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珠海港 公路港口航运行业 2018-05-10 9.95 -- -- 11.29 13.47%
11.29 13.47%
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2017年公司实现营业收入18.6亿元,同比增长3.3%;实现归母净利1.40亿元,同比增长34.9%,扣非后归母净利1.27亿元,同比增长51.8%;每股收益0.18元。2018年Q1实现营收3.85亿元,同比减少1.8%,归母净利0.21亿元,同比增长36.4%。 云浮新港与梧州港吞吐量持续增长,神华粤电码头经营好转。 随着公司“西江战略”的持续推进,云浮新港在广东口岸进口石材市场份额提升至58%以上,2017年实现总吞吐量464万吨,同比增长30%;内外贸集装箱23万标箱,同比增长40%。梧州新港2017年完成集装箱吞吐量5.86万标箱,同比增长210%。公司码头运营服务实现营收7733万元,同比增长44.5%,毛利率34.5%,同比提升1.2个百分点。公司参股30%的神华粤电码头是珠三角等级最高的专业煤炭码头。全年完成卸船量1687万吨,同比增加27.13%。随着吞吐量的增长,码头经营状况逐渐好转,2017年实现净利润1441万元。 风电业务初具规模,弃风率小幅下降。 公司旗下五个风电场努力克服北方弃风限电、南方台风灾害影响等不利条件,2017年实现发电量4.85亿度,上网电量4.71亿度,弃风率约2.9%,较去年同期的3.1%有所下降;共计实现净利润7774万元。 定增资金拟用于港口设备升级与船舶购置,转型综合物流运营商。 公司发布定增预案,募集资金15亿元,主要用于港口设备升级与江海联运船舶购置项目。港口设备升级有助于公司转型综合物流运营商,建立完善集疏运体系。购置船舶主要是考虑到经珠海港中转货物的货种呈现多样化及特殊化的趋势,市场合适的租赁船源稀缺,自建船队有利于业务拓展与防范运力波动风险。目前定增已通过国资委批准,并获得证监会受理。 盈利预测与投资建议:云浮新港与梧州港受益于公司“西江战略”,预计未来两年还将维持较快增长;风电板块预计弃风率仍将维持较低水平,并带来稳定的利润贡献。我们暂不考虑的定增对未来业绩的影响,预计公司18-20年EPS分别为0.22、0.26和0.29元。维持“谨慎增持”评级。
珠海港 公路港口航运行业 2017-05-01 9.30 10.37 73.70% 10.59 13.63%
14.09 51.51%
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公司公布2017 年一季报。2017 一季度年实现营业收入3.93 亿元,同比增加10.14%;归属母公司股东的净利润0.15 亿元,同比降低38.97%,主要系上年同期公司确认了处置子公司收益,而本期未发生此事项引起投资收益较同期减少80.16%,仅为328 万元。剔除此项收益影响,一季度主营业务利润达0.19 亿元,较去年同期增长12%。 外贸向好,多式联运升级,主营业绩稳步提升。公司一季度主营业务收益稳步上升。港口物流作为公司主要营业板块之一,仍具业绩提升潜力。从外生宏观看,一季度外贸强劲开局促使港口物流需求回暖,全国港口吞吐量近30亿吨,同比增长7.6%。从内生优化看,公司自身推进港口物流多式联运创新转型,新开通了营口-高栏-衡阳、高栏-云南等海铁联运,珠海-贵港-昆明水铁联运,多式联运通道增至5 条,货源腹地延伸至北方。近期成立了珠海港捷多式联运有限公司推进多式联运相关业务。未来还将积极探索多式联运升级、港澳跨境物流等新业务,增强聚货能力,提升该业务板块收益。 综合能源板块发展提速,板块业绩向好可预期。公司将综合能源板块作为主业重要发展方向之一,以资本助推该板块发展:充分利用港昇公司的新三板平台,促进产业和资本的有机结合发展,加速风电板块价值发现。合资成立港明售电公司,主动分享电改红利,拓展新的增长极。继续深耕全国布局:公司电力板块旗下5 个风电场布局全国,运行良好。未来还将拓展分布式能源以及节能环保类项目,继续向打造国内知名的综合能源投资服务商的目标迈进,预计板块创收能力将进一步得到增强。 把握“粤港澳大湾区”新机遇,充分发挥腹地经济优势。国家大力推动粤港澳大湾区城市群发展,欲打造世界第四大湾区,将促进全方位贸易服务往来,带动珠海港区腹地海洋工程、船舶制造、油气化工等重大产业项目建设,规模可达3000 亿,腹地经济优势得以加强,公司将迎来转型发展新机遇。同时“一带一路”战略逐步推进、珠江-西江经济带深入开发、港珠澳大桥通车也将进一步推动区域产业的蓬勃发展和区域经济的融合,为公司未来业务拓展带来利好。 盈利预测。预计公司2017 年EPS 为0.21 元,考虑到近期粤港澳大湾区城市区发展规划提上日程,国家“一带一路”等政策持续推进,参照行业平均估值水平给予公司2017 年50 倍PE,目标价格为10.5 元,维持“增持”评级。 风险提示。全球贸易保护,政策推进力度不及预期。
珠海港 公路港口航运行业 2017-04-18 10.53 12.05 101.84% 10.55 0.00%
14.09 33.81%
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珠海港发布2016年年报。2016年公司实现营业收入18.01亿元(-11.0%),毛利率上升至22.4%(+3.1pct),归属于母公司净利润1.04亿元(+32.6%),EPS为0.13元。公司拟每10股派发现金红利0.2元(含税)。 营收下滑,净利润提升明显。2016年公司实现营业收入18.01亿元,同比下降11.0%,主要原因是物流贸易业务大幅下滑53.1%。但受益于毛利率提升3.1%和资产减值损失的大幅减少,公司最终实现归母净利润1.04亿元,同比增长32.6%。 公司风电主业不断发展壮大。公司风电业务目前主要按照“并购为主,新建为辅”的原则不断发展壮大,据公告披露,其风电整合平台珠海港昇已于2016年3月登陆新三板市场,并在2016年收购内蒙古辉腾锡勒风电机组,加上原来的高栏岛、达里、黄岗梁和科啸公司等风场,形成了南北共五个风电场的发展格局。2016年实现上网电量3.94亿度,同比增长27.1%,最终公司综合能源板块实现收入3.09亿元,同比增长32.8%,毛利率为45.9%。 粤港澳经济湾区推进,利好公司港口物流业务。李克强总理在4月11日提出中央政府今年将研究制定粤港澳大湾区发展规划,经济湾区的建设将首先带动货流的增加,我们认为公司将充分受益。此外公司通过成立跨境电商实体企业积极对接横琴自贸区政策利好,现已取得实质进展。未来随着横琴新区的建设与港珠澳大桥通车以及经济湾区的推进,横琴港区开展跨境电商业务的区位优势将进一步放大。 投资建议:目前公司已经形成了港口物流、综合能源和港城配套三大业务板块,协同作用明显。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.16元和0.21元,给予“买入-A”评级,六个月目标价12.2元。 风险提示:能源需求下滑,粤港澳经济湾区推进不及预期。
珠海港 公路港口航运行业 2017-04-17 11.42 -- -- 10.71 -6.38%
14.09 23.38%
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核心观点: 2016年公司实现营业收入18.01亿元,同比下降10.95%,主要系公司停止了部分物流贸易业务。实现归母净利1.04亿元,同比增长32.55%,扣非后归母净利8360万元,同比增长23.51%;每股收益0.132元。 西江战略推进,云浮新港吞吐量持续增长 公司凭借西江主要出海门户的优势,加强江海联运、海铁联运,引领珠海港港航资源拓展西江流域及粤北、湖南沿铁区域不断扩大腹地范围以及客户粘性。 在一带一路与西江战略的引导下,云浮新港2016年总吞吐量357.71万吨,同比增长24.82%;内外贸集装箱16.48万标箱,同比增长24.20%,皆实现了快速增长。 港昇公司新三板挂牌并实现做市转让,综合能源板块利润率提升 16年港昇公司挂牌新三板并实现做市转让,5个风电场实现上网电量3.94亿度,同比增长27.1%。主要是大麦屿风电场于本期投入运营及新收购内蒙古辉腾锡勒公司。 综合能源板块实现营收3.08亿元,同比提升32.8%,毛利率提升3.5%至45.9%,贡献了主要的利润增量。 广珠发电分红不稳定致投资收益下降,但其他参股企业实现收益增长 投资收益是公司利润的重要来源。16年公司实现投资收益8513万元,相比去年同期的9342万元小幅下降。投资收益占利润总额比例56%。 重要的参股公司广珠发电业绩稳定,但分红额存在较大波动。16年公司收到广珠发电现金分红3199万元,较去年同期的1.12亿元明显下降。但公司其他的参股公司效益整体提升,公司权益法下确认投资收益2969万元,较去年的-1984万元大幅改善,弥补了广珠发电分红下降的影响。 粤港澳大湾区规划利好公司未来发展 公司与一带一路战略、横琴新区、西江经济带等国家规划均形成紧密联系。近期港珠澳大桥通车以及粤港澳大湾区发展规划将进一步加深珠海与港澳地区的经济交流,为公司提供了新的发展机遇。 我们预测公司17-19年EPS分别为0.18、0.22和0.26元。维持“谨慎增持”评级。 风险提示:宏观经济不景气,能源需求量下降,政策推进不达预期
珠海港 公路港口航运行业 2017-04-14 10.67 10.37 73.70% 11.44 7.02%
14.09 32.05%
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公司公布2016年年报。2016年实现营业收入18.01亿元,同比减少10.95%,主要因为公司主动缩减贸易规模,收入减少4.05亿;归属母公司股东的净利润1.04亿元,同比增长32.55%;每股收益0.13元,拟每10股派发现金红利0.2元(含税)。 三重主业并驱,港口物流板块稳重有进,综合能源板块发展提速,港城开发主业扎实前行,投资收益贡献利润。港口物流:2016年货物总吞吐量为357.71万吨,同比增长24.82%,实现营业收入8.85亿元,毛利润1.04亿元,其中物流贸易毛利率较低,仅为2.84%,公司主动缩减这部分业务规模,物流服务毛利率为16.21%;综合能源:营收为3.09亿元,同比增长32.8%,继续保持较高增速,同时毛利率维持在46%的高水平,港昇公司成为新三板第一家新能源风力发电挂牌企业;港城开发:高栏港生活配套项目“珠海港〃海韵”对外销售状况良好,目前已处于尾盘阶段,整体去化率已达98%。全年公司实现投资收益为8513万元,占利润总额56.0%,主要是广珠发电公司进行分红、联营公司中化储运投资收益及处置虹彩公司投资收益,前者分红额持续但存在波动性,后者为一次性收益,不具可持续性。 差异化竞争优势凸显,大力推进西江战略布局。相比广州港与深圳港在集装箱业务方面具有较强的地理优势,公司另辟蹊径公司积极增加西江沿线战略性港口的投资布局,选择枢纽区域投资建设物流园区或无水港,建立以珠海高栏港为核心、西江流域港口为载体的综合港口物流网络,以克服珠海本地货源规模的局限。 受益于多项利好政策,粤港澳发展规划或为公司带来新机遇。1)国家“一带一路”战略、广东—横琴自贸区、珠江-西江经济带发展等众多利好政策,为公司带来了估值溢价,以利于公司开展增值业务。2)近日,中央政府要将粤港澳大湾区发展规划提上日程,进一步加深内地与香港的交流合作,借鉴国际经验,湾区经济具有开放的经济结构、高效的资源配置能力、强大的集聚外溢功能、区域创新能力强的特征,并且在跨制度合作上具有重大的意义。该政策的推进将为公司未来业务的拓展带来新的机遇。 盈利预测。预计公司2017年EPS为0.21元,考虑到近期粤港澳大湾区城市区发展规划提上日程,国家“一带一路”等政策持续推进,参照行业平均估值水平给予公司2017年50倍PE,目标价格为10.5元,维持“增持”评级。 风险提示。全球贸易保护,政策推进力度不及预期。
珠海港 公路港口航运行业 2017-02-23 7.32 8.30 39.03% 7.45 1.78%
11.44 56.28%
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双主业发展,新能源项目陆续投入运营。公司从2009年开始实施战略转型,确定了“港口物流”加“综合能源”的双主业发展思路,“综合能源”投资保障收益,全面发展“港口物流”业务。港昇公司作为公司风电资产整合平台,按照“并购为主、新建为辅”的思路,发展十分迅速,营业收入从2013年的5060万元增长至2015年的15241万元。公司2016年收购内蒙古辉腾锡勒风电机组,加上原来的高栏岛、达里、黄岗梁和科啸公司等风场,形成了南北共五个风电场的发展格局,未来除了外延式并购,公司还计划往风电运营服务商转变,实现从重资产投入到轻资产运营的模式创新。 深化西江战略,巩固“差异化”优势,大力拓展港口物流业务。珠三角港口群由广州、深圳、珠海等港口组成,在集装箱港口等业务方面,广州港和深圳港具备很强的区位优势,因此珠海港确定了以干散货和油气化学品装卸集散为主要发展方向的差异化竞争策略,目前已基本成型,公司参股的15万吨级中化珠海石化公用码头,与神华合资的2个10万吨级煤炭码头也已经投入运营。同时为了克服珠海本地货源规模较小的局限,公司大力推进“西江战略”,增加西江沿线战略性港口的投资布局,选择枢纽区域投资建设物流园区或无水港,建立以珠海高栏港为核心、西江流域港口为载体的综合港口物流网络,目前已经同广西等西江沿岸省份商谈开展多式联运等合作方式。 受益横琴大发展,积极拓展增值服务。公司将拥有“一带一路”战略、广东—横琴自贸区政策和港珠澳大桥建设开通等众多机遇带来的估值溢价。在继续做好仓储、货运、保税VMI等传统物流服务同时,公司不断延伸业务链条,拓展增值服务。 主业贡献利润有限,但投资收益稳定。目前公司仍处于战略转型期,港口物流、综合能源及港城配套等主业多数还在建设期或运营初期,考虑到重资产投入、项目投资回报周期长等特点,因此短期内主业贡献利润有限。公司因历史沿革问题,对外拥有多家参股公司,包括广珠发电、神华码头和碧辟化工等,其中广珠发电业绩较为稳定,神华码头、碧辟化工等因为行业处于周期性低谷,短期内难以贡献投资收益;但整体而言,公司历年来投资收益基本稳定在1亿左右,最高峰达到3亿元。 盈利预测与投资建议。预计公司2017年eps为0.21元,考虑到公司面临横琴发展大机遇,以及后续各项目度过培育期后开始贡献利润,给予公司40倍目标pe,对应2017目标价8.4元。维持公司“增持”评级。 风险提示。大盘系统性风险、政策推进力度不及预期。
珠海港 公路港口航运行业 2016-09-01 5.98 6.87 15.08% 6.09 1.84%
6.85 14.55%
详细
公司发布2016年半年报。公司2016年上半年全年实现营业收入8.79亿元,同比下降11.51%;归属上市公司净利润7,292.80万元,同比增长46.47%。分产品来看,其中物流服务营业收入2.48亿元同比减少52.53%;物流贸易营收1.8亿,同比增加8.62%;饮料食品营收1.67亿,同比增加20.02%;电力能源营收1.56亿,同比减少7.36%。 “综合能源+港口物流”双主业稳步发展,港城配套初具雏形。作为珠海港口发展资本运作的重要平台,公司的战略发展格局轮廓愈加清晰。港口方面,2016年半年报显示,云浮新港上半年货物吞吐量同比增长27.62%,集装箱吞吐量同比增长21.6%。综合能源板块,一是借风资本市场,通过珠海港昇在新三板的挂牌,扩充了新的直接融资渠道,同时公司考虑每年将新增1-2个项目。同时公司的信用评级由“AA-”上调至“AA”,也增强了公司在资金市场的融资竞争力。公司目前现正积极开展6亿元公司债发行申请。二是电力稳步发展,上半年电力集团旗下四个风电场总上网电量1.74亿千瓦时。三是基础建设,上半年港兴公司珠海西部9.16公里的市政燃气管道工程初具规模,累计完成约126公里,其中约106公里已通气运行。港城配套方面业务占比虽不大但小有成效,置业公司在高栏港区生活配套工程“珠海港·海韵”建销进展顺利,并将积极探索介入中海油唐家湾项目及贵州昌明陆港的建设。 整合受益横琴大发展,积极拓展增值服务。公司将拥有“一带一路”战略、珠江-西江经济带发展规划、广东-横琴自贸区政策和港珠澳大桥建设开通等众多机遇。在继续做好仓储、货运、保税VMI等传统物流服务同时,公司不断延伸业务链条,拓展增值服务;公司表示未来将加大对优质物流企业的并购力度,大力发展跨境电商等新型物流业态凭借强有力的港口规模优势资源。同时背靠横琴区政府强有力的支持,已经在南屏港达供应链管理有限公司设立公共保税仓库,直接对接在香港设立的香港仓。为给客户提供更高效的服务。公司也尝试拓展快运市场业务(主要面向工业用户)。 盈利预测与投资建议。预计公司2016、2017年eps分别为0.12元、0.15元,考虑到公司面临横琴发展大机遇,以及后续各项目度过培育期后开始贡献利润,给予公司2016年58倍PE,对应目标价6.96元。维持公司“增持”评级。 风险提示。大盘系统性风险、政策推进力度不及预期。
珠海港 公路港口航运行业 2016-09-01 5.98 -- -- 6.09 1.84%
6.85 14.55%
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2016上半年公司实现营业收入8.79亿元(-11.5%),营业成本6.91亿元(-13.41%);盈利有较大提升提升,实现归母净利7292.79万元(+46.47%),扣非后归母净利5361亿元,同比增长27.7%;实现每股收益0.092元。 公司营收与成本皆小幅下降,主要系公司停止了部分物流贸易业务;报告期内获得投资收益6536.7万元,同比增长82.68%,增量主要来自神华码头可供出售金融资产科目核算、处置虹彩公司取得投资收益以及中化珠海储运投资收益同比增加。 依托西江战略,港口物流逐步拓展。 珠海港物流作为珠海唯一一家5A级物流企业,不断深化转型,依托自身在西江流域的区位优势,积极开拓多式联运业务。腹地需求方面,西江沿岸的肇庆、云浮、贵港等城市正在成为世界最大的水泥、石材和陶瓷生产基地,云浮新港上半年货物吞吐量同比增长27.62%,集装箱吞吐量同比增长21.6%,实现快速增长。 珠海港昇新三板的挂牌,风电业务不断壮大。 公司风电主业按照“并购为主、新建为辅”的原则发展壮大,珠海港昇作为公司风电整合平台于3月正式登陆新三板,并完成了在内蒙古跟进测试园风电场项目的并购工作,南北共四个风电场的发展格局出现雏形。上半年电力集团旗下四个风电场总上网电量1.74亿千瓦时,综合能源板块实现营收1.6亿元,同比提升43.25%,毛利率小幅下降4.18%至43.25%。 横琴自贸区带来发展新机遇。 公司通过成立跨境电商实体企业积极对接横琴自贸区政策利好,现正与具有资源优势的合作方共同谋划跨境电商配套业务,筹备阶段取得实质进展。未来公司将以“出口业务为主,进口B2C为辅”的模式开展跨境电商业务。随着横琴新区的建设与港珠澳大桥通车,横琴港区开展跨境电商业务的区位优势将进一步放大。 预计公司16、17、18年EPS分别为0.16、0.20、0.24,对应现有股价PE为37X、30X、24X,给予谨慎增持评级。 风险提示:宏观经济不景气,能源需求量下降
珠海港 公路港口航运行业 2016-04-04 6.11 6.55 9.72% 6.23 1.96%
6.23 1.96%
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公司公布2015年年报: 2015年实现营业收入20.23亿元,同比下降5.44%;营业成本16.33亿,同比下降10.29%;归属于上市公司的净利润7862.42万元,同比增长358.62%;每股收益0.10元,每股拟派发现金红利0.02元(含税),派息率20%。 营业收入有所下滑,归母净利大幅上升:2015年珠海港营业收入同比下降5.44%,主要由于商贸物流业务全面停止华东地区的业务,物流贸易营业收入同比下降所致;归母净利同比上升358.62%,主要由于本期收到广珠发电9342.33万的分红,投资收益增加所致。 “港口物流+综合能源”双轨驱动,共同发展:港口物流实施“西江战略”,珠海作为出海口,或将起到港口辐射的作用;结合国家“一带一路”战略,充分利用珠海靠近国际海港的优势,公司在港口物流方面发展空间大。综合能源方面,公司主要的发展方向为风电、光伏等新能源,已布局参股风电厂、煤电、天然气发电等企业,未来在新能源方面的发展可期。 尝试跨境电商,酝酿新运营模式。依托横琴自贸区,公司尝试为国内大型电商在横琴提供通道服务(保税VMI)。公司目前设有横琴保税仓库,主要在分拣方面提供清关等辅助服务。未来,结合横琴自贸区相关政策,公司或将综合码头、物流服务,拓展新运营模式。 投资建议:我们预计公司2016年-2018年的EPS 分别为0.17元、0.22元和0.26元。给予“增持-A”投资评级,6个月目标价6.65元,对应40倍动态市盈率。 风险提示:宏观经济不佳,港口、能源需求不及预期等
珠海港 公路港口航运行业 2016-04-01 6.05 6.85 14.74% 6.23 2.98%
6.23 2.98%
详细
公司发布2015年年报。全年实现营业收入20.23亿元,同比下降5.44%;归属上市公司净利润7862.42万元,同比增长358.62%。公司以2015年末总股本7.89亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.2元(含税)。 “综合能源+港口物流”双重主业发展,其中综合能源板块增长迅猛。作为珠海港口发展资本运作的重要平台,公司从2009年开始实施战略转型,目前已形成“综合能源+港口物流”双重主业发展格局。2015年年报显示,综合能源业务占营收比重为11.48%,相比2014年5.96%大幅提升,贡献营收2.32亿元,同比大增86.85%。电力板块整体分红较平稳,且电力板块持续的现金流也将为公司提供一定资金支持。公司投资珠电厂利润分配全年获得投资收益1.12亿元,合计投资净收益为9900万元,同比增长167%。目前公司拥有的港晟公司已成功挂牌新三板,同时公司考虑每年将新增1-2个项目。挂牌新三板后扩大了公司直接融资的渠道。 受益横琴大发展,积极拓展增值服务。公司将拥有“一带一路”战略、珠江—西江经济带发展规划、广东—横琴自贸区政策和港珠澳大桥建设开通等众多机遇带来的估值溢价。在继续做好仓储、货运、保税VMI等传统物流服务同时,公司不断延伸业务链条,拓展增值服务;公司表示未来将加大对优质物流企业的并购力度,大力发展跨境电商等新型物流业态凭借强有力的港口规模优势资源。公司依靠横琴区政府强有力的支持,已经在南屏港达供应链管理有限公司设立公共保税仓库,直接对接在香港设立的香港仓。为给客户提供更高效的服务。公司也尝试拓展快运市场业务(主要面向工业用户)。 盈利预测与投资建议。预计公司2016、2017年eps分别为0.12元、0.15元,对应3月30日收盘价PE为50倍、41倍。考虑到公司面临横琴发展大机遇,以及后续各项目度过培育期后开始贡献利润,给予公司58倍目标pe,对应2016目标价6.96元。维持公司“增持”评级。 风险提示。大盘系统性风险、政策推进力度不及预期。
珠海港 公路港口航运行业 2016-01-08 6.70 8.27 38.53% 6.40 -4.48%
6.40 -4.48%
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投资要点: “综合能源+港口物流”双重主业发展。作为珠海港口发展资本运作的重要平台,公司从2009年开始实施战略转型,目前已形成“综合能源+港口物流” 双重主业发展格局。 综合能源业务贡献主要利润。2014年年报显示,物流贸易与物流服务占营收比重分别为46.57%和20.49%,对应毛利率为3.52%和16.89%。综合能源业务占营收比重为5.96%,毛利率高达35.41%。电力板块虽有下滑,但整体来看电力板块分红较平稳,且电力板块持续的现金流也将为公司提供一定资金支持。目前公司拥有的港晟公司已申请挂牌新三板,同时公司考虑每年将新增1-2个项目。挂牌新三板后扩大了公司直接融资的渠道。 港口物流努力构建完整集输运链条。公司将拥有“一带一路”战略、珠江- 西江经济带发展规划、广东-横琴自贸区政策和港珠澳大桥建设开通等众多机遇带来的估值溢价。传统快递企业和物流企业正在加大对保税仓、第三方转运等业务。凭借强有力的港口规模优势资源,公司适时对运输的货物进行引导,为众多合作客户提供货物进口的有利渠道。由于神华粤电珠海港煤炭码头在煤炭行业低谷时点进入投产培育期,未来有望贡献利润。公司依靠横琴区政府强有力的支持,在南屏港达供应链管理有限公司设立公共保税仓库, 直接对接在香港设立的香港仓。为给客户提供更高效的服务,公司尝试快运市场业务。 信息化加速:互联网加时代已经到来。可视化信息系统的升级给客户提供可视化的良好体验。安全在库管理将误差缩减至0。保税VMI 保证实时24小时货物信息掌控。 盈利预测及投资评级。我们预测公司2015、2016年eps 分别为0.18元、0.21元。按照公司1月5日收盘价计算,目前静态PE 约为37倍。以公司2016年40倍PE 计算,对应目标价为8.4元。考虑到公司面临横琴发展大机遇, 以及后续各项目度过培育期后开始贡献利润,首次覆盖,给予公司“增持“评级。 风险提示。综合能源业务利润下滑; 港口物流项目贡献利润不及预期。
珠海港 公路港口航运行业 2015-04-09 11.60 -- -- 14.99 29.11%
14.97 29.05%
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事件描述 珠海港公布 2014 年年报,营收同比增加30.2%至21.39 亿,毛利率同比下降1 个百分点至14.9%,归属净利润同比下降81.4%至1714 万,其中扣非后净利润为-2078 万,实现EPS 为0.02 元。分配预案为每10 股派现0.15 元(含税)。公司预计1 季度净利在-1300 万至-2100 万,去年同期为-1472 万。 事件评论 主业平稳布局,煤、电业绩贡献回落。2014 年,公司继续执行以物流贸易业务带动物流发展的战略,收入占比过半的物流贸易业务营收增速达到42%,从而带动整体营收同比增加30.2%。不过,由于综合能源、物业管理及其他、物流服务这3 个业务板块的毛利率分别下降11.82、8.4 和3.72个百分点,最终公司整体毛利率下降了1 个百分点。从主业毛利来看,由于收入增速较快而毛利率跌幅不大,公司实现的毛利较上年增加了0.57亿至3.19 亿,但今年最终的归属净利润却同比减少了0.75 亿,一进一出相差了约1.3 亿,主要原因是:1)神华粤电珠海港煤炭码头处于投产初期,全年亏损1.95 亿,公司确认投资收益-0.59 亿,上年仅微亏115 万;2)2014 年确认广珠电厂分红收益0.39 亿,同比减少了0.92 亿。 煤炭码头和电厂业务正经历低谷,风电投资将贡献可观利润增量。对公司盈利影响较大的几个板块,我们的预判是:1)煤炭码头的投产初期叠加国内煤炭业的周期底部,短期经营压力偏大,而随着客户对该码头逐步了解,以及公司与神华签署《一致行动人协议》凸显扭亏决心,预计未来1-2 年可逐渐减亏,但盈利时点目前难以预计;2)广珠电厂去年按比例贡献投资收益为0.4 亿,低于过去几年0.8-1.2 亿的正常区间,我们认为在煤价较低的阶段,可能的原因是部分机组延迟分红或脱硫脱硝改造导致成本上升,若是前者则剩余利润将在2015 年补齐,若是后者则在申请脱硫脱硝补贴后盈利能力将得到一定恢复;3)公司增加了在风电产业的投入,尤其是收购的东电茂霖风能100%股权,单12 月即获283 万利润,预计2015 年带来可观利润增速;4)PTA 业务依然处于周期底部。 转型兑现与政策红利为主要看点。公司目前仍处转型期,天然气业务将是下一个突破口,煤炭码头正在度过最艰难的时刻,未来广东—横琴自贸区政策、2016 年底通车的港珠澳大桥都将带来发展机遇,我们预计公司2015和2016 年EPS 分别为0.06 元和0.10 元,维持“谨慎推荐”评级。
珠海港 公路港口航运行业 2014-04-29 5.21 -- -- 5.30 1.73%
5.30 1.73%
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事件描述 珠海港公布2014年1季报,公司一季度实现营业收入3.01亿,同比增长23.3%,毛利率同比下跌0.6个百分点至14.13%,归属于母公司所有者的净利润为-0.15亿,实现EPS为-0.0186元,去年同期为0.0241元。 事件评论 物流贸易拉动营收增长,投资收益回落致一季度亏损。公司一季度营业收入同比增长23.3%,主要因物流贸易业务迅速增长;物流贸易业务发展同时使得营业成本同比上涨24.2%,毛利率同比下跌0.6个百分点至14.13%,与去年同期基本保持持平。但归属于母公司所有者的净利润同比亏损0.15亿,是因为投资收益同比大幅减少0.4亿至-0.14亿,去年同期为0.26亿:1)公司去年同期确认了珠海电厂2012年度0.37亿的分红收益,而今年一季度无该项分红;2)神华煤炭码头等合营企业投资收益亏损。 云浮新港减亏,风电业务净利润大涨一倍。云浮新港与风能公司一季度营业收入同比分别大涨28.00%和41.03%,其中云浮新港一季度货物吞吐量同比增长63%,集装箱吞吐量同比增长31%,亏损306.59万元,同比减亏30%,公司控股云浮新港以来已逐步通过专业化运营提升其产能利用率,大幅度减亏,新港建成以后还处于陆运货源回流的阶段,我们预计2015年可能实现盈利;而风能公司今年1-3月风况好转,净利润同比大涨104.39%至623万。 维持“谨慎推荐”评级。从长期来看,公司的转型初步成型,商业中心和风电场已经贡献利润,煤炭港口和天然气业务将是下一个突破口;未来集团对珠海港港口资源的整合,将成为转型的深化步骤。考虑到珠海碧辟化工最近2-3年无法贡献业绩,珠海电厂投资收益因为结算时间点原因今年将同比减少,业绩增量将主要来自高栏商业中心、风能公司等,我们预计公司2014-2015年的EPS分别为0.09元和0.12元,维持“谨慎推荐”评级。
珠海港 公路港口航运行业 2014-04-16 5.20 -- -- 5.47 5.19%
5.47 5.19%
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事件描述 珠海港公布2013年年报,营业收入同比增长97.3%至12.9亿,毛利率同比下降6.6个百分点至12.94%,归属于母公司净利润同比下降40.7%至0.92亿,实现EPS为0.12元。公司计划每10股派发0.2元现金红利。 事件评论 物流贸易业务快速扩张,利润增长主要来自商业中心投运。公司2013年营业收入和成本均大幅上升近一倍,主要是公司实施以物流贸易业务带动物流发展的战略,PTA、煤炭、可乐天然气贸易销量均同比增加一倍以上,带动了物流贸易收入同比迅速增长150%,收入占比也从53%提升到62%。尽管由于物流贸易的毛利率偏低(1.79%),其规模扩张仅带来500万左右的毛利增加,不过依靠着物流管理及其他业务的规模扩大和毛利率提升(毛利增加2300万左右,主要因为高栏商业中心投入运营),公司2013年实现的毛利1.67亿,同比上升0.39亿或30%。 投资收益预期中回落,未来影响逐步下降。公司最终归属净利润同比下降40.7%,主要是因为珠海碧辟化工2012年度转为亏损,公司未获得投资收益,而2012年度则获得了该公司2011年度的1.79亿分红收益(折合EPS为0.23元)。如果我们扣除珠海碧辟化工的投资收益影响(未来2-3年可能一直不会贡献业绩),同时将公司2013年1季度补发的珠海电厂投资收益加回到2012年度,则公司调整后的2012和2013年度归属净利润分别为0.138亿和0.548亿,当年上升0.41亿,与毛利的增加幅度基本一致。也就是说,如果剔除碧辟化工的投资收益和珠海电厂分红时间点的调整影响,公司2013年业绩增长主要来自于:1)高栏商业中心投入运营,2)物流贸易业务的规模扩张。 从单4季度来看,公司毛利率同比基本维持,而由于珠海电厂集中分红带来0.94亿的投资收益大幅增加(去年同期为0.3亿,3-4号机组分红递延至了2013年1季度),单季度EPS为0.10元,同比明显增加。 维持“谨慎推荐”评级。从长期来看,公司的转型初步成型,商业中心和风电场已经贡献利润,煤炭港口和天然气业务将是下一个突破口;未来集团对珠海港港口资源的整合,将成为转型的深化步骤。我们预计公司2014-2015年的EPS分别为0.09元和0.12元,维持“谨慎推荐”评级。
珠海港 公路港口航运行业 2013-11-04 4.53 -- -- 6.37 40.62%
6.37 40.62%
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事件描述 珠海港公布2013 年3 季报,1-3 季度实现收入9.00 亿,同比增长115.80%,毛利率同比下跌10.14 个百分点至12.70%,归属于母公司净利润0.14 亿,同比下跌91.44%,实现EPS 为0.0174 元。 3 季度实现收入3.49 亿,同比增长94.06%,毛利率同比下跌6.82 个百分点至11.84%,归属于母公司净利润为49 万元,EPS 为0.0007 元。 事件评论 物流贸易业务拉低毛利率,商业中心投入运营增收。前3 季度公司物流贸易业务迅速增长,同时商业中心投入运营,营业收入与营业成本分别同比大涨115.80%和144.18%,但由于物流贸易业务毛利率偏低,致使公司整体毛利率同比下跌10.14 个百分点。另外,公司在毛利同比增加19.96%的情况下,归属母公司所有者净利润却同比下跌91.44%,主要原因是公司参股企业珠海碧辟2012 年出现经营亏损,2013 年度未能获取投资分红(上年度获得分红1.79 亿),致使投资净收益大幅下跌83.24%。 三季度盈亏平衡。单季度来看,三季度公司营业收入同比上涨94.06%,毛利率同比下跌6.82 个百分点至11.84%,归属于母公司的净利润为49万,实现EPS 为0.0007 元,基本实现盈亏平衡,公司单季度环比扭亏的主要原因是三季度联营企业运营好转助投资收益环比净增0.12 亿。 PTA 仍处于周期低谷。2013 年,下游聚酯行业需求未见明显改善,对PTA价格形成一定压力,PTA 行业仍处于周期低谷。我们预计PTA 价格短期难以恢复到2010 年的高位,预计2014 年仍难以对公司形成业绩贡献。 维持 “谨慎推荐”评级。从长期来看,公司增加对港口物流和能源业务的介入,以期淡化非主业对业绩波动影响,是珠海港转型的第一步,目前商业中心和风电场已经贡献利润,煤炭港口和天然气业务将是下一个突破口;未来集团对珠海港港口资源的整合,将成为转型的深化步骤,也是股价的潜在催化剂。我们维持对公司2013-2015 年的EPS 预测分别为0.09元、0.07 元和0.19 元,维持“谨慎推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名