金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/2 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
我爱我家 批发和零售贸易 2019-10-30 4.36 -- -- 4.68 7.34%
4.68 7.34% -- 详细
归母净利润高增,盈利能力显著提升。2019年1-9月公司实现营业收入86.9亿元,同比增长3.3%;实现归母净利润6.4亿元,同比增长27.7%,承诺业绩几近完成;结转毛利率和净利率分别为30.2%和7.4%,分别较去年同期提高0.5和1.4个百分点;实现ROE6.5%,同比增长0.9个百分点。盈利能力提升主要由于规模效应显现,销售费用率同比下降0.4个百分点至7.8%,以及少数股东下降4个百分点至4%。 经纪业务量价齐升,加速布局粤港澳。目前公司业务拓展至19个城市,门店数量增至3,400余家,经营规模稳步扩张,市占率稳居前三。报告期内,公司二手房及新房业务买卖单量业绩双增,客单价持续走高,其中新房2019Q3实现收入同比增长30%以上,合作项目数量同比增长25%至逾2,000个,客单价同比提升15%。2019年第三季度,我爱我家东莞公司成立,经纪业务已全面进驻,公司粤港澳大湾区布局加快。 资管业务提质增效,服务满意度持续提升。2019年前三季度,公司资产管理业务实现营收12.6亿元,同比增长1.5%。“相寓”作为市场是为数不多持续盈利的长租公寓产品,坚持以运营周转效率为核心策略,目前平均控销天数9.7天,环比提效19%,同比提效7%。目前“相寓”在管套数28.5万,三季度新收委托量及续签量分别环比增长6%及12%,源于服务满意度提升。相寓根据各城市租赁市场变化积极调整布局,降低不良库存,保证整体业务良性发展。 加速IT数字化转型,自主获客能力提升。前三季度,公司研发投入超1.6亿元,同比增长74.3%,主要用于IT数字化转型,持续推进“数字爱家”、“云上爱家”战略落地:对外大数据项目落地实施,对内核心业务系统全面升级,混合云框架初步搭建完成,大数据智能广泛应用,数字技术创新有力提升互联网获客能力。9月,5i5j.com佣金贡献率为18.1%,占比首次超过外部线上渠道,已成为公司最重要的线上渠道,自主获客能力提升。 估值 我们调整公司2019-2021年净利润预测分别至8.1亿、9.4亿、10.9亿元(原预测为7.5亿、8.7亿、10.1亿元),对应19年PE12.5倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 限售股解禁卖出压力,二手房交易规模不及预期。
我爱我家 批发和零售贸易 2019-09-02 4.45 5.50 28.21% 4.88 9.66%
4.88 9.66%
详细
公司发布2019年中期报告,报告期内实现营业收入56.79亿元,同比增长6.55%,实现归母净利润3.81亿元,同比增长15.88%,扣除非经常性损益后归母净利润3.54亿元,同比增长5.19%;毛利率29.96%,较去年同期下降2.05pct。 维持基本盘,经纪业务表现稳健。上半年,大多数一二线城市二手房市场表现出一定的回暖迹象,市场表现为“前高后低”态势,公司抓住机会,上半年房地产经纪业务实现收入31.79亿元,同比增长13.80%,共计实现5.3万单交易量,客单价、人均能效均有所提升;报告期内经纪业务毛利率为26.98%,较去年同期下降1.36pct。受市场下行影响,上半年新房业务实现收入7.51亿元,同比微降4.55%,毛利率为27.72%,较去年同期下降4.99个百分点。 以运营周转效率为核心,资管业务积极调整布局。截止至6月底,公司旗下相寓品牌在管套数29.24万套,较2018年底在管规模不升反降,减少了约1万套,主要系公司主动减少租赁需求下降区域和租金下降区域的在管规模,降低自身不良库存。在管规模下降的同时,公司资管业务录得收入8.61亿元,同比增长6.20%,毛利率26.14%,较去年同期下降6.93pct,全国平均出租率94.7%,空置期9.7天,依然维持行业领先水平。 完善产业链布局,科技赋能提升运营效率。上半年,公司分别完成了收购蓝海购、美住网及增资入股上海亦我,并与苏宁有房达成战略合作,借此补全产业链并以互联网方式提升经纪人效率与购房者体验。以外,公司大数据项目于长沙落地,力争在互联网时代有所突破。维持公司增持评级,预计2019、2020、2021年EPS分别为0.33、0.37、0.42元,对应的PE为13.6、12.0、10.7倍; 风险提示:房地产市场超预期下滑,资管业务出租率、空置期不及预期。
我爱我家 批发和零售贸易 2019-09-02 4.45 5.44 26.81% 4.88 9.66%
4.88 9.66%
详细
核心观点 公司发布半年报,2019H1实现营收56.8亿元,同比+6.6%;实现归母净利润3.8亿元,同比+15.9%;实现扣非归母净利润3.5亿元,同比+3.2%;业绩符合预期。公司是国内二手房经纪和住房租赁的领头羊,行业成长和集中度提升空间广阔;核心城市有望在2019年迎来景气度回升,助力公司业绩稳健增长。我们维持2019-2021年EPS为0.32、0.37、0.42元的盈利预测,维持“买入”评级。 布局城市多数回暖,营收平稳扩张,毛利率环比回升 2019H1公司布局城市市场分化,但以回暖居多,驱动公司营收同比+7%,其中经纪、资管、新房业务营收同比+14%、+6%、-5%。毛利率虽较去年同期有所下滑,但相对2018H2已有所改善,其中经纪、资管、新房业务毛利率分别环比-0.2、+10.2、+2.4个百分点。公司归母净利润增速高于营收,主要因为期间费用率同比-0.4个百分点至20.4%,所得税/利润总额同比-5.4个百分点至28.6%,以及非经常损益中的证券投资净收益0.23万元(去年同期亏损0.25亿元)。2019H1子公司北京我爱我家归母净利润3.6亿元,叠加蓝海购并表,我们预计全年能够实现7亿元业绩承诺。 门店扩张放缓,提升经营质量 公司对门店扩张持谨慎态度,中止收购中环互联,2019H1门店规模仍为3200余家,较2018年末无变化。但公司积极提升门店经营质量。经纪业务:二手房买卖实现交易5.3万余单,客单价、人效稳定增长;新房业务:门店开单率、经纪人开单率同比+13%、+24%,重点盘认购套数占项目总认购的比例同比+8%,与开发商项目合作直签率+10%;资管业务:太原、天津、北京、杭州主动降低不良库存,相寓在管套数29.24万,较2018年末减少1.06万套,但出租率94.7%,空置期9.7天,依然保持业内领先。 收购合作并举,完善产业布局 2019H1公司通过收购和战略合作等方式,完善多项产业链布局。公司5.6亿元收购蓝海购100%股权,已于5月20日交割,同公司商业地产营销及运营业务形成良好协同,增加公司净利润1038万元。6120万元收购美住网51%股权,补强二手房精装修能力。1778万元收购上海亦我10%股权,强化“VR看房”布局,上线“一键换装”功能。与苏宁有房达成战略合作,借力其线上平台及线下实体店分销渠道。 业绩平稳增长,维持“买入”评级 我们维持2019-2021年EPS为0.32、0.37、0.42元的盈利预测。参考可比公司2019年平均PE估值14.8倍,我们认为公司作为房地产经纪龙头中的稀缺上市标的,2019年合理PE估值为17-19倍,目标价为5.44-6.08元(前值8.00-8.32元),维持“买入”评级。 风险提示:限售股解禁可能对公司股价造成一定压力;商誉减值风险;二手房和新房销售规模不及预期;门店和经纪人扩张不及预期。
我爱我家 批发和零售贸易 2019-09-02 4.45 -- -- 4.88 9.66%
4.88 9.66%
详细
支撑评级的要点 营收业绩稳健增长,多业协同效率优化。2019年1-6月公司实现营业收入56.8亿元,同比增长6.6%;实现归母净利润3.8亿元,同比增长15.9%,承诺业绩完成过半;结转毛利率和净利率分别为30.0%和6.7%,分别较去年末下降0.2和提高0.8个百分点;实现ROE3.97%,同比提高0.43个百分点。公司整体成长能力明显改善,资产综合利用效率持续优化。 经纪业务服务优化,战略协同提升服务。2019年上半年,公司二手房经纪业务实现营收31.8亿元,同比增长13.8%,收入占比56.0%,毛利率27.0%。目前经纪业务已拥有3,200家门店,覆盖18个一二线城市,市占率稳居前三,上半年二手房买卖实现交易单量5.3万余。报告期内,公司收购美住网、战略合作苏宁有房,通过装修赋能、线上线下融合、用户群精准匹配以提升交易效率、改善用户体验。 资管业务效率为王,动态调整运营策略。2019年上半年,公司资产管理业务实现营收8.6亿元,同比增长6.2%,收入占比15.1%,毛利率26.1%。“相寓”作为市场是为数不多持续盈利的长租公寓产品,坚持以运营周转效率为核心策略,目前平均出租率94.7%,空置期9.7天,业内领先。目前“相寓”在管套数29.24万,太原、天津、北京、杭州4城根据租赁市场动向,积极调整布局,主动减少租赁需求下降区域和租金下降区域的在管规模,降低不良库存,保证整体业务良性发展。 加大IT数字化转型,提升获客能力。2019H1,公司研发投入增长82.5%,主要用于IT数字化转型:对外大数据项目落地实施,对内核心业务系统全面升级,混合云框架初步搭建完成,大数据智能广泛应用,数字技术创新有力提升互联网获客能力。公司大力布局VR技术和场景,6月24日我爱我家网在行业内率先推出“一键换装”VR虚拟装修服务。我爱我家网已经成为公司最重要、最有效的获客和服务渠道,上半年帮助经纪人获得有效客户沟通287万次,实现佣金收益6.05亿元,同比增长12.1%。 估值 我们预测公司2019-2021年净利润分别为7.5亿、8.7亿、10.1亿,对应19年PE14.2倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 限售股解禁卖出压力,二手房交易规模不及预期。
我爱我家 批发和零售贸易 2019-06-12 4.90 -- -- 5.53 12.86%
5.53 12.86%
详细
支撑评级的要点 全国性居家综合服务提供商,业绩稳健业务多元。我爱我家成立于1998年,深耕房地产经纪业务逾20年,于2017年登陆A股市场。截至2018年,公司线下3200家门店已覆盖18座主要一二线城市,交易GMV超4000亿元;公司业务多元,覆盖二手房经纪、新房、商业管理等板块,2018年房屋交易市占率4.3%。2017-19年,公司承诺累计净利润目标5亿、11亿、18亿,于17-18年相应实现,我们预计19年目标达成无虞。公司2018年分别实现毛利率及净利率30.2%及6.5%,盈利能力逐年稳步提升。 存量房时代经纪龙头,市占及人效双升。二手房经纪业务为公司核心主业,营收占比超50%,其中买卖和租赁营收结构约为3:1。2018年,公司二手房经纪业务营收54.9亿元,同比增长6.7%,交易量跑赢市场14.3个百分点,市占率稳步提升;效率方面,买卖及租赁人均业绩分别提升15%及28%。相较于发达国家,我国二手房成交规模及流通率、房屋交易机构化率及集中度均具较大提升空间。我爱我家龙头效应显著,在一二线楼市成交回暖的背景下,经纪业务市占及业绩高增可期。 长租市场先行者,拳头产品“相寓”成长迅猛。房屋资管业务即“相寓“为公司重点发展业务,近三年营收增速分别为79%、41%及51%,为公司成长性最强的拳头产品。其核心竞争力在于高效匹配,2018年相寓在管房源31万套,平均出租率超95%,销控期9.7天,2019年效率有望高中再升。伴随品质租房需求的崛起、租赁政策支持及租金回报率的提升,房屋资管业务业绩高增望延续。 估值 我们预测公司2019-2021年净利润分别为7.5亿、8.7亿、10.1亿,对应市盈率分别为15.6倍、13.3倍、11.5倍,公司为A股房地产经纪公司典范,业绩有望持续超预期,首次覆盖给予增持评级。 评级面临的主要风险 限售股解禁卖出压力,二手房交易规模不及预期。
我爱我家 批发和零售贸易 2019-04-29 6.20 7.88 83.68% 6.44 2.38%
6.35 2.42%
详细
核心观点 公司发布一季报,2019Q1实现营收25.8亿元,同比增长3%;实现归母净利润2.1亿元,同比增长41%;实现扣非归母净利润1.7亿元,同比增长17%。公司一季度业绩符合预期,盈利规模质量齐增,资本并购持续发力,2019年有望持续受益核心市场改善。我们维持2019-2021年EPS为0.32、0.37、0.42元的盈利预测,维持“买入”评级。 Q1盈利规模质量齐增,扣非归母净利润平稳增长 受益于北京、南京、苏州等核心城市市场结构性回暖,2019Q1公司营收同比增长3%,毛利率同比提升1.1个百分点至31.3%,盈利规模质量齐增,带动扣非归母净利润同比增长17%。公司实现非经常性损益3660万元,占归母净利润的18%,推动归母净利润同比增长41%,主要来自持有股票的公允价值变动收益。此外,2019Q1投资收益1561万元,同比增长59%,主要因为银行理财产品收益增加;资产减值损失642万元,同比增长798%,主要因为应收款扩张造成坏账准备增加;经营活动现金流净额3.8亿元,同比转正,主要因为业务规模扩张和本期收回以前年度部分债权。 多城市占率位居前列,核心城市复苏增强业绩弹性 截至2019Q1,公司经纪业务已覆盖18个主要一二线城市,拥有3200余家门店(含452家加盟店),北京、太原、杭州、南京、苏州、无锡、南昌等城市市占率位居行业前列。截至2018年末,公司资管业务运营品牌“相寓”已覆盖14个大中型城市,在管房屋套数30.3万套,同比增长19%;平均出租率94.9%,出房周期9.7天;在管房源、出房效率、单房租金的共同提升驱动资管业务营收快速增长。2018年北京我爱我家华北、华东营收占比分别为54%、44%,我们认为2019年随着公司布局的北京等核心城市二手房市场景气度回升,有望增加公司业绩的弹性。 拟现金收购蓝海购,资本并购持续发力 公司拟5.6亿元现金收购蓝海购100%股权。蓝海购是社区商业及商业公寓销售运营服务商,收购完成后能够加强公司商业地产运营与去化能力。蓝海购承诺2019-2021年累积扣非归母净利润不低于0.7、1.5、2.4亿元,收购对价对应2019年PE为8倍。此外,中环互联收购仍在稳步推进。公司计划未来三年持续开展并购整合,以直营与加盟双轮驱动方式将业务拓展至70座主要大中城市,门店达1万家,经纪人数量达10万人,房屋资产管理规模达100万套。公司内生现金流充裕,2019年拟发行不超过20亿元公司债,期限不超5年,有望为公司规模扩张提供助力。 二手房经纪稀缺标的,维持“买入”评级 公司是国内二手房经纪和住房租赁的领头羊,行业成长和集中度提升空间广阔;一二线城市景气度回升将助力公司实现业绩规模和质量的双重增长。我们维持2019-2021年EPS为0.32、0.37、0.42元的盈利预测。近期市场调整,可比公司2019年平均PE估值下滑至16.9倍,我们认为公司作为房地产经纪龙头中的稀缺上市标的,有望受到核心城市房地产景气复苏带来的股价催化,应该享受估值溢价,2019年合理PE估值为25-26倍,目标价为8.00-8.32元(前值9.28-9.60),维持“买入”评级。 风险提示:限售股解禁可能对公司股价造成一定压力;商誉减值风险;二手房和新房销售规模不及预期;门店和经纪人扩张不及预期。
我爱我家 批发和零售贸易 2019-04-15 7.11 -- -- 7.55 4.57%
7.44 4.64%
详细
投资要点: 完成北京我爱我家98.44%股权收购。2018年公司顺利完成了以发行股份及支付现金的方式购买我爱我家房地产经纪16名股东合计持有的我爱我家房地产经纪84.44%的股权,并于报告期内通过协议收购了我爱我家房地产经纪少数股东股权,至此公司持有我爱我家房地产经纪98.44%股权。通过上述重组及股权受让,公司完成上市公司的产业升级,成为中国房地产综合服务行业的龙头企业,进一步增强了对我爱我家房地产经纪的控制力度,有助于更好地推进公司战略发展布局。 收购我爱我家后首次披露全年业绩,财务全面更新。2018年公司实现营业收入106.92亿元,同比增长710.91%;实现营业利润9.87亿元,同比增长928.22%;归母净利润6.31亿元,同比增长765.69%;经营活动产生的现金流量净额为8.05亿元,同比146122.28%。截止2018年底,公司总资产183.69亿元,同比增长7.22%;净资产94.93亿元,同比增长18.06%;归属于上市公司股东的净资产94.06亿元,同比增长20.97%。 对内梳理业务,引入58集团作为大股东。公司购买我爱我家房地产经纪后,主营业务发生重大变更。公司根据重组后的实际情况及战略发展定位,对组织架构进行了调整和完善,形成“我爱我家”新增业务和“昆百大”原有业务两个体系。2018年公司引入58集团作为战略投资者,为公司带来了强大的线上平台资源。双方合作将有利于双方线上线下资源的优势互补。 收购中环互联持续推进,迅速拓展规模。2018年年底公司公告拟采用股票发行及现金支付的方式收购中环互联100%股份。中环互联是国内较早采用加盟模式的房地产中介服务行业企业,在南昌、长沙、武汉、太原等地已经形成较强的竞争优势。本次并购将现阶段不适合直营模式扩张的城市范围纳入了公司市场拓展的版图,高效提升市场占有率,将利于各方在市场区域覆盖、业务模式方面形成明显的协同优势。 投资建议:“优于大市”。公司2018年对内经营改善,对外持续拓展,在改善自身经营实力方面做出多种实际行动,在可比公司中表现较为突出。我们认为公司主营业务新房和二手房的代理销售以及长租公寓均需要规模效应带来成本摊薄和盈利提升。我们持续看好公司经营层面的改善和业绩释放,给予公司2019年25-27倍估值,对应合理市值为210.69-227.54亿元,对应合理价值区间为8.94-9.66元,给予“优于大市”评级。 风险提示。1)公司2019年1月限售股解禁对股价造成压力;2)公司收购新公司和后台技术提升需要时间磨合。
我爱我家 批发和零售贸易 2019-04-12 7.56 8.77 104.43% 7.55 -1.56%
7.44 -1.59%
详细
公司公布2018年年度报告。受益于我爱我家房地产经纪公司的并表,公司实现营业收入106.92亿元,同比增长710.91%;实现归母净利润6.31亿元,同比增长765.69%,实现每股收益0.27元;2017、2018年我爱我家房地产经纪公司合计实现扣除募资影响后扣非归母净利润11.57亿元,超额完成业绩承诺目标,完成率105.17%,该业绩对赌承诺为2017、18、19年的扣除募资影响后扣非归母净利润累计值不低于5亿元、11亿元、18亿元。 经纪、代理业务稳健增长,未来有望实现直营+加盟双轮驱动。2018年,公司经纪业务实现收入54.85亿元,毛利率27.77%,其中二手房经纪业务贡献约40亿元,同比增长3.2%,截止至2018年底,公司线下门店已覆盖北京、天津、上海等17座主要一、二线城市,门店数量达3200家(452家加盟店),在已布局城市市占率稳居前三;新房代理业务实现收入16.3亿元,同比增长4.5%,毛利率28.86%。公司于2018年启动了中环互联的收购工作,中环互联作为以加盟模式为主的经纪公司,目前拥有超2400家门店,且在南昌、长沙、武汉等地拥有较强的竞争优势,若收购完成,中环互联与公司将形成区域覆盖、业务模式的互补,公司门店覆盖将拓展至25座城市,数量达6000家以上,二手房经纪业务与新房代理业务都将深受其益。 相寓在管规模继续提升,营收大幅增长。截止至2018年底,相寓在管规模达30.3万套,较2017年底净增4.8万套;运营效率保持良好,相寓全国平均出租率为94.9%,平均出房周期为9.7天。2018年,公司资产管理业务实现收入16.54亿元,同比增长50.78%,随着在管规模的增长,资管业务将成为公司收入的压舱石,以抵御周期风险。 维持公司增持评级,预计2019、20、21年EPS分别为0.32、0.36、0.40元,对应的PE为24倍、21.3倍、19.4倍。 风险提示:收并购进展不及预期;二手房市场超预期下滑
我爱我家 批发和零售贸易 2019-04-11 7.69 -- -- 7.68 -1.54%
7.57 -1.56%
详细
事件:公司发布2018年年度报告,2018年实现营业收入107亿元,,同比增长711%,实现归属母公司股东的净利润6.3亿元,同比增长766%。我爱我家经纪公司2017和2018两年实现扣非归母净利润11.6亿元,满足业绩承诺要求。 行业地位稳固,业务协同推进。公司房地产综合服务业务早已实现在北京、上海、天津、杭州等重点一二线城市的全面布局。拥有门店3200 余家,经过10多年的经营和深耕,在多个城市市占率名列前茅,行业地位更加稳固。同时,公司在房地产综合服务的业务内容涵盖了顾问、代理、经纪、估价以及物业管理等服务内容,包含了除开发以外的房地产市场所有服务业务环节,各类业务的协同互补,一方面将持续提升公司综合竞争力,另一方面也提升了公司面对行业周期的能力,熨平公司业绩波动。 借力资本市场,外延并购值得期待。公司上市后,将充分借力资本市场,通过外延并购实现规模扩张和模式优化的双重目的。公司拟收购中环互联和湖南蓝海购两项资产,收购完成后,将有两大看点:一是公司门店数量和布局城市都将接近翻番,市占率大幅提升,二是引入“加盟”基因,为未来的加速扩张提供管理经验和模式基础。公司计划未来3年扩张到70个城市、10万经纪人、100万套资管房务规模,宏大规划借力资本市场,公司未来值得期待。 经营现金流健康,业务稳健可持续。公司2018年经营活动现金流量净额为8.1亿元,高于净利润数额。主要原因在于长期待摊费用摊销等非付现成本或费用较多。健康的经营活动现金流一方面提升了公司经营的稳健性,另一方面也侧面反映出公司业务模式的可持续性。 投资建议:公司在A股具有显著的稀缺性,长期二手房交易占比提升大势所趋,短期受益一线和强二线二手房交易回暖和政策的边际放松,长短期逻辑兼备,估值提升不受压制。我们预计公司2019年-2021年营业收入分别为129亿元、154亿元、185亿元;归母净利润分别为7.8亿元、9.6亿元和11.4亿元;EPS为0.33元、0.41元和0.48元,对应PE分别为24X、19X和16X。维持“推荐”评级。 风险提示:重组后新旧业务磨合时间和效果不确定,商誉减值风险,二手房转暖不及预期。
我爱我家 批发和零售贸易 2019-03-21 7.23 8.83 105.83% 8.46 17.01%
8.46 17.01%
详细
核心观点 公司是国内二手房经纪和住房租赁的领头羊,行业成长和集中度提升空间广阔。一二线城市景气度回升将助力公司实现业绩规模和质量的双重增长。我们预计公司2018-2020年EPS为0.28、0.32、0.37元,首次覆盖给予“买入”评级。 华丽转身,向城市综合服务提供商迈进 公司前身为昆百大,2017年末并购我爱我家,提出“打造城市综合服务提供商”战略构想。我爱我家历经21年发展,成为二手房经纪和住房租赁领域仅次于链家的龙头企业,以线下门店和经纪人为核心竞争力,延展出经纪、资管、新房业务三大板块。其中经纪为核心主业,资管为重点发展业务。 存量房时代来临,经纪龙头尽享广阔成长空间 我国二手房交易规模呈现波动上升趋势,2018年达6.53万亿元,高能级城市已率先进入存量房时代。但与发达国家相比,我国二手房流通率和交易规模仍有较大提升空间。二手房经纪行业核心价值在于匹配和服务,参照2017年美国TOP5占50%、日本TOP10占80%的市场份额,我国经纪行业集中度提升空间较大。我爱我家通过线上线下协同发展,经纪业务市占率稳步提升,龙头效应逐渐显现。目前布局以一二线富裕城市为主,未来计划增加二线和华南城市布局。2018年12月公告拟收购中环互联100%股权,实现区域和业务模式互补,外延扩张开始推进。 住房租赁规模领先,新房分销优势明显 资管业务方面,我爱我家旗下相寓采用轻资产分散式的商业模式,凭借房源获取的禀赋优势快速扩张,截至2018三季度末已开业31万套房源,在管规模领跑行业。相寓核心客群为业主,装修改造成本投入较低,相对竞争对手在现金流和盈利能力方面具备相对优势。新房业务方面,分销实力逐渐成为新房代销行业的核心竞争力。公司依托线下门店和经纪人构成的分销渠道,具备差异化竞争优势,分销收入占比持续提升。 受益核心城市二手房市场复苏,毛利率改善进行时 我们预计在预期持续回暖和季节性因素带动下,重点城市前期观望的积压需求将逐步入市,3、4月份二手房市场将迎来“小阳春”,成交量和价格有望迎来修复。我们预计我爱我家的经纪业务将明显受益于市场回暖,叠加折扣率管控,2018-2020年毛利率将持续修复。 二手房经纪+住房租赁领头羊,首次覆盖给予“买入”评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.28、0.32、0.37元。A股可比公司2019年平均PE为19.1倍(Wind一致预期),我们认为公司作为房地产经纪龙头中的唯一上市标的,有望受到核心城市房地产景气复苏带来的股价催化,应该享受估值溢价,同时参考美股房地产经纪公司RE/MAX和Realogy景气时期的平均估值水平,认为公司2019年合理PE估值水平为28-29倍,目标价为8.96-9.28元。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:限售股解禁可能对公司股价造成一定压力;商誉减值风险;二手房和新房销售规模不及预期;门店和经纪人扩张不及预期。
我爱我家 批发和零售贸易 2019-03-20 7.01 -- -- 8.46 20.68%
8.46 20.68%
详细
宏观角度,核心城市二手房市场繁荣力度和长度将超预期,核心城市二手房将是未来信用创造主体。银行必给地产加杠杆、经济下行信用创造靠地产逻辑永不变,但三四线作为信用创造主体的历史已经翻篇。未来核心城市二手房将是信用创造的主体:核心城市明显存在二元格局:计划和市场,二手房市场因更市场化定价、所受交易束缚更少,将成为未来信用创造的主体。 微观角度,近期核心城市二手房成交回暖趋势明显。从链家数据来看,北京、上海、杭州、南京、天津三月以来二手房成交套数大幅提升。3月前两周,北京、南京、杭州分别成交4787套、694套和395套,分别超过2月整体成交套数的40%、62%和78%。从带看量、议价空间、成交周期等先行指标看,市场回暖趋势明确。另外,相关媒体报道,杭州3月1日到3月7日成交1587套,仅一周完成整个2月份销售量的70%。南京3月4日-3月10日,一周成交1280套,创下2019年以来单周成交量新高。 公司将充分受益核心城市基本面回暖,享受规模和利润率双提升。公司当前布局17个核心城市,其中北京市占率13%,排名第2,杭州市占率25%,排名第1,南京市占率10%左右。基本面回暖,公司不仅佣金规模提升,利润率也会明显提升。预计二手代理业务整体净利润率将从7%左右提升至10%左右,杭州等布局较好城市更是有望从12%-15%提升至20%以上。 公司其他业务也将受益核心城市回暖,而公司所布局的17个城市基本都位于核心城市,趋势向好。除了二手房代理销售业务外,其他业务包括新房代理和分销、资产管理业务(相寓)和二手房租赁业务。 投资建议:核心城市二手房将是信用创造主体,核心城市二手房繁荣力度和长度将超预期。公司较早布局核心城市,将充分受益二线城市基本面弹性,带来规模和利润率双提升。我们预计公司2018、2019、2020年EPS分别为0.28、0.32和0.40,按照2019年3月14日收盘价,对应的PE分别为21.7倍、18.9倍和15倍,给予“审慎增持”评级。 风险提示:商誉减值风险,货币政策大幅收紧,核心城市调控超预期严格,小非减持风险。
我爱我家 批发和零售贸易 2018-12-24 5.12 -- -- 5.12 0.00%
7.58 48.05%
详细
重组我爱我家,业务结构改善。重组我爱我家经纪公司后,公司主营业务深度涉入二手房经纪、资产管理、新房代理分销等地产服务领域,完成了覆盖全产业链的业务布局。重组完成后,公司各项业务之间的协同效应值得期待,资产管理业务与酒店物业管理服务的整、新房代理业务与房地产开发业务的整合有望提振公司业绩。 经纪业务稳步发展,规模名列前茅。推进“互联网+房地产中介”模式,线上不断增强用户体验,积极引入58集团作为战略投资人,携手京东等互联网企业;线下积极拓展门店,截至2018年第三季度,我爱我家的房地产经纪业务已布局17个大中型城市,直营连锁门店近3300余家,员工总计5.5万余人。 轻资产推进资管业务,聚焦业主需求。公司在管房源中,仅有10%左右的房源会再次装修,租金差大致在10%左右。对于其他90%的房源,一部分基本不经过改造即可直接出租,另一部分仅补充少量的电器或家具,这两类房源基本没有租金差,公司实现收入主要通过对免租期的高效利用。 公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2018-2020年营业收入为112.1亿元、129亿元和144.4亿元,对应EPS分别为0.27元、0.32元和0.35元,对应PE分别为19.5倍、16.7倍和15.3倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:重组后新旧业务磨合时间和效果不确定、二手房市场整体下行、佣金率价格战风险。
我爱我家 批发和零售贸易 2018-12-11 5.43 6.50 51.52% 5.48 0.92%
6.11 12.52%
详细
借壳昆百大实现A股主板上市,经纪业务处于行业领先地位。公司品牌“我爱我家”作为中国最早成立的房地产中介连锁服务企业之一,截止2018年第三季度,公司的房地产经纪业务已布局北京、上海、杭州、南京、天津、苏州、太原等国内17个大中型城市,门店数量达3317家,员工总计达5.5万余人。 “相寓”全面发力,打造以业主为核心客群的资管平台。顺应租赁市场的发展,公司于2015年将成功运营十多年的“房屋管家”租赁业务升级为房屋资产管理业务,并更名为“相寓”。截止至2018年三季度,相寓旗下在管房屋达31万套,70万间,出租率约95%,业务覆盖全国15座城市。相寓以业主为核心客户,一方面缩短委托周期,将委托期设定在1-3年,而市场上其他品牌的委托周期大多在3年以上;另一方面根据业主的诉求对房屋进行改造,而非全盘实施标准化装修。独特的赛道选择使得相寓的前期投入较低,在轻资产的模式上更彻底;同时围绕业主需求开展服务有效提升了其房源获取能力。 前三季度归母净利润破5亿,大概率完成2018年业绩承诺目标。2018年前三季度,公司实现营收84.1亿元,收入结构中依然以房产经纪为主要收入来源,占比达53%,资产管理业务、新房代理业务以及包含了商业管理的其他业务各占15%左右;前三季度公司毛利率29.72%,其中资产管理业务毛利率为33.07%;实现归母净利润5.02亿元,Q3单季度实现归母净利润1.73亿元,剔除昆百大部分资产每年提供的稳定收益,公司将大概率完成2018年业绩承诺目标:我爱我家部分2017、2018年合计提供归母净利润11亿元。 首次覆盖,给与“增持”评级。预计2018、19、20年每股净收益为0.30、0.34、0.39元,对应的每股PE为18.4、16.1、14.2倍。 风险提示:二手房市场交易量下行;门店拓展速度不及预期。
昆百大A 批发和零售贸易 2017-11-07 10.19 10.66 148.48% 11.01 8.05%
11.01 8.05%
详细
事件:公司17年前三季度实现营业收入9.37亿元,同比下降31.44%;实现归属于上市公司股东的净利润4623万元,同比下降24.94%;每股收益0.0395元,同比下降24.9%。 原主营业务收入净利双降,清理传统房地产业务尾盘 公司前三季度营业收入和净利润双双下降,主要是2017年前三季度房地产可结算及销售房源较去年同期减少。公司的房地产项目较少,销售及结算波动性较大,公司清理房地产业务涉及项目尾盘,房地产业务从2016年中报营收占比47%到2017年中报下降至7%。 收购我爱我家股权,进军房地产中介业务 继17年初收购我爱我家6%的股权后,公司发布交易报告草案,将以发行股份和现金支付的形式继续收购我爱我家84.44%的股权,交易完成后,我爱我家将成为公司的控股子公司,总股本由11.7亿增加到18.59亿。 交易完成后,我爱我家将成为公司的控股子公司,总持有股份90.44%。总股本由11.7亿增加到18.59亿。交易完成后公司规模扩大,业绩大幅增厚。我爱我家17-19年业绩承诺分别为累计净利润5 亿元、11 亿元及18 亿元,交易后公司的收入及净利润规模将扩大到5倍以上。我爱我家整体估值65.5亿元,按照5亿的业绩承诺估算,我爱我家17年合并后备考PE仅为13.1。 发展长租公寓业务,管理规模增长迅速 我爱我家的长租公寓业务以分散式公寓为主,15年底布局整栋式公寓。长租公寓业务主要集中在北京、上海、杭州等城市,并于最近两年实现迅速增长,收入占比从15年8.99%至17年一季度提升到11.06%。截止2017年3 月末,公司的长租公寓业务在全国11 个城市中在管房源达20 余万套,管理规模处于行业领先水平。近期租赁支持政策频出,我们认为长租公寓有很好的发展前景,公司未来重点发展长租公寓业务,借助自身多年的酒店管理运营经验,有希望进一步提高市场占有率。 投资建议: 公司收购房地产中介领先企业我爱我家股权获通过,整体收购估值65.5亿,17-19年我爱我家承诺利润5亿、6亿、7亿,对应合备考并后PE估值仅13倍左右,此次收购标志着公司强势进军房产中介领域,分享万亿存量房地产市场,我们预计公司2017-2019年EPS为0.06元、0.33元及0.39元,目前股价对应PE估值为178.7X、31.4X、26.2X,首次覆盖给予“买入”评级,6个月目标价14.1元。 风险提示:资产重组进展进展不达预期。
昆百大A 2017-11-06 10.19 9.00 109.79% 11.01 8.05%
11.01 8.05%
详细
事件:公司公告《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(五次修订稿)》以及证监会无条件通过收购。 昆百大是云南零售龙头。昆百大创建于1959年,1993年公司在深交所上市,成为云南省第一批也是唯一的上市零售企业。14-16年昆百大连续3年进入云南省非公企业百强榜。公司业务以商业零售为主,同时涉及房地产、酒店旅游和物业管理。截至2016年,公司零售业务的会员人数接近50万人,和国内外超过6千多合作商家和1万多个品牌合作,具备较强的招商能力和稳定的供应商渠道。 发行股份并募集资金收购我爱我家。根据公司公告的收购方案,昆百大拟向我爱我家7名自然人股东和9家机构发行股份及支付现金购买我爱我家84.44%股份,合计支付对价为553,146.01万元。支付对价中,以发行股份的方式支付交易对价392,357.35万元(发行价格8.62元每股,发行4.55亿股),以现金方式支付交易对价160,788.66万元(以募集配套资金方式获得现金,拟发行不超过2.34亿股)。 业绩承诺17-19年利润稳增长。截至16年底,我爱我家资产总值约59亿元,占昆百大总资产的88%;营业收入为昆百大的4.25倍。收购完成后,昆百大的盈利水平将有所改善。此外,本次交易方案的业绩承诺为我爱我家净利润17-19年分别为5亿元、11亿元和18亿元,年复合增速约为11.87%。 投资建议:昆百大通过本次收购我爱我家新增房地产经纪业务,并通过我爱我家进入租赁市场。我爱我家则依靠昆百大进入资本市场,拓宽了融资渠道,有利于公司进一步拓宽市场份额。我们预测收购完成后17年和18年的备考净利润为5.6亿元和6.4亿元,EPS为0.30元每股和0.34元每股。昆百大10月30日收盘价10.19元每股,对应17、18年PE分别为34倍和30倍。昆百大收购的我爱我家标的相比国创高新的云房网规模更大,线下网点分布更广。我们认为可以给昆百大一定的溢价,给予18年35倍PE,对应目标价为11.90元每股,给以“增持”评级。 风险提示:租赁市场参与者较多,市场竞争激烈。收购事项最终未能完成。
首页 上页 下页 末页 1/2 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名