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特发信息 通信及通信设备 2019-04-18 13.84 -- -- 16.90 22.11%
16.90 22.11%
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事件:报告期内,公司实现营业收入57.06亿元,同比增加2.33亿元,同比增长4.26%;利润总额3.53亿元,同比增加0.14亿元,同比增长4.12%;实现净利润3.13亿元,同比增加0.16亿元,同比增长5.25%;归母净利润2.76亿元,较上年同期增加0.10亿元,增长3.78%;每股收益0.44元。 受上下游复杂环境影响,2018收入增速暂时放缓:公司2018年收入增速放缓,主要原因有三:一、光纤需求量增长放缓,二、5G尚未开启大规模建设,订单减少、同业竞争加剧。三、受中兴事件影响,子公司特发东智增速减缓。在事件解决后我们预计公司增速将重回正轨。 光通信设备成主要增长动能:公司技术优势主要涉及民用和军工两大方向:民用部分分为光纤光缆产业和智能接入产业,军工部分主要为军工信息化业务。在收入结构上,光传输设备成为增长的主要动能,收入占比持续提高。 5G建设潮将至,核心业务蓄势待发:2019年资本开支回暖,陆续启动集采,网络建设即将启动,市场订单有望继续增长,通信行业将迎来下一波周期性发展;同时受益于国家军队信息化建设的需要,军用装备更新换代速度加快,军改落地等因素,军工信息化产品的市场需求逐渐增加,军工行业保持一定的景气度,为军工信息化产业发展提供了机遇。 盈利预测与投资评级:我们持续看好特发信息未来发展,预计2019-2021年营收为60.36亿元、65.30亿元、73.05亿元,同比增速为5.8%、8.2%、11.9%;归母净利润为2.87亿元、3.18亿元、3.68亿元,同比增速为4.0%、10.9%、15.7%;对应EPS为0.46元、0.51元、0.59元。当前股价对应PE分别为32/28/25X;给予“买入”评级。 风险提示:中美贸易摩擦缓和低于预期、军改低于预期、行业竞争加剧风险、运营商资本开支不及预期。
刘凯 3
特发信息 通信及通信设备 2019-02-01 9.70 -- -- 18.18 87.42%
20.33 109.59%
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事件: 公司发布2018年业绩预告,预计全年实现盈利2.66亿元~3.05亿元,同比增长0%~15%,符合预期。 业务一:纤缆价格下行压力较大,公司纤缆业务投入相对谨慎 光纤光缆业务是公司传统主业,2017年全年营收20.05亿元;2018年H1实现营收9.27亿元,同比下降7.6%,占总营收比例为36.25%,预计2018年整体收入与2017年基本持平。公司此前受制于光棒等原材料的供给等原因,在国内光纤需求高景气的背景下产能受限。2018年4月,公司与长飞光纤光缆共同投资设立合资公司,主营光纤预制棒的制造和销售。合资公司投产后将逐步形成年产600吨预制棒的产能,为公司纤缆生产所需的光纤预制棒供应提供了稳定的来源,标志着公司纤缆产业链向光纤预制棒供应领域延伸,有利于公司增强光纤光缆业务的市场竞争力。随着中国移动FTTH建设进入后半场,三大运营商光纤光缆需求相比2017年明显放缓。同时,光棒供需缺口进一步缩窄,国内光纤光缆价格下行压力较大,部分厂商扩产意愿较低。从2018年H1来看,公司光纤光缆毛利率达20.66%,在行业竞争增大的背景下同比仍提升3.72个百分点。展望未来,公司在纤缆业务的投入保持相对谨慎态度,在价格下行压力增大的背景下该业务以提高产能利用率和盈利能力为目标,未来有望在总体规模有望保持稳定下保持良好的盈利。 业务二:设备业务受中兴事件影响较大,未来客户结构或将持续优化 公司收购深圳东志深化通信设备制造布局,通信设备目前已成为公司最大收入来源。2017年,公司通信设备业务营收31.62亿元;2018年H1实现营收15.26亿元,同比增长10.56%,占总营收比例达60%。由于行业竞争加大,上游电子基础元器件等原材料供应紧张等因素影响,2018年H1通信设备毛利率同比下滑4个百分点至9.14%。根据收购业绩承诺,特发东志承诺2015~2017年合计实现净利润总额不低于不低于1.43亿元,实际实现净利润为2.08亿元,大幅超过承诺业绩。同时,原东志股东承诺2018~2020年每年净利润均不低于5860万元,表明东志管理层对未来业绩释放的信心。 作为东志的主要客户,中兴通讯2018受到美国制裁,给东志的业务带来较大的负面影响。随着“中兴事件”的解决,我们预计东志2019年业务有望逐步恢复。另外,东志持续拓展除PON和机顶盒以外的多条产品线和多行业客户,最大限度降低大客户风险,预计中兴通讯的收入占比将降至50%以内。以东志客户华三为例,华三每年对外代工总额150-200亿元,而公司目前在华三的收入仅几千万元,随着华三的股东紫光集团与深投控股权转让事项的顺利落地,东志后续有望依托共同的股东背景在华三的份额有望获得较大突破。 业务三:军改红利进入集中释放期,军工信息化空间逐步打开 军改阶段性改革任务基本完成,军改红利进入集中释放期,2019年军工信息化公司业绩将有望迎来持续增长。公司先后收购成都傅立叶和神州飞航,未来将长期受益于军工信息化建设。 军工业务之成都傅立叶:公司2015年收购成都傅立叶,切入军工信息化领域。成都傅立叶主要提供航空通讯设备、数据记录仪和弹载计算机的研发及生产,应用在军用无线通信、飞控导弹、雷达信号处理和电子对抗等领域,客户各大军工科研院所和军工企业。军工业务盈利能力较强,成都傅立叶承诺2015-2017年净利润不低于8700万元,目前前三年业绩承诺已经超额完成。2017年成都傅立叶实现营收1.14亿元,净利润约4129亿元。另外,成都傅立叶承诺2018~2020年每年净利润不低于3500万元,彰显其对未来发展的信心。 军工业务之神州飞航:2018年10月,公司发布公告收购神州飞航70%的股权。神州飞航主要从事军用计算机、军用总线测试及仿真设备、信号处理及导航、工业自动化数据采集及测试平台的研制、销售和服务,在工业计算机及平台、通讯接口、数据采集、嵌入式系统、信号处理、飞控、加固计算机等领域拥有丰富的产品线。神州飞航2018~2020年承诺净利润分别不低于3000、4000和5000万元。公司收购神州飞航实现现有业务基础上拓展军工行业的业务范围,完善军工客户资源布局,增强在军工装备行业的技术积淀,同时实现渠道、业务、技术和战略方面的协同,打开军工信息化市场空间。 维持“增持”评级 考虑到公司2018年受线缆行业需求放缓以及“中兴事件”等影响,我们下调公司2018~2020年净利润分别为2.87、3.48和4.21亿元,2018~2020年EPS分别为0.46元、0.56元和0.67元,对应2018~2020年PE为21X/18X/15X。我们看好公司作为深圳国企改重点企业在5G时代的成长潜力,维持“增持”评级。 风险提示:运营商投资高峰回落的风险,军工业务拓展不及预期风险
特发信息 通信及通信设备 2018-08-21 7.39 -- -- 8.23 11.37%
8.23 11.37%
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2018H1年公司营业收入25.57亿元,同比增长2.75%;归母净利润9754万元,同比下滑7.92%。 核心观点: 受中兴事件、原材料价格上涨、研发项目增多等因素影响,业绩不及预期。 收入方面,公司智能接入、光纤光缆、军工信息化分别实现营收15.26亿元(+11%)、9.27亿元(-8%)、3874万元(+40%)。特发东智扩大产能开拓市场是带动收入上涨的主要原因。利润方面,特发东智受芯片、电阻电容等原材料价格上涨的影响,毛利率下滑4.1个百分点;成都傅立叶因研发项目增多、投入加大,毛利率下滑7.2个百分点。此外,中兴事件及贸易摩擦使得通信行业承压,在多重因素影响下,公司上半年业绩不及预期。 三费同比减少3%,随着中兴禁令解除、在研项目交付,下半年业绩有望恢复增长。公司上半年费用控制情况较好,三费同比减少3%。公司积极补充新客户来源,特发东智上半年已完成的签约量与17年同期持平;海外签约额同比增长12.5%。中兴禁令已于7月解除,通信订单将逐步恢复;傅立叶的多数在研项目将于下半年实现交付,公司业绩有望恢复增长。 可转债获批,扩大光通信生产规模,推动军工信息业务发展。公司发行可转债获证监会审核通过,拟募资4.19亿元,用于光纤扩产项目、特发东智生产线扩产项目、傅立叶数据线项目开发。通过发行可转债,公司将扩大光通信业务生产规模,推动军工信息化业务加速发展。 拟以3.15亿元收购神州飞航70%的股份,将扩大军工信息化产业规模。神州飞航主要生产军用计算机、总线等信息化产品,可与子公司成都傅立叶在技术、产品、市场等方面形成协同效应。神州飞航承诺18-20年合计实现扣非净利润1.2亿元。收购神州飞航,将有效扩大公司军工信息化产业规模,增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议:我们认为,公司上半年客户开拓效果良好,随着中兴禁令解除,下半年来自中兴的订单将出现恢复性增长,且光通信产业协同效应较好;军工信息化业务受益于解放军信息化建设处于快速成长期,且在研项目利润率较高,多数将于下半年实现交付。暂不考虑收购及可转债,预计18-20年归母净利润为3.27/4.02/4.96亿元,对应EPS 为0.52/0.64/0.79元,对应当前股价的PE 为15/12/10倍,看好公司光通信产业及军工信息化产业的发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格持续上涨使得毛利率下滑,影响公司盈利能力;中兴订单恢复情况低于预期。
特发信息 通信及通信设备 2018-08-20 7.72 -- -- 8.23 6.61%
8.23 6.61%
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业绩总结:公司发布 2018年半年度报告,报告期内实现营业收入 25.57 亿元, 同比增长2.75%,实现归母净利润0.98 亿元,同比减少7.92%;基本每股净收益为0.16 元,基本符合预期。 上半年业绩符合预期,营业收入稳步增长,净利润有所下降。报告期内,公司实现营业收入25.57 亿元,比上年同期增加0.68 亿元,同比增长2.75%,受益于近年来国内对光纤光缆的需求持续上升,特发东智抓准时机扩大产能,进一步打开了市场空间;实现净利润1.14 亿元,比上年同期减少0.10 亿元,同比降低8.26 %,受中美贸易摩擦和中兴事件的影响,芯片、电阻电容等原材料价格上涨导致特发东智利润有所下降,此外,成都傅立叶在上半年因研发项目增多,人员及投入增加导致本期利润也同比降低。销售费用同比减少16.31 个百分点,主要由运输费用减少引起;管理费用同比增加2.63 个百分点,主要由新项目研发投入增加引起;财务费用同比减少1.17 个百分点,公司经营良好。 光纤光缆行业维持高景气度,公司享受需求增强红利。由于FTTH 建设稳步增长以及5G 的新需求推动运营商对光纤光缆的集采规模持续扩大,国内对光纤光缆的市场需求持续上升,而国内光棒产能爬坡仍需一定时间。经测算,到2018 年底国内光棒供给的缺口率约为5%,行业景气度有望延续。报告期内,公司与长飞光纤光缆股份有限公司决定共同投资设立光棒合资公司,纤缆产业链将向光纤预制棒供应领域延伸,将进一步提升公司光纤光缆业务的盈利能力。 军工信息化业务快速增长,有望进一步提升估值。军工行业本身具有门槛高、投入大、收益高的特点,公司通过收购成都傅立叶成功进入军工通信领域,计划收购北京神州飞航科技有限责任公司,新业务市场拓展初见成效,有望进一步提升公司的盈利空间。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020 年EPS 分别为0.47 元、0.53 元、0.64 元,未来三年归母净利润复合增长率14.6%。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:产业环境变化、市场竞争加剧、原材料紧缺和价格波动等风险。
特发信息 通信及通信设备 2018-08-20 7.72 -- -- 8.23 6.61%
8.23 6.61%
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事件:公司发布2018年中报,报告期内公司实现营业总收入2,556,620,670.38元,比上年同期增长2.75%;归属于上市公司股东的净利润97,539,537.63元,比上年同期增长-7.92%。 5G网络试验和商用进程加快,光通信产业仍处于景气周期:1、5G产业扶持力度不断扩大,不断加码相关政策。我国自上而下,不断提高关键核心技术创新能力的重要性,5G网络试验和商用进程持续加快。2、近年来,在“宽带中国”、“互联网+先进制造业”等一系列政策的持续推动下,受益于未来5G密集组网连接以及物联网流量激增带来的市场快速发展趋势,通信基础设施建设和升级的力度不断加大,光通信产业处于发展景气周期。3、尽管受中美贸易摩擦及中兴事件影响,通信行业经营压力和竞争加大,上游光棒、光纤、电子基础元器件等原材料供应持续紧张,但公司大力拓展非纤缆业务和海外市场业务,保持了业绩的稳定。 积极应对中兴事件,特发东智签约量保持稳定:上半年中兴事件后,公司积极加强新老客户的拓展与维护,迅速充实产能效用。同时积极研发智能手表等新产品,开拓增量新业务。2018年上半年,特发东智完成的签约量,基本与上年同期持平。公司实现营业收入25.57亿元,同比增长2.75%。由于上游原材料价格上涨,公司净利润1.14亿元,同比降低8.26%。随着中兴业务的恢复,预计公司的营业收入将继续改善。 成都傅里叶积极拓展新市场,下半年将迎来较大突破:成都傅立叶采用多项措施,拓宽市场信息渠道,优化业务方向结构。在军品配套业务、测控集成业务、卫星通信业务等市场均取得新突破。随着成都傅里叶调整管理结构拓展市场,坚持发挥核心技术的自主研发优势,并加强顾问合作,预计下半年可实现多数研制项目的交付,将给公司下半年业绩带来较大支撑。 并购军用计算机优秀标的,进一步强化军工信息化业务:公司2018年7月拟以现金方式收购北京神州飞航科技有限责任公司70%股权。神州飞航拥有全面技术能力和产品体系,是军工计算机领域优秀标的。预计合力成都傅里叶,将提升军工业务规模和竞争力。神州飞航转让方承诺2018年至2020年的扣非净利润分别不低于3,000万元、4,000万元、5,000万元。3年共增加1.2亿利润,可以较大幅度提升公司盈利水平。 盈利预测与投资评级:我们认为公司各项业务下半年将延续上半年发展速度,预计公司2018-2020年的EPS为0.48元、0.62元、0.78元,对应PE16/12/10X,给予“买入”评级。 风险提示:东智科技代工业务面临激烈竞争导致毛利率下滑风险,应收账款快速增加风险
特发信息 通信及通信设备 2018-07-18 8.03 -- -- 8.22 2.37%
8.23 2.49%
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1、中兴拟大份额中标中移动GPON集采,有望推动东智订单恢复 特发东智是国内家庭智能网关相关设备主流OEM厂商,中兴为公司最大客户。2017年中兴业务在特发东智总收入中的占比达到57%。上半年以来,受到前期中兴禁运的影响,公司对应于中兴业务的部分产能有所空置。7月13日,美国商务部正式终止对于中兴的限令。伴随着中兴解禁,之前停止的供应链采购等业务有望走向正常化。从本次中兴拟中标情况来看,共计两个标段:其中标段一投标报价4.87亿(不含税),中兴获得份额不低于70%;标段三投标报价3323万元,中兴获全部份额。我们认为,特发东智作为中兴主流供应商或将受益于本次中兴大规模集采中标,并带动订单和空置产能的恢复。 2、光通信业务有望受益于产能释放;军工信息化业务持续扩大版图 近年来随着中移动自身家宽业务的发展,其对于家庭智能终端的采购逐渐提升。在需求景气的背景下,公司积极扩充代工产能,并驱动相关业务收入提升。军工信息化业务方面,公司近期拟通过收购神州飞航,进一步拓展在该项业务的版图。 神州飞航主要从事军用计算机、军用总线测试仿真设备等研究和产品生产,与成都傅里叶在业务上存在协同。若本次收购顺利完成有望推动公司军工信息化业务竞争力在上新台阶。 3、投资建议,维持强烈推荐 公司当前股价已部分反映前期中美贸易摩擦及中兴禁运以来,市场对于公司预期的回落。后续随着中兴解禁,对上游采购的恢复,公司相关业务有望得到持续改善并驱动基本面向好。此外军工信息化业务打开公司发展边界,有望打造新的增长极。我们预计2018年~2020年,公司实现净利润分别为3.34亿、4.56亿和5.60亿,对应当前股价PE分别为14x、10x和8x,维持强烈推荐评级 风险提示:军工订单不及预期、运营商智能家庭终端招标不及预期。
特发信息 通信及通信设备 2018-07-16 7.64 -- -- 8.32 8.90%
8.32 8.90%
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事件:公司近日与北京神州飞航科技有限责任公司的四位股东签署了《投资并购意向协议》,拟以现金方式收购转让方所持有的标的公司股权。 神州飞航拥有全面技术能力和产品体系,是军工计算机领域优秀标的:公司于2004年成立,是参与军工信息化的国家级高新技术企业,其产品线包括军用计算机、军用总线测试及仿真设备、信号处理及导航、工业自动化数据采集及测试平台等,其优势在于:1、公司技术实力出众,在军用工业计算机及嵌入式计算机、军用总线的研发设计能力方面有核心竞争力;2、公司产品获得军方认可,部分产品已经应用于军用飞机、装甲车辆、舰艇、导航、制导武器多个领域;3、公司是英特尔物联网联盟的成员,在工业自动化采集和监测领域有一定的技术和产品储备,有望在工业自动化领域开拓新市场空间。 合力成都傅里叶,提升军工业务规模和竞争力。神州飞航与公司全资子公司成都傅立叶具有较好的协同性:技术上,两家公司在军用信息技术方面都有较多技术点交叉,能够共享技术资料和技术方案;产品上,两家公司都在军用航电产品、弹载导引头、无人机任务载荷等领域有产品布局,未来有望整合形成更庞大的产品解决方案;市场层面,两家公司能够利用彼此市场优势,扩大各自的产品销售渠道。因此,我们认为,公司如果能成功收购神州飞航,将有助于提升军工业务的规模,扩大核心竞争优势。 业绩对赌可观,有望为公司带来显著的业绩提升:神州飞航转让方承诺年至2020年的扣非净利润分别不低于3,000万元、4,000万元、5,000万元。3年共增加1.2亿利润,可以较大幅度提升公司盈利水平。 转让款半数将从二级市场购买公司股票,有利于提升市场信心:《股权转让协议》规定转让方拿出支付所得税后的转让款的50%在6个月内通过二级市场择机购入特发信息股票,该部分股票将被锁定成为限售股,年度、2019年度、2020年度标的公司的年度审计报告出来后,在完成业绩承诺的前提下,分别解除限售1/3。因此,收购完成后,转让方将拿出约1.5亿资金购买公司股票,有利于支撑市场信心。 盈利预测与投资评级:我们看好公司并购神州飞航后对公司军工业务的全面拉动,预计公司2018-2020年的EPS为0.58元、0.72元、0.89元,对应PE 12/10/8X,给予“买入”评级。 风险提示:东智科技代工业务面临激烈竞争导致毛利率下滑风险,应收账款快速增加风险。
特发信息 通信及通信设备 2018-07-09 7.10 -- -- 8.32 17.18%
8.32 17.18%
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1、拟以现金收购神州飞航70%股权,拓展军工信息化业务版图 根据本次交易方案,公司拟以现金的方式收购神州飞航70%股权,目标股权转让价格为3.15亿。后者为专业从事军用计算机、军用总线测试机仿真设备、信号处理及导航、工业自动化数据采集及测试平台的高新技术企业。相关产品应用于军用飞机、装甲车辆等多个领域,并已有多个型号军用产品正在和即将转入批量生产。本次收购若顺利完成将推动公司军工信息化业务的拓展和公司向该领域的转型。 业绩承诺方面,经各方协定,以2018年~2020年三年承诺期扣非净利润总和为业绩承诺(对赌)指标,标的公司三年承诺期总计实现1.2亿扣费净利润,视为完成业绩承诺。此外转让方承诺,2018年至2020年每年扣费净利润分别不低于3000万、4000万和5000万。若承诺期内未达到相关要求则相应减少该年度解除限售股票数额,以后年度增加利润补回缺口,则解除限售进度也补回。 2、协同效应有望带动军工信息化业务竞争力提升 本次拟收购的神州飞航公司在业务上与成都傅里叶在技术、产品、市场等方面具有广泛的协同关系。两家公司可以实现相互配套,在多个领域进行技术开发和技术资源贡献,特别是在军用航电产品、弹载引导头、无人机任务载荷等方面有较强的协同效应。神州飞航和成都傅立叶的产品和服务,可以用于同一武器平台,共同联合面对客户的系统需求;神州飞航和成都傅立叶的产品及技术结合起来,在市场方面相互支持,未来有望向更大的系统提升。神州飞航与成都傅立叶的产品由于功能不同,具有上下游协同效应,如本次成功控股神州飞航,将会极大地拓展公司军工信息化产业链,形成更强的竞争力。 3、当前估值13x,军工信息化领域机遇较为确定,维持强烈推荐-A评级 不考虑本次拟收购项目,我们预测公司2018年至2020年实现净利润分别为3.34亿、4.56亿和5.60亿,对应当前股价PE分别为13x、9x、8x。本次收购若顺利完成,公司军工信息化业务的综合实力将得到进一步提升,成长机遇较为确定。维持强烈推进-A评级。 风险因素:1、本次收购为完成;2、军工信息化领域订单不及预期。
特发信息 通信及通信设备 2018-06-26 6.97 -- -- 8.32 19.37%
8.32 19.37%
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核心观点: 1、市场过度反应了中兴事件对于公司经营情况的影响,目前直接影响体现为特发东智有部分产能的利用率不足,但由于公司总产能得到了扩充,目前公司相关业务收入并未下滑。 2、光纤光缆业务通过和长飞成立合资公司,光棒产能瓶颈将得到缓解,未来公司从光棒到光纤到光缆将实现产能匹配,盈利能力和规模效应将逐渐体现。 3、军工信息化业务布局清晰,弹载计算机业务在2017年取得订单突破,2018年军工业务有望继续增长。 主要内容: 公司主营业务包括三部分: 1)第一部分是光纤光缆业务,目前占总收入比例不到40%。公司和长飞成立合资公司解决光棒供应瓶颈。光纤扩产基建进入尾声,年底能够形成产能。现在光缆产能是2000万,匹配预制棒600吨的产能。 2)第二部分是军工电子业务,以傅里叶为主体。公司未来会在这块持续布局和扩展。傅里叶的整体业务去年实现4200万净利润,已经完成对赌。整个业务在2017年的进展比较显著,弹载计算机已有列装的订单。另一个是遥测产品,目前已经运行两年,2017年实现3000万的收入。未来打算在傅里叶原有业务上进行扩张,公司可转债拟投资项目里面有一个是用于傅里叶的研发项目(成都傅立叶测控地面站数据链系统项目)。未来公司将继续加大遥测技术,这一块和某空军基地联合研发,后者提供场地和测试的支持。除此以外,傅里叶今年竞标军用CDMA手机项目,从中标份额来看预计有35000部手机的订单量。 3)第三部分是光接入业务,目前主体是特发东智和光网科技。去年底东智的产能从26条扩充到了49条。去年东智对中兴的销售额是14亿,占东智总收入的57%,预计今年占比将有所下降。目前公司有30%产能因中兴问题停产,但这部分产能公司可以找到对应下游客户来填满。目前公司还在等中兴的进一步消息。不论结局如何,东智的业务和市场的需求是存在的,这一点不会受到影响。目前,公司总体产量和去年持平,上半年东智这块的收入目前来看没有出现下滑。
特发信息 通信及通信设备 2018-04-13 9.63 10.97 5.38% 10.57 9.31%
10.53 9.35%
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事件:1)公司发布2017年度报告,营收54.73亿(YoY +18.7%),归母净利润2.65亿(YoY +35.7%);2)公司同长飞成立合资公司,用于光纤预制棒的制造。 业绩略超预期,光传输设备业务发展成效显著,奠定未来成长基础。2017年公司总收入实现稳健增长(YoY +18.7%),达到54.73亿。分结构来看,光传输业务增长较快(YoY +24.1%),达到31.61亿元,占总收入比重进一步提升至57.8%。特发东智抓住智能接入产业快速增长时机,积极扩充产能,产能规模比并购初期增长400%。在此带动下存货同比增长11.6%,达到13.39亿,应收账款同比增长44.49%,达到20.62亿,奠定未来成长基础。光纤光缆业务方面,公司在市场预制棒及光纤供应持续紧张的背景下,相关收入依旧实现了8.6%的增长,达到20.05亿元。军工业务方面,成都傅里叶新产品研发逐渐落地量产,收入达到1.14亿。净利润方面,实现归母净利润2.65亿,同比增长35.7%,整体来看业绩略超预期。 毛利率略有下降,费用得到有效控制。2017年公司综合毛利率为16.6%,同比略降0.67个百分点。此外,费用方面,公司通过发挥销售平台整合优势,优化销售资源,采用集中控制采购成本,精益生产加强生产管理等措施,使得费用得到有效控制,其中销售费用率为2.4%,下降0.6个百分点,管理费用率为6.4%,下降0.49个百分点。 成立合资公司解决光棒供给瓶颈,光传输业务有望受益固网用户渗透率提升。光纤光缆方面,公司同长飞光纤光缆成立合资公司,其中公司出资1.05亿,占合资公司注册资本的35%。合资公司将逐步形成年产600吨预制棒产能,并优先满足公司生产需要,缓解公司光棒供给瓶颈,业绩增长可期。光传输设备方面,运营商固网用户渗透率的提升将带动智能接入设备需求提升,特发东智产能扩充进展顺利,市场占有率逐渐提升,有望从中受益。 光通信景气驱动,低估值成长加速,维持强烈推荐评级。宽带中国战略以及5G建设支撑光通信景气持续,特发东智产能扩充顺利,业绩增长有望加速,光纤光缆业务携手长飞解决光棒供给瓶颈,成都傅里叶新产品逐渐落地,业绩迎来拐点。我们预计公司2018~2020年净利润分别为3.34亿、4.56亿和5.60亿,对应当前股价PE分别为18x、13x和11x,维持强烈推荐评级。 风险提示:运营商接入用户发展进度不及预期、光纤光缆行业需求不及预期、军工订单不及预期。
特发信息 通信及通信设备 2018-04-13 9.63 -- -- 10.57 9.31%
10.53 9.35%
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各项业务经营稳健,并购公司完成业绩承诺增厚公司业绩。公司智能接入、光纤光缆、军工信息化占收入的比例分别为58%、37%、3%,同比增速分别为24%、9%、57%。特发东智、傅立叶三年分别合计实现业绩21275万元、8823万元,均完成业绩承诺。管理费用和财务费用由于业务规模扩大分别同比增长10.04%、38.55%;销售平台集中,销售费用同比下降4.83%。总费用同比增长8.69%,增幅相对较低,是利润增速较高的重要原因。 三大主营业务毛利率均有所下滑。报告期内,公司综合毛利率为16.64%,同比下滑0.69个百分点;三大主营业务毛利率均有所下滑,智能接入、光纤光缆、军工信息化业务毛利率分别下滑0.27、1.62、1.98个百分点。 投资设立光棒公司,打造完整光通信产业链。公司拟与长飞公司合资成立长飞特发光棒公司,合资公司生产的预制棒将优先满足公司生产需要,有望有效解决公司因预制棒等原材料短缺造成产能未能全面发挥的问题。公司通过成立合资公司,将构建一条“光棒-光纤光缆-光传输及光配产品-终端”光通信产业链,有望实现产业链协同发展。 拟发行可转债募集资金,扩大光通信生产规模,推动军工信息业务发展。公司拟发行可转债5亿元,用于光纤项目、特发东智生产线项目扩产,傅立叶数据线项目开发。光纤光缆业务是公司业绩支撑点,智能接入业务是公司业绩增厚点,军工信息化业务是公司未来业绩的重要增长点。通过发行可转债,公司将扩大光通信业务生产规模,推动军工信息化业务加速发展,可有效提高市场竞争力。 盈利预测与投资建议:我们认为公司光通信产业链完整,具有产业链协同效应,军工信息化业务受益于解放军信息化强军成长性良好,预计18-20年EPS为0.59/0.83/1.12元,对应当前股价的PE为16/12/9倍,维持“买入”评级。
特发信息 通信及通信设备 2018-04-13 9.63 9.90 -- 10.57 9.31%
10.53 9.35%
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四大业务板块均呈现较好增长,费用管控效果显著 公司四大业务板块均呈现较好增长,其中光纤光缆收入同比增长8.6%,毛利率略降1.62个百分点,通信设备收入同比增长12.5%,毛利率基本稳定;电子设备收入同比增长40.5%,毛利率略降1.98个百分点;物业租赁收入同比增长55.6%,毛利率提升了6.9个百分点。费用方面,销售费用率和管理费用率分别同比下降了0.59和0.5个百分点,管控效果显著。子公司特发东智公司抓住光通信发展机遇,2017年实现净利润1.15亿元,同比增长45%。 与长飞成立合资公司,完善棒纤缆产业链一体化布局 公司公告拟与长飞光纤光缆共同投资设立长飞特发光棒有限公司,投产后将逐步形成年产600吨预制棒的产能,生产的预制棒将优先满足特发生产需要。我们认为,通过与长飞的合作,公司将形成棒纤缆一体化产业链布局,在国内光纤市场需求不断增长的背景下,进一步提升了光纤光缆业务的盈利能力。 成都傅立叶业务快速增长,看好军工信息化拓展潜力 子公司成都傅立叶2017年实现净利润4129万元,同比增长38%。成都傅立叶产品包括军用航空通讯设备、测控集成和卫星通信技术、数据记录仪和弹载计算机,应用范围覆盖军用无线通信、飞控导航、雷达信号处理和电子对抗等领域。在军改红利逐步释放、军民融合式发展持续推进的大背景下,我们看好公司在军工信息化领域的拓展潜力。 维持“增持”评级,目标价11.96元 考虑到中移动接入网资本开支收缩对公司ODN及光接入PON等产品存在影响,我们略下调公司18~19年盈利预测,预计18~20年EPS分别为0.52/0.64/0.76元,对应PE为19X/15X/13X。我们看好公司作为深圳国企改重点企业的扩张潜力,维持“增持”评级,续予18年23X目标PE,下调目标价至11.96元。 风险提示:运营商投资高峰回落的风险,军工业务拓展不及预期风险。
特发信息 通信及通信设备 2018-02-05 8.69 10.97 5.38% 9.45 8.75%
10.57 21.63%
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从覆盖到渗透,从国内到海外,从幕后到台前,特发东智带动公司业绩加速。从覆盖到渗透:中国移动引领三大运营商推进FTTH 建设,光纤覆盖用户数迅速提升。下一阶段,运营商有望将工作由提升覆盖用户数向提升接入网户数转变,带来用户渗透率提升。从国内到海外:FTTH 全球化进程中,中国FTTH 覆盖率达到66%,远超全球30%的平均水平,海外市场未来成长空间广阔。产业链方面,中国厂商市场份额占据半壁江山,未来有望实现向海外的拓展。从幕后到台前:中国移动终端公司试点采购新模式,带动接入终端ODM厂商由“幕后”走向“台前”。特发东智是国内主流的接入终端设备ODM 厂商,有望直接受益于行业景气度提升,带动公司业绩加速增长。同时特发东智借助研发带动产品线拓展,智能制造打开市场空间,奠定长期发展基础。 长飞合作稳健,光棒供应瓶颈有望缓解。行业方面,FTTH 建设以及5G 共同推动光纤光缆需求增长,供给方面行业光棒产能爬坡仍需时间,2018年行业景气度有望延续。公司同长飞公司合作稳健,光棒供应瓶颈有望缓解。同时公司扩充光纤产能,未来成长可期。 傅立叶业绩拐点,新产品落地带来军工信息化空间。随着军改深入推进,订单有望逐步恢复,成都傅立叶有望迎来业绩拐点。同时公司新产品逐渐落地量产,打开军工信息化空间。 给予“强烈推荐-A”投资评级。接入业务方面,从国内到国外,从渗透到覆盖,从幕后到台前,特发东智带动业绩加速。光纤光缆方面,长飞合作稳健,光棒供应瓶颈有望缓解。成都傅立叶业绩拐点,新产品落地带来军工信息化空间。我们预计公司2017年~2019年净利润分别为2.52亿、3.34亿和4.67亿,EPS 分别为0.40元、0.53元、0.74元,对应当前股价PE 分别为22x、17x、12x。给予2018年25x PE,12个月目标价13.25元。首次覆盖,给予强烈推荐-A 评级。 风险提示:运营商接入用户发展进度不及预期、光纤光缆行业需求不及预期、军工订单不及预期。
特发信息 通信及通信设备 2017-11-16 11.22 -- -- 11.45 2.05%
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事件:公司发布公开发行A股可转换公司债券预案,拟公开发行可转债募集资金总额不超过人民币5亿元,可转债期限为自发行之日起5年。募集资金主要将投入特发信息厂房建设及特发光纤扩产项目、特发东智扩产及产线智能化升级项目和成都傅立叶测控地面站数据链系统项目。 光纤光缆行业保持景气,光纤扩产保持产能竞争力:宽带中国战略持续推进,和中国移动大举进军FTTH领域与电信联通抢占市场占有率,以及三家运营商为5G传输带宽储备,是推升国内光纤需求的三大重要因素,国内光纤需求量增速自2006年起大部分年份都明显高于全球光纤需求增速,中国在近年毫无悬念的成为全球光纤第一需求国。特发在国内电信运营商客户群体具有较好的声誉,但光纤产能受限是特发在光通信业务发展的瓶颈。本次募投项目包括在东莞市特发信息光通信产业园扩建光纤生产厂房,总投资超过3个亿,项目工期约1.5年。项目达产后将给特发带来800万芯公里的新增产能,提升年营收4.4亿以上,提升年利润近3000万。新增光纤产能将有利于公司保持市场竞争力和供货地位,对公司光通信业务有较强的支撑。 东智科技业务持续扩张,规模效应带动毛利率改善:东智科技凭借良好的产品质量和优秀的产品交付能力,在主要客户形成良好的口碑并赢得长期合作。尽管东智自从2015年底开始一直扩充产能,仍不能满足客户在PON和IPTV产品的代工生产需求。本次募投项目包括新增10条SMT贴片生产线及配套设备,主要给华为公司配套生产OTT机顶盒和PON光猫,并且对现有产线进行智能化改造。项目达产后将带来超过7亿的年营收和7000万的年利润,规模效应持续提升,进一步提升公司毛利率水平。 发行可转债,提振公司长期发展信心:公司使用可转债工具融资,一方面解决了募投项目的资金需求,一方面也向资本市场传递信心。公司各项业务都保持良性发展,长期价值将得到印证。 盈利预测与投资评级:我们认为公司各项业务下半年将延续上半年发展速度,预计公司2017-2019年的EPS为0.43元、0.58元、0.74元,对应PE26/20/15X。我们看好公司在光纤光缆业务的稳定发展和东智科技、成都傅里叶在新业务上的拉动效应,给予“买入”评级。
特发信息 通信及通信设备 2017-11-09 10.90 -- -- 11.59 6.33%
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事件:公司发布2017年三季报,本季度营收达到12.66亿,同比增长13.33%;归母净利润6591万元,比上年同期增长43.27%;公司前三季度营收37.55亿,同比增长15.22%;前三季度归母净利润1.72亿,同比增长38.05%。 光纤光缆需求保持旺盛,公司积极采取最优市场策略增厚利润:在宽带中国战略持续推进,全球运营商部署5G传输网络带宽储备工作,广电增加投资布局全国互联互通,以及联通可能在混改资金到账后追加投资等因素叠加之下,光纤光缆行业处于供应紧张状态。特发信息不具备光棒生产能力,通过与长飞签订光棒供应合同获得光棒。根据协议特发平均月光棒采购量为20.83吨,预计特发全年光纤产量维持跟去年相当水平。面对光纤产品高需求和自身供应短板,公司采取最优市场策略,以维护价格为优先选项,将保持光纤光缆产品获得较多利润,对公司光通信业务有较强的支撑。 东智科技业务持续扩张展现规模效应,毛利率呈现改善迹象:东智科技代工业务依靠规模效应,带来利润水平高速提升,这种趋势将伴随着东智科技业务线继续扩大而增强。在传统光通信业务受产能不足影响发展放缓情况下,公司的子公司东智科技表现良好,持续扩充产能和扩展新客户,使得代工业务营收规模持续良性扩张。伴随着营收规模扩大和产线利用率提升,毛利率逐渐提升,销售费用率和管理费用率也持续下滑,东智业务利润率呈现显著改善。 海外业务进一步发展,新业务布局呈现良好趋势:公司谋划未来新增长点包括海外市场拓展和新业务布局两方面。1.2017年积极扩张海外市场,上半年海外营收同比增长300%以上,公司海外市场扩张有望持续高速发展;2.公司通过参与产业并购基金,积极参与未来可能的新业务方向,今年向弗兰德科技(深圳)有限公司投资,在移动通信天线产业链方向获得重要支点。 盈利预测与投资评级:我们认为公司各项业务下半年将延续上半年发展速度,预计公司2017-2019年的EPS为0.43元、0.58元、0.74元,对应PE25/19/15X。我们看好公司在光纤光缆业务的稳定发展和东智科技、成都傅里叶在新业务上的拉动效应,给予“买入”评级。 风险提示:光棒供应持续不足风险,东智科技代工业务面临激烈竞争导致毛利率下滑风险,应收账款快速增加风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名