金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/20 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
西王食品 食品饮料行业 2018-07-19 9.90 -- -- 10.06 1.62% -- 10.06 1.62% -- 详细
公司收到控股股东西王集团关于法院裁定批准西王集团对外担保企业齐星集团合并重组计划的通知,2018年7月16日,山东省邹平县人民法院出具(2017)鲁1626破1至11号、13号、15至29号《民事裁定书》,裁定:一、批准《合并重整计划(草案)》,二、终止齐星集团等二十七家公司重整程序,本裁定为终审裁定。 集团债务担保问题彻底落地。2018年6月26日,齐星集团等二十七家公司合并重整第三次债权人会议召开,表决通过了《齐星集团有限公司等二十七家公司合并重整计划草案》,《合并重整计划(草案)》经人民法院裁定批准后生效。2018年7月16日,山东省邹平县人民法院裁定:一、批准《合并重整计划(草案)》,二、终止齐星集团等二十七家公司重整程序,本裁定为终审裁定,西王集团债务担保问题彻底落地。随着集团债务担保问题得到解决,集团的信用评级有望恢复为AA,可以通过发行债券等方式获得融资,上市公司大股东股权质押比例有望为此下调。 玉米油符合健康消费趋势。从健康的角度来看,玉米油是由玉米胚芽加工而成的植物油脂,有两大优点,一是非转基因,二是富含丰富的植物甾醇和不饱和脂肪酸尤其是单不饱和脂肪酸和亚油酸,能有降低总胆固醇水平,有效预防和有助于治疗动脉硬化、冠心病、高血压等心血管疾病,是天然高级植物油,符合健康消费趋势。公司相继推出高端新品“好鲜生”玉米胚芽油、中端产品玲珑心玉米油,以及菜籽油新品,产品矩阵更加完善,市场竞争策略更加灵活,同时加强餐饮行业、新零售及特通渠道方面的建设,预计公司2018年玉米油业务增长10%-20%,后续保持稳健增长。 保健品成本大幅下降提升利润。2018Q1收入同比下降8.8%,主要是人民币升值导致北美营养补给品收入下降,同时GNC、沃尔玛渠道销售也有一定下滑,目前GNC渠道销售已经恢复正常,预计营养补给品海外业务未来将逐步改善,未来收入有望保持10%左右的增长。国内保健品2017年收入达到2.3亿元,目前公司国内业务线上销售占比超过90%,2018年将加强健身房等线下渠道的开拓,加大资源投放力度,增加地推等人员配备,进一步提升品牌认知度和品牌形象,预计2018年国内保健品业务收入有望超过3.5亿元。2017年乳清蛋白成本均价2.88美元/磅,2018年一季度采购均价2.1美元/磅,二季度价格锁定在1.6美元/磅,受益原材料成本大幅下降,保健品业务利润增长有望实现较大提升。 财务费用可下降约1亿元。公司非公开发行募集资金净额16.50亿元,募集资金一部分将用于归还前期并购加拿大保健品Kerr公司时所产生的国内借款(国内借款10.05亿元,利率8.5%),公司国外2.67亿美元贷款已在陆续归还,在归还借款后,公司资本结构将得到改善,2018年财务费用有望减少1亿元左右,盈利能力将大幅增厚。 中美贸易战对公司业绩有两方面利好。一方面,贸易战使中国对原产于美国的大豆加征25%的关税,进口大豆上涨,导致豆油上涨,带动玉米油上涨;另一方面,二季度以来人民币持续贬值,使保健品KERR公司利润美元兑换人民币数额更高。 股价低于定增价,PE估值低。2018年1月,公司完成非公开发行,总计向8名特定投资者发行9619.82万股,目前股价低于定增价。从PE估值来看,按照2018年业绩测算,对应2018年PE估值仅16倍,PE估值低。 投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为0.60元、0.72元、0.86元,对应PE分别为16X、14X、11X,玉米油符合健康消费趋势,保健品成本下降利润提升,财务费用下降约1亿元增厚业绩,股价低于定增价,PE估值低,维持“买入”评级。
西王食品 食品饮料行业 2018-07-19 9.90 -- -- 10.06 1.62% -- 10.06 1.62% -- 详细
事件一:公司发布2018半年度业绩预告,预计归属于上市公司股东净利润区间为2亿元-2.1亿元,比上年同期(1.5亿元)增长32.13%-38.73%;基本每股盈利约0.36-0.38元。 事件二:西王食品于近日收到公司控股股东西王集团关于法院裁定批准西王集团对外担保企业齐星集团合并重组计划的通知。 保健品趋势向好,结构调整初显成效,乳清蛋白锁定优惠价格。受到人民币汇率波动+北美业务升级渠道调整影响,一季度收入同比下滑8.8%;二季度收入降幅收窄主因北美渠道调整逐渐好转+二季度人民币持续贬值利好Kerr公司业绩兑换人民币后合并报表金额更高。综上,我们预计18H1营养补充剂收入承压,但环比改善明显。目前保健品发展亮点有三:一是产品端,成功开发并推出RTD(即饮产品),境内借助西王食品国内销售网络及北京奥威特团队,预计年完成“2+1”品牌规划,即保持Muscletech产品高速增长+新引进Sixstar及Hydroxycut在中国区的上市及销售。二是渠道上,目前GNC渠道销售已恢复正常,海外业绩逐季改善;目前公司与天猫国际签署了ATE战略合作协议,逐步完善销售团队,加快全球及电商渠道建设。三是从区域看,kerr北美业务目前调整进展良好,单二季度收入降幅收窄;国内运动营养补充剂2018年目标收入3亿元,主要依靠电商平台快速发展+健身房渠道稳步开拓市场铺货,充分发挥中外业务协同效应。随着全民健康和运动意识的觉醒,公司可利用品牌和渠道优势,快速成长为运动保健行业细分龙头。从成本端看,公司积极与上游原料供应商(主要是乳清蛋白)展开战略谈判,锁定优惠价格,原材料成本大幅度下降,利好保健品业务利润的快速释放。 食用油业务稳健增长,预计单二季度收入增速高个位数,小包装食用油增速更快。18H1食用油板块继续推行品牌推广及渠道深挖策略:一品牌上宣传玉米植物油的营养价值+非转基因概念,顺应消费升级的大趋势。根据草根调研估算,西王玉米胚芽油900ml小包装销售额增速在10%以上,新品好鲜生玉米胚芽油、保健油、玉米橄榄调和油、葵花籽油等均保持稳健增长,预计但二季度玉米油增速在高个位数,延续一季度向好趋势。二渠道上餐饮、电商、团购渠道加强布局开拓,2017年新增网点3万家,总网点数目前超过15万家。公司团购和餐饮包装产品上半年增速较好。产品结构升级推动玉米油毛利率小幅提升,同时渠道深耕+销售人员效率提升,玉米油利润增速显著快于收入增速。 整体费用率下行,18H1利润增速约32.13%-38.73%。公司财务费用率稳步下降,主因非公开发行募集资金净额16.5亿元,部分归还国内借款10亿,国外亿美元的贷款也在陆续归还,整体财务费用率下降较快,驱动利润高增长。 齐星债务解决方案敲定,公司债务担保化险为夷。2018年7月16日,山东省邹平县人民法院出具终审《民事裁定书》一是批准《合并重整计划(草案)》,二是终止齐星集团等二十七家公司重整程序。 盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.58/5.06/5.62亿元,同比增速33.4%、10.4%、11.1%,当前市值对应今年PE仅16.7倍,考虑到公司食用油稳健增长、kerr在国内的利润弹性及压制估值因素逐步的解除,股价重焕活力,给予“买入”评级。 风险提示事件:食品安全风险,传统植物油市场发展不及预期,Kerr运动保健协同发展不及预期。
西王食品 食品饮料行业 2018-07-16 9.71 12.75 37.99% 10.28 5.87%
10.28 5.87% -- 详细
公司上半年业绩增长30%以上,主要贡献可能来自三个方面,一是对之前一笔并购借款进行还款后,财务费用大幅减少,预计上半年财务费用减少在4000多万;二是公司食用油板块继续推进品牌推广,深挖渠道策略,收入利润都出现持续改善,预计增速均在10%以上;三是保健品借助境外强大研发实力,成功开发并推出RTD产品,抓住快速增长机会,加强全球及电商渠道建设,同时锁定乳清蛋白的价格,6月份已经开始享受成本下降的红利,预计上半年增长较理想,但考虑汇率因素影响,今年上半年海外板块预计持平或者略增长。 上市公司股票质押价格较低,影响不大。目前,集团对公司股票质押比例较高,但随着集团担保风险解除,目前集团负债率控制在60%以内,集团内特钢、糖业等板块今年业绩表现良好,都有望进一步降低集团的杠杆比例。同时,集团评级受担保风险的影响下调,未来也有望恢复,整体融资能力有望提升,上市公司股票质押问题影响不大。 食用油稳步增长。目前玉米油占整个食用油市场份额非常小,只有100多万吨的销量空间,未来增长可能主要来自三个方面:一是随着消费升级的推进,健康用油的理念带动更多的人从豆油和调和油的消费中升级到使用玉米油,在食用油市场争夺中,抢占豆油、调和油及其它大油种的市场份额才更有意义;二是就玉米油自身而言,目前正在做一个消费升级,主要体现是从散装到小包装产品的升级,公司目前小包装油的产能只用了50-60%,未来将每年10%的速度逐步释放;三是将要出台的调和油标注配方的相关政策,对目前价格便宜的调和油会形成冲击,进而带动高品质油的消费市场。 运动营养国内是看点,下半年成本下降直接贡献利润。这部分业务,目前北美市场已经较成熟,未来的增长主要还是靠国内市场和北美外市场的开拓,国内去年做到2亿,主要是蛋白粉,今年加大引入sku50多个,尤其是hydrocycut系列减脂产品等国外畅销产品的引入,都将给国内市场扩大带来机会。公司去年运动 营养板块的下滑主要是受到汇率和乳清蛋白成本偏高影响,今年提前进行价格锁定,全年乳清粉的采购均价有望控制在1.8元/磅附近,相比去年大幅下降,考虑到时滞影响,这部分红利将在下半年释放。 盈利预测: 公司食用油板块稳定增长,运动营养板块北美市场稳定,国内市场有望继续快速增长,公司非公开发行募资16.5亿元,一部分用于归还国内借款,国外借款也逐步归还,2018年财物费用有望减少1亿元左右。预计公司2018-2020年净利润分别为4.9、5.3、5.8亿元,对应EPS分别为0.88、1.02、1.13元/股,对应PE15.12、13.03、11.69,目前股价已经低于定增价格,外部一些风险解除后,2018年15倍估值处于低位,建议关注,维持“增持”评级。 风险提示: 食品安全风险,海外汇率风险,国内产品拓展不顺利风险,渠道拓展缓慢风险等。
西王食品 食品饮料行业 2018-07-13 8.71 -- -- 10.28 18.03%
10.28 18.03% -- 详细
公司上半年业绩符合预期。西王食品发布半年度业绩预告,2018年上半年盈利2.0-2.1亿元,同比增长32.13%-38.73%,业绩符合预期。上半年净利润增长主要是:(1)食用油板块继续推行品牌推广及渠道深挖策略,最大限度发挥公司在渠道、人才、服务等方面优势,利润获得良好的增长态势;(2)公司积极与上游原料供应商(主要是乳清蛋白)展开战略谈判,锁定优惠价格,受益成本下降。 玉米油符合健康消费趋势。从健康的角度来看,玉米油是由玉米胚芽加工而成的植物油脂,有两大优点,一是非转基因,二是富含丰富的植物甾醇和不饱和脂肪酸尤其是单不饱和脂肪酸和亚油酸,能有降低总胆固醇水平,有效预防和有助于治疗动脉硬化、冠心病、高血压等心血管疾病,是天然高级植物油,符合健康消费趋势。公司相继推出高端新品“好鲜生”玉米胚芽油、中端产品玲珑心玉米油,以及菜籽油新品,产品矩阵更加完善,市场竞争策略更加灵活,同时加强餐饮行业、新零售及特通渠道方面的建设,预计公司2018年玉米油业务增长10%-20%,后续保持稳健增长。 保健品成本下降利润提升。2018Q1收入同比下降8.8%,主要是人民币升值导致北美营养补给品收入下降,同时GNC、沃尔玛渠道销售也有一定下滑,目前GNC渠道销售已经恢复正常,预计营养补给品海外业务未来将逐步改善,未来收入有望保持10%左右的增长。国内保健品2017年收入达到2.3亿元,目前公司国内业务线上销售占比超过90%,2018年将加强健身房等线下渠道的开拓,加大资源投放力度,增加地推等人员配备,进一步提升品牌认知度和品牌形象,预计2018年国内保健品业务收入有望超过3.5亿元。2017年乳清蛋白成本均价2.88美元/磅,2018年一季度采购均价2.1美元/磅,二季度价格锁定在1.6美元/磅,受益原材料成本下降,保健品业务利润增长有望恢复。 财务费用可下降约1亿元。公司非公开发行募集资金净额16.50亿元,募集资金一部分将用于归还前期并购加拿大保健品Kerr公司时所产生的国内借款(国内借款10.05亿元,利率8.5%),公司国外2.67亿美元贷款已在陆续归还,在归还借款后,公司资本结构将得到改善,2018年财务费用有望减少1亿元左右,盈利能力将大幅增厚。 集团债务担保问题得到解决。邹平城建出资61.6亿元清偿齐星集团27家公司的相关债务,西王集团为齐星集团提供债务担保的问题得以解决。西王集团对齐星集团担保形成的损失上限为2.55亿元,扣除对齐星经营托管垫付资金后,实际资金支付约0.5亿元左右,对西王集团基本没有影响。并且此担保行为属于大股东行为,和上市公司无任何责任关系。随着集团债务担保问题得到解决,西王集团的信用评级有望恢复为AA,可以通过发行债券等方式获得融资,上市公司大股东股权质押比例有望为此下调。 投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为0.84元、1.00元、1.21元,对应PE分别为14X、12X、10X,玉米油符合健康消费趋势,保健品成本下降利润提升,财务费用下降约1亿元增厚业绩,股价低于定增价,PE估值低,维持“买入”评级。 风险提示:乳清蛋白成本下降不及预期;运动营养品业务发展不及预期、所得税率对Kerr公司影响不确定;Kerr后继20%股权收购不确定;传统植物油市场发展不及预期;汇率波动的不确定性;食品安全事故。
曹岩 5
西王食品 食品饮料行业 2018-07-04 9.16 11.55 25.00% 10.28 12.23%
10.28 12.23% -- 详细
齐星事件落幕,前期风险因素释放。《齐星集团省级金融债委会》会议纪要规定:“齐星各担保人按照担保余额的10%进行代偿,各债权行不再追偿剩余担保责任。”西王集团作为担保人的代偿在2.5亿元左右,而在17年上半年,西王集团为托管齐星集团已经支付超2亿元,照此计算西王集团只要再偿付不到5000万元即可。本次草案获债权人会议通过后须等待法院裁定后执行,裁定预计将在一周内进行。我们认为齐星事件落幕后,前期风险因素已经释放,公司得以轻装上阵聚焦双主业。 乳清蛋白成本下降,下半年业绩有望改善。18Q1公司收入同比下降8.8%,主要系人民币升值导致北美营养补给品收入下降,此外GNC、沃尔玛渠道销售也有一定下滑。我们了解到目前GNC渠道销售已经恢复正常,预计营养补给品海外业务未来将逐季度改善,国内业务收入保持快速增长全年有望超过4亿元。17年公司乳清蛋白采购价格最高达到每磅3美元以上,18Q1采购价格降至2.1美元(预计将于18年Q3体现低成本),二三季度锁定价格进一步降至1.65美元,我们判断公司采购成本低位优势将推动毛利率有所提升,下半年业绩有望明显改善。 玉米油持续丰富产品线,保健品加强线下渠道开拓。1)玉米油业务:公司相继推出高端新品“好鲜生”玉米胚芽油、中端产品玲珑心玉米油,以及菜籽油新品,产品矩阵更加完善,市场竞争策略更加灵活。同时加强餐饮行业、新零售及特通渠道方面的建设,力争进入十万家餐厅。2)营养补给品业务:Kerr旗下产品线丰富清晰,除肌肉科技与六星之外,18年减脂产品Hydroxycut已经登陆天猫国际。凭借强大的创新能力,Kerr可及时推出新产品以迎合市场需求,二季度公司在北美推出蛋白粉即饮产品,将来不排除会引进国内。目前公司国内业务线上销售占比超过90%,18年公司将加强健身房等线下渠道的开拓,加大资源投放力度,增加地推等人员配备,进一步提升品牌认知度和品牌形象。 投资建议:基于公司海外业务受渠道调整影响,业绩增速放缓,我们下调盈利预测,预计公司18、19年归母净利润为4.5亿、5.3亿(原预测值为4.8亿、5.6亿),对应PE16倍、14倍,参考食用油与保健品公司估值,给予公司18年20倍PE,对应目标价16.3元,维持“强推”评级。 风险提示:产品价格不及预期。
西王食品 食品饮料行业 2018-07-03 9.17 -- -- 10.28 12.10%
10.28 12.10% -- --
西王食品 食品饮料行业 2018-07-02 8.89 -- -- 10.28 15.64%
10.28 15.64% -- 详细
担保风险解除,信用有望恢复。西王集团为齐星集团担保金额为25.53亿元,集团承担担保金额的10%,如果发生代偿,西王集团需要支付2.5亿元左右,扣除对齐星集团经营托管垫付的资金后,即使真发生代偿,西王集团需要支付的资金大概也只有5000万左右,对集团基本没有影响。年初公司评级被下调,影响了当期短债的发放,未来随着债务担保问题的解决,集团信用评级有望恢复好转,为后期融资提供保障。 消费升级有望推动玉米油增长。我国食用油市场3000多万吨消耗量,玉米油只有100多万吨,空间很小,处在食用油消费的中间阶层,往上有花生油,往下有豆油和调和油。西王作为全国最大的玉米油生产加工企业,未来公司在这个领域的增长主要体现在两个方面:一是随着消费升级的推进,健康用油的理念带动更多的人从豆油和调和油的消费中升级到使用玉米油,在食用油市场争夺中,抢占豆油、调和油及其它大油种的市场份额才更有意义;二是就玉米油自身而言,目前正在做一个消费升级,主要体现是从散装到小包装产品的升级,公司目前小包装油的产能只用了50-60%,未来将每年10%的速度逐步释放。 运动营养国内是看点。公司运动营养板块去年下滑主要是受汇率和蛋白成本偏高影响,公司16年乳清粉采购成本在1.9美元/磅左右,去年达到了2.9美元/磅左右,今年一季度已经下滑至2.1美元/磅,二季度大概在1.6美元/磅左右,四季度更便宜一些,全年有望把乳清粉价格控制在1.7美元/磅左右,较去年出现大幅下降,这部分利润有望在下半年体现明显。此外,北美市场已经比较成熟,未来的增长可能主要还是会来自国内和北美外市场,国内市场去年做到2亿规模,主要是蛋白粉,今年计划引入50多个SKU,全部在天猫上线。例如hydrocycut系列减脂产品,产品主要为绿咖啡提取物,国外十几年畅销该品类第一,去年申请的蓝帽子预计明年上半年能审批完。随着未来将国外更多、更好的产品引入国内,有望带动国内运动影响板块的快速发展。 渠道逐步完善。公司渠道分两个业务来看,食用油业务今年计划新增3万家网点、特殊渠道、餐饮等,尤其加大餐饮渠道建设布局。运动营养品业务在国外原先渠道很稳定,主要是线下,占比80%左右,几个大的连锁店占比超过50%,收购后加大了渠道建设,尤其是电商渠道出现快速增长,同时对之前一家经销商全球代理的情况进行改革,各地成立海外事业部,自行制定产品和服务策略;国内线上为主,线下比例还很小,未来也希望能够跟健身房等渠道直接合作进行推广。 盈利预测:公司食用油板块稳定增长,运动营养板块北美市场稳定,国内市场有望继续快速增长,公司非公开发行募资16.5亿元,一部分用于归还国内借款,国外借款也逐步归还,2018年财物费用有望减少1亿元左右。预计公司2018-2020年净利润分别为4.9、5.3、5.8亿元,对应EPS分别为0.89、0.97、1.07元/股,对应PE14.4、13.2、12.0,目前股价已经低于定增价格,外部一些风险解除后,2018年15倍不到的估值处于低位,建议关注,维持“增持”评级。 风险提示:食品安全风险,海外汇率风险,国内产品拓展不顺利风险,渠道拓展缓慢风险等。
西王食品 食品饮料行业 2018-06-29 9.01 14.52 57.14% 10.28 14.10%
10.28 14.10% -- 详细
自2017年初齐星集团债务违约风险暴露以来,由于上市公司的第一大股东西王集团为齐星集团做债务担保,上市公司亦受到市场诸多关注。虽然上市公司分别于2017年3月30日、2018年5月3日等发布公告,表示上市公司不受此事直接影响,但市场依然担忧上市公司现金流等将受到限制。此次重组草案的出台,或将缓解市场忧虑。 双主业齐头并进,18年增长可期国内食用油领先企业,收购全球知名的运动营养品企业,双主业齐头并进。我们持续看好公司,18年公司业绩有望快速增长: 1)保健品板块,2018年公司将在保持Muscletech系列产品高速增长的同时,全面展开新引进品牌Sixstar及Hydroxycut在中国区上市及销售工作;另公司将受益于蛋白等原材料价格下降。 2)食用油板块,在巩固原有优势渠道的基础上,积极抢占市场份额,有望在2018年实现大的突破,公司目标2018年小包装销量超过双位数增长; 3)18年1月底,公司完成了非公开发行,募集资金偿还了10.05亿国内借款,每年可节省约8900万元利息费用,财务费用压力可大幅缓解,预计其影响将从二季度开始体现。 看好公司发展,维持“买入”评级 公司成功并入全球运动营养品知名公司Kerr,其在北美发展稳定,在国内快速成为市占率第一的企业,且原有食用油业务竞争力强。我们维持公司盈利预测,预计公司2018-2020年的EPS分别为0.82元、0.99元和1.16亿元,目标价20.50元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、并购整合不及预期风险、汇兑风险。
西王食品 食品饮料行业 2018-06-29 9.01 -- -- 10.28 14.10%
10.28 14.10% -- 详细
集团债务担保问题得到解决。根据今日头条新闻,2018年6月26日,齐星集团合并重组计划草案获得债权人会议通过,邹平县城区投资建设有限公司出资61.6亿元清偿齐星集团27家公司的相关债务,西王集团为齐星集团提供债务担保的问题得以解决。根据公司之前的公告,西王集团按照担保金额10%筹集的资金,从西王集团对齐星集团托管垫付的费用中扣除,西王集团对齐星集团担保金额为25.53亿元,承担2.553亿元。因此,对齐星集团担保形成的损失上限为2.55亿元,扣除对齐星经营托管垫付资金后,实际资金支付约0.5亿元左右,对西王集团基本没有影响。并且此担保行为属于大股东行为,和上市公司无任何责任关系。随着集团债务担保问题得到解决,集团的信用评级有望恢复为AA,可以通过发行债券等方式获得融资,上市公司大股东股权质押比例有望为此下调。 保健品成本下降提升利润。公司国内保健品2017年实现收入2亿元,预计2018年实现收入3.5亿元左右,继续保持快速发展势头。公司海外保健品业务平稳发展,收入有望保持10%左右的增长。2017年乳清蛋白均价处于较高的位置,乳清蛋白价格上涨叠加人民币升值导致2018年一季度保健品净利润下滑,2017年乳清蛋白成本均价2.88美元/磅,今年一季度公司的采购均价2.1美元/磅,二季度价格锁定在1.6美元/磅,受益原材料成本下降,保健品业务利润增长有望恢复。 玉米油符合健康消费趋势。从健康的角度来看,玉米油是由玉米胚芽加工而成的植物油脂,有两大优点,一是非转基因,二是富含丰富的植物甾醇和不饱和脂肪酸尤其是单不饱和脂肪酸和亚油酸,能有降低总胆固醇水平,有效预防和有助于治疗动脉硬化、冠心病、高血压等心血管疾病,是天然高级植物油,符合健康消费趋势,受益渠道拓展以及餐饮业务的发展,预计公司2018年玉米油业务增长10%-20%,后续保持稳健增长。 财务费用可下降约1亿元。公司非公开发行募集资金净额16.50亿元,募集资金一部分将用于归还前期并购加拿大保健品Kerr公司时所产生的国内借款(国内借款10.05亿元,利率8.5%),公司国外2.67亿美元贷款已在陆续归还,在归还借款后,公司资本结构将得到改善,2018年财务费用有望减少1亿元左右,盈利能力将大幅增厚。 股价低于定增价,PE估值低。2018年1月,公司完成非公开发行,总计向8名特定投资者发行9619.82万股,发行价17.36元,目前股价低于定增价。从PE估值来看,按照2018年业绩测算,对应2018年PE估值仅15倍,PE估值低。 投资建议:预计公司2018-2020年EPS分别为0.84元、1.00元、1.21元,对应PE分别为15X、12X、10X,玉米油符合健康消费趋势,保健品成本下降利润提升,财务费用下降约1亿元增厚业绩,股价低于定增价,PE估值低,维持“买入”评级。 风险提示:乳清蛋白成本下降不及预期;运动营养品业务发展不及预期、所得税率对Kerr公司影响不确定;Kerr后继20%股权收购不确定;传统植物油市场发展不及预期;食品安全事件。
西王食品 食品饮料行业 2018-06-05 11.29 14.88 61.04% 15.48 -2.82%
10.97 -2.83% -- 详细
投资建议:维持2018-20年EPS至0.84、0.94、1.04元,给予公司2018年25倍PE,维持目标价21元,增持。 与众不同的认识:当前市场认为公司根据地市场北美地区增速放缓,对未来业绩能否持续增长存较大疑虑。而我们认为公司北美地区下滑主因消费者从传统渠道(Walmart、GNC)向新兴渠道(Costco、Amazon)转移,公司应对略慢所致。目前公司已针对新兴渠道强化推广,借助既有品牌力、产品力优势,目前已取得良好成绩,叠加原材料价格下降、成本端有望较2017年改善50%,公司未来业绩有望加速增长,而市场对此并无充分认识。 保健品营收有望加速增长,叠加成本端改善明显,全年业绩有望加速增长。传统渠道方面Q1沃尔玛、GNC表现良好,全年有望恢复正增长,新兴渠道方面,公司开设西雅图办公室攻关Costco、亚马逊,预计全年亚马逊收入同比增100%达4000万美元,Costco电商平台亦将进入陈列。叠加国内保健品高速增长,全年运动营养收入增速有望达回升。2018Q1采购成本下降至2.1美元/磅,Q2-3已锁定成本1.6美元/磅,预计全年有望低位运行。原材料影响滞后5个月进入报表,Q2开始毛利率有望提升,业绩有望加速上行。 完善产品矩阵、渠道拓展双管齐下,玉米油稳健增长确定性较强。针对行业竞争趋于激烈、公司推出低端玲珑心、高端好鲜生玉米油抢夺市场份额,同时加强渠道建设,新拓展3万终端达18万个,营收有望稳健增长。当前大宗油脂价格处于低位,小包装玉米油毛利率有望维持较高水平,叠加收入稳健增长,预计全年10%目标问题不大。
西王食品 食品饮料行业 2018-05-08 9.40 14.88 61.04% 17.47 31.65%
12.38 31.70%
详细
投资建议:因汇兑损益影响,略下调2018-19年EPS至0.84、0.94、(前次预测0.89、1.02元),新增2020EPS预测1.04元,给予公司2018年25倍PE,略下调目标价至21元(前次预测25元),增持。 公司披露2017年报及2018一季报。2017收入、净利56亿、3.4亿,增66%、155%。2018Q1收入13亿、降9%,净利0.8亿元,增11%。 多因素影响导致业绩下修。1)2017Q1美元汇率为6.9,目前约为6.3,公司保健品业务90%在国外,经营实际并未受人民币升值影响,但并表计算时仍造成汇兑损失。2)保健品收入下降,主因国外传统渠道沃尔玛个位数下降、GNC双位数下降。3)乳清蛋白成本2017上行明显,公司主要采购品种WPC80价格增40%达2.9美元/磅,导致保健品毛利率降3.2pct至40.2%。4)毛油成本下降致中小企业盈利空间提升、价格战加剧,公司保护品牌意图下不跟随、营收略有下滑,但毛利率提升6.3pct至35.5%,受益于此食用油板块毛利润增7%。 负面因素基本消除完毕,最坏时间过后静待龙头起飞。前述业绩影响因素目前已基本消除:1)汇率已达历史高点,后续提升空间不大、影响有限。2)Q1沃尔玛、GNC表现良好,全年有望恢复正增长,新兴渠道如亚马逊增70%,北美之外国际市场增25%。未来公司计划开设西雅图办公室攻关Costco、亚马逊,叠加国内保健品有望翻倍,全年运动营养收入增速有望达双位数。3)乳清蛋白成本回落,2018Q1采购成本下降至2.1美元/磅,Q2-3已锁定成本1.6美元/磅,Q4原材料已达1.5美元/低位。原材料影响滞后5个月进入报表,Q2开始毛利率有望提升,业绩有望加速上行。4)玉米油板块将新拓展3万终端达18万个,且推出新品牌抢夺市场份额,板块盈利有望稳健增长。
西王食品 食品饮料行业 2018-05-08 9.40 -- -- 17.47 31.65%
12.38 31.70%
详细
西王食品2017年净利同增176.42% 西王食品(000639)27日晚间公布了2017年年报,报告期内实现营业收入51.6亿元,较上年同期增长66.46%;归属于母公司股东净利润3.4亿元,较上年同期增长176.42%;基本每股收益0.76元;加权平均净资产收益率15.44%。同时公布的一季报显示,18年第一季度实现营业收入13.62亿元,同比下降8.77%;归属于母公司股东净利润0.84亿元,同比增长10.70%;基本每股收益0.15元。拟向全体股东每10股派发现金红利1.08元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增4股。 费用上升有效拉动整体经营效率回升 报告期内公司玉米油板块最大限度发挥公司在渠道、人才、服务等方面优势,继续推行品牌推广策略,植物油板块报告期内实现收入22.44亿元,同比下降9.61%,运动营养板块实现营业收入29.60亿元,同比增长447.66%。公司整体毛利率显著上升6.32pct至35.59%,其中植物油毛利上升6.25pct至35.51%,运动营养板块下降3.35pct至40.16%。管理、销售、财务三项期间费用均有不同程度的增长,合计增长104.21%。一方面由于公司运动营养板块加大营销推广以及收购借款因素令销售费用及财务费用同比增长,另一方面,16年kerr仅并表两个月,本期为全年也令费用端同比有明显的增长。期间费用率上升3.89pct至26.64%,净利率上升2.32pct至7.05%。公司运动营养产品进入国内市场后通过与健身活动合作、聘请形象大使等方式加大宣传力度,旗下Muscletech在电商平台上迅速爆发,Euromonitor统计数据显示Muscletech中国区全渠道销售额达到30%的市场占有率,在北美市场常年占据前列。未来还将通过引入旗下其他单品,通过国内营销渠道重点推广,快速抢占市场份额。 投资策略 公司目前已经形成食用油与保健品双主业模式,食用油产业从玉米油品牌基础上丰富产品结构,全面拓展高附加值油类产品业务线条。我们更看好公司运动保健领域的发展。在营养保健领域,国内体重管理与运动营养市场目前较小,加上在健康意识上升、健身文化兴起的大环境下,体重管理和运动营养板块均有较大潜力。kerr旗下产品在北美市场具有强大的品牌效应,kerr完成并表后正式进入中国市场,西王也不断通过加大营销来拓展国内市场,建立品牌基础,通过参加国际健身、耐克健身盛典等一系列的活动提高产品知名度,并与一兆韦德和阿里健康签订战略合作协议,极大的提升了体重管理和运动营养补充业务旗下产品在国内的品牌知名度及销量。muscletech表现持续发力,天猫、京东等线上渠道表现亮眼,线下健身机构也较受认可,目前在国内的推广顺利,销量良好。随着体重管理和运动营养概念持续深入人心,运动健身等健康生活模式更加常态化,营养保健业务拓展空间巨大。公司前期在国内的营销投入将加速转化为公司业绩。未来两年公司持续收购Kerr剩余股权,此部分业务收入有望加速。我们看好在健康意识以及健身兴起的大环境下,国内运动营养及体重管理市场的广阔空间。公司具有强有力的品牌与产品,在国内的推广正在进行,期待公司在运动营养及体重管理方面未来的爆发力,给与公司增持评级。 风险提示:成本上涨超预期,协同效应不达预期,食品安全风险。
曹岩 5
西王食品 食品饮料行业 2018-05-07 9.40 12.40 34.20% 17.47 31.65%
12.38 31.70%
详细
1.17年玉米油由于受到竞品低价冲击收入端出现下滑,18年在渠道和产品端的调整下预计有望恢复正增长 17年公司收入同比增长66.5%,其中植物油收入同比下降12.1%,销量同比下降7.5%(小包装油下降7.8%,散装下降2.2%),主要系市场竞争激烈,受竞品低价冲击所致。2018年随着行业环境的改善,公司在一系列渠道以及产品的调整下,预计收入端将恢复正增长。公司在小包装方面有新的举措,去年成立餐饮以及高端事业部,专注小包装和健康食品;另外发力新零售和新渠道,预计2018年会有突破和拓展。17年公司毛利率同比提升6.3pct,主要系:1)植物油业务毛利率提升6.2pct,得益于大宗油脂价格下降;2)营养补给品毛利率(40%)高于植物油毛利率(36%),业务结构变化带动毛利率提升。销售费用率同比增长2.9pct,管理费用率同比下降1.5pct,亦主要系业务结构变化所致。财务费用同比增加1.8亿元,主要系业务结构变化、以及收购借款利息增加所致。综上17年公司净利润率为7.0%,同比提升2.3pct,归母净利润同比增长176%。 2.汇兑因素及渠道调整致一季度海外保健品业务收入低于预期,随着调整结束收入端预计将有改善,叠加下半年乳清蛋白成本低位业绩预计将保持较快增长。18Q1公司收入同比下降8.8%,主要系人民币升值导致北美营养补给品收入下降,此外GNC、沃尔玛渠道销售也有一定下滑。我们调研了解到,目前GNC渠道销售已经恢复正常,同时18Q1公司在亚马逊平台销售额同比增长70%以上,除北美以外国际市场(不含中国)同比增长25%,4月以来这种增长态势仍然在延续。我们判断18年公司营养补给品海外业务将逐步恢复,国内业务收入将保持快速增长超过4亿元。18Q1公司毛利率同比提升0.4pct,乳清蛋白成本仍在高位。17年公司乳清蛋白采购价格最高达到每磅3美元以上,18Q1采购价格降至2.1美元(预计三季度左右体现低成本),二三季度锁定价格进一步降至1.65美元,我们判断公司采购成本优势将推动营养补给品业务毛利率有明显提升。 3.2018年玉米油丰富产品系列并积极发展新渠道,国内保健品业务将加大品牌宣传以及线下渠道开拓 1)玉米油业务:公司相继推出高端新品“好鲜生”玉米胚芽油、中端产品玲珑心玉米油,以及菜籽油新品,产品矩阵更加完善,市场竞争策略更加灵活。同时加强餐饮行业、新零售及特通渠道方面的建设,力争进入十万家餐厅。2)营养补给品业务:Kerr旗下产品线丰富清晰,除肌肉科技与六星之外,18年减脂产品Hydroxycut已经登陆天猫国际,预计全年销售额将突破5000万。凭借强大的创新能力,Kerr可及时推出新产品以迎合市场需求,二季度公司在北美推出蛋白粉即饮产品,将来不排除会引进国内。目前公司国内业务线上销售占比超过90%,18年公司将加强健身房等线下渠道的开拓,加大资源投放力度,增加地推等人员配备,进一步提升品牌认知度和品牌形象。 4.投资建议 略下调盈利预测,我们预计公司18、19年归母净利润为4.8亿、5.6亿(原预测值为5.0亿、6.4亿),对应PE15倍、12倍,参考食用油与保健品公司估值,给予公司18年20倍PE,对应目标价17.5元,维持“强推”评级。 5.风险提示 产品价格不及预期。
西王食品 食品饮料行业 2018-05-04 9.01 14.52 57.14% 17.38 36.74%
12.38 37.40%
详细
业绩增长符合预期。 公司发布2017年年报,实现营业收入56.1亿元,同比增长66.46%,归母净利润3.4亿元,同比增长176.42%;同时公司拟每10增4股同时派发现金红利1.08元(含税)。公司业绩基本符合预期。公司同时发布了2018年一季报,一季度公司实现营业收入13.6亿元,同比减少8.77%;归属上市公司股东净利润8380.9万元,同比增长10.70%。 双主业共同驱动。 运动营养品国内市场快速增长。2017年由于蛋白成本有所提高及受到美元汇率影响,Kerr公司营业收入29.71亿元,同比减少2.73%;净利润3.61亿元,同比减少2.29%。从市场布局来看,公司加快了与Kerr的资源整合步伐,在保持Kerr原有市场的同时,重点加快Kerr业务在电商渠道和国际市场的推广,尤其在国内市场实现了迅速增长。线下开展与虎扑体育、乐刻健身、一兆韦德及山姆会员店的合作谈判;线上渠道铺设到淘宝、天猫、京东商城、苏宁易购、亚马逊、唯品会、网易考拉、一号店等11个平台,全渠道覆盖国内及跨境业务,618当天猫保健品单品牌旗舰店第一名,销量增长100%,双十一全网销售过4000万,蝉联运动营养品第一名。另外,17年大宗油脂价格下降较多,但公司坚持高端品牌战略,传统食用油业务收入下降幅度较小,其中小包装食用油销量16.03万吨,同比减少7.77%,散装食用油6.15万吨,同比减少2.23%。 积极拓展国内市场,18年增长可期。 2018年公司将围绕以上双主业齐头并进,实现业绩快速增长: 1)食用油板块,在巩固原有优势渠道的基础上,在餐饮行业、新零售及特殊流通渠道方面做了大量扎实的工作,推出高端品牌“好鲜生”系列产品及中端品牌“玲珑心”系列,积极抢占市场份额,有望在2018年实现大的突破,公司目标2018年小包装销量超过双位数增长; 2)保健品板块,公司旗下Muscletech、SixStar、Hydroxycut及PurelyInspired等品牌在国内的发展目前已具备了优势条件,公司将朝着三步走制定的战略坚定的走下去。境内2018年将完成“2+1”的品牌规划,在保持Muscletech系列产品高速增长的同时,全面展开新引进品牌Sixstar及Hydroxycut在中国区上市及销售工作,公司与天猫国际签署了ATE战略合作协议,利用天猫国际在跨境渠道的影响力和资源重点打造两个新品牌。 3)18年1月底,公司完成了非公开发行,募集资金偿还了10.05亿国内借款,每年可节省约8900万元利息费用,财务费用压力可大幅缓解,预计其影响将从二季度开始体现。 公司成功并入全球运动营养品知名公司Kerr,其在北美发展稳定,在国内快速成为市占率第一的企业,且原有食用油业务竞争力强。我们维持公司2018-2019年盈利预测,同时新增2020年盈利预测。预计公司2018-2020年的EPS分别为0.82元、0.99元和1.16亿元,参考可比公司估值,给予公司2018年25倍估值,对应目标价为20.50元,维持“买入”评级。
西王食品 食品饮料行业 2018-05-04 9.01 -- -- 17.38 36.74%
12.38 37.40%
详细
西王食品4月27日晚间发布2017年年度报告以及2018年一季报,2017年归属于母公司所有者的净利润为3.43亿元,较上年同期增176.42%;营业收入为56.18亿元,较上年同期增66.46%;基本每股收益为0.76元,较上年同期增171.43%。2018Q1营业收入为13.62亿元,较上年同期减8.77%;归属于母公司所有者的净利润为8380.96万元,较上年同期增10.70%。 2017年公司坚持发展高端品牌战略、汇率波动等短期要素拖累公司收入及业绩。报告期内,由于大宗油脂价格下降,食用油毛利率大幅提升6.25%至35.5%;而公司坚持高端品牌战略,给竞品一些走量的机会,销售小包装食用油16.03万吨,同比减少7.77%,散装食用油6.15万吨,同比减少2.23%。胚芽粕29.84万吨,同比增长21.25%。受到美元汇率波动影响,Kerr公司及下属子公司的合并营业收入29.72亿元,同比减少2.72%;2017年乳清蛋白成本均价2.88美元/磅,2016年公司采购成本约2美元/磅,成本的大幅上涨导致运动营养品毛利率下滑3.35%至40.16%,管理、销售、财务三项期间费用16.13亿元,同比增长104.21%,公司净利润3.64亿元,同比减少1.36%。 2018年Q1收入受汇率影响较大,食用油个位数增长,kerr在北美小幅下滑。2018Q1营业收入为13.62亿元,较上年同期减8.77%;归属于母公司所有者的净利润为8380.96万元,较上年同期增10.70%;我们预计2018Q1食用油小幅增长,KERR有所下滑,主要是北美市场。考虑到汇率的要素(2017年Q1汇率为6.88,而今年一季度汇率6.3左右),KERR在北美Q1实际个位数的下滑,北美的下滑主要是沃尔玛和GNC渠道的影响,GNC销量的下滑主要是GNC渠道客流量的下滑,公司目前努力寻找新的合作的伙伴;值得欣慰的是,除了北美以上的国际市场实现了25%以上的增长,新型渠道电商亚马逊实现了近70%的增长。从最新的情况来看,沃尔玛和GNC这两个渠道逐步呈现增长。 乳清蛋白价格提前锁定,2018年公司业绩有望加速。2017年乳清蛋白成本均价2.88美元/磅,处于较高的位置,从公司的发展来看,今年公司一季度的采购均价2.1美元/磅,2-3季度价格锁定在1.6-1.7美元/磅,我们预估公司今年的平均采购成本有望控制在2美元/磅以内(已考虑采购时间错配)。2017年公司采购乳清蛋白2500万磅,我们预计今年公司采购成本相较于2017年将节省1-1.2亿元,2018年公司业绩有望加速。 国内运动营养品市场看点仍足,公司国内市场空间逐步打开。伴随着经济的发展,国民健康意识不断加强,健身房锻炼及马拉松比赛等运动形式在国内不断普及,国内运动营养市场稳步增长。公司运动营养国内部分去年整体销售收入2亿元左右,今年一季度按照全年预算翻番的指标完成任务。2017年Muscletech中国区全渠道销售额占中国整个运动营养品销售额30%左右的市场份额,全渠道销售同比增长100%。n2018年运动营养品值得期待。公司国内运动营养品去年组建团队,从产品、品牌、渠道建设方面基础工作扎实,值得期待。(1)产品方面:根据中国市场消费群体现状,计划重点拓展10个产品系列、超过50个SKU。“Muscletech”重点开发非蛋白品类产品,进一步加强Muscletech全产品线优势;“Sixstar”主打“美式运动营养”概念,创立国内首个非健身领域运动营养品牌;Hydroxycut做为过去十年北美最畅销的体重管理产品之一,今年在天猫也开立海外旗舰店。(2)渠道建设:线上:北京奥威特已经与天猫国际达成战略合作,通过与天猫(线上销售平台)的更广泛合作,进一步拓展旗舰店、专营店、专卖店的规模,同时发力线上分销渠道,力争迅速扩大市场份额。线下:发展线下各区域大经销商,利用其现有渠道资源开拓更广泛的线下市场,计划培养两个千万级客户、2-3个三百万级客户、10个百万级客户,将在18年推出线下专供产品,进行线上线下特有产品区隔,从而真正从终端占领市场。(3)品牌建设:聘请中国男篮明星控卫郭艾伦、著名健身运动员牟丛代言,起到了非常好的宣传效果;参与顶级健身赛事、行业论坛,巩固健身专业市场;整合KOL意见领袖、优秀健美选手、专业健身教练、知名网络达人形成阶梯式推广;与赛普、费恩莱斯国际健身学院等国内大型健身培训机构达成深度战略合作;结合运动赛事(篮球联赛、足球联赛、自行车联赛等)推动Muscletech、Sixstar、Hydroxycut等品牌进军细分领域,布局大众运动及体重管理市场。全力打造运动健身场景、运动健身从业者、运动健身爱好者、运动健身理念传播者矩阵,提升产品市占率与品牌忠诚度。 食用油新品值得期待。公司于今年一季度推出了玉米油的两款新品“好鲜生”和“玲珑心”。“好鲜生”作为高端品牌,占领高端价格区间,“玲珑心”作为战术型产品抢占中低端市场;另外一季度也推出新品菜籽油作为大众化的健康油种产品,进一步完善了在食用油品类的布局。今年全年计划新开网点3万家至18万家,努力实现小包装销量双位数的增长目标。 投资建议:预计公司2018-2020年的归母净利润分别为4.58/5.06/5.62亿元,同比增速33.4%、10.4%、11.1%,目前市值对应今年不足16倍,考虑到公司食用油业绩的确定性、KERR国内的弹性以及压制估值要素的逐步解除,给予“买入”评级。 风险提示:因不可抗要素带来销量的下滑;市场竞争恶化带来超预期促销活动。
首页 上页 下页 末页 1/20 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名