金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/5 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
建投能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-03-22 7.93 -- -- 8.23 3.78%
8.23 3.78% -- 详细
事件: 公司发布2018年年报。公司2018年实现营业收入139.76亿元,同比增长32.24%,实现归母净利润4.32亿元,同比增长156.33%,符合申万宏源预期。 投资要点: 电力业务量价齐升推动18年收入同比大幅增长。河北省2018年全社会用电量同比增加6.5%,叠加公司承德热电(2*350MW)2017年下半年投产,公司控股机组2018年完成发电量411.47亿千瓦时,完成上网电量383.71亿千瓦时,同比分别增长15.51%和15.74%。发电机组平均利用小时5234小时,高于全国火电平均873小时,同比增加288小时。河北省2017年7月起上调南、北电网煤电机组上网电价分别1.47、0.86分/千瓦时,同时受益于市场化让利收窄,我们测算公司2018年平均含税上网电价为0.368元/千瓦时,较2017年每千瓦时提高约3.4分,量价齐升推动2018年营收同比增长32.24%。 公司参股机组2018年发电量同比下滑1%,导致参股公司投资收益同比下滑约17%。 2018下半年煤价下滑带动业绩回升,期待煤价业绩弹性进一步释放。受煤炭供给侧改革影响,2018年上半年河北动力煤价格继续上涨,公司2018H1归母净利润1.88亿元,同比下降19.61%。下半年随着“三西”地区优质产能的释放,2018年Q4全国电煤价格指数较上年同期首次实现同比下降,公司2018H2实现归母净利润2.35亿元(17年同期亏损),带动全年归母净利润同比增长156.33%综合考虑当前电厂库存偏高、安全整改的煤矿陆续复产,以及煤炭供需逐步偏松,我们预计2019年煤价有望保持2018年四季度以来的下行趋势,公司煤价业绩弹性有望进一步释放。 拟定向增发收购集团资产,增加权益装机71万千瓦。为了解决同业竞争问题,公司3月7日发布定增预案拟以10.49亿元对价收购河北建投集团旗下张河湾公司45%股权以及秦热公司40%股权,注入完成后张河湾公司以参股方式计量,秦热公司以控股方式计量。张河湾公司为抽水蓄能电站,装机容量100万千瓦(4*25万千瓦),2017年净利润7326万元,业绩稳定且现金流良好,公司预测张河湾公司未来每年贡献净现金流量2亿元以上。 秦热公司拥有两台分别为32和33万千瓦火电机组,2017年净利润695万元,当前处于业绩低点,有望受益于煤价下跌。 盈利预测与估值:暂不考虑资产注入,综合考虑煤价下跌,增值税由16%下调至13%,我们上调公司19~20年归母净利润预测至6.94、9.62亿元(原预测为3.42和3.96亿元),增加2021年归母净利润预测为11.18亿元,对应PE 分别为18、13和11倍。公司为京津冀优质电力龙头,持续受益于雄安新区建设,维持“增持”评级。
建投能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-03-21 7.33 8.35 28.07% 8.23 12.28%
8.23 12.28% -- 详细
河北省最大的火电公司,集团境内唯一上市平台,河北电力供需紧张 公司是河北省最大的独立发电公司,控股股东为建投集团是河北省属国有资本投资运营集团,公司为建投集团境内唯一的上市平台。供给侧改革以来,河北省装机增速放缓,但与此同时,随着河北省经济发展,全省全社会用电量保持一定的增速。2018年,全省用电量3666亿千瓦时,在全年排名第5,而装机容量7427万千瓦,在全国排名第11;火电装机4617万千瓦,在全国各省份中排名第10,省内用电情况较为紧张;在用电高峰期需要外购电来满足网内需求,但仍优先以省内发电为主。2017年以来,河北省6000千瓦及以上火电厂发电设备平均利用小时维持在5000小时以上,2018年为5090小时,相比2017年增加了34小时。 增值税率降低将改善公司业绩,期待煤价降低释放业绩弹性,供热能力将继续提升 电力业务方面:(1)集团资产注入、新建机组投产,公司装机容量逐步增加。2018年底,公司拥有控股发电公司10家,控制运营装机容量780万千瓦,权益运营装机容量832万千瓦。近期公司公告称,将增发收购集团持有的张河湾45%股权、秦热公司40%股权。(2)供给侧改革使得省内发电资产更加集中,优质机组利用小时得到提高。2018年,公司上网电量383.71亿千瓦时,同比增15.74%;利用小时为5,234小时,高于全国873小时。(3)地处京津冀,煤价区域优势明显,且具有较大弹性。公司煤炭采购主要来源于山西、神华以及河北当地。公司长协煤占比50%左右,煤运结构中以火车煤为主要的供煤渠道,汽车煤是重要补充。2018年下半年之后,动力煤价格有所松动,进入1、2月份,尽管受到矿难等因素的影响,短期煤价环比上涨,但1-2月整体山西产动力煤价格环比仍有所下行,我们预计2019年动力煤价格相比2018年将有所下降,公司经营情况将明显改善。(4)用电紧张使得省内市场电折价空间小,增值税率降低将改善公司业绩。2017-2018年,公司交易电量占全部上网电量的比例约为23%;目前河北省用电形势较为紧张,因此市场电折价较小且短期内大幅提高。 供热业务方面:公司不断提高供热能力。一方面,现有热电机组供热规模持续扩大,另一方面实施热力业务的内部优化整合,同时积极拓展下游市场。我们认为供热业务将为公司带来新的业绩增量,此外,以热定电有利于保障公司电力机组的利用小时。 盈利预测:预计2019-2021年营收为162.44、176.25、194.78亿元,归母净利为9.8、11.55、12.43亿元,对应EPS为0.55、0.64、0.69元/股。采用相对估值法对公司估值:近一年内,火电上市公司中龙头企业华能国际最低PB为1.12X,最高PB为1.60X,我们给予公司2019年1.3XPB,目标股价8.35元,给予“增持”评级。 风险提示:动力煤价格高位波动,宏观经济下行,市场电大幅扩大
建投能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-03-21 7.33 7.50 15.03% 8.23 12.28%
8.23 12.28% -- 详细
2018年业绩大幅增长:根据公司发布的2018年年报,2018年实现营业收入139.76亿元,同比增长32.24%;实现归母净利润4.32亿元,同比增长156.33%。基本每股收益0.241元,拟每10股派发现金红利1元(含税)。业绩略超预期。 电价上调、装机量提升及利用小时数提升是业绩增长主因:电价方面,河北省物价局于2017年7月初开始上调河北南部的火电上网电价1.47分/千瓦时,调整后的电价(含脱硫、脱硝和除尘)为0.3644元/千瓦时。装机量方面,承德热电(70万千瓦)于2017年底投产,公司控股装机达到780万千瓦。2018年公司完成发电量411.5亿千瓦时,上网电量383.7亿千瓦时,同比分别增长15.5%和15.7%。河北南部电力供需格局较好,公司发电机组平均利用小时为5234小时,远高于全国火电平均利用小时。供热能力的提升也为公司业绩增长提供重要支撑。公司的西电公司、西二的2-6号机组经供热改造向石家庄市区供热,供热能力大幅提升。2018年完成供热量3768万吉焦,同比增长57.7%;实现供热面积12620万平米,同比增加41.4%。 在建电力项目稳步推进,加大供热项目开发力度,有望受益京津冀协同发展、雄安新区建设带来的区域性机会。公司于2017年12月发布可转债发行预案,拟募资不超过20亿元,用于建设遵化热电联产项目(70万千瓦,控股51%)、乐亭菩提岛海上风电场(30万千瓦,参股45%)。目前遵化热电项目和参股的山西盂县发电项目(200万千瓦)均进展顺利。同时公司积极推进“三西”地区煤电基地和输电通道项目前期工作,积极谋划参与金沙江流域大型水电项目的开发建设。供热项目拓展方面,公司一方面将持有的定州热力100%股权整体注入上市公司,另一方面对西电4号和西二5号机组分别实施技术改造来提高供热能力。此外,公司积极拓展下游工业用汽市场,邢台热电工业热网项目、任丘热电经济开发区工业蒸汽管网工程建成投产。公司将充分受益于京津冀环保和雄安新区建设带来的区域性机会。 二线纯火电标的,未来有望显著受益于煤价下行:公司作为河北省最大的独立发电公司,控股机组为冀南电网重要电源支撑。目前公司控股发电机组主要集中于河北南部,全部都是火电项目。煤炭采购方面,公司坚持以长协煤为主,直供煤为辅,市场煤为补充的采购思路,有效控制了燃料成本。根据年报,2018年公司平均标煤单价638元/吨,同比增长2.1%。2019年开始,随着国内煤炭先进产能的逐步释放,动力煤供需格局有望显著改善,公司作为纯火电标的,将直接受益于煤价的下行。 投资建议:增持-A 投资评级,6个月目标价7.5元。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为8.3%、7.3%、4.1%,净利润分别为8.2、12.7和16.3亿元,对应PE 为15.0、9.7和7.6倍。 风险提示:煤价持续高位运行,项目投产进度不及预期。
建投能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-03-20 7.09 8.00 22.70% 8.23 16.08%
8.23 16.08% -- 详细
一、事件概述 公司发布2018年年度报告:2018年营业收入139.76亿,同比增长32.24%;归母净利4.32亿,同比增长156.33%;EPS为0.24元,同比增长156.38%。 二、分析与判断 公司当期业绩略高于wind一致预测,蓝天保卫战正宗受益标的。2018年实现归母净利4.32亿,EPS为0.24元,业绩较上年度大幅增加,略高于wind一致预测。2018年,9家控股运营发电公司共完成发电量411.47亿千瓦时,完成上网电量383.71亿千瓦时,同比分别增长15.51%和15.74%;完成供热量3768万吉焦,供热面积达12620万平米,同比分别增长57.72%和41.37%。此外,冀北冀南上网电价自2017年7月起分别每千瓦时分别提高1.47分、0.86分。公司业绩大幅增加主要缘于电价上调、装机规模、利用小时数及供热面积的增加。公司所属的河北省,属于工业结构重的耗能大省,全省用电量常年大于本省发电量,需要外购电力,近3年省内火电机组利用小时数在全国省份排名中均位于前3。自2017年开展的蓝天保卫攻坚战,河北是最为核心战场之一,居民端要求全域实现清洁取暖,工业端要求调整为低污染的用能结构,两者均推动公司售电售热业务的持续增长,公司为京津冀蓝天保卫战正宗受益标的。 业绩高增主要缘于新投产机组,2019年遵化热电大概率新投产提供增长动力。2018年控股机组共发电411.47亿千瓦时,同比增长15.51%,合计多发55.28亿千瓦时。2017年末投产的承德热电2018年同比多发29亿千瓦时,对公司18年发电量增速的贡献比为52.6%,剔除掉新投机组影响后,公司发电量同比增长7.48%。供热方面,2018年完成供热量3,768万吉焦,同比增长57.72%;实现供热面积12620万平米,同比增加41.37%,其中子公司西电及西二成为石家庄最大热源点。此前河北省规划指出,到2020年全省县城及以上城市集中供暖和清洁能源供暖率达到95%以上,全省农村清洁采暖面积达到70%以上,热电联供、集中供电将成为经济可负担的主流模式,公司地处河北将持续收益。公司在建的遵化热电,据集团官网新闻,2018年底曾召开了#1机组投产动员大会,预计2019年将大概率投产,装机规模的增加将为公司售电售热收入提供增长动力。 标煤价格处于近三年高位,2019年扰动因素仍存需紧密跟踪。公司煤炭大部分采购于山西省,长协煤合同占比近三年均值在55%左右,与公司合作的企业包括神华集团、阳煤集团、冀中能源和焦煤集团等,煤炭供应有保障。受2016年下半年以来煤价快速回升影响,公司控股发电公司平均标煤单价2017年、2018年分别为625元/吨和638元/吨,同比增长46.5%和2.08%,致发电燃料成本处于近三年高位,供电供热业务综合毛利率分别为15.33%和14.36%,远低于2015年40.75%的毛利率,后续我们将持续关注电价调整政策及煤炭价格波动对火电业务造成的影响。2019年在煤炭供应充足的背景下,扰动因素仍存,包括煤矿安全检查、环保督查、重大会议、进口煤调控政策等,下游需求也是需要重点跟踪的指标。 三、盈利预测与投资建议 公司地处京津冀大气攻坚核心区域,工业端及民用端用能结构调整需求紧迫。河北省属于全国用能高载区域,全省用电量常年高于本省发电量,需要外购电补充,火电利用小时数近3年均位全国省份前三。公司受益于火电装机规模、可控发电量、供热面积及2017年下半年电价的提升,2018年业绩改善明显,后续仍需紧密跟踪电煤价格及电价调整对公司未来业绩的影响。预计公司2019-2021年对应EPS0.41/0.63/0.97元,对应PE分别为17/11/7倍,此处暂不考虑收购张河湾公司45%股权和秦热公司40%股权事宜。2019年遵化热电投产将致公司火电装机规模进一步增长,公司所处的河北省保障了火电机组全国领先的利用小时数,京津冀清洁供暖刚性需求将推动公司供热业务持续增长,首次覆盖,给予“买入”评级。 四、风险提示 1、动力煤价格持续上涨;2、下游用能需求不及预期;3、国家下调火电标杆价格。
建投能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-03-20 7.09 7.80 19.63% 8.23 16.08%
8.23 16.08% -- 详细
年报盈利超预期,上调盈利预测 2018年公司营收和归母净利润139.8/4.32亿,分别同比+32%/156%,实现扣非归母净利润4.22亿(+164%),盈利超预期。2018年公司发电量和上网电量分别增长15.5%/15.7%。公司18年费用控制较好,我们将19年秦港煤价(5500K)均价假设从610元/吨下调至600元/吨,上调公司盈利预测。我们预计2019-20年公司归母净利润分别为8.6/11.6亿(调整前为7.3/11.4亿),引入2021年归母净利润13.6亿元。当前股价对应公司19-21年P/B分别为1.06/0.99/0.92x,参考可比公司19年平均P/B 1.2x,给予公司19年1.2-1.3x P/B,对应目标价7.80-8.45元,维持“买入”。 电量/电价增长,抵消高煤价负面影响 2018年公司入炉煤价高达638元/吨(同比+2%,标煤不含税),同期公司实现发电量和上网电量411/384亿千瓦时,同比提升15.5%/15.7%,公司平均上网电价达到0.318元/千瓦时(同比+11%,不含税)。受益于电量/电价齐增长,公司在煤价高企的情况下实现高盈利增长。此外,年报披露公司18年发电机组效能持续提升,控股发电机组平均供电煤耗下降5.35克/千瓦时(-1.7%),燃料成本控制能力较17年进一步提升。供热业务受高煤价影响毛利率较低(18年供热毛利率-16%),我们判断19-20年供热业务盈利情况有望随煤价下行不断回升。 18年公司管理费用控制良好,看好19年煤价下行盈利改善 公司费用控制良好,18年三项费用率仅为9.5%,较17年下降1.7pct,费用控制能力超我们此前预期。19年年初至今煤价同比下降明显,1月1日至3月15日秦港煤价(5500K)均价为598元/吨,同比下降118元/吨(-16%)。考虑煤炭供给侧改革接近尾声,我们判断煤价中长期下滑趋势未改,预计19-20年秦港煤价(5500K)均价分别为600/570元/吨。我们预计秦港煤价(5500K)每下降10元/吨对应公司入炉煤价下降10元/吨,分别增厚19/20年归母净利1.8/1.9亿元,占我们预测值的21%/16%。 资产注入预计摊薄有限,电力业务协同性提升 公司3月6日发布公告,拟以5.21元/股向大股东建投集团发行股份收购张河湾公司45%股权和秦热公司40%股权,交易金额为10.5亿元。拟收购标的净资产账面价值合计7.3亿(基准日为2018/9/30),注入P/B为1.4x。若19年完成注入,19-20年每股净资产分别6.21/6.61元(-4.4%/-4.8%),摊薄较为有限。完成收购后公司控股装机容量将增加65万千瓦(+8.3%),权益装机容量将增加71万千瓦(+8.5%),议价能力有望进一步提升。 上调盈利预测,维持“买入”评级 考虑公司费用控制能力较强且19年煤价下降程度有望超我们此前预期,我们上调盈利预测,预计2019-20年EPS0.48/0.65元(调整前0.41/0.64元),引入2021年EPS0.76元。由于公司所处河北南网/北网电力供需格局较好,公司应享受适当溢价。我们预计19-21年公司每股净资产分别为6.50/6.94/7.44元,当前股价对应公司19-21年P/B分别为1.06/0.99/0.92x,参考可比公司19年平均P/B 1.2x,给予公司19年1.2-1.3x P/B,对应目标价7.80-8.45元,维持“买入”评级。 风险提示:煤价下降程度不及预期,公司三项费用率大幅提升
周然 6
建投能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-03-20 7.09 -- -- 8.23 16.08%
8.23 16.08% -- 详细
1.事件2018年公司实现营业收入139.76亿元,同比增长32.2%;归母净利润4.32亿元,增长105.3%;扣非净利润4.22亿元,增加164.3%;每股收益0.24元。 2.我们的分析与判断 (一)量价齐升驱动火电业务增长 区域用电需求旺盛推动发电量增长。2018年公司火电业务营收121.76亿,同比增长31.0%,占总营业收入87.1%。河北省用电需求持续增长,控股机组平均利用小时大幅提高至5,234小时(同比增长5.8%),高于全国火电平均873小时。电量方面,2018年发电量411.47亿千瓦时,同比增长15.5%。电价方面,公司2018年平均上网电价0.368元/千瓦时(含税),同比提高4分,增幅高于当地上调额度(2017年7月河北省南网、北网分别上调1.47、0.86分/千瓦时)。 供热业务增速较快,占比或将继续提升。2018年公司供热量3,768万吉焦,同比增长57.7%;实现供热面积12,620万平米,同比增加41.4%。供热业务收入14.02亿元,同比增长51.0%,占总营业收入10.0%。随着京津冀地区一体化战略的实施和雄安新区的建设,集中供热需求增加或将为公司热力业务开拓新的市场空间。 (二)燃料成本有望下移,业绩弹性较大 成本增速低于营收增速,火电毛利率小幅提升。2018年煤炭市场价格虽呈现前高后低走势,但燃料成本压力犹在,公司平均标煤单价638元/吨,同比增长2.1%。叠加平均供电煤耗下降1.7%至308.47克/千瓦时的因素,2018年公司火电总成本达到99.25亿元,同比增长27.0%。由于成本增长低于营收增速,发电毛利率小幅升至18.5%(+2.5pct)。 今年煤价中枢有望下移,公司业绩弹性较大。煤炭市场去产能效果明显,政策正在逐步转向结构性优化产能为主。随着优质产能的释放以及需求增速放缓,2019年煤炭市场供需形势或将由紧平衡状态向阶段性宽松转变,价格中枢有望下移。公司全部机组均为火电机组,相较于可比公司,对煤价反应更为敏感,业绩弹性更大。 (三)借力京津冀发展,资产注入拓宽成长空间 京津冀一体化与雄安建设加速拓宽未来成长空间。雄安新区位于河北南网,未来北京地区的高端产业有望不断向雄安新区及其附近迁移,用电需求或将大幅提升,而公司是南网重要的电源支撑。作为河北电力龙头,后续有望参与雄安新区能源供应。京津冀一体化发展战略及雄安新区的建设,将为公司业务发展提供新机遇。控股股东注入优质资产,公司装机规模有望持续提升。2019年公司拟以5.21元/股的价格向控股股东建投集团发行2.01亿股股份,收购其持有的秦皇岛秦热发电40%股权和河北张河湾蓄能发电45%股权。收购完成后公司控股装机将增长8.3%,权益增长8.5%。控股股东对公司支持力度大,未来有望持续注入优质资产。此外,公司目前在建遵化热电2×350MW有望于今年投产。 3.投资建议 作为河北省最大的独立发电公司,为区域电网的重要电源支撑,未来将受益于京津冀地区发展。需求旺盛驱动公司2018年业绩提升明显,且燃料成本尚存改善空间。随着煤炭供需向宽松转变,公司盈利有望得到持续修复。我们预计公司2019年、2020年EPS为0.40元、0.51元,当前股价对应17.6倍、13.8倍,给予公司“推荐”评级。 4.风险提示 1)煤炭价格上升超市场预期;2)标杆上网电价下调超市场预期;3)河北省外购电规模增加超市场预期。
建投能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-03-19 6.91 -- -- 8.23 19.10%
8.23 19.10% -- 详细
业绩大增156.33%,毛利率提升,费用率下降。公司2018年毛利率为16.14%,同比提升0.78个百分点,主要原因是2018年煤炭价格总体维持高位运行,全年呈现前高后低走势,火电行业成本压力得到一定缓解。公司2018年三项费用总计13.30亿,同比增长12.81%,三费占营收的比例为9.52%,同比下降了1.67个百分点。公司2018年供电业务收入为121.76亿元,同比增加30.95%,毛利率为18.49%,同比提升2.51个百分点。2018年9家控股运营发电公司共完成发电量和上网电量分别为411.47和383.71亿千瓦时,同比分别增长15.51%和15.74%。控股发电公司发电机组平均利用小时为5,234小时,高于全国火电平均利用小时873小时。 现金回流情况好转,经营活动产生的现金流量净额大幅提升。公司18年经营活动产生的现金流量净额为25.66亿元,比上年增加金额13.08亿元,增幅为104%,主要原因是报告期内主要为上网电量同比增加,销售商品收现同比增加影响。18年公司现金回流状况维持较好状态,公司销售商品、提供劳务收到的现金139.80亿元,占营收比重114%,同比上升7个百分点。n拟发行股份收购资产,装机规模有望提升。3月7日公司发布公告,上市公司拟向建投集团发行股份购买其持有的张河湾公司45%股权和秦热公司40%股权。在本次交易完成后,建投能源将增加对秦热公司的控股装机容量65万千瓦、对张河湾公司的权益装机容量45万千瓦,将进一步扩大在河北电网的市场份额、提高资产规模。 投资建议 预测公司19-21年营收为153.12亿、166.88亿和179.88亿元,归母净利为8.18、11.92、14.08亿元,EPS为0.46、0.67、0.79元,对应19-21年PE为15、10和9倍,维持“买入”评级。 风险提示 煤价下降幅度不达预期的风险。标杆电价下调的风险。河北省外购电大规模上涨带来的风险。
建投能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-03-19 6.91 -- -- 8.23 19.10%
8.23 19.10% -- 详细
事件:建投能源发布2018年年报。2018年全年,公司营业收入140亿元,同比增长32.2%;归母净利润4.3亿元,同比增长156%;EPS0.24元。公司2018年实际业绩超出业绩预告值(预计归母净利润4.0亿元,EPS0.22元)。 发电业务量价齐升:公司核心业务为发电业务。由于河北区域用电需求向好,公司2018年发电量411亿千瓦时,同比增长15.5%,增速超过同期全国全社会用电量增速(8.5%);公司2018年并表机组利用小时数5234小时,亦超过同期全国火电平均利用小时873小时。公司2018年不含税上网电价0.32元/千瓦时,同比提升0.03元/千瓦时,我们认为主要与2017年电价上调存在的翘尾效应有关。受益于发电业务量价齐升,公司2018年营业收入同比增长32.2%。 四季度盈利环比改善,期待煤价中枢回落:公司2018Q4归母净利润1.5亿元,环比提升57%;2018Q4毛利率18.8%,环比提升4.1个百分点。公司并表发电机组全部为火电机组,现阶段煤价仍为影响公司盈利的重要因素。公司2018年平均标煤单价638元/吨,较2017年均价(625元/吨)上涨13元/吨,但较2018H1均价(648元/吨)回落10元/吨,已呈现回落迹象。我们认为,随着煤炭供给侧改革力度边际放缓叠加经济下行压力,煤价中枢有望下行,进而促进公司业绩修复。 拟收购大股东资产,强化发电主业竞争力:公司于2019-03-07公告,拟以向大股东建投集团非公开发行股份的方式收购集团旗下张河湾公司45%股权、秦热公司40%股权,发行价格5.21元/股,整体成交金额约10.5亿元。通过大股东资产注入,公司发电主业竞争力有望进一步增强。 盈利预测与投资评级:基于煤价走势等因素判断,我们上调2019、2020年的归母净利润至7.2、8.5亿元(调整前分别为3.5、4.2亿元),新增2021年的归母净利润8.8亿元。暂不考虑本次非公开发行股份导致的股本变化,预计2019-2021年的EPS分别为0.40、0.47、0.49元,对应PE分别为17、15、14倍,维持“增持”评级。 风险提示:上网电价超预期下行,电力需求超预期回落,煤价超预期上涨,机组投产慢于预期,大股东资产注入的风险等。
建投能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-03-13 6.97 -- -- 8.23 18.08%
8.23 18.08% -- 详细
电力供需形势优异,存量机组利用小时改善之势有望延续。 2018年,河北省内存量火电面临的电力供需环境进一步改善,火电平均利用小时为5090小时,同比提升34小时,高出全国火电平均利用小时729小时。未来,除“以电代煤”政策直接带来公司发电量的提升外,关停小型燃煤锅炉后产生的供热需求也有望带动公司热电联产机组利用小时提升。 河北煤价波动较高,成就公司高煤价敏感性。 河北省本土煤炭产量仍无法满足本省的炼钢需求,历年煤炭消费量与产量之间存在较大的缺口。“三西”地区的煤炭通过大秦铁路可以相对便利地直接运输到河北省,因此河北省电煤价格指数在全国处于较低水平,但由于供需格局较为紧张,煤价的波动幅度相对偏高。相对较低的煤炭价格搭配较强的波动幅度,让建投能源的业绩具备了较强的业绩敏感性。根据我们估算,港口煤价每变动10元/吨,公司业绩变化大约0.63亿元。 资产注入启动,公司产能有望再次提升。 2018年10月16日,公司公告称拟收购控股股东建投集团持有的秦皇岛秦热发电有限责任公司、秦皇岛发电有限责任公司、河北张河湾蓄能发电有限责任公司股权。本次公司收购的发电资产权益装机为124.50万千瓦,若顺利完成,公司权益装机将提升约15%。以2017年数据计算,按照集团持股比例计算的注入资产贡献的业绩约为公司2017年业绩的30.61%。 以往鉴来:今非昔比,静待东风。 通过复盘煤价走势与公司股价行情后便可以发现,“后2011”时期里建投能源不同于其他二线标的,其行情的走强似乎显得有所迟滞,估值水平过高成为阻碍彼时公司行情持续走强的主要原因。当前时点来看,公司估值水平与业绩在一众样本公司中属于偏低水平,考虑到煤价下行有望兑现公司业绩的高弹性以及估值较低所带来的修复预期,“后2017”时代中公司行情有望相比“后2011”时代到来得更早、持续时间更长。 投资建议与估值。 在煤价、供需同比改善的拉动下,公司业绩有望同比大幅增长。由于此次资产注入细节尚未披露,暂不考虑本次收购的影响,我们预计公司2018-2020年业绩分别为4.00亿元、7.28亿元和9.40亿元,对应EPS分别为0.22元、0.41元和0.53元,对应PE分别为28.88倍、15.84倍和12.27倍。 风险提示: 1.电力供需环境恶化风险;煤炭价格出现非季节性上涨风险; 2.资产注入事宜推进不达预期风险。
建投能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-03-13 6.97 -- -- 8.23 18.08%
8.23 18.08% -- 详细
报告导读 公司是河北省重要的电源支撑,有望尽享河北资源负荷双中心属性, 并受益煤价下行,带来业绩持续改善。 投资要点 河北区域重要电源支撑,地位举足轻重 截至2018 年底,公司控股装机容量为780 万千瓦,权益装机容量为832 万千瓦,控股装机占河北南网22.8%,占河北总装机13.21%,是河北重要的电源支撑。考虑集团仍有超过3GW 权益装机规模未完成注入,以及尚在建设的遵化热电仍未投产,公司装机规模仍有望在未来3 年持续扩张,并进一步增强自身在河北电网体系内的影响力。 资源与负荷双中心,河北火电长期盈利能力有保障 河北煤炭资源相对丰富,其核准产能规模居全国第十,同时独特的地理位置也使得河北成为“西煤东运”、“北煤南运”路径上的重要枢纽。京津冀地区是国内电力缺口最大的区域,缺口比例高达29%,高于江浙沪。资源负荷双中心优势将分别有助河北机组控制煤炭采购成本和保持较高利用水平。 机组优异、煤价下行,公司有望持续改善 公司装机结构优于全省平均,且旗下机组全部实现超低排放,或将受益河北火电去产能。在机组维持较高利用水平的条件下,公司业绩对煤价极具弹性,港口煤价回落10 元/吨,有望增厚公司业绩约1.31 亿元,弹性系数高达10.5,居于同类公司前列。考虑煤炭供给形势已发生反转,且需求预期仍较为乐观,2019 年动力煤价有望持续下行,带动公司业绩持续改善。 盈利预测及估值 我们预计公司在2018~2020年将实现3.93亿元、8.92亿元、12.59亿元净利润,对应当前股本下EPS为0.22元、0.5元、0.7元,对应29.4倍、12.9倍、9.2 倍P/E,给予“增持”评级。 风险提示:全社会用电量增速或快速回落;煤炭价格下降程度或不达预期; 火电去产能推进力度或不达预期。
建投能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-02-04 5.93 7.70 18.10% 7.49 26.31%
8.23 38.79%
详细
业绩简评 公司近日发布业绩预告,预计2018年度实现归属于上市公司股东的净利润约40000万元,同比增长约137.55%。 经营分析 电价提升,利用小时数提高,售热量同比大幅增加:公司业绩大幅提升的主要原因有:1.河北省全社会用电需求持续增长,公司控股发电机组平均利用小时同比提高,发电量同比增加;2.公司热力业务规模进一步扩大,售热量同比大幅增加;3.自2017年7月1日起,河北省南、北电网燃煤发电机组上网电价分别上调1.47分/千瓦时和0.86分/千瓦时,公司控股发电机组平均上网电价同比提高。 纯正火电标的,火电装机占比100%:公司是河北省最大的独立发电公司,是河北省电力投资主体。目前公司控股发电机组主要集中于河北南部电网,控制装机容量占河北南部电网22.80%,占河北省总装机容量的13.21%。公司发电量持续稳定增长,18年上半年公司控股运营的9家发电公司共完成发电量199亿千瓦时,完成上网电量186亿千瓦时,同比分别增长20.71%和20.97%。18年前三季度公司归母净利为2.83亿元,同比增长19.13%,这是公司自16年三季报以来首次业绩正增长。 煤炭价格有望下移,公司业绩弹性大:13年以来,煤炭行业固定资产投资呈现逐年下滑趋势。随着煤价持续高位,2018年前11个月我国煤炭行业固定资产投资额增速达到6.80%,同时我国原煤产量也明显提升,煤炭行业整体供需将逐步宽松。我们预计19年煤价中枢将进一步向500-570 元/吨的绿色空间回归。公司历年发电平均单价和秦皇岛港动力末煤(Q5500)价格幅度变化趋势保持一致。因此,我们认为在煤价下行阶段,公司发电平均标煤单价下降的幅度较高,具有较高的业绩弹性。 投资建议 预测公司18-20年营收为131、143、151亿元,归母净利为3.98、8.18和11.92亿元,EPS为0.22、0.46和0.67元,对应18-20年PE为26、13和9倍,PB为0.96、0.92和0.85倍。目前公司PB估值处于低位,给予19年1.2倍PB,对应目标价7.7元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 煤价下降幅度不达预期的风险。标杆电价下调的风险。河北省外购电大规模上涨带来的风险。
建投能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-01-14 5.61 6.38 -- 6.21 10.70%
8.23 46.70%
详细
河北火电龙头之一,首次覆盖“买入”评级 公司为河北省第二大火电公司,截至18H1控股煤机装机容量达780万千瓦。我们预计18-20年河北省火电利用小时有望保持5000小时左右高位,公司煤价弹性明显,秦皇岛煤价(5500K)下降10元/吨对应入炉煤价下降10元/吨,对应业绩增厚1.7亿元,占19年我们预期盈利的23%。我们预测18~20年归母净利润分别为3.5/7.3/11.4亿元,BPS为6.07/6.38/6.81元。当前股价对应18~20年P/E为29/14/9x,P/B为0.94/0.89/0.83x。P/B估值处低位,参考火电行业内可比公司19年平均P/B为1.1x,给予公司18年1.0-1.1倍P/B,对应目标价6.38-7.02元,给予“买入”评级。 河北用电需求有望稳定增长,新增装机及外购电对供给冲击有限 1)需求端:河北18年前11月用电量同比+6.6%,略低于全国增速,但较17年同期提速1.9pct。我们认为,供给侧改革带来的钢铁等行业去产能对河北用电量负面影响正逐渐减弱。受益于雄安建设加速及北京工业外迁,19-20年用电量有望稳定增长。2)供给方面,我们预计18-20年河北无新增水电和核电装机投运,其余清洁能源装机提升对火电发电量冲击有限,此外河北19-20年新增3条特高压中2条为省内通道,另一条外送山东,对河北省外购电增量影响有限。我们预计2018-20年河北利用小时有望维持在5000小时以上。 高煤价弹性+市场化折价低,业绩有望持续改善 2009-2017年公司入炉煤价与秦皇岛煤价(5500K)正相关性明显,我们预计秦皇岛煤价(5500K)每下降10元/吨对应公司入炉煤价下降10元/吨,在我们测算基础上将增厚19-20年预测净利润的23%/16%。18Q4煤价旺季不旺特征明显,我们看好19年煤价中枢持续下行,公司业绩有望持续改善。市场化折价方面,公司80%以上装机位于河北南网,而18年河北南网电源结构中火电装机超过80%。18年河北南网煤机折价约为1.2分,低于全国均值(18年前三季度2.7分)。前7家公司火电装机占南网比例达90%,议价能力强,河北南网煤火电市场化电量低折价水平或延续。 潜在催化:资产注入持续推进,雄安建设加速驱动公司收入增长 1)资产注入:根据公司18年10月公告,公司拟收购母公司持股的3家电力公司股权。建投能源历史上分别于2007/2013/2014年三次向公司注入优质资产,注入P/B分别为1.2/1.6/1.5x。以2007年资产注入为例,公告日以来公司股价相对于火电指数超额收益最高达20%。后续需密切关注此次注入定价情况。2)雄安新区:公司毗邻雄安新区,后续有望参与雄安新区能源供应,有助于公司拓展新利润贡献点。 可比公司19年平均P/B 1.1x,目标价6.38-7.02元 我们预测2018~20年EPS为0.19/0.41/0.64元,BPS为6.07/6.38/6.81元。当前股价对应2018~2020年P/E为29/14/9x,P/B为0.94/0.89/0.83x。P/B估值处低位,参考火电行业内可比公司19年平均P/B为1.1x,给予公司19年1.0-1.1倍P/B,对应目标价6.38-7.02元,给予“买入”评级。 风险提示:煤价下降不及预期,利用小时/电价下降,注入资产定价过高。
建投能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-01-10 5.66 -- -- 6.21 9.72%
8.23 45.41%
--
建投能源 电力、煤气及水等公用事业 2018-08-29 5.52 -- -- 5.55 0.54%
5.74 3.99%
详细
新机组投产叠加区域电力供需改善,公司发电量、供热量同比均大幅增加。受益于承德热电(2*350MW)2017年下半年投产及河北省电力供需格局持续向好,公司2018年上半年完成发电量199.46亿千瓦时,完成上网电量186.06亿千瓦时,同比分别增长20.71%和20.97%,控股发电发电机组平均利用小时2557小时,同比增加220小时。同时,受益于西电公司、西二公司2~6号机组2017年冬季开始向石家庄市区供热,上半年累计完成售热量2418万吉焦,同比增长49.97%,热电齐升驱动公司上半年营收大幅增长。 煤价高企拖累净利润,积极参与受电测改革,延伸配售电业务。由于上半年电煤价格高企,公司营业成本同比增加45.07%,导致公司上半年归母净利润同比下降19.61%,公司业绩释放尚待煤价进一步回落。公司积极参与区域大用户直供电交易,争取市场交易电量,2018年上半年控股机组共完成交易上网电量27.63亿千瓦时,同比增长17.63%。公司密切跟踪发展快速的微电网、储能、综合能源服务、充电桩等新型产业,上半年售电公司合作开发的定州循环经济产业园区微电网项目和宣化储能调频项目已进入实施阶段。 在建项目稳步推进,公司有望受益京津冀环保加压、雄安新区建设带来的区域性机会。公司2017年12月发布可转债发行预案,拟募资不超过20亿元,用于建设遵化热电项目(2×350MW,控股51%)、乐亭菩提岛海上风电场(300MW,参股45%)。目前遵化热电项目和参股项目山西盂县2×1000MW项目工程进展顺利。同时,公司继续加大供热项目的开发力度,上半年西电公司4号和西二公司5号机组分别实施切除低压缸进汽灵活性改造和循环水供热泵管道改造;邢台热电工业热网项目工程建设已完工;任丘热电开发区热网项目预计2018年取暖期前完工;高邑集中供热项目预计2018年取暖期实现供热,公司未来几年供热业务规模有望持续高速增长,充分受益于京津冀环保和雄安新区建设带来的区域性机会。 盈利预测与评级:我们下调公司18~20年归母净利润预测,预计公司18~20年盈利预测分别为2.21、3.42和3.96亿元(原为3.86、6.55和8.05亿元),对应PE分别为45、28和24倍。公司为京津冀优质电力龙头,积极加码热电项目,同时布局清洁能源开发及配售电业务,持续受益于雄安新区建设,维持“增持”评级。
建投能源 电力、煤气及水等公用事业 2018-03-30 6.88 -- -- 7.27 4.30%
7.18 4.36%
详细
公司发布2017年度报告。2017年公司实现营收105.38亿元,同比增加11.47%(调整后);实现归母净利润1.68亿元,同比减少88.41%(调整后),符合申万宏源预期。公司拟每10股派息0.8元(含税),分红金额占归母净利润的85.12%。 装机增长、供热面积扩张驱动售热、售电量同比提升,电价上调驱动营收同比增加。2016年底邢台热电(2*350MW)实现双机投产,承德热电(2*350MW)分别于2017年9月、11月正式运营,截至2017年底公司控股运营装机780万kW,同比增加21.68%。另外西电公司、西二公司2~6号机组已于2017年冬季向石家庄市区供热,公司供热面积8927万平米,同比增加59.07%。2017年公司实现售热量2389万吉焦,同比增加17.98%;实现上网电量325.85亿kWh,同比增加4.83%。2017年7月1日起,冀南、冀北分别上调煤电上网电价1.47和0.86分/kWh,电力业务量价齐升驱动公司整体营收同比增加11.47%。 煤价高涨导致参控股火电企业盈利受损,公司归母净利润同比减少。2017年公司平均标煤单价625元/吨,同比上涨46.5%;电力业务毛利率14.36%,同比减少16.5个百分点。另外公司参股的邯峰发电、沧东发电等火电企业盈利受损,公司投资收益同比减少5.05亿。 2017年公司归母净利润同比减少88.41%,分季度来看,Q1供暖季公司业绩较好,实现归母净利润2.26亿;Q2、Q3供暖季结束,公司“以热定电”经营导致盈利减少,共计盈利0.12亿;Q4煤价大幅上涨导致公司亏损0.69亿。公司业绩释放尚待煤价进一步回落。 拟发行可转债加码热电、海上风电项目,公司有望受益京津冀环保加压、雄安新区建设带来的区域性机会。2017年12月公司发布可转债发行预案,拟募资不超过20亿元,用于建设遵化热电项目(2×350MW,控股51%)、乐亭菩提岛海上风电场(300MW,参股45%)。 当前公司发电量占河北全省12.8%,占河北南网(雄安新区位于河北南网)发电量的20%以上。募投项目预计于2018年底投产,投产后进一步提升公司装机规模。公司积极布局热电联产项目,有望充分受益于京津冀环保、电代煤推广和雄安新区建设带来的区域性机会。 积极参与售电侧改革,布局海内外清洁能源,优化资产结构。2017年公司下属售电公司完成交易电量10.16亿kWh,为区域内代理用户数目、代理交易电量最多的售电公司。公司拟与中核技投、神华集团、浙能电力共同投资设立中核河北核电有限公司,进行第四代核电技术行波堆技术及项目的投资,公司积极参与投资海上风电、核电业务,有助于优化调整业务结构。此外公司与葛洲坝国际签署战略合作协议,拟在多个国家共同开发能源、交通、水务等行业相关项目。公司积极布局海外市场,未来有望打造新的利润增长点。 盈利预测与评级:我们下调公司18~19年归母净利润预测,新增20年归母净利润预测(调整前18和19年归母净利润预测分别为6.2和8.7亿元),我们预计公司18~20年盈利预测分别为3.86、6.55和8.05亿元,对应PE 分别为32、19和15倍。公司为京津冀优质电力龙头,积极加码热电项目,布局清洁能源开发及配售电业务,评级从“买入”调整至“增持”评级。
首页 上页 下页 末页 1/5 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名