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铜陵有色 有色金属行业 2017-07-18 2.93 -- -- 3.12 6.48% -- 3.12 6.48% -- 详细
检修拖累半年业绩下半年有望全力生产:上半年受主要冶炼厂金冠铜业一季度40天及金隆铜业二季度20天正常周期停产检修影响,主产品阴极铜产量略有下降,金冠和金隆是公司主力冶炼厂,其中金冠铜业2016年毛利润贡献接近7亿。公司今年全年检修计划已基本完成,下半年生产将不会再受影响,阴极铜产量有望恢复峰值。 产品量价齐升硫酸价格回调影响二季度业绩:公司主要铜加工产品产量同比有较大增长,其中铜箔完成14,720吨,同比增长14.38%,铜板带完成24,625吨,同比增长31.46%,黄铜棒完成5,030吨,同比增长13.88%。产品价格较去年同期增长显著。公司目前拥有硫酸产能近400万吨,是主要的冶炼副产品。公司硫酸成本约150元/吨,一季度硫酸涨至300元/吨,二季度随着环保督查影响逐步消除,硫酸价格有所回调,售价约在200-250元/吨,对二季度业绩造成一定影响。 铜箔涨价一触即发公司有望充分受益:公司公司目前拥有标准铜箔产能20000吨,锂电铜箔产能10000吨。在建20000吨锂电铜箔,1期10000吨产能有望2018年投产。公司标准铜箔良品率达90%,锂电铜箔良品率75%,加工成本约为20000元/吨,目前锂电铜箔加工费已上涨至45000吨/元,我们判断三季度开始,下游电池厂有望集中释放产能,铜箔涨价一触即发,公司作为锂箔行业龙头之一,有望充分受益。 安徽混改先锋员工持股落地:公司2015年定增48亿,每股价格2.77元,其中员工持股计划认购不超过9亿元,参加本次认购的公司董事、监事和高级管理人员合计9人,认购份额占持股计划的2.58%。同时集团公司层面推出“薪酬延付计划”,共出资4亿元从二级市场购买公司股票,其中有色控股董事和高管5人,出资金额共计约3473万元,持股成本2.99元/股。通过两次员工持股,实现高度利益捆绑。同时考虑公司国企背景,以及参与持股的职工人数众多,股价具有较强的安全边际。 风险提示:铜价下滑新能源车产销不及预期。
铜陵有色 有色金属行业 2017-05-18 2.75 5.10 66.67% 2.77 0.73%
3.12 13.45% -- 详细
控股股东员工增持4亿元,薪酬延付计划现已完成。公司公告,截至2017年5月15日下午收市,铜陵有色控股股东铜陵有色金属集团控股有限公司员工认购的薪酬延付计划累计增持公司股份13383.99万股,占总股本的1.2715%,增持金额为40048.36万元(薪酬延付计划总规模为40048.51万元),增持均价为2.9923元/股,高于5月16日收盘价2.75元。 2016扭亏为盈,2017第一季度盈利大涨。公司2016年营业收入为866.74亿元,同比降低0.26%;归母净利润为1.80亿元,扭亏为盈;2017第一季度营业收入为181.98亿元,同比增长0.28%;归母净利润为1.44亿元,同比扭亏为盈,环比增长69.26%;扣除非经常性损益的归母净利润为1.55亿元,同比扭亏为盈,环比增长1258.58%。 铜价及冶炼费处在高位,矿山及冶炼盈利能力有望大幅攀升。当前铜加工费粗炼92.5美元/千吨加精炼9.25美分/磅、铜价46330元/吨、副产物硫酸价格240元/吨,较2016年均有较大幅度提高。公司2016年报披露2017年计划生产阴极铜121万吨,矿山铜4.925万吨,硫酸390万吨。公司是国内最大铜冶炼企业,市场占有率17%左右,生产方式采用当今世界最先进的闪速熔炼、闪速吹炼工艺技术(“双闪”项目)处理铜精矿。我们认为,在当前的铜价及冶炼费高位状态下,公司的铜版块盈利能力有望较2016实现大幅攀升。 铜箔等精加工材产品市场供不应求,带来巨大盈利空间。公司目前铜材深加工综合产能38万吨,其中铜板带产能5.2万吨、铜箔产能4万吨。公司生产的锂电铜箔产品供不应求,2017年3月公司董事会同意投资5.6亿元建设年产2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目,争取年内完成一期项目,当前锂电铜箔市场供不应求,公司锂电铜箔版块有望推动盈利大幅上涨。 推行员工持股计划,提高企业经营效益。员工持股包括两部分:第一部分为员工持股计划参与定增,发行价格2.77元/股,总金额7.96亿元,锁定期三年;第二部分为员工通过薪酬延付计划直接从二级市场购买股票。 维持“买入”评级。在当前铜价、冶炼费用和铜箔加工费情况下,公司矿山、冶炼和加工三个板块均可实现显著盈利。我们预计2017-2019年的EPS分别为0.17、0.21和0.27元。公司作为铜业龙头,铜冶炼产能全国第一,产业链完备,精加工产品锂电铜箔等盈利前景良好,故2017年给予30倍的估值,目标价5.1元,维持“买入”评级。 不确定性因素。铜价大幅波动,铜材加工品下游需求不及预期风险等。
铜陵有色 有色金属行业 2017-05-18 2.75 -- -- 2.77 0.73%
3.12 13.45% -- 详细
事件:公司公告,截止2017年5月15日收市,控股股东有色控股员工认购的薪酬延付计划已经累计增持公司股票13384万股,占公司已发行总股份的1.2715%,增持金额为40048万元,增持均价为2.9923元/股。 公司已经完成母公司有色控股员工认购薪酬计划,混改新模式活力无限。此次混改意义重大。一是增持完毕,公司股价的安全边际显现。二是兴铜投资公司注销,上市公司利润与母公司利益机制更加顺畅。另外,上市公司员工持股计划以2.77元/股价格认购9亿元公司股票。至此,公司员工持股计划全部完成,母公司、管理层、员工利益绑定,未来母公司优质资产注入速度等有望加快,企业活力提升。 公司业绩弹性高,未来业绩有望充分释放。一是铜箔加工费上调,利润大增。公司拥有3万吨铜箔产能。受益于新能源汽车的快速增长,锂电铜箔加工费大涨。根据我们测算,公司一季度铜箔净利润达到1亿元。下半年新能源汽车预计将持续爆发,锂电铜箔加工费仍有上涨空间,铜箔业绩有望继续增长。二是公司拥有先进的“双闪”冶炼工艺,能够使铜冶炼单位成本下降27%、硫酸单位成本下降40.5%。目前现货铜加工费已经企稳,硫酸受环保督查价格回升是趋势,有利于增强公司盈利能力。特别是一季度公司业绩受到铜冠铜业检修影响,拖累公司业绩0.8亿元,二季度开始公司这一因素消除。业绩有望充分释放。 盈利预测及评级:预计公司2017-2019年实现营业收入分别为813.24、910.78和1003.40亿元,分别同比增长了-6.20%、12.0%和10.2%,实现归属于母公司净利润14.11、19.97和21.78亿元,EPS分别为0.12、0.17和0.19元,对应最新股价的PE分别为20、14和13倍。考虑到公司此次混改独特模式及对公司未来发展的影响和资产注入预期,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:1、铜价大幅波动风险;2、项目进展低于预期风险。
铜陵有色 有色金属行业 2017-05-17 2.68 4.50 47.06% 2.78 3.73%
3.12 16.42% -- 详细
控股股东增持完毕 ,维持增持评级。我们认为公司控股股东有色控股增持完毕标志着公司混改已取得实质性进展,公司发展后劲十足,叠加铜箔等业务持续景气,公司未来业绩有望大幅改善。维持2017-2019 年EPS预测每股0.09/0.14/0.19 元,维持目标价4.5 元,对应2017-2019 年PE50/32/24 倍,维持增持评级。 改革迈入新阶段,混改先锋发展后劲十足:公司公告截至2017 年5 月15日,有色控股通过员工薪酬延付累计增持公司股票约1.3 亿股,总金额约4.0 亿元,增持均价约2.99 元/股。我们认为此次增持完毕标志着公司混改已迈入新阶段:此次混改独辟蹊径,通过员工持股及薪酬延付分别实现公司及集团层面控股:公司层面涉及员工持股(约8 亿元)的定增方案已正式实施,而集团层面有色控股员工拟通过薪酬递延计划增持公司股份(约4 亿元)目前也增持完毕。我们认为此次混改将深度绑定集团与上市公司利益关联,推动混改实质性推进以拧结各方力量做大做强公司业绩。 预计铜箔将成未来业绩重要边际增量。公司目前铜箔产能已达3 万吨/年(2 万吨标箔+1 万吨锂电铜箔),2 万吨在建锂电铜箔项目预计2017 年底即将投产1 万吨产能,届时铜箔产能将达4 万吨/年。我们预计2017Q1铜箔业绩贡献已达1 亿量级,考虑到2016 年以来公司铜箔加工费价格逐月提高目前正处于上涨通道,未来新增产能投放将明显助力业绩释放。 催化剂:铜箔加工费持续快速上涨,混改持续推进
铜陵有色 有色金属行业 2017-05-17 2.68 -- -- 2.78 3.73%
3.12 16.42% -- 详细
冶炼产能全国第一 成本控制良好:公司目前电解铜产能规模达135 万吨/年,居全国首位。2017 年公司TC/RC 为92.5/9.25,较2016 年有所下降,考虑到人民币贬值影响,或将有效对冲加工费的小幅下调。公司拥有金隆、金冠等5 大冶炼厂。随着“双闪”项目的达产,公司冶炼成本优势明显。目前金冠、金隆的冶炼成本约为1900 元/吨,公司总体平均冶炼成本2500 元/吨,按目前TC/RC 计算,每吨可获利1400 元左右。 公司拥有400 万吨硫酸产能,作为冶炼副产品,每生产1 吨电解铜可获得3 吨左右的硫酸。受益于环保督查日趋严格,硫酸价格逐步上涨。公司硫酸生产成本约为150 元/吨,目前售价约为250 元/吨。硫酸销售半径有限,约为200-300 公里,公司作为华东地区硫酸生产的重点企业,将充分销售硫酸价格上涨红利。 铜箔缺口明确 加工费有望持续上涨:受益于动力电池需求提升,锂电铜箔2017 年缺口明确。公司目前拥有标准铜箔产能20000 吨,锂电铜箔产能10000 吨。在建20000 吨锂电铜箔,1 期10000 吨产能有望2018年投产。公司标准铜箔良品率达90%,锂电铜箔良品率75%,加工成本约为20000 元/吨,目前铜箔加工费已上涨至45000 吨/元,我们判断加工费下半年有望继续上涨。公司目前锂电铜箔已切入比亚迪、国轩高科等大型电池企业,客户黏性较强,将充受益受铜箔加工费上涨。 集团坐拥优质资产 十三五规划有望实现整体上市:公司目前拥有权益铜资源储量226 万吨,年产矿5 万吨左右。今年沙溪铜矿将逐步释放产能,考虑到沙溪铜矿品相相对一般,公司或将采矿业务外包,增加收益稳定性。公司集团层面(有色控股)拥有权益铜资源储量1062 万吨,其中通过中铁建铜冠(控股70%),收购厄瓜多尔东南部17 个矿泉资产和权益,权益铜储量达807.8 万吨,集团“十三五”计划中提出“2020年实现营业收入2000 亿元,资产总额1000 亿元,铜陵有色市值1000亿元,利润总额50 亿元,力争进入世界500 强,集团公司实现整体上市。”未来合适时间点,集团层面优质矿山有望逐步注入。 安徽省混改先锋 员工持股逐步落地:公司2015 年定增48 亿,每股价格2.77 元,其中员工持股计划认购不超过9 亿元,参加本次认购的公司董事、监事和高级管理人员合计9 人,认购份额占持股计划的2.58%。 同时集团公司层面推出“薪酬延付计划”,共出资4 亿元从二级市场购买公司股票,其中有色控股董事和高管5 人,出资金额共计约3473 万元。目前“薪酬延付计划”有望近期购买完毕,公司是安徽省国改排头兵,员工持股计划和“薪酬延付计划”实现利益捆绑,未来前景可期。 风险提示:铜箔价格波动 铜价下行。
铜陵有色 有色金属行业 2017-05-05 2.78 4.50 47.06% 2.78 0.00%
3.12 12.23% -- 详细
本报告导读: 受子公司金冠铜业停产检修影响,公司2017Q1业绩表现略低预期,但铜加工特别是铜箔业务景气度持续上行,公司后续业绩有望持续大幅改善,维持增持评级。 投资要点: 铜加工板块有望持续景气,维持增持评级。我们判断公司铜加工特别是铜箔业务景气度有望持续上行,公司未来业绩有望大幅改善。维持2017-2019年EPS预测每股0.09/0.14/0.19元,维持目标价4.5元,对应2017-2019年PE50/32/24倍,维持增持评级。 金冠检修所累,业绩表现略低预期。公司2017Q1营收181.98亿元(+0.28%),归母净利1.44亿元(2016Q1亏损0.87亿),业绩表现略低预期,主要系一季度子公司金冠铜业停产检修40天,拖累业绩约0.8亿,若不考虑拖累,预计2017Q1实际净利约2.2亿,较2016Q1亏损8700万大幅改善。金冠铜业拥有40万吨/年铜冶炼产能,2016年实现营业利润/净利约5.9/4.4亿元,为公司主要盈利来源,考虑到目前公司TC/RC费用仍维持在相对高位(92.5美元/9.25美分),且降本增效持续推进,预计2017后续季度金冠冶炼业务将持续贡献业绩,公司业绩有望大幅改善。 预计铜箔将成未来业绩重要边际增量。公司目前铜箔产能已达3万吨/年(2万吨标箔+1万吨锂电铜箔),2万吨在建锂电铜箔项目预计2017年底即将投产1万吨产能,届时铜箔产能将达4万吨/年。铜箔子公司铜冠铜箔/安徽国轩2016年实现净利7213/3046万元,而我们预计2017Q1铜箔板块业绩贡献已达1亿量级,考虑到2016年以来公司铜箔加工费价格逐月提高目前正处于上涨通道,未来新增产能投放将明显助力业绩释放。 催化剂:铜箔加工费持续快速上涨风险提示:铜价大幅波动
铜陵有色 有色金属行业 2017-05-03 2.86 -- -- 2.86 0.00%
3.12 9.09% -- 详细
公司公布了2017年一季报,报告期内实现收入181.98亿元,小幅增长0.28%,营业利润2.47亿元,同比实现扭亏为盈,实现净利润2.06亿元,实现归属于母公司净利润1.44亿元,EPS为0.01元,业绩略低于预期。 铜箔加工费大增,铜加工业务盈利强:受益于铜箔加工费大幅增长,公司铜箔加工盈利大幅好转,我们判断按照公司铜箔加工产能3万吨/年(合肥国轩铜材1万吨/年,池州铜冠铜箔2万吨/年)测算,一季度铜箔加工净利润超过1亿元。标箔加工费达到4万元/吨,锂电铜箔加工费上升至4.5万元/吨左右,随着国内外新能源汽车发展,未来加工费仍存上涨空间。 分公司铜冠铜业停产检修,拖累公司业绩。一季度分公司铜冠铜业进行了为期40天左右的检修,铜冠铜业是公司铜冶炼业务的核心资产之一,拥有40万吨/年铜冶炼和硫酸150万吨/年的生产能力,预计拖累公司业绩0.8亿元左右。 公司混改模式独特,管理层利益绑定。公司不仅在上市公司层面实行了员工持股,持股成本为2.77元/股;在母公司层面上还进行了员工持股计划,方式是通过二级市场进行购买。这样包括母公司在内的管理层对于上市公司的积极性都能得到极大的提升。看好公司未来业绩释放。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年实现营业收入分别为813.24、910.78和1003.40亿元,分别同比增长了-6.20%、12.0%和10.2%,实现归属于母公司净利润14.11、19.97和21.78亿元,EPS分别为0.12、0.17和0.19元,对应最新股价的PE分别为24、17和15倍。考虑到公司此次混改独特模式及对公司未来发展的影响和资产注入预期,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:1、铜价大幅波动风险;2、项目进展低于预期风险。
铜陵有色 有色金属行业 2017-04-17 3.16 5.00 63.40% 3.09 -2.22%
3.09 -2.22%
详细
价格回暖与深加工减亏,公司扭亏为盈 价格方面,受基建预期、供需回暖影响,铜价在下半年回升。2016年,LME三月期铜年末价较上一年度同比上涨18%,SHFE三月期铜2016年期末价格较上一年度同比上涨24.5%。金银等贵金属、硫酸、硫铁矿等价格均有大幅增长。 产品产量基本稳定,其中,生产自产铜精矿含铜量4.78万吨,同比减少1.26%;阴极铜129.79万吨,同比下降1.31%;硫酸426.20万吨,同比增长8.98%;黄金8,598千克;白银398.38吨;铁精矿45.24万吨,同比增长5.74%;硫精矿86.14万吨,同比下降11.90%;铜材完成31.50万吨,同比增长1.72%。 铜加工板块大幅减亏:铜箔的加工费价格逐月提高,铜冠铜箔及国轩合计贡献了1.03亿利润;高精度铜板带,提升研发,向高、精、尖、专发展。 铜箔贡献提升。汽车电动化、智能化的趋势下,锂电池或汽车电子用铜箔将持续供不应求,铜箔加工费或将超出历史水平。公司铜箔产能已达3万吨,并正在推进年产2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目一期项目建设。铜箔业务的业绩贡献将不断上升。 冶炼业务稳中有升。公司拥有135万吨铜冶炼能力,是国内最大的铜冶炼商,且铜冶炼技术先进、成本低、区位优势突出。2016年各冶炼厂都实现了盈利,其中金隆盈利4.36亿,金剑盈利1.40亿,张家港联合铜业0.31亿。2017年,冶炼费与副产品价格稳定,而随着奥炉改造工程的完成,冶炼业务的利润贡献稳中趋升。 同时,公司也有对铜价的弹性与资源整合的空间。 投资建议:买入。公司计划,2017年生产阴极铜121万吨;自产铜精矿含铜49,250吨;铜精矿含金1,114千克;铜精矿含银20,686千克;金精矿含金400千克;铁精矿(60%)44万吨;硫精矿(35%)72.2万吨;硫酸390.20万吨;黄金7,840千克;铜加工材38.13万吨。我们预计2017~2018年公司EPS分别为0.14/0.20元,对应的PE估值为22x/16x;维持公司“买入”评级! 风险提示:铜价、冶炼费下跌风险。矿山开发与资源安全风险。
铜陵有色 有色金属行业 2017-04-14 3.16 -- -- 3.16 0.00%
3.16 0.00%
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2016年公司实现归属于母公司净利润1.8亿元,同比实现扭亏 公司全年实现营业收入约866.74亿元,同比下降0.26%;归属于母公司净利润1.80亿元,同比扭亏并增长8.47亿元;基本每股收益0.02元,同比下降128.57%;其中,第4季度实现营业收入约217.24亿元,环比下降6.10%、同比上升16.87%;归属于母公司净利润0.85亿元,环比上升74.01%、同比增长9.33亿元,对应基本每股收益0.0089元,环比上升0.004元、同比上升0.098元,符合市场预期。 铜业务改善+财务费用降低共利业绩改善 公司2016年营业收入相较2015年并无增长,但毛利率从2015年2.6%提高到2016年的3.67%,其中铜产品毛利率提高了1.68个百分点至3.37%,黄金等副产品提高了1个百分点至6.02%,铜加工板块的大幅扭亏及公司能源成本的下降贡献良多。此外,公司财务费用相较去年大幅降低近4亿元,源于公司报告期内对美元债务的偿还。受益于此,公司2016年实现扣非净利润约6622万元,远高于2015年8.14亿元的亏损额。 铜箔业务迎来景气 2016年铜箔行业景气回暖,相比几年前仅2万元/吨的加工费,2016年四季度铜箔加工费已大幅涨超4万元/吨,公司现有3万吨铜箔,其中锂电铜箔4500吨,2016年公司子公司安徽铜冠铜箔及合肥铜冠国轩铜材合计盈利超过1亿元,说明铜箔业务确凿向好。2017年3月,公司董事会审议同意公司投资56,128.23万元建设年产2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目(一期),项目实施主体为铜陵铜箔,3月13日公司又与广东生益科技股份有限公司签署了《战略合作框架协议》,为促进双方在产业链更好的发展,结成中长期、全面的战略伙伴关系,铜箔业务得以进一步夯实。 混改推进,后续可能更精彩 报告期内,公司完成发行26.76亿元非公开增发项目以偿还银行贷款,优化公司资本结构。同时,结合公司定向增发,公司实施混合所有制改革,完成员工持股计划工作,员工持股计划参与员工10,113人,认购金额达7.95亿元。公司作为安徽省地方国企,国企改革态度积极,后续集团资产注入及经营制度改进等改革措施亦可期待。 维持公司“增持”评级 看好铜箔业务的持续向好,同时考虑到财务费用的进一步降低,预计公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为13.72、17.89、17.94亿元,对应EPS分别为0.12、0.16、0.16元,对应PE分别为26.80、20.56、20.5倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:铜箔加工费下降超预期,铜加工费下降超预期。
铜陵有色 有色金属行业 2017-04-14 3.16 -- -- 3.16 0.00%
3.16 0.00%
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公司公布了2016年业绩,报告期内实现收入866.7亿元,小幅下滑0.26%,营业利润4.24亿元,同比实现扭亏为盈,实行净利润3.24亿元,实现归属于母公司净利润1.80亿元,EPS为0.02元。分季度来看,四季度公司实现收入217.2亿元,同比增长了16.87%,营业利润1.61亿元,环比三季度增长了40.82%,实现净利润1.34亿元,归属于母公司净利润8516万元,环比大增74%。四季度业绩低于预期主要是由于计提了3.35亿元资产减值损失。 加工费大增,铜箔业务盈利大幅好转:公司目前拥有铜箔加工产能3万吨/年(合肥国轩铜材1万吨/年,池州铜冠铜箔2万吨/年),同时公司在建铜箔产能2万吨/年,预计2017年底铜箔产能将达到4万/年。2016年随着整个新能源汽车的发展,铜箔需求缺口持续扩大,铜箔冶炼加工费持续上涨,目前标箔加工费达到4万元/吨,锂电铜箔加工费上升至4.5万元/吨左右。子公司国轩铜材和铜冠铜箔近净利润分别达到3046、7213万元,合计超过1亿元,公司铜箔业绩盈利能力大幅好转。 盈利预测及评级。我们预计公司2017-2019年实现营业收入分别为811.61、906.05和997.57亿元,分别同比增长了-6.4%、11.6%和10.1%,实现归属于母公司净利润19.40、24.50和27.33亿元,EPS分别为0.17、0.21和0.24元,对应最新股价的PE分别为19、15和14倍。考虑到公司此次混改独特模式及对公司未来发展的影响和资产注入预期,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:1、铜价大幅波动风险;2、项目进展低于预期风险。
铜陵有色 有色金属行业 2017-04-13 3.20 4.50 47.06% 3.17 -0.94%
3.17 -0.94%
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铜板块有望持续景气,维持增持评级:我们判断公司铜板块(铜冶炼、铜箔)有望持续景气,公司未来业绩改善有望持续。维持2017-2018年EPS每股0.09/0.14元,新增2019年EPS预测每股0.19元,维持目标价4.5元,对应2017-2019年PE50/32/24倍,当前空间41%,维持增持评级。 2016年业绩表现符合预期,未来改善有望持续。公司2016年营收886.7亿元(-0.26%),归母净利1.8亿元大幅扭亏(2015亏损6.7亿),业绩表现符合预期。扭亏主要源于铜冶炼加工费高企及冶炼成本下行助力铜业务毛利率回升:2016下半年铜业务毛利率4.3%环比上半年上行1.9%。而公司目前铜精矿大部分来自长协订单和国内精矿采购,技改将使冶炼成本进一步下行,因此预计铜冶炼未来盈利能力有望持续改善;此外2016年公司硫酸板块亏损主要系下半年华东硫酸均价下行所致,预计2017年硫酸价格回升后将实现扭亏进一步改善业绩。 预计铜箔将成未来业绩重要边际增量:公司目前铜箔产能已达3万吨/年(2万吨标箔+1万吨锂电铜箔);2万吨在建锂电铜箔项目预计2017年底即将投产1万吨产能。目前锂电铜箔加工费约4.5万元/吨,标准铜箔约4万元/吨,公司铜箔板块盈利能力已相当可观,子公司铜冠铜箔/安徽国轩2016年实现净利7213/3046万元。2016年以来公司铜箔加工费价格逐月提高目前正处于上涨通道,未来新增产能投放将明显助力业绩释放。 催化剂:铜箔加工费持续快速上涨风险提示:铜价大幅波动
铜陵有色 有色金属行业 2017-04-13 3.20 -- -- 3.17 -0.94%
3.17 -0.94%
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事件:公司发布2016年年度报告,公司实现营业收入866.74亿元,比上年下降0.26%,利润总额5.16亿元,归母净利润1.8亿元,EPS为0.02元。 降本增效,定增还贷,实现扭亏为盈。公司完成发行26.76亿元非公开增发项目,全部用于偿还银行贷款,增强公司资本实力,降低资产负债率,减少财务费用,改善公司财务状况。同时,结合公司定向增发,实施混合所有制改革,完成员工持股计划工作,员工持股计划参与员工10,113人,认购金额达7.95亿元,成为安徽省首家全员参与实施员工持股计划的上市公司。公司着眼内部挖潜增效,出台降本增效规定,坚持生产经营过程全覆盖,产业链整体联动,全力稳产提效。 产业链完整,综合优势明显。目前公司是我国最大的铜箔生产企业,铜箔产能约3万吨,年底将扩至4万吨,最终形成5.5万吨产能。同时,铜陵有色是国内最大的三家铜企业之一,国内最大的铜冶炼企业。拥有铜资源储量228万吨,铜精矿产量5万吨左右,冶炼产能135万吨/年,铜材深加工综合产能36万吨/年。产业链完整,协同效应明显,综合成本优势明显。 推进铜箔加工,铜箔缺口短期难以弥补。公司推进精深铜加工材产品,形成新的利润增长点。2016年,加工板块企业效益较上一年度全部实现利润增长或者减亏,其中公司生产铜箔产品供不应求,加工费大幅上涨,经营效益呈现持续增长势头。受新能源汽车快速发展带动,锂电铜箔需求快速增长,铜箔供需出现缺口。2017年全球锂电铜箔需求量将达12.84万吨。预计全球2017年铜箔供应总量为55.1万吨,仍处于供不应求阶段。 给予买入评级:预期铜价将持续高位运行和铜箔保持高景气度,公司业绩将有大幅提升。预计17-19年EPS分别为0.12元、0.14元和0.16元,对应当前股价PE分别为27、23倍和20倍,维持“买入”评级。 风险提示:金属价格大幅波动,铜箔需求不及预期。
铜陵有色 有色金属行业 2017-03-21 3.22 6.00 96.08% 3.28 1.86%
3.28 1.86%
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事件。 铜陵有色与生益科技签署《战略合作框架协议》,将在电子铜箔产业链进行全面的战略合作,实现资源共享、共同发展,主要包括:1)推动铜陵有色电子铜箔产品在生益科技更广泛的的应用,共同技术研发等;2)在市场条件下,确保生益科技电子铜箔供应量;3)互向对方开放市场,在同等条件下,双方其他产品均具有优先导入权;4)双方联合投资开发新能源等新型产业。 简评。 进入2017年,铜箔供应问题不仅没有减缓,反而会加剧。 2016年铜箔加工费都出现了明显的上涨,尤其在电子信息行业更为强劲的需求拉动下,电子铜箔加工费从1.8-2.0万/吨,涨至4.0-4.3万元/吨(+115%)。2017年由于缺乏足够的铜箔产能增加,我们重申铜箔紧缺度不仅不会减缓,反而会进一步加剧,铜箔加工费进一步上涨是必然。 产业链强强联合,寻求共赢,乃大势所趋。 铜陵有色作为电子铜箔第三方市场最大的供应商,而生益科技为覆铜板行业的巨头之一,此次双方合作意义巨大: 1)对铜陵有色而言,可对下游市场形成更为敏锐的嗅觉和响应度,并通过技术合作和市场优先导入等方式不断提升自身产品结构,并为向其他领域扩宽市场,如新能源等方向,提供了更多的可能性。 2)对生益科技而言,首当其冲的便是提升铜箔原料供应的稳定性;依赖较为稳定的原料供应,公司市场份额的进一步提升也将在情理之中。同样,也将对其自身产品的研发、推广,市场的预判、新兴领域的介入等提供了更多的有利条件。 3)这可能进一步形成示范效应,共同规避市场风险,寻求产业链合作机会和开发新机遇,上下游企业强强联合或将成为普遍现象,如前期胜宏科技(PCB)与赣州逸豪(铜箔)已经签订了类似的战略合作协议。 投资建议:维持铜陵有色“买入”评级。 铜价的回暖、新能源汽车/电子行业生产、销售的回升,以及公司混改,激励机制的优化,有望推动公司各项业务重回巅峰,我们预计2016~2018年公司EPS分别为0.02/0.19/0.21元,对应的PE估值为161x/17x/15x,维持公司“买入”评级!
铜陵有色 有色金属行业 2017-03-17 3.29 4.50 47.06% 3.29 0.00%
3.29 0.00%
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投资要点: 铜箔产品获市场认可,增持评级:公司公告与生益科技签订协议供应铜箔,印证铜箔产品获市场认可,后续销售料将无忧。我们判断未来随着铜箔新增产能达产及加工费继续上行,公司铜箔业务业绩贡献可期。维持公司2016-2018年EPS0.02/0.09/0.14元,维持目标价4.5元,对应2016-2018PE225/50/32倍,维持增持评级。 公司铜箔业务具备较大盈利弹性:公司目前铜箔产能已达3万吨/年(2万吨标箔+1万吨锂电铜箔);2万吨在建锂电铜箔项目预计2017年底即将投产1万吨产能。按目前锂电铜箔加工费4.5万元/吨(成本略超2万),标准铜箔4万元/吨(成本2万不到),公司铜箔板块盈利能力已相当可观。未来新增产能投产叠加铜箔加工费处于上涨通道(新能源汽车锂电用铜箔需求爆发在即),我们判断铜箔业务将为公司业绩带来较大弹性。 产品价格上涨叠加成本降低,公司业绩前景乐观:公司三大主业目前均处于盈利状态:自产铜产能约5万吨/年,受益于铜价持续上涨;冶炼铜产能约135万吨/年,受益于TC/RC费用持续高企;副产品硫酸产能约400万吨/年,受益于硫酸价格高涨及双闪项目拉低成本。我们认为受限于铜供需紧平衡、硫酸生产环保督查等因素,公司主要产品价格有望维持高位,未来业绩有望得到充分释放。 催化剂:铜箔加工费用、硫酸等价格持续快速上涨风险提示:铜价大幅波动
铜陵有色 有色金属行业 2017-03-17 3.29 3.45 12.75% 3.29 0.00%
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事件:公司与生益科技签署战略合作框架协议 公司于3月13日与广东生益科技股份有限公司签署了《战略合作框架协议》,为促进双方在产业链更好的发展,结成中长期、全面的战略伙伴关系,意图实现资源共享和共同发展。合作协议包括推动公司的电子铜箔产品在生益科技更广泛的应用、互向对方开放产品市场、联合投资开发新能源新型产业等内容。 生益科技处行业领先地位,具备竞争优势 公司此次合作框架协议对方生益科技是国内覆铜板行业的领军企业,集研发、生产、销售、服务高端电子材料为一体,具备先进的技术研发水平和较为完善的管理营销体系。生益科技同时是大陆唯一拥有国家级研发机构的覆铜板企业,产品获得海内外多家知名企业认证,在市场上拥有较强的竞争力。公司此前与生益科技在电子铜箔领域拥有长期的友好合作关系,此次协议的签订为后续进一步合作建立了基础。 合作注重科技研发,促进电子铜箔领域发展 公司计划利用生益科技在电子材料行业的地位和先进技术,共同开展高频高速材料及未来技术发展方向的技术合作,扩大公司电子铜箔产品的应用范围。协议内容提到,生益科技负责提供行业内前端产品的发展信息、技术支持和相关研究平台,定期进行工艺技术双边交流活动,实现技术共享和互惠互利。同时双方将加强市场合作,承诺互为提供优质服务,在产品供应规模和质量上增强保障。 开发锂电等新型产业,关注后续具体合同进展 铜箔是锂电池产业链中的重要材料,受益于新能源汽车下游的景气和供给端的扩产瓶颈,锂电铜箔行业发展增快。公司拟同合作方基于各自产品技术优势,共同开发锂电池等新能源产品涉及的新型市场,在合作互惠的基础上积极争取产业扶持政策。后续若协议得到全面履行,或进行订购合同的正式签订,则将对公司的市场开拓和未来经营业绩产生积极影响。 持续发展铜箔产业,上调公司评级至“增持” 公司依托自身铜箔产品规模,布局新能源领域,通过合作等方式不断增强业务竞争力;假设17年铜箔加工费上涨至5.6万元/吨,产量增至2.5万吨,在外汇对冲等手段下汇兑损失得到控制,同时18年以上假设保持稳定。在此基础上上调公司16-18年盈利预测,预期16年-18年公司营业收入分别为834.57、932.85、977.98亿元,归母净利润分别为1.70、13.98、17.86亿元,对应EPS0.02、0.13、元,对应当前PE分别为199倍、24倍、19倍;基于铜箔产业景气度和新能源未来增长判断,参考行业内可比公司,按照17年盈利给予公司估值26-28倍,上调公司目标股价区间为至3.45-3.72元,对应上调公司评级至“增持”。 风险提示:下游产品需求不及预期;合作进度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名