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铜陵有色 有色金属行业 2017-09-11 3.17 3.56 17.11% 3.21 1.26% -- 3.21 1.26% -- 详细
公司发布半年度报告。报告期内,实现营业收入383.2亿元,同比下降8.36%,实现归母净利润2.36亿元,同比增长411.18%,EPS为0.005元/股,符合市场预期。报告期内,公司因汇兑净收益,财务费用下降近2.9亿元,是业绩增长的主要原因。 量减价增,营业利润变化不大。报告期内,公司受停产检修影响,阴极铜和硫酸产量同比分别下降2.2%和15%。同时报告期内公司主要产品阴极铜、硫酸和铜箔加工费大幅上涨,其中锂电铜箔的加工费上涨至45000元/吨,硫酸价格同比上涨61%,大幅抵消了减产带来的影响。 检修结束,下半年业绩或再上一层。公司具有135万吨/年的铜冶炼产能,中国第一、世界第二;同时还有铜材深加工综合产能38万吨。报告期内,由于公司主要冶炼厂金冠铜业一季度40天及金隆铜业二季度20天正常周期停产检修影响,主产品阴极铜、硫酸产量略有下降,导致营业收入同比下降8.36%。目前公司检修已经结束,下半年产品的产量有望回升,公司下半年的业绩或随着产能回升再上一层楼。 锂电铜箔迎发展机遇。公司目前具有铜箔产能4万吨,其中锂电铜箔产能1万吨,是国内最大的铜箔生产企业之一。公司已经研发出6微米锂电铜箔,与相同重量目前大量使用的8微米铜箔相比面积大33%(因此加工费比8微米高),其在相同情况下能为锂电池提升2.3%~2.8的能量密度。公司在报告期内投资5.6亿元新建2万吨高精度储能用超薄电子铜箔,一期的1万吨项目将在年底投产。目前锂电铜箔的加工费已经达到45000万元/吨,其中每吨的毛利在20000元以上。随着新产能的释放,公司的铜箔业务有望成为公司有力的增长点。 员工持股,混改增强国企活力。公司于2015年提出员工持股计划,拟以2.77元的价格向员工非公开发行股份。截止2016年11月内,共有1.01万人累计认购7.96亿元,占公司总股本3%。报告期内,公司通过“薪酬延付计划”计划通过二级市场购买公司股份。截止2017年5月,共有4143户员工出资总计4亿元,认购公司总股份占公司总股本的1.27%。大范围的员工持股计划有望提高国有企业的活力,公司未来的业绩值得期待。 盈利预测和投资建议:我们预测,公司2017-2019年净利润分别为13.7亿、18.5亿和21.9亿,EPS分别为0.13元、0.18元和0.21元,对应9月6日的收盘价3.24元,动态PE分别为25倍、19倍和16倍。给予公司“增持”评级。
铜陵有色 有色金属行业 2017-09-04 3.12 -- -- 3.30 5.77% -- 3.30 5.77% -- 详细
事件:公司近期公布了2017年半年报,实现营业收入383.21亿元,同比减少8.36%,实现归母净利润2.36亿元,同比增长411.18%。公司的营业收入小幅下滑,归母净利润大幅增长。 投资要点 铜箔加工费大幅上涨,经营效益持续向好。受益于下游动力电池需求的提升,公司主营产品锂电铜箔的需求增量,加工费大幅上涨,公司上半年的铜箔利润同比增长494%。2017年下半年,锂电铜箔需求有望加速提升,加工费仍有一定的涨价空间。公司为国内最大的铜箔生产企业之一,现有产能3万吨,在建2万吨,且产品进入比亚迪、国轩高科、沃特玛等锂电池厂供应链,规模及技术处于国内领先,下半年公司的铜箔生产及加工有望实现量价齐升的局面。 主营产品毛利率提升,利润水平大幅回升。2017年上半年,公司主营铜产品的营业成本较上年同期减少12.30%,毛利率为3.26%,较上年同期提升0.85pct,公司的成本管控能力很强,随着金属价格的回暖,毛利率水平有望维持。公司是国内最大的阴极铜生产企业,产能达135万吨,近3年的阴极铜产量都在130万吨左右,占国内阴极铜总产量的17%。阴极铜产品产能稳定,技术优势突出,能够为公司在该业务上提供强有力的支持。 附产品硫酸价格上涨,增厚公司利润。公司硫酸产能约430万吨/年,2017年上半年,硫酸产量为179.85万吨,同期硫酸价格同比上涨61%,对公司的利润贡献显著。随着环保督察的日益严格,硫酸供应端的紧缺可能维持较长时间,价格有望得到维持,公司的硫酸生产成本约为150元/吨,作为华东地区硫酸生产的重点企业,将充分享受硫酸价格上涨的福利。 盈利预测:公司阴极铜业务经营稳定,2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目中的1万吨将在今年年底达产,产能规模将得到扩张。预计2017年、2018年公司的营业收入为855.93亿元和929.23Tabl亿e_元Su,mm归ry母] 净利润为11.82亿元和14.48亿元,EPS 为0.11元和0.14元,对应PE 为28倍和22倍。 投资建议:公司经营稳定,技术升级对成本的管控优势明显,给予公司2017年30-36倍的估值,合理区间为:3.30-3.96元,维持“推荐”评级。 风险提示:主要产品价格下降,新增产能释放不达预期。
铜陵有色 有色金属行业 2017-09-04 3.12 -- -- 3.30 5.77% -- 3.30 5.77% -- 详细
公司发布2017年半年度报告,上半年实现营收383.21亿元,同比下降8.36%;归母净利润为2.36亿元,同比增长411.18%;每股收益0.022元/股,同比增长340%。 事件点评: 部分冶炼厂检修,导致营收下滑;铜产品价格持续上涨,带来利润增厚。上半年公司铜产品实现营收327.74亿元,同比下降11.53%,主要原因是盈利单位金冠铜业、金隆铜业连续大修,对公司整体生产产生短期影响;实现毛利10.69亿元,同比增加19.7%,对应毛利率为3.26%,同比上升0.85个百分点,主要是上半年铜价回暖以及铜箔加工费大幅上涨所致。铜价上涨是公司业绩改善的重要驱动因素。 财务费用下降带动净利润大幅提升。上半年公司销售费用、管理费用、财务费用分别为1.35亿元、4.13亿元、2.65亿元,同比增加6.44%、-9.36%、-52.24%。其中财务费用同比减少2.9亿元,使得净利润相比去年同期有较大回升,主要原因是汇兑收益扭亏为盈。 铜价继续看涨,公司多层次布局。受供给侧改革和环保限产政策影响,叠加全球主要铜矿罢工等因素,全年矿产铜产量预计有1.5%-2%的负增长。而铜的消费需求整体平稳,总体上看全球铜市场可能会出现20-30万吨的短缺。受到供需失衡影响,铜价持续回升。上半年铜价均价5755美元/吨,同比上涨22%。公司持续做强主业,铜冶炼工艺升级改造项目“奥炉工程”预计明年投产。此外,公司加大对锂电铜箔布局,年产2万吨超薄电子铜箔项目一期一万吨年底投产。公司多层次加码铜产品领域布局,看好铜价上涨给公司带来的持续收益。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.95、8.21、9.74亿元;EPS 分别为0.07、0.08、0.09元,以 2017年8月25日股价对应P/E 为46.83X、39.64X、33.40X,给予增持评级。 风险提示:铜价大幅下跌,矿山安全环保风险。
铜陵有色 有色金属行业 2017-08-30 3.12 -- -- 3.30 5.77% -- 3.30 5.77% -- 详细
冶炼产能全国领先 副产品硫酸价格上涨:公司目前电解铜产能规模达135万吨/年,居全国首位。2017年公司TC/RC 为92.5/9.25,未来有望保持稳定。随着“双闪”项目的达产,公司冶炼成本优势明显。公司总体平均冶炼成本2500元/吨,按目前TC/RC 计算,每吨可获利1400元左右。公司冶炼副产品硫酸产能达400万吨/年,环保督查日趋严格,硫酸价格逐步上涨。公司硫酸生产成本约为150元/吨,目前售价约为300元/吨。公司作为华东地区硫酸生产的重点企业,将充分销售硫酸价格上涨红利。 锂电铜箔加工费涨价窗口临近 公司有望充分受益:受益于动力电池需求提升,锂电铜箔2017年供应紧张。根据我们的草根调研,四季度电池厂有望加快生产节奏,锂电铜箔需求有望加速提升,加工费涨价窗口期临近。 公司目前拥有标准铜箔产能20000吨,锂电铜箔产能10000吨。在建20000吨锂电铜箔,1期10000吨产能有望2018年投产。公司目前锂电铜箔已切入比亚迪、国轩高科等大型电池企业,客户黏性较强,将充受益受铜箔加工费上涨。 矿山注入值得期待 混改落地激发公司活力:有色集团“十三五”计划中明确提出“未来合适时间点,集团层面优质矿山注入铜陵有色。公司集团层面拥有权益铜资源储量1058.58万吨,其中通过中铁建铜冠(控股70%),收购厄瓜多尔东南部17个矿产资产和权益,权益铜储量达807.8万吨,注入后公司有望成为冶炼+矿山双龙头。公司2015年通过员工持股计划参与定增,共计9亿元,每股价格2.77元,参加本次认购的公司董事、监事和高级管理人员合计9人,认购份额占持股计划的2.58%。同时集团公司层面推出“薪酬延付计划”,已经累计增持公司股票 13384万股,占公司已发行总股 份的 1.27%,增持均价为 2.99元/股。其中有色控股董事和高管5人,出资金额共计约3473万元,公司成为安徽省首家成功混改的大型国有企业,实现高度利益捆绑,为公司注入新活力。 风险提示:铜箔价格费波动 加工费下行 铜需求下滑。
铜陵有色 有色金属行业 2017-08-30 3.12 -- -- 3.30 5.77% -- 3.30 5.77% -- 详细
受益铜价及加工费回暖业绩同比大幅增长:公司2017年8月28日发布半年度业绩,2017年上半年实现营业收入383.21亿元,同比下降8.36%,归母净利润2.36亿元,同比增长411.18%。公司2上半年实现自产铜精矿含铜量2.24万吨;阴极铜61.84万吨;硫酸179.85万吨;铜箔完成1.47万吨,同比增长14.38%。受益铜价及冶炼费用回升,公司铜产品毛利率由去年同期的2.41%上升至3.26%,未来有望继续保持稳步提升。 沙溪铜矿成功试车铜箔加工费涨价窗口来临:2017年7月份公司公告沙溪铜矿生产系统基本建成,沙溪铜矿年产330万吨采选项目重负荷联动试车一次性成功。沙溪铜矿作为公司第二大矿山,项目达产后每年可增加1.57万吨自产矿,年自产矿将达到6.57万吨,自产铜比率有望进一步提升。根据我们草根调研得到的情况来看,今年四季度各大电池厂商有望加大生产锂电,考虑到至少1个月的备货周期,锂电铜箔需求有望加速上升,加工或迎涨价窗口期。公司目前拥有标准铜箔产能20000吨,锂电铜箔产能10000吨。同时在建20000吨锂电铜箔,1期10000吨产能有望2018年投产,将充受益受铜箔加工费上涨。 薪酬递延计划完成混改成功落地:公司大股东有色集团推出“薪酬延付计划”,截止2017年5月15日,控股股东有色控股员工认购的薪酬延付计划已经累计增持公司股票13384万股,占公司已发行总股份的1.2715%,增持金额为40048万元,增持均价为2.99元/股,薪酬递延计划成功完成。 公司2015年定增48亿,其中员工持股计划认购不超过9亿元,每股价格2.77元。同时参加本次认购的公司董事、监事和高级管理人员合计9人,认购份额占持股计划的2.58%。公司成为安徽省首家成功混改的大型国企,集团“十三五”计划稳步推进。
铜陵有色 有色金属行业 2017-07-26 3.05 4.50 48.03% 3.40 11.48%
3.40 11.48% -- 详细
维持增持评级。公司在铜冶炼企业中成本优势显著,铜加工业务受益于铜箔等深加工量价提升盈利大幅增长,未来业绩有望大幅改善。上调2017-2019年EPS预测至每股0.11/0.17/0.21元(前值0.09/0.14/0.19元),维持目标价4.5元,对应2018年PE26倍,维持增持评级。 冶炼费触底,业绩有望持续增长。公司拥有铜冶炼产能130万吨/年,双闪项目已使铜冶炼/硫酸生产成本大幅下降至每吨1900/110元,伴随未来需求增长叠加铜矿供给短缺边际改善,铜冶炼费有望触底上行,公司业绩有望改善。公司铜加工业务盈利稳定,其中铜箔产能已达3万吨/年(2万吨标箔+1万吨锂电铜箔);2万吨在建锂电铜箔项目预计2017年底投产。目前锂电铜箔加工费约4.2万元/吨,新能源汽车锂电用铜箔需求爆发在即或将助力铜箔业务超预期,成为公司业绩增长下一亮点。 混改绑定管理层和股东利益,发展后劲十足。公司混合所有制改革独辟蹊径,通过员工持股及薪酬延付分别实现公司及集团层面控股:公司层面实施员工持股,集团层面有色控股员工拟通过薪酬递延计划增持公司股份,有望深度绑定集团与上市公司利益关联,公司有望持续降费增效,业绩有望持续改善。 催化剂:铜箔加工费上行,TC/RC上行。 风险提示:混改推进不及预期。
铜陵有色 有色金属行业 2017-07-18 2.93 -- -- 3.40 16.04%
3.40 16.04% -- 详细
检修拖累半年业绩下半年有望全力生产:上半年受主要冶炼厂金冠铜业一季度40天及金隆铜业二季度20天正常周期停产检修影响,主产品阴极铜产量略有下降,金冠和金隆是公司主力冶炼厂,其中金冠铜业2016年毛利润贡献接近7亿。公司今年全年检修计划已基本完成,下半年生产将不会再受影响,阴极铜产量有望恢复峰值。 产品量价齐升硫酸价格回调影响二季度业绩:公司主要铜加工产品产量同比有较大增长,其中铜箔完成14,720吨,同比增长14.38%,铜板带完成24,625吨,同比增长31.46%,黄铜棒完成5,030吨,同比增长13.88%。产品价格较去年同期增长显著。公司目前拥有硫酸产能近400万吨,是主要的冶炼副产品。公司硫酸成本约150元/吨,一季度硫酸涨至300元/吨,二季度随着环保督查影响逐步消除,硫酸价格有所回调,售价约在200-250元/吨,对二季度业绩造成一定影响。 铜箔涨价一触即发公司有望充分受益:公司公司目前拥有标准铜箔产能20000吨,锂电铜箔产能10000吨。在建20000吨锂电铜箔,1期10000吨产能有望2018年投产。公司标准铜箔良品率达90%,锂电铜箔良品率75%,加工成本约为20000元/吨,目前锂电铜箔加工费已上涨至45000吨/元,我们判断三季度开始,下游电池厂有望集中释放产能,铜箔涨价一触即发,公司作为锂箔行业龙头之一,有望充分受益。 安徽混改先锋员工持股落地:公司2015年定增48亿,每股价格2.77元,其中员工持股计划认购不超过9亿元,参加本次认购的公司董事、监事和高级管理人员合计9人,认购份额占持股计划的2.58%。同时集团公司层面推出“薪酬延付计划”,共出资4亿元从二级市场购买公司股票,其中有色控股董事和高管5人,出资金额共计约3473万元,持股成本2.99元/股。通过两次员工持股,实现高度利益捆绑。同时考虑公司国企背景,以及参与持股的职工人数众多,股价具有较强的安全边际。 风险提示:铜价下滑新能源车产销不及预期。
钟奇 4 8
铜陵有色 有色金属行业 2017-05-18 2.75 5.10 67.76% 2.77 0.73%
3.40 23.64%
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控股股东员工增持4亿元,薪酬延付计划现已完成。公司公告,截至2017年5月15日下午收市,铜陵有色控股股东铜陵有色金属集团控股有限公司员工认购的薪酬延付计划累计增持公司股份13383.99万股,占总股本的1.2715%,增持金额为40048.36万元(薪酬延付计划总规模为40048.51万元),增持均价为2.9923元/股,高于5月16日收盘价2.75元。 2016扭亏为盈,2017第一季度盈利大涨。公司2016年营业收入为866.74亿元,同比降低0.26%;归母净利润为1.80亿元,扭亏为盈;2017第一季度营业收入为181.98亿元,同比增长0.28%;归母净利润为1.44亿元,同比扭亏为盈,环比增长69.26%;扣除非经常性损益的归母净利润为1.55亿元,同比扭亏为盈,环比增长1258.58%。 铜价及冶炼费处在高位,矿山及冶炼盈利能力有望大幅攀升。当前铜加工费粗炼92.5美元/千吨加精炼9.25美分/磅、铜价46330元/吨、副产物硫酸价格240元/吨,较2016年均有较大幅度提高。公司2016年报披露2017年计划生产阴极铜121万吨,矿山铜4.925万吨,硫酸390万吨。公司是国内最大铜冶炼企业,市场占有率17%左右,生产方式采用当今世界最先进的闪速熔炼、闪速吹炼工艺技术(“双闪”项目)处理铜精矿。我们认为,在当前的铜价及冶炼费高位状态下,公司的铜版块盈利能力有望较2016实现大幅攀升。 铜箔等精加工材产品市场供不应求,带来巨大盈利空间。公司目前铜材深加工综合产能38万吨,其中铜板带产能5.2万吨、铜箔产能4万吨。公司生产的锂电铜箔产品供不应求,2017年3月公司董事会同意投资5.6亿元建设年产2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目,争取年内完成一期项目,当前锂电铜箔市场供不应求,公司锂电铜箔版块有望推动盈利大幅上涨。 推行员工持股计划,提高企业经营效益。员工持股包括两部分:第一部分为员工持股计划参与定增,发行价格2.77元/股,总金额7.96亿元,锁定期三年;第二部分为员工通过薪酬延付计划直接从二级市场购买股票。 维持“买入”评级。在当前铜价、冶炼费用和铜箔加工费情况下,公司矿山、冶炼和加工三个板块均可实现显著盈利。我们预计2017-2019年的EPS分别为0.17、0.21和0.27元。公司作为铜业龙头,铜冶炼产能全国第一,产业链完备,精加工产品锂电铜箔等盈利前景良好,故2017年给予30倍的估值,目标价5.1元,维持“买入”评级。 不确定性因素。铜价大幅波动,铜材加工品下游需求不及预期风险等。
邱祖学 3 3
任志强 2 2
铜陵有色 有色金属行业 2017-05-18 2.75 -- -- 2.77 0.73%
3.40 23.64%
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事件:公司公告,截止2017年5月15日收市,控股股东有色控股员工认购的薪酬延付计划已经累计增持公司股票13384万股,占公司已发行总股份的1.2715%,增持金额为40048万元,增持均价为2.9923元/股。 公司已经完成母公司有色控股员工认购薪酬计划,混改新模式活力无限。此次混改意义重大。一是增持完毕,公司股价的安全边际显现。二是兴铜投资公司注销,上市公司利润与母公司利益机制更加顺畅。另外,上市公司员工持股计划以2.77元/股价格认购9亿元公司股票。至此,公司员工持股计划全部完成,母公司、管理层、员工利益绑定,未来母公司优质资产注入速度等有望加快,企业活力提升。 公司业绩弹性高,未来业绩有望充分释放。一是铜箔加工费上调,利润大增。公司拥有3万吨铜箔产能。受益于新能源汽车的快速增长,锂电铜箔加工费大涨。根据我们测算,公司一季度铜箔净利润达到1亿元。下半年新能源汽车预计将持续爆发,锂电铜箔加工费仍有上涨空间,铜箔业绩有望继续增长。二是公司拥有先进的“双闪”冶炼工艺,能够使铜冶炼单位成本下降27%、硫酸单位成本下降40.5%。目前现货铜加工费已经企稳,硫酸受环保督查价格回升是趋势,有利于增强公司盈利能力。特别是一季度公司业绩受到铜冠铜业检修影响,拖累公司业绩0.8亿元,二季度开始公司这一因素消除。业绩有望充分释放。 盈利预测及评级:预计公司2017-2019年实现营业收入分别为813.24、910.78和1003.40亿元,分别同比增长了-6.20%、12.0%和10.2%,实现归属于母公司净利润14.11、19.97和21.78亿元,EPS分别为0.12、0.17和0.19元,对应最新股价的PE分别为20、14和13倍。考虑到公司此次混改独特模式及对公司未来发展的影响和资产注入预期,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:1、铜价大幅波动风险;2、项目进展低于预期风险。
铜陵有色 有色金属行业 2017-05-17 2.68 4.50 48.03% 2.78 3.73%
3.40 26.87%
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控股股东增持完毕 ,维持增持评级。我们认为公司控股股东有色控股增持完毕标志着公司混改已取得实质性进展,公司发展后劲十足,叠加铜箔等业务持续景气,公司未来业绩有望大幅改善。维持2017-2019 年EPS预测每股0.09/0.14/0.19 元,维持目标价4.5 元,对应2017-2019 年PE50/32/24 倍,维持增持评级。 改革迈入新阶段,混改先锋发展后劲十足:公司公告截至2017 年5 月15日,有色控股通过员工薪酬延付累计增持公司股票约1.3 亿股,总金额约4.0 亿元,增持均价约2.99 元/股。我们认为此次增持完毕标志着公司混改已迈入新阶段:此次混改独辟蹊径,通过员工持股及薪酬延付分别实现公司及集团层面控股:公司层面涉及员工持股(约8 亿元)的定增方案已正式实施,而集团层面有色控股员工拟通过薪酬递延计划增持公司股份(约4 亿元)目前也增持完毕。我们认为此次混改将深度绑定集团与上市公司利益关联,推动混改实质性推进以拧结各方力量做大做强公司业绩。 预计铜箔将成未来业绩重要边际增量。公司目前铜箔产能已达3 万吨/年(2 万吨标箔+1 万吨锂电铜箔),2 万吨在建锂电铜箔项目预计2017 年底即将投产1 万吨产能,届时铜箔产能将达4 万吨/年。我们预计2017Q1铜箔业绩贡献已达1 亿量级,考虑到2016 年以来公司铜箔加工费价格逐月提高目前正处于上涨通道,未来新增产能投放将明显助力业绩释放。 催化剂:铜箔加工费持续快速上涨,混改持续推进
铜陵有色 有色金属行业 2017-05-17 2.68 -- -- 2.78 3.73%
3.40 26.87%
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冶炼产能全国第一 成本控制良好:公司目前电解铜产能规模达135 万吨/年,居全国首位。2017 年公司TC/RC 为92.5/9.25,较2016 年有所下降,考虑到人民币贬值影响,或将有效对冲加工费的小幅下调。公司拥有金隆、金冠等5 大冶炼厂。随着“双闪”项目的达产,公司冶炼成本优势明显。目前金冠、金隆的冶炼成本约为1900 元/吨,公司总体平均冶炼成本2500 元/吨,按目前TC/RC 计算,每吨可获利1400 元左右。 公司拥有400 万吨硫酸产能,作为冶炼副产品,每生产1 吨电解铜可获得3 吨左右的硫酸。受益于环保督查日趋严格,硫酸价格逐步上涨。公司硫酸生产成本约为150 元/吨,目前售价约为250 元/吨。硫酸销售半径有限,约为200-300 公里,公司作为华东地区硫酸生产的重点企业,将充分销售硫酸价格上涨红利。 铜箔缺口明确 加工费有望持续上涨:受益于动力电池需求提升,锂电铜箔2017 年缺口明确。公司目前拥有标准铜箔产能20000 吨,锂电铜箔产能10000 吨。在建20000 吨锂电铜箔,1 期10000 吨产能有望2018年投产。公司标准铜箔良品率达90%,锂电铜箔良品率75%,加工成本约为20000 元/吨,目前铜箔加工费已上涨至45000 吨/元,我们判断加工费下半年有望继续上涨。公司目前锂电铜箔已切入比亚迪、国轩高科等大型电池企业,客户黏性较强,将充受益受铜箔加工费上涨。 集团坐拥优质资产 十三五规划有望实现整体上市:公司目前拥有权益铜资源储量226 万吨,年产矿5 万吨左右。今年沙溪铜矿将逐步释放产能,考虑到沙溪铜矿品相相对一般,公司或将采矿业务外包,增加收益稳定性。公司集团层面(有色控股)拥有权益铜资源储量1062 万吨,其中通过中铁建铜冠(控股70%),收购厄瓜多尔东南部17 个矿泉资产和权益,权益铜储量达807.8 万吨,集团“十三五”计划中提出“2020年实现营业收入2000 亿元,资产总额1000 亿元,铜陵有色市值1000亿元,利润总额50 亿元,力争进入世界500 强,集团公司实现整体上市。”未来合适时间点,集团层面优质矿山有望逐步注入。 安徽省混改先锋 员工持股逐步落地:公司2015 年定增48 亿,每股价格2.77 元,其中员工持股计划认购不超过9 亿元,参加本次认购的公司董事、监事和高级管理人员合计9 人,认购份额占持股计划的2.58%。 同时集团公司层面推出“薪酬延付计划”,共出资4 亿元从二级市场购买公司股票,其中有色控股董事和高管5 人,出资金额共计约3473 万元。目前“薪酬延付计划”有望近期购买完毕,公司是安徽省国改排头兵,员工持股计划和“薪酬延付计划”实现利益捆绑,未来前景可期。 风险提示:铜箔价格波动 铜价下行。
铜陵有色 有色金属行业 2017-05-05 2.78 4.50 48.03% 2.78 0.00%
3.31 19.06%
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本报告导读: 受子公司金冠铜业停产检修影响,公司2017Q1业绩表现略低预期,但铜加工特别是铜箔业务景气度持续上行,公司后续业绩有望持续大幅改善,维持增持评级。 投资要点: 铜加工板块有望持续景气,维持增持评级。我们判断公司铜加工特别是铜箔业务景气度有望持续上行,公司未来业绩有望大幅改善。维持2017-2019年EPS预测每股0.09/0.14/0.19元,维持目标价4.5元,对应2017-2019年PE50/32/24倍,维持增持评级。 金冠检修所累,业绩表现略低预期。公司2017Q1营收181.98亿元(+0.28%),归母净利1.44亿元(2016Q1亏损0.87亿),业绩表现略低预期,主要系一季度子公司金冠铜业停产检修40天,拖累业绩约0.8亿,若不考虑拖累,预计2017Q1实际净利约2.2亿,较2016Q1亏损8700万大幅改善。金冠铜业拥有40万吨/年铜冶炼产能,2016年实现营业利润/净利约5.9/4.4亿元,为公司主要盈利来源,考虑到目前公司TC/RC费用仍维持在相对高位(92.5美元/9.25美分),且降本增效持续推进,预计2017后续季度金冠冶炼业务将持续贡献业绩,公司业绩有望大幅改善。 预计铜箔将成未来业绩重要边际增量。公司目前铜箔产能已达3万吨/年(2万吨标箔+1万吨锂电铜箔),2万吨在建锂电铜箔项目预计2017年底即将投产1万吨产能,届时铜箔产能将达4万吨/年。铜箔子公司铜冠铜箔/安徽国轩2016年实现净利7213/3046万元,而我们预计2017Q1铜箔板块业绩贡献已达1亿量级,考虑到2016年以来公司铜箔加工费价格逐月提高目前正处于上涨通道,未来新增产能投放将明显助力业绩释放。 催化剂:铜箔加工费持续快速上涨风险提示:铜价大幅波动
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铜陵有色 有色金属行业 2017-05-03 2.86 -- -- 2.86 0.00%
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公司公布了2017年一季报,报告期内实现收入181.98亿元,小幅增长0.28%,营业利润2.47亿元,同比实现扭亏为盈,实现净利润2.06亿元,实现归属于母公司净利润1.44亿元,EPS为0.01元,业绩略低于预期。 铜箔加工费大增,铜加工业务盈利强:受益于铜箔加工费大幅增长,公司铜箔加工盈利大幅好转,我们判断按照公司铜箔加工产能3万吨/年(合肥国轩铜材1万吨/年,池州铜冠铜箔2万吨/年)测算,一季度铜箔加工净利润超过1亿元。标箔加工费达到4万元/吨,锂电铜箔加工费上升至4.5万元/吨左右,随着国内外新能源汽车发展,未来加工费仍存上涨空间。 分公司铜冠铜业停产检修,拖累公司业绩。一季度分公司铜冠铜业进行了为期40天左右的检修,铜冠铜业是公司铜冶炼业务的核心资产之一,拥有40万吨/年铜冶炼和硫酸150万吨/年的生产能力,预计拖累公司业绩0.8亿元左右。 公司混改模式独特,管理层利益绑定。公司不仅在上市公司层面实行了员工持股,持股成本为2.77元/股;在母公司层面上还进行了员工持股计划,方式是通过二级市场进行购买。这样包括母公司在内的管理层对于上市公司的积极性都能得到极大的提升。看好公司未来业绩释放。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年实现营业收入分别为813.24、910.78和1003.40亿元,分别同比增长了-6.20%、12.0%和10.2%,实现归属于母公司净利润14.11、19.97和21.78亿元,EPS分别为0.12、0.17和0.19元,对应最新股价的PE分别为24、17和15倍。考虑到公司此次混改独特模式及对公司未来发展的影响和资产注入预期,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:1、铜价大幅波动风险;2、项目进展低于预期风险。
铜陵有色 有色金属行业 2017-04-17 3.16 5.00 64.47% 3.09 -2.22%
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价格回暖与深加工减亏,公司扭亏为盈 价格方面,受基建预期、供需回暖影响,铜价在下半年回升。2016年,LME三月期铜年末价较上一年度同比上涨18%,SHFE三月期铜2016年期末价格较上一年度同比上涨24.5%。金银等贵金属、硫酸、硫铁矿等价格均有大幅增长。 产品产量基本稳定,其中,生产自产铜精矿含铜量4.78万吨,同比减少1.26%;阴极铜129.79万吨,同比下降1.31%;硫酸426.20万吨,同比增长8.98%;黄金8,598千克;白银398.38吨;铁精矿45.24万吨,同比增长5.74%;硫精矿86.14万吨,同比下降11.90%;铜材完成31.50万吨,同比增长1.72%。 铜加工板块大幅减亏:铜箔的加工费价格逐月提高,铜冠铜箔及国轩合计贡献了1.03亿利润;高精度铜板带,提升研发,向高、精、尖、专发展。 铜箔贡献提升。汽车电动化、智能化的趋势下,锂电池或汽车电子用铜箔将持续供不应求,铜箔加工费或将超出历史水平。公司铜箔产能已达3万吨,并正在推进年产2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目一期项目建设。铜箔业务的业绩贡献将不断上升。 冶炼业务稳中有升。公司拥有135万吨铜冶炼能力,是国内最大的铜冶炼商,且铜冶炼技术先进、成本低、区位优势突出。2016年各冶炼厂都实现了盈利,其中金隆盈利4.36亿,金剑盈利1.40亿,张家港联合铜业0.31亿。2017年,冶炼费与副产品价格稳定,而随着奥炉改造工程的完成,冶炼业务的利润贡献稳中趋升。 同时,公司也有对铜价的弹性与资源整合的空间。 投资建议:买入。公司计划,2017年生产阴极铜121万吨;自产铜精矿含铜49,250吨;铜精矿含金1,114千克;铜精矿含银20,686千克;金精矿含金400千克;铁精矿(60%)44万吨;硫精矿(35%)72.2万吨;硫酸390.20万吨;黄金7,840千克;铜加工材38.13万吨。我们预计2017~2018年公司EPS分别为0.14/0.20元,对应的PE估值为22x/16x;维持公司“买入”评级! 风险提示:铜价、冶炼费下跌风险。矿山开发与资源安全风险。
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铜陵有色 有色金属行业 2017-04-14 3.16 -- -- 3.16 0.00%
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公司公布了2016年业绩,报告期内实现收入866.7亿元,小幅下滑0.26%,营业利润4.24亿元,同比实现扭亏为盈,实行净利润3.24亿元,实现归属于母公司净利润1.80亿元,EPS为0.02元。分季度来看,四季度公司实现收入217.2亿元,同比增长了16.87%,营业利润1.61亿元,环比三季度增长了40.82%,实现净利润1.34亿元,归属于母公司净利润8516万元,环比大增74%。四季度业绩低于预期主要是由于计提了3.35亿元资产减值损失。 加工费大增,铜箔业务盈利大幅好转:公司目前拥有铜箔加工产能3万吨/年(合肥国轩铜材1万吨/年,池州铜冠铜箔2万吨/年),同时公司在建铜箔产能2万吨/年,预计2017年底铜箔产能将达到4万/年。2016年随着整个新能源汽车的发展,铜箔需求缺口持续扩大,铜箔冶炼加工费持续上涨,目前标箔加工费达到4万元/吨,锂电铜箔加工费上升至4.5万元/吨左右。子公司国轩铜材和铜冠铜箔近净利润分别达到3046、7213万元,合计超过1亿元,公司铜箔业绩盈利能力大幅好转。 盈利预测及评级。我们预计公司2017-2019年实现营业收入分别为811.61、906.05和997.57亿元,分别同比增长了-6.4%、11.6%和10.1%,实现归属于母公司净利润19.40、24.50和27.33亿元,EPS分别为0.17、0.21和0.24元,对应最新股价的PE分别为19、15和14倍。考虑到公司此次混改独特模式及对公司未来发展的影响和资产注入预期,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:1、铜价大幅波动风险;2、项目进展低于预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名