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吉林化纤 基础化工业 2018-08-03 2.42 -- -- 2.55 5.37%
2.55 5.37%
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粘胶长丝业绩大增,持续整合碳纤维产业事件:公司发布2018年半年度报告,上半年实现营业收入12.94亿元,同比增长29.22%,归属于上市公司股东的净利润7877.68万元,同比增长37.59%。 公司是粘胶长丝全球龙头企业,上半年业绩实现大幅增长 粘胶长丝生产水污染严重,受到环保监管影响较大。随着国内落后产能逐步出清,行业供需改善明显,目前粘胶长丝价格仍维持在38000元/吨左右,行业盈利能力强。公司是粘胶长丝全球龙头企业,在国内和国际的市场占有率分别达到35%和40%,出口份额45%。2018年上半年公司粘胶长丝销量同比增加7186吨,实现营业收入10.23亿元,同比增长34.68%,毛利率达到16.82%。公司3万吨高改性复合强韧丝项目逐步投产中,龙头地位进一步巩固,业绩有望进一步增长。 定增方案获证监会受理,向高端纤维材料进军公司拟非公开发行股票募集资金不超过22亿元,用于建设12万吨生物质短纤维项目、1.5万吨差别化连续纺长丝一期工程项目和6万吨莱赛尔纤维项目,生物质纤维是一种可再生生物质纤维,差别化连续纺长丝是性能、体感明显优于传统粘胶长丝的高端产品,而莱赛尔纤维是一种绿色环保的纤维素纤维,此次定增项目有利于公司加快产品结构转型,向高端纤维材料进军,进一步提升公司竞争力。 牵头整合吉林市碳纤维产业,全面延伸碳纤维产业链 公司是吉林市国资委唯一控股上市公司,将牵头对吉林市碳纤维产业进行整合,未来成长空间巨大。碳纤维是一种含碳量90%以上的高强度、高模量的新型纤维材料,未来国产化替代空间巨大。公司2017年12月、2018年4月公司与国兴材料签署《碳纤维产业合作框架协议》,后者分别转让吉林精功的18%股权和吉林碳谷的25%股权给公司;2018年6月末,公司与精功(绍兴)复合材料有限公司在碳纤维领域达成合作,未来公司有望形成原丝-碳丝-复合材料全产业链。 随着长丝行业供需格局的改善,以及公司管理水平逐步提升,公司盈利能力提升明显,粘胶长丝下半年价格向上调整的可能性较大,公司长丝毛利率可进一步提升。我们预计公司18-20年公司归母净利润分别为2.22/2.77/3.88亿元,同比增长159.8%/24.8%/39.9%,对应EPS0.11/0.14/0.20元,当前股价对应PE22.0/17.6/12.6倍,首次给予“买入”评级。 风险提示:粘胶长丝价格波动风险;新项目建设进度不及预期。
吉林化纤 基础化工业 2018-07-03 2.51 -- -- 2.54 1.20%
2.55 1.59%
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事件: 1、公司购买吉林市国兴新材料产业投资有限公司持有的吉林精功碳纤维有限公司18%股权,金额为3610万元。 2、公司与精功(绍兴)复合材料有限公司签署《战略合作协议》,拟在未来三年共同投资8亿元,打造碳纤维平台。 主要观点: 1、做大做强碳纤维产业链,打开成长空间。碳纤维作为重要的国家战略新兴材料,在飞机、汽车、军工、体育休闲等领域应用持续拓展,经历过去十年快速发展期,目前我国碳纤维需求规模已超2万吨,如以年需求增速20%测算,2022年需求量将达5万吨。我国在碳纤维领域量与质上均尚有极大发展空间,进口依存度约80%,主要市场份额被东丽、赫氏、三菱等美日巨头占据,同时在下游复合材料与制品应用环节瓶颈明显。 公司为吉林市碳纤维产业整合平台,此次购买吉林精功碳纤维18%股权并与精功复合材料签订战略合作,有利于打通原丝-碳丝-复合材料全产业链,充分受益行业高景气。精功碳纤维主要从事24K、48K大丝束、低成本碳纤维的研发、生产与销售,一期2000吨大丝束产线已开始试生产,2、3期正在建设,18年1-5月营收3673万元,较17年全年2815万元大幅增长。公司将依托产业链优势及精功复合材料的技术优势,快速拓展下游市场,带来新的利润增长极。 2、粘胶长丝供需格局好转,定位全球纤维材料龙头。公司拥有粘胶长丝产能6万吨,受益国内长丝落后产能陆续关停、未来几无新增产能投放,长丝行业集中度持续提升,年初以来龙头盈利水平好转,将逐步掌握定价权。公司与新乡化纤、丝丽雅合计产能17.3万吨,占全球年消费量的70%,随着公司定增项目或证监会受理,公司长丝规模优势将进一步凸显。 公司为吉林市唯一上市平台,吉林省、市全面支持公司至2020年收入规模超100亿元,预计将在粘胶长丝、碳纤维领域持续横纵向延伸产业链,未来打造全球纤维材料龙头。 结论: 我们预计公司2018年-2020年的营业收入分别为26.63亿元、31.04亿元和41.01亿元,归属于上市公司股东净利润分别为1.10亿元、1.58亿元和2.47亿元,每股收益分别为0.06元、0.08元和0.13元,对应PE分别为45X、31X、20X。给予“推荐”评级。 风险提示:1.产品价格大幅下跌;2.碳纤维项目不达预期
吉林化纤 基础化工业 2018-04-12 2.81 3.00 7.53% 2.97 5.69%
2.97 5.69%
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粘胶长丝趋势向好。目前我国粘胶长丝产能约20万吨,占全球产能50%,出口量维持在6万吨。粘胶长丝行业集中度较高,其中新乡化纤、丝丽雅、吉林化纤三家占比75%以上。2017年4月,工业和信息化部《粘胶纤维行业规范条件》中严禁新建粘胶长丝项目,并对于改扩建长丝产能做出严格的规范。后续需求端受益消费升级有望平稳增长,供给端小产能陆续退出,行业盈利能力稳中有升。粘胶长丝目前价格37800元/吨。公司3万吨高改性复合强韧丝项目今年有望投产,增厚公司业绩。 非公开发行加码公司主业。17年11月17日,公司发布非公开发行股票预案,发行股票不超过39380万股,募集资金不超过22亿元。投资12万吨生物质短纤维项目、1.5万吨差别化连续纺长丝一期工程项目和6万吨莱赛尔纤维项目,所有项目达产后实现营收29.44亿元/年,净利润2.23亿元/年。本次非公开发行方案已经获得吉林省国资委批准。 切入碳纤维打开成长空间。17年12月7日,公司与国兴材料签署《碳纤维产业合作框架协议》,国兴材料将其持有的18%吉林精功股权转让给公司并加强在碳纤维产业的生产、研发、信息、投资等方面与公司的合作。吉林精功主要从事24K、48K大丝束、低成本碳纤维的研发、生产、销售。2017年12月20日,吉林精功碳纤维有限公司1.2万吨大丝束碳纤维项目一期2000吨生产线正式开车投产。同时,二期2000吨生产线于12月20日当天开始启动建设。公司在碳纤维产业链持续布局,后续有望打开成长空间。 给予“增持”评级。预测公司18-20年净利润分别为1.04亿、1.55亿和2.48亿元,EPS分别为0.05元、0.08元和0.13元,对应PE分别为53倍、36倍和22倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:粘胶长丝价格下滑风险、碳纤维项目进度不及预期
*ST吉纤 基础化工业 2011-07-19 6.99 -- -- 6.95 -0.57%
6.95 -0.57%
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公告简要:公司本次淘汰的1.5万吨粘胶短纤产能是由两条7500吨粘胶短纤生产线组成,需要淘汰的生产设备及附属设施截至2011年6月30日,原值为1484.74万元,净值为149.27万元,根据国家相关规定公司已经提出了淘汰落后产能的财政补贴申请。 公司粘胶短纤产品盈利能力较差。本次淘汰的生产线位于公司本部,产品为普通粘胶短纤。2010年,公司粘胶短纤收入3.14亿占公司总收入的13.47%。但从盈利能力来看,粘胶短纤的毛利率仅有3.93%,扣除费用后公司此项业务为亏损。 工信部规定将于2011年底前淘汰名单上的落后产能。公司产能若于2011年底淘汰,意味着公司2011年粘胶生产受影响不大,2012年影响才能显现,我们认为影响主要体现在公司的总收入上,我们测算收入将会减少2.46亿左右;由于粘胶业务盈利较差因此停产后,对公司的盈利能力影响不大,我们测算毛利仅减少946万元,约占总毛利的5.15%。另外公司公告淘汰落后产能将申请财政补贴,由于目前尚不明朗,因此我们盈利预测暂不考虑此项。 定向增发项目得到环评批复,竹浆粕生产线顺利建设。截止2011年6月30日,公司已取得竹浆粕、竹浆纤维一体化项目所需的备案批复、环评批复和建设用地,意味着公司竹纤维建设项目将会顺利开展。公司目前拥有竹浆粕产能共4万吨。2011年计划将湖南拓普的产能由1.5万吨扩增至2万吨,四川天竹临港经济区的产能由2.5万吨扩增至3万吨。另外,公司还将在四川宜宾江安工业园区新建产能9.5万吨的竹浆粕(定向增发项目之一)产能。 财务预测:棉花价格再一次经历了过山车行情,粘胶价格受其拖累也出现大涨大跌,2011年一季度国内粘胶短纤均价为27032元/吨(含税,下同),二季度均价已经回落至21970元/吨,较一季度下滑18.7%;7月份以来粘短均价已经滑至18200元/吨。我们认为目前棉花价格已经接近2万元/吨的成本支撑位,因此价格下滑的空间已经不大,粘胶短纤相应下跌空间有限。我们修改了盈利预测中粘短和竹纤维的价格假设,将2011年粘短均价下调17.5%至23000元/吨,竹纤维价格下调至24000元/吨,并且2012年起不再计算粘胶短纤的收入,按照公司披露的募投项目的建设进度,下调公司2011-2013年每股收益至0.09元、0.30元、0.66元(以上盈利按照增发前3.7亿股本计),下调至“增持”的投资评级。
*ST吉纤 基础化工业 2011-04-29 7.58 5.10 234.43% 8.28 9.23%
8.28 9.23%
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2010公司实现营业收入23.34亿元,同比增加26.5%;归属母公司净利润-7,898万元,实现每股收益为-0.21元。2011年1季度公司净利润为1,813万元,环比大幅增加196.96%。 自去年4季度以来公司毛利率、净利润、净利率呈现明显好转趋势,盈利能力大幅提高。这主要是由于竹纤维销量增加、价格提高所致。随着竹纤维、竹浆新增产能逐渐投产,公司盈利值得期待。我们维持公司买入评级,目标价下调为10.20元。
*ST吉纤 基础化工业 2011-04-28 7.64 -- -- 8.28 8.38%
8.28 8.38%
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公司2010年年报及2011年一季报的业绩与早前发布的业绩快报一致,一季报业绩略低于我们预期。 公司盈利环比如期向好,竹纤维业务占比提高。公司2010年前三季度亏损8508.8万元,四季度盈利608万元,2011年一季度盈利1812万元,这印证了我们前期报告所做的判断:2010年四季度是公司中长期业绩拐点,此后业绩环比将逐季改善。我们预计公司二季度业绩环比将继续增长。 去年前三季度由于原材料成本上升,粘胶产品价格低迷,因此公司主营业务出现亏损;去年四季度在棉花价格上涨的带动下粘胶产品价格大幅上涨,公司在传统淡季实现扭亏为盈。今年一季度公司的综合毛利率回升至13%,而去年全年仅为8%。我们判断除行业景气有所复苏外,毛利率上升的主要原因是公司竹纤维业务占比的增长。公司2010年竹纤维业务收入同比增长40%;上半年竹纤维业务的收入占比为21.58%,而下半年竹纤维业务收入占比提高到25.5%,我们判断公司一季度竹纤维业务占比又有所提高。 棉花价格有所回调,但中长期价格趋势依然向上。近期国内棉花价格有所回调,带动粘胶纤维价格回落,但我们认为在国内外纺织服装需求回暖;国内种植成本提高;大宗商品牛市预期等多重因素的影响下,棉花价格回调只是短暂的波动,未来仍可能延续强势,因此竹纤维的成本优势长期存在。 公司增发进程略慢预期,但无碍公司长期发展。公司股东大会于2010年6月8日通过增发预案,但增发进程慢于市场预期,目前已临近一年有效期,未来存在重新修改方案的可能性。我们认为虽然增发方案延后可能会导致公司四川天竹竹浆粕项目和本部竹纤维扩建项目竣工日期延后,但并不影响公司的长期发展。由于竹纤维在生产成本及产品性能上较普通粘胶纤维有很大的优势,因此竹纤维业务在国内仍具有较大的发展空间,而公司作为竹纤维行业的龙头企业,前景光明。 维持“推荐”评级。由于公司增发方案面临过期,增发进程存在不确定性,因此我们对此前考虑增发摊薄后的盈利预测略作调整;在不考虑增发摊薄的情况下我们预计公司2011,2012,2013年EPS分别为0.39,0.67,0.90元。 我们依然看好公司竹纤维业务的发展,维持“推荐”的投资评级。
*ST吉纤 基础化工业 2011-04-22 8.48 -- -- 8.49 0.12%
8.49 0.12%
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公告简要:2011年第一季度,公司预计实现归属于上市公司股东净利润1700万元-2100万元,去年同期亏损2154万元;实现每股收益0.045-0.056元,去年同期亏损0.057元。 公司预计一季度实现扭亏。公司收入构成中粘胶长丝占30.77%,粘胶短纤占24.52%。其中2011年一季度,粘胶长丝均价50314元/吨(含税),同比上涨46.89%;粘胶短纤均价26762元/吨(含税),同比上涨38.63%。我们预计,产品销售价格上升能够使得长丝产品实现盈亏平衡,短纤产品毛利率有所提高至10%左右,公司业绩扭亏为盈。 公司未来重在发展竹纤维产品。公司目前拥有竹浆粕产能共4万吨。2011年计划将湖南拓普的产能由1.5万吨扩增至2万吨,四川天竹临港经济区的产能由2.5万吨扩增至3万吨。另外,公司还将在四川宜宾江安工业园区新建产能9.5万吨的竹浆粕(定向增发项目之一)产能,原有临港经济区的产能,如果政府需要征地将会拆除(11年拆除的可能性小)。未来公司竹浆粕还有进一步的扩产计划。公司竹纤维产品采用代工模式增加产量,公司规划“十二五”期间,将会达到“30万吨竹浆粕、30万吨竹纤维”的规模。 财务预测:按照公司披露的募投项目的建设进度,预计公司2010-2012年每股收益为-0.20元、0.27元、0.45元(以上盈利按照增发前3.7亿股本计)。财务预测表明,公司2011年会实现扭亏为盈。2012年假设棉浆粕价格继续维持当前高位,公司一条长丝生产线原料由木浆粕顺利改成竹浆粕后,成本大幅下降,公司2012年业绩将实现60%的增长,并且2012年底随着募投项目的投产,2013年将会保持继续高速增长。按照当前股价,公司2011年PEG为0.85,按PEG=1估算公司合理价值为10.26元,考虑到项目投产在12年底,距现在还有一年半的时间,谨慎考虑,首次给予“增持”的投资评级。
*ST吉纤 基础化工业 2011-04-04 8.60 -- -- 8.71 1.28%
8.71 1.28%
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公司发布重大合同公告:公司委托安徽舒美特化纤股份有限公司加工竹纤维,加工费第一个月暂定8500元/吨,原料由河北吉藁化纤有限责任公司提供,合作期限60个月。 评论 背景资料:安徽舒美特化纤股份有限公司成立于2007年12月,注册资本2.5亿元,目前拥有粘胶短纤产能6万吨/年,并还有年产12万吨粘胶短纤维的二期工程项目。 公司竹浆粕较棉浆粕成本优势明显。目前棉浆粕价格达到21400元/吨,竹浆粕完全成本仅有12000元/吨左右,与棉浆粕价差已经达到近10000元/吨,这种价差主要源于竹林和棉花产业本身的供需格局存在很大不同,而且短期内很难扭转。 公司竹浆粕的扩产计划:公司目前拥有竹浆粕产能共4万吨。2011年计划将湖南拓普的产能由1.5万吨扩增至2万吨,四川天竹临港经济区的产能由2.5万吨扩增至3万吨。另外,公司还将在四川宜宾江安工业园区新建产能9.5万吨的竹浆粕(定向增发项目之一)产能,原有临港经济区的产能,如果政府需要征地将会拆除(11年拆除的可能性小)。未来公司竹浆粕还有进一步的扩产计划。公司规划“十二五”期间,将会达到“30万吨竹浆粕”的产能规模。 公司竹浆粕扩产重在自用,代工模式意在竹纤维产量快速增长。公司竹浆粕拥有成本优势,并且近期亦有产能扩张,但公司并不打算将竹浆粕作为主营产品在市场销售,而是旨在利用优良的竹浆粕制成竹粘胶短纤,快速提高竹纤维产能供应。公司将会对代工的合作伙伴进行技术指导,质量监管,标准化生产流程和产品各种指标,产成品打上公司自有品牌。公司通过这种方式快速占领竹纤维市场,进一步巩固其在竹纤维领域的龙头地位。公司不在遵循新建粘胶产能的传统扩张模式,既省去了大量的固定资产投资,又加速了成品的供应速度,同时,也开启了区域布局的大门。 代工模式的盈利测算:公司竹浆粕完全成本12000元/吨左右,公告披露的加工费8500元/吨计算,加工后竹粘胶总成本为20500元,竹粘胶市场价27000元/吨,仍有6000元的毛利润。 目前,棉短绒市场价格在11000-12000元/吨,加上30%的损耗,和4000元/吨的加工费,棉浆粕成本价格至18300-19600元/吨,按照棉浆粕和木浆粕1:1的混合,进口溶解浆市场报价维持2900-3000美金/吨,粘胶短纤使用的浆粕价格为19000元,另外加上14%的损耗和6000元/吨的加工费用,粘胶短纤的成本价格达到27673元/吨。 因此加上加工费,竹粘胶成本比粘胶纤维成本低7000元/吨,粘胶价格高位的背景下,公司代工后的竹纤维产品盈利依然有保证。 财务预测:按照公司披露的募投项目的建设进度,预计公司2010-2012年每股收益为-0.20元、0.27元、0.45元(以上盈利按照增发前3.7亿股本计)。财务预测表明,公司2011年会实现扭亏为盈。2012年假设棉浆粕价格继续维持当前高位,公司一条长丝生产线原料由木浆粕顺利改成竹浆粕后,成本大幅下降,公司2012年业绩将实现60%的增长,并且2012年底随着募投项目的投产,2013年将会保持继续高速增长。按照当前股价,公司2011年PEG为0.85,按PEG=1估算公司合理价值为10.26元,考虑到项目投产在12年底,距现在还有一年半的时间,谨慎考虑,首次给予“增持”的投资评级。 风险提示:粘胶产品价格大幅下跌风险;项目延期风险。
*ST吉纤 基础化工业 2011-04-01 8.68 -- -- 8.73 0.58%
8.73 0.58%
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开启代工模式,彰显竹纤维行业旺盛需求:去年四季度起,粘胶纤维价格经历快速上涨,并大幅波动后,公司竹纤维产品性价比高,价格相对稳定的优势对下游客户的吸引力显著增加。公司主导的天竹联盟2010年共产纤维3.6万吨,高于市场预期。而公司在现有5万吨竹纤维产能的基础上,签订3万吨/年的代加工合同,说明目前竹纤维需求旺盛,而公司对于未来竹纤维需求的增长也充满信心。 开启代工模式有效提升公司利润:根据公司估算,代加工新增的3万吨竹纤维,将增加销售收入6.5亿元以上,销售利润预计可增加6000万元。但根据目前竹纤维29000元/吨的市场价格计算,即使不考虑竹浆粕的利润贡献,公司销售代加工的竹纤维吨毛利在5000元以上。因此在公司竹纤维产能进一步扩张前,通过租用生产线将迅速有效的提升公司利润。 开启代工模式有助于巩固竹纤维先发优势:年初公司技改后,竹浆粕产能相比竹纤维产量已略有富余,而未来随着四川天竹10万吨竹浆粕的投产,公司竹纤维的加工能力将更显不足。因此公司通过代工模式扩大竹纤维规模,解决产能瓶颈,将有助于公司利用先发优势,进一步抢占市场份额,满足下游的旺盛需求,形成品牌效应。 开启代工模式是公司全国布局的起点:近年来公司发展一直面临着纤维生产远离原材料和下游客户集中地的不利局面,此次以较低成本获得舒美特的生产基地,将大大缩近公司与四川,湖南等浆粕产地以及江浙等纺织客户集中地的距离。 维持“推荐”评级:与舒美特的合作将对公司业绩产生良好增厚效应,但受原材料和人力成本上升的影响,近期公司生产成本也有所上升,因此我们暂仍维持公司2011、2012年每股收益分别为0.34元、0.72元(增发摊薄后)的预测。我们继续看好竹纤维行业广阔的发展空间,维持公司“推荐”的投资评级。
*ST吉纤 基础化工业 2011-01-19 8.20 5.43 255.74% 8.99 9.63%
9.37 14.27%
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近日我们邀请吉林化纤领导参加了我们在北京组织的高端制造业会议。天竹产业“十二五”规划以大发展、大气象、大格局为目标,竹纤维为体,阻燃纤维、保温纤维为翼,即将鹤啸九天。维持买入评级,目标价10.85元。
*ST吉纤 基础化工业 2010-12-31 8.17 4.96 225.25% 9.18 12.36%
9.37 14.69%
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棉价高企推动粘胶纤维价格上涨 短纤价格和棉价有较高的相关性,棉价上涨也将带动短纤价格上涨。由于棉价在成本和供给缺口因素影响下将在较长一段时间内保持高位,我们预计粘胶短纤价格也将跟随棉价保持较高水平。 成本优势明显,公司盈利能力将大幅提升 目前6吨竹子可生产1吨竹浆粕,相比棉制粘胶短纤成本低8000元以上,成本优势十分明显。竹纤维产品优异的性能使其市场增长十分迅速,我们预计随着市场对竹纤维产品认识的不断加深和竹纤维自身的成本优势,竹纤维产品的市场需求将快速打开。 产能扩张保障公司业绩快速增长 公司考虑到竹纤维行业较好的发展前景,拟通过非公开募投项目扩张竹纤维及上游竹浆粕产能,以不低于5.9元/股的价格发行不超过2亿股,募集资金不超过10亿元,募投项目投产后公司竹纤维产能将达到11万吨,竹浆粕总产能达到13万吨,充分享受竹纤维行业快速增长带来的收益,大幅增厚公司业绩。 我们认为公司产能按预期投产后,明显提升公司利润,业绩会快速增长。预计公司2010、2011和2012年的EPS分别为-0.06元、0.31、0.55元,对应2011和2012年的PE为26.5倍、14.9倍,按照目前化纤行业上市公司平均PE估值32倍,我们给予公司6个月目标价为9.92元,首次给予公司“增持”评级
*ST吉纤 基础化工业 2010-12-24 7.70 -- -- 9.18 19.22%
9.37 21.69%
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点评: 天竹产业联盟是由吉林化纤子公司河北吉藁化纤以竹纤维提供商的角色联合下游的竹纤维纺纱及服装企业共68家企业自发成立的联盟体。天竹联盟大会是每年一届的联盟盛会,几乎集中了联盟内的所有企业以及其它有意向加入联盟的企业。通过会议我们有如下观感: 联盟大会规模大,规格高,竹纤维受重视程度空前。此次大会参会人数300余人,为历届会议最高。除联盟企业外,参会人员还包括纺织工业协会,化纤协会,工信部消费司纺织处等对口单位的领导;近十家县市的县长,其中包括国内化纤纺织头牌强县的绍兴县领导。会上各领导都强调竹纤维作为新型纤维具有独特的优势,肯定了竹纤维的发展前景;其中工信部纺织处曹处长明确提出,竹纤维作为生物质纤维的一种,其发展将在十二五期间获得政策支持。会议上联盟宣布将在绍兴县建立竹纤维及产品的联盟陈列馆。 联盟内企业对天竹品牌,对竹纤维认同度极高,联盟凝聚力强。通过两天和下游纺织面料企业的交流,我们发现下游客户对于竹纤维的认同度非常高,且对吉林化纤或河北吉藁形成了较强的依赖性。目前联盟企业都具备了一定的销售规模,很多企业互相已形成上下游稳定的产业链,今年大部分企业的效益比去年有明显的提升。此外今年联盟大会上有相当多的新面孔参会,下游客户的类型有所扩充。 竹纤维面料开发正大力推进。会议上,国家纺织产品开发中心研究员祝丽娟详细介绍了目前竹纤维面料的开发情况。由吉藁公司牵头,联合开发中心及下游企业共同开发了竹纤维含量较高的高档混纺面料,如竹纤维/棉,竹纤维/毛,竹纤维/麻,竹纤维/涤纶,竹纤维/针织,纯竹纤维等等。竹纤维除原有内衣,袜子,毛巾,家纺面料等传统领域发展为可应用于各种高档外衣服装的面料。而下游面料开发的成功将有助于推动竹纤维需求的增长。 我们的观点。通过参加天竹联盟大会,我们前期推荐公司的理由得到进一步的确认。(详见11月25日深度报告《竹纤维破茧成蝶,吉林化纤老树发新枝》)通过对下游客户的调研,我们判断公司经营拐点已如期而至,未来2-3个季度,业绩将会持续环比上升;我们维持公司2011、2012年增发摊薄后每股0.34、0.72元的盈利预测;但由于目前12月份下游客户观望情绪渐浓,销量可能会小幅下降,以及考虑到正常情况下,四季度公司都会有部分全年费用需一次性提取,我们调低2010年四季度单季每股盈利预测至0.06元。我们认为竹纤维业务正面临前所未有的发展机遇,而行业发展正契合公司产能提升的时机,双重共振将使公司老树焕发新枝。我们维持对公司的“推荐”评级。
*ST吉纤 基础化工业 2010-12-22 7.51 5.43 255.74% 9.18 22.24%
9.37 24.77%
详细
募投项目将于2012年一季度投产,我们预计公司竹纤维、竹浆粕产能将达到8.7万吨、15.5万吨。“十二五”末公司竹纤维产能预计达到25万吨/年。 天竹纤维面料开发有50余家纺企参与,目前杉杉、利郎、七匹狼、李宁等企业开始使用天竹面料。 评级面临的主要风险 非公开发行不能完成的风险。 估值 根据调研情况,我们上调了2012年预测,预计2010-2012年每股收益分别为-0.13元、0.43元、0.81元,目标价维持在10.85元,维持买入评级。
*ST吉纤 基础化工业 2010-11-26 7.34 -- -- 8.15 11.04%
9.18 25.07%
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受益于棉花涨价,竹纤维行业迎来快速成长期。我们认为尽管近期棉价出现短暂调整,但是在种植成本提高,国内供应短缺及商品长期牛市预期等多重因素的影响下,预计棉花价格长期仍将处于高位。在此背景下,竹纤维和粘胶纤维相比不再仅具有性能优势,还将具有明显的成本优势;行业机会值得关注。 公司占据竹纤维行业中的主导地位。吉林化纤在竹纤维领域已耕耘十余年,是竹纤维行业的独行者,目前占据竹纤维市场80%以上的市场份额。 公司通过掌控原材料供应和成立天竹联盟等方式已建成完整的竹纤维产业链,未来2-3年内,公司将有12万吨竹浆粕和5万吨竹纤维陆续投产。 我们认为公司将迎来业绩拐点。公司产品结构调整初见成效,本部有各一套粘胶短纤和长丝设备已改成竹纤维生产装置。目前公司竹纤维产能达到5.5万吨,相比于1.7万吨长丝和1.7万吨粘胶短纤产能,竹纤维已成为公司最主要的业务。未来公司竹纤维,差别化丝等高毛利产品产能将持续扩大,亏损产品规模逐步减小。 给予“推荐”评级:我们判断公司业绩在经历多年低迷后,4季度将是出现拐点的时间窗口。我们预计公司2010年,2011年,2012年的EPS分别为-0.11元,0.34元和0.72元,给予“推荐”评级。(注:2011,2012年EPS为假设增发1.7亿股,募集10亿元摊薄后的数据)风险提示:棉价大幅下跌的风险,竹纤维市场扩张低于预期的风险。
*ST吉纤 基础化工业 2010-11-17 7.33 5.43 255.74% 8.15 11.19%
9.18 25.24%
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受棉花减产的影响,我们预计相当长的一段时间内棉花、粘胶仍将保持较高的价格水平。棉短绒本来就供给不足,今年更是雪上加霜,所以发展木浆、竹浆等棉浆替代产品势在必行。吉林化纤是国内最大的竹纤维供应商,市场占有率90%以上,公司拟扩张产能以保持行业领先地位。竹纤维成本稳定,价格紧盯粘胶短纤,在粘胶价格高位运行的情况下,竹纤维受益最大。公司目前估值便宜,给予公司首次评级为买入,目标价10.85元。 支撑评级的要点 受棉花减产及供应偏紧影响,我们预计棉花、粘胶短纤价格在相当长的一段时间内将保持高位运行。 竹纤维成本稳定,售价参照粘胶短纤,在终端产品市场上,竹纤维产品一般比纯棉产品高一倍,我们认为竹纤维是粘胶价格高位运行中受益最大的产品。 公司拟进行产能扩张,我们预计扩张完成后公司竹纤维、竹浆粕产能分别为8万吨/年、13万吨/年。 评级面临的主要风险 原材料价格大幅波动的风险;下游需求出现较大幅度波动的风险。 估值 假设增发能够完成,我们预计2010-2012年每股收益分别为-0.13元、0.43元、0.54元,考虑到公司是粘胶价格高位运行中受益最大的公司,我们给予2011年25倍市盈率,目标价为10.85元,首次给予买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名