事件近期公司发布 2023 年中报，报告期内实现营业收入 26.71 亿元，同比减少-4.3%，归母净利润 1.87 亿元，同比增长+7.3%；半年报披露的摊薄 EPS 为 0.2 元，摊薄 ROE 为 2.9%。 点评上半年，公司营收下滑，但净利润实现增长，我们推测可能是优化物流货源结构策略，已见成效。报告期内的业务数据如下：>>港航物流板块，公司运营的兴华港、港宏码头、云浮新港、梧州港务、桂平新龙等码头，上半年分别完成货物吞吐量 803 万吨（-7.8%）、727 万吨（+52.3%）、284.2 万吨（-10.3%）、351 万吨（+21%）、152 万吨（+232%）。公司航运业务累计投入运营 64 艘船舶，上半年实现散货运输 769 万吨（+40%）、集装箱运输 20.3 万标箱（-23%）、多式联运箱量 1.9 万标箱（-19%）；此板块营收占比为 46.8%，毛利占比为 40%，毛利率为 21.3%。因毛利率大幅提升带来净利大增。 新能源板块，风电权益装机总容量达 41 万千瓦，上半年实现运营利润 0.8 亿元（+18.1%）；光伏控股装机总容量达 33.5 兆瓦，实现发电量 1815 万千瓦时；燃气管道完成 458 公里，实现销气量 6467万标方（+2.8%）；秀强已为江苏广东建筑项目提供 BIPV 组件和玻璃打样；此板块营收占比为 42.8%，毛利占比为 48%，毛利率为 28.4%。 投资评级公司推动双轮协同体系，叠加 ESG 战略，实施股份回购，优化供应链结构等工作,已呈现靓丽业绩，我们维持“增持”评级。 风险提示港口腹地经济增速不及预期，新能源项目进度迟缓

事件2022年 11月 12日，公司公告拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分股份，用于股权激励或员工持股计划。回购总额不低于 0.8亿元且不超过 1.6亿元，回购价格不超过 8元/股。若按回购资金总额上限测算，预计回购股份的数量约为 0.2亿股，约占目前公司总股本的 2.17%；2022年 11月 28日公司股东大会批准该议案。 点评 1、公司考虑到股票价格近期持续低迷，为增强公众投资者对公司的信心，同时为进一步健全公司长效激励机制，充分调动公司核心骨干及优秀员工的积极性，促进公司持续健康发展，公司做出回购决议。 2、公司 2022年前三季度业绩，归母净利润为 2.14亿，同比跌 29%。 主要原因是，今年西江汛期，雨势较往年增加，叠加疫情影响，对公司各港口造成不同程度的影响；另外大宗散货需求下滑导致航运板块营收同比下降。 3、公司未来在新能源方向的投资将会更关注项目经营效益。例如公司控股的秀强股份前三季度归母净利同比增长 60%，公司投资的风电和燃气项目也在推进中。 投资评级公司短期港口业绩的下滑不影响长期西江战略的发展，我们继续给“增持”评级，预计未来 3年 EPS 分别为 0.35、0.41和 0.48。 风险提示经济下滑导致对大宗运输需求下滑，电新战略推进不及预期。

事件珠海港（000507）发布 2021年报， 全年实现营业收入 63.8亿元，同比增长 80.5%，归属于上市公司股东净利润 4.6亿元，同比增长69.6%，每股收益 0.48元。特别是净资产收益率 8.33%，创上市以来最佳经营业绩。 2022年 Q1实现营收同比增长 10.3%， 利润总额同比增长 21%， 归母净利同比减少 31%， 少数股东损益大增 334.8%。原因主要是 2021年 4月之后并购秀强股份等公司并表所致。 点评 1、 21年报告重新定义公司的业务。用“港口航运物流、新能源、投资” 三大分类来替换 20年报的“工业、商业、物业” ，业务分类更加清晰精准。 公司的新能源业务，同比大幅增长 205%，对公司的营收贡献度达到 30%；公司的港口物流业的营收占比，从 20年的 67%下降到 21年的 61%。我们预计 22年新能源板块会继续提升占比。 2、 公司已形成“双主业”并行的模式， 分业务看： 港口航运物流板块， 是公司的主营业务。 因为过去几年持续收购优质港口公司， 并表导致营收大幅度增长。 公司逐渐形成以珠海高栏母港及位于西江流域、长江流域的四个控股内河码头为依托，实现江海或海铁或水路中转等多式联运的组合优势。 受益于西江-长江战略的高质量联动，港口类业务毛利率 11.6%。 未来不排除公司继续收购港口的可能性。 新能源板块， 包括风力发电、光伏发电、管道燃气、天然气发电等新能源、清洁能源的投资、运营及服务。公司在全国已投资控股七个陆上风电场，业务还切入海上风电领域。收购的秀强股份则是布局光伏上游， 港昇公司则是风电业务运营主体，收购天伦燃气参股权更是在异地燃气做布局，所以新能源板块营收同比增长 205%，毛利率 23.5%。 未来的新能源布局可关注秀强股份。 投资及其他板块，主要是可口可乐饮料的生产，其余是一些物业管理等，并非公司的核心业务，营收占比不到 10%，毛利率 33%。 3、 公司近期动态。 2022年 1月 24日，港弘码头 100%股权完成交割并办理完成相关工商变更登记手续，港弘码头成为公司的全资子公司。 由此实现深海母港与现有西江沿岸码头由点连线，并与兴华港口及公司航运资源形成良好的业务联动，打造完善的集疏运网络。 但并表 2个多月后的 Q1季报显示，因煤炭采购需求下降，子公司港弘码头的卸船量同期下降，净利润也同期下降2022年 4月 22日，公司披露认购秀强股份增发股份的调整方案，参与募集总额上限的 25%，且维持第一大股东地位不变。预计此次增发年内或可完成。当实施完毕后， 公司将会借助高端玻璃优势，切入光伏建筑一体化（BIPV）行业。 投资评级预计未来 3年 EPS 分别； 为 0.45、 0.51和 0.58，对应 PE 分别为11.7、 10.2和 9.1， 我们继续推荐， 维持“增持”评级。 风险提示疫情影响时间过长

根据珠海港2021年6月8日公告，公司拟通过境外全资子公司以9.2亿元港币（收购价格7.68港元/股）收购香港上市公司天伦燃气11.96%股权。收购标的天伦燃气2020年营业收入64亿元人民币，归母净利10.4亿元人民币。 本次收购为跨境收购，对外直接投资程序尚需向广东省发改委、商务主管部门、外汇管理局等有关部门履行备案。根据公司6月26日公告，公司已完成以上各相关主管部门的备案登记工作。 公司拟以9.2亿元港币（折合人民币约7.7亿元）现金收购H 股天伦燃气12%股权，预计将成为天伦燃气第二大股东，进一步拓展公司新能源主业的规模和发展空间。 公司拟通过境外全资子公司珠海港香港发展有限公司，以9.2亿元港币（收购价格7.68港元/股，本文全文适用汇率为港币兑人民币0.834，采取2021年8月25日收盘汇率）收购香港上市公司天伦燃气11.96%股权。本次收购资金来源为公司自筹资金。 天伦燃气目前股价（2021年6月25日收盘价）7.98港元/股，折合人民币6.656元/股，对应市值80亿元港币，折合人民币67亿元，当前收购部分股权的市值约9.6亿元港币（折合人民币约8亿元），收购对价较当前股价约折价约4%（较6月8日公告前收盘价8.46港元/股折价约9%）。 天伦燃气2020年报披露股权结构，其中大股东天伦集团持股46.95%，第二大股东IFC&IFC Fund 持股17.72%。实控人张瀛岑通过天伦集团（其控股子公司）及捷嘉发展（其全资子公司，持股6.35%）、孙燕熙（其配偶，持股0.57%），合计控制天伦燃气53.87%股权。根据天伦燃气2021年5月15日公告，张瀛岑拟通过全资子公司Kind Edge Limited 及天伦集团，向第二大股东等各方购买14.05%股份，本次购买后张瀛岑的控制股比将增至67.92%。因此，预计珠海港收购天伦燃气12%股权后，将成为其第二大股东，以长期股权投资入账，通过投资收益增厚业绩。 天伦燃气总部位于河南郑州，业务范围遍及全国，涵盖河南、吉林、云南、山东、广东、陕西等，截至2020年底在全国16个省份发展了67个城市燃气项目。主营业务包括城市燃气、交通燃气、LNG 工厂项目、长输管线等。珠海港构建了以风电、光伏、火电、管道天然气、天然气发电为依托的综合能源板块，能源板块良好稳定的盈利是公司发展的重要支撑，本次收购天伦燃气能够进一步拓展公司新能源主业的规模及发展空间，提高公司可持续发展及盈利能力。 并购的进度方面，根据6月8日公告，公司需于2021年6月30日（付款限期）前支付收购价款，如公司晚于付款限期且20在21年7月31日前支付及完成交割，须加付延迟支付价款的利息。 根据协议，如公司未能在2021年7月31日之前支付全部对价及完成收购股权的交割，交易对手方有权决定终止本次交易。 收购标的天伦燃气2020年归母净利10亿元人民币，收购PE 仅约6.2倍，预计将显著增厚公司EPS。 2018-20年，天伦燃气的营业收入分别为51/66/64亿元人民币，同比增速分别为+64%/+28%/-2%，其中2020年一定程度上受疫情影响；归母净利分别为5.7/7.9/10.4亿元人民币，同比增速分别为+41%/+39%/+32%，连续三年保持较高业绩增长。 公司以折合约7.7亿元人民币收购天伦燃气12%股权，对应2020年PE 仅约6.2倍，远低于珠海港21倍的2020年PE 和17倍的2021年预测PE。且现金收购不存在摊薄风险，我们预计天伦燃气未来将继续保持良好的业绩增长态势，该项收购有望显著增厚公司的EPS。 调增公司2021-23年归母净利至分别为3.54/4.84/5.15亿元，同比分别为+35%/+37%/+6%，维持“买入”评级。 天伦燃气收购为非同一控制下企业合并，假设三季度末完成收购，保守估计2021年仅增厚其Q4业绩，同时我们假设天伦燃气2021-23年归母净利增速分别为+15%/+15%/+15%。我们调整公司盈利预测，测算2021-23年营业收入分别为40/44/48亿元（原预测不变），同比分别+14%/+9%/+9%，测算归母净利分别为3.54/4.84/5.15亿元（2021-23年原预测为3.27/3.59/3.72亿元），同比分别+35%/+37%/+6%，当前PE 分别为16/11/11倍，维持“买入”评级。 风险提示宏观经济系统性风险；天伦燃气收购项目进度不及预期；疫情反复风险；商誉减值风险等。

回购股份彰显公司对未来经营的信心，注销减少注册资本有 利于增厚 EPS，维护投资者利益。 我们认为，公司拟以自有资金回购股票用于注销减少注册资本， 一方面反映了公司管理层对于未来经营和发展的信心，另一方面 将有利于增厚公司 EPS，维护广大投资者利益。 公司完成收购兴华港口 100%股权，进一步巩固港航主业，有 利于提高公司盈利能力。 根据公司 11月 20日发布的公告， 截止 2020年 11月 19日，珠 海港香港已成功收购兴华港口 100%的股份，兴华港口将于 2020年 11月 20日在香港联合交易所退市。公司已完成对兴华港口的 本次私有化交易，兴华港口成为珠海港香港的全资子公司。 我们认为对兴华港口的收购有利于公司将港航业务拓展至经济发 达的长三角地区，未来有望与高栏母港实现联动协同，有利于进 一步提高公司业务规模和盈利能力。 投资建议：基于对公司在西江流域和长三角地区港航业务、能 源板块等业务未来经营的长期看好， 我们维持对公司的盈利预 测， “买入”评级。 我们维持对公司的盈利预测，预计 2020-22年公司归母净利润 分别为 2.39/2.78/2.95亿元，对应 EPS 分别为 0.26/ 0.30/ 0.32元（暂不考虑回购对总股本和 EPS 的影响），按照 11月 25日 5.83元/股的收盘价，对应公司 2020-22年 PE 分别为 22.74/19.53/18.37倍， “买入”评级。 风险提示 宏观经济存在下行超预期可能；疫情持续时间；复工进度，商 誉减值风险。

Q3公司营收同比虽下降，但毛利率提高、投资收益同比大 增推动利润总额实现正增长， 费用同比增加拖累 Q3公司业绩增 速。 2020年 Q3单季度，公司实现营收 8.79亿元，同比-1.88%，营业 成本为 7.29亿元，同比-5.48%，毛利率为 17.1%，较去年同期 14%的毛利率提高 3.1个百分点，毛利润为 1.51亿元，同比 +20.2%。 2020年 Q3单季度， 公司投资净收益为 0.17亿元，同比+124%。 2020年 Q3单季度，公司销售费用为 0.27亿元，同比-12.1%；管 理费用为 0.61亿元，同比+31.6%；财务费用为 0.33亿元，同比 +75.9%，判断主要原因为报告期内超短融、公司债等借款增加所 致。 Q3公司三费合计约 1.2亿元，同比+26.5%。 2020年 Q3单季度， 公司利润总额为 0.43亿元，同比+7.7%， 所 得税费用为 0.14亿元，同比+40.8%。 报告期内费用的同比大幅增长拖累了业绩增速。 报告期内公司港口行业、能源环保行业多项收购取得进展， 业务规模有望进一步扩大。 2020年 Q3期间，公司多项项目收购取得进展： 根据公司 9月 25日公告， 截止 2020年 9月 24日， 接纳要约的 无利害关系股份已完成股权变更登记手续，变更后， 公司全资子 公司珠海港香港持有兴华港口 95.9%的股份，成为兴华港口的控 股股东。 兴华港口 2019/2020年 H1净利润分别为人民币 0.84/ 0.56亿元，收购兴华港口将使公司港口业务拓展至经济发达的长 三角地区，预计将提高公司业务规模和盈利能力。 根据公司 9月 23日公告，公司全资子公司珠海港昇拟收购永州 界牌持有的安徽天杨能源科技发展有限公司（以下简称“安徽天 杨”） 100%股权，投资交易金额为 2.2亿元， 目前相关协议尚未 签署。 安徽天杨目前持有天长聚合风力发电有限公司 100%股权， 实际控制天长聚合天长杨村 48MW 风电场项目， 2019年安徽天杨 营收为 0.55亿元， 净利润为 0.18亿元。 根据公司 9月 23日公告，全资子公司珠海港昇拟收购协合风电 持有的宿迁协合新能源有限公司（以下简称“宿迁协合”） 49%股 权， 股权收购价格为 0.52亿元， 目前相关协议尚未签署。 宿迁 协合经营屋顶分布式光伏项目， 项目批复总装机容量为 9.3MW。 2019年宿迁协合营收为 0.59亿元，净利润为 830万元。 投资建议：预计兴华港口收购完成后将提高公司盈利能力，上 调公司盈利预测，维持“买入”评级。 考虑到兴华港口收购对公司各项财务数据的影响，我们将公司 2020-22年营收上调至 38.3/45.4/52.0亿元（ 原盈利预测 2020-22年的营收分别为 37.0/42.7/48.8亿元）， 将归母净利 润上调至 2.39/2.78/2.95亿元，（原盈利预测 2020-22的年归 母 净 利 润 为 2.33/2.70/2.87亿 元 ）， 对 应 EPS 分 别 为 0.26/0.30/0.32元 （ 原 预 计 2020-22年 EPS 分 别 为 0.25/0.29/0.31）元，按照 2020年 10月 28日 5.46元/股的 收盘价，对应 PE 分别为 21.29/18.29/17.20倍。基于对西江 流域、珠三角及长三角地区经济发展，以及公司港航业务、能 源环保等业务板块未来发展的长期看好，我们维持对公司的 “买入”评级。

事件概述2020年 4月 27日公司发布 2020年一季报,报告期内公司实现营收 5.92亿元,同比-3.94%;实现归母净利润 1158.2万元,同比+42.72%;扣非后归母净利润 986.5万元,同比+23.84%。 疫情期间行业数据普遍承压 ,公司 营收同比略降, 业务多元发展,投资 收 益增厚一季度利润 。 受疫情影响,2020年一季度港口行业数据普遍承压,根据交通部数据,2020年一季度全国港口货物吞吐量同比-4.6%,西江流域梧州内河港口货物吞吐量同比-12.2%,或受此因素影响,报告期内公司营收同比略降。 报告期内公司归母净利润同比大幅增长的主要原因为投资收益的同比增加,2020年一季度公司取得投资收益 1679.1万元,同比+131.17%,占营业利润比例为 86.2%。从公司历史数据来看,2017-19年投资收益分别为 0.91/1.17/1.57亿元,占公司营业利润比例分别为 45%/45%/54%,收益主要来自对中海油珠海气电、广珠发电等能源板块的投资,收益相对稳定,预计未来将持续为公司带来收益。 费用方面,2020年一季度公司财务费用、管理费用、销售费用分别为 0.24/0.39/0.17亿元,同比分别为-17.2%/+5.4%/-5.6%,三费合计 0.80亿元,占营收比例为 13.5%,较去年同期下降 0.1个百分点。 看好国内经济结构性调整背景下西江流域的港航业务发展,未来有望成为公司业绩增长点。 在国内经济结构性调整背景下,西江流域梧州、贵港等地区承接大量产业转移项目。如蒙娜丽莎陶瓷藤县生产基地、梧州九江千万吨级钢铁基地等项目未来的陆续投产将带来大量石材、矿石、钢铁等大宗商品的物流需求,为公司港航业务及相关供应链业务带来发展机遇。此外大藤峡水利枢纽已于 2020年 4月 1日试运行,西江流域通航条件有望进一步改善。公司在此行业发展机遇下,积极布局西江流域港口码头,扩大船队运力规模,未来港航业务及相关供应链业务有望成为公司业绩增长点。 投资建议 :维持公司全年盈利预测不变,维持“买入”评级。 基于对西江流域经济及公司港航业务未来发展的长期看好,我们维持对公司 2020-22年 2.32/2.70/2.87亿元的盈利预测,对应 EPS 分别为 0.25/0.29/0.31元,按照 2020年 4月 28日4.97元/股的收盘价,对应 PE 分别为 19.9/17.1/16.1倍,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济存在下行超预期可能;疫情持续时间可能会过长;复工进度;广珠发电等参股公司投资收益利润贡献较高,其业绩波动对公司业绩影响较大。

投资建议:国内经济结构性调整将为西江流域港航业务带来发展机遇,公司积极投入不断扩大港航业务规模叠加西江通航条件的改善,未来发展可期,维持“买入”评级。 我们认为公司经营的西江流域港航业务以及相关的物流供应链业务未来将长期受益于国内经济的结构性调整。由于环保、资源、交通等因素,如九江钢铁等企业产能陆续向西南地区转移,产业转移项目陆续投产后的物流需求将为西江流域港航业务带来发展机遇。此外大藤峡水利枢纽已于2020年4月1日试运行,西江流域通航条件有望进一步改善,随着公司在西江流域港航业务及相关供应链业务规模的不断扩大,未来增长可期。 我们根据公司年报中披露的财务数据,综合考虑各项因素未来可能对公司业绩产生的影响,将2020-22年盈利预测调整为2.32/2.70/2.87亿元(原2020-21年盈利预测为2.06/2.33亿元),EPS分别为0.25/0.29/0.31元,按照2020年4月15日5.11元/股的收盘价,对应2020-22年PE估值分别为20.5/17.6/16.6倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济存在下行超预期可能;疫情持续时间可能会过长;复工进度;广珠发电等参股公司投资收益利润贡献较高,其业绩波动对公司业绩影响较大。

经营四大业务板块,能源环保业务贡献主要利润。 目前公司主要经营港航物流、能源环保、物流贸易、港城建设等四大业务板块,其中能源环保业务及相关投资收益为当前公司主要利润来源。公司能源环保业务以风电及燃气业务为主,2016-2018年能源环保业务板块收入分别3.1/3.5/4.0亿元,毛利分别为1.4/1.6/1.6亿元,毛利占比分别为35.1%/34.8%/32.8%。此外2016-2018年,广珠发电、中海油珠海气电及新源热力等能源环保板块投资收益分别为0.5/0.7/0.9亿元,占公司利润总额比例分别为30.3%/35.7%/37.9%。 推进西江战略,港航业务或为公司未来业绩增长点。 公司港航业务主要包括西江流域及珠海高栏港的物流运输、港口运营业务,同时提供船代、货代、理货、拖轮、报关等港航配套服务。港口运营方面,目前公司已完成布局云浮新港、梧州大利口码头及桂平新龙码头,2018年云浮新港、梧州大利口码头分别完成货物吞吐量475.62/159.12万吨,分别完成集装箱吞吐量23.32/7.12万标准箱。未来将推进梧州3-6号泊位及新龙码头2-3号泊位的建设。航运方面,目前公司船队总运力为33.7万吨,其中自有运力8.7万吨,计划购置2艘2.58万吨级海船及25艘3500万吨级内河多用途船,预计未来公司船队运力将增加至约46万吨。 近年来,受环保限产、人力及原材料成本高企等因素影响,大量重化工及轻工制造企业规划将部分产能向要素成本较低且资源丰富的西南地区转移,而西江流域如梧州、云浮、贵港等城市通过成本较低的水运,可西接广西、贵州等资源富集地区,东临珠三角、港澳等主要市场,具有较强的地理优势。公司西江战略的推进叠加产业转移带来的行业发展机会,港航业务有望成为公司未来业绩增长点。 首次覆盖,给予公司“买入”评级。 预计公司2019-21年归母净利润分别约为1.8/2.1/2.3亿元,同比分别为+3.8%/+17.6%/+13.3%,对应EPS分别为0.19/0.22/0.25元,按照2019年12月6日6.24元/股的收盘价,对应PE分别为33/28/25倍。我们认为能源板块为公司带来稳定利润的同时,港航业务有望受益于西江流域产业转移带来的行业发展机遇,快速增长,为公司带来业绩增量,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行,港航业务增长不及预期;西江流域港航业务竞争加剧;广珠发电、中海油珠海气电业绩及分红波动;港口收费政策变动。

2019年前三季度, 公司实现营业收入 23.88亿元( +33.4%);实现归母净利 1.46亿元( +2.0%); 三季度单季实现营收 8.96亿元( +14.05%), 实现归母净利 0.24亿元( +4.5%)。 西江流域吞吐量持续增长: 公司“西江战略” 初具规模。 前三季度云浮新港在环保政策趋严, 主力货种石材的吞吐量下滑近 30%的情况下实现集装箱吞吐量同比 2%增长;梧州港前三季度货物吞吐量同比增长 14%; 今年新并购的贵港新龙码头吞吐量同比增长 22%。 船队建设周期较长,但规模效应与协同效应可期: 公司今年 4月完成定增,资金主要用于船队建设。航运业务投资周期较长,需要形成规模效应,并与西江沿线港口形成有效协同后才能逐渐形成盈利,故预计定增对公司近期业绩造成一定摊薄。 但西江流域航运业运力非常分散,缺乏龙头企业,规模化船队有望形成较强的议价权, 故看好公司航运板块中长期的发展。 风电板块运营稳定,新增并购安徽宿州风电场: 公司旗下风电场前三季度实现累计发电量 3.37亿千瓦时。公司于 9月并购宿州风电场,运营风电场数量增加到 6个。 除内蒙古安达风电场弃风情况较去年有所加剧外, 其余风电场不存在弃风或弃风情况明显好转。 参股公司业绩波动导致投资收益下滑: 公司前三季度投资收益 0.92亿元,较去年同期的 1.03亿元有所下降,主要系参股的广珠发电分红额波动, 以及中化珠海由于石化行业景气度下降导致的盈利下滑。我们预计全年公司投资收益同比小幅下降。 公司盈利预测及投资评级: 受益于公司“西江战略”以及航运板块的后续发力, 我们预计相关港口的吞吐量还将维持较快增长;公司风电场弃风率较低,将带来稳定的利润贡献。预计公司 19-21年 EPS 分别为 0.20、 0.22、 0.26元。 首次覆盖, 给予“推荐”评级。 风险提示: 宏观经济不及预期;环保政策趋严(导致石材、化工等大宗商品运量下降);航运运价大幅波动;参股公司业绩及分红大幅波动。

2017年公司实现营业收入18.6亿元,同比增长3.3%;实现归母净利1.40亿元,同比增长34.9%,扣非后归母净利1.27亿元,同比增长51.8%;每股收益0.18元。2018年Q1实现营收3.85亿元,同比减少1.8%,归母净利0.21亿元,同比增长36.4%。 云浮新港与梧州港吞吐量持续增长,神华粤电码头经营好转。 随着公司“西江战略”的持续推进,云浮新港在广东口岸进口石材市场份额提升至58%以上,2017年实现总吞吐量464万吨,同比增长30%;内外贸集装箱23万标箱,同比增长40%。梧州新港2017年完成集装箱吞吐量5.86万标箱,同比增长210%。公司码头运营服务实现营收7733万元,同比增长44.5%,毛利率34.5%,同比提升1.2个百分点。公司参股30%的神华粤电码头是珠三角等级最高的专业煤炭码头。全年完成卸船量1687万吨,同比增加27.13%。随着吞吐量的增长,码头经营状况逐渐好转,2017年实现净利润1441万元。 风电业务初具规模,弃风率小幅下降。 公司旗下五个风电场努力克服北方弃风限电、南方台风灾害影响等不利条件,2017年实现发电量4.85亿度,上网电量4.71亿度,弃风率约2.9%,较去年同期的3.1%有所下降;共计实现净利润7774万元。 定增资金拟用于港口设备升级与船舶购置,转型综合物流运营商。 公司发布定增预案,募集资金15亿元,主要用于港口设备升级与江海联运船舶购置项目。港口设备升级有助于公司转型综合物流运营商,建立完善集疏运体系。购置船舶主要是考虑到经珠海港中转货物的货种呈现多样化及特殊化的趋势,市场合适的租赁船源稀缺,自建船队有利于业务拓展与防范运力波动风险。目前定增已通过国资委批准,并获得证监会受理。 盈利预测与投资建议:云浮新港与梧州港受益于公司“西江战略”,预计未来两年还将维持较快增长;风电板块预计弃风率仍将维持较低水平,并带来稳定的利润贡献。我们暂不考虑的定增对未来业绩的影响,预计公司18-20年EPS分别为0.22、0.26和0.29元。维持“谨慎增持”评级。

公司公布2017 年一季报。2017 一季度年实现营业收入3.93 亿元,同比增加10.14%;归属母公司股东的净利润0.15 亿元,同比降低38.97%,主要系上年同期公司确认了处置子公司收益,而本期未发生此事项引起投资收益较同期减少80.16%,仅为328 万元。剔除此项收益影响,一季度主营业务利润达0.19 亿元,较去年同期增长12%。 外贸向好,多式联运升级,主营业绩稳步提升。公司一季度主营业务收益稳步上升。港口物流作为公司主要营业板块之一,仍具业绩提升潜力。从外生宏观看,一季度外贸强劲开局促使港口物流需求回暖,全国港口吞吐量近30亿吨,同比增长7.6%。从内生优化看,公司自身推进港口物流多式联运创新转型,新开通了营口-高栏-衡阳、高栏-云南等海铁联运,珠海-贵港-昆明水铁联运,多式联运通道增至5 条,货源腹地延伸至北方。近期成立了珠海港捷多式联运有限公司推进多式联运相关业务。未来还将积极探索多式联运升级、港澳跨境物流等新业务,增强聚货能力,提升该业务板块收益。 综合能源板块发展提速,板块业绩向好可预期。公司将综合能源板块作为主业重要发展方向之一,以资本助推该板块发展:充分利用港昇公司的新三板平台,促进产业和资本的有机结合发展,加速风电板块价值发现。合资成立港明售电公司,主动分享电改红利,拓展新的增长极。继续深耕全国布局:公司电力板块旗下5 个风电场布局全国,运行良好。未来还将拓展分布式能源以及节能环保类项目,继续向打造国内知名的综合能源投资服务商的目标迈进,预计板块创收能力将进一步得到增强。 把握“粤港澳大湾区”新机遇,充分发挥腹地经济优势。国家大力推动粤港澳大湾区城市群发展,欲打造世界第四大湾区,将促进全方位贸易服务往来,带动珠海港区腹地海洋工程、船舶制造、油气化工等重大产业项目建设,规模可达3000 亿,腹地经济优势得以加强,公司将迎来转型发展新机遇。同时“一带一路”战略逐步推进、珠江-西江经济带深入开发、港珠澳大桥通车也将进一步推动区域产业的蓬勃发展和区域经济的融合,为公司未来业务拓展带来利好。 盈利预测。预计公司2017 年EPS 为0.21 元,考虑到近期粤港澳大湾区城市区发展规划提上日程,国家“一带一路”等政策持续推进,参照行业平均估值水平给予公司2017 年50 倍PE,目标价格为10.5 元,维持“增持”评级。 风险提示。全球贸易保护,政策推进力度不及预期。

珠海港发布2016年年报。2016年公司实现营业收入18.01亿元(-11.0%),毛利率上升至22.4%(+3.1pct),归属于母公司净利润1.04亿元(+32.6%),EPS为0.13元。公司拟每10股派发现金红利0.2元(含税)。 营收下滑,净利润提升明显。2016年公司实现营业收入18.01亿元,同比下降11.0%,主要原因是物流贸易业务大幅下滑53.1%。但受益于毛利率提升3.1%和资产减值损失的大幅减少,公司最终实现归母净利润1.04亿元,同比增长32.6%。 公司风电主业不断发展壮大。公司风电业务目前主要按照“并购为主,新建为辅”的原则不断发展壮大,据公告披露,其风电整合平台珠海港昇已于2016年3月登陆新三板市场,并在2016年收购内蒙古辉腾锡勒风电机组,加上原来的高栏岛、达里、黄岗梁和科啸公司等风场,形成了南北共五个风电场的发展格局。2016年实现上网电量3.94亿度,同比增长27.1%,最终公司综合能源板块实现收入3.09亿元,同比增长32.8%,毛利率为45.9%。 粤港澳经济湾区推进,利好公司港口物流业务。李克强总理在4月11日提出中央政府今年将研究制定粤港澳大湾区发展规划,经济湾区的建设将首先带动货流的增加,我们认为公司将充分受益。此外公司通过成立跨境电商实体企业积极对接横琴自贸区政策利好,现已取得实质进展。未来随着横琴新区的建设与港珠澳大桥通车以及经济湾区的推进,横琴港区开展跨境电商业务的区位优势将进一步放大。 投资建议:目前公司已经形成了港口物流、综合能源和港城配套三大业务板块,协同作用明显。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.16元和0.21元,给予“买入-A”评级,六个月目标价12.2元。 风险提示:能源需求下滑,粤港澳经济湾区推进不及预期。

核心观点: 2016年公司实现营业收入18.01亿元,同比下降10.95%,主要系公司停止了部分物流贸易业务。实现归母净利1.04亿元,同比增长32.55%,扣非后归母净利8360万元,同比增长23.51%;每股收益0.132元。 西江战略推进,云浮新港吞吐量持续增长 公司凭借西江主要出海门户的优势,加强江海联运、海铁联运,引领珠海港港航资源拓展西江流域及粤北、湖南沿铁区域不断扩大腹地范围以及客户粘性。 在一带一路与西江战略的引导下,云浮新港2016年总吞吐量357.71万吨,同比增长24.82%;内外贸集装箱16.48万标箱,同比增长24.20%,皆实现了快速增长。 港昇公司新三板挂牌并实现做市转让,综合能源板块利润率提升 16年港昇公司挂牌新三板并实现做市转让,5个风电场实现上网电量3.94亿度,同比增长27.1%。主要是大麦屿风电场于本期投入运营及新收购内蒙古辉腾锡勒公司。 综合能源板块实现营收3.08亿元,同比提升32.8%,毛利率提升3.5%至45.9%,贡献了主要的利润增量。 广珠发电分红不稳定致投资收益下降,但其他参股企业实现收益增长 投资收益是公司利润的重要来源。16年公司实现投资收益8513万元,相比去年同期的9342万元小幅下降。投资收益占利润总额比例56%。 重要的参股公司广珠发电业绩稳定,但分红额存在较大波动。16年公司收到广珠发电现金分红3199万元,较去年同期的1.12亿元明显下降。但公司其他的参股公司效益整体提升,公司权益法下确认投资收益2969万元,较去年的-1984万元大幅改善,弥补了广珠发电分红下降的影响。 粤港澳大湾区规划利好公司未来发展 公司与一带一路战略、横琴新区、西江经济带等国家规划均形成紧密联系。近期港珠澳大桥通车以及粤港澳大湾区发展规划将进一步加深珠海与港澳地区的经济交流,为公司提供了新的发展机遇。 我们预测公司17-19年EPS分别为0.18、0.22和0.26元。维持“谨慎增持”评级。 风险提示:宏观经济不景气,能源需求量下降,政策推进不达预期

公司公布2016年年报。2016年实现营业收入18.01亿元,同比减少10.95%,主要因为公司主动缩减贸易规模,收入减少4.05亿;归属母公司股东的净利润1.04亿元,同比增长32.55%;每股收益0.13元,拟每10股派发现金红利0.2元(含税)。 三重主业并驱,港口物流板块稳重有进,综合能源板块发展提速,港城开发主业扎实前行,投资收益贡献利润。港口物流:2016年货物总吞吐量为357.71万吨,同比增长24.82%,实现营业收入8.85亿元,毛利润1.04亿元,其中物流贸易毛利率较低,仅为2.84%,公司主动缩减这部分业务规模,物流服务毛利率为16.21%;综合能源:营收为3.09亿元,同比增长32.8%,继续保持较高增速,同时毛利率维持在46%的高水平,港昇公司成为新三板第一家新能源风力发电挂牌企业;港城开发:高栏港生活配套项目“珠海港〃海韵”对外销售状况良好,目前已处于尾盘阶段,整体去化率已达98%。全年公司实现投资收益为8513万元,占利润总额56.0%,主要是广珠发电公司进行分红、联营公司中化储运投资收益及处置虹彩公司投资收益,前者分红额持续但存在波动性,后者为一次性收益,不具可持续性。 差异化竞争优势凸显,大力推进西江战略布局。相比广州港与深圳港在集装箱业务方面具有较强的地理优势,公司另辟蹊径公司积极增加西江沿线战略性港口的投资布局,选择枢纽区域投资建设物流园区或无水港,建立以珠海高栏港为核心、西江流域港口为载体的综合港口物流网络,以克服珠海本地货源规模的局限。 受益于多项利好政策,粤港澳发展规划或为公司带来新机遇。1)国家“一带一路”战略、广东—横琴自贸区、珠江-西江经济带发展等众多利好政策,为公司带来了估值溢价,以利于公司开展增值业务。2)近日,中央政府要将粤港澳大湾区发展规划提上日程,进一步加深内地与香港的交流合作,借鉴国际经验,湾区经济具有开放的经济结构、高效的资源配置能力、强大的集聚外溢功能、区域创新能力强的特征,并且在跨制度合作上具有重大的意义。该政策的推进将为公司未来业务的拓展带来新的机遇。 盈利预测。预计公司2017年EPS为0.21元,考虑到近期粤港澳大湾区城市区发展规划提上日程,国家“一带一路”等政策持续推进,参照行业平均估值水平给予公司2017年50倍PE,目标价格为10.5元,维持“增持”评级。 风险提示。全球贸易保护,政策推进力度不及预期。