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岭南控股 社会服务业(旅游...) 2024-02-05 7.07 -- -- 7.84 10.89% -- 7.84 10.89% -- 详细
公司发布2023年度业绩预告,预计全年在出行、住宿、餐饮需求快速释放下利润端实现扭亏为盈,公司业绩得到阶段性修复。展望后市,国内游相关业务初步已实现初步修复,提质增效仍具备空间;出境游业务仍具备高度修复弹性,我们维持增持评级。支撑评级的要点全年扭亏为盈,四季度延续复苏。据公司业绩预告,23年全年预计实现归母净利润0.61-0.77亿元,相较去年同期亏损1.78亿元,增长2.39-2.55亿元;预计实现扣非归母净利润0.53-0.69亿元,相较去年同期亏损2.42亿元,增长2.92-3.11亿元,利润端实现良好扭亏。此外四季度旅游淡季依然延续复苏态势,并在去年同期低基数影响下持续实现同比高增长,四季度实现归母净利润372.09-1972.09万元,相较去年同期亏损8236.19万元,增长8608.28-10208.28万元;四季度实现扣非归母净利润62.96-1662.96万元,较去年同期亏损1.03亿元,增长1.04-1.20亿元,复苏仍在持续。 国内游复苏良好,国内旅游24年有望持续增长。23年公司国内游相关业务快速修复,实现业务良好增长。住宿业方面,酒店管理业务品牌输出力度较足,收入已超过19年水平;酒店经营业务全年收入表现接近19年水平。24年国内旅游延续复苏,元旦假期期间国内游收入和人次皆超过19年水平。公司也紧抓市场机遇积极经营,元旦商旅出行业出团人数同比翻3倍,营收同比翻7倍;住宿业营收同比增长155.54%。后续随寒假到来,相关旅游产品热度也持续走高,开年后出行需求表现良好,全年有望持续增长。 出境业务仍处恢复期,期待弹性修复。疫情前,出入境游相关业务为公司收入重要组成部分,占比过半。23年全年出入境游业务处于高速修复期,但仍受供需和国际航班修复较缓影响,未能得到完全修复。据航班管家,截至1月28日,24年前四周国际航班执飞量恢复率均在65%以上,修复空间仍存。在此基础上,公司也在持续发力,结合市场需求开发相关旅游产品,期待后续出入境游业绩表现实现弹性修复。 公司业务广泛布局文旅上下游产业链,全年国内游业务方面修复良好,未来有望延续增长势头,出入境游方面则期待后续实现弹性复苏。结合公司业绩预告和恢复表现,我们调整23-25年EPS预测为0.11/0.36/0.42元,对应市盈率为67.0/20.5/17.3倍。维持增持评级。评级面临的主要风险出入境恢复不及预期,居民消费信心恢复不足,市场竞争加剧风险。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2023-12-19 8.96 -- -- 9.27 3.46%
9.27 3.46% -- 详细
本周,公司发布了《关于向全资子公司增资的公告》、《关于控股股东拟新增避免同业竞争承诺的公告》以及《收购报告书》,多类革新措施或有利于公司长期发展,有望为公司注入更多成长潜能,我们维持增持评级。 支撑评级的要点 增资岭南酒店 4000万元,解决同业竞争,强化酒店布局。12月 12日公司发布《关于向全资子公司增资的公告》,公司拟用自有资金向全资子公司岭南酒店增资 4000万元,增资完成后岭南酒店注册资本将达到 5000万元。岭南酒店 23年前三季度营收已达 2022年全年的 96%,归母净利同比实现扭亏。本次增资后,有利于促进岭南酒店核心品牌发展和输出、加强数智化赋能、优化布局及实现规模化发展的目标。此外,公司同日发布《关于控股股东拟新增避免同业竞争承诺的公告》,在岭南集团收购都市酒店 70%股权后,为避免同业竞争,岭南集团拟将其所收购持有都市酒店的股权全权委托岭南控股的全资子公司岭南酒店管理。 整合商旅资源,优化股权结构。12月 13日,公司发布《收购报告书》,岭南商旅将通过国有产权无偿划转的方式受让岭南集团直接持有的岭南控股 45.12%股份。在收购前,岭南商旅通过岭南集团间接持有岭南控股60.99%股份;收购后岭南商旅直接持有岭南控股 45.12%股份,并合计控制岭南控股 60.99%股权,收购前后岭南控股实际控制人皆为广州市国资委。本次收购有望优化股权结构,进一步明确岭南商旅和岭南控股的管理管控层级,实现股权关系与实质管控相符,推动岭南控股建立良好的公司治理结构,确保岭南控股符合监管要求。 出入境商旅市场利好频传,修复阶段有望加速。自 12月 1日,中国对法、德、意、等六国实施单方面免签政策后,据国家移民局统计,12月1日至 10日,相关国家人员入境数量持续上升,6国共有 5.96万人次入境中国,日均入境人次较 11月 30日增长 42.07%,其中 44.14%通过免签来华。马来西亚、新加坡也都在对我国人员的入境免签政策上传出利好,马来西亚已实施免签政策,新加坡则宣布或将开启互免政策。在开放和宽松的主基调下,未来政策仍有进一步修复空间。此外,据航班管家,最近一周(12.04-12.10)境内航司执飞国际航班 5578班次,环比增长 4.2%,恢复至 19年 61.8%的水平,修复仍在持续。 估值 公司业务布局广,在收购完成后公司股权治理结构将有望得到优化,或将 为 公 司 注 入 更 多 增 长 潜 能 。 我 们 维 持 23-25年 EPS 预 测 为0.13/0.37/0.42元,对应市盈率为 81.7/28.1/25.1倍。维持增持评级。 评级面临的主要风险 假期出行恢复不及预期,居民消费信心恢复不足,市场竞争加剧风险
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2023-10-30 8.96 -- -- 9.27 3.46%
9.27 3.46% -- 详细
10月 26日, 公司发布 2023年三季度报告。 前三季度实现营收 24.85亿元,同比增长 190.93%;实现归母净利润 5727.91万元,同比增长 159.88%;实现扣非归母净利润 5217.04万元,同比增长 137.48%。在商旅出行和住宿业务快速恢复的背景下,公司业绩修复预期得到阶段性验证,且受益于暑期出行旺季影响,单三季度恢复情况环比加速,我们维持增持评级。 支撑评级的要点 业务持续快速修复, 暑期助力业绩环比加速增长。 23年前三季度公司实现营业收入 24.85亿元,同比增长 190.93%;实现归母净利润 5727.91万元,同比增长159.88%;实现扣非归母净利润 5217.04万元,同比增长 137.48%,利润端实现同比扭亏。其中单三季度实现营收 12.34亿元, yoy+157.20%;归母净利润2994.86万元, yoy+601.59%;扣非归母净利润 2727.91万元, yoy+1191.58%。 在暑期出行旺季和出境游渐趋宽松的背景下,公司业绩环比加速修复,其业绩复苏预期得到阶段性兑现。 此外,公司在刚刚过去的黄金周业绩也有优异表现,商旅出行业营收、出团人数同比分别增长 8倍和 2.4倍,出发团队超 2000个; 住宿业整体营收同比增长近 5成,较 2019年同期增长近 4成,其中,广州花园酒店、中国大酒店和东方宾馆营收同比增长超过 9成,较 2019年同期增长近 8成,均创国庆假期营收历史新高。 顺应市场新需求, 公司及时跟进推新文旅产品。 作为疫后出行复苏的首年,消费者需求也在发生转变,据公司旗下广之旅暑期和国庆黄金周市场趋势报告调研结果,亲子游回归、产品差异化、服务精细化、主题多元化、小团游等趋势逐步常态化。为响应市场需求,公司也在利用其产业链优势,在暑期积极推进相关产品供应和销售。广之旅在 10月初的广东旅博会也获得较好的销售表现, 3天销售额超 2000万元,国内游办校数据优于 19年同期,多产品需求表现良好。 出境游恢复仍在进行时, 未来修复空间较大。 据飞猪 2023暑期出游、 2023中秋国庆假期出游快报, 三季度出境旅游商品成交额、暑期国际机票预定量同比实现数倍增长,十一期间国际机票预订人次创年内峰值。 但目前出境游仍未完全修复,据航班管家数据,最新一周(10.16-10.22) 国际航线客运航班量为 19年水平的 51.3%,距离完全修复仍有较大空间。但公司旗下广之旅在持续积极布局,据广之旅信息,在中秋国庆期间,受前后三批出境团队游国家名单的公布以及签证政策调整和国际航线增多的利好影响, 欧洲、澳新、东南亚、中东非洲等长距离出境游板块表现较好,一些冰岛、瑞士、法国、意大利、阿联酋、埃及、伊朗等目的地产品受到市场较好反馈,出境游业务在疫情前是公司主要收入来源,且目前仍有较大修复空间。 估值 公司业务广泛布局文旅上下游产业链,且持续顺应市场需求对产品推陈出新,出境游方面修复环比向好,公司业绩有望维持快速修复态势。结合公司目前业务恢复情况和前三季度表现,我们调整 23-25年 EPS 预测为0.13/0.37/0.42元,对应市盈率为 64.5/22.2/19.8倍。维持增持评级。 评级面临的主要风险 假期出行恢复不及预期, 居民消费信心恢复不足,市场竞争加剧风险。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2023-08-31 9.67 11.89 59.60% 10.01 3.52%
10.01 3.52% -- 详细
事件:公司发布2023年中报,2023H1实现营收 12.5亿元,同比增长 234.2%;归母净利润为 0.3亿元,同比扭亏为盈;Q2单季度看,实现营收 7.7 亿元,同比增长 314.3%,归母净利润为 0.2 亿元。 政策与市场双重带动下,公司各业务呈现强劲复苏态势。1)旅行社运营业务:2023H1 旅行社运营业务营收达 7.5 亿元,同比增长 763.1%,恢复至 2019 年同期 23.5%,毛利率为 13.3%,同比减少 8.3个百分点。2)酒店业务:2023H1酒店经营业务实现营收 4.1亿元,同比增长 85.0%,同比 2019年恢复至 95.1%,毛利率为 36.2%,同比增长 32.8个百分点,酒店管理业务实现营收 0.8亿元,同比增长 41.5%,同比 2019年恢复至 269.6%,毛利率为 40.6%,同比增长 7.4个百分点。3)汽车服务业务:2023H1营收 0.1亿元,同比减少 4.2%,毛利率为 76.1%,同比增长 1.0 个百分点。 毛利率和净利率有所上升,期间费用率呈下降趋势。2023H1 公司毛利率为23.0%,同比上升 9.2个百分点,净利率为 2.2%,同比上升 28.9个百分点。由于酒店经营业务毛利率大幅提升,带动公司整体毛利率水平有所提升。2023H1公司期间费用率为 18.3%,销售、管理费用率分别为 7.8%、11.2%,同比下降9.6、23.5 个百分点,财务费用率为-0.7%,同比上升 2.3 个百分点。得益于商旅业务强势复苏带来的规模效应,期间费用率下降趋势明显。 加快全国网络渠道扩张,多元业务持续增强。商旅出行业务积极扩张全国网络渠道,构建“全国买全国卖”的旅游服务生态圈。住宿业务持续深耕粤港澳大湾区城市群,并向全国主要城市及景区辐射。预计随着“旅游+”多元化业务加快发展,文旅融合创新不断提升,公司有望打开长期成长空间,看好业务多元化和渠道网络扩张下的业绩持续释放。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 0.9、1.9、2.8亿元。公司为国内酒旅行业综合企业,将充分受益于国内旅游市场高景气复苏,给予公司 2024年 41倍 PE,对应目标价 11.89元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:出入境旅游政策变动风险、市场竞争加剧风险、行业恢复不及预期的风险。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2022-06-06 10.62 -- -- 13.15 23.82%
13.15 23.82%
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近日,公司连续发布多个公告。公司于 2022年 5月 31日收到广州市国资委拨付的“经营补助”项目资金 3929.08万元。 2022年 1月 1日至 5月 31日,公司及下属子分公司累计获得各类政府补助金额共计 4060.22万元。 此外,公司于 2022年 5月 13日将第一期员工持股计划的存续期再次延长 12个月至 2023年 5月 21日。 经营业务上,公司深挖周边游优质小众资源,于 2022年“五一”假期上架轻露营和房车露营等产品,积极开拓旅游新业务。虽然 22Q1公司受疫情扰动下商旅出行恢复不及预期的影响,但公司最新收获经营补助以及员工持股计划延期体现了公司在冲击下稳健经营的长期信心。同时公司积极拓展新业务,展现了对于探寻市场边际增长点的战略尝试。在稳健经营和积极进取下,公司业务有望在疫情得到控制后快速恢复。 支撑评级的要点 政府补助提振业绩,彰显国资背景优势。 公司于 2022年 5月 31日收到广州市国资委拨付的“经营补助”项目资金 3,929.08万元。公司在 2022年 1月 1日至 5月 31日期间,公司及下属子分公司累计获得各类政府补助金额未经审计共计 4060.22万元, 占公司 2021年度归母净利绝对值的31.77%。 同时参考公司 2021获得政府补助共 4883万元,其中经营补助2290万元,本次经营补助力度较大,远超 2021全年经营补助。体现了纾困政策下公司所享受到的政策加持,同时本次补助全部为现金形式,进一步充裕公司现金流,为公司在疫情冲击下稳健运营奠定基础。 员工持股计划延长,厉兵秣马静待市场恢复。 公司于 2022年 5月 13日将第一期员工持股计划存续期延长 12个月至 2023年 5月 21日。 员工持股计划的延期体现了公司对后续发展的信心,有助于维护员工持股计划持有人的利益, 稳定管理层和业务团队骨干,保障公司有效运营。 露营市场大热,公司积极布局。 根据艾媒咨询数据, 2021年露营营地市场规模快速增长,增长率达 78.0%。 消费者逐步倾向于短途旅游和亲近自然,未来营地市场规模或将持续扩大, 预计 2022年增速达 18.6%,市场规模达 354.6亿元。 在此基础下公司积极布局周边游优质小众资源,并于“五一”假期上架轻露营和房车露营等产品,并上架露营相关板块,使得公司业务范围进一步拓展,有望获得露营市场快速发展的红利。 估值 公司于 2022年上半年获得政府补贴,或将抵消部分疫情冲击的负面影响。同时公司延长员工持股计划,彰显了公司对未来经营的长期信心,表现公司对更好市场表现的追求。此外, 新业务的开拓,体现公司在疫情中持续深挖需求、丰富供给的积极发展态势。因此, 维持 22-24年 EPS预测为 0.31/0.55/0.69元,对应市盈率为 34.5/19.3/15.5倍,并维持增持评级。 评级面临的主要风险 疫情持续风险, 境内游、 境外游恢复不及预期风险,市场竞争风险
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2022-02-09 8.68 -- -- 10.99 26.61%
15.64 80.18%
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公司21年预计实现营收13.68-17.52亿元,同比下降6.69%-27.14%;;归母净利润预计亏损1.09-1.41亿元,同比增长41.36%-54.67%;扣非归母净利润预计亏损1.64-1.96亿元,同比增长24.45%-36.79%。 支撑评级的要点控股子公司广之旅国内业务恢复,出入境业务仍受阻。受疫情影响和地区防控要求,自2020年1月起,公司控股子公司广之旅暂停经营团队旅游及“机票+酒店”旅游产品,目前国内相关业务已经全面恢复运营,出入境旅游组团业务尚未重启。 公司聚焦疫后旅游新需求,推动服务品质升级。商旅出行业务方面,公司推出高标准跟团游“华誉臻品”、深度游系列“玩家营”、年轻客群系列“郊友荟”等全新IP,并推进碎片化产品供给。住宿业务方面,公司打造“酒店即目的地”新生活方式,旗下管理的目的地度假酒店在21年清明、五一及国庆假期营收均超过2019年同期水平。酒店管理业务加快品牌扩张,拓展管理项目28个,新增房量11000间。 控股股东实施联合重组,强强联合打造新商旅龙头。公司公告,广州市国资委拟对广州商贸投资控股集团和公司控股股东广州岭南国际企业集团实施联合重组,计划改组设立广州岭南商旅投资集团。本次联合重组具体方案尚未确定,待具体方案落地,重组后有望整合广州市属商旅产业资源,全面推动旅游消费升级,助力公司中长期全面发展。 估值根据公司21年度业绩预告,调整21-23年公司EPS为-0.19/0.43/0.68元,对应市盈率为-42.3/18.4/11.6倍。国内疫情散发影响公司业绩恢复,但公司不断聚焦疫后旅游新需求,推动主营业务品质升级,母公司重组有望助力公司中长期全面发展,疫情逐步缓解看好明后年恢复,因此维持增持评级。 评级面临的主要风险出境旅游开发不及预期,国内旅游市场竞争加剧,新冠疫情反复风险。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2021-11-03 6.44 -- -- 7.46 15.84%
8.52 32.30%
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公司21Q3 实现营收4.58 亿元,yoy-20.15%,归母净利润为-0.04 亿元,yoy+68.86%。21 前三季度共实现营收11.92 亿元,yoy-14.01%,归母净利润为-0.99 亿元,yoy+34.02%。 支撑评级的要点Q3 国内新冠疫情散发,公司业绩恢复受阻。21Q3 受5 月广州本土疫情正面冲击以及下半年国内多地疫情散发影响,公司经营受阻,实现营收4.58亿元,yoy-20.15%,归母净利润-0.04 亿元,yoy+68.86%,同比减亏主要系获得广州市国资委专款补助。公司仍具有良好的财务状况,现金流充足。 前三季度毛利率18.73%,同比19 年增长19.07%,销售/管理/财务费用率分别为12.75%/16.55%/-1.60%,yoy-5.27%/+28.10% /-0.62%。 公司聚焦疫后旅游新需求,推动服务品质升级。21Q3 商旅出行业务方面,公司结合秋季游主题,由广之旅推出国内游赏秋系列产品;省内游产品重视文旅融合主题活动;公司发挥采购优势成为珠海航展广东地区官方指定合作商。住宿业务方面,适应度假型旅游消费需求增长趋势,经营保持持续恢复。子公司广州岭南国际酒店报告期内实现营收yoy+40%,较2019 年同期增长近30%。此外,实现月饼收入1.13 亿元,yoy+4%。 控股股东实施联合重组,强强联合打造新商旅龙头。公司公告,广州市国资委拟对广州商贸投资控股集团和公司控股股东广州岭南国际企业集团实施联合重组,计划改组设立广州岭南商旅投资集团。本次联合重组具体方案尚未确定,待具体方案落地,重组后有望整合广州市属商旅产业资源,全面推动旅游消费升级,助力公司中长期全面发展。 估值根据公司三季报,调整21-23 年公司EPS 为-0.11/0.39/0.53 元,对应市盈率为-62.2/16.8/12.6 倍。国内疫情散发影响公司业绩恢复,但公司不断聚焦疫后旅游新需求,推动主营业务品质升级,母公司重组有望助力公司中长期全面发展,疫情逐步缓解看好明后年恢复,因此维持增持评级。 评级面临的主要风险出境旅游开发不及预期,国内旅游市场竞争加剧,新冠疫情反复风险。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2021-05-03 8.01 -- -- 8.04 0.37%
8.18 2.12%
详细
公司披露2021年一季报。21Q1公司实现营收2.88亿元、归母净利润亏损0.56亿元,分别同比变化-57.04%、9.47%。归母净利润亏损同比20Q1、环比20Q4均明显收窄,业绩恢复基本符合预期。 支撑评级的要点 一季度亏损收窄,复苏势头符合预期 。公司21Q1营收同比下降57.04%,归母净利润亏损同比、环比明显收窄,业务恢复正步入正轨。虽然2020年1月27日起,公司控股子公司广之旅暂停团队旅游及“机票+酒店”业务,但出境旅游业务仍为公司带来一定收入。20Q1广之旅应对“就地过年”及出境旅游未开启态势,业绩仍呈现持续复苏势头,公司旅行社、酒店、会展、景区、旅游交通等业务恢复趋势明显。 补齐短板、修炼内功。21Q1公司在业绩亏损情况下,在建工程为0.27亿元,较2020年末增长75.93%,开发支出为0.03亿元,较2020年末增长210.83%。公司对中国大酒店、花园酒店等物业及设施老化,进行针对性的升级改造,并持续对广之旅线上平台建设、app 功能完善进行投入,线上线下联动发展格局较为明确。公司针对业务及产品层面的短板进行投入,有望完善产品的用户体验并形成口碑效应。 公司商誉相对稳定,组地一体布局全国发展 。21Q1公司商誉0.99亿元,较上期维持稳定。公司商誉主要源自在全国重点区域地接社的并购、收购,但商誉维持稳定水平。公司在全国重点区域依托地接社组建运营中心,谋划全国范围内的组地一体化发展,充分发挥广之旅在组团方面的多年积累,利用地接社在当地旅游资源、研学、邮轮、主题产品等资源方面的优势,组地一体化发展格局明朗,未来有望增加广之旅在国内旅游市场的竞争力。 估值 根据公司一季报, 我们维持此前盈利预测, 预计21-23年公司EPS0.41/0.46/0.62元,22-23年同比增长13.6%、34.8%,对应市盈率分别为19.7/17.3/12.8倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 国内旅游市场竞争加剧,国际旅游恢复不及预期,新冠疫情反复风险。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2021-04-22 8.20 -- -- 8.23 0.37%
8.23 0.37%
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公司披露2020年年报。2020年,公司实现营收18.78亿元,归母净利润-2.40亿元,分别同比变化-76.45%、-192.76%。2020年四季度公司实现营收4.92亿元,归母净利润-0.91亿元,分别同比变化-72.86%、-528.82%,利润恢复略低于预期。 支撑评级的要点应对疫情冲击,公司财务结构稳健 。2020年,公司作为综合性旅游集团,受新冠疫情冲击明显,营收下滑且业绩亏损明显。应对新冠疫情带来的挑战,公司通过明确发展战略,稳定团队和员工,利用轻重资产结合的模式实现业务复苏。报告期末公司资产负债率32.13%,同比下降10.41%,货币资金16.41亿元,占总资产比例46.63%,稳健的财务结构和充裕的现金储备助力公司应对疫情冲击。 国内疫情受控,业务复苏开启 。公司旗下广之旅于2020年7月重启跨省团队及“机+酒”业务,深耕国内旅游,2020年四季度国内旅游收入环比第三季度增长约50%。公司以粤港澳大湾区核心城市为主布局住宿业务,新增管理酒店27个、5,000间客房,与旗下三大高端酒店形成轻重资产结合的发展路径。虽自有产权酒店营收与利润双双下滑,但公司开拓外卖、网红餐厅、食品销售彰显应对疫情的能力。 业务创新,组地一体。公司积极探索旅游多元化发展,打造智慧旅游与空中立体交通应用典范,发力电竞旅游、会展、赛事、教育实现会展旅游创新。在内循环背景下,2020年广之旅继续推进地接社并购项目,初步实现国内重点区域运营中心,组地一体化体系有望提升广之旅未来的业绩表现。 估值根据公司年报,我们小幅调整此前盈利预测,预计2021-2023年EPS 为0.41/0.46/0.62元,2022至2023年同比增长13.6%、34.8%,对应市盈率20.6/18.1/13.4倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险新冠疫情反复风险、国际旅游开启不及预期、国内旅游市场竞争风险。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2021-03-29 8.10 -- -- 8.60 6.17%
8.60 6.17%
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入出境旅游恢复,旅行社全国拓展。中国旅游研究院预计入出境旅游有望年内开启,利好岭南控股旅行社的全面恢复,尤其是营收占比在55%左右的出境旅游业务。2018年开始,公司先后在华中、西南、华东、西北、华北等重点区域收购地接社并成立运营中心,突出公司布局全国的决心,有望提升旅游业务的营收规模。同时,线上平台和 App 的上线有望提升旅行社业务中线上销售占比,线上线下结合已初现成效。 结合大湾区发展背景,开拓中高端酒店公寓业务。公司旗下三大酒店均为国内老牌五星级酒店,凭借多年经营积累丰富酒店运营经验。岭南酒店专注品牌输出和委托管理业务,公司已实现连锁化和高端化的酒店品牌矩阵。粤港澳大湾区的发展有望增加重点城市间的人员流动,岭南控股打造中高端酒店公寓品牌,布局湾区内商务公寓租赁市场。 注重产品和业务创新,完善“旅游+”生态圈。近些年,公司从主题游、研学游、周边游、单项预订等业务对传统产品进行创新。与趣丸网络签订合作协议,布局电竞旅游、会展、赛事、教育业务;与易航智能合作构建城市空中交通+泛旅游生态圈,并已在南沙落地低空飞行旅游产品。公司对旅游需求变化的重视,有望支持未来的稳健发展。 估值在当前股本下,预计每股收益率分别为-0.33元、0.43元、0.47元,市盈率分别为-23.8倍、18.6倍、16.8倍。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2020-07-24 9.12 -- -- 15.40 68.86%
15.40 68.86%
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旅行社业务从地域领先向全国扩张,疫情加速集中度提升。广之旅通过线下、线上布局的打造,拥有华南地区最具规模的实体销售网络,但还只是区域性龙头。旅行社行业分散且竞争激烈,利润率偏低,政策出清低价低质旅游产品,行业竞争趋于品牌化,龙头企业纷纷通过整合和新设进行扩张,获取规模效应。近年来广之旅先后并购皇冠美途、武汉飞途假期、四川新界,并新设运营中心,初步完成全国布局。疫情导致大量中小旅行社纷纷倒闭,有助于广之旅的扩张和市场份额提升。 酒店业务从“重资产+高端”转型“轻资产+中端”。公司酒店业务分为重资产的酒店自营业务(东方宾馆+花园酒店+中国大酒店)和轻资产的酒店管理业务(岭南酒店)。公司自营酒店为老牌五星级及白金五星级酒店,盈利稳定,现金流丰富。在中产阶层崛起、理性消费升级、高端消费受限的驱动下,中端酒店需求快速增长,岭南酒店重点打造中端和高星品牌,以管理输出的形式进行轻资产模式扩张,将华南地区或邻近省份的二三线城市作为突破口进行重点布局。近两年,岭南酒店盈利规模增长迅速,营收和净利润均保持了两位数增长,未来有望继续保持快速增长。 打造泛旅游生态圈,受益于粤港澳大湾区建设。公司以轻资产运营模式,进行纵向和横向整合,有序构建涵盖“酒店、旅游、会展、汽车服务、零售终端、景区服务”于一体的“泛旅游生态圈”,发挥e_协Su同mm效a应ry],酒店、旅游、会展业务是公司重点发展领域。随着粤港澳大湾区建设推进,旅游行业将充分受益,成为发展活力最强的服务领域之一。公司地处粤港澳大湾区中心城市广州,业务布局聚焦大湾区,有望充分受益于粤港澳大湾区建设。 大股东申请免税经营资格,打开公司新的发展空间。我国免税市场有数千亿增长空间,国家引导境外消费回流政策叠加境外疫情影响,免税行业迎来黄金发展期。我国免税采用国企专营牌照管理,具有免税品经营资质的企业只有8家,免税经营资格极具含金量。如果岭南集团能拿到免税经营资格,将在有限的竞争对手中充分享受免税盛宴。控股股东岭南集团正在申请免税业务经营牌照,岭南控股是岭南集团旗下唯一的旅游产业的运营整合平台和资本运作平台,如果岭南集团拿到免税牌照,有望注入岭南控股,岭南控股旗下旅游资源可以与免税业务协同发展,有望打开新的发展空间。 投资建议:预计公司2020年-2022年归母净利润分别为0.53亿元、2.67亿元、3.29亿元,EPS分别为0.08元、0.40元、0.49元,目前股价对应PE分别为113.3倍、22.6倍、18.3倍。长期看,公司从单一的酒店经营企业转型为旅游综合运营商,预计未来还将深化产业链协同效应,并进一步整合旅游业优质资源,有望保持稳定的发展,并受益于粤港澳大湾区建设;短期看,跨省游的重新开放以及控股股东申请免税牌照对股价形成催化作用。首次覆盖,给予“增持”投资评级。 风险因素:疫情控制不及预期风险;行业竞争加剧风险;不可抗力风险。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2019-10-18 7.70 8.63 15.84% 7.93 2.99%
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公司前三季度业绩预计增长 45.1%至 54.3%,处置物业带来一定增厚2019年 10月 15日, 公司发布三季度业绩预告。 19年前三季度预计实现归母净利润 2.35至 2.5亿元,同比增长 45.1%至 54.3%。其中 Q3单季度预计实现归母净利润 5500万元至 7000万元, 同比变动-10.98%至+13.29%。 19年公司处置物业将带来 6876万元非经常性损益,增厚业绩。 此外公司旗下广州花园酒店客房升级改造形成资产处置收益,导致归母净利润减少 408万元。 剔除以上影响后,前三季度扣非后净利润为 1.7亿元和 1.85亿元,同比增长 25.0%至 36.1%。 新品迭代能力强, 产品结构持续升级, 全国扩张效果初显上半年广之旅营收和扣非后净利润分别为 32.0亿元和 4690.9万元,同比分别增长 20.1%和 40.2%。出境游、内地游、粤港澳游和入境游四个板块同比分别增长 9.7%、 34.1%、 23.1%和 46.8%。 公司新品研发迭代能力出色,前三季度公司加快产品迭代,优化业务结构,渠道下沉持续,成本费用控制能力较好,带来营收和业绩的双增长。 公司近年来全国扩张加速,效果初步显现。 18年公司收购武汉飞途假期国际旅行社; 19年上半年广之旅以自有资金 4263.6万元收购四川新界国旅 51%股权,为公司欧洲游带来一定业务增量。武汉飞途假期和四川新界国旅前三季度经营状况整体良好,为公司业绩增长带来积极贡献。 内生外延稳步增长,华南出境游龙头持续扩张,维持“增持”评级三季度受到暑期出游高峰影响,出境游市场整体表现良好。赴日韩游客维持高增长,东南亚出境游持续回暖。 公司内生外延稳步增长,新产品不断迭代,产品结构持续优化,全国扩张加速有望打开新市场。 我们预计公司19-21年归母净利润为 2.7亿元、 2.3亿元和 2.9亿元,对应 EPS 分别为0.40元、 0.34元和 0.43元。参考可比公司平均估值水平,考虑到公司旅行社业务主要板块增长良好,酒店管理输出持续推进,给予公司 19年 22倍P/E 估值,对应合理价值为 8.8元/股,维持“增持”评级。 风险提示宏观经济等因素导致出境游人数下降;酒店管理输出不及预期。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2019-09-09 7.90 8.63 15.84% 8.35 5.70%
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财务分析:旅行社、酒店管理增长亮眼,控费水平出色岭南控股上半年分别实现营收和归母净利润 36.7亿元和 1.8亿元,同比分别增长 17.1%和 80.0%;上半年公司处置物业带来非经常性损益 1.0亿元增厚业绩。扣非后净利润为 9856.6亿元,同比增长 23.9%。Q2营收、归母净利润和扣非后净利润分别为 18.6亿元、6874.5万元和 5598.8万元,同比分别增长 20.6%,10.8%和 34.3%。分业务来看:旅行社和酒店管理和同比分别增长 20.1%和 20.3%,酒店经营和汽车服务同比分别下降 0.7%和6.3%。盈利能力方面:上半年公司毛利率和扣非后净利率分别为 13.9%和2.7%,同比分别下降 1.9pct 和增长 0.2pct。费用方面:上半年公司控费水平较好,销售、管理和财务费用率同比分别下降 0.6pct、1.4pct 和 0.4pct。 旅行社:出售物业增厚业绩,主营业务板块均实现增长上半年广之旅营收和扣非后净利润分别为 32.0亿元和 4690.9万元,同比分别增长 20.1%和 40.2%。出境游、内地游、粤港澳游和入境游四个板块同比分别增长 9.7%、34.1%、23.1%和 46.8%。上半年广之旅以自有资金4263.6万元收购四川新界国旅 51%的股权,为公司欧洲游带来业务增量,上半年欧洲游同比增长 24.1%。澳新游和日本游分别增长 7.0%和 14.4%。 东南亚游有所回暖,同比增长 1.5%。内地游:公司聚焦重点目的地加强主题策划和渠道创新;粤港澳游:重点开发大湾区周边游;乡村游和红色旅游;入境游受益于过境免签等政策和增量客流,同比均有较好增长。 酒店管理:岭南酒店增长亮眼,自营酒店经营稳健酒店管理:岭南酒店上半年营收和归母净利润分别为 4464.5万元和 960.1万元,同比分别增长 22.9%和 26.5%。上半年新增多个管理酒店项目,带动酒店管理营收上涨。酒店经营:花园酒店、东方宾馆和中国大酒店上半年分别实现营收 2.0亿元/1.1亿元/1.2亿元,同比分别增长 3.4%(物业及餐饮收入增长) 、下降 2.4%(160间客房装修改造) 、下降 5.7%(处于变更委托方的适应期)。归母净利润同比分别增长 6.6%、0.4%和 10.6%。 旅行社增长亮眼,产品结构不断升级,华南旅行社龙头加速全国布局上半年公司旅行社增长亮眼;酒店管理输出不断扩张,酒店经营稳健运行; 汽车服务由于政策因素短期承压。公司内生外延稳步增长,新产品不断迭代,产品结构持续优化。我们预计公司 19-21年归母净利润为 2.7亿元、2.3亿元和 2.9亿元,对应 EPS 分别为 0.40元、0.34元和 0.43元。参考可比公司平均估值水平, 考虑到公司旅行社业务主要板块增长良好,酒店管理输出持续推进,给予公司 19年 22倍 P/E 估值,对应合理价值为 8.8元/股,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济等因素导致出境游人数下降;酒店管理输出不及预期。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2019-08-29 7.74 -- -- 8.35 7.88%
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事件:公司公告:公司19H1实现营收36.74亿元/+17.10%,其中,Q1/Q2增速分别为13.71%/20.62%;归母净利润1.8亿元/+80.05%,扣非归母净利润9,857万元/+23.92%,其中,Q1/Q2增速分别为12.52%/34.27%;经营活动净现金流量1.06亿元/-2.83%,EPS为0.27元/股。 点评: 上半年出境游保持快速增长,广之旅保持快速增长。根据中国旅游研究院数据显示,19H1国内旅游人次增长8.8%(18全年10.8%),出境游增长14%(18全年14.7%),出境游保持快速增长趋势,广之旅实现营收32亿元/+20.09%,归母净利润1.24亿元/+242.49%,扣非归母净利润4,691万元/+40.16%(剔除并购优势收入和扣非归母净利润分别增长13.45%/14.17%);收入细分来看,出境游(不含港澳游)+9.72%,主要来自欧洲游/+24.11%、澳新游/+7.03%和日本游/+14.39%,东南亚回暖/+1.46%,国内游/粤港澳游/入境游分别增长34.10%/23.13%/46.83%。 行业下行背景下酒店较为平稳增长,管理输出表现优异。酒店管理收入4,465万元/+22.93%,归母净利润960万元/+26.55%,增长主要由于度假酒店表现突出及会员和中央预定持续提升;三家产权酒店保持经营稳定,利润在市场下行背景下依然保持正增长,花园酒店/东方宾馆/中国大酒店收入分别同比增长+3.35%/-2.44%/-5.74%(东方宾馆客房改造,大酒店更换管理方),净利润分别同比增长+6.59%/+0.41%/+10.58%;出租车业务受政策影业绩下滑,收入1,280万元/-6.09%,净利润120万元/-43.86%。 受结构变化及酒店改造影响,毛利率下行,费用率持续下降。19H1公司整体毛利率下降1.9pct,其中旅行社下降0.45pct,酒店经营下降4.9pct;费用率延续改善趋势,总费用率下降2.2pct,主要来自管理和销售费用率分别下降1.3/0.6pct。商旅出行加快全国布局,酒店业务深耕粤港澳大湾区。公司通过异地新设和并购当地前列出境游旅行社快速实现全国性布局,“一体支撑、多点协同”的运营格局正逐步成型;酒店业务抓住粤港澳大湾区战略机遇,,品牌输出管理业务在大湾区、二三线及旅游目的地城市的发展保持稳健态势。 盈利预测及投资评级:公司在完成广之旅和两家五星级酒店注入后,资产规模和品牌效应显著提升,旅游产业链布局得到延伸,以广之旅为核心出行业务逐步实现全国化布局,酒店业务借助粤港澳大湾区发展机遇不断开拓市场,预计公司19-21年EPS0.45/0.46/0.57元,对应PE17/17/14倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:汇率风险,宏观经济下行风险,商誉减值风险,旅游行业系统性风险等。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2019-04-12 8.75 -- -- 9.38 4.45%
9.14 4.46%
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公司公布2018年报告:2018年公司实现营收70.78亿元,同比增长10.73%;实现归母净利润2.05亿元(+15.51%),符合公司业绩预告预期(归母净利同比增长10.51%-21.22%);扣非净利润1.6亿元(+7.06%)。报告期内公司降本增效效果显现,销售费用率下降0.63pct至7.04%,管理费用率(剔除研发费用)下降0.34pct至4.4%,财务费用率下降0.06pct至0.32%,本期研发费用随易起行项目推进而不断增加,研发费率为0.02%。 商旅出行业务加快全国布局,线上线下同时发力,保持持续稳定增长。2018年,在出境游受经济周期影响略显疲弱的背景下,广之旅欧洲游、澳洲游和日本游的同比增长均超过10%,出境游(不含港澳游)整体营收同比增长6.78%。国内游各区域板块营收同比均有所增长,东西部最为突出,整体营收同比增长14.55%。2018年,广之旅收购武汉飞途假期51%的股权,设立西安广之旅,分别构建了华中和西北运营中心,加快推进公司的全国战略布局。报告期内,飞途假期实现净利润1079万元,业绩承诺完成率101%。线上销售方面,易起行平台C端会员达到330万人,电商总营收达到8.81亿元(+42.66%),年内成功上线B2B严选型同业批发平台“行走网”,可与已有线上销售渠道有效结合,线上运营整体能力进一步增强。 开发产品调整布局挖掘大湾区红利,产业融合展现新动能。公司的商旅出行和住宿业务积极调整聚焦布局大湾区。旅行社方面,广之旅适时推出“广深港高铁”、“港珠澳大桥”等专题策划产品,粤港澳游营业收入同比增长22.77%。住宿方面,岭南东方和岭南花园品牌分别实现粤北和粤西布局;南沙花园酒店2018年8月正式营业,成为服务南沙国家级新区和自贸区开发建设的地标式创意设计酒店;首家岭居创享公寓年初开业,11月新签约珠海横琴岭居管理项目,加快布局大湾区中高端公寓市场。报告期内,岭南酒店/花园酒店/东方宾馆/中国大酒店归母净利增速分别达到6.64%/0.13%/-27.78%/26.26%,其中除东方宾馆因能耗费用增加使利润出现下滑,其余酒店均保持平稳增张。目前,公司管理的封开奇境景区正积极申报4A景区,力图打造岭南旅游产业融合的又一落地平台。 盈利预测与投资建议:公司资产整合后转型为综合性旅游集团,收购飞途假期后实现良好协同,旅行社及酒店业务维持平稳增长,19年或享受大湾区开发红利。调整19/20年盈利预测,新增2021年盈利预测,预计19-21年EPS分别为0.34/0.37/0.39元(原19/20年EPS为0.35/0.40),对应PE分别为26/24/22倍,维持“增持”评级。 风险提示:出境安全事件和政治因素影响,汇率风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名