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岭南控股 社会服务业(旅游...) 2019-10-18 7.70 8.80 17.96% 7.62 -1.04% -- 7.62 -1.04% -- 详细
公司前三季度业绩预计增长 45.1%至 54.3%,处置物业带来一定增厚2019年 10月 15日, 公司发布三季度业绩预告。 19年前三季度预计实现归母净利润 2.35至 2.5亿元,同比增长 45.1%至 54.3%。其中 Q3单季度预计实现归母净利润 5500万元至 7000万元, 同比变动-10.98%至+13.29%。 19年公司处置物业将带来 6876万元非经常性损益,增厚业绩。 此外公司旗下广州花园酒店客房升级改造形成资产处置收益,导致归母净利润减少 408万元。 剔除以上影响后,前三季度扣非后净利润为 1.7亿元和 1.85亿元,同比增长 25.0%至 36.1%。 新品迭代能力强, 产品结构持续升级, 全国扩张效果初显上半年广之旅营收和扣非后净利润分别为 32.0亿元和 4690.9万元,同比分别增长 20.1%和 40.2%。出境游、内地游、粤港澳游和入境游四个板块同比分别增长 9.7%、 34.1%、 23.1%和 46.8%。 公司新品研发迭代能力出色,前三季度公司加快产品迭代,优化业务结构,渠道下沉持续,成本费用控制能力较好,带来营收和业绩的双增长。 公司近年来全国扩张加速,效果初步显现。 18年公司收购武汉飞途假期国际旅行社; 19年上半年广之旅以自有资金 4263.6万元收购四川新界国旅 51%股权,为公司欧洲游带来一定业务增量。武汉飞途假期和四川新界国旅前三季度经营状况整体良好,为公司业绩增长带来积极贡献。 内生外延稳步增长,华南出境游龙头持续扩张,维持“增持”评级三季度受到暑期出游高峰影响,出境游市场整体表现良好。赴日韩游客维持高增长,东南亚出境游持续回暖。 公司内生外延稳步增长,新产品不断迭代,产品结构持续优化,全国扩张加速有望打开新市场。 我们预计公司19-21年归母净利润为 2.7亿元、 2.3亿元和 2.9亿元,对应 EPS 分别为0.40元、 0.34元和 0.43元。参考可比公司平均估值水平,考虑到公司旅行社业务主要板块增长良好,酒店管理输出持续推进,给予公司 19年 22倍P/E 估值,对应合理价值为 8.8元/股,维持“增持”评级。 风险提示宏观经济等因素导致出境游人数下降;酒店管理输出不及预期。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2019-09-09 7.90 8.80 17.96% 8.35 5.70%
8.35 5.70% -- 详细
财务分析:旅行社、酒店管理增长亮眼,控费水平出色岭南控股上半年分别实现营收和归母净利润 36.7亿元和 1.8亿元,同比分别增长 17.1%和 80.0%;上半年公司处置物业带来非经常性损益 1.0亿元增厚业绩。扣非后净利润为 9856.6亿元,同比增长 23.9%。Q2营收、归母净利润和扣非后净利润分别为 18.6亿元、6874.5万元和 5598.8万元,同比分别增长 20.6%,10.8%和 34.3%。分业务来看:旅行社和酒店管理和同比分别增长 20.1%和 20.3%,酒店经营和汽车服务同比分别下降 0.7%和6.3%。盈利能力方面:上半年公司毛利率和扣非后净利率分别为 13.9%和2.7%,同比分别下降 1.9pct 和增长 0.2pct。费用方面:上半年公司控费水平较好,销售、管理和财务费用率同比分别下降 0.6pct、1.4pct 和 0.4pct。 旅行社:出售物业增厚业绩,主营业务板块均实现增长上半年广之旅营收和扣非后净利润分别为 32.0亿元和 4690.9万元,同比分别增长 20.1%和 40.2%。出境游、内地游、粤港澳游和入境游四个板块同比分别增长 9.7%、34.1%、23.1%和 46.8%。上半年广之旅以自有资金4263.6万元收购四川新界国旅 51%的股权,为公司欧洲游带来业务增量,上半年欧洲游同比增长 24.1%。澳新游和日本游分别增长 7.0%和 14.4%。 东南亚游有所回暖,同比增长 1.5%。内地游:公司聚焦重点目的地加强主题策划和渠道创新;粤港澳游:重点开发大湾区周边游;乡村游和红色旅游;入境游受益于过境免签等政策和增量客流,同比均有较好增长。 酒店管理:岭南酒店增长亮眼,自营酒店经营稳健酒店管理:岭南酒店上半年营收和归母净利润分别为 4464.5万元和 960.1万元,同比分别增长 22.9%和 26.5%。上半年新增多个管理酒店项目,带动酒店管理营收上涨。酒店经营:花园酒店、东方宾馆和中国大酒店上半年分别实现营收 2.0亿元/1.1亿元/1.2亿元,同比分别增长 3.4%(物业及餐饮收入增长) 、下降 2.4%(160间客房装修改造) 、下降 5.7%(处于变更委托方的适应期)。归母净利润同比分别增长 6.6%、0.4%和 10.6%。 旅行社增长亮眼,产品结构不断升级,华南旅行社龙头加速全国布局上半年公司旅行社增长亮眼;酒店管理输出不断扩张,酒店经营稳健运行; 汽车服务由于政策因素短期承压。公司内生外延稳步增长,新产品不断迭代,产品结构持续优化。我们预计公司 19-21年归母净利润为 2.7亿元、2.3亿元和 2.9亿元,对应 EPS 分别为 0.40元、0.34元和 0.43元。参考可比公司平均估值水平, 考虑到公司旅行社业务主要板块增长良好,酒店管理输出持续推进,给予公司 19年 22倍 P/E 估值,对应合理价值为 8.8元/股,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济等因素导致出境游人数下降;酒店管理输出不及预期。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2019-08-29 7.74 -- -- 8.35 7.88%
8.35 7.88% -- 详细
事件:公司公告:公司19H1实现营收36.74亿元/+17.10%,其中,Q1/Q2增速分别为13.71%/20.62%;归母净利润1.8亿元/+80.05%,扣非归母净利润9,857万元/+23.92%,其中,Q1/Q2增速分别为12.52%/34.27%;经营活动净现金流量1.06亿元/-2.83%,EPS为0.27元/股。 点评: 上半年出境游保持快速增长,广之旅保持快速增长。根据中国旅游研究院数据显示,19H1国内旅游人次增长8.8%(18全年10.8%),出境游增长14%(18全年14.7%),出境游保持快速增长趋势,广之旅实现营收32亿元/+20.09%,归母净利润1.24亿元/+242.49%,扣非归母净利润4,691万元/+40.16%(剔除并购优势收入和扣非归母净利润分别增长13.45%/14.17%);收入细分来看,出境游(不含港澳游)+9.72%,主要来自欧洲游/+24.11%、澳新游/+7.03%和日本游/+14.39%,东南亚回暖/+1.46%,国内游/粤港澳游/入境游分别增长34.10%/23.13%/46.83%。 行业下行背景下酒店较为平稳增长,管理输出表现优异。酒店管理收入4,465万元/+22.93%,归母净利润960万元/+26.55%,增长主要由于度假酒店表现突出及会员和中央预定持续提升;三家产权酒店保持经营稳定,利润在市场下行背景下依然保持正增长,花园酒店/东方宾馆/中国大酒店收入分别同比增长+3.35%/-2.44%/-5.74%(东方宾馆客房改造,大酒店更换管理方),净利润分别同比增长+6.59%/+0.41%/+10.58%;出租车业务受政策影业绩下滑,收入1,280万元/-6.09%,净利润120万元/-43.86%。 受结构变化及酒店改造影响,毛利率下行,费用率持续下降。19H1公司整体毛利率下降1.9pct,其中旅行社下降0.45pct,酒店经营下降4.9pct;费用率延续改善趋势,总费用率下降2.2pct,主要来自管理和销售费用率分别下降1.3/0.6pct。商旅出行加快全国布局,酒店业务深耕粤港澳大湾区。公司通过异地新设和并购当地前列出境游旅行社快速实现全国性布局,“一体支撑、多点协同”的运营格局正逐步成型;酒店业务抓住粤港澳大湾区战略机遇,,品牌输出管理业务在大湾区、二三线及旅游目的地城市的发展保持稳健态势。 盈利预测及投资评级:公司在完成广之旅和两家五星级酒店注入后,资产规模和品牌效应显著提升,旅游产业链布局得到延伸,以广之旅为核心出行业务逐步实现全国化布局,酒店业务借助粤港澳大湾区发展机遇不断开拓市场,预计公司19-21年EPS0.45/0.46/0.57元,对应PE17/17/14倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:汇率风险,宏观经济下行风险,商誉减值风险,旅游行业系统性风险等。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2019-04-12 8.75 -- -- 9.38 4.45%
9.14 4.46%
详细
公司公布2018年报告:2018年公司实现营收70.78亿元,同比增长10.73%;实现归母净利润2.05亿元(+15.51%),符合公司业绩预告预期(归母净利同比增长10.51%-21.22%);扣非净利润1.6亿元(+7.06%)。报告期内公司降本增效效果显现,销售费用率下降0.63pct至7.04%,管理费用率(剔除研发费用)下降0.34pct至4.4%,财务费用率下降0.06pct至0.32%,本期研发费用随易起行项目推进而不断增加,研发费率为0.02%。 商旅出行业务加快全国布局,线上线下同时发力,保持持续稳定增长。2018年,在出境游受经济周期影响略显疲弱的背景下,广之旅欧洲游、澳洲游和日本游的同比增长均超过10%,出境游(不含港澳游)整体营收同比增长6.78%。国内游各区域板块营收同比均有所增长,东西部最为突出,整体营收同比增长14.55%。2018年,广之旅收购武汉飞途假期51%的股权,设立西安广之旅,分别构建了华中和西北运营中心,加快推进公司的全国战略布局。报告期内,飞途假期实现净利润1079万元,业绩承诺完成率101%。线上销售方面,易起行平台C端会员达到330万人,电商总营收达到8.81亿元(+42.66%),年内成功上线B2B严选型同业批发平台“行走网”,可与已有线上销售渠道有效结合,线上运营整体能力进一步增强。 开发产品调整布局挖掘大湾区红利,产业融合展现新动能。公司的商旅出行和住宿业务积极调整聚焦布局大湾区。旅行社方面,广之旅适时推出“广深港高铁”、“港珠澳大桥”等专题策划产品,粤港澳游营业收入同比增长22.77%。住宿方面,岭南东方和岭南花园品牌分别实现粤北和粤西布局;南沙花园酒店2018年8月正式营业,成为服务南沙国家级新区和自贸区开发建设的地标式创意设计酒店;首家岭居创享公寓年初开业,11月新签约珠海横琴岭居管理项目,加快布局大湾区中高端公寓市场。报告期内,岭南酒店/花园酒店/东方宾馆/中国大酒店归母净利增速分别达到6.64%/0.13%/-27.78%/26.26%,其中除东方宾馆因能耗费用增加使利润出现下滑,其余酒店均保持平稳增张。目前,公司管理的封开奇境景区正积极申报4A景区,力图打造岭南旅游产业融合的又一落地平台。 盈利预测与投资建议:公司资产整合后转型为综合性旅游集团,收购飞途假期后实现良好协同,旅行社及酒店业务维持平稳增长,19年或享受大湾区开发红利。调整19/20年盈利预测,新增2021年盈利预测,预计19-21年EPS分别为0.34/0.37/0.39元(原19/20年EPS为0.35/0.40),对应PE分别为26/24/22倍,维持“增持”评级。 风险提示:出境安全事件和政治因素影响,汇率风险等。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2018-12-24 7.21 8.67 16.22% 7.77 7.77%
8.68 20.39%
详细
上调盈利预测,维持增持评级。公司出售旗下物业,将显著增厚2018年归母净利润。上调盈利预测,2018-2019年EPS由0.29/0.32元上调至年0.46/0.35元,新增预测2020年EPS为0.41元。酒店与旅行社行业与宏观经济相关性较高,受宏观经济下行预期影响,2018年酒店与旅行社行业估值中枢下移,将2019年目标价从19.89元下调至8.9元,对应2019年动态估值27.8XPE,维持增持评级。 出售四处房产,预计贡献1.31亿投资收益。公司股东大会审议通过广之旅出售物业暨关联交易的议案。公司以人民币1.75亿元向岭南集团全资子公司广州市禽畜实业有限公司出售位于广州市白云区乐嘉路四处房产。出售标的资产账面净值约0.44亿元,此次出售预计带来1.31亿元投资收益。 酒店业务有望弯道超车。酒店业务方面,突破特许加盟模式,重点发展创享公寓品牌,且将在广州以外的更多区域布局,成为突破酒店业务的抓手。目前岭南酒店新签约5个、储备约20个项目。 旅行社业务加码布局,全国扩张。旅行社业务2018H1实现营收26.65亿元/+14.01%,净利润0.37亿元/+17.66%,保持高速增长。广之旅收购了武汉飞途假期51%股权,强化欧洲出境游业务。2019年,旅行社业务基于已成熟的业务模式和资源采购能力加速推动全国布局,搭建完善的线上销售体系,业务规模和渠道布局进一步优化。 风险因素:宏观经济波动影响酒店景气度、资产出售速度低预期。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2018-09-04 7.86 10.71 43.57% 8.40 6.87%
8.57 9.03%
详细
事件 公司公告2018年半年报,实现营收31.37亿元,同比增长11.47%;实现归母净利润1亿元,同比增长24.39%;实现扣非归母净利润0.8亿元,同比增长11.11%。 简评 旅行社+酒店业务发展良好,盈利能力提升 公司的两大主营业务中,广之旅以及酒店分别实现收入26.65、4.59亿元,同比变动+14.01%/-1.14%;实现归母净利润0.36亿元、758.64万元,同比增长16.42%、18.16%。 公司控费取得成效,毛利率/净利率分别为15.84%/3.22%,净利率同比提升0.33pct。其中,公司通过成本费用控制,使得销售/管理/财务等三大费率分别降低1.21pct/0.46pct/0.06pct。 旅行社多线发展,收购武汉飞途假期 具体来看,出境游业务增长8.43%,毛利率10.27%,其中,欧洲游、澳新游、日本游三条线路增长较高,同比分别增长19.39%/20.57%/ 23.05%;国内游同比增长13.37%,毛利率7.76%;港澳游同比增长18.32%,毛利率3.95%;同时,公司线上业务扩张较快,实现营收4.49亿元,占比达17.81%,同比增长72.25%,其中,无线端和微商城营收增长超过2倍。 报告期内公司收购了武汉飞途假期51%股权,借助标的公司的区位、资源优势,成功构建了华中运营中心,完善了公司整体在长江经济带的战略布局。同时,标的公司承诺2018-2020年净利润分别达到1,068万元、1,335万元、1,669万元,即2017-2020年复合增长率44.95%,能有效增厚公司业绩。 酒店以品牌扩张,完善管理输出体系 酒店经营和管理分别实现收入4.35、0.25亿元,同比分别变动-2.06%/18.25%。管理收入提升主要受益于公司前期项目开业后带来增量的管理收入。未来,公司酒店管理业务将继续扩张,岭南酒店报告期内已经新签约位于江苏南京、江西赣州等地的5个新项目,合计储备项目约20个,有望为公司带来更多增量管理收入,且管理输出体现完善后,盈利能力有望进一步提升。 投资建议:我们认为公司旅行社业务在旅游向好的大背景下能稳步扩张,同时,依托上市公司平台优势,公司的整合能力较强,有望在布局中取得预期收获。同时,公司酒店品牌管理能力较好,酒店管理输出空间较大。预计2018-2020年EPS分别为0.36、0.45、0.50元,目前股价对应PE分别为22X、17X、16X,维持“增持”评级。 风险提示:地缘政治因素影响出境游情况;酒店经营业绩不及预期;项目收购进展缓慢。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2018-06-22 8.72 10.40 39.41% 8.88 1.83%
8.88 1.83%
详细
拟收购飞途假期,标的资产优质 公司旗下子公司广之旅拟收购的武汉飞途假期盈利性良好,在2017年度实现营业收入1.09亿元,净利润548.8万元,净利率达到6.69%。从业务来看,武汉飞途假期的业务范围主要以国内旅游,入境旅游,出境旅游及相关行业为主,主要品牌为飞途假期,其产品定位中高端,在欧洲游及澳新游上具有较强优势,在目的地资源和获客渠道方面具有较强的能力。标的公司在今年增速表现较去年更优,在2018年Q1内实现营业收入为2463.3万元,净利润142.4元,净利率提升至7.71%。根据收购公告,标的公司承诺2018-2020年净利润分别达到1,068万元、1,335万元、1,669万元,即2017-2020年复合增长率44.95%。 区域互补性良好,旅行社业务进一步增强 标的主要业务集中在欧洲,能有效强化广之旅在欧洲的业务布局。武汉飞途假期经营规模在欧洲、澳洲中排名靠前,在2017年度内,欧洲游业务占比高达80.48%,澳洲游业务占比13.97%,机票和签证业务仅占比为3.62%。对广之旅而言,此次收购发挥其作为上市公司资金方面的优势来实现公司业务的快速扩张。收购完成后,公司旗下的旅行社业务得到进一步加强:1)客源地方面,广之旅的重点在于广东区域,武汉飞途假期能够实现公司异地扩张;2)对旅游目的地的占比提升,武汉飞途假期80%业务在欧洲,能够大幅加强公司在欧洲游方面的市场份额。预计,收购完成后对公司未来业务规模和经营业绩产生积极影响,参考业绩承诺,未来公司的利润有望获得10%以上的增量。 公司两大主营业务行业持续向好,公司未来业绩有望稳健增长1)出境游业务:今年出境游行业整体明显呈现强势复苏态势。随着出境签证政策,及俄罗斯世界杯短期爆点影响,今年出境游客流增速不断加快。根据中国民航信息网的高频数据,中国商营航空国际航班订座量有显著增加,前4月国际订座量达到2901万个,同比增长13.75%,较去年同期高出8.42pct,表现出强劲复苏势头。在消费升级大背景下,国内持有护照人口及比例将逐步提升,再叠加目前出境签证不断放宽的政策优惠,出境游将辐射更多人群、渗透率亦会下沉至二线及以下城市,成为国民度假的常态选择。广之旅作为区域旅行社龙头,在华南地区有相当广泛的知名度,在行业向好的情况下受益较大。 2)酒店业务:公司传统主营业务酒店行业目前也发展良好,在酒店行业向好的情况下,正在加码酒店管理输出。公司酒店业务在收入中占比16.27%,但毛利率较高,酒店管理和经营业务毛利率分别达到46.98%、39.81%。据中国旅游研究院《中国城乡居民出游意愿调查》显示,2018年第二季度我国居民整体出游意愿为84.8%,环比增加1.8%,同比增加3.7%。2018年度,预计居民消费升级的趋势将有力带动城乡居民出游人数实现持续增长,刺激酒店行业的需求不断增长。公司的几大酒店以满足多元化需求。目前,公司正向“行业领前的酒店品牌服务运营商”这一目标步步前进,不断完善适应全住宿发展趋势的多层次品牌体系,在已构建的五大核心品牌基础上,向休闲度假和非标住宿业态延伸,全新推出岭南星光营地、岭居创享公寓品牌。 投资建议:我们认为公司作为快速扩张、布局全国的区域旅行社龙头,同时借助上市公司良好的资金实力以资本手段快速进行全国扩张,短期受益于出境游行业的整体复苏,中长期受益于渠道扩张带来的规模效应,基本面有良好的增长态势。预计2018-2020年EPS分别为0.36、0.44、0.48元,目前股价对应PE分别为25X、20X、18X,给予“增持”评级。 风险提示:地缘政治因素影响出境游情况;酒店经营业绩不及预期;项目收购进展缓慢。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2018-04-20 10.01 -- -- 11.27 9.31%
10.94 9.29%
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公司公布2017年年报:2017年全年实现营业收入63.92亿元,同比增长9.84%(同比计算均为同口径下追溯调整后数据),归属股东净利润1.77亿元,同比增长29.87%,略高于我们此前的预期(1.69亿元)。公司2月份完成花园酒店100%股权、中国大酒店100%股权及广之旅90.45%股份的收购,同一控制下并表后,公司归属上市公司股东的净资产增至25.49亿元,营收利润进入新规模。 重组后期间费用率下降,整合优势初步体现。2017年,公司期间费用率为12.79%同比下降5.18pct;其中,销售费用率下降1.83pct至7.67%,管理费用率降低6.72pct至4.74%;受子公司借款减少、利息收入和汇兑损益增加、金融机构手续费下调等多种因素影响,财务费用率降低36.3pct至0.38%。重组后公司经营管理效率有效提升,随着各项业务整合的持续进行,规模效应下费用率有望进一步下降。 亚洲出境游逐渐回暖,广之旅出境游业务迎来快速增长。2017年,广之旅通过产品创新和促销策划,进一步扩大市场份额,实现营业收入53.26亿元(+10.99%),实现归母净利6365.76万元(+11.21%)。其中,出境业务方面营业收入同比增长15.01%,增长主要来源于欧洲游、非洲中东游。而广之旅管理的封开景区在外部环境优化、内部资源支持的作用下,营业收入同比增长12.5%,接待人次同比增长29.41%。2017年下半年以来,亚洲目的地复苏明显,亚洲是广之旅旅游业务的主要目的地,其中日韩及东南亚线路占比最高,受益于本轮复苏,广之旅出境业务有望迎来快速增长。 直营酒店RevPAR稳步增长,酒管业务高增长持续。报告期内,公司直营的花园酒店(收购)、中国大酒店(收购)及东方宾馆(原)RevPAR分别增长3.52%/7.39%/3.56%,在RevPAR稳步提升的带动下,三家酒店归母净利分别增长14.15%/102.77%/8.34%。其中,中国大酒店丽晶殿改造完成后带动平均房价增长2.92%,餐饮会展收入增长12%,使得中国大饭店营收利润跨越式增长。2017年,受管理输出收入上涨和庐陵东方宾馆营收增加影响,公司酒管业务全年实现营业收入4731.49万元(+51.57%),延续了一贯的高增长态势。 盈利预测与投资建议:公司受益于国企改革,积极实施员工持股计划。集团优质资产注入后,“泛旅游生态圈”与酒店“集团化雏形初步显现,公司逐渐转型为综合性旅游集团。 调整18/19年,新增2020年盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.31/0.35/0.40元(原18/19年EPS为0.29/0.32元),对应PE分别为33/29/26倍,维持“增持”评级。 风险提示:出境安全事件和政治因素影响,汇率风险等。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2018-03-26 9.94 -- -- 10.84 9.05%
11.27 13.38%
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广州春节接待游客迅速增长,酒店、旅行社业务双受益 根据广州旅游局,2018年春节期间,广州接待游客1591.55万人次,较去年迅速增长,其中省外游客占比10%、省内跨市游客占比22%。作为拥有涵盖豪华、精品、中端和经济型、非标住宿等全系列酒店品牌公司,酒店业务将直接受益于春节游客流量增加。另外,广之旅承办广东国际旅游产业博览会、广州国际旅游博览会及博古斯世界烹饪大赛亚太区选拔赛等重大会展项目,对公司酒店和旅行社业务均贡献收益。预计今年一季度收入增速将延续2017年上半年的良好态势。 首家岭居公寓营业态势良好,省外酒店项目逐步落地 公司2017年开发了中高端服务式公寓品牌岭居创享公寓,首家坐落于广州越秀区、拥有176套时尚公寓,于今年春节期间开业,开业时已预售套数接近80%,营业态势良好,预计今年以自营和加盟方式扩张多家。该品牌面向中高端细分市场,是发展重点,计划以广州为起点,向一线、准一线、经济发达的二线城市进行拓展。公司省外酒店扩张方面,江西吉安市的庐陵东方宾馆于2016年下半年运营,2017年营收突破千万元,实现略盈,是公司布局三线城市的标志性项目。 “旅游+酒店”协同发展,线上渠道增长加速 资产重组后,公司致力于“景区管理+酒店管理+客源输出”一体化的战略,开发出佛山美的鹭湖岭南花园酒店、庐陵东方宾馆等项目,成为“旅游+酒店”的标杆企业。出境游方面,受益于行业回暖,今年一季度出境游业务收入有望实现增长,去年出境游目的地增长较快的是俄罗斯、土耳其等国家。目前出境游目的地中,欧洲(主要是传统目的地)收入占比达到20%、亚洲(主要为东南亚、日本)占比在30%左右。省外扩张方面,2017年在武汉、上海建立了分公司,未来将采取新设门店、与当地旅行社合作、收购当地团队或公司的方式进行扩张,再加上公司优质的服务品质,以加强品牌影响力,实现省外快速扩张。另外,线上项目“易起行”APP于2017年上线,联动线下积极开展主题活动,提高品牌影响力、增加客户粘性,目前线上收入占比在15%~30%。 盈利预测与投资建议 公司的酒店、旅行社、会展等业务协同不断深化,产业链不断拓展,资产重组红利有望进一步释放。我们预计公司2017-2019年营业收入增速分别为2031.0%、13.0%、10.6%,净利润增速分别为481.2%、23.7%、19.4%,每股收益分别为0.27、0.33、0.39元/股,对应PE分别为39、32、27X。 风险提示: 并购资产整合不及预期,行业竞争加剧。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2017-09-04 12.98 -- -- 14.36 10.63%
14.36 10.63%
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并表后公司进入新营收规模,追溯调整后增长符合预期。2017年上半年公司实现营业收入28.14亿元,同比增长9.32%(以下同比计算均为同口径下追溯调整后数据),归母净利润8055.57万元,同比增长12.55%。公司2月份完成花园酒店100%股权、中国大酒店100%股权及广之旅90.45%股份的收购,同一控制下并表后,公司公司营收利润均进入了新规模。 重组后公司费用率有所下降,彰显整合能力。上半年公司期间费用率下降1.73pct至13.75%,其中销售/管理/财务费用率分别下降0.14pct/1.31pct/0.29pct。重组后公司经营效率有所提升,随着几大板块持续的整合,费用率有望进一步下降。 广之旅增长稳健,保持华南地区旅行社龙头地位。上半年广之旅实现营业收入23.25亿元,同比增长11.07%,实现归母净利润3122.07万元,同比增长13.20%。其中出境游同比增长12.18%,增长主要来源于非洲中东游、欧洲游、东南亚游三个市场;国内游同比增长15.43%。由于国内游业务占比提升,毛利率下降1.49pct至10.77%。根据旅游局数据显示,上半年我国出境游人次增长5.1%,国内游人次增长13.5%,广之旅作为华南地区的龙头公司,享受高于行业平均的增速。 直营酒店RevPAR提升较快,酒管业务毛利率略有下滑。目前公司共有花园酒店(收购)、中国大酒店(收购)及东方宾馆(原)三家经营酒店,RevPAR上半年分别提升4.71%,8.28%,6.39%。三家酒店上半年共实现营业收入4.44亿元(+0.04%),其中中国大饭店丽晶殿改造后恢复经营,使得其营收利润增长最快。公司酒管业务上半年实现营业收入2084.44万元(+46.42%),新签项目加快使得收入端快速提升。但由于岭南酒店输出产品升级,同时部分门店管理项目处于开业筹备阶段,因此毛利率下滑29.44pct至56.18%。 盈利预测与投资建议:公司受益于国企改革,去年实施员工持股计划,资产整合后转型为综合性旅游集团。由于公司完成合并,调整盈利预测,预计17-19年实现净利润1.69/1.91/2.13亿元(原预测17/18年净利润为0.47/0.52亿元,新增19年盈利预测),EPS分别为0.25/0.29/0.32元,对应PE分别为53/45/41倍,维持“增持”评级。 风险提示:出境安全事件因素影响,汇率风险等。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2017-09-04 12.97 19.38 159.79% 14.36 10.72%
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公司业绩整体符合预期,维持增持评级。旅行社业务维持较好增长,酒店管理输出表现良好,并购重组有望实现旅游产业链延伸。由于上半年完成收购并表,上调2017/18年EPS为0.26/0.29元(+0.20/0.22元),维持目标价20.5元。 业绩简述:2017H1公司实现营收28.14亿元/+9.32%;归母净利0.81亿元,按可比口径计算同增12.55%,对应EPS为0.12元,业绩表现符合预期。 并购重组转型综合商旅运营商,旅行社及酒馆业绩靓丽。①广之旅营收23.25亿元/+11.07%,归母净利3122.07万元/+13.20%,业绩向好主要是非/欧/东南亚等出境游(+12.18%)及国内游(+15.43%)所致。②酒管业务营收3073.59万元/+56.22%,系签约新项目及拓展大客户(29家)所致;但由于营销管理投入增多且新项目处于培育期导致毛利率下滑近30pct,使得归母净利621.27万元/-5.84%。③酒店经营业务整体稳健,其中东方宾馆营收1.03亿元/-3.03%,归母净利864.69万元/-26.83%,系营业外收入减少及所得税费用增加所致;中国大酒店丽景殿装修完成运营良好,带来营收(1.31亿元/+4.24%)、净利(590.66万元/+422.35%)双升;花园酒店营收净利均平稳。 开启大旅游产业链新篇章。①公司收购已全面完成,新增业务带来公司盈利大幅增厚;同时,公司将以大旅游产业链为支撑、产业协同为突破(深化与广之旅客源、会展业务合作),品牌输出成加速势态。②公司募投项目将打造包括易起行在内的多个旅游综合平台,竞争力有望进一步加强。③非公开发行实现员工持股,利益实现绑定,且持股价11.08元情况下当前股价有一定安全边际。 风险提示:并购重组协调效应不达预期;行业竞争加剧。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2017-09-04 12.97 -- -- 14.36 10.72%
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事件:公司公布2017年中报。2017年上半年,公司实现营业收入281,446.24万元,同比重组前的上年同期增长1,945.59%,同比追溯调整后上年同期增长9.32%;实现归属净利润8,055.57万元,同比重组前的上年同期增长278.83%,同比追溯调整后上年同期增长12.55%。报告期内,公司通过并购重组已成功转型成为一家现代商旅品牌综合运营商,公司的合并范围新增广之旅、花园酒店及中国大酒店。 旅行社板块稳定增长。报告期内,广之旅实现营业收入232,535.68万元,同比增长11.07%,归属净利润3,122.07万元,同比增长13.20%。其中,出境游同比增长12.18%,增长主要来源于非洲中东游、欧洲游、东南亚游三个市场;国内游同比增长15.43%;粤港澳游同比增长0.54%。 品牌管理输出发展良好,直营酒店项目得到较大发展。2017年上半年,岭南酒店实现营业收入3,073.59万元,同比增长56.22%;归属净利润621.27万元,同比下降5.84%。净利润同比略减的主要原因:一是持续加大营销系统软、硬件的投入;二是新增派驻筹备开业高管人员,但尚未产生管理费等收入。 酒店经营业务收入基本持平,三家酒店Revpar 均有所提升。 2017年上半年,公司酒店经营业务(花园酒店、中国大酒店和东方宾馆)实现收入44,366.32万元,同比增长0.04%。其中,花园酒店实现营业收入21,032.78万元,同比下降1.08%,实现归属净利2,725.90万元,同比增长0.24%,报告期Revpar 为610元,同比增长4.71%。 2017年上半年,中国大酒店实现营业收入13,143.57万元,同比增长4.24%,归属净利润590.66万元,同比增长422.35%, Revpar 为438元,同比增长8.28%。2016年上半年,中国大酒店对丽晶殿进行停业更新改造,当期净利润为-183.23万元。本报告期,丽晶殿自完成装修改造后,运营情况良好,实现了营收和利润的双增长。 2017年上半年,东方宾馆营业收入为10,332.92万元,同比下降3.03%,归属净利润为864.69万元,同比下降26.83%, Revpar 为345元,同比增长6.39%。净利润下降的主要原因是营业外收入减少了179.97万元及所得税费用增加了86.99万元等非经营因素影响。 盈利预测与投资评级:重组后,花园酒店和中国大酒店为公司带来稳定的收益和现金流,广之旅则有望通过更加多元的融资、并购渠道,实现快速增长,推动公司旅游产业的跨越式发展。我们小幅调整公司盈利预测,预计公司2017-2019年EPS 为0.27、0.28和0.32元(原为0.28、0.35和0.40元),PE(2017E)为48.66倍,维持“增持”评级。 风险提示:竞争加剧风险;不可抗力风险;国企改革低于预期。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2017-09-04 12.97 -- -- 14.36 10.72%
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2017H1业绩增长12.55%,稳健进取 17H1,公司实现营收28.14亿元,同比增长9.32%;实现业绩8055.57万元,增长12.55%(并表业务追溯调整),扣非后增长156.43%,EPS0.12元。 广之旅业务成业绩主要推动力,酒店经营业务相对平稳 今年2月公司完成了对广之旅90.45%及中国大酒店、花园酒店100%股权的并表。目前广之旅业务在公司营收及业绩占比分别达到83%/39%, 17H1分别增长11%及13%,成为公司业绩增长主要推动力,其中国内游业务增长15%,出境游增长12%;其次,公司原有酒店管理业务营收增长56%,但受软硬件升级及人工成本的提升业绩下滑5.84%;此外,公司酒店经营业务(主要为花园酒店、中国大酒店及原有的东方宾馆)营收及业绩基本持平,而汽车服务业务营收增长9%,但在网络专车等外部冲击下业绩下滑10%。综合来看,公司毛利率在追溯调整后下降2.33pct,与酒店管理业务成本上升有关;期间费用率下降1.98pct,其中管理/销售费用分别下降1.31/0.41pct,体现公司相对良好的费用管控能力,财务费用下降0.39pct主要与募投资金到位带来利息收入有关。 规模及品牌效应有望加速显现,集团资产证券化平台或可期待 在完成以广之旅业务为主的大股东资产重组后,公司的品牌以及规模效应得到有效提升。其中广之旅作为华南旅行社龙头,在珠三角出境游领域优势凸显,将有效分享东南亚周边出境游的稳步高增长,未来借助资本有望进一步开拓其线上线下融合模式并加速全国业务扩张;酒店经营管理业务方面,有望采取轻重结合的运营模式继续做大规模,并向中端品牌领域进军。并且,本次增发通过员工持股计划参与配套融资,彰显员工对公司发展的信心,并有助于调动员工整体的积极性,加速构建涵盖旅游出行、品牌酒店、会展经营、会展运营、IP互娱、饮食文化、全球导购、休闲养生于一体的、以消费体验为核心的泛游生态圈。 风险提示 公司免税经营对政策依存度较大;部分项目投资偏重;国企改革进度低于预期。 加速打造泛旅游生态圈,激励机制有望持续优化,维持“增持”评级 预计公司17-19年EPS0.25/0.29/0.34元,对应PE54/45/39倍。资本持续助力下,公司正积极打造泛旅游生态圈,且激励制度有望持续优化,维持“增持”。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2017-05-26 12.08 -- -- 13.78 14.07%
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一、事件概述。 近日,我们对岭南控股进行了调研,与公司相关人员就公司经营情况及未来发展战略进行了交流。 二、分析与判断。 2017Q1营收净利双增,重组红利释放。 2016年,公司实现营业收入3.03亿元,同比减少0.99%;归母净利润为3061.49万元,同比减少21.96%,下降原因主要是2015年发生核销应收款冲抵所得税事项所致。2017年一季度,公司营业收入达14.51亿元,同比增长10.88%;归母净利润为3385.52万元,同比增长3.58%,公司在报告期合并了花园酒店、中国大酒店、广之旅,并对上年同期进行追溯调整。整体来看,公司在2016年营收略微下降,在2017年一季度强势回归,主要得益于公司收购的新业务板块稳定增收。 酒店餐饮行业发展稳健,大旅游产业链初步形成。 2016年,依托国家“一带一路”战略部署,国家“十三五规划”综合旅游休闲度假及全域旅游的大方向,餐饮旅游行业总营业收入为1309.6亿元,同比增长18.24%。公司作为酒店餐饮行业的标杆企业在行业大势下保持着稳定的发展。同时,公司经过多年发展提出了“景区管理+酒店管理+客源输出”一体化的战略,成功拓展了佛山美的鹭湖岭南花园酒店、江西吉安庐陵东方宾馆等10个项目,以大旅游产业链为支撑的项目拓展新模式和区域发展新格局初步形成。 重组事项完美落幕,岭南控股蓄势待发。 2017年2月,公司资产重组事项完美落幕,花园酒店和中国大酒店成为公司全资子公司,广之旅成为控股子公司。2017年3月,中央提出粤港澳大湾区城市群发展规划,广之旅助力公司切入旅行社行业,寻求更多融资机会,整合优质资源,重点开发珠三角区域的旅游休闲综合体项目。经过一系列的资产重组,公司大旅游产业链上旅行社、酒店、会展和景区管理等环节得到充分融合和贯通。 大股东与南方航空合作,或将开启旅游发展模式新篇章。 2017年4月20日,广州岭南国际企业集团有限公司与中国南方航空集团签署战略合作协议,地方国企与央企强强联合,优势互补,共同开拓“航空+旅游”新模式。岭南控股作为岭南集团唯一一家上市公司平台,必将集合集团优势资源,参与未来新的价值点挖掘。 三、盈利预测与投资建议。 我们认为,公司在行业高速发展的背景下,业绩、品牌及市场地位将持续提升。大旅游产业链模式不仅提升运营效率,同时将优化收入结构及有利于后续资源整合,我们看好公司的商业模式和核心竞争力。预计公司2017、18、19年能够实现基本每股收益0.17、0.19、0.20元/股,对应2017、18、19年PE分别为76X、67X、65X。维持“强烈推荐”评级。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2017-04-03 15.23 -- -- 19.09 25.34%
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经营稳健,剔除非经常项目业绩保持平稳 16年业绩基本符合预期,实现营业收入3.03亿元(同比-0.99%);归属于上市公司母公司净利润3061.49万元(同比-21.96%),扣除非经常性损益净利润为2564.78万元(同比-22.46%),剔除15年核销应收款冲抵所得税和16年重大资产重组费用影响,净利润同比基本持平。期间费用率为42.39%,较去年同期提高2.6pct,主因启动重大资产重组导致管理费用率较去年同期提高3.52pct。 酒管业绩受培育期项目拖累,东方宾馆基本持平 1)岭南酒店营业收入4771.31万元(同比+33.62%),净利润1040.92万元(同比-3.87%),利润下降主要原因是自营酒店庐陵东方宾馆项目开始运营,运营培育期费用较高。2)东方宾馆营业收入为2.35亿元(同比-4.40%),净利润为2904.55万元(同比-50.05%),剔除营改增、利润分配差异等因素,净利润同比基本持平。3)东方汽车营业收入2504.31万元(同比-0.26%),实现净利润316.01万元(同比+3.50%)。4)综合毛利率54.76%,较去年同期下降2.17pct。5)报告期启动重组增加512.80万元费用,导致期间费用率提高2.66pct。 大股东优质资产注入,广之旅增长靓丽 收购大股东旗下广州花园酒店、中国大酒店、流花宾馆100%股份,收购广之旅90.45%股权,非公开募集配套资金15亿元,并实施第一期员工持股计划,标的资产已过户正办理股份发行。标的资产尚未并表,广之旅、花园酒店、中国大酒店2016年未经审计营收47.99亿元、4.60亿元、2.74亿元,同比分别+4.54%、-1%、-9.58%;净利润分别为6061.96万元(同比+17.51%)、4667.98万元(同比+8.13%)、749.33万元(同比-16.14%)。合并广之旅、花园酒店、中国大酒店之后营业收入58.36亿元(+3.30%),净利润1.46亿元(同比+5.41%)(未经审计和审阅数据)。 构建“泛旅游圈”,产业链扩张和资源整合可期,维持“增持”评级 华南出境游龙头广之旅登陆资本市场,对标众信旅游、凯撒旅游产业链一体化经历外延可期;广州国资委唯一旅游上市平台,存整合预期。酒店业务表现平淡,下调盈利预测17/18/19年EPS分别为0.12/0.14/0.15,对应PE为125.40/112.31/100.85;交易后预计17/18/19年全面摊薄EPS分别为0.35/0.36/0.38,对应PE为44.17/42.94/40.68。考虑到公司估值同时低于酒店和旅行社可比公司,市场对于公司改革、整合的预期带来交易性机会,给予47-51倍估值,对应增发后股价16.36-17.84元,维持“增持”。 风险提示:新项目推进不及市场预期;天气等不可抗力风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名