金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/27 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
美的集团 电力设备行业 2018-06-22 55.50 66.00 24.76% 54.14 -2.45% -- 54.14 -2.45% -- 详细
与时俱进,聚焦三大战略主轴。坚定不移地贯彻落实战略转型,从注重规模增长向全面能力提升转型。通过“产品领先、效率驱动、全球经营”三大战略主轴,构建以消费者为中心的敏捷型组织,实现整体竞争力优势基础上盈利和规模的可持续增长。“三大主轴”也是美的面向未来的竞争优势,是超越“大规模、低成本”的竞争力。以“产品领先”为战略核心,美的集团致力于转型研发和创新驱动,采用CDOC方法论打造“爆品”,推进事业部改革导向产品力和高端化。“美的唯一不变的就是变化”,维持“强烈推荐-A”评级。 致力于占领研发和创新制高点。家电商业逻辑由依赖成本优势和要素投入转向创新驱动。2016年,美的先后完成了四起较大规模的全球并购案,日本东芝家电业务,意大利中央空调企业CLIVET,美国著名吸尘器企业EUREKA以及世界领先的机器人制造商德国KUKA集团被纳入美的版图,17年又引入德国高端品牌AEG,丰富和提升了美的全球化的品牌和技术资源。就全球消费电子和家电领域而言,美的对研发的投入仅次于三星和LG;近5年累计投入200亿元研发资金,在8个国家建成20个研发中心。17年9月发布的《2017全球创新报告》显示,美的发明专利数量在家电领域连续三年稳居全球第一。 “产品领先”导向,积极推进高端化。美的认为,当代中国迅速崛起的中产家庭开创了一个高品质时代,企业端需要转换商业逻辑,更加坚定地聚焦这场由消费升级引发的变革。以销量份额论,美的无愧行业巨人。2017年,“宁可牺牲一部分市场份额,也要提升产品均价”的策略开始获得回报,公司整体产品结构有了较大提升,在中高端市场的份额显著提升。小天鹅洗衣机和小家电优势品类的定价高于内资品牌;2017年核心原材料均价涨幅20%以上,但公司家电内销毛利率仍稳中有升。美的采用CDOC方法论,以“功能同质化,概念差异化”为准则,抓用户痛点,不断提升产品力。据中怡康,小天鹅洗衣机在4500元+价格段的销量份额由12年的6%提升至17年15%+;美的空调在6000元+高端市场份额由12年18%提升至17年27%。17年美的烟灶实现了内销倍增,产品力有所改善,但均价仍仅方太老板的一半;公司近期将烟灶洗与热水器合并,成立厨房和热水事业部,顺应家电场景化应用趋势,重新为厨电加码。 风险提示:地产景气下行超预期、低端市场份额下降
美的集团 电力设备行业 2018-05-28 50.80 57.00 7.75% 58.05 14.27%
58.05 14.27% -- 详细
产品领先。消费升级的过程中,一般会经历从“性价比产品”到“高品质产品”再到“用户体验好的产品”的三轮升级。目前美的在产品端的策略是从“性价比产品”走向“高品质产品”,以满足国内消费升级的下一波趋势。具体操作上,加大研发及智能化投入、研发投入。从做“产品”到做“好产品”,提高产品竞争力,加大中高端产品占比,优化产品结构。Q1公司空冰洗内销增速分别为40%、30%、20%,在转型过程中仍保持了良好增长。 效率驱动。T+3是以客户为导向的产销模式。目前公司T+3战略在洗衣机事业部取得了非常显著的成就。美的洗衣机业务仓库面积从顶峰期的120万平米下降至10万平方米,同时,存货周转速度也大幅提升。公司正在将T+3模式逐步推广至空调等其他事业部,进展顺利的话,预计公司人均产出,存货周转,运营效率都将明显提升。 全球经营。2017年,公司外销收入为1040亿元,增速62%,占比43%。中国是最大的家电消费国,美的是国内最大的家电生产商,制造竞争优势全球领先。目前公司在外销上一方面巩固传统渠道OEM业务,另一方面积极的建设海外渠道,加强自主品牌销售,在全球经营战略中掌握更强的主动话语权。 库卡中国区业务值得期待。2017年库卡实现营收35亿欧元,其中中国区营收6亿欧元,占比约为17%,考虑到国内是全球最大的机器人市场,且是增速最快的市场之一。随着美的和库卡的深度合作,预计中国区业务将快速增长。公司预计至2022年中国区营收可达15亿欧元以上,复合增长率20%。 盈利预测:预计公司在2018-2020年EPS分别为3.03元、3.50元、4.02元,对应的PE分别为17、15、13倍,维持“增持”评级。 风险提示:人民币汇率上升、原材料成本大幅上行。
美的集团 电力设备行业 2018-05-10 53.51 65.00 22.87% 55.85 4.37%
58.05 8.48% -- 详细
时间&地点:2018.5.3 15:00~17:30,深圳大中华喜来登酒店 出席嘉宾:美的集团董事长方洪波,库卡集团首席执行官Till Reuter,家用空调总经理殷必彤,厨房电器总经理朱凤涛,美的集团副总裁王建国等 核心要点: 1、家电主业:Q1公司洗衣机/冰箱/空调内销营收增速为20%/30%+/40%+;厨电业务增速略有放缓,压力有望缓解。美的致力于做“好产品”,以产品力提升竞争力,聚焦内生增长,深化营销转型,并进行资源优化配置。 2、东芝与东盟业务:东芝2017年营收144.5亿元,亏损3.4亿元。2018年东芝预计实现营收160亿元,YoY+8%,其中家电+13.9%,非家电-7.4%;实现税前利润0.64亿元。东芝转型将聚焦经营扭亏,重塑绩效导向文化。2017年东盟市场销售收入37.7亿元,2020年目标为91.7亿元,CAGR 34.5%。 3、KUKA:2020年目标实现营收40~45亿欧元,Ebit margin > 7.5%;分业务来看,预计汽车机器人/工业机器人/消费品&物流机器人增速分别为5%/10%+/10%,Ebit Margin 8.5%/13%+/7%。 4、传统优势:T+3公司会坚定推进,通过减少资本浪费、资产无效占用加速经营效率的提升。良好的公司治理是公司过去成功的关键,未来对于事业部制也要在新形势下做出调整。 5、竞争&战略:小米上市备受关注。美的在智能家居、智能连接都有布局,并不断思考如何改变白电行业硬件主导的传统,探索通过软件驱动发展的新模式。 6、贸易战风险:美的(除KUKA)在美国地区的业务占比约为5%,占比不高;目前中美谈判结果并不明朗,预计谈判结果对个别品类有影响,但整体上不会有大的影响。 风险提示:库卡和东芝整合低于预期、原材料和汇率波动超预期。
美的集团 电力设备行业 2018-05-09 52.43 65.82 24.42% 55.85 6.52%
58.05 10.72% -- 详细
公司今年启动新一轮转型改革,全面聚焦内生增长、推进高端化升级;基于白电良好的寡头竞争格局与高端化消费升级趋势,看好高端化逻辑继续推动公司稳健增长。 投资建议:通过效率提升与高端化产品升级,预计18年营收保持15%-20%增长,库卡摊销减少、东芝扭亏进一步增厚业绩;维持18-20年EPS3.29/3.88/4.47元,维持目标价65.82元,对应PE 20x,增持。 内销表现强劲,量价齐升推动主营稳健增长:Q1总营收702.88亿元(+17.17%),归母净利润52.56亿元(+20.76%),总体表现符合预期,得益于空调景气延续与结构升级带动均价上行,内销业务增长强劲,其中空调收入预计增长30%+、白电均价涨幅约10%;出口方面,受汇率波动影响,公司主动舍弃部分低毛利订单以确保盈利,使得出口增速放缓;总的来看,短期空调景气度较好维持、同时推高卖贵策略下产品结构升级加快,量稳价升将支撑主营延续稳健增长,Q1期末预收款145亿元,同比+23%。 转向内生增长战略,高端化前景值得期待:公司今年转向内生增长、加快高端化升级,未来均价上行将继续支撑增长,中怡康统计,18Q1美的系空调、冰箱、洗衣机均价yoy 5.1%、29.8%、18.5%,均居行业涨幅前列;横向比较,目前公司在产品均价、高端份额方面与竞争对手仍有一定差距,尤其是基础相对薄弱的冰箱业务,随着公司对研发方向投入、激励持续加大以及经营效率不断提升,产品力提升将支撑公司品牌力向上突破,产品、品牌高端化前景值得期待。 催化剂:高端化成效超预期、库卡经营超预期 风险提示:空调景气度显著下行、白电竞争加剧、中美贸易战
美的集团 电力设备行业 2018-05-09 52.43 -- -- 55.85 6.52%
58.05 10.72% -- 详细
大象仍能起舞,经营业绩保持高增长。美的全年实现营业收入2407.12亿,同比增长51.35%,实现归母净利润172.84亿,同比增长17.7%,EPS 为2.63元。公司并购的库卡和东芝,分别贡献营收267亿和151亿,公司内生营收增速维持30%的高增长。2017年电商收入占内销总体的比重已经达到30%,达到400亿,进一步提升线上收入的占比依旧是未来的趋势,预计18年收入占比将会提升至35%。家电出口美国的是20亿美金左右,占总收入比例5%,海外销售自有品牌30%,其余都是代工。2018Q1公司实现营收697.38亿,同比增长16.7%,归母净利52.56亿,同比增长20.76%。2018Q1国内洗衣机增长20%,冰箱增长30%,空调增长40%。 美的2017年营收结构: (1)白电主业。空调:营收900多亿,家用空调收入约为750亿元,中央空调规模约为140亿元,同比增长接近50%。冰洗及小家电:一共987亿。洗衣机210亿左右,增速30%,冰箱预计190-200亿,小家电预计达到500多亿,增速都是30%以上。 (2)库卡集团:17年实现营业收入267.23亿元,同比增长18%。目前一年2万台产能,计划到2020年达到7.5万台,目前营收35亿欧,目标在2020年实现营收40-45亿欧元。库卡在中国业务占比15%,希望未来占比50%。希望2020年国内业务实现翻倍增长。 (3)东芝营收144亿,略有亏损。计划2018年实现营收160亿,税前利润达到0.64亿。 (4)安得物流在17年收入,70亿收入,利润几个亿。 (5)其他收入有200亿,主要是原材料的收入和投资性房地产等。 东芝业务的协同:东芝历史悠久,生产了日本第一台洗衣机、电饭煲和微波炉以及世界上第一台变频家用空调,2017年税前利润为-3.42亿元,公司争取2018年实现营收160亿,税前利润达到0.64亿元,其中收入提升8%,家电业务提升13.9%。东芝产品覆盖了大部分美的现有的产品,并且在日本、中国和泰国有7个制造工厂和5个研发中心,一共有超过600个研发工程师,有限专利5000余件。美的对东芝的改造有一下四点: (1)供应链融合:东芝家电派驻美的各类专家28人呢,美的派驻东芝家电制造和研发专家11人;并将东芝旗下的家电工厂并入美的的制造体系,让美的经验来降低成本,提高经营效率;( 2)经营聚焦和组织优化:事业部改造明确责权;融入美的全球销售体系;产业聚焦、精简SKU;刚性降低管理费用达到2亿人民币;IT 系统整合; (3)激励创新:对公司全部的人员进行激励,社长高管纳入美的合伙人激励计划;销售体系专项激励计划;职能体系收入与公司经营业绩挂钩;东芝家电各产品线经营绩效与美的事业部拉通; (4)布局新生:干部年轻化;家电品牌年轻化重新定义;巩固日本市场,然后重新进入全球市场。 库卡业务增速保持乐观。2011年营收只有14亿欧元,产量1.4万台,职工人数6500人,2017年营收就达到35亿欧元,复合增速16.5%,产量3万台,复合增速13.5%,职工人数14000人,复合增速13.6%,单位工人创造营收25万欧元。预计2020年实现7.5亿台的产能以及40-45亿欧元的营收。从业务上来看,公司预计汽车板块增速5%,工业机器人业务增速大于10%,消费者业务和物流自动化增速在10%左右。中国2016年机器人数量为34万台,预计2020年能够达到95万台,每年保持20%-25%的增速,市场规模将超过百亿。 主营的空冰洗稳健增长,厨电板块有望保持高增速。公司在厨电领域保持行业领先的产能和销量。微波炉:美的年产量3750万台,平均单价领先第二名30%,中国微波炉出口占全球47%;洗碗机:公司年产量420万台,中国出口洗碗机占全球出口的88%;油烟机和燃气灶: 公司产能达到700万台;烤箱:中国出口第一,年产100万台;嵌入式产品:嵌入式微波炉年产141万台,嵌入式烤箱43万台,嵌入式洗衣机年产178万台。美的在厨电板块拥有极大的产能优势,未来有望持续放量。 盈利预测:由于美的在行业内的地位,以及未来行业寡头的优势更加明显,预计2018/2019/2020年净利增速保持20%/15%/10%的增长,对应归母净利为207.4亿/238.5亿/262.4亿,对应EPS 为3.16元/3.63元/3.99元,根据历史估值以及公司并入库卡开展全新业务的预期,给予15-20倍PE,对应合理价格区间为47.4元-63.2元,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:库卡机器人业务不及预期,行业竞争加剧。
美的集团 电力设备行业 2018-05-08 51.39 -- -- 55.85 8.68%
58.05 12.96% -- 详细
公司一季度业绩增速符合预期。公司2018年Q1实现营业收入697.38亿元,同比增长16.7%,归母净利润52.56亿元,同比增长20.76%,对应EPS0.80元。 份额提升+价格上涨,预计2018年收入增长15%。根据产业在线,公司空调、洗衣机和冰箱Q1销量分别同比增长10.34%、5.4%和2.13%,其中内销增速更高,分别达25%、14%和10%。市场份额方面,空调、洗衣机和冰箱Q1内销市占率分别提高0.54、1.8和1.5个pcts。 我们预计Q1内销增速更高,出口受人民币汇率升值影响有所放缓,预计二季度会有所改善。 分量价来看,公司进入提价加速阶段。根据中怡康数据,公司空调和冰箱零售均价分别同比提高14%和30%,小天鹅和美的品牌洗衣机一季度均价分别同比提升16%和19%,公司在战略上有所调整,更加注重增长质量,加大产品结构优化,提升高端产品比重,进入品牌高端化提高产品均价阶段。公司预收款项145亿元,同比增长23%,表明经销商打款积极性高;其他流动负债298亿元,同比提高8.87%,环比提高13%。公司一季度空调安装卡增速20%左右,终端销售情况良好,渠道库存自然保持低位,预计全年收入增长15%左右。 毛利率提升明显,摊销下降净利率改善空间大。公司2018Q1毛利率25.62%,同比提高0.57个pcts,环比提升1.7个pcts,表明公司产品结构持续升级、价格上涨抵消原材料成本压力;费用方面,公司加强费用管控、期间费用率同比下滑0.19个pct到16.23%,其中销售费用率同比下降0.74个pct,管理和财务费用率分别同比提高0.05和0.44个pct,综合导致净利率同比提升0.25个pct到8.1%。2018年库卡预计摊销5亿元左右,同比大幅下降近20亿元,同时消费升级拉动下产品结构持续改善,毛利率仍有小幅提升空间,预计2018年公司利润端增长25%左右。 库卡盈利能力后续有望恢复,东芝业务发力内外销。1)KUKA业务17年由于产能不足导致延期交货,毛利率同比下滑较多。KUKA2018Q1毛利率24.59%,同比去年基本持平,息税前利润率受资本摊销、新增投资及重组费用的影响,同比下滑2.6个pcts到2.1%。随着KUKA与美的中国合资公司的落地,2024年机器人产能有望达到每年7.5万台(加上现有产能中国地区每年机器人产能将达10万台),同时公司业务结构调整、大力开拓物流及医疗自动化等全新领域,盈利能力有望提升。2)东芝业务2018年有望借助美的渠道实现国内高端品牌发力,外销提高自有品牌比例(目前占比30%左右),预计2018年有望扭亏。此外,公司通过事业合伙人、全球合伙人计划,利用股票期权和限制性股票激励计划绑定管理层和公司利益,有利于公司业绩长期稳定增长。 盈利预测与投资评级。我们维持2018年-2020年盈利预测EPS为3.29元、3.78元和4.29元,对应动态市盈率为16倍、14倍和12倍,维持“买入”投资评级。
美的集团 电力设备行业 2018-05-07 52.14 69.80 31.95% 55.85 7.12%
58.05 11.33% -- 详细
公司发布18年一季报,收入、归母净利同比增长17%、21%。18Q1公司实现营业总收入702.88亿元,同比增长17.17%;归母净利52.56亿元,同比增长20.76%,对应EPS为0.80元,我们估算公司原主业增速在20%左右。 内销表现稳健,人民币升值影响外销增速。18Q1整体收入增速为17%,由于旺季前期补库存,我们认为暖通空调增速在各业务单元中增速表现最快,估计暖通空调增速在30%左右。根据产业在线数据,美的18Q1家用空调内销出货销量增速为25%,我们估计家用空调内销增速在30%左右。美的集团子公司小天鹅A18Q1收入增速为20%,我们估计美的18Q1冰洗增速在20%左右,且冰洗均价提升明显,小家电受人民币升值因素影响,收入有所放缓。由于KUKA对医疗领域的投入及系统集成业务选择性接单,一季度收入同比下滑7%,净利润同比下滑64%,KUKA全年目标指引为收入35亿欧元及EBIT率5.5%。 产品结构优化抵御原材料价格上涨及汇率压力,公司整体盈利能力稳中有升。虽然受到原材料价格上涨及人民币升值影响,18Q1公司通过优化产品结构依旧实现了盈利能力提升,销售毛利率同比提升了0.57pct至25.62%,管理费用率及销售费用率分别变动0.05pct和-0.74pct,汇率因素拖累财务费用率提升了0.44pct至0.14%,最终净利率略微提升0.22pct至7.48%。 华丽转身为综合性科技集团,从2C到2B,突破估值枷锁。美的集团在2C的家电业务上全面开花,通过收购KUKA,成立安得智联、美云智数,进军2B业务。在传统2C家电业务上,参照可比公司,我们认为美的传统家电业务合理估值应达到18倍PE以上(对应18年)。KUKA、安得智联、美云智数等业务助力美的从家电2C业务拓展至2B业务,为美的未来成长打开更大空间,我们认为美的整体估值有望突破20倍PE(对应18年)。 盈利预测与投资建议。美的集团作为家电行业之腾讯,2C业务全面开花,传统业务成长路径清晰,考虑到公司冰洗及小家电等消费电器业务占比逐步提升,我们认为其传统家电业务足以支撑18倍PE估值。KUKA、安得智联、美云智数等助力美的向2B领域拓展,打开成长空间,突破估值枷锁。公司18年费用负担消除实现轻装上阵,业绩高增确定性强。我们预计公司2018-2020年实现EPS分别为3.49、4.20、4.95元,分别同比增长33%、20%、18%。目前对应18年15倍PE估值,参考家电行业和机器人行业可比公司,给予公司18年20倍PE估值,对应目标价69.8元。“买入”评级。 风险提示。并购整合不达预期,原材料价格、汇率波动。
美的集团 电力设备行业 2018-05-07 52.14 -- -- 55.85 7.12%
58.05 11.33% -- 详细
投资建议: 公司Q1业绩符合预期,通过产品升级实现内销业务的良好增长。同时在巨大的外汇压力下,公司通过及时提价缓解部分毛利压力,衍生品对冲缓解费用压力。短期来看,kuka系统业务改善可期,同时随着汇率压力减轻,外销部分收入/利润有望逐步回升。中长期看,公司持续布局全球化经营、机器人与自动化,充分发挥协同效应,并打开成长天花板。维持预计2018~20年EPS分别为3.26/3.90/4.53元,对应PE分别为16/13/11倍,维持“买入”评级。 风险提示: 需求大幅下滑,原材料成本上升,汇率波动,中美贸易摩擦加剧,并购整合低于预期。
美的集团 电力设备行业 2018-05-07 52.14 -- -- 55.85 7.12%
58.05 11.33% -- 详细
家电主业稳健增长,内销表现更为优异:公司一季度营收表现较为稳健,若剔除库卡及东芝等并购项目影响,预计公司内生收入增速约20%;公司家电主业延续稳健增长,一方面由于空调业务在渠道补库存带动下表现抢眼,产业在线数据显示一季度公司空调内销量同比提升24.87%;另一方面冰洗业务增长持续优于行业整体;分内外销来看,一季度在汇率波动冲击下预计公司出口增速短期承压,而内销整体表现更为优异。 毛利率同比改善,盈利能力有所提升:公司一季度毛利率同比提升0.57pct,主因或在于产品结构持续改善、收购资产摊销影响逐渐减弱及高毛利内销业务占比有所提升;后续考虑到原材料压力大概率有所缓解,公司毛利率有望持续提升;虽然一季度汇兑损失大幅增加致使财务费用率同比提升0.44pct,但考虑到外汇远期合约产生3.75亿投资收益,汇兑因素对公司业绩影响较小;综合来看公司一季度归属净利率同比提升0.25pct,后续随着短期扰动因素消除,公司盈利能力仍有提升空间。 报表质量依旧健康,发展前景值得期待:公司一季度末账上资金及其他流动负债同比环比均有提升,经营留存较为充沛;经营性现金流净额同比有所下滑,主要原因在于公司存放中央银行款项大幅提升,此外公司持续推广“T+3”客户订单制并逐步降低渠道占款或也有一定影响,在此背景下报告期末公司预收账款仍同比提升22.84%殊为不易;整体来看公司一季度报表质量依旧健康,考虑到其内部转型推动经营效率持续改善,结合自身极佳的资产质量及抗风险能力,公司发展前景值得期待。 维持“买入”评级:报告期内公司营收维持稳健增长且盈利能力有所提升,整体业绩表现符合预期;考虑到近年来公司在家电主业稳健发展之余,基于自身制造优势不断推进多元化布局,定位正逐步由传统家电龙头向全球化科技集团转换,随着国际化战略及智能制造布局稳步推进,公司后续增长更有看点;预计公司18、19年EPS分别为3.26、3.86元,对应当前股价PE分别为15.86、13.40倍,维持“买入”评级。
美的集团 电力设备行业 2018-05-04 50.00 63.53 20.09% 55.85 11.70%
58.05 16.10% -- 详细
投资思考:家电巨擘,科技集团。“一家消费电器、暖通空调、机器人与自动化系统、智能供应链(物流)的科技集团”是美的集团新的定位。科技龙头或许会成为美的集团新的代名词。公司在机制、管理和执行力层面领先于同行。我们认为20-25xPER或许是美的集团未来的长期估值中枢,2020年市值剑指5000亿。维持“强烈推荐-A”评级。 2018Q1季报分析:业绩增长符合预期,盈利能力逆市提升: 收入端:公司整体实现收入703亿元,+17%。分业务看,根据产业在线和中怡康数据,以及渠道调研跟踪,预计空调收入+25-30%,冰箱+10-15%,洗衣机+20%(参考小天鹅Q1),小家电+5-10%(汇率波动影响出口),厨电0-5%。分区域看,预计内销增长快于出口。Q1出口受汇率波动影响,预计增长5-10%增长;内销受消费升级以及公司“推高卖贵”战略,预计增长25-30%。另外,三四线增长要快于一二线;电商增长预计在40%左右,电商占比超过30%。库卡方面,kukaQ1收入7.4亿欧元,-5.9%,增长下滑主要受产能不足影响。但随着中国区产能快速扩张,预计kuka未来收入增长将提速。 利润端:公司实现归母净利润52.6亿元,同比+20.8%,利润增速快于收入,预期全年也是保持此趋势。2018Q1受外汇影响较大,同期人民币平均升值幅度在8%左右。另外,2017Q1完成收购库卡,由原来投资收益变成长期股权投资,会计处理是确认可供出售金融资产的投资收益,所以2018Q1减少4亿。若剔除以上因素,公司主营利润增长至少35%以上。kuka税后净利润0.1亿欧元,-63.5%,主要受系统业务重组和并购费用的影响。东芝业务亏损幅度收窄,今年公司目标一定扭亏为盈。整体上讲,原主业增长稳健向上,库卡和东芝仍然在整合期。2018Q1毛利率 25.6%,环比+1.7pct,同比+0.6pct,净利率8.1%,环比+3.4pct,同比+0.2pct。盈利能力提升明显,公司今年经营导向是“推高卖贵”,提升集团整体盈利水平,利润增速快于收入。 风险提示:库卡东芝整合低于预期,原材料价格和汇率波动超预期
美的集团 电力设备行业 2018-05-04 50.00 -- -- 55.85 11.70%
58.05 16.10% -- 详细
空调高景气带动收入增长,产品均价实现显著提升:根据产业在线数据,18Q1空调、冰箱、洗衣机行业内销量同比+23.3%、-3.5%、7.0%,空调行业高景气度带动收入高速增长。从中怡康均价上看,截止18Q1末空、冰、洗行业均价同比+4.5%、+14.6%、+12.0%;其中美的空冰洗产品均价分别+5.1%、+29.8%、+15.9%(小天鹅),冰洗业务竞争力显著上升,实现量价齐升。我们预计扣除库卡及东芝业务,公司原主业收入及利润增速约15%-20%。 盈利能力持续提升,汇兑损益影响明显:1)公司18Q1毛利率、净利率分别为25.62%、8.10%,同比+0.56、+0.26pct,在原材料价格上涨及汇率升值背景下,公司盈利能力持续提升。2)公司18Q1销售、管理、财务费用率为10.63%、5.35%、0.14%,同比-0.74、+0.05、+0.45pct,总体费用率下降0.24pct,其中人民币升值带来的汇兑损益影响财务费用率上升。我们预计18年摊销费用影响将大幅减少(2017年公司年因并购库卡及东芝确认的摊销费用为24.1亿元,其中上半年约13.6亿元,下半年约10.5亿元)。其中,18Q1财务费用9600万元(同期为-1.83亿元),我们预计一季度汇兑损益影响约2-3亿元。 现金+理财大幅增长,存货周转效率有所下降:1)18Q1季度,公司存货265.1亿元,同比增加20.6%,较2017年末下降了29.4亿元。公司预收账款在期末达到145.35亿元,同比增长22.8%,体现了未来良好的收入增长潜力。在良好的经营性现金流支持下,货币资金余额553.8亿元,同比上升56.9%;其他流动资产(主要是银行理财)达414.7亿元,同比减少62.2亿元,现金+理财整体大幅增加约138亿元。应收票据及应收账款总和为337.55亿元,同比增长26.1%。应付票据和应付账款合计620.88亿元,同比+17.9%。其他流动负债(主要为返利)余额298.1亿元,同比增长8.9%。2)从现金流量表看,18Q1经营性净现金流为44.29亿元,同比下降36.8%,其中销售商品及提供劳务收到的现金550.7亿元,同比增长+16.9%;经营性净现金流下降主要由于购买商品、接受劳务支付的现金大幅上升。3)从周转效率看,存货和应收账款周转天数为48.54、24.06天,同比分别增加10.75天及0.35天,整体周转效率有所下降。 投资建议:长期看,美的有望成长为新消费品平台型公司,公司通过持续的海外收购快速提升全球综合竞争力。在此背景下,公司推出新一期合伙人持股计划、股票期权激励草案以及限制性股票激励计划,实现了各事业部核心团队、公司员工、管理层的利益绑定。公司积极推动渠道扁平化,洗衣机品类的成功模式有望推广至冰箱、空调主业,整体提升生态系统ROE。公司账面现金充裕,在转型的关键时期,引入长效的激励方案,有助于公司长远发展。我们预计公司18-20年净利润为211.9亿、253.9、298.8亿,增速为22.6%、19.9%、17.7%,当前股价对应18年16.0xPE,维持买入评级。 风险提示:房地产市场、原材料价格波动、宏观经济波动、汇率波动风险。
美的集团 电力设备行业 2018-05-03 50.07 -- -- 55.85 11.54%
58.05 15.94% -- 详细
盈利能力持续改善,毛利率、净利率同比转正。 2018Q1单季营业收入697.4亿元(YoY+16.7%),归母净利52.6亿元(YoY+20.8%),毛利率25.6%(YoY+0.6pct),净利率7.5%(YoY+0.3pct)。2018Q1收入增速环比2017Q4有所放缓,我们认为主要受汇率、原材料价格的影响,外销收入增速有所下降;但内销保持良好增长,增速快于外销。分业务来看,我们估计:1)白电业务,尤其是空调,收入保持良好增长,根据产业在线数据,2018Q1空调、冰箱、洗衣机总销量增速分别为10.3%、3.2%、5.5%;2)小家电收入增速慢于白电,主要由于小家电的外销业务受汇率影响较大,加上去年同期基数较高,所以我们预计收入增速慢于白电;3)KUKA收入同比下滑。根据KUKA2018年一季报,KUKA业务收入同比下降5.9%。2018Q1盈利能力持续改善,毛利率、净利率均同比转正。虽然汇率、原材料价格对公司的外销毛利率、净利率负面影响较大,同时KUKA盈利能力也下降,但是内销业务表现较好,通过产品结构升级,带动公司整体盈利能力同比提升,彰显美的作为全球家电龙头的抗风险能力。 “智能家居+智能制造”布局顺利推进,长期竞争力持续提升。 公司持续推荐“双智战略”,我们看好公司的长期竞争力:1)2017年美的智慧家居继续加强M-Smart战略实施,同时逐步拓展海外物联网+业务;2)基于以库卡为基础的机器人业务快速发展,同时推进以数字化驱动的工业互联网转型,已经成功实现了以软件、数据驱动的全价值链运营。 投资建议。 我们预计家电行业消费升级趋势持续,且未来行业集中度将持续提升,基于此,我们预测2018-2020年公司归母净利分别为216.6、253.0、291.8亿元,同比分别增长25.3%、16.8%、15.4%,最新收盘价对应2018年15.7xPE,公司处于从家电集团向科技集团迈进过程中,长期竞争力持续提升,业绩有望持续增长,维持“买入”评级。
美的集团 电力设备行业 2018-05-02 50.07 63.34 19.74% 55.85 11.54%
58.05 15.94% -- 详细
事件:美的集团披露2018年一季报。公司2018Q1实现收入697.4亿元,YoY+16.7%;实现业绩52.6亿元,YoY+20.8%,扣非业绩YoY+19.1%,符合预期。Q1毛利率继续呈改善趋势,公司2018年更重视盈利质量的增长,预计全年盈利增速会好于收入。展望未来,公司传统主业可望稳健增长,向科技化集团转型正逐步推进落实,业绩和估值提升前景可期。 Q1毛利率继续改善:据公司一季报,公司Q1毛利率25.6%,环比提高1.7pct,同比提高0.6pct,若非人民币升值影响出口收入,公司毛利率的改善或更明显。Q1主要原材料价格企稳+公司产品结构改善,利好毛利率修复;同时,2017年因收购KUKA产生了大额摊销,在2017Q1确认摊销费用6.0亿元,其中大部分计入了成本,预计本期产生摊销1+亿元但不再计入生产成本。我们认为,公司通过提价和产品结构调整,毛利率的修复将继续得到体现。 预计全年盈利增长好于收入:2018年因并购带来的大额摊销减少,公司更重视增长的质量,通过“推新卖贵”提升盈利能力,预计全年都将保持盈利快于收入增长的趋势。Q1汇兑损失增加、投资收益减少,实际经营利润好于报表金额。据公司一季报,Q1“毛利率-销售费用率”同比提高1.3pct;财务费用本期1.0亿元,上期-1.8亿元,主因汇兑损失增加;Q1投资收益3.2亿元,上期7.3亿元,主要系处置可供出售金融资产的投资收益减少所致。非经常损益部分,本期衍生品投资收益(期货合约+外汇远期合约)合计1.3亿元,上年同期为-0.9亿元。值得一提的是,上年同期有2.5亿元的政府补助,本期无,但近几年公司收到的政府补助金额相对稳定,可能在本财年的后期成为公司收益。 KUKA提速看中国:根据KUKA一季报,KUKA2018Q1收入7.4亿欧元,YoY-5.9%,新增订单金额9.0亿欧元,YoY-6.9%,主要来自欧洲和美国,上年基数高因而收入和订单增速均下滑,但同期订单/收入=1.21,产能利用率较好;税后净利润0.1亿欧元,YoY-63.5%,主要受系统业务重组和并购费用的影响;Q1未交付订单23.3亿欧元,YoY+3.3%。随着KUKA德国业务调整到位,以及中国上海二期工厂建成、新建顺德基地投入运营,我们预期KUKA在中国区的业务有望快速发力,KUKA整体利润增速也将有显著改善。 投资建议:美的集团战略转型成效显著,长期增长前景可期,向着科技化集团的目标靠近,估值中枢有望继续上移。我们预计美的2018年-2020年EPS3.24/3.90/4.62元;维持买入-A的投资评级,6个月目标价64.8元,相当于2018年20倍动态市盈率。 风险提示:原材料大幅涨价,外贸政策风险,股权激励和转型不及预期的风险。
首页 上页 下页 末页 1/27 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名