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铜陵有色 有色金属行业 2017-04-17 3.16 5.00 77.30% 3.09 -2.22% -- 3.09 -2.22% -- 详细
价格回暖与深加工减亏,公司扭亏为盈 价格方面,受基建预期、供需回暖影响,铜价在下半年回升。2016年,LME三月期铜年末价较上一年度同比上涨18%,SHFE三月期铜2016年期末价格较上一年度同比上涨24.5%。金银等贵金属、硫酸、硫铁矿等价格均有大幅增长。 产品产量基本稳定,其中,生产自产铜精矿含铜量4.78万吨,同比减少1.26%;阴极铜129.79万吨,同比下降1.31%;硫酸426.20万吨,同比增长8.98%;黄金8,598千克;白银398.38吨;铁精矿45.24万吨,同比增长5.74%;硫精矿86.14万吨,同比下降11.90%;铜材完成31.50万吨,同比增长1.72%。 铜加工板块大幅减亏:铜箔的加工费价格逐月提高,铜冠铜箔及国轩合计贡献了1.03亿利润;高精度铜板带,提升研发,向高、精、尖、专发展。 铜箔贡献提升。汽车电动化、智能化的趋势下,锂电池或汽车电子用铜箔将持续供不应求,铜箔加工费或将超出历史水平。公司铜箔产能已达3万吨,并正在推进年产2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目一期项目建设。铜箔业务的业绩贡献将不断上升。 冶炼业务稳中有升。公司拥有135万吨铜冶炼能力,是国内最大的铜冶炼商,且铜冶炼技术先进、成本低、区位优势突出。2016年各冶炼厂都实现了盈利,其中金隆盈利4.36亿,金剑盈利1.40亿,张家港联合铜业0.31亿。2017年,冶炼费与副产品价格稳定,而随着奥炉改造工程的完成,冶炼业务的利润贡献稳中趋升。 同时,公司也有对铜价的弹性与资源整合的空间。 投资建议:买入。公司计划,2017年生产阴极铜121万吨;自产铜精矿含铜49,250吨;铜精矿含金1,114千克;铜精矿含银20,686千克;金精矿含金400千克;铁精矿(60%)44万吨;硫精矿(35%)72.2万吨;硫酸390.20万吨;黄金7,840千克;铜加工材38.13万吨。我们预计2017~2018年公司EPS分别为0.14/0.20元,对应的PE估值为22x/16x;维持公司“买入”评级! 风险提示:铜价、冶炼费下跌风险。矿山开发与资源安全风险。
铜陵有色 有色金属行业 2017-04-14 3.16 -- -- 3.16 0.00% -- 3.16 0.00% -- 详细
公司公布了2016年业绩,报告期内实现收入866.7亿元,小幅下滑0.26%,营业利润4.24亿元,同比实现扭亏为盈,实行净利润3.24亿元,实现归属于母公司净利润1.80亿元,EPS为0.02元。分季度来看,四季度公司实现收入217.2亿元,同比增长了16.87%,营业利润1.61亿元,环比三季度增长了40.82%,实现净利润1.34亿元,归属于母公司净利润8516万元,环比大增74%。四季度业绩低于预期主要是由于计提了3.35亿元资产减值损失。 加工费大增,铜箔业务盈利大幅好转:公司目前拥有铜箔加工产能3万吨/年(合肥国轩铜材1万吨/年,池州铜冠铜箔2万吨/年),同时公司在建铜箔产能2万吨/年,预计2017年底铜箔产能将达到4万/年。2016年随着整个新能源汽车的发展,铜箔需求缺口持续扩大,铜箔冶炼加工费持续上涨,目前标箔加工费达到4万元/吨,锂电铜箔加工费上升至4.5万元/吨左右。子公司国轩铜材和铜冠铜箔近净利润分别达到3046、7213万元,合计超过1亿元,公司铜箔业绩盈利能力大幅好转。 盈利预测及评级。我们预计公司2017-2019年实现营业收入分别为811.61、906.05和997.57亿元,分别同比增长了-6.4%、11.6%和10.1%,实现归属于母公司净利润19.40、24.50和27.33亿元,EPS分别为0.17、0.21和0.24元,对应最新股价的PE分别为19、15和14倍。考虑到公司此次混改独特模式及对公司未来发展的影响和资产注入预期,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:1、铜价大幅波动风险;2、项目进展低于预期风险。
陈雳 10
铜陵有色 有色金属行业 2017-04-14 3.16 -- -- 3.16 0.00% -- 3.16 0.00% -- 详细
2016年公司实现归属于母公司净利润1.8亿元,同比实现扭亏 公司全年实现营业收入约866.74亿元,同比下降0.26%;归属于母公司净利润1.80亿元,同比扭亏并增长8.47亿元;基本每股收益0.02元,同比下降128.57%;其中,第4季度实现营业收入约217.24亿元,环比下降6.10%、同比上升16.87%;归属于母公司净利润0.85亿元,环比上升74.01%、同比增长9.33亿元,对应基本每股收益0.0089元,环比上升0.004元、同比上升0.098元,符合市场预期。 铜业务改善+财务费用降低共利业绩改善 公司2016年营业收入相较2015年并无增长,但毛利率从2015年2.6%提高到2016年的3.67%,其中铜产品毛利率提高了1.68个百分点至3.37%,黄金等副产品提高了1个百分点至6.02%,铜加工板块的大幅扭亏及公司能源成本的下降贡献良多。此外,公司财务费用相较去年大幅降低近4亿元,源于公司报告期内对美元债务的偿还。受益于此,公司2016年实现扣非净利润约6622万元,远高于2015年8.14亿元的亏损额。 铜箔业务迎来景气 2016年铜箔行业景气回暖,相比几年前仅2万元/吨的加工费,2016年四季度铜箔加工费已大幅涨超4万元/吨,公司现有3万吨铜箔,其中锂电铜箔4500吨,2016年公司子公司安徽铜冠铜箔及合肥铜冠国轩铜材合计盈利超过1亿元,说明铜箔业务确凿向好。2017年3月,公司董事会审议同意公司投资56,128.23万元建设年产2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目(一期),项目实施主体为铜陵铜箔,3月13日公司又与广东生益科技股份有限公司签署了《战略合作框架协议》,为促进双方在产业链更好的发展,结成中长期、全面的战略伙伴关系,铜箔业务得以进一步夯实。 混改推进,后续可能更精彩 报告期内,公司完成发行26.76亿元非公开增发项目以偿还银行贷款,优化公司资本结构。同时,结合公司定向增发,公司实施混合所有制改革,完成员工持股计划工作,员工持股计划参与员工10,113人,认购金额达7.95亿元。公司作为安徽省地方国企,国企改革态度积极,后续集团资产注入及经营制度改进等改革措施亦可期待。 维持公司“增持”评级 看好铜箔业务的持续向好,同时考虑到财务费用的进一步降低,预计公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为13.72、17.89、17.94亿元,对应EPS分别为0.12、0.16、0.16元,对应PE分别为26.80、20.56、20.5倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:铜箔加工费下降超预期,铜加工费下降超预期。
铜陵有色 有色金属行业 2017-04-13 3.20 4.50 59.57% 3.17 -0.94% -- 3.17 -0.94% -- 详细
铜板块有望持续景气,维持增持评级:我们判断公司铜板块(铜冶炼、铜箔)有望持续景气,公司未来业绩改善有望持续。维持2017-2018年EPS每股0.09/0.14元,新增2019年EPS预测每股0.19元,维持目标价4.5元,对应2017-2019年PE50/32/24倍,当前空间41%,维持增持评级。 2016年业绩表现符合预期,未来改善有望持续。公司2016年营收886.7亿元(-0.26%),归母净利1.8亿元大幅扭亏(2015亏损6.7亿),业绩表现符合预期。扭亏主要源于铜冶炼加工费高企及冶炼成本下行助力铜业务毛利率回升:2016下半年铜业务毛利率4.3%环比上半年上行1.9%。而公司目前铜精矿大部分来自长协订单和国内精矿采购,技改将使冶炼成本进一步下行,因此预计铜冶炼未来盈利能力有望持续改善;此外2016年公司硫酸板块亏损主要系下半年华东硫酸均价下行所致,预计2017年硫酸价格回升后将实现扭亏进一步改善业绩。 预计铜箔将成未来业绩重要边际增量:公司目前铜箔产能已达3万吨/年(2万吨标箔+1万吨锂电铜箔);2万吨在建锂电铜箔项目预计2017年底即将投产1万吨产能。目前锂电铜箔加工费约4.5万元/吨,标准铜箔约4万元/吨,公司铜箔板块盈利能力已相当可观,子公司铜冠铜箔/安徽国轩2016年实现净利7213/3046万元。2016年以来公司铜箔加工费价格逐月提高目前正处于上涨通道,未来新增产能投放将明显助力业绩释放。 催化剂:铜箔加工费持续快速上涨风险提示:铜价大幅波动
铜陵有色 有色金属行业 2017-04-13 3.20 -- -- 3.17 -0.94% -- 3.17 -0.94% -- 详细
事件:公司发布2016年年度报告,公司实现营业收入866.74亿元,比上年下降0.26%,利润总额5.16亿元,归母净利润1.8亿元,EPS为0.02元。 降本增效,定增还贷,实现扭亏为盈。公司完成发行26.76亿元非公开增发项目,全部用于偿还银行贷款,增强公司资本实力,降低资产负债率,减少财务费用,改善公司财务状况。同时,结合公司定向增发,实施混合所有制改革,完成员工持股计划工作,员工持股计划参与员工10,113人,认购金额达7.95亿元,成为安徽省首家全员参与实施员工持股计划的上市公司。公司着眼内部挖潜增效,出台降本增效规定,坚持生产经营过程全覆盖,产业链整体联动,全力稳产提效。 产业链完整,综合优势明显。目前公司是我国最大的铜箔生产企业,铜箔产能约3万吨,年底将扩至4万吨,最终形成5.5万吨产能。同时,铜陵有色是国内最大的三家铜企业之一,国内最大的铜冶炼企业。拥有铜资源储量228万吨,铜精矿产量5万吨左右,冶炼产能135万吨/年,铜材深加工综合产能36万吨/年。产业链完整,协同效应明显,综合成本优势明显。 推进铜箔加工,铜箔缺口短期难以弥补。公司推进精深铜加工材产品,形成新的利润增长点。2016年,加工板块企业效益较上一年度全部实现利润增长或者减亏,其中公司生产铜箔产品供不应求,加工费大幅上涨,经营效益呈现持续增长势头。受新能源汽车快速发展带动,锂电铜箔需求快速增长,铜箔供需出现缺口。2017年全球锂电铜箔需求量将达12.84万吨。预计全球2017年铜箔供应总量为55.1万吨,仍处于供不应求阶段。 给予买入评级:预期铜价将持续高位运行和铜箔保持高景气度,公司业绩将有大幅提升。预计17-19年EPS分别为0.12元、0.14元和0.16元,对应当前股价PE分别为27、23倍和20倍,维持“买入”评级。 风险提示:金属价格大幅波动,铜箔需求不及预期。
铜陵有色 有色金属行业 2017-03-21 3.22 6.00 112.77% 3.28 1.86%
3.28 1.86% -- 详细
事件。 铜陵有色与生益科技签署《战略合作框架协议》,将在电子铜箔产业链进行全面的战略合作,实现资源共享、共同发展,主要包括:1)推动铜陵有色电子铜箔产品在生益科技更广泛的的应用,共同技术研发等;2)在市场条件下,确保生益科技电子铜箔供应量;3)互向对方开放市场,在同等条件下,双方其他产品均具有优先导入权;4)双方联合投资开发新能源等新型产业。 简评。 进入2017年,铜箔供应问题不仅没有减缓,反而会加剧。 2016年铜箔加工费都出现了明显的上涨,尤其在电子信息行业更为强劲的需求拉动下,电子铜箔加工费从1.8-2.0万/吨,涨至4.0-4.3万元/吨(+115%)。2017年由于缺乏足够的铜箔产能增加,我们重申铜箔紧缺度不仅不会减缓,反而会进一步加剧,铜箔加工费进一步上涨是必然。 产业链强强联合,寻求共赢,乃大势所趋。 铜陵有色作为电子铜箔第三方市场最大的供应商,而生益科技为覆铜板行业的巨头之一,此次双方合作意义巨大: 1)对铜陵有色而言,可对下游市场形成更为敏锐的嗅觉和响应度,并通过技术合作和市场优先导入等方式不断提升自身产品结构,并为向其他领域扩宽市场,如新能源等方向,提供了更多的可能性。 2)对生益科技而言,首当其冲的便是提升铜箔原料供应的稳定性;依赖较为稳定的原料供应,公司市场份额的进一步提升也将在情理之中。同样,也将对其自身产品的研发、推广,市场的预判、新兴领域的介入等提供了更多的有利条件。 3)这可能进一步形成示范效应,共同规避市场风险,寻求产业链合作机会和开发新机遇,上下游企业强强联合或将成为普遍现象,如前期胜宏科技(PCB)与赣州逸豪(铜箔)已经签订了类似的战略合作协议。 投资建议:维持铜陵有色“买入”评级。 铜价的回暖、新能源汽车/电子行业生产、销售的回升,以及公司混改,激励机制的优化,有望推动公司各项业务重回巅峰,我们预计2016~2018年公司EPS分别为0.02/0.19/0.21元,对应的PE估值为161x/17x/15x,维持公司“买入”评级!
铜陵有色 有色金属行业 2017-03-17 3.29 4.50 59.57% 3.29 0.00%
3.29 0.00% -- 详细
投资要点: 铜箔产品获市场认可,增持评级:公司公告与生益科技签订协议供应铜箔,印证铜箔产品获市场认可,后续销售料将无忧。我们判断未来随着铜箔新增产能达产及加工费继续上行,公司铜箔业务业绩贡献可期。维持公司2016-2018年EPS0.02/0.09/0.14元,维持目标价4.5元,对应2016-2018PE225/50/32倍,维持增持评级。 公司铜箔业务具备较大盈利弹性:公司目前铜箔产能已达3万吨/年(2万吨标箔+1万吨锂电铜箔);2万吨在建锂电铜箔项目预计2017年底即将投产1万吨产能。按目前锂电铜箔加工费4.5万元/吨(成本略超2万),标准铜箔4万元/吨(成本2万不到),公司铜箔板块盈利能力已相当可观。未来新增产能投产叠加铜箔加工费处于上涨通道(新能源汽车锂电用铜箔需求爆发在即),我们判断铜箔业务将为公司业绩带来较大弹性。 产品价格上涨叠加成本降低,公司业绩前景乐观:公司三大主业目前均处于盈利状态:自产铜产能约5万吨/年,受益于铜价持续上涨;冶炼铜产能约135万吨/年,受益于TC/RC费用持续高企;副产品硫酸产能约400万吨/年,受益于硫酸价格高涨及双闪项目拉低成本。我们认为受限于铜供需紧平衡、硫酸生产环保督查等因素,公司主要产品价格有望维持高位,未来业绩有望得到充分释放。 催化剂:铜箔加工费用、硫酸等价格持续快速上涨风险提示:铜价大幅波动
陈雳 10
铜陵有色 有色金属行业 2017-03-17 3.29 3.45 22.34% 3.29 0.00%
3.29 0.00% -- 详细
事件:公司与生益科技签署战略合作框架协议 公司于3月13日与广东生益科技股份有限公司签署了《战略合作框架协议》,为促进双方在产业链更好的发展,结成中长期、全面的战略伙伴关系,意图实现资源共享和共同发展。合作协议包括推动公司的电子铜箔产品在生益科技更广泛的应用、互向对方开放产品市场、联合投资开发新能源新型产业等内容。 生益科技处行业领先地位,具备竞争优势 公司此次合作框架协议对方生益科技是国内覆铜板行业的领军企业,集研发、生产、销售、服务高端电子材料为一体,具备先进的技术研发水平和较为完善的管理营销体系。生益科技同时是大陆唯一拥有国家级研发机构的覆铜板企业,产品获得海内外多家知名企业认证,在市场上拥有较强的竞争力。公司此前与生益科技在电子铜箔领域拥有长期的友好合作关系,此次协议的签订为后续进一步合作建立了基础。 合作注重科技研发,促进电子铜箔领域发展 公司计划利用生益科技在电子材料行业的地位和先进技术,共同开展高频高速材料及未来技术发展方向的技术合作,扩大公司电子铜箔产品的应用范围。协议内容提到,生益科技负责提供行业内前端产品的发展信息、技术支持和相关研究平台,定期进行工艺技术双边交流活动,实现技术共享和互惠互利。同时双方将加强市场合作,承诺互为提供优质服务,在产品供应规模和质量上增强保障。 开发锂电等新型产业,关注后续具体合同进展 铜箔是锂电池产业链中的重要材料,受益于新能源汽车下游的景气和供给端的扩产瓶颈,锂电铜箔行业发展增快。公司拟同合作方基于各自产品技术优势,共同开发锂电池等新能源产品涉及的新型市场,在合作互惠的基础上积极争取产业扶持政策。后续若协议得到全面履行,或进行订购合同的正式签订,则将对公司的市场开拓和未来经营业绩产生积极影响。 持续发展铜箔产业,上调公司评级至“增持” 公司依托自身铜箔产品规模,布局新能源领域,通过合作等方式不断增强业务竞争力;假设17年铜箔加工费上涨至5.6万元/吨,产量增至2.5万吨,在外汇对冲等手段下汇兑损失得到控制,同时18年以上假设保持稳定。在此基础上上调公司16-18年盈利预测,预期16年-18年公司营业收入分别为834.57、932.85、977.98亿元,归母净利润分别为1.70、13.98、17.86亿元,对应EPS0.02、0.13、元,对应当前PE分别为199倍、24倍、19倍;基于铜箔产业景气度和新能源未来增长判断,参考行业内可比公司,按照17年盈利给予公司估值26-28倍,上调公司目标股价区间为至3.45-3.72元,对应上调公司评级至“增持”。 风险提示:下游产品需求不及预期;合作进度低于预期。
铜陵有色 有色金属行业 2017-03-17 3.29 -- -- 3.29 0.00%
3.29 0.00% -- 详细
事件:公司与生益科技签署《战略合作框架》,旨在推进公司在铜箔领域的发展。合作框架的主要内容有:加强技术合作,信息资源共享;组成供销链条,向生益科技提供电子铜箔;同等条件下优先对对方开发下游相关市场;联合开发锂电池等新能源市场,积极争取国家相关产业扶持政策。 强强联合,产销链条促双赢。公司是国内最大的铜箔生产企业,生益科技是国内覆铜板行业的领头羊和全球第二大专业覆铜板生产厂家。战略协议的达成促成了公司的铜箔产销链条,增强了合作双方的经营稳定性,信息、技术资源共享有利于双方增强对上下游市场的了解,助力公司在铜箔产业进一步扩大优势。强强联合,对提升双方盈利水平均有一定贡献。 产业链完整,综合优势明显。目前公司是我国最大的铜箔生产企业,铜箔产能约3万吨,年底将扩至4万吨,最终形成5.5万吨产能。同时,铜陵有色是国内最大的三家铜企业之一,国内最大的铜冶炼企业。拥有铜资源储量228万吨,铜精矿产量5万吨左右,冶炼产能135万吨/年,铜材深加工综合产能36万吨/年。产业链完整,协同效应明显,综合成本优势明显。 铜箔缺口短期难以弥补。铜箔主要用于覆铜板及锂电池负极(技术要求不同)。受新能源汽车快速发展带动,锂电铜箔需求快速增长,铜箔供需出现缺口。铜箔行业属于资金大、扩产周期长、关键设备高度垄断的产业,短期内将无明显的产能释放,预期价格将在相对较长的时间内持续保持较高的景气度。2017年全球锂电铜箔需求量将达12.84万吨。预计全球2017年铜箔供应总量为55.1万吨,仍处于供不应求阶段。 给予买入评级:预期铜价将持续高位运行和铜箔保持高景气度,公司业绩将有大幅提升。预计16-18年EPS分别为0.02元、0.16元和0.21元,对应当前股价PE分别为157、20倍和16倍,维持“买入”评级。 风险提示:铜箔需求不及预期。
铜陵有色 有色金属行业 2017-03-15 3.24 4.50 59.57% 3.34 3.09%
3.34 3.09% -- 详细
投资要点: 首次覆盖增持评级:预测公司2016-2018年EPS 0.02/0.09/0.14元。公司主营业务铜冶炼、硫酸生产成本已大幅下降,冶炼费用及硫酸价格持续高企将提振业绩表现,目标价4.5元,对应2016-2018 PE 225/50/32倍,当前空间42%,给予增持评级。 成本下降,价格上升,业绩有望爆发:双闪项目已使铜冶炼/硫酸生产成本大幅下降至每吨1900/110元,而公司目前冶炼及硫酸产能较大约每年130/400万吨,两项业务皆具较大盈利弹性。未来TC/RC费用有望持续高企(铜精矿供应料较为充足)叠加硫酸价格继续上涨(环保监管趋严等因素推动),公司业绩有望迎来拐点大幅上涨;此外新能源汽车锂电用铜箔需求爆发在即或将助力铜箔业务超预期,成为公司业绩增长下一亮点。 混改先锋,利益绑定,发展后劲十足:公司混合所有制改革独辟蹊径,通过员工持股及薪酬延付分别实现公司及集团层面控股:公司层面涉及员工持股(约9亿元)的定增方案已正式实施,而集团层面有色控股员工拟通过薪酬递延计划增持公司股份。我们认为此次混改新模式将深度绑定集团与上市公司利益关联,推动混改实质推进以拧结各方力量做大做强公司业绩。 催化剂:铜箔加工费用、硫酸等价格持续快速上涨 风险提示:铜价大幅波动
铜陵有色 有色金属行业 2017-03-15 3.24 -- -- 3.34 3.09%
3.34 3.09% -- 详细
投资建议: 铜陵有色(000630)2017年3月9日发布公告,拟设立全资子公司铜陵有色铜冠铜箔有限公司,拟投资新建年产2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目,一期工程1万吨。看好铜箔行业未来市场潜力,预计公司2016-2018年EPS分别为0.02元、0.16元和0.19元,对应2017年PE20.62倍,2018年PE16.49倍。首次给予“推荐”评级。 投资要点: 公司铜箔产能再扩大,锂电铜箔产能大增:3月9日发布公告,公司拟以自有资金在铜陵市设立全资子公司铜陵有色铜冠铜箔有限公司,拟投资新建年产2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目,项目分期建设,先建年产1万吨规模储能用超薄电子铜箔项目。项目总投资15.85亿元。一期项目投资5.61亿元,建设工期24个月,建成后预计年均营业收入4.8亿元,达产年均净利润4676万元。公司原有锂电铜箔7500吨/年,一期投产后产能达17500吨/年,产能大幅增加。同时还将有标准铜箔产能22500吨/年,合计产能达40000吨/年。 锂电铜箔景气提升加工费有望持续上涨:车用动力锂电池持续放量带动锂电铜箔市场快速扩容,我们预计未来两年我国动力电池锂电铜箔需求分别为5.1、7.0万吨,铜箔国内需求总计约为9.6、12.55万吨。目前国内锂电铜箔产能较低,有效产能合计略超5万吨,铜箔生产线建设周期长,且环保压力较大,未来两年新增产能有限,我们预计2017年年锂电铜箔将继续维持供不应求的局面。2016年初开始,铜箔加工费已经完成了三轮涨价,从34元/公斤左右上涨至目前的40元/公斤,涨幅约在15%-17%,当前的价格区间仍然处于历史底部,我们预计2017年铜箔加工费有望继续上涨。 集团坐拥厄瓜多尔优质铜矿“双闪”工艺全球领先:2010年,铜陵有色集团控股公司持有中铁建铜冠投资有限公司70%股权,收购了厄瓜多尔米拉多项目。目前,该金属矿拥有铜资源量1106万吨,金130吨和银891吨,公司致力于整体上市,未来厄瓜多尔铜矿有望注入上市公司。公司采用世界领先的闪速熔炼、闪速吹炼工艺技术(“双闪”项目)处理铜精矿,生产成本大幅降低,优势明显。 员工持股彰显公司信心:2015年公司拟发行17.3亿股,发行价不低于2.77元/股,募集资金不超过48亿元,员工持股计划参与定增。目前工持股计划认缴工作已完成,公司共计员工10117人参与持股计划,总金额为7.96亿元,实际认购股数2.87亿股,其中高管实际认购0.22亿元。2016年公司通过认购长江薪酬延付集合型团体养老保障管理产品(薪酬延付计划)间接增持了公司股份。薪酬延付计划总规模为4亿元,主要用于投资铜陵有色股票或其他金融产品,但比例不得超过铜陵有色总股本的2%。参与薪酬延付计划的员工(除上市公司及上市公司控股子公司外)总计4143户,出资金额总计4亿元。其中控股董事和高管5人,出资0.35亿元。公司是国企混改模板,通过员工持股计划和薪酬延付计划实现利益捆绑,彰显公司未来信心。 风险提示:电动车增速不达预期铜箔产能释放不达预期。
铜陵有色 有色金属行业 2017-03-10 3.19 -- -- 3.34 4.70%
3.34 4.70% -- 详细
投资要点 锂电铜箔产能再扩大,积极抢占市场。公司公告拟设立全资子公司铜陵有色铜冠铜箔有限公司,拟投资新建年产2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目,一期工程1万吨。一期项目建成后,公司铜箔产能达到4万吨,其中标准铜箔产能为2.25万吨,锂电铜箔的产能为1.75万吨。扩大产能,有利于公司实现规模化生产,应对市场度各种规格需求的变化,实现规模效应。 铜箔需求旺盛,加工费上涨。铜箔是锂电池的重要原材料,而在新能源汽车的带动下,动力锂电池也得到了快速发展,导致锂电铜箔需求大增而供应紧张,造成铜箔价格上涨。由于电解铜箔投产周期长达2-3年,且受制于国外关键设备满产难以获得影响,实际投产数量可能更低,预计铜箔仍将持续紧张。公司扩大铜箔产能,抢占铜箔市场,能够分享加工费上涨带来的收益。 公司内外兼修,是优质的铜冶炼企业。在业务方面,公司是国内铜行业龙头,拥有自产铜精矿、铜冶炼和硫酸产能分别为5万吨/年、135万吨/年和400万吨/年。在国企改革方面,公司混改模式彻底,一是向管理层及员工定向增发;二是控股股东管理层及员工直接二级市场购买股票,管理层利益与公司利益绑定,将大幅提高公司管理效率及资产注入预期。 盈利预测与评级:预计公司2016~2018年分别实现净利润2.2亿元、17.72亿元、22.64亿元,对应EPS分别为0.02元、0.19元、0.24元,对应PE为160X、17X、13X。 风险提示:1、铜价大幅波动风险;2、项目进展低于预期风险。
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铜陵有色 有色金属行业 2017-02-17 3.44 5.10 81.49% 3.53 2.62%
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自有资源持续扩张,着力提高自产铜量。公司近年来致力于提升铜矿自给率,积极向上游矿山拓展,2007年以来陆续收购金口岭矿、凤凰山矿、铜山铜矿等,不断扩充资源储量。目前铜资源储量达212.36万吨,其中主力矿山冬瓜铜储量为95.13万吨,安庆铜矿铜储量为28.7万吨。公司目前总产能为5万吨/年,2015年自产铜精矿为4.84万吨。此外,公司在建的沙溪铜矿预计将于2017年7月1日投产,达产后将新增产量1.5万吨/年,届时总产能将扩大至6.5万吨/年。随着公司各在建铜矿不断达产,铜板块业绩将大幅提升。 铜冶炼产能全国第一,副产品增厚业绩。公司目前铜冶炼产能为135万吨/年,位居中国第一,世界第二。生产方式采用当今世界最先进的闪速熔炼、闪速吹炼工艺技术(“双闪”项目)处理铜精矿,可使铜精矿至阴极铜加工成本下降26.6%,硫酸加工成本下降40.5%。副产品中,公司硫酸产能约为430万吨/年,2016年上半年产量为213.54万吨,同比增长5.59%,以现价285元/吨计算可为公司带来营收约12亿元。此外,黄金、白银2016年下半年以来价格上涨,预计冶炼副产品将增加冶炼板块毛利,增厚公司业绩。 致力高端铜箔产品,做强铜加工板块。目前公司的加工板块现有产能36万吨,包括铜管、铜板、铜箔等产品。其中铜箔为主要盈利产品,2016年前三季度产量为1.97万吨。目前标准铜箔市场仍处于供应短缺,加工费持续上涨,而锂电铜箔的加工费维稳,预计铜箔板块总利润将继续增长。此外,安徽铜冠公司铜箔产品升级扩建项目(二期二部工程)将于2020年完成,铜箔产能将新增2万吨/年,进一步提升加工板块的业绩。 推行员工持股计划,提高企业经营效益。员工持股包括两部分:第一部分为员工持股计划参与定增,发行价格2.77元/股,总金额7.96亿元,锁定期三年;第二部分为员工通过薪酬延付计划直接从二级市场购买股票,截至2016年12月6日已经以均价约3.19元/股购买约6299万股,增持金额已达约2.01亿元。股权多元化和股权激励预计将刺激企业提高经营效益。 维持“买入”的投资评级。目前公司已完成定增,财务费用大幅降低。在当前铜价、冶炼费用和铜箔加工费情况下,公司矿山、冶炼和加工三个板块均可实现显著盈利。我们预计2016-18年的EPS分别为0.02、0.17和0.22元。公司作为铜业龙头,铜冶炼产能全国第一,产业链完备,此次国企改革预计提升公司经营效率,故2017年给予30倍的估值,目标价5.1元,维持“买入”评级。 不确定性分析。铜价波动风险、市场风险等。
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铜陵有色 有色金属行业 2017-01-26 3.32 5.10 81.49% 3.69 11.14%
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事件。2016年1月23日,公司发布2016年业绩预告,预计全年归属于上市公司股东的净利润为14000万元-19000万元,较2015年同期亏损约66643万元有显著提升。 受益铜价上涨,业绩同比大幅提升。2016年上半年,公司自产铜精矿产量(金属量)为23698吨,同比增长0.53%,但由于铜价低迷,上半年归属于上市公司股东的净利润同比下降82.48%为4622.67万元。进入第三季度以来,由于中国政府的刺激举措、油价反弹以及对美联储加息放缓的预期等多种因素,铜价持续上涨。下半年国内铜均价约为40101元/吨,较上半年均价上涨10.39%。其中第三季度均价约为37362元/吨,受益铜价上涨,公司在第三季度实现归属于上市公司股东净利润约4893万元,同比增加159.65%。四季度铜价继续上涨,均价达约43021元/吨,预计全年实现归属于上市公司股东的净利润14000万元-19000万元。此外,沙溪铜矿330 万吨/年采选工程项目将于2017年投产,预期达产后将新增自产铜约1.58万吨,自产铜产能将达到约6.5万吨/年。 财务费用降低,降本增效成果显著。公司为规避人民币汇率贬值风险,大幅降低美元负债,2016年财务费用大幅降低。同时,公司定增募集资金全部用于偿还银行贷款。2015年上半年,公司利息支出占当期利润总额的比例102.25%;资产负债率为69.13%,显著高于行业其他可比公司。随着非公开发行股票上市,最终以2.77元/股的价格发行约9.66亿股,募集资金净额约26.52亿元,预期公司资产负债率将进一步降低,财务费用进一步减少。 国企改革排头兵,员工持股预计提升经营效率。公司员工通过员工持股计划参与定增,以2.77元/股持有公司共2.73%的股份,锁定期三年。此外集团员工还通过薪酬延付计划在二级市场购买公司股份,截至2016年12月6日已经以均价约3.19元/股购买约6299万股。员工持股顺利进行预计将提高公司的经营效率,进一步实现降本增效,对公司业绩产生显著的积极影响。 给予“买入”的投资评级。目前公司已完成定增,财务费用大幅降低。在当前铜价、冶炼费用和铜箔加工费情况下,公司矿山、冶炼和加工三个板块均可实现显著盈利。我们预计2016-18年的EPS分别为0.02、0.17和0.22元。公司作为铜业龙头,铜冶炼产能全国第一,产业链完备,此次国企改革预计提升公司经营效率,故2017年给予30倍的估值,目标价5.1元,“买入”评级
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铜陵有色 有色金属行业 2017-01-10 3.27 3.40 21.00% 3.69 12.84%
3.69 12.84%
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公司股权结构。公司目前总股本为95.6亿股,定增完成后,总股本将变更为112.9亿股。另集团公司拟回购兴铜投资持有的18.31%股权并减资,减资完成后安徽省国资委将持有集团公司100%股权; 毛利上升,扭亏转盈。2015年公司录得上市首亏。公司采取相应措施后,2016年上半年公司产品毛利取得增长,铜、黄金、硫酸等产品的毛利率较2015年均有增长; 生产经营方式:“双闪”工艺,世界领先。公司采用当今世界最先进的闪速熔炼、闪速吹炼工艺技术(“双闪”项目)处理铜精矿。公司采取火法炼铜,其中自产矿冶炼占公司铜冶炼业务的比重不大,外购铜原料冶炼方式为公司的主要生产模式; 着力提高自有矿产,做强高精铜箔。公司不断积极向上游矿山拓展,2007年以来陆续收购金口岭矿等资源,扩充资源储量。目前铜资源储量达212.36万吨。沙溪铜矿330 万吨/年采选工程项目将于2017年达产,自产铜金属量约1.58万吨,自产铜精矿产能将进一步提高;安徽铜冠公司铜箔产品升级扩建项目(二期二部工程)将于2020年完成,届时将扩大铜箔产能2万吨/年; “双闪”工艺降低成本显著。目前“双闪”铜冶炼系统阴极铜产品的产能为40 万吨,占公司产能的30.77%,硫酸产能为151.5万吨/年,占公司总产能的35.23%。“双闪”工艺可使铜精矿至阴极铜加工成本下降26.6%,硫酸加工成本下降40.5%; 定增梳理:优质资产不断注入。公司于2007年注入金隆铜业等7项集团资产、10年发行可转债建设“双闪”项目、2014年注入庐江矿业和铜冠冶化、2016年增发用于偿还银行贷款; 员工持股,彰显信心。员工持股包括两部分:第一部分为员工持股计划参与定增,总金额7.96亿元。第二部分为薪酬延付计划,金额总计4亿元,其中有色控股董事和高管5人出资0.35亿元; 盈利预测。假设公司定增成功且铜价格以年均10-20%的增速上升,则2016-18年的EPS分别为0.04、0.17和0.21元。公司作为铜业龙头,处于行业优势地位,产业链完备,此次改革将对公司产生积极的影响,故2017年给予20倍的估值,目标价3.4元,“买入”评级;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名