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岭南控股 社会服务业(旅游...) 2017-05-26 12.08 -- -- 13.78 14.07%
13.78 14.07% -- 详细
一、事件概述。 近日,我们对岭南控股进行了调研,与公司相关人员就公司经营情况及未来发展战略进行了交流。 二、分析与判断。 2017Q1营收净利双增,重组红利释放。 2016年,公司实现营业收入3.03亿元,同比减少0.99%;归母净利润为3061.49万元,同比减少21.96%,下降原因主要是2015年发生核销应收款冲抵所得税事项所致。2017年一季度,公司营业收入达14.51亿元,同比增长10.88%;归母净利润为3385.52万元,同比增长3.58%,公司在报告期合并了花园酒店、中国大酒店、广之旅,并对上年同期进行追溯调整。整体来看,公司在2016年营收略微下降,在2017年一季度强势回归,主要得益于公司收购的新业务板块稳定增收。 酒店餐饮行业发展稳健,大旅游产业链初步形成。 2016年,依托国家“一带一路”战略部署,国家“十三五规划”综合旅游休闲度假及全域旅游的大方向,餐饮旅游行业总营业收入为1309.6亿元,同比增长18.24%。公司作为酒店餐饮行业的标杆企业在行业大势下保持着稳定的发展。同时,公司经过多年发展提出了“景区管理+酒店管理+客源输出”一体化的战略,成功拓展了佛山美的鹭湖岭南花园酒店、江西吉安庐陵东方宾馆等10个项目,以大旅游产业链为支撑的项目拓展新模式和区域发展新格局初步形成。 重组事项完美落幕,岭南控股蓄势待发。 2017年2月,公司资产重组事项完美落幕,花园酒店和中国大酒店成为公司全资子公司,广之旅成为控股子公司。2017年3月,中央提出粤港澳大湾区城市群发展规划,广之旅助力公司切入旅行社行业,寻求更多融资机会,整合优质资源,重点开发珠三角区域的旅游休闲综合体项目。经过一系列的资产重组,公司大旅游产业链上旅行社、酒店、会展和景区管理等环节得到充分融合和贯通。 大股东与南方航空合作,或将开启旅游发展模式新篇章。 2017年4月20日,广州岭南国际企业集团有限公司与中国南方航空集团签署战略合作协议,地方国企与央企强强联合,优势互补,共同开拓“航空+旅游”新模式。岭南控股作为岭南集团唯一一家上市公司平台,必将集合集团优势资源,参与未来新的价值点挖掘。 三、盈利预测与投资建议。 我们认为,公司在行业高速发展的背景下,业绩、品牌及市场地位将持续提升。大旅游产业链模式不仅提升运营效率,同时将优化收入结构及有利于后续资源整合,我们看好公司的商业模式和核心竞争力。预计公司2017、18、19年能够实现基本每股收益0.17、0.19、0.20元/股,对应2017、18、19年PE分别为76X、67X、65X。维持“强烈推荐”评级。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2017-04-03 15.23 -- -- 19.09 25.34%
19.09 25.34%
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经营稳健,剔除非经常项目业绩保持平稳 16年业绩基本符合预期,实现营业收入3.03亿元(同比-0.99%);归属于上市公司母公司净利润3061.49万元(同比-21.96%),扣除非经常性损益净利润为2564.78万元(同比-22.46%),剔除15年核销应收款冲抵所得税和16年重大资产重组费用影响,净利润同比基本持平。期间费用率为42.39%,较去年同期提高2.6pct,主因启动重大资产重组导致管理费用率较去年同期提高3.52pct。 酒管业绩受培育期项目拖累,东方宾馆基本持平 1)岭南酒店营业收入4771.31万元(同比+33.62%),净利润1040.92万元(同比-3.87%),利润下降主要原因是自营酒店庐陵东方宾馆项目开始运营,运营培育期费用较高。2)东方宾馆营业收入为2.35亿元(同比-4.40%),净利润为2904.55万元(同比-50.05%),剔除营改增、利润分配差异等因素,净利润同比基本持平。3)东方汽车营业收入2504.31万元(同比-0.26%),实现净利润316.01万元(同比+3.50%)。4)综合毛利率54.76%,较去年同期下降2.17pct。5)报告期启动重组增加512.80万元费用,导致期间费用率提高2.66pct。 大股东优质资产注入,广之旅增长靓丽 收购大股东旗下广州花园酒店、中国大酒店、流花宾馆100%股份,收购广之旅90.45%股权,非公开募集配套资金15亿元,并实施第一期员工持股计划,标的资产已过户正办理股份发行。标的资产尚未并表,广之旅、花园酒店、中国大酒店2016年未经审计营收47.99亿元、4.60亿元、2.74亿元,同比分别+4.54%、-1%、-9.58%;净利润分别为6061.96万元(同比+17.51%)、4667.98万元(同比+8.13%)、749.33万元(同比-16.14%)。合并广之旅、花园酒店、中国大酒店之后营业收入58.36亿元(+3.30%),净利润1.46亿元(同比+5.41%)(未经审计和审阅数据)。 构建“泛旅游圈”,产业链扩张和资源整合可期,维持“增持”评级 华南出境游龙头广之旅登陆资本市场,对标众信旅游、凯撒旅游产业链一体化经历外延可期;广州国资委唯一旅游上市平台,存整合预期。酒店业务表现平淡,下调盈利预测17/18/19年EPS分别为0.12/0.14/0.15,对应PE为125.40/112.31/100.85;交易后预计17/18/19年全面摊薄EPS分别为0.35/0.36/0.38,对应PE为44.17/42.94/40.68。考虑到公司估值同时低于酒店和旅行社可比公司,市场对于公司改革、整合的预期带来交易性机会,给予47-51倍估值,对应增发后股价16.36-17.84元,维持“增持”。 风险提示:新项目推进不及市场预期;天气等不可抗力风险。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2017-03-23 14.48 17.60 38.91% 19.09 31.84%
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营收下降0.99%YOY,归母净利润下降21.96%YOY 公司公布2016年度报告,实现营业收入3.03亿元,同比下降0.99%;实现归母净利润0.31亿元,同比下降21.96%,EPS0.11。分季度看,Q1-Q4分别实现收入0.69亿(-5.71%)、0.69(-5.78%)亿、0.83亿(+3.98%)和0.83亿(+2.71%);Q1-Q4分别贡献归母净利润653万(-9.17%)、1473万(-9.93%)、785万(-30.82%)、1504万(-84.47%)。 毛利率同比下降2.18%,期间费用同比上升2.60% 报告期内毛利率为54.76%,与去年(56.94%)相比略微下降2.18个百分点,主要是酒店管理业务拓展导致成本增加。期间费用率42.39%,同比上升2.60%,主要由于管理费用的上升导致。销管理费用率为23.99%,同比上升3.52百分点。销售费用与财务费用与去年基本持平,其中销售费用率为16.92%,同比下降0.91百分点;财务费用率为1.48%,同比上升0.01个百分点。报告期内管理费用增长16.02%,主要因为2016年4月公司开始启动大资产组,因此报告期同比上年增加组费用512.80万元。 新并资产业绩优良,长期增强盈利能力。 ①2016年广之旅(持股90.45%)实现营收47.99亿,同比增长4.45%,净利润6160.96万,同比增长17.51%;②花园酒店(持股100%),实现营收4.6亿,同比下降1%,净利润4667.98万,同比增长8.13%;③中国大酒店(持股100%)实现营收2.74亿,同比下降9.58%,净利润749.33万,同比下降16.14%。其中,中国大酒店报告期内进行了宴会厅(丽晶殿)升级改造影响当期营收和净利润。(尚未并表,营收数据都未经审计)。 调高盈利预测,维持“增持”评级。 公司作为广州市国资委旗下唯一的上市旅游公司,率先获取国企改革试点资格,且国家宣布2000亿打造粤港澳世界级旅游生态圈,资本运作有望加速。报告期内公司新并绩优资产,假设资产并表,我们预计17、18年分别将增厚净利润1.3亿和1.47亿,因此上调17-19EPS至0.27/0.31/0.37,同时上调目标价格,对应当前股价PE为54/47/39倍,维持“增持”评级。 风险提示:国企改革进展不及预期
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2017-03-22 14.70 -- -- 19.09 29.86%
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岭南控股 社会服务业(旅游...) 2017-03-21 15.03 20.50 61.80% 19.09 27.01%
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本报告导读: 公司2016年整体业绩有所下滑;此前收购广之旅等事项即将完成,公司将形成涵盖旅行社、酒店、景区等在内的旅游全产业链发展态势。 投资要点: 业绩表现有所下滑,维持增持评级。①现有主营业务中,东方宾馆经营承压,酒店管理品牌输出表现良好。②公司收购整合集团旗下广之旅+两大酒店资产事项已完成过户,将实现旅游产业链的全方位延伸,同时配套增发实现员工持股。下调2017/18年EPS为0.14/0.17元(-0.09/-0.09元),对应维持目标价20.5元,增持。 业绩简述:公司2016年实现营收3.03亿元/-0.99%,归母扣非净利2565万元/-22.46%,EPS为0.11元,业绩表现略低于预期。 原有酒店经营业务依然承压,管理输出是亮点。①岭南酒店品牌管理输出业务保持高速增长,2016年实现营收4771万元/+33.6%,新设租赁项目产生开办费用致净利为1041万元/-3.87%;报告期内,酒店管理输出速度保持快增,新签10个项目,储备超20个,品牌也日渐丰富;同时2017H1旗下CRS营销平台将正式投入使用。②东方宾馆受营改增影响收入2.35亿元/-4.4%,同时净利受核销应收账款冲抵等为2905万元/-50.5%。 资产重组完成在即。①公司此前公告将收购控股股东岭南集团旗下广之旅+花园大酒店+中国大酒店的优质资产,目前该收购已完成过户。②2016年广之旅实现营收48亿元/+4.54%,净利6161万元/+17.5%,在行业整体表现下滑的情况下依然维持较好增长。③本次重组完成后公司将实现“旅行社+景区+酒店”的全产业链布局,成为“泛旅游生态圈”综合运营商。③配套融资将同步实现员工持股,国企改革落地。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2017-03-21 15.03 -- -- 19.09 27.01%
19.09 27.01%
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事件:公司公布2016年年报。报告期内,公司实现营业收入30,277.73万元,同比下降0.99%;净利润3,061.49万元,同比下降21.96%。净利下降主要原因:2015年发生核销应收款冲抵所得税事项,2016年列支了重大资产重组的相关费用(512.80万元),剔除上述因素,净利润同比基本持平。 岭南酒店继续保持良好增长。2016年,岭南酒店实现主营业务收入4,771.31万元,同比增长33.62%,实现净利润1,040.92万元,同比略减3.87%,庐陵东方宾馆项目开办费致利润下降。 东方宾馆受营改增政策影响,收入口径变化,经营收入同比下降4.40%。2016年度,母公司(合并东方宾馆分公司)主营业务收入为23,474.73万元,同比下降4.40%;净利润为2,904.55万元,同比下降50.05%,主要是子公司年度利润分配同比差异较大、2015年核销应收款冲抵所得税、重大资产重组的相关费用等原因,剔除上述因素,净利润同比基本持平。 重组资产未经审计数据:2016年,广之旅营业收入479,895.81万元,同比增长4.54%,净利润6,160.96万元,同比增长17.51%;花园酒店营业收入45,976.84万元,同比下降1%,净利润4,667.98万元,同比增长8.13%;中国大酒店营业收入27,447.76万元,同比下降9.58%,净利润749.33万元,同比下降16.14%。截至2016年年末,上述资产尚未并表。 投资建议与盈利预测:目前,公司已完成重组资产(花园酒店、中国大酒店和广之旅90.45%股权)过户,正在办理新增股份发行工作。重组后,花园酒店和中国大酒店将为公司带来稳定的收益和现金流,广之旅则有望通过更加多元的融资、并购渠道,实现快速增长,推动公司旅游产业的跨越式发展。预计公司2017-2019年EPS(摊薄)为0.28、0.35和0.40元,PE(2017E)为52.99倍,维持“增持”评级。 风险提示:竞争加剧风险;不可抗力风险;国企改革低于预期。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2016-12-27 16.77 -- -- 18.29 9.06%
18.29 9.06%
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一、事件概述 12月21日,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金获得证监会并购重组委员会无条件通过。 二、分析与判断 传统业务增速趋缓,岭南酒店保持快速增长 公司的控股股东为广州岭南国际企业集团有限公司,其直接及间接持有公司51.55%的股份。自上市以来,公司一直以单体酒店经营为主业,2014年6月27日,公司收购了广州岭南国际酒店管理有限公司100%股权,公司从单体的酒店投资经营转型为酒店品牌管理运营商。主业包括:岭南酒店、东方宾馆及东方汽车。分业务来看,传统餐饮、客房业务下滑放缓;2014年收购的岭南酒店保持快速增长且其毛利率较高;2015 年度实现营收3,571 万元,同比增长21%,其他业务基本维持稳定趋势。 优质资产注入,整合省内资源 公司本次重大资产重组主要包括两部分内容:1)、资产注入,通过发行股份及支付现金的方式收购向控股股东岭南集团购买花园酒店100%股权及中国大酒店100%股权,通过发行股份及支付现金的方式收购向岭南集团、其下属的流花集团及部分个人股东购买广之旅90.45%股权,通过以上资产注入做大上市公司规模,增强上市公司盈利能力,提升上市公司实力;2)、募集资金,通过向广州国发、广州金控、广州证券及岭南控股员工持股计划非公开发行股份募集配套资金15亿,投向广之旅的“易起行”泛旅游服务平台建设项目、全区域分布式运营及垂直化服务网络建设项目、全球目的地综合服务网络建设项目,为上市公司未来打造旅游生态圈发展计划提供资金保障。公司通过大股东资产注入、整合省内资源,旅游生态圈初见雏形,国企改革先行。 募集资金升级旅游平台,旅游生态圈逐步成型 公司募集配套资金不超过150,000.00万元,主要用于广之旅的“易起行”泛旅游服务平台建设项目、全球目的地综合服务网络建设项目及全区域分布式运营及垂直化服务网络建设项目。主要包括三个方面:1)、“易起行”泛旅游服务平台建设项目:打通供应商及分销商、平台、消费者的信息链条,为客户提供全方位旅游信息感知、一站式旅游体验、旅游度假预订、资讯及专业知识服务。2)、全国目的地综合旅游服务建设:拟在新加坡、泰国、洛杉矶、巴黎、悉尼等地建设目的地生活平台休闲度假的接待服务机构。3)、全区域分布式运营及垂直化服务网络建设项目计划在上海、南京、杭州、西安、沈阳、武汉、厦门、海口、重庆、乌鲁木齐等地新建区域运营及垂直化服务平台。同时,对北京、长沙、昆明、成都等现有的4个区域中心进行扩大优化。我们认为,广之旅作为华南地区龙头旅行社,在品牌、产品设计能力和上游资源掌控能力都具有明显优势,升级在线旅游平台将更有效地为旅游服务业务提供支持。 三、盈利预测与投资建议 公司未来业绩增长空间广阔。预计公司2016、17、18年能够实现基本每股收益0.15、0.22、0.24元/股,对应2016、17、18年PE分别为97X、67X、62X。上调评级至“强烈推荐”评级。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2016-12-16 15.85 -- -- 18.29 15.39%
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岭南控股 社会服务业(旅游...) 2016-11-04 17.31 -- -- 18.97 9.59%
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投资要点 事件:公司公告2016年前三季度实现营收2.2亿元,同比下降2.31%,归母净利2,911万元,同比下降1.47%,扣非后同比下降16.47%,EPS约为0.11元/股;其中,第三季度营收和净利分别同比增长3.98%和30.82%,但扣非后净利同比下降14.52%。 点评: 当前业务持续承压,收购控股公司旗下优质资产做大做强旅游主业。受广州区域高端酒店市场竞争依然激烈以及商务中心转移等因素影响,经营主体东方宾馆业绩持续下滑,公司扣非后归母净利已连续5个季度出现下滑。在当前业务经营承压背景下,公司拟定增收购控股股东旗下优质旅行社以及酒店资源,做大做强主业,实现控股集团资产证券化;同时,配套定增对象引进员工持股计划实现管理层和职工激励。 毛利率小幅下降,费用率上升至近5年来高点。报告期,公司毛利率下降0.67pct,由于营收下滑,职工薪酬等费用增加,公司费用率上升2.98pct,其中,销售/管理/财务费用率分别上升1.35/1.54/0.09pct。 国企改革有望焕发公司新活力。本次定增收购的广之旅主要经营出境游、国内游、入境游等业务,以及酒店住宿、景区门票、航空票务等代理预定服务,其业务覆盖全球100多个国家与地区,其在广东地区的市场占有率一直稳居前列,出境游产品是其主要的收入来源,产品覆盖了欧洲、东南亚、澳新、美洲、日韩、非洲中东、港澳台地区等目的地;花园酒店与中国大酒店是中国首批五星级酒店,分别位于广州市传统的商业区—环市东商圈和流花商圈,在国内酒店行业享有较高的知名度和地位。同时,募投项目将为公司泛旅游生态圈的打造及海外和全国布局奠定基础以及配套定增引进不超过363人的大规模员工持股计划将对公司经营效率和后续业务整合。 盈利预测及投资评级:公司在当前主业缺乏增长和国企改革背景下,定增收购控股股东旗下优质旅游资产实现酒店经营和酒店管理、旅行社业务并重的多元化业务结构,同时,收购标的广之旅借此机会实现泛旅游生态圈的打造及海外和全国布局,暂不考虑此次重组影响,预计16-18年EPS分别为0.15/0.16/0.18元,维持“增持”评级。 风险提示:重组审批不通过,酒店、旅行社行业竞争加剧,旅游行业系统性风险。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2016-11-01 17.30 20.50 61.80% 18.97 9.65%
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业绩表现平稳,维持增持评级。①营收整体平稳,酒店经营竞争激烈依然承压。②公司收购整合集团旗下广之旅+两大酒店资产,将实现旅游产业链的全方位延伸;同时配套引入战投和实现员工持股,国企改革取得实质性突破。维持2016/17年EPS为0.19/0.23元,考虑国企改革优质资产注入带来协同整合效果,上调目标价至20.5元。 业绩简述:公司2016前三季度实现营收2.2亿元/-2.31%,归母扣非净利2208万元/-16.47%,EPS为0.11元;其中Q3实现营收8269万元/+3.98%,归母扣非净利524万元/-14.52%,对应EPS0.03元。 原有酒店业务依然承压。①需求修复,公司营收略有增长。②行业竞争激烈,前三季度公司整体毛利率56.86%/-0.67pct,期间费用率42.36%/+2.98pct,费用端依然承压,导致公司净利表现不佳。③岭南酒店管理公司持续品牌输出并布局大型旅游综合休闲度假体项目,成为公司原有业务中的亮点。 集团旗下广之旅+两大酒店优质资产注入,且实现管理层激励。①公司将实现控股股东岭南集团旗下广之旅+花园大酒店+中国大酒店的优质资产注入,完成之后将大幅增厚业绩。②公司将打造“旅行社+景区+酒店”的全产业链布局,国内、出境、入境游均有涉及,打造具有“泛旅游生态圈”综合运营商。③国企改革实现多项突破:大股东岭南集团持股比例达到59.9%,配套募资对象引入实力强大的综合集团,同时实现员工持股计划,后续发展强劲。 风险提示:资产整合注入效果不及预期,突发事件对客流不利影响。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2016-09-07 15.83 -- -- 21.52 35.94%
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大股东优势资产注入,员工持股计划参与显信心 大股东优势资产注入:公司拟以发行股份及支付现金购买花园酒店100%股权、中国大酒店100%股权,广之旅90.45%股份(发行价11.08元/股)。并且,通过员工持股计划参与配套融资,本次增发方案在一定程度上解决了国企员工激励难题,彰显员工对公司发展的信心,并有助于调动员工整体的积极性。 资本有望加速广之旅外延扩张+平台布局,打造泛旅游生态圈 广之旅作为华南旅行社龙头,在珠三角出境游领域优势凸显,近几年业务发展相对平稳主要与外延和平台布局相对不足有关。伴随本次募投项目推进,资本有望加速广之旅外延扩张和平台布局,发展有望全面提速。中长期,公司拟打造涵盖旅游出行、品牌酒店、会展运营、IP互娱、饮食文化、全球导购、休闲养生于一体的并以消费体验为核心的泛旅游生态圈泛旅游生态圈。 国企改革破局,后续仍不排除持续资产注入预期 本次从重组后,集团的资本证券化率达到26-27%,仍有进一步资本化的空间,不排除未来岭南集团持续的资产注入预期,这为公司成长带来持续看点。目前集团还包括民生食品、休闲食品(手信类)等,其中不乏皇上皇、智美斋等区域优势品牌,其后续成长仍有期待。 风险提示 再融资进度可能低于预期,外延扩张和线上布局可能低于预期 国企改革破局,打造泛旅游生态圈,给予“增持”评级 假设收购资产明年并表,并考虑本次收购增发摊薄影响,预计公司16-18年EPS为0.08/0.29/0.34元,对应17年PE50倍。截止9月5日最新收盘,公司考虑增发后的潜在市值为96.44亿元。我们认为:1、资本持续助力下,公司正积极打造泛旅游生态圈泛旅游生态圈,国内外布局和出境综合平台值得期待;2、国企改革破局,员工持股计划参与,公司未来激励制度有望持续优化,加之市值管理未来也有望纳入考核,传统国企正旧貌换新颜;3、公司系大集团小公司,未来不排除未来岭南集团持续的资产注入预期(包括休闲食品等领域)。综合来看,我们基于公司“增持”评级,建议投资者择机增配。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2016-09-06 14.39 16.10 27.07% 21.52 49.55%
21.52 49.55%
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集团优质旅游资产实现注入,维持增持评级。①公司收购“广之旅+梁大酒店”,实现集团资产整合注入。②广之旅为华南旅行社龙头,经营业务广泛,后续协同想象空间大。③本次收购同时配套引入战投和实现员工持股,国企改革取得实质性突破。因本次交易仍需审批,维持2016/17年EPS为0.19/0.23元,备考2016年EPS为0.25元;考虑到收购后潜在的协同效应以及国企改革对估值的提升,给予2016年高于行业平均的85xPE,对应维持目标价至16.1元,增持。 方案简述:①公司“现金+支付股份”共34.37亿元收购广之旅90.45%股权以及花园酒店、中国大酒店100%股权;完成后岭南集团仍为第一大股东(59.9%)。②以11.08元配套募集15亿元用于旅游生态圈多个综合平台建设,同时完成员工持股计划。 收购价格整体合理,各资源之间协同效应大。①本次收购广之旅PE为22xPE,两家酒店EV/EBITDA均约为12xPE,估值均处于合理区间内。②广之旅为华南旅行社区域龙头,实现批发+零售、国内+出入境的综合旅游服务;2015年营收45.6亿(欧洲18%,亚洲30%,出境整体占比65%,国内27%),净利4753万元。此外两家酒店均处于广州核心地段。③未来发展中,广之旅将为公司旗下酒店实现客流导入,同时上市后广之旅在品牌塑造和利用资本整合产业链资源上都将获得巨大便利。 国企改革取得重大突破。①公司本次实现集团优质资产证券化,同时部分解决同业竞争问题,相关资产上市后将实现做优做大做强。②公司本次配套将实施员工持股,解决管理层和员工的股权激励问题,实现利益绑定。 风险提示:资产整合注入效果不及预期,突发事件对客流不利影响。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2016-08-31 14.39 -- -- 21.52 49.55%
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国企改革方案落地,大股东旗下广之旅等优质旅游资产注入。 上市公司拟向大股东岭南集团等机构和个人发行股份收购资产,并募集配套资金。标的资产为广之旅90.45%股份,花园酒店100%股份及中国大酒店100%股份,交易对价分别为10.71亿元、15.25亿元、8.41亿元,公司将以现金支付4.99亿元,剩余29.38亿元以发行股份的方式支付,发行价格为11.08元/股,共计发行2.65亿股。同时配套募资15亿元,以支付交易对价和广之旅三大项目,以11.08元/股的价格发行不超过1.35亿股。在支付4.99亿元现金对价和发行费用后,将分别投资4.00亿元、2.79亿元、3.05亿元于“易起行”泛旅游服务平台建设、全球目的地综合服务网络建设和全区域分布式运营及垂直化服务网络建设项目,提升广之旅竞争力。 2016年上半年公司原有业务业绩略有下滑,符合预期。 公司2016年上半年实现收入1.38亿元(同比-5.75%),实现净利润0.21亿元(同比-9.70%);其中Q2单季度实现营收0.69亿元(同比-5.78%);实现净利润0.15亿元(同比-9.93%)。整体毛利率较去年同期下降1.48pp至58.84%。收入和利润下滑主因是高端酒店行业不景气和受到网络专车对传统出租车行业的冲击。分拆来看,上半年岭南酒店实现营收0.20亿元(同比+13.76%),实现净利润659.78万元(同比+0.28%);东方宾馆实现营收1.07亿元(同比-7.96%),实现净利润0.13亿元(同比-14.70%);东方汽车实现营收0.12亿元(同比-11.54%),实现净利润185.95万元(同比-12.57%)。 看好“泛旅游生态圈”,目标市值89.7-100.25亿元,维持“增持”。 对公司不同业务板块分别估值,假设17年并表,预计广之旅16/17/18年贡献权益利润0.81/1.06/1.38亿元,结合后续资本运作预期,给予45-50倍略高于行业平均PE,对应17年合理市值区间为47.7-53.0亿元。酒店业务预计16/17/18年贡献业绩0.90/1.05/1.20亿元,给予40-45倍行业平均PE,对应17年合理市值区间为42.00-47.25亿元。综上,公司合理市值区间为89.7-100.25亿元(对应目标价13.38-14.96元),按增发后股本计算市值87.7亿元具有市值成长空间。目前公司收购广之旅等资产及增发方案尚需获证监会通过,按照原估值模型16/17/18基本EPS为0.17/0.20/0.24元,对应动态PE分别为76.94/65.40/54.50倍,维持“增持”。 风险提示:收购整合效果不及预期、自然灾害等不可抗力风险、行业竞争加剧风险。
岭南控股 社会服务业(旅游...) 2016-08-30 14.39 16.10 27.07% 21.52 49.55%
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投资要点: 业绩表现平稳,维持增持评级。①业绩整体平稳,东方宾馆有所下滑,岭南酒店管理输出持续增长。②目前已公告收购整合集团旗下广之旅+两大酒店资产,将实现旅游产业链的全方位延伸;同时配套引入战投和实现员工持股,国企改革取得实质性突破。不考虑本次资产重组,维持2016/17年EPS为0.19/0.23元,维持目标价16.1元,增持。 业绩简述:公司2016H1实现营收1.38亿元/-5.75%,归母扣非净利1683万元/-17.06%,EPS为0.08元,基本符合市场预期。 东方宾馆运营有所下滑,管理输出表现良好。①受行业竞争加剧影响及成本费用上升,东方宾馆营收1.07亿元/-8%,净利1281万元/-14.7%;其中客房收入-5.8%,餐饮收入-12.8%,商铺租赁收入+1.66%。②岭南酒店管理公司持续品牌输出优势,布局大型旅游综合休闲度假体项目并首次跨省发展,实现营收1967.5万元/+13.76%,加大对CRS和呼叫中心投入,净利659.8万元/+0.28%。③整体毛利率(58.84%)和期间费用率(42.22%)均保持稳定,经营较为稳健。 集团旗下广之旅+两大酒店优质资产注入,且实现管理层激励。①公司已发布重组预案,34.4亿元收购控股股东岭南集团旗下广之旅+花园大酒店+中国大酒店,并配套募集15亿元,实现集团优质资产证券化。②公司实现“旅行社+景区+酒店”的全产业链布局,国内、出境、入境游均有涉及,打造具有“泛旅游生态圈”综合运营商。③国企改革实现多项突破:大股东岭南集团持股比例达到59.9%,配套募资对象引入实力强大的综合集团,同时实现员工持股计划,后续发展强劲。 风险提示:资产整合注入效果不及预期,突发事件对客流不利影响。
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事件描述 公司发布半年报:2016年上半年公司实现营业收入1.38亿元,同比下滑5.75%;实现归属于上市公司净利润2126万元,同比减少9.70%;EPS为0.079元/股。其中单二季公司实现营收6873万元和归属于母公司净利1473万元,分别同比下滑5.78%和9.93%。 事件评论 东方宾馆经营效益下降是公司业绩承压主要原因,同时东方汽车业务收入下滑拖累公司营收。(1)广州地区高端酒店竞争激烈,叠加酒店大环境不景气,致使东方宾馆收入减少。上半年营收同降7.96%,减少922万,剔除去年同期岭南酒店分红影响,净利下降221万,同减14.70%。上半年餐饮毛利、客房毛利分别下降6.76%、1.92%,导致净利降幅高于营收。(2)受网络专车冲击,公司租车业务受阻。报告期实现营收1,161万,同降11.54%,实现净利186万,同减12.57%。(3)岭南酒店板块受益轻资产运营模式,业绩平稳。上半年实现营收1968万,同增13.76%,实现净利660万,同比略增0.28%。净利低增长的原因在于加大了对CRS系统和呼叫中心的建设投入,预计17年2月完成全部成员酒店的接入上线。受益酒店信息化升级,以及与OTA的线上营销合作,未来公司酒店管理业务将继续保持平稳增长。(4)费用方面,期间费用管控得当,销售费用率、财务费用率、管理费用率保持稳定。上半年期间费用率42.22%,较15H1增长1.59pct,较14H1微增0.8pct。 国企改革靴子落地,未来依托酒店、旅行社双主业,谋划泛旅游生态圈。(1)筹划收购控股股东优质旅游资产,国企改革预期落地。8月24日公告筹划收购控股股东旗下广之旅90.45%股权、花园酒店与中国大酒店100%股权,对价34.3亿。并通过员工持股计划,实现上下利益绑定提升管理效率。(2)未来旅行社与酒店板块双轮驱动,协同显效提振业绩。一方面,拟并购标的酒店与旅行社均为区域龙头,品牌酒店+明星旅行社,双方实现业务对接与渠道互补,协同效应放大未来盈利能力。另一方面,品牌酒店资产注入与轻资产模式酒店管理业务互为协同,加速酒店板块业绩提升。(3)管理层发展规划明确,依托岭南集团,旨在整合旅游产业上下游资源,实现多元化盈利模式。 公司作为岭南集团唯一上市平台,在国企改革向纵深推进背景下,未来有望整合集团优质文旅资源,看好公司泛旅游生态圈布局。不考虑本次并购,预计公司2016年和2017年EPS分别为0.19元/股和0.21元/股,给予“增持”评级。 风险提示:国企改革进度不达预期,旅游业突发事件风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名