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攀钢钒钛 钢铁行业 2019-04-29 3.63 3.88 19.38% 3.60 -0.83% -- 3.60 -0.83% -- 详细
公司2019Q1盈利7.53亿元,同比上行61% 2019年4月23日,公司发布2019年一季报:营业总收入40.63亿元,同比上升28%,环比下降10%;归属于上市公司股东净利润7.53亿元,同比上行61%,环比下降28%;销售毛利率为25.02%,同比上升1.44pct,环比下行4.71pct;基本每股收益0.09元,同比上升0.04元,环比下降0.03元,业绩符合我们预期。钒价自2019年3月份持续下行,因此下调业绩预测,预计公司2019-2021年EPS分别为0.32、0.34、0.35元,前值为0.39、0.40、0.40元,参考可比公司估值,下调至“增持”评级。 钒产品价格同比上行29%,促公司业绩改善 2019Q1五氧化二钒(98%片,四川)均价为22.83万元/吨,季同比上升29%,季环比下降45%。2019Q1公司营业收入、净利润同比改善,主要因钒产品销量、价格上行。季环比口径看,公司营业收入小幅下行,利润总额基本持平,所得税增加2.70亿元是公司盈利下降主因。 地产销售负增速收窄,新开工增速持续上行 据国家统计局数据,2018年地产新开工增速17.2%,地产建筑工程投资增速-2.3%,两者背离说明施工环节存在滞后。2019年前3月,地产建筑工程投资增速8.5%,超去年同期及全年;销售面积增速收窄至-0.9%,较前值上行2.7pct;新开工增速增长至11.9%,较前值上行5.9pct。若地产调控政策力度维持现状,地产新开工增速上行或保障未来螺纹钢需求,带动钒制品需求上行。 2019年钒产品需求量或受替代品等因素影响 钢筋新标已于2018年11月实行,2019年全年将实行新标、实行时间长度长于2018年,钒产品需求总量或同比上行。此外,钒产品需求变动还受到钢企寻求的替代品、质检严格程度等因素的影响;由于2019年限产同比减少,螺纹钢价中枢或下移,对钒产品价格形成压制。 西昌钢钒未来有望注入,给予“增持”评级 考虑受托管的西昌钢钒1.8万吨产能,公司目前实控钒制品产能约为4万吨,行业龙头地位稳定。根据鞍钢集团清除同业竞争承诺以及西昌钢钒经营数据,西昌钢钒有望最早于2020年注入公司,因注入时间暂未确定,盈利预测暂不考虑。一季度钒产品价格低于预期,我们下调公司业绩预测,预计2019-2021年EPS为0.32、0.34、0.35元,对应PE为11.97、10.99、10.95,按2019年预测毛利润占比加权,考虑2019年整体需求或上行以及公司多元化经营折价,给予公司2019年12.3-13.2倍PE估值,2019年预测EPS 0.32元,对应目标价3.88~4.17元,下调至“增持”评级。 风险提示:地产新开工、施工增速不及预期;宏观经济不及预期。
攀钢钒钛 钢铁行业 2019-04-12 3.86 4.72 45.23% 3.94 2.07%
3.94 2.07% -- 详细
公司发布业绩预告,预计2019Q1业绩同比增长56-77% 2019年4月10日,公司发布2019Q1业绩预告:公司预计2019Q1实现归属于上市公司股东净利润7.3-8.3亿元,较2018Q1上升56~77%,较2018Q4下降20-30%;预计基本每股收益0.085-0.097元,较2018Q1上升0.031-0.042元,较2018Q4下降0.023-0.035元,业绩符合我们前期预期。钒制品价格走势与我们前期预计相符,维持业绩预测不变,预计公司2019-2021年EPS分别为0.39、0.40、0.40元。2019年钒制品需求同比或仍上行,且短期看地产施工或上行拉动螺纹需求并传导至钒制品价格,参考可比公司估值,给予公司“买入”评级。 2019Q1钒产品价格环比回落明显,销量未来增幅有限 2019Q1五氧化二钒(98%片,四川)均价为22.83万元/吨,较2018Q1上涨29%,较2018Q4下降45%。据公司业绩预告,2019Q1公司业绩同比上行,除钒价同比上行外,还因公司钒、钛产品销量同比增长。我们认为公司钒、钛产品产能利用率已处较高水平,若不考虑西昌钢钒相关产能注入,公司产品销量未来增幅有限。 预计2019年钒制品需求上行,关注地产建筑工程投资 钢筋新标已于2018年11月实行,虽钢企通过寻求替代品、改善工艺避免成本上行,但从实行时长看,2019年全年将实行新标,需求总量或较2018年上行,钒价后期或企稳。2019年前2月房屋新开工面积同比增速为6%,较去年同期增长3pct,较2018年全年同比增速下降11pct,中长期看地产或承压;短期考虑去年地产建筑工程投资增速和新开工增速背离,今年地产施工或上行,建筑工程投资增速或好于去年,短期需求或乐观。另受2019年环保限产放松、环保搬迁致有效产能上行影响,2019年螺纹钢价或下行,钒价上涨传导能力或被削弱,综上2019年钒产品均价或将小幅下行。 西昌钢钒未来有望注入公司,给予公司“买入”评级 考虑受托管的西昌钢钒1.8万吨产能,公司目前实控钒制品产能约为4万吨,行业龙头地位稳定。根据鞍钢集团清除同业竞争承诺以及西昌钢钒经营数据,西昌钢钒有望于2020年注入公司,但注入时间暂未确定,故盈利预测暂不考虑。维持前期业绩预测不变,预计公司2019-2021年EPS为0.39、0.40、0.40元,对应PE为9.6、9.5、9.5。目前公司PE(2019E,wind一致预测)为10.06,按2019年预测毛利润占比加权,考虑2019年整体需求或上行以及多元化经营折价,给予公司2019年11.99-12.89倍PE估值,2019年预测EPS0.39元,对应目标价4.72~5.08元,给予“买入”评级。 风险提示:地产新开工、施工增速不及预期;宏观经济不及预期
攀钢钒钛 钢铁行业 2019-04-02 3.59 4.80 47.69% 4.03 12.26%
4.03 12.26% -- 详细
公司2018年业绩符合预期,4季度盈利继续走高,资产负债表继续修复。公司为世界钒产品龙头,钒供需平稳,价格预期维持高位,公司盈利稳定。 维持“增持”评级。公司2018年全年实现营业收入151.61亿元,同比升%;归母净利润30.90亿元,同比升257.96%,公司业绩符合预期。公司4季度单季营收44.95亿元,同比升51.95%;4季度单季归母净利润10.43亿元,同比升440.12%。考虑到钒产品价格回调,下调公司2019/2020年EPS为0.43/0.46元(原0.51/0.53元),新增2021年EPS预测为0.48元。维持公司目标价4.80元,维持“增持”评级。 公司销量持续上升,毛利率大幅提升。2018年公司钒产品、钛白粉、钛渣销量分别为2.32、2.19、1.91万吨,同比分别上升20.24%、14.95%、22.11%,公司产品销量持续上升。2018年,公司综合销售毛利率达27.52%,较2017年上升9.78个百分点。受益于公司产品价格的上行,公司盈利能力持续上升。 资产负债表继续修复,货币资金大幅上升。2018年公司资产负债率较2017年大幅下降21.48个百分点至35.18%,公司资产负债率维持了2015年以来的下降趋势。受益于公司良好的经营状况,2018年公司净经营性现金流由负转正,全年大幅上升至17.79亿元,公司货币资金大幅上升9.44亿元至22.05亿元。 钒供需平稳,钒价或维持高位。公司为世界钒产业龙头企业,2017年钒产量位居世界第二。供给端我国钒渣进口限制难放开、石煤提钒短期仍难复产,而钒的主要需求端钢铁行业需求预期维持平稳,我们预期钒整体供需平稳,价格将维持高位,公司盈利稳定。 风险提示:海外钒供给大幅上升;石煤提钒大幅复产。
攀钢钒钛 钢铁行业 2019-03-28 3.66 -- -- 4.03 10.11%
4.03 10.11% -- 详细
业绩概要:公司披露2018年年度报告,报告期内实现营业收入151.6亿元,同比增长60.7%;实现归属上市公司股东净利润30.9亿元,同比增长258.0%;扣非后归母净利润为30.6亿元,同比增长301.7%。全年EPS为0.36元,单季度EPS分别为0.05元、0.08元、0.1元和0.12元; 钒供需关系向好,盈利改善明显:2018年受益于环保限产趋严及禁止钒渣进口导致的供给端释放受限,需求端钢铁行业基本面向好对钒产品需求形成支撑,以及螺纹质检标准趋严带来新增需求,年内钒行业整体供需关系维持偏强趋势。供需偏紧驱动钒价连创新高,同时公司产线产能进一步释放,全年钒制品销量达到2.3万吨,同比增长20.2%,单季度盈利相应的环比不断提升。但11月下旬开始钒产品价格快速回落至上半年平均水平,此轮回落主要有三方面原因,第一点,采暖季环保限产不及预期导致11月份以来钢价及盈利大幅杀跌,钢企利润显著收缩,对钒价支撑作用减弱;第二点,随着11月1日螺纹钢新国标落地,前期需求增长逻辑兑现,钒价高位背景下部分钢厂采用铌替代情况增加,体现为铌铁价格同步上涨、进口量增加,钒产品实际需求触碰天花板后开始边际减弱;第三点,伴随环保限产放松,高回报下石煤提钒有复产迹象,叠加部分企业增加产量,供给有所扩张。总体来看,随着下游钢铁行业支撑作用降低以及自身供需关系的减弱,钒产品价格逐步回归至合理位置; 财务数据:报告期内,公司销售费用增长34.6%,主要系钒钛产品销量增长;财务费用降低29.7%,主要是减少票据贴现所致;研发费用大幅增长69.9%,原因为公司加大了研发投入,2018年研发总投入5.4亿元,占营业收入的3.6%,为公司经营与发展提供了强有力的技术支撑;递延所得税费用为-2.91亿元,变相增厚了公司利润;由于在建工程建设工地出现减值等因素,计提固定资产减值准备2.18亿元; 关注螺纹钢抽检进展:近期国家质检总局在徐州等地抽查部分钢厂螺纹钢新国标执行情况,考虑到部分钢厂在合金添加方面存在不达标现象,对需求预计将有所提振,幅度取决于抽检力度。另外,2019年钢铁行业整体需求有望维稳,环保限产放松导致供给增加但幅度可控,钢企盈利回归合理利润但依然可观。近期伴随下游开工旺季需求释放,钢材社会库存稳步去化,钢价震荡运行,为钒产品价格提供支撑; 投资建议:随着钢铁行业盈利回落,以及自身供需关系减弱,钒产品价格已回归合理水平。螺纹钢新国标抽检叠加钢价春季行情,钒价或逐步企稳。预计公司2019-2021年EPS分别为0.25元、0.28元及0.32元,对应PE分别为15X、13X及12X,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济下行风险,螺纹钢抽检不及预期,钒行业供给增加风险。
攀钢钒钛 钢铁行业 2019-03-28 3.66 -- -- 4.03 10.11%
4.03 10.11% -- 详细
四季度盈利再提升,创上市以来最好业绩 2018年,公司实现营业收入151.61亿元,同比增长60.68%;全年实现归属于上市公司股东的净利润30.90亿元,同比增长257.96%,创上市以来最好业绩。四季度单季,公司实现归母净利润10.43亿元,同比增长440.12%,环比增长16.20%。 产能释放,市场向好,产品销量稳步提高 2018年,公司钒制品销量达23.23万吨,同比增长20.24%。公司生产钛白粉22.84万吨(其中含氯化钛白粉1.1万吨),同比增长14.24%;钛渣19.15万吨,同比增长19.40%。2019年,公司钛白粉产量有望继续提升,公司业务发展计划为硫酸法钛白粉22万吨,氯化法钛白粉2万吨。 受益于钒价大涨,钒制品毛利率大幅提升 受益于钒产品供需向好,价格提升,公司钒制品毛利率持续提升,2018年钒制品实现毛利30.37亿元,同比增长299.61%。2018年,螺纹钢新国标的实施,以及石煤提钒受到环保限产,使行业阶段性供不应求,推升钒产品价格,四川地区片钒全年平均价达26.7万元/吨,较2017年均价上涨130.6%。 钒价有回调,但仍保持高位 2018年12月,钒产品价格开始明显回落,一方面是因为螺纹钢新国标落地情况不及预期,一方面是因为钢厂利润下滑抑制钒产品价格。螺纹钢新国标的实施是长期发展趋势,随着国家质检总局对螺纹钢新国标执行情况抽查工作的展开,以及钢厂盈利趋于稳定,钒产品价格也有望保持。截至3月25日,四川地区片钒价格为22万元/吨,处于较高水平,支撑公司盈利保持合理水平。 l 风险提示:螺纹钢新国标执行不及预期,钒产品供给增加。 投资建议:给予“增持”评级 考虑到黑色产业链整体盈利回落,钒产品价格回调,公司盈利或受到影响有所下滑,我们调低公司评级至“增持”。预计公司2019-2021年收入135.5/138.1/140.0亿元,同比增速-10.6/1.9/1.4%,归母净利润28.7/29.9/30.4亿元,同比增速-7.0/4.1/1.7%;摊薄EPS为0.33/0.35/0.35元,当前股价对应PE为10.9/10.5/10.3x。
攀钢钒钛 钢铁行业 2019-03-28 3.66 -- -- 4.03 10.11%
4.03 10.11% -- 详细
事件:公司发布2018年年报 根据年报内容,公司2018年实现营业收入151.61亿元,同比增长61%;实现归母净利润30.9亿元,对应EPS为0.36元,同比增长258%。公司四季度实现营业收入44.95亿元,同比增长52%;实现归母净利润10.43亿元,同比增长440%。公司业绩符合市场预期。 公司同时还披露了2019年计划展望,公司计划2019年生产钒制品(以V2O5计)产量2.12万吨;钛渣17.50万吨;硫酸法钛白粉22万吨;氯化法钛白粉2万吨;预计公司2019年将实现营业收入144.65亿元。 钒价大幅上涨推动公司业绩增长。2018年钒价的大幅上涨是公司业绩实现增长的主要原因。根据Wind数据,五氧化二钒(98%片四川)价格18年均价接近26.7万元/吨,相比2017年均价上涨超过131%,公司业绩相应大幅增长。公司2018年钒产品销量也有一定提升,公司2018年全年销售钒产品折合五氧化二钒2.32万吨,同比增长20.24%。钒产品量价齐升下,公司2018年钒业务实现毛利30.37亿元,同比增长300%。 2019年初钒价有所回调,但价格依然维持高位。五氧化二钒价格2018均价接近27万元/吨。在2019年一季度钒价出现一定回调,但是价格总体仍然处于高位。根据Wind数据,截止3月22日五氧化二钒(98%片四川)价格为22万元/吨。 尽管钒价出现一定回调,但我们判断19年钒供给整体仍处于紧缺状态。钒钛磁铁矿受制于钢铁产能,高炉钒渣量产量增长有限。2017年颁布的钒渣进口禁令短期无解禁可能,新增的石煤钒矿产能投产预计也需在19年以后,短期难以出现新增产能。我们认为钒价19年将总体仍将维持高位运行。 公司钒产品产能有望继续提升 公司是国内钒行业龙头,钒产品产能折算五氧化二钒超过2.2万吨,产能位居全国前列。此外控股股东还承诺,集团子公司西昌钢钒在满足注入条件时择机将钒产品生产加工业务注入上市公司,若资产顺利注入,公司钒产品产能有望超过4万吨,钒业务将有望进一步得到加强。 盈利预测预评级 短期内五氧化二钒国内新增供给有限,钒价有望维持高位。我们维持公司2019-2020年盈利预测为34.94亿元和27.76亿元,对应EPS分别为0.41元和0.32元。对应3月25日收盘价3.77元,19-20年公司动态PE分别为9倍和12倍,维持买入评级。 风险提示:钒价下跌的风险,钛价下跌的风险,产品产量不及预期的风险,因环保问题影响公司正常生产的风险,行业政策变化的风险。
攀钢钒钛 钢铁行业 2019-03-27 3.80 4.12 26.77% 4.03 6.05%
4.03 6.05% -- 详细
公司2018 年实现盈利30.9 亿元,符合前期预期 2019 年3 月25 日,公司发布2018 年年报:公司实现营收151.61 亿元,同比增速60.68%,归属于母公司股东净利润30.90 亿元,同比增速257.96%,基本每股收益0.36 元,同比增长0.26 元,业绩符合我们前期预期。钒产品价格于2018 年11 月后已出现回落,表现低于我们的预期,主要因钢厂使用硅锰、改善工艺流程等方式替代添加钒产品,未来钒产品需求仍需关注地产、基建投资。预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.39、0.40、0.40 元,对应PE 为9.6、9.5、9.5;前期预测2019、2020 年EPS为0.42、0.38 元;参考可比公司估值,维持公司“增持”评级。 钒产品销量增幅超20%,毛利率上行14 个百分点 2018 年五氧化二钒(98%片,四川)均价达26.69 万元/吨,较2017 年上涨131%。受益于钒产品需求上行,2018 年度公司钒产品(以V2O5 计)销量2.32 万吨,同比上升20.24%;钒产品毛利率37.21%,同比上行14.44pct。另从公司关联交易信息可知,2018 年钒粗渣采购价为2709 元/吨,较2017 年增长500 元/吨。 针对晏家钛业项目,2018 年计提资产减值2.18 亿元 2018 年,公司资产减值损失2.18 亿元,其中在建工程减值损失2.01 亿元,主要因晏家钛业在建工程项目-环保搬迁建设氯化法钛白(一期)工程计提减值2.01 亿元。据公司公告,该项目计提减值主要因重庆市长寿区土地储备中心收储该项目建设用地出现减值,该项目账面价值2.65 亿元,预计可回收金额0.65 亿元。 2019 年钒制品需求仍有增量,关注地产新开工增速 钢筋新标在2018 年、2019 年的实施时间分别为2 月、12 月,尽管部分钢厂通过其他工艺流程替代添加钒产品,但2019 年全年看钒产品需求仍有增量。2019 年前2 月房屋新开工面积同比增速为6%,较去年同期增长3.1pct,但低于2018 年新开工面积全年17.2%的增速,我们认为螺纹钢后期需求将承压;同时,2019 年环保限产放松、螺纹钢供给增加;我们认为全年螺纹钢均价将下行,钒制品涨价传导能力或被削弱。综上,我们认为2019 年钒产品均价将小幅下行。 西昌钢钒未来有望注入公司,维持公司“增持”评级 公司目前实控钒制品产能约为4 万吨(含托管的西昌钢钒的1.8 万吨产能),行业龙头地位未变;西昌钢钒有望于2020 年注入公司,但注入时间暂未确定,故盈利预测暂不考虑。预计公司2019-2021 年EPS 为0.39、0.40、0.40 元,对应PE 为9.6、9.5、9.5。目前公司PE(ttm)为14.45,按2019年预测毛利润占比进行加权,考虑多元化经营折价,给予公司2019 年10.46-11.36 倍PE 估值,2019 年预测EPS 为0.39 元,对应目标价4.12~4.47 元,维持“增持”评级。 风险提示:地产新开工、施工增速不及预期;宏观经济不及预期。
攀钢钒钛 钢铁行业 2019-01-25 3.30 5.25 61.54% 3.89 17.88%
4.03 22.12%
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事件 公司预告其2018年归母净利润在30-32亿的区间里,同比2017年增长248%-271%。之前我们预测公司2018年有望实现归母净利润37亿。 简评 2018年盈利大致符合预期 公司预告其2018年归母净利润在30-32亿的区间里,同比2017年增长248%-271%。这就意味着18年Q4实现归母净利润为9.5-11.5亿。之前我们预测公司2018年有望实现归母净利润37亿。但考虑到公司在4季度时因全资子公司晏家钛业环保搬迁资产减值约2亿元,以及12月钒价暴跌对利润的影响,我们认为无论是18年Q4还是2018年全年的盈利基本符合预期。12月五氧化二钒的月均价从11月的48万/吨暴跌至29.95万/吨。 19年有望分享更多螺纹新国标红利 目前五氧化二钒已走出18年12月的暴跌阴影,在22万元/吨的价位企稳。围绕着螺纹钢新国标于2018年11月1日开始实施是18年10月钒价暴涨的主要驱动力。但由于螺纹钢新国标并非强制标准,且从11月1日开始仍有一段时间的过渡期,关于过渡期的时间长短有2-6个月不同的说法,加上11月螺纹钢价格暴跌大幅压缩螺纹钢生产利润而钒价大幅上涨后影响对螺纹钢吨钢成本有100-300元的提高,导致螺纹钢新国标落地情况并不十分理想。 但即便是推荐性国标,螺纹钢新国标也将终将得到全面的推广使用。2019年作为螺纹新国标实施的第一个整年,再结合近期一些地方开展的螺纹钢新国标检查来看,我们预计2019年新国标螺纹钢在全部螺纹钢中的占比会有一个较大的提高。而钒和替代品铌的供给增量有限,加之暴跌之后的库存去化,19年钒价有望坚挺向上。 投资建议 公司既是国内钒行业的龙头,也是A股最为纯正的钒标的。2018年30-32亿的归母净利润,虽然低于我们之前37亿的盈利预测,但考虑到2亿元的资产减值以及12月份吨五氧化二钒月均价从48万下跌到29.95万元,这一盈利基本符合预期。2019年作为螺纹新国标实施的第一个整年,再结合近期一些地方开展的螺纹钢新国标检查来看,我们预计2019年新国标螺纹钢在全部螺纹钢中的占比会有一个较大的提高。而钒和替代品铌的供给增量有限,加之暴跌之后的库存去化,19年钒价有望坚挺向上。预计2018年到2020年,公司的盈利有望达到30.97亿、39.15亿和29.33亿,对应每股EPS为0.36元、0.46元和0.34元,维持买入评级,目标价5.25元/股。 风险提示 钒价大幅下跌风险,螺纹新国标落地继续不及预期。
攀钢钒钛 钢铁行业 2019-01-24 3.38 -- -- 3.89 15.09%
4.03 19.23%
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事件:攀钢钒钛发布2018年全年业绩预告,公司预计2018年实现归母净利润30-32亿元,对应EPS 为0.35-0.37元/股,相比2017年增长248%-271%;对应四季度预计实现扣非归母净利12亿-14亿元。公司业绩符合市场预期。 业绩增长主要来自于钒价上涨 公司2018年的业绩增长主要来自于2018年钒价的大幅上涨。根据Wind数据,五氧化二钒(98%片四川)价格18年均价接近26.7万元/吨,相比2017年均价上涨超过131%。根据公告披露,公司2018年钒钛产品销量相对2017年也有所增加。受益于钒产品量价齐升,公司2018年业绩实现大幅增长。 钒价近期出现回调,但19年供给仍然偏紧 五氧化二钒价格自2018年12月开始出现大幅下跌。根据Wind 数据,截至19年1月18日,五氧化二钒(98%片四川)价格已经跌至22万元/吨,我们推测价格下跌由于下游螺纹钢新政执行不严导致需求预期有所回调所致。 尽管钒价短期出现下跌,但我们判断19年钒供给整体依然处于紧缺状态。 钒钛磁铁矿受制于钢铁产能,高炉钒渣量产量增长有限。2017年颁布的钒渣进口禁令短期内无解禁可能,新增的石煤钒矿产能投产预计也需要在19年以后,短期内难以出现新增产能。我们判断钒价19年将总体仍维持在高位运行。 公司钒产品产能有望继续提升 公司是国内钒行业龙头,钒产品产能折算五氧化二钒超过2.2万吨,产能位居全国前列。此外控股股东还承诺,集团子公司西昌钢钒在满足注入条件时择机将钒产品生产加工业务注入上市公司,若资产顺利注入,公司钒产品业务将有望进一步得到加强。 盈利预测与评级: 由于钒价近期出现一定回调,我们将公司2018-2020盈利预测调整至31.79亿、34.94亿和27.76亿元(前值为32.88亿、44.60亿和46.30亿元),对应EPS 为0.37元、0.41元和0.32元。对应1月21日收盘价,18-20公司年动态PE 分别为9倍,8倍和10倍,维持买入评级。 风险提示:钒价下跌的风险,钛价下跌的风险,产品产量不及预期的风险,因环保问题影响公司正常生产的风险,行业政策变化的风险。
攀钢钒钛 钢铁行业 2019-01-24 3.38 -- -- 3.89 15.09%
4.03 19.23%
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事件描述 公司公布2018年年度业绩预告,全年预计实现归属于上市公司股东净利润30亿元~32亿元,同比增长247.51%~270.68%。 按此计算,公司4季度实现归属于上市公司股东净利润9.52亿元~11.52亿元,同比增长393.40%~497.02%,环比增长6.15%~28.44%,按最新股本计算,公司4季度EPS为0.11元~0.13元,3季度EPS为0.10元。 事件评论 钒行情落地,全年业绩创历史新高:公司作为国内钒产业优质龙头,充分受益于钒景气落地,全年业绩表现靓丽,并创历史新高水平。(1)建筑需求终端开工旺盛支撑长材产销景气,2018年全年Mysteel口径螺纹钢产量同比增长3.59%,此外,螺纹钢提标改造落地显著增厚钒产业需求,成为2018年钒景气高亢的核心原因,钒铁库存全年累计去化67%至历史低位亦充分佐证景气格局。受益于此,全年四川地区五氧化二钒均价同比高增约131%,同时铁合金网口径全国五氧化二钒产量同比增长约14%。最终,钒产业量价齐升叠加资源品成本相对刚性共同催生钒产业盈利高增。(2)值得说明的是,公司2018年环保搬迁建设氯化法钛白(一期)工程计提减值准备,相应减少公司2018年净利润约2.01亿元,倘若扣除此因素影响,则公司实际盈利将更为丰厚。 Q4钒价回调,中枢犹存助力盈利稳增:4季度五氧化二钒价格快速累计下跌48.15%,主要源于:(1)钢厂季节性减产和采暖季限产共抑螺纹钢产量弹性;(2)部分钢厂优化生产工艺,采用铌替代钒,掣肘部分钒需求空间;(3)钒厂商产能利用率抬升叠加石煤提钒复产等共同提升供给弹性;(4)钢价大幅回调压缩整个产业链利润,或一定程度削弱钒生产商对下游的议价能力。不过,基于钒价中枢仍处相对高位,公司4季度盈利环比稳增。 改造提标推进,夯实钒价企稳:随着螺纹钢穿水改造进一步落地,钒需求有望实现边际改善,由此支撑钒价阶段性企稳。不过,钒厂商存量增产、石煤提钒复产以及铌替代等因素或将压制涨价空间。 预计公司2018、2019年EPS为0.36元、0.29元,给予“买入”评级。
攀钢钒钛 钢铁行业 2019-01-24 3.38 -- -- 3.89 15.09%
4.03 19.23%
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预计2018年业绩创新高,Q4环比继续增长6%-28%。 公司发布年度业绩预告,预计2018年实现归母净利润30-32亿元,同比增长248%-271%,业绩创历史新高,预计Q4实现归母净利润9.52-11.52亿元,同比增长393%-497%,环比增长6.13%-28.43%,创单季度历史新高。公司业绩大幅提升主要受益于钒产品市场价格的大幅上涨,另外报告期内公司钒钛产品销量同比也均有一定幅度增长。 钒价短期企稳回升可期,钢厂节前备货值得关注。 钒产品价格在2018年11月初达到历史高点,五氧化二钒涨至48万元/吨,钒氮合金涨至78万元/吨,随后由于下游钢铁利润的大幅下滑以及钒行业供需格局的改善而快速回落。进入2019年以来,钒产品价格有所反弹,五氧化二钒已累计上涨4.76%,目前价格为22万元/吨。短期内随着节前钢厂备货工作的稳步进行,行业内惜售看涨的氛围增强,价格有望继续提升。 计提减值准备对利润影响不大,持续做大做强钛业务。 公司2018年12月22日公告,下属全资子公司晏家钛业的在建工程“氯化法钛白项目”因重庆市长寿区土地储备中心收储该项目建设用地出现减值,将减少公司2018年净利润约2亿元,相应减少公司2018年所有者权益2亿元,根据2018年业绩预告,该项目减值额占比全年净利润仅6%左右,整体来看影响不大。公司目前拥有钛白粉产能23.5万吨/年,产量位居全国前三位,将继续做大规模,提升竞争力,有望成为国内龙头。 维持“增持”评级。考虑到资产减值,钒价理性回归等原因,再根据2018年业绩预告,我们小幅下调公司盈利预测,预计2018-2020年的归母净利润分别为30.30亿元、26.77亿元、25.77亿元(前值为32.66、28.83和26.77亿元),对应EPS分别为0.35、0.31和0.30元/股,目前股价对应2018年PE为9.5倍,维持“增持”评级。 风险提示:1)钢筋新标执行不达预期的风险;2)关联交易较多,内部控制不当的风险;3)钒价格大幅波动的风险。
攀钢钒钛 钢铁行业 2019-01-23 3.45 3.80 16.92% 3.72 7.83%
4.03 16.81%
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事件描述:公司发布业绩预告,2018 年归母净利预计在30-32 亿元,同比增长248%-271%,每股净利预计在0.35-0.37 元/股。 事件点评: 钒价大幅震荡,全年维持高位。作为钒制品原料的片钒价格从年初14.5-17 万元/吨,到10 月底飙升到50 万元以上,年终回落到21-23 万元/吨。钒价涨价的逻辑主要在于供需之间的不匹配:供给端呈现刚性,而需求端有一个较大的扩张。钒的供给主要是通过钒渣提钒和石煤提钒:钒渣提钒主要是通过炼钢的高炉来提取,在钢铁产能受到限制的情况下无法扩张;石煤提钒由于工艺问题,对环境污染较大,在目前环保高压态势下面,难以规模性复产。需求方面,主要是受到GB/T 1499.2-2018 新标准影响,该标准有效避免了穿水钢筋仿冒热轧钢筋, 而穿水工艺目前是不加钒合金的,这项标准的出台大大提振了钒制品的需求。 环保搬迁计提资产减值准备减少2018 年净利润2 亿元。公司在重庆的氯化法钛白(一期)工程用地被政府收回,故相应进行减值, 影响当年净利润2 亿元。 钢铁新标准未来或有望严格执行,钒价将再度迎来上行。去年11 月底,四川省成立钢材新标准生产使用调研工作组,对会员钢企及其重点终端工程进行调研抽样。今年以来,广东部分地区、江苏部分地区均有国家质监部门抽查部分钢厂螺纹钢新标执行情况。如果钢铁新标准严格执行,将会带来钒制品需求的进一步增加,带动钒价上行。 盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020 年归母净利分别为31.67、35.02、36.72 亿元;EPS 分别为0.37、0.41、0.43 元,以2019 年1 月18 日收盘价对应P/E 为9.1X、8.2X、7.9X,给予买入评级。 风险提示:钒价大幅下滑,钛白粉业务不及预期
攀钢钒钛 钢铁行业 2019-01-23 3.45 3.56 9.54% 3.72 7.83%
4.03 16.81%
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公司2018年业绩符合预期,下调未来业绩 2019年1月21日,攀钢钒钛发布2018年业绩预告,公司2018年实现归属于上市公司股东的净利润30-32亿元,同比增长248%-271%。我们前期在首次覆盖报告中预测公司2018年盈利33亿元,公司业绩符合预期。 预测值略高于业绩预告上限值,或源于公司对环保搬迁建设氯化法钛白(一期)工程计提减值2亿元(2018年12月12日公告)。因钒制品需求增长低于预期,且价格受钢价压制,故下调2019、2020年钒制品等价格预测,将公司2018、2019、2020年EPS从0.39、0.48、0.41元,下调至0.36、0.42、0.38元,仍维持“增持”评级。 螺纹新标实施提振需求有限,价格传导受阻 2018年2月钢筋新标出台,已于2018年11月实施,因新标执行效果、钢厂寻求钒制品替代,钒制品价格未能维持或继续上行。2018年9-12月,四川五氧化二钒价格分别为32、46、48、30万元/吨。此外,螺纹钢现货价格下行,也阻碍了钒制品涨价传导,2018年9-12月,上海螺纹钢价分别为4579、4636、4299、3869元/吨。 2019年钒制品需求仍有增量,关注新标执行 螺纹需求依赖于地产新开工,华泰地产研究预测2019年、2020年地产新开工面积增速分别为4.9%、7.9%,显著低于2018年的15.4%,预计螺纹新增需求较为有限。但2019年全年均将执行螺纹新标,因此钒制品需求相对于2018年仍有增长,增量大小或依赖螺纹新标的执行程度,存在不确定性,我们将持续跟踪。此外,我们在前期年度策略报告中提及,因环保限产放松,螺纹钢价格中枢下移,进一步削弱钒制品涨价传导能力。 西昌钢钒未来有望注入公司,维持“增持”评级 钒制品供给高集中格局未变,公司维持龙头地位。现公司钒制品产能2.2万吨(折V2O5),托管的西昌钢钒产能1.8万吨最早将于2020年注入公司,增厚公司业绩,但注入时间不确定,盈利预测暂不考虑。另钒制品需求不及预期,下调2019、2020年钒制品价格预测,预计公司2018、2019、2020年业绩分别为31、36、33亿元,对应EPS为0.36、0.42、0.38元,对应PE为9.21、8.05、8.85。公司相对估值体系切换至2019年,按2019年预测毛利润占比进行加权,考虑多元化经营折价,公司整体PE(2019E)目标9.14~10.04倍,下调公司目标价至3.56~3.94元,维持“增持”评级。 风险提示:螺纹新标执行严格程度;房地产新开工面积增速等。
攀钢钒钛 钢铁行业 2019-01-23 3.45 -- -- 3.72 7.83%
4.03 16.81%
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业绩预告:公司披露2018年度业绩预告,预计2018年实现归属上市公司股东净利润为30-32亿元,同比增长248%-271%。报告期内EPS为0.35-0.37元,单季度EPS分别为0.05元、0.08元、0.1元和0.11-0.13元; 四季度钒价合理回归:钒产品价格2018年10-11月维持高位震荡状态,11月下旬开始一个月内快速回落至上半年平均水平,目前已阶段性企稳。此轮价格回落主要有三方面原因,第一点,采暖季环保限产不及预期导致11月份以来钢价及盈利大幅杀跌,根据我们的测算,螺纹钢吨钢毛利从10月份的1100元回落至目前500-600元水平,钢企利润显著收缩,对钒价支撑作用减弱;第二点,随着11月1日螺纹钢新国标落地,前期需求增长逻辑兑现,钒价高位背景下部分钢厂采用铌替代情况增加,体现为铌铁价格同步上涨、进口量增加,钒产品实际需求触碰天花板后开始边际减弱;第三点,伴随环保限产放松,高回报下石煤提钒有复产迹象,叠加部分企业增加产量,供给有所扩张。总体来看,随着下游钢铁行业支撑作用降低以及自身供需关系的减弱,钒产品价格逐步回归至合理位置; 四季度盈利环比继续改善:根据业绩预告,四季度公司归母净利润预计为9.5-11.5亿元,环比增长6%-28%,考虑到钒价四季度环比三季度整体均价仍有所抬升,公司盈利改善趋势与钒价走势基本一致。公司前期公告,与集团粗钒渣关联交易采购价格相比2017年上调400余元/吨,三季度已体现2018年1-9月追溯调整的影响,预计影响利润7000-8000万元,对公司业绩影响有限。另外12月21日公司发布公告,在建工程“环保搬迁建设氯化法钛白(一期)工程”因重庆市长寿区土地储备中心收储该项目建设用地出现减值,计提资产减值准备将减少2018年净利润2亿元; 关注螺纹钢抽检进展和钢价春季行情:近期国家质检总局在徐州等地抽查部分钢厂螺纹钢新国标执行情况,考虑到部分钢厂在合金添加方面存在不达标现象,对需求预计将有所提振,幅度取决于抽检力度。另外,2019年钢铁行业整体需求有望维稳,环保限产放松导致供给增加但幅度可控,钢企盈利回归合理利润但依然可观。近期钢铁现货价格企稳之后社会库存开始逐步累积,增库速度明显弱于往年,春节后伴随旺季需求释放,钢价春季行情或值得期待,钒产品价格小幅反弹具备一定基础; 投资建议:随着钢铁行业盈利回落,以及自身供需关系减弱,钒产品价格已回归合理水平。螺纹钢新国标抽检叠加钢价春季行情,短期或存在反弹可能性。预计公司2018-2020年EPS分别为0.37元、0.28元及0.30元,对应PE分别为9X、12X及11X,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济下行风险,螺纹钢抽检不及预期。
攀钢钒钛 钢铁行业 2018-12-28 3.13 -- -- 3.59 14.70%
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计提减值准备2亿元左右,影响尚可。根据政府要求,公司下属全资子公司晏家钛业在建工程“环保搬迁建设氯化法钛白(一期)工程”因重庆市收储该项目建设用地出现减值。截至2018年11月末,氯化法钛白项目累计完成投资2.6亿元。该项目计提资产减值准备将减少公司2018年净利润2亿元,相应减少公司2018年所有者权益2亿元。减值额占我们预测净利润的6%,影响总体尚可。 钒价高位维持。钒产品下游应用超过85%为钢铁生产,而2017年随着钢铁行业的复苏、钢价的回升,钒产品下游需求大幅回升;而另一方面去年环保政策出台限制钒渣进口使供给紧张,需求增长与供给下降带来供需紧平衡的局面,钒价迭创新高。重申三大逻辑支持钒价高位:1)淘汰螺纹穿水工艺,钢筋合金化带来钒需求增加至少10%,11月相关文件正式下发执行;2)限制钒渣进口,影响原料供给20%-30%,影响每月2500吨五氧化二钒的原料供应,将导致相关钒制品产量降低;3)环保因素导致石煤提钒停产,供给进一步减少。 公司是最纯正的受益标的。公司钒产品产能2.2万吨/年,集团产能合计超4万吨,国内市占率达到47%,全球市占率为12%。钒制品(钒氮合金、钒铁)收入占公司总收入超35%,毛利占比超45%,为公司的最大利润来源。根据我们的测算,钒价上涨每5000元能为公司带来0.4亿元的利润增量,弹性较大。 钛白粉扩产欲成龙头。就需求端来看,涂料应用占钛白粉需求达59%,近年房地产的超预期将维持钛白粉需求;而供给端一方面新增产能有限,另一方面氯化钛白将成主流、传统硫酸法钛白产能将逐渐淘汰。而公司钛白粉产能22万吨,一方面集团对其的钛精矿供给不受限,另一方面公司目前技术研发实现氯化钛白及高炉渣提钛,未来扩产预期为60亿吨,有望成国内龙头。 盈利预测&投资建议。预计18、19年实现净利润分别为33亿元、34亿元,对应PE分别为8.1倍、7.7倍,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:钢铁需求不达预期,石煤提钒复产等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名