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平潭发展 农林牧渔类行业 2016-09-06 8.35 -- -- 8.84 5.87%
8.84 5.87%
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投资要点 事件:公司2016上半年实现营收3.97亿元,同比下降21.38%,归母净利1,992万元,同比下降35.54%,扣非净利1,221万元,同比下降54.65%,EPS约为0.01元/股。 点评: 传统林木业较为稳健,旅游医疗战略转型方向快速拓展。报告期内,公司林业/林产品加工/典当/混凝土/贸易流通业务营收分别下降43.35%/6.13%/22/4%/1.73%/43.2%,另外,旅游医疗项目拓展费用增加使得公司净利大幅下滑。公司加速推进相关项目的布局、落地,医疗方面:口腔医院爱维门诊部于2016年1月成立,营业情况良好,耳鼻喉门诊正在筹备中,即将开业,康复医院与美容医院将择机启动,福州三江口医院项目、福建严复纪念医院项目正在按计划推进中;在旅游方面:募投项目平潭海天福地美丽乡村暨旅游休闲度假区综合开发启动项目正在推进中,目前政府正在进行有关拆迁工作;另,公司与平潭社会事业局签订的战略合作框架协议为双方合作意愿的框架性约定,主要涉及投资平潭(国际)马文化公园、亚洲(平潭)马术竞技中心、舞马大剧院、平潭马产业保税交易中心(跨境电商)等马术运动及相关产业项目。 盈利预测及投资评级:平潭具备自贸区&自由港&海上丝绸之路三重政策利好叠加,自贸区(平潭片区43平方公里,战略定位是重点建设两岸共同家园和国际旅游岛);自由港(在税收、贸易优惠和人员流动等方面拥有诸多政策红利,完胜自贸区);海上丝绸之路(平潭有望成为新海上丝绸之路窗口),国务院已原则上同意《平潭国际旅游岛建设方案》是平潭自贸区战略定位的落地,参照海南岛经验以及前期平潭正在争取离岛购物免税政策,离岛免税有望在平潭试行;凭借上市公司地位以及董事长具有多年从政经验有望成为平潭综合实验区综合开发商,参与平潭国际旅游岛建设,另外,前赛马体育竞技中心落户平潭规划发展马术竞技,发行赛马体育彩票,发展赛马体育竞技,公司近期与平潭综合实验区社会事业局签订了《战略合作框架协议书》,双方将依托平潭综合实验区的区域优势和政策优势,充分发挥自身优势,深度开发马术运动及相关马产业,后续有望受益于马产业以及马彩的发展,预计16-18年EPS分别为0.04/0.07/0.11元,维持“增持”评级。 风险提示:平潭实验区整体发展不及预期,公司项目进展不及预期。
平潭发展 农林牧渔类行业 2015-11-04 19.43 11.28 229.82% 24.95 28.41%
24.95 28.41%
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投资要点: 事件。公司公布2015年三季报。报告期内,公司实现营业收入7.1亿元,同比增加21.6%;归属于上市公司股东的净利润3101万元,同比下滑37.86%;实现基本每股收益0.04元。 2015年前三季度,受新增农资业务推动,公司营收增加22%;由于木业增值税返还减少使净利润负增长。2015年7月,公司发布了《第一期员工持股计划(草案)》。 投资建议。定增募集资金推动公司业务战略转型,维持“增持”评级。定增募投项目的建成将提高公司旅游开发和医疗服务能力,奠定了公司战略转型的基础。公司已形成“林板一体化”的发展格局,目前拥有经营林区100万亩,年产松杉育苗1500万株,纤维板年产能45万立方。公司在平潭各项目有序推进,效益初步体现。其中,中福建材城下半年预售;混凝土项目已投产销售;平潭中汇小贷公司已显现效益;公司中标了金井湾、东部污水处理厂BT项目。预计公司2015、2016年EPS分别是0.27和0.55元。截至10月30日,公司收盘于20.48元,对应动态市盈率分别为75.9倍和37.2倍。考虑到公司2016年业绩才能释放,同时,考虑到公司是注册并直接受益于平潭实验区的上市公司,参考上海自贸区直接受益标的2016年PE平均估值41倍,则可知公司合理估值22.55元,维持“增持”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。
平潭发展 农林牧渔类行业 2015-09-03 12.28 9.63 181.58% 16.68 35.83%
24.95 103.18%
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投资要点: 事件。公司公布2015年半年报。报告期内,公司实现营业收入5.05亿元,同比增加30.6%;归属于上市公司股东的净利润3090万元,同比增加2.72%;实现基本每股收益0.04元。 2015年上半年公司新增农资业务使得公司营收增30.6%,营业外收入减少使得公司净利润增幅收窄至2.7%。上半年,公司下属林木企业积极争取各项财政和税收补贴;混凝土企业产、销两旺,订单数稳步提升;中福海峡建材城一期正在最后的施工中,已展开一期预售;金井湾污水处理厂(一期)项目土建部分已完成,现处于设备安装阶段。上半年,公司新增农资贸易流通业务,该业务主要向各地烟草公司销售烟草化肥,报告期内该业务的销售收入为16063.06万元,占主营业务收入的32.37%。上半年,公司旗下中福典当收入146.41万元,同比减少65.15%。上半年,公司在平潭已落地的各项目有序推进,其中,公司中标金井湾和东部再生水厂两个污水处理BOT项目,和管委会签订新的合作框架协议,未来将参与平潭旅游、物流、电子商务项目的开发。 2015年1月,公司在平潭综合实验区获得两块商业地块。2015年4月,公司与颐翔通信签署《关于合作成立高科技公司建设平潭离岸数据中心及光纤网络项目的框架协议》。2015年4月,公司与台湾中振就在马尾自贸区内运营建设福州三江口医院(暂定名)达成合作意向。2015年6月,公司募集投资项目之四家医院项目子公司注册成立。2015年6月,公司就院企合作“红豆杉高紫杉醇种质选育与产业化”科研项目签署了《院企科研合作框架协议》。 投资建议:定增募集资金推动公司业务战略转型,维持“增持”评级。定增募投项目的建成将提高公司旅游开发和医疗服务能力,奠定了公司战略转型的基础。公司已形成“林板一体化”的发展格局,目前拥有经营林区100万亩,年产松杉育苗1500万株,纤维板年产能45万立方。公司在平潭各项目有序推进,效益初步体现。其中,中福建材城下半年预售;混凝土项目已投产销售;平潭中汇小贷公司已显现效益;公司中标了金井湾、东部污水处理厂BT项目。预计公司2015、2015年EPS分别是0.27和0.55元。截至8月31日,公司收盘于15.15元,对应动态市盈率分别为56.1倍和27.5倍。考虑到公司2016年业绩才能释放,同时,考虑到公司是注册并直接受益于平潭实验区的上市公司,参考上海自贸区直接受益标的2016年PE平均估值35倍,则可知公司合理估值19.25元,维持“增持”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。
平潭发展 农林牧渔类行业 2015-06-23 42.29 -- -- 42.50 0.50%
42.50 0.50%
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事件. 公司公告与南方制药、福建林业科学研究院签署合作框架协议,三方将发挥各自优势,有效协同,力图攻克高紫杉醇烷类红豆杉良种选育、资源高效培育与产业发展的技术瓶颈。 点评: 红豆杉医用价值极高。红豆杉是世界上公认濒临灭绝的天然珍稀抗癌植物,红豆杉的树皮有抗癌物质——紫杉醇,1994年被我国定为一级珍稀濒危保护植物。 合作三方优势互补,此次合作为公司打开新的种苗培育业务拓展方向。南方制药和公司的基地资源和产业化生产优势,与研究院科技和人才资源优势相配合,有效保障了合作项目的顺利实施。未来,公司将依托在明溪县拥有的林地资源优势及南方制药研、产、销优势,建设新型高效药用红豆杉GAP种植基地,为南方制药提供生产紫杉烷类产品原料。 盈利预测及投资评级:目前,平潭政府正在进行自由港的申请工作,自由港将带来更多政策利好及放松,自由港对相关政策的放开对整个平潭岛长期发现将带来无穷想象空间;公司是平潭岛唯一上市平台,具有稀缺性;董事长具有多年从政经验,人脉资源广,已于平潭管委会签订全面战略合作协议,后续有望成为平潭综合实验区综合开发商,此次合作是公司向新的种苗培育业务拓展的有益尝试,利好长远发展;预计公司15-17年EPS分别为0.38/0.56/0.69元,维持“增持”评级。 风险提示:平潭实验区整体发展不及预期,公司项目进展不及预期。
平潭发展 农林牧渔类行业 2015-06-15 47.10 -- -- 47.84 1.57%
47.84 1.57%
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事件: 公司公告募投项目之一平潭海峡医疗园区建设项目(一期)4家医院已在平潭县取得企业法人营业执照,分别为康复医院(注册资本15,530W,下同)、耳鼻喉医院(10,100W)、口腔医院(8,920W)及美容医院(9,970W)专科医院,均为公司独资拥有。 点评: 医疗园区项目合作对象为台湾背景且拥有国际领先医疗技术。公司与台湾医疗机构接触多年,此前,还同台湾医疗机构合作参与严复纪念医院和马尾三江口医院投资建设运营,已具备嫁接台湾优质专业医疗资源和医疗团队的整合能力。医疗园区项目拟联合以台湾精品专科医疗团队为主的国际专科医疗合作机构,台湾医疗技术在亚洲处于领先地位。通过设立两岸合作医院方式嫁接台湾优质医疗资源,成为大陆居民享受台湾优质医疗服务的桥梁和纽带,且公司专科医疗项目在国内拥有广阔的市场需求。 平潭岛具备发展健康医疗旅游优势。区位方面:平潭岛是大陆距台湾本岛最近的地区,有利于吸引台湾优秀的医护人员到平潭执业;政策方面:《平潭综合实验区总体发展规划》指出,完善多元化办医体制,鼓励民间资本、境外资本兴办医疗机构,支持两岸合作兴办医疗卫生设施。同时,平潭岛未来规划打造国际旅游岛,健康医疗旅游将是平潭岛未来特色之一。 自贸区金融服务优势明显。公司2013年6月投资参股设立平潭中汇小额贷款股份有限公司,持股28%,资本为1.2亿元,金融业务一方面成为公司新的业绩增长点,另一方面,在自贸区宽松的金融扶持政策背景下及便捷的海外低成本融资背景下,预期公司金融业务将快速发展,为公司未来项目拓展提供便捷低成本融资渠道。 盈利预测及投资评级:目前,平潭政府正在进行自由港的申请工作,自由港将带来更多政策利好及放松,自由港对相关政策的放开对整个平潭岛长期发现将带来无穷想象空间;公司是平潭岛唯一上市平台,具有稀缺性;董事长具有多年从政经验,人脉资源广,已于平潭管委会签订全面战略合作协议,后续有望成为平潭综合实验区综合开发商,此次医疗园区项目获得营业执照,健康医疗旅游战略快速推进,看好公司长期发展空间,维持“增持”评级。 风险提示:平潭实验区整体发展不及预期,公司项目进展不及预期。
平潭发展 农林牧渔类行业 2015-06-01 32.99 -- -- 48.88 48.17%
48.88 48.17%
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平潭岛坐拥地理、资源双重优越。平潭岛是大陆距台湾本岛最近的区域,与新竹仅68海里,拥有岸线港口、海洋生物、滨海旅游、清洁能源等丰富资源,开发空间广阔,对台合作优势明显,平潭将是两岸融合的窗口和后花园。 平潭岛战略地位实现质的飞跃。09年5月,海西建设上升为国家战略,同年7月建立平潭综合实验区,11年11月平潭发展规划出台,其定位为两岸交流合作先行区/两岸同胞共同生活的宜居区等;此后,又迎来自贸区&自由港&海上丝绸之路三重政策利好叠加,自贸区(平潭片区43平方公里,战略定位是重点建设两岸共同家园和国际旅游岛);自由港(在税收、贸易优惠和人员流动等方面拥有诸多政策红利,完胜自贸区);海上丝绸之路(平潭有望成为新海上丝绸之路窗口)。 公司是目前A股唯一一家注册在平潭的上市公司。主业为造林营林、林木产品加工与销售和平潭综合实验区开放开发的有关业务,当前林业是公司核心业务,中福海峡建材城和金融板块业务将是15年业绩增长亮点。 公司逐步向实验区综合开发商转型。公司14年5月与平潭管委会达成战略合作协议,管委会鼓励公司未来参与旅游开发、健康医疗、现代仓储物流及金融产业;14年10月公司拟定增募集20 亿元,用于1)平潭海天福地美丽乡村暨旅游休闲度假区综合开发启动项目(11亿)(已与康辉集团、平潭管委会签订《投资协议书》),2)平潭海峡医疗园区建设项目(一期)(4亿),3)及补充公司流动资金(5亿),公司未来积极向健康医疗旅游、现代仓储物流及金融产业转型,逐步发展成为实验区综合开发商。 盈利预测及投资评级:平潭迎来历史发展大机遇,自贸区&自由港&海上丝绸之路都是国家层面大战略;公司是平潭岛唯一上市平台,具有稀缺性;董事长具有多年从政经验,人脉资源广,已于平潭管委会签订战略合作协议,后续有望成为平潭综合实验区综合开发商,预计公司15-17年EPS分别为0.38/0.56/0.69元,业绩增长主要来自地产项目,首次给予“增持”评级。 风险提示:平潭实验区整体发展不及预期,公司项目进展不及预期。
平潭发展 农林牧渔类行业 2014-11-05 20.00 9.14 167.25% 20.49 2.45%
22.60 13.00%
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事件:公司公布2014年三季报。今年前三季度,公司实现营业收入5.84亿元,同比下滑3.91%;归属于上市公司股东的净利润4991万元,同比大增106.59%;实现基本每股收益0.06元。 投资建议:定增募投项目的建成将提高公司旅游开发和医疗服务能力,奠定了公司战略转型的基础。公司已形成“林板一体化”的发展格局,目前拥有经营林区100万亩,年产松杉育苗1500万株,纤维板年产能45万立方。公司在平潭各项目有序推进,效益初步体现。其中,中福建材城下半年预售;混凝土项目已投产销售;平潭中汇小贷公司已显现效益;公司中标了金井湾、东部污水处理厂BT项目。预计公司2014、2015年EPS分别是0.11和0.48元。截至10月31日,公司收盘于17.63元,对应动态市盈率分别为166.97倍和36.67倍。考虑到2015年公司将受益林业限伐到期、混凝土扩产、BT项目结算、中福建材城预售、定增推动业务转型等利好,考虑到公司是注册并直接受益于平潭实验区的上市公司,参考上海自贸区直接受益标的外高桥的PE估值。同时,考虑到公司2015年业绩才能释放,所以我们取2015年公司的EPS约0.48元,以及外高桥2015年PE均值37.99倍(取PE估值38倍),则可知公司合理估值18.27元,维持“增持”评级。 主要分析:今年前三季度,公司营收小幅下滑3.9%,税费返还较多使得公司净利润大增106.6%:2014年前三季度,报告期内公司实现营收5.84亿元,同比下滑3.91%;由于报告期内公司收到较多的税费返还,这使得报告期内公司实现净利润4991万元,同比大增106.59%。 公司拟定增募集20亿元,用于平潭海天福地美丽乡村暨旅游休闲度假区综合开发启动项目及平潭海峡医疗园区建设项目(一期),及补充公司流动资金。项目将拓展公司的健康医疗旅游业务,推动公司战略转型,该项目盈利能力强。2014年10月18日,公司公告称,公司第八届董事会2014年第七次会议审议通过了《非公开发行A股股票预案》。公司拟采取非公开发行的方式向不超过10名特定对象发行股票。本次非公开发行股票的定价基准日为公司第八届董事会2014年第七次会议决议公告日(2014年10月18日)。本次发行股票价格不低于10.68元/股。本次拟发行股票数量不超过18730万股,募集资金总额不超过20亿元(含发行费用),拟用于平潭海天福地美丽乡村暨旅游休闲度假区综合开发启动项目及平潭海峡医疗园区建设项目(一期),以及补充公司流动资金。 2014年5月29日,公司与平潭管委会签订了《战略合作框架协议书》,平潭管委会鼓励公司未来在区内投资运营包括保税仓储、物流、进出口贸易、电商、旅游、金融等产业。目前公司正在积极进行战略转型,健康医疗旅游、现代仓储物流及金融产业是公司下一阶段战略转型的三大方向。为抓住平潭综合实验区进入全新发展阶段的历史性机遇,公司拟投资平潭综合实验区重点发展并具有良好市场前景的健康医疗旅游产业,实现旅游与医疗健康的有机结合,并与境内外实力强大的旅游、医疗机构合作,打造具有影响力的健康医疗旅游产业基地。为此,本次募投项目“平潭海天福地美丽乡村暨旅游休闲度假区综合开发启动项目”和“平潭海峡医疗园区建设项目(一期)”将是公司进行战略转型的重大部署。 平潭海天福地美丽乡村暨旅游休闲度假区综合开发启动项目建成后预计年均新增净利润1.05亿元。为加快平潭旅游开发建设,公司已与中国康辉旅行社集团有限责任公司、平潭综合实验区管委会签订了《投资协议书》,签约三方合作投资开发平潭海天福地美丽乡村暨旅游休闲度假区综合开发项目。该项目以美丽乡村建设为核心,完善旅游康体休闲服务功能,建设开发自驾游康体休闲基地、美丽乡村休闲度假示范区,形成完整的特色乡村旅游产业链。项目总投资金额约为30亿元,其中,启动项目投资额为13.74亿元,建设期为3年,主要包括旅游休闲商业服务综合体建设、自驾游康体休闲基地建设、美丽乡村旅游休闲度假示范区建设,形成完整的特色乡村旅游产业链。 其中,旅游休闲商业服务综合体集餐饮、购物、休闲、商务、娱乐于一体,形成海坛国家级风景名胜区南部区域的旅游商业配套核心区域。自驾游康体休闲基地将以家庭城市游为定位的自驾车主题公园,集中打造一个集住宿、度假、野炊、观影、驾驶、休闲、演艺、运动等多重体验福建首座滨海自驾游度假区。美丽乡村旅游休闲度假示范区投资将对平潭海坛国家级风景名胜区南部区域部分具有特色的海岛石厝古村落进行改造,打造独特的渔村旅游及海洋文化旅游项目,项目建成后将形成海湾酒吧街、主题乡村酒店、特色餐饮等经营性项目。 该项目总投资额为13.74亿元,建设期三年,项目建成后第三年达到充分运营水平。项目建成后预计年平均新增净利润10466万元,内部收益率为7.8%(所得税后),投资回收期12.3年,项目经济效益前景良好。 2)平潭海峡医疗园区建设项目(一期)建成后预计年均新增净利润7562万元。公司拟联合以台湾精品专科医疗团队为主的国际专科医疗合作机构,在平潭综合实验区建设医疗园区。其中,一期拟建设康复医院、耳鼻喉医院、口腔医院及美容医院四家专科医院,突出两岸在特色专科医疗产业方面的深度合作,满足平潭综合实验区乃至辐射内地民众对于高端特色精品专科医疗服务的需求。 该项目总投资额4.45亿元,建设期为2年,该项目建成后预计年平均新增净利润7562万元。拟投资建设平潭海峡康复医院、平潭海峡耳鼻喉医院、平潭海峡口腔医院、平潭海峡国际美容医院四家专科医院。其中,平潭海峡康复医院项目投资总额15530万元,项目内部收益率13.5%(所得税后),投资回收期9.7年(所得税后);平潭海峡耳鼻喉医院项目投资总额10100万元,项目内部收益率14.7%(所得税后),投资回收期8.9年(所得税后);平潭海峡口腔医院项目投资总额8920万元,项目内部收益率14.5%(所得税后),投资回收期9.1年(所得税后);平潭海峡国际美容医院投资总额9970万元,内部收益率14.3%(所得税后),投资回收期9.1年(所得税后)。该项目将打造代表海峡两岸高水平医疗技术的平潭海峡医疗园区,并与公司旅游休闲度假中心项目相结合,打造旅游休闲医疗健康产业,成为海峡西岸重要的健康医疗中心。该项目经济效益前景良好。 公司控股股东山田林业持有公司35.88%的股份,实际控制人为刘平山先生,控制公司35.88%的股份。按照本次非公开发行募集20亿元,发行价10.68元/股测算,发行完成后,实际控制人合计控制公司股份29.39%,仍保持实际控制地位。 2014年7月公司中标金井湾污水处理厂(一期)、三松再生水厂工程BOT项目。2014年7月7日,公司收到招标人平潭综合实验区交通与建设局签发的《中标通知书》(中标编号:ZZFZ2014招字019号)。中标价(每吨污水处理服务费):子项目1金井湾污水处理厂(一期)中标价为1.275元(每吨水价),建设规模为日处理生活污水8.0万吨/日,分两期建设,一期工程规模为4.0万吨/日,二期工程规模为4.0万吨/日。前三年进水水量保底数按设计进水水量的80%计量,第四年以后(含第四年)按95%计量;子项目2三松再生水厂中标价为1.255元(每吨水价),建设规模为日处理生活污水4.0万吨/日。前三年进水水量保底数按设计进水水量的80%计量,第四年以后(含第四年)按95%计量。项目建设期:金井湾污水处理厂(一期)在2015年4月前工程建设完工并投入正式运营(含试运行),三松再生水厂在2015年11月前工程建设完工并投入正式运营(含试运行)。该项目特许经营期25年(含污水处理厂工程建设期)。特许经营期届满,项目公司特许经营权终止,政府将无偿收回该项目的全部设施。2014年8月4日,根据特许经营框架协议的要求,公司出资5000万元设立中福海峡(平潭)水务工程有限公司经营管理上述项目,注册资本为5000万元。 2014年9月公司与康辉旅行社拟在平潭综合实验区投资中福康辉旅游综合开发项目。2014年9月15日,公司与平潭综合实验区管委会及中国康辉旅行社集团有限责任公司三方,就公司与中国康辉旅行社集团有限责任公司拟在平潭综合实验区投资中福康辉旅游综合开发项目事宜,初步达成合作意向。该项目总投资20亿,拟选址在平潭岛岛内,规划总用地约1800亩。项目内容:石头屋改造、民宿村落、自驾游营地、文化商业街、度假休闲、医疗美容、酒店等。 2014年10月16日,公司与平潭综合实验区管委会、中国康辉旅行社集团有限责任公司就“平潭海天福地美丽乡村暨旅游休闲度假区综合开发项目”签署了《投资协议书》。该项目计划总投资约30亿元,启动项目投资额约13.7亿元,开发时间为2014年至2017年。项目建设内容包括:美丽乡村旅游休闲度假示范区,自驾游康体休闲基地,配套旅游综合体等商业服务设施,打造海坛国家级风景名胜区南部旅游休闲产业一条龙配套服务基地。项目用地范围地块面积约1800亩。平潭综合实验区管委会将投资开发区内的土地、水面、林木风景等资源采用租赁或出让的方式,公司与康辉旅行社依照协议约定在平潭综合实验区内注册成立独立法人企业负责项目实施。项目开发范围内的土地使用权出让应通过招拍挂方式取得,土地租赁支付租金取得土地使用权,租赁期限为20年。 投资建议:定增募集资金推动公司业务战略转型,维持“增持”评级。定增募投项目的建成将提高公司旅游开发和医疗服务能力,奠定了公司战略转型的基础。公司已形成“林板一体化”的发展格局,目前拥有经营林区100万亩,年产松杉育苗1500万株,纤维板年产能45万立方。公司在平潭各项目有序推进,效益初步体现。其中,中福建材城下半年预售;混凝土项目已投产销售;平潭中汇小贷公司已显现效益;公司中标了金井湾、东部污水处理厂BT项目。预计公司2014、2015年EPS分别是0.11和0.48元。截至10月31日,公司收盘于17.63元,对应动态市盈率分别为166.97倍和36.67倍。考虑到2015年公司将受益林业限伐到期、混凝土扩产、BT项目结算、中福建材城预售、定增推动业务转型等利好,考虑到公司是注册并直接受益于平潭实验区的上市公司,参考上海自贸区直接受益标的外高桥的PE估值。同时,考虑到公司2015年业绩才能释放,所以我们取2015年公司的EPS约0.48元,以及外高桥2015年PE均值37.99倍(取PE估值38倍),则可知公司合理估值18.27元,维持“增持”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。
平潭发展 农林牧渔类行业 2014-11-03 16.69 -- -- 20.80 24.63%
22.60 35.41%
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成本费用控制较好,主营业务盈利稳定。2014年1-9月,公司毛利率为19.00%,较上年同期提升了2.1个百分;营业成本4.73亿元,较去年同比下降6.34%,大于营业收入降幅;期间费用率15.51%,较上年同期小幅上升1.86个百分点,其中管理费用率/财务费用率分别比去年同期减少0.16和增加0.1个百分点,基本保持平稳。仅销售费用率增加了1.92个百分点,主要是因为子公司福建中荣混凝土有限公司同期销量增大,混凝土运费增加,以及子公司福建中福海峡建材城有限公司本期进入宣传阶段,同期销售费用增加所致。前三季度公司营业利润1629.23万元,同比增长3.72%。 营业外收增支减是净利润同比翻倍的主要因素。报告期内,公司实现利润总额5481.48万元,其中营业外收入一项高达3913.70万元,较上年同期增加2541.73万元,增涨185.26%。主要系1)将本期增加的税费返还纳入营业外收入。2)公司与浙江省工商信托投资股份有限公司达成和解协议,公司在约定期限内支付人民币100万后,对方解除公司担保责任,本期将累计计提的预计负债893.56万元相应结转至营业外收入。同时公司本期营业外支出为61.45万元,较上年同期下降39.80%。系上期计提预计负债37.50万元本期不再计提。营业外收增支减是公司前三季度净利润大幅上涨106.59%的主要因素。 定增进入健康医疗旅游产业。10月18日,公司董事会审议通过拟以10.68元/股的价格向不超过十名的特定对象发行不超过18,730万股,募集不超过20亿元资金,扣除发行费用后的募集资金净额拟用于平潭海天福地美丽乡村暨旅游休闲度假区综合开发启动项目、平潭海峡医疗园区建设项目(一期)、补充流动资金以及偿还银行贷款。 本次募投项目的建成将大大提高公司旅游开发和医疗服务能力,形成新的盈利增长点,为战略转型奠定坚实基础。 风险提示。募投项目建设进度及回报率低于预期。 盈利预测及估值。我们预计,公司2014-2016 年EPS 分别为0.12元/0.50 元/0.65 元,对应PE138/33/25 倍,维持“增持”评级。
平潭发展 农林牧渔类行业 2014-10-21 13.65 7.69 124.85% 20.80 52.38%
22.60 65.57%
详细
事件: 2014年10月18日,公司公告称,公司第八届董事会2014年第七次会议审议通过了《非公开发行A股股票预案》。公司拟采取非公开发行的方式向不超过10名特定对象发行股票。本次非公开发行股票的定价基准日为公司第八届董事会2014年第七次会议决议公告日(2014年10月18日)。本次发行股票价格不低于10.68元/股。本次拟发行股票数量不超过18730万股,募集资金总额不超过20亿元(含发行费用),拟用于平潭海天福地美丽乡村暨旅游休闲度假区综合开发启动项目及平潭海峡医疗园区建设项目(一期),以及补充公司流动资金。 投资建议: 本次定增募投项目的建成将提高公司旅游开发和医疗服务能力,为公司注入了新盈利增长点,奠定公司战略转型基础。公司在平潭各项目有序推进,效益初步体现。此前,公司已形成“林板一体化”发展格局,目前拥有经营林区100万亩,年产松杉育苗1500万株,纤维板年产能45万立方。业绩方面,中福建材城下半年预售;混凝土项目已投产销售;“万宝山公园”BT项目已验收结算;作为主发起人的平潭中汇小贷公司已显现效益;公司与台湾荣工所组联合体中标金井湾、东部污水处理厂BT项目。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.11和0.48元。截至9月12日,公司收盘于12.45元,对应动态市盈率分别为117.91倍和25.90倍。2015年公司将受益林业限伐到期、混凝土扩产、BT项目结算、中福建材城预售、定增推动业务转型等利好。考虑到公司是注册并直接受益于平潭实验区的上市公司,我们参考上海自贸区直接受益标的外高桥(600648.SH)的PE估值,我们取2015年公司的EPS约0.48元,以及外高桥2015年PE估值31.95倍(取32倍PE估值),则可知公司的合理估值是15.36元,维持“增持”评级。
平潭发展 农林牧渔类行业 2014-10-21 13.65 7.51 119.59% 20.80 52.38%
22.60 65.57%
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维持增持评级,上调目标价至15元(+3元,+25%),公司为平潭概念最直接受益标的,我们预测业绩反转概率较大,预计2014年EPS0.15元,上调2015年EPS至0.50元(+0.05,+11%),参考自贸区可比公司外高桥估值,上调目标价至15元(2015年30倍PE)。 受益高规格定位以及强政策红利,平潭岛已进入全方位开放时间,预计未来政策支持力度有望进一步加大。1)2014年至今,发改委等相关部委以及福建省已多次出台文件,明确平潭岛对台定位,分别从产业政策、贸易政策、财税金融等多方面大力给予政策红利,预计未来政策支持力度仍有望进一步加大;2)平潭对台开放进展顺利,现已进入全方位开放时间:2014年前7月,平潭新增台资企业100家;截止8月底,平潭-台湾客滚轮累计载客超30万人次。 乘平潭开发东风,公司积极谋求转型,阶段性成果不断,未来业绩高成长为大概率事件。1)公司已与平潭管委会签订战略协议,目前正积极向健康医疗旅游、现代仓储物流以及金融产业三大方向转型;2)公司拟以不低于10.68元/股,非公开发行不超过18730万股,募资不超过20亿,用于旅游休闲度假区启动项目及平潭海峡医疗园区建设;3)此次旅游度假项目及医疗园区项目将提升公司未来业绩高成长概率,预计后续仍将有新项目取得进展。 风险提示:项目获取风险、政策风险、销售低于预期 催化剂:新项目获取、定增进展顺利、建材城去化理想、政策利好
平潭发展 农林牧渔类行业 2014-10-21 13.65 -- -- 20.80 52.38%
22.60 65.57%
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公告内容: 公司拟以10.68元/股的价格向不超过十名的特定对象发行不超过18,730万股,募集不超过20亿元资金,用于扣除发行费用后的募集资金净额拟用于平潭海天福地美丽乡村暨旅游休闲度假区综合开发启动项目、平潭海峡医疗园区建设项目(一期)、补充流动资金以及偿还银行贷款。 与康辉旅行社强强联合,释放平潭综合实验区旅游业巨大潜力。9月12日,公司与平潭管委会、康辉旅行社就“平潭海天福地美丽乡村暨旅游休闲度假区综合开发项目”签署了《投资协议书》,计划总投资约30亿元,其中启动项目投资金额约13.74亿元,建设期为2014-2017年。该项目主要包括旅游休闲商业服务综合体建设、自驾游康体休闲基地建设、美丽乡村旅游休闲度假示范区建设,形成完整的特色乡村旅游产业链,在海坛国家级风景名胜区南部区域建设形成集“吃、喝、玩、乐、游”于一体的旅游综合休闲区。随着海峡大桥及复线的通车、第二通道公铁大道的动工、环岛公路等“一环两纵两横”城市干道及港口码头等基础设施的全力推进,平潭旅游产业条件已成熟,旅游产业发展正迎来重大发展机遇。 嫁接台湾优质医疗资源,打造海西重要的健康医疗中心。平潭海峡医疗园区建设项目(一期)总投资金额4.45亿元,建设期2年,含平潭海峡康复医院、平潭海峡耳鼻喉医院、平潭海峡口腔医院、平潭海峡国际美容医院四个子项目,功能定位为技术一流、服务一流,环境一流、设备一流,代表海峡两岸高水平医疗技术的集专科医疗、特需医疗、保健康复、科研、医学人才培养、医学国际交流与合作为一体的平潭海峡医疗园区,并与公司旅游休闲度假中心项目相结合,打造旅游休闲医疗健康产业。 风险提示。募投项目建设进度及回报率低于预期。 盈利预测及估值。本次募投项目的建成将大大提高公司旅游开发和医疗服务能力,形成新的盈利增长点,提升公司的市场竞争力和经营业绩,为战略转型奠定坚实基础。补充流动资金可直接改善公司的现金流状况,降低财务费用,有利于增强公司的财务稳健性,财务结构将更趋合理。我们预计公司2014-2016年EPS为0.12元/0.50元/0.65元,对应PE93/22/17倍,维持“增持”评级。
平潭发展 农林牧渔类行业 2014-09-02 11.08 -- -- 12.85 15.97%
20.80 87.73%
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公司2014 年1-6 月实现营业收入3.86 亿元,同比微跌0.03%,基本与去年同期持平;归属上市公司股东的净利润3008.76 万元,同比增长 135.44%;每股收益0.0355,同比增长135.10%。 成本控制得当,政府补贴丰厚推高净利润增长。报告期内,营业成本3.14亿,较上年同期下降2.47%,系公司有效整合内部资源、降低原材料采购成本等成本控制手段卓有成效。同时,报告期内公司共获得营业外收入2633.71万元,同比大增256.94%,主要是涉及增值税返还、造林补助款的政府补助项目1789.45万元,和承担担保责任的累计计提预计负债转回793.54万元。这两部分是公司报告期内净利润在营业收入和上期基本持平的情况下同比增长135.44%的主要影响因素。 限伐令退出不及预期影响木材业务回暖。原本预期会在2013年底退出的福建省限伐令仍在继续,木材市场价格行情持续低迷。报告期内下属林业子公司完成人工造林8456亩,同比减少12%,完成各类木材成产1.82万立方米,比上年同期减少了15.84%。报告期内铃木产品销售毛利率15.38%,较上年同期下降15.38%。公司因地制宜减少新造林投入,缩减绿闽林业和龙岩山田两家公司的规模和加快退出步伐。 纤维板业务增长平稳。公司上半年实现纤维板销售收入2.86亿,占报告期内主营收入的75.86%,是公司第一大业务,实现毛利率14.58%, 同比上涨3.90%。公司通过较为准确的市场定位积极拓展“中福”品牌,使“中福”品牌已经成为华东、华南地区较有美誉度的品牌。 平潭项目进展良好初现效益。公司自2011 年起积极参与平潭综合实验区建设,其中:1)中福海峡建材城项目已完成三期增资目前正按计划施工中,预计在今年下半年实现项目一期商铺部分的预售;2) 混凝土项目获得预拌商品混凝土专业三级资质证书,生产销售情况良好;3)公司于今年6 月中标平潭金井湾污水处理厂(一期)工程及三松再生水厂工程BOT 项目。公司将开拓新项目并推进落实。 风险提示。公司项目受国家及地方政府影响较大。 盈利预测及估值。我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.12 元/0.50 元/0.65 元,对应PE93/22/17 倍,维持“增持”评级。
平潭发展 农林牧渔类行业 2014-07-29 11.72 6.56 91.81% 13.30 13.48%
16.08 37.20%
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投资建议: 公司已形成“林板一体化”的发展格局,目前拥有经营林区100万亩,年产松杉育苗1500万株,纤维板年产能45万立方。公司在平潭各项目有序推进,效益初步体现。其中,中福建材城下半年预售;混凝土项目已投产销售;“万宝山公园”BT项目已验收结算;作为主发起人的平潭中汇小贷公司已显现效益;公司与台湾荣工所组联合体中标了金井湾、东部污水处理厂BT项目。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.11和0.48元。截至7月24日,公司收盘于12.23元,对应动态市盈率分别为115.83倍和25.44倍。考虑到2015年公司将充分受益林业限伐到期、平潭混凝土扩产提能、BT项目结算、中福建材城预售等利好,我们根据公司各项业务的分布法,测算得到公司的合理股价是13.12元/股,首次给予“增持”评级。 主要内容: 平潭自由港建设如火如荼 平潭综合实验区,简称“岚”,位于福建省东部,与台湾隔海相望,是中国大陆距离台湾岛最近的地方;福建省第一大岛,中国第五大岛,面积372平方公里,人口40万。平潭开发时间较晚,岛上保留着大片原始建筑。2009年7月,平潭正式建立“平潭综合实验区”,2010年更名为“福建省平潭综合实验区”。2013年7月,平潭获得了行使设区市管理权限,改由福建省直管。 平潭自然条件优越。目前,平潭海岸线长408公里,天然港湾、澳口283个,其中可建1-30万吨级以上的10多处。平潭主岛海坛岛可建设用地166平方公里,加上12座待开发小岛,总计可开发面积达255平方公里,占全区68%。平潭东面与台湾新竹仅距68海里,北面与福州长乐机场仅距60公里。平潭海峡大桥、福清至平潭高速公路正在建设中。规划中的京台高速公路到达平潭岛,台湾海峡隧道北线方案从平潭到达台湾新竹,将形成完备的海、陆、空、港综合交通网络。 2009年5月,国务院下发《关于支持福建省加快建设海峡西岸经济区的若干意见》,标志着海西建设上升为国家战略,这为平潭加快发展提供了机遇。福建省省委省政府决定把平潭建设成为探索两岸合作新模式的示范区和海峡西岸经济区科学发展的先行区。我们认为,平潭岛的开发开放将有利于完善海西沿海发展布局、有利于形成新的对外开放通道(未来规划建设的京台高速公路大陆段终点站和台湾海峡海底隧道北线入口选址在平潭岛)、有利于构建省会中心城市新的经济增长极(有助于集聚各种要素特别是台湾的资金、技术、人才)。 福州(平潭)综合实验区的发展定位为探索两岸交流合作先行先试的示范区和海峡西岸经济区科学发展的先行区。发展近中期目标(2010年~2015年)是:两岸综合通道不断完善,前沿平台功能更加凸显;地区生产总值年均增速超过全省平均水平;基础设施明显改善;新兴城市框架初步形成。中长期目标(2016年~2020年)是:两岸经济融合不断深化,两岸合作的国际旅游岛和两岸贸易特别区基本建成;率先建立有利于科学发展的体制机制;率先实现全面建设小康社会目标。未来,平潭实验区将通过积极承接台湾产业转移,建设先进制造业基地,发展电子信息、海洋生物、清洁能源等现代产业体系,打造低碳经济岛。以构建生态园林城市为目标,建设现代化的生态海岛城市。近期,平潭将重点推进六大区域建设,包括:产业发展区、国际旅游发展区、商贸合作区、现代物流港区、科技文化产业区、城市发展区。 公司基本情况:与平潭试验区管委会的战略合作框架 平潭发展前身是中福实业股份有限公司,于1993年批准设立。1996年3月在深交所上市,代码000592。2007-2008年,公司经过重大资产重组,新任大股东山田林业开发(福建)有限公司注入其优质林业资产,于2008年4月顺利恢复上市。截止2012年底,公司注册资本8.47亿元,经营领域涉及房地产开发、种苗培育、造林营林、林产品加工与销售、园林景观、典当与小额贷款、基础建设等多个行业。公司通过延伸和完善现代林业的上下游产业,成为国内屈指可数的能批量生产SGS认证的FSC-COC中纤板公司。公司在福建南平建瓯、三明明溪、漳州、龙岩等地拥有林业经营区总面积100多万亩,林地面积在同类林业上市公司中名列前茅。 2011年3月,国务院正式批准《海峡西岸经济区发展规划》,地处海西“桥头堡”的平潭面临加快发展的战略机遇。为抢抓机遇,参与平潭开发,2011年9月,平潭管委会与公司正式签署了《合作框架协议》,支持公司在实验区内开展园林绿化、基础建设等业务。2011年12月,发改委正式发布《平潭综合实验区总体发展规划》,在通关模式、财税支持、投资准入、金融保险、对台合作、土地配套等方面给予实验区更加优惠的政策。2011年12月,公司将注册地迁入平潭综合实验区。2014年5月,公司更名为“中福海峡(平潭)发展股份有限公司”,证券简称变更为“平潭发展”,代码不变。 作为目前A股唯一注册在平潭的上市公司,公司已承揽平潭实验区多个相关项目,包括:公司投资建设的中福广场(中福海峡建材城项目)、公司与台湾荣工工程股份有限公司合资投建的总产能90万立方米混凝土搅拌工厂一期45万立方搅拌站、公司承揽的“平潭万宝山公园”项目、公司发起成立的平潭中汇小额贷款股份有限公司、平潭综合实验区金井湾、东部污水处理厂一期工程BT项目等。我们认为,随着这些项目的逐步实施,公司将铸就“大林业”、基础设施工程营造为一体的综合型开发企业。 公司各业务发展情况分析 2013年,公司各项业务稳健发展,报告期内公司实现营业收入8.58亿元,同比增长17.95%;全年实现净利润4347.86万元,同比增长262.03%。其中,林业产品销售实现7162万元,同比增长4.33%;纤维板销售实现5.75亿元,同比下滑4.71%;典当业务收入实现1249万元,同比下滑19.31%;混凝土销售实现1.22亿元;BT项目施工收入5706万元。 3.1林业主业 目前,公司拥有经营林区100万亩。2013年,公司实现木材产品销售7161.63増万元,比上年长4.33%;同期,公司销售中纤板5.75亿元,比上年减少4.71%。2013年,公司实现木材产品毛利2010.70増万元,比上年长1.62%;中纤板毛利5958.84万元,比上年增加10.55%。我们认为,最近几年,公司受福建省2011年颁布限伐令的影响(2011年起福建省连续3年严格控制低产林改造),其林产品和纤维板业务表现差强人意。但是,未来随着福建省限伐令的到期,预计2014年公司林产品和纤维板业务收入和利润都将有一定的增长。 3.2中福海峡建材城 中福海峡建材城是平潭九大重点建设项目之一,位于金井湾组团内,金井湾大道北侧,金井一路西侧,总投资13亿元,总用地面积8.01万平,设计总建面37.42万平,其中地上总建面30.42万平,地下总建面7万平。该项目将建成一个融商业、办公、酒店为一体的现代商业综合体,建成后将是省内面积最大的建材商场。2013年8月,公司与红星美凯龙家居集团签署了《委托装饰和经营管理框架协议》,委托红星美凯龙集团对中福广场三期项目进行装饰和经营管理。 我们预计,该项目将于2014年下半年实现一期项目预售,届时中福广场“国际家居MALL+商务展览中心+海峡建材街区+精品时尚酒店+金融商务广场+中小企业总部”六大黄金产品组合的定位,将迅速填补平潭家居建材商业空白。此外,公司成功引进红星美凯龙品牌,提升了平潭家居市场的商业价值。我们认为,该项目将成为公司2015年及以后的业绩主要来源之一。 3.3混凝土搅拌 2013年4月,公司与台湾荣工工程股份有限公司合资投建总产能90万立方米的混凝土搅拌工厂一期45万立方搅拌站正式投产,现已为平潭基础建设提供优质商品混凝土,销售情况良好。2013年,公司实现生产混凝土31万立方,实现营业收入1.22亿元(实现混凝土销售31万方);同期,公司实现混凝土毛利2821.18万元,毛利率23.11%。我们预计,公司2014年45万立方产能满产后收入可达1.77亿元,二期工程满产后收入可以再升至3.45亿元。 3.4市政建设 公司承揽的“平潭万宝山公园”BT项目已于2013年完成工程施工及验收。这将为平潭综合实验区百姓提供集休闲、娱乐、健身、活动为一体的综合性公共绿地设施。2013年,公司在万宝山公园的BT项目为公司贡献5705.65万元收入,实现毛利964.61万元,毛利率16.9%。 2013年9月,公司与台湾荣工所组联合体中标了金井湾、东部污水处理厂一期工程BT项目。这将为公司2014-2015年贡献业绩。 3.5金融板块 2013年3月,由公司发起成立的平潭中汇小额贷款股份有限公司正式获批,7月实现开门营业。作为平潭综合实验区首家内资股份有限公司,中汇小贷公司将为平潭实验区中小企业融资提供便利。2013年,公司旗下的中福典当收入1248.77万元,比上年减少19.31%,主要是2013年银行收回贷款所致;同期,公司实现典当毛利1072.29万元,比上年减少19.21%。我们认为,随着今年定向宽松政策的实施,公司的典当业务将保持稳定。 公司业绩预测和投资建议 4.1公司业绩预测 首先,我们对影响公司业绩最大的中福海峡建材城项目的销售和结算情况进行预测。我们假设该项目进行下半年顺利实现预售,明年实现部分结算。即2015-2016年公司结算面积分别为4.35万平、7.61万平,则2015-2016年公司结算收入分别为8.69亿元和15.97亿元。 其他业务方面,考虑到限伐因素的取消,我们假设未来三年公司的林木产品销售收入增速分别为10%,纤维板销售收入增速为5%;典当业务收入保持不变;考虑到目前31万立方的混凝土产能将扩产到45万立方,明年逐步扩产到90万立方,因此,我们假设公司2014-2016年的混凝土业务收入增速分别为45%、50%和30%。公司承担的金井湾、东部污水处理厂BT项目能在两年内实现验收结算,则假设每年的BT项目施工收入增速30%。 由此可知,2014-2016年公司营业收入分别是9.46亿元、19.64亿元和28.41亿元。 综合以上收入和利润预测,2014-2015年公司将分别实现净利润8947万元和4.07亿元,EPS分别为0.11元和0.48元。根据7月24日收盘价12.23元计算,对应的动态市盈率分别为115.83倍和25.44倍。 4.2公司估值和投资建议 考虑到公司2015年业绩才能释放,所以我们取2015年公司的EPS约0.48元计算公司的PE估值(其中林产品和纤维板销售、混凝土销售、自贸区商品房销售、其他业务的EPS分别为0.18元、0.06元、0.21元、0.03元)同时,我们取林业、混凝土行业、自贸区地产业的上市公司2015年PE估值均值作为公司相应业务的2015年PE估值(其他业务取15倍的PE估值),则可知公司的二级市场合理股价是13.12元/股。 公司已形成“林板一体化”的发展格局,目前拥有经营林区100万亩,年产松杉育苗1500万株,纤维板年产能45万立方。公司在平潭各项目有序推进,效益初步体现。其中,中福建材城下半年预售;混凝土项目已投产销售;“万宝山公园”BT项目已验收结算;作为主发起人的平潭中汇小贷公司已显现效益;公司与台湾荣工所组联合体中标了金井湾、东部污水处理厂BT项目。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.11和0.48元。截至7月24日,公司收盘于12.23元,对应动态市盈率分别为115.83倍和25.44倍。考虑到2015年公司将充分受益林业限伐到期、平潭混凝土扩产提能、BT项目结算、中福建材城预售等利好,我们根据公司各项业务的分布法,测算得到公司的合理股价是13.12元/股,首次给予“增持”评级。 风险提示 公司所处的房地产行业与国家政策紧密相关,一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响公司未来发展。
平潭发展 农林牧渔类行业 2014-07-16 9.71 -- -- 13.30 36.97%
13.30 36.97%
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多重专属优势使平潭岛独具自由港基因,自由港政策红利全面超越自贸区。平潭主岛海坛岛面积271 平方公里,是福建第一大岛、全国第五大岛,相当于香港本岛的四倍、厦门本岛的两倍。凭借独特的近台区位优势、完备的对内交通优势、拥有足够待开发区域的“大白纸” 优势、对台交往渊源悠久的优势、富饶的自然资源优势,平潭岛是中国设立自由港的不二之选。而自由港在税收、贸易优惠和人员流动等方面拥有诸多政策红利,完胜自贸区,可谓自贸区中的制高点。 相比振兴经济,平潭岛要承担起更重要的角色--“两岸家园”。平潭岛规划明确:1)区位设臵,新功能布局意在打造中心商务区,港口经贸区,科技文教区,旅游休闲区;2)产业布局,发扬自身传统强项海洋产业的同时,积极对接台湾包括高新科技、旅游和现代服务业等优势产业;3)配套设施,从基建到医疗、教育全覆盖,岛上正在建协和三甲医院,海洋大学也暂设在福州市,已招生两届。力争在2030年前,将平潭打造成为“海峡西岸生态宜居的新兴海岛城市”, 届时人口总量达100-110万,平潭居民人数保持在当前的40多万名, 台湾居民占60万人左右。平潭将是两岸融合的窗口和后花园。 公司投入平潭建设热潮,业绩逆袭模式启动。中福实业广场一期预售、混凝土搅拌站项目产能利用率提升、BT项目结算、林业限伐到期等多重因素共同构成公司业绩拐点,今明两年进入业绩爆发期。 牵手并肩管委会,共享自由港产业繁荣。公司和平潭管委会签订了战略合作框架性协议,未来将在港口物流、电商、旅游、金融等多个领域进行开发和运营,分享自由港政策红利。 盈利预测及估值。我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.12 元/0.50 元/0.65 元,自由港主题投资和长线投资机会并举, 维持“增持” 评级。
平潭发展 农林牧渔类行业 2014-06-19 8.07 -- -- 9.90 22.68%
13.30 64.81%
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事件:平潭发展(002702,以下简称公司)6月16日晚发布公告称: 业主方(平潭综合实验区交通与建设局)在平潭综合实验区招标投标信息网上发布了评标结果,确定公司为金井湾污水处理厂(一期)工程及三松再生水厂工程BOT 项目的第一中标候选人。 评论: (1) 公司在平潭获取市政项目的能力将再次得到验证 . 根据行业经验,BOT污水处理项目建设期毛利率约在30-50%,项目建成后运营期间毛利率约30%。我们粗略测算金井湾污水处理厂一期工程和三松再生水厂两个项目在建设期可为公司贡献毛利约8000万元,建成后,每年可为公司贡献营业收入约3693.8万元或5555.3万元(未来金井湾污水处理厂二期工程完成后),按照20%的净利润率计算,每年可为公司贡献利润分别为738.4万元或1111.1万元。尽管项目利润贡献相比公司当前的市值并不大,但此次项目中标再次彰显了公司在平潭岛建设中的项目获取能力。我们也有更加充分的理由相信未来公司能够受益平潭岛的建设、开发。 (2) 公司发展思路清晰,各项预期正在逐步兑现 . 公司参与并受益平潭岛建设的预期正在逐步兑现。公司自2011年9月与平潭管委会签订了《关于在平潭综合实验区投资建设的合作框架协议》开始就瞄准了平潭岛开发建设的历史机遇,而国家高层换届和两岸统一加速将平潭岛上升至国家战略高度,使得这一机遇更加突出。公司并通过自身的资源优势、平台优势和充分抓住平潭岛开发的机会,扩大公司经营规模和提升公司盈利能力,公司受益于平潭岛建设的不仅仅是概念的炒作,而是确确实实能给上市带来业绩和盈利能力。 另外,从上市公司近期的公告我们也看到了国家政策(15%税收优惠)、股东意志(承诺未来1年不减持)、经营战略(更名平潭发展,聚焦核心业务)、业务布局正(和管委会战略合作,多方面布局,开拓新的增长点)都在朝着良好的方向推进。我们分析,公司有动力,有能力,有条件把握平潭岛建设开发的机会,做大做强上市公司。 (3) 受益平潭发展,后续增长可期 . 公司曾表示,未来将继续积极参与平潭基础项目建设同时积极拓展符合平潭产业发展指导目录的有关项目。我们分析公司未来的可能的受益路径如下。 (4) 盈利预测、估值和投资建议 . 因为公司中福广场项目利润的结算要待待到2015年,我们更新了对公司的盈利预测,测算公司2014至2016年的每股收益分别为0.12元、0.57元和0.78元,对应的PE估值分别为68.38倍、14.07倍和10.42倍。 以2015年的业绩估算,公司估值合理,考虑到公司约100万亩的林地资产,同时公司受益平潭岛建设,具有巨大的发展前景,给予公司“增持”的投资评级。 (5) 风险提示 . 主营业务收入风险。由于公司主营业务高度依赖房地产的景气程度,如果房地产市场出现下滑,就会明显影响到公司主营业务的收益。 平潭岛项目兑现风险部分在平潭综合开发区的项目还未完全敲定,依然存在公司拿项目失败的可能性。 应收账款风险。公司的大部分平潭开发项目均为政府项目,因此不存在支付的信用问题。不过政府项目的应收账款的回收期限通常要长于普通项目,可能会对公司的现金流产生一定的影响。 林业政策风险。保护环境、退耕还林依然是我国国家政策的大势所趋。由于公司林业项目营收高但毛利较低,如若因国家政策性因素对林业产生影响,则公司的主营业务的业绩会产生较大波动。 进入新邻域经验不足风险。公司平潭项目存在进入新行业后人才短缺风险、管理风险和技术风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名