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中兵红箭 机械行业 2023-09-01 15.40 -- -- 15.89 3.18%
15.89 3.18% -- 详细
事件:公司公布 2023年半年度报告,2023年上半年公司实现营业收入19.14亿元,同比下滑 40.25%。实现归属母公司股东的净利润 1.05亿元,同比下滑 84.99%,扣非后的归母净利润 0.88亿元,同比下滑 87.04%,基本每股收益 0.08元。 投资要点: 受内外部环境影响,公司上半年业绩短期承压。2023年上半年公司实现营业收入 19.14亿元,同比下滑 40.25%,实现归母净利润1.05亿元,同比下滑 84.99%。公司业绩承压主要原因为受内外部环境影响,产品交付同比减少。 分业务来看: (1)超硬材料业务实现营业收入 12.25亿元,同比下滑 23.61%,主要原因为上半年房地产市场不景气、国内石材矿山停业整顿导致工具类金刚石市场需求萎缩,以及培育钻石产品销售价格下降、市场需求减弱。 (2)特种装备业务实现营业收入 4.36亿元,同比下滑 67.43%。 (3)专用汽车与汽车零部件业务实现营业收入 2.53亿元,同比下滑 3.10%。 从盈利能力上来看,2023年上半年公司综合毛利率为29.62%,较去年同期减少 6.61pct。分业务来看超硬材料/特种装备/汽车制造毛利率分别为 36.43%/24.99%/4.64%,较去年同期-18.30/+4.35/+2.10pct。超硬材料业务毛利率大幅度下滑主要由于培育钻石价格下降,毛利率有所降低所致。公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 0.93%/22.00%/-1.73%/8.95%,较去年同期分别+0.10/+11.05/-0.39/+4.04pct。其中管理费用变动主要系加大研发支出和修理费支出增加。销售、管理、财务费用率合计 21.20%,较去年同期增加10.77pct。在毛利率下降叠加费用率上升两方面因素影响下,上半年公司综合净利率大幅下滑至 5.50%,较去年同期减少 16.40pct。 在公司营收和净利率下降的共同影响下,公司实现归母净利润 1.05亿元,同比下滑 84.99%。其中,负责超硬材料业务的子公司中南钻石实现净利润 2.68亿元,同比下滑 60.59%。 受产能扩张和需求减弱影响,上半年培育钻石销售价格有所下降。 河南省作为超硬材料大省,2020年起推出补短板“982”工程,巩固超硬材料生产优势。根据 2022年工程披露数据,培育钻石共有6个项目入选,总投资额约为 69.20亿元,当年计划完成投资 22.30亿元,项目总投放培育钻石产能超过 50万克拉,产能迅速扩张。 同时,根据 GJEPC 数据,2023年二季度印度进口培育钻石毛坯0.79亿美元,同比下降 47.05%。印度作为全球培育钻石主要毛坯打磨中心和裸钻出口国,毛坯进口需求减弱反映上半年以来美国等 培育钻石主要消费市场需求不振。受产能扩张叠加市场需求减弱影响,上半年培育钻石销售价格有所下降,行业景气度下行。 海外珠宝旺季来临,培育钻石下半年或将回暖。公司是超硬材料行业龙头企业,掌握采用高温高压法制备 30克拉以上培育钻石等行业领先技术。随着下半年海外珠宝市场旺季来临,培育钻石需求较上半年有所回暖。根据印度 GJEPC 发布的 7月培育钻石进出口数据,培育钻石毛坯进口额 1.17亿美元,环比增长 47.16%,同比下降 15.31%;裸钻出口额 1.05亿美元,环比增长 8.12%,同比下降28.42%。培育钻石市场的回暖,有可能使培育钻石价格止跌企稳,需求量提升,带动公司下半年业绩好转。 河南省推出一系列促进超硬产业发展举措,公司有望受益。根据超硬材料网消息,2023年 8月,世界培育钻石推广交易中心正式签约落地郑州高新区。世界培育钻石推广交易中心项目依托河南培育钻石产业集聚优势,致力完善培育钻石产业链,建立和推广培育钻石标准体系、价格体系,争取中下游议价、定价权。9月 18-22日,在河南省政府指导下,2023金刚石产业大会将在郑州举办。本次产业大会旨在推动推动我国超硬材料及制品行业高质量发展,加强金刚石产业链上下游互通,汇集国内外优势资源拓展新兴市场。河南省推出一系列举措巩固工业金刚石市场优势、在全球范围内建立中国培育钻石产业主导地位。随着河南省对超硬材料产业的支持持续加大,河南产业集聚优势将进一步扩大,中下游定价权或得到增强,公司作为超硬材料龙头和上游企业有望长期受益。 A 股稀缺弹药标的,特种装备业务或收益于陆军弹药需求增长。公司特种装备业务涉及大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹药等产品的研发生产,是兵器集团下属唯一弹药上市平台,也是 A 股稀缺的智能弹药标的。公司特种装备业务达到行业领先水平,部分产品为国内独家生产。远程火箭炮作为陆军第四代骨干装备,是陆军新质作战力量。近年来,陆军不断练兵备战提升弹药需求。同时我国远程火箭炮在全球军贸市场具有性价比高、竞争力强的优势,随着俄乌战争的持续进行,军贸格局重整,我国远火外贸份额或将扩大。火箭弹作为远火耗材,在内需扩大叠加外贸空间增加影响下,需求有望进一步提升,公司或因此受益。 盈利能力与投资建议:我们预计公司 2023-2025年营收 54.16/67.00/72.54亿元,归母净利润为 3.81/6.12/7.76亿元,对应的 EPS为 0.27/0.44/0.56元,对应 PE 为 55.71/34.68/27.38倍。公司是超硬材料龙头企业和A股稀缺弹药标的,考虑超硬材料行业的景气度,以及未来或受益于智能弹药放量,首次覆盖我们给予“增持”投资评级。 风险提示:军品需求不如预期,培育钻石价格持续下降,行业竞争加剧。
中兵红箭 机械行业 2023-08-28 15.18 -- -- 15.89 4.68%
15.89 4.68% -- 详细
公司发布 2023 年半年报,归母净利润同比下降 85%。 公司发布 2023 年半年报,实现营业收入 19.1 亿元,同比下降 40%;实现归母净利润 1.05 亿元,同比下降 85%;实现扣非归母净利润 0.88 亿元,同比下降 87%,主要系受内外部环境影响,产品交付同比减少。期待公司下半年业绩改善,未来有望受益智能弹药放量。 分业务看,超硬材料及其制品报告期内实现营业收入 12.25 亿元,同比下降24%,占营业收入总比重 64%;实现净利润 2.68 亿,同比下降 61%。 特种装备实现营收 4.36 亿元同比下降 67%,占总收入比重 23%;汽车零部件实现营收 2.53 亿元,占总收入比重 13%。其中特种装备子公司江机特种实现营业收入1.58 亿,实现净利润亏损 4054 万元;子公司北方红阳实现营业收入 1395 万元,实现净利润亏损 4518 万。特种装备方面,公司大力推进科技创新取得新成效,积极推动重大战略部署落地实施,不断向做大做优做强迈出坚实步伐;据北方红阳官方微信公众号显示,公司已经承研并生产重点批产型号装备,未来有望受益智能弹药放量,打造公司新业绩增长点。 超硬材料龙头,受益智能弹药放量,特种装备有望扭亏为盈成新业绩增长点核心逻辑:特种装备业务有望成为新增长点;培育钻石和金刚石稳健增长。 (1)特种装备:远程火箭炮作为陆军骨干装备,景气上行;火箭弹作为耗材,将受益远火产业链增长。中兵红箭产品涉及大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹药等产品,是兵器集团下属唯一弹药上市平台,也是全市场稀缺的弹药总装、智能弹药标的。公司下属子公司北方红阳亏损缩窄表明公司内部生产经营不断改善;同时公司已经承研并生产重点批产型号装备,有望受益智能弹药放量。 (2)公司作为全球培育钻石龙头之一,公司压机扩产、设备升级及工艺提升共促放量;公司同时是工业金刚石龙头,受益光伏金刚线需求大幅增长。 (3)远程火箭炮作为陆军核心武器,内需外贸共促增长:俄乌战争凸显远火成为战争利器,未来智能弹药需求量大。俄乌战争或导致世界军贸格局重塑,我国远火“物美价廉”,外贸有望迎来超预期发展。 盈利预测与估值公司未来有望受益于智能弹药放量,但考虑到超硬材料板块的景气度下行可能较大程度影响公司盈利水平,我们下调 2023-2025 年归母净利至 5.0/7.1/10.4 亿,2024、2025 年同比增长 40%/47%,2023-2025 年 PE 为 44/32/22 倍,下调至“增持”评级。 风险提示:培育钻石竞争格局和盈利变化、军品不及预期、重大安全事故。
中兵红箭 机械行业 2023-05-15 19.54 -- -- 19.63 0.20%
19.58 0.20%
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事件: 2023年 4月 28日,公司发布一季度报告,公司营业收入实现 7.76亿,同比减小 43.83%;实现归母净利润-0.34亿,同比下降 112.18%;扣非归母净利润实现-0.37亿,同比下降 113.41%。 2023年 4月 10日,公司发布 2022年度报告,公司营业收入实现 67.14亿,同比减少 10.65%;实现归母净利润 8.19亿,同比增长 68.76%;扣非归母净利润实现 7.74亿,同比增长 64.53%。 2023Q1业绩承压,特种装备交付放缓&超硬材料量价均降2023Q1营收实现 7.76亿,同比下降 43.83%;实现规模净利润-0.34亿,同比下降 112.18%,由盈转亏。业绩承压主要系 (1)特种装备受上游配套企业影响,生产进度迟缓,产品交付同比大幅下滑; (2)超硬材料受下游市场需求变动及市场竞争影响,产品量价均出现下降。2023Q1整体毛利率下降 11.91%至 24.85%,系超硬材料在供需格局变化下,产品价格下降所致; 期间费用率有所增加,管理费用同比增长 30.09%,系修理费等支出增长; 销售费用同比下降 47.61%,研发费用同比增加 6.27%。公司净利率大幅下滑 24.79%至-4.42%。 2022年度超硬材料价业绩亮眼,特种装备盈利改善分业务来看,2022年公司超硬材料业务实现营业收入 26.8亿,同比增长16%,营收占比 39.97%;毛利率大幅提升 7.5%至 50.95%,作为超硬材料世界龙头企业,未来将充分受益于下游现代工业金刚石需求拉动和培钻观念的逐步认可。特种装备业务实现营业收入 26.8亿,同比降低 19%,营收占比 52.88%;毛利率提升 5.43%至 16.13%,盈利能力进一步改善,未来随着某型号特种装备的加速推进,公司有望充分受益。费用端,期间费用率增长 2.41%至 13.98%,主要系管理费用和研发费用有所增加,2022年销售/管理/财务费用/研发费用率分别为 0.94%/8.63%/-1.64%/5.79%,同比+0.11%/+1.67%/-0.59%/1.20%。 国防建设加速弹药需求,特种装备有望打造第二增长曲线2022年特种装备子公司江机特种 21.8亿,同比增长 1.82%;实现净利润1.2亿,同比增长 0.81%;子公司北方红阳实现营业收入 4.6亿,同比下降-48.42%,实现净利润亏损 1.5亿,相较于去年亏损减少 0.93亿。随着国家进一步强化国防建设的重要性和迫切性,中兵红箭作为兵器集团下属唯一上市弹药公司,智能弹药重要标的,未来公司智能弹药业务有望持续受益“弹药消耗性补充”和“新型号装备定型定产”两方面,叠加世界格局动荡,外贸市场火热,将进一步带动公司业绩持续增长。 股东增持彰显发展信心,强化研发助推长期发展2022年 11月公司第二大股东中兵投资增持公司股份 291万股,占公司总股本的 0.2090%,本次增持后中兵投资持有公司股份 20124.3978万股,占公司总股本的 14.4514%,本次增持表明股东对公司未来发展的信心和公司股票长期价值的认可,我们认为,未来公司将充分受益培育钻石市场深入开拓和特种装备列装加速红利。2022年公司研发投入金额 5.5亿,同比增长28.20%,主要用于特种装备新型号研制、工业金刚石和培育钻石的关键技术的攻克,保障公司未来长期发展。
中兵红箭 机械行业 2023-04-25 19.39 -- -- 19.87 2.21%
19.82 2.22%
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业绩简评 公司4 月24 日公告1Q23 营收7.76 亿元、同降43.83%,归母净利润-3428 万元、同比-112%(去年同期2.81 亿元),扣非归母净利润-3736 万元(去年同期2.79 亿元)、同比-113%。 经营分析 特种装备交付放缓&超硬材料量价承压拖累1Q23 业绩表现。 具体看,1)受上游配套企业影响,特种装备生产进度迟缓,产品交付同比下滑幅度较大;2)超硬材料受下游市场需求变动及市场竞争影响,工业金刚石&培育钻销量及价格同比均有一定程度下降。 超硬材料产品价格下降拖累毛利率表现,管理+研发费用率大幅提升,盈利能力有所受损。1Q23 毛利率24.85%、同比-11.9PCT,降幅明显;期间费用率26.34%、同比+14.32PCT,其中管理费用率15.68%、同比+8.91PCT(主要系修理费等费用支出增多),研发费用率11.45%、同比+6.27PCT,销售费用率0.85%、同比-0.06PCT、保持稳定。1Q23 归母净利率-4.42%、同比-24.79PCT。 培育钻供需格局走弱,预计超硬材料业务短期增长仍有一定压力。1)供给端,培育钻行业新进入者扩产热情减弱,产能虽局部出现出清、但整体较为充足,价格处于下行通道,根据LGDeal 周度跟踪的全球培育裸钻批发价数据,23 年4 月截至9 日培育裸钻批发均价较年初下跌双位数。2)需求端,美国市场培育钻渗透率&认知度持续提升,但整体来看需求处于淡季,价格下行&美国高通胀/高利率背景下经销商进货依旧谨慎,补库需求并不强烈。 盈利预测、估值与评级 超硬材料龙头+智能弹药国内领先,HTHP 技术全球绝对领先、小钻优势显著,期待特种装备业务改善。维持盈利预测,预计23-25 年归母净利润10.02/11.56/13.23 亿元, 同增22%/15%/14%,对应23-25 年PE 为26/23/20 倍,维持“买入”评级。 风险提示 特种装备板块业绩波动;培育钻石裸钻/毛坯价格波动;培育钻石终端零售增长不及预期。
中兵红箭 机械行业 2023-04-25 19.39 -- -- 19.87 2.21%
19.82 2.22%
详细
事件:公司发布 2022年年度报告。2022年公司实现营业收入 67.14亿元,同比下滑 10.65%;实现归属于上市公司股东净利润 8.19亿元,同比增长68.76%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润 7.74亿元,同比增长 64.53%。 超硬材料表现亮眼,股东增持彰显信心。公司主要业务包括特种装备、超硬材料、专用车及汽车零部件三大板块。从营业收入来看,特种装备实现营收35.50亿元,同比下滑 19.11%;超硬材料实现营收 26.83亿元,同比增长11.51%;专用汽车与汽车零部件实现营收分别为 2.32亿元与 2.48亿元,同比下滑 41.72%与 22.55%。特种装备与超硬材料是公司主要收入来源,超硬材料收入呈现强韧性。从毛利率来看,特种装备毛利率为 16.13%,较上年增长 5.43个百分点;超硬材料毛利率为 50.95%,较上年增长 7.5个百分点。 特种装备业务盈利能力有所提升,超硬材料业务仍是公司主要盈利来源,贡献了公司主要业绩弹性,是公司在收入减少的条件下实现净利润逆势增长的主要原因。2022年 10月-11月,公司第二大股东中兵投资增持超 2550万股,彰显了中兵投资对公司未来发展前景的信心和股票长期价值的认可,公司业绩有望持续改善,盈利能力不断提升。 工业级+消费级需求提升,行业景气度高企。公司超硬材料业务主要包括人造金刚石、培育钻石、立方氮化硼等产品,要应用于传统工业领域、消费领域、高端及功能性领域,工业金刚石和立方氮化硼产销量、综合竞争实力、技术能力均居全球第一。超硬材料行业处于国家经济整体向好的环境,工业金刚石作为制造业中不可或缺的重要材料之一、现代工业最重要的工程材料之一,持续保持平稳态势。CVD 法工业金刚石因耐高温、射频大、耐高压等多项优异性能,未来有望在半导体和国防领域大幅放量。同时,由于部分超硬材料企业将部分产能转移,使得工业金刚石市场短期出现供不应求的局面。 在消费领域,随着培育钻石合成技术的提高,以及市场消费理念和消费习惯改变,培育钻石市场需求亦显著提升。目前,个性化年轻消费群体已经成为消费主力,钻石的消费不再局限于婚庆场景,而是逐渐出现在日常佩戴场景中,未来非婚情景的消费占比有望持续提升,是拉升钻石复购率的重要驱动力。此外,随着三四线城市的发展,消费水平提高,低线城市的钻石渗透率具有很大的提升潜力。贝恩咨询预测显示,2025年全球培育钻石市场规模将 从 2020年的 167亿元增至 368亿元,其中中国培育钻石市场规模将由 83亿元增至 295亿元。总体上看,超硬材料工业级应用市场需求不断扩大,消费级市场逐渐崛起,行业景气度上行。 A 股稀缺弹药总装、智能弹药标的,或将受益于陆军弹药需求增长。远程火箭武器系统作为陆战新质作战力量,亦是陆军第四代骨干装备,性价比高且结构简单。在俄乌冲突中,美国提供的搭载 GMLRS 精确制导火箭弹的 M142“海马斯”对战争局势产生了巨大影响,远程火箭炮的重要性凸显。远火在2022年 8月份台海军演中同样表现优异,“既能打得远、打得准,还能打得起”。练兵备战拉动弹药消耗叠加海外需求,远火内销外贸空间广阔,景气度上行趋势明显。火箭弹作为耗材,将受益于远火产业链增长。公司特种装备业务涉及大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹药等产品的研发生产,是兵器集团下属唯一弹药上市平台,A 股稀缺弹药总装、智能弹药标的。2022年 8月,旗下子公司北方红阳官方公众号发布消息称已经完成重点型号产品试制生产。在“十四五”积极备战的大背景下,公司未来或将受益于消耗性武器装备放量获取订单,成为新业绩增长点。 投资建议:公司是超硬材料行业龙头与 A 股稀缺弹药总装、智能弹药标的,未来将受益于行业高景气度以及陆军建设快速发展,业绩有望持续改善。根据模型测算,公司的业绩预计将保持稳定增长,预计 2023年至 2025归母净利润分别为 13.4/18.46/20.59亿元,EPS 分别为 0.96/1.33/1.48,对应 P/E为 23.2/16.9/15.1。维持“增持”评级。 风险提示:军品不及预期、汇率波动风险、市场竞争加剧、下游需求不及预期
中兵红箭 机械行业 2023-04-19 19.87 -- -- 20.25 1.61%
20.19 1.61%
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公司发布2023Q1业绩预告,归母净利润同比下降111%-113%。 公司2023年一季度归母净利润亏损0.30-0.36亿元,同比下降111%-113%;实现扣非归母净利润亏损0.33-0.39亿元,同比下降112%-114%,主要系上游企业交付进度差导致公司特种装备交付量大幅下滑,以及受市场影响超硬材料销售价格和销售数量有所下降。考虑到陆军十四五有望大幅发展,以及公司超硬材料不断扩产提效,公司季度业绩低点逐步过去,未来有望受益智能弹药放量。 公司2022年实现营业收入67亿元,同比降低11%;实现归母净利润8.2亿元,同比增长69%;实现扣非归母净利润7.7亿元,同比增长65%。分业务看,公司超硬材料业务实现营业收入26.8亿,同比增长12%;实现净利润9.6亿,同比增长47%;特种装备业务实现营业收入35.5亿元,同比降低19%。 分子公司看,特种装备子公司江机特种实现营业收入21.8亿,同比增长2%;实现净利润1.2亿,同比增长10%;子公司北方红阳实现营业收入4.6亿,同比降低48%;实现净利润亏损1.5亿,相较去年亏损减少0.93亿元。亏损口径不断缩窄,表明随着军品定价机制的不断完善及公司持续提质增效,公司业绩有望扭亏为盈;据北方红阳官方微信公众号显示,公司已经承研并生产重点批产型号装备,未来有望受益智能弹药放量,打造公司新业绩增长点。 超硬材料龙头,受益智能弹药放量,特种装备有望扭亏为盈成新业绩增长点核心逻辑:特种装备业务有望成为新增长点;培育钻石和金刚石稳健增长。 (1)特种装备:远程火箭炮作为陆军骨干装备,景气上行;火箭弹作为耗材,将受益远火产业链增长。中兵红箭产品涉及大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹药等产品,是兵器集团下属唯一弹药上市平台,也是全市场稀缺的弹药总装、智能弹药标的。公司下属子公司北方红阳亏损缩窄表明公司内部生产经营不断改善;同时公司已经承研并生产重点批产型号装备,有望受益智能弹药放量。 (2)公司作为全球培育钻石龙头之一,公司压机扩产、设备升级及工艺提升共促放量;公司同时是工业金刚石龙头,受益光伏金刚线需求大幅增长。 (3)远程火箭炮作为陆军核心武器,内需外贸共促增长:俄乌战争凸显远火成为战争利器,智能弹药消耗量很大。美军GMLRS制导火箭弹2020-2024四年采购金额超过前21年采购总金额;俄乌战争或导致世界军贸格局重塑,我国远火“物美价廉”,外贸有望迎来超预期发展。 盈利预测与估值公司未来有望受益于智能弹药放量,考虑到培育钻下游库存周转节奏,其终端销售价格有所下降,我们调整2023-2025年归母净利预测至7.8/12.1/17.2亿,2024、2025年同比增长54%/42%,2023-2025年PE为37/24/17倍,维持“买入”评级。 风险提示:培育钻石竞争格局和盈利变化、军品不及预期、重大安全事故。
中兵红箭 机械行业 2023-04-13 21.29 -- -- 21.20 -0.70%
21.14 -0.70%
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公司2022 年实现归母净利润8.2 亿,同比增长69%,北方红阳亏损减少0.9 亿 公司发布2022 年年度报告,实现营业收入67 亿元,同比降低11%;实现归母净利润8.2 亿元,同比增长69%;实现扣非归母净利润7.7 亿元,同比增长65%。 分业务看,公司超硬材料业务实现营业收入26.8 亿,同比增长12%;实现净利润9.6 亿,同比47%;毛利率51%,同比上年提升7.5pct。特种装备业务实现营业收入35.5 亿元,同比降低19%;毛利率16%,同比上年提升5.4pct。汽车制造业实现营业收入4.8 亿元,同比降低33%。 分子公司看,特种装备子公司江机特种实现营业收入21.8 亿,同比增长2%;实现净利润1.2 亿,同比增长10%;子公司北方红阳实现营业收入4.6 亿,同比降低48%;实现净利润亏损1.5 亿,相较去年亏损减少0.93 亿元。亏损口径不断缩窄,表明随着军品定价机制的不断完善及公司持续提质增效,公司业绩有望扭亏为盈;据北方红阳官方微信公众号显示,公司已经承研并生产重点批产型号装备,未来有望受益智能弹药放量,打造公司新业绩增长点。 公司2022 年实现销售费用0.6 亿元,同比增加0.9%;实现管理费用5.8 亿元,同比增加11%;实现研发费用3.9 亿元,同比增加13%;实现财务费用结余0.9亿元,同比增加56%,主要系存款利息收入同比增加。公司2022 年在手现金66.2 亿元,在手现金充足,安全壁垒高。 超硬材料龙头,受益智能弹药放量,特种装备有望扭亏为盈成新业绩增长点核心逻辑:特种装备业务有望成为新增长点;培育钻石和金刚石稳健增长。 (1)特种装备:远程火箭炮作为陆军骨干装备,景气上行;火箭弹作为耗材,将受益远火产业链增长。中兵红箭产品涉及大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹药等产品,是兵器集团下属唯一弹药上市平台,也是全市场稀缺的弹药总装、智能弹药标的。公司下属子公司北方红阳亏损缩窄表明公司内部生产经营不断改善;同时公司已经承研并生产重点批产型号装备,有望受益智能弹药放量。 (2)公司作为全球培育钻石龙头之一,公司压机扩产、设备升级及工艺提升共促放量;公司同时是工业金刚石龙头,受益光伏金刚线需求大幅增长。 (3)远程火箭炮作为陆军核心武器,内需外贸共促增长:俄乌战争凸显远火成为战争利器,智能弹药消耗量很大。美军GMLRS 制导火箭弹2020-2024 四年采购金额超过前21 年采购总金额;俄乌战争或导致世界军贸格局重塑,我国远火“物美价廉”,外贸有望迎来超预期发展。 盈利预测与估值预计 2023-2025 年归母净利润10.1/15.3/20.1 亿,同比增长24%/50%/32%,PE31/20/16 倍,维持“买入”评级。 风险提示:培育钻石竞争格局和盈利变化、军品不及预期、重大安全事故。
中兵红箭 机械行业 2023-04-13 21.29 -- -- 21.20 -0.70%
21.14 -0.70%
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公司4月10日公告22年营收/归母净利润67.14/8.19亿元同比-10.65%/+68.76%,利润端增长靓丽主要系超硬材料表现亮眼(净利润9.64亿元、同比+47%)。 单四季度营收18.74亿元、同比-29.7%,归母净利润-6196万元(21年同期亏损1.21亿元),主要系特种装备&汽车及零部件板块拖累+Q4计提资产减值损失/信用减值损失3118/880万元。 经营分析产品价格下降&Q4疫情影响生产进度,超硬材料业务收入/毛利率2H22环比下降。22年超硬材料分部营收26.83亿元、同增12%,其中H1/H2收入增速分别为18%/3%、H2环比下降33%;毛利率51%、同比+7.5PCT,其中H1/H2毛利率分别为54.7%/45.3%、H2环比下降9.4PCT;净利率35.9%、同比+8.6PCT,其中H1/H2净利率为42.4%/26.3%、同比+17.2PCT/-3.6PCT。 特种装备盈利能力略有改善,汽车及零部件有所承压。22年汽车及零部件分部营收4.8亿元、同降33%,净亏损9582万元(21年盈利243万元);特种装备营收35.5亿元、同比-19%,净利润1334万元(其中H1盈利1.1亿元、H2亏损9653万元)扭亏为盈(21年亏损6920万元)。 展望1Q23,疫情影响逐步消除,生产秩序及上下游供应链恢复,公司超硬材料产销量预计环比改善。价的角度,根据LGDeal周度跟踪的全球培育裸钻批发价数据,23年4月截至9日培育裸钻批发均价较年初下跌双位数。 盈利预测、估值与评级超硬材料龙头+智能弹药国内领先,HTHP技术全球绝对领先小钻优势显著,期待特种装备业务继续改善。考虑到培育钻价格波动,下调盈利预测,预计23-25年归母净利润10.02/11.56/13.23亿元,同增22%/15%/14%,对应23-25年PE为31/27/24倍,维持“买入”评级。 风险提示特种装备板块业绩波动;培育钻石裸钻/毛坯价格波动;培育钻石终端零售增长不及预期。
中兵红箭 机械行业 2023-04-13 21.29 -- -- 21.20 -0.70%
21.14 -0.70%
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事件概述:公司于4月11日发布2022年年报,公司实现营业收入67.14亿元,同比-10.65%,实现归母净利润8.19亿元,同比+68.76%,实现扣非归母净利润7.74亿元,同比+64.53%。其中,4Q22实现营业收入18.74亿元,同比-29.69%;实现归母净利润-0.62亿元,同比+48.95%,实现扣非归母净利润-0.81亿元,同比+21.28%。 因专用车及汽车零部件业务受到外部冲击较大,22年收入计划完成率为88.28%。 公司围绕特种装备、超硬材料、专用车及汽车零部件业务板块,全面提升核心主业的投资力度,打造国际一流的超硬材料创新发展基地与高端专用汽车生产基地。①分产品看,2022年,超硬材料及其制品实现收入26.83亿元,同比+11.51%,占总收入39.97%,或受到高毛利率产品培育钻石在超硬材料中的占比提升,实现毛利率50.95%,同比+7.50PCT;特种装备收入为35.50亿元,同比-19.11%,占总收入52.88%,毛利率为16.13%,同比+;专用汽车及汽车零部件实现营业收入4.80亿元,同比-33.18%,占营业收入的比重为7.15%。②分地区看,境内地区收入占比95.97%,境外收入占比4.03%;③分销售模式看,直销模式贡献全部营收。 受超硬材料及其制品收入占比提升,盈利能力同比增长,费用率略有上行。①毛利率方面,2022年,公司毛利率为28.88%,同比+8.14PCT,4Q22毛利率为17.47%,同比+4.08PCT,环比-10.08PCT;②费用率方面,2022年,销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.94%、8.64%、5.78%,同比+0.01PCT、+0.85PCT、+0.64PCT;4Q22费用率有所上行,销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为1.17%、14.09%、6.19%,分别同比+0.65PCT、+5.89PCT、+0.90PCT,或与4Q22营业收入同比缩减,造成费用率上行;③净利率方面,2022年净利率为12.20%,同比+5.74PCT;4Q22净利率为-3.31%,盈利能力短期承压。 围绕三大核心业务板块,市占率与竞争力有望持续提升。2023年,公司计划实现主营业务收入56.69亿元,民品超硬材料继续保持龙头地位,国内市场占有率为45%;爆破器材运输车市场占有率位居全国第一,市场份额占据50%以上。①特种装备业务板块:坚持5+3+N”特种装备研发制造体系战略布局,充分发挥优势,大力推进协同创新,从能力建设、人才支撑、检测试验等几个维度统筹发力,初步建成国内一流的融合型企业。 ②超硬材料业务板块:保持工业金刚石、立方氮化硼、复合片产品优势,全力发展培育金刚石、CVD金刚石、大尺度多晶金刚石技术,打破金刚石领域国际顶尖企业的技术封锁,积极推进金刚石功能性材料在战略性新兴产业和国防军工领域的应用,努力将中南钻石打造成国际一流超硬材料科研生产企业。③专用车及汽车零部件业务板块:专用车继续保持爆破器材运输车国内市场第一、冷藏保温车国内前列的市场地位,以厢式类专用汽车产品为支柱,大力拓展军用车市场,建成核心能力突出的专用汽车公司;汽车零部件聚焦两个市场,强化科技创新,做优做强内燃机活塞、缸套和无电切割刀产品,推动产品转型升级,建成国内先进的车用动力零部件生产企业。 投资建议:预计2023-2025年公司实现营业收入61.45、69.57、76.91亿元,分别同比-8.5%、+13.2%、+10.5%;归母净利润分别为8.87、10.39与11.45亿元,同比+8.3%、+17.1%与+10.2%,对应PE为34/29/26倍,维持“推荐“评级。 风险提示:行业需求不及预期,竞争格局恶化,生产经营不及预期等。
中兵红箭 机械行业 2023-03-14 24.60 -- -- 25.65 4.27%
25.65 4.27%
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问题1:今年推荐中兵红箭的主逻辑是什么?与去年的推荐有什么变化?超硬材料龙头,受益智能弹药放量。核心逻辑从“买钻石”转为“买弹药”。前几年增长靠钻石,后几年增长靠弹药。俄乌冲突凸显远火重要性,智能弹药为耗品,消耗量大。远火“打得远”、“打得准”,还要“用得起”。中兵红箭:产品涉及大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹药等产品,是兵器集团下属唯一弹药上市平台,也是全市场稀缺的弹药总装、智能弹药标的。 问题2:如何看待远火未来发展趋势及行业空间?美军制导远程火箭炮2020-2024四年采购金额超过前21年采购金额总额,远火已成美国陆军最为重要制导武器;我国远火“物美价廉”,有望随陆军建设超预期发展;俄乌战争或重塑全球军贸格局,我军远火在军贸市场或将迎来新机遇。 问题3:未来几年业绩为何能高增长?培育钻石和工业金刚石发展趋势如何?特种装备:预计未来几年高增长。子公司北方红阳公众号显示,其已承研并生产重点批产型号装备,随“十四五”国防建设大发展,公司产品有望批产放量。 民品业绩稳健,提供安全边际。公司培育钻石和工业金刚石业务稳健增长。 2022H1,公司超硬材料毛利率达55%,较2021年同期提升18pct,培育钻石等高盈利产品持续增长;子公司中南钻石CVD法达世界一流水平,于2022年9月投资5.2亿升级生产线。展望2023年,金刚石:光伏金刚线等需求增长;培育钻石价跌量升、期待国内消费逐步起势。中长期看,培育钻石:低价格、真钻石、高环保、新消费共促需求稳健增长;工业金刚石受益下游光伏、高端制造需求拉动,CVD法工业金刚石有望在半导体散热片、晶圆制造、国防领域放量。 问题4:国企改革推进,公司治理结构能否进一步改善?2022年6月1日,中国兵器工业集团召开全面深化改革领导小组专题会。会议强调:“在提高国有企业活力和效率上要做到“六个推动”——持续推动激励措施更加系统集成、精准有效。根据公司2022年6月1日投资者关系活动记录:“国务院国资委不断出台政策,鼓励和支持央企的控股上市公司实施股权激励。客观来说,股权激励对调动上市公司经营层和骨干员工的积极性、激发内生动力起到了积极的推动作用。兵器集团所属的A股上市公司有凌云股份、内蒙一机和北方导航等实施了股权激励,在香港上市的安捷利实业也实施了股权激励。”问题5:中兵红箭未来6-12月,为什么看50%以上空间?根据中兵红箭《超硬材料龙头,受益智能弹药放量》报告,预计2022-2024年归母净利润8.1/12.5/16.9亿,同比增长67%/55%/35%,PE43/28/20倍;特种装备行业2023年平均PE为74倍,超硬材料行业2023年平均PE为20倍;考虑公司作为A股稀缺智能弹药标的,给予公司2023年40倍PE,目标市值500亿元,维持“买入”评级。 风险提示:培育钻石竞争格局变化、军品不及预期、重大安全事故等风险。
中兵红箭 机械行业 2023-03-09 24.38 35.82 172.40% 26.66 9.35%
26.66 9.35%
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核心逻辑: 培育钻石、工业金刚石稳健增长,特种装备有望放量 超预期逻辑 1、市场预期:市场担心特种装备业务可能拖累公司业绩。2021年公司特种装备业务主要子公司北方红阳亏损 2.43亿元,市场担心军工业务拖累公司发展。 2、我们认为:特种装备业务有望成为新增长点;培育钻石和金刚石稳健增长。 驱动因素:“十四五”国防装备持续发展建设,陆军装备有望迎来大幅放量。 (1)特种装备:远程火箭炮作为陆军骨干装备,景气上行;火箭弹作为耗材,将受益远火产业链增长。中兵红箭产品涉及大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹药等产品,是兵器集团下属唯一弹药上市平台,也是全市场稀缺的弹药总装、智能弹药标的。公司已经承研并生产重点批产型号装备,有望受益智能弹药放量。 (2)公司作为全球培育钻石龙头之一,公司压机扩产、设备升级及工艺提升共促放量;公司同时是工业金刚石龙头,受益光伏金刚线需求大幅增长。 检验与催化 1、检验指标:特种装备收入、培育钻石、金刚石业务 (1)俄乌战争凸显远火成为战争利器,智能弹药消耗量很大。美军 GMLRS 制导火箭弹 2020-2024四年采购金额超过前 21年采购总金额; (2)公司培育钻石和工业金刚石业务稳健增长。2022H1,公司超硬材料毛利率达 55%,较 2021年同期提升 18pct,培育钻石等高盈利产品持续放量;子公司中南钻石 CVD 法达到世界一流水平,并于 2022年 9月投资 5.2亿升级生产线。 2、可能的催化剂:超硬材料压机数量增加、特种装备订单增加、产能扩张。 研究价值 1、与众不同的认识市场认为公司特种装备业务可能拖累业绩,原因为 2021年北方红阳亏损;我们认为随陆军“十四五”建设大发展,公司生产某重点型号产品有望批产放量。 2、与前不同的认识以前认为业绩增长主要在于培育钻石及工业金刚石;现在认为特种装备业务有望成为未来主要增长点,认知变化原因为陆军发展建设超预期。 盈利预测与估值预计 2022-2024年归母净利润 8.1/12.5/16.9亿,同比增长 67%/55%/35%,PE41/26/20倍;特种装备行业 2023年平均 PE 77倍,超硬材料行业 2023年平均 PE20倍;鉴于公司作为 A 股稀缺智能弹药标的,后期有望随陆军建设快速发展,培育钻石龙头地位稳固,给予公司 2023年 PE40倍,公司目标价 35.92元,目标市值 500亿,维持“买入”评级。 风险提示:培育钻石竞争格局和盈利变化、军品不及预期、重大安全事故。
中兵红箭 机械行业 2023-02-03 22.99 -- -- 22.99 0.00%
26.66 15.96%
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2023.1.30公司发布公告,预告2022年实现归母净利7.5~8.5亿元,同比增长54%~75%,实现扣非归母净利7.1~8.1亿元,同比增长51%~72%。 经营分析4Q22归母净亏损,预计特种装备板块拖累4Q22业绩。分季度,4Q22归母净亏损1.3~0.3亿元,同比亏损扩大966万元~减亏0.9亿元;4Q22扣非净亏损1.4~0.4亿元,同比亏损扩大0.4亿元~减亏0.6亿元。 4Q22河南疫情影响装机速度及生产节奏,展望1Q23培育钻石板块基本面企稳,望支撑公司超硬材料业绩修复。 ü量的角度,河南2022年11月中下旬疫后生产恢复+美国旺季需求韧性、存补库需求,2022年12月印度培育钻毛坯进口额环比增长44%、延续11月的环比改善趋势。1Q23疫情影响逐步消除,生产秩序及上下游供应链恢复,公司超硬材料产销量预计均环比增长。 ü价的角度,根据LGDeal周度跟踪的全球培育裸钻批发价数据,2023年1月截至26日培育裸钻批发均价环比上月下跌个位数、延续自2022年9月以来的总体企稳态势,其中克拉CVD及1.5~1.99克拉CVD均价环比回升个位数,其他分数段HTHP跌幅小于CVD。 投资建议2H22预计受特种装备业务盈利拖累,河南疫情及培育钻价格下跌影响,业绩承压,下调2022年盈利预测38%,预计归母净利8.24亿元,同增70%。展望1Q23,印度补库需求回升、培育裸钻批发价进一步稳定,中长期看预计培育钻产能继续增长、特种装备业务改善,维持23-24年盈利预测,预计归母净利分别为16.5/18.9亿元,同增100%/15%。 预计22-24年EPS分别为0.59/1.18/1.36元,对应PE为37/19/16倍,维持“买入”评级。 风险提示特种装备板块业绩波动;培育钻石裸钻/毛坯价格波动;培育钻石终端零售增长不及预期;培育裸钻批发价格准确性。
中兵红箭 机械行业 2023-02-02 22.72 -- -- 23.17 1.98%
26.66 17.34%
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公司2022 年归母净利润预计同比增长55%-75%,四季度亏损0.3-1.3 亿公司发布2022 年度业绩预告,预计实现归属上市公司股东的净利润7.5-8.5 亿元,同比增长55%-75%;预计实现扣除非经常性损益后的净利润7.1-8.1 亿元,同比增长51%-72%。公司2022 年前三季度实现归母净利润8.8 亿,预计2022 四季度亏损0.3-1.3 亿;公司阶段性业绩低点已过,预计2023 年特种装备、培育钻石、工业金刚石业务有望持续发力,长期看好公司军民品业务发展。 报告期内,公司董事会聚焦核心使命,坚持把稳增长放在更加突出的位置,以高质量完成国企改革三年行动及对标世界一流管理提升行动等专项工作为牵引,锚定目标持续发力,不断增强发展活力和动力,引领公司在高质量发展的道路上稳步前进。 报告期内,超硬材料行业景气度整体处于高位,公司坚持以满足市场需求为目标,在工业金刚石及培育钻石保供方面下足功夫,确保市场总体稳定的基础上实现了公司效益的稳步提升。特种装备方面,公司在保障核心能力建设稳步实施的基础上,正确处理任务与进度、安全之间的关系,合理安排生产与交付,保障了装备生产经营的总体稳定。 全球培育钻石、工业金刚石最大供应商之一,特种装备有望成业绩新增长点公司是全球培育钻石、工业金刚石龙头,培育钻石业务随压机扩产、设备升级、工艺提升放量,工业金刚石后期随下游高端制造需求放量和工业金刚石涨价盈利能力不断提升,CVD 技术达世界一流水平,公司长期业绩有望持续增长。 公司下属江机特种、北方红阳等子公司是兵器集团下属重要军工企业,重点承接多项集团内重点型号生产任务, “二十大”再提加快世界一流军队建设,首提“打造强大战略威慑力量体系”,未来五年高精尖领域的新式武器装备有望加速列装,公司后续特种装备业务有望随产品放量+定价机制改善扭亏为盈,成为业绩新增长点。 投资建议:培育钻石及工业金刚石龙头,兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动公司(1)抗风险能力强:集团实力雄厚、公司在手现金多负债少、工艺技术先进,存量压机多(工业金刚石产能可转换);(2)业绩弹性大:未来存在压机结构改善、业务结构改善(培育钻石净利润占比提升)、工艺改善等预期、目前公司CVD 法培育钻石技术已达世界一流水平,长期业绩弹性大。 预计2022-2024 年净利润8.1/12.5/16.9 亿,同比增长67%/55%/35%,年均复合增速37%,PE 为39/25/19 倍,维持“买入”评级。 风险提示:培育钻石竞争格局和盈利变化、新技术迭代,军品不及预期。
中兵红箭 机械行业 2022-11-28 21.95 -- -- 22.52 2.60%
24.08 9.70%
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11.11 日,公司发布公告《关于持股5%以上股东增持股份计划实施完成公告》,中兵投资于2022 年11 月8 日通过深圳证券交易所交易系统集中竞价方式增持公司股份291 万股,占公司总股本的0.2090%,增持计划实施完毕。 增持股份计划实施完成,彰显公司长期发展价值11.11 日,公司发布公告《关于持股5%以上股东增持股份计划实施完成公告》,中兵投资于2022 年11 月8 日通过深圳证券交易所交易系统集中竞价方式增持公司股份291 万股,占公司总股本的0.2090%,增持计划实施完毕。本次增持后中兵投资持有公司股份20124.3978 万股,占公司总股本的14.4514%,本次增持表明股东对公司未来发展的信心和公司股票长期价值的认可,我们认为,未来公司将充分受益培育钻石市场深入开拓和特种装备列装加速红利。 Q3 业绩短期承压,强化创新加大研发投入收入端,公司前三季度营业收入48.39 亿,同比下降-0.18%;归母净利润8.81 亿,同比提升45.21%。2022Q3 营业收入16.36 亿,同比下降16.84%;归母净利润1.79 亿,同比下降-35.87%;毛利率为27.55%,同比提高3.3%,净利率为10.97%,同比下降3.25%,主要系科研力度加强,研发投入增加所致。费用端,22Q3 财务费用同比下降49.71%,主要系存款利息收入增加;研发费用同比增长34.23%,主要系研发投入加大。资产端,在建工程较年初增长32.04%,主要系生产能力建设项目投入增加;应收账款较年初增长146.08%,主要为部分产品交付后尚未结算完毕。 研发中心竣工验收夯实创新基础,技术改造推动业绩可持续增长10.14 日公司发布公告,“超硬材料研发中心建设项目”已完成批复的全部建设内容,完成了现场竣工验收。中南钻石在研发中心项目建设与投入使用期间,承担了“20-50 克拉培育金刚石单晶合成技术研发”等17 项课题,突破了高温高压培育金刚石合成等10 余项关键技术,夯实了国家级企业技术中心的创新基础。 9.15 日公司发布公告,审议通过了总投资5.2 亿“工业金刚石生产线技术改造建设”项目,此次改造有望提升公司工业金刚石的生产效率,推动工业金刚石品质提升,未来公司有望在光伏、工业、消费市场等方向持续放量,经营潜力进一步释放,推动公司业绩可持续增长。 国内外培育钻石保持旺销,行业高景气度持续根据GJEPC 公布,2022 年9 月印度培育钻石出口额同比提升85.6%,印度作为全球钻石产业链中游代表,高增长充分验证全球培育钻石市场下游需求旺盛。培育钻石进口额同比增长8%,环比减少2%,进口额连续三个月下降,近几个月价格波动明显,出现一定降价幅度,一方面系Q3 整体淡季,受下游主要市场美国加息影响,需求偏弱,贸易节奏放缓,产业链中 游印度有一定产品积压;另一方面,国内市场行业内竞争激烈,需求端增量无法赶上供给端的产能增幅,因此市场出现阶段性阵痛。 2022 年4 月-9 月,培育钻石出口额同比增长60.6%,整体保持快速增长,9 月份培育钻石渗透率达7.7%,同比提升2.7%,渗透率保持同比快速提升。后续随着欧美等市场经济修复,我国消费者认知度提升,培育钻石消费需求有望加速释放,中南钻石作为国内市占率40%以上的龙头企业,将充分持续受益行业高景气。 国企改革提高管理效率,国防需求带动业绩增高今年是国企改革三年行动收官之年,中兵红箭作为兵器集团上市公司,是我国人造钻石龙头企业和某型号特种装备承制单位,随着未来公司治理的持续完善,不断激发公司活力,盈利能力将进一步增强。 二十大多次提到“国防安全”,不断强化国防现代化建设的重要性和紧迫性,公司智能弹药业务有望持续受益“弹药消耗性补充”和“新型号装备定型定产”两方面,带动公司业绩持续提高。 投资建议与盈利预测随着公司培育钻石工艺技术的提高和规模的日益扩大,伴随国防现代化建设,公司将显著受益行业发展,进入快车道。预计2022-2024 年,公司归属母公司股东净利润分别为11.5、15.2 和20.3 亿元,按照最新股本测算,对应基本每股收益分别为0.83、1.09 和1.46 元/股,按照最新股价测算,对应PE 估值分别为27.68、20.91和15.70 倍,给予公司“增持”的投资评级 风险提示军工板块改善不及预期、培育钻石竞争格局变化、行业需求不及预期
中兵红箭 机械行业 2022-10-24 19.10 -- -- 24.13 26.34%
24.13 26.34%
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事件:公司于 10月 17日披露 2022年三季报,2022年 1-9月公司营业收入为 48.39亿元,同比下降 0.18%;归母净利润为 8.81亿元,同比增长45.21%。单看第三季度,公司实现营收 16.36亿元,同比下降 16.84%; 归母净利润 1.79亿元,同比下降 35.87%;扣非归母净利润 1.76亿元,同比下降 33.44%。基本每股收益盈利 0.13元,同比下降 35.84%。 培育钻石产品放量,报告期内研发投入大幅增加:2022年 Q3公司销售毛利率为 27.55%,同比增长 3.3pct,环比-8.28pct;销售净利率为 10.97%,同比下降 3.25pct,环比下降 12.09pct。毛利率提升原因预计为培育钻石高毛利产品放量,导致综合盈利能力提升。报告期内,销售费用率 0.90%,同比下降 0.11pct;管理费用率 7.47%,同比增长 1.99%;研发费用率 7.06%,同比增长 3.76pct。研发费用率的提高主要系科研力度加强,研发投入增加。公司第三季度财务费率为 0.90%,同比下降 0.11%,主要系存款利息收入增加。截至 9.30日,公司在手货币资金为 50.63亿元,财务状况良好,加之研发投入增加,公司有望实现长期高质量发展。 中下游市场景气度良好,静待未来业绩释放:公司全资子公司中南钻石的主要产品包括工业金刚石和立方氮化硼单晶及聚晶系列产品、复合材料、培育钻石、高纯石墨及制品等。近年来通过多方面创新,中南钻石实现多经济点发力,逐渐朝多元、高端、高附加值产品“集群发展”的产业链竞争发展模式转变,主导产品工业金刚石产销量及市场占有率连续多年稳居世界首位,培育钻石产品是中南钻石进军消费品领域、实现转型升级的重要战略产品,其净度高、色彩斑斓、单粒重量大,市场前景广阔。培育钻石产业链分为上、中、下游三个环节,整体盈利水平呈现微笑曲线。上游天然及培育钻石生产毛利率约 60%,产能主要分布在中国,中国在全球超硬材料行业享有充分话语权。国内市场超硬材料生产企业市场份额较为稳定,其中中南钻石连续多年市场占有率保持世界第一;中游加工依赖大量人力毛利率约 10%-20%,主要集中在印度;下游零售品牌溢价加成毛利率约 60%,主要集中在美国。各环节的参与者也呈现纵向延伸趋势,生产 商设立零售品牌、品牌方布局毛坯生产。根据 GJEPC India 发布的数据,2022年 9月印度培育钻石毛坯进口额为 1.10亿美元,同比增长 8.28%。 切割和抛光钻石出口额为 21.35亿美元,同比增长 11.97%,下游市场需求旺盛。年底伴随欧美感恩节、黑色星期五购物节以及圣诞节等消费旺季到来,中下游市场备货需求提升,或将进一步促进上游业绩增长。 创新驱动公司发展,超硬材料领域优势稳固:在培育钻领域,公司全资子公司中南钻石注重科技创新,深耕超硬材料,在报告期内建成了总投资为1.32亿元的超硬材料合成技术与设备、质量检测及新品技术开发的研发中心。中南钻石在研发中心项目建设与投入使用期间,承担了“20-50克拉培育金刚石单晶合成技术研发”等 17项课题,突破了高温高压培育金刚石合成等 10余项关键技术,降低了工业金刚石、培育钻石等产品成本,巩固了公司在行业中的优势地位。2022年 9月 15日,公司拟投资 5.2亿元进行工业金刚石生产线技术改造项目建设,产线改造有望提升公司工业金刚石和培育钻石生产效率和切换效率:工业金刚石和培育钻石的生产过程同用一套六面顶压机设备,目前行业主流为 650和 850型号的设备,此次产线改造有望提升工业金刚石和培育钻石的生产效率产能,同时培育钻石和工业金刚石之间的生产切换效率有望提升,未来经营潜力有望进一步释放。公司不仅着眼于布局高温高压法技术,还在报告期内完成对 CVD金刚石项目的突破:在微波等离子 CVD 设备上突破了 10克拉以上培育钻石毛坯批量制备技术。重复测试结果表明,单炉 MPCVD 设备可生长14颗 10克拉以上的单晶毛坯,生长速率 11μm/h 以上,经鉴定,颜色等级 D-E 色,净度等级 VS 以上,产品品质达到了世界一流水平。公司在致力于产能扩张的同时不断提升自身技术水平,持续深化公司在超硬材料领域的领先优势,进一步提高公司的核心竞争力。在军工领域,公司子公司北方红阳工业有限公司于 8月 22日在官方公众号公布顺利完成某重点型号产品试制任务,随着北方红阳新型号产品落地,军工板块盈利能力有望得到改善。 培育钻石行业景气度持续,渗透率处于高速增长阶段:根据 Allied MarketResearch 发布的一份报告,2020年全球实验室培育钻石市场规模为 193亿美元,预计到 2030年将达到 499亿美元,2021年至 2030年的复合增长率为 9.4%。目前,中国是全球第二大钻石消费市场,华经产业研究指出,2021年钻石珠宝零售额较 2020年增长 25.1%,达 1,001亿元。作为拥有巨大市场基础的消费强国,中国钻石市场增速明显高于国际市场。 根据未来智库数据,2019年中国钻石市场销售额同比+5.26%至 1289亿元,同期全球钻石市场增速为 3.95%。2014-2019年中国钻石市场销售额CAGR 达 3.53%,2018-2019年均维持 4%以上增速水平。2020年,全球实验室培育钻石在珠宝市场的渗透率仅有 6%,培育钻石市场成长空间较大,其渗透率仍处于快速提升阶段。 受益于培育钻石行业渗透率较低,在饰品领域对于天然钻石替代和新需求场景方面,应用前景广阔,培育钻石行业增长确定。高温高压法的技术稳定性高、生产成本较低,使得其更为适合饰品领域应用,公司在培育钻石行业处于龙头地位,技术领先、产能高、产能增长确定性强,具有明显的规模和成本优势,未来有望持续受益于行业扩容。 陆军弹药需求高增长,公司有望受益:随着科技革命、产业革命和军事变 革加速发展,呈现学科交叉、跨界融合、群体突破态势,数字化、智能化技术日新月异,深刻改变着装备制造的产业形态和生产模式。特种装备行业的周期特点与国际军事、政治环境紧密关联。根据 FORTUNEBUSINESS INSIGHTS 的报告显示,2021年全球火箭和导弹市场规模为592.1亿美元。市场预计将从 2022年的 619.6亿美元增长到 2029年的 847.7亿美元。2022年随着俄乌战争的开启,全球导弹需求量将呈现增长趋势。 全球导弹交易火热,全球导弹需求高于预期。导弹作为智能弹药重要组成部分,需求持续攀升,带动智能弹药行业快速发展。根据新思界产业研究中心数据显示,智能弹药主要用于国防和军贸出口,其中国防需求占比较高。2022年 3月,政府公布 2022全年国防开支预计将达到 1.45万亿元,同比增长 7.1%,国防开支将实现连续 28年增长,呈持续稳定增长的发展态势,反映了国防需求的稳定增长与国家战略有序实施。随着国防支出的增长,或将利好智能弹药行业发展。“十四五”期间,随着新型武器装备的快速上量和“实战化训练”的消耗加剧,预计智能弹药需求将会显著提升。2014年 3月,中央军委印发《关于提高军事训练实战化水平的意见》,首提“训练实战化”。此后,中央军委等又多次强调“聚焦备战打仗”“实战化训练”。“实战化”已经是目前我国事训练的指导思想。“实战化训练”将带来弹药消耗的加剧。此外,据国防部公开报道显示,上半年各战区实弹演习频次较此前进一步提升,导弹弹药消耗需求量增加。预计在“十四五”期间积极备战的大背景下,伴随着战略储备需求的增加及实战化演练的消耗需求,公司所处行业景气度或将持续提升。 投 资 建 议 : 我 们 预 计 公 司 2022年 至 2024年 营 业 收 入 分 别 为91.17/113.91/139.06亿元,归母净利润分别为 8.19/13.98/24.14亿元,EPS分别为 0.59/1.00/1.73元,对应 PE 分别为 33/19/11倍,首次给与“增持”评级。 风险提示:国际外交关系变化的风险;国际政治格局变化的风险;产品毛利率下滑的风险;汇率波动的风险;市场竞争加剧风险;统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名