业务,加强全球范围合作,基本面有望改善向好, 我们预测公司 2019-2021年 EPS 分别为1. 14、 1.48、 1.84元, 对应 PE 分别为 26.0/20.1/16.2x,首次覆盖给予公司买入-B 评级。 风险提示: 美国扩大制裁范围; 5G 建设进度不及预期风险;合规经营风险;管
熊军 8
中兴通讯 通信及通信设备 2019-09-04 29.39 38.00 8.57% 37.67 28.17% -- 37.67 28.17% -- 详细
主营业务恢复,业绩稳定向好。 公司 2019年 H1实现营业总收入446.09亿元,同比增长 13.12%;实现归属于上市公司股东的净利润14.71亿元,同比增长 118.80%, 基本每股收益为 0.35元人民币, 主要是由于运营商网络、政企业务营业收入较上年同期增长所致。 公司预计前三季度净利润为 38-46亿,同比增长 152%-163%。 持续聚焦主营业务,稳定发展。 运营商网络、政企业务、消费者业务持续发展, 公司 2019年 H1运营商网络营业收入 324.85亿, 同比增长 38.19%, 毛利率提升至 44.73%, 主要是由于国内外 FDD 系统设备、国内外光传送产品营业收入同比增长所致; 政企业务营业收入 47亿,同比增长 6.02%, 毛利率提升至 36.95%, 主要是由于国际数据中心产品、国际光传送产品、国际 FDD 系统设备营业收入同比增长所致。 消费者业务收入 74.2亿,同比下滑 35.41%,毛利率提升至 16.48%。 国内外完善布局,加大研发投入力度。 2019H1公司国内市场实现营业收入 274.22亿元人民币,占营收比 61.47%。聚焦重点项目,提高客户满意度, 4G 市场份额和网络格局保持稳定,同时做好 5G 布局,凭借长期的技术积累及产品竞争力,抓住技术变革的机遇; 国际市场实现营业收入 171.87亿元人民币,占营收比 38.53%。 坚持全球化的策略,持续聚焦电信运营商市场,聚焦优质核心客户,巩固存量市场的基础上,与主流运营商加强 5G 合作,同时持续强化核心产品的突破和布局。 上半年研发费 64.7亿,同比增长 27.89%,重视芯片研发和投入, 目前核心通信芯片全部实现自研,累计研发并成功量产各类芯片 100余种,覆盖通讯网络的无线接入、 固网接入、 承载、 终端等领域。 盈利预测及投资建议: 考虑到公司业务恢复进展情况和投资收益部分, 上调公司盈利预测, 预计 2019年-2021年归母净利润分别为 51.2亿, 63亿, 79.3亿元,当前股价对应动态 PE 为 24倍、 19倍和 15倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 5G 推进程度不及预期;贸易战风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2019-09-04 29.39 -- -- 37.67 28.17% -- 37.67 28.17% -- 详细
上半年业绩增长符合预期 公司于近日发布2019年半年度报告,上半年公司实现营业收入446.09亿元,同比增长13.12%;营业利润23.43亿元,上年同期为营业亏损17.45亿元;归属于上市公司普通股股东的净利润14.71亿元,上年同期亏损78.24亿元;归属于上市公司普通股股东的扣除非经常性损益的净利润6.12亿元;基本每股收益0.35元。经营活动产生的现金流量净额12.67亿元,上年同期则为-50.46亿元。公司上半年业绩符合市场预期。 各项业务增长显著,财务数据表现良好 今年上半年,公司营收增长与利润双双增长,毛利率也同比增长8.97个百分点,为39.21%,主要因毛利率较高的运营商网络业务收入占比增长,以及运营商网络、政企业务及消费者业务毛利率上升。费用方面,公司的销售费用下降15%,管理费用由于法律事务费以及人员费用增加导致增长87%,财务费用由于融资产生的利息支出增加导致增长689%,研发费用同比增长28%,占比也上升1.68个百分点,研发费用资本化占比仅为16%,同比下降3.45个百分点,显示出公司经营上的保守。经营活动现金流量净额为12.67亿元,较去年同期转正增加125%,公司当前经营状况稳健。 拆分公司业务可以看到,今年上半年公司国内市场收入274.22亿元人民币,占比达到61.47%,同比增长6.51%,主要是集中4G网络建设方面。国际市场收入171.87亿元人民币,占比为38.53%,同比增长25.57%,海外市场一直以来就是公司业务增长的重要来源,公司依托全球化的策略聚焦电信运营商市场和优质核心客户,在存量市场和5G业务上加强合作,实现核心产品的突破和布局。从业务形态上看,公司上半年营收增长主要是由于运营商网络和政企业务两块,其中运营商网络营收同比增长38.19%,主要是由于国内外FDD系统设备、国内外光传送产品;政企业务营收同比增长6.02%,主要是由于国际数据中心产品、国际光传送产品、国际FDD系统设备收入。 同时中报还先显示三季报业绩同比将有较大增长,预计公司前三季度将盈利38亿~46亿,取中位数42亿,公司三季度单机将盈利将达到27亿,为历年来最高的单季盈利,这主要是因为在公司稳步发展的同时,于三季度确认《关于就深圳湾超级总部基地与深圳市万科发展有限公司签订补充协议相关事宜的进展公告》所述事项带来的一次性收益,不过这也给公司带来的大力发展5G产业的重要资源。 立足自主创新,各项通信业务占据占据行业优势地位作为全球领先的综合通信信息解决方案提供商,公司拥有通信行业完整的、端到端的产品和融合解决方案,通过全系列的“无线、有线、云计算、终端”等产品,灵活满足全球多个国家和地区客户的差异化需求,并在通信行业核心竞争力方面--专利布局完备,截至上半年,公司累计申请的专利资产超过7.4万件,其中全球授权专利数量超过3.6万件。5G战略布局专利超过3,700件,披露首批5G标准必要专利超过1,400族。进入5G建设周期后,公司一直将5G作为核心战略,拥有完整的5G端到端解决方案的能力,在无线、核心网、承载、芯片、终端和行业应用等方面已具备了行业的领先优势。上半年公司网络实现营收324.85亿元:在无线领域,公司已经获得25个5G商用合同,与60多家运营商开展5G合作。后续的工作重点是5G核心器件和芯片的研发,第三代自研7nm5G芯片将于今年下半年推出,GaN高功放、MassiveMIMO、和NFV性能业界领先;5GAAU/BBU商用系列产品功能全面,支持全频谱、全场景应用覆盖和组网,并在模网络融合基站的方面获得创新性的成果--一套硬件支持三模网络,架构一步到位,投资成本降低40%。在5G承载领域,5GFlexhaul端到端产品已完成30多个5G承载商用局和现网实验,实测指标大幅领先;在光传送领域,B100G传输距离提升30%,难度和升级成本大幅降低;在固网接入领域,光接入旗舰产品容量和集成度引领行业,实现边缘云与接入网元融合,多个省份开通AccessCDN功能。在大视频领域,融合CDN产品竞争力和商用进度市场领先,5G的视频创新场景智慧场馆方案,将在下半年的重要体育赛事中全面商用,并助力运营商发布全球首款内置5G模组的4K超清视频会议终端。 5G行业应用方面,公司提供5G云XR视频行业应用平台、5G机器人AI平台、5G行业应用安全平台、5G行业物联网平台、5G高精度融合定位平台五大能力平台服务垂直行业。在工业互联网、大视频、车联网、融媒体、能源、公共安全、医疗、教育、生态环保、交通等近20个行业领域超过300个行业客户形成5G+解决方案并成功实践多个示范项目。在政企及能源方面,上半年实现营收47.00亿元:公司致力于打造数据库领域的金融新引擎--金融级交易型数据库GoldenDB,实现金融核心业务下移实践。公司的uSmartCloud云数据中心解决方案已服务全球300多个商用局。在通信能源领域,连续10年保持国内运营商市场存量占有率领先,公司能源产品已服务全球160多个国家和地区的386家运营商,部署超过260个数据中心。公司的消费者业务上半年收入74.24亿元,以消费者体验在智能手机业务、家庭信息终端、固网宽带终端产品上发力,并与运营商积极开展5G终端合作,奠定后续持续发展基础。 加大5G技术研发力度,公司有望在通信新周期发力 纵观通信行业近两年的发展,国内电信业务保持平稳,4G网络覆盖持续提高,今年6月工信部还给四家运营商颁发5G牌照,开启了国内5G商用时代。在宽带移动网络不断增长的背景下,车联网、物联网、工业互联网等有广泛应用,蕴含着重要机会;企业数字化转型持续进行,市场空间广阔;5G手机和多形态终端逐渐成熟,从而在当前通信行业技术换挡期实现了行业稳定增长。同时全球的5G的商用化部署也在加快,韩国、美国、瑞士、英国等国率先布设5G网络。整体上看,通信行业已经进入5G新周期,需求在技术的带动下会逐步显现出强大的推动力。因此作为全球领先的综合通信信息解决方案提供商,公司已经做好5G布局,无线领域持续加大5G研发力度,坚持自主技术创新,确保5G产品竞争力保持在第一阵营,聚焦主流运营商市场和价值客户,持续优化承载、固网等领域的市场格局。行业应用加速5G场景的行业落地,聚焦公共安全、交通、能源、金融行业重点行业,布局5G多形态终端产品,积极拓展多市场渠道。总之,公司还是聚焦主流市场和主流产品,坚持核心技术自主创新,构建合作共赢的ITC产业生态链。 盈利预测 考虑到通信行业5G建设有望加速,运营商5G设备集采加快,公司5G技术布局完善,其网络设备和智能终端业务将获得快速增长,公司业绩有望进入爆发期。我们预计公司2019~2021年营收将为99.20亿、118.42亿和141.65亿元,对应的归母净利润为52.93亿、60.37亿和77.00亿元,给予公司“增持”评级。 风险提示:5G建设不及预期,运营商集采不及预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2019-09-03 28.85 -- -- 37.67 30.57% -- 37.67 30.57% -- 详细
公司发布2019年中报,符合市场预期。公司2019年上半年实现收入446亿元,同比增长13%,归母净利润14.7亿元,同比增长119%。同时,公司预告前三季度归母净利润为38-46亿元,主要系确认《关于就深圳湾超级总部基地与深圳市万科发展有限公司签订补充协议相关事宜的进展公告》所述事项的相关收益。 运营商业务持续回血,毛利率大幅提升。上半年运营商网络实现营业收入325亿元人民币;政企业务实现营业收入47亿元人民币;消费者业务实现营业收入74亿元人民币。运营商业务持续回血,政企业务保持稳定,消费者业务有所收缩。同时,与我们此前的判断一致,公司的高毛利率业务(运营商业务)占比持续提升,也带动公司整体毛利率上升到39%,较去年同期提升了9个百分点。 海外业务表现优异,国内业务有望下半年加速成长。2019年上半年国内业务同比增长6.5%,海外业务同比增长42.9%。特别是在亚洲(除中国)、非洲,都有很高的增长,表明在遭遇美国禁运后公司海外业务进入全面复苏阶段。同时,随着国内5G的建设逐步铺开,后续主设备招标将逐步展开,中兴的国内业务有望在未来几个季度进一步增长。 研发高投入,各项指标可圈可点。2019年上半年研发投入64.7亿元,占营收14.51%,较去年同期提升了1.68个百分点,系公司持续加大5G研发力度。上半年从收入/扣非利润的增长情况来看,公司的整体业务进展良好,二季度收入224亿,较一季度继续提升;扣非利润4.79亿元,较一季度1.33亿有显著提升。 盈利预测:公司在全球已经获得25个5G商用合同,随着5G建设在下半年逐步铺开,未来整体发展趋势良好。考虑到公司今年投资收益增幅较大,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为52.6亿元/63.2亿元/82.8亿元。对应估值为23X,19X,15X,维持“买入”评级。 风险提示:贸易制裁后续进展对公司业务造成更大影响的风险;5G建设进度不及预期,影响公司相关业务的风险;公司管理层变动负面影响超出预期;公司5G研发进展不及预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2019-09-03 28.85 -- -- 37.67 30.57% -- 37.67 30.57% -- 详细
聚焦核心业务,运营商业务逐步恢复 上半年,运营商网络业务实现收入324.85亿元,同比增长38.19%;政企业务实现收入47亿元,同比增长6.02%;消费者业务实现收入74.24亿元,同比下滑35.41%。公司聚焦主流产品的策略取得成效,运营商网络业务恢复快速增长。运营商业务的占比提升,带动公司产品毛利提升9.31个百分点。 海外业务恢复增长 上半年,公司在国内实现营收274.21亿元,同比增长6.51%;公司海外业务实现营收171.87亿元,同比增长25.57%。中兴海外业务在美国禁运事件后逐步恢复,其中亚洲(不含中国)市场同比增长83.16%,非洲市场同比增长111.61%。 房地产项目确认收益提升前三季度业绩 公司预告前三季度实现净利润38-46亿元,主要是公司第三季度确认了深圳湾超级总部基地项目的收益。根据此前公司的公告,深圳湾超级总部基地项目今年确认收益为26亿元-29亿元。 持续受益运营商5G资本开支的景气周期 全球通信设备市场具有寡头特征,公司处在第一梯队。同时,5G资本开支中通信设备开支占比最大。公司将5G作为发展核心战略,具备完整的5G端到端解决方案的能力。公司已在全球获得25个5G商用合同,覆盖中国、欧洲、亚太、中东等主要5G市场,与全球60多家运营商展开5G合作,公司未来将持续受益全球的5G资本开支带来的设备景气周期。 估值与投资建议 我们预测公司2019-2021年实现净利润49.55元、63.73亿元、80.48亿元,对应EPS为1.18元、1.51元、1.91元,对应估值为25X、20X、16X,看好未来五年运营5G资本开支的景气周期给通信设备市场带来的增量机会,公司位列全球通信设备市场第一梯队,积极应对行业的增量市场和行业变化的机会,给予公司“推荐”评级。 风险提示 运营商5G投资不及预期;中美贸易摩擦的负面影响超预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2019-09-02 28.85 -- -- 37.67 30.57% -- 37.67 30.57% -- 详细
盈利预测:2019年中兴与万科就深圳湾超级总部基地的委托开发,将产生税后投资收益约20亿元;2020年国内与全球5G投资放量将驱动中兴盈利主要来源运营商业务强劲增长,因此我们上调了盈利预测,预计中兴通讯2019-2021年净利润53.8亿元、70.1亿元、83.4亿元,对应于2019年8月27日收盘价及市值,PE估值分别为23倍、18倍、15倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:国内设备商海外市场开拓遇阻,加大国内市场竞争;5G网络建设支出力度低于预期;贸易战加剧或者技术封锁。
中兴通讯 通信及通信设备 2019-09-02 28.85 -- -- 37.67 30.57% -- 37.67 30.57% -- --
中兴通讯 通信及通信设备 2019-09-02 28.85 -- -- 37.67 30.57% -- 37.67 30.57% -- 详细
公告显示,2019年1-6月中兴通讯实现营业收入446.1亿元人民币,同比增长13.1%;归属于上市公司普通股股东的净利润14.7亿元人民币,同比增长118.8%;基本每股收益为人民币0.35元。预计2019年前三季度将实现归属于上市公司普通股股东的净利润为38亿元人民币至46亿元人民币。 符合此前业绩预告范围内,业绩持续改善 单季度来看,2019年第二季度实现归母净利润6.08亿,同比大幅改善,2019年Q1净利润8.63亿,毛利率方面,2019H1整体毛利率39.21%,继续保持高位,毛利率同比(2018Q128.01%%)及环比(2018年32.91%)均出现大幅改善,主要是因为高毛利的运营商业务占比逐渐提升,分业务来看,运营商网络实现营业收入324.85亿元,同比增长37.8%,政企业务实现营业收入47亿元,消费者业务实现营业收入74.24亿元。经营性现金流方面,2019H1公司经营性现金流净额12.67亿元,经营情况持续改善。 5G进展迅速,全球获得25个商用合同 公司在5G关键技术的商用网络实践保持业界领先,MassiveMIMO基站已累计发货万台,NFV全球超过450个商用案例。随着全球首批5G规模商用部署展开,公司已在全球获得25个5G商用合同,覆盖中国、欧洲、亚太、中东等主要5G市场,与全球60多家运营商展开5G合作。 5G龙头再出发制裁风波过后,公司及时缴纳了罚款及保证金,并且公司及中兴康讯的管理层已经全部更换,并引入向BIS汇报的合规官,目前公司管理运作规范良好。 风险提示:5G进程低于预期,管理层更换风险,中美贸易摩擦超预期风险。 投资建议:维持“买入”评级。 公司业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域,积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。公司在5G网络设备领域的竞争力较强,进行全产业链布局,未来业绩有望恢复增长。预计公司2019-2021年的EPS为1.22/1.58/1.93元,对应24/18/15倍PE,维持“买入”评级。
中兴通讯 通信及通信设备 2019-09-02 29.46 -- -- 37.67 27.87% -- 37.67 27.87% -- 详细
事件:8月28日公司发布半年报,2019年上半年公司收入446亿元(同比+13%),归母净利润14.7亿元(同比+119%,此前预测上半年盈利12~18亿元)。公司预计前三季度归母净利润38~46亿元(三季度预计会确认深圳湾超级总部基地事项的相关收益)。 运营商业务快速增长,毛利率再提升。上半年公司毛利率39.21%(同比+8.97PCT)。分业务来看,公司上半年运营商网络收入325亿元(同比+38%,为历史同期新高),毛利率44.73%(+3.49PCT);政企业务收入47亿元(同比+6%),毛利率36.95%(同比+8.33PCT);消费者业务收入74亿元(同比-35.41%),毛利率16.48%(同比+8.10PCT)。分地区来看,中国收入274亿元(同比+6.51%),亚洲(不含中国)收入78亿元(同比+83%),非洲收入27亿元(同比+112%),欧洲及大洋洲收入67亿元(同比-18%)。 研发持续投入,管理费用上升,销售费用改善。上半年公司研发投入65亿元(同比+27.89%),截至2019年6月30日,累计申请的专利资产超过7.4万件,其中全球授权专利数量超过3.6万件。5G战略布局专利超过3700件,公司已向ETSI(欧洲电信标准化协会)披露首批3GPP(第三代合作伙伴计划)5GSEP(标准必要专利)超过1400族,5GNR/NexGenCore国际标准提案8000多篇。管理费用25亿元(同比+87%,主要因法律事务费及人员费用增加),销售费用40亿元(同比-15%),财务费用6.6亿元(同比+689%,主要因本期融资规模增加产生的利息支出增加所致)。 发力5G,推进芯片自主化。公司将5G作为发展核心战略,无线方面已在全球获得25个5G商用合同,覆盖中国、欧洲、亚太、中东等主要5G市场,与全球60多家运营商展开5G合作。有线领域,公司聚焦主流运营商市场和价值客户,持续优化承载、固网等领域的市场格局。5G承载已完成30多个商用局和现网实验,核心技术指标及试商用进度保持行业领先。芯片领域目前核心通信芯片全部实现自研,累计研发并成功量产各类芯片100余种,产品覆盖通讯网络的无线接入、固网接入、承载、终端等领域,基于先进的10nm/7nm工艺技术的核心通信芯片已量产。 盈利预测。预计公司2019~2021年,营收为1078亿元,1249亿元,1415亿元,归母净利润为50.56亿元、65.25亿元、77.38亿元,EPS分别为1.20元、1.55元、1.83元。基于5G建设逐步进入商用期,参考对标公司估值,给予2019年动态PE30-33倍,对应合理价值区间36.00元-39.60元,给予“优于大市”评级。 风险提示。中美贸易摩擦升级美国对中兴通讯芯片禁运风险,5G发展进度不及预期,海外业务低于预期。
刘凯 9
中兴通讯 通信及通信设备 2019-09-02 29.46 -- -- 37.67 27.87% -- 37.67 27.87% -- 详细
事件: 公司发布 2019年中报,上半年实现营业收入 446亿元,同比增长 13%;归属于上市公司普通股股东的净利润为 14.71亿元,同比扭亏为盈;符合预期。同时预告前三季度实现净利润 38~46亿元,符合预期。 深圳湾超级总部基地项目确认收益拉高 Q3业绩根据公司公告,深圳湾超级总部基地项目预计在 2019年确认税前利润约为 26亿元至 29亿元,若以税后利润 21亿元测算,则扣除该项目后 Q3单季净利润约为 2~10亿元,符合预期。 运营商业务恢复明显,三大业务毛利率均有上升上半年,运营商业务收入 324亿元,同比增长 38%,业务恢复显著,主要受益于国内外 FDD系统设备、国内外光传送产品增长,毛利率44.73%,上升 3.49pct;政企业务稳步增长,收入 47亿元,同比增长 6%,毛利率36.95%,上升 8.33pct;消费者业务仍有下滑,收入 74亿元,同比下降 35%,毛利率 16.48%,上升 8.10pct。 国内市场稳步增长,欧美市场有所下降上半年,公司国内市场收入稳步上升,同比增长 6.5%,占营收比重61%;亚洲、非洲市场增长显著,分别同比增长 83%、 112%;欧美等市场有所下滑,同比下降 18%,占营收比重降至 15%。 全球 5G 建设浪潮启动,看好公司市场前景主设备商在通信产业链中地位显著,是通信产业的中流砥柱。经过多年的公司研发投入、行业技术/标准的不断更替升级,主设备商行业已形成绝对高壁垒。我们认为,一方面在未来 5G 建设浪潮中,主设备商受益最大,另一方面高行业壁垒形成的竞争格局保证了设备商整体利润水平。中兴作为国内第二、全球前四大主设备商,将充分受益于 5G 万亿投资建设。此外,公司积极布局 5G 多形态终端产品,消费者业务有望迎来反转。 维持“买入” 评级维 持 19~21年 净 利 润 预 测 分 别 为 49/61/70亿 元 , 对 应 PE26X/21X/18X,看好在全球 5G 建设浪潮下公司作为全球前四大主设备商的市场前景,维持“买入”评级风险提示: 贸易摩擦升级、 5G 进度不及预期、 海外业务拓展受阻
中兴通讯 通信及通信设备 2019-08-30 29.80 39.37 12.49% 37.67 26.41% -- 37.67 26.41% -- 详细
运营商业务与政企业务经营逐步恢复,盈利能力显著改善。分业务看,运营商业务营收324.85亿,YoY+38.19%,毛利率44.73%,较上年同期提升3.49PCT;政企业务营收47亿,YoY+6.02%,毛利率36.95%,较上年同期提升8.33PCT;消费者业务营收74.24亿,YoY-35.41%,毛利率16.48%,较上年同期提升8.10PCT。运营商业务和政企业务基本已经恢复正常,消费者业务尚未完全恢复,但由于消费者业务原先盈利能力一般,对利润影响不显著。 5G竞争力加强,三季度业绩展望符合预期。公司持续加大5G研发力度,同比增长27.89%,费用率达到14.51%。公司在5G关键技术的商用网络实践保持业界领先,5G专利超过3700件,位列全球专利布局第一阵营。 公司与全球60多家运营商展开合作,获得全球25个5G商用合同,MassiveMIMO基站已累计发货万台。公司同时对三季度进行展望,三季报归母净利润区间38-46亿,剔除与万科合作带来的影响(税前利润26-29亿),前三季度预计利润中值约为21亿元,大致符合市场预期。 开展核心芯片自研工作,自主可控能力加强。公司高度关注核心器件和芯片的自研工作,目前核心通信芯片全部实现自研。根据披露,公司将于2019年下半年推出第三代自研7nm5G芯片以及GaN高功放芯片,射频短板有望加强。 财务预测与投资建议 考虑到公司盈利能力恢复以及研发投入超出我们此前预期,参考半年报,我们上修毛利率和研发费用率,同时考虑与万科合作影响,我们预测公司2019-2021年每股收益分别为1.27/1.59/2.08元(前次预测1.18/1.42/1.99),采用可比公司法进行估值,可比公司调整后市盈率2019年均值为31倍,给予19年公司31倍市盈率,对应公司目标价39.37,维持“买入”评级。 风险提示 网络建设进程不及预期,运营商资本开支不及预期,中美贸易摩擦加剧。
中兴通讯 通信及通信设备 2019-08-29 30.51 -- -- 37.67 23.47% -- 37.67 23.47% -- 详细
事件: 2019年上半年,中兴通讯实现营业收入 446.09亿元人民币,同比增长 13.12%。 2019H1公司归属母公司净利润为 14.71亿元人民币,同比增长 118.80%。 营业收入同比增长,盈利能力逐步提高: 2019年上半年,中兴通讯毛利率为 39.21%,较上年同期上升 8.97个 PC。 2019H1公司净利率为4.09%,较上年同期上升 24.02个 PC。 2019H1中兴通讯经营活动产生的现金流量净额为 1266.62百万元,同比上升 125.10%。 国内外市场格局稳定,主营业务带动公司业绩攀升: 2019H1中兴通讯实现国内市场营业收入 274.22亿元人民币,占公司营业收入的 61.47%。 国际市场实现营业收入 171.87亿元人民币,占公司营业收入的 38.53%。 2019H1公司运营商网络实现营业收入 324.85亿元人民币,同比增长38.19%。 三费合理变动,研发力度不断加大: 2019H1中兴通讯销售费用 4025.75百万元,同比下降 14.88%。 2019H1公司管理费用 2538.51百万元,同比增加 86.74%。2019H1公司财务费用 662.81百万元,同比增加 688.94%。 2019H1研发支出 6471.87百万元,同比增加 27.89%,占营业收入比例为 14.51%,较去年同期上升 1.68个 PC。 5G 专利布局位列第一阵营,下半年将推出自研 7nm 5G 芯片: 中兴通讯位列全球 5G 专利布局第一阵营,已在全球获得 25个 5G 商用合同。 公司将于 2019年下半年推出第三代自研 7nm 5G 芯片,以优异的性能助推 5G 以低成本、低功耗、高质量规模商用,并确保产品性能的领先及长期平滑演进的能力。 强化 5G 核心竞争力,全面做好商用准备: 中兴通讯将 5G 作为发展核心战略,多年持续投入,不断创新,具备完整的 5G 端到端解决方案的能力,在核心网、承载、终端和行业应用等方面已做好全面商用准备。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2019-2021年的 EPS 为 1.10元、1.75元、 2.47元,当前股价对应 PE 分别为 27/17/12X,维持“买入”评级。 风险提示: 近期中美贸易摩擦加剧,华为事件可能波及影响;通信技术的迭代;市场竞争激烈,新进入者的威胁; 5G 正式商用不及预期;运营商资本开支不及预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2019-08-28 29.05 -- -- 37.67 29.67% -- 37.67 29.67% -- 详细
中兴通讯发布 2019年中报,期间营收 446.09亿元, 同比增 13.12%,归属上市公司股东净利润 14.7亿元,去年同期亏损 78.24亿元; 预计前三季度归属上市公司股东净利润 38到 46亿元, 去年同期亏损 72.6亿元。 上半年业绩符合预期, 海外业务恢复良好,国内尚有进一步恢复空间。 2019H1实现归母净利润 14.7亿元,位于之前预告区间内。 国际业务同比增长 25.57%,恢复势头良好, 其中亚洲(不含中国)增长 83.16%、非洲增长 111.61%,比重明显加大; 欧洲和大洋洲同比减少 18.14%,受去年冲击形成市场流失。 国内相比于去年同期较低基数增长 6.51%,电信业务仍有进一步恢复空间。 三季度预告中营业外影响较大, 经营状况保持平稳。 按照预告 Q3将实现归母净利润 23.29亿到 31.29亿,环比大幅增长。 主要因为 Q3公司确认了与万科关于深圳湾基地补充协议中的利润, 2019Q3拟确认税前利润 26到 29亿元。 参考 2017年 19.83%的税率,对净利润影响约在 20.84到 23.95亿元, 即净利润中约有 2.45亿到 7.34亿元来自营业利润,倒推营业利润约在 3.05亿到 9.15亿元,环比 Q2经营状况保持平稳。 运营商成为战略重心, 盈利能力提升。 在海外 FDD 设备和国内外光传输产品增长的带动下, 运营商业务同比增长 38.19%, 占比达 72.82%, 成为核心业务,毛利率上升 3.49个 pp 到 44.37%, 带动综合毛利达到 39.21%; 政企业务规模增长 6.02%,毛利率提升 8.33个百分点,达到 36.95%;消费者业务下降 35.41%,营收占比为 16.64%,较 2018年下降约 6个 pp,对盈利拖累进一步收缩。公司围绕运营商业务的战略重构卓有成效。 海外市场匹配客户 4G网络扩容升级、 国内面向 5G 演进, 有望使得盈利能力持续提升。 坚持大力投入研发, 强化核心领域竞争力。 公司将 5G 作为战略核心, 多年不辍投入创新, H1公司投入研发费用 64.74亿元,同比去年增长 27.89%,营收占比达到 14.51%,处于近年来最高。 公司将于下半年推出第三代自研 7nm 5G 芯片, GaN 高功放性能业界领先; 已在全球与 60多家运营商合作,获得 25个 5G 商用合同; 完成了 30多个 5G 承载商用局和现网实验。 从而具备完整的 5G 端到端方案能力, 在无线、传输、承载、 芯片、终端和行业等方面已能够商用,核心优势即将助力中兴在 5G 阶段兑现前期投入。 未来三年公司有望依托海内外运营商市场, 重构聚焦,实现快速增长。 公司作为全球 5G 技术和标准制定的主要贡献者, 深度参与了全球 5G 合作和测试,积累了大量专利与技术, 当前在 5G 系统技术能力上已是第一梯队。 我们认为,国内 5G 投资规模将超全球半数,中兴在国内份额保持 30%, 将形成重要支撑,同时海外 4G 建设仍在快速渗透,未来几年运营商业务有望蓬勃发展。 加之重构聚焦战略延续,对整体业绩形成拖累的业务逐步减少, 规模和业绩有望快速增长。 盈利预测与估值: 我们预计公司 2019到 2021年实现归母净利润分别为 50.24亿、 60.35亿和 75.09亿元,对应 EPS 分别为 1.2、 1.44和 1.79元。结合公司龙头地位和 5G 发展空间,给予 2020年 30倍的市盈率,目标市值为 1800亿元, 维持买入评级。 风险提示事件: 中美贸易风险、运营商投入不及预期风险、客户信用风险、汇率风险、竞争风险、技术风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2019-08-26 29.69 -- -- 37.67 26.88% -- 37.67 26.88% -- 详细
事件:2019年8月22日,中国证券监督管理委员会发行审核委员会对中兴通讯股份有限公司非公开发行A股股票的申请进行了审核。根据审核结果,中兴通讯本次非公开发行A股股票的申请获得审核通过,本次拟募集资金规模不超过130亿元,主要用于“面向5G网络演进的技术研究和产品开发项目”。 定增融资,助力5G研发再加码:中兴通对于面向5G网络演进的技术研究和产品开发项目主要包括蜂窝移动通讯网络技术研究和产品开发、核心网技术研究和产品开发、传输与承载网技术研究和产品开发、固网宽带技术研究和产品开发、大数据与网络智能技术研究和产品开发等,我们认为,本次定向增发将为中兴通讯5G研发的投入,带来更好的资金支持,助力5G研发再加码。 “市场”东风俱备,领先的5G技术优势将是市场争夺中的重要一招:复盘移动通信设备的发展史,我们发现竞争的本质在于技术与市场,3G时期中国厂商迅速崛起,投入高额研发费用,拥有国内增量市场,逐渐走向世界,5G时代,我国设备商在研发与市场上占优,因此5G技术的领先程度,在5G市场争夺战中至关重要。 5G网络建设高峰期即将开启,作为行业龙头将直接受益运营资本开支:中兴通讯作为设备商行业龙头,创新能力突出,拥有一系列5G领先专利,是5G端到端解决方案唯二的供应商之一,回顾3G/4G时期,在牌照发放的1-2年后,进入网络建设高峰期,运营商资本开支逐步释放,我们认为,目前处于网络建设高峰期前夕,中兴通讯定增蓄力5G研发,保持行业龙头优势,必将率先受益于5G行业发展。 盈利预测与投资评级:中兴业务重回正轨,经营情况向好,作为国内第二大通信设备商,充分受益于运营商资本支出,享受5G红利,我们预计2019年-2021年营业收入分别为97841百万元、116430百万元及137608百万元,EPS分别为1.10元、1.75元及2.47元,对应PE为27/17/12倍,我们维持“买入”评级。 风险提示:近期中美贸易摩擦加剧,华为事件可能波及影响;通信技术的迭代;市场竞争激烈,新进入者的威胁;5G正式商用不及预期;运营商资本开支不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名