金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/5 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
建投能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-09-02 5.75 -- -- 5.94 3.30%
5.94 3.30% -- 详细
煤价下跌5.75%,利润弹性逐渐释放:2019年上半年,公司控股发电公司平均标煤单价613.31元/吨,相比去年同期降低35.29元/吨,同比下降5.44%。燃料成本占公司发电业务成本的72.73%,2018H1公司发电业务毛利率降至14.69%处于历史低点,2019H1煤价下跌,助力公司业绩弹性释放。预计煤价将继续走低,燃料成本的持续缩减将进一步增厚公司利润。 独特区位优势带来良好供需格局:2019H1公司控股运营的9家发电公司共完成发电量199.26亿千瓦时,完成上网电量185.88亿千瓦时,发电机组平均利用小时为2,555小时,高于全国火电平均利用小时489小时。公司控股发电公司平均上网电价为317.59元/兆瓦时,同比增长0.20%。河北省独特的区位优势带来良好的供需格局,进一步转化为公司在平均发电时长的优势和平均上网电价的增长。 优质火电资产注入,竞争力增强可期:公司拟向控股股东建投集团发行股份购买其持有的张河湾公司45%股权和秦热公司40%股权。本次交易完成后,建投能源将增加对秦热公司的控股装机容量65万千瓦、对张河湾公司的权益装机容量45万千瓦,将进一步扩大在河北电网的市场份额、提高资产规模,有助于增强公司的核心竞争能力和持续经营能力,实现企业可持续发展。 投资建议 综合考虑以下因素:1)遵义工程进度较预期慢,2020年、2021年销售电量降低;2)2019年河北省用电量增速比2018年同期下滑,故调整2019-2021年预测期用电增速;3)2019年实际煤价下降较预期少,调高2020与2021年煤价假设,我们下调公司2020-2021年营收预期2.7%、5.0%,下调盈利预期18.7%、15.8%,预计公司2019-2021年营收为150、162、171亿元,归母净利为8.11、9.69和11.86亿元,EPS为0.45、0.54和0.66元,对应2019-2021年PE为13、11和9倍,维持“买入”评级。 风险提示 煤价下降幅度不达预期;标杆电价下调;河北省外购电大规模上涨。
建投能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-29 5.72 6.50 24.28% 5.94 3.85%
5.94 3.85% -- 详细
19H1符合预期,看好煤价加速下行 19H1公司实现营收69.7亿(同比+1.5%),实现归母净利润3.92亿(同比+108.2%),扣非归母净利润3.80亿(同比+112.6%),与此前业绩预告盈利3.91亿基本一致,业绩符合预期。公司Q2单季度实现归母净利润7923万元,同比扭亏。公司作为河北区域火电龙头企业,19H1入炉标煤单价同比下降5.4%,我们看好19H2煤价加速下行,公司利润有望持续改善。维持19-21年盈利预测8.6/11.6/13.6亿,预计公司19年BPS6.50元,参考可比公司19年平均P/B 1.1x,给予公司19年1.0-1.2x目标P/B,对应目标价6.50-7.80元,维持“买入”评级。 二季度收入承压,逆周期属性显现 公司单二季度实现营收28.96亿,同比下降1.9%,实现归母净利润7923万元(上年同期亏损1210万元),实现扣非归母净利润7418万元(上年同期亏损1919万元)。受益于煤价下行,公司Q2在营收下滑情况下顺利扭亏,利用小时下行过程中煤价下行幅度更大,逆周期属性显现。上半年公司入炉标煤单价613.31元,同比下降5.4%,19Q1/Q2秦港Q5500动力末煤均价为602/609元/吨,同比走低98/19元/吨,7月至今(2019/8/23)秦港Q5500动力末煤均价仅590元/吨,同比走低48元/吨(-7.5%),煤价旺季不旺趋势确立。我们判断公司19H2业绩有望随煤价下行持续改善。 保持良好费用控制,效率提升显著 2Q19公司财务费用率、管理费用率实现有效下降。2Q19公司财务费用率为4.4%,同比下降0.49pct,管理费用率为4.6%,同比下降1.0pct。公司在利润持续改善情况下有效控制费用,经营效率持续改善。截至19年6月末,公司资产负债率为57.3%,同比下降0.75pct,保持经营稳健。此外,公司7月25日公告,公司拟收购集团电力资产事项未获得证监会并购重组委员会通过,潜在摊薄BPS事件解除。此外,控股电厂遵化热电1号机组已于7月9日顺利完成168试运转商业运营,全年遵化热电2*35万千瓦装机有望顺利投产,有望提升公司营收利润空间。 维持盈利预测,维持“买入”评级 我们看好19H2煤价加速下行,公司利润有望持续改善。维持19-21年盈利预测8.6/11.6/13.6亿,预计公司19年BPS6.50元,参考可比公司19年平均P/B 1.1x,给予公司19年1.0-1.2x目标P/B,对应目标价6.50-7.80元,维持“买入”评级。 风险提示:煤价降幅不及预期、利用小时数下滑/电价下降风险。
建投能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-29 5.72 -- -- 5.94 3.85%
5.94 3.85% -- 详细
河北省外购电规模扩大吞噬用电量增长,公司上半年发电量基本持平。受益于京津冀一体化,河北省上半年实现用电量同比增长7.05%,在北方省份中位居前列。但是受锡盟-山东特高压配套机组集中投产影响,河北省上半年外购电量同比增长8.67%,对本地机组造成一定冲击。公司上半年共完成发电量199.26亿千瓦时,同比下降0.10%,与上年同期基本持平。但是公司机组利用效率仍然大幅领先,上半年公司机组平均利用小时为2555小时,高于全国平均水平489小时,高于河北全省平均水平105小时。 煤价下滑带动业绩回升,期待煤价业绩弹性进一步释放。受益于我国煤炭供需格局区域宽松,2019年上半年河北南网电煤价格指数同比下降4.6%。公司控股发电公司平均标煤单价613.31元/吨,同比减少5.44%,燃料成本下降助力公司业绩大幅改善。公司上半年平均上网电价为317.59元/兆瓦时,同比增长0.20%,主要系增值税调整影响。受电价及煤价两方面利好,公司上半年毛利率18.1%,同比提升2.8百分点。我们判断当前煤炭供给侧改革已经由去产能进入优质产能释放阶段,上半年煤炭产量释放有限主要受年初陕西矿难影响,下半年电煤价格有望进入下行通道,公司业绩有望进一步修复。 大力发展供热业务,供热收入同比增长23.6%。目前西电公司和西二公司向石家庄市区供热面积增加到3180万平米,已成为石家庄市集中供热最大热源点。同时受益于邢台热电工业热网项目、任丘热电工业开发区热网项目2018年下半年实现供热,上半年公司完成售热量2508万吉焦,同比增长23.6%。目前南和县集中供热项目、衡水桃城区供热项目工程建设有序进行,计划2019年供暖期实现供热,供热业务有望成为公司新盈利增长点。 盈利预测与估值:受益于全国煤炭产能释放加速,我们判断电煤价格进入下行通道,我们上调公司19~20年归母净利润预测至7.68、10.23、11.74亿元(调整前为6.94、9.62亿元、11.18亿元),当前股价对应PE分别为13、10和9倍。公司为京津冀优质电力龙头,持续受益于雄安新区建设,整体用电需求有保障,利用小时数显著高于全国平均水平,煤价下行背景下业绩有望持续修复,维持“增持”评级。
建投能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-28 5.72 7.20 37.67% 5.94 3.85%
5.94 3.85% -- 详细
上网电价小幅上调,加大供热市场开发,带动公司营收小幅探涨。2019上半年,公司控股运营的9家发电公司共完成上网电量185.88亿千瓦时,同比下降0.1%;平均上网电价为317.59元/兆瓦时,同比增长0.2%;实现售电收入59.03亿元,同比增加0.1%。河北省上半年全社会用电量1863亿千瓦时,同比增长7.05%,发电量1446.6亿千瓦时,同比增长6.51%,公司作为河北省最大的独立发电公司,上半年的发电量占全省的13.77%,拥有较高的市场占有率,形成规模优势,保障年发电量的稳定。此外,上半年公司完成售热量2508万吉焦,同比增长23.6%;实现售热收入7.53亿元,同比增长15.11%。这是由于供热机组供热规模扩大,其中控股子公西电公司和西二公司向石家庄市区供热面积增加到3180万平方米,邢台热电工业热网项目、任丘热电工业开发区热网项目于2018年下半年实现供热。在未来,热力公司南和县集中供热项目、衡水桃城区集中供热项目计划于今年供暖期实现供热,进一步增加售热收入。 上半年入厂标煤同比降低35.29元/,是净利润大幅提升的主因。2019年上半年公司售电成本为46.13亿元,同比下降4.16%,毛利率上升3.47%。其主要原因是上半年公司平均标煤价格同比降低35.29元/吨,单价为613.31元/吨,这是因为:1)市场煤价整体下跌,以秦皇岛港口5500大卡动力煤为例,1-6月份均价为609元/吨,同比回落62元/吨,跌幅9.24%;2)公司与国有大型煤企集团合作,着力开发直供煤煤源,推广煤矿+第三方物流到厂模式,优化燃煤结构,提高经济煤掺烧比例;3)公司位于京津冀区域腹地,该地作为资源与负荷双中心,使公司可以获得稳定的煤炭供应,控制采购成本。未来看好煤价继续走弱,有助于公司燃料成本的持续降低。净利润大幅提升的另一原因是发电机组效能指标的提升,2018年全年平均供电煤耗同比下降5.35克/千瓦时,可以预计2019年煤耗与2018年同期相比也有所下降。 新机组的投产和供热规模的扩大将成为未来营收增长点。截至2019年6月末,公司控制运营装机容量780万千瓦,控制在建装机容量70万千瓦,权益运营装机容量832万千瓦。其中公司拥有的发电机组均为30万千瓦以上的机组,容量大、效率高,发电机组平均利用小时数为2555小时,高于全国火电平均小时489小时。在2019年7月,公司控股的遵化热电项目#1机组正式投产,装机容量为35万千瓦,#2机组也于8月份完成冲管工作,预计可以在下半年投产运营,届时将增加公司装机容量35万千瓦,下半年的发电量可小幅增长。此外,公司参股的项目山西盂县2×1,000MW项目工程建设进展顺利,已完成对内蒙古查干淖尔煤电一体化项目的尽调工作。另外,公司90%以上的机组为热电联产机组,在京津冀蓝天保卫战背景下,集中供热需求的不断增长,而随着热力公司南和县集中供热项目、衡水桃城区集中供热项目2019年供暖期的投产供热,公司售热收入将迎新增长。 盈利预测与投资建议 随着公司下半年项目机组的投产及供热规模的扩大,加上动力煤价格走弱的较强确定性,我们看好公司业绩的不断改善。我们预计2019-2021年EPS分别为0.36、0.52、0.59元/股,对应PE分别为16、11、10倍,给予“买入”评级。 风险提示 1、动力煤价格下降不及预期;2、全社会用电量增速不及预期;3、电力结算价格下降;4、机组投产不及预期。
建投能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-08-27 5.69 -- -- 5.94 4.39%
5.94 4.39% -- --
建投能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-06-24 7.03 8.80 68.26% 7.07 0.57%
7.07 0.57%
详细
公司系河北区域火电龙头,区域优势显著 公司系河北省属最大的发电企业,电源结构以火电为主,同时涉及风电、核电、水电等项目。公司所属发电机组是电力负荷中心京津冀地区重要的电源支撑,同时由于河北靠近山西、内蒙等主要产煤省,煤炭运输成本较低,公司具有一定煤炭成本优势。2018年公司受益于机组投产节奏及区域用电需求较好,全年实现上网电量383.71亿千瓦时,同比增长17.76%;受益于17年年中电价调整的因素,公司2018年平均上网电价同比小幅上涨。电力业务量增价增共同推动公司供电营收快速增长。2018年公司入炉标煤单价为638元/吨,较2017年增长2.08%,对公司经营业绩改善带来了一定的不利影响。公司加大技改及新技术应用力度,加上同期机组负荷率有所回升,公司控股发电机组平均供电煤耗同比下降5.35克/千瓦时。煤耗下降对冲煤价微涨,使得2018年公司火电度电燃料成本为0.1968元/千瓦时,同比基本持平。电力业务的电量电价明显改善推动公司实现归母净利润4.32亿元,同比增长156.33%。 公司经营深耕河北,煤价冲击供热业务 截止2018年底,公司控股发电机组均位于河北省内。公司在建遵化热电70万千瓦装机预计于2019年投产,有望进一步提升公司在京津冀区域的市场地位。同时,公司积极布局煤炭能源上游地区及新能源领域,参与山西盂县热电项目和金沙江流域水电项目。近年来公司供热业务稳定增长,公司控股子公司承德热电于2017年底投产供热,西电公司、西二公司2-6号机组经供热改造向石家庄市区供热,公司整体供热能力大幅提升。2018年,公司总供热量为3768.76万吉焦,同比增加1379.76万吉焦,增幅为57.75%。受煤价等因素影响,公司供热业务毛利率仍处于较低水平。 煤价推动业绩改善,给予“买入”评级 公司当前在建工程为遵化热电2*35万千瓦机组,预期于2019年实现投产,有望进一步提升公司装机规模,巩固公司在京津冀区域的市场地位。河北地区靠近山西、内蒙古等煤炭主产区,煤炭疏运通道发达,同时兼有京津冀负荷中心的优势,公司区位优势十分明显。我们认为2019年市场煤价中枢有望明显回落,带动公司业绩大幅改善,我们预测公司2019年至2021年营收分别为146.3亿、151.5亿和153.5亿元,对应归母净利润为8.28、11.36和12.65亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。
建投能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-03-22 7.81 -- -- 8.23 3.78%
8.11 3.84%
详细
事件: 公司发布2018年年报。公司2018年实现营业收入139.76亿元,同比增长32.24%,实现归母净利润4.32亿元,同比增长156.33%,符合申万宏源预期。 投资要点: 电力业务量价齐升推动18年收入同比大幅增长。河北省2018年全社会用电量同比增加6.5%,叠加公司承德热电(2*350MW)2017年下半年投产,公司控股机组2018年完成发电量411.47亿千瓦时,完成上网电量383.71亿千瓦时,同比分别增长15.51%和15.74%。发电机组平均利用小时5234小时,高于全国火电平均873小时,同比增加288小时。河北省2017年7月起上调南、北电网煤电机组上网电价分别1.47、0.86分/千瓦时,同时受益于市场化让利收窄,我们测算公司2018年平均含税上网电价为0.368元/千瓦时,较2017年每千瓦时提高约3.4分,量价齐升推动2018年营收同比增长32.24%。 公司参股机组2018年发电量同比下滑1%,导致参股公司投资收益同比下滑约17%。 2018下半年煤价下滑带动业绩回升,期待煤价业绩弹性进一步释放。受煤炭供给侧改革影响,2018年上半年河北动力煤价格继续上涨,公司2018H1归母净利润1.88亿元,同比下降19.61%。下半年随着“三西”地区优质产能的释放,2018年Q4全国电煤价格指数较上年同期首次实现同比下降,公司2018H2实现归母净利润2.35亿元(17年同期亏损),带动全年归母净利润同比增长156.33%综合考虑当前电厂库存偏高、安全整改的煤矿陆续复产,以及煤炭供需逐步偏松,我们预计2019年煤价有望保持2018年四季度以来的下行趋势,公司煤价业绩弹性有望进一步释放。 拟定向增发收购集团资产,增加权益装机71万千瓦。为了解决同业竞争问题,公司3月7日发布定增预案拟以10.49亿元对价收购河北建投集团旗下张河湾公司45%股权以及秦热公司40%股权,注入完成后张河湾公司以参股方式计量,秦热公司以控股方式计量。张河湾公司为抽水蓄能电站,装机容量100万千瓦(4*25万千瓦),2017年净利润7326万元,业绩稳定且现金流良好,公司预测张河湾公司未来每年贡献净现金流量2亿元以上。 秦热公司拥有两台分别为32和33万千瓦火电机组,2017年净利润695万元,当前处于业绩低点,有望受益于煤价下跌。 盈利预测与估值:暂不考虑资产注入,综合考虑煤价下跌,增值税由16%下调至13%,我们上调公司19~20年归母净利润预测至6.94、9.62亿元(原预测为3.42和3.96亿元),增加2021年归母净利润预测为11.18亿元,对应PE 分别为18、13和11倍。公司为京津冀优质电力龙头,持续受益于雄安新区建设,维持“增持”评级。
建投能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-03-21 7.22 8.22 57.17% 8.23 12.28%
8.11 12.33%
详细
河北省最大的火电公司,集团境内唯一上市平台,河北电力供需紧张 公司是河北省最大的独立发电公司,控股股东为建投集团是河北省属国有资本投资运营集团,公司为建投集团境内唯一的上市平台。供给侧改革以来,河北省装机增速放缓,但与此同时,随着河北省经济发展,全省全社会用电量保持一定的增速。2018年,全省用电量3666亿千瓦时,在全年排名第5,而装机容量7427万千瓦,在全国排名第11;火电装机4617万千瓦,在全国各省份中排名第10,省内用电情况较为紧张;在用电高峰期需要外购电来满足网内需求,但仍优先以省内发电为主。2017年以来,河北省6000千瓦及以上火电厂发电设备平均利用小时维持在5000小时以上,2018年为5090小时,相比2017年增加了34小时。 增值税率降低将改善公司业绩,期待煤价降低释放业绩弹性,供热能力将继续提升 电力业务方面:(1)集团资产注入、新建机组投产,公司装机容量逐步增加。2018年底,公司拥有控股发电公司10家,控制运营装机容量780万千瓦,权益运营装机容量832万千瓦。近期公司公告称,将增发收购集团持有的张河湾45%股权、秦热公司40%股权。(2)供给侧改革使得省内发电资产更加集中,优质机组利用小时得到提高。2018年,公司上网电量383.71亿千瓦时,同比增15.74%;利用小时为5,234小时,高于全国873小时。(3)地处京津冀,煤价区域优势明显,且具有较大弹性。公司煤炭采购主要来源于山西、神华以及河北当地。公司长协煤占比50%左右,煤运结构中以火车煤为主要的供煤渠道,汽车煤是重要补充。2018年下半年之后,动力煤价格有所松动,进入1、2月份,尽管受到矿难等因素的影响,短期煤价环比上涨,但1-2月整体山西产动力煤价格环比仍有所下行,我们预计2019年动力煤价格相比2018年将有所下降,公司经营情况将明显改善。(4)用电紧张使得省内市场电折价空间小,增值税率降低将改善公司业绩。2017-2018年,公司交易电量占全部上网电量的比例约为23%;目前河北省用电形势较为紧张,因此市场电折价较小且短期内大幅提高。 供热业务方面:公司不断提高供热能力。一方面,现有热电机组供热规模持续扩大,另一方面实施热力业务的内部优化整合,同时积极拓展下游市场。我们认为供热业务将为公司带来新的业绩增量,此外,以热定电有利于保障公司电力机组的利用小时。 盈利预测:预计2019-2021年营收为162.44、176.25、194.78亿元,归母净利为9.8、11.55、12.43亿元,对应EPS为0.55、0.64、0.69元/股。采用相对估值法对公司估值:近一年内,火电上市公司中龙头企业华能国际最低PB为1.12X,最高PB为1.60X,我们给予公司2019年1.3XPB,目标股价8.35元,给予“增持”评级。 风险提示:动力煤价格高位波动,宏观经济下行,市场电大幅扩大
建投能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-03-21 7.22 7.39 41.30% 8.23 12.28%
8.11 12.33%
详细
2018年业绩大幅增长:根据公司发布的2018年年报,2018年实现营业收入139.76亿元,同比增长32.24%;实现归母净利润4.32亿元,同比增长156.33%。基本每股收益0.241元,拟每10股派发现金红利1元(含税)。业绩略超预期。 电价上调、装机量提升及利用小时数提升是业绩增长主因:电价方面,河北省物价局于2017年7月初开始上调河北南部的火电上网电价1.47分/千瓦时,调整后的电价(含脱硫、脱硝和除尘)为0.3644元/千瓦时。装机量方面,承德热电(70万千瓦)于2017年底投产,公司控股装机达到780万千瓦。2018年公司完成发电量411.5亿千瓦时,上网电量383.7亿千瓦时,同比分别增长15.5%和15.7%。河北南部电力供需格局较好,公司发电机组平均利用小时为5234小时,远高于全国火电平均利用小时。供热能力的提升也为公司业绩增长提供重要支撑。公司的西电公司、西二的2-6号机组经供热改造向石家庄市区供热,供热能力大幅提升。2018年完成供热量3768万吉焦,同比增长57.7%;实现供热面积12620万平米,同比增加41.4%。 在建电力项目稳步推进,加大供热项目开发力度,有望受益京津冀协同发展、雄安新区建设带来的区域性机会。公司于2017年12月发布可转债发行预案,拟募资不超过20亿元,用于建设遵化热电联产项目(70万千瓦,控股51%)、乐亭菩提岛海上风电场(30万千瓦,参股45%)。目前遵化热电项目和参股的山西盂县发电项目(200万千瓦)均进展顺利。同时公司积极推进“三西”地区煤电基地和输电通道项目前期工作,积极谋划参与金沙江流域大型水电项目的开发建设。供热项目拓展方面,公司一方面将持有的定州热力100%股权整体注入上市公司,另一方面对西电4号和西二5号机组分别实施技术改造来提高供热能力。此外,公司积极拓展下游工业用汽市场,邢台热电工业热网项目、任丘热电经济开发区工业蒸汽管网工程建成投产。公司将充分受益于京津冀环保和雄安新区建设带来的区域性机会。 二线纯火电标的,未来有望显著受益于煤价下行:公司作为河北省最大的独立发电公司,控股机组为冀南电网重要电源支撑。目前公司控股发电机组主要集中于河北南部,全部都是火电项目。煤炭采购方面,公司坚持以长协煤为主,直供煤为辅,市场煤为补充的采购思路,有效控制了燃料成本。根据年报,2018年公司平均标煤单价638元/吨,同比增长2.1%。2019年开始,随着国内煤炭先进产能的逐步释放,动力煤供需格局有望显著改善,公司作为纯火电标的,将直接受益于煤价的下行。 投资建议:增持-A 投资评级,6个月目标价7.5元。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为8.3%、7.3%、4.1%,净利润分别为8.2、12.7和16.3亿元,对应PE 为15.0、9.7和7.6倍。 风险提示:煤价持续高位运行,项目投产进度不及预期。
建投能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-03-20 6.98 7.88 50.67% 8.23 16.08%
8.11 16.19%
详细
一、事件概述 公司发布2018年年度报告:2018年营业收入139.76亿,同比增长32.24%;归母净利4.32亿,同比增长156.33%;EPS为0.24元,同比增长156.38%。 二、分析与判断 公司当期业绩略高于wind一致预测,蓝天保卫战正宗受益标的。2018年实现归母净利4.32亿,EPS为0.24元,业绩较上年度大幅增加,略高于wind一致预测。2018年,9家控股运营发电公司共完成发电量411.47亿千瓦时,完成上网电量383.71亿千瓦时,同比分别增长15.51%和15.74%;完成供热量3768万吉焦,供热面积达12620万平米,同比分别增长57.72%和41.37%。此外,冀北冀南上网电价自2017年7月起分别每千瓦时分别提高1.47分、0.86分。公司业绩大幅增加主要缘于电价上调、装机规模、利用小时数及供热面积的增加。公司所属的河北省,属于工业结构重的耗能大省,全省用电量常年大于本省发电量,需要外购电力,近3年省内火电机组利用小时数在全国省份排名中均位于前3。自2017年开展的蓝天保卫攻坚战,河北是最为核心战场之一,居民端要求全域实现清洁取暖,工业端要求调整为低污染的用能结构,两者均推动公司售电售热业务的持续增长,公司为京津冀蓝天保卫战正宗受益标的。 业绩高增主要缘于新投产机组,2019年遵化热电大概率新投产提供增长动力。2018年控股机组共发电411.47亿千瓦时,同比增长15.51%,合计多发55.28亿千瓦时。2017年末投产的承德热电2018年同比多发29亿千瓦时,对公司18年发电量增速的贡献比为52.6%,剔除掉新投机组影响后,公司发电量同比增长7.48%。供热方面,2018年完成供热量3,768万吉焦,同比增长57.72%;实现供热面积12620万平米,同比增加41.37%,其中子公司西电及西二成为石家庄最大热源点。此前河北省规划指出,到2020年全省县城及以上城市集中供暖和清洁能源供暖率达到95%以上,全省农村清洁采暖面积达到70%以上,热电联供、集中供电将成为经济可负担的主流模式,公司地处河北将持续收益。公司在建的遵化热电,据集团官网新闻,2018年底曾召开了#1机组投产动员大会,预计2019年将大概率投产,装机规模的增加将为公司售电售热收入提供增长动力。 标煤价格处于近三年高位,2019年扰动因素仍存需紧密跟踪。公司煤炭大部分采购于山西省,长协煤合同占比近三年均值在55%左右,与公司合作的企业包括神华集团、阳煤集团、冀中能源和焦煤集团等,煤炭供应有保障。受2016年下半年以来煤价快速回升影响,公司控股发电公司平均标煤单价2017年、2018年分别为625元/吨和638元/吨,同比增长46.5%和2.08%,致发电燃料成本处于近三年高位,供电供热业务综合毛利率分别为15.33%和14.36%,远低于2015年40.75%的毛利率,后续我们将持续关注电价调整政策及煤炭价格波动对火电业务造成的影响。2019年在煤炭供应充足的背景下,扰动因素仍存,包括煤矿安全检查、环保督查、重大会议、进口煤调控政策等,下游需求也是需要重点跟踪的指标。 三、盈利预测与投资建议 公司地处京津冀大气攻坚核心区域,工业端及民用端用能结构调整需求紧迫。河北省属于全国用能高载区域,全省用电量常年高于本省发电量,需要外购电补充,火电利用小时数近3年均位全国省份前三。公司受益于火电装机规模、可控发电量、供热面积及2017年下半年电价的提升,2018年业绩改善明显,后续仍需紧密跟踪电煤价格及电价调整对公司未来业绩的影响。预计公司2019-2021年对应EPS0.41/0.63/0.97元,对应PE分别为17/11/7倍,此处暂不考虑收购张河湾公司45%股权和秦热公司40%股权事宜。2019年遵化热电投产将致公司火电装机规模进一步增长,公司所处的河北省保障了火电机组全国领先的利用小时数,京津冀清洁供暖刚性需求将推动公司供热业务持续增长,首次覆盖,给予“买入”评级。 四、风险提示 1、动力煤价格持续上涨;2、下游用能需求不及预期;3、国家下调火电标杆价格。
建投能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-03-20 6.98 7.68 46.85% 8.23 16.08%
8.11 16.19%
详细
年报盈利超预期,上调盈利预测 2018年公司营收和归母净利润139.8/4.32亿,分别同比+32%/156%,实现扣非归母净利润4.22亿(+164%),盈利超预期。2018年公司发电量和上网电量分别增长15.5%/15.7%。公司18年费用控制较好,我们将19年秦港煤价(5500K)均价假设从610元/吨下调至600元/吨,上调公司盈利预测。我们预计2019-20年公司归母净利润分别为8.6/11.6亿(调整前为7.3/11.4亿),引入2021年归母净利润13.6亿元。当前股价对应公司19-21年P/B分别为1.06/0.99/0.92x,参考可比公司19年平均P/B 1.2x,给予公司19年1.2-1.3x P/B,对应目标价7.80-8.45元,维持“买入”。 电量/电价增长,抵消高煤价负面影响 2018年公司入炉煤价高达638元/吨(同比+2%,标煤不含税),同期公司实现发电量和上网电量411/384亿千瓦时,同比提升15.5%/15.7%,公司平均上网电价达到0.318元/千瓦时(同比+11%,不含税)。受益于电量/电价齐增长,公司在煤价高企的情况下实现高盈利增长。此外,年报披露公司18年发电机组效能持续提升,控股发电机组平均供电煤耗下降5.35克/千瓦时(-1.7%),燃料成本控制能力较17年进一步提升。供热业务受高煤价影响毛利率较低(18年供热毛利率-16%),我们判断19-20年供热业务盈利情况有望随煤价下行不断回升。 18年公司管理费用控制良好,看好19年煤价下行盈利改善 公司费用控制良好,18年三项费用率仅为9.5%,较17年下降1.7pct,费用控制能力超我们此前预期。19年年初至今煤价同比下降明显,1月1日至3月15日秦港煤价(5500K)均价为598元/吨,同比下降118元/吨(-16%)。考虑煤炭供给侧改革接近尾声,我们判断煤价中长期下滑趋势未改,预计19-20年秦港煤价(5500K)均价分别为600/570元/吨。我们预计秦港煤价(5500K)每下降10元/吨对应公司入炉煤价下降10元/吨,分别增厚19/20年归母净利1.8/1.9亿元,占我们预测值的21%/16%。 资产注入预计摊薄有限,电力业务协同性提升 公司3月6日发布公告,拟以5.21元/股向大股东建投集团发行股份收购张河湾公司45%股权和秦热公司40%股权,交易金额为10.5亿元。拟收购标的净资产账面价值合计7.3亿(基准日为2018/9/30),注入P/B为1.4x。若19年完成注入,19-20年每股净资产分别6.21/6.61元(-4.4%/-4.8%),摊薄较为有限。完成收购后公司控股装机容量将增加65万千瓦(+8.3%),权益装机容量将增加71万千瓦(+8.5%),议价能力有望进一步提升。 上调盈利预测,维持“买入”评级 考虑公司费用控制能力较强且19年煤价下降程度有望超我们此前预期,我们上调盈利预测,预计2019-20年EPS0.48/0.65元(调整前0.41/0.64元),引入2021年EPS0.76元。由于公司所处河北南网/北网电力供需格局较好,公司应享受适当溢价。我们预计19-21年公司每股净资产分别为6.50/6.94/7.44元,当前股价对应公司19-21年P/B分别为1.06/0.99/0.92x,参考可比公司19年平均P/B 1.2x,给予公司19年1.2-1.3x P/B,对应目标价7.80-8.45元,维持“买入”评级。 风险提示:煤价下降程度不及预期,公司三项费用率大幅提升
建投能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-03-20 6.98 -- -- 8.23 16.08%
8.11 16.19%
详细
1.事件2018年公司实现营业收入139.76亿元,同比增长32.2%;归母净利润4.32亿元,增长105.3%;扣非净利润4.22亿元,增加164.3%;每股收益0.24元。 2.我们的分析与判断 (一)量价齐升驱动火电业务增长 区域用电需求旺盛推动发电量增长。2018年公司火电业务营收121.76亿,同比增长31.0%,占总营业收入87.1%。河北省用电需求持续增长,控股机组平均利用小时大幅提高至5,234小时(同比增长5.8%),高于全国火电平均873小时。电量方面,2018年发电量411.47亿千瓦时,同比增长15.5%。电价方面,公司2018年平均上网电价0.368元/千瓦时(含税),同比提高4分,增幅高于当地上调额度(2017年7月河北省南网、北网分别上调1.47、0.86分/千瓦时)。 供热业务增速较快,占比或将继续提升。2018年公司供热量3,768万吉焦,同比增长57.7%;实现供热面积12,620万平米,同比增加41.4%。供热业务收入14.02亿元,同比增长51.0%,占总营业收入10.0%。随着京津冀地区一体化战略的实施和雄安新区的建设,集中供热需求增加或将为公司热力业务开拓新的市场空间。 (二)燃料成本有望下移,业绩弹性较大 成本增速低于营收增速,火电毛利率小幅提升。2018年煤炭市场价格虽呈现前高后低走势,但燃料成本压力犹在,公司平均标煤单价638元/吨,同比增长2.1%。叠加平均供电煤耗下降1.7%至308.47克/千瓦时的因素,2018年公司火电总成本达到99.25亿元,同比增长27.0%。由于成本增长低于营收增速,发电毛利率小幅升至18.5%(+2.5pct)。 今年煤价中枢有望下移,公司业绩弹性较大。煤炭市场去产能效果明显,政策正在逐步转向结构性优化产能为主。随着优质产能的释放以及需求增速放缓,2019年煤炭市场供需形势或将由紧平衡状态向阶段性宽松转变,价格中枢有望下移。公司全部机组均为火电机组,相较于可比公司,对煤价反应更为敏感,业绩弹性更大。 (三)借力京津冀发展,资产注入拓宽成长空间 京津冀一体化与雄安建设加速拓宽未来成长空间。雄安新区位于河北南网,未来北京地区的高端产业有望不断向雄安新区及其附近迁移,用电需求或将大幅提升,而公司是南网重要的电源支撑。作为河北电力龙头,后续有望参与雄安新区能源供应。京津冀一体化发展战略及雄安新区的建设,将为公司业务发展提供新机遇。控股股东注入优质资产,公司装机规模有望持续提升。2019年公司拟以5.21元/股的价格向控股股东建投集团发行2.01亿股股份,收购其持有的秦皇岛秦热发电40%股权和河北张河湾蓄能发电45%股权。收购完成后公司控股装机将增长8.3%,权益增长8.5%。控股股东对公司支持力度大,未来有望持续注入优质资产。此外,公司目前在建遵化热电2×350MW有望于今年投产。 3.投资建议 作为河北省最大的独立发电公司,为区域电网的重要电源支撑,未来将受益于京津冀地区发展。需求旺盛驱动公司2018年业绩提升明显,且燃料成本尚存改善空间。随着煤炭供需向宽松转变,公司盈利有望得到持续修复。我们预计公司2019年、2020年EPS为0.40元、0.51元,当前股价对应17.6倍、13.8倍,给予公司“推荐”评级。 4.风险提示 1)煤炭价格上升超市场预期;2)标杆上网电价下调超市场预期;3)河北省外购电规模增加超市场预期。
建投能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-03-19 6.81 -- -- 8.23 19.10%
8.11 19.09%
详细
事件:建投能源发布2018年年报。2018年全年,公司营业收入140亿元,同比增长32.2%;归母净利润4.3亿元,同比增长156%;EPS0.24元。公司2018年实际业绩超出业绩预告值(预计归母净利润4.0亿元,EPS0.22元)。 发电业务量价齐升:公司核心业务为发电业务。由于河北区域用电需求向好,公司2018年发电量411亿千瓦时,同比增长15.5%,增速超过同期全国全社会用电量增速(8.5%);公司2018年并表机组利用小时数5234小时,亦超过同期全国火电平均利用小时873小时。公司2018年不含税上网电价0.32元/千瓦时,同比提升0.03元/千瓦时,我们认为主要与2017年电价上调存在的翘尾效应有关。受益于发电业务量价齐升,公司2018年营业收入同比增长32.2%。 四季度盈利环比改善,期待煤价中枢回落:公司2018Q4归母净利润1.5亿元,环比提升57%;2018Q4毛利率18.8%,环比提升4.1个百分点。公司并表发电机组全部为火电机组,现阶段煤价仍为影响公司盈利的重要因素。公司2018年平均标煤单价638元/吨,较2017年均价(625元/吨)上涨13元/吨,但较2018H1均价(648元/吨)回落10元/吨,已呈现回落迹象。我们认为,随着煤炭供给侧改革力度边际放缓叠加经济下行压力,煤价中枢有望下行,进而促进公司业绩修复。 拟收购大股东资产,强化发电主业竞争力:公司于2019-03-07公告,拟以向大股东建投集团非公开发行股份的方式收购集团旗下张河湾公司45%股权、秦热公司40%股权,发行价格5.21元/股,整体成交金额约10.5亿元。通过大股东资产注入,公司发电主业竞争力有望进一步增强。 盈利预测与投资评级:基于煤价走势等因素判断,我们上调2019、2020年的归母净利润至7.2、8.5亿元(调整前分别为3.5、4.2亿元),新增2021年的归母净利润8.8亿元。暂不考虑本次非公开发行股份导致的股本变化,预计2019-2021年的EPS分别为0.40、0.47、0.49元,对应PE分别为17、15、14倍,维持“增持”评级。 风险提示:上网电价超预期下行,电力需求超预期回落,煤价超预期上涨,机组投产慢于预期,大股东资产注入的风险等。
建投能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-03-19 6.81 -- -- 8.23 19.10%
8.11 19.09%
详细
业绩大增156.33%,毛利率提升,费用率下降。公司2018年毛利率为16.14%,同比提升0.78个百分点,主要原因是2018年煤炭价格总体维持高位运行,全年呈现前高后低走势,火电行业成本压力得到一定缓解。公司2018年三项费用总计13.30亿,同比增长12.81%,三费占营收的比例为9.52%,同比下降了1.67个百分点。公司2018年供电业务收入为121.76亿元,同比增加30.95%,毛利率为18.49%,同比提升2.51个百分点。2018年9家控股运营发电公司共完成发电量和上网电量分别为411.47和383.71亿千瓦时,同比分别增长15.51%和15.74%。控股发电公司发电机组平均利用小时为5,234小时,高于全国火电平均利用小时873小时。 现金回流情况好转,经营活动产生的现金流量净额大幅提升。公司18年经营活动产生的现金流量净额为25.66亿元,比上年增加金额13.08亿元,增幅为104%,主要原因是报告期内主要为上网电量同比增加,销售商品收现同比增加影响。18年公司现金回流状况维持较好状态,公司销售商品、提供劳务收到的现金139.80亿元,占营收比重114%,同比上升7个百分点。n拟发行股份收购资产,装机规模有望提升。3月7日公司发布公告,上市公司拟向建投集团发行股份购买其持有的张河湾公司45%股权和秦热公司40%股权。在本次交易完成后,建投能源将增加对秦热公司的控股装机容量65万千瓦、对张河湾公司的权益装机容量45万千瓦,将进一步扩大在河北电网的市场份额、提高资产规模。 投资建议 预测公司19-21年营收为153.12亿、166.88亿和179.88亿元,归母净利为8.18、11.92、14.08亿元,EPS为0.46、0.67、0.79元,对应19-21年PE为15、10和9倍,维持“买入”评级。 风险提示 煤价下降幅度不达预期的风险。标杆电价下调的风险。河北省外购电大规模上涨带来的风险。
建投能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-03-13 6.87 -- -- 8.23 18.08%
8.11 18.05%
详细
电力供需形势优异,存量机组利用小时改善之势有望延续。 2018年,河北省内存量火电面临的电力供需环境进一步改善,火电平均利用小时为5090小时,同比提升34小时,高出全国火电平均利用小时729小时。未来,除“以电代煤”政策直接带来公司发电量的提升外,关停小型燃煤锅炉后产生的供热需求也有望带动公司热电联产机组利用小时提升。 河北煤价波动较高,成就公司高煤价敏感性。 河北省本土煤炭产量仍无法满足本省的炼钢需求,历年煤炭消费量与产量之间存在较大的缺口。“三西”地区的煤炭通过大秦铁路可以相对便利地直接运输到河北省,因此河北省电煤价格指数在全国处于较低水平,但由于供需格局较为紧张,煤价的波动幅度相对偏高。相对较低的煤炭价格搭配较强的波动幅度,让建投能源的业绩具备了较强的业绩敏感性。根据我们估算,港口煤价每变动10元/吨,公司业绩变化大约0.63亿元。 资产注入启动,公司产能有望再次提升。 2018年10月16日,公司公告称拟收购控股股东建投集团持有的秦皇岛秦热发电有限责任公司、秦皇岛发电有限责任公司、河北张河湾蓄能发电有限责任公司股权。本次公司收购的发电资产权益装机为124.50万千瓦,若顺利完成,公司权益装机将提升约15%。以2017年数据计算,按照集团持股比例计算的注入资产贡献的业绩约为公司2017年业绩的30.61%。 以往鉴来:今非昔比,静待东风。 通过复盘煤价走势与公司股价行情后便可以发现,“后2011”时期里建投能源不同于其他二线标的,其行情的走强似乎显得有所迟滞,估值水平过高成为阻碍彼时公司行情持续走强的主要原因。当前时点来看,公司估值水平与业绩在一众样本公司中属于偏低水平,考虑到煤价下行有望兑现公司业绩的高弹性以及估值较低所带来的修复预期,“后2017”时代中公司行情有望相比“后2011”时代到来得更早、持续时间更长。 投资建议与估值。 在煤价、供需同比改善的拉动下,公司业绩有望同比大幅增长。由于此次资产注入细节尚未披露,暂不考虑本次收购的影响,我们预计公司2018-2020年业绩分别为4.00亿元、7.28亿元和9.40亿元,对应EPS分别为0.22元、0.41元和0.53元,对应PE分别为28.88倍、15.84倍和12.27倍。 风险提示: 1.电力供需环境恶化风险;煤炭价格出现非季节性上涨风险; 2.资产注入事宜推进不达预期风险。
首页 上页 下页 末页 1/5 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名