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穗恒运A 电力、煤气及水等公用事业 2016-08-09 11.53 -- -- 12.19 5.72%
12.19 5.72%
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8月6日,穗恒运A发布2016年中期报告:公司实现营业收入10.35亿元,同比下降11.06%;归属上市公司股东净利润2.3381亿元,同比下降15.54%,扣非后归母净利润2.3454亿元,同比下降15.2%。业绩符合市场预期。 中报业绩符合预期,业绩下降的重要原因系投资收益减少。公司是广州证券第二大股东报告期内,公司获得广州证券投资收益为1.17亿元,同比下降15.2%。受宏观经济冲击最大的电力销售业务同比仅下降0.54%,公司区位优势逐步凸显。7月公司售电业务完成与电网结算,预计三季报集中确认。 坐拥稀缺资源,售用电业务爆发在即:公司大股东为广州经济开发区管委会,公司坐拥开发区内数以千计的优质大用户资源,预计今年1至5月份获得售电净利润约为1亿元,将在三季报确认。同时开发区正在推进电改,公司有望形成发配售用一体化公司,模式稀缺充分享受改革红利。 盈利预测:我们认为公司2016-2018年EPS分别为0.93、1.05、1.20元,对应PE分别为13.4、12.3、10.2倍,给予增持评级。 风险提示:1、电改推进不及预期风险。2、售电业务拓展低于预期。
穗恒运A 电力、煤气及水等公用事业 2016-06-21 12.83 -- -- 13.09 2.03%
13.09 2.03%
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投资要点 坐拥稀缺园区资源,售电业务快速发展。公司实际控制人为广州市经济开发区管委会。广州开发区全年用电规模接近90亿千瓦时,优质工商业大用户云集。公司在2015年设立全资子公司开展售电业务,目前已经参与广东省3月至6月月度交易,相比较其他售电,具备不可多得的用户资源优势。 全面转型售用电服务,多元化发展可期。公司通过售电业务,掌握用户所有用电数据,增强与用户粘性,区位和资源优势将进一步放大。目前公司即将获得电力承装修许可证,将开展针对用户的用电服务业务,同时公司通过园区资源建立起的良好形象,有利于公司在外部的拓展,已有区外用户在与公司洽谈合作。 传统火电略有下滑。受宏观经济形势影响。公司近年来火电上网电量有所下滑,此外,今年公司签订年度协议电量3.63亿,两台30万千瓦机组每月有36小时电量参与月度竞价,预计公司今年火电业绩下滑约为0.45亿元。 投资建议:我们认为公司售电业务积极开展,基本面已经出现重大变化,应对公司价值进行重估。现阶段公司价值处于低估状态,2016-2018年EPS分别为0.93、1.05、1.20元,对应PE分别为13.7、12.3、10.7倍,给予增持评级 风险提示:1、政策变动风险;2、售电侧改革推进不及预期
穗恒运A 电力、煤气及水等公用事业 2016-06-09 11.76 -- -- 13.69 16.41%
13.69 16.41%
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乘电改风口,紧抓售电机遇 公司地处广东电改前沿,牢牢抓住电力体制改革机遇,投资成立全资子公司广州恒运综合能源销售有限公司,持股100%,且已于2016年2月份完成首期入资2200万元,切入售电领域,完成售电相关布局。 公司切入售电领域水到渠成,获取售电超额利润 从当前公开信息看,公司3、4两月通过成立售电公司分别成交了1.90、1.99亿度电,度电分别降低-1.26、-1.48毛/度电,前两次公司共获得发电端让利5331.71万。公司有供热业务,可以将供热用户合理的转化为自己的售电用户,因此这部分用户售电获取的利润非常高。在不影响公司本身发电利润的前提下,赚取售电端的超额利润。 公司获取用户能力强,有望成为电改龙头 公司控股股东背景为广州开发区管理委员会,有很好的渠道能力,预计能够在园区未来获得更多大工业用户。从公开信息看,公司3、4月售电占竞价规模电量比例分别为18.09%,13.74%。总售电电量占竞争售电总量的15.57%,售电占比排名第1。 广东地区电改将进一步放开,预计明年售电市场规模会有成倍的增长。 公司有望获得更多的电改售电红利。 投资建议 公司当前市值77.55亿,今年将获得直购电的超额利润,经营边际大大改善。预计公司16-18年EPS分别为0.956、1.175、1.325元/股。对应当前股价,PE分别为12X、10X、9X。 风险提示 电改低于预期;售电规模放开低于预期。
穗恒运A 电力、煤气及水等公用事业 2014-04-11 6.03 -- -- 13.55 9.81%
6.62 9.78%
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投资要点 事件:穗恒运A(000531)公布2013年年报显示,13年公司实现营业收入32.81亿元,同比增长4.35%,实现归属于母公司净利润3.48亿元,同比上涨18.54%;实现归属母公司扣除非经常性损益净利润3.98亿元,同比增长35.35%;实现基本每股收益1.02元, 同比增长18.55%。业绩增长符合预期。 点评: 部分房地产收入确认,四季度收入大增近60%。受13年广东省用电需求低于预期、外购电量增长和#8号机组检修改造等因素, 公司全年上网电量54.56亿度,同比减少9.33%,加上四季度电价下调,电力收入同比下降10.17%,蒸汽收入也同比下降4%, 拖累了全年收入的增长。季度看,第四季度公司营业收入11.62亿元,同比大幅增长59.76%,收入的大幅上升也使得营业利润大幅增加137.14%。主要是四季度房地产业务竣工后,销售收入一部分开始确认,确认的金额达就达3.98亿元,占全年收入比例达12.14%,成为第二大收入主体,也使得全年收入同比避免下滑。 盈利水平整体上升明显,多因素影响四季度净利润率提升。13年公司毛利率和净利润率分别为30%和11.36%,同比分别上涨6.8和2个百分点,盈利上升较快。季度上看,四季度毛利率和净利润率分别为31.04%和10.18%,同比分别上升8个和-0.3个百分点。毛利率受燃煤成本同比有较大下降及毛利率较高的房地产业务占比上升影响,有较大提升。但利润率反而下行,主要是1、受长期股权投资广州证券净利润下降较大影响,按权益法计量的投资收益大幅下降55.55%;2、营业外支出大幅增长622.27%,其中固定资产损失增长近8倍;3、子公司锦泽房地产少数股东权益较大, 也影响净利润率的提升。 费用不断下降,负债率降低。13年公司期间费用率达10.94%,同比下降1个百分点,三费用率均有所下行,费用控制较好。由于短期借款还款力度加强,占比较大的短期借款同比下降19.46%, 使得公司资产负债率下降1个百分点至67.67%。 房地产业务14年进入释放期。公司锦泽房地产项目正式进入收获期,该项目累计认购金额达24.38亿元,而13年仅确认不到17%的收入,剩余超过80%的收入确认大部分集中在2014年,对于2014年业务的增长助推作用明显,业绩将得到集中释放。 投资建议。我们预计公司2014和2015年每股收益1.27元和0.97元, 对应PE分别为8.8倍和11.6倍。我们维持“谨慎推荐”评级。 风险提示。煤电联动电价下调,用电需求再度下滑。
穗恒运A 电力、煤气及水等公用事业 2013-10-30 11.17 -- -- 11.86 6.18%
12.97 16.11%
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事件:穗恒运A(000531)公布2013年三季报显示,1-9月公司实现营业收入21.19亿元,同比下降12.32%,实现归属于母公司净利润2.56亿元,同比上涨19.15%;实现归属母公司扣除非经常性损益净利润2.59亿元,同比增长19.93%;实现基本每股收益0.75元, 同比增长19.15%。三季报业绩增长符合预期。 点评:三季度收入负增长明显收窄,利润增速大幅提升。三季度公司营业收入7.53 亿元,同比下降0.46%,下降幅度较前两个季度有明显收窄,我们认为主要是受水电冲击减小及迎峰度夏持续高温天气带来的用电需求增长所致。三季度归属母公司净利润1.03 亿元,同比大幅增长71.61%,较二季度有大幅提升。 盈利水平再上新台阶,或达到2013年顶峰。1-9月公司毛利率和净利润率分别为29.47%和12%,同比分别上涨6.2和3个百分点, 环比上半年也略有提升。季度上看,三季度毛利率已经升至32.3%,净利润率也达13.4%,环比二季度分别上涨3.4和1.2个百分点。盈利水水平再上新台阶,主要仍受益于燃煤成本的进一步下跌,随着10月份燃煤价格的企稳反弹及电价下调影响,三季度将是全年盈利的顶峰时期,四季度或有较大回落。 费用不断下降,负债率略有上升。前三季度管理和财务费用同比分别增长3.1%和-10.81%,财务费用下降较快,带动整体费用不断下行。由于发行中期票据和新增借款,使得负责率略上升1个百分点至70.24%。 投资收益三季度有回暖,年前房地产业务收入有望部分确认。1-9 月投资净收益大幅下降46.7%,主要受参股广州证券的收益下滑所致,不过这主要受上半年拖累,三季度投资净收益同比大增272.34%,环比也有大幅提升,继续回暖值得期待。公司预售款项在报告期内已高达22.64亿元,环比再增加6.87亿元。房地产项目预计在年前有望确认部分收入,2014年将是业绩集中释放期。 电价下调影响对业绩有限。上网电价平均下调1.7 分/千瓦时,下调幅度3.2%,对13 年营收影响不到1%,对14 年影响2.5%左右, 影响有限。 投资建议。我们初步修正盈利预测,预计公司2013-2015年每股收益1.08元、1.24元和0.92元,对应PE分别为10.1倍、8.9倍和11.9倍。我们维持“谨慎推荐”评级。 风险提示。煤电联动电价下调超预期,煤价大幅反弹,房产竣工交付延迟。
穗恒运A 电力、煤气及水等公用事业 2013-08-16 10.51 -- -- 11.37 8.18%
11.88 13.04%
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穗恒运A 电力、煤气及水等公用事业 2013-04-29 10.31 6.20 -- 11.29 9.51%
11.41 10.67%
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发电供热业务为主,多元化业务协同发展。公司为广州市属国有控股上市企业,主营电力、热力的生产和销售业务,同时开展房地产业务和投资金融公司业务等,经营发展趋于多元化。 多重优势使主营火电业务有保障。火力发电业务是利润贡献的主要来源。公司下属两个电厂均位于广州经济开发区内,受益于明显的区域优势,电厂火电机组享受远高于全国水平的机组利用率和上网电价,并且省去电煤的二次运输成本,有效地控制了成本。另外,2012年下半年煤价成本的大幅下降使得公司2012年业绩得到大幅改善,而这将延续至2013年。 供热增长平稳,仍有发展空间。公司旗下两家供热公司负责广州开发区东区的集中供热业务,两个热电联产的电厂则为西区的企业供热。东西两区供热半径均为15公里。公司拟立西区和东区供热管道,将西区两厂生产的蒸汽传输到东区,使东区供热半径扩展至20公里左右,仍有增长的空间。 房地产业务开始进入收获期。公司科城山庄锦泽园房地产项目一期预计2013年底之前竣工,不过竣工到交房时间大约在1-2个月左右,因此预计预收款部分能在2013年确认收入,2014年是确认收入集中期。而第二期尚未开工,预计2013年开工,2014年竣工,2016年确认收入完毕。房地产业务将成为未来业绩新的增长点。 给予“谨慎推荐”评级。我们预计公司2013-2015每股收益分别为1.12元、1.53元和1.17元,对应的估值分别为9.5倍、7.0倍和9.1倍,公司目标价为13.9元。主营业绩的显著改善和非电业务的增长使得公司具有一定的估值优势,给予“谨慎推荐”评级。
穗恒运A 电力、煤气及水等公用事业 2013-04-29 10.31 -- -- 11.29 9.51%
11.41 10.67%
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一季度业绩低于预期。1-3月,公司营业收入6.47亿元,同比下降19.66%;公司盈利6546.29万元,同比下降3.14%。每股收益0.1911元。 检修影响公司业绩,未来业绩环比好转,收入降幅有望逐步收窄。 广东省发展和改革委员会及广东省经济信息化委员会下达2013年给公司下属的恒运C厂、恒运D厂合计58.05亿千瓦时上网电量的生产任务(粤发改能电〔2013〕140号),较去年发电量60万千瓦同比下滑约5%。 公司一季度收入降幅约20%,远超过地方政府为公司下达发电量降幅,主要原因是公司8#机组(30万千瓦,占公司装机容量25.6%)进行了大型停机检修及改造,1季度出力较少影响了公司发电量。随着检修的完成公司电量逐步恢复,公司收入降幅将逐步收窄,按照地方政府下达任务测试,预计降幅在5%以内。 盈利能力环比提升,环比有望进一步提升。公司1季度销售毛利率达到26.77%,在电量大幅下降的情况下毛利率较四季度环比进一步提升,体现了公司燃煤成本进一步降低,目前煤价基本稳定,预计随着电量的上升,公司毛利率水平有进一步提升的空间。 地产业务下半年开始贡献业绩,有望影响今年及明年业绩。公司参加开发的锦泽园项目已经开始销售,由于土地成本较低,预计今年有望获得可观收益。但需要指出的是公司目前土地储备不足,该部分业绩不具备持续性。 盈利预测及投资建议。不考虑房地产业绩,我们预计公司2013-2014年每股收益分别为1.09、1.19,对应当前股价PE分别为10、9倍,即使不考虑地产业务公司估值水平较低,考虑到地产业务业绩有望结转在2013-2014年,公司业绩有望大幅超出预期,综合考虑维持公司“增持”的投资评级。 投资风险。煤价下半年超预期上涨;公司房地产项目受调控影响;电价下调风险。
穗恒运A 电力、煤气及水等公用事业 2013-04-26 10.84 -- -- 11.24 3.69%
11.41 5.26%
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暂给予“谨慎推荐”评级. 总体来看,公司在主营业务电力和供热方面,机组利用率和电价方面依然享有远高于全国水平的优势,但规模短期难有大的增长,因此受用电需求波动影响较大,主营业务短期缺乏新的增长点以规避这种风险。在拓展其他业务方面,房地产业务是看点,2013年开始进入收获期。第一期房地产今年很可能竣工,不过预计只有一小部分确认收入2014年是确认收入集中期限。规划的第二期预计建设至竣工在2015年后,2016年确认收入。金融业务方面,投资收益波动也比较大。因此,2013年业绩没有太大的期望,2014年业绩值得期待。给予公司“谨慎推荐”评级。
穗恒运A 电力、煤气及水等公用事业 2012-11-02 10.63 -- -- 11.04 3.86%
12.87 21.07%
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三季度业绩低于预期。2012年1-9月实现营业收入24.17亿元,同比下降2.5%;归属上市公司股东净利润2.15亿元,同比增长255.23%;实现基本每股收益为0.63元。环比看三季度每股收益较二季度下滑31.57%,低于我们此前的预期。主要原因是受宏观经济影响发电小时超预期下滑以及广州证券的投资收益低于预期。 三季度营业收入环比有所下降,盈利能力大幅回升。三季度公司营业收入较二季度环比下降13%,主要原因是受宏观经济影响发电小时出现下降。三季度盈利能力大幅回升,公司毛利率由二季度的21.33%回升到三季度的26.06%,回升了接近5个百分点,主要由于三季度煤炭价格跌幅较大,根据的们的统计数据看港口煤炭价格在三季度跌幅最大,跌幅接近20%。 受股市低迷影响,广州证券三季度基本没有贡献收益。从公司的投资收益看,三季度广州证券基本没有贡献收益,而二季度广州证券公司投资收益2500万左右,主要原因由于广州证券二季度IPO发行较多,而进入三季度受大盘低迷影响,证券IPO发行基本停滞。 热电联营保证发电小时,四季度本部业绩值得看好。受2011年两次上调上网电价及煤价的下跌影响,火电行业盈利今年向好明显,但由于经济增速下滑用电需求增速下滑,发电小时下滑是行业普遍遇到的问题,也是影响行业盈利的重要因素,而公司三季度发电小时受到了较大影响,造成公司三季度业绩低于预期的原因之一。而进入四季度属于热电企业运转的高峰期,公司发电小时环比将有较大提升。而考虑到目前宏观经济形势未来半年煤价大幅上扬的概率较低,公司本部未来半年的业绩值得期待。 地产业务明年开始贡献业绩。公司参加开发的锦泽园项目已经开始销售,由于土地成本较低,预计明年有望获得可观收益。但需要指出的是公司目前土地储备不足,该部分业绩不具备持续性。 盈利预测及投资建议。我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.98、1.79,对应当前股价PE分别为11、6倍,2013年大幅增长主要由于房地项目结转,而公司目前土地储备不足,该部分业绩不具备持续性。 公司目前股价对应今年PE水平并不高,目前正处于供热季节公司发电小时较有保障,业绩有望环比向好,综合考虑给予公司“增持”的投资评级。 投资风险。煤价下半年超预期上涨;公司房地产项目受调控影响;电价下调风险。
穗恒运A 电力、煤气及水等公用事业 2012-10-30 10.94 -- -- 11.04 0.91%
12.87 17.64%
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三季报摘要。公司前三季度实现主营业务收入24.17亿,同比降2.5%,归属母公司净利润2.15亿,同比增255.2%;三季度营收7.57亿,同比降16.5%,环比降11.5%,归属净利润5984万,同比增183.6%,环比降31.6%。 毛利率提升,三季度电力主业符合预期。进入三季度以来,广东省用电需求持续疲软,加之水电西电东送的冲击,火电发电量同比下降17.8%,环比降5.3%,公司四台火电机组地处广东负荷中心,发电量也不可避免的受大环境影响,三季度电力热力主营业务收入同比降16.5%,环比降11.5%;但是值得注意的是,公司三季度毛利率水平达到26.1%,较上半年22.0%提升明显,创2010年来的单季新高,反映公司电煤成本在前两季度基础上又有大幅降低。电煤成本的降低抵消了发电量下降的影响,三季度公司电力热力主业实现营业利润9350万,同比增50%,环比增7.2%。 广州证券亏损致三季度盈利环比下滑。公司参股的广州证券上半年得益于投行业务的增长,实现扭亏为盈,业绩大幅增长。但三季度来,随着投行承销保荐新增项目的减少、经纪业务受证券市场大环境影响持续低迷,广州证券三季度再次出现亏损,公司录得投资收益-307万,而在一、二季度这个数字分别为730万和2659万。参股金融的亏损是公司三季度业绩环比降31.6%的主要原因。 盈利预测和投资建议。公司电力主业利用地处负荷中心和邻近煤码头的优势,能够继续实现深耕细作,发电量降低对公司盈利影响不大,但鉴于广州证券三季度的亏损且未来增长点较少,我们适当调低公司2012-2014年盈利预测至3.02亿、7.28亿和5.34亿,EPS0.88元(调低0.16元)、2.13元(调低0.10元)和1.56元(调低0.10元),目前股价对应PE为12.6倍、5.2倍和7.1倍,维持“谨慎推荐”评级。风险提示:1)广东省用电需求持续低迷;2)电煤成本大幅反弹;3)房地产销售结算慢于预期;4)参股金融投资收益大幅波动。
穗恒运A 电力、煤气及水等公用事业 2012-10-30 10.94 -- -- 11.04 0.91%
12.87 17.64%
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公司公布三季报:2012年1-9月实现营业收入24.17亿元,同比下降2.5%;归属上市公司股东净利润2.15亿元,同比增长255.23%;实现基本每股收益为0.63元。 点评. 三季度业绩符合我们的预期。前三季度,归属于上市公司股东的净利润增加255.23%,主要是:①上网电价上调。②2011年4月,公司发行股份购买资产暨关联交易方案实施,公司对恒运C厂的股权比例从45%增加至95%,对恒运D厂的股权比例从52%增加至97%;另外,年内公司通过竞拍购买和协议受让方式取得恒运C厂剩余5%股权,使公司对恒运C厂的股权比例达到100%。③电煤市场价格同比下跌,公司电煤采购成本相应同比下降。④公司按权益法确认对广州证券有限责任公司的投资收益较2011年1-9月同比增加。⑤公司1-9月共完成上网电量463119万千瓦时,比上年同期下降7.93%。其中第三季度实现营业收入7.57亿元,同比下降16.46%;归属上市公司股东净利润0.60亿元,同比增长183.62%,实现基本每股收益为0.17元,符合我们的预期。 毛利率、净利率稳步提升;经营活动产生的现金流量快速增加。前三季度公司毛利率为23.25%,同比增长7.27个百分点;第三季度毛利率为26.06%,同比增长9.05个百分点。前三季度公司净利率为9.02%,同比增长5.24个百分点;其中第三季度净利率为7.82%,同比增长5.23个百分点。前三季度,经营活动产生的现金流量净额及每股经营活动产生的现金流量净额均增加279.00%,主要是公司控股子公司广州锦泽房地产开发有限公司开发项目-锦泽园对外预售收到预售楼款,而上年同期未发生此项业务所致。 投资建议:维持“推荐”评级。维持公司2012-2014年EPS分别为0.85元、1.00元和1.20元。公司业绩大幅度提升,主要是股权收购、11年电价的调整等,增厚今年全年业绩,同时沿海地区煤价位于低位,维持“推荐”评级。风险提示。宏观经济波动导致需求下降;煤价大幅上涨的风险。
穗恒运A 电力、煤气及水等公用事业 2012-09-28 10.88 6.16 25.93% 12.35 13.51%
12.35 13.51%
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三驾马车共同前行:公司位于广州开发区西区,考虑到公司所在区域的限制,火电装机增长空间有限,公司管理层确定了“立足主业,择业发展”的发展战略,从而选择“电力、地产、金融”三驾马车共同前行。 关注非电业务发展:公司目前的利润贡献仍然主要来自于火电业务,随着火电股权收购的完成、电价上调和煤炭价格的下降,今年火电业务仍会有较大幅度业绩增长,但未来这方面增长将主要来自于供热量的上升,考虑到供热对公司业绩贡献有限,建议更多关注公司非电业务发展。房地产业务预计2013年开始确认收入:控股子公司锦泽公司所开发的锦泽商住小区已经开始预售,预计将于2013年确认收入;该项目拿地成本很低,待确认收入后将成为公司业绩增长点之一。 谨慎看待广州证券投资收益大幅上升:参股子公司广州证券2012年上半年由于IPO项目发展使得公司业绩大幅提升,但考虑到目前证券行业景气度较低,其业绩增长的可持续性需要谨慎看待。 维持“增持-A”投资评级:假定房地产业务2013年底开始确认收入,2016年确认收入完毕,预计公司2012年-2014年EPS分别为0.92元、1.27元、1.31元,对应PE为12.3倍、8.9倍和8.6倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价13.8元。风险提示:煤炭价格下降幅度低于预期;利用小时大幅下降;房地产销售进程延缓;广州证券投资收益增幅低于预期等。
穗恒运A 电力、煤气及水等公用事业 2012-09-07 11.44 -- -- 12.35 7.95%
12.35 7.95%
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依托广州开发区, 立足主业、择业发展。穗恒运是广州市开发区管委会控股的重点电力上市公司,公司在利用现有优势精细化管理火电机组、做强主业的同时,积极寻求相近产业与延伸产业的发展,经过慎重的考虑,公司选择了地产、金融作为择业发展的方向。 利用地处负荷中心和近煤炭码头的优势,深耕细作电力热力主业。公司主要发电资产位于广州负荷中心,利用小时数可达6500 小时以上, 运行效率保持在广东省电厂前列;同时机组靠近华南地区最大的专业煤码头,燃料无二次运输,成本优势明显。基于以上优势,公司电力业务毛利率多年来保持较高水平。公司2012 年上半年电力业务毛利高达21.25%,远高于华能、粤电力等大型火电企业。 择业发展,地产金融双轮驱动,业绩贡献将逐步显现。2008 年,公司正式涉足房地产业务,由于进入时点正值国内房地产行业周期低点,拿地成本较低,如果销售顺利的话,房产业务将成为公司未来业绩的重要增长点。公司参股的广州证券经过多年发展,已成为全业务综合类券商,在政府的大力支持下,广州证券还会有进一步的发展空间。届时,公司作为第二大股东也将分享到其发展的成果。 盈利预测和投资建议。公司电力主业盈利能力较强,房地产和金融业务将在下半年至明年显著增厚公司业绩,我们预计2012-2014 年公司每股收益为1.04 元、2.23 元、1.66 元。公司业务涉及电力、地产、金融,参考目前各行业市盈率水平,给予公司15 倍市盈率,6 个月目标价15.6 元。给予谨慎推荐评级。 风险提示。1)下半年广东省用电量低于预期;2)房地产销售结算慢于预期;3)下半年煤炭价格大幅反弹
穗恒运A 电力、煤气及水等公用事业 2012-08-27 11.60 8.92 82.53% 12.31 6.12%
12.35 6.47%
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投资收益大幅增长和合并效应使得公司上半年利润增速远超出收入增速 上半年公司完成营业收入16.6亿元,同比增长5.5%,归属母公司净利润1.55亿元,同比增长235%,EPS0.46元,其中一季度0.2元,二季度0.26元,基本符合市场预期。 公司利润增速大幅提速主要由于以下原因:1、上网电价提高,公司发电毛利率提升6.6个百分点;2、广州证券投资收益大幅增加;3、公司收购子公司恒运C和D厂部分股权今年1-6月并表。 下半年业绩增长主要来自煤价下跌 根据敏感性分析,公司煤价在去年基础上每下降2%,EPS将增厚0.1元,发电小时数每下跌2%,EPS降低0.03元。我们预计今年全年燃煤价格将同比下跌12%,发电小时保守估计下降2%,今年EPS将达到1.28元。 盈利预测与投资建议 假设公司发电小时数同比减少2%,煤价下跌12%,房地产明年结算;我们预计公司12年-14年营业收入分别为34.2亿、62.9亿和40.7亿元,归属母公司净利润分别为4.58亿元、10亿元和6.85亿元,EPS分别为01.28元、2.35元和1.82元(根据公司房地产结算进度,我们调整了房地产13年和14年结算面结,故13-14年净利润和上次预测有变化),对应目前股价,公司12-14年动态PE分别为10、5.4和7倍。维持建议买入,目标价20元。 风险提示 煤价上涨和发电小时数下降风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名