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岭南控股 社会服务业(旅游...) 2017-09-04 12.98 -- -- 14.36 10.63%
14.36 10.63% -- 详细
并表后公司进入新营收规模,追溯调整后增长符合预期。2017年上半年公司实现营业收入28.14亿元,同比增长9.32%(以下同比计算均为同口径下追溯调整后数据),归母净利润8055.57万元,同比增长12.55%。公司2月份完成花园酒店100%股权、中国大酒店100%股权及广之旅90.45%股份的收购,同一控制下并表后,公司公司营收利润均进入了新规模。 重组后公司费用率有所下降,彰显整合能力。上半年公司期间费用率下降1.73pct至13.75%,其中销售/管理/财务费用率分别下降0.14pct/1.31pct/0.29pct。重组后公司经营效率有所提升,随着几大板块持续的整合,费用率有望进一步下降。 广之旅增长稳健,保持华南地区旅行社龙头地位。上半年广之旅实现营业收入23.25亿元,同比增长11.07%,实现归母净利润3122.07万元,同比增长13.20%。其中出境游同比增长12.18%,增长主要来源于非洲中东游、欧洲游、东南亚游三个市场;国内游同比增长15.43%。由于国内游业务占比提升,毛利率下降1.49pct至10.77%。根据旅游局数据显示,上半年我国出境游人次增长5.1%,国内游人次增长13.5%,广之旅作为华南地区的龙头公司,享受高于行业平均的增速。 直营酒店RevPAR提升较快,酒管业务毛利率略有下滑。目前公司共有花园酒店(收购)、中国大酒店(收购)及东方宾馆(原)三家经营酒店,RevPAR上半年分别提升4.71%,8.28%,6.39%。三家酒店上半年共实现营业收入4.44亿元(+0.04%),其中中国大饭店丽晶殿改造后恢复经营,使得其营收利润增长最快。公司酒管业务上半年实现营业收入2084.44万元(+46.42%),新签项目加快使得收入端快速提升。但由于岭南酒店输出产品升级,同时部分门店管理项目处于开业筹备阶段,因此毛利率下滑29.44pct至56.18%。 盈利预测与投资建议:公司受益于国企改革,去年实施员工持股计划,资产整合后转型为综合性旅游集团。由于公司完成合并,调整盈利预测,预计17-19年实现净利润1.69/1.91/2.13亿元(原预测17/18年净利润为0.47/0.52亿元,新增19年盈利预测),EPS分别为0.25/0.29/0.32元,对应PE分别为53/45/41倍,维持“增持”评级。 风险提示:出境安全事件因素影响,汇率风险等。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2017-09-04 12.97 20.50 61.67% 14.36 10.72%
14.36 10.72% -- 详细
公司业绩整体符合预期,维持增持评级。旅行社业务维持较好增长,酒店管理输出表现良好,并购重组有望实现旅游产业链延伸。由于上半年完成收购并表,上调2017/18年EPS为0.26/0.29元(+0.20/0.22元),维持目标价20.5元。 业绩简述:2017H1公司实现营收28.14亿元/+9.32%;归母净利0.81亿元,按可比口径计算同增12.55%,对应EPS为0.12元,业绩表现符合预期。 并购重组转型综合商旅运营商,旅行社及酒馆业绩靓丽。①广之旅营收23.25亿元/+11.07%,归母净利3122.07万元/+13.20%,业绩向好主要是非/欧/东南亚等出境游(+12.18%)及国内游(+15.43%)所致。②酒管业务营收3073.59万元/+56.22%,系签约新项目及拓展大客户(29家)所致;但由于营销管理投入增多且新项目处于培育期导致毛利率下滑近30pct,使得归母净利621.27万元/-5.84%。③酒店经营业务整体稳健,其中东方宾馆营收1.03亿元/-3.03%,归母净利864.69万元/-26.83%,系营业外收入减少及所得税费用增加所致;中国大酒店丽景殿装修完成运营良好,带来营收(1.31亿元/+4.24%)、净利(590.66万元/+422.35%)双升;花园酒店营收净利均平稳。 开启大旅游产业链新篇章。①公司收购已全面完成,新增业务带来公司盈利大幅增厚;同时,公司将以大旅游产业链为支撑、产业协同为突破(深化与广之旅客源、会展业务合作),品牌输出成加速势态。②公司募投项目将打造包括易起行在内的多个旅游综合平台,竞争力有望进一步加强。③非公开发行实现员工持股,利益实现绑定,且持股价11.08元情况下当前股价有一定安全边际。 风险提示:并购重组协调效应不达预期;行业竞争加剧。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2017-09-04 12.97 -- -- 14.36 10.72%
14.36 10.72% -- 详细
2017H1业绩增长12.55%,稳健进取 17H1,公司实现营收28.14亿元,同比增长9.32%;实现业绩8055.57万元,增长12.55%(并表业务追溯调整),扣非后增长156.43%,EPS0.12元。 广之旅业务成业绩主要推动力,酒店经营业务相对平稳 今年2月公司完成了对广之旅90.45%及中国大酒店、花园酒店100%股权的并表。目前广之旅业务在公司营收及业绩占比分别达到83%/39%, 17H1分别增长11%及13%,成为公司业绩增长主要推动力,其中国内游业务增长15%,出境游增长12%;其次,公司原有酒店管理业务营收增长56%,但受软硬件升级及人工成本的提升业绩下滑5.84%;此外,公司酒店经营业务(主要为花园酒店、中国大酒店及原有的东方宾馆)营收及业绩基本持平,而汽车服务业务营收增长9%,但在网络专车等外部冲击下业绩下滑10%。综合来看,公司毛利率在追溯调整后下降2.33pct,与酒店管理业务成本上升有关;期间费用率下降1.98pct,其中管理/销售费用分别下降1.31/0.41pct,体现公司相对良好的费用管控能力,财务费用下降0.39pct主要与募投资金到位带来利息收入有关。 规模及品牌效应有望加速显现,集团资产证券化平台或可期待 在完成以广之旅业务为主的大股东资产重组后,公司的品牌以及规模效应得到有效提升。其中广之旅作为华南旅行社龙头,在珠三角出境游领域优势凸显,将有效分享东南亚周边出境游的稳步高增长,未来借助资本有望进一步开拓其线上线下融合模式并加速全国业务扩张;酒店经营管理业务方面,有望采取轻重结合的运营模式继续做大规模,并向中端品牌领域进军。并且,本次增发通过员工持股计划参与配套融资,彰显员工对公司发展的信心,并有助于调动员工整体的积极性,加速构建涵盖旅游出行、品牌酒店、会展经营、会展运营、IP互娱、饮食文化、全球导购、休闲养生于一体的、以消费体验为核心的泛游生态圈。 风险提示 公司免税经营对政策依存度较大;部分项目投资偏重;国企改革进度低于预期。 加速打造泛旅游生态圈,激励机制有望持续优化,维持“增持”评级 预计公司17-19年EPS0.25/0.29/0.34元,对应PE54/45/39倍。资本持续助力下,公司正积极打造泛旅游生态圈,且激励制度有望持续优化,维持“增持”。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2017-09-04 12.97 -- -- 14.36 10.72%
14.36 10.72% -- 详细
事件:公司公布2017年中报。2017年上半年,公司实现营业收入281,446.24万元,同比重组前的上年同期增长1,945.59%,同比追溯调整后上年同期增长9.32%;实现归属净利润8,055.57万元,同比重组前的上年同期增长278.83%,同比追溯调整后上年同期增长12.55%。报告期内,公司通过并购重组已成功转型成为一家现代商旅品牌综合运营商,公司的合并范围新增广之旅、花园酒店及中国大酒店。 旅行社板块稳定增长。报告期内,广之旅实现营业收入232,535.68万元,同比增长11.07%,归属净利润3,122.07万元,同比增长13.20%。其中,出境游同比增长12.18%,增长主要来源于非洲中东游、欧洲游、东南亚游三个市场;国内游同比增长15.43%;粤港澳游同比增长0.54%。 品牌管理输出发展良好,直营酒店项目得到较大发展。2017年上半年,岭南酒店实现营业收入3,073.59万元,同比增长56.22%;归属净利润621.27万元,同比下降5.84%。净利润同比略减的主要原因:一是持续加大营销系统软、硬件的投入;二是新增派驻筹备开业高管人员,但尚未产生管理费等收入。 酒店经营业务收入基本持平,三家酒店Revpar 均有所提升。 2017年上半年,公司酒店经营业务(花园酒店、中国大酒店和东方宾馆)实现收入44,366.32万元,同比增长0.04%。其中,花园酒店实现营业收入21,032.78万元,同比下降1.08%,实现归属净利2,725.90万元,同比增长0.24%,报告期Revpar 为610元,同比增长4.71%。 2017年上半年,中国大酒店实现营业收入13,143.57万元,同比增长4.24%,归属净利润590.66万元,同比增长422.35%, Revpar 为438元,同比增长8.28%。2016年上半年,中国大酒店对丽晶殿进行停业更新改造,当期净利润为-183.23万元。本报告期,丽晶殿自完成装修改造后,运营情况良好,实现了营收和利润的双增长。 2017年上半年,东方宾馆营业收入为10,332.92万元,同比下降3.03%,归属净利润为864.69万元,同比下降26.83%, Revpar 为345元,同比增长6.39%。净利润下降的主要原因是营业外收入减少了179.97万元及所得税费用增加了86.99万元等非经营因素影响。 盈利预测与投资评级:重组后,花园酒店和中国大酒店为公司带来稳定的收益和现金流,广之旅则有望通过更加多元的融资、并购渠道,实现快速增长,推动公司旅游产业的跨越式发展。我们小幅调整公司盈利预测,预计公司2017-2019年EPS 为0.27、0.28和0.32元(原为0.28、0.35和0.40元),PE(2017E)为48.66倍,维持“增持”评级。 风险提示:竞争加剧风险;不可抗力风险;国企改革低于预期。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2017-05-26 12.08 -- -- 13.78 14.07%
13.78 14.07%
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一、事件概述。 近日,我们对岭南控股进行了调研,与公司相关人员就公司经营情况及未来发展战略进行了交流。 二、分析与判断。 2017Q1营收净利双增,重组红利释放。 2016年,公司实现营业收入3.03亿元,同比减少0.99%;归母净利润为3061.49万元,同比减少21.96%,下降原因主要是2015年发生核销应收款冲抵所得税事项所致。2017年一季度,公司营业收入达14.51亿元,同比增长10.88%;归母净利润为3385.52万元,同比增长3.58%,公司在报告期合并了花园酒店、中国大酒店、广之旅,并对上年同期进行追溯调整。整体来看,公司在2016年营收略微下降,在2017年一季度强势回归,主要得益于公司收购的新业务板块稳定增收。 酒店餐饮行业发展稳健,大旅游产业链初步形成。 2016年,依托国家“一带一路”战略部署,国家“十三五规划”综合旅游休闲度假及全域旅游的大方向,餐饮旅游行业总营业收入为1309.6亿元,同比增长18.24%。公司作为酒店餐饮行业的标杆企业在行业大势下保持着稳定的发展。同时,公司经过多年发展提出了“景区管理+酒店管理+客源输出”一体化的战略,成功拓展了佛山美的鹭湖岭南花园酒店、江西吉安庐陵东方宾馆等10个项目,以大旅游产业链为支撑的项目拓展新模式和区域发展新格局初步形成。 重组事项完美落幕,岭南控股蓄势待发。 2017年2月,公司资产重组事项完美落幕,花园酒店和中国大酒店成为公司全资子公司,广之旅成为控股子公司。2017年3月,中央提出粤港澳大湾区城市群发展规划,广之旅助力公司切入旅行社行业,寻求更多融资机会,整合优质资源,重点开发珠三角区域的旅游休闲综合体项目。经过一系列的资产重组,公司大旅游产业链上旅行社、酒店、会展和景区管理等环节得到充分融合和贯通。 大股东与南方航空合作,或将开启旅游发展模式新篇章。 2017年4月20日,广州岭南国际企业集团有限公司与中国南方航空集团签署战略合作协议,地方国企与央企强强联合,优势互补,共同开拓“航空+旅游”新模式。岭南控股作为岭南集团唯一一家上市公司平台,必将集合集团优势资源,参与未来新的价值点挖掘。 三、盈利预测与投资建议。 我们认为,公司在行业高速发展的背景下,业绩、品牌及市场地位将持续提升。大旅游产业链模式不仅提升运营效率,同时将优化收入结构及有利于后续资源整合,我们看好公司的商业模式和核心竞争力。预计公司2017、18、19年能够实现基本每股收益0.17、0.19、0.20元/股,对应2017、18、19年PE分别为76X、67X、65X。维持“强烈推荐”评级。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2017-04-03 15.23 -- -- 19.09 25.34%
19.09 25.34%
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经营稳健,剔除非经常项目业绩保持平稳 16年业绩基本符合预期,实现营业收入3.03亿元(同比-0.99%);归属于上市公司母公司净利润3061.49万元(同比-21.96%),扣除非经常性损益净利润为2564.78万元(同比-22.46%),剔除15年核销应收款冲抵所得税和16年重大资产重组费用影响,净利润同比基本持平。期间费用率为42.39%,较去年同期提高2.6pct,主因启动重大资产重组导致管理费用率较去年同期提高3.52pct。 酒管业绩受培育期项目拖累,东方宾馆基本持平 1)岭南酒店营业收入4771.31万元(同比+33.62%),净利润1040.92万元(同比-3.87%),利润下降主要原因是自营酒店庐陵东方宾馆项目开始运营,运营培育期费用较高。2)东方宾馆营业收入为2.35亿元(同比-4.40%),净利润为2904.55万元(同比-50.05%),剔除营改增、利润分配差异等因素,净利润同比基本持平。3)东方汽车营业收入2504.31万元(同比-0.26%),实现净利润316.01万元(同比+3.50%)。4)综合毛利率54.76%,较去年同期下降2.17pct。5)报告期启动重组增加512.80万元费用,导致期间费用率提高2.66pct。 大股东优质资产注入,广之旅增长靓丽 收购大股东旗下广州花园酒店、中国大酒店、流花宾馆100%股份,收购广之旅90.45%股权,非公开募集配套资金15亿元,并实施第一期员工持股计划,标的资产已过户正办理股份发行。标的资产尚未并表,广之旅、花园酒店、中国大酒店2016年未经审计营收47.99亿元、4.60亿元、2.74亿元,同比分别+4.54%、-1%、-9.58%;净利润分别为6061.96万元(同比+17.51%)、4667.98万元(同比+8.13%)、749.33万元(同比-16.14%)。合并广之旅、花园酒店、中国大酒店之后营业收入58.36亿元(+3.30%),净利润1.46亿元(同比+5.41%)(未经审计和审阅数据)。 构建“泛旅游圈”,产业链扩张和资源整合可期,维持“增持”评级 华南出境游龙头广之旅登陆资本市场,对标众信旅游、凯撒旅游产业链一体化经历外延可期;广州国资委唯一旅游上市平台,存整合预期。酒店业务表现平淡,下调盈利预测17/18/19年EPS分别为0.12/0.14/0.15,对应PE为125.40/112.31/100.85;交易后预计17/18/19年全面摊薄EPS分别为0.35/0.36/0.38,对应PE为44.17/42.94/40.68。考虑到公司估值同时低于酒店和旅行社可比公司,市场对于公司改革、整合的预期带来交易性机会,给予47-51倍估值,对应增发后股价16.36-17.84元,维持“增持”。 风险提示:新项目推进不及市场预期;天气等不可抗力风险。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2017-03-23 14.48 17.60 38.26% 19.09 31.84%
19.09 31.84%
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营收下降0.99%YOY,归母净利润下降21.96%YOY 公司公布2016年度报告,实现营业收入3.03亿元,同比下降0.99%;实现归母净利润0.31亿元,同比下降21.96%,EPS0.11。分季度看,Q1-Q4分别实现收入0.69亿(-5.71%)、0.69(-5.78%)亿、0.83亿(+3.98%)和0.83亿(+2.71%);Q1-Q4分别贡献归母净利润653万(-9.17%)、1473万(-9.93%)、785万(-30.82%)、1504万(-84.47%)。 毛利率同比下降2.18%,期间费用同比上升2.60% 报告期内毛利率为54.76%,与去年(56.94%)相比略微下降2.18个百分点,主要是酒店管理业务拓展导致成本增加。期间费用率42.39%,同比上升2.60%,主要由于管理费用的上升导致。销管理费用率为23.99%,同比上升3.52百分点。销售费用与财务费用与去年基本持平,其中销售费用率为16.92%,同比下降0.91百分点;财务费用率为1.48%,同比上升0.01个百分点。报告期内管理费用增长16.02%,主要因为2016年4月公司开始启动大资产组,因此报告期同比上年增加组费用512.80万元。 新并资产业绩优良,长期增强盈利能力。 ①2016年广之旅(持股90.45%)实现营收47.99亿,同比增长4.45%,净利润6160.96万,同比增长17.51%;②花园酒店(持股100%),实现营收4.6亿,同比下降1%,净利润4667.98万,同比增长8.13%;③中国大酒店(持股100%)实现营收2.74亿,同比下降9.58%,净利润749.33万,同比下降16.14%。其中,中国大酒店报告期内进行了宴会厅(丽晶殿)升级改造影响当期营收和净利润。(尚未并表,营收数据都未经审计)。 调高盈利预测,维持“增持”评级。 公司作为广州市国资委旗下唯一的上市旅游公司,率先获取国企改革试点资格,且国家宣布2000亿打造粤港澳世界级旅游生态圈,资本运作有望加速。报告期内公司新并绩优资产,假设资产并表,我们预计17、18年分别将增厚净利润1.3亿和1.47亿,因此上调17-19EPS至0.27/0.31/0.37,同时上调目标价格,对应当前股价PE为54/47/39倍,维持“增持”评级。 风险提示:国企改革进展不及预期
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2017-03-22 14.70 -- -- 19.09 29.86%
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岭南控股 社会服务业(旅游...) 2017-03-21 15.03 20.50 61.04% 19.09 27.01%
19.09 27.01%
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本报告导读: 公司2016年整体业绩有所下滑;此前收购广之旅等事项即将完成,公司将形成涵盖旅行社、酒店、景区等在内的旅游全产业链发展态势。 投资要点: 业绩表现有所下滑,维持增持评级。①现有主营业务中,东方宾馆经营承压,酒店管理品牌输出表现良好。②公司收购整合集团旗下广之旅+两大酒店资产事项已完成过户,将实现旅游产业链的全方位延伸,同时配套增发实现员工持股。下调2017/18年EPS为0.14/0.17元(-0.09/-0.09元),对应维持目标价20.5元,增持。 业绩简述:公司2016年实现营收3.03亿元/-0.99%,归母扣非净利2565万元/-22.46%,EPS为0.11元,业绩表现略低于预期。 原有酒店经营业务依然承压,管理输出是亮点。①岭南酒店品牌管理输出业务保持高速增长,2016年实现营收4771万元/+33.6%,新设租赁项目产生开办费用致净利为1041万元/-3.87%;报告期内,酒店管理输出速度保持快增,新签10个项目,储备超20个,品牌也日渐丰富;同时2017H1旗下CRS营销平台将正式投入使用。②东方宾馆受营改增影响收入2.35亿元/-4.4%,同时净利受核销应收账款冲抵等为2905万元/-50.5%。 资产重组完成在即。①公司此前公告将收购控股股东岭南集团旗下广之旅+花园大酒店+中国大酒店的优质资产,目前该收购已完成过户。②2016年广之旅实现营收48亿元/+4.54%,净利6161万元/+17.5%,在行业整体表现下滑的情况下依然维持较好增长。③本次重组完成后公司将实现“旅行社+景区+酒店”的全产业链布局,成为“泛旅游生态圈”综合运营商。③配套融资将同步实现员工持股,国企改革落地。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2017-03-21 15.03 -- -- 19.09 27.01%
19.09 27.01%
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事件:公司公布2016年年报。报告期内,公司实现营业收入30,277.73万元,同比下降0.99%;净利润3,061.49万元,同比下降21.96%。净利下降主要原因:2015年发生核销应收款冲抵所得税事项,2016年列支了重大资产重组的相关费用(512.80万元),剔除上述因素,净利润同比基本持平。 岭南酒店继续保持良好增长。2016年,岭南酒店实现主营业务收入4,771.31万元,同比增长33.62%,实现净利润1,040.92万元,同比略减3.87%,庐陵东方宾馆项目开办费致利润下降。 东方宾馆受营改增政策影响,收入口径变化,经营收入同比下降4.40%。2016年度,母公司(合并东方宾馆分公司)主营业务收入为23,474.73万元,同比下降4.40%;净利润为2,904.55万元,同比下降50.05%,主要是子公司年度利润分配同比差异较大、2015年核销应收款冲抵所得税、重大资产重组的相关费用等原因,剔除上述因素,净利润同比基本持平。 重组资产未经审计数据:2016年,广之旅营业收入479,895.81万元,同比增长4.54%,净利润6,160.96万元,同比增长17.51%;花园酒店营业收入45,976.84万元,同比下降1%,净利润4,667.98万元,同比增长8.13%;中国大酒店营业收入27,447.76万元,同比下降9.58%,净利润749.33万元,同比下降16.14%。截至2016年年末,上述资产尚未并表。 投资建议与盈利预测:目前,公司已完成重组资产(花园酒店、中国大酒店和广之旅90.45%股权)过户,正在办理新增股份发行工作。重组后,花园酒店和中国大酒店将为公司带来稳定的收益和现金流,广之旅则有望通过更加多元的融资、并购渠道,实现快速增长,推动公司旅游产业的跨越式发展。预计公司2017-2019年EPS(摊薄)为0.28、0.35和0.40元,PE(2017E)为52.99倍,维持“增持”评级。 风险提示:竞争加剧风险;不可抗力风险;国企改革低于预期。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2016-12-27 16.77 -- -- 18.29 9.06%
18.29 9.06%
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一、事件概述 12月21日,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金获得证监会并购重组委员会无条件通过。 二、分析与判断 传统业务增速趋缓,岭南酒店保持快速增长 公司的控股股东为广州岭南国际企业集团有限公司,其直接及间接持有公司51.55%的股份。自上市以来,公司一直以单体酒店经营为主业,2014年6月27日,公司收购了广州岭南国际酒店管理有限公司100%股权,公司从单体的酒店投资经营转型为酒店品牌管理运营商。主业包括:岭南酒店、东方宾馆及东方汽车。分业务来看,传统餐饮、客房业务下滑放缓;2014年收购的岭南酒店保持快速增长且其毛利率较高;2015 年度实现营收3,571 万元,同比增长21%,其他业务基本维持稳定趋势。 优质资产注入,整合省内资源 公司本次重大资产重组主要包括两部分内容:1)、资产注入,通过发行股份及支付现金的方式收购向控股股东岭南集团购买花园酒店100%股权及中国大酒店100%股权,通过发行股份及支付现金的方式收购向岭南集团、其下属的流花集团及部分个人股东购买广之旅90.45%股权,通过以上资产注入做大上市公司规模,增强上市公司盈利能力,提升上市公司实力;2)、募集资金,通过向广州国发、广州金控、广州证券及岭南控股员工持股计划非公开发行股份募集配套资金15亿,投向广之旅的“易起行”泛旅游服务平台建设项目、全区域分布式运营及垂直化服务网络建设项目、全球目的地综合服务网络建设项目,为上市公司未来打造旅游生态圈发展计划提供资金保障。公司通过大股东资产注入、整合省内资源,旅游生态圈初见雏形,国企改革先行。 募集资金升级旅游平台,旅游生态圈逐步成型 公司募集配套资金不超过150,000.00万元,主要用于广之旅的“易起行”泛旅游服务平台建设项目、全球目的地综合服务网络建设项目及全区域分布式运营及垂直化服务网络建设项目。主要包括三个方面:1)、“易起行”泛旅游服务平台建设项目:打通供应商及分销商、平台、消费者的信息链条,为客户提供全方位旅游信息感知、一站式旅游体验、旅游度假预订、资讯及专业知识服务。2)、全国目的地综合旅游服务建设:拟在新加坡、泰国、洛杉矶、巴黎、悉尼等地建设目的地生活平台休闲度假的接待服务机构。3)、全区域分布式运营及垂直化服务网络建设项目计划在上海、南京、杭州、西安、沈阳、武汉、厦门、海口、重庆、乌鲁木齐等地新建区域运营及垂直化服务平台。同时,对北京、长沙、昆明、成都等现有的4个区域中心进行扩大优化。我们认为,广之旅作为华南地区龙头旅行社,在品牌、产品设计能力和上游资源掌控能力都具有明显优势,升级在线旅游平台将更有效地为旅游服务业务提供支持。 三、盈利预测与投资建议 公司未来业绩增长空间广阔。预计公司2016、17、18年能够实现基本每股收益0.15、0.22、0.24元/股,对应2016、17、18年PE分别为97X、67X、62X。上调评级至“强烈推荐”评级。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2016-12-16 15.85 -- -- 18.29 15.39%
18.29 15.39%
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岭南控股 社会服务业(旅游...) 2016-11-04 17.31 -- -- 18.97 9.59%
18.97 9.59%
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投资要点 事件:公司公告2016年前三季度实现营收2.2亿元,同比下降2.31%,归母净利2,911万元,同比下降1.47%,扣非后同比下降16.47%,EPS约为0.11元/股;其中,第三季度营收和净利分别同比增长3.98%和30.82%,但扣非后净利同比下降14.52%。 点评: 当前业务持续承压,收购控股公司旗下优质资产做大做强旅游主业。受广州区域高端酒店市场竞争依然激烈以及商务中心转移等因素影响,经营主体东方宾馆业绩持续下滑,公司扣非后归母净利已连续5个季度出现下滑。在当前业务经营承压背景下,公司拟定增收购控股股东旗下优质旅行社以及酒店资源,做大做强主业,实现控股集团资产证券化;同时,配套定增对象引进员工持股计划实现管理层和职工激励。 毛利率小幅下降,费用率上升至近5年来高点。报告期,公司毛利率下降0.67pct,由于营收下滑,职工薪酬等费用增加,公司费用率上升2.98pct,其中,销售/管理/财务费用率分别上升1.35/1.54/0.09pct。 国企改革有望焕发公司新活力。本次定增收购的广之旅主要经营出境游、国内游、入境游等业务,以及酒店住宿、景区门票、航空票务等代理预定服务,其业务覆盖全球100多个国家与地区,其在广东地区的市场占有率一直稳居前列,出境游产品是其主要的收入来源,产品覆盖了欧洲、东南亚、澳新、美洲、日韩、非洲中东、港澳台地区等目的地;花园酒店与中国大酒店是中国首批五星级酒店,分别位于广州市传统的商业区—环市东商圈和流花商圈,在国内酒店行业享有较高的知名度和地位。同时,募投项目将为公司泛旅游生态圈的打造及海外和全国布局奠定基础以及配套定增引进不超过363人的大规模员工持股计划将对公司经营效率和后续业务整合。 盈利预测及投资评级:公司在当前主业缺乏增长和国企改革背景下,定增收购控股股东旗下优质旅游资产实现酒店经营和酒店管理、旅行社业务并重的多元化业务结构,同时,收购标的广之旅借此机会实现泛旅游生态圈的打造及海外和全国布局,暂不考虑此次重组影响,预计16-18年EPS分别为0.15/0.16/0.18元,维持“增持”评级。 风险提示:重组审批不通过,酒店、旅行社行业竞争加剧,旅游行业系统性风险。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2016-11-01 17.30 20.50 61.04% 18.97 9.65%
18.97 9.65%
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业绩表现平稳,维持增持评级。①营收整体平稳,酒店经营竞争激烈依然承压。②公司收购整合集团旗下广之旅+两大酒店资产,将实现旅游产业链的全方位延伸;同时配套引入战投和实现员工持股,国企改革取得实质性突破。维持2016/17年EPS为0.19/0.23元,考虑国企改革优质资产注入带来协同整合效果,上调目标价至20.5元。 业绩简述:公司2016前三季度实现营收2.2亿元/-2.31%,归母扣非净利2208万元/-16.47%,EPS为0.11元;其中Q3实现营收8269万元/+3.98%,归母扣非净利524万元/-14.52%,对应EPS0.03元。 原有酒店业务依然承压。①需求修复,公司营收略有增长。②行业竞争激烈,前三季度公司整体毛利率56.86%/-0.67pct,期间费用率42.36%/+2.98pct,费用端依然承压,导致公司净利表现不佳。③岭南酒店管理公司持续品牌输出并布局大型旅游综合休闲度假体项目,成为公司原有业务中的亮点。 集团旗下广之旅+两大酒店优质资产注入,且实现管理层激励。①公司将实现控股股东岭南集团旗下广之旅+花园大酒店+中国大酒店的优质资产注入,完成之后将大幅增厚业绩。②公司将打造“旅行社+景区+酒店”的全产业链布局,国内、出境、入境游均有涉及,打造具有“泛旅游生态圈”综合运营商。③国企改革实现多项突破:大股东岭南集团持股比例达到59.9%,配套募资对象引入实力强大的综合集团,同时实现员工持股计划,后续发展强劲。 风险提示:资产整合注入效果不及预期,突发事件对客流不利影响。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2016-09-07 15.83 -- -- 21.52 35.94%
21.52 35.94%
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大股东优势资产注入,员工持股计划参与显信心 大股东优势资产注入:公司拟以发行股份及支付现金购买花园酒店100%股权、中国大酒店100%股权,广之旅90.45%股份(发行价11.08元/股)。并且,通过员工持股计划参与配套融资,本次增发方案在一定程度上解决了国企员工激励难题,彰显员工对公司发展的信心,并有助于调动员工整体的积极性。 资本有望加速广之旅外延扩张+平台布局,打造泛旅游生态圈 广之旅作为华南旅行社龙头,在珠三角出境游领域优势凸显,近几年业务发展相对平稳主要与外延和平台布局相对不足有关。伴随本次募投项目推进,资本有望加速广之旅外延扩张和平台布局,发展有望全面提速。中长期,公司拟打造涵盖旅游出行、品牌酒店、会展运营、IP互娱、饮食文化、全球导购、休闲养生于一体的并以消费体验为核心的泛旅游生态圈泛旅游生态圈。 国企改革破局,后续仍不排除持续资产注入预期 本次从重组后,集团的资本证券化率达到26-27%,仍有进一步资本化的空间,不排除未来岭南集团持续的资产注入预期,这为公司成长带来持续看点。目前集团还包括民生食品、休闲食品(手信类)等,其中不乏皇上皇、智美斋等区域优势品牌,其后续成长仍有期待。 风险提示 再融资进度可能低于预期,外延扩张和线上布局可能低于预期 国企改革破局,打造泛旅游生态圈,给予“增持”评级 假设收购资产明年并表,并考虑本次收购增发摊薄影响,预计公司16-18年EPS为0.08/0.29/0.34元,对应17年PE50倍。截止9月5日最新收盘,公司考虑增发后的潜在市值为96.44亿元。我们认为:1、资本持续助力下,公司正积极打造泛旅游生态圈泛旅游生态圈,国内外布局和出境综合平台值得期待;2、国企改革破局,员工持股计划参与,公司未来激励制度有望持续优化,加之市值管理未来也有望纳入考核,传统国企正旧貌换新颜;3、公司系大集团小公司,未来不排除未来岭南集团持续的资产注入预期(包括休闲食品等领域)。综合来看,我们基于公司“增持”评级,建议投资者择机增配。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名