2014 年公司盈利大幅增加。公司2014 年全年实现收入40.15 亿元,同比增长23.74%,归属于上市公司股东的净利润7239 万元,同比增长49.95%,EPS0.14 元。而前三季度,公司实现归属上市公司股东的净利润7248.84 万元,四季度业绩下滑的原因主要是油价的下跌给库存带来较大的损失。 MTBE 将受益于油品升级。 MTBE 的性价比较高,通过添加MTBE提高辛烷值成为提高我国汽油标准最经济的手段。2013 年平均添加量增长至6.56%。2013 年我国汽油产量接近1 亿吨,这意味着MTBE的添加比例每提高1 个百分点,将带动MTBE 的需求增加接近100万吨,因此油品质量升级带动的对MTBE 的需求将是相当可观的。 磁悬浮鼓风机吹开公司业务转型大幕。公司通过与天津飞旋、宝鼎重工三方共同设立天津飞旋风机科技有限公司,主要业务为研发制造高速高效一体化风机设备、组装生产、调试并销售磁悬浮电机。按照公司披露的信息,目标公司的磁悬浮鼓风机项目预计投资约48639 万元,其中建设投资10170 万元,分两期投资。项目建成后,2015 年力争实现200 台/套,实现销售收入1.5 亿元,预计到2019 年实现销售收入15 亿元,并争取成为磁悬浮鼓风机领域甚至磁悬浮技术的应用领域的领军企业。磁悬浮鼓风机拉开了公司业务转型的序幕。 盈利预测和投资建议。预计2015-2017 年EPS 为0.17、0.23 和0.27元,看好公司的业务转型,维持“增持”评级。

事件:公司公告拟与天津飞旋和宝鼎重工(002552)三方共同设立天津飞旋风机科技有限公司,公司出资5142.6万元,占股36%,宝鼎重工出资4857.4万元,占股34%,天津飞旋以其拥有的专利及专有技术使用权作价出资4285万元,占股30%(天津飞旋是国内首家从事磁悬浮轴承技术研发和推广的高科技企业,也是唯一一家独立自主研发并具有磁悬浮轴承整体核心技术知识产权,并已成功应用于多个领域的企业)。 点评: 进军磁悬浮鼓风机领域。合资公司未来主要业务为研发制造高速高效一体化风机设备,组装生产、调试并销售磁悬浮电机。按照公司披露的信息,目标公司的磁悬浮鼓风机项目预计投资约48639万元,其中建设投资10170万元,分两期投资。项目建成后,2015年力争实现200台/套,实现销售收入1.5亿元,预计到2019年达到3000台/套,实现销售收入15亿元,并争取成为磁悬浮鼓风机领域甚至磁悬浮技术应用领域的领军企业。 鼓风机下游应用主要集中在污水处理。污水处理是鼓风机的重点应用领域,主要是用在污水处理厂的曝气环节,指将空气中的氧强制向液体中转移的过程,其目的是获得足够的溶解氧。这个环节的能耗约占全厂能耗的50-60%,而选用高效、节能的风机将可以降低每座污水处理厂总能耗的15-30%。当前市场上主流的曝气鼓风机有:罗茨鼓风机、低速多级离心鼓 风机、单级高速离心鼓风机、空气悬浮离心鼓风机、磁悬浮离心鼓风机五大类,市场竞争激烈。具体比较见图表1。 鼓风机市场容量测算。以污水处理行业为例,保守按每年新增50亿吨污水处理估计,需增加处理能力1370万立方米/日。按每万立方米/日处理能力折算100Kw污水处理用鼓风机需求,约为2000台100Kw鼓风机(实际应用2备1)。如果按目前1.5亿立方米/日处理能力测算,已装机容量折合约为22500台100Kw鼓风机,按节能减排要求50%以上为能耗大的需要升级换代的低端鼓风机。未来仅国内污水处理行业需替代更新的市场折合约有11250台100Kw节能环保类鼓风机,价值约为80亿元人民币,新增市场和替代市场潜力都较大。 公司迈出业务转型第一步。公司目前的产品基本依托在茂名石化的平台上,现有的业务仅能够给公司提供一个业绩和现金流的基础。通过聚丙烯的例子来判断,中石化未来不可能会支持其继续依托茂名石化的平台进行业务的扩张。因此公司要发展,必须要进行业务的转型。通过公司最近的公告来看,包括总经理以及其他高管的更换,可以看到大股东业务转型要求的迫切性以及方向。磁悬浮鼓风机预计仅仅是公司转型项目的开始,建议继续关注公司未来业务转型的方向,同时公司的财务状况较好,目前公司的资产负债率仅为25.27%,存在较大的财务杠杆空间。 盈利预测及评级:我们预计公司2014-2016年营业收入分别达到37.38、40.38、43.54亿元,同比增长15.2%、8%和7.8%;归属于母公司净利润分别为0.84、0.89、0.98亿元,每股收益分别为0.16元、0.17元和0.19元,对应2014年11月17日收盘价(7.39元/股)的动态PE分别为46倍、43倍和39倍,维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济下行风险;聚丙烯原材料供应问题得不到解决;成品油质量升级不达预期。

事件:公司发布2014年三季报,报告期内公司实现营业收入30.53亿元,较去年同比增加19.3%;归属于上市公司股东的净利润7248.84万元,同比增加47.19%;基本每股收益0.14元。 点评: 净利润同比大幅增长。2014年前三季度,公司实现归属上市公司股东的净利润7248.84万元,同比增加47.19%,主要是受公司新增项目MTBE逐渐实现收益的影响。销售毛利率也出现了比较明显的回升,达到了8.37%,较去年同期上升了1.4个百分点。另外,公司8万吨/年MTBE原料预处理项目也已经于2014年9月26日开始试生产,解决了公司MTBE生产所需异丁烯原料紧缺的问题,预计对公司的业绩提升将起到进一步的促进作用。 MTBE,将受益于国内油品质量升级。MTBE的性价比较高,通过添加MTBE提高辛烷值成为提高我国汽油标准最经济的手段。1990年,我国汽油的MTBE平均添加量仅为0.40%,且大部分汽油仍为含铅汽油;2000年,我国汽油的MTBE平均添加量增长到了2.25%,而到2013年这一比例再次增长至6.56%。2013年我国汽油产量接近1亿吨,这意味着MTBE的添加比例每提高1个百分点,将带动MTBE的需求增加接近100万吨,因此油品质量升级带动的对MTBE的需求将是相当可观的。 聚丙烯仍有一定的盈利空间。2013年底,国内聚丙烯产能达到了1322万吨,且存在大量的新建产能,市场比较担心聚丙烯未来两年将进入产能过剩阶段,我们认为至少在2016年之前行业还很难言是进入产能过剩阶段,聚丙烯未来仍有一定的盈利空间。 公司存在业务转型预期。公司目前的产品基本依托在茂名石化的平台上,现有的业务仅能够给公司提供一个业绩和现金流的基础。通过聚丙烯的例子来判断,中石化未来不可能会支持其继续依托茂名石化的平台进行业务的扩张。因此公司要发展,必须要进行业务的转型。通过公司最近的公告来看,包括总经理以及其他高管的更换,可以看到大股东业务转型要求的迫切性以及方向。建议继续关注公司未来业务转型的方向,而且公司的财务状况较好,目前公司的资产负债率仅为25.27%,存在较大的财务杠杆空间。 盈利预测及评级:预计公司2014-2016年归属于母公司净利润分别为0.84、0.89、0.98亿元,对应的摊薄每股收益分别为0.16元、0.17元和0.19元,对应2014年10月22日收盘价(7.40元/股)的动态PE分别为46倍、43倍和39倍,维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济下行风险;聚丙烯原材料供应问题得不到解决;成品油质量升级不达预期。

本期内容提要: 聚丙烯,油价支撑下价格坚挺。2013年底,国内聚丙烯产能达到了1322万吨,且存在大量的新建产能,市场比较担心聚丙烯未来两年将进入产能过剩阶段,我们认为至少在2016年之前行业还很难言是进入产能过剩阶段。另外,由于煤制聚丙烯仍有一定的缺陷问题,所以其对传统路径的冲击,我们认为也还需要一段时间。另外,聚丙烯价格受油价影响较大,而对未来油价走势的判断,我们的观点是中长期油价仍将会缓慢的增长,将对产品价格形成支撑。 MTBE,受益于国内油品质量升级。MTBE的性价比较高,通过添加MTBE提高辛烷值成为提高我国汽油标准最经济的手段。1990年,我国汽油的MTBE平均添加量为0.40%,大部分汽油仍为含铅汽油;2000年,我国汽油的MTBE平均添加量为2.25%,含铅汽油比例下降;2006年,我国汽油的MTBE平均添加量为2.59%;2012年汽油平均添加比例达到了5.72%,2013年这一比例再次增加到6.56%,2013年我国汽油产量接近1亿吨,MTBE的添加比例每提高1个百分点,将带动MTBE的需求增加接近100万吨,因此油品质量升级带动的对MTBE的需求将是相当可观的。 公司存在业务转型预期。公司目前所有产品依托在茂名石化的平台上,基本相当于茂名石化的一个三产公司,基本上现有的业务给公司提供一个业绩和现金流的基础。但是通过聚丙烯的例子来判断,中石化未来不可能会支持其继续依托茂名石化的平台进行业务的扩张。因此公司要发展,必须要进行业务的转型。通过公司最近的公告来看,包括总经理以及其他高管的更换,可以看到大股东业务转型要求的迫切性以及方向。建议继续关注公司未来业务转型的方向,而且公司的财务状况较好,目前公司的资产负债率仅为25.27%,存在较大的财务杠杆空间。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2014-2016年营业收入分别达到37.38、40.38、43.54亿元,同比增长15.2%、8%和7.8%;归属于母公司净利润分别为0.84、0.89、0.98亿元,对应的摊薄每股收益分别为0.16元、0.17元和0.19元,对应2014年9月25日收盘价(7.67元/股)的动态PE分别为48倍、45倍和41倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险因素:宏观经济下行风险;聚丙烯原材料供应问题得不到解决;成品油质量升级不达预期。