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长安汽车 交运设备行业 2020-01-17 11.20 13.75 26.15% 11.23 0.27% -- 11.23 0.27% -- 详细
事件:近日,长安汽车股价出现异动,单日大跌6.13%,我们认为公司基本面稳健,此外近期多款新车持续发布,未来表现值得期待。 新车不断,自主强产品周期继续。近期逸动Plus以及全新车型UNI-T纷纷亮相,外观惊艳,内饰精致,彰显品牌家族化设计语言的同时又不乏创新,未来有望为新品周期延续带来更强的催化。长安CS75Plus销量再创新高,终端需求旺盛,新品效应进一步加强,2019年以来长安自主品牌多款新车超预期并取得重大突破,随着新品的不断推出,自主表现值得期待。 锐际已上市,后续有望逐步上量。福特品牌全新紧凑型SUV锐际已经上市,外观与内饰均无短板,产品力卓著,同等配置价格具备较强竞争力,有望以超高的性价比与产品力不断突围市场。紧凑型SUV作为最大的细分市场之一,市场容量大,锐际的出现将为消费者提供更多的选择,有望不断获得消费者认可。锐际只是开始,后续产品依然值得期待。 林肯冒险家开启预售,豪华品牌扬帆起航。福特旗下豪华品牌林肯首款国产化车型冒险家已开启预售,预售价24.8万起,科技配置丰富,内饰经过全新设计后更符合国人审美,产品设计领先同级别竞品。冒险家作为长安林肯国产化首款车型,当属C位出道,有望一鸣惊人,开启长安汽车征战豪华品牌的全新征程。 投资建议:自主品牌新车不断,福特首款新车锐际已上市,林肯冒险家已开启预售。我们预计2019年/2020年营收分别为659.47亿/683.87亿元,归母净利润分别为-11.29亿元/38.04亿元,继续看好公司的产品周期持续发力,维持“买入”评级。 风险提示:行业复苏不达预期,长安福特新车销量不及预期。
长安汽车 交运设备行业 2020-01-13 10.95 11.48 5.32% 12.04 9.95% -- 12.04 9.95% -- 详细
19年12月销量数据公布,自主同、环比双增,符合预期 2019年12月公司销量19.4万辆,同比/环比+31.0%/+9.8%。其中,自主品牌重庆长安、河北长安和合肥长安合计销量约10万辆,同比/环比+81.3%/+11.6%;长安福特销量1.8万辆,同比/环比+0.8%/-4.7%;长安马自达销量1.3万辆,同比/环比+9.2%/+0.7%。2019年公司全年销量176.3万辆,同比-15.2%。其中,长安福特销量18.4万辆,同比-51.3%;长安马自达销量13.4万辆,同比-19.7%。 19Q4自主品牌新车放量,2020年有望量价齐升 19Q4重庆长安、河北长安和合肥长安合计销量同比+32.0%/环比+43.3%。销量增长驱动力来自CS75系列(9月plus版上市)、CS55系列(11月plus版上市)和CS35系列。CS75plus销量以中高配车型为主,且逐步打开沿海省份市场(长安自主乘用车18年销量top2省份为四川和河南,19年10~11月为浙江和广东)。我们认为,长安自主本轮新品周期实现产品结构和客户结构升级,有望实现量价齐升。 19Q4合资品牌销量改善,2020年新品驱动销量增长 长安福特19Q4销量同比-20.3%,降幅环比收窄。2020年长安福特将有4款新车上市(2款林肯车型),销量有望边际改善。且福特本轮新品周期以高ASP车型为主,整体单车利润或改善。长安马自达19Q4销量同比-0.1%/环比+8.9%。随着9月马自达3换代,公司销量企稳。2020年新车CX-30的导入有望驱动销量边际改善。 维持公司盈利预测和“买入”评级 公司新品周期逐步兑现,基本面改善在即,2020年业绩弹性或显现。我们维持公司19~21年归母净利润-1.8/34.6/48.7亿元,对应EPS-0.04/0.72/1.01元的预测,维持“买入”评级。(提示:若计入新能源子公司引入战投事项预计产生的22.91亿元收益和出售CAPSA股权预计产生的13.52亿元收益,我们预测2020年公司净利润或增厚至71亿元。) 风险提示: 1.汽车市场复苏不及预期;2.市场竞争加剧,新品销售不及预期。
长安汽车 交运设备行业 2020-01-13 10.95 -- -- 12.04 9.95% -- 12.04 9.95% -- 详细
自主品牌迎来强势新品周期,12月销量维持高增长 自主品牌方面,公司去年下半年迎来强势新品周期,CS35 PLUS、CS75 PLUS、CS55 PLUS等重磅车型分别于7月、9月、11月上市,CS系列车型销量增长显著。12月公司中国品牌汽车销量达到15.04万辆,同比增长35%,环比增长11.6%,主力车型CS75/CS35/CS55/逸动销量达2.86/1.64/1.11/1.03万辆,同比增长287.5%/20.8%/32%/97.9%,环比增长5.1%/2.5%/2.0%/2.2%。 长安福特销量同比转正,重磅车型锐际上市开启加速计划 合资品牌方面,长安福特/长安马自达12月销量1.79/1.26万辆,同比增长0.66%/9.20%,长安福特自2017年下半年以来同比增速首次转正。12月长安福特主力车型翼虎的换代车型锐际Escape上市,正式开启未来三年的长安福特加速计划。锐际搭载由敏锐全路况四驱系统、锐劲高响应动力、超敏铝合金悬架组成的3A级四驱性能,官方指导价下探至20万元以内,具备高质低价的特点,预计节后将逐步释放销量。 林肯首款国产化车型冒险者开始预售,拓展豪华SUV市场 近期林肯品牌首款国产化车型冒险家Corsair开始预售,上半年将正式上市。林肯冒险家定位于豪华紧凑型SUV,预售价24.8万元至35万元,定价低于竞品宝马X1、奥迪Q3、凯迪拉克XT4、奔驰GLA等。豪华SUV是目前国内乘用车领域增长最快的细分市场,据乘联会数据,2019年1-11月豪华SUV累计销量81.1万辆,同比增速达30.1%,远高于乘用车整体市场-8.0%的增速。林肯国产化将有助于公司补齐豪华品牌短板,分享国内豪华车市场消费升级红利。 剥离亏损业务长安PSA,实现财务减负、改善盈利水平 近期公司将所持有长安PSA的50%股权以16.3亿元全部转让给宝能汽车旗下前海锐致,剥离长安PSA业务。长安PSA是公司与PSA合资公司,成立于2011年并于2013年投产,生产法系豪华品牌DS车型,但因销量持续低迷,2018年和2019年前三季度亏损分别达到8.74亿元和22.33亿元,拖累公司盈利。公司在转让长安PSA股权后将显著减负,并预计增加2020年税前利润13.52亿元,盈利水平有望进一步改善。 投资建议 预计公司2019年至2021年EPS为-0.30元、0.85元、0.93元,2020年至2021年对应的PE为13倍、12倍,维持“增持”评级。 风险提示 汽车销售不及预期的风险等。
长安汽车 交运设备行业 2020-01-13 10.95 -- -- 12.04 9.95% -- 12.04 9.95% -- --
长安汽车 交运设备行业 2020-01-10 10.99 -- -- 12.04 9.55% -- 12.04 9.55% -- 详细
预计整体销量增速大幅超越行业,自主销量继续超预期。公司整体12月批发同比+31%,而据乘联会数据12月前半月批发同比-5%,预计公司增速大幅跑赢行业,主要受益自主强周期。自主批发15.0万辆,同比+35%,环比+11.6%,CS75/CS35/CS55/逸动分别月销2.86/1.64/1.11/1.03万辆,同比分别+288%/+21%/+32%/+98%,CS75系列表现亮眼,除了产品竞争力提升预计还受备货春节前旺季影响。未来伴随蓝鲸发动机与7DCT动力总成渗透率提升,自主销量与单车利润有望双升,迎来较强利润释放周期。 福特月销量首次同比转正,马自达销量保持稳健。12月长安福特批发1.79万辆,同比+0.7%,环比-4.7%,为19年月度销量首次转正,除了基数原因外,福特12月全新SUV锐际上市也是重要原因。结合11/12月产量分别2.65/3.21万辆,产量持续大于销量,预计补库存主要是为了春节前销售旺季备货所致。随着林肯冒险家预售转正式上市,福特探险者、林肯航海家、飞行家等新车持续推出,福特业绩也有望逐渐提升。长安马自达12月批发1.26万辆,同比+9.2%,环比+0.7%,表现相对稳健。 困境反转逐步兑现,自主+福特周期强劲,剥离长安PSA在即,维持“审慎增持”评级。随着林肯首款国产SUV冒险家开启预售新车不断导入,长福全新锐际SUV上市,长安福特销量及利润有望持续改善。同时自主品牌CS75plus等全新车型持续热销,PSA股权剥离逐步兑现(2020年1月1日公告),以及其他混改业务的不断推进,公司整体经营业绩环比有望持续改善。在考虑长安PSA顺利剥离的情况下,预计公司19-21年归母净利润分别为-13.9/41.8/52.8亿元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:福特新车销量不佳,自主品牌利润率恢复不及预期。
长安汽车 交运设备行业 2020-01-09 10.66 16.00 46.79% 12.04 12.95% -- 12.04 12.95% -- 详细
事项: 公司发布 12月产销快报,集团销量 16.0万辆,同比+31%、环比+10%。 全年集团销量 176.4万辆,同比-16%。 评论: 长安自主 12月延续强势。 本部 12月批售 12.6万辆(含商用),同比+53%、环比+8%。 其中 V 标+欧尚合计约 9.5万辆,同比+80%、环比+14%。环比增量主要来自于 11月末上市的欧尚 X7, 12月实现 1万+批发。 CS75Plus 销量环比增至 2万+, 55Plus 1万+。 4Q19长安 V 标在 CS75P 等一系列新车带动下,实现了 21.5万辆批发销量, 同环比分别大增+35%、 +50%。 欧尚则在 12月 X7的拉动下, 4Q19完成批发 3.9万辆,同比+6%、环比+28%。 对当期盈利能力改善形成极大支撑。 长安福特终结连续 29个月的负增长。 长福 12月批售 1.8万辆,同比+1%、环比-5%,结束 2017年 7月以来连续 29个月的负增长。 4Q19长福批发 5.5万辆,同比-20%、环比+2%。 2019年长福销量低于预期与其紧凑型车竞争力弱、行业恢复速度低于预期有关。 2020年 1月起,四驱车两驱价的锐际将开始贡献部分增量,随后具有市场竞争力的探险者、林肯冒险家、 林肯飞行家将陆续上市,逐步推动长福重回正轨,并撬动盈利超预期改善。 长安马自达稳中有升。 长马 12月批售 1.3万辆,同比+9%、环比+1%。 4Q19长马批发 3.8万辆,同比-0.1%、环比+9%,昂克赛拉已经连续三个月批发过万。 2020预期乐观。 长安自主乘用车 2019年批发 80.2万辆/-7%, 自主新产品周期强劲势头远超此前市场预期, 我们预计 2020年公司有望在 Plus 系列以及 UNI等新序列车型带动下实现 100万辆销量/同比+25%。 长福 2019年 18万辆/-51%,预计 2020年在 4款新车带动下实现 30万辆/+64%。 长马 2019年 13万辆/,预计 2020年 16万辆/+20%。 投资建议: 长安为本轮行业景气周期、公司产品周期共振核心投资机会, 目前在市场上仍然存在较大预期差。 考虑 2019年实际销量、 4季度补贴低于预期,以及 2020年剥离亏损资产带来的收益,我们将 2019-2020年归母净利预测分别调整至-25亿、 77亿元( 前值为 1亿、 45亿元) ,对应 20PE 6.7倍、 19-20PB1.2倍、 1.0倍。 公司历史 PB 中枢在 2倍左右,给予 20年目标 PB 1.5倍, 目标价相应由 12.1元上调至 16.0元,维持“强推”评级。 风险提示: 宏观经济不及预期、 行业销量不及预期、长福新车销售不及预期。
长安汽车 交运设备行业 2020-01-09 10.66 13.75 26.15% 12.04 12.95% -- 12.04 12.95% -- 详细
事件:公司发布12月销量快报,整体实现销量19.4万辆,同比大增31%,长安系中国品牌汽车12月销量150361辆,同比劲增35%,长安福特销量1.79万辆,同比增长0.66%,长安马自达销量1.26万辆,同比增长9.2%,其他销量6.36万辆。 自主强势增长,CS75火爆依旧。长安系中国品牌汽车12月销量150361辆,同比劲增35%,环比劲增11.6%。其中CS75销售28620辆,同比大增287.5%,CS35上月热销16389辆,同比增长20.8%,CS55销售11148辆,同比增长32%。三大主力车型有力的支撑自主品牌销量。逸动系列销量过万,树立自主家轿典范。 福特开启正增长,锐际上市翻开新篇章。长安福特12月实现销量1.79万辆,同比略微增长0.66%,虽然绝对值仍处于低位,但已结束长期负增长的颓势,随着锐际车型的上市,福特品牌将全面开启反击之路,复苏之路开启新的篇章。同时豪华品牌林肯首款国产化产品冒险家已开启预售,预售价合理且产品力卓著,内饰及科技配置明显优于竞争对手。 自主及福特强产品周期将延续。自主主品牌未来仍有逸动Plus及多款新车及改款车型陆续推出,2020按自主品牌强周期将延续。同时福特品牌探险者、林肯品牌飞行家、航海家等多款车型有望陆续推出以支撑未来增长。 投资建议:12月自主销量继续强势增长,福特首款新车锐际已上市,林肯冒险家已开启预售。我们预计2019年/2020年营收分别为659.47亿/683.87亿元,归母净利润分别为-11.29亿元/38.04亿元,目前股价对应2020年动态PE12倍左右,维持“买入”评级。 风险提示:行业复苏不达预期,长安福特新车销量不及预期。
长安汽车 交运设备行业 2020-01-09 10.66 12.90 18.35% 12.04 12.95% -- 12.04 12.95% -- 详细
长安汽车整体 12月销量实现正增长。 长安汽车 12月销量 19.37万辆,环比增长9.8%, 同比大幅增长31%;全年累计销量176万辆,同比下滑15.2%。 4季度,长安汽车销量 53.41万辆,环比增长 32%,同比增长 13.6%,改善明显。 12月长安自主品牌、长福和长马销量均实现同比正增长。 长安自主 12月销量大幅增长,热销产品和新车型有望推动 2020年销量和盈利继续正增长。 长安自主品牌 12月销量 9.96万辆,环比增长 11.6%,同比大幅增长 81.3%;全年累计销量 85万辆,同比下滑 7.8%。 4季度自主品牌销量 27万辆,环比增长 43%,同比大幅增长 32%,季度销量增速自2018Q4以来持续改善。长安 CS75Plus 持续热销,欧尚 X7成为另一款爆品。 2020年,长安自主品牌将推出逸动 Plus、全新跨界 SUV 和 E-Rock 等多款新车型。在热销产品和新车型拉动下, 预计 2020年销量和盈利仍将实现正增长。 长福单月销量首次正增长,长福和长马多款新车型推动销量和盈利将改善。 长福 12月销量 1.79万辆,环比下滑 4.7%,同比增长 0.8%, 今年首次实现同比增长; 4季度,长福销量 5.51万辆,环比增长 2.5%,同比下滑 20.3%,下滑幅度收窄。 12月, 福特锐际上市,林肯冒险家开启预售;根据长安福特加速计划, 2021年前将投放至少 18款新车,预计 2020年长福将推出多款新车型。长马 12月销量 1.26万辆,环比增长 0.7%,同比增长 9.2%; 4季度长马销量 3.78万辆,与去年基本持平,环比增长 8.9%。零售端,长马12月销量 1.41万辆,同比增长 16.9%,全年累计销量 13.63万辆,同比下滑 16.5%。12月马自达 3昂克赛拉零售销量 1.1万辆,环比继续增长 9.5%,稳步爬坡。 2020年,长马有望推出全新 SUV 马自达 CX30,进一步补充车型阵容。 长福和长马多款新车型推动下,销量和盈利有望持续改善。 财务预测与投资建议: 预测 2019-2021年每股收益分别为 0.09、 0.81、 1.05元,因公司亏损,我们用 PB 进行估值。可比公司 19年平均 PB 为 1.33倍左右,给予公司 2019年 PB1.33倍估值,目标价 12.9元,维持买入评级。 风险提示: 长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。
长安汽车 交运设备行业 2020-01-09 10.66 12.50 14.68% 12.04 12.95% -- 12.04 12.95% -- 详细
事件: 公司发布12月销量快报,公司整体销量19.4万辆,同比+31%,环比+9.8%。2019年全年销量176万辆,下滑15%(注:由于股权变更完成,同比计算中前期数据不包含江铃控股)。 点评: 12月销量同比增长,长安自主表现亮眼。11月份开始,长安汽车整体销量恢复增长。其中,长安自主(重庆长安、河北长安、合肥长安)产品表现出色,7月份以来的销量持续增长,12月销量达10.0万辆,同比增速高达81%,环比+12%。 长安福特近两年同比首次转正。12月长安福特销量为1.8万辆,同比+0.8%,实现2017年7月份以来首次正增长。分车型看,12月锐界销量3800辆,同比+26%,福睿斯销量5570辆,同比+36%。伴随新车型推出的加速,长安福特的复苏之旅有望开启。 转让长安标致雪铁龙,解决亏损包袱。1月1日,长安汽车发布公告,拟转让长安标致雪铁龙50%股权给深圳前海锐致,转让金额为16.3亿元。长安标致雪铁龙2011年成立起开始运营,累计亏损22.33亿元,对长安汽车的净利润拖累较大。转让后公司亏损包袱有望减少,公司能够集中更多资源在自主品牌以及长安福特上,2020年轻装上阵。 林肯冒险家预售开启,豪华品牌空缺被填补。12月27日,长安福特国产林肯冒险家预售开启,定价24.8-35万元。国产冒险者与海外版车型基本一致,采用双边排气布局,长宽高分别为4615/1887/1630mm,轴距2711mm,新车将于2020年1季度正式上市,林肯将填补长安没有豪华品牌的空缺。 投资建议:目前是行业的库存周期的低点,行业的底部,未来随着低端产能的退出,行业集中度提升,市场竞争格局边际改善,有实力有底蕴的龙头车企大幅受益。由于出售股权带来的利润增厚以及资产结构的优化改善,我们预计2019-2021年公司归母净利预期分别为1.7亿、38亿和60亿,对应PE分别为302、13和9倍。给予长安汽车21年10倍PE,对应公司目标价为12.50元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济企稳不及预期、长安福特新车导入速度不及预期、长安福特及长安自主销量表现不及预期。
长安汽车 交运设备行业 2020-01-09 10.66 11.84 8.62% 12.04 12.95% -- 12.04 12.95% -- 详细
事件概述 公司发布12月产销快报:公司单月汽车批发总销量19.4万辆,同比增长31.0%,环比增长9.8%。其中,长安自主(包含重庆、河北、合肥工厂)单月销量10.0万辆,同比增长81.3%;长安福特单月销量1.8万辆,同比增长0.7%;长安马自达单月销量1.3万辆,同比增长9.8%;其他单位单月销量6.4万辆,同比持平。公司2019年全年汽车累计销量176.0万辆,同比减少15.2%。 分析判断 长安自主:新产品保驾护航,预计2020持续上行 长安自主2019年全年批发销量85.0万辆,同比减少7.8%,主要受行业下行等宏观因素影响;2019年8月起,长安自主销量同比走势始终优于行业,12月销量同比增长81.3%,环比增长11.6%,除了上年同期行业下滑导致销量基数较低外,长安自主的强势崛起还得益于新产品组合全面开花,整体结构优化: 1)长安自主通过第三次创业创新战略发布重磅新车型CS75Plus,该车型于2019年9月成都车展上市,终端定价合理(10.69-15.49万元),外观、内饰等方面实现全面升级,动力总成方面搭载自主研发的蓝鲸动力系统,产品具备较强竞争力,预计12月该车型为长安自主贡献2万辆增量,2019年全年贡献超6万辆增量。 2)Plus系列产品全面开花。除爆款车型CS75Plus外,目前长安自主还拥有两款Plus系列车型:CS55Plus/CS35Plus,预计2019年12月两款车型贡献销量超1万辆,且产能及核心零部件供应处于爬坡阶段,未来还有较大上升空间。Plus系列为长安自主中高端产品,销量占比提升,驱动整体结构优化,有利于品牌面对竞争良性发展。 3)展望2020年,我们认为长安自主销量将持续上行,全年实现双位数增长,主要驱动力来自产品周期蓄力,2020年将推出轿车逸动Plus以及一款全新运动型SUV。同时,蓝鲸新系列发动机将渗透进入更多自主产品,形成一定规模效应后,大幅降低成本,提升长安自主单车及综合盈利能力。 长安福特:单月销量同比转正,静待林肯国产化 长安福特2019年全年批发销量18.4万辆,同比减少51.3%,终端主动去库存效果理想,目前库存水平合理,品牌在底部蓄力过程中已实现边际改善,继2017年6月后经历29个月的周期,2019年12月首次实现销量同比增长(0.7%);展望2020年,“福特本部+林肯”产品双向发力,长安福特有望迎来销量修复: 1)福特本部重点SUV新车型锐际于2019年12月下旬进入终端,作为过去爆款车型翼虎的换代产品,锐际在内外饰、动力等方面全面升级,预计2020年贡献可观增量。 2)林肯品牌实现国产,驱动长安福特产品结构高端化。首款国产林肯SUV冒险家预计将于2020Q1上市,2020H2年将继续推出两款国产SUV新车。 投资建议 随汽车消费刺激政策逐步落地,行业开启周期性复苏;公司战略聚焦两大核心资产,长安自主于2019Q4领先行业实现销量正增长,2020Q1长安福特产品周期蓄力;同时,长安新能源国企混改计划以及长安PSA股权出售项目进展顺利,公司资产结构优化,2020年核心资产盈利能力提升叠加财务减负预期,业绩有望逐季修复。 盈利预测 维持不变:预计公司2019-2021年归母净利分别为3.4/35.5/60.7亿元,同比下滑49.7%/增长938.5%/增长70.7%;EPS分别为0.07/0.74/1.26元,对应PE150.18/14.46/8.47倍;每股净资产分别为9.65/10.39/11.65元,对应PB1.04/0.97/0.86倍。给予公司2020年目标PE16倍,目标价维持11.84元,维持“买入”评级。 风险提示车市下行风险;老车型销量不达预期;新车型上市不达预期;公司降本控费效果不达预期;长安福特战略调整效果不达预期。
长安汽车 交运设备行业 2020-01-09 10.66 11.39 4.50% 12.04 12.95% -- 12.04 12.95% -- 详细
长安自主销量持续高增长,长安马自达销量改善,福特新车发力 1 月 7 日, 公司公告 19 年 12 月实现批发销量 19.4 万台,同比+31%,环 比+9.8%。其中自主批发销量 10 万台,同比+81.3%,环比+11.6%;长安 福特批发销量 1.8 万台,同比+0.7%,环比-4.7%;长安马自达批发销量 1.26 万台,同比+9.2%,环比+0.7%。我们认为由于新车型发力以及去年同期 基数低, 长安自主销量持续高增长。 长安福特 12 月末推出了两款重要新车 锐际和长安林肯冒险家,销量有望逐步恢复。 展望 2020 年, 长安自主、 长安福特均处于较强车型周期, 销量和利润有望获得较大改善,预计 19-21 年 EPS 为-0.09、 0.67、 1.20 元, 维持“买入”评级。 新产品 CS75 Plus 竞争力突出, 长安自主销量大增 2019 年, 长安自主整体销量 85 万台(仅算重庆、河北、合肥长安), 同比 7.8%; 长安福特整体销量 18.4 万台, 同比-51.3%; 长安马自达销量 13.4 万台, 同比-19.7%; 长安集团整体销量 176 万台, 同比-15.2%。 2019 年 乘用车整体销量下滑 10%左右, 由于上半年公司没有上量新品, 公司全年 累计销售情况跑输行业, 长安自主略好于行业。从 9 月开始, 长安自主接 连推出了 CS75 plus、 欧尚 X7、 CS55 plus 等上量新车型, 销量和盈利情 况改善明显。我们认为 2020 年 CS65、 逸动中期改款、 欧尚 SUV 等新车 有望持续推动长安自主销量上升,自主销量和利润有望持续改善。 福特锐际、 林肯冒险家推出,长安福特销量反转在望 根据公司官网, 12 月 19 日, 长安福特重磅新车紧凑型 SUV 锐际(翼虎换 代)正式上市。新车共发布了三个版本,均为 2.0T 四驱,厂商指导价区间 在 18.98~21.88 万元。 我们认为该车型定价合理, 略低于竞品车型,预计 稳态月均销量有望达到 4000~5000 台。 12 月 27 日, 长安林肯第一款国产 车型冒险家(Corsair) 开启预售,该车型预售价 24.8~35 万元, 相比进口 MKC 便宜 3 万元,我们预计稳态月均销量在 2000~3000 台左右。 根据汽 车之家数据, 2020 年,长安福特还将推出探险者、林肯海盗船、飞行家、 航海家等新车,我们认为随着新车型推出长安福特销量和利润都有望改善。 减少亏损点, 进入新车型周期, 维持“买入”评级 短期看,公司新能源子公司拟混改,拟出售长安 PSA 股权, 有望减少失血 点, 且为公司带来 30 亿左右的公允价值变动收益。中期看, 长安进入新车 型周期, 销量和业绩改善弹性大。 长期看,长安自主研发储备深厚,营销 能力提升明显,长安福特为适应中国市场变化做出了改革,未来发展值得 期待。 暂不考虑出售 PSA 和新能源子公司混改的非经常性收益, 我们预计 19-21 年归母净利润为-4.4、 32、 57 亿元, 对应 EPS-0.09、 0.67、 1.20 元。 可比公司 2020 年平均估值 18 倍 PE, 给予公司 2020 年 17~18 倍 PE 估值, 给予 20 年目标价 11.39~12.06 元, 维持“买入”评级。 风险提示:国内乘用车销量不达预期,新车型销量不达预期,政府补助不 达预期,混改进度不达预期。
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事件。1月8日公司公布12月销量,12月公司长安系品牌销售150361辆,同比增长35%,环比增长11.6%;长安福特12月销售17909辆,同比+0.6%; 长安马自达12月销量12598,同比9.2%.2019年全年收官,公司共计销量175.99万辆,同比下跌15.17%;长安马自达全年销量13.36万辆,同比-19.66%;长安福特全年销量18.40万辆,同比-51.3%.自主品牌维持高景气度。12月公司长安系品牌销售150361辆,同比增长35%。其中CS75系列单月销售28620辆,同比增长287.5%,根据公司产能布局我们判断CS75Plus系列销量约20000-22000辆;CS35系列销售16389辆,同比增长20.8%;CS55系列销售11148辆,同比增长32%;新款长安逸动销售10325辆,同比增长97.9%。 蓝鲸发动机性能优异,提升公司产品力。公司蓝鲸发动机2.0T产品搭载在CS75Plus上,蓝鲸NE平台搭载在CS35及新款逸动上。从动力参数来看,2.0T及1.4T、1.5T产品在同排量发动机中,峰值扭矩、最大功率、最大扭矩转速方面均处于行业领先方面。公司发布的蓝鲸NE动力平台,是中国品牌首创的模块化技术平台,设计兼容1.0——1.8L排量,通用化率高达98%。后续有望继续推出更多产品,将显著增强公司自主品牌汽车产品力。 马自达、福特同比双双转正。长安福特12月销售17909辆,同比+0.6%,环比改善24pct,自8月份以来(8月为-38.3%)降幅持续收窄,边际逐月改善;长安马自达销量12598辆,同比9.2%,增速改善29pct,恢复正增长。8月以来全新福克斯Active、锐界ST/ST-Line、金牛座等新车型集中上市,随着新车逐渐放量,预计将推动长安福特销量持续改善。此外12月翼虎迭代产品锐击上市,以及首款国产化林肯车型上市,我们看好长期福特市占率修复。 剥离亏损资产,显著增厚业绩。公司1月2日发布公告将所持有的长安PSA50%股权全部转让给前海锐致,转让完成后将不再持有长安PSA股权。预计本次出售股权事项将在2020年增加税前利润13.52亿元。同时长安PSA2019年前三季度长安PSA实现净利润-22.3亿元,亏损严重,预计剥离亏损资产后将显著改善上市公司业绩。 盈利预测与投资建议。预计公司19-21年归母净利润为-1.46/41.2/68.7亿元,对应20-21年PE为12.5/7.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:新车推出速度或不及预期。
长安汽车 交运设备行业 2020-01-07 10.44 12.90 18.35% 12.04 15.33% -- 12.04 15.33% -- 详细
公司签署协议拟出售长安PSA50%股权,减少亏损清装上阵。公司公告近日与前海锐致签署协议,拟以16.3亿元的价格转让所持有的长安PSA50%股权;转让完成后,公司将不再持有长安PSA的股权。长安PSA主要生产法式豪华品牌DS车型,2018年和2019年1-9月的营业收入分别为9.15和8.12亿元,净利润分别为-8.74亿元和-22.33亿元;长安PSA亏损金额较大,主要因为销量下滑,对固定资产、存货计提减值,并确认预计负债所致。拟出售长安PSA股权将有效减少亏损对公司盈利的拖累。 预计拟出售股权带来盈利将影响2020年财报,公司进一步聚焦核心业务。 截至2019年9月30日,长安PSA净资产为-5.19亿元,评估值为32.46亿元,增值率725%。本次交易将对公司合并报表产生13.52亿元的税前利润,预计交易将于2020年完成,将会影响2020年财报。拟出售长安PSA股权将公司亏损资产剥离,公司进一步聚焦长安自主品牌、长安福特和长安马自达的核心业务上,有利于公司盈利进一步改善和业务长期稳定发展。 2020年长安福特多款新车上市,盈利将逐步改善,长安CS75Pus和欧尚X7热销,有望有效拉动自主盈利改善。长安福特全新车型锐际12月正式上市,锐际全系标配四驱、2.0T4缸发动机以及全铝悬架等配置,在同级别合资品牌中具有很高的性价比。截止12月29日,锐际10天的订单数已经超过3000辆。长安自主品牌CS75Pus在11月销量达到1.9万辆,销量继续爬升;欧尚X7自11月底上市至12月29日订单已经超过3.5万辆,首月销售已经达到1.1万辆。长安CS75Pus和欧尚X7先后热销,长安福特2020年福特品牌和林肯车型相继推出,长福盈利也有望逐步改善。 财务预测与投资建议:预测2019-2021年每股收益分别为0.09、0.81、1.05元,因公司亏损,我们用PB进行估值。可比公司19年平均PB为1.33倍左右,给予公司2019年PB1.33倍估值,目标价12.9元,维持买入评级。 风险提示:长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。
长安汽车 交运设备行业 2020-01-06 10.65 11.24 3.12% 12.04 13.05% -- 12.04 13.05% -- 详细
事件:2019年12月30日,长安汽车与前海锐致签署了《股权转让协议》,将所持有的长安PSA50%股权全部转让给前海锐致,转让金额为16.3亿元。本次股权转让完成后,长安汽车不再持有长安PSA的股权。 资不抵债,长安PSA曲终人散。长安PSA主要生产销售法系中高端品牌DS系列车型,车型销量不及预期,近几年持续亏损,2016年至2018年分别亏损16.30亿元、11.09亿元、8.74亿元。2019年1-9月累计销售0.2万辆,实现营业收入8.12亿元,前三季度累计亏损22.33亿元,截至2019年9月所有者权益合计-5.19亿元,资不抵债,长安PSA曲终人散。 增值出售,PSA资产剥离落地。经资产基础法评估,长安PSA评估基准日的账面净资产 -5.19亿元,评估值为 32.46亿元,增值额 37.65亿元,增值率 725.25%。为彻底解决长安PSA生存问题,剥离亏损资产,长安汽车与PSA共同决定向第三方转让长安PSA的全部股权。宝能汽车背靠宝能集团,资金实力强、从事汽车行业意愿强烈,及时接手相关资产也将有利于长安汽车快速解决长安PSA问题。 轻装上阵,聚焦再下一城。继铃木退出中国市场,长安新能源引入战略投资者之后,作为长安汽车上市公司整体业绩的巨额拖累之一长安PSA亦顺利实现资产全部剥离,未来将大幅减亏业绩,进一步轻装上阵,聚焦再下一城。今年以来长安汽车不断践行聚焦核心业务,未来将逐步形成长安乘用车、长安福特、长安马自达等三大核心业务三足鼎立并不断支撑公司中长期发展。 投资建议:自主销量提前开始复苏,福特多款新车整装待发。我们预计2019年/2020年营收分别为659.47亿/683.87亿元,归母净利润分别为-11.29亿元/38.04亿元,目前股价对应2020年动态PE12倍左右,维持“买入”评级。 风险提示:新车销售不及预期、行业销量不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名