金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/22 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
华侨城A 房地产业 2019-12-11 7.10 9.18 25.93% 7.33 3.24% -- 7.33 3.24% -- 详细
资源获取模式独特,土地布局日益完善 公司践行“文化+旅游+城镇化”的发展路径,依托“文旅+住宅”的拿地模式,多渠道协同发展,兑现城镇化项目的资源价值。截至2019年三季度,公司的土地储备面积为2378.7万平方米,约为2018年销售面积的11.5倍,可售项目资源充沛。公司立足中高端房地产市场,坚持布局核心城市的方针,全国化布局日益完善。 开创文旅新模式,塑造行业高标杆 公司文旅业务采用“旅游+”为载体的协同发展模式,并创造性地提出“文化+旅游+城镇化”的战略,聚焦主题公园为核心的旅游业务,积极推进产品创新,加大IP导入及培育力度,通过旅游业务促进区域城镇化,实现城镇化的提升,并进一步反哺公司的文旅业务。 业绩保持稳增,财务状况良好 2019年1-9月,公司实现营收298.6亿元,同比增长21.6%;归母净利润60亿元,同比增长17.8%,多年保持稳定增长。截至2019年三季度末,公司的销售毛利率达62.59%,得益于“文旅+地产”模式带来的低成本拿地红利,公司盈利水平逐年向上,并在行业中保持领先。 盈利预测与投资建议 华侨城A业绩稳增,“文旅+地产”模式成效显著,土储丰富,财务稳健,融资优势凸显,我们维持公司19-21年EPS分别为1.58/1.93/2.31元,对应PE分别为4.4/3.6/3.0倍,当前公司估值处于历史底部,近三年最高、最低、中位数PE分别为11.9/4.8/7.1倍,因此,将公司评级由“增持”上调至“买入”,给予目标价9.18元/股。 风险提示 房地产政策收紧,销售不及预期,文旅收入不及预期。
华侨城A 房地产业 2019-12-04 6.97 -- -- 7.33 5.16% -- 7.33 5.16% -- 详细
跟投管理办法出台,实施跟投项目范围扩大公司审议通过项目跟投管理办法,原则上所有项目必须实施跟投,在公司近两年拿地推盘提速明显,跟投机制出台再度强化公司周转提速策略。 公司跟投机制的修订显示出公司加速周转的战略意图,跟投管理办法的推出有利于将项目公司层面核心员工的利益与公司利益绑定,在公司周转提速进入快速成长期时,共同分享企业的成长,同时能够进一步的帮助公司提升房地产项目的推盘及周转。 拿地扩张维持高位,低成本拓储优势明显公司 2019年拿地维持高位,低成本拿地优势持续凸显。根据 Wind 中国土地大全数据库,前 11月公司合计拿地项目 50个,拿地面积 784.29万方,拿地总价492.5亿,平均楼面价 6280元每平方米,拿地均价上升主要由一二线城市拿地占比上升,推升整体拿地均价。除福州、南京、武汉少量项目外,主要新增土地为底价成交,低成本逆周期拓储优势显著。 盈利预测及估值预计公司 2019年至 2021年实现营业收入 579.87亿、 702.26亿、 825.31亿,同比分别增长 20.45%、 21.11%、 17.52%; 2019年至 2021年实现归属母公司净利润 128.87亿、 150.39亿及 179.88亿,同比分别增长 21.48%、 16.89%及 19.61%。 目前公司相对重估净资产折价约 60%,在 2014年至今的房地产小周期中,公司股价平均在对重估净资产折价 15%水平交易。当前股本下,预计 2019年至2021年 EPS 为 1.57、 1.83、 2.19,目前股价对应 PE 为 4.46倍、 3.81倍、 3.19申万房地产指数在 PE8.9倍交易,鉴于公司优质的资产储备,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 房地产调控政策超预期收紧;
华侨城A 房地产业 2019-12-02 6.94 10.30 41.29% 7.33 5.62% -- 7.33 5.62% -- 详细
公司修订项目跟投计划是在项目层面对现有激励体系的进一步完善, 也彰显了公司积极发展的决心,且前三季度并表销售回款大幅增长,反映真实的经营改善,扩规模和加速周转逻辑持续兑现,且高盈利项目进入结算周期也给 2019年全年业绩提供较充分保障。预计公司 2019-2021年 eps 分别为 1.58、 1.87和 2.20元,对应 pe 分别为 4.5X、 3.8X 和 3.2X;目前市值较 NAV 折价约 50%,也即无论绝对估值还是相对估值角度均具备显著安全边际。公司的资源优势与加快周转驱动未来业绩提速,是典型的估值提升与业绩提速双击的潜在标的,维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价 10.3元(对应 2020PE=5.5X)。 事件: 11月 25日公司修订项目跟投管理办法, 此次办法明确了跟投项目范围、跟投管理机制、跟投人员、跟投额度、跟投本金的进入及返还、跟投收益分配并新增跟投保障等内容。(跟投条例修订前后对比见表 1)点评: (1)修订项目跟投计划进一步彰显积极发展的决心。 此次跟投计划的修订主要变更以下几点: a.跟投项目范围变更为新型城镇化项目; b.跟投管理机制改变,从党 委会为最高决策机构变为董事会为最高权力机构;c.跟投额度上限从10%降为 5%,且每个项目跟投资金最低不得低于 200万元; d.必须跟投人范围扩大,不可参与跟投人范围减小; e.跟投本金的进入时间由项目启动会后 30天内变为项目土地成本缴纳超过 50%时点后 90个自然日内,且增加了返还前提条件; f.跟投收益参照标准由 IRR 变为利润; g.新增风险保障条例。 修订进一步推动了公司项目快速落地,促进科学决策,强化项目现金流管理,实现管理团队激励与项目中长期运营结果的绑定,从而有利于推动公司整体战略目标的实现。且公司近年来一直倾力于加快周转效率,在行业赛道逐渐收窄的大环境下谋求更强的竞争力,本次跟投计划在项目层面对现有激励体制进一步完善并彰显公司积极发展的决心。 (2)并表销售回款大幅增长,拿地补货仍较为积极。 公司前三季度销售表现良好,单华侨城大厦项目就贡献了 100亿预收,而合计并表销售回款大致 599亿,较去年同期+66%。前三季度新增土储项目 29个,主要分布在深圳、广州、南京、宁波、武汉、西安、合肥等一线和核心二线城市,大湾区及周边和长三角周边的强
华侨城A 房地产业 2019-11-06 7.13 -- -- 7.29 2.24%
7.33 2.81% -- 详细
支撑评级的要点 业绩增长稳健,投资收益高增。2019年前三季度公司实现营业收入298.6亿元,同比增长21.6%;实现归母净利润60.0亿元,同比增长17.8%。销售毛利率与净利率分别较上年提升1.71及0.93个百分点至62.59%及22.85%。报告期内公司投资收益23.5亿元,较上年同期增加437.37%,主要为处置昆明及西安项目公司的收益所致,对业绩形成一定支撑,但营业税金及财务费用有所提高,导致业绩增速不及营收增速。 地产结算规模增长,拿地积极财务健康。房地产业务方面,公司19年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金共计599.3亿元,同比增长65.8%,由于旅游业务收入较为稳定,因此销售现金流高增主要由地产结算增长所致。拿地方面,公司19年第三季度新增土地储备仍以一二线重点城市和大湾区为主,新增项目29个,总权益建面520.89万方。拿地高增推动报告期末资产负债率和净负债率分别上涨至76.9%和102.6%,属可控杠杆水平。报告期末公司预收账款同比增长80.0%至726.8亿元,覆盖18年营收1.5倍,业绩保障能力较强。公司在手现金398.8亿,现金短债比1.82,财务结构健康。 旅游版图再度扩充,立足粤港澳布局全国。旅游业务方面,报告期内旅游综合收入196.6亿元,同比增长6.1%;襄阳、郑州、扬州等地成功落子优质文旅项目。2019年,预计伴随南京及南昌欢乐谷项目,宁波及顺德欢乐海岸项目陆续开业,文旅业务收入增速有望提升。 估值 我们维持公司2019-2021年EPS预测分别为1.58/1.81/2.06元,对应19年PE4.5倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 地产业务结算规模不及预期。
华侨城A 房地产业 2019-11-04 7.02 12.25 68.04% 7.29 3.85%
7.33 4.42% -- 详细
公司 2019年 1-9月实现营业收入 298.61亿,同比增长 21.63%; 实现归属于上市公司股东净利润 59.97亿,同比增长 17.82%。 业绩实现稳增, 销售回款增长明显: 前三季度毛利率同比提升1.7pct 至 62.6%, 且投资收益同比大增 437.4%。但营收增速仍高于归母净利润增速的主要原因在于: 1、第三季度结算项目高毛利导致土增税增加,带动税金及附加同比增加 59.5%; 2、费用化利息支出增加导致财务费用同比增加 63%; 3、少数股东损益占净利润比重增加 6.7pct 至 12.1%。 报告期内,公司销售商品、提供劳务收到的现金同比大幅增加 65.8%至 599.3亿元,回款增长明显,且前三季度预收款项合计 767.7亿元,较年初增长 63%,为 2018年营业收入的 151%。 销售的快速增长带来大量已售未结金额,为未来业绩释放提供保障。 第三季度拿地加速,土储组合持续优化: 拿地方面, 第三季度获项目 29个,权益建面 520.89万方,超过上半年拿地权益建面,拿地明显提速。 分能级来看,公司第三季度新增土地储备仍以一二线重点城市和大湾区城市为主,权益建面口径上,一、二、三线城市分别占比 19.36%, 25.45%和 55.19%,大湾区拿地权益建面占比 27.5%,有利于提升资源质量, 持续优化土储组合。 净负债率较年初上升,短债压力有所下降: 前三季度积极拓展项目带动报告期末净负债率较年初增加 18pct 至 102.64%, 但货币资金较年初增加 50.88%至 410.82亿元,使得短债压力较年初降低 15pct 至 65.78%。融资方面, 9月, 公司设立资产支持专项计划, 成功募集资金 21.5亿元, 利率低至 4.24%。 公司充分享受央企信用背书,融资成本处于行业较低水平,未来也将有助于公司将融资优势转化为资源优势,在行业中取得持续竞争力。 投资评级与盈利预测: 我们预计公司 19、 20年 EPS 分别为 1.60和 2.01元,对应当前估值仅 4.3倍、 3.5倍,公司估值优势极其明显,维持“买入”评级。
华侨城A 房地产业 2019-11-04 7.02 10.30 41.29% 7.29 3.85%
7.33 4.42% -- 详细
(1)前三季度利润平稳增长,但三季度单季低于预期。公司前三季度收入/营业利润/归母净利分别为299亿/89亿/60亿,同比分别增长22%/25%/18%。具体看,收入平稳增长,而毛利率则较去年同期提高1.7PCT至62.6%,投资收益较去年同期也大幅增加(同比+437%);但与此同时,结转毛利率提升大幅推高了土增税、有息负债规模扩张显著增加了财务费用,导致营业利润增速仅略高于收入增速;另外,期内结转项目权益比略有下降,带动归母净利增速小幅回落至18%。若剔除投资收益等影响,则前三季度扣非后归母净利同比仅+2.4%(上半年为+45%),低于预期,这主要受第三季度盈利拖累。截至三季度末,预收款约727亿元,对年化收入覆盖倍数约1.4倍,预计全年业绩或维持稳健增长。 (2)并表销售回款大幅增长,拿地补货仍较为积极。公司前三季度销售表现良好,单华侨城大厦项目就贡献了100亿预收,而合计并表销售回款大致599亿,较去年同期+66%。前三季度新增土储项目29个,主要分布在深圳、广州、南京、宁波、武汉、西安、合肥等一线和核心二线城市,大湾区及周边和长三角周边的强三线(如东莞、佛山、茂名、无锡等);新增的29个项目对应权益计容建面521万平(全口径800万方),其中上半新增权益计容建面437万平(同比+90%,18年全年约140%),拿地力度略有减弱但仍较为积极。整体而言,公司存量土储优厚,2017年以来又适当加杠杆积极扩充增量土储,同时强化与其他优秀开发商合作,这为未来销售规模的扩张奠定基础。 (3)适当加杠杆助力规模扩张,短期偿债压力可控。截至三季度末,公司有息负债规模约1275亿,较18年底增长了38%,推动净负债率较去年底提高了19PCT至103%,在近两年规模高速扩张背景下,杠杆水平适度提高但仍属合理范围之内;公司在手现金大致411亿,对短期有息负债保障系数为154%,短期偿债压力仍可控。 投资建议:公司前三季度并表销售回款大幅增长,反映真实的经营改善,扩规模和加速周转逻辑持续兑现,且高盈利项目进入结算周期也给2019年全年业绩提供较充分保障。预计公司2019-2021年eps分别为1.58、1.87和2.20元,对应pe分别为4.5X、3.8X和3.2X;目前市值较NAV折价约50%,也即无论绝对估值还是相对估值角度均具备显著安全边际。公司的资源优势与加快周转驱动未来业绩提速,是典型的估值提升与业绩提速双击的潜在标的,维持“强烈推荐-A”投资评级,第一阶段目标价10.3元(对应2020PE=5.5X)。 风险提示:房地产调控政策超预期,周转速度低于预期,三四线项目去化率低于预期。
华侨城A 房地产业 2019-11-04 7.02 9.00 23.46% 7.29 3.85%
7.33 4.42% -- 详细
3Q19营收+22%、 业绩增速+18%,主要源于投资收益同比+437%3Q19营业收入 298.6亿元,同比+21.6%;归母净利润 60.0亿元,同比+17.8%; 扣非净利润 49.6亿元,同比+2.4%; 每股收益 0.73元,同比+17.8%; 毛利率和净利率分别为 62.6%和 20.1%,分别同比+1.7pct 和-0.6pct,毛利率提升源于公司华东和华南一二线高毛利率项目结转较多; 三项费用率合计 15.8%,同比+2.0pct, 其中财务费用率同比+1.8pct, 源于公司持续积极拿地。 业绩增速低于营收主要源于: 1)3Q 营业税金及附加同比+59.5%, 源于土增税增长较多; 2)财务费用同比+63.0%,源于拿地增加导致有息负债同比+22.5%; 3)少数股东权益占比 12.1%,同比+6.7pct; 但考虑到公司三季度转让昆明和西安项目,致投资性收益达 27.7亿元、 同比+437.4%,对业绩形成较强支撑。 19Q3公司净资产收益率 9.6%,同比+0.2pct。 销售高增, Q3末预收款同比+80%, 拿地积极态度, 存货同比+58%房地产业务方面, 3Q19公司销售商品、提供劳务收到的现金 599.3亿元,同比+65.8%,考虑到公司乐园营收较为稳定,显示出公司销售同比去年均有较大幅度增长。 销售高增推动 19Q3末预收账款增至 726.8亿元,同比+80.0%,覆盖 18年总营收 151.0%, 保障业绩释放能力。 拿地方面, 3Q19公司在深圳、广州、武汉、南京等热点城市新增计容建面 799.5万方, 同比去年明显增长,其中新增权益建面 520.9万方, 权益占比 65.1%; 19Q3末公司存货 2,073.7亿元,同比+58.1%, 显示公司拿地积极。 拿地高增推动资产负债率和净负债率分别升至 76.9%、 102.6%,分别同比+2.5pct、 +13.3pct,同时长短债比 3.8、现金短债比 1.5, 财务保持健康状态。 旅游业务稳步增长, 旅游片区综合开发与房地产业务协同优势明显旅游业务方面, 欢乐谷接待游客人次保持稳增,比如北京、武汉、重庆欢乐谷上半年游客增幅均超 10%。报告期内, 北京欢乐谷五期、南昌玛雅乐园如期开业;重庆欢乐谷引入超级飞侠,实现优质文化 IP 利用的突破。未来公司将充分发挥旅游龙头品牌优势,加大对主题公园新业态的探索,不断升级欢乐谷景区,并创新植入国产动漫 IP 元素,预计未来旅游业务有望形成规模效应、且与房地产业务形成协同效应,以“旅游内核”辐射地产业务,强化拿地优势。 投资建议: 销售高增, 业绩稳健, 拿地积极, 维持“ 强推” 评级华侨城是旅游+地产的独特标的,旅游地产联动模式清晰,近两年积极在一二线城市拿地扩充土储,并且公司以“旅游内核”辐射地产业务,强化拿地优势,盈利能力显著, 有望推动公司业绩保持稳定增长。 我们维持公司 19-21年每股收益预测 1.49、 1.73、 1.96元,目前股价对应 19/20PE 仅 4.7/4.1倍, 18A/19E股息率达 4.2%和 4.9%,维持目标价 9.00元, 鉴于业绩销售优异表现以及低估值高股息, 维持“ 强推”评级。 风险提示: 房地产市场调控政策超预期收紧以及行业资金超预期收紧
华侨城A 房地产业 2019-11-04 7.02 -- -- 7.29 3.85%
7.33 4.42% -- 详细
事件概述华侨城 A 发布三季报,前三季实现营收 298.6亿元,同比+21.6%;实现归母净利润 60亿元,同比+17.8%。 分析判断: ?业绩增长稳健, 盈利水平持续攀升公司 2019年 1-9月实现营业收入 298.6亿元,同比增长 21.6%;实现归母净利润 60亿元,同比增长 17.8%。营收增长主要系报告期内公司房地产项目转结收入增加所致。报告期内,公司净利润率及净资产收益率达 9.62%和 62.59%,分别较上年同期上升 0.18和 1.71pct, 经营质量进一步提高。 ?地产版图扩张,聚焦重点城市报告期内, 公司分别在深圳、广州、济南、南京、合肥、无锡等重点城市新增土地储备 29块, 计容建面 799.5万平方米,地产业务多点开花。 此外, 公司的土地布局均位于粤港澳、长三角及京津冀等区域,继续坚持布局都市圈核心城市的方针。 ?财务杆杆率下行, 低成本融资优势显著截止报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率为 56.95%,较上年同期下降 2.65pct,杠杆水平持续优化。 在行业融资收紧的背景下,第三季度,公司成功发行 21.5亿元证监会主管 ABS, 票面利率仅 4.24%,融资成本在行业中处于较低的水平,低成本融资优势将为公司未来的发展打下良好的基础。 投资建议华侨城 A 业绩稳定增长, 核心城市土储丰富,财务稳健, 低成本融资优势凸显。预计公司 19-21年 EPS 分别为1.58/1.93/2.31元,对应 PE 分别为 4.5/3.7/3.1倍, 首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示房地产调控政策持续收紧,销售不及预期,文旅业务发展不及预期
华侨城A 房地产业 2019-10-31 6.96 8.10 11.11% 7.29 4.74%
7.33 5.32% -- 详细
业绩符合预期,片区模式优势明显 2019年前三季度公司实现营收298.6亿元,同比+21.6%;实现归母净利润60.0亿元,同比+17.8%;实现扣非后归母净利49.6亿元,同比+2.4%,总体业绩符合预期。公司片区开发模式在资源获取成本和产品溢价层面的盈利优势明显,综合毛利率继续保持行业领先。考虑到可结转资源充裕,维持2019-2021年EPS为1.62、2.03、2.53元的盈利预测,维持“买入”评级。 少数股东稀释致业绩增速略有放缓,资源禀赋维持高毛利率区间 文旅、地产两大主业扩张带动前三季度营收增速进一步上行至21.6%,综合毛利率同比+1.7pct至62.6%,资源禀赋叠加片区开发模式维持毛利率行业领先。公司归母净利增速低于营业收入增速的原因在于权益比例有所降低,少数股东损益同比+184.4%至8.3亿,占净利比重同比+6.7pct至12.1%。此外公司依然通过股权出让加速优质资源的周转变现,前三季度投资净收益同比+437.4%至27.7亿元。经营现金流明显改善,资源储备强化业绩潜力前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金同比+65.8%至599.3亿元,销售强势表现带动经营活动现金流净额由去年同期的-206.9亿收窄至-37.0亿。报告期末“预收账款+合同负债”同比+80.0%至726.8亿元,对2018营收的覆盖率上行至151%,优质待结转资源持续强化业绩兑现潜力。前三季度新增土储建面799.5万平,新增权益建面520.9万平,购买商品、接受劳务收到的现金同比+21.3%至419.3亿元,报告期末存货同比+58.1%至2073.7亿元,投资强度扩大带动净负债率同比+18.3pct至102.6%,负债率总体可控,综合开发模式的抗周期优势逐渐显现。 蝉联全球主题公园集团四强,文旅业务有望迎来新一轮加速发展 2019年AECOM联合TEA发布的报告显示,华侨城继续蝉联全球主题公园集团四强。半年报显示公司目前旗下共有19家景区、开放式休闲旅游区、度假区及独立运营的演艺项目和24家酒店、1家旅行社。8月23日-27日,国务院连续印发《关于进一步激发文化和旅游消费潜力的意见》、《关于加快发展流通促进商业消费的意见》,鼓励文化旅游消费、稳定消费预期、提振消费信心,随着文旅政策环境渐趋友好,公司文旅业务有望迎来新一轮加速发展。 “文旅+地产”片区模式穿越周期,维持“买入”评级 公司独特的“文旅+地产”模式对盈利空间的改善持续显现,此外依托央企背景的产业生态和融资相对优势明显,我们看好片区开发模式的异地复制效率和空间,以及刺激消费的政策环境下文旅业务的新一轮快速发展。维持2019-2021年EPS为1.62、2.03、2.53元的盈利预测。参考可比公司2019年平均6.7倍PE估值,给予公司2019年5.0-6.0倍PE估值,目标价8.10-9.72元,维持“买入”评级。 风险提示:文旅项目面临全球主题公园品牌的竞争;重点布局的一二线城市回暖持续性不确定。
华侨城A 房地产业 2019-10-30 7.02 -- -- 7.29 3.85%
7.33 4.42% -- 详细
事件 华侨城发布 2019年三季报: 2019年前三季度公司实现营业收入 298.61亿元,同比增长 21.6%;归母净利润 59.97亿元,同比增长 17.8%,基本每股收益 0.73元。 点评盈利能力持续改善,销售毛利率再创新高。 2019年前三季度公司实现营收和业绩增速分别为 21.6%、 17.8%。得益于公司得天独厚的资源获取方式,公司销售毛利率再创新高至 62.6%,同比提升 1.7个百分点; 销售净利率 22.8%,同比提升 0.9个百分点,显著优于行业平均水平。 截至 2019年前三季度,公司预收账款及合同负债达 727亿元,同比增长 80%,未来业绩增长可期。 文旅拿地,多布局一二线核心城市。 公司 2019年前三季度新增土地项目 29个,新增项目计容建面 799.53万平米,权益建筑面积 520.89万平米,权益比例 65%。公司新增土地储备仍以一线和二线重点城市为主,进一步深化在广州、深圳、南京、济南、无锡、郑州等城市的战略布局,文旅拿地利于公司在土地获取时具备较强成本优势。 杠杆水平有所上升,短期偿债压力小。 截至 2019年前三季度,公司资产负债率 76.89%,同比提升 2.5个百分点;净负债率 102.64%,同比提升 13.3个百分点。公司现金流充沛,截至 2019年前三季度,公司销售商品、提供劳务收到的现金达 599.29亿元,同比增长 65.77%;短期借款及一年内到期非流动负债合计 267.3亿元,在手货币资金 410.8亿元,短期偿债压力较小。 投资建议: 华侨城依托集团背景,是全域旅游践行者,持续在“ 文化+旅游+城镇化”的发展路径上深耕。 公司“旅游+地产”拿地模式难以复制, 业务进入壁垒强,同时易于异地复制。 土储量大质优,未来业绩释放可期。 我们预计 2019年-2021年公司 EPS 为 1.57、 1.90、 2.26元人民币,对应 PE 分别为 4.52、 3.73、 3.13倍,维持“买入”评级。 风险提示: 行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险。
华侨城A 房地产业 2019-09-13 7.15 12.25 68.04% 7.48 4.62%
7.48 4.62%
详细
公司 2019年上半年实现营业收入 176.54亿,同比增长 19.95%; 实现归属于上市公司股东净利润 28.1亿,同比增长 39.52%。 业绩稳健增长,盈利能力不断提升: 上半年归母净利润增速高于营收增速主要源于对联营公司投资收益同比增加 27.26%至 4.25亿元, 此外少数股东损益同比减少 62%。 业绩增长源于两大板块的稳定贡献:地产板块由于一二线城市均价较高项目结转带动地产业务毛利率达 80.57%( +13.9pct), 旅游板块方面新开北京、南昌两家主题公园, 带动营收实现同比增长 22.45%。 地产、 旅游业务明显提速: 在调控力度不减的环境下, 地产业务项目推盘、销售、回款同比均大幅增长, 体现为公司销售商品、提供劳务收到的现金同比增 53.71%至 370.58亿元。 拿地方面,新落地项目 18个,权益拿地金额 181.4亿,权益拿地建面 436.78万方,同比增长 90%,拿地明显提速,布局以一二线城市为主并在大湾区落地多个新项目, 土储结构持续优化,且底价成交 12个项目, 一定程度上锁定了利润空间。 旅游业务方面,目前拥有景区 19家(比年初增加 6家)、 酒店 24家(比年初增加 1家),旅行社 1家,上半年共接待游客 1782万人次, 持平上年同期; 并持续推动旅游供给侧改革,增强品牌影响力。 杠杆水平有所上升, 融资成本改善: 上半年较为积极的拿地使得报告期末净负债率较年初增加 22pct 至 106.22%,短债压力较年初提升 2pct 至 81.95%。 虽然杠杆水平提升,但货币现金较年初增加 29%至 351亿元,为下半年投资预留资金。 融资方面, 3月发行 5年期 25亿公司债票利率仅有 3.88%,较去年下降147-171BP,资金成本改善明显。 投资评级与盈利预测: 我们预计公司 19、 20年 EPS 分别为 1.60和 2.01元,对应当前估值仅 5.1倍、 4.0倍,公司估值优势极其明显,维持“买入”评级。
华侨城A 房地产业 2019-09-09 7.16 -- -- 7.42 3.63%
7.48 4.47%
详细
(一)高毛利低成本助力业绩提升 2019年上半年公司业绩快速增长,房地产和旅游主营业务的开发和运营能力均得到全面提升,收入规模增长。报告期内实现营业收入176.54亿元,归母净利润28.10亿元,分别同比增长19.95%和39.52%。从业务分类来看,房地产业务营业收入为121.26亿元,旅游综合业务营业收入为57.25亿元,分别同比增长22.53%和22.45%。从地区分布来看,报告期内华南地区营业收入153.69亿元,占总营业收入比重为87.06%,华侨城的业绩主要来源于具有地域传统优势的华南地区。盈利能力方面,华侨城继续保持大幅增长的势头。报告期内,公司销售毛利率为65.4%,同比提升8.68个百分点,销售净利率为16.5%,同比提升0.88个百分点。业绩和盈利能力提升的原因一是公司上半年房地产结转项目集中在一二线城市,毛利率较高;二是营业成本得到有效控制,同比减少4.05%;三是公司以行业相对较低成本拿地,报告期内新获取的16个项目中有12个以底价成交,既控制当期成本,又为未来地产项目的高毛利率保驾护航。截至本报告期末,公司预收账款为582.75亿元,覆盖去年营收的121.05%,可结算资源丰富,未来业绩保障较强。 (二)业低成本加速拿地,土储质量布局优化 报告期内,公司在严峻政策环境下积极创新营销手段,房地产项目推盘、销售、回款同比均实现增长。在土地资源储备方面,公司在逆周期积极出击,加速低价拿地,不断优化资源储备结构。上半年公司共落地18个项目,权益口径总投资金额181.40亿元,新增权益建筑面积436.78万平方米,同比增长90%。在土储布局方面,公司新增储备仍以一线和二线重点城市为主,同时在三四线城市进行拓展,并在粤港澳大湾区落地多个新项目,把握政策发展机遇。公司在逆周期利用文化旅游品牌优势以较低成本储备大量优质土地,报告期内新获取的16个项目中有12个以底价成交,取得业内显著成本优势,有利于未来房地产项目实现利润与质量的突破。 (三)杠杆水平上升,偿债能力稳定 报告期内公司资产规模扩大,总资产达3346亿元,较年初增长14%。同时报告期内公司杠杆水平小幅提升,资产负债率76.7%,同比提升3.42个百分点;剔除预售账款后的资产负债率为59.29%,同比提升1.37个百分点;产权比率(负债总计/归属母公司股东权益)为3.29%,同比提升0.55个百分点。杠杆水平提升主要原因是公司报告期内积极拿地,借款增加,尤其是短期借款大幅增加。截至报告期末公司持有短期借款280.16亿元,比去年同期末增长了129.37%;持有长期借款755.59亿元,比去年同期末增长了13.57亿元;短期借款占总资产比重同比增长3.61个百分点,长期借款占总资产比重同比减少3.33个百分点,债务期限结构有明显调整。公司报告期内现金流情况改善,累计销售回款率同比大幅增长。截至报告期末,公司共持有货币资金351.29亿元。公司主体信用评级和债券评级均为AAA级,整体偿债能力保持稳定,信用风险较低。 (四)旅游业务保持领先,其他业务稳中向好 旅游业务作为公司与房地产并列的主营业务,继续保持行业领先。报告期内,公司旗下共有19家景区、开放式休闲旅游区、度假区及独立运营的演艺项目和24家酒店、1家旅行社。公司上半年累计接待游客1782万人次,同比持平。七地欢乐谷接待游客人次同比有小幅增长;北京欢乐谷、武汉欢乐谷、重庆欢乐谷游客增幅均超10%。2019年6月,根据AECOM联合TEA共同发布的《2018全球主题公园和博物馆报告》,华侨城继续蝉联全球主题公园集团四强。其他业务方面,公司酒店与物业商业板块均运行平稳,旗下酒店累计实现收入7亿元,同比增长7%。酒店集团新签约管理3家酒店,新增客房650间;物商集团与民企合作成立扬州公司,积极开拓区域市场。 投资建议 华侨城上半年结转项目高毛利率助力业绩与盈利能力稳步增长,公司在逆周期以低成本大量拿地,土储高质量增长,未来销售可期,杠杆及融资结构保持在合理水平。基于对公司优质土地资源储备以及对公司布局市场销售行情的考虑,我们预计公司2019-2020年的每股收益分别为1.52、1.85元。以9月2日6.95元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为4.6、3.8倍。参照可比公司估值水平,公司2019年的动态市盈率为4.6倍,低于均值8.11倍,具有吸引力,我们继续维持“推荐”评级。 风险提示 政策调控风险,房价大幅下跌风险等。
华侨城A 房地产业 2019-09-05 7.12 10.57 44.99% 7.42 4.21%
7.48 5.06%
详细
业绩总结:上半年,公司实现营业收入176.5亿元,同比增长20.0%,利润总额41.0亿元,同比增长23.2%,归属于上市公司股东净利润28.1亿元,同比增长40.0%。 收入业绩稳步增长,盈利能力稳中有升。2019年上半年,公司收入实现同比20%的增长,其中房地产开发业务实现结算金额121.3亿元,同比增长22.5%,旅游综合业务运营平稳,实现收入57.2亿元,同比增长22.5%,公司旗下酒店业务实现收入7亿元,同比增长7.0%。盈利能力方面,由于地产业务结算均价明显提升及土地成本优势显著,公司上半年结算毛利率高达80.6%,同比提升13.9个百分点,为行业领先水平。由于地产主业的提振,上半年公司综合毛利为65.4%,同比提升了8.7个百分点。归母净利率15.9%,同比提升了2.2个百分点。由于结算单价的提升,对应土地增值税率较高,2019年上半年公司营业税金及附加支出50.2亿元,占营业利润的28.4%,同比提升7.4个百分点,另外上半年公司管理费用率和财务费用率分别为6.1%和7.7%,分别同比提升0.7和0.8个百分点。 加速去化并重视现金回款,低成本获地能力强。根据公司公告,2019年上半年公司坚持“现金为王”,加快推盘速度,上半年累计签约销售、销售回款同比均大幅增长。上半年公司按照“以收定投”策略,以较低的成本储备了一批优质资源,共计新增18个项目,有12个以底价成交,新增土地储备仍以一线和二线重点城市为主,权益拿地金额181.4亿元,新增权益计容建面436.8万方,同比上升90.0%。 公司为文化旅游地产排头兵,实现优质文化IP利用。上半年北京欢乐谷五期、南昌玛雅乐园如期开业,重庆欢乐谷引入超期飞侠IP,实现优质IP利用的突破,总的来看,上半年七地欢乐谷接待游客人次同比有小幅增长,北京欢乐谷、武汉欢乐谷、重庆欢乐谷游客增幅均超10%。截止上半年末,公司共有19家景区、24家酒店和1家旅行社,累计接待游客1782万人次,同比持平。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为1.51元、1.85元、2.23元,考虑到公司信用优势明显且周转明显提速,给予公司2019年7倍估值,对应目标价10.57元,维持“买入”评级。 风险提示:业绩释放或低于预期、欢乐海岸可复制性或低于预期等。
华侨城A 房地产业 2019-09-04 6.99 -- -- 7.33 4.86%
7.48 7.01%
详细
事件 华侨城发布2019年半年报:2019年上半年公司实现营业收入176.54亿元,同比增长19.95%;利润总额40.95亿元,同比增长23.24%;归母净利润28.10亿元,同比增长39.52%,基本每股收益0.3425元。 点评 盈利能力持续改善,销售毛利率再创历史新高。2019年上半年公司实现营收和业绩增速分别为19.95%、39.52%,业绩增速靓眼主要源于公司盈利能力再改善。得益于公司得天独厚的资源获取方式,公司销售毛利率达65.4%,同比提升8.7个百分点,再创历史新高;旅游综合、房地产行业毛利率分别为32.6%、80.6%,同比分别下降4.90个百分点、提升13.86个百分点,其中公司房地产项目由于结转结构有所调整,项目主要集中在一二线城市,因此毛利率较高。公司上半年销售净利率16.5%,同比提升0.9个百分点。截至2019年上半年,公司预收账款及合同负债达630亿元,同比增长60%,未来业绩增长可期。 文旅方式助力公司拿地成本持续低位。公司2019年上半年新增土地项目18个,新增项目计容建面617.17万平米,权益建筑面积436.78万平米,同比增长90%,权益拿地金额181.40亿元。公司新增土地储备仍以一线和二线重点城市为主,进一步深化在深圳、西安、无锡、南京、武汉、济南、成都、郑州等城市的战略布局。在获取资源的过程中,公司积极发挥文化旅游品牌优势,新获取的16个土地项目中有12个以底价成交,与同行其他企业相比有较大成本优势。 旅游业务行业领先,酒店及物业商业板块运营平稳。公司旗下共有19家景区、开放式休闲旅游区及独立运营的演艺项目和24家酒店、1家旅行社。公司上半年累计接待游客1782万人次,同比持平。七地欢乐谷接待游客人次同比有小幅增长。公司旗下酒店累计实现收入7亿元、同比增长7%。 杠杆水平略有上升,短期偿债压力小。截至2019年上半年,公司资产负债率76.7%,同比提升3.4个百分点;净负债率106.2%,同比提升35.4个百分点。公司短期借款及一年内到期非流动负债合计287.90亿元,在手货币资金351.29亿元,短期偿债压力较小。 投资建议:华侨城依托集团背景,是全域旅游践行者,持续在“文化+旅游+城镇化”的发展路径上深耕。公司“旅游+地产”拿地模式难以复制,业务进入壁垒强,同时易于异地复制。土储量大质优,未来业绩释放可期。我们预计2019年-2021年公司EPS为1.57、1.90、2.26元人民币,对应PE分别为4.34、3.59、3.00倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险。
华侨城A 房地产业 2019-09-03 6.81 -- -- 7.33 7.64%
7.48 9.84%
详细
事件 华侨城发布2019年半年报:2019年1-6月,公司实现营业收入177亿元,归属于上市公司股东净利润28亿元,分别同比增长20%和40%;实现基本每股收益0.34元,同比上升36%。 点评 收入稳健增长,盈利能力显著提升 公司房地产业务实现结算金额121.26亿元,同比增长22.53%,旅游综合业务实现收入57.2亿元,同比增长22.45%。业绩高速增长主要由于公司盈利能力提高,受房地产业务拉动明显。房地产业务毛利率为80.6%,同比提升13.86%,房地产业务的高毛利率受益于结转结构的调整,大部分项目集中在一二线城市。由于业绩受房地产业务的提振,上半年公司销售毛利率为65.38%,同比提升了8.66个百分点。2019年下半年多个核心城市重要项目将迎来竣工周期,2019年上半年公司预收账款582.76亿元,较2018年末的423.84亿元上升37.49%,预计待结转资源大概率支撑全年结算业绩稳健上升。 拿地积极,土储资源结构优化 上半年共落地项目18个,权益口径总额为181.40亿元,新增权益建筑面积436.78万平方米,同比上升90%。公司新增土储主要集中在一二线重点城市,并且在深圳、无锡、武汉、成都、郑州等城市进一步深入布局。公司紧跟粤港澳大湾区发展契机,在深圳、潮州、汕尾等城市开发多个新项目。在获取资源过程中,公司积极发挥文化旅游品牌优势,新获取的16个土地项目中有12个以底价成交,以较低的成本获取了一批优质土储,在行业内有显著成本优势。 盈利预测 预计2019-2021年主营业务收入分别为581.82、710.64、846.22亿元,净利润有望分别达到129.54、161.47、192.53亿元,EPS分别为1.48、1.84、2.20元。对应PE分别为4.64、3.70和3.10倍。给予华侨城A“增持”评级。 风险提示:地产调控政策超预期,经济增长不及预期等。
首页 上页 下页 末页 1/22 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名