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攀钢钒钛 钢铁行业 2018-11-19 3.84 4.80 42.86% 3.88 1.04% -- 3.88 1.04% -- 详细
维持“增持”评级。公司2018年前三季度实现营收106.66亿元,同比升64.67%;归母净利润20.48亿元,同比升205.5%,公司业绩符合预期。三季度单季营收38.94亿元,同比升72.91%;公司前三季度归母净利润分别为4.68、6.83、8.97亿元。受益螺纹新标实施推动的钒需求上升,钒价稳步上行,上调公司2018-2020年EPS为0.40/0.51/0.53元(原0.34/0.36/0.40元)。参考同类公司,给予公司2018年PE12倍估值,上调公司目标价至4.80元(原4.42元),维持“增持”评级。 公司三季度盈利能力进一步提升,财务费用稳步下行。2018年前三季度,公司销售毛利率、销售净利率分别为26.58%、19.79%,分别较2017年上半年升1.19、2.24个百分点,公司盈利能力稳步提升。前三季度,公司财务费用率0.93%,较2018年上半年下降0.08个百分点,财务费用进一步下降。受益于螺纹新标实施带来的钒需求上升,我们预期公司4季度盈利将继续上行。 经营性现金流大幅上升,资产负债率持续下降。2018年三季度公司资产负债率40.09%,较2017年底大幅下降16.57个百分点,公司资产负债表持续修复。2018年前三季度经营净现金流12.6亿元,较2018年上半年上升7.09亿元,升幅128.68%,公司整体经营稳健。 世界钒产业龙头,充分受益钒价上行。公司为世界钒产业龙头企业,2017年钒产量位居世界第二。我国螺纹新标实施带来钒需求上升,且供给端钒渣进口受限、石煤提钒难复产,我们预期钒价易涨难跌,公司业绩将持续释放。 风险提示:海外钒供给大幅上升;房地产加速下行;资产注入不及预期。
攀钢钒钛 钢铁行业 2018-11-12 3.92 -- -- 4.05 3.32%
4.05 3.32% -- 详细
中国最大的钒产品和重要的钛产品供应商资产重组后,攀钢钒钛聚焦钒、钛、电三大板块。公司具备钒制品(以V2O5计)产能2.2万吨/年,加上托管的西昌钢钒的产能1.8万吨/年,公司实际控制的产能达到4万吨/年,为全球最大钒产品制造商。公司兼具硫酸法和氯化法制备钛白粉两大类工艺,硫酸法钛白粉产能22万吨/年、氯化法钛白粉1.5万吨/年,是我国第三大钛白粉生产企业。公司地处攀西,依托攀钢集团,占有资源优势和技术支持。 钒价大涨,推升公司盈利11月1日,螺纹钢新国标正式实施,倒逼钢厂改用添加合金方法来提升强度,从政策层面保证了钒产品需求的提升。供给侧,受环保影响,石煤提钒生产受限,同时钢渣进口受限,产量难有释放。供需两端同时发力,钒产品供不应求,截至11月1日,四川地区片钒价格已达48万元/吨,较年初的14.5万元/吨,价格涨幅超过2倍。从中短期看,行业供不应求局面难有改变,钒价或保持高位。攀钢钒钛生产钒产品所用钒渣来源于集团,采用成本加成定价方式,采购价格变动较小,因此利润大部分集中在上市公司层面,盈利出现爆发式增长。 钛白粉制造技术日趋成熟,发展潜力大攀钢钒钛兼具硫酸法和氯化法制备钛白粉两大类工艺,硫酸法技术已成熟,独特的高温碳化+低温氯化提钛技术也已打通,毛利率水平稳步向行业领先企业靠拢。钛白粉行业受益于房地产景气,需求旺盛,价格稳定,行业盈利稳定。 钛产品是公司重点发展方向,随着产品技术的完善,盈利水平的提升以及产能的扩大,公司在钛产品行业的话语权有望不断提升。 风险提示环保限产对公司生产造成影响;钒钛产品价格大幅下滑。 公司每股合理价值在5.1元~6.2元我们预计18/19年攀钢钒钛营业收入为155.05/180.58亿元,实现归母净利润39.66/56.80亿元,折合每股收益0.46/0.66元。通过多角度估值分析,我们认为: 公司每股合理价值在5.1元~6.2元, 相对于公司目前股价溢价29.1%—57.0%,首次覆盖给予“买入”评级。
攀钢钒钛 钢铁行业 2018-10-30 3.60 5.25 56.25% 4.30 19.44%
4.30 19.44% -- 详细
盈利环比持续提升 2018年3季度,公司单季实现营业收入38.94亿,归母净利润8.97亿元。前3季度累计实现营业收入106.67亿元,归母净利润20.51亿元,同比分别增长64.67%和205.50%。营业收入实现连续6个季度环比增长,归母净利润实现连续4个季度环比增长。钒价上涨导致的盈利能力提升效应越发明显。 钒硬短缺迹象明显 11月1日螺纹钢新国标实施在即,导致原本处于紧平衡的钒市场一货难求。约有2/3的螺纹钢不符合新国标,在钒仍不可或缺的情况下,不仅现在,预计2019年钒也将出现较大供给缺口。替代品铌供给也不充裕,铌价未涨主要是巴西冶金矿产公司垄断了全球约80%的铌供给且坚持价格稳定策略所致。 投资建议 从钒和铌的供给情况来看,钒价仍处于上升通道。且2019年钒市场大概率处于短缺状态从而支撑钒价处于高位。攀钢钒钛是A股最为纯正的钒概念股,也是国内钒行业的龙头。公司及关联公司总计约4万吨的供应量约占全国产量的50%。我们预计2018年到2020年,公司营业收入有望实现158.74亿元、198.60亿元和174.60亿元,实现归母净利润分别为36.99亿元、58.18亿元和41.92亿元,对应的每股EPS为0.43元、0.68元和0.49元。继续给予买入评级,目标价格5.25元。
攀钢钒钛 钢铁行业 2018-10-30 3.60 -- -- 4.30 19.44%
4.30 19.44% -- 详细
Q3净利环比增长31%继续创新高。2018年1-9月,公司实现营业收入106.66亿元,同比增长65%,实现归母净利润20.48亿元,同比增长205%。2018年Q3单季度实现营业收入38.94亿元,同比增长73%,环比增长8.6%,实现归母净利润8.97亿元,同比增长253%,环比增长31%,毛利率继续提升1.66个百分点至28.65%,业绩持续高增长的原因主要来自于公司钒产品的价格大幅上涨和钒钛产品的销量增加。 经营状况持续改善,现金流健康负债降低。从财务指标上来看,显著受益于钒行业的持续向好,公司经营状况不断改善,产销两旺,2018年Q3的经营性现金流净额为7.08亿元,环比增长74%。截至2018年Q3末,公司货币资金为17.25亿元,环比增长63%,资产负债率环比继续下降2.6个百分点至40%。 钒价继续上涨超出预期,短期内有望保持高位稳定。根据中华商务网统计,大型片钒企业针对老客户的长单合同价格维持在承兑48万元/吨,而中小片钒企业散货现金报价普遍都在51-52万元/吨,年内累计上涨243%,进入10月以来已上涨19%。目前在钒产业链上的生产厂商、贸易商和钒合金供应商,库存都处于相对较低水平,钒产品供应依然十分紧俏,预计钒价格短期内将保持高位稳定,关注月底钢厂集中采购招标。 钢筋新标准执行在即,预计明年供需格局有所缓和。11月1日即将执行的钢筋新标准增加金相组织检验要求及其配套检验方法,作为判定热轧钢筋和穿水钢筋的依据,可有效避免用穿水钢筋仿冒热轧钢筋。随着期限的临近,钢厂的加钒生产工艺也逐渐调试完成,预计未来钒采购量将趋于稳定。明年国内外各大钒生产企业的产量将均有所增加,再考虑到高盈利下可能的石煤提钒复产,预计2019年钒行业的供需紧张格局将有所改善。 投资建议:维持“增持”评级。我们维持公司2018-2020年的盈利预测,归母净利润分别为32.66、28.83和26.77亿元,对应EPS分别为0.38、0.34和0.31元/股,目前股价对应2018年PE为9.8倍,维持“增持”评级。 风险提示:1)钢筋新标执行不达预期的风险;2)关联交易较多,内部控制不当的风险;3)钒价格大幅波动的风险。
攀钢钒钛 钢铁行业 2018-10-19 3.53 4.42 31.55% 4.30 21.81%
4.30 21.81% -- 详细
本报告导读: 钒供需缺口短期难弥补且基本面上有支撑,钒价易涨难跌。公司为钒行业龙头,直接受益于钒价上涨。钒价高企伴随公司钒业务稳定发展,公司业绩有望持续提升。 投资要点: 首次覆盖,给予“ 增持”评级。公司是国内钒钛行业龙头企业,我们预测公司2018-2020年EPS 分别为0.34、0.36、0.40元,参考可比公司,给予公司2018年PE 13倍进行估值,对应目标价4.42元,给予“增持”评级。 易涨难跌,钒价高企不平凡,钒钛龙头再出发。公司经过转型,已成为专注生产、销售及研究钒钛产品的行业龙头企业。随着国内环保趋紧,钒渣进口被禁止,石煤提钒难以复产,钒供给将受限。而地条钢的取缔、螺纹新标的落地叠加钢铁行业景气回暖预计给国内钒市场至少带来2.96万吨的需求增量。供需缺口短期难弥补,钒价易涨难跌,或维持高位。行业景气持续上行,公司作为直接受益方,业绩有望进一步提升。 钒行业竞争格局优化,公司成本优势明显。2011-2015年钒行业景气下行迫使国内外供应商减少,行业集中度提高,行业竞争格局优化;而钒行业由于受限于原料来源钒钛磁铁矿的矿产分布,进入壁垒较高。公司控股股东拥有丰富矿石资源,公司原料来源无忧、成本优势显著,受益行业景气上行弹性大。 钒价稳中有升,业绩将逐渐释放。钒电池应用前景广阔,未来或成为钒需求新的稳定增长点,支撑钒价稳中有升。我们预计随着钒业务稳定发展并以钒价高企,公司业绩将进一步释放,有望超出市场预期。 风险提示:海外钒供给大幅上升风险;房地产加速下行风险;资产注入不及预期风险。
攀钢钒钛 钢铁行业 2018-10-15 4.09 -- -- 4.30 5.13%
4.30 5.13% -- 详细
Q3业绩继续环比增长,钒制品量价齐升。公司发布2018年前三季度业绩预告,1-9月实现归母净利润20.1-20.8亿元,同比增长200%-210%,Q3单季度实现归母净利润8.6-9.3亿元,同比增长239%-266%,环比增长25.9%-36.2%。业绩大幅增长一方面受益于钒行业整体运行态势良好,钒制品价格大幅上涨,另一方面公司主营产品销量保持增长,前三季度钒制品销量同比增长12.97%,钛白粉销量同比增长26.59%。 钒价大幅上涨超出预期,短期内有望延续强势格局。根据中华商务网统计,2018年10月10日五氧化二钒价格已达42-46万元/吨,年内累计上涨214%,尤其在9月以来,钒价几乎每天都在上调,已经连续创历史新高,此前我们对钒价保持高位稳定的判断显然低估了钒行业的供需紧张程度。当前时间点下,我们认为对钒价走势跟踪的意义已经大于预测,根据中华商务网近期每天的报道,目前各地钒供应商库存普遍较少,供应紧张的局面仍未改变,钢厂招标价不断抬高,预计短期内钒价将继续保持强势。 钢筋新标准执行在即,预计明年供需格局有所缓和。11月1日即将执行的钢筋新标准增加金相组织检验要求及其配套检验方法,作为判定热轧钢筋和穿水钢筋的依据,可有效避免用穿水钢筋仿冒热轧钢筋。随着期限的临近,钢厂的加钒生产工艺也逐渐调试完成,预计未来钒采购量将趋于稳定。明年国内外各大钒生产企业的产量均有所增加,再考虑到高盈利下的石煤提钒复产,预计2019年钒行业的供需紧张格局将有所改善。 投资建议:维持“增持”评级。基于公司2018年前三季度靓丽的业绩,以及对短期内钒价格继续保持强势的判断,我们根据钒的市场报价上调公司盈利预测(暂时未考虑公司钒制品长单价格上涨存在滞后的情况),预计2018-2020年的归母净利润分别为32.66、28.83和26.77亿元(前值为25.92、22.64和20.47亿元),对应EPS分别为0.38、0.34和0.31元/股(前值为0.30、0.26和0.24元/股),维持“增持”评级。 风险提示:1)钢筋新标执行不达预期的风险;2)关联交易较多,内部控制不当的风险;3)钒价格大幅波动的风险。
攀钢钒钛 钢铁行业 2018-10-15 4.09 -- -- 4.30 5.13%
4.30 5.13% -- 详细
事件:公司发布前三季度业绩预报:公司2018年前三季度预计实现归母净利20.1亿-20.8亿元,同比增长200%-210%;其中第三季度预计实现归母净利8.6-9.3亿元,同比增长238%-266%,高于市场预期。 钒价暴涨下公司业绩大幅增长。公司2018年以来业绩的大幅增长主要是由于钒价的大幅上涨。根据Wind数据,五氧化二钒(98%片四川)价格18年前三季度均价接近22万元/吨,同比去年上涨93%,截止9月30日,钒价已突破40万元/吨。公司主要产品销量也实现增长,前三季度公司钒产品销量同比增长12.97%。受益于钒产品量价齐升,公司业绩实现大幅增长。 钒产品供不应求,价格连创新高。在2016年之前的钒价下行周期中,高成本石煤钒矿被迫关停,环保日趋严格,复产周期较长,产能释放仍需时日;钒钛磁铁矿受制于钢铁产能,高炉钒渣量产量增长有限。2017年颁布的钒渣进口禁令又使得国内原本就紧张的钒供应雪上加霜。 2018年2月国家发布了螺纹钢新标准。新标实施后,不添加钒的“穿水钢筋”有望被含钒钢筋取代。粗略估算,假设3000万吨穿水工艺钢筋被含钒量0.04%以上的含钒钢筋取代,钒的需求有望新增1.2万吨,折合五氧化二钒2.1万吨,19年的钒供应缺口有望继续扩大。 2018年以来钒价延续暴涨趋势,价格创造新高。18年9月30日五氧化二钒价格达到40.5万元/吨,相较2015年底3.1万元/吨价格上涨超过10倍,19年以前供应缺口难以缩小,钒价有望继续高位运行。 作为钒业龙头,公司业绩有望继续提升。公司是国内钒行业龙头,拥有五氧化二钒产能约2.2万吨。公司从集团购买的钒渣定价原则为成本加合理利润,钒价上涨的大部分利润将属于上市公司。控股股东还承诺,集团子公司西昌钢钒在满足注入条件时择机将钒产品生产加工业务注入上市公司,公司钒产品业务有望进一步得到加强,业绩有望继续增长。 盈利预测与评级:由于钒价大幅上涨超出市场预期,我们将公司2018-2020年的归母净利预测上调为32.88亿、36.02亿和36.50亿元(前值为23.54亿、25.25亿和26.24亿元),对应EPS为0.38元、0.42元和0.42元。对应10月10日收盘价4.19元,18-20年动态PE分别为11倍、10倍和10倍,维持“买入”评级。 风险提示:钒价下跌的风险,钛价下跌的风险,产品产量不及预期的风险,因环保问题影响公司正常生产的风险,行业政策变化风险。
攀钢钒钛 钢铁行业 2018-09-21 3.60 5.25 56.25% 4.61 28.06%
4.61 28.06% -- 详细
资产重组后,公司成为钒的纯正标的,由于钒渣的关联交易定价模式,公司可以充分分享钒价上涨的红利。从高炉渣提钒、转炉钒渣提钒和石煤提钒三条赛道来看,公司的钒渣提钒无疑是最好的赛道。公司和关联公司西昌钢钒合计约有4万吨五氧化二钒产能,稳居国内第一,拥有一定的市场定价权。 11月1日,螺纹新国标即将强制实施,钒将充分受益于此。从钒价历史走势来看,2015年年底钒价和钢价基本同步到底,也经历了一轮较为完整的产能和库存出清。并且从2017年7月到10月的那轮因禁止进口钒渣引发的暴涨暴跌行情来看,钒自2015年底价格起来后也有库存的去化。我们认为2017年10月底至今的价格上涨有着较为坚实的基本面支撑。而且,从满足螺纹新国标来看,性能上加钒是最优选择,有望引发2.6万吨到4.4万吨的需求增量,而从2018年3月到6月的价格表现来看,2月份公布的螺纹新国标并未刺激价格在短期内暴涨。因此,我们认为2018年11月1日新国标实施前后,有望引发钒价大涨,突破40万元/吨历史高点亦不意外。考虑到目前的钒价及其上涨预期,铌替代钒,以及其他工艺对钒的替代也会逐步发生,且钒也有约1.4万吨的新增产能会逐步投放市场,但其对钒价造成负面影响大概率是2019年下半年或2020年的事情。 攀钢钒钛自2018年8月24日复牌以来,整体走势一般,目前的股价仅8.6倍PE,作为纯正稀缺的钒标的,我们认为其合理估值在15倍PE左右,18年的每股EPS有望达到0.35元,给予其买入评级,目标价5.25元/股。
攀钢钒钛 钢铁行业 2018-08-30 3.36 3.90 16.07% 4.01 19.35%
4.61 37.20%
详细
业绩靓丽持续增长,资产负债率降至43%。2018年上半年,公司实现营业收入67.7亿元,同比增长60%,实现归母净利润11.5亿元,同比增长177%,报告期内归还一年期内非流动性负债4亿元和净兑付10亿元应付票据,资产负债率下降至42.7%。分季度来看,2018年Q1和Q2分别实现归母净利润4.72亿元、6.82亿元,环比增长44.5%。 中国钒行业龙头,钛产品处领先地位。公司主营业务包括钒、钛、电三大板块,具备钒产品(以五氧化二钒计)产能2.2万吨/年,是中国最大的钒制品生产企业,钛白粉产能23.5万吨/年,钛渣产能20万吨/年,钛白粉产量位居全国前三位。2018年上半年生产钒制品1.23万吨,钛白粉10.71万吨,钛渣9.74万吨,计算得吨钒制品净利约为7.27万元。 受益钒价上涨,业绩弹性明显。2018年上半年,钒业务贡献公司营收的47%、毛利的67%。截至2018年8月22日,五氧化二钒的价格已达27万元/吨,年内上涨93%。假设钒制品上涨的同时,成本和期间费用等保持不变,所得税率按25%,增值税率按17%进行简单测算,则钒制品年均价每上涨1万元,将增厚公司业绩1.56亿元。 供给趋紧仍将持续,钢筋新标准值得期待。2017年,全球钒(折合金属钒)产量约8万吨,其中我国生产4.3万吨。近年来国外并无大的新增产能,国内石煤提钒工艺受环保限产影响,因此钒供给端偏紧仍将持续。2018年11月,新的钢筋标准即将实施,随着“穿水”工艺的禁止,钢筋生产对钒的需求量将大幅增加,当然需要警惕其他铁合金对钒的替代作用,如铌、锰等。 投资建议:首次覆盖,给予“增持”评级。我们预计公司2018-2020年的归母净利润分别为25.92亿元、22.64亿元、20.47亿元,对应EPS分别为0.30元/股、0.26元/股、0.24元/股,采用相对估值方法,给予2018年13倍PE,对应目标价3.90元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:1)钢筋新标执行不达预期;2)其他铁合金替代;3)公司经营不善;4)钒价格大幅波动风险。
攀钢钒钛 钢铁行业 2018-08-28 3.56 -- -- 3.88 8.99%
4.61 29.49%
详细
钒钛产量双双上升。2018H1公司完成钒制品(以V2O5计)1.23万吨(同比+0.24万吨,+8.12%);钛白粉10.71万吨(同比+0.76万吨,+8.88%);钛渣9.74万吨(同比+23.94%)。主要产品的产量都有所上升,产品产量的上升为业绩上行奠定了基础。 钒价上升钒板业绩弹性较大。2017H1、2017H2、2018H1五氧化二钒的平均价格分别为8.87、14.2和18.4万元,价格持续上升。在钒价大幅上升的同时,钒的成本基本维持稳定,毛利大幅放大,2018H1钒板块的毛利达到了11.52亿(环比+7.19亿、同比+8.24亿);进入三季度以来,钒价达到了27万元的高度,预计后期利润会进一步放大,2018H2在27万的价格下,预计钒板块望实现34.25亿毛利。 钛白粉和电板块平稳增加。2017H1、2017H2、2018H1钛板块和电板块的毛利分别为4.1亿、4.64亿和5.45亿,呈现平稳上升的状态。保守预计后期钛白粉和电板块维持稳定,全年贡献10.9亿毛利。 前期可抵扣亏损贡献业绩增量。2017年年末,公司以前年度未确认的可抵扣亏损尚有98亿元,主要产生在母公司。2018Q2,母公司吸收合并了全资子公司攀钢钒业,钒板块产生的利润就可以用母公司前期未确认的可抵扣亏损进行抵扣,2018Q2的所得税费用进一步下降,预计全年所得税费用将维持低位放大利润。 盈利预测、估值及投资评级:综合以上测算,我们预计公司2018-2020年的归母净利润为32/36.31/38.55亿,对应的EPS分别为0.37/0.42/0.45元,对应的PE分别为8/7/7倍。由于钒价上涨,公司业绩弹性较大,维持“强推”评级。 风险提示:钢铁价格下行;钒价下行。
攀钢钒钛 钢铁行业 2018-08-27 3.70 5.22 55.36% 3.88 4.86%
4.61 24.59%
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钒业龙头扬“钒”起航。公司是A股中为数不多的以钒为核心主营业务的公司。公司使用大股东攀钢集团的副产品钒渣进行生产,拥有钒制品(以五氧化二钒计)产能约2.2万吨/年。大股东攀钢集团的钒渣按照成本加合理利润进行销售。钒价上涨时,公司的业绩弹性较大。由于环保政策更加严格,之前因价格过低关停的石煤型钒矿难复产,钒渣进口禁令加剧了钒原料短缺;需求有望持续增长。钒价有望持续上涨,公司业绩有望延续增长趋势。 依托集团资源,专注于钒钛主业。公司是中国最大和品种较全的钒制品生产企业,主要依托攀钢集团提供的钒渣从事钒产品加工业务。公司钒产业经过多年的发展已具备钒制品(以五氧化二钒计)产能约2.2万吨/年,主要钒产品包括五氧化二钒、钒铁和钒合金。此外集团承诺,旗下西昌钢钒加工业务若实现连续三年盈利,具备注入上市公司条件一年内,集团拟将西昌钢钒的钒产品生产加工业务注入公司。西昌钢钒具有钒渣设计年处理能力16万吨,三氧化二钒年产7876吨,V2O5年产4000吨,中钒铁年产13220吨。若注入顺利完成,公司钒业务将进一步得到加强。 钒价不平凡,价格持续上涨。需求端,近年来随着含钒钢筋替代量和合金钢产量的增长,钒产品的下游消费逐渐转好。供给端,石煤钒矿由于成本过高在钒价下行期间关停,短期内因为环保不合规难以复产。钒渣又在2017年被国家宣布禁止进口,钒的供给出现缺口。需求的的好转和供给趋紧推动钒价不断上涨,五氧化二钒均价当前已从2015年底的4.15万/吨上涨至目前的26.5万/吨并有望延续上涨趋势。公司业绩也有望随之不断增长。 盈利预测与评级:我们预测公司2018-2020年归母净利润分别为23.54亿、25.25亿和26.24亿元,EPS分别为0.27元、0.29元和0.31元。对应停盘前收盘价3.07元,18-20年动态PE分别为11倍、10倍和10倍,公司目标价格区间为5.22元-6.50元。考虑到钒价持续上涨,公司盈利大幅提升,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:钒价下跌的风险,钛价下跌的风险,产品产量不及预期的风险,因环保问题影响公司正常生产的风险,行业政策变化风险。
攀钢钒钛 钢铁行业 2018-08-27 3.70 -- -- 3.88 4.86%
4.61 24.59%
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业绩反转盈利向好趋势延续:公司2016年通过重大资产重组剥离铁矿石等资产,资本结构与业务结构得以优化,为业绩反转奠定基础。现有主营业务包括钒、钛、电三大板块,其中钒、钛为公司战略重点业务。钒产品盈利能力的提升与整体成本管控能力的改善,铸就了2017年公司业绩扭亏为盈以及2018年盈利进一步改善。公司股票将于8月24日起恢复上市并撤销退市风险警示,股票简称由“*ST钒钛”变更为“攀钢钒钛”; 钒产品供需关系维持偏强趋势:环保限产趋严及禁止钒渣进口导致供给端释放受限,两个因素造成2017年国内钒产品(以V2O5计)供给减少1.2-1.5万吨;需求端钢铁行业基本面向好对钒产品需求形成支撑,随着螺纹质检标准趋严2018年将至少带来新增需求0.93万吨,未来整体供需关系预计维持偏强趋势。供需偏紧驱动钒价连创新高,后期钒价有望维持高位甚至进一步上涨; n 钒业龙头竞争优势明显:公司目前具备钒制品年产2.2万吨的能力,为我国最大、世界第二的钒制品生产企业,国内市占率达28%,目前托管的集团旗下西昌钢钒有望在2020年注入公司,届时市占率将达到国内50%左右,作为国内钒制品龙头企业,具有较强的定价能力。依托集团矿石资源,原材料供应稳定且成本优势显著。供需偏紧钒价向好形势下,钒产品高盈利有望维持,公司作为业内龙头将充分受益; 积极拓展钒制品非钢领域应用:钒电池适合静态存储,尤其是用于风能、太阳能等大容量电能的存储。公司现已利用自有技术建成一条1000m3/年钒电解液试验线,后续还将扩大钒电池电解液生产能力,同时集团将所属钒电池电解液和钒氮合金试验线委托公司经营管理。不但利于公司提升钒产品在非钢领域应用的研究能力,更能有效地将市场需求与科技研发紧密结合,从而进一步增强公司钒产品竞争力,以在新兴市场中抢得发展先机; 钛产品盈利稳中向好:公司目前具备硫酸法钛白粉22万吨/年、氯化法钛白粉1.5万吨/年的生产能力,产量位居全国前三位。行业层面,钛白粉供给端收缩情况下,利率水平整体仍处低位,地产销售韧性犹在拉动装潢装饰需求。2018年供需格局持续优化,产品价格有望偏强运行,集团完整钛产业链提供资源支持,盈利预计稳中向好; 投资建议:公司2016年剥离铁矿石等资产,目前钒、钛为战略重点业务,国内外占据龙头地位。钒产品盈利能力的提升与整体成本管控能力的改善,铸就了公司业绩反转盈利向好趋势延续。环保限产趋严及禁止钒渣进口压制供给端释放,钢铁行业基本面向好对钒产品需求形成支撑,随着螺纹质检标准趋严新增需求可观,供需偏紧驱动钒价连创新高,后期钒价有望维持高位甚至进一步上涨,依托集团矿石资源,原材料供应稳定且成本优势显著,钒产品高盈利有望维持,公司作为龙头将充分受益。钒制品非钢领域的拓展和应用,将增强公司钒产品竞争力,为中长期发展提供新动力。钛产品方面,2018年供需格局持续优化,产品价格有望偏强运行,集团完整钛产业链提供资源支持,盈利预计稳中向好。预计公司2018-2020年EPS分别为0.33元、0.35元及0.37元,对应PE分别为9.4X、8.9X及8.4X,首次覆盖给予“增持”评级; 风险提示:宏观经济下行风险,对公司钒钛产品盈利造成影响;环保限产风险,提升公司生产运营成本;政策风险,螺纹钢新标准落地及禁止钒渣进口等政策执行力度需要观察;技术风险,钒电池后续市场拓展和应用有待验证。
攀钢钒钛 钢铁行业 2018-08-27 3.70 -- -- 3.88 4.86%
4.61 24.59%
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钒钛龙头企业,顺利摘帽:2016年公司经历重大资产重组后,将铁矿石资产剥离上市公司,主业转为钒钛制品生产和加工。公司在钒领域处于龙头地位、拥有2.2万吨产能,钛白粉产能也居于第三。随着钒产品供需结构的改善以及价格的上涨,2017年公司扭亏为盈实现归母净利润8.63亿元,2018年上半年实现归母净利润11.50亿元,顺利摘帽。 钒价迭创新高,公司为纯正的受益标的:钒产品下游应用超过85%为钢铁生产,而2017年随着钢铁行业的复苏、钢价的回升,钒产品下游需求大幅回升;而另一方面去年环保政策出台限制钒渣进口使供给紧张,需求增加与供给下降带来供需紧平衡的局面,钒价迭创新高。而未来随着钢筋合金工艺的替代,钒产品的需求将增加至少10%;钒渣进口限制将对钒产品的供给带来持续性影响,预计未来钒产品供需仍将处于紧平衡的状态,价格支撑因素强。公司钒产品2017年产量为2.28万吨,预计2018年钒价上涨将为公司带来10%的利润增量。 钛白粉原料无虞,公司扩产欲成龙头:就需求端来看,涂料应用占钛白粉需求达59%,近年房地产的超预期将维持钛白粉需求;而供给端一方面新增产能有限,另一方面氯化钛白将成主流、传统硫酸法钛白产能将逐渐淘汰。而公司钛白粉产能22万吨,一方面集团对其的钛精矿供给不受限,另一方面公司目前技术研发实现氯化钛白及高炉渣提钛,未来扩产预期为60万吨,有望成国内龙头。 钒电池将扩大发展空间:钒电池可以广泛应用于太阳能和风能发电的储能设备、大型应急电源系统等方面。目前其在国外已经获得了长足的发展,一些商业化示范工程也已经建立并且稳定运行。目前公司钒电池在不断突破,预计未来能为公司带来部分利润增量。 投资建议:预计18、19、20年实现净利润分别为32.72亿元、34.29亿元、36.69亿元,对应EPS分别为0.38元、0.40元、0.43元,对应PE分别为8.1倍、7.7倍、7.2倍,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:钒产品下游需求下滑,钒价下跌风险,钛产品需求不及预期。
攀钢钒钛 钢铁行业 2018-08-20 3.70 -- -- 4.41 19.19%
4.61 24.59%
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ST钒钛:钒钛资源综合利用龙头企业:经过资产置换后,公司的主营业务包括钒、钛、电三大板块,主要产品包括了:氧化钒、钒铁、钒氮合金、钛白粉、钛渣等,以上产品的生产对资源的依赖性都很强,集团的钒钛磁铁矿资源成为保障公司生产经营稳定性的主要方式。 钒:供需结构大幅改善,业绩弹性较强。供给端,石煤提钒的环保压力持续增加,同时,禁止钒渣进口的政策自2017年底开始执行,靠自产钒渣生产的企业钒渣受制于高炉炼铁环节的产能无法大幅扩张,整体供给的弹性较弱。需求端,打击地条钢造成了钒需求的第一轮大幅增加,2018年11月开始执行的钢筋新国标将带来钒需求的第二轮增加,按最保守的添加比例计算对五氧化二钒的需求增加都在0.45-2.23万吨之间,占现有消费量的6%-28%的。目前吨钢钒添加成本仅为120元左右,钢企对钒价格变化敏感性较弱。钒的供需结构持续向好,促使钒价自去年底开始大幅上涨,有力支撑钒企业绩持续改善。预计本年内钒板块的毛利有望达到35.6亿。 钛:集团资源有力保障,硫酸钛白+氯化钛白双侧发力。公司目前既有合计产能可达到22万吨的盈利稳定的传统硫酸钛白生产线,又有本年内逐渐达产的1.5万吨产能的氯化钛白生产线。还有一条6万吨/年的高炉渣提钛产业化示范生产线,可以使用集团炼铁环节产生的高炉渣以极低的成本生产氯化钛白,目前尚未批量化生产。本年内预计钛板块的盈利暂时与去年持平,全年毛利5.67亿元。 电:产销平稳,盈利稳定。公司的电力板块主要为集团的各个公司提供电力资源,电价稳定在0.68元,产量也较为平稳,预计营收和毛利与去年持平,电力销售板块毛利合计为2.04亿元。 盈利预测、估值及投资评级:综合以上测算,我们预计公司2018-2020年的归母净利润为32/36.31/38.55亿,对应的EPS分别为0.37/0.42/0.45元,对应的PE分别为8/7/7倍。由于钒价上涨,公司业绩弹性较大,首次覆盖,给予“强推”评级。 风险提示:钒价下跌
*ST钒钛 钢铁行业 2016-10-18 2.51 -- -- 2.76 9.96%
2.78 10.76%
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*ST钒钛发布2016年3季度业绩预告,公司前3季度实现归属于上市公司股东净利润-15亿元~-12亿元,去年同期亏损-9.72亿元,实现EPS-0.17元~-0.14元。据此计算公司3季度实现归属于上市公司股东净利润-5.0亿元~-3.5亿元,去年同期净利润为-4.42亿元;3季度EPS为-0.06元~-0.04元,2季度EPS为-0.10元。 钒钛行情好转难逆卡拉拉减值,3季度业绩仍旧亏损:公司收入主要来自铁矿石、钒制品与钛制品。3季度国内钒钛行情有所好转,五氧化二钒国内均价同比上涨4.49%,四川钛精矿均价同比上涨51.93%,同时地产相对景气带动下游集中于涂料的钛白粉产销也明显好转,公司钒钛业务业绩或一定程度受益于此。然而,受制于近年钢铁行业景气下行导致铁矿石需求增速放缓,叠加海外低成本矿山持续扩产,3季度综合矿价指数同比下跌4.34%,公司国内矿石业务盈利有限,同时海外澳洲卡拉拉项目转固计提大幅资产减值损失,导致铁矿石业务大概率继续亏损,最终公司三季度业绩无力扭亏。剥离亏损铁矿石及海绵钛等资产,专注钒钛长远发展:公司公告称拟剥离铁矿石采选、钛精矿提纯和海绵钛项目资产,标的资产评估价值合计89.42亿元,相对账面价值减值39.20亿元。 剥离此类亏损资产后,将有助于公司后期经营轻装上阵,进而打造具有资源禀赋的大规模钒钛产业生产基地,具体产品包括2.1万吨钒制品、13万吨钛白粉和18万吨高钛渣。公司存续钒钛业务目前经营状况相对较好,2016年一季度末的资产负债率仅47.26%,归属母公司净利润1.41亿元。着眼未来,考虑到公司钒制品主要下游高钒钢材属于高端特钢,在国内产业转型高端趋势背景下景气相对向好;钛白粉主要下游房地产行业销售也有所回暖,因此,本次公司彻底剥离严重亏损资产,短期将有助于公司2017年经营扭亏,长期将有助于公司通过进一步集中做大做强钒钛业务,进而增强其可持续性发展能力。 预计公司2016、2017年EPS分别为-0.70元、0.03元,维持“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名