金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/24 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
美的集团 电力设备行业 2017-11-07 50.80 -- -- 57.93 14.04% -- 57.93 14.04% -- --
美的集团 电力设备行业 2017-11-06 50.80 74.20 31.49% 57.93 14.04% -- 57.93 14.04% -- 详细
公司发布17年三季报,营收增长61%,业绩增长17%,超出市场预期。公司发布17三季报,实现营收1869.49亿元,同比增长60.64%,实现归母净利润149.98亿元,同比增长17.10%,EPS2.31元,超出市场预期。其中KUKA17年前三季度实现198.38亿元,同比增长27%,税前利润同比增长26%。17前三季度公司原业务实现收入1563.89亿元,同比增长39%,归母净利润157.25亿元,同比增长23%。单独看第三季度,公司Q3实现营业收入628.01亿元,同比增长60.74%,实现归母净利润41.87亿元,同比增长26.43%。经过测算,原主业Q3实现营业收入525亿元,同比增长50%,实现归母净利润43亿元,同比增长30%。 空调一路高歌,各品类全面开花,第二主业KUKA增速放缓。公司第三季度原主业实现收入增速接近50%。分业务来看,公司三季度的高增长主要来源于空调的高速增长,我们估计公司空调Q3收入增速在60%以上(参考产业在线数据,Q3公司空调内销出货增速高达138%,外销出货增速20%,整体出货增速75%),洗衣机业务增速约30%,冰箱业务增速约为25%,小家电业务增速约为30%。公司各项业务全面开花,第二主业KUKA17年前三季度实现198.38亿元,同比增长27%,其中Q3实现营业收入63亿元同比增长13%,KUKA业务收入单季度放缓,未来随着美的与KUKA的协同效应显现,KUKA中国区业务有望持续拓展。 产品结构优化、主动提价无畏原材料压力。由于原材料价格上涨,公司陆续对产品进行提价,目前基本可以覆盖原材料价格上涨的压力,Q3公司销售毛利率同比提升了0.12pct至25.59%(我们估计原主业毛利率提升1pct以上),公司销售费用率同比提升1.38pct达12.02%,公司Q3管理费用率同比降低了0.14pct达5.73%,受人民币升值因素影响,公司Q3财务费用率同比上升0.83pct达0.81%。最终公司Q3净利率为6.67%,同比下滑1.81pct,我们判断未来随着公司产品结构进一步优化及库卡摊销费用的降低,公司盈利能力有望回升。 家电行业之腾讯,智能制造之翘楚。美的涉足除黑电以外的所有家电领域,各个领域均处于龙头领先地位且各业务增速最快,估值最低;KUKA作为工业机器人四大家族之一,目前为国内市场中最为优质的标的之一,公司机器人业务未来有望实现快速发展。 长效激励捆绑利益,利益一致优化可期。公司自14年起合计推出四期股权激励计划、三期合伙人计划、以及一期限制性股票激励计划,主要围绕公司高层及核心人员建立完善激励机制,捆绑管理团队与全体股东利益,保证公司中长期有序稳健发展。 分部估值下,公司估值提升有空间,安全边际高。空调以外的冰洗、小家电业务占比五成以上,增速30%以上,参照可比公司,给予公司空调业务12倍估值,给予美的冰洗业务20倍估值,给予美的小家电业务25倍估值,美的传统业务合理估值应达到15倍以上,叠加KUKA机器人业务,美的整体估值有望达到20倍,公司18年费用负担消除实现轻装上阵,业绩高增确定性强。公司未来估值提升有空间,安全边际高。 盈利预测及投资建议。公司集团内各项业务发展情况优异,协同效应将逐步体现。此外主业受益于产品升级以及T+3战略,公司运营效率不断提升,分部估值下,叠加KUKA机器人业务,美的整体估值有望达到20倍,公司未来估值提升有空间,安全边际高。我们预计公司2017-19年实现业绩可达174亿元、242亿元、287亿元,分别同比增长18%,39%,19%,EPS分别为2.67元、3.71元、4.41元。参考全球相关标的,且考虑到库卡24亿摊销费用对公司17年业绩影响较大,另外公司收购KUKA,A股可比公司估值可达50倍,综合给予美的集团18年15-20倍PE,对应目标价55.65-74.2元,维持“买入”评级。
美的集团 电力设备行业 2017-11-03 50.80 55.00 -- 57.93 14.04% -- 57.93 14.04% -- 详细
投资思考:A股家电“稳定之锚”。自2012转型以来,从治理结构到业务布局和实际经营,美的集团几乎给家电行业逐步树立全方位的标杆。业务分部估值(大家电+小家电+Kuka)或是国际对标, 20xPE似乎已经成为资本与产业守望的中长期共同愿景(《170915美的集团000333-长线资金强化定价权,分部法彰显价值》);同时也成为A股家电估值体系的“稳定之锚”(《170924谁在定价A股家电?》《171012谁是下一个美的?》)。2017Q3季报略超预期,公司良好应对原材料成本与汇兑压力,且持续性可期。建议中长期配置,维持“强烈推荐-A”评级。 美的披露17Q3季报:前三季度实现营业收入1869亿+61%,归母净利润150亿+17%,对应EPS2.3元。其中Q3单季度营业收入+61%,归母净利润+26%,对应EPS0.64元。美的家电业务(不含东芝)前三季度收入估计分别为空调 48%冰箱+23%洗衣机+28%小家电+30%,强健有力。中国区订单助力库卡Kuka,估计前三季度收入+27%,预计全年可实现30亿欧元以上收入。总体而言,Q3季报为2017全年实现+15%盈利增长奠定全局。 经营质量优异,龙头本色彰显。17Q3整体毛利率同比+0.3pct,得益于内销产品均价提升和高端化比例的提高;新品终端推广以及Kuka带来销售费用率同比+1.4pct。原材料和汇率双重承压之下,公司17Q3主业净利率下滑1pct优于同业。家电主业预收款大幅增长+128%,而库存增加主要来自于Kuka;向好经营具有可持续性。前三季度经营净现金流201亿自由现金635亿,盈利质量优异。 《170915美的集团000333-长线资金强化定价权,分部法彰显价值》-“相较年初的估值提升,美的PE+31%格力+13%。我们预计外资(QFII和深港通)持股美的占比已经超过20%,对企业估值的影响力已经十分显著。”近些年完成的对海外家电品牌(全球化+高端化)以及Kuka的并购,已经为美的估值体系注入了新的影响因子。若以2018年盈利为参考分部估值(大家电+小家电+机器人),公司的合理市值区间为3600~4000亿(2018年17.8-20xPE) 风险提示:地产下行超预期、原材料价格和汇率波动超预期
美的集团 电力设备行业 2017-11-03 50.80 -- -- 57.93 14.04% -- 57.93 14.04% -- 详细
事件描述: 公司1-9月实现营业收入1869.5亿元,同比增长60.64%;归母净利149.98亿元,同比增长17.1%。其中Q3收入628亿元,同比增长60.85%;归母公司净利41.87亿元,同比增长26.43%。集团原业务营收1563.89亿元,同比增长39%,归母净利157.3亿元,同比增23%。同期收购库卡集团实现营收198.4亿元,同比增27%,税前利润增26%。前3季EPS2.31元,同比增15.5%。 事件分析: 公司偿债能力增强,高效的运营体系助力营运能力。报告期内,公司流动比率、速动比率和现金比率为1.42,1.21和0.5,分别同比去年增加29%、27.3%和51.5%。公司坚持运用“T+3”订单模式引导客户转变意思加强订单与库存管理、通过物流资源整合提升公司的营运效率。存货周转率7.08%略有下降,我们认为是缘于原材料价格上涨,公司增加库存以降低成本。应收账款周转率12.13%,上升2.05个百分点,显示公司回款能力提高;流动资产周转率(1.32%)和固定资产周转率(8.65%)分别提高0.2个百分点和2.73个百分点。 收益质量略下降。公司销售毛利率25.35%,同比下降2.62pct;净利率8.61%,同比下降3.21pct。三费均有上升,其中,销售费率(10.63%)上升0.09pct,管理费率(5.55%)上升0.44pct,财务费率(0.45%),由负转正。主要是销售增长及库卡并表所致。 引进AEG高端家电,提升公司品牌力。公司与伊莱克斯建立长期战略合作成立合资公司并有美的控股,引入高端家电品牌AEG,通过整合资源优势开拓中国高端市场,进一步提高美的品牌的专业性。 盈利预测及投资建议:公司产业战略明晰--通过对传统产业效率驱动成本优势,技术创新,重视全球市场区域扩展以及对机器人和工业自动化布局的双轮驱动的努力,实现公司的“全球领先的消费电器、暖通空调、机器人及工业自动化科技集团”的发展目标。预计公司2017/2018/2019年EPS为2.93/3.31/3.81对应公司未来3年业绩PE为17.7/15.6/13.6,维持买入评级。 风险提示:原材料价格波动剧烈,智能业务进展缓慢。
美的集团 电力设备行业 2017-11-02 50.80 61.56 9.09% 57.93 14.04% -- 57.93 14.04% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,前三季度实现营收1878亿元,同比增长60%,实现归母净利润150亿元,同比增长17%。Q3单季度实现营收628亿元,同比增长61%,实现归母净利润42亿元,同比增长26%。 内生增长强劲,库卡并表增厚业绩。报告期内,公司原业务(剔除库卡、东芝)营业收入1564亿元,同比增加39%;归母净利润157亿元,同比增加23%,内生营收增速为集团整体上市以来新高。库卡集团业务已于今年一季度纳入并表,前三季度贡献营收198亿元,同比增长27%,税前利润同比增长26%。公司内生增长强劲,加之外延并购标的陆续向好,贡献上半年良好业绩。 产品结构改变及摊销费用拖累盈利能力。前三季度,公司毛利率为25.4%,同比减少2.6pp;净利率为8.6%,同比减少3.2pp。盈利能力同比下滑主要系公司收购库卡集团,新增毛利率较低的机器人业务,使得产品结构改变所致;另外,前三季度因并购产生无形资产摊销费用达18.5亿元。 推行“T+3”变革,提升渠道效率。报告期内,公司持续推动“T+3”订单制产销变革,缩减线下渠道层级,推动电商平台直营,降低渠道库存。公司存货周转天数由年初的41天缩短为33天。渠道效率提升一方面节约公司物流仓储成本,另一方面减少对经销商资金的占用时间,加强经销商积极性。 完善海外市场建设,把握全球机器人发展机遇。公司加快推进东芝家电、意大利Clivet、以色列Servotronix等并购项目在品牌、渠道、研发创新、供应链领域的协同效应,其中东芝家电与美的产品事业部协同互补项目达50多个,上半年已完成并上市洗衣机、吸尘器、冰箱、微波炉和冰柜等产品。并购机器人龙头公司库卡,更是抓住全球机器人发展机遇,进军中国机器人蓝海市场的同时进一步升级公司制造水平,成为家电企业智能制造的典范。 盈利预测与投资建议。受益于库卡整合良好及空调出货量超预期,公司收入增速亮眼,我们上调公司盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为2.65元、3.24元、3.85元,未来三年归母净利润复合增速19.6%,给予公司2018年19倍估值,上调目标价至61.56元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动,汇率或大幅波动,
美的集团 电力设备行业 2017-11-02 50.80 60.00 6.33% 57.93 14.04% -- 57.93 14.04% -- 详细
事件:公司前三季度实现营业收入1877.64亿元,同比增长60.38%;实现归母净利润149.98亿元,同比增长17.10%。其中,Q3单季度公司实现营业收入628.01亿元,同比增长60.74%;实现归母净利润41.87亿元,同比增长26.43%。前三季度公司原主业收入1563.89亿元,同比增长39%;归母净利润157.25亿元,同比增长23%。其中,库卡集团前三季度实现营业收入198.38亿元,同比增长27%,税前利润同比增加26%,经营业绩保持增长。 空冰洗表现均远超行业,T+3战略推广带动各品类增长:根据产业在线数据,17Q3空调、冰箱、洗衣机行业其中内销量同比+42.5%、-3.3%、+7.4%,空调行业高景气仍在持续。其中美的空调、冰箱、洗衣机内销出货量份同比分别+114%、+35%、+14%,表现远超行业平均水平。美的T+3政策从小天鹅向冰箱等业务复制推广,对于各项业务拉动较为明显。 库卡并表带来费用率同比上升,商誉摊销及汇兑影响明显: 1)17Q3公司毛利率、净利率分别为25.59%、7.29%,同比下降-0.13、-1.77pct,受到原材料价格显著上涨以及毛利相对较低的KUKA业务并表影响。我们认为,在汇率及原材料影响较为明显的情况下,公司毛利率表现超出预期,其较强的议价能力体现在终端均价明显提升。本期公司资产负债表商誉约286.2亿元,同比增加237.6亿元,系库卡收购并表所致。年前三季度公司商誉摊销约18.5亿元,其中Q3单季商誉摊销约4.9亿元,我们预计商誉摊销2017年全年影响盈利预测约25亿元,2018年库卡的摊销约5-6亿元。KUKA集团毛利率约23%,收入占比约10%,以此估算收购并表影响影响毛利率约0.26pct。若扣除商誉摊销带来的影响,则估算实际净利率约为7.4pct,同比下滑约1.7pct。 2)17Q3公司销售、管理、财务费用率为12.02%、5.73%、0.81%,同比+1.38、-0.13、+0.83pct,总体费用率上升2.08pct,主要是库卡并表带来的销售费用上升以及人民币升值带来的汇兑损益影响。其中,17Q3财务费用5.06亿元,16年同期为-790万元,影响较为明显。 投资建议:长期看,美的有望成长为新消费品平台型公司,公司通过持续的海外收购快速提升全球综合竞争力。美的通过持续海外收购提升全球竞争力,收购东芝白电与Clivet提升国际白电行业话语权,要约收购kuka布局最为领先的机器人行业。公司积极推动渠道扁平化,洗衣机品类的成功模式有望推广至冰箱、空调主业,整体提升生态系统ROE。公司账面现金充裕,在转型的关键时期,引入长效的激励方案,有助于公司长远发展。KUKA2017年并表后,我们预计17-19年EPS为2.65、3.11、3.56元,增速为17.5%、16.5%、15.3%,当前股价对应17-19年19.3xPE、16.4xPE、14.3xPE,维持买入评级。 风险提示:房地产市场、原材料价格波动风险、汇率波动风险。
美的集团 电力设备行业 2017-11-02 50.80 60.00 6.33% 57.93 14.04% -- 57.93 14.04% -- 详细
事件:美的集团公布三季报,2017Q3单季度实现收入628.0亿元,YoY+61%;归母净利润41.9亿元,YoY+26%。不含并购,Q3原业务收入YoY+50%,业绩约YoY+29%。虽然在成本费用端有诸多利空,但公司Q3收入和业绩再超市场预期。我们预计新冷年空调行业有新的补库需求,而公司洗衣机、小家电业务维持强劲,2018年并无大额摊销费用的影响,业绩有望重回高增长通道。 Q3业绩提速再超预期:根据公告,美的Q3单季度业绩YoY+26%,不含并购原业务业绩约YoY+29%,超出市场预期。我们分析高增长的主要原因有:1)空调持续高增长。根据产业在线数据,公司Q3空调总销量YoY+75%、内销量YoY+114%,在上年相对低基数上实现远超行业的增长。2)通过调价或产品结构改善盈利,整体毛利率环同比皆有提高。3)对冲原材料价格和汇率波动,公司期货合约Q3产生收益约0.2亿元;外汇远期合约Q3产生的收益约为3.3亿元。当然,Q3主要因为汇兑损失产生财务费用5.1亿元(上年同期-0.08亿元),整体看汇兑对公司的影响仍是负面的,但幅度相对较小。4)Q3因并购确认的摊销费用为4.9亿元,较Q1的6.0亿元、Q2的7.6亿元相对减少。 毛利率环同比改善:从铜和钢价走势来看,Q3原材料同比成本压力高于Q2,市场担心公司的毛利率可能下滑。根据公告,2017Q3单季公司毛利率25.6%,较Q2提高0.2pct,环比继续改善,同比也提高0.1pct。我们认为,这主要得益于:一方面,公司利用原材料的期货操作等手段有效降低了原材料涨价的影响,另一方面公司通过提价、产品结构调整等手段修复盈利能力。以部分产品为例,据中怡康数据,7-9月公司空调零售均价YoY+5%,洗衣机均价YoY+13%,冰箱零售均价YoY+27%。 投资建议:美的集团战略转型成效显著,激励机制明确,长期增长前景可期。小幅上调公司2017年-2019年EPS至2.62/3.33/4.20元;维持买入-A 的投资评级,提高6个月目标价至60.0元,相当于2018年18倍动态市盈率。
美的集团 电力设备行业 2017-11-02 50.80 -- -- 57.93 14.04% -- 57.93 14.04% -- 详细
经营分析 空调销售强力增长+冰洗小家电高速发展+并购业务经营良好。剔除并表影响,美的原有主业收入1564亿元,同比+39%,归母净利157亿元,同比+23%;分产品看,(1)受益渠道补库+终端热卖,空调业务成为最快增长极,产业在线显示1-9月美的空调出货量同比+49%,其中内销+98%(市占率+4.6pcts),出口+15%;(2)精品战略生效,营收占比近30%的小家电业务增长迅猛,预计收入增速超过30%;(3)冰洗业务在行业微增的情况下致力于提升市场份额+改良产品结构,预计前三季度洗衣机和冰箱收入分别增长超过20%和15%。并表业务方面,17Q1-Q3KUKA集团实现营收198.38亿元,收入和税前利润分别同比+27%和+26%,并购业务经营状况良好。 主业利润率仅小幅下滑彰显龙头定价权,营运能力&盈利质量耀眼夺目。17Q1-Q3整体毛利率下降2.62pcts,其中并购摊销计入成本项的影响约2个百分点,主业毛利率下滑则不到1pct,其中Q3单季毛利率不降反升0.13pct,产业链定价权+产品提价到位有效转嫁原材料成本和人民币升值的负面影响。Q1-Q3销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比+0.09pct、+0.44pct、+1.23pct(汇兑损失较大,但Q3影响环比减小),净利率同比下降3.21pct至8.61%,剔除并表的毛利率损失,主业净利率的下滑幅度仅约1个百分点,公司的经营管理效果以及抵御系统性风险能力显露无疑。营运能力方面,美的原业务存货周转天数同比减少8天至33天,现金周期(存货周转天数+应收账款周转天数-应付周转天数)同比减少5天至-5天,原主业的日常运转只需占用应付款就已足够,这将有效降低财务成本以及现金流风险。盈利质量方面,经营性净现金201亿元,同比+5.4%,经营性净现金/归母净利润的比值接近140%,公司自有资金635亿元,占总资产的比例接近30%。 18年业绩加速增长,全球制造业巨头指日可待。短期来看,空调渠道库存较低,第二轮补库弹性减弱但有望持续至明年初,预计美的全年收入或超2300亿元,同比增长超45%;在成本及汇率考验逐步减缓之际,公司17年的业绩增速将稳定在15%之上。展望明年,预计17全年KUKA确认的摊销费用24亿元左右,2018年该商誉摊销降至6亿元左右,因此美的明年业绩增速或将提升至20%左右。中长期来看,美的“产品升级+效率提升+全球经营”的战略不会动摇,此外KUKA和东芝白电的加速整合也将力助美的实现“全球消费电器、暖通工业及未来工业自动化领先企业”的定位目标。 投资建议 公司白电龙头地位牢固,运营效率和公司治理持续优化,国际化和多元化战略打开成长空间,看好美的集团长期的确定性增长。考虑东芝家电和库卡集团并表,预计美的集团2017-19年净利润分别为170、203、230亿元,对应摊薄EPS2.6、3.1、3.5元,对应PE为19.9、16.7、14.7倍。维持“买入”评级。 风险提示 并购企业业绩不达预期;原材料价格大幅上涨;市场竞争明显加剧。
美的集团 电力设备行业 2017-11-02 50.80 -- -- 57.93 14.04% -- 57.93 14.04% -- 详细
三季报超预期,收入保持高增长,重压下盈利能力改善。 2017年前三季度公司实现营业收入1869.5亿元(YoY+60.6%),归母净利150.0亿元(YoY+17.1%),毛利率25.3%(YoY-2.6pct),净利率8.0%(YoY-3.0pct)。Q3单季营业收入625亿元(YoY+60.8%),归母净利41.9亿元(YoY+26.4%),毛利率25.6%(YoY+0.1pct),净利率6.7%(YoY-1.8pct),业绩超预期。 公司收入保持高增长,主要原因:1)主营业务保持高增长:空调渠道低库存、去年同期低基数带动公司维持高增长,洗衣机、冰箱份额提升带动收入20%以上增长,厨电、小家电维持良好增长态势;2)合并库卡集团。具体来看,2017年1-9月,美的集团原业务营业收入1563.9亿元(YoY+39%);归属于上市公司股东的净利润157.3亿元(YoY+23%)。库卡实现营业收入198.4亿元(YoY+27%),税前利润同比增加26%。 面对原材料和汇率的重大压力,Q3毛利率同比微增,彰显龙头实力;净利率同比下滑,主要原因:1)销售费用率Q3同比增加1.4pct至12%;2)由于人民币升值,Q3财务费用率同比增加0.8pct至0.8%。 推进变革,提升公司和渠道运营效率。 公司积极推进T+3,现金周期减少5天,存货周转天数减少10天。推进渠道变革,公司产品型号下降24%,线下渠道库存下降51%,渠道周转比去年同期提升约1.6倍。我们认为,这些公司内部和渠道的变革,将持续提高公司的运营效率和长期竞争力。 投资建议。 我们预计2017-19年公司归母净利分别为174.1、219.1、255.9亿元,同比分别增长18.6%、25.8%、16.8%,公司推进变革,提升运营效率,业绩有望保持较快增长,最新收盘价对应2018年15.4xPE,维持“买入”评级。
美的集团 电力设备行业 2017-09-21 42.29 48.59 -- 57.93 36.98% -- 57.93 36.98% -- 详细
众所周知,腾讯作为TMT领域中的绝对龙头,其发展经验值得诸多行业企业学习,美的集团作为全球家电龙头企业与腾讯的发展历程有着诸多相似点,通过不断的创新研发及收购支撑长期产业链的强势扩张。目前中国家电业已经处于全球领先地位,未来强者恒强,美的也将成为家电中的腾讯,笑傲全球。通过对标海外制造业龙头通用电气和博世西门子的发展路径,美的具备优秀的制造企业的独特优势,未来逐步成为家电全球龙头老大毋庸置疑。 集团整体战略推进转型,公司长期战略的前瞻化布局 全球家电成长模式呈现出专业化集中和综合化扩张,通过海外并购,能够快速获取海外市场渠道、品牌信誉及技术储备。公司致力于前端品牌层次与后端上游制造能力的双向提升。通过收购上游硬件企业(库卡)和软件解决方案企业(Servotronix),加强工业机器人及工业自动化系统的整合能力,提升制造能力;而通过整合东芝白电业务、收购Eureka吸尘器品牌,提升海外业务能力及海外品牌的中国化,并最终提升全球竞争力;与伊莱克斯AEG、韩国酷晨cuchen成立合资公司,带动美的整体产品结构高端化。 为什么我们认为美的具备长期竞争优势? 长期竞争硬实力:制造规模领先、制造智能拓展 预计公司2017年全年收入超过2300亿,在三大白电、厨电、小家电等领域马太效应越发明显,研发和制造的规模优势使得竞争壁垒持续增高;同时,公司围绕全渠道核心能力建设,追求核心品牌的聚集效应,公司国际化并购路径从买产品、买技术,到买市场、买渠道,最后跨越到买科技能力。 长期竞争软实力:全球品牌拓展、完善长效激励 作为中国企业的典范,良好的公司治理和经历家电全生命周期的经验丰富的管理团队,是美的集团的核心竞争力。公司执行多品牌战略更为明确,目前已经形成多品牌定位层次,更有助于实现市场需求与公司经营业绩平衡,同时为把握市场长期增长提供充分的市场边际。 产业一体化布局,深化产业链与价值链运营优势领域 产业上游,对库卡的收购将夯实公司在机器人领域的基石。受益于Swisslog所能提供的AGV搬运机器人、运输系统、分拣系统和仓储方案,安得物流将极大提升自动化物流仓储运输效率并拓展第三方物流市场。 产业下游,线上及线下经历营销变革,新零售模式对库存、周转、物流提出更高的要求,公司T+3模式推进,渠道转型、精益化管理全面提升,公司以产业链领先升级,巩固价值链的持续相对优势。 投资建议:我们认为,公司坚持全球运营战略,在家电品类及上下游布局全面,长期稳健增长。细分行业拓展来看,未来厨卫电器、生活家电等高毛利细分行业将成为美的下一步形成新竞争格局的重点领域。预计2017至2019年EPS2.62/3.30/4.11元,对应PE分别16/13/10倍,给于“买入”评级。 风险提示:家电竞争加剧;海外需求波动;原材料等价格不利波动。
美的集团 电力设备行业 2017-09-20 41.86 -- -- 57.93 38.39% -- 57.93 38.39% -- 详细
事件:近日美的集团发布2017 年中报,2017 年1-6 月公司实现营业收入1244.50 亿元,同比增长60.53%,实现归属上市公司股东净利润108.11 亿元,同比增长13.85%;基本每股收益1.67 元,同比增长12.84%。 点评: 各品类均实现高速增长 空调增速最快:2017 年上半年,公司继续坚持“产品领先、效率驱动、全球经营”三大战略主轴, 各产品品类均实现高速增长,其中暖通空调收入达到500.23 亿元,同比增长41.52%。根据产业在线数据统计, 2017 年上半年,美的中央空调市场占有率达到18.7%,继续领跑市场。其他消费电器,包括冰洗、厨电、小家电等实现收入518.27 亿元,同比增长46.75%。另外,国内市场收入达到610 亿元,同比增长51.76%;海外市场受益于库卡及东芝并表,规模扩张明显,上半年海外市场实现收入554.63 亿元,同比增长77.05%。 提升渠道效率 推动营销变革:公司持续推动渠道变革转型,推动电商平台直营,降低渠道库存,大幅提升渠道效率。2017 年上半年,公司在产品型号下降约 24%,线下渠道库存下降 51%,渠道周转比去年同期提升约1.6 倍;全网线上零售超过 200 亿元,同比增长 80%,继续保持全网第一,线上收入占比达到内销的近 25%。公司积极把握“新零售”发展趋势,通过线上线下一套库存、一套系统、 一套 SKU、继续实施“T+3”订单配送模式,整合并共享库存资源,提升整个价值链的反应敏捷性及渠道库存效率,上半年库存面积同比下降 27%,订单交付及时率稳步提升达 98%,真正体现了精益供应链管理要求下智慧物流的交付能力。 库卡并表集团规模继续扩张 机器人业务增长良好:2017 年上半年,库卡机器人业务收入136 亿元,同比增长 34.9%, 并持续获得新的订单资源,订单增长 16%。目前全球正在使用的工业机器人已超过 150 万台,到 2018 年,这一数字预计将突破 230 万台,其中,140 万台在亚洲,占比超过一半。中国机器人产业规模增速基本保持在 20% 以上,成为全球机器人产业规模稳定增长的重要力量。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019 年归属母公司净利润分别为163.23、201.22、223.39 亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为2.50 元、3.09 元和3.43 元。考虑到美的集团良好的市场占有率和发展潜力,维持公司“买入”评级。 风险因素:支持电商发展的物流和服务体系效率提高不足;中国经济发展速度不及预期;消费升级趋势难达预期;房地产发展长期低点徘徊;全球经济增长乏力,需求减弱。
美的集团 电力设备行业 2017-09-18 40.81 46.00 -- 57.93 41.95% -- 57.93 41.95% -- 详细
谁在定价A股家电?据Wind:2017H1,公募基金持仓,家电板块位居第4(前三为医药,电子和食品饮料);重仓个股方面,格力第2(持仓市值逾160亿)美的第6(持仓市值逾100亿)。上半年涨跌幅,家电+31%居A股之首,其中格力+67%美的+57%。流动性紧平衡的市场,机构持仓比例与资金流向很好地表观诠释了板块与个股的涨跌。下半年以来,家电板块-3.32%居市场之末,其中格力-4.61%美的-4.97%,大致可推断公募的家电持仓在下降。自8.31中报披露完毕,家电板块-1.45%居市场倒数第3。据沪深港通:近一月,美的净买入35.6亿居第1,格力16.7亿居第3;近一周,美的净买入9.9亿居第1,格力-0.7亿净卖出。在国内机构减持家电的背景下,北向资金的交易抉择是近期美的与格力的股价表现差异的主导因素。而相较年初的估值提升,美的PE+31%格力+13%。我们预计外资(QFII和深港通)持股美的占比已经超过20%,对企业估值的影响力已经十分显著。 外资为何如此青睐美的?基本面,美的具备了“优秀的治理结构+合理的业务布局+清晰理性的战略规划”;简而言之“远景可期”,公司估值PE也已经领先格力海尔,与海外一线家电企业的估值(15-20xPE)更为接近。而事实上,近些年完成的对海外家电品牌(全球化+高端化)以及Kuka的并购,已经为美的估值体系注入了新的影响因子。若以2017年盈利为参考分部估值(大家电+小家电+机器人),我们认为公司的合理市值区间为3000~3400亿(对应2017年17.8-20xPE)。 2017H2及2018经营展望。受Q2以来原材料持续涨价和人民币快速升值影响,家电行业下半年利润承压。为此,7月以来公司提高了原材料和汇率的对冲比例(外汇的对冲比例由原来的30-40%提高至50%+)以减缓利润压力。预计Q3毛利率较Q2环比改善。2017年并购kuka摊销24亿影响业绩,而明年会降低到5-6亿。因此预计2018年收入增速回归常态,而利润增长有望加速(公司家电主业经营向好,库卡将带来业绩增量,而东芝将有望全年扭亏)。预计公司2017将实现15%左右盈利增长,2018将实现20%以上增长。 风险提示:地产数据持续恶化,原材料价格和汇率波动超预期
美的集团 电力设备行业 2017-09-06 41.35 -- -- 54.68 32.24%
57.93 40.10% -- 详细
事件: 公司发布2017年半年报称公司上半年营业收入1244.5亿元,较去年同期增长60.53%;扣非归母净利润98.9亿元,同比增加8.7%;2017年上半年,美的集团原有业务收入1038.8亿元,同比增长34%,净利润114.6亿元,同比增长21%;库卡营收13.5亿元,同比增长35%,净利润4.5亿元,同比增长98%; 东芝营收75.3亿元,净利-9200万元,经营状况环比改善。 投资要点: 营收增长稳定,收购导致经营数据略有下滑。 原有业务:强者恒强,T+3效果明显。 并购业务:开拓公司新的盈利增长点。 盈利预测与投资结论。 公司作为家电行业龙头,在内生增长和整合协同增长影响下,凭借出色的管理和激励机制,净利润或将保持10%以上增长,未来随着公司产品高端化及制造智能化,毛利率或将进一步提高,我们预计公司2017、2018年EPS2.52及2.81元,对应PE16.2倍及14.5倍,给予推荐评级。 风险提示。 整合不及预期的风险,汇率波动的风险,行业增长不及预期的风险。
首页 上页 下页 末页 1/24 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名