新签订单持续增长,在手订单充足 2019年前三季度公司工程业务中标金额69.71亿元,同比增加173.59%。 倍特建安建筑施工订单继续稳定增长,在手订单同比增加177.41%,截止9月30日累计已签约未完工订单金额约91.60亿元,在手订单18年收入比为9.6倍。近期成都高新区相近推出中日产业园、蜂巢互联项目,加快了高新产业区的发展速度。股东优势为公司新签订单提供支撑,在手订单的充足促进了业绩的提升。 工程业务营收大幅提升,期货业务占比降低致综合毛利率下降 公司2019年前三季度实现营业收入16.39亿元,同比增加217.99%,主要系上期大量在手订单的完成,建筑施工业务营收增加。前三季度公司综合毛利率12.72%,同比下降8.55个百分点,或因为公司工程业务大幅增加,高毛利率期货经纪业务占比下降。 规模效应使得期间费用率继续下降,归母净利润保持快速增长 前三季度公司期间费用率8.44%,同比下降7.93个百分点。其中销售费用率5.16%,同比下降10.75个百分点,公司规模效应继续发挥作用;管理费用率3.66%,同比下降3.35个百分点,主要系管理费用较为刚性,规模效应下费用率降低;财务费用率-0.38%,同比上升6.16个百分点,主要因为公司业务投入所需资金增加,利息支出增加所致。公司未归集研发费用。综合起来,前三季度归母净利润0.44亿元,同比增加224.20%。 经营性现金流大幅增加,增发股票助力未来发展 公司前三季度收现比0.6122,同比下降34.85个百分点,或因为较多新签订单处于施工期;付现比0.5853,同比变化不大。经营活动现金流净额0.76亿元,较上年同期增加1.71亿元,主要系本期收到客户交易保证金的增加。 报告期内,非公开发行股票获得成都市国有资产监督管理委员会批复,后续若成功发行预计将助力公司深入参与成都新区建设PPP、EPC项目,资金更加充裕。 投资建议 公司新签订单持续增长,公司业绩继续保持强力增长;继续受益于成都新区建设发展,长期发展能力较强。上调2019-2021年EPS为0.40、0.72、1.16元/股(原EPS为0.34、0.62、0.99元/股),对应PE25、14、9倍。维持“买入”评级,维持13.5元的目标价。 风险提示:固定资产投资增速减缓,项目进程推进不及预期。

公司近日公布2019年半年报,公司上半年实现营收8.97亿元,同比增120.36%;归属于上市公司股东的净利润约0.32亿元,同比增长132.99%。点评如下: 工程业务中标金额同比大幅提高,下半年趋势有望延续 2019年上半年公司工程业务中标金额48.5亿元,同比增加392.20%。其中房屋项目中标金额为46.2亿元,是上年同期房屋建设中标金额的15倍多;其他项目中标金额为1.9亿元,是上年同期的19倍多。上半年建筑施工业务订单持续增加,截止6月30日,倍特建安累计已签约未完工订单金额约79.89亿元,在手订单收入比为8.9。公司自2017年确定立足高新区建设,特别是把握空港新城建设机遇的经营方针,公司工程业务订单大幅增加,19年至今已中标多个重大项目,2019下半年公司订单有望进一步增长。 营收大幅提升,毛利率有所上升 报告期内,公司营业收入为8.97亿元,较上年同期4.07亿元增长120.36%,主要因为建筑施工业务收入较上年同期大幅增加。建筑施工业务实现营业收入8.20亿元,同比增长143.19%,占总营收金额的91.40%;期货经纪业务实现营业收入0.19亿元,同比下降6.11%。公司整体毛利率14.98%,其中建筑施工业务毛利率9.78%,同比增长2.84个百分点,随着利润相对更高的市政类项目的开工,建筑施工业务毛利率有望获得持续提升;期货经纪业务毛利率达100%,是公司的主要利润来源。 期间费用率同比大幅下降,规模效应显现 公司期间费用率9.58%,同比下降3.55个百分点。其中销售费用率6.07%,同比下降7.16个百分点,销售费用绝对数相对去年同期变化不大,规模效应导致销售费用率下降;管理费用率4.32%,同比下降1.53个百分点,主因管理费用相对营业收入刚性相对较大,低于营收增幅;财务费用率为-0.81%,同比提高5.13个百分比,主要系本报告期银行借款规模扩大,利息支出增加所致;公司未归集研发费用。上半年净利润约0.34亿元,较去年同期增长140.69%,符合我们的预期,在业绩预告区间内。 经营性现金流大幅增加,拟非公开发行股票 报告期收现比0.6399,相较18年同期下降27.98个百分比,主因营业收入增加幅度大于公司收到现金的增长幅度。付现比0.5739,较去年同期的0.4416有所提高。经营活动现金流净额为1.89亿元,相较去年同期大幅增加168.60%,主要系本报告期期货交易保证金净流入增加所致。报告期内,公司启动了非公开发行股票工作,募集资金总额不超过8亿元,将用于公司建筑业务相关的PPP、EPC项目、补充流动资金等,缓解资金压力。 投资建议 公司充分把握成都天府国际空港新城建设等机遇,随着在手项目逐步落地,预计公司下半年业绩将保持强劲增长。维持2019-2021年0.34、0.62、0.99元/股的EPS不变,维持“买入”评级,维持目标价13.5元。 风险提示:工程收款不及预期、项目推进不及预期。

公司近日公布2018年年报,报告期内实现营业收入9.53亿,同比增长66.47%;实现归母净利润0.55亿,同比增长124.39%。点评如下: 立足高新区建设促订单高增长,未来或将持续受益 2018年公司工程业务中标金额25.2亿元,同比增加221.84%,其中房屋项目68.05%,同比减少25.05个百分点,市政项目31.39%,同比增加26.92个百分点,全年累计在手订单36.98亿元,同比增加223.8%。公司自2017年确定立足高新区建设,特别是把握空港新城建设机遇的经营方针,2018年空港新城建设提速,公司工程业务订单大幅增加。2019年度至今已中标多个重大项目,2019年度公司订单有望进一步增长。 工程业务营收高速增长,毛利率有所上升,预计今年趋势能够延续 2018年公司营业收入9.53亿元,同期增长66.47%,其中工程收入约8亿元,同比上升近一倍。随着公司在手项目逐步落地以及高新区建设的推进,2019年建筑施工业务规模有望持续增加。公司建筑施工业务毛利率6.62%,较去年同期上升2.56个百分点,主要由于市政业务毛利率较高以及公司注重提升管理能力、控制成本费用,从而提升了公司效益。2019年公司计划继续提升管理质量,毛利率有望进一步提升。公司投资设立的PPP投资公司已陆续有项目执行,预计今年PPP项目有望支撑施工业务毛利率持续提升,并贡献一部分投资收益。 规模效应致期间费用率同比大幅下降,归母净利润大幅增加 公司期间费用率12.53%,同期下降7.39个百分点,其中销售费用率11.42%,同比下降9.12个百分点,规模效应体现明显;管理费用率5.55%,同比下降2.32个百分点,主因管理费用相对营业收入刚性相对较大,低于营收增幅;财务费用率为-4.44%,主要为2018年公司银行存款带来的利息收入。归母净利润为0.55亿元,较上年同期增长124.39%,期内政府收回了公司控股子公司在雅安周公山温泉开发区的开发权并给予约1.3亿元的补偿,转回了较多的资产减值。扣除非经常性损益后,归母净利润为0.21亿,同比增长204.45%。 业务加速推进,经营现金流流出扩大 报告期收现比0.6874,相较于上年度的1.4766大幅下降,付现比0.4557,较2017年度的0.8081同样有所下降。经营活动现金流净额相较上一年度流出扩大2.67亿,主要由于子公司倍特期货交易保证金流出有所增加,以及工程业务部分营收未在报告期内收到现金所致,但与公司业务拓展速度较为匹配。2019年公司筹划非公开发行股票,拟使用募集资金进行空港新城项目建设,缓解资金压力。 投资建议 公司充分把握成都天府国际空港新城建设等机遇,随着在手项目逐步落地,预计公司工程业务2019年将进入全面提速阶段。我们维持2019-2021年0.34、0.62、0.99元/股的EPS不变,维持“买入”评级。考虑到公司成长的持续性(19年PEG仅0.36倍),以及可比公司近期估值持续修复,公司估值存在修复空间。我们上调目标价至13.5元(原目标价10.63元),对应PEG0.43倍。 风险提示:工程款回收不及预期,项目推进不及预期

公司近期公布2018年度业绩预告,施工业务规模扩大与政府高额补偿使公司利润大幅增加,预计归母净利润上调为5000-6000万,同比增长104.94%-145.93%。此外,公司发布了第四季度经营情况的公告,新签订单金额3.10亿元。 施工业务利润增加,政府补偿推动业绩大幅提升 公司预计2018年实现归母净利润5000-6000万元,较上年同期增长104.94%-145.93%。业绩增长主要有两方面原因,一方面,公司把握成都空港新城建设的巨大机遇,施工业务利润大幅增加;另一方面,报告期内雅安市雨城区政府收回公司控股子公司四川雅安温泉旅游开发股份有限公司在雅安周公山温泉开发区的开发权并给予约1.3亿的补偿,相应增加归母净利润约2100万元。扣除该非经常性损益后,公司2018年预计扣非归母净利润2900万-3900万,同比仍大幅增加328.78%-476.63%,业绩表现较2017年显著提升。 在手订单充足,未来订单数量有望持续增长 2018年第四季度公司新签订单3.10亿元,全年新签订单26.50亿元;全年累计在手订单36.98亿元,同比增加223.8%。随着成都地区空港新城PPP项目的落地,公司未来或将持续深入参与高新区建设,在高新区的拿单优势更为显著。步入2019年以来,公司先后中标西部园区与中和片区施工总承包项目,项目金额分别为3.59亿元与1.75亿元,占2017年营收62.65%与30.72%。目前公司在手订单充足,新签订单稳定增长,未来订单结转收入有望加速,预计将对公司2019年及未来年度的经营业绩产生积极影响。 公司业务拓宽优势增强,持续受益成都高新区发展红利 近期成都高新区出台相关规划,计划在未来5年构建“一廊一带双核多点”的现代服务业新格局,加快制造业与服务业融合发展、加快基本公共服务设施建设,落实公园城市建设理念,提升空间综合利用能力。作为成都高新区管委会下属唯一国有上市公司,公司深入参与了成都高新区建设,或将受益于高新区发展,在未来获得更多的机遇,开拓更为广阔的发展空间,促进公司业绩提升。 投资建议 公司2018年充分把握发展机遇,业务规模发展与政府补偿带来利润的大幅提升,剔除非经常性损益影响,扣非归母净利润增速仍显著。在高新区建设加速推进的背景下,公司拓宽业务领域、提升竞争优势,新签订单有望快速增长,未来随着订单逐步落地加速结转,公司业绩或维持高速增长。据此,我们上调了公司未来的盈利预测,将公司2018~2020年归母净利润从0.48、0.95、1.80亿元上调至0.55、1.06、1.92亿元,同比增长125%、92%、82%。对应2018-2020年EPS为0.18、0.34、0.62,PE为53、27、15倍,上调至“买入”评级。 风险提示:固定资产投资增速快速下滑,业务开拓不及预期。

公司近期发布公告,关于公司参与的联合体预中标成都天府国际空港新城绛溪南、北组团城市道路及景观提升工程PPP项目,该项目估算总投资约64亿,项目已纳入财政部PPP管理库。此外,公司子公司成都倍特建筑安装工程有限公司(以下简称“倍特建安”)近期收到成都天府国际机场保障基地租赁住房建设项目(一期)勘察-设计-施工总承包一标段中标通知书,我们的点评如下: 公司再摘空港新城项目,与中国建筑合作有望起到示范作用 公司所在联合体此次预中标项目地址在成都天府国际空港新城,空港新城是四川省和成都市的重要战略部署。此项目计划建设期不超2年,运营期为15年,中国建筑为联合体牵头人和总包施工方,公司子公司倍特投资控股的倍盈投资作为基金管理人发起组建的PPP基金对项目出资,倍特开发为运营单位,且公司子公司倍特建安将从中国建筑分包承揽部分建筑施工业务。公司此次参与联合体预中标项目以及子公司倍特建安中标项目表明公司目前正逐渐深入参与空港新区建设,投资收益以及施工利润将进一步提升,而此次与中国建筑的合作有望起到对于项目模式的示范指引效果。 公司深度参与空港新城建设,中期内订单有望持续增长 在目前中央加强基建“补短板”的背景下,西部地区基建投资有望保持稳定增长,四川地区基建投资同样处于稳健增长状况,而成都地区空港新城的建设对于成都而言具有重要意义。按高新区管委会的要求,公司作为管委会下属唯一的国有上市公司要全面深入参与空港新城的建设,特别是在基础设施等建设类PPP项目中发挥作用。 本次公司参与的联合体预中标直接反映出公司在空港新城基建领域的重要地位,且或为公司成立PPP基金后的落地首单,预计未来随着空港新城建设的持续推进,或会有更多与央企国企合作基金的成立,同时伴随更多相关订单的落地。 2018年公司业绩迎来拐点,订单增速提升下未来业绩有较好保障 公司2018年半年度报告,上半年实现营收4.07亿元,同比增长23.87%;归母净利润较上年同期降低20.56%,主要由于上年同期公司进行了对外投资单位成都攀特实业有限公司的清算,属于非经常性损益。若考虑扣非归母净利润则同比增长417.47%,增速提升明显,下半年随着在手订单的逐步落地,业绩释放增速将继续维持较高水平。 投资建议 公司是成都高新区管委会下属唯一国有上市公司,拥有其他建筑企业难以比拟的拿单优势。公司将深度参与空港新城建设,得享政策红利,公司2018-2019年建筑业务增速将显著提升。下半年随着工程开工,产值将进一步释放,业绩增长有望持续提速。我们维持公司2018-2020 年0.15、0.30、0.58 的EPS 不变,对应PE为56、28、15倍,维持“增持”评级。 风险提示:我国固定资产投资增速快速下滑,业务开拓不及预期,预中标项目因其他意外原因导致无法中标

公司公布2018年半年度报告,上半年实现营收4.07亿元,同比增长23.87%;实现归母净利润0.14亿元,同比下降20.56%。扣非归母净利润893.71万元,同比增长417.47%。点评如下: 营收大幅提升,产值尚有较大释放空间 报告期内公司中标数量37个,中标金额9.85亿元,较去年同期的7.73亿元同比增长27.43%,建筑施工业务中标数量和金额均有较大幅度提升,其中利润率较高的市政项目中标金额同比显著增长。上半年公司营业收入为4.07亿元,较上年同期3.29亿元增长23.87%,二季度营收同比增长34.5%。建筑施工业务实现营业收入3.37亿元,同比增长35.90%,占总营收金额的82.80%;期货经纪业务实现营业收入0.21亿元,同比下降28.95%。公司深度参与空港新城建设,在手PPP项目多为高新区重点工程,当前加快存量项目建设的政策背景下,在手订单结转收入有望加快。公司整体毛利率18.14%,其中建筑施工业务毛利率6.94%,同比增长2.56个百分点,随着市政类项目的开工,建筑施工业务毛利率有望获得持续提升;期货经纪业务毛利率达100%,是公司的主要利润来源。 扣非利润增速提升显著,期间费用率下降 公司上半年期间费用率为13.13%,同比下降4.92个百分点。其中销售费用率同比下降4.10个百分点,主要是由于职工薪酬和摊提费用降低所致,管理费用率同比下降0.85个百分点,财务费用率同比上升0.03个百分点。本期资产减值损失571万元,同比增长213%。 公司归母净利润较上年同期降低20.56%,主要由于上年同期公司进行了对外投资单位成都攀特实业有限公司的清算,确认清算收益0.15亿元,属于非经常性损益。若考虑扣非归母净利润则同比增长417.47%,增速提升明显,下半年随着业绩释放增速将继续维持较高水平。 期货保证金流出增加,经营性现金流由正转负 公司上半年收现比为91.97%,同比降低78.95个百分点。付现比为44.16%,同比降低49.68个百分点。公司经营活动现金流净额为-2.76亿元,由去年同期的1.42亿元转为负值,主要是公司上半年期货交易保证金净流出增加所致。 投资建议 公司2018上半年营收增速稳健,建筑工程业务规模及盈利能力有较大幅度提升。虽然净利润增速为负,但扣非净利润大幅增长,利润质量得到提高。下半年随着工程开工,产值将得到进一步释放,业绩增长有望持续提速。我们维持公司2018-2020年0.15、0.30、0.58的EPS不变,目标价10.63元,对应18年PEG为0.74,维持“增持”评级。 风险提示:固定资产投资增速快速下滑;业务开拓不及预期。

以建筑业务为主,另有期货等业务 公司主营业务为建筑业,并兼营期货业务、厨柜制造及旅游酒店业务。目前,建筑业务占公司收入比重最大,期货经纪业务则是公司主要利润来源。 深度参与空港新城建设,得享政策红利 空港新城是四川省和成都市的重要战略部署,是在成都市“东进”战略下依托成都第二座国际机场——天府国际机场综合交通枢纽重点开辟和打造的产业新城,是成都建设全面体现新发展理念的国家中心城市的“第二主战场”。高新区管委会将广泛采取PPP模式进行空港新城市政建设。按管委会的要求,公司作为高新区管委会下属唯一的国有上市公司要全面深入参与空港新城的建设,特别是在基础设施等建设类PPP项目中发挥作用。 公司计划联合其他国内一流建筑施工央企、金融资本等机构投资设立PPP基金,可看出高新区管委会给予极大的公司支持力度,使得公司在空港新城建设上有一定话语权。基金成立后,公司可获得建筑施工业务收入、管理费收入及后期运营收益。18年一季度,公司已在新城拿下3个大单,投资总额达9.7亿元,占公司17年营业收入169.28%。此外,空港新城园林绿化市场空间仍较大,公司抓紧机遇,与空港集团、四川省建院成立空港新城园林有限公司,强强联合、在新城园林市场上有强大拿单优势,将改善公司经营业绩。 土地不动产存在升值空间,期货子公司或有新机遇 子公司倍特期货近期受到市场冲击,业绩有所下滑。为提升竞争优势,公司增加注册资本至3.2亿并成立了风险管理子公司,开拓新利润来源。近年来期货品种的增加有助于公司扩大经营范围、提升期货经纪手续费。近期排队上市的3家期货公司如果顺利上市将成为市场新热点,公司作为期货公司的影子股估值有望提升。此外,公司05-08年持续购入土地,账面土地价值约6600万,仅考虑目前公司披露的土地面积,按市值计算金额约7.8亿,若能自由流通,有很大的升值空间。 投资建议 公司是成都高新区管委会下属唯一的国有上市公司,拥有其他建筑施工企业难以比拟的拿单优势。随着PPP基金设立、深度参与空港新城建设,得享政策红利,公司在2018与2019年建筑业务增速将显著提升。预计2018-2020年公司EPS为0.15、0.30、0.58元/股,对应PE分别为53.0、26.7、14.1倍。公司PEG为0.55,小于1且在可比公司中处于中下游水平。考虑到未来公司订单增长、市值低且业绩改善空间大,估值有提升空间,公司目标价为10.63元,对应18年PEG为0.74。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:固定资产投资增速快速下滑;业务开拓不及预期。

事件:公司公布2016半年报,实现营业收入8.01亿元,同比增加21.45%;实现归属上市公司股东净利润519.97万元,同比大增136.31%,近三个季度实现持续盈利;基本每股收益0.0167元,同比增加129.30%,业绩增幅高于预期。 营收及净利润同比回升,主业驱动明显:报告期内,公司营收实现同比增加21.45%,归属于上市公司股东的净利润同比增长136.31%,净利润同比增长150.8%,主要由于业绩占比最大的建筑施工业务在营收和利润上均由负转正且大幅增长,本期建筑业实现净利润385.6万(上年同期亏损4,344万)。另外,由于公司2015年完成定增后归还了控股股东高投集团的借款本息和部分银行借款,利息大幅减少,本期财务费用同比-100%。 业务调整初见成效,期待业绩持续回升:从收入构成看,上半年公司建筑业实现营收7.15亿,同比+27.58%,占营收比例89.06%,较上年增加4.17个pct,净利润同比+355.21%;地产出租业务营收2066万,同比+20.57%,公司主营业务调整初见成效,业绩逐步进入稳定期回升期。我们此前系列报告中多次指出,公司主业不突出,未来重点依旧是主营业务升级转型,除了逐步剥离前景较差的低效资产外,仍需提升主营业务效益。上半年,公司建筑板块逐步布局风险较低、利润水平较高的市政项目及厂房建设项目等,未来毛利水平有望得到修复。报告期内,旗下倍特建安市政工程中标金额7,357.85万元,占整个中标金额的比重达到90.94%。 扣非后净利润扭负为正,守得云开见月明:公司净利润已在2015年底实现扭亏为盈,但主要为15年向大股东出售子公司实现投资收益1.388亿所致。2016年上半年,公司在扣除非经常性损益后实现净利润388.6亿,自13年后首次扭负为正,反映其主营业务正逐步走上正轨。 财务稳健,现金充足,为后续转型打下基础:截止报告期末,公司在手现金10.28亿元,同比降21.03%(主要是随时支付的活期存款减少),但仍占公司目前市值比例约1/3左右,短期偿债倍数约为27。公司目前资产负债率仍有83.2%,但债务构成主要为公司期货业务保证金及工程往来款等短期应付款为主,高息债务已大幅减少(长期借款同比-63.9%,长期应付-22.5%)。 控费能力有所提升,三费率稳步下降:报告期内,公司三费率水平仅为7.20%,同比下降5个百分点,创下公司历史新低。公司管理费用及销售费用较同期下降近1200万,同时利息支出减少,三费总额同比下降-28.40%,体现其主业控费能力大幅提高。 大股东做实、做好上市公司意志坚定:公司控股股东高投集团业务逐步形成建设开发、产业投资、资产管理、科技金融、园区运营“5+1”业务格局,其中园区运营板块集团计划单列运营,且具有一定优质地产资源,另外集团信息技术、生物、高端装备等新兴产业及孵化器等相关资源丰富,有望为公司注入新鲜血液。高投集团在15年以全额现金2.47亿高溢价收购公司资产,减轻了公司偿债及利息压力,资本结构及现金实力都大幅优化。同时,大股东此前承诺公司1年内不会被借壳,也不放弃控股地位,反映其坚定打造好上市平台的决心和动力。 投资建议:公司继2015年报披露业绩扭亏为盈后,其主营业务逐步走出困境,实现业绩回升和业务聚焦。我们预计2016-2018年公司EPS分别为0.18、0.22和0.25,对应当前股价PE倍数为72.8X、58.4X和50.9X,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为18.6元。 风险提示:转型升级迟缓,主业增长乏力。

事件:公司公布2015年年报,实现营收17.7亿元,同比减少9.32%;实现归属上市公司股东净利润4666.87万元,同比大增211.63%,业绩扭亏为盈;基本每股收益0.166元,同比增加186.91%,业绩高于预期。 营收下降、业绩扭亏:15年公司作价2.47亿将子公司绵阳倍特建设开发有限、以及成都倍特世纪物业管理有限公司100%股权出售,确认投资收益1.388亿,但同时公司主营规模缩小,而公司15年主营业务情况依旧不容乐观,建筑施工业务亏损金额达4,344.24万元。 毛利低迷、前景不明:公司主营业务毛利率持续低迷,仅为9.2%。占主营业务89.35%的建筑业毛利率降至近年最低点2.27%,但剔除往年度承揽的房建项目——香榭兰亭项目后毛利率回升至5.02%,情况逐渐好转,期货经纪由于业务才起步,营收占比仅为3.82%,虽此项业务受竞争影响营收逐年下滑,但其由于超高的毛利率,或为公司短期发展重点,但未来盈利增长点依旧不明。 主业不明、静候升级:尽管15年公司业绩扭亏为盈,但是公司主业不突出的情况仍然存在,未来公司重点依旧放在主营业务模式升级转型上面:1)通过资本和经营手段确立有较好盈利能力和发展前景的主业,重塑公司价值。2)创造条件继续对现有业务优化和处置,继续剥离盈利能力低下,没有发展前景的非核心业务以及低效资产,能够使公司集中精力和优势资源发展有发展前途和有市场生命力的产业。3)提升建筑、期货现有主要业务的经营效益。 投资建议:公司因出售全部地产业务获得一次性损益扭亏为盈,但依旧存在主业盈利差,发展前景不明等问题,公司主业升级转型加速可期,静候新管理层到任,我们预计2016-2018年公司EPS分别为0.18、0.22和0.25,对应当前股价PE倍数为82.6X、66.2X和57.7X,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为18.6元。 风险提示:管理层到任延迟、转型升级缓慢

事件:公司公布三季报,前三季度实现营收11.4亿元,同比下降11.44%;归属股东的净利润亏损1522万元,同比下降27.57%;基本每股收益-0.056元,同比下降3.7%,基本符合预期。 公司经营能力有所提升、债务结构优化、在手现金充裕:1)公司前三季度毛利率约13.1%,较去年同期提升约2%;公司期间费用率约19.7%,相比去年提高了5.7%;2)公司资产负债率83.3%,相比去年同期下降12.6个百分点。剔除预收账款后的资产负债率为83.1%,债务结构较去年优化。3)现金市值比持续高位:在手现金10.9亿,总市值在39.87亿,现金市值比持续高位,基础壳价值可观。 大股东参与增发支持、资产整合加速:1)出售地产及物业公司:公司拟将绵阳倍特100%的股权出售给成都高投置业有限公司,将倍特物业100%股权出售给成都高投资产经营管理有限公司管,合计价格为2.47亿元。目前本次交易相关方正积极实施股东大会审议通过的本次重大资产出售暨关联交易方案。2)大股东全额现金参与定增: 公司4月向控股股东高投集团非公开发行新股9200万股,全额现金参与定增后大股东持股比例由22.45%增加至45.36%,公司的资金压力缓解,资产总额和所有者权益增加,资本实力增强,资本结构优化,抗风险能力提高。 成都高新区、天府新区潜力巨大,峥嵘岁月稠:1)成都高新区峥嵘岁月稠,为我国中西部高端产业发展最优区域之一;;2)南片区纳入国家级天府新区规划;3)“4+1”业务发展战略稳步推行;4)西部首个互联网新金融服务平台将落户天府新区。天府新区成都直管区拟推动打造西部首个互联网新金融服务平台。 投资建议:公司正积极解决主业不突出问题,通过处置地产业务,大股东全额现金认购定增加大持股,在手现金充足,且将受益于成都高新区及天赋新区建设,维持买入-A评级。 风险提示:资产整合受阻。

出售地产及物业公司、资产整合或加速:1)资产整合动作频频:公司公告以2.47亿元的价格出售地产及物业子公司,进一步业务聚焦;2)大量在手现金、收入利润下滑:公司在手现金13.2亿元,现金市值比为49%,但由于置换出毛利相对较高的地产和物业业务,公司剩下的建筑业务毛利仅4%,而期货经纪业务规模较小且行业竞争激烈,未来收入和利润下滑压力大;3)高新区唯一平台、主业不突出问题亟待解决:公司大股东为成都高投集团、实际控制人为成都高新区管委会,是高新区的唯一上市平台,目前经营面临困境,公司上下将着力解决公司主业不突出问题。 大股东业务不断突破、全额现金参与定增:1)大股东四大业务板块有突破、收入近70亿元:伴随高新区的快速发展,大股东在建设开发、金融服务、产业投资和资本运营等方面均持续突破,年营收近70亿元,利润规模超2亿元,净资产超130亿元;2)全额现金认购公司定增,彰显对公司未来发展信心:大股东以5.41元的价格全额现金参与定增,将持股比例由22%提高至45%;3)科技创投近100亿、金融或是二主业:公司在产业投资领域,积极投资科技创新公司,投资规模近100亿元,金融板块的担保、小贷公司均飞速发展。 高新区、天府新区规划升级、助力公司发展:高新区南片区(高端服务)纳入国家级天府新区规划,高新区目前已是西南区域创新要素的集聚地,且将推动“4+1”战略,即积极发展信息技术、生物、高端装备、节能环保+生产性服务业五级产业集群,产业规模目标近万亿元,公司将显著受益。 _投资建议:公司出售地产及物业业务,在手现金充裕,资产整合正在加速,且大股东实力雄厚,全额现金认购公司定增,伴随高新区和天府新区规划的提升,公司未来将借力解决主业不突出问题,虽然目前主业继续亏损,但鉴于对公司未来发展的预期,我们预计公司15-17年EPS为-0. 11、0.03和0.05,首次覆盖给予买入-A评级,6个月目标价11.68元。 风险提示:资产整合预期落空、建设项目进一步萎缩

事项: 公司发布《重大资产出售暨关联交易报告书(修订稿)》:拟将本公司及控股子公司成都倍特建设开发有限公司合计持有的绵阳倍特100%的股权出售给成都高投置业有限公司,将本公司及控股子公司成都倍特建设开发有限公司合计持有的倍特物业100%股权出售给成都高投资产经营管理有限公司,高投置业和高投资管将以货币方式支付对价。 评论: 市场首推,?小而美?优质国改标的。 我们在3月19日《站在?万众创新风口?,孵化器前景广阔》的专题研究中旗臶鲜明地提出?孵化器作为中国房地产行业的分支业态,从商业模式上看,由于具备服务‘创业’和‘创新’的功能、具备拥抱新经济的便利条件,因此在时代呼唤‘大众创业、万众创新’环境下,具备广阔的发展前景?,其中?在对企业扶持的力度上,拥有国资背景、依托国家级高新区发展的园区开发平台类企业优势明显?,并全市场首推?小而美?优质国改标的高新发展并召开电话会议力推,我们认为公司—— 典型的?大集团、小公司?,作为实力雄厚的成都高投集团的唯一上市平台,深耕国家级成都高新区,发展潜力巨大; 对大股东的单向定增已经完成,打开中长期资产注入的想象空间。 并总结为公司?渐成否极泰来之势,看好困境反转?,自我们起推以来至前期高点涨幅达108%。 出售绵阳倍特及倍特物业,逐步进行业务整合。 根据修订公告,公司拟售绵阳倍特及倍特物业100%的股权给高投置业和高投资管,合计价格为2.47亿元,购买方将以货币方式支付对价。 背靠成都高投,深耕国家级成都高新区,中长期坚定看好,维持?买入?评级公司于4月28日完成了对大股东成都高投的单向定增,定增价格为5.41元/股,锁定三年;定增完成后发展背靠实力雄厚的大股东持股比例由22.45%提高至45.36%,控制力大幅加强,打开进一步的资本运作的空间。 背靠实力雄厚的成都高投、深耕国家级成都高新区,对大股东的单向定增已经完成,通过资产出售剥离房地产及相关业务,公司在业务聚焦、资产整合之路上扎实而富有成效地坚定前行着,我们中长期坚定看好!不考虑资产注入带来的业绩,预计15-17年EPS-0.13/0.02/0.08元,维持?买入?评级。