金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/25 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
冀东水泥 非金属类建材业 2019-10-29 15.30 17.44 24.13% 15.45 0.98% -- 15.45 0.98% -- 详细
需求扰动叠加计提减值,Q3归母净利同比增长10% 公司前三季度累计实现营业收入262.5亿元,YoY+16%;累计归母净利润24.7亿元,YoY+36%,符合公司预增区间(34%-37%)但略低于我们预期,系9月水泥熟料销量受需求扰动,且计提资产减值准备减少归母净利1.5亿元。考虑该项新增减值,我们小幅下调公司19-21年EPS至2.18/2.47/2.81元(调整前2.29/2.57/2.91元),维持“买入”评级。 9月需求扰动影响销量,Q3盈利总体提升 公司Q3实现营收102亿元,YoY+4%;实现归母净利10亿元,YoY+10%。 我们测算公司Q3销售水泥熟料2886万吨,YoY-6.2%,环比Q2下降7.3%,预计主要是9月受“2+26”城市秋冬季大气污染治理及国庆节前施工受约束有关。我们测算公司Q3水泥熟料吨均价约323元,较19H1的317元提升6元;吨毛利约129元,较19H1提升约10元,显示公司成本控制效果较好,重组效应持续体现。 重组效应持续显现,管理财务费用率下降明显 受益水泥熟料吨价格与吨毛利的提升,公司前三季度毛利率继续提升至38%,较19H1高0.3pct;净利率16%,较19H1提升0.7pct。公司与金隅集团重大资产重组顺利完成后,区域竞争格局优化,管理效能得到显著提升。按同比口径测算,公司前三季度期间费用率18%,同比降低3pct,其中管理费用率(含研发)和财务费用率分别下降2pct、1pct。测算前三季度公司水泥熟料吨费用约57元,较19H1的62元继续减少5元。 区域整合优化竞争格局,持续推进集团内资产质量提升 9月27日,中国建材公告,全资子公司中联水泥与河南投资集团成立合资公司,预计重组同力水泥将进一步优化河南竞争格局。受东北超载事故影响,预计京津冀临省水泥熟料输入也有望缓解,大兴机场投入运营后有望带动周边配套基建施工加速,公司主要销售区域价格有望维持缓升。继今年6月公司向金隅集团转让其持有的混凝土环保科技集团19%股权后,公司10月公告拟收购金隅集团持有的红树林环保49%股权,持续推进集团内资产整合,推动公司转型升级。 区域销量价格弹性大,维持“买入”评级 公司作为京津冀区域的水泥龙头之一,我们看好公司重组后对于区域竞争格局的优化以及管理效能的提升。公司前三季度计提坏账及各类长期资产减值准备1.6亿元,影响归母净利润1.5亿元,但公司持续推进集团内资产优化整合,有利于增强长期发展潜力,预计公司19-21年归母净利润29/33/38亿元(调整前31/35/39亿元)。当前可比公司对应19年平均7xPE,考虑到公司作为华北区域龙头具备较高业绩弹性,维持认可给予公司19年8-9xPE,对应目标价17.44-19.62元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑超预期,水泥价格大幅度回落等。
冀东水泥 非金属类建材业 2019-10-14 16.78 19.67 40.00% 16.86 0.48%
16.86 0.48% -- 详细
事件概述公司 10月 9日发布三季报预告,前三季度预计实现归母净利润24.3-24.8亿元,可比口径同比增长 33.76%-36.52%。 天气因素致 Q3销量下滑,但吨净利环比稳定。 公司三季度实现水泥熟料销量 2838万吨,同比下滑 6.2%,致业绩低于预期,我们判断主要原因是陕西 8月雨水天气较多以及京津冀地区9月下旬配合国庆庆典限产活动带来一定影响。但受益于北方水泥行业整体高景气,测算公司 2019Q3吨净利仍达 55-60元/吨,环比 Q2基本平稳。 收购红树林环保,进军环保行业。 公司 10月公告收购金隅红树林环保 100%股权,正式进军环保行业。考虑到工业废物处置供需缺口仍然较大,我们认为其高景气中期内仍可维持,而环保业务有望成为公司业绩新增长点。同时,如公司能将协同处置应用于更多自己的生产线,则公司同样有望获得更多错峰豁免。 华北水泥中期内高景气可期。 由于京津冀及陕西城市圈建设加速推进,我们认为华北基建将逐步复苏并使得水泥需求稳定增长,此外, 2019-2020年采暖季 2+26大多数城市仍然被要求 PM2.5浓度同比改善 3%-10%,体现了国家对于京津冀环保督查的力度并未放松。因此,我们认为华北地区水泥供需格局19Q4及中期内将维持良好,高景气可以持续。 投资建议。 基于更加谨慎的水泥销量价格预测,我们下调2019-2021年净利润预测 19.6%/6.7%/4.6%至 30.2/37.9/40.5亿元,同比增长 103.6%/25.5%/6.9%。 下调目标价 1.8%至19.67元,基于 7x 2020E PE,维持“买入”评级。 风险提示基建复苏弱于预期,系统性风险
冀东水泥 非金属类建材业 2019-10-14 16.15 19.67 40.00% 16.86 4.40%
16.86 4.40% -- 详细
事件概述 公司 10月 9日发布三季报预告,前三季度预计实现归母净利润24.3-24.8亿元,可比口径同比增长 33.76%-36.52%。 天气因素致 Q3销量下滑,但吨净利环比稳定。公司三季度实现水泥熟料销量 2838万吨,同比下滑 6.2%,致业绩低于预期,我们判断主要原因是陕西 8月雨水天气较多以及京津冀地区9月下旬配合国庆庆典限产活动带来一定影响。但受益于北方水泥行业整体高景气,测算公司 2019Q3吨净利仍达 55-60元/吨,环比 Q2基本平稳。 收购红树林环保,进军环保行业。公司 10月公告收购金隅红树林环保 100%股权,正式进军环保行业。考虑到工业废物处置供需缺口仍然较大,我们认为其高景气中期内仍可维持,而环保业务有望成为公司业绩新增长点。同时,如公司能将协同处置应用于更多自己的生产线,则公司同样有望获得更多错峰豁免。 华北水泥中期内高景气可期。由于京津冀及陕西城市圈建设加速推进,我们认为华北基建将逐步复苏并使得水泥需求稳定增长,此外,2019-2020年采暖季 2+26大多数城市仍然被要求 PM2.5浓度同比改善 3%-10%,体现了国家对于京津冀环保督查的力度并未放松。因此,我们认为华北地区水泥供需格局19Q4及中期内将维持良好,高景气可以持续。 投资建议。基于更加谨慎的水泥销量价格预测,我们下调2019-2021年净利润预测 19.6%/6.7%/4.6%至 30.2/37.9/40.5亿元,同比增长 103.6%/25.5%/6.9%。下调目标价 1.8%至19.67元,基于 7x 2020E PE,维持“买入”评级。 风险提示基建复苏弱于预期,系统性风险10056
冀东水泥 非金属类建材业 2019-10-11 15.69 -- -- 16.95 8.03%
16.95 8.03% -- 详细
京津冀需求受管控影响,导致公司三季度量、利略低于预期。公司三季度水泥及熟料综合销量为2886万吨,同比减少6.2%,主要因为9月以来“2+26城”大范围大气污染管控影响施工作业,导致区域需求低于季节性正常水平。我们测算Q3单吨归母净利润为33-35元,环比Q2下降11-13元,除陕西等区域淡季价格回落影响整体价格的因素外,预计泛京津冀区域量的减少也对单位利润有所影响。 阶段性波折不改中长期格局,稳基建加码与雄安增量叠加供给约束强化,仍看好泛京津冀景气上行。Q3泛京津冀价格在需求受影响的情况平稳过渡,走势强于季节性规律。尽管短期受外部水泥流入,提价节奏慢于市场预期。但中长期供需关系的改善与区域格局的持续优化趋势并未扭转。从近期区域的管控政策来看,随着蓝天保卫战邻近收官,环保总量约束下多地的供给约束明显强化。外部输入受陆路运输能力所限,且面临着公路严格“治超”的进一步限制,跨区域流动性有望降低。此外,近期中联重组同力水泥的落地也将带来泛京津冀竞争格局的优化。大格局改善趋势下我们持续看好泛京津冀水泥市场。 投资建议: (1)产能运转率提升推动价格上行,京津冀水泥需求增量明显且持续。“2+26城”空气质量居全国末位,环保任务重,“蓝天保卫战”下产能发挥受到大气污染治理的刚性约束。(2)泛京津冀区域格局得到明显优化,逐渐形成高集中度的大市场,中期价格和盈利曲线将攀升至高位后窄幅波动。(3)基于环保严格限产与区域需求表现,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为30.7、40.6、46.1亿元,对应市盈率7.0、5.3、4.7倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策反复、环保超预期放松、行业竞合态势恶化。
冀东水泥 非金属类建材业 2019-09-06 17.35 -- -- 17.48 0.75%
17.48 0.75% -- 详细
重组完成,否极泰来 2016年公司与金隅集团的股权重组完成,2018年7月资产重组完毕,公司成为全国第三大水泥企业,拥有熟料产能0.95亿吨/年,水泥产能1.51亿吨/年,在京津冀地区熟料产能占比达54%,成为华北和京津冀地区水泥绝对龙头。重组完成后,华北区域市场秩序改善,重组效应显现,公司业绩取得明显改善,各项财务指标表现亮眼。 区域供需改善,格局优于全国 华北区域水泥供需格局近年逐步改善,供需轧差整体呈现收敛趋势。供给方面,华北环保问题备受关注,治理决心有增无减,同时错峰生产的范围持续扩大、天数增加,整体严控基调保持不变;需求方面,区域固定资产投资增速和基建投资增速去年以来快速回升,水泥需求强劲,增速稳居全国首位。整体行业运行稳定向上,价格持续上涨,库存维持低位。目前旺季来临,区域限产仍在持续,同时即将到来的70周年国庆预计阶段性影响区域供给,区域提价可期。 雄安新区建设中,区域重大项目正推进 2014年京津冀协同发展上升为国家级重大战略,随后陆续出台一系列相关基础设施建设规划文件,并提出了“十三五”时期交通发展建设的明确目标。2017年雄安新区作为战略的关键一环应运而生,此前新区经济发展较为薄弱,基础设施条件相对落后,在政府支持下,各项规划和指导意见等文件持续发布,新区建设稳步加快推进。此外,2022年北京冬奥会已经进入1000天倒计时阶段,各项场馆和交通建设正在有条不紊地进行。整体来看,华北区域重点项目众多,基础设施建设需求旺盛,公司作为区域水泥龙头有望明显受益。 投资建议:治理改善空间大,给予“买入”评级 公司是华北和京津冀地区的水泥龙头,重组完成后在成本和费用管控方面仍有较大改善空间:一方面,近年公司进行了生产线技改和设备维修,促进各项生产指标优化,控制生产成本;另一方面,受益于行业景气度的提升和经营好转,公司杠杆率下降,未来财务费用有望进一步降低,同时金隅集团控股后有望促进公司内部管理机制完善,提高整体管理运营水平,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为31.68/37.54/42.45亿元,对应EPS为2.35/2.79/3.15元,对应当前股价PE为7.2/6.1/5.4x,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济失速;区域重大项目落实不及预期;供给端超预期增加;
冀东水泥 非金属类建材业 2019-08-27 15.84 18.32 30.39% 17.68 11.62%
17.68 11.62% -- 详细
上半年业绩超预期,下半年有望再上层楼公司 8月 22日晚公布半年报,1H19实现营收 161亿元,YoY+25%;实现归母净利润 14.8亿元,YoY+61%(追溯调整后),符合公司业绩预告区间 14.5-15.0亿元,但好于我们预期,系上半年北方区域需求恢复较好及获得合营公司投资收益 2亿元。我们继续看好北方下半年需求释放,且错峰生产有望维持更强力度,上调公司 19-21年 EPS 至 2.29/2.57/2.91元(调整前 1.70/1.96/2.27元),维持“买入”评级。 受益北方需求释放,吨毛利提升 12元公司 1H19销售水泥熟料 4528万吨,YoY+13%,实现水泥熟料收入 144亿元,YoY+24%。其中华北区收入 109亿元,YoY+14%,京津冀需求较好;河南、湖南、山东及重庆四地实现收入 27亿元,YoY+59%;东北基数较小 YoY+107%,实现收入 14亿元;陕西实现收入 11亿元, YoY+20%。 按同比口径测算,公司 1H19水泥熟料吨均价 317元,同比增加 29元;吨成本 198元,同比增加 17元,系原材料价格上涨;吨毛利 119元,同比增加 12元。下半年因 70周年庆工期较短,我们预计将出现集中赶工。 优化整合提升资产质量,上半年投资收益可观今年 3月,公司重大资产重组和购买等事项实施完成,并继续推进提质增效。6月,公司将其持有的混凝土环保科技集团 19%股权转让给金隅集团,并按相应股权比例增资,转让后公司持有混凝土集团 30%股权。由于当地供需格局影响,该混凝土公司 18年亏损 7.5亿元,此次降低股权比例有利于减负。此外,公司合营的冀东海德堡水泥扶风公司、泾阳公司等上半年经营较好,合计为公司贡献投资收益 2.1亿元,去年同期仅 1亿元。 重组效应持续显现,管理财务费用下降明显公司与金隅集团重大资产重组顺利完成后,区域竞争格局优化,经济效益显著提升,重组效应持续显现。按同比口径测算,公司 1H19期间费用率20%,同比降低 4pct,其中管理费用率(含研发)和财务费用率分别下降3pct、1pct。上半年公司水泥熟料吨费用约 62元,同比减少 7.5元。但与海螺水泥等国企龙头相比,公司费用率仍然较高,未来存在较大下降空间。 上调公司盈利预测,维持“买入”评级由于公司上半年业绩超预期,我们认为在环保趋严、错峰生产继续执行、建国 70周年庆等因素影响下,公司水泥熟料价格有望维持较高水平。我们预计公司 19-21年归母净利润 31/35/39亿元(调整前 23/26/31亿元),YoY+108%(追溯调整前)/+12%/13%。由于受地产政策调控等因素影响,可比水泥公司估值较年初下行,当前对应 19年 7.7xPE,考虑公司重组后的区域优势及高价格弹性,我们认可给予公司 19年 8-9xPE,合理目标价18.32-20.61元,维持公司“买入”评级。 风险提示:公转铁对华北区域水泥价格冲击,下半年北方赶工低于预期等。
冀东水泥 非金属类建材业 2019-08-27 15.84 -- -- 17.68 11.62%
17.68 11.62% -- 详细
事件:公司公布2019年中报,公司2019年上半年实现营业收入约160.78亿元、同比增长约25.18%,归母净利润约14.80亿元,同比增长约60.82%;扣非归母净利润约14.47亿元,同比增长约194.65%;EPS约1.02元/股;Q2单季度实现营收约110.70亿元,同比增长约17.09%,单季度归母净利润约14.35亿元,同比下降约4.48%。 点评: 量价齐升,吨净利大幅提升。 1)公司2019年上半年水泥熟料销量约4528万吨,同比增长约12.8%,远高于全国的6.8%;其中2019年Q2单季度销量3113万吨,同比增长5.6%。 2)我们测算2019年上半年公司全口径吨收入约355元/吨,同比提升约35元/吨,其中Q2吨收入约356元/吨,同比提升约35元/吨;2019年上半年公司吨毛利约133元/吨,同比提升约16元/吨,其中Q2吨毛利约140元/吨,同比提升约11元/吨;2019年上半年公司吨净利约56元/吨,同比提升约22元/吨。 重组后费用得到显著改善。金隅冀东重组通过组织架构完善、效率提升,费用得到了显著的改善。公司2019年上半年除吨销售费用增加1.6元/吨至13.1元/吨外,吨财务费用、吨管理费用继续改善:2019年上半年吨财务费用同比减少2.7元/吨至14.2元/吨;在2019年上半年停工损失增加的情况下,吨管理费用仍同比减少6.6元/吨至42.3元/吨。我们认为公司费用改善显著,但整体水平仍处高位,未来有继续下降空间。 重组完成,金隅集团、冀东水泥的协同效应有望进一步显现。公司与间接控股股东金隅集团共同组建合资公司,组建完成后公司拥有合资公司的控股权,成为金隅、冀东的水泥资产上市平台,我们预计未来两者在京津冀区域的协同效应、定价权地位有望进一步提升。 给予“优于大市”评级。公司华北市占率高,与金隅集团的水泥资产整合完成后吨费用有下降可能,由于吨净利较低,归母净利润弹性大。我们预计公司2019-2021年EPS分别约2.14、2.28、2.52元/股,给予公司2019年PE11~13倍,合理价值区间23.54~27.82元。 风险提示。京津冀区域景气回升低于预期;煤炭价格超预期上涨。
冀东水泥 非金属类建材业 2019-08-27 15.84 -- -- 17.68 11.62%
17.68 11.62% -- 详细
核心观点: (注:以下同比口径全部是追溯调整后的口径。 ) 公司披露 2019年中报,上半年实现营业收入 160.78亿元,同比+25.18%; 归母净利润 14.80亿元,同比+60.82%。 区域景气格局向好,公司上半年量价齐升。据公司 2019年中报,上半年公司销量 4528万吨,同比增长 12.8%,水泥及熟料吨收入 317元,同比增加 29元,吨毛利 119元,同比增加 12元;分区域来看,华北区域毛利率略降 0.96pct,东北、西北和其他区域都大幅上升,分别为 9.05pct、 4.76pct、5.69pct;同时陕西地区合营企业扶风、泾阳公司净利润同比分别大增 80%、31%带来投资收益大幅增长,助力盈利增长; 量价齐升主要来自北方区域需求回升和继续整体错峰生产,未来京津冀地区需求放量值得期待。 内生改善开始显现,费用及资本结构均显著改善。 上半年公司吨三费 70元,同比下滑约 8元,其中吨管理费用 42元,同比下滑约 7元,得益于重组后金隅集团对其进行内部整合带来的管理改善。吨财务费用 14元,可比口径同比下滑约 3元,比重组前每吨下降约 8元/吨,得益于有息负债的下降; 截至 6月 30日,公司有息负债 177亿元,有息负债率 28%,有息负债率相较去年同期下降了 22pct,上半年公司经营现金流净额 37亿,而资本支出只有 4亿,现金流的改善带来负债率的下降,二季度末较一季末有息负债率下降了 3.3pct;同时资本结构改善使得公司债券评级上升带来融资费率下降。 投资收益大幅好转,大额资产减值计提已告一段落,公司已轻装上阵。上半年公司投资收益 1.96亿元,同比大增 102%,一方面在于扶风、泾阳公司净利润大幅增长,另一方面在于联营公司混凝土环保科技的长期股权投资账面值到去年底已经减计为 0,按会计准则,在其亏损时不再计提负的投资收益,且今年上半年公司已将其 19%股权出售给金隅集团,持股比例下降为 30%。公司上半年资产减值损失仅 204万元(2018年、2017年分别为 10260、11260万元) ,经过过去两年的持续大额计提,公司已轻装上阵。 投资建议:公司是京津冀水泥龙头,在京津冀市占率超 50%,同时在山西、陕西市场也是龙头企业,区域格局稳定、集中度高;未来 1-2年京津冀将是全国需求最确定的区域之一,景气度有望继续改善;经过和金隅集团的重组重合,一方面带来市场协同效应,另一方面带来管理和资本结构内生改善,公司对区域市场控制力在加强、单位费用在下降,未来仍有较大改善空间。 我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 2.66/3.18/3.40元,最新收盘价对应 PE 分别为 6.1/5.1/4.8倍,对应 PB 分别为 1.20/0.97/0.85倍,维持前次合理价值 24.37元/股,维持买入评级。 风险提示:基建项目开工不达预期、错峰停产执行不达预期等。
冀东水泥 非金属类建材业 2019-08-26 15.84 21.08 50.04% 17.68 11.62%
17.68 11.62% -- 详细
事件: 公司发布半年报:2019年H1实现营收160.78亿元,同比增长25.18%;归母净利润14.80亿元,同比增长60.82%;扣非后归母净利润14.47亿元,同比增长194.65%。对应单二季度营收110.70亿元,同比增长17.09%;归母净利润14.35亿元,同比下降4.48%;扣非后归母净利润14.48亿元,同比增长43.66%。 点评: 水泥熟料量价齐升,利润快速增长。分季度看,公司19Q1/Q2分别实现营收50.08/110.70亿,同比增长47.74%/17.09%。19Q1/Q2分别实现归母净利润0.45/14.35亿,同比增长107.72%/-4.48%,一季度利润增速加速非常明显。分产品看,水泥/熟料/其他分别实现营收126.54/17.01/17.23亿,分别同比增长26.92%/6.34%/35.20%。上半年公司水泥熟料销量达到4528万吨,同比增加12.83%。19H1水泥熟料销量为4.53亿吨,同比增长12.83%,均价355.08元/吨,同比提升17.91%,量价齐升推动公司营收利润快速增长。 毛利率明显改善,费用率大幅降低。毛利率方面:公司19H1毛利率为37.37%,同比提升2.24pct。分季度看,Q1/Q2毛利率分别为33.01%/39.34%。分产品看,水泥/熟料/其他毛利率分别为37.96%/35.34%/35.08%,分别同比提升0.18pct/1.89pct/4.52pct。费用率方面:公司19H1期间费用率同比下降7.79pct至19.59%,控费增效效果明显,费用率大幅降低。销售/管理/财务费用率分别为3.68%/11.91%/3.99%,分别同比变动0.37pct/-4.79pct/-3.38pct。 盈利预测与估值:预计19-21年EPS分别为2.30、2.90、3.28元,对应PE分别为7X、6X、5X。给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格上升,基建投资不及预期。
冀东水泥 非金属类建材业 2019-08-26 16.19 24.40 73.67% 17.68 9.20%
17.68 9.20% -- 详细
事件:公司发布2019年中报,上半年实现营收160.78亿元,同比增长25.18%,归母净利润14.8亿元,同比增长60.82%,扣非后归母净利润14.47亿元,同比增长194.65%;其中Q2实现营收110.7亿元(+17.09%),归母净利润14.35亿元(-4.48%),扣非后归母净利润14.18亿元(+43.66%)。 点评: 京津冀需求触底反弹,2019H1量价齐升业绩高增长。随着京津冀一体化及雄安新区推进建设,京津冀地区水泥需求强劲,上半年华北地区水泥产量累计增速为18.11%,需求触底反弹,而公司上半年水泥熟料综合销量约4576万吨,同比增长约14%,销量增速领先大多数水泥企业,其中Q2销量约3610万吨;我们认为,京津冀地区多以国家级重点工程为主,受财政支持力度大,因此项目落地率高,需求有保障,而错峰生产常态化及环保趋严使得区域供给可控,供需格局稳中向好推动价格大幅上涨,根据我们测算,上半年公司平均出厂价约320元/吨,同比增长约70元/吨,其中Q2华北地区价格平均上涨约20-30元/吨,预计二季度水泥熟料吨毛利约125元/吨左右,环比提升约20元/吨,量价齐升带动公司业绩高增长; 按重组口径计算,Q2公司归母净利润同比下滑4.48%,主要原因是重组后会计准则追溯调整导致,2019H1归母净利润按照合资公司的持股比例核算,冀东水泥业绩只核算53%,若以净利润来看,Q2净利润同比增长16.86%,体现出区域景气度回升带来的业绩增长;分区域来看,华北地区毛利率同比下降0.96个百分点,我们判断一方面由于华北地区整体涨价落实情况一般,其次是上半年限产时间较长,生产线摊销成本增加较多所致;其余区域随着价格上涨,毛利率均有一定程度提升。 现金流充沛,资产负债率持续降低。上半年公司经营性净现金流为36.8亿元,其中Q2为33亿元,同比增长112.4%,报告期末,公司在手现金为61.58亿元,充足的现金流一方面保障各项业务稳步推进,另一方面偿还有息负债,优化债务结构;2019H1末,公司资产负债率为55.04%,同比下降17.63个pct,环比下降2.46个pct,其中Q2财务费用率同比下降约2个百分点;我们测算,上半年公司吨财务费用为63.7元,同比下降约10元/吨,重组完成后,管理水平在稳步提升,期间费用持续下降。 唐山限产超预期,淡季不淡助力2019H2更进一步。唐山地区继6月底限产一周,7月份停产15天之后,8月份再度停产10天,环保力度持续加码,停产力度大超市场预期,因此京津冀地区6-8月份淡季价格没有回调反而逆势上涨,淡季不淡明显。我们认为,京津冀地区环保趋严,错峰生产常态化将有效控制区域供给,淡季价格逆势上涨将奠定Q4旺季价格高基数;考虑到京津冀地区供需格局改善有助于盘活公司内蒙地区水泥资产(6月中下旬呼和浩特水泥价格已上涨40元/吨)以及目前的高价格基础,公司2019H2的业绩有望更进一步。 新冀东区域话语权提升,未来两年上升趋势确定:我们认为上半年公司出色的业绩仅仅是未来两年高景气的开端:1)6-8月唐山限产使得京津冀地区价格淡季不淡;2)在政策托底下,下半年基建复苏确定性增强,以重点工程为主的京津冀地区需求预计稳定增长,而由于小企业产能目前已经充分释放,供给恶化空间有限,供需格局持续改善确定性强,3)公司2019Q1完成了与金隅整合的资产过户,而随着与金隅更加充分的整合,公司费用管控及经营效率仍提升降空间,4)由于产能占比低,公司非核心区域对业绩弹性贡献远小于华北地区,因此即使非核心区域价格盈利下滑超预期,也不会影响公司整体上升趋势; 投资建议:我们维持2019、2020年归母净利润分别为30.84亿元、35.08亿元,EPS分别为2.29和2.6元,对应19-20年PE估值分别为7和6倍,看好公司受益于京津冀地区高景气度,维持目标价24.4元及“买入”评级。 风险提示:房地产及基建投资低于预期,需求端大幅下滑;供给侧改革低于预期,落后产能退出缓慢,供需格局变差;煤炭,矿石等价格上涨,带来成本提升。
冀东水泥 非金属类建材业 2019-08-26 16.19 -- -- 17.68 9.20%
17.68 9.20% -- 详细
事件:公司披露2019年半年度报告:报告期内实现营业总收入160.78亿元,较去年调整后口径同比增长25.2%,实现归母净利润14.80亿元,较去年调整前口径增长186.9%,较去年调整后口径增长60.8%,基本每股收益为1.0223元。 二季度量价延续齐升趋势,盈利能力持续提升。公司上半年实现水泥及熟料销量4528万吨,同口径同比增长12.8%,主要得益于泛京津冀区域需求的持续回暖,以及东北、内蒙等区域发货的强劲增长。我们测算上半年水泥及熟料综合吨均价为317元/吨(同口径+29元/吨),预计主要得益于泛京津冀和陕西等地价格的上涨;吨成本为198元/吨(同口径+17元/吨),主要是受到原燃料价格上涨的影响,除了煤价的上行外,预计石灰石及其他辅料价格大幅上涨的影响较大。吨毛利为119元/吨(同口径+12元/吨),剔除投资收益后吨净利为56元/吨(同口径+22元/吨)。预计二季度单季单吨价利均延续了上行趋势。 费用控制优化,规模效应下吨费用显著压缩,财务结构改善。公司上半年水泥和熟料吨期间费用为69.6元(同口径-7.7元),主要得益于销量增长对固定开支项的摊薄与费用管控优化。其中吨销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为13.1元(同口径+1.7元)、42.3元(同口径-6.6元)、1.4元(同口径+0.9元)、14.2元(同口径-2.7元)。财务费用同口径减少3594万元,得益于良好现金流下带息负债的压缩(短期借款、长期借款分别环比Q1减少13.57亿元和5.1亿元),资产负债率环比下降6.5pct,说明财务结构显著改善,预计盈利上行趋势下负债率和财务费用将持续缩减。 供给强约束叠加雄安增量,年内景气有望继续稳步提升。泛京津冀淡季价格表现超出季节规律,主要得益于环保压力增强背景下对供给侧更为严格的限制以及良好的需求表现。下半年开局站在更高的价格水平上,因此短期外部流入京津冀市场的量有所增多,但考虑到严格的公路治超以及铁路运输能力的瓶颈,我们认为受限的陆路运输条件下,外部输入不会改变泛京津冀区域内部的供需格局。后续环保对供给侧的约束仍将维持或进一步趋严,需求端基建回升的趋势确定,雄安新区内部建设的增量需求也将逐步释放,年内景气有望继续稳步提升,在大格局改善的背景下,持续看好泛京津冀水泥市场。 投资建议:(1)产能运转率持续提升推动价格持续上涨,京津冀水泥需求增量明显且持续。“蓝天保卫战”施加供给强约束,京津冀及周边地区空气质量居全国末位,环保任务重,产能发挥受到大气污染治理的刚性约束。(2)泛京津冀区域格局得到明显优化,逐渐形成高集中度的大市场,价格和盈利曲线将攀升至高位后窄幅波动。(3)基于环保严格限产与区域需求表现,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为32.8、43.0、48.0亿元,对应市盈率6.6、5.0、4.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策反复、环保超预期放松、行业竞合态势恶化。
冀东水泥 非金属类建材业 2019-08-26 16.19 -- -- 17.68 9.20%
17.68 9.20% -- 详细
量价齐升,费用下降,业绩弹性逐步兑现 销量方面,根据公告,公司水泥+熟料综合销量约4528万吨,同口径同比增长12.83%。增量主要来自行业增长,我们观察到公司主打的华北区域今年1-6月水泥产量累计同比增速16.53%,与公司销量增幅较为一致。华北增幅亦继续领先全国其他区域,主要原因与基建驱动需求旺盛相关。价格方面,根据中国水泥网统计,河北地区1-6月水泥均价430元/吨,同比提高28元/吨,其中二季度水泥均价431元/吨,同比提高24元/吨。我们测算公司吨水泥熟料价格317.04元/吨,同比增加28.73元/吨,吨水泥熟料毛利119.36元/吨,同比增加12.17元/吨。费用方面,公司销售费用同比增加29.02%,主要是销售量增加和销售中到位价一票制结算的销售运费增加;管理费用同比降低4.65%,财务费用同比降低5.30%,我们测算公司吨水泥熟料销售费用同比增加1.64元,吨水泥熟料管理费用同比减少7.5元,吨水泥熟料销售费用同比减少2.71元。 重组顺利完成,龙头杨帆起航。报告期内公司公告第二批资产注入收官,历时3年金隅集团和冀东水泥资产重组实施完成。合并后金隅冀东重组后熟料产能超过1.1亿吨,水泥产能达到1.7亿吨,京津冀产能占比60%,龙头地位显著。冀东统一运营管理水泥资产,主导力增强,市场沟通成本降低,有望提升水泥资产盈利能力,同时借助金隅内控优势、融资评级优势,有望降低管理成本、财务成本。 需求预期增强,错峰生产常态化。雄安新区对外骨干路网进入全面建设阶段,京雄高速一期工程已开工建设,荣乌新线、京德高速一期工程和容易、安大施工通道9月底前陆续开工建设,京津冀水泥长期需求较强,估值提升空间与业绩增长空间兼具。冀晋鲁豫地区公布第二阶段错峰生产计划:河北8月15日至8月24日水泥企业错峰生产10天;山西8月5日至9月13日,分阶段分区域错峰生产20天;山东8月17日至9月5日错峰生产20天;河南8月中下旬至9月中上旬错峰生产,我们认为虽然即将走出需求淡季,但冀晋鲁豫区域的错峰生产却并未结束,后期价格多将保持稳中有升为主,同时外围周边市场也将会有所受益。此外还将继续受益基建逆周期调节的预期。全年角度看,环保政策的持续性不会发生较大反转,尤其在生态环境更为脆弱的华北地区,因此在水泥需求明显增加的预期下,华北水泥价格有望稳中有升。 盈利预测:看好全年量价齐升,重组红利持续释放,我们预测2019-2020年收入为346.15亿、365.71亿;归母净利为32.5亿、37.2亿元,EPS分别为2.41、2.76元,维持“增持”评级。 风险提示:京津冀需求不及预期,水泥价格大幅下跌。
冀东水泥 非金属类建材业 2019-08-26 16.19 -- -- 17.68 9.20%
17.68 9.20% -- 详细
收入增长25.18%,归母净利润增长60.82% 2019H1公司实现营业收入160.78亿元,同口径下同比增长25.18%,实现归母净利润14.8亿元,同口径下同比增长60.82%,扣非后归母净利润同口径同比增长194.65%,EPS为1.0223元/股;按公告口径,Q2单季度实现营收110.70亿,同增89.69%,同口径扣非归母净利润14.18亿,同比增长43.67%。 盈利能力大幅改善,经营管控水平显著提升 公司上半年水泥熟料销量为4528万吨,同比增长12.83%,主要受益于区域水泥需求强劲,我们测算水泥熟料吨收入为317.5元,较去年同期大幅提高136.4元,主要受益于华北地区需求强劲和供给严控,水泥价格持续上涨;吨成本和吨毛利分别为198.1和119.4元,分别同比增长82.4和54.1元,成本上涨主因原燃材料价格同比上行。报告期内,公司采取多项措施加大管理强度,大力推进生产企业“培优”及战略营销,提质增效效果显著,三项费用率大幅降低7.9个百分点至19.19%,其中管理和财务费用率分别大幅下降4.92和3.37个百分点,销售费用率小幅增加0.37个百分点。受益于行业景气度提升和公司经营明显改善,资产负债率较去年同期大幅下降17.6个百分点至55.0%,与行业平均水平相比,仍有进一步下行空间;经营性净现金流实现36.8亿,同口径下增长44.9%。 区域需求旺盛,竞争格局良好 华北区域去年至今表现亮眼,需求端基建项目众多,如雄安新区建设、2022年冬奥会场馆和交通建设等,水泥需求增速持续位列全国各区域首位;受益于供给侧改革深入推进以及公司与金隅集团水泥业务重组完成,区域市场秩序持续好转,产能集中度提升,竞争格局优化,水泥价格理性回归且走势坚挺。公司重组后在京津冀地区熟料产能占比提高至54%,未来有望持续收益。 未来改善空间大,继续给予“买入”评级 公司与金隅集团完成重组后成为华北和京津冀地区的水泥绝对龙头,双方强强联合,优化产销协同,同时公司内部技术融合和管理协同将进一步加强,管理机制有望更加完善,目前成本和费用管控已出现改善迹象,预计19-21年EPS分别为2.35/2.79/3.15元/股,对应PE为6.9/5.8/5.1x,继续给予“买入”评级。 风险提示:区域建设推进不及预期;环保严控政策放松;
冀东水泥 非金属类建材业 2019-07-30 17.50 20.50 45.91% 17.83 1.89%
17.83 1.89%
详细
关注华北水泥:下游需求高景气,量价齐升可持续①华北地区水泥产量增速全国居前:全国 1-6月份水泥产量同比增长6.84%,其中华北地区产量同比增长 18.11%,远高于全国平均水平。在华北地区所包含的各省市中,山西省产量增速最快,同比增长 30.39%,其次是河北省 16.53%和天津市 15.20%。 ②华北地区水泥价格高于全国均值:华北地区高低标水泥价格年初至今,维持在 400元/吨以上的相对高位,其中高标水泥均价较去年全年均值高出近 30元/吨。京津冀地区目前库容比在 40-55之间,处于相对较低水平,加之唐山地区持续实施错峰限产政策,全年华北水泥价格预计有望稳定在相对高位水平。 ③基建地产投资稳定,京津冀一体化为主要支撑:华北房地产投资韧性较强,年初至今京津地区房地产开发投资增速处于较高水平,河北省累计增速逐渐回正。基建方面,1-7月京津冀地区累计发行地方政府债 10028.38亿元,与 2018年全年发债规模基本持平,为基建补短板提供较为充足的资金保障;雄安新区 2019年进入实质性建设阶段,周边综合交通体系加紧施工,已成为京津冀水泥需求的全新增长点。 华北地区选龙头:冀东水泥完成重组,扬帆起航再创辉煌①京津冀市占率超过 50%,重组后经营数据改善:上半年公司顺利完成和金隅的资产重组事项,目前水泥产能达到 1.7亿吨、熟料产能 1.17亿吨,京津冀地区市占率超过 50%,雄安新区在建项目市占率超过 90%。 重组后公司经营数据及财务数据有明显改善,2018年水泥和熟料产量分别增长 32.48%和 39.19%,营收突破 300亿元;财务费用及管理费用率显著下降,带息债务规模大幅降低。 ②华北错峰生产政策趋严,龙头企业直接受益:在需求稳健增长的同时,行业供给侧改革仍在持续。华北地区今年执行错峰生产政策趋严,如河北唐山将错峰生产时限延长至 7月,中小企业被迫停产。冀东具备熟料库存优势,在行业整体停产时仍可进行产品销售,市场份额进一步提升。 ③“三北战略”延伸地区发展良好:西北和东北是公司执行“三北战略”的主要拓展区域,西北地区熟料产线主要在陕西省,东北地区熟料产线主要在吉林和辽宁。19年西北地区有望持续盈利,东北地区争取盈亏平衡。公司在重庆地区还拥有三家子公司,2018年实现扭亏为盈,预计 19年小幅增长。 ④对应 19年动态市盈率 7倍,权益水泥吨产能市值低于可比公司:按照归母权益计算,冀东吨产能市值为 233元/吨,显著低于海螺水泥、华新水泥、天山股份、祁连山等可比公司。总市值回归近 5年高点水平,但 15、17年主要为市场风险偏好上升助推市值走高,本轮市值上升主要为业绩推动,因此当前市值具备可持续性。目前公司对应 19年动态市盈率为 7倍,估值相对合理。 投资建议:我们预计公司 2019-2021年营收为 508.32亿、549.52亿、591.17亿元,对应净利润为 33.53亿、36.99亿、40.53亿元,对应 EPS分别为 2.49、2.75、3.01元,对应 19-21年动态市盈率为 7.0、6.3、5.8倍。考虑到公司的成长性及估值,给予公司买入-A 评级,6个月内目标价为 20.5元。 风险提示:行业政策不确定性风险、华北基建及地产投资增速不达预期
冀东水泥 非金属类建材业 2019-07-19 18.58 -- -- 18.34 -1.29%
18.34 -1.29%
详细
公司2019年半年度业绩预告预计H1实现归母净利14.5~15亿元,同比增长(重组后)57.79%~63.24%。从绝对值角度来看,公司H1业绩符合我们及市场的预期。从同比口径来看,由于公司去年到今年合并报表口径出现了重大调整,按照会计准则要求,即使追溯调整后,依旧不具有可比性。此外,公司公告H1水泥及熟料综合销量4576万吨,同口径下同比增长14%,我们测算公司Q2水泥及熟料综合销量3161万吨,同口径下同比增长7.2%。 核心区域需求强劲,水泥实现量价齐升,下半年或将持续 泛京津冀是冀东水泥的主要业务区域,2018年公司在泛京津冀区域收入占比达到60%以上。根据国家及河北省统计局数据,2019年1-5月河北省房屋新开工面积同比增速6.6%(去年同期为-22.5%),基建投资同比增速14%左右,共同带动全省水泥产量同比增长19.8%(去年同期为-10.8%)。同时2019年Q2河北水泥价格477元/吨,同比增长22元/吨,实现量价齐升。我们判断下半年在基建、地产的共同推动下,公司核心区域有望维持上半年趋势,带动公司业绩高增长。 重组完成成本费用仍有下行空间 2019年3月,公司与金隅集团的重大资产重组已经完成,公司在京津冀地区的市占率已经超过50%,处于绝对龙头地位,市场话语权进一步增强;同时公司的重组效应在逐季显现,自2018年三季度起公司毛利率、费用率同比均有显著改善,我们判断随着公司经营效率的提升,未来成本、费用仍有下行空间。 投资建议:维持”买入”评级 基于对公司所处区域的乐观判断,我们上调公司2019-2021年EPS至2.67、3.04、3.26元,按最新收盘价计算对应PE分别为6.9/6.0/5.6倍,对应PB分别为1.36/1.11/0.98倍,参考公司过去5年PB(LF)估值平均水平为1.64倍,考虑到公司盈利中枢抬升,给予公司1.8倍PB,按2019年每股净资产13.54元,对应合理价值为24.37元/股;维持“买入”评级。 风险提示 基建项目开工不达预期、错峰停产执行不达预期、新增产能超出预期、企业协同低于预期、原材料成本大幅上涨。
首页 上页 下页 末页 1/25 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名