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长安汽车 交运设备行业 2018-11-05 6.54 -- -- 6.73 2.91%
6.73 2.91% -- 详细
业绩总结:公司公布2018年三季报,2018年前三季度实现营收498.5亿元,同比下滑3.1%,实现归母净利润11.6亿元,同比下滑80%,实现扣非归母净利润-0.2亿元。其中2018年第三季度实现营收142.1亿元,同比下滑20.5%,实现归母净利润-4.5亿元。 销量承压,业绩持续低迷。2018年前三季度长安福特与长安马自达销量分别为30.9万辆和12.8万辆,分别同比下滑46.2%和5.8%,其中第三季度销量分别为8.1万辆和3.8万辆,分别同比下滑59.6%和15.8%。前三季度投资收益(主要为长安福特和长安马自达贡献)为12.3亿元,同比下滑77.8%,其中第三季度投资收益为-1.3亿元。自主方面,重庆长安前三季度累计销量为54万辆,同比下滑14%。前三季度公司毛利率为15.2%,较去年同期提升了3.4个百分点。 销售费用率、管理费用率(含研发费用)、财务费用率分别为7.9%、7.3%、-0.7%,分别同比变动2.3%、1.4%和0.1%。 静待福特新品周期,电动化智能化推进。根据福特在中国市场的规划,到2025年底将在中国推出超过50款新车型,其中包括8款全新SUV、至少15款福特和林肯电动车型,规划2019年包括林肯和福特品牌在内的5款车型在国内生产,2018年11月份全新一代福克斯发售。我们认为,新产品的逐步投放将开启长安福特新品周期,有望带动销量提升。电动化方面,公司优化资源配置,将公司新能源业务整合到了子公司长安新能源,并与比亚迪、蔚来汽车等新能源车企展开合作。智能化方面,公司推出了“北斗天枢计划”,规划到2020年建成L3自动驾驶智能开放平台;到2025年建成L4级自动驾驶智能开放平台,并逐步实现在智慧出行、人工智能、芯片、高精地图、语音交互、全息技术等领域的全面布局。 盈利预测与评级。长安福特业绩持续下滑,下调2018-2020年EPS 分别为0.11元(0.58元)、0.32元(0.74元)、0.43元(0.87元),对应PE 分别为55倍、19倍、14倍。维持“增持”评级。 风险提示:汽车行业产销不及预期、长安福特新车型投放不及预期、电动化智能化推行不及预期等风险。
长安汽车 交运设备行业 2018-10-17 5.97 -- -- 6.66 11.56%
6.73 12.73% -- 详细
近日,公司公告三季度业绩预告,前三季度归母利润8-13亿元,降78%-86%,其中第三季度亏损3.1-8.1亿元,2017Q3盈利11.9亿元。 Q3乘用车销售低迷,预计2019年企稳。据乘联会数据,2018年9月乘用车销售205.9万辆,同比降12.1%、环比增15.0%,第三季度同比降7.3%。 我们预计全年销量约2363万辆,降2.1%,预计2019年销量微幅正增长。 长安福特销量大减,期待换代福克斯及翼虎。长安福特Q3销8.1万台,降59.6%,各车型销量全面下滑,主因车型老化及竞争加剧。2018年10月换代福克斯上市,轴距加长、外观内饰、动力性能相比老款改善明显,翼虎将于2019年换代,预计两款车型换代后将对销量及盈利有明显提振。 林肯2019年国产,利润弹性较大。2019年起林肯将于长安福特国产化,第一款车型林肯MKC 将于2019年下半年上市,2020年也将有2款车型上市,我们测算林肯国产将对长安福特2019年利润带来14亿的增量。 长安自主企稳,产品线密集更新。长安自主9月7.9万台,环比增48.5%,销量处于改善通道。2018-2019年公司密集推出新品,今年10月CS35换代、2019年Q1全新CS85上市、Q2CS95换代、下半年CS75换代、2020年CS65上市,伴随6万以下低价产品线的收缩和成本控制,我们认为公司自主业务有望接近盈利。 黎明之前最黑暗,期待长安新品周期。第三季度公司陷入亏损,主因长安福特销量下滑导致的负规模效应,我们认为在国内乘用车不陷入持续严重低迷的前提下,产品更新将推动长安汽车2019年迎来利润拐点,目前处于黎明前的黑暗。我们调整了盈利预测,预计2018-2020年EPS 分别为0.09/0.32/0.53元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:乘用车市场持续低迷,林肯国产车型上市推迟,福特及自主新品反馈不佳。
长安汽车 交运设备行业 2018-09-10 6.83 7.34 12.92% 7.47 9.37%
7.47 9.37%
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事件:公司发布2018半年报,上半年实现营业收入356.43亿元,同比增长6.22%,实现归母净利润16.10亿元,同比下滑65.16%,公司业绩低于预期。 长安福特销量大幅下滑,拖累投资收益是业绩下滑主要原因。2017年长安福特贡献利润占比超80%,而18H1长安福特销量仅22.8万辆,同比下滑38.9%,贡献利润17.5亿元,同比下滑71.2%,导致整体投资收益仅实现13.6亿,同比下滑64%,是拖累公司业绩的主要原因。目前福特车型仍是老款,产品处于生命周期末端,未来新车型导入有望改善公司业绩。环比来看,长福Q2销售9.7万辆,环降25.5%,仍有扩大下滑趋势,7月福克斯、翼虎等继续同比大幅下滑超过50%,下半年对公司仍偏谨慎。 其余产品销量均出现下滑,整体公司业绩承压严重。其余车企表现平淡,长安自主18H1销量41.2万辆,同比微降4.6%,毛利率为12.4%,微降0.16pct。长安马自达销售9.0万辆,同比微降0.9%,长安PSA销售0.2万辆,同比下滑65.4%。长安铃木销售2.4万辆,同降71.2%。可以看出除了自主、马自达销量基本持平以外,PAS和铃木均出现下滑。在竞争愈来愈激烈的乘用车市场,公司业绩继续承压。 短中期看新车型上市,长期看福特车型导入与自主盈利能力改善。下半年公司将上市全新福克斯、全新CS35、欧尚COS1°、悦翔等,以及逸动XT,有望提振公司销量。长期看福特2025战略的执行力,规划到2025年底前在中国推出50款新车型,19年有望迎来林肯国产化以及福特的新车导入,改善公司业绩。长安自主第三次创业计划,积极布局新能源与智能驾驶,长期有望改善公司盈利。 投资评级:下调公司业绩预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为30.3/33.9/39.1亿元,EPS分别为0.63/0.71/0.81元,PE分别为11.1/9.9/8.6倍,维持“增持”评级。 风险提示:新车型销量不及预期;自主盈利能力改善不及预期。
长安汽车 交运设备行业 2018-09-06 7.04 -- -- 7.47 6.11%
7.47 6.11%
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业绩总结:2018年上半年公司实现营收356.43亿元,同比增长6.2%,实现归属母公司净利润16.10亿元,同比下滑65.2%。毛利率14.1%,同比下滑0.1个百分点,净利率4.5%,同比下滑9.4个百分点。 长安福特逐步触底,静待新产品周期到来。2018年上半年长安福特、长安马自达销量分别为22.8万辆、9.0万辆,分别同比变动-38.9%、-1.0%。其中长安福特为公司最为主要的业绩来源,受车型老化等因素影响,自2017年以来长安福特销量持续下滑。2018年上半年长安福特实现营收306.4亿元,同比下滑38.0%,净利润为17.5亿元,同比下滑71.2%。根据福特在中国市场的规划,到2025年底将在中国推出超过50款新车型,其中包括8款全新SUV、至少15款福特和林肯电动车型。2019年或将是福特在中国市场新产品投放元年,规划2019年将有包括林肯和福特品牌在内的5款车型在国内生产。我们认为,福特品牌销量正在逐步筑底,新产品的逐步投放将开启长安福特新产品周期。 自主品牌车型陆续投放,电动化智能化稳步推进。上半年公司相继投放了第二代逸动、逸动DT、全新CS75等车型,下半年将陆续推出第二代逸动XT、第三代悦翔和新CS35,实现自主品牌产品的全面升级。电动化方面,公司优化资源配置,将公司新能源业务整合到了子公司长安新能源。智能化方面,公司推出了“北斗天枢计划”,规划到2020年建成L3自动驾驶智能开放平台;到2025年建成L4级自动驾驶智能开放平台,并逐步实现在智慧出行、人工智能、芯片、高精地图、语音交互、全息技术等领域的全面布局。 盈利预测与评级。长安福特业绩持续下滑,下调2018-2020年EPS分别为0.58元(1.41元)、0.74元(1.65元)、0.87元(1.93元),对应PE分别为12倍、9倍、8倍。下调至“增持”评级。 风险提示:汽车行业产销不及预期、长安福特新车型投放不及预期、电动化智能化推行不及预期等风险。
长安汽车 交运设备行业 2018-09-05 6.96 8.64 32.92% 7.47 7.33%
7.47 7.33%
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福特、自主双双承压,中报业绩低于预期 8月30日,公司披露2018年半年报,H1公司实现营业收入356.43亿元,同比+6.22%;实现归母净利润16.10亿元,同比-65.16%。2018年Q2,实现营收156.32亿元,同比-1.61%;实现归母净利2.18亿元,同比-90.19%。由于公司上半年福特和自主销量增速下滑,拖累公司业绩,公司业绩低于此前预期。下半年公司将有多款新车上市,合资、自主品牌销量或有回升,有望改善公司业绩。我们预计公司18-20年EPS分别为1.08\1.2\1.35元,维持“增持”评级。 二季度收入下滑,三费率皆有上升 2018年Q2,公司实现营收156.32亿元,同比-1.61%,主要原因是福特和自主销量下滑较多。二季度公司毛利率16.80%,同比+3.67pct,环比+4.80pct,毛利率有所改善;销售费用率8.31%,同比+3.63pct,主要是公司加大营销力度所致;管理费用率7.87%,同比+0.67pct;财务费用率-0.64%,同比+0.18pct。分部来看H1,整车业务收入增长5.60%,毛利率下降0.22pct;外协加工业务收入同比+2.49%,但仍未实现正的毛利润;国内市场实现营收331.29亿元,同比+3.72%;国外市场实现营收13.12亿元,同比+93.51%。公司整车销售盈利能力减弱,国外市场拓展较好。 7月销量持续下滑,关注新车型销量情况 公司1-7月累计销量133.61万辆,同比-16.02%,销量下滑主要原因是福特、自主品牌销量双双下滑。长安福特1-7月累计销量25.16万辆,同比-40.11%,主力车型福克斯、福瑞斯、翼虎7月同比下滑超50%,我们认为是福特产品更新迭代缓慢所致。重庆长安1-7月累计销量44.82万辆,同比-6.18%,SUV主力车型CS75、CS55在SUV市场激烈竞争的情况下表现疲软。轿车主力逸动系列表现良好,改款逸动DT推动销量低开高走,3月销量破2万,7月销量同比+102.63%。下半年公司将会上市全新福克斯、欧尚COS1°、新代CS35,有望把握汽车销售旺季,缓解增长压力。 积极布局新能源、智能化,有望重振业绩,维持“增持”评级 公司迎合新能源、智能化的发展趋势,开启“香格里拉”和“北斗天枢”计划,实现智能驾驶L2级产业化推入市场,目标在2020年实现新车全面联网。下半年公司将有多款新车上市,合资、自主品牌销量或有回升,有望改善公司业绩。由于公司销量增速大幅低于预期,我们调整公司2018-20年分别实现归母净利约51.87\57.46\64.79亿元(下调29.5%/25.87%/20.99%),EPS分别为1.08\1.2\1.35元,同行业可比公司18年平均估值13XPE,由于公司业绩出现下滑,给予18年8~9XPE估值,调整目标价为8.64~9.72元,维持“增持”评级。 风险提示:产品革新不及预期,汽车市场景气度不及预期。
长安汽车 交运设备行业 2018-09-05 6.96 -- -- 7.47 7.33%
7.47 7.33%
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事件: 公司发布半年报,上半年实现营收356.43亿元,同比增长6.22%,实现净利润16.1亿元,同比下降65.16%,扣非后净利润6.96亿元,同比下降80.44%,基本每股收益0.34元。 投资要点: 受长安福特影响,二季度业绩大幅下滑。 公司二季度收入同比下降1.61%,归母净利润下降90.2%,投资收益下降86.7%。上半年长安福特净利润同比下降72.8%,二季度基本接近盈亏平衡点,长安自主二季度亏损约1个亿,相比一季度亏损有所扩大。 长安自主毛利率持平,销售费用提升较多。 上半年长安汽车收入343.7亿元,同比增长5.61%,单车销售均价显著提升,毛利率12.47%,同比略降0.22个百分点。上半年长安品牌汽车销售70万辆,同比下降约4%,扭转了去年大幅下滑的态势。由于CS75、逸动等主要车型处于换代周期之中,销量表现不及预期,因此二季度长安自主营收有所下滑,毛利率环比一季度改善明显,但同比基本持平,改善情况低于我们预期。随着换代车型逐步上量,预计三季度毛利率会有所修复。费用率方面,上半年管理费用同比增长20.7%,主要因为职工薪酬增加较快,与研发投入加大有关。销售费用同比增长26.9%,增加5个亿,主要是车型换代期间公司投入了大量的广告宣传以及对旧车型促销导致了促销及广告费同比增加了7.3亿。 长安品牌新车型有序推出,智能化战略加速推进。 自去年12月底睿骋CC上市开始,长安品牌乘用车开启了一轮新的产品周期。轿车方面,虽然睿骋CC销量不达预期,但4月份上市的新一代逸动表现良好。成都车展前夕,新二代逸动XT正式宣布上市,价格7.79-10.99万,配置丰富,配合已经上市的第二代逸动及逸动DT将有力巩固公司轿车市场。SUV方面,CS75中期大改款已经上市,产能正逐步爬坡。CS35成为销量担当。成都车展上,公司与腾讯合作开发的CS35Plus将正式上市,该车型将充分利用腾讯及微信的社交属性,打造社交SUV的标签,有潜力成为爆款SUV。欧尚品牌全新设计的COS1°也将于9月上市,表现亦值得期待。8月24日,公司在重庆智博会发布了“北斗天枢”智能战略,提出了到2025年长安智能汽车发展的路线图,到2020年将不再生产非联网汽车,进一步表明公司拥抱智能化大潮的态度。9月底,搭载长安自主研发的IACC智能驾驶辅助系统的CS55将开始销售,公司在智能化领域已经走在国内车企前列。 长安福特在新车型推出前下滑难止。 上半年长安福特实现营业收入306.4亿元,同比下降38%,净利润17.5亿元,同比下降72%。1-6月长安福特销售新车22.77万辆,同比下降39%。目前福特也在加快向国内导入新车型,同时积极调整营销模式。全新一代福克斯将于10月份正式上市,2019年全新SUV和林肯国产化车型上市,预计四季度长安福特销售会有所好转。 长安马自达平稳增长,CX-8年底上市。 上半年长安马自达实现营收110.7亿元,同比增长1.9%,实现净利润12.7亿元,同比增长5.74%。1-6月长安马自达销售新车9.02万辆,同比略降1%。下半年车市下行压力加大,公司面临压力,年底的CX-8上市将带来新的增长。 长安PSA亏损再度扩大。 长安PSA上半年实现营收4.57亿元,亏损3.43亿元。新上市的DS7表现远远不及预期,短期内减亏困难。 维持“推荐”评级。 预计2018-2020年EPS分别为0.88、1.19和1.37元,PE分别为8、6和5倍,公司业绩低点已在二季度显现,困难时期尚未过去,但股价的大幅下滑已经充分反映了对未来的悲观预期。体系能力是车企持续发展的根本,产品周期只是表象,福特以及长安多年造车形成的强大体系能力仍在,维持“推荐”评级。 风险提示。 1、行业销量下行压力加大;2、长安品牌转型不达预期;3、长安福特继续大幅下滑。
长安汽车 交运设备行业 2018-07-17 7.87 -- -- 8.22 4.45%
8.22 4.45%
详细
长安福特销量大幅下滑,业绩低于预期 根据预告,公司二季度实现净利润约1.1-3.1亿元,以中值计同比下滑90.5%,大幅低于预期,主要原因是长安福特的下滑的超出预期。 长安福特销量仍未触底,长安马自达表现平稳 长安福特上半年实现销量22.77万辆,同比下降39%,Q2销量9.73万辆,同比下降43.5%。全系列车型均出现了大幅下跌,其原因可能与近期的中美贸易争端有关,但更主要的还在于长安福特自身产品因素。在车型迭代加快,消费者年轻化趋势下,长安福特产品需要全面革新以适应国内消费趋势的变化。在新车型加速推出前,长安福特销量难言见底,四季度全新福克斯上市后会带来起色。从盈利看,当前销量下,长安福特已经在盈亏平衡线附近。上半年长安马自达销量基本持平,表现平稳。 自主品牌触底回升,正待持续发力 17年底至今,长安品牌推出的睿骋CC、全新逸动、新75一系列新车型和换代车型,有力推动了产品结构向上,均价有较大提升,盈利能力也有所回升,但睿骋CC和CS55等车型销量未达预期,待下半年持续发力。 下调至“推荐”评级 考虑到长安福特下滑超出预期和长安自主品牌新车型未达预期的影响,我们下调公司收入和盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为0.88、1.19和1.37元,PE分别为9.4、7和6倍,下调评级至“推荐”。 风险提示 行业销量下行压力;长安品牌转型不达预期;长安福特继续大幅下滑。
长安汽车 交运设备行业 2018-05-03 9.79 -- -- 10.73 4.07%
10.19 4.09%
详细
事件:公司发布2018年一季报,报告期内实现营业收入200.1亿元(yoy+13.%),实现归母净利润13.9亿元(yoy-42%)。 合资品牌车型周期较弱,长安福特处于调整期。长安主要合资品牌长安福特、长安马自达、长安标志雪铁龙、长安铃木18Q1销量分别为13万辆、4.6万辆、813辆、1.3万辆,累计同比增速分别为-35%、-4.4%、-57.3%、-55.3%。长安福特主力车型翼虎和锐界表现不容乐观,18Q1同比增速分别为-36%、-36%,一季度翼虎和锐界宣布官降,3月份销量有所好转,但预计官降对整车盈利水平有所影响。全新福克斯已于4月份发布,新增8AT、LED大灯组、高流畅snyc3中控系统等高性价比配置,轴距加长54mm,内饰重新设计,新款火爆上市有望拉动福特总体销量提升。我们预计18年长安福特业绩将逐步触底,预计19年锐界车型换代和林肯高端品牌导入将迎来转折点。 自主品牌受到商用车事业部拖累,表现不及预期。长安自主18Q1年实现销量29.9万辆(yoy-20%),整体毛利率为12%,同比下降3.2pp,18Q1整体销量有所下滑,核心产品CS系列(CS15/35/55/75/95)SUV总体销量持平,产能利用率下滑导致毛利率下滑。自主产品设计蜕变初步显现,其中CS55月量已超过2万辆,10月25日睿骋CC轿跑正式发布,月均销量超过4900辆,设计语言年轻化获得良好反应。18年长安自主产品家族化设计和内饰巨大改善值得关注,CS75中期改款将于4月底上市销售,下半年迎来逸动、逸动XT、悦翔、CS35换代车型,长安自主品牌在动力和安全性内功较强,外形内饰的重新设计有望塑造新的品牌形象,厚积薄发,18年后来居上可以期待。 低估值、高股息,建议关注低价筹码和车型周期反转的机会。公司17年仍然维持30%分红率,股息率超过4%,18年PE仅7倍,PB仅1倍,合资品牌将于19年迎来较强的产品周期,自主品牌车型产品力逐渐改善,业绩增长有望重回正轨。 盈利预测与投资建议。由于福特表现不及预期,我们下调公司2018-2020年EPS分别1.41元(1.58元)、1.65元(1.78元)和1.93元(2.14元),对应PE分别为7倍、6倍、5倍。维持“买入”评级。
长安汽车 交运设备行业 2018-04-30 9.79 -- -- 10.73 4.07%
10.19 4.09%
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利润下滑符合预期,等待是最好的策略。2017年至今长安福特无重磅新车型,长安自主仍需等待第三代系列产品,Q1利润的下滑符合我们预期。我们估计2018年下半年长安自主或有好转,2019年长福可能反弹。预计2018-2020年公司EPS分别为1.39/1.68/1.91元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:行业销量大幅下滑,产品出现大范围质量事故,新车型销量不佳
长安汽车 交运设备行业 2018-04-30 9.79 -- -- 10.73 4.07%
10.19 4.09%
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公司发布一季报,一季度实现营收200.1亿元,同比增长13.26%,归属净利润13.92亿元,同比下降42.04%,扣非后净利润8.97亿元,同比下降60.52%,基本每股收益0.29元。 投资要点: 一季度收入增长符合预期,自主盈利修复弱于预期 长安品牌一季度销量约40万辆,同比下降13%,但收入增长13.6%,单车均价提升至5万元,增长30%。一季度睿骋CC、CS55和全新逸动贡献了主要的增量,并有效提升了均价,同时长安低端车型继续大幅萎缩。一季度公司毛利率12%,同环比分别下降3.2和4.1个百分点,盈利修复弱于预期,预计二季度新CS75和全新逸动放量后会有明显改善。 投资收益同比下滑48.3% 合资企业贡献投资收益11.48亿元,同比下滑48.3%。一季度长安福特销售13.05万辆,同比下滑35%。长安马自达销售4.61万辆,同比下降4.36%。推算长安福特净利润下滑约50%,长安马自达基本持平。二季度长安福特低基数下下滑减缓,净利润环比有望维持。 长安全新品牌战略发布,自主向上持续 4月23日长安在北京举行了战略发布会,宣布成立4个独立品牌,重新梳理品牌以满足客户多样化需求。伴随着18年长安多款新车型的推出,长安新一轮的产品周期已经开始,自主将持续向上。 维持“强烈推荐”评级 维持盈利预测,预计公司18-20年EPS分别为1.54、1.80、2.04元,对应目前的PE估值水平分别是6.7、5.8和5.1倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示 汽车行业销量下行;长安品牌转型不达预期;长安福特继续大幅下滑。
长安汽车 交运设备行业 2018-04-24 9.99 -- -- 10.73 2.00%
10.19 2.00%
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一、事件概述 公司发布2017年年报:全年实现营收800.12亿元,同比增长1.87%;归母扣非净利润57.16亿元,同比下滑39.51%。EPS为1.49元,同比下滑31.96%。拟每10股派发现金股利4.46元(含税)。 二、分析与判断 销量和盈利能力承压业绩呈现下滑 2017年实现营收800.12亿元(YOY1.87%),归母扣非净利润57.16亿元(YOY-39.15%);Q4实现营收285.81亿元(YOY+14.62%),归母扣非净利润10.86亿元(YOY-50.02%)。 业绩下滑主要受到合资车型处于产品末期,销量和盈利能力承压的影响。长安福特作为最主要的合资企业,2017年销量同比下滑12.3%至82.8万辆,单车净利润同比下滑23.6%至1.5万元;净利润同比下滑33.0%至121.7亿元。另一方面自主已有车型整体偏低端,在消费升级和竞争激烈的市场环境下,表现较弱。据中国汽车工业信息网统计:2017年长安自主乘用车销量同比下滑7.5%至112.8万辆。 车型老化竞争力不强盈利能力呈现下滑 2017年毛利率为13.31%,同比下滑4.58个百分点;净利率为9.01%,同比下滑4.07个百分点;毛利率较大幅度下滑主要受产品进入生命周期末端,盈利能力下滑影响;净利率下滑程度略低于毛利率,一定程度上受销售费用率的影响,2017年销售费用率同比下降1.77个百分点至4.97%,此外,管理费用率基本持平,同比提升0.07个百分点至6.60%。 长安福特开启新品周期自主迎来第三次创业 长安福特:2018年开始进入新品周期,老产品改款换代,并陆续补充5款全新大中型SUV(其中林肯国产3款、探险者国产1款);随着新品周期开启,单车价格和盈利能力预计企稳回升。长安自主:1)在新任董事长的带领下,开启第三次创业,第一次把利润率放在首位,2018-2020年税后利率目标达到1%/2%/3%。2)2018年进入换代及新车周期,2018-2020年预计推出近20款车型。3)积极开启转型,紧跟汽车发展四化趋势,重视新能源、智能化布局。 三、盈利预测与投资建议 2018年合资和自主同时开启新品周期,长安福特将结束2015年锐界后无新品的状态,老产品进入改款换代,5款全新大中型SUV陆续上市,单车价格和盈利能力预计开始向上;自主品牌在第三次创业背景下,加速产品的更新换代,积极布局电动化、智能化,并首次提出盈利目标。我们认为:2017年业绩预计触底,随着新品周期的启动,业绩企稳回升。预计2018、2019、2020年EPS分别为1.52元、1.76元和2.35元,对应PE为7倍、6倍与5倍,首次评级,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示:新车型上市时间及市场表现不及预期,市场竞争激烈。
长安汽车 交运设备行业 2018-04-23 10.37 -- -- 10.73 -1.74%
10.19 -1.74%
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2017年进入调整期,静待拐点出现。2017年本部及福特表现不佳,我们认为考虑到2018年长安自主有望率先走出低谷,2019年长安整体业绩有望重回增长。我们调整了盈利预测,预计2018-2020年公司EPS分别为1.39/1.68/1.91元,维持“审慎增持”评级。
长安汽车 交运设备行业 2018-04-20 10.37 11.62 78.77% 10.92 0.00%
10.37 0.00%
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17年业绩下滑低于预期,长期提升空间较大 4月17日,公司披露2017年年报,2017年实现营业总收入800.12亿元,同比+1.87%;实现归母净利71.37亿元,同比-30.61%,业绩低于此前预期。2017Q3-Q4分别实现营收178.76/285.81亿元,同比+0.40%/+14.62%,较上半年略有好转;实现归母净利11.90/13.59亿元,同比-47.42%/-46.74%。我们认为,公司归母净利大幅下滑主要由于合资公司长安福特17年新产品投放较慢销量下滑。18年长安福特与自主均将开启新一轮产品周期,我们认为公司长期提升空间较大,但是18年行业整体增速放缓,竞争更加激烈,公司业绩增长存不确定性,评级下调至“增持”。 自主品牌同比下滑,18年将迎新一轮产品换代 2017年长安自主品牌乘用车销量116.3万辆,同比-9.4%,其中SUV系列销量64.5万辆,轿车系列销量16.3万辆,新能源系列销量6.1万辆。据Marklines数据,分车型来看,中档SUVCS75销量24.0万辆,同比+14.8%。17年8月新上市第三代紧凑型SUVCS55销量8.0万辆,而老牌低价位CS35销量15.2万辆,同比-12.1%。从趋势来看,公司单价较高产品成为公司业绩增长点。根据搜狐汽车报道,2018年长安自主将迎来新一轮产品换代期,包括第二代逸动和逸动XT、CS35换代和第三代悦翔;欧尚事业部或将推出3款新车,公司自主品牌更新换代有望为公司业绩带来的提升。 合资品牌表现乏力,福特18年销量存不确定性 根据新浪汽车报道及公司公告,2017年长安福特销量82.8万辆,同比-12.3%;长安马自达销量19.2万辆,同比+1.3%。由于2017年福特新产品更新较慢以及车市整体增长放缓,其销量有所下滑。根据搜狐汽车报道,我们预计2018年福特将开启新一轮产品周期,全新SUV福特锐界和翼虎已上市,接下来还将上市蒙迪欧PHEV及新一代福克斯。此外,2019年林肯国产化值得期待。但是2018年前三月,长安福特累计销量13万辆,同比-35%。我们认为,尽管2018年长安福特有多款新产品推出,销量仍存不确定性。 业绩增速存不确定性,下调至“增持”评级 公司积极寻求汽车产业转型升级,在新能源汽车、智能化、车联网、汽车金融等领域深入布局,同时公司产品不断更新换代,18年将迎来自主与合资品牌新产品周期。但是18年行业整体增速放缓,竞争更加激烈,预计2018-2020公司归母净利将达73.59/77.51/82亿元(18/19年分别下调18.23%/24.94%),对应EPS为1.53/1.61/1.71元,参考行业18年平均约15XPE,考虑行业竞争激烈,公司业绩增速相对其它公司较慢且存不确定性,我们给予公司18年8-9X(下调17.5%,折价40%)PE估值,下调公司目标价至12.24-13.77元(下调约25.69%),下调至“增持”评级。 风险提示:市场消费乏力,公司产销增速不及预期,合资股比放开等政策不确定性。
长安汽车 交运设备行业 2018-04-19 10.42 -- -- 10.95 -0.18%
10.40 -0.19%
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事件:公司发布2017年报,报告期内实现营业收入800.1亿元(yoy+1.9%),实现归母净利润71.4亿元(yoy-30.6%)。 长安福特销量下滑,部分车型官降导致投资收益大幅下滑。长安福特17年销量仅为82.8万辆(yoy-12.3%),主力车型锐界、翼虎销量分别下滑14%、20%,翼虎于17年4月官降1-1.5万元,双重原因导致长安福特17年整体投资收益仅为60.9亿元(yoy-33%)。2018年1月,长安福特再次宣布官降,锐界部分车型官降2-3万元,翼虎部分车型降价1.5-2万元,预计对单车盈利能量有所影响,但4月初同时发布全新福克斯车型,新增8AT、LED大灯组、高流畅snyc3中控系统等高性价比配置,轴距加长54mm,内饰重新设计,新款火爆上市有望拉福特总体销量提升。我们预计18年长安福特业绩将见底,预计19年锐界车型换代和林肯高端品牌导入将迎来转折点。 自主品牌受到商用车事业部拖累,表现不及预期。长安自主17年实现销量116万辆(yoy-7%),整车业务毛利率为13.3%,同比下降4.6pp,受到商用车事业部拖累,长安自主品牌盈利不及预期,但核心产品CS系列(CS15/35/55/75/95)SUV表现可嘉,全年累计销售55.4万辆(yoy+20.4%),其中CS55于17Q3上市以来,月均销量超过1.6万辆,10月25日睿骋CC轿跑正式发布,月均销量超过4900辆,设计语言年轻化获得良好反应。长安汽车早于2016年正式启动“模块化、平台化、家族化、通用化”研发战略,2017年4月发布“生命动感、智色双旋”设计理念,目前公司已与百度、阿里、蔚来在智能网联、新能源汽车携手发展,我们预计18年将迎来自主产线的加速迭代,厚积薄发,后来居上可以期待。 低估值、高股息,建议关注低价筹码和车型周期反转的机会。公司今年仍然维持30%分红率,股息率超过4%,18年PE仅7倍,PB仅1倍,合资品牌将于19年迎来较强的产品周期,自主品牌车型产品力逐渐改善,业绩增长有望重回正轨。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020年EPS分别1.58元、1.78元和2.14元,对应PE分别为7倍、6倍、5倍。维持“买入”评级。
长安汽车 交运设备行业 2018-04-02 11.14 13.95 114.62% 11.99 7.63%
11.99 7.63%
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巨变下的战略转型正当时,新能源+智能化战略开启“三次创业”。 近年来,汽车行业正面临着新的形势,汽车四化已经成为行业的普遍共识,消费趋势也发生了很大变化,新生消费者的崛起带来了新的需求。凡此种种,都表明长安汽车都需要战略变革来应对自身及行业的变化。目前以“新能源+智能化”为抓手的第三次创业已经正式拉开帷幕。 强大的体系能力是长安未来变革成功并再次复兴的根本保证。 全球汽车工业的发展经过100多年的历史已经比较成熟,整车企业的体系能力获得持续竞争优势的核心,主要体现在研发、采购、制造、营销四大部分。通过综合比较我们认为,长安汽车是国内车企中体系能力健全,综合实力最强的车企之一,这也是我们觉得公司能够再度崛起的根本原因。 长安品牌乘用车开启向上征程,全新设计理念和车型发布。 长安汽车于2016年正式开启“模块化、平台化、家族化、通用化”等产品研发战略,并在17年4月发布全新设计理念,首款车型睿骋CC上市并热销。随后逸动、悦翔等全面换代,开启长安自主向上征程。18年睿骋CC和CS55将成为公司业绩最大动力。 合资品牌利润将在18年触底。 顺应国内消费升级趋势,长安福特在18年开始新一轮产品投放周期,伴随着林肯国产化和全新车型发布,长安福特利润将在18年见底。长安马自达CX-8国产带来增长。长安PSA已经处于最差时刻,在与PSA全面深化合作措施落地后,有望逐步减亏。 首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 预计公司17-19年EPS分别为1.49、1.57、1.87元,对应目前的PE估值水平分别是7.4、7.0和5.9倍,公司拐点即将出现,给予“强烈推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名