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铜陵有色 有色金属行业 2018-07-18 2.11 3.47 59.91% 2.24 6.16%
2.24 6.16% -- 详细
维持增持评级:公司预告2018H1净利同比增61%-86%,业绩表现符合预期。考虑到2018Q2以来铜加工费企稳回升且公司高端铜箔正逐步放量,公司下半年盈利或将更为乐观。维持2018-2020年EPS预测0.12/0.13/0.16元,维持目标价3.47元,对应2018年29倍PE,维持增持评级。 2018H1预增61%-86%,表现符合预期:公司预告2018H1归母净利3.8-4.4亿(同比增61%-86%),业绩表现符合预期,盈利大幅增长源于:1)主产品阴极铜销售均价同比上涨,长江现货铜2018H1均价约51900元/吨(含税),同比+11.2%;2)去年同期公司主要冶炼厂金冠铜业及金隆铜业停产检修,主产品产量受到一定影响。 加工费企稳回升、精矿自给率不断提高、锂电铜箔快速放量将助力业绩释放:据亚洲金属网源于精矿供应充足及印度冶炼厂关停等影响,截至2018/7/12,铜精矿TC(25%min)均费已达85.5美元/磅,较2018年一季度末大幅上行约16%,而公司约130万吨铜冶炼产能将直接受益于加工费上扬;自产矿方面随着沙溪铜矿达产,公司自产铜有望达5.4万吨(+16%),2019年随着米拉多铜矿投产自给率有望进一步提升(米拉多有望由集团注入上市公司);而铜箔方面目前具备3.5万吨产能(标箔2.3万吨+锂电1.2万吨),未来将再新增1.5万吨锂电铜箔产能(铜陵设计2万吨产能已投产0.5万吨),预计未来高端铜箔逐步放量将成业绩重要增量。 催化剂:TC、铜箔加工费持续快速上涨。 风险提示:铜价大幅波动。
铜陵有色 有色金属行业 2018-07-17 2.10 3.00 38.25% 2.24 6.67%
2.24 6.67% -- 详细
事件:公司发布2018年半年度业绩预告,预计2018年1-6月份实现归母净利3.80-4.40亿元,同比增加61-86%;基本每股收益约0.04元。 点评: 1、量价均升导致上半年业绩同比增加明显:2017年上半年公司主要盈利单位金冠铜业、金隆铜业连续大修(其中金冠铜业一季度停产检修40天、金隆铜业二季度停产检修20天),导致阴极铜及硫酸产量下降。今年检修影响消除,产量恢复,叠加二季度阴极铜价格同比增长12%左右,量价双升导致业绩同比增速明显。 2、加工费走高支撑业绩,铜价下跌不利影响并未体现:今年一季度铜价单边下跌趋势明显,尽管二季度铜价有所修复,但整体仍显孱弱,季度均价环比略降2.15%,叠加贸易战阴霾导致市场对铜板块敬而远之。不过公司二季度业绩并未受铜价趋弱的不利影响。公司Q2单季归母净利约1.8-2.4亿,环比基本持平。这主要归因于韦丹塔资源控制的印度最大铜冶炼厂在二季度停产,导致现货加工费持续走高,6月份中国铜冶炼厂现货RC已达8.3美分/磅,较4月份上升约13%。 3、精炼铜转向紧缺,加工费强劲令公司业绩仍有望继续向好:根据ICSG数据,2018年第一季度全球精炼铜过剩大约15万吨,但二季度印度最大冶炼厂40万吨产能的关闭可能直接导致全年共计减少30万吨。根据BMIResearch预计,2018年全球精炼铜或出现25.1万吨短缺。我们认为下半年加工费仍有望维持强劲,同时沙溪铜矿产量增幅可观、铜箔在建1万吨/年待投产、阴极铜加工成本下降以及资产减值同比减少等因素,公司2018年全年业绩仍有望持续向好。 4、投资建议:预计2018-2020年归母净利8.98/9.62/10.94亿元,EPS为0.09/0.09/0.10元,维持增持评级。 5、风险提示:价格波动风险、中美贸易战、人民币贬值。
铜陵有色 有色金属行业 2018-07-17 2.10 -- -- 2.24 6.67%
2.24 6.67% -- 详细
事件:公司公布2018年半年度业绩预告。报告期内公司有望实现归母净利润3.8-4.4亿元,同比大幅增长61%-86%,EPS预计为0.04元/股,符合市场预期。 铜价继续维持高位,公司继续受益。2017年以来,随着全球经济回暖,铜需求逐渐改善,18年空调等下游主要消费领域产销两旺,铜需求继续向好。 而供给端受矿铜产能释放慢制约增产有限,18年以来铜基本面仍然偏紧,尽管6月后受贸易战预期发酵影响铜价有小幅回落,但整体上来看仍然处于高位。Wind数据显示,2018年上半年LME铜均价达6916.74美元/吨,同比大幅上涨20.32%,较上年全年均价也有12.18%的抬升。公司18年排产自产铜精矿含铜5.40万吨,大幅受益铜价高位。 悲观预期反应充分,铜价有望迎来筑底反弹。近期铜价的回调主要来自贸易战背景下投资者对全球经济增长的担忧,但目前来看,贸易战的影响可能十分有限,悲观预期或已过度反应。同时安泰科消息显示近期逐渐进入智利铜矿薪资劳资的高峰,供给端扰动也或将增多,铜基本面并无明显改变,待市场情绪平稳后铜价有望迎来筑底反弹。 高端铜箔业务有望成为公司业绩新增长点。据公司2017年年报,17年铜陵铜冠铜箔项目一期一段工程建成投产,逐步实现6微米、7微米锂电箔量产,项目预计在2018年下半年全部建成投产。锂电铜箔是锂离子动力电池的重要原材料之一,目前随着补贴政策倒逼,新能源车对锂电池能量密度的要求越来越高,这使得高性能的6、7微米铜箔需求增长,加工费维持高位,在此背景下高端铜箔制造有望成为公司业绩的新增长点。 着眼长远发展,瞄准新兴领域。2018年4月11日,公司以自有资金出资2500万元人民币(占注册资本的50%),与航发资产、航发航材院、铜陵发展共同出资设立子公司特材公司。一方面,本项目通过对铜冶炼废弃物循环利用来提炼特种金属材料,实现绿色循环经济增值;另一方面,国家“两机”重大专项对高温合金关键元素存在中长期需求,未来该项目有望产生良好的经济效益。 盈利预测与投资建议:公司上半年业绩符合预期,同时下半年高端铜箔投产后公司业绩有望继续增长,维持公司2018~2020年EPS为0.10/0.14/0.16元/股,对应7月13日收盘价动态PE分别为21倍、16倍和13倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:铜价下跌、铜箔加工费下跌、公司产能放量不及预期。
铜陵有色 有色金属行业 2018-04-18 2.58 3.47 59.91% 2.64 1.54%
2.62 1.55%
详细
维持增持评级:公司2017年归母净利5.5亿(+204.4%),测算实际盈利约在14亿量级:计提事项影响盈利约8.8亿。由于2018年公司铜冶炼加工费较2017年下调约10%将对盈利产生影响,故下调2018-2019年EPS至0.12/0.13元(原0.14/0.19元),新增2020年EPS预测0.16元,相应下调目标价至3.5元(原4.5元),对应2018年29倍PE,维持增持评级。 实际盈利约在14亿量级,业绩表现符合预期:公司2017年报营收/归母净利824.3/5.5亿元,分别同比-4.9%/+204.4%,业绩表现基本符合预期。 报告期内阴极铜/自产铜/硫酸产量分别为128/4.7/378万吨,较上年有所下降,但主要产品阴极铜/硫酸2017年均价分别同比+31%/76%助力业绩大幅增长。共计提资产减值损失及坏账准备总计11.9亿(+164.90%),影响利润总额约8.8亿(转销和核销冲抵约3.1亿)。若不考虑上述影响,公司实际盈利约在14亿量级。大幅计提后2018年轻装上阵,盈利更值期待。 矿产铜自给率有望逐步提升,锂电铜箔将成业绩重要增量:2018年随着沙溪铜矿达产,公司自产铜有望达5.4万吨(+16%),而2019年随着米拉多铜矿投产自给率有望进一步提升。而铜箔方面目前具备2.7万吨产能(标箔2万+锂电7000吨),未来将新增2万吨锂电铜箔产能,预计2018铜箔产量将达3万吨(锂电1万+标箔2万),预计未来高端铜箔产能逐步释放将成为业绩重要增量。 催化剂:铜箔加工费持续快速上涨 风险提示:铜价大幅波动。
铜陵有色 有色金属行业 2018-04-18 2.58 -- -- 2.64 1.54%
2.62 1.55%
详细
公司公布2017年年度报告。报告期内公司实现营收824.30亿元,同比小幅降低4.90%;实现归母净利润5.49亿元,同比大幅增长204.35%;扣非后归母净利润4.39亿元,同比大增562.86%;本期EPS 为0.05元/股。 铜冶炼加工龙头,铜产品生产稳定。公司是国内铜冶炼、加工的龙头企业,目前拥有铜冶炼产能135万吨/年,铜材深加工综合产能40万吨/年。2017年公司生产精矿含铜4.67万吨,阴极铜127.85万吨,铜加工材33.45万吨,基本与上年持平,阴极铜产量占国内总产量的14.28%,多年居国内首位。 铜价大幅上涨打开公司盈利空间。铜需求随着经济回暖而逐渐改善,供给侧受矿铜产能释放慢制约,增产有限,铜价在基本面推动下大幅上涨,2017年LME 铜均价大幅上涨27.34%至6204美元/吨;进入18年后虽有所回调,但年初至今的均价仍维持6500美元/吨以上的高位(Wind)。我们认为回调主要是受市场情绪影响,铜的基本面并未改变,有望继续维持高位。 沙溪铜矿投产,铜资源自给率提升。报告期内沙溪铜矿顺利实现重负荷联动试车。沙溪铜矿于2013年7月正式动工建设,达产后的生产规模可达年采选矿石量330万吨,年产铜精矿含铜1.57万吨,将成为公司第二大矿山。 “奥炉工程”实现降本增效。“奥炉工程”基本建成,预计新生产系统技术经济指标及生产成本明显优于原生产系统,阴极铜加工成本较改造前将下降18%、硫酸生产成本较改造前将下降35%。 铜箔业务取得重大进展,有望继续贡献业绩增量。公司通过子公司铜冠铜箔拥有铜箔产能3万吨/年,报告期内通过新设子公司铜陵铜冠铜箔投建“年产2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目(一期)”,一期产能新增1万吨,建成后公司将实现4万吨/年(标箔2.25万吨+锂电箔1.75万吨)的生产能力。报告期内该项目一期一段工程已建成投产,逐步实现6微米、7微米锂电箔量产,项目预计在2018年下半年全部建成投产。锂电铜箔价格随着新能源汽车需求快速增长而迅速上涨,同时对标箔的产能挤出导致标箔价格也有所抬升,因此公司铜箔业务业绩快速增长。6微米铜箔等高性能铜箔由于性能更优(据我们测算相同条件下可提升2.3~2.8%的能量密度)、技术壁垒更高,价格有望继续维持高位,公司铜箔业务业绩值得期待。 盈利预测与投资建议:参考近期铜价(此前对18年铜价预期为55000元/吨,据Wind 资讯,目前SHFE 铜价为51,000元/吨),下调2018~2019年公EPS 预期分别至0.10元/股和0.14元/股(前值为0.18和0.21元/股),给予2020年公司EPS 预期0.17元/股,2018~2020年EPS 对应现价PE 分别27倍、19倍和16倍,随着资源自给率提高公司盈利空间扩大,同时铜箔业务业绩可期,维持“增持”评级。 风险提示:铜价下跌、铜箔价格下跌、公司产能放量不及预期
铜陵有色 有色金属行业 2018-04-17 2.57 3.47 59.91% 2.64 1.93%
2.62 1.95%
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事件: 公司发布年报,2017年实现营收824.3亿元,同比减少4.91%;实现归母净利5.49亿元,同比增加204.35%;基本每股收益0.05元。 n 点评: 1、毛利创历史新高,主要产品销量下滑部分拖累收入: 2017年公司主要盈利单位金冠铜业、金隆铜业连续大修,金昌冶炼厂关停等,导致公司主要产品产销略有下滑,其中阴极铜销量下滑1.88%、硫酸销量下滑11.36%,直接拖累了整体营收。不过全年铜均价同比上涨31%、硫酸均价同比上涨76%,铜精矿加工费、锂电箔加工费维持稳定仍令公司毛利同比增加28.5%至40.87亿元达历史新高。 2、期间费用率同比回落,但资产减值损失高企:2017年公司及销售费用同比分别增加9.8%及19%,但因汇兑净损失较少令财务费用减少近一半,因而导致期间费用率同比回落0.32个百分点至2.23%。但资产减值损失同比增加7.38亿元,令利润受到较大影响,减值损失增加主要因金昌冶炼厂全面关停及子公司仙人桥矿业、黄铜棒材等公司计提固定资产减值增加。 3、2018年轻装上阵,增量降本中业绩或将有明显提升:2017年资产减值做完后,不利因素已经消除,公司将轻装上阵。同时沙溪铜矿2017年中已顺利达产,2018年铜矿增幅预计达15%-25%;此外公司规划2018年阴极铜及硫酸等产量亦将有可观增幅,且铜箔在建1万吨/年待投产。而“奥炉工程”基本建成,预计阴极铜加工成本较改造前将下降18%、硫酸生产成本较改造前将下降35%。增量降本中,预期公司2018年业绩将有明显提升。 4、投资建议:预计2018-2020年归母净利14.46/15.89/16.09亿元,EPS为0.14/0.15/0.15元,推荐增持评级。 5、风险提示:价格波动风险、汇率风险、冶炼产能无序扩张。
铜陵有色 有色金属行业 2017-11-03 2.81 -- -- 2.87 2.14%
2.98 6.05%
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事件描述: 公司发布2017年三季度报告,前三季度实现营收606.59亿元,同比下降6.61%;归属于上市公司股东的净利润为3.95亿元,较上年同期增长315.39%,对应每股盈利0.038元,同比增长280%。 事件点评: 冶炼厂检修致营收下滑,铜价上涨公司利润增厚。前三季度公司营收同比下降的主要原因是上半年盈利单位金冠铜业、金隆铜业连续大修,对公司整体生产产生短期影响。但今年铜价抬升明显,10月LME铜一度站上7000美元/吨大关,年初至今LME铜均价6063.1美元/吨,同比上涨28.2%。铜价上涨是公司利润增长的重要驱动因素。 财务费用下降带动净利润大幅提升。上半年公司销售费用、管理费用分别为2.04亿元、6.88亿元,同比增加9.16%、2.27%。财务费用为4.42亿元,同比减少44.64%,主要原因是去年同期置换美元贷款产生汇兑损失较大。财务费用同比下降3.56亿元,财务费用大幅下滑是今年净利润同比有较大回升的重要原因之一。 加强主业控制,公司多层次布局。公司收购金剑铜业3%的股权,交易完成后,公司持有金剑铜业股权由48%提升至51%,金剑铜业变更为控股子公司。金剑铜业主营业务为铜冶炼,此次收购将有助于公司进一步加强对主业的控制。公司持续做强主业,铜冶炼工艺升级改造项目“奥炉工程”目前顺利推进,项目达成后,将年产阴极铜20万吨/年,硫酸76万吨/年,与“双闪工程”合并阴极铜产能达60万吨/年。此外,公司加大对锂电铜箔布局,年产2万吨超薄电子铜箔项目一期一万吨年底投产。多条业务线推进有助于公司业绩持续放量。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.95、8.10、9.62元;EPS分别为0.07、0.08、0.09元,以2017年10月31日股价对应P/E为44.07X、37.84X、31.83X,给予增持评级。 风险提示:铜价大幅下跌,矿山安全环保风险
铜陵有色 有色金属行业 2017-10-02 2.81 -- -- 2.87 2.14%
2.98 6.05%
详细
投资要点: “奥炉改造”工程持续推进,技术升级,环保无压。公司于2017年4月关停金昌冶炼厂,进行“奥炉改造”工程建设。采用闪速熔炼、闪速吹炼工艺技术,大幅提高了铜的冶炼产能,同时使得铜冶炼成本降至约1900元/吨,成本降幅达26%;铜冶炼过程中的硫捕捉率超过90%,提高了硫酸的产量,降低制酸成本110元/吨,成本降幅达40%。硫元素的高捕捉率,使得对空气的污染程度大幅降低,有效改善了公司在环保治理方面的问题,使得公司的环保状况大幅改善。“奥炉改造”工程预计将于2018年3月投产,达产后将实现年产阴极铜20万吨/年,硫酸产能76万吨/年。公司的阴极铜生产能力将增厚10%,硫酸产能进一步提升。 锂电铜箔产能逐渐释放,利润空间丰厚。公司目前拥有标准铜箔产能2万吨,锂电铜箔7000吨,在建的2万吨铜箔生产线中,一期工程预计2018年达产,2018年实现80%产能达产率,产能8000吨,18年锂电铜箔产能达1.5万吨,2019年全部达产后将实现锂电铜箔产能2.7万吨。随着新能源汽车的快速发展,锂电铜箔的需求量也会相应的增加,预计2017年我国锂电铜箔需求量约7.5万吨,2018年10万吨。 从产能扩张上来看,由于投入成本高和设备生产周期较长等原因,锂电铜箔生产线的建设周期在2-3年左右,2017年锂电铜箔可以释放的新增产能有限,集中释放可能在2018年。供需缺口的存在,使得铜箔加工费进一步上涨,公司的利润空间大幅增加。 副产品硫酸具有区位优势,低成本下利润贡献不可忽视。公司硫酸产能约430万吨/年,2017年上半年,硫酸产量为179.85万吨,同期硫酸价格同比上涨61%,对公司的利润贡献显著。随着环保督察的日益严格,硫酸供应端的紧缺可能维持较长时间,价格有望得到维持,公司的硫酸生产成本约为110元/吨,作为华东地区最大的硫酸生产商,主要硫酸消费地在公司的运输半径之内,公司将充分享受硫酸价格上涨的福利。 沙溪铜矿建设加速推进,铜原料自有率可大幅提升。公司目前每年的自产矿产能约5万吨,产量在4.8万吨左右。公司每年实际的铜冶炼产能在135万吨左右,公司铜原料的自有率非常低。沙溪铜矿拥有铜资源48.4万吨,黄金资源量36.2万吨,远景铜资源储量达200万吨,黄金资源量约100吨。公司于2017年7月公告沙溪铜矿生产系统基本建成,沙溪铜矿年产330万吨采选项目重负荷联动试车一次性成功。沙溪铜矿达产后,将为公司增加10%-20%的自产矿比例,公司矿产的对外依存度将降低。 混改已完成,员工持股效应将逐步体现。公司集团员工通过薪酬延付计划在二级市场购买股份的方式完成员工持股计划,员工持股成本2.99元/股,上市公司通过员工持股计划参与定增,成本价2.77元/股,锁定期三年。全民员工持股计划的实施,大大提高了员工的积极性,高管自有资金的强制参与,提高管理层的积极性,为公司的良好发展前景奠定了基础。 盈利预测:公司阴极铜业务经营稳定,2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目中的1万吨将在今年年底达产,产能规模将得到扩张。预计2017年、2018年、2019年公司的营业收入为840.74亿元、825.55亿元和866.83亿元,净利润为12亿元、14.34亿元和15.13亿元,EPS为0.11元、0.14元和0.14元,对应PE 为26.5倍、22.2倍和21倍。 公司经营稳定,技术升级对成本的管控优势明显,给予公司2017年30-36倍的估值,合理区间为:3.30-3.96元,维持“推荐”评级。 风险提示:锂电铜箔达产不及预期,铜价下跌。
铜陵有色 有色金属行业 2017-09-11 3.17 3.53 62.67% 3.21 1.26%
3.21 1.26%
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公司发布半年度报告。报告期内,实现营业收入383.2亿元,同比下降8.36%,实现归母净利润2.36亿元,同比增长411.18%,EPS为0.005元/股,符合市场预期。报告期内,公司因汇兑净收益,财务费用下降近2.9亿元,是业绩增长的主要原因。 量减价增,营业利润变化不大。报告期内,公司受停产检修影响,阴极铜和硫酸产量同比分别下降2.2%和15%。同时报告期内公司主要产品阴极铜、硫酸和铜箔加工费大幅上涨,其中锂电铜箔的加工费上涨至45000元/吨,硫酸价格同比上涨61%,大幅抵消了减产带来的影响。 检修结束,下半年业绩或再上一层。公司具有135万吨/年的铜冶炼产能,中国第一、世界第二;同时还有铜材深加工综合产能38万吨。报告期内,由于公司主要冶炼厂金冠铜业一季度40天及金隆铜业二季度20天正常周期停产检修影响,主产品阴极铜、硫酸产量略有下降,导致营业收入同比下降8.36%。目前公司检修已经结束,下半年产品的产量有望回升,公司下半年的业绩或随着产能回升再上一层楼。 锂电铜箔迎发展机遇。公司目前具有铜箔产能4万吨,其中锂电铜箔产能1万吨,是国内最大的铜箔生产企业之一。公司已经研发出6微米锂电铜箔,与相同重量目前大量使用的8微米铜箔相比面积大33%(因此加工费比8微米高),其在相同情况下能为锂电池提升2.3%~2.8的能量密度。公司在报告期内投资5.6亿元新建2万吨高精度储能用超薄电子铜箔,一期的1万吨项目将在年底投产。目前锂电铜箔的加工费已经达到45000万元/吨,其中每吨的毛利在20000元以上。随着新产能的释放,公司的铜箔业务有望成为公司有力的增长点。 员工持股,混改增强国企活力。公司于2015年提出员工持股计划,拟以2.77元的价格向员工非公开发行股份。截止2016年11月内,共有1.01万人累计认购7.96亿元,占公司总股本3%。报告期内,公司通过“薪酬延付计划”计划通过二级市场购买公司股份。截止2017年5月,共有4143户员工出资总计4亿元,认购公司总股份占公司总股本的1.27%。大范围的员工持股计划有望提高国有企业的活力,公司未来的业绩值得期待。 盈利预测和投资建议:我们预测,公司2017-2019年净利润分别为13.7亿、18.5亿和21.9亿,EPS分别为0.13元、0.18元和0.21元,对应9月6日的收盘价3.24元,动态PE分别为25倍、19倍和16倍。给予公司“增持”评级。
铜陵有色 有色金属行业 2017-09-04 3.12 -- -- 3.30 5.77%
3.30 5.77%
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公司发布2017年半年度报告,上半年实现营收383.21亿元,同比下降8.36%;归母净利润为2.36亿元,同比增长411.18%;每股收益0.022元/股,同比增长340%。 事件点评: 部分冶炼厂检修,导致营收下滑;铜产品价格持续上涨,带来利润增厚。上半年公司铜产品实现营收327.74亿元,同比下降11.53%,主要原因是盈利单位金冠铜业、金隆铜业连续大修,对公司整体生产产生短期影响;实现毛利10.69亿元,同比增加19.7%,对应毛利率为3.26%,同比上升0.85个百分点,主要是上半年铜价回暖以及铜箔加工费大幅上涨所致。铜价上涨是公司业绩改善的重要驱动因素。 财务费用下降带动净利润大幅提升。上半年公司销售费用、管理费用、财务费用分别为1.35亿元、4.13亿元、2.65亿元,同比增加6.44%、-9.36%、-52.24%。其中财务费用同比减少2.9亿元,使得净利润相比去年同期有较大回升,主要原因是汇兑收益扭亏为盈。 铜价继续看涨,公司多层次布局。受供给侧改革和环保限产政策影响,叠加全球主要铜矿罢工等因素,全年矿产铜产量预计有1.5%-2%的负增长。而铜的消费需求整体平稳,总体上看全球铜市场可能会出现20-30万吨的短缺。受到供需失衡影响,铜价持续回升。上半年铜价均价5755美元/吨,同比上涨22%。公司持续做强主业,铜冶炼工艺升级改造项目“奥炉工程”预计明年投产。此外,公司加大对锂电铜箔布局,年产2万吨超薄电子铜箔项目一期一万吨年底投产。公司多层次加码铜产品领域布局,看好铜价上涨给公司带来的持续收益。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.95、8.21、9.74亿元;EPS 分别为0.07、0.08、0.09元,以 2017年8月25日股价对应P/E 为46.83X、39.64X、33.40X,给予增持评级。 风险提示:铜价大幅下跌,矿山安全环保风险。
铜陵有色 有色金属行业 2017-09-04 3.12 -- -- 3.30 5.77%
3.30 5.77%
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事件:公司近期公布了2017年半年报,实现营业收入383.21亿元,同比减少8.36%,实现归母净利润2.36亿元,同比增长411.18%。公司的营业收入小幅下滑,归母净利润大幅增长。 投资要点 铜箔加工费大幅上涨,经营效益持续向好。受益于下游动力电池需求的提升,公司主营产品锂电铜箔的需求增量,加工费大幅上涨,公司上半年的铜箔利润同比增长494%。2017年下半年,锂电铜箔需求有望加速提升,加工费仍有一定的涨价空间。公司为国内最大的铜箔生产企业之一,现有产能3万吨,在建2万吨,且产品进入比亚迪、国轩高科、沃特玛等锂电池厂供应链,规模及技术处于国内领先,下半年公司的铜箔生产及加工有望实现量价齐升的局面。 主营产品毛利率提升,利润水平大幅回升。2017年上半年,公司主营铜产品的营业成本较上年同期减少12.30%,毛利率为3.26%,较上年同期提升0.85pct,公司的成本管控能力很强,随着金属价格的回暖,毛利率水平有望维持。公司是国内最大的阴极铜生产企业,产能达135万吨,近3年的阴极铜产量都在130万吨左右,占国内阴极铜总产量的17%。阴极铜产品产能稳定,技术优势突出,能够为公司在该业务上提供强有力的支持。 附产品硫酸价格上涨,增厚公司利润。公司硫酸产能约430万吨/年,2017年上半年,硫酸产量为179.85万吨,同期硫酸价格同比上涨61%,对公司的利润贡献显著。随着环保督察的日益严格,硫酸供应端的紧缺可能维持较长时间,价格有望得到维持,公司的硫酸生产成本约为150元/吨,作为华东地区硫酸生产的重点企业,将充分享受硫酸价格上涨的福利。 盈利预测:公司阴极铜业务经营稳定,2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目中的1万吨将在今年年底达产,产能规模将得到扩张。预计2017年、2018年公司的营业收入为855.93亿元和929.23Tabl亿e_元Su,mm归ry母] 净利润为11.82亿元和14.48亿元,EPS 为0.11元和0.14元,对应PE 为28倍和22倍。 投资建议:公司经营稳定,技术升级对成本的管控优势明显,给予公司2017年30-36倍的估值,合理区间为:3.30-3.96元,维持“推荐”评级。 风险提示:主要产品价格下降,新增产能释放不达预期。
铜陵有色 有色金属行业 2017-08-30 3.12 -- -- 3.30 5.77%
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受益铜价及加工费回暖业绩同比大幅增长:公司2017年8月28日发布半年度业绩,2017年上半年实现营业收入383.21亿元,同比下降8.36%,归母净利润2.36亿元,同比增长411.18%。公司2上半年实现自产铜精矿含铜量2.24万吨;阴极铜61.84万吨;硫酸179.85万吨;铜箔完成1.47万吨,同比增长14.38%。受益铜价及冶炼费用回升,公司铜产品毛利率由去年同期的2.41%上升至3.26%,未来有望继续保持稳步提升。 沙溪铜矿成功试车铜箔加工费涨价窗口来临:2017年7月份公司公告沙溪铜矿生产系统基本建成,沙溪铜矿年产330万吨采选项目重负荷联动试车一次性成功。沙溪铜矿作为公司第二大矿山,项目达产后每年可增加1.57万吨自产矿,年自产矿将达到6.57万吨,自产铜比率有望进一步提升。根据我们草根调研得到的情况来看,今年四季度各大电池厂商有望加大生产锂电,考虑到至少1个月的备货周期,锂电铜箔需求有望加速上升,加工或迎涨价窗口期。公司目前拥有标准铜箔产能20000吨,锂电铜箔产能10000吨。同时在建20000吨锂电铜箔,1期10000吨产能有望2018年投产,将充受益受铜箔加工费上涨。 薪酬递延计划完成混改成功落地:公司大股东有色集团推出“薪酬延付计划”,截止2017年5月15日,控股股东有色控股员工认购的薪酬延付计划已经累计增持公司股票13384万股,占公司已发行总股份的1.2715%,增持金额为40048万元,增持均价为2.99元/股,薪酬递延计划成功完成。 公司2015年定增48亿,其中员工持股计划认购不超过9亿元,每股价格2.77元。同时参加本次认购的公司董事、监事和高级管理人员合计9人,认购份额占持股计划的2.58%。公司成为安徽省首家成功混改的大型国企,集团“十三五”计划稳步推进。
铜陵有色 有色金属行业 2017-08-30 3.12 -- -- 3.30 5.77%
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冶炼产能全国领先 副产品硫酸价格上涨:公司目前电解铜产能规模达135万吨/年,居全国首位。2017年公司TC/RC 为92.5/9.25,未来有望保持稳定。随着“双闪”项目的达产,公司冶炼成本优势明显。公司总体平均冶炼成本2500元/吨,按目前TC/RC 计算,每吨可获利1400元左右。公司冶炼副产品硫酸产能达400万吨/年,环保督查日趋严格,硫酸价格逐步上涨。公司硫酸生产成本约为150元/吨,目前售价约为300元/吨。公司作为华东地区硫酸生产的重点企业,将充分销售硫酸价格上涨红利。 锂电铜箔加工费涨价窗口临近 公司有望充分受益:受益于动力电池需求提升,锂电铜箔2017年供应紧张。根据我们的草根调研,四季度电池厂有望加快生产节奏,锂电铜箔需求有望加速提升,加工费涨价窗口期临近。 公司目前拥有标准铜箔产能20000吨,锂电铜箔产能10000吨。在建20000吨锂电铜箔,1期10000吨产能有望2018年投产。公司目前锂电铜箔已切入比亚迪、国轩高科等大型电池企业,客户黏性较强,将充受益受铜箔加工费上涨。 矿山注入值得期待 混改落地激发公司活力:有色集团“十三五”计划中明确提出“未来合适时间点,集团层面优质矿山注入铜陵有色。公司集团层面拥有权益铜资源储量1058.58万吨,其中通过中铁建铜冠(控股70%),收购厄瓜多尔东南部17个矿产资产和权益,权益铜储量达807.8万吨,注入后公司有望成为冶炼+矿山双龙头。公司2015年通过员工持股计划参与定增,共计9亿元,每股价格2.77元,参加本次认购的公司董事、监事和高级管理人员合计9人,认购份额占持股计划的2.58%。同时集团公司层面推出“薪酬延付计划”,已经累计增持公司股票 13384万股,占公司已发行总股 份的 1.27%,增持均价为 2.99元/股。其中有色控股董事和高管5人,出资金额共计约3473万元,公司成为安徽省首家成功混改的大型国有企业,实现高度利益捆绑,为公司注入新活力。 风险提示:铜箔价格费波动 加工费下行 铜需求下滑。
铜陵有色 有色金属行业 2017-07-26 3.05 4.46 105.53% 3.40 11.48%
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维持增持评级。公司在铜冶炼企业中成本优势显著,铜加工业务受益于铜箔等深加工量价提升盈利大幅增长,未来业绩有望大幅改善。上调2017-2019年EPS预测至每股0.11/0.17/0.21元(前值0.09/0.14/0.19元),维持目标价4.5元,对应2018年PE26倍,维持增持评级。 冶炼费触底,业绩有望持续增长。公司拥有铜冶炼产能130万吨/年,双闪项目已使铜冶炼/硫酸生产成本大幅下降至每吨1900/110元,伴随未来需求增长叠加铜矿供给短缺边际改善,铜冶炼费有望触底上行,公司业绩有望改善。公司铜加工业务盈利稳定,其中铜箔产能已达3万吨/年(2万吨标箔+1万吨锂电铜箔);2万吨在建锂电铜箔项目预计2017年底投产。目前锂电铜箔加工费约4.2万元/吨,新能源汽车锂电用铜箔需求爆发在即或将助力铜箔业务超预期,成为公司业绩增长下一亮点。 混改绑定管理层和股东利益,发展后劲十足。公司混合所有制改革独辟蹊径,通过员工持股及薪酬延付分别实现公司及集团层面控股:公司层面实施员工持股,集团层面有色控股员工拟通过薪酬递延计划增持公司股份,有望深度绑定集团与上市公司利益关联,公司有望持续降费增效,业绩有望持续改善。 催化剂:铜箔加工费上行,TC/RC上行。 风险提示:混改推进不及预期。
铜陵有色 有色金属行业 2017-07-18 2.93 -- -- 3.40 16.04%
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检修拖累半年业绩下半年有望全力生产:上半年受主要冶炼厂金冠铜业一季度40天及金隆铜业二季度20天正常周期停产检修影响,主产品阴极铜产量略有下降,金冠和金隆是公司主力冶炼厂,其中金冠铜业2016年毛利润贡献接近7亿。公司今年全年检修计划已基本完成,下半年生产将不会再受影响,阴极铜产量有望恢复峰值。 产品量价齐升硫酸价格回调影响二季度业绩:公司主要铜加工产品产量同比有较大增长,其中铜箔完成14,720吨,同比增长14.38%,铜板带完成24,625吨,同比增长31.46%,黄铜棒完成5,030吨,同比增长13.88%。产品价格较去年同期增长显著。公司目前拥有硫酸产能近400万吨,是主要的冶炼副产品。公司硫酸成本约150元/吨,一季度硫酸涨至300元/吨,二季度随着环保督查影响逐步消除,硫酸价格有所回调,售价约在200-250元/吨,对二季度业绩造成一定影响。 铜箔涨价一触即发公司有望充分受益:公司公司目前拥有标准铜箔产能20000吨,锂电铜箔产能10000吨。在建20000吨锂电铜箔,1期10000吨产能有望2018年投产。公司标准铜箔良品率达90%,锂电铜箔良品率75%,加工成本约为20000元/吨,目前锂电铜箔加工费已上涨至45000吨/元,我们判断三季度开始,下游电池厂有望集中释放产能,铜箔涨价一触即发,公司作为锂箔行业龙头之一,有望充分受益。 安徽混改先锋员工持股落地:公司2015年定增48亿,每股价格2.77元,其中员工持股计划认购不超过9亿元,参加本次认购的公司董事、监事和高级管理人员合计9人,认购份额占持股计划的2.58%。同时集团公司层面推出“薪酬延付计划”,共出资4亿元从二级市场购买公司股票,其中有色控股董事和高管5人,出资金额共计约3473万元,持股成本2.99元/股。通过两次员工持股,实现高度利益捆绑。同时考虑公司国企背景,以及参与持股的职工人数众多,股价具有较强的安全边际。 风险提示:铜价下滑新能源车产销不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名